常州大學(xué)周末講課金融衍生品

金融衍生產(chǎn)品概論常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!宋海礁

經(jīng)濟學(xué)碩士研究生、FRM現(xiàn)任中信證券投資顧問常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!3

本課將從以下方面介紹衍生工具及其交易的基本概念和原理：

1.什么是衍生工具

2.到底為什么要使用衍生工具

3.誰來使用衍生工具

4.衍生工具一把雙刃劍目錄常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!4例1、9月初，你決定購買一輛新汽車。在選定想要的車型后你去找當(dāng)?shù)氐慕灰咨?。在交易商的展示大廳里，你確定了所要買的車的具體顏色、引擎規(guī)格、輪胎配置等等—更重要的是議定價格。交易商告訴你，如果你今天就簽下訂單并支付一筆押金，你就可以在3個月之內(nèi)取貨。如果在3個月內(nèi)交易商對所有的新車打折10%，或者你所選的車型價格上漲，都不會對你們的交易產(chǎn)生影響。車子交貨時的價格已經(jīng)由你和交易商議定，不再改變。這時你所訂立的就是一份遠期合約，你擁有在3個月之內(nèi)購買這輛車的權(quán)利和義務(wù)。1、

什么是衍生工具常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!5例3、

你購買了買入期權(quán)的那種汽車，其市場需求量很大，價格猛漲到22000美元。你的一個朋友也想買這輛車，他聽說你擁有在1周時間內(nèi)以20000美元購買這輛車的期權(quán)。在與銀行談過之后，你認為自己買不起這輛車，于是你以200美元的價格將手里的買入期權(quán)賣給你的朋友。這樣一來，汽車交易商仍能進行交易，你的朋友買到了他想要的車，而你則通過賣出期權(quán)賺到了100美元。即對你的合約進行投機并獲得了100%的利潤。

常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!61.1部分衍生工具的定義遠期合約(forward)：是買者和賣者就未來某一日期交付一定質(zhì)量和數(shù)量的某種資產(chǎn)（通常為商品）所達成一致意見的一種交易，其價格可事先約定或在交付時議定。（場外交易）期貨合約(future)：是買者和賣者就未來某一固定日期對某種資產(chǎn)達成的一種正式合約性協(xié)議。合約價格隨市場行情而變，但交易達成，其價格便固定下來。這種合約有一定的標(biāo)準格式，所以交易雙方都明確地知道交易的是什么。（場內(nèi)交易）期權(quán)合約(option)：是一種賦予交易雙方在未來某一日期之前，以一定的價格——履約價或執(zhí)行價——買入或賣出一定的相關(guān)工具或資產(chǎn)的權(quán)利，而不是義務(wù)的合約。期權(quán)合約的買入者為擁有這種權(quán)利而向賣出者支付的價格稱為期權(quán)費。互換協(xié)議(swap)：指同時買入和賣出資本量相當(dāng)?shù)念愃瀑Y產(chǎn)或債務(wù)，這種財務(wù)安排上的交換可以使交易雙方獲得比他們沒有這筆互換交易所預(yù)期的更為有利的條件。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!719世紀早期，股票的賣出期權(quán)和買入期權(quán)交易在倫敦證券交易所進行。但其中的問題很多，反對者與支持者意見分歧很大。右圖為倫敦新證券交易所繁忙景象1.2衍生工具的發(fā)展簡史常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!81.2衍生工具的發(fā)展簡史芝加哥商品交易所（CME)的分支機構(gòu)國際貨幣市場（IMM）于1972年成立。這是家從事金融期貨合約的交易所。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）于1973年成立。這一年，費希爾·布萊克（FischerBlack）和邁倫·希爾斯（MyronScholes）發(fā)表了他們的期權(quán)定價公式私下議定衍生合約可以當(dāng)面協(xié)商、電話、電報傳真等多種方式進行，這種合約稱為場外交易（OTC），在20世紀80年代得到大規(guī)模發(fā)展。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!92、

為什么使用衍生工具遠期合約風(fēng)險交易商不能按時交貨未來這輛車價格下跌收益未來這輛車價格上漲期權(quán)合約風(fēng)險交易商不保留這輛車你找不到一輛價位更低的車收益你找到一輛價位更低的車常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!3、

誰來使用衍生工具對沖者（種植業(yè)主、生產(chǎn)商、交易商等）利用衍生工具進行對沖交易來降低風(fēng)險、穩(wěn)定產(chǎn)品成本、保住盈利。投機者，通過買賣衍生工具，從價格的變動中獲得差價。套利者（Arbitrage），他們是利用相關(guān)資產(chǎn)在不同的衍生工具市場的價格差，或衍生工具與現(xiàn)貨的價格差獲取利益。(黃金期現(xiàn)套利)常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!3.2使用衍生工具的認識衍生工具確實帶來風(fēng)險許多公司和機構(gòu)都非常成功地運用著衍生工具，并且從中獲利不幸的是市場中人們對衍生工具缺乏足夠的了解，再加上投機的本性，虧損可能是巨大的倫敦金屬交易所96年銅價格的下跌常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!你明白其中的差別嗎？打賭哪一匹馬會跑，是賭博；打賭你可以拿到3張黑桃，是娛樂；打賭棉花將上漲3點，是做生意。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!13例2、

假設(shè)你去了展示廳，看到你想要買的車，其標(biāo)價為20000美元，但你必須在今天就買下這輛車。你手里沒有足夠的現(xiàn)金，獲得貸款需要1星期的時間。這時，你可以向交易商支付一筆押金，訂立一份為期1星期的遠期合約。現(xiàn)在你提出，如果交易商將這輛車保留1星期并保持價格不變，你將支付100美元押金，到這個周末，這100美元歸他所有，不管你是否買下這輛車。如果，交易商接受了你的出價，這時你所訂立的就是一份期權(quán)合約——在本例中稱為買入期權(quán)。這意味著你擁有在1周內(nèi)購買這輛車的權(quán)利而不是義務(wù)。Result1發(fā)現(xiàn)另一家交易商以19500元出售，不履約，19500+100=19600。Result2沒找到更便宜的，履約，總支出：20000+100=20100Result3不買了。支出100元。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!14

衍生工具(derivativeinstruments)又稱衍生產(chǎn)品(derivativeproducts)，它是由買賣雙方達成的一種金融契約或商業(yè)合同，其價值由基礎(chǔ)資產(chǎn)(underlyingassets)的未來價值衍生而來。最初的衍生工具以某種實物商品（主要是農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和礦產(chǎn)品等）為基礎(chǔ)產(chǎn)品。金融衍生工具從廣義上講就是一般衍生工具的含義。狹義是指原生資產(chǎn)為金融資產(chǎn)的衍生工具。

定義常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!1517世紀30年代“郁金香熱”17世紀初郁金香球莖期貨在阿姆斯特丹出售，17世紀30年代期貨合約在倫敦交易所出售,1636-1637投機市場崩潰，最珍貴的球莖之一森帕·奧古斯塔斯（SemperAugustus)。1.2衍生工具的發(fā)展簡史倫敦皇家交易所1571年創(chuàng)立日本大阪淀屋大米市場“米票”是最早的期貨交易例子之一。宗久的首創(chuàng)的蠟燭線分析方法是圖表分析或稱技術(shù)分析的起源。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!16現(xiàn)代期貨交易的歷史可以追溯到19世紀中葉芝加哥的谷物交易的發(fā)展。1848年芝加哥期貨交易所（CBOT)成立。最初幾年主要交易現(xiàn)貨。1.2衍生工具的發(fā)展簡史CBOT有記載的份遠期合約簽訂于1851年3月13日，為3000蒲式耳6月份交付的玉米。由于早期的現(xiàn)貨遠期合約沒有標(biāo)準條款，合約也不一定能得到執(zhí)行。1865年，芝加哥期貨交易所引入了被稱為期貨合約的協(xié)議形式，從而使谷物交易趨于規(guī)范。期貨合約規(guī)定了下列標(biāo)準：谷物的質(zhì)量谷物的數(shù)量谷物的交付時間、地點常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!171.2衍生工具的發(fā)展簡史常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!衍生工具的最初功能：衍生工具可以對風(fēng)險進行分解，并對其進行更加恰如其分的控制，這樣的特性使衍生工具成為風(fēng)險管理中的重要金融工具。衍生工具可以用來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，從而成為保險的一種形式。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!3.1衍生工具使用者的新趨勢九十年代以來，互換協(xié)議和場外交易期權(quán)越來越多地被政府、跨國公司、大型機構(gòu)和金融投資者所采用。這些群體使用衍生工具為了實現(xiàn)以下目標(biāo)：降低國際融資成本，在國際市場上獲得更有利的匯率，對沖價格風(fēng)險，多樣化籌資和風(fēng)險管理。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁