光伏行業(yè)：追光莫停留盡處是春山

目錄CONTENTS02出口與裝機數(shù)據(jù)03需求：國內(nèi)將迎起量，海外仍高景氣產(chǎn)業(yè)鏈：硅料降價信號釋放，電池新技術(shù)百花齊放01投資建議04風(fēng)險提示053證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明量，海外仍高景氣4證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明01. 需求：國內(nèi)將迎起01 行情盤點：漲幅優(yōu)于大盤，需求景氣度確定資料來源：Wind，民生證券研究院資料來源：Wind，民生證券研究院20%15%10%5%0%-5%-10%2022-10-102022-10-112022-10-122022-10-132022-10-142022-10-172022-10-182022-10-192022-10-202022-10-212022-10-242022-10-252022-10-262022-10-272022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-032022-11-042022-11-072022-11-082022-11-092022-11-102022-11-112022-11-142022-11-152022-11-162022-11-172022-11-182022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-256,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002022-10-102022-10-112022-10-122022-10-132022-10-142022-10-172022-10-182022-10-192022-10-202022-10-212022-10-242022-10-252022-10-262022-10-272022-10-282022-10-312022-11-012022-11-022022-11-032022-11-042022-11-072022-11-082022-11-092022-11-102022-11-112022-11-142022-11-152022-11-162022-11-172022-11-182022-11-212022-11-222022-11-232022-11-242022-11-25國內(nèi)方面，為了實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，國家推出多項政策促進(jìn)能源改革，推動可再生能源發(fā)展，風(fēng)光大基地項目也在持續(xù)推進(jìn)中，國內(nèi)需求持續(xù)向好；歐洲方面，俄烏沖突加劇，歐洲能源危機問題持續(xù)發(fā)酵，各國對可再生能源的重視程度加深，疊加天然氣價格的上升，光伏裝機需求高度景氣；美國方面，白宮宣布未來兩年取消對東南亞組件廠關(guān)稅的征收，在修復(fù)美國光伏產(chǎn)業(yè)的同時利好國內(nèi)組件廠；總之，目前光伏行業(yè)處于發(fā)展的快車道，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降本增效逐步推進(jìn)，年底硅料價格回歸理性后，需求持續(xù)向好。我們認(rèn)為，盡管光伏板塊短期有所震蕩，但光伏行業(yè)未來潛力較大，隨著未來硅料價格恢復(fù)理性，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)需求有望大幅提升，長期來看我們持續(xù)看好光伏板塊。圖表：光伏指數(shù)與滬深300走勢對比（10.10-11.25） 圖表：光伏指數(shù)與滬深300漲幅對比（10.10-11.25）滬深300 光伏指數(shù) 滬深300 光伏指數(shù)5證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明國內(nèi)：分布式持續(xù)向好，集中式將迎放量01資料來源：能源局，民生證券研究院434168846046887010783166772500020000150001000050000Q1Q2Q3集中式光伏電站：盡管硅料價格高企影響了部分集中式地面電站裝機，但隨著硅料產(chǎn)能逐漸釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價格尤其組件預(yù)期高點回落，我們認(rèn)為集中式地面電站，尤其是大基地項目的開工量有望持續(xù)向好。分布式光伏電站：分布式方面，由于其對高價組件敏感度相對較低，隨著居民分時電價機制的改善、城鄉(xiāng)建設(shè)碳達(dá)峰行動方案將推動分布式光伏的發(fā)展；而戶用光伏方面，盡管安裝交付在部分地區(qū)受到消納的制約，但是整體來看高景氣度仍在持續(xù)?！吨袊植际焦夥袠I(yè)發(fā)展白皮書

2022》顯示，中國分布式光伏市場發(fā)展提速，在“

雙碳

”目標(biāo)背景下，中國分布式光伏市場發(fā)展迅猛，預(yù)計2022年國內(nèi)分布式新增52GW，未來三年將實現(xiàn)50-65GW的年新增裝機。圖表：2022年Q1-Q3分布式與集中式光伏裝機集中式裝機（MW） 分布式裝機（MW）6證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明國內(nèi)：財政部下達(dá)2023年可再生能源電價附加補助地方資金預(yù)算根據(jù)《關(guān)于提前下達(dá)2023年可再生能源電價附加補助地方資金預(yù)算的通知》，電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照《資金管理辦法》，將補貼資金撥付至已納入可再生能源發(fā)電補助項目清單范圍的發(fā)電項目。在撥付補貼資金時，應(yīng)優(yōu)先足額撥付國家光伏扶貧項目、50kW及以下裝機規(guī)模的自然人分布式項目至2023年底；優(yōu)先足額撥付公共可再生能源獨立系統(tǒng)項目至2022年底；優(yōu)先足額撥付2019年采取競價方式確定的光伏項目、2020年起采取“以收定支”原則確定的符合撥款條件的新增項目至2022年底；對于國家確定的光伏“領(lǐng)跑者”項目和地方參照中央政策建設(shè)的村級光伏扶貧電站，優(yōu)先保障撥付項目至2022年底應(yīng)付補貼資金的50%；對于其他發(fā)電項目，按照各項目至2022年底應(yīng)付補貼資金，采取等比例方式撥付。其中光伏發(fā)電合計撥付25.8億，展現(xiàn)了政策對于光伏行業(yè)的支持。01圖表：可再生能源電價附加補助地方資金預(yù)算匯總表（單位：萬元）資料來源：光伏們，民生證券研究院整理序號 地方科目代碼/名稱光伏發(fā)電項目 生物光伏風(fēng)電項目

光伏扶貧

公共可再

其他光

發(fā)電

質(zhì)發(fā)生能源獨

伏項目

項目

電項立系統(tǒng) 小計 目21162116001/ 2116002/ 003/風(fēng)力發(fā)電 太陽能發(fā)電補助 生物補助 質(zhì)能發(fā)電補助合計-合計204582572641790218282725799

842534710007證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明1山西197663452

23218232182內(nèi)蒙古2026743125517016592719735

621540624123吉林499546504150414浙江3042015055055湖南114114311436廣西4509292187924217重慶4444448四川21949942952421452569貴州9156551655123748910云南543809809156150811甘肅21582158215812青海83798379837913新疆18971897189714新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)5562 5562

138 570001 國內(nèi)：能源局重視電網(wǎng)改造，風(fēng)光需求有望穩(wěn)步提升國家能源局副局長強調(diào)大力推進(jìn)風(fēng)電和太陽能發(fā)電的高質(zhì)量發(fā)展。10月17日，國家能源局副局長任京東回應(yīng)媒體關(guān)于能源轉(zhuǎn)型和保障能源供應(yīng)穩(wěn)定有關(guān)提問，在今年8月旱情導(dǎo)致水電大省四川嚴(yán)重缺電的背景下，為了應(yīng)對極端天氣增多，在能源轉(zhuǎn)型和保障能源供應(yīng)穩(wěn)定方面取得平衡，其中提到抓好形勢監(jiān)測和運行管理，用市場化的方式引導(dǎo)用戶錯峰避峰；大力發(fā)展清潔能源，穩(wěn)步推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風(fēng)電光伏基地和海上風(fēng)電基地的建設(shè)，加快推進(jìn)西南大型水電站的建設(shè)，積極安全有序發(fā)展沿海核電，大力發(fā)展抽水蓄能電站，建設(shè)新型儲能電站。今年以來，政策頻繁提及電網(wǎng)升級改造，10月8日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于實施農(nóng)村電網(wǎng)鞏固提升工程的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。我們認(rèn)為，電網(wǎng)質(zhì)量是保障光伏發(fā)展的重要前提，隨著電網(wǎng)對可再生能源的消納能力和靈活調(diào)節(jié)能力進(jìn)一步提升，以及特高壓輸電通道建設(shè)，我國集中式與分布式光伏市場空間有望擴大。圖表：國內(nèi)光伏月度新增裝機量資料來源：國務(wù)院，發(fā)改委，民生證券研究院政策文件發(fā)布時間相關(guān)表述《關(guān)于實施農(nóng)村電網(wǎng)鞏固提升工程的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》2022年10月8日發(fā)揮電網(wǎng)能源轉(zhuǎn)換傳輸利用平臺功能，大力支持風(fēng)、光等分布式可再生能源開發(fā)利用8證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施》2022年5月31日核準(zhǔn)和開工建設(shè)風(fēng)光基地項目、煤電項目和特高壓輸電通道《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》2022年5月6日加強老化管網(wǎng)改造，開展電網(wǎng)升級改造歐盟再上調(diào)可再生能源目標(biāo)。此前歐盟委員會主席在REPowerEU計劃的新聞發(fā)布會上表示到2030年，歐盟可再生能源占比將從40%提升至45%，根據(jù)SolarPowerEurope的預(yù)期，樂觀預(yù)期2030年歐盟有望實現(xiàn)1000吉瓦的太陽能發(fā)電總裝機。歐洲分布式市場景氣度確定性高。遠(yuǎn)期來看，歐盟已提出太陽能屋頂計劃，其中提出2029年強制所有新的住宅建筑安裝。歐洲新能源轉(zhuǎn)型超出預(yù)期。而從今年來看，出于對能源安全的擔(dān)憂，歐洲民眾對分布式光伏熱情高漲，戶用市場將維持高景氣，且PPA電價今年呈現(xiàn)明顯上漲趨勢，三季度歐洲PPA價格達(dá)到73.54歐元/MWh，環(huán)比上漲11%，下游對新能源的裝機意愿或?qū)⒃鰪?。進(jìn)入四季度，隨著歐洲地區(qū)氣溫下降，用電量激增，電價預(yù)計將持續(xù)環(huán)比提升，推動分布式光伏尤其是工商業(yè)光伏裝機環(huán)比提升。01 歐洲：可再生能源目標(biāo)再上調(diào)，分布式需求持續(xù)升溫資料來源：LevelTen，民生證券研究院圖表：歐洲PPA電價走勢（歐元/MWh）73.543555759520Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2

22Q360850%100%200%1008060402002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E資料來源：全球光伏，SolarPowerEurope，民生證券研究院2023E圖表：歐盟新增裝機預(yù)測（GW）新增裝機量（GW）YOY9證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明01 美國：關(guān)系有望緩和，裝機加速回暖資料來源：全球光伏，民生證券研究院100%50%0%-50%020004000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22臨近美國商務(wù)部對東南亞光伏組件反規(guī)避調(diào)查的初步裁定之際，美國有超過240家太陽能公司致信要求美商務(wù)部撤銷反規(guī)避調(diào)查。2022年3月起，美國商務(wù)部應(yīng)AuxinSolar的請求開始審查中國太陽能電池板制造商將部分制造業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到東南亞以規(guī)避反傾銷/反補貼稅(AD/CVD)的做法，要求對2012年以來柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的中國太陽能制造商輸美產(chǎn)品征收關(guān)稅。在SEIA的支持下，美國太陽能和儲能行業(yè)仍然堅信此案缺乏法律依據(jù)，認(rèn)為AuxinSolar發(fā)起的案件不符合規(guī)避標(biāo)準(zhǔn)。240家太陽能公司的聯(lián)名信明確表示，肯定性裁定是沒有道理的，并且會扼殺美國部署清潔能源的能力。聯(lián)名信呼吁美商務(wù)部放棄調(diào)查，以便太陽能和儲能行業(yè)能夠繼續(xù)發(fā)展并投資于國內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)。簽署這封信的公司包括公用事業(yè)規(guī)模和住宅安裝商、開發(fā)商、組件制造商、逆變器制造商、安裝制造商、軟件公司、電池供應(yīng)商等。我們認(rèn)為，該事件表明中美光伏產(chǎn)業(yè)緊張態(tài)勢有緩解余地，利好國內(nèi)廠商。圖表：美國光伏月度裝機量美國裝機（MW） YOY MOM10證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明上游產(chǎn)能釋放，光伏需求有望持續(xù)高增。根據(jù)IEA的預(yù)測，2022年全球光伏新增裝機量在250-260GW之間，增速在50%左右。展望明年，隨著硅料產(chǎn)能的持續(xù)釋放，2023年硅料產(chǎn)能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，且硅料產(chǎn)能釋放之后帶來的價格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機意愿?？傮w來看，目前國內(nèi)招標(biāo)提速，南美、中東等地集中式電站等待起量，歐洲由于俄烏沖突與能源危機等因素，對可再生能源的需求持續(xù)升溫，根據(jù)集邦咨詢的預(yù)測，2023年全球光伏裝機量將在330-360GW之間，在此基礎(chǔ)上，我們預(yù)計全球2023年裝機將超350GW，同比提升超40%。01 全球：光伏需求持續(xù)向好，新增裝機將維持高增速0%20%40%60%0100200300400全球YOY圖表：全球新增裝機預(yù)測（GW）全球新增裝機(GW)資料來源：CPIA，IEA，全球光伏，民生證券研究院圖表：中國、歐洲、美國年度新增裝機預(yù)測（GW）資料來源：CPIA，IEA，全球光伏，民生證券研究院200%150%100%50%0%-50%160140120100806040200中國中國YOY美國美國YOY歐洲歐洲YOY11證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明產(chǎn)業(yè)鏈：硅料降價信02. 號釋放，電池新技術(shù)百花齊放12證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明從10月情況來看，亞洲硅業(yè)與協(xié)鑫的新產(chǎn)能將投產(chǎn)，預(yù)計國內(nèi)單月硅料產(chǎn)出將增長至8.3-8.5萬噸，年底有望達(dá)到10萬噸/月。展望Q4，隨著檢修的逐漸結(jié)束、限電與疫情的影響消除，預(yù)計四季度國內(nèi)硅料產(chǎn)出將超過25萬噸。隨著多晶硅企業(yè)新建產(chǎn)能的逐漸放量，我們預(yù)計2022年12月硅料價格層次感將拉開，中樞價格有望進(jìn)入下行通道。產(chǎn)能逐步釋放，年末價格有望進(jìn)入下行通道。11月23日，根據(jù)PVinfolink報價，致密塊料價格為302元/kg，環(huán)跌0.3%，邊際松動趨勢明顯，月末接近新的簽單周期，硅料價格下行壓力增加。目前二線廠價格范圍繼續(xù)擴大，盼跌氛圍已經(jīng)達(dá)到頂峰，預(yù)計月底開始到下月初，硅料新訂單簽訂周期到來時，硅料主流價格會逐漸顯然出明顯下跌，下降幅度也將從下周開始陸續(xù)清晰。預(yù)計明年底國內(nèi)硅料名義產(chǎn)能將達(dá)到240.4萬噸，到2025年底，我國多晶硅的總產(chǎn)能可達(dá)到300萬噸，全球總產(chǎn)能也將到達(dá)350萬噸以上。02 硅料：負(fù)面影響消除，產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計12月份價格中樞開始下行圖表：多晶硅致密料價格走勢（元/kg）資料來源：PVinfolink，民生證券研究院圖表：全球TOP10硅料企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量情況（萬噸）地點 技術(shù)路線 2020產(chǎn)量 2021產(chǎn)量2021產(chǎn)能2022E產(chǎn)能四川永祥 中國 三氯氫硅法 8.62 10.941823硅烷法三氯氫硅法0.47.10.769.7310.55.410.5江蘇中能 中國新疆大全 中國三氯氫硅法7.7288.66811.5新特能源 中國三氯氫硅法6.57.82817.2Wacker德國美國三氯氫硅法三氯氫硅法5.90.95.81.66262東方希望中國三氯氫硅法46615OCI韓國馬來西亞三氯氫硅法三氯氫硅法0.12.660.12.80.530.53.5亞洲硅業(yè)中國三氯氫硅法2.12.21.95Hemlock美國三氯氫硅法1.61.781.81.8天宏瑞科中國硅烷法0.551.371.81.8全球前十合計（萬噸）48.759.5370.5103.2全球（萬噸）52.164.277.4116全球前十占比資料來源：CPIA，民生證券研究院93%93%91%89%35030025020015010050013證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2021…2022…2022…2022…2022…2022…2022…2022…2022…2022…2022…2022…*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明龍頭降價釋放積極信號。11月24日，隆基公布最新硅片報價，182/166硅片價格分別為7.42/6.24元，與上次報價相比下降1.6%/1.4%；中環(huán)于11月27日發(fā)布最新報價，各尺寸價格跌幅均在4.5%左右。我們認(rèn)為此次降價意味著龍頭廠家對硅料環(huán)節(jié)的供需關(guān)系改善與降價持樂觀態(tài)度，所以順應(yīng)成本的下降主動降價，產(chǎn)業(yè)鏈降價將刺激裝機，下游組件與輔材廠商或?qū)⑸疃仁芤?。高純石英砂成為限制因素，龍頭有望受益強供應(yīng)鏈管理能力。除了目前硅料仍為限制因素外，預(yù)計高純石英砂今明兩年將處于供需緊平衡狀態(tài)，尤其內(nèi)層砂預(yù)計供不應(yīng)求，影響部分硅片開工率，但在此基礎(chǔ)上，龍頭企業(yè)有望受益更強的供應(yīng)鏈管理能力，此外，從頭部企業(yè)頻繁調(diào)價可以看出龍頭擁有較強的議價能力，受上游原材料漲價與緊缺的影響程度小于二三線企業(yè)。02 硅片：價格普降，高純石英砂成為限制因素圖表：隆基硅片價格公示（元/片）14

資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院6.332022/9/82022/10/3115015010.8610.5110.069.737.627.386.336.13-2022/11/2715010.049.37.05--日期厚度（μm）N型166mm158.75mm圖表：近期中環(huán)硅片價格公示（元/片）218.2mm 210mm日期 厚度（μm）182mmP型2022/6/247.256.026.02155 10.31 9.55150 10.21 9.457.195.975.972022/7/21155 10.72 9.937.536.266.26150 10.62 9.837.476.216.212022/5/19150-9.49---130-9.06---2022/6/24150-10.027.776.45-130-9.597.516.23-2022/7/21150-10.428.076.71-130-10.007.816.49-2022/9/8150-10.668.236.84-130-10.247.976.62-2022/10/31150-10.327.96.56-130-9.897.646.35-2022/11/271509.867.54-130 -9.437.29--日期182mm166mm158.75mm2021/12/165.855.034.832022/1/166.155.154.952022/1/276.385.355.152022/2/226.505.455.252022/3/76.75.455.252022/3/256.75.555.352022/4/136.825.555.352022/4/276.865.725.522022/5/276.865.725.522022/6/307.36.085.886.336.132022/7/26 7.542022/11/24 7.42資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院證券研究報告6.24-02電池：N型電池片份額有望不斷上升202120222023E2025E2027E2030EN型電池片份額有望不斷上升。根據(jù)集邦新能源網(wǎng)EnergyTrend預(yù)計，2023年N型電池片有效產(chǎn)能將達(dá)到180GW，占比進(jìn)一步提升至25.7%，其中TOPCon具有一定性價比，產(chǎn)業(yè)內(nèi)當(dāng)前擴產(chǎn)較為激進(jìn)。據(jù)集邦咨詢統(tǒng)計，截至目前TOPCon已建產(chǎn)能達(dá)34.8GW，2022年在建產(chǎn)能約67.3GW；從目前公布的項目來看，2023年產(chǎn)能可達(dá)100GW，占N型總產(chǎn)能的56%。HJT方面，多家廠商進(jìn)行布局，2022年HJT行業(yè)擴產(chǎn)有望達(dá)20-30GW，其中印度REC4.8GW設(shè)備訂單已給邁為，隆基也在今年開始建設(shè)HJT研發(fā)和中試線。今年以來，華潤電力、華晟新能源、隆基股份、寶馨科技等公司紛紛披露建設(shè)GW級異質(zhì)結(jié)電池項目，發(fā)布HJT擴產(chǎn)計劃，目前已披露光伏異質(zhì)結(jié)潛在招標(biāo)超20GW。圖表：2021-2030年各種電池技術(shù)市場占比變化趨勢BSF PERC TOPCon HJT MWT IBC100%80%60%40%20%0%15證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明資料來源：CPIA，民生證券研究院主流廠商加速布局TOPCon。2022年前三季度，晶科安徽一期、二期各8GW

TOPCon，海寧8GW高效電池片項目先后投產(chǎn)，尖山二期11GW高效電池片項目也已經(jīng)開工，預(yù)計到今年年底公司TOPCon產(chǎn)能將達(dá)到25GW；鈞達(dá)股份在剝離原汽車零部件業(yè)務(wù)后，更加聚焦光伏產(chǎn)業(yè)，目前滁州一期8GWTOPCon產(chǎn)能進(jìn)展順利，二期有望于2023年投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能將達(dá)到16GW。目前鈞達(dá)股份滁02 電池：多主流廠商布局TOPCon圖表：國內(nèi)部分光伏企業(yè)TOPCon產(chǎn)能及規(guī)劃（不完全統(tǒng)計

單位：GW）資料來源：各公司公告，環(huán)評報告，民生證券研究院整理；已有產(chǎn)能僅考慮已進(jìn)行設(shè)備招標(biāo)或計劃投產(chǎn)的產(chǎn)能晶澳16證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明-0.36.56.5寧晉1.3GW高效電池項目，建設(shè)周期預(yù)計7個月；另明年規(guī)劃15GW產(chǎn)能，技術(shù)路線未完全確定2022年1月4日浙江海寧 0.9 投產(chǎn)8GW，全晶科 40+ 年規(guī)劃16GW；考慮合肥二期、浙江尖山811尖山二期、越南安徽合肥888等地規(guī)劃產(chǎn)能一期8GW已于Q3建成達(dá)產(chǎn)，州18GW

TOPCon產(chǎn)能已建成投產(chǎn)8GW，另外10GW產(chǎn)鈞達(dá)安徽滁州81818 二期10GW正在建設(shè)中，預(yù)計2023年上半年達(dá)產(chǎn)。能已開工建設(shè)；此外，2022年10月公司與淮安市漣水縣安徽淮安13一期13GW計劃26 2022年底前開工建設(shè)2023年政府簽訂26GWN型電池片項目合作協(xié)議，產(chǎn)能擴張再提一道浙江衢州16投產(chǎn)。6速。截至目前，公司建成及規(guī)劃中的生產(chǎn)基地有3處，規(guī)劃年產(chǎn)能53.5GW。天合江蘇常州江蘇宿遷（三期）0.5810+中來江蘇泰州 3.6山西太原8824山西項目一期8GW預(yù)計年底投產(chǎn)通威四川眉山1515公司 項目地點 2021年產(chǎn)能

2022年產(chǎn)能E

2023年產(chǎn)能E

已有產(chǎn)能規(guī)劃 備注HJT效率不斷提升，技術(shù)進(jìn)步推動產(chǎn)業(yè)升級。11月19日，隆基綠能宣布，公司近日收到德國哈梅林太陽能研究所（ISFH）的最新認(rèn)證報告。報告顯示，隆基綠能自主研發(fā)的硅異質(zhì)結(jié)（HJT）電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%，這是繼2017年日本公司創(chuàng)造單結(jié)晶硅電池效率紀(jì)錄26.7%以來，時隔五年誕生的最新世界紀(jì)錄。自2021年6月至今，隆基綠能高效晶硅異質(zhì)結(jié)電池研發(fā)團(tuán)隊不斷打破并刷新原先的硅異質(zhì)結(jié)電池世界紀(jì)錄，將數(shù)值從25.26%提升到26.81%。目前HJT技術(shù)降本逐步推進(jìn)，在激光轉(zhuǎn)印、低溫銀漿國產(chǎn)化、銀包銅技術(shù)等多重因素的催化下，HJT產(chǎn)業(yè)化有望加速。02 電池：HJT技術(shù)加速推進(jìn)，效率不斷取得突破圖表：隆基刷新電池效率世界紀(jì)錄資料來源：隆基公眾號，民生證券研究院17證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明02 電池：新增產(chǎn)能不足，大尺寸電池供需緊張資料來源：Pvinfolink，民生證券研究院終端需求旺盛，大尺寸加速滲透。從招標(biāo)情況來看，集中式場景中182/210尺寸組件招標(biāo)比例超過90%，同時分布式端大尺寸高功率應(yīng)用也成為趨勢，滲透率持續(xù)提升。電池片環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能較少，大尺寸供需緊俏。大尺寸電池目前處于供需緊平衡狀態(tài)，供給端新增產(chǎn)能不足，這是由于今年各廠家布局未來新電池技術(shù)，著力改造產(chǎn)能，新增產(chǎn)能較少，2022年大尺寸比例快速提升，使得大尺寸電池片產(chǎn)能相對緊俏，刺激電池企業(yè)大尺寸改造和老舊產(chǎn)能出清，根據(jù)中國能源網(wǎng)的預(yù)計，2022年底大尺寸電池片產(chǎn)能480GW左右，占總產(chǎn)能85%左右；2023年700GW左右，占總產(chǎn)能90%左右。圖表：電池片供給情況1050-5-10-150204060供給缺口（大尺寸PERC）有效電池產(chǎn)能（新技術(shù)大尺寸+PERC大尺寸）供給缺口（新技術(shù)+大尺寸PERC） 有效電池產(chǎn)能（PERC大尺寸）硅料供給對應(yīng)組件出貨18證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明02 組件：集中度持續(xù)提升，一體化為未來趨勢公司 2022年前三季度出貨量（GW）隆基 30+龍頭企業(yè)強者恒強，集中度持續(xù)提升。組件環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較低，具有輕資產(chǎn)屬性，此前行業(yè)集中度較低，近年來行業(yè)集中度也有所提升，2021年CR5達(dá)到至63%，與2020年相比上漲8Pcts。由于組件環(huán)節(jié)技術(shù)變革小，核心競爭力主要取決于渠道、品牌和供應(yīng)鏈管理能力，尤其是在行業(yè)供需過剩的狀況下龍頭強勁的出貨能力和顯著的競爭優(yōu)勢。從2022年前三季度出貨情況來看，隆基以超過30GW的出貨量占據(jù)榜首，天合、晶科、晶澳緊隨其后，前三季度出貨量均超過27GW?？傮w來看組件環(huán)節(jié)集中度持續(xù)提升，2022年Q1-Q3

CR5超過70%。成本為重要競爭要素，向上一體化效果顯著。由于光伏產(chǎn)品之間的同質(zhì)化程度較高，成本開始成為主要競爭要素，隆基在硅片端有多年技術(shù)積累，晶澳、晶科等企業(yè)紛紛通過向上一體化取得成本優(yōu)勢。從出貨量上看，一體化程度高的廠家占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位。圖表：2022年前三季度組件出貨排名 圖表：2018-2022

Q1-Q3組件出貨量與集中度天合28.79晶科晶澳阿特斯28.527.114.69-14.895080%60%東方日升正泰129.540%尚德5.820%環(huán)晟一道4.74.500%英利420182019202020212022

Q1-Q3億晶3.5隆基 晶澳 晶科 天合 阿特斯 CR5資料來源：索比光伏網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：Wind，民生證券研究院19證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明02 組件：品牌與渠道是組件的核心競爭力所在與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)其他環(huán)節(jié)不同，組件環(huán)節(jié)存在2C屬性。組件環(huán)節(jié)位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈末端，下游是光伏電站業(yè)主或集成商，而產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅片、電池片環(huán)節(jié)主要是2B模式，所以渠道與品牌是組件環(huán)節(jié)的核心競爭力所在?？扇谫Y性評級全球領(lǐng)先，品牌優(yōu)勢盡顯。中國組件企業(yè)在彭博新能源的可融資性評級中表現(xiàn)優(yōu)異，其中阿特斯、隆基與天合均獲得了100%的可融資性評級，此評級意味著銀行愿意向采用這些組件品牌的光伏發(fā)電項目提供無追索權(quán)貸款，相較于其它光伏品牌，這些組件品牌更易幫助項目開發(fā)商獲得銀行融資，有效為業(yè)主分散了項目的風(fēng)險，保留未來持續(xù)融資的能力。此外，在2022年Q4全球光伏組件制造供應(yīng)商的排名分級中，通威憑借優(yōu)質(zhì)高效的產(chǎn)品性能、可靠的品牌公信力與雄厚的可融資實力，榮登Tier1榜單，Tier

1能實時反映企業(yè)的綜合實力和競爭力，是全球光伏項目招商引資的重要判斷依據(jù)。我們認(rèn)為，通威此次獲得Tier1認(rèn)證彰顯了公司在光伏領(lǐng)域的強大實力，公司有望利用在硅料與電池片環(huán)節(jié)的優(yōu)勢，將產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸，持續(xù)鞏固公司核心競爭力。圖表：彭博新能源財經(jīng)可融資性排名圖表：通威組件產(chǎn)品榮登Tier1榜單資料來源：彭博新能源財經(jīng)，民生證券研究院資料來源：通威官方公眾號，民生證券研究院20證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明量增確定性強，輔材環(huán)節(jié)有望深度受益。在硅料價格回歸理性的背景下，光伏下游裝機需求有望得到刺激，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行將造成主鏈環(huán)節(jié)的博弈加劇，利潤分配具有不確定性。反觀輔材，在需求高增的情況下量增的確定性較強，輔材環(huán)節(jié)在享受光伏高β的同時若具有自身強α，市場規(guī)模與盈利能力有望持續(xù)擴張。競爭格局決定發(fā)展空間，技術(shù)領(lǐng)先提升估值天花板。對于輔材來說，規(guī)模效應(yīng)，資金能力和客戶架構(gòu)決定了其長期發(fā)展的基礎(chǔ)，我們認(rèn)為，在目前位置，尚處于集中化過程的輔材環(huán)節(jié)相關(guān)龍頭將有更大未來發(fā)展空間，而處在技術(shù)迭代周期過程中的輔材細(xì)分領(lǐng)域，更具量利齊升的可能性。02 光伏輔材：光伏需求催生輔材需求高漲圖表：光伏組件構(gòu)成61.4%0.8%1.8%4.1%3.2%6.6%8.1%圖表：光伏組件成本構(gòu)成5.5%8.5%電池片硅膠接線盒焊帶背板玻璃EVA鋁邊框資料來源：通靈股份招股書，民生證券研究院資料來源：《2022年全球及中國光伏焊帶行業(yè)頭部企業(yè)市場占有率及排名調(diào)研報告》，民生證券研究院21證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明粒子供不應(yīng)求，價格仍處高位。近年來多家國產(chǎn)供應(yīng)商產(chǎn)能逐步釋放，供應(yīng)格局在2021年有所優(yōu)化，榆能化、揚子石化、中化泉州、浙石化等新一批國產(chǎn)EVA樹脂工廠相繼投產(chǎn)，21年新增了50萬噸光伏級EVA樹脂理論產(chǎn)能，延長石油、江蘇斯?fàn)柊?、寧波臺塑、中科等也有新產(chǎn)能釋放。然而，EVA樹脂粒子生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，爬坡周期不確定性較強，從裝置完成到連續(xù)穩(wěn)定滿負(fù)荷生產(chǎn)需要2年爬坡時間，這意味著EVA粒子的有效增量供給有限。并且在組件環(huán)節(jié)市場需求旺盛的情況下，隨著光伏膠膜企業(yè)的產(chǎn)能不斷擴張，顯著增加了對EVA粒子的市場需求，供求緊平衡的狀態(tài)仍將延續(xù)，價格或?qū)⒊掷m(xù)上漲。圖表：EVA粒子價格走勢（元/噸）02 膠膜粒子：供需偏緊，存在階段性機會產(chǎn)能(萬噸)VA含量應(yīng)用范圍45-18%薄膜、發(fā)泡、擠出注塑204-28%膜料、發(fā)泡料、電纜涂覆料65-28%膜料、發(fā)泡料、電纜涂覆料2012-24%發(fā)泡料、電纜涂覆料100-35%光伏料、電纜料7.20-35%熱熔膠、電纜料、光伏料、涂覆料300-40%光伏料、電纜料、膠粘劑30VA含量爬坡調(diào)試中可少量出產(chǎn)光伏料V2825Y10VA含量爬坡調(diào)試中可少量產(chǎn)出光伏料UE2825DV10VA含量爬坡調(diào)試中147.2圖表：我國EVA粒子現(xiàn)有產(chǎn)能序號 企業(yè) 投產(chǎn)時間1 北有機 1995揚子巴斯夫 2005北京華美 2010燕山石化 2011聯(lián)泓新材料 20156 臺塑 2016斯?fàn)柊钍?2017榆林能化 2021揚子石化 2021中化泉州 2021合計產(chǎn)能35000300002500020000150001000050000資料來源：CPIA，民生證券研究院資料來源：Wind，民生證券研究院22證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明接線盒：盈利有所改善，頭部廠商持續(xù)受益資料來源：通靈股份招股說明書，民生證券研究院02受原材料價格上行與疫情影響，上半年盈利能力承壓，下半年有所改善。由于受電纜線、二極管和塑料粒子等原材料（大宗商品銅、錫等）價格上行的影響，疊加疫情停工導(dǎo)致的停產(chǎn)，上半年接線盒行業(yè)盈利能力承壓。相較而言，一線廠商由于與芯片廠有緊密配套，原材料供給無憂，但全行業(yè)的供需緊平衡，使得接線盒產(chǎn)品價格已有所提升。Q3以來，隨著原材料價格的下行與先進(jìn)產(chǎn)能的釋放，接線盒環(huán)節(jié)盈利能力將有所回暖。此外，各廠商也在積極布局電纜線、封裝膠等原材料的自供項目，預(yù)計毛利率仍有上行空間。頭部廠商新品導(dǎo)入進(jìn)程加速。相比二極管接線盒，芯片接線盒具備電流承載能力大、散熱性好、自動化生產(chǎn)水平高等優(yōu)點，毛利率比普通分體接線盒高3-5pcts。目前通靈股份擁有芯片接線盒專利，隨著芯片接線盒推廣加速與產(chǎn)能的持續(xù)擴張，有望顯著受益。圖表：芯片接線盒與二極管接線盒對比二極管接線盒 芯片接線盒23證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明技術(shù)特征二極管接線盒需將自動保護(hù)器件旁路二極管裝配

芯片接線盒通過低壓封裝技術(shù)直接將自動保護(hù)芯到接線盒內(nèi)部，與導(dǎo)電部件相連接，在灌封膠的

片植入到接線盒內(nèi)部，后續(xù)無需二極管裝配的環(huán)整體密封下起到連接通電和保護(hù)作用 節(jié)優(yōu)勢1）二極管市場供應(yīng)渠道成熟，便于采購；1）低壓封裝工藝避免了高壓注塑過程中射流對芯片和結(jié)構(gòu)件形成的沖擊，減少了框架材料膨脹產(chǎn)生的應(yīng)力，影響芯片性能；較為簡單，設(shè)計制造門檻較低2）二極管接線盒結(jié)構(gòu)配件相對較少，裝配工藝

2）基于良好的散熱結(jié)構(gòu)和封裝工藝，可以實現(xiàn)一顆芯片滿足大電要求，避免多芯片對穩(wěn)定性的影響；3）芯片模塊與接線盒盒底一體化結(jié)構(gòu)，整體性能好，抵抗能力較強，便于大批量、自動化生產(chǎn)劣勢不設(shè)置均流電阻，可能導(dǎo)致電流不均衡；1）當(dāng)通過電流較大時，二極管采用并聯(lián)結(jié)構(gòu)，

芯片模塊與接線盒整體設(shè)計，對產(chǎn)品的應(yīng)力、散熱等因素的考慮需要更加嚴(yán)苛，芯片澆注封裝大程技術(shù)人員的素質(zhì)要求更高2）通電電流偏大時易出現(xiàn)溫度上升、正向壓降

大難于配件的組裝，對生產(chǎn)設(shè)備、工裝和相關(guān)工下降，造成電流進(jìn)一步上升，接線盒發(fā)熱嚴(yán)重，甚至燒毀失效接線盒：競爭格局優(yōu)化，市場空間廣闊24證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明資料來源：CPIA，民生證券研究院測算從目前的競爭情況來看，接線盒行業(yè)競爭格局較為分散。我們預(yù)計，隨著光伏行業(yè)的發(fā)展，客戶對于接線盒的質(zhì)量與壽命要求提高，接線盒環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)尾部出清，集中度提升。根據(jù)此前我們的預(yù)測，全球22-23年光伏新增裝機量為250/350GW，隨著雙碳目標(biāo)與產(chǎn)業(yè)鏈降本增效的推進(jìn)，預(yù)計24-25年光伏新增裝機量將繼續(xù)穩(wěn)步提升，達(dá)到450/550GW。假設(shè)2021-2025年組件平均功率為500/550/550/550/600W，由于今年大宗原材料價格上漲，2022年接線盒價格上升22元/套，2023年開始大宗原材料價格回歸理性，接線盒價格小幅下降，預(yù)計2023-2025年接線盒單套價格為20.90/20.48/20.07元。綜上，預(yù)計2025年接線盒市場空間將達(dá)到239.20億元，市場空間廣闊。圖表：接線盒市場空間測算20212022E2023E2024E2025E全球新增裝機容量及預(yù)期（GW）170250350450550平均組件功率（W）500550550550600容配比1.301.301.301.301.30組件銷量（GW）220.80325.00455.00585.00715.00全球接線盒市場規(guī)模（萬套）44160.0059090.9182727.27106363.64119166.67接線盒價格（元/套）202220.920.4820.07市場空間（億元）88.32130.00172.90217.85239.2002接線盒：芯片接線盒切入市場，客戶導(dǎo)入加速25證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明02公司客戶名稱銷售收入（億元）占比隆基樂葉4.8742.99%晶澳太陽能1.9317.05%韓華新能源0.938.26%天合光能0.776.81%無錫尚德0.464.06%合計8.9679.16%天合光能1.8424.96%晶澳太陽能1.4619.79%快可中來股份0.527.01%一道新能源0.385.19%ADANI0.293.99%合計4.4860.95%通靈資料來源：公司公告，民生證券研究院芯片接線盒加速切入，盈利能力持續(xù)提升。通靈股份自主研發(fā)并推出芯片類接線盒產(chǎn)品，可顯著增加電流承載能力，提升散熱性能，具備較強的競爭優(yōu)勢。芯片接線盒具備一定技術(shù)先進(jìn)性與市場競爭力：1）散熱性能良好，實現(xiàn)大電流承載；2）低壓封裝工藝避免了高壓注塑過程中射流對芯片和結(jié)構(gòu)件形成的沖擊，減少了框架材料膨脹產(chǎn)生的應(yīng)力；3）芯片接線盒自動化程度高，規(guī)模效應(yīng)增強，成本可控。另外，由于省略了二極管封裝這一步驟，毛利率比二極管接線盒高5pcts。客戶資源優(yōu)勢明顯，合作關(guān)系穩(wěn)定。出于安全性考慮，下游客戶對接線盒產(chǎn)品增量要求高，光伏組件上游配件供應(yīng)商需要較長時間且嚴(yán)格的認(rèn)證，一旦進(jìn)入其合格供應(yīng)商名錄，合作關(guān)系將穩(wěn)定。通靈股份供應(yīng)量在隆基占比30%-40%，隆基作為光伏產(chǎn)業(yè)一體化龍頭公司，受益于行業(yè)高景氣，且在電池技術(shù)迭代的背景下持續(xù)研發(fā)降本以增加市占率，公司作為隆基穩(wěn)定供應(yīng)商有一定受益。此外，公司芯片接線盒已成功導(dǎo)入天合和韓華，晶澳已接近通過驗證，隆基正在驗證，與此同時在積極導(dǎo)入阿特斯和晶科。此前，主要客戶韓華新能源、REC認(rèn)可并批量采購公司芯片接線盒，天合光能也已就該產(chǎn)品達(dá)成合作意向并開始采購。圖表：2021年公司前五大客戶收入情況焊帶：集中度有望持續(xù)提升，市場空間廣闊資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院0216.5%106.5%5.1%4.8%2.4%1.5%53.0%宇邦新材同享科技太陽科技泰力松威騰股份易通科技愛迪新能26證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明資料來源：公司公告，CPIA，民生證券研究院測算目前我國光伏焊帶行業(yè)集中度較高，CR5達(dá)到43%。焊帶化解主要以民營企業(yè)為主，其中宇邦新材以16.5%的市占率位列第一；其次，同享科技、太陽科技、泰力松、威騰股份、易通科技、愛迪新能的市占率分別為10.2%，6.5%、5.1%、4.8%、2.4%、1.5%。光伏焊帶主要應(yīng)用于光伏組件，隨著光伏組件行業(yè)集中度的不斷提升，光伏焊帶行業(yè)集中度亦將逐步提升。同時隨著光伏焊帶行業(yè)的不斷發(fā)展，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加劇，在此情況下，規(guī)模較小、成本控制能力較弱的光伏焊帶企業(yè)生存壓力日益增大，小規(guī)模技術(shù)落后企業(yè)將逐步退出市場。未來具備規(guī)?；a(chǎn)能力、擁有先進(jìn)技術(shù)研發(fā)實力的光伏焊帶企業(yè)將不斷搶占市場份額，光伏焊帶行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。假設(shè)：1.2022-2025年全球光伏新增裝機量為250/350/450/550GW。2.焊帶耗量每年小幅下滑。3.互聯(lián)帶與匯流帶比例為4:1。我們預(yù)測2022-2025年焊帶需求將達(dá)到13.20/17.74/21.90/25.69萬噸，其中互聯(lián)帶的需求為10.56/14.19/17.52/20.55萬噸，以2021年為基年，到2025年焊帶需求CAGR為29%。圖表：2021年焊帶市占率情況 圖表：焊帶需求預(yù)測量（GW））噸）（萬噸）（萬噸）20212022E2023E2024E2025E光伏新增裝機 170250350450550耗量（噸/GW 550528507487467焊帶需求（萬 9.3513.2017.7421.9025.69互聯(lián)帶占比 80%80%80%80%80%互聯(lián)帶需求 7.4810.5614.1917.5220.55匯流帶需求 1.872.643.554.385.14成本優(yōu)勢+環(huán)境友好，無氟背板加速進(jìn)擊。無氟背板的售價比含氟背板低1-2元/平，符合組件端的降本需求。環(huán)保方面，由于氟具有很高的毒性，在燃燒時會產(chǎn)生氟化氫等有毒氣體，提升了組件回收的難度，相比之下無氟背板在處理過程中不會排放有毒物質(zhì)，符合綠色發(fā)展的理念。02 背板：成本優(yōu)勢+環(huán)境友好，無氟背板加速進(jìn)擊。圖表：公司背板產(chǎn)品性能對比資料來源：明冠新材公告，民生證券研究院項目單面氟膜背板雙面氟膜背板KPM TPM TPT KPK無氟背板BO耐候性/可靠性IEC標(biāo)準(zhǔn)(2000HDH)IEC標(biāo)準(zhǔn)(2001HDH)IEC標(biāo)準(zhǔn)(2002HDH)IEC標(biāo)準(zhǔn)(2003HDH)IEC標(biāo)準(zhǔn)(2003HDH)落砂測試 大于100L 大于150L 大于150L 大于100L 大于150L成本 中 較高 高 較高 低粘結(jié)強度 ≥60N/cm ≥60N/cm ≥40N/cm ≥40N/cm ≥60N/cm組件功率影響 有提升 有提升 無影響 無影響 顯著提升應(yīng)用領(lǐng)域大中型電站/

沙漠化大型電

沙漠化大型電

大中型電站/

大中型電站/分布式 站 站 分布式 分布式100%80%60%40%20%0%2023E2025E2027E2030E圖表：不同材料背板市占率變化趨勢其他背板 玻璃背板 無氟背板 含氟背板27證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明2021 2022E資料來源：CPIA，民生證券研究院03. 出口與裝機數(shù)據(jù)亮眼28證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明資料來源：國家能源局，民生證券研究院02 國內(nèi)：1-10月新增裝機58.24GW，同比+99%300%200%100%0%-100%2500020000150001000050000國內(nèi)市場延續(xù)高景氣度。11月22日，國家能源局公布1-10月全國全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-10月光伏新增裝機量達(dá)到58.24GW，同比+98.7%；單月來看，10月光伏新增5.64GW，同比+50.4%。目前國內(nèi)市場中，分布式景氣度延續(xù)，集中式項目有所起量，下游需求維持高景氣。預(yù)計全年國內(nèi)裝機將超90GW。進(jìn)入四季度，硅料供給或?qū)⒅鹪颅h(huán)比提升，供給端的增加疊加未來主產(chǎn)業(yè)鏈價格下行預(yù)期有望帶動大型地面電站裝機起量。分布式方面，由于其對高價組件敏感度相對較低，居民分時電價機制的改善、城鄉(xiāng)建設(shè)碳達(dá)峰行動方案將推動發(fā)展；同時，工商業(yè)的高電價和區(qū)域激勵政策使得工商業(yè)光伏裝機有所起量。在分布式和集中式的雙輪驅(qū)動下，看好全年需求維持高景氣，維持85-90GW的國內(nèi)新增裝機判斷。圖表：國內(nèi)月度光伏新增裝機(MW)中國裝機（MW） YoY29證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明電池組件方面，10月出口金額達(dá)到242.48億元，同比+27%，維持上漲態(tài)勢，其中荷蘭出口金額達(dá)到64.62億元，同比+67%；南美市場需求高速增長，巴西單月出口金額達(dá)到27.80億元，同比+35.99%?？傮w來看，2022年1-10月電池組件出口金額達(dá)到2636.71億元，同比上漲79%，海外光伏需求超預(yù)期。逆變器方面，10月總出口67.21億元，同比116%。資料來源：海關(guān)總署，民生證券研究院03 10月出口金額同比提升，海外市場需求持續(xù)向好資料來源：海關(guān)總署，民生證券研究院-50%0%50%100%150%350300250200150100500202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210中國電池組件出口同比圖表：組件月度出口金額電池組件出口（億元）中國電池組件出口環(huán)比250%200%150%100%50%0%-50%80706050403020100202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210圖表：逆變器月度出口金額逆變器出口（億元）中國逆變器出口同比中國逆變器出口環(huán)比30證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明2022年9月美國新增光伏裝機2370MW，同比下降3.2%，環(huán)比上升22.4%。此前美國裝機量受到海運運力有限導(dǎo)致物流成本同比大增及美國光伏“雙反”政策的影響，目前美國政府推出多項政策，通過補貼與稅收減免刺激需求。長期來看，美國對清潔能源支持的持續(xù)努力、對環(huán)境、社會和治理(ESG)投資的興趣增加以及新的采購戰(zhàn)略將使美國光伏行業(yè)在2023年得以快速增長。資料來源：SEIA，民生證券研究院03 美國9月新增裝機2370MW-50%0%50%100%3500300025002000150010005000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22圖表：美國月度光伏裝機量美國裝機（MW）YOYMOM31證券研究報告*請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明