財(cái)務(wù)管理之資金成本和資金結(jié)構(gòu)講義課件

第三章資金成本和資金結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)管理之資金成本和資金結(jié)構(gòu)講義課件1學(xué)習(xí)目標(biāo)定義資金成本并了解其不同的種類；掌握各種資金成本的計(jì)算；熟悉成本按習(xí)性分類的方法；定義財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理；掌握財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿及復(fù)合杠桿的涵義及其計(jì)算；了解資金結(jié)構(gòu)的涵義及影響資金結(jié)構(gòu)的因素；掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點(diǎn)法、比較資金成本法及公司價(jià)值分析法。學(xué)習(xí)目標(biāo)2

第一節(jié)資金成本一、資金成本概述（一）資金成本的含義

資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資金所必須付出的代價(jià)。從廣義上講，企業(yè)籌集和使用任何資金；而狹義的資金成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資金和借入長期資金）的成本。

第一節(jié)資金3資金成本包括資金使用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分內(nèi)容：

1.資金使用費(fèi)它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的代價(jià)2.資金籌集費(fèi)它是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用資金成本包括資金使用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分4資金成本的計(jì)算公式或

式中：K——資金成本，以百分率表示；

D——資金使用費(fèi)；

P——籌資數(shù)額；

F——資金籌集費(fèi)；

f——資金籌集費(fèi)率資金成本的計(jì)算公式5

（二）資金成本的種類個(gè)別資金成本：?jiǎn)畏N籌資方式的資金成本綜合資金成本：對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到的結(jié)果邊際資金成本：指追加單位籌資額所付出的代價(jià)（二）資金成本的種類6

（三）資金成本的性質(zhì)和作用1.資金成本的性質(zhì)

資金成本是商品經(jīng)濟(jì)條件下資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的必然結(jié)果，是按資分配的集中表現(xiàn)。資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，又不同于一般產(chǎn)品成本的某些特征資金成本同資金時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系，又有區(qū)別

（三）資金成本的性質(zhì)和作用72.資金成本的作用資金成本是比較籌資方式，選擇追加籌資方案的依據(jù)資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資金成本還可以作為衡量企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)

2.資金成本的作用8二、資金成本的計(jì)算1.銀行借款成本式中：Ki——銀行借款成本L——銀行借款籌資總額i——銀行借款利息率T——所得稅稅率f——銀行借款籌資費(fèi)率二、資金成本的計(jì)算9由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,f?？珊雎圆挥?jì),可簡(jiǎn)化為:【例】某企業(yè)取得長期借款100萬元,年利率12％,期限5年,每年付息一次,到期一次還本,籌措借款的費(fèi)用率為0.2％,企業(yè)所得稅率為33％,計(jì)算這筆借款的資金成本。簡(jiǎn)化計(jì)算為：

由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,f?？珊雎圆挥?jì)102.債券成本債券成本的計(jì)算公式為:

式中：Kb——債券成本B——債券面值i——債券票面利息率T——所得稅稅率B0——債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定f——債券籌資費(fèi)率2.債券成本11【例】某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,期限10年,票面利率10％,每年付息一次,發(fā)行費(fèi)率為3％,所得稅率為33％,債券按面值等價(jià)發(fā)行，計(jì)算該債券的資金成本。若該債券發(fā)行價(jià)為每張1200元，則該債券的資金成本為：【例】某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,期限12

3.優(yōu)先股成本式中：Kp——優(yōu)先股成本D——優(yōu)先股每年的股利P0——發(fā)行優(yōu)先股總額f——優(yōu)先股籌資費(fèi)率3.優(yōu)先股成本134.普通股成本

固定股利模式：考慮籌資費(fèi)用:式中：Ks——普通股成本

D——每年固定股利V0——普通股金額，按發(fā)行價(jià)計(jì)算f——普通股籌資費(fèi)率4.普通股成本14固定股利增長模式：【例】某公司普通股發(fā)行價(jià)為每股20元，第一年預(yù)期股利1.5元，發(fā)行費(fèi)率為股價(jià)的5％,預(yù)計(jì)股利增長率為4%,計(jì)算該普通股的資金成本。固定股利增長模式：155.留存收益成本

（1）股利增長模型：式中：Ke——留存收益成本（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：式中：Rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率——股票的貝他系數(shù)（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：Kb——債券成本RPc——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5.留存收益成本16（二）綜合資金成本的計(jì)算

Kw——綜合資金成本

Wj——第j種資金占總資金的比重Kj——第j種資金的成本n——籌資方式種類（二）綜合資金成本的計(jì)算17【例】某企業(yè)共有資金100萬元，其中銀行借款40萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股30萬元，留存收益20萬元，各種資金的成本分別為：6％、12％、15.5％和15％。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。（1）計(jì)算各種資金所占的比重Wi＝40/100×100％＝40％Wp＝10/100×100％＝10％Ws

＝30/100×100％＝30％We＝20/100×100％＝20％（2）計(jì)算綜合資金成本Kw＝40％×6％＋10％×12％＋30％×15.5％＋20％×15％＝11.25%

【例】某企業(yè)共有資金100萬元，其中銀行借款40萬元，優(yōu)先股18（三）邊際資金成本

首先，確定公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)其次，確定各種籌資方式的資金成本再次，計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)（三）邊際資金成本19第二節(jié)財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理一、杠桿效應(yīng)的含義由于特定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式，即經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿第二節(jié)財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理20二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤（一）成本習(xí)性

按成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類（1）固定成本①約束性固定成本②酌量性固定成本二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤21（2）變動(dòng)成本變動(dòng)成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本（3）混合成本①半變動(dòng)成本②半固定成本（4）總成本習(xí)性模型Y=a+bxy指總成本；a指固定成本；b指單位變動(dòng)成本；x指業(yè)務(wù)量

（2）變動(dòng)成本22（二）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算

邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本＝（銷售單價(jià)一單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量＝單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量若以M表示邊際貢獻(xiàn)，p表示銷售單價(jià)，b表示單位變動(dòng)成本，x表示產(chǎn)銷量，m表示單位邊際貢獻(xiàn)，則上式可表示為：Y=px-bx=（p-b）x=mx（二）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算23

（三）息稅前利潤及其計(jì)算

息稅前利潤=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本＝（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本＝邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本若以EBIT表示息稅前利潤，a表示固定成本，則上式可表示為

:EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a（三）息稅前利潤及其計(jì)算24三、經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿的含義由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿。

三、經(jīng)營杠桿25（二）經(jīng)營杠桿的計(jì)量即：

DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤；△EBIT為息稅前利潤的變動(dòng)額；px為變動(dòng)前的銷售收入；△(px)為銷售收入的變動(dòng)額；x為變動(dòng)前的產(chǎn)量或銷量；△x為產(chǎn)量或銷量的變動(dòng)數(shù)。（二）經(jīng)營杠桿的計(jì)量26簡(jiǎn)化公式計(jì)算：

簡(jiǎn)化公式計(jì)算：27四、財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿的概念

由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱作財(cái)務(wù)杠桿。

四、財(cái)務(wù)杠桿28

（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量即：

式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為變動(dòng)前的每股利潤；△EPS為每股利潤的變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤；△EBIT為息稅前利潤的變動(dòng)額；

（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量29簡(jiǎn)化公式計(jì)算即：如果企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為：

簡(jiǎn)化公式計(jì)算30五、復(fù)合杠桿（一）復(fù)合杠桿的概念

由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱為復(fù)合杠桿。五、復(fù)合杠桿31（二）復(fù)合杠桿的計(jì)量即：

復(fù)合杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的關(guān)系可用下式表示：復(fù)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)即：DCL=DOL×DFL（二）復(fù)合杠桿的計(jì)量32

若企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股，則可推出復(fù)合杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化計(jì)算公式為：

若企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股，則可推出復(fù)合杠桿系33第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、資金結(jié)構(gòu)的概述（一）資金結(jié)構(gòu)的含義資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長期資金結(jié)構(gòu)；廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長期資金、短期資金）的結(jié)構(gòu)。本章所指資金結(jié)構(gòu)是指狹義的資金結(jié)構(gòu)。

第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)34（二）資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義

1.一定程度地負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本2.負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用3.負(fù)債資金會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（二）資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義35二、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定（一）影響資金結(jié)構(gòu)的因素

1.企業(yè)銷售的增長情況2.企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度3.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況4.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)5.融資彈性6.貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響7.行業(yè)因素8.所得稅稅率的高低9.利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)二、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定36（二）最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法1.息稅前利潤－每股利潤分析法又叫每股利潤無差別點(diǎn)法每股利潤無差異點(diǎn)處的息稅前利潤計(jì)算公式為：式中：為每股利潤無差別點(diǎn)處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。（二）最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法37

2.比較資金成本法

企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資金結(jié)構(gòu)的方法，叫比較資金成本法。2.比較資金成本法383.公司價(jià)值分析法

公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即V=S+B股票的市場(chǎng)價(jià)值可以通過下式計(jì)簡(jiǎn)化計(jì)算:式中：——息稅前利潤

I——年利息額

T——公司所得稅

Ks——權(quán)益資金成本

3.公司價(jià)值分析法39采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算：公司的資金成本，則可以用綜合資金成本（Kw）表示，其公式為：

采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算：40第三章資金成本和資金結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)管理之資金成本和資金結(jié)構(gòu)講義課件41學(xué)習(xí)目標(biāo)定義資金成本并了解其不同的種類；掌握各種資金成本的計(jì)算；熟悉成本按習(xí)性分類的方法；定義財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理；掌握財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿及復(fù)合杠桿的涵義及其計(jì)算；了解資金結(jié)構(gòu)的涵義及影響資金結(jié)構(gòu)的因素；掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點(diǎn)法、比較資金成本法及公司價(jià)值分析法。學(xué)習(xí)目標(biāo)42

第一節(jié)資金成本一、資金成本概述（一）資金成本的含義

資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資金所必須付出的代價(jià)。從廣義上講，企業(yè)籌集和使用任何資金；而狹義的資金成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資金和借入長期資金）的成本。

第一節(jié)資金43資金成本包括資金使用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分內(nèi)容：

1.資金使用費(fèi)它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的代價(jià)2.資金籌集費(fèi)它是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用資金成本包括資金使用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分44資金成本的計(jì)算公式或

式中：K——資金成本，以百分率表示；

D——資金使用費(fèi)；

P——籌資數(shù)額；

F——資金籌集費(fèi)；

f——資金籌集費(fèi)率資金成本的計(jì)算公式45

（二）資金成本的種類個(gè)別資金成本：?jiǎn)畏N籌資方式的資金成本綜合資金成本：對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到的結(jié)果邊際資金成本：指追加單位籌資額所付出的代價(jià)（二）資金成本的種類46

（三）資金成本的性質(zhì)和作用1.資金成本的性質(zhì)

資金成本是商品經(jīng)濟(jì)條件下資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的必然結(jié)果，是按資分配的集中表現(xiàn)。資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，又不同于一般產(chǎn)品成本的某些特征資金成本同資金時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系，又有區(qū)別

（三）資金成本的性質(zhì)和作用472.資金成本的作用資金成本是比較籌資方式，選擇追加籌資方案的依據(jù)資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資金成本還可以作為衡量企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)

2.資金成本的作用48二、資金成本的計(jì)算1.銀行借款成本式中：Ki——銀行借款成本L——銀行借款籌資總額i——銀行借款利息率T——所得稅稅率f——銀行借款籌資費(fèi)率二、資金成本的計(jì)算49由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,f常可忽略不計(jì),可簡(jiǎn)化為:【例】某企業(yè)取得長期借款100萬元,年利率12％,期限5年,每年付息一次,到期一次還本,籌措借款的費(fèi)用率為0.2％,企業(yè)所得稅率為33％,計(jì)算這筆借款的資金成本。簡(jiǎn)化計(jì)算為：

由于銀行借款手續(xù)費(fèi)很低,f?？珊雎圆挥?jì)502.債券成本債券成本的計(jì)算公式為:

式中：Kb——債券成本B——債券面值i——債券票面利息率T——所得稅稅率B0——債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定f——債券籌資費(fèi)率2.債券成本51【例】某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,期限10年,票面利率10％,每年付息一次,發(fā)行費(fèi)率為3％,所得稅率為33％,債券按面值等價(jià)發(fā)行，計(jì)算該債券的資金成本。若該債券發(fā)行價(jià)為每張1200元，則該債券的資金成本為：【例】某企業(yè)發(fā)行面值1000元的債券10000張,期限52

3.優(yōu)先股成本式中：Kp——優(yōu)先股成本D——優(yōu)先股每年的股利P0——發(fā)行優(yōu)先股總額f——優(yōu)先股籌資費(fèi)率3.優(yōu)先股成本534.普通股成本

固定股利模式：考慮籌資費(fèi)用:式中：Ks——普通股成本

D——每年固定股利V0——普通股金額，按發(fā)行價(jià)計(jì)算f——普通股籌資費(fèi)率4.普通股成本54固定股利增長模式：【例】某公司普通股發(fā)行價(jià)為每股20元，第一年預(yù)期股利1.5元，發(fā)行費(fèi)率為股價(jià)的5％,預(yù)計(jì)股利增長率為4%,計(jì)算該普通股的資金成本。固定股利增長模式：555.留存收益成本

（1）股利增長模型：式中：Ke——留存收益成本（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：式中：Rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率——股票的貝他系數(shù)（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：Kb——債券成本RPc——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5.留存收益成本56（二）綜合資金成本的計(jì)算

Kw——綜合資金成本

Wj——第j種資金占總資金的比重Kj——第j種資金的成本n——籌資方式種類（二）綜合資金成本的計(jì)算57【例】某企業(yè)共有資金100萬元，其中銀行借款40萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股30萬元，留存收益20萬元，各種資金的成本分別為：6％、12％、15.5％和15％。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。（1）計(jì)算各種資金所占的比重Wi＝40/100×100％＝40％Wp＝10/100×100％＝10％Ws

＝30/100×100％＝30％We＝20/100×100％＝20％（2）計(jì)算綜合資金成本Kw＝40％×6％＋10％×12％＋30％×15.5％＋20％×15％＝11.25%

【例】某企業(yè)共有資金100萬元，其中銀行借款40萬元，優(yōu)先股58（三）邊際資金成本

首先，確定公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)其次，確定各種籌資方式的資金成本再次，計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)（三）邊際資金成本59第二節(jié)財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理一、杠桿效應(yīng)的含義由于特定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式，即經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿第二節(jié)財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理60二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤（一）成本習(xí)性

按成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類（1）固定成本①約束性固定成本②酌量性固定成本二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤61（2）變動(dòng)成本變動(dòng)成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本（3）混合成本①半變動(dòng)成本②半固定成本（4）總成本習(xí)性模型Y=a+bxy指總成本；a指固定成本；b指單位變動(dòng)成本；x指業(yè)務(wù)量

（2）變動(dòng)成本62（二）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算

邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本＝（銷售單價(jià)一單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量＝單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量若以M表示邊際貢獻(xiàn)，p表示銷售單價(jià)，b表示單位變動(dòng)成本，x表示產(chǎn)銷量，m表示單位邊際貢獻(xiàn)，則上式可表示為：Y=px-bx=（p-b）x=mx（二）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算63

（三）息稅前利潤及其計(jì)算

息稅前利潤=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本＝（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本＝邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本若以EBIT表示息稅前利潤，a表示固定成本，則上式可表示為

:EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a（三）息稅前利潤及其計(jì)算64三、經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿的含義由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿。

三、經(jīng)營杠桿65（二）經(jīng)營杠桿的計(jì)量即：

DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤；△EBIT為息稅前利潤的變動(dòng)額；px為變動(dòng)前的銷售收入；△(px)為銷售收入的變動(dòng)額；x為變動(dòng)前的產(chǎn)量或銷量；△x為產(chǎn)量或銷量的變動(dòng)數(shù)。（二）經(jīng)營杠桿的計(jì)量66簡(jiǎn)化公式計(jì)算：

簡(jiǎn)化公式計(jì)算：67四、財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿的概念

由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱作財(cái)務(wù)杠桿。

四、財(cái)務(wù)杠桿68

（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量即：

式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為變動(dòng)前的每股利潤；△EPS為每股利潤的變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤；△EBIT為息稅前利潤的變動(dòng)額；

（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量69簡(jiǎn)化公式計(jì)算即：如果企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為：

簡(jiǎn)化公式計(jì)算70五、復(fù)合杠桿（一）復(fù)合杠桿的概念

由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱為復(fù)合杠桿。五、復(fù)合杠桿71（二）復(fù)合杠桿的計(jì)量即：

復(fù)合杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的關(guān)系可用下式表示：復(fù)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)即：