財務(wù)管理培訓(xùn)講義-課件

財務(wù)管理

（CorporateFinance）

教師:陳穎杰復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)金融系聯(lián)系電話:(021)65649676辦公室:復(fù)旦大學(xué)李達三樓713室E-mail:chenyj@歡迎各位同學(xué)多多聯(lián)系

財務(wù)管理

（CorporateFinance）

教師1你不理財，財不理你當(dāng)家理財你不理財，財不理你當(dāng)家理財2

Markowitz馬柯維茲

Sharpe夏普

Miller米勒以上三人由于財務(wù)學(xué)方面的重大貢獻榮獲1990年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎 Markowitz馬柯維茲

Sharpe夏普

Mi3市場經(jīng)濟發(fā)達的美國大公司,如美國電話電報公司、通用電氣公司、國際商用機器公司等的總經(jīng)理都是搞財務(wù)出身的。市場經(jīng)濟發(fā)達的美國大公司,如美國電話電報公司、通用電氣公司、4

我國計劃經(jīng)濟年代中：企業(yè)資金來源：上級撥款企業(yè)資金運用：?？顚Ｓ闷髽I(yè)利潤分配：指令性 我國計劃經(jīng)濟年代中：企業(yè)資金來源：上級撥款5公司財務(wù)CorporateFinance資金籌集、分配、使用、控制一系列管理活動的總稱，是企業(yè)管理的核心。歸納為兩大部分：融資與投資公司財務(wù)CorporateFinance6投資實物資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資項目的可行性分析流動資產(chǎn)金融資產(chǎn)投資投資實物資產(chǎn)投資7投資項目的可行性分析決策者必須權(quán)衡得失，決定投資與否。收益成本風(fēng)險方法：凈現(xiàn)值（NPV)法投資項目的可行性分析收益成本風(fēng)險方法：凈現(xiàn)值（NPV)法8不同投資方案的選擇名人名言：“造船不如買船，買船不如租船?！辈煌顿Y方案的選擇名人名言：“造船不如買船，買船不如租船。”9

投資項目的可行性分析報告還必須考慮最佳投資時機的確定不同投資規(guī)模的選擇資金的最優(yōu)化分配

投資項目的可行性分析報告還必須考慮最佳投10企業(yè)的兼并收購（M&A)策劃尋找目標(biāo)公司討價還價的談判兼并收購對企業(yè)短期與長期發(fā)展的影響企業(yè)的兼并收購（M&A)策劃11流動資產(chǎn)投資現(xiàn)金短期有價證券應(yīng)收帳款存貨出于流動性、安全性和收益性角度考慮，決策者必須決定流動資產(chǎn)投資的最佳數(shù)量流動資產(chǎn)投資現(xiàn)金12融資根據(jù)投資項目的資金需求數(shù)量和期限，選擇合適的融資渠道問題：負債是越多越好，還是越少越好？融資根據(jù)投資項目的資金需求數(shù)量和期限，選擇合適的融資渠道13金融市場現(xiàn)貨市場(SpotMarket)期貨市場(FutureMarket)期權(quán)市場(OptionMarket)金融市場現(xiàn)貨市場(SpotMarket)14PV---PresentValue(現(xiàn)值)

FVn---FutureValue(n年后終值)

r---InterestRate(利率)

n---年份

PV---PresentValue(現(xiàn)值)

FVn---15

單利

(SimpleInterest)

終值:FVn=PV+PV·r·n

=PV(1+r·n)

現(xiàn)值:PV=FVn(1+r·n)-1單利

(16

復(fù)利

(CompoundInterest)

終值:FVn=PV(1+r)n

=PV·FVF(r,n)

現(xiàn)值:PV=FVn(1+r)-n

=

FVn·PVF(r,n)復(fù)利

(17單復(fù)利換算公式

其中：rc－復(fù)利，rs－單利單復(fù)利換算公式

其中：rc－復(fù)利，rs18名義收益率r名義、實際收益率r實際和通貨膨脹率r通脹的關(guān)系式：

(1+r名義)=(1+r實際)(1+r通脹)

r實際=(1+r名義)÷(1+r通脹)-1名義收益率r名義、實際收益率r實際和通貨膨脹率r通脹的關(guān)系式19年金（Annuity）

終值：

FVAn=CF+CF(1+r)+···+CF(1+r)n-1

=CF·((1+r)n-1)÷r

=CF·FVFA(r,n)年金（Annuity）

終值：

20年金（Annuity）

現(xiàn)值：

年金（Annuity）

現(xiàn)值：

21永續(xù)年金（Perpetuity）

終值：FVA∞＝∞（無意義）

現(xiàn)值：

永續(xù)年金（Perpetuity）

終值：FV22一年復(fù)利m次的年利率r換算為一年復(fù)利一次的年利率r’的公式：

r’=(1+r/m)m-1一年復(fù)利m次的年利率r換算為一年復(fù)利一次的年利率r’的公式：23連續(xù)復(fù)利

（ContinuousCompounding）

終值：

現(xiàn)值：PV=FVn

·e-rn

換算公式:r’=er-1=PV·ern連續(xù)復(fù)利

（Continuou24

貸款的分攤

(LoanAmortization)

實例分析

某企業(yè)向銀行貸款500萬元，期限15年，按年分期償還本金和利率，所得稅率為25％

（1）假定年利率為18％，制作貸款分攤表

（2）假定從第6年起年利率下降至14％，

重新制作貸款分攤表貸款的分攤

25計算每年企業(yè)向銀行支付額（CF)

由公式：PVAn=CF·PVFA(r,n)

CF=500÷PVFA(18%,15)

=98.201(萬元)計算每年企業(yè)向銀行支付額（CF)

由公式：PVAn=26貸款分攤表（萬元）貸款分攤表（萬元）27貸款分攤表（萬元）貸款分攤表（萬元）28投資項目的分類按投資項目的相互關(guān)系分類：1.相互獨立項目2.相互排斥項目3.相互依存項目投資項目的分類按投資項目的相互關(guān)系分類：29相互依存轉(zhuǎn)化為相互排斥項目實例某航空公司考慮下列三項投資：項目A:通航城市甲和城市乙項目B：通航城市甲和城市丙項目C：通航城市乙和城市丙相互依存轉(zhuǎn)化為相互排斥項目實例某航空公司考慮下列三項投資：30項目A、B、C轉(zhuǎn)化為下列八項目：1.同時接受A.B.C三個項目2.接受A.B項目，拒絕C項目3.接受A.C項目，拒絕B項目4.接受B.C項目，拒絕A項目5.接受A項目，拒絕B.C項目6.接受B項目，拒絕A.C項目7.接受C項目，拒絕A.B項目8.同時拒絕A.B.C三個項目項目A、B、C轉(zhuǎn)化為下列八項目：1.同時接受A.B.C三個項31投資項目的分類按投資項目現(xiàn)金流向變化分類：1.常規(guī)性投資項目-++···+或--···-++···+2.非常規(guī)性投資項目-++···+-或-+-++···+投資項目的分類按投資項目現(xiàn)金流向變化分類：32凈現(xiàn)值法

(NetPresentValue,NPV)實例：(r=10%)年份01234CF-10030405050

=32.047凈現(xiàn)值法

(NetPresentValue,NPV)實33NPV=f(r)NPV曲線NPVr(%)IRR0NPV=f(r)NPV曲線NPVr(%)IRR034項目評價的凈現(xiàn)值準(zhǔn)則1.對于獨立項目

若NPV>0則接受；若NPV≤0則拒絕2.對于相互排斥項目

若NPVA>NPVB且NPVA>0，則接受A項目、拒絕B項目項目評價的凈現(xiàn)值準(zhǔn)則1.對于獨立項目35內(nèi)部報酬率法

(InternalRateofReturn,IRR)若存在R，使得則IRR=R內(nèi)部報酬率法

(InternalRateofRetur36實例：年份0123CF-6000250016404800

r=20%即IRR=20%實例：年份0123CF-600025001640480037項目評價的IRR準(zhǔn)則1.對于獨立項目

若IRR>資本成本則接受若NPV≤資本成本則拒絕2.對于相互排斥項目

若IRRA>IRRB且IRRA>資本成本則接受A項目、拒絕B項目項目評價的IRR準(zhǔn)則1.對于獨立項目38NPV和IRR的比較r=10%01NPVIRRA項目-10020081.82100％B項目-200350118.1875％實例：NPV和IRR的比較r=10%01NPVIRRA項目-10039A和B項目的NPV曲線比較r(%)255075100050100150200NPVNPVBNPVAA和B項目的NPV曲線比較r(%)255075100050140非常規(guī)性投資項目分析實例1：年份012A-200640-480NPV255075100r(%)結(jié)論：A項目存在2個IRR非常規(guī)性投資項目分析實例1：年份012A-200640-4841非常規(guī)性投資項目分析實例2：年份012B-250500-360結(jié)論：B項目IRR不存在20406080NPVr(%)非常規(guī)性投資項目分析實例2：年份012B-250500-3642非常規(guī)性投資項目分析實例3：年份01234150-300225-7530結(jié)論：C項目IRR不存在NPV255075100r(%)非常規(guī)性投資項目分析實例3：年份01234150-3002243公司利潤表銷售收入－成本－折舊額（D)EBIT－利息費用（R)應(yīng)稅收入－納稅額EAIT公司利潤表44在投資決策時，資產(chǎn)期初投資額已作為現(xiàn)金流出予以考慮，為避免重復(fù)計算，定義稅前現(xiàn)金流量：BCF=EBIT+D在投資決策時，資產(chǎn)期初投資額已作為現(xiàn)金流出予以考慮，為避免重45利息費用反映了貨幣的時間價值，在投資決策時現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)過程已反映了貨幣的時間價值，為避免重復(fù)計算，定義總稅后現(xiàn)金流量：TCF=BCF-納稅額利息費用反映了貨幣的時間價值，在投資決策時現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)過程46TCF=BCF-納稅額納稅額＝應(yīng)納稅額×稅率（T）應(yīng)納稅額＝EBIT－利息費用（R)EBIT=BCF-DTCF=BCF-(BCF-D-R)?T=(1-T)BCF+T?D+T?RTCF=BCF-納稅額納稅額＝應(yīng)納稅額×稅率（T）應(yīng)納稅額＝47計算營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式1）：OCF=TCF-T?R

=(1-T)BCF+T?D計算營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式1）：OCF=TCF-T?R=(48計算營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式2）：OCF=(1-T)BCF+T?D=(1-T)(EBIT+D)+T?D=(1-T)EBIT+D計算營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式2）：OCF=(1-T)BCF+T49計算營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式3）：若企業(yè)不負債（即R=0）則OCF=(1-T)EBIT+D=(1-T)(應(yīng)納稅額＋R)+D=(1-T)×應(yīng)納稅額＋D=EAIT+D計算營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式3）：若企業(yè)不負債（即R=0）則50項目凈現(xiàn)值計算公式項目凈現(xiàn)值計算公式51實例分析：

直線折舊和加速折舊對NPV的影響某資產(chǎn)期初投資額為100萬元，有效使用期為5年，殘值為0。法律允許該資產(chǎn)加速折舊，年限為3年，假定折舊率分別為33％、45％和22％，每年可產(chǎn)生BCF=40萬元，稅率為34%，資本成本為15％。試計算NPV,并與直線折舊所計算的NPV相比較。實例分析：52年份BCF直線折舊法加速折舊法DOCFDOCF0-1001402033.23337.622402033.24541.73402033.22233.884402033.2026.45402033.2026.4NPV=11.29NPV=14.74直線折舊和加速折舊對NPV計算的影響（萬元）年份BCF直線折舊法加速折舊法DOCFDOCF0-1001453實例分析：兩個相互排斥項目MAC1和MAC2的現(xiàn)金流量和NPV值項目年份NPV(r=10%)01234MAC1-1099__5.62MAC2-156.856.856.856.856.71實例分析：年份01234MAC1-1099__54用“投資鏈”法解決不等有效使用期項目投資問題項目年份NPV(r=10%)01234MAC1-1099__5.62MAC1’__-10994.64MAC1＋MAC1’-109-19910.26MAC2-156.856.856.856.856.71用“投資鏈”法解決不等有效使用期項目投資問題年55問題：如何解決相互排斥的A、B項目的投資A項目5年A項目5年A項目5年A項目5年A項目5年A項目5年A項目5年B項目7年B項目7年B項目7年B項目7年B項目7年A項目投資鏈B項目投資鏈35年問題：如何解決相互排斥的A、B項目的投資A項目A項目A項目A56資產(chǎn)更新決策實例

假定某企業(yè)有一臺三年前以120萬元購置的舊機器，其現(xiàn)在的市場價格和賬面價值相等，為75萬元。考慮用售價為200萬元的新的高效率的新機器替換舊機器。舊機器尚余5年的有效期，而新機器有8年的有效期。為了年比較不等有效使用期的新舊機器的凈現(xiàn)值，假定新機器5年后出售，并可獲得40萬元的稅后現(xiàn)金流入。新舊機器均以直線折舊法折舊。

因為新機器生產(chǎn)新一代的產(chǎn)品，企業(yè)每年可提高銷售額20萬元，除折舊外新機器的成本和費用開支比舊機器每年可節(jié)省50萬元，新機器折舊額比舊機器高10萬元，企業(yè)所得稅率為40%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，若更換新機器則每年的應(yīng)稅收入估計增加60萬元，營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（OCF）增加46萬元，詳細情況見下表：資產(chǎn)更新決策實例因為新機器生產(chǎn)新一代的產(chǎn)品，企業(yè)57新舊機器收益比較（萬元）舊機器新機器

增量銷售額

20002020

20成本

800750

-50費用（不含折舊）

600600

0折舊

315325

10應(yīng)稅收入

285345

60納稅額（40%）

114138

24凈收入

171207

36營業(yè)稅后現(xiàn)金流量

486532

46新舊機器收益比較（萬元）舊機器新機器58各年份現(xiàn)金流量增量（萬元）年份01~451.購置新機器

-200--

2.出售舊機器

75--3.營業(yè)稅后現(xiàn)金流量

-46464.出售新機器

--405.凈現(xiàn)金流量

-1254686（=1+2+3+4)

假定資本成本為15%，可計算資產(chǎn)更新的凈現(xiàn)值：NPV=-125+46*PVFA(15%，4）+86*PVF（15%，5）=-125+46*2.8550+86*0.4972=49.09（萬元）>0

各年份現(xiàn)金流量增量（萬元）年份059

靈敏度分析

營業(yè)稅后現(xiàn)金流量OCF=(1-稅率)應(yīng)稅收入+折舊額=(1-稅率)(售價銷售量-單位產(chǎn)品原材料成本銷售量-時薪單位產(chǎn)品工時銷售量-固定成本-折舊額)+折舊額靈敏度分析60

項目收入與成本預(yù)測表年份01--10(1)期初投資(萬元)(2)銷售量(萬只)(3)售價(元)(4)單位產(chǎn)品原材料成本(元)(5)時薪(元)(6)單位產(chǎn)品工時（小時）(7)固定成本(萬元）(8)折舊額(萬元）(9)應(yīng)稅收入(萬元）(=(3)*(2)-(4)*(2)-(5)*(6)*(2)-(7)-(8))(10)納稅額(萬元)(稅率=40%)(=(9)*40%)(11)凈收入(萬元)(=(9)-(10))(12)營業(yè)稅后現(xiàn)金流量(OCF)(萬元)(=(11)+(8))-900040006.75380.32600500230092013801880項目收入與成本預(yù)測表年份01--10(1)期初投61

變量的變動對NPV的影響變量的變化幅度NPV(r=6%)(萬元)悲觀值期望值樂觀值悲觀值期望值樂觀值(1)銷售量（萬只）(2)售價（元)(3)單位產(chǎn)品原材料成本（元)(4)時薪（元)(5)固定成本(萬元)34006.353.28.3290040006.75382600440023001300-22001300320035004800480048004800480072007500660059006200變量的變動對NPV的影響變量的變化幅度NPV(r=6%)62售價銷售量單位產(chǎn)品原材料成本時薪

固定成本NPV(100萬元)變量期望值的偏離+10%-10%1008060

4020

0-20-40

靈敏度分析圖售價銷售量單位產(chǎn)品原63

決策樹

某公司開發(fā)某新產(chǎn)品，擬建廠生產(chǎn)，計劃生產(chǎn)六年，公司考慮下列各種投資方案：

（1）投資5000萬元建大廠，其生產(chǎn)能力能滿足今后六年市場的最大需求（2）投資2000萬元建小廠，其有限的生產(chǎn)能力僅能滿足市場的最低需求（3）首先建一小廠，一年后考慮擴建，擴建后的生產(chǎn)能力相當(dāng)于投資5000萬元所建的大廠，擴建工程預(yù)計成本是3500萬元（現(xiàn)值）（4）首先建一大廠，一年后考慮緊縮，緊縮后的生產(chǎn)能力僅相當(dāng)于投資2000萬元所建的小廠，緊縮決策能釋放凈現(xiàn)金流量1000萬元（現(xiàn)值）決策樹某公司開發(fā)某新產(chǎn)品，擬建廠生產(chǎn)，64為簡單起見，我們再作如下兩點假定：

（1）假定后五年，市場對該新產(chǎn)品需求量保持不變，即假如第二年需求量大，則以后各年也大；反之，若第二年需求量小，則以后各年也小（2）第一年市場高需求（H1）和低需求（L1）的概率各為0.5。若第一年市場高需求（H1），那么后五年是高需求（H5）和低需求（L5）的概率分別為0.9和0.1；反之，若第一年市場低需求（L1），那么后五年是高需求（H5）和低需求（L5）的概率分別為0.1和0.9。該投資項目的各種成本和收入的現(xiàn)值見下表：為簡單起見，我們再作如下兩點假定：65項目的成本和收入（萬元）成本現(xiàn)值（C）收入現(xiàn)值（N）C1＝小廠

＝2000C2＝大廠

＝5000C3＝擴展

＝3500C4＝緊縮

＝-1000N1＝H1：第一年高需求量

＝2000N2＝L1：第一年低需求量

＝1000N3＝H5：后五年高需求量

＝9000N4＝L5：后五年低需求量

＝4500

項目的成本和收入（萬元）成本現(xiàn)值（C）收入現(xiàn)值（N）C1＝小66第一階段決策H5(0.9)H5(0.1)H5(0.1)H5(0.9)H5(0.9)E(NPV)=4050

L5(0.1)E(NPV)=3500

L5(0.1)B1:4500B2:0B3:3500B4:3500H5(0.1)H5(0.1)E(NPV)=450

L5(0.9)E(NPV)=3500

L5(0.9)B5:4500B6:0B7:3500B8:3500H5(0.9)E(NPV)=2500

L5(0.1)E(NPV)=5550

L5(0.1)B9:2500B10:2500B11:6000B12:1500E(NPV)=1500

L5(0.9)E(NPV)=950

L5(0.9)B13:1500B14:1500B15:5000B16:500D2D3D4D5擴展不擴展擴展不擴展緊縮不緊縮緊縮不緊縮D1小廠大廠H1（0.5）L1（0.5）H1（0.5）L1（0.5）E(NPV)=0.5*4050+0.5*3500=3775E(NPV)=0.5*5550+0.5*1500=3525第二階段決策第一階段決策H5(0.9)H5(0.1)H5(0.1)H5(67Ｂ1～Ｂ16代表投資項目16種可能的凈現(xiàn)值，其計算如下：Ｂ1:

C1+N1(不滿足=N2)+C3+N3=-2000+1000-3500+9000=4500Ｂ2:

C1+N1(不滿足=N2)+C3+N4=-2000+1000-3500+4500=0

B3:

C1+N1(不滿足=N2)+N3(不滿足=N4)=-2000+1000+4500=3500

B4:

C1+N1(不滿足=N2)+N4=-2000+1000+4500=3500

B5:

C1+N2+C3+N3=-2000+1000-3500+9000=4500

B6:

C1+N2+C3+N4=-2000+1000-3500+4500=0

B7:C1+N2+N3(不滿足=N4)=-2000+1000+4500=3500

B8:C1+N2+N4=-2000+1000+4500=3500

B9:

C2+N1+C4+N3(不滿足=N4)=-5000+2000+1000+4500=2500B10:

C2+N1+C4+N4=-5000+2000+1000+4500=2500

B11:

C2+N1+N3=-5000+2000+9000=6000

B12:

C2+N1+N4=-5000+2000+4500=1500

B13:

C2+N2+C4+N3(不滿足=N4)=-5000+1000+1000+4500=1500

B14:

C2+N2+C4+N4=-5000+1000+1000+4500=1500

B15:

C2+N2+N3=-5000+1000+9000=5000

B16:

C2+N2+N4=-5000+1000+4500=500Ｂ1～Ｂ16代表投資項目16種可能的凈現(xiàn)值，其計算如下：Ｂ168

項目遺棄決策對風(fēng)險的影響

項目現(xiàn)金流量的分布(萬元)項目遺棄決策對風(fēng)險的影響69概率0.210.090.21NPV1171.071005.70468.6055.37-481.82-812.40B1B2B3B4B5B69007006001000-400800300-200-300現(xiàn)在第一年第二年

不考慮項目遺棄的決策樹概率NPVB19007006001000-400800370概率0.210.00NPV1171.071005.70468.6055.37-300.00B1B2B3B4B5900700600100080030000.51.0-300現(xiàn)在第一年第二年

考慮項目遺棄的決策樹概率NPVB190070060010008003000071

不同投資決策的收益與風(fēng)險比較不同投資決策的收益與風(fēng)險比較72投資收益與風(fēng)險的比較年份單一股票組合ABCA&BA&CB&CA&B&C1-220-49.0-3.08.04.7217-596.013.02.07.031216914.010.512.512.341381610.514.512.012.355361020.57.523.017.0均值9.015.08.012.08.511.510.7標(biāo)準(zhǔn)差7.5（％）投資收益與風(fēng)險的比較年份單一股票73組合中證券數(shù)對風(fēng)險的影響可通過多樣化消除的風(fēng)險不可通過多樣化消除的風(fēng)險組合中證券數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券數(shù)對風(fēng)險的影響可通過多樣化消除的風(fēng)險不可通過多樣化74

債券價值評估：實例1某公司半年期、面值為100，000元債券售價為95693.78元，問：到期收益率（YTM)為多少?債券價值評估：實例175

債券價值評估：實例2某附息債券：YTM＝5％，年利率＝6％，面值＝1000元，期限＝20年。求該債券價值債券價值評估：實例276

債券價值評估：實例3某附息債券：面值＝1000元，年利率＝4.5％，期限＝16年，市價＝804.64元。求該債券到期收益率（YTM）債券價值評估：實例377設(shè)

Q=銷售量P=單位產(chǎn)品售價V=單位產(chǎn)品變動成本F=固定成本則

EBIT=Q·P-(Q·V+F)

=Q(P-V)-F設(shè)則=Q(P-V)-F78令

EBIT=Q(P-V)-F=0則

Q*=F/(P-V)

我們稱之為損益平衡點令則我們稱之為損益平衡點79成本銷售額=Q·P總成本=Q·V+FFQQ*成本銷售額=Q·P總成本=Q·V+FFQQ*80三種可供選擇的負債比例(百萬元)負債比例0%25%50%總資產(chǎn)A400040004000負債D010002000股東權(quán)益E400030002000股份數(shù)(百萬股)800600400注:假定每股賬面價值為5元三種可供選擇的負債比例(百萬元)負債比例0%25%50%總資81不同負債比例下的EPS值的比較(百萬元)負債比例經(jīng)濟狀況與概率均值標(biāo)準(zhǔn)差蕭條0.1較差0.2一般0.4較好0.2繁榮0.1EBIT-4004001200200028000%利息12%00000應(yīng)稅收入-400400120020002800所得稅40%-1601604808001120EAIT-24024072012001680EPS(元)-0.300.300.901.502.100.900.657不同負債比例下的EPS值的比較(百萬元)82不同負債比例下的EPS值的比較(百萬元)負債比例經(jīng)濟狀況與概率均值標(biāo)準(zhǔn)差蕭條0.1較差0.2一般0.4較好0.2繁榮0.1EBIT-40040012002000280025%利息12%120120120120120應(yīng)稅收入-520280108018802680所得稅40%-2081124327521072EAIT-31216864811281608EPS(元)-0.520.281.081.882.681.080.876不同負債比例下的EPS值的比較(百萬元)83不同負債比例下的EPS值的比較(百萬元)負債比例經(jīng)濟狀況與概率均值標(biāo)準(zhǔn)差蕭條0.1較差0.2一般0.4較好0.2繁榮0.1EBIT-40040012002000280050%利息12%240240240240240應(yīng)稅收入-64016096017602560所得稅40%-256643847041024EAIT-3819657610561536EPS(元)-0.960.241.442.643.841.441.315不同負債比例下的EPS值的比較(百萬元)84不同負債比例下的EPS的均值與標(biāo)準(zhǔn)差比較負債比例經(jīng)濟狀況與概率均值標(biāo)準(zhǔn)差蕭條0.1較差0.2一般0.4較好0.2繁榮0.10％EPS-0.300.300.901.502.100.900.65725％EPS-0.520.281.081.882.681.080.87650％EPS-0.960.241.442.643.841.441.315不同負債比例下的EPS的均值與標(biāo)準(zhǔn)差比較85設(shè)

A－總資產(chǎn)

Ｄ－負債總額

Ｅ－股東權(quán)益總額

Ｒd－負債利率

T－公司所得稅率

Vs－公司股票每股賬面價值

N－股份數(shù)設(shè)A－總資產(chǎn)86EAIT=(1-T)·(EBIT-rd·D)N=E/VSEPS=EAIT/NE=A-DEAIT=(1-T)·(EBIT-rd·D)N=E/VSE87不同負債比率的EBIT-EPS圖EBITEBIT*EPS*EPS50%25%0%0不同負債比率的EBIT-EPS圖EBITEBIT*EPS*E88杠桿程度的決定因素：1.銷售量的穩(wěn)定程度2.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)3.產(chǎn)品的生命周期和行業(yè)中的競爭4.管理人員對風(fēng)險的態(tài)度5.市場的反映6.債權(quán)人的利益與企業(yè)的信譽杠桿程度的決定因素：1.銷售量的穩(wěn)定程度2.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)389流動資產(chǎn)投資的特點1.可分性邊際分析法決定最佳投資量投資數(shù)量最佳投資量利潤邊際成本邊際收益利潤.邊際收益與成本流動資產(chǎn)投資的特點1.可分性邊際分析法決定最佳投資量投資數(shù)量90流動資產(chǎn)投資的特點2.可逆性事前預(yù)算、事后調(diào)整流動資產(chǎn)投資的特點2.可逆性事前預(yù)算、事后調(diào)整91現(xiàn)金持有動機1.交易動機2.預(yù)防動機3.投機動機現(xiàn)金持有動機1.交易動機2.預(yù)防動機3.投機動機92現(xiàn)金管理原則1.加速現(xiàn)金的回籠—現(xiàn)金收款管理2.延緩現(xiàn)金的支付—現(xiàn)金付款管理現(xiàn)金管理原則1.加速現(xiàn)金的回籠—現(xiàn)金收款管理2.延緩現(xiàn)金的支93現(xiàn)金預(yù)算表月份一月二月三月四月現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金凈流入（＋－）月初現(xiàn)金余額月底現(xiàn)金余額現(xiàn)金持有目標(biāo)水平現(xiàn)金盈余或短缺（＋－）現(xiàn)金預(yù)算表月份一月二月三月四月現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金凈流入（＋94最佳現(xiàn)金持有水平的確定假定：企業(yè)現(xiàn)金流出量是穩(wěn)定的現(xiàn)金余額的鋸齒形變化時間現(xiàn)金余額C最佳現(xiàn)金持有水平的確定假定：企業(yè)現(xiàn)金流出量是穩(wěn)定的現(xiàn)金余額的95鮑莫模型設(shè)C—現(xiàn)金持有量

i—現(xiàn)金投資年收益率

F—證券交易的固定成本

V—證券交易單位可變成本

S—證券交易額

T—企業(yè)一年中凈現(xiàn)金流出量鮑莫模型設(shè)C—現(xiàn)金持有量96現(xiàn)金持有機會成本=i?C/2現(xiàn)金重置成本=(F+V?C)?T/C總成本:Cost=i?C/2+(F+V?C)?T/C現(xiàn)金持有機會成本=i?C/2現(xiàn)金重置成本=(F+V?C)?97總成本min令：d(cost)/dc=i/2-T?F/C2=0總成本min令：d(cost)/dc=i/2-T98米勒—奧爾模型S現(xiàn)金余額上限線U目標(biāo)線T下限線L時間米勒—奧爾模型的控制線AB米勒—奧爾模型S現(xiàn)金余額上限線U目標(biāo)線T下限線L時間米勒—奧99設(shè)σ2—現(xiàn)金余額方差

F—證券交易固定成本

r—現(xiàn)金投資收益率則上下限幅度目標(biāo)水平T=L+S/3設(shè)σ2—現(xiàn)金余額方差則上下限幅度目標(biāo)水平T=L+S/100短期有價證券對現(xiàn)金變動的緩沖作用

短期有價證券購入短期有價證券作臨時投資出售短期有價證券補充現(xiàn)金短缺

現(xiàn)金現(xiàn)金流出：現(xiàn)購，支付到期債務(wù)等現(xiàn)金流入：現(xiàn)銷，應(yīng)收賬款回籠等短期有價證券對現(xiàn)金變動的緩沖作用短期有價證券購入短期有價證101短期有價證券投資應(yīng)考慮以下幾點：1.流動性2.風(fēng)險3.所得稅4.期限5.預(yù)期收益率短期有價證券投資應(yīng)考慮以下幾點：1.流動性2.風(fēng)險3.所得稅102信用政策(creditpolicy)1.信用標(biāo)準(zhǔn)(creditstandard)3.信用期限(creditperiod)4.現(xiàn)金折扣(cashdiscounting)5.收賬程序（collectionprocedure)2.信用額度(creditquantity)信用政策(creditpolicy)1.信用標(biāo)準(zhǔn)(cred103信用標(biāo)準(zhǔn)的制定

（決定是否給予商業(yè)信貸）根據(jù)客戶的財務(wù)實力：從客戶財務(wù)報表看該企業(yè)的盈利能力和支付能力根據(jù)客戶的信譽程度：從客戶的《5C》分析該企業(yè)的信譽等級信用標(biāo)準(zhǔn)的制定

（決定是否給予商業(yè)信貸）根據(jù)客戶的財務(wù)實力：104客戶信用分析基礎(chǔ)：5C理論1.Character（品行）2.Capacity（能力）3.Capital（資本）4.Collateral（抵押、擔(dān)保）5.Condition（環(huán)境）客戶信用分析基礎(chǔ)：5C理論1.Character（品行）105客戶信用等級劃分一級客戶：歷史上沒有失信記錄二級客戶：偶爾有一次失信記錄－－－－－－七級客戶：失信筆數(shù)在10％－20％八級客戶：失信筆數(shù)大于20％客戶信用等級劃分一級客戶：歷史上沒有失信記錄106企業(yè)信用控制一級－五級客戶：給予常規(guī)賒銷待遇六級－七級客戶：必須現(xiàn)銷八級客戶：要求預(yù)付一部分貨款企業(yè)信用控制一級－五級客戶：給予常規(guī)賒銷待遇107信用額度的制定銷售需求：根據(jù)存貨量客戶的財務(wù)承受能力：分析客戶的營運資本（NWC)公司的財務(wù)承受能力：應(yīng)收帳款數(shù)量、帳齡和壞帳損失信用額度的制定銷售需求：根據(jù)存貨量108信用期限企業(yè)給予信用的時間長度信用期限企業(yè)給予信用的時間長度109現(xiàn)金折扣為加速現(xiàn)金回籠，企業(yè)給予的一種優(yōu)惠現(xiàn)金折扣為加速現(xiàn)金回籠，企業(yè)給予的一種優(yōu)惠110信用條件（creditterms)信用期限和現(xiàn)金折扣合稱信用條件，通常用符合表示。例如：2/10，net30表示10天之內(nèi)付款，享受2％的優(yōu)惠，最后付款日為第30天。信用條件（creditterms)信用期限和現(xiàn)金折扣合稱111收帳程序的制定當(dāng)客戶貨款超過信用期限未付時，就必須啟動收帳程序設(shè)計收帳程序時必須考慮下列因素：企業(yè)可用于收帳的人力和物力。不同的客戶設(shè)計不同的收帳手段根據(jù)應(yīng)收帳款帳齡、客戶信譽等級和帳款數(shù)額，決定輕重緩急，設(shè)計收帳順序收帳程序的制定當(dāng)客戶貨款超過信用期限未付時，就必須啟動收帳程112收帳具體過程原則：先禮后兵執(zhí)行步驟：1、發(fā)函提醒2、電話詢問3、上門討債4、委托代理機構(gòu)執(zhí)行（在我國現(xiàn)為非法）5、法律解決收帳具體過程原則：先禮后兵113信貸政策變動對企業(yè)的影響實例分析：某公司年銷售額為2400萬元，賒銷期為30天，由于公司生產(chǎn)能力有余，為擴大銷售擬將賒銷期延長至60天，預(yù)計能增加年銷售額360萬元。公司可變成本占銷售額的70%，資本成本為20%。問：（1）不考慮壞賬，公司延長賒銷期的政策是否可行？（2）若賒銷期為30天的壞賬損失占應(yīng)收賬款的1%，賒銷期為60天將增至2%，延長賒銷期的政策是否可行?信貸政策變動對企業(yè)的影響實例分析：114賒銷期為30天時,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360天/30天=12次賒銷期為60天時,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360天/60天=6次應(yīng)收賬款投資增量=(360/6+(2400/6-2400/12))*70%=182萬元成本增量=182*20%=36.4萬元稅前利潤增量=360*(1-70%)=108萬元因為稅前利潤增量>成本增量所以延長賒銷期政策可取賒銷期為30天時,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率115(2)30天賒銷期壞賬損失=2400/12*1%=2萬元60天賒銷期壞賬損失=(2400+360)/6*2%=9.2萬元壞賬增量=9.2-2=7.2萬元因為稅前利潤增量>成本增量+壞賬增量所以延長賒銷期仍可取(2)30天賒銷期壞賬損失=2400/12*1%=2萬元6116企業(yè)資金需求的周期變化(1)1.銷售高峰之前,企業(yè)加速生產(chǎn),生產(chǎn)量大于銷售量,存貨上升,資金需求逐漸增加。2.銷售高峰期,生產(chǎn)繼續(xù),銷售量大于生產(chǎn)量,應(yīng)收賬款上升。存貨下降,3.過了一段時間，貨款逐漸回籠,應(yīng)收賬款下降,資金需求逐漸進入低谷?，F(xiàn)金持有量上升,企業(yè)資金需求的周期變化(1)1.銷售高峰之前,企業(yè)加速生產(chǎn),117企業(yè)資金需求的周期變化(2)4.再過一段時間,現(xiàn)金持有繼續(xù)上升,產(chǎn)生閑置資金,企業(yè)資金需求達到最低點。5.再往后,企業(yè)再次加速生產(chǎn),存貨上升,企業(yè)進入新一輪循環(huán)。資金需求逐漸增加,企業(yè)資金需求的周期變化(2)4.再過一段時間,現(xiàn)金持有繼續(xù)上118企業(yè)資金需求的周期變化固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)資金需求時間企業(yè)資金需求的周期變化固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)資119資產(chǎn)投資與融資期限的匹配長期融資短期融資資金需求資金來源時間注：實線—資金需求線，虛線—資金來源線資產(chǎn)投資與融資期限的匹配長期融資短期融資資金需求時間注：實線120資金需求與長期融資長期融資資金需求資金來源時間注：實線—資金需求線，虛線—資金來源線資金需求與長期融資長期融資資金需求時間注：實線—資金需求線，121合理的企業(yè)融資期限結(jié)構(gòu)長期融資短期融資資金需求資金來源時間注：實線—資金需求線，虛線—資金來源線合理的企業(yè)融資期限結(jié)構(gòu)長期融資短期融資資金需求時間注：實線—122財務(wù)報表體系資產(chǎn)負債表(BalanceSheet)利潤表(IncomeStatement)現(xiàn)金流量表(StatementofCashFlows)期初財務(wù)狀況期初資產(chǎn)負債表期間財務(wù)狀況變動利潤表財務(wù)狀況變動表(或現(xiàn)金流量表)期末財務(wù)狀況期末資產(chǎn)負債表主體財務(wù)報表之間的關(guān)系財務(wù)報表體系資產(chǎn)負債表(BalanceSheet)期初財務(wù)123賬戶式資產(chǎn)負債表XX企業(yè)資產(chǎn)負債表X年X月Ｘ日貨幣單位：元資產(chǎn)類負債與股東權(quán)益流動資產(chǎn)ＸＸＸ流動負責(zé)ＸＸＸ長期資產(chǎn)ＸＸＸ長期負責(zé)ＸＸＸ?zé)o形資產(chǎn)ＸＸＸ股東權(quán)益ＸＸＸ資產(chǎn)總額ＸＸＸ負責(zé)與股東權(quán)益總額ＸＸＸ賬戶式資產(chǎn)負債表XX企業(yè)資產(chǎn)負債表資產(chǎn)類124報告式資產(chǎn)負債表XX企業(yè)資產(chǎn)負債表X年X月Ｘ日貨幣單位：元資產(chǎn)類流動資產(chǎn)ＸＸＸ長期資產(chǎn)ＸＸＸ?zé)o形資產(chǎn)ＸＸＸ資產(chǎn)總額ＸＸＸ負債類流動負債ＸＸＸ長期負債ＸＸＸ負債合計ＸＸＸ凈資產(chǎn)合計ＸＸＸ股東權(quán)益類股東權(quán)益合計ＸＸＸ報告式資產(chǎn)負債表XX企業(yè)資產(chǎn)負債表資產(chǎn)類125營運資金式資產(chǎn)負債表XX企業(yè)資產(chǎn)負債表X年X月Ｘ日貨幣單位：元流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)總額流動負債流動負債總額營運資金（NWC）非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)總額非流動負債非流動負債總額股東權(quán)益股東權(quán)益總額

營運資金式資產(chǎn)負債表XX企業(yè)資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)126單步式利潤表ＸＸ公司利潤表ＸＸ年度收入：銷售收入

ＸＸＸ投資收入

ＸＸＸ其他業(yè)務(wù)收入ＸＸＸ營業(yè)外收入ＸＸＸ收入合計

ＸＸＸ費用：銷售成本

ＸＸＸ銷售費用

ＸＸＸ銷售稅金及附加管理費用

ＸＸＸ財務(wù)費用

ＸＸＸ營業(yè)外支出ＸＸＸ費用合計

ＸＸＸ利潤總額

ＸＸＸ單步式利潤表收入：127多步式利潤表ＸＸ公司利潤表ＸＸ年度（1）產(chǎn)品銷售收入ＸＸＸＸ減：產(chǎn)品銷售成本

ＸＸＸ產(chǎn)品銷售費用

ＸＸＸ產(chǎn)品銷售稅金及附加ＸＸＸ（2）產(chǎn)品銷售利潤ＸＸＸＸ加：其他業(yè)務(wù)利潤ＸＸＸ減：管理費用

ＸＸＸ財務(wù)費用

ＸＸＸ（3）營業(yè)利潤ＸＸＸＸ加：投資收益

ＸＸＸ營業(yè)外收入ＸＸＸ減：營業(yè)外支出ＸＸＸ（4）利潤總額ＸＸＸＸ多步式利潤表（1）產(chǎn)品銷售收入128利潤分配表編制單位：年度單位：元利潤分配表編制單位：年度129財務(wù)狀況變動表編制單位：年度萬元財務(wù)狀況變動表編制單位：年度萬元130（續(xù)表）（續(xù)表）131現(xiàn)金流量表ＸＸ公司現(xiàn)金流量表ＸＸ年度貨幣單位：元經(jīng)營活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出經(jīng)營活動現(xiàn)金流入（流出）投資活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出投資活動現(xiàn)金流入（流出）融資活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出融資活動現(xiàn)金流入（流出）現(xiàn)金凈增（減）現(xiàn)金流量表貨幣單位：元經(jīng)營活動現(xiàn)金流量132主營業(yè)務(wù)收支明細表（萬元）主營業(yè)務(wù)收支明細表（萬元）133環(huán)比

（絕對數(shù)單位：萬元百分比單位：％）環(huán)比（絕對數(shù)單位：萬元百分比單位：％）134定比

（絕對數(shù)單位：萬元百分比單位：％）定比（絕對數(shù)單位：萬元百分比單位：％）135

結(jié)構(gòu)分析法（%）結(jié)構(gòu)分析法（%）136流動性比率（短期償債能力）1.流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債2.速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債3.現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+短期有價證券)/流動負債流動性比率（短期償債能力）1.流動比率=流動資產(chǎn)/流動負137經(jīng)營效率比率1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/總資產(chǎn)平均額2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均凈額3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=365天/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均額5.存貨周轉(zhuǎn)期=365天/存貨周轉(zhuǎn)率經(jīng)營效率比率1.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/總資產(chǎn)平均額2138盈利能力比率1.銷售利潤率=稅后凈利潤/銷售收入凈額2.資產(chǎn)報酬率=稅后凈利潤/總資產(chǎn)平均額3.股東權(quán)益報酬率=稅后凈利潤/股東權(quán)益平均額4.每股凈收益(EPS)=(稅后凈利潤-優(yōu)先股股息)/普通股股數(shù)盈利能力比率1.銷售利潤率=稅后凈利潤/銷售收入凈額2.139杠桿比率(長期償債能力)1.負債比例=負債總額/資產(chǎn)總額

2.利息保障倍數(shù)=(利潤總額+利息費用)/利息費用杠桿比率(長期償債能力)1.負債比例=負債總額/資產(chǎn)總額140市場測試比率1.市盈率=每股市價/每股凈收益2.股利發(fā)放率=每股現(xiàn)金股利/每股凈收益市場測試比率1.市盈率=每股市價/每股凈收益2.股利141企業(yè)A與企業(yè)B的比較分析0.51.01.52.0企業(yè)A速動比率行業(yè)平均企業(yè)B1999年2000年2001年2002年年份企業(yè)A與企業(yè)B的比較分析0.51.01.52.0企業(yè)A速動比142財務(wù)報表綜合分析方法介紹財務(wù)報表綜合分析方法介紹143指數(shù)分析法指數(shù)分析法144雷達圖分析法五性財務(wù)比率計量單位標(biāo)準(zhǔn)值先進水平落后水平本年實際(1)(1)*1.5=(2)(1)/2=3(4)收益性資金利潤率銷售利潤率流動資金利潤率％％％10812151218546131015安全性自有資金率流動比率速動比率利息保障倍數(shù)％％％倍4012034560180518206017235115204流動性流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)全部資金周轉(zhuǎn)天數(shù)天天260300130150390450150160生產(chǎn)性全員勞動生產(chǎn)率人均利潤率百元/人百元/人156162342478816017成長性總產(chǎn)值增長率利潤增長率銷售增長率％％％10161211.52418586111814雷達圖分析法五性財務(wù)比率計量標(biāo)準(zhǔn)值先進水平145成長性（+）生產(chǎn)性（+）流動性（+）安全性（-）收益性（+）利潤增長率24銷售增長率資金利潤率15銷售利潤率12流動資金利潤率1860自由資金率流動比率18051速動比率利息保障倍數(shù)8流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)130全部資金周轉(zhuǎn)天數(shù)全員勞動生產(chǎn)率人均利潤率24總產(chǎn)值增長率11.51818341681261310510841512640352012011560342017642150260390150160300450234160156781716811105成長性生產(chǎn)性（+）流動性安全性收益性利潤增長率24銷售增長率146股東權(quán)益報酬率資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)*銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1/(1-負債比率）凈利潤銷售凈額*銷售凈額總資產(chǎn)//負債總額資產(chǎn)總額銷售凈額成本總額-+其它利潤-所得稅流動負債長期負債流動負債非流動資產(chǎn)制造成本管理費用銷售費用財務(wù)費用現(xiàn)金短期有價證券應(yīng)收賬款存貨///股東權(quán)益報酬率資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)*銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1/(147企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計148現(xiàn)金流量21345+0.35-0.15-0.05+0.05+0.15+0.25+0.45破產(chǎn)企業(yè)正常企業(yè)總負債破產(chǎn)前年份數(shù)財務(wù)比率發(fā)展趨勢比較現(xiàn)金流量21345+0.35-0.15-0.05+0.05+149凈收入總資產(chǎn)21345破產(chǎn)前年份數(shù)-0.2-0.10+0.1破產(chǎn)企業(yè)正常企業(yè)凈收入總資產(chǎn)21345破產(chǎn)前年份數(shù)-0.2-0.10+0.11500.370.440.510.580.650.790.7221345破產(chǎn)前年份數(shù)總負債總資產(chǎn)正常企業(yè)破產(chǎn)企業(yè)0.370.440.510.580.650.790.72211510.040.300.42213450.36正常企業(yè)破產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)前年份數(shù)營運資本總資產(chǎn)0.040.300.4221345015221345破產(chǎn)前年份數(shù)2.03.03.5破產(chǎn)企業(yè)正常企業(yè)2.5流動比率21345破產(chǎn)前年份數(shù)2.03.03.5破產(chǎn)企業(yè)正常企業(yè)2.153.061218243036424854606121824303642MNA值B值破產(chǎn)企業(yè)和正常企業(yè)樣本的圖示分析表示破產(chǎn)企業(yè)表示正常企業(yè)

.06121824303642485460612182430154Z評分值模型Z評分值模型155美國公司的Z評分值公司Z評分值公司Z評分值BethlehemSteel0.7Coca-Cola7.3Exxon3.2Hewlett-Packard3.8IBM1.1Merck4.3OccidentalPetroleum0.7USAir0.6Wal-Mart6.2Westinghouse1.3美國公司的Z評分值公司Z評分值公司Z評分值Bethlehem156

財務(wù)管理

（CorporateFinance）

教師:陳穎杰復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)金融系聯(lián)系電話:(021)65649676辦公室:復(fù)旦大學(xué)李達三樓713室E-mail:chenyj@歡迎各位同學(xué)多多聯(lián)系

財務(wù)管理

（CorporateFinance）

教師157你不理財，財不理你當(dāng)家理財你不理財，財不理你當(dāng)家理財158

Markowitz馬柯維茲

Sharpe夏普

Miller米勒以上三人由于財務(wù)學(xué)方面的重大貢獻榮獲1990年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎 Markowitz馬柯維茲

Sharpe夏普

Mi159市場經(jīng)濟發(fā)達的美國大公司,如美國電話電報公司、通用電氣公司、國際商用機器公司等的總經(jīng)理都是搞財務(wù)出身的。市場經(jīng)濟發(fā)達的美國大公司,如美國電話電報公司、通用電氣公司、160

我國計劃經(jīng)濟年代中：企業(yè)資金來源：上級撥款企業(yè)資金運用：?？顚Ｓ闷髽I(yè)利潤分配：指令性 我國計劃經(jīng)濟年代中：企業(yè)資金來源：上級撥款161公司財務(wù)CorporateFinance資金籌集、分配、使用、控制一系列管理活動的總稱，是企業(yè)管理的核心。歸納為兩大部分：融資與投資公司財務(wù)CorporateFinance162投資實物資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資項目的可行性分析流動資產(chǎn)金融資產(chǎn)投資投資實物資產(chǎn)投資163投資項目的可行性分析決策者必須權(quán)衡得失，決定投資與否。收益成本風(fēng)險方法：凈現(xiàn)值（NPV)法投資項目的可行性分析收益成本風(fēng)險方法：凈現(xiàn)值（NPV)法164不同投資方案的選擇名人名言：“造船不如買船，買船不如租船?！辈煌顿Y方案的選擇名人名言：“造船不如買船，買船不如租船。”165

投資項目的可行性分析報告還必須考慮最佳投資時機的確定不同投資規(guī)模的選擇資金的最優(yōu)化分配

投資項目的可行性分析報告還必須考慮最佳投166企業(yè)的兼并收購（M&A)策劃尋找目標(biāo)公司討價還價的談判兼并收購對企業(yè)短期與長期發(fā)展的影響企業(yè)的兼并收購（M&A)策劃167流動資產(chǎn)投資現(xiàn)金短期有價證券應(yīng)收帳款存貨出于流動性、安全性和收益性角度考慮，決策者必須決定流動資產(chǎn)投資的最佳數(shù)量流動資產(chǎn)投資現(xiàn)金168融資根據(jù)投資項目的資金需求數(shù)量和期限，選擇合適的融資渠道問題：負債是越多越好，還是越少越好？融資根據(jù)投資項目的資金需求數(shù)量和期限，選擇合適的融資渠道169金融市場現(xiàn)貨市場(SpotMarket)期貨市場(FutureMarket)期權(quán)市場(OptionMarket)金融市場現(xiàn)貨市場(SpotMarket)170PV---PresentValue(現(xiàn)值)

FVn---FutureValue(n年后終值)

r---InterestRate(利率)

n---年份

PV---PresentValue(現(xiàn)值)

FVn---171

單利

(SimpleInterest)

終值:FVn=PV+PV·r·n

=PV(1+r·n)

現(xiàn)值:PV=FVn(1+r·n)-1單利

(172

復(fù)利

(CompoundInterest)

終值:FVn=PV(1+r)n

=PV·FVF(r,n)

現(xiàn)值:PV=FVn(1+r)-n

=

FVn·PVF(r,n)復(fù)利

(173單復(fù)利換算公式

其中：rc－復(fù)利，rs－單利單復(fù)利換算公式

其中：rc－復(fù)利，rs174名義收益率r名義、實際收益率r實際和通貨膨脹率r通脹的關(guān)系式：

(1+r名義)=(1+r實際)(1+r通脹)

r實際=(1+r名義)÷(1+r通脹)-1名義收益率r名義、實際收益率r實際和通貨膨脹率r通脹的關(guān)系式175年金（Annuity）

終值：

FVAn=CF+CF(1+r)+···+CF(1+r)n-1

=CF·((1+r)n-1)÷r

=CF·FVFA(r,n)年金（Annuity）

終值：

176年金（Annuity）

現(xiàn)值：

年金（Annuity）

現(xiàn)值：

177永續(xù)年金（Perpetuity）

終值：FVA∞＝∞（無意義）

現(xiàn)值：

永續(xù)年金（Perpetuity）

終值：FV178一年復(fù)利m次的年利率r換算為一年復(fù)利一次的年利率r’的公式：

r’=(1+r/m)m-1一年復(fù)利m次的年利率r換算為一年復(fù)利一次的年利率r’的公式：179連續(xù)復(fù)利

（ContinuousCompounding）

終值：

現(xiàn)值：PV=FVn

·e-rn

換算公式:r’=er-1=PV·ern連續(xù)復(fù)利

（Continuou180

貸款的分攤

(LoanAmortization)

實例分析

某企業(yè)向銀行貸款500萬元，期限15年，按年分期償還本金和利率，所得稅率為25％

（1）假定年利率為18％，制作貸款分攤表

（2）假定從第6年起年利率下降至14％，

重新制作貸款分攤表貸款的分攤

181計算每年企業(yè)向銀行支付額（CF)

由公式：PVAn=CF·PVFA(r,n)

CF=500÷PVFA(18%,15)

=98.201(萬元)計算每年企業(yè)向銀行支付額（CF)

由公式：PVAn=182貸款分攤表（萬元）貸款分攤表（萬元）183貸款分攤表（萬元）貸款分攤表（萬元）184投資項目的分類按投資項目的相互關(guān)系分類：1.相互獨立項目2.相互排斥項目3.相互依存項目投資項目的分類按投資項目的相互關(guān)系分類：185相互依存轉(zhuǎn)化為相互排斥項目實例某航空公司考慮下列三項投資：項目A:通航城市甲和城市乙項目B：通航城市甲和城市丙項目C：通航城市乙和城市丙相互依存轉(zhuǎn)化為相互排斥項目實例某航空公司考慮下列三項投資：186項目A、B、C轉(zhuǎn)化為下列八項目：1.同時接受A.B.C三個項目2.接受A.B項目，拒絕C項目3.接受A.C項目，拒絕B項目4.接受B.C項目，拒絕A項目5.接受A項目，拒絕B.C項目6.接受B項目，拒絕A.C項目7.接受C項目，拒絕A.B項目8.同時拒絕A.B.C三個項目項目A、B、C轉(zhuǎn)化為下列八項目：1.同時接受A.B.C三個項187投資項目的分類按投資項目現(xiàn)金流向變化分類：1.常規(guī)性投資項目-++···+或--···-++···+2.非常規(guī)性投資項目-++···+-或-+-++···