常州大學(xué)周末講課金融衍生品

金融衍生產(chǎn)品概論常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!宋海礁

經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生、FRM現(xiàn)任中信證券投資顧問(wèn)常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!3

本課將從以下方面介紹衍生工具及其交易的基本概念和原理：

1.什么是衍生工具

2.到底為什么要使用衍生工具

3.誰(shuí)來(lái)使用衍生工具

4.衍生工具一把雙刃劍目錄常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!4例1、9月初，你決定購(gòu)買(mǎi)一輛新汽車(chē)。在選定想要的車(chē)型后你去找當(dāng)?shù)氐慕灰咨獭Ｔ诮灰咨痰恼故敬髲d里，你確定了所要買(mǎi)的車(chē)的具體顏色、引擎規(guī)格、輪胎配置等等—更重要的是議定價(jià)格。交易商告訴你，如果你今天就簽下訂單并支付一筆押金，你就可以在3個(gè)月之內(nèi)取貨。如果在3個(gè)月內(nèi)交易商對(duì)所有的新車(chē)打折10%，或者你所選的車(chē)型價(jià)格上漲，都不會(huì)對(duì)你們的交易產(chǎn)生影響。車(chē)子交貨時(shí)的價(jià)格已經(jīng)由你和交易商議定，不再改變。這時(shí)你所訂立的就是一份遠(yuǎn)期合約，你擁有在3個(gè)月之內(nèi)購(gòu)買(mǎi)這輛車(chē)的權(quán)利和義務(wù)。1、

什么是衍生工具常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!5例3、

你購(gòu)買(mǎi)了買(mǎi)入期權(quán)的那種汽車(chē)，其市場(chǎng)需求量很大，價(jià)格猛漲到22000美元。你的一個(gè)朋友也想買(mǎi)這輛車(chē)，他聽(tīng)說(shuō)你擁有在1周時(shí)間內(nèi)以20000美元購(gòu)買(mǎi)這輛車(chē)的期權(quán)。在與銀行談過(guò)之后，你認(rèn)為自己買(mǎi)不起這輛車(chē)，于是你以200美元的價(jià)格將手里的買(mǎi)入期權(quán)賣(mài)給你的朋友。這樣一來(lái)，汽車(chē)交易商仍能進(jìn)行交易，你的朋友買(mǎi)到了他想要的車(chē)，而你則通過(guò)賣(mài)出期權(quán)賺到了100美元。即對(duì)你的合約進(jìn)行投機(jī)并獲得了100%的利潤(rùn)。

常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!61.1部分衍生工具的定義遠(yuǎn)期合約(forward)：是買(mǎi)者和賣(mài)者就未來(lái)某一日期交付一定質(zhì)量和數(shù)量的某種資產(chǎn)（通常為商品）所達(dá)成一致意見(jiàn)的一種交易，其價(jià)格可事先約定或在交付時(shí)議定。（場(chǎng)外交易）期貨合約(future)：是買(mǎi)者和賣(mài)者就未來(lái)某一固定日期對(duì)某種資產(chǎn)達(dá)成的一種正式合約性協(xié)議。合約價(jià)格隨市場(chǎng)行情而變，但交易達(dá)成，其價(jià)格便固定下來(lái)。這種合約有一定的標(biāo)準(zhǔn)格式，所以交易雙方都明確地知道交易的是什么。（場(chǎng)內(nèi)交易）期權(quán)合約(option)：是一種賦予交易雙方在未來(lái)某一日期之前，以一定的價(jià)格——履約價(jià)或執(zhí)行價(jià)——買(mǎi)入或賣(mài)出一定的相關(guān)工具或資產(chǎn)的權(quán)利，而不是義務(wù)的合約。期權(quán)合約的買(mǎi)入者為擁有這種權(quán)利而向賣(mài)出者支付的價(jià)格稱(chēng)為期權(quán)費(fèi)?；Q協(xié)議(swap)：指同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出資本量相當(dāng)?shù)念?lèi)似資產(chǎn)或債務(wù)，這種財(cái)務(wù)安排上的交換可以使交易雙方獲得比他們沒(méi)有這筆互換交易所預(yù)期的更為有利的條件。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!719世紀(jì)早期，股票的賣(mài)出期權(quán)和買(mǎi)入期權(quán)交易在倫敦證券交易所進(jìn)行。但其中的問(wèn)題很多，反對(duì)者與支持者意見(jiàn)分歧很大。右圖為倫敦新證券交易所繁忙景象1.2衍生工具的發(fā)展簡(jiǎn)史常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!81.2衍生工具的發(fā)展簡(jiǎn)史芝加哥商品交易所（CME)的分支機(jī)構(gòu)國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）于1972年成立。這是家從事金融期貨合約的交易所。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）于1973年成立。這一年，費(fèi)希爾·布萊克（FischerBlack）和邁倫·希爾斯（MyronScholes）發(fā)表了他們的期權(quán)定價(jià)公式私下議定衍生合約可以當(dāng)面協(xié)商、電話(huà)、電報(bào)傳真等多種方式進(jìn)行，這種合約稱(chēng)為場(chǎng)外交易（OTC），在20世紀(jì)80年代得到大規(guī)模發(fā)展。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!92、

為什么使用衍生工具遠(yuǎn)期合約風(fēng)險(xiǎn)交易商不能按時(shí)交貨未來(lái)這輛車(chē)價(jià)格下跌收益未來(lái)這輛車(chē)價(jià)格上漲期權(quán)合約風(fēng)險(xiǎn)交易商不保留這輛車(chē)你找不到一輛價(jià)位更低的車(chē)收益你找到一輛價(jià)位更低的車(chē)常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!3、

誰(shuí)來(lái)使用衍生工具對(duì)沖者（種植業(yè)主、生產(chǎn)商、交易商等）利用衍生工具進(jìn)行對(duì)沖交易來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定產(chǎn)品成本、保住盈利。投機(jī)者，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)衍生工具，從價(jià)格的變動(dòng)中獲得差價(jià)。套利者（Arbitrage），他們是利用相關(guān)資產(chǎn)在不同的衍生工具市場(chǎng)的價(jià)格差，或衍生工具與現(xiàn)貨的價(jià)格差獲取利益。(黃金期現(xiàn)套利)常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!3.2使用衍生工具的認(rèn)識(shí)衍生工具確實(shí)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)許多公司和機(jī)構(gòu)都非常成功地運(yùn)用著衍生工具，并且從中獲利不幸的是市場(chǎng)中人們對(duì)衍生工具缺乏足夠的了解，再加上投機(jī)的本性，虧損可能是巨大的倫敦金屬交易所96年銅價(jià)格的下跌常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!你明白其中的差別嗎？打賭哪一匹馬會(huì)跑，是賭博；打賭你可以拿到3張黑桃，是娛樂(lè)；打賭棉花將上漲3點(diǎn)，是做生意。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!13例2、

假設(shè)你去了展示廳，看到你想要買(mǎi)的車(chē)，其標(biāo)價(jià)為20000美元，但你必須在今天就買(mǎi)下這輛車(chē)。你手里沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，獲得貸款需要1星期的時(shí)間。這時(shí)，你可以向交易商支付一筆押金，訂立一份為期1星期的遠(yuǎn)期合約?，F(xiàn)在你提出，如果交易商將這輛車(chē)保留1星期并保持價(jià)格不變，你將支付100美元押金，到這個(gè)周末，這100美元?dú)w他所有，不管你是否買(mǎi)下這輛車(chē)。如果，交易商接受了你的出價(jià)，這時(shí)你所訂立的就是一份期權(quán)合約——在本例中稱(chēng)為買(mǎi)入期權(quán)。這意味著你擁有在1周內(nèi)購(gòu)買(mǎi)這輛車(chē)的權(quán)利而不是義務(wù)。Result1發(fā)現(xiàn)另一家交易商以19500元出售，不履約，19500+100=19600。Result2沒(méi)找到更便宜的，履約，總支出：20000+100=20100Result3不買(mǎi)了。支出100元。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!14

衍生工具(derivativeinstruments)又稱(chēng)衍生產(chǎn)品(derivativeproducts)，它是由買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成的一種金融契約或商業(yè)合同，其價(jià)值由基礎(chǔ)資產(chǎn)(underlyingassets)的未來(lái)價(jià)值衍生而來(lái)。最初的衍生工具以某種實(shí)物商品（主要是農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和礦產(chǎn)品等）為基礎(chǔ)產(chǎn)品。金融衍生工具從廣義上講就是一般衍生工具的含義。狹義是指原生資產(chǎn)為金融資產(chǎn)的衍生工具。

定義常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!1517世紀(jì)30年代“郁金香熱”17世紀(jì)初郁金香球莖期貨在阿姆斯特丹出售，17世紀(jì)30年代期貨合約在倫敦交易所出售,1636-1637投機(jī)市場(chǎng)崩潰，最珍貴的球莖之一森帕·奧古斯塔斯（SemperAugustus)。1.2衍生工具的發(fā)展簡(jiǎn)史倫敦皇家交易所1571年創(chuàng)立日本大阪淀屋大米市場(chǎng)“米票”是最早的期貨交易例子之一。宗久的首創(chuàng)的蠟燭線(xiàn)分析方法是圖表分析或稱(chēng)技術(shù)分析的起源。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!16現(xiàn)代期貨交易的歷史可以追溯到19世紀(jì)中葉芝加哥的谷物交易的發(fā)展。1848年芝加哥期貨交易所（CBOT)成立。最初幾年主要交易現(xiàn)貨。1.2衍生工具的發(fā)展簡(jiǎn)史CBOT有記載的份遠(yuǎn)期合約簽訂于1851年3月13日，為3000蒲式耳6月份交付的玉米。由于早期的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)條款，合約也不一定能得到執(zhí)行。1865年，芝加哥期貨交易所引入了被稱(chēng)為期貨合約的協(xié)議形式，從而使谷物交易趨于規(guī)范。期貨合約規(guī)定了下列標(biāo)準(zhǔn)：谷物的質(zhì)量谷物的數(shù)量谷物的交付時(shí)間、地點(diǎn)常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!171.2衍生工具的發(fā)展簡(jiǎn)史常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!衍生工具的最初功能：衍生工具可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解，并對(duì)其進(jìn)行更加恰如其分的控制，這樣的特性使衍生工具成為風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要金融工具。衍生工具可以用來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，從而成為保險(xiǎn)的一種形式。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!3.1衍生工具使用者的新趨勢(shì)九十年代以來(lái)，互換協(xié)議和場(chǎng)外交易期權(quán)越來(lái)越多地被政府、跨國(guó)公司、大型機(jī)構(gòu)和金融投資者所采用。這些群體使用衍生工具為了實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：降低國(guó)際融資成本，在國(guó)際市場(chǎng)上獲得更有利的匯率，對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，多樣化籌資和風(fēng)險(xiǎn)管理。常州大學(xué)周末講課金融衍生品共21頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)