財(cái)務(wù)分析與決策第五章課件

第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型資產(chǎn)的制造商承租人不擁有資產(chǎn)使用資產(chǎn)出租人擁有資產(chǎn)不使用資產(chǎn)權(quán)益股東債權(quán)人租賃（直接租賃）資產(chǎn)的制造商承租人出租人權(quán)益股東債權(quán)人租賃（直接租賃）資產(chǎn)的制造商承租人不擁有資產(chǎn)使用資產(chǎn)租賃（銷售租賃）資產(chǎn)的制造商承租人租賃（銷售租賃）按租賃的性質(zhì)分融資租賃經(jīng)營租賃售后回租杠桿租賃按租賃的性質(zhì)分融資租賃經(jīng)營租賃售后回租杠桿租賃出租人

承租人①擁有所有權(quán)只有使用權(quán)②承租期內(nèi)承租人有撤消租賃選擇權(quán)③租賃期短，租賃資產(chǎn)無法通過租金收入得到完全補(bǔ)償④提取折舊不提折舊⑤租賃合同期滿，租賃設(shè)備的處置有以下2種選擇Ⅰ由承租人歸還出租人Ⅱ?qū)υO(shè)備續(xù)租出租人承租人出租人

承租人①擁有所有權(quán)只有使用權(quán)②承租期內(nèi)任何一方不得終止租賃合同③租賃期長，約為設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的3/4，租賃資產(chǎn)可通過租金收入得到完全補(bǔ)償④不提折舊提取折舊⑤租賃合同期滿，租賃設(shè)備的處置有以下3種選擇Ⅰ由承租人歸還出租人Ⅱ由出租人以象征性價(jià)格賣給承租人Ⅲ對設(shè)備續(xù)租出租人承租人售后回租出租人承租人售后回租出租人承租人杠桿租賃出租人

出資金額不會超過該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格的40%-50%承租人貸款人無追索權(quán)貸款杠桿租賃出租人承租人貸款人無追索權(quán)貸款第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型1976年11月以前,企業(yè)租賃資產(chǎn),但不必在資產(chǎn)負(fù)債表中揭示該信息.1976年11月,FASB第13號財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告將租賃劃分為資本租賃和經(jīng)營租賃.租賃帶來了資產(chǎn)負(fù)債表表外融資FinancialAccountingStandardsBoard1976年11月以前,企業(yè)租賃資產(chǎn),但不必在資產(chǎn)負(fù)債表中揭示資產(chǎn)增加前企業(yè)甲企業(yè)乙流動資產(chǎn)50負(fù)債50流動資產(chǎn)50負(fù)債50固定資產(chǎn)50股本50固定資產(chǎn)50股本50100100100100資產(chǎn)負(fù)債率50%資產(chǎn)負(fù)債率50%

租賃對資產(chǎn)負(fù)債表的影響資產(chǎn)增加前租賃對資產(chǎn)資產(chǎn)增加后企業(yè)甲（融資租賃）企業(yè)乙（經(jīng)營租賃）流動資產(chǎn)50負(fù)債150流動資產(chǎn)50負(fù)債50固定資產(chǎn)150股本50固定資產(chǎn)50股本50200200100100資產(chǎn)負(fù)債率75%資產(chǎn)負(fù)債率50%

租賃對資產(chǎn)負(fù)債表的影響資產(chǎn)增加后租賃對資產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞與其債務(wù)總量負(fù)相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞與其債務(wù)總量負(fù)相關(guān)FinancialAccountingStandardsBoardFASB第13號財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告對融資租賃作了如下規(guī)定：1.在租賃之初，租賃付款額的現(xiàn)值至少是該資產(chǎn)市場公允價(jià)值90%或以上；2.在租賃期末，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)被轉(zhuǎn)移到承租人這一方；3.租賃期限為租賃資產(chǎn)估計(jì)經(jīng)濟(jì)年限的75%或以上；4.承租人可以在租賃期滿以后以低于市場公允價(jià)值的價(jià)格購買被租用資產(chǎn)FinancialAccountingStandards20萬元，計(jì)劃使用期15年租金現(xiàn)值為17.8萬元，租期為10年融資租賃經(jīng)營租賃20萬元，計(jì)劃使用期15年租金現(xiàn)值為17.8萬元，租期為10

在有效的資本市場(半強(qiáng)勢效率假設(shè))上,這種做法是徒勞的,它不會影響股票價(jià)格;但在弱勢有效或無效的資本市場上,這種做法卻會影響股票價(jià)格.在有效的資本市場(半強(qiáng)勢效率假設(shè))上,這種做第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型租賃業(yè)務(wù)的存在是以避稅為目的的購買價(jià)值100萬元，經(jīng)濟(jì)壽命為5年，按直線法折舊，年折舊額為20萬元。租賃協(xié)議：租賃期為2年，年租金為50萬元，在2年末以1元的價(jià)格優(yōu)先購買汽車租賃業(yè)務(wù)的存在是以避稅為目的的購買價(jià)值100萬元，經(jīng)濟(jì)壽命為購買：年折舊費(fèi)1~5年200000年折舊避稅額200000·30%=60000年折舊避稅額的現(xiàn)值租賃：年租金1~2年500000年租金避稅額500000·30%=150000年租金避稅額的現(xiàn)值年租金避稅額的現(xiàn)值>年折舊避稅額的現(xiàn)值

加速折舊類似購買：租賃：年租金避稅額的現(xiàn)值>年折舊避稅額的現(xiàn)值加速折舊第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型A公司B公司（T=34%）機(jī)器（5年）價(jià)格10000元，年節(jié)約費(fèi)用6000元租賃公司年租金2500元，租期5年租賃代替購買的增量現(xiàn)金流量？A公司B公司（T=34%）機(jī)器（5年）價(jià)格10000元，年節(jié)第0年第1~5年購買機(jī)器成本稅后營運(yùn)節(jié)約額[3960=6000?（1-34%）]折舊抵稅額(680=2000?0.34)租賃租賃付款額租金抵稅額（850=2500?0.34)稅后營運(yùn)節(jié)約額合計(jì)-10000-1000039606804640-250085039602310B公司使用該設(shè)備的現(xiàn)金流量：購買還是租賃第0年第1~5年購買B公司使用該設(shè)備的現(xiàn)金流量：購買還是租賃“租賃”減去“購買”第0年第1~5年租賃租賃付款額租金抵稅額（850=2500?0.34)

購買機(jī)器成本折舊抵稅額(680=2000?0.34)總計(jì)-（-10000）10000-2500850

-680

-2330B公司租賃代替購買產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流量“租賃”減去“購買”第0年第1~5年租賃B公司租賃代替購買產(chǎn)第0年第1~5年購買方案相對于租賃方案的現(xiàn)金流量-10000

2330第0年第1~5年購買方案相對于凈現(xiàn)值(netpresentvalueNPV)法凈現(xiàn)值(netpresentvalueNPV)法凈現(xiàn)值法應(yīng)用的關(guān)鍵是如何確定貼現(xiàn)率，根據(jù)資金成本根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率（根據(jù)資金的機(jī)會成本）凈現(xiàn)值法應(yīng)用的關(guān)鍵是如何確定貼現(xiàn)率，第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型現(xiàn)在一年后借出舉例借出借入舉例借入-100+100收到+100本金收到+10利息支付-3.4所得稅稅后借出利率6.6%稅后借出現(xiàn)金流量+106.6%支付-100本金支付-10利息少支付+3.4所得稅稅后借入利率6.6%稅后借入現(xiàn)金流量-106.6%在公司所得稅下的借出、借入現(xiàn)金流量（利率為10%，所得稅率為34%）現(xiàn)在一年后借出舉例在公司所得稅下的借出、借入現(xiàn)金流量100元106.6元現(xiàn)在一年后100元借入-106.6元在存在公司所得稅時(shí)，公司應(yīng)按照稅后貸出100元106.6元現(xiàn)在一年后100元借入-106.6元在存1年后將獲得一項(xiàng)免稅的政府彩票款106.6元消息宣布后公司的債務(wù)水平比宣布前可多出100元假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，所得稅率為34%在存在公司所得稅時(shí)，公司最優(yōu)債務(wù)水平的增量取決對未來有保證的稅后現(xiàn)金1年后將獲得一項(xiàng)免稅的政府彩票款106.6元消息宣布后公司的第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型“租賃-購買”決策NPV分析中的折現(xiàn)率承租人租賃付款額發(fā)行有擔(dān)保債券時(shí)需定期支付本息無風(fēng)險(xiǎn)利率折舊抵稅效用的風(fēng)險(xiǎn)1.折舊抵稅效用的價(jià)值取決于B公司是否有足夠的應(yīng)稅收入；2.公司所得稅率在發(fā)生變化現(xiàn)實(shí)中視同一致加權(quán)平均資本成本rWACC差別很大類似于債務(wù)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的CF，又因有擔(dān)保，所以可視同無風(fēng)險(xiǎn)利率“租賃-購買”決策NPV分析中的折現(xiàn)率承租人發(fā)行有擔(dān)保債券時(shí)第0年第1~5年租賃方案相對于購買方案的凈現(xiàn)金流量10000

-2330假設(shè)B公司可以按7.57575%的利率進(jìn)行借貸，如果公司所得稅率為34%，則稅后折現(xiàn)率是[7.57575%（1-0.34)]=5%,當(dāng)用5%來計(jì)算租賃凈現(xiàn)金流量的NPV“租賃-購買”決策中的NPV分析第0年第1~5年租賃方案相對于假設(shè)B公司可第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型租賃置換了債務(wù)設(shè)備購買租賃發(fā)行債券未來租賃付款額的現(xiàn)值債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃置換了債務(wù)設(shè)備購買租賃發(fā)行未來租賃債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估發(fā)生租賃時(shí)的債務(wù)置換資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益最初情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)總計(jì)通過有擔(dān)保借款購買的情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備總計(jì)租賃的情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備總計(jì)5000050000100000500005000010000110000500005000010000110000債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)租賃負(fù)債債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)60000400001000006600044000110000100005600044000110000

如果公司決定租賃,那么就會減少對其他普通債務(wù)的使用,普通負(fù)債抵稅的好處將消失殆盡.發(fā)生租賃時(shí)的債務(wù)置換資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益最初情形第0年第1~5年購買方案相對于租賃方案增量的現(xiàn)金流量-10000

2330B公司的最優(yōu)負(fù)債水平公司最優(yōu)債務(wù)水平的增量取決對未來有所以,購買方案相對于租賃方案的債務(wù)水平增量為:第0年第1~5年購買方案相對于租賃方案增量的現(xiàn)金流量B公司B公司的最優(yōu)負(fù)債水平A公司B公司租賃購買2330

銀行愿意提供更多的貸款給B公司,其貸款額為10087.68元B公司的最優(yōu)負(fù)債水平A公司B公司租賃購買2330B公司的最優(yōu)負(fù)債水平如第0年,B公司借款10087.68元,則第1年,該公司支付利息:10087.68х0.0757575=764.22該項(xiàng)利息使B公司抵減所得稅764.22х0.34=259.83實(shí)際稅后現(xiàn)金流出為764.22-259.83=504.39第1年償還的借款本金為2330-504.39=1825.61第1年償還的借款本金后的貸款余額為10087.68-1825.61=8262.07B公司的最優(yōu)負(fù)債水平如第0年,B公司借款10087.68元,B公司以購買代替租賃條件下的最優(yōu)債務(wù)水平增加額的計(jì)算表0年1年2年3年4年5年對外負(fù)債余額利息利息的抵減項(xiàng)稅后利息費(fèi)用采用購買方案的公司比采用租賃的公司多出的CF債務(wù)本金的償還額10087.688262.07764.22259.83504.3923301825.616345.17625.91212.81413.1023301916.904332.42480.69163.44317.2523302012.752219.05328.22111.59216.6323302113.370168.1157.16110.9523302219.05B公司的最優(yōu)負(fù)債水平B公司以購買代替租賃條件下的最優(yōu)債務(wù)水平增加額的計(jì)算表0年1關(guān)于負(fù)債能力的分析租賃是否優(yōu)于購買?租賃:第0年,不必支付10000元的購買成本,這可視為一項(xiàng)現(xiàn)金流入;第0年,少借入10087.68元,這可視為一項(xiàng)現(xiàn)金流出;第1~5年,租賃方案的現(xiàn)金流量與含負(fù)債購買方案的現(xiàn)金流量相同.結(jié)論:購買優(yōu)于租賃關(guān)于負(fù)債能力的分析租賃是否優(yōu)于購買?結(jié)論:購買優(yōu)于租賃第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型0年1年2年3年4年5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出折舊的抵稅額(680=2000х0.34)稅后租金收入[1650=2500х(1-0.34)]總計(jì)-10000-100006801650233068016502330680165023306801650233068016502330租賃公司的現(xiàn)金流量租賃交易不值得進(jìn)行.1.租賃雙方都適用相同的利率和稅率;2.交易成本可以忽略不計(jì).租賃值得嗎?0年1年2年3年4年5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出-10000租賃公第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型支持租賃的好理由減稅;減少某些不確定性;降低交易成本(對于購買一項(xiàng)資產(chǎn)且需要債務(wù)或權(quán)益融資的交易來說,其交易成本要比租賃該資產(chǎn)更高).支持租賃的好理由減稅;稅率很低資產(chǎn)使用者折舊和利息費(fèi)用抵稅效用很低購買條件租賃條件出租人獲得折舊和利息費(fèi)用抵稅效用降低租金稅率不變資產(chǎn)出租者支持租賃的好理由--減稅稅率很低資產(chǎn)使用者折舊和利息購買條件租賃條件出租人獲得降低租0年1--5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出折舊的抵稅額(680=2000х0.34)稅后租金收入[1633.50=2475х(1-0.34)]總計(jì)-100006801633.502313.50租賃公司0年1--5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出-10000租賃公司0年1年--5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出租金-100002475

如果B公司不用支付稅金,且其租賃付款額也從2500元降至2475元0年1年--5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出-10000只要出租人和承租人所處的結(jié)論只要出租人和承租人所處的結(jié)論保本點(diǎn)租金額的確定0年1年--5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出租金-10000LMAX

承租人的保本租金金額保本點(diǎn)租金額的確定0年1年--5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出-100保本點(diǎn)租金額的確定0年1--5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出折舊的抵稅額(680=2000х0.34)稅后租金收入-10000680LMINχ0.66

出租人的保本租金金額保本點(diǎn)租金額的確定0年1--5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出-1000支持租賃的好理由--減少不確定性租賃資產(chǎn)殘余價(jià)值出租人求償權(quán)出租人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)購買資產(chǎn)租賃資產(chǎn)小公司或剛起步的公司大公司或藍(lán)籌股公司支持租賃的好理由--減少不確定性租賃資產(chǎn)殘余價(jià)值出租人求償權(quán)支持租賃的好理由--降低交易成本資產(chǎn)購置購買和重新出售租賃暗含于租金中的代理成本監(jiān)督成本+大于適用于短期租賃而非長期租賃支持租賃的好理由--降低交易成本資產(chǎn)購置購買和租賃暗含于租金支持租賃的壞理由資產(chǎn)增加后企業(yè)甲（融資租賃）企業(yè)乙（經(jīng)營租賃）流動資產(chǎn)50負(fù)債150流動資產(chǎn)50負(fù)債50固定資產(chǎn)150股本50固定資產(chǎn)50股本50200200100100資產(chǎn)負(fù)債率75%資產(chǎn)負(fù)債率50%

使用經(jīng)營租賃的公司資產(chǎn)負(fù)債率低,資產(chǎn)報(bào)酬率高.支持租賃的壞理由資產(chǎn)增加后使用經(jīng)營租賃的公司資產(chǎn)負(fù)債率低,資資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益最初情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)總計(jì)通過有擔(dān)保借款購買的情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備總計(jì)租賃的情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備總計(jì)5000050000100000500005000010000110000500005000010000110000債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)租賃負(fù)債債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)60000400001000006600044000110000100005600044000110000租賃有可能會擠掉公司其他的債務(wù),租賃不能使公司的最優(yōu)債務(wù)水平高于使用借款購買的情形.資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益最初情形租賃有可能會擠掉公司其他的債務(wù),關(guān)于租賃的其他一些未回答問題(P439)租賃的使用和債務(wù)的使用可以互補(bǔ)嗎?為什么租賃業(yè)務(wù)可由制造商或第三方出租人提供?為什么一些資產(chǎn)常被租用,而另一些資產(chǎn)很少被租賃?關(guān)于租賃的其他一些未回答問題(P439)租賃的使用和債務(wù)的使第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型資產(chǎn)的制造商承租人不擁有資產(chǎn)使用資產(chǎn)出租人擁有資產(chǎn)不使用資產(chǎn)權(quán)益股東債權(quán)人租賃（直接租賃）資產(chǎn)的制造商承租人出租人權(quán)益股東債權(quán)人租賃（直接租賃）資產(chǎn)的制造商承租人不擁有資產(chǎn)使用資產(chǎn)租賃（銷售租賃）資產(chǎn)的制造商承租人租賃（銷售租賃）按租賃的性質(zhì)分融資租賃經(jīng)營租賃售后回租杠桿租賃按租賃的性質(zhì)分融資租賃經(jīng)營租賃售后回租杠桿租賃出租人

承租人①擁有所有權(quán)只有使用權(quán)②承租期內(nèi)承租人有撤消租賃選擇權(quán)③租賃期短，租賃資產(chǎn)無法通過租金收入得到完全補(bǔ)償④提取折舊不提折舊⑤租賃合同期滿，租賃設(shè)備的處置有以下2種選擇Ⅰ由承租人歸還出租人Ⅱ?qū)υO(shè)備續(xù)租出租人承租人出租人

承租人①擁有所有權(quán)只有使用權(quán)②承租期內(nèi)任何一方不得終止租賃合同③租賃期長，約為設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的3/4，租賃資產(chǎn)可通過租金收入得到完全補(bǔ)償④不提折舊提取折舊⑤租賃合同期滿，租賃設(shè)備的處置有以下3種選擇Ⅰ由承租人歸還出租人Ⅱ由出租人以象征性價(jià)格賣給承租人Ⅲ對設(shè)備續(xù)租出租人承租人售后回租出租人承租人售后回租出租人承租人杠桿租賃出租人

出資金額不會超過該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格的40%-50%承租人貸款人無追索權(quán)貸款杠桿租賃出租人承租人貸款人無追索權(quán)貸款第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型1976年11月以前,企業(yè)租賃資產(chǎn),但不必在資產(chǎn)負(fù)債表中揭示該信息.1976年11月,FASB第13號財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告將租賃劃分為資本租賃和經(jīng)營租賃.租賃帶來了資產(chǎn)負(fù)債表表外融資FinancialAccountingStandardsBoard1976年11月以前,企業(yè)租賃資產(chǎn),但不必在資產(chǎn)負(fù)債表中揭示資產(chǎn)增加前企業(yè)甲企業(yè)乙流動資產(chǎn)50負(fù)債50流動資產(chǎn)50負(fù)債50固定資產(chǎn)50股本50固定資產(chǎn)50股本50100100100100資產(chǎn)負(fù)債率50%資產(chǎn)負(fù)債率50%

租賃對資產(chǎn)負(fù)債表的影響資產(chǎn)增加前租賃對資產(chǎn)資產(chǎn)增加后企業(yè)甲（融資租賃）企業(yè)乙（經(jīng)營租賃）流動資產(chǎn)50負(fù)債150流動資產(chǎn)50負(fù)債50固定資產(chǎn)150股本50固定資產(chǎn)50股本50200200100100資產(chǎn)負(fù)債率75%資產(chǎn)負(fù)債率50%

租賃對資產(chǎn)負(fù)債表的影響資產(chǎn)增加后租賃對資產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞與其債務(wù)總量負(fù)相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞與其債務(wù)總量負(fù)相關(guān)FinancialAccountingStandardsBoardFASB第13號財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告對融資租賃作了如下規(guī)定：1.在租賃之初，租賃付款額的現(xiàn)值至少是該資產(chǎn)市場公允價(jià)值90%或以上；2.在租賃期末，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)被轉(zhuǎn)移到承租人這一方；3.租賃期限為租賃資產(chǎn)估計(jì)經(jīng)濟(jì)年限的75%或以上；4.承租人可以在租賃期滿以后以低于市場公允價(jià)值的價(jià)格購買被租用資產(chǎn)FinancialAccountingStandards20萬元，計(jì)劃使用期15年租金現(xiàn)值為17.8萬元，租期為10年融資租賃經(jīng)營租賃20萬元，計(jì)劃使用期15年租金現(xiàn)值為17.8萬元，租期為10

在有效的資本市場(半強(qiáng)勢效率假設(shè))上,這種做法是徒勞的,它不會影響股票價(jià)格;但在弱勢有效或無效的資本市場上,這種做法卻會影響股票價(jià)格.在有效的資本市場(半強(qiáng)勢效率假設(shè))上,這種做第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型租賃業(yè)務(wù)的存在是以避稅為目的的購買價(jià)值100萬元，經(jīng)濟(jì)壽命為5年，按直線法折舊，年折舊額為20萬元。租賃協(xié)議：租賃期為2年，年租金為50萬元，在2年末以1元的價(jià)格優(yōu)先購買汽車租賃業(yè)務(wù)的存在是以避稅為目的的購買價(jià)值100萬元，經(jīng)濟(jì)壽命為購買：年折舊費(fèi)1~5年200000年折舊避稅額200000·30%=60000年折舊避稅額的現(xiàn)值租賃：年租金1~2年500000年租金避稅額500000·30%=150000年租金避稅額的現(xiàn)值年租金避稅額的現(xiàn)值>年折舊避稅額的現(xiàn)值

加速折舊類似購買：租賃：年租金避稅額的現(xiàn)值>年折舊避稅額的現(xiàn)值加速折舊第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型A公司B公司（T=34%）機(jī)器（5年）價(jià)格10000元，年節(jié)約費(fèi)用6000元租賃公司年租金2500元，租期5年租賃代替購買的增量現(xiàn)金流量？A公司B公司（T=34%）機(jī)器（5年）價(jià)格10000元，年節(jié)第0年第1~5年購買機(jī)器成本稅后營運(yùn)節(jié)約額[3960=6000?（1-34%）]折舊抵稅額(680=2000?0.34)租賃租賃付款額租金抵稅額（850=2500?0.34)稅后營運(yùn)節(jié)約額合計(jì)-10000-1000039606804640-250085039602310B公司使用該設(shè)備的現(xiàn)金流量：購買還是租賃第0年第1~5年購買B公司使用該設(shè)備的現(xiàn)金流量：購買還是租賃“租賃”減去“購買”第0年第1~5年租賃租賃付款額租金抵稅額（850=2500?0.34)

購買機(jī)器成本折舊抵稅額(680=2000?0.34)總計(jì)-（-10000）10000-2500850

-680

-2330B公司租賃代替購買產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流量“租賃”減去“購買”第0年第1~5年租賃B公司租賃代替購買產(chǎn)第0年第1~5年購買方案相對于租賃方案的現(xiàn)金流量-10000

2330第0年第1~5年購買方案相對于凈現(xiàn)值(netpresentvalueNPV)法凈現(xiàn)值(netpresentvalueNPV)法凈現(xiàn)值法應(yīng)用的關(guān)鍵是如何確定貼現(xiàn)率，根據(jù)資金成本根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率（根據(jù)資金的機(jī)會成本）凈現(xiàn)值法應(yīng)用的關(guān)鍵是如何確定貼現(xiàn)率，第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型現(xiàn)在一年后借出舉例借出借入舉例借入-100+100收到+100本金收到+10利息支付-3.4所得稅稅后借出利率6.6%稅后借出現(xiàn)金流量+106.6%支付-100本金支付-10利息少支付+3.4所得稅稅后借入利率6.6%稅后借入現(xiàn)金流量-106.6%在公司所得稅下的借出、借入現(xiàn)金流量（利率為10%，所得稅率為34%）現(xiàn)在一年后借出舉例在公司所得稅下的借出、借入現(xiàn)金流量100元106.6元現(xiàn)在一年后100元借入-106.6元在存在公司所得稅時(shí)，公司應(yīng)按照稅后貸出100元106.6元現(xiàn)在一年后100元借入-106.6元在存1年后將獲得一項(xiàng)免稅的政府彩票款106.6元消息宣布后公司的債務(wù)水平比宣布前可多出100元假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，所得稅率為34%在存在公司所得稅時(shí)，公司最優(yōu)債務(wù)水平的增量取決對未來有保證的稅后現(xiàn)金1年后將獲得一項(xiàng)免稅的政府彩票款106.6元消息宣布后公司的第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型“租賃-購買”決策NPV分析中的折現(xiàn)率承租人租賃付款額發(fā)行有擔(dān)保債券時(shí)需定期支付本息無風(fēng)險(xiǎn)利率折舊抵稅效用的風(fēng)險(xiǎn)1.折舊抵稅效用的價(jià)值取決于B公司是否有足夠的應(yīng)稅收入；2.公司所得稅率在發(fā)生變化現(xiàn)實(shí)中視同一致加權(quán)平均資本成本rWACC差別很大類似于債務(wù)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的CF，又因有擔(dān)保，所以可視同無風(fēng)險(xiǎn)利率“租賃-購買”決策NPV分析中的折現(xiàn)率承租人發(fā)行有擔(dān)保債券時(shí)第0年第1~5年租賃方案相對于購買方案的凈現(xiàn)金流量10000

-2330假設(shè)B公司可以按7.57575%的利率進(jìn)行借貸，如果公司所得稅率為34%，則稅后折現(xiàn)率是[7.57575%（1-0.34)]=5%,當(dāng)用5%來計(jì)算租賃凈現(xiàn)金流量的NPV“租賃-購買”決策中的NPV分析第0年第1~5年租賃方案相對于假設(shè)B公司可第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型租賃置換了債務(wù)設(shè)備購買租賃發(fā)行債券未來租賃付款額的現(xiàn)值債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃置換了債務(wù)設(shè)備購買租賃發(fā)行未來租賃債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估發(fā)生租賃時(shí)的債務(wù)置換資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益最初情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)總計(jì)通過有擔(dān)保借款購買的情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備總計(jì)租賃的情形流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備總計(jì)5000050000100000500005000010000110000500005000010000110000債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)租賃負(fù)債債務(wù)所有者權(quán)益總計(jì)60000400001000006600044000110000100005600044000110000

如果公司決定租賃,那么就會減少對其他普通債務(wù)的使用,普通負(fù)債抵稅的好處將消失殆盡.發(fā)生租賃時(shí)的債務(wù)置換資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益最初情形第0年第1~5年購買方案相對于租賃方案增量的現(xiàn)金流量-10000

2330B公司的最優(yōu)負(fù)債水平公司最優(yōu)債務(wù)水平的增量取決對未來有所以,購買方案相對于租賃方案的債務(wù)水平增量為:第0年第1~5年購買方案相對于租賃方案增量的現(xiàn)金流量B公司B公司的最優(yōu)負(fù)債水平A公司B公司租賃購買2330

銀行愿意提供更多的貸款給B公司,其貸款額為10087.68元B公司的最優(yōu)負(fù)債水平A公司B公司租賃購買2330B公司的最優(yōu)負(fù)債水平如第0年,B公司借款10087.68元,則第1年,該公司支付利息:10087.68х0.0757575=764.22該項(xiàng)利息使B公司抵減所得稅764.22х0.34=259.83實(shí)際稅后現(xiàn)金流出為764.22-259.83=504.39第1年償還的借款本金為2330-504.39=1825.61第1年償還的借款本金后的貸款余額為10087.68-1825.61=8262.07B公司的最優(yōu)負(fù)債水平如第0年,B公司借款10087.68元,B公司以購買代替租賃條件下的最優(yōu)債務(wù)水平增加額的計(jì)算表0年1年2年3年4年5年對外負(fù)債余額利息利息的抵減項(xiàng)稅后利息費(fèi)用采用購買方案的公司比采用租賃的公司多出的CF債務(wù)本金的償還額10087.688262.07764.22259.83504.3923301825.616345.17625.91212.81413.1023301916.904332.42480.69163.44317.2523302012.752219.05328.22111.59216.6323302113.370168.1157.16110.9523302219.05B公司的最優(yōu)負(fù)債水平B公司以購買代替租賃條件下的最優(yōu)債務(wù)水平增加額的計(jì)算表0年1關(guān)于負(fù)債能力的分析租賃是否優(yōu)于購買?租賃:第0年,不必支付10000元的購買成本,這可視為一項(xiàng)現(xiàn)金流入;第0年,少借入10087.68元,這可視為一項(xiàng)現(xiàn)金流出;第1~5年,租賃方案的現(xiàn)金流量與含負(fù)債購買方案的現(xiàn)金流量相同.結(jié)論:購買優(yōu)于租賃關(guān)于負(fù)債能力的分析租賃是否優(yōu)于購買?結(jié)論:購買優(yōu)于租賃第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型0年1年2年3年4年5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出折舊的抵稅額(680=2000х0.34)稅后租金收入[1650=2500х(1-0.34)]總計(jì)-10000-100006801650233068016502330680165023306801650233068016502330租賃公司的現(xiàn)金流量租賃交易不值得進(jìn)行.1.租賃雙方都適用相同的利率和稅率;2.交易成本可以忽略不計(jì).租賃值得嗎?0年1年2年3年4年5年購置機(jī)器的現(xiàn)金支出-10000租賃公第五章租賃租賃的含義及類型租賃會計(jì)稅收與租賃租賃的現(xiàn)金流量公司所得稅下的折現(xiàn)和債務(wù)融資能力“租賃-購買”決策的NPV分析法債務(wù)置換和租賃價(jià)值評估租賃值得嗎?租賃的理由第五章租賃租賃的含義及類型支持租賃的好理由減稅;減少某些不確定性;降低交易成本(對于購買一項(xiàng)資產(chǎn)且需要債務(wù)或權(quán)益融資的交易來說,其交易成本要比租賃該資產(chǎn)更高).支持租賃的好理由減稅;稅率很低資產(chǎn)使用者折舊和利息