房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機

房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!IfGodestofinancing,hehastofindMorganStanley房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!住房貸款證券化與次債危機2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!發(fā)起人(我)債務人（工作單位）發(fā)行人（投行）投資者（你）受托管理人信用評級機構（學校）信用增級機構（我爸）↓出售未來的工資收入支付購買價款委托管理資產(chǎn)現(xiàn)金流現(xiàn)金流支付本息支付購買價款發(fā)行證券信用評級信用增級房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!二、住房貸款證券化的參與者及運作流程參與者：

發(fā)起人：進行證券化的基礎資產(chǎn)的所有者。MBS中指發(fā)放住房貸款的商業(yè)銀行。

服務人：受托管理證券化基礎資產(chǎn)，監(jiān)督債務人履行合同，向其收取到期本金和利息等相關活動的服務中介。一般由商行直接擔任。2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!受托管理人：面向投資者，擔任資金管理和償付職能的證券化中介機構。其主要職責是負責收取和保存記錄資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，在扣除一定的服務費用后，將本金和利息支付給資產(chǎn)擔保證券的持有者。投資者：購買證券的機構和個人。2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!2、出售貸款

銀行將重組后的貸款出售給SPV，雙方簽訂資產(chǎn)買賣合同。

兩種方式：

真實出售：無追索權的出售非真實出售：有追索權的出售2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!4、信用增級

目的是改善證券的發(fā)行條件，減少由投資者承擔的與貸款組合相關的信用風險，為投資者提供更大的保護。常見的方式:1)第三方擔保

2)超額抵押

3)對發(fā)行人的追索權2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!7、資產(chǎn)管理

SPV將資產(chǎn)管理的職責交給受托管理人承擔。受托管理人要監(jiān)督貸款服務人的行為，定期審查有關貸款組合情況的信息資料，負責記錄、接收由貸款服務人轉(zhuǎn)交的現(xiàn)金收入，并存入專門賬戶進行管理。

2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!運作流程：發(fā)起人/原始權益人

債務人發(fā)行人/SPV承銷商投資者服務人受托管理人信用評級機構信用增級機構↓ICE-HEART出售資產(chǎn)支付購買價款委托管理資產(chǎn)組合償付債務委托管理資產(chǎn)現(xiàn)金流資產(chǎn)現(xiàn)金流支付本息分銷證券支付購買價款發(fā)行證券發(fā)行收入信用評級對資產(chǎn)組合信用增級房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!美國房屋價格指數(shù)漲幅資料來源:OFHEO房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!根本原因?金融過度創(chuàng)新？風險意識不強？數(shù)學模型有誤？人性的貪婪！房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!

金融風暴來了，在我們不經(jīng)意間。短短的一段時間，貝爾斯登倒了，雷曼兄弟破產(chǎn)了，美林證券被美國銀行收購了，房利美和房地美、美國國際集團由政府接管……五大投行自1929年以來至今，一直被視為世界金融體系及華爾街的代名詞。就在雷曼兄弟剛剛倒下，華爾街又爆出令人吃驚的消息:美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行以近440億美元收購。這時，全球最大的五家投行貝爾斯登、雷曼、美林、摩根斯坦利、高盛，前后僅半年時間倒掉了三家。碩果僅存的最后二家華爾街投資銀行高盛和摩根斯坦利，由美聯(lián)儲批準改為傳統(tǒng)的商業(yè)銀行控股公司，被納入美國銀行監(jiān)理機構的監(jiān)管范圍，放棄了曾為他們帶來豐厚利潤投資銀行的一些核心業(yè)務，到此，美國金融系統(tǒng)最引以為豪、原本意義上的五大投行已全軍覆沒了。房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！?/p>

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預見未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，按照某種共同特征分類，形成資產(chǎn)組合，并以這些資產(chǎn)為擔保發(fā)行可在二級市場上交易的固定收益證券，據(jù)以融通資金的技術和過程。

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所謂住房抵押貸款證券化（MBS），就是指商業(yè)銀行將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的住房抵押貸款資產(chǎn)真實地出售給一家獨立的特別目的的公司（Special

Purpose

Vehicle.簡稱SPV），然后SPV委托承銷商對其進行結構性重組和包裝，將其變成可以在金融市場上出售和流通的證券發(fā)售給投資者，購房者償付的本息則通過銀行及受托機構回報給投資者，據(jù)以融通資金的過程。2006.5.17ICE-HEART它是資產(chǎn)證券化的一種一、住房貸款證券化的概念

房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!發(fā)行人：即特殊目的實體（specialpurposevehicle,SPV

），SPV只從事單一的資產(chǎn)證券化業(yè)務，即購買證券化的基礎資產(chǎn)和發(fā)行證券。承銷商：負責證券的初次發(fā)行，同時支持其在二級市場上的交易。信用評級機構：對資產(chǎn)擔保證券進行評級。信用增級機構：減少資產(chǎn)擔保證券整體風險，提高資產(chǎn)擔保證券的資信等級，提高其定價和上市能力，降級發(fā)行成本。2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!

貸款銀行對貸款抵押財產(chǎn)進行評估，與借款人簽訂貸款合同，辦妥抵押手續(xù)。貸款行根據(jù)自身融資需求，確定信貸資產(chǎn)證券化的目標和數(shù)量，將具有某些共同特征的貸款重新組合，即將有關單項貸款按期限、利率、抵押物、貸款質(zhì)量等特征進行重組，形成資產(chǎn)池。1、發(fā)起住房抵押貸款形成貸款組合2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!3、設計證券交易結構

SPV根據(jù)貸款組合信用質(zhì)量的評估和現(xiàn)金流量的分析，對來自貸款組合的現(xiàn)金流量進行重新分配，設計具有不同期限、面額，不同風險級別，不同利率水平和形式，不同支付次序的證券。2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!5、資產(chǎn)證券信用評級

發(fā)行證券前，聘請信用評級機構對擬發(fā)行的證券進行評級，并將評級結果向社會公告。6、發(fā)行證券發(fā)行人與證券承銷機構達成證券承銷協(xié)議，由證券承銷商向投資者出售證券。2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!8、支付證券本息

受托管理人根據(jù)SPV的委托，在規(guī)定的每個證券償付時間內(nèi)，向投資者轉(zhuǎn)遞證券本息。抵押貸款證券全部償還完畢后，如果資產(chǎn)組合產(chǎn)生的收入還有剩余，則這些剩余收入將返還給交易發(fā)起人。2006.5.17ICE-HEART房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!房地產(chǎn)抵押貸款和次貸危機共24頁，您現(xiàn)