天津城投怎么看

近兩年，天津市債務(wù)壓力較大市場(chǎng)關(guān)注度較高最近信用搶券市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域狀變化，又該如何看待天津城投？近期天津城投市場(chǎng)情況如何？在信用搶券的行情下之前債務(wù)壓力較大市場(chǎng)關(guān)注度較高的天津城投債也呈現(xiàn)出收益和信用利差整體下行的趨勢(shì)津城建二級(jí)市場(chǎng)期限較短的債券收益率已經(jīng)下行至相當(dāng)?shù)退健D：天津各等級(jí)城投債二級(jí)市信用利差走勢(shì)（b） 圖：津城建債券到期收益率走勢(shì)0000 投（年） 0000建年） 津城（年）建年） 津城（年）in， ， 注括號(hào)內(nèi)為截止5月29日剩余期限；一級(jí)市場(chǎng)上，部分主體的短久債券發(fā)行成本也呈現(xiàn)出明顯下行。如津城建5月19日以發(fā)行的短融、超短融，相比此前發(fā)行的成本下降幅度達(dá)到65bp。表：天津市5月以來主要城投發(fā)行情況證券簡(jiǎn)稱發(fā)行截止日期實(shí)際發(fā)行總額（億元）投標(biāo)倍數(shù)票面利率()期限22濱海D52020-110058036D22北辰科技C032020-45060036D22津城建SC352020-100029718D22津城建C07202-5261000100355365D22津保投SC072020-100010059518D22津城建T042020-1000144530222津投092020-1900550222津城建SC342020-100010732027D22泰達(dá)投資SC032020-45010051024D22津渤海SC032020-100010067012D22津城建C062020-100010735036D22津城建C052020-100011038436D22濱建投SC062020-50010246918D22濱建投C012020-100011349516D22津城建C04202-5061000107420365D22津投072020-14504701+1，從融資規(guī)模來看在經(jīng)歷了永煤事件后大幅度融資收縮后當(dāng)前城投融資已經(jīng)恢復(fù)至相對(duì)健康水平。尤其是2021年6月懇談會(huì)后，天津市城投債發(fā)行金額回升明顯，融資缺口大幅收窄。2022年3月初二次懇談會(huì)召開后，當(dāng)月發(fā)行規(guī)模大幅提升至3160億元，凈融資也有明顯提升近2個(gè)月凈融資小幅轉(zhuǎn)負(fù)但從市場(chǎng)情緒來看后續(xù)應(yīng)能夠有所好轉(zhuǎn)。圖：天津城投債發(fā)行、償還和凈融資（億元）發(fā)行償還發(fā)行償還凈融資（右）

00 00 0 789012123456789012123450 00 00 00 0，結(jié)合期限結(jié)構(gòu)來看當(dāng)前天津城投平臺(tái)一級(jí)發(fā)行呈現(xiàn)出期限偏短的情況市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)久債券仍相對(duì)謹(jǐn)慎永煤違約后1年及以內(nèi)的城投債發(fā)行規(guī)模占比從2020年12月的30提高至2021年1月的9211，隨后始終維持在80左右，期限結(jié)構(gòu)明顯短期化。城投債平均發(fā)行期限從2020年7月的36年大幅降低至2021年5月的06年，但2021年6月懇談會(huì)后期限有所拉長(zhǎng)，2022年3月回升至10年。圖：天津城投債發(fā)行規(guī)模及期限結(jié)構(gòu)（億元） 圖：天津城投債平均發(fā)行期限（年）3002502050000

年及以內(nèi) -年-年年以上年及以內(nèi)占

0%8%0%0%2%

平均發(fā)行期限3.53.023.53.025.0當(dāng)前信“資產(chǎn)荒無疑是推動(dòng)天津城投債收益率和信用利差快速下行的強(qiáng)大動(dòng)力但場(chǎng)仍然對(duì)于天津的債務(wù)壓力有所擔(dān)憂尤其是當(dāng)前面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)下行土地出讓收入大幅下滑的壓力。那么，該如何看待天津的財(cái)政收入？怎么看天津財(cái)政收入？一般公共預(yù)算收入天津市一般公共預(yù)算收入近年來未能實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)2年預(yù)算數(shù)為5億元預(yù)計(jì)增速為0天津市的一般公共預(yù)算收入高點(diǎn)在2016年達(dá)到27235億元2017年由于非稅收入的大幅下滑，一般公共收入減少157至23104億元。此后的2018-2021年，天津市一般公共收入處于震蕩狀態(tài)分別實(shí)現(xiàn)21062億24104億19231億和2141億，2021年一般公共收入仍未能恢復(fù)到2019年的水平。根據(jù)財(cái)政預(yù)算報(bào)告，天津市2022年一般公共收入預(yù)算為2205億元，增速為30。從稅收收入看，6年后天津市稅收收入增長(zhǎng)明顯放緩。除了降低增值稅稅率、小微企業(yè)普惠性減稅個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除等稅收減免政策的落實(shí)外主要由于天津正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的攻堅(jiān)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力；天津產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重，從2017年開始關(guān)停高污染高耗能工業(yè)企業(yè)逐步退出落后產(chǎn)能，石油化工汽車制造房產(chǎn)建筑等稅源支柱行業(yè)實(shí)現(xiàn)稅收減少，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)體量不大，發(fā)展速度也較低，新增稅源對(duì)財(cái)政增收的支撐力還不夠強(qiáng)2017年實(shí)現(xiàn)稅收收入161196億元較上年小幅降低062018-2021年稅收收入分別為162489億16345億150014億1621億期間幾乎沒有增長(zhǎng)2021年基本恢復(fù)至2019年水平根據(jù)財(cái)政預(yù)算報(bào)告2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅收收入1727億元，增長(zhǎng)68，有一定的壓力。近年來天津非稅收收入波動(dòng)較大非稅收收入高點(diǎn)在2016年達(dá)109928億元2017-2018年連續(xù)兩年大幅降低2018年僅為4815億元比2016年降低一半以上隨后除了2019年增長(zhǎng)至7766億元外其他年份均在低位震蕩非稅收收入減少主要由于天津落實(shí)國(guó)家減稅降費(fèi)政策大力清理非稅收入嚴(yán)格規(guī)范管理，政策性減收因素較多，財(cái)政收入模相應(yīng)下降；19年非稅收收入大幅增長(zhǎng)，主要由于盤活變現(xiàn)政府閑置資產(chǎn)，全面推進(jìn)國(guó)企混改轉(zhuǎn)讓政府持有的部分國(guó)企股權(quán)落實(shí)國(guó)家圍填海遺留問題處罰征繳政策國(guó)資本經(jīng)營(yíng)收入、國(guó)有資源（資產(chǎn)）有償使用收入和罰沒收入大幅增加。圖：天津一般公預(yù)算收入增低迷（億元） 圖：天津稅收收入增長(zhǎng)明顯放（億元）30202050500

2%000002002%5%-5%-% 同比稅收收入稅收收入非稅收收入 同比5%-%-%-%-2%-2%天津市財(cái)政局， 天津市財(cái)政局，圖：天津1年稅收收入結(jié)（億元） 圖：天津非稅收收入波動(dòng)較大億元）其他稅,.3,契,2.2,稅,.3,房產(chǎn),.3,城市維護(hù)建設(shè)稅,.6,個(gè)人所得,3.6,企業(yè)所得,3.2,2%

增值,72.5,2%天津市財(cái)政局， 天津市財(cái)政局，1\httpctj.c/w_537s_5983ss220822083_3144tml2\httpctj.c/w_537s_5983ss220802232113457pdf政府性基金預(yù)算收入天津市近兩年政府性基金預(yù)算收入有顯著下滑，1年仍未恢復(fù)至29年水平，年預(yù)算增速5，實(shí)現(xiàn)難度較大。201-2019年天津市政府性基金預(yù)算收入維持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但2020年全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)較強(qiáng)的情況下，出現(xiàn)了明顯下滑。2021年天津政府性基金收入預(yù)算執(zhí)行為11260億元，增長(zhǎng)233，主要由于2020年基數(shù)過低，從絕對(duì)數(shù)看仍未恢復(fù)到2019年水平2022年政府性基金收入預(yù)算為16342億元預(yù)計(jì)增速為453；其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入預(yù)算為15640億元，預(yù)計(jì)增速為437，從目前天津市房地產(chǎn)和土地市場(chǎng)情況來看，該目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度較大。圖：天津2年政府性基金入增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度較（億元速)025050200

%%2%-%-2%-%-%-%天津市財(cái)政局，政府性基金預(yù)算收入主要由國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入構(gòu)成而土地出讓收入與房地產(chǎn)市場(chǎng)高度相關(guān)。那么近兩年，天津市房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)如何？后續(xù)又將面臨哪些壓力？從房地產(chǎn)投資看，天津房地產(chǎn)投資增速波動(dòng)稍大，0年受疫情影響較大。2017年，天津房地產(chǎn)投資額增速降降至-202018-2019年明顯反彈2020年在全國(guó)房地產(chǎn)投資增速70的情況下，天津出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，受疫情影響尤為明顯。2022年一季度為516億元，同比減少160，增速為歷史最低水平。從房地產(chǎn)銷售看近年來天津商品房銷售額基本沒有增長(zhǎng)-1年平均銷售額億元。2016年，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度較高，天津市商品房銷售額也一度增長(zhǎng)94.3達(dá)到34782億元。但隨后2017年大幅降低347至2272.3億元，此后幾年基本沒有增長(zhǎng)，2017-2021年平均銷售額2198億元2022年一季度銷售額為2676億元同比降低363。圖：天津房地產(chǎn)開發(fā)投資額長(zhǎng)放緩（億元） 圖：天津商品房銷售面積、售額基本沒有增長(zhǎng)（萬平、億元） 商品房銷售額 銷售額增速天津房地產(chǎn)開發(fā)投資額 商品房銷售額 銷售額增速0250

%

020

20050

2%-%

200

5%25%-25%0 -2% 0

-5%國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，怎么看天津房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)？我們從人口、庫存、房?jī)r(jià)走勢(shì)幾個(gè)方面展開分析。天津常住人口出現(xiàn)了小幅流出。2016年起，天津常住人口常年維持凈流出狀態(tài)，2021年常住人口為1373萬人，同比減少11。天津戶籍人口持續(xù)增長(zhǎng)。近年來，天津落戶要求放寬，因而，戶籍人口近年來持續(xù)增長(zhǎng)。圖：天津常住人口常年凈流（萬人） 圖：天津戶籍人口持續(xù)增長(zhǎng)萬人）200303032030

常住人口5.%常住人口2.5%.%-25%-5.%國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 公安部，我們使用兩個(gè)口徑的庫存指標(biāo)來研究天津房地產(chǎn)庫存情況第一種是常見的廣義庫存用累計(jì)銷售面積和累計(jì)新開工面積的差額衡量第二種直接通過公布的狹義庫存據(jù)觀察。第一種庫存口徑下201-019年天津市住宅新開工面積顯著高于住宅銷售面積形成了較為明顯的庫存；2020年，新開工面積明顯下滑，2021年新開工面積與銷售面積基本當(dāng)以庫存口徑觀察2018年以來天津住宅庫存去化時(shí)間無明顯變化整體仍存在一定存壓力。圖：天津住宅新開工面積和售面積（萬平） 圖：天津住宅廣義去化時(shí)間長(zhǎng)（月） 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， in，而根據(jù)的庫存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)截止2022年4月末天津商品住宅庫存面積約1550萬平方米，庫存壓力較大。3ttpsweixicomstHbdLpysF9KN7A3A圖：2年4月末商品住宅義庫存TO0城市情況（萬平方米）300

狹義庫存 環(huán)比 同

0%250 5%200 30%50 5%00 500 -5%0青武島漢

惠太成州原都

天長(zhǎng)臨廣北鄭津春沂州京州

蘭大州連

呼徐和州浩特

-3%CC，從房?jī)r(jià)看，在經(jīng)歷了2016年房?jī)r(jià)暴漲的階段后天津市房?jī)r(jià)相對(duì)平穩(wěn)2021年下半年以來房?jī)r(jià)走勢(shì)相對(duì)疲軟。圖：天津商品住宅銷售價(jià)格增（元平） 圖：天津商品住宅一二手房格指數(shù)走勢(shì)中指研究院， in，總體來看天津當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨人口流出庫存較高房?jī)r(jià)疲軟的狀態(tài)再結(jié)合天津整體的經(jīng)濟(jì)基本面并不突出，后續(xù)房地產(chǎn)市場(chǎng)將面臨一定壓力。怎么看待后續(xù)土地市場(chǎng)走勢(shì)？近年來，天津土地出讓金震蕩走低，樓面價(jià)持續(xù)下行。自2017年起，土地出讓金處于震蕩狀態(tài)甚至略有減少2021年土地出讓金為113145億元仍未恢復(fù)疫情前水平且近年來平均溢價(jià)率整體不高2017年以來成交規(guī)劃建筑面積基本沒有增長(zhǎng)土地出讓樓面價(jià)則持續(xù)走低，2021年成交規(guī)劃建筑面積為310680萬平，土地出讓樓面價(jià)為363740元/平。圖：天津土地出讓金震蕩走（億元） 圖：天津土地出讓樓面價(jià)持下行（萬平、元平）中指研究院， 中指研究院，受全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟以及天津本身房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面影響，天津2年一批次土地集中出讓結(jié)果并不理想，后續(xù)土地出讓壓力仍將面臨壓力。2022年天津第一批集中供地推出30宗地塊（29宗宅地+1宗商服，但實(shí)際僅成交6塊，其他土地均流拍。整體來看天津市財(cái)政收入并不算樂觀尤其是土地出讓收入方面面臨一定的壓力么，在財(cái)政收入并不樂觀的情況下，什么給了市場(chǎng)以信心？天津兩次高規(guī)格懇談會(huì)以及一系列的化債行為是市場(chǎng)信心的重要來源政府做了什么？能做什么？政府做了什么，還能做什么？針對(duì)地區(qū)償債能力下降、債券市場(chǎng)認(rèn)可度低、城投平臺(tái)再融資困難等嚴(yán)峻問題，天津市府積極應(yīng)對(duì)，努力解除債務(wù)困境。天津市政府已經(jīng)做了什么？還能做什么？?jī)纱胃咭?guī)格懇談會(huì)1年6月2日，天津市召開債券市場(chǎng)投資人懇談會(huì)，天津市副市長(zhǎng)康義出席會(huì)議。會(huì)上領(lǐng)導(dǎo)表示企業(yè)不缺項(xiàng)目未來收益可期市場(chǎng)不缺資金缺少的是信任和信心并承諾，天津市政府將千方百計(jì)維護(hù)好信用生態(tài)，相關(guān)舉措包括：第一，將綜合施策分類分層化解問題企業(yè)存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于前期債券違約的渤鋼、房天津物產(chǎn)等企業(yè)分類處置，并將按“一企一策的方式，做大做強(qiáng)天津集團(tuán)、城投集團(tuán)和泰達(dá)控股等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。第二，健全完善國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員考核體系簽署防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任狀對(duì)出現(xiàn)公開市場(chǎng)債券違約風(fēng)險(xiǎn)范防化解不力、損害投資者合法權(quán)益等行為，一追到底、終生問責(zé)。第三，建立防范違約的剛性機(jī)制要求企業(yè)必須提前3個(gè)月制定還款計(jì)劃提前一個(gè)月落實(shí)還款資金。債券到期前3個(gè)月預(yù)警，逐月開展研判。第四，完善信用增信強(qiáng)化流動(dòng)性支持設(shè)立總規(guī)模200億元的市屬國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展基金應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性管理需求。2年3月8日，天津市再次召開國(guó)企與金融機(jī)構(gòu)懇談會(huì)，副市長(zhǎng)王旭和市國(guó)資委黨委書記、主任張勇出席會(huì)議。會(huì)上一批重要項(xiàng)目成功簽約，城投集團(tuán)、泰達(dá)控股、天津港集團(tuán)、渤化集團(tuán)、國(guó)興資本、津智資本等6家國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹了重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)情況“十四五發(fā)展規(guī)劃城投集團(tuán)與農(nóng)發(fā)銀行泰達(dá)控股與農(nóng)業(yè)銀行郵儲(chǔ)銀行，天津港集團(tuán)與國(guó)開行渤化集團(tuán)與中信銀行浦發(fā)銀行人保財(cái)險(xiǎn)津智資本與建設(shè)銀行浦發(fā)銀行中信證券天津農(nóng)商銀行，國(guó)興資本與中信銀行，市國(guó)資委與中金公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。天津市領(lǐng)導(dǎo)表示2021年天津國(guó)資國(guó)企堅(jiān)決守護(hù)好信用環(huán)境公開市場(chǎng)債務(wù)全部如期兌付為資本市場(chǎng)注入了信心2022年天津?qū)⑦M(jìn)一步進(jìn)行國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)希望金融機(jī)構(gòu)一如既往地支持天津國(guó)企改革發(fā)展積極參與天津國(guó)企的混合所有制改革新產(chǎn)業(yè)新項(xiàng)目培育、科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新等改革發(fā)展事業(yè)。4\httpwwwtjcstjw2020622023_4487tl5\httpwwwtjcstjw2020622021_4274tl6\httpewsethcomcnsste22230954262s多方位協(xié)調(diào)金融資源為解除債務(wù)困境除了積極表態(tài)外天津政府的實(shí)際舉措主要包括協(xié)調(diào)信貸資源發(fā)行融資債、對(duì)核心城投平臺(tái)提供支持、設(shè)立信用保障基金等。一是協(xié)調(diào)信貸資源：2020年11月以來，大行、股份行的信貸資源首先向此前債務(wù)壓力較大的泰達(dá)控股傾斜，隨后為天津最大的城投平臺(tái)津城建提供了有力支持總體來看國(guó)開行給予天津的支持力較大。表：天津協(xié)調(diào)信貸資源情況時(shí)間文件會(huì)議內(nèi)容2001-浦發(fā)銀行為天津市提供不低于天津市政府與浦發(fā)銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來三年，浦發(fā)銀行將加大對(duì)天200億元人民幣的投融資額度津市的金融資源配置力度提供不低于200億元人民幣的融資額度支持，支持助力天津各項(xiàng)重大戰(zhàn)略的實(shí)施落地。2001-天津大型國(guó)企泰達(dá)控股與浦發(fā)天津大型國(guó)企泰達(dá)控股獲得浦發(fā)銀行天津分行20億元授簽約凸顯了銀銀行天津分行全面戰(zhàn)略合作獲行界對(duì)泰達(dá)控股的充分信心。根據(jù)浦發(fā)銀行天津分行與泰達(dá)控股簽署的全面得20億元授信簽約戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同打造高質(zhì)量產(chǎn)融城相結(jié)合的新標(biāo)桿。2001-泰達(dá)控股與中國(guó)銀行天津分行泰達(dá)控股與中國(guó)銀行天津市分行簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，將獲得中國(guó)銀行簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議將獲得10億元授信支持。雙方基產(chǎn)融縱深結(jié)合開展多維合作，中國(guó)銀行天津分中國(guó)銀行10億元授信支持行為泰達(dá)控股提供綜合金融服務(wù)和支持，精準(zhǔn)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為國(guó)企深度融入國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略提供大力支持，助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2001-5盛京銀行與泰達(dá)控股簽署戰(zhàn)略泰達(dá)控股與盛京銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，盛京銀行將秉持把更多金融資源配合作協(xié)議向泰達(dá)控股提供三年置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域的使命向泰達(dá)控股提供三年期綜合授信10億期綜合授信10億元元雙方共同提升產(chǎn)融結(jié)合的廣度和深度促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，樹立銀企共贏發(fā)展新標(biāo)桿。2001-國(guó)開行74億元融資再安排助國(guó)家開發(fā)銀行天津分行就其牽頭的融資再安排銀團(tuán)，與天津城投集團(tuán)下屬高力天津城投集團(tuán)高速公路板塊速公司進(jìn)行對(duì)接，對(duì)743元融資再安排項(xiàng)目的進(jìn)展情況做了評(píng)估。到今實(shí)現(xiàn)資金良性循環(huán)年底，該項(xiàng)目將超原計(jì)劃完成債務(wù)置換68億元，置換進(jìn)達(dá)94。2010-國(guó)開行天津分行220年對(duì)津貸201年國(guó)開行將繼續(xù)服務(wù)京冀協(xié)同發(fā)展等重大國(guó)家戰(zhàn)略加大在航運(yùn)鐵款投放創(chuàng)近5年新高，01年路、生態(tài)等京津冀協(xié)同領(lǐng)域的支持力度，并圍繞城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生保力爭(zhēng)融資千億助力天津障、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等助力“濱城”建設(shè)；推動(dòng)軌道交通、債務(wù)緩釋等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展，力爭(zhēng)年內(nèi)落實(shí)100億元資需求。2010-濱海新區(qū)與盛京銀行達(dá)成全面濱海新區(qū)與盛京銀行達(dá)成全面戰(zhàn)略合作意向，盛京銀行天津分行分別與濱海戰(zhàn)略合作意向建投、天保控股簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作融資總量均為80元。協(xié)議簽訂后盛京銀行五年內(nèi)為濱海新區(qū)提供不低于30億元人民的各類金融服務(wù)支持，重點(diǎn)合作領(lǐng)域包括京津冀協(xié)同發(fā)展、國(guó)有資產(chǎn)整合等。2010-浦發(fā)銀行與天津城投集團(tuán)簽署浦發(fā)銀行與天津城投集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，本次協(xié)議的簽署將進(jìn)一步推動(dòng)戰(zhàn)略合作協(xié)議雙方銀企合作關(guān)系再上新臺(tái)階。未來，雙方將繼續(xù)發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，在深耕細(xì)作已有合作的同時(shí)不斷拓展新的合作領(lǐng)域和合作方式共同發(fā)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展。2010-國(guó)開行今年將為京津冀地區(qū)提201年國(guó)開行要通過各類綜金融服務(wù)加大對(duì)京津冀地區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目支持力供550億元融資支持度全年向京津冀地區(qū)提供融資總量550億元其中發(fā)放款500億元以上。2010-泰達(dá)城市軌道Z4獲0億元天津泰達(dá)城市軌道公司Z4線期工程獲10億元銀團(tuán)貸款該公司是濱海銀團(tuán)貸款新區(qū)城市更新實(shí)施主體之一的泰達(dá)控股的子公司銀團(tuán)方由建行天津市分行、交行天津市分行等6家銀行成。2010-天津城投集團(tuán)與國(guó)家開發(fā)銀行天津城投集團(tuán)與國(guó)家開發(fā)銀行天津市分行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，這是雙方在長(zhǎng)天津市分行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，期緊密合作的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化地方國(guó)企與金融集團(tuán)全方位深度合作的新型戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的具體舉措。雙方本次確定擬合作型戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的具體舉措。雙方本次確定擬合作4類15個(gè)項(xiàng)目，其中城市更新試點(diǎn)項(xiàng)目4總投資約40億元其它重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目11個(gè)，總投資約80億元。擬合作項(xiàng)目總投資100億2020-6 國(guó)開行天津分行向天津城投集團(tuán)發(fā)放金鐘河大街南側(cè)片區(qū)城市更新項(xiàng)目首筆貸款18億

天津城投集團(tuán)與國(guó)家開發(fā)銀行天津分行舉行了金鐘河大街南側(cè)片區(qū)城市更新項(xiàng)目融資協(xié)議簽約儀式，首筆貸款資金完成放款，這是國(guó)開行對(duì)天津城市新項(xiàng)目的最新支持，標(biāo)志著天津首個(gè)大型片區(qū)類城市更新項(xiàng)目落地實(shí)施。目總投資16億元貸款資金18億元發(fā)放首筆貸款的時(shí)國(guó)家開發(fā)銀行將組建銀團(tuán)陸續(xù)提供資金支持，該筆融資標(biāo)志著城投集團(tuán)作為實(shí)施主體推動(dòng)天津城市更新工作方面取得了又一重大突破。202020-9 國(guó)開行設(shè)立400億元專項(xiàng)貸款 國(guó)家開發(fā)銀行日前設(shè)立“疏解北京非首都功能專項(xiàng)貸款，2022年至225支持北京非首都功能疏解 年期間，將為北京非首都功能疏解提供400億元專項(xiàng)貸款持。疏解貸將重點(diǎn)支持河北雄安新區(qū)安置房、保障性租賃住房等重點(diǎn)工程建設(shè)，北京城副中心建設(shè)及北京城市副中心與北三縣一體化發(fā)展，天津?yàn)I海新區(qū)及特色區(qū)建設(shè)等領(lǐng)域。2020-9 濱海建投集團(tuán)將獲得四家銀行超100億元的授信支持

濱海建投集團(tuán)分別與國(guó)家開發(fā)銀行天津分行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行天津市分行和中國(guó)建設(shè)銀行天津市分行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，加上此前與中國(guó)銀行天津分行署戰(zhàn)略合作協(xié)議獲得的20授信支持未來五年里濱海建投集團(tuán)將獲四家銀行超100億元的授信持。天津市政府官網(wǎng)、天津日?qǐng)?bào)、天津銀行業(yè)協(xié)會(huì)、天津城投集團(tuán)官網(wǎng)等，二是發(fā)行再融資債：天津市用于償還存量債務(wù)的再融資債發(fā)行規(guī)模較大，截至2022年3月末已達(dá)5155億元，位居全國(guó)前列，有效地緩解了部分行政區(qū)負(fù)債率較高、償債壓力較大的困境。圖：天津再融資債（償還存?zhèn)鶆?wù)）發(fā)行規(guī)模較大（億元）0020200000000北遼廣貴安河天重山江江新湖浙河上四福內(nèi)陜湖山青寧云吉廣甘西京寧東州徽北津慶東蘇西疆南江南海川建蒙西北西海夏南林西肅藏市省省省省省市市省省省 省省省市省省古省省省省 省省 省in，三是對(duì)核心城投平臺(tái)提供支持：除了協(xié)調(diào)信貸資源發(fā)行再融資債外天津政府還通過注入資產(chǎn)政府補(bǔ)助推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方式對(duì)核心城投平臺(tái)提供支持。以津城建和泰達(dá)控股為例：對(duì)于天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，2004年注冊(cè)資本為161億元，2008年和2016年兩次資本公積轉(zhuǎn)增資本金后，注冊(cè)資本達(dá)688.21億元，隨后天津政府于2018年、2019年和2021年進(jìn)行三次現(xiàn)金增資將注冊(cè)資本擴(kuò)充到7257億元公司獲得政府補(bǔ)助金額也較高，2018-2021年分別為251億元、251億元、289億元、293億元。2021年4月天津市發(fā)《推動(dòng)天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司深化改革轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的方案，要將津城建改組為國(guó)有資本投資公司，定位為城市綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商主要職責(zé)是優(yōu)化國(guó)有資本布局經(jīng)營(yíng)城市資源和推動(dòng)產(chǎn)城融合；公司通過開展資融資產(chǎn)業(yè)培育和資本運(yùn)作等或?qū)l(fā)揮投資引導(dǎo)和結(jié)構(gòu)調(diào)整作用提升國(guó)有資本控力、影響力，為以后的城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供良好示范。2021年6月，天津市委常委會(huì)召開會(huì)議，審議批準(zhǔn)公司為首批城市更新項(xiàng)目實(shí)施主體。對(duì)于天津泰達(dá)投資控股有限公司天津政府先后通過債轉(zhuǎn)股土地股權(quán)劃轉(zhuǎn)資本公積轉(zhuǎn)增現(xiàn)金增資等方式注入資本金截至目前公司注冊(cè)資本為1107億元2018-2021年公司獲得政府補(bǔ)助金額分別為116億元、107億元、144億元、163億元。此外，為緩解公司較大的償債壓力，2020年10月天津國(guó)資委決定將天津津聯(lián)投資控股有限公（現(xiàn)名天津泰達(dá)實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司為天津渤海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司母公司100股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至公司，進(jìn)一步優(yōu)化其產(chǎn)業(yè)布局和經(jīng)營(yíng)模式。四是設(shè)立信用保障基金：為提振公開市場(chǎng)對(duì)津?qū)賴?guó)企的心、維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定、促進(jìn)國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展，津先后設(shè)立0億國(guó)資高質(zhì)量發(fā)展基金和0億國(guó)企債券投資基金。表：天津設(shè)立信用保障基金時(shí)間 基金名稱 規(guī)模 資金來源 資金投向 進(jìn)展20106

國(guó)資高質(zhì)發(fā)展基金

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天津國(guó)資委批準(zhǔn)、金融機(jī)通過市場(chǎng)化方式出資

大力支持天津國(guó)企改革發(fā)展持續(xù)為企業(yè)注入新血液豐富天津國(guó)資系統(tǒng)高質(zhì)量發(fā)“工具箱推動(dòng)區(qū)域國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展，做大做強(qiáng)國(guó)有資本。

首期50億元資金完成認(rèn)天津市金融機(jī)構(gòu)、市屬企業(yè)天津市金融機(jī)構(gòu)、市屬企業(yè) 主要投向估值承壓的天津市主要國(guó)有企業(yè)債券，國(guó)企債券投20111 50億 集團(tuán)、中信證券等以市場(chǎng)化 在維護(hù)天津區(qū)域債券市場(chǎng)穩(wěn)定服務(wù)政府戰(zhàn)略的 -資基金方式共同出資 同時(shí)獲取市場(chǎng)化回報(bào)。資料來源：天津市政府官網(wǎng)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及混改為促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，天津積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和國(guó)企混改。一是推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型：從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型目標(biāo)看，根“十四五規(guī)劃到2025年制造業(yè)增加值占GP比重達(dá)到工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)上工業(yè)增加值比重提升至40，高技術(shù)（制造業(yè)）增加占規(guī)上工業(yè)增加值比重大幅提升至30以上。天津?qū)?jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)上，堅(jiān)持“制造業(yè)立市，大力引育新動(dòng)能，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，加快制造業(yè)高端化智能化綠色化服務(wù)化發(fā)展著力構(gòu)“134（以智能科技產(chǎn)業(yè)為引領(lǐng)以生物醫(yī)藥新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，以裝備制造汽車石油化工航空航天等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為支撐）現(xiàn)代工業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，建設(shè)制造強(qiáng)市。二是推進(jìn)國(guó)企混改：從國(guó)企混改進(jìn)展看近年來天津?qū)?guó)企混改作為國(guó)企改革工作的核心2018年首個(gè)項(xiàng)目地，截至目前，處于充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的17家市管企業(yè)完成混改，引入了5家世界500強(qiáng)企業(yè)、11家中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)，帶動(dòng)了792戶所屬二級(jí)及以下企業(yè)引入市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制；加7\httpwwwtjcwsfwj/tjs2014t0143_4307tml8ttps\hwwwt-cecom/ewsinfospx?caeid=1&id=469\httpwwwtjcwsfwj/tjs2012t0128_3547tml上其他市管企業(yè)所屬企業(yè)混改，累計(jì)引入外部資金1758億元，化解國(guó)企債務(wù)超過7500億元。表：天津部分國(guó)企混改落地案例時(shí)間混改項(xiàng)目混改國(guó)企主營(yíng)受讓方混改方式轉(zhuǎn)讓比例20805天津建材集團(tuán)建材北京金隅集團(tuán)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓5520808天津藥研院醫(yī)藥招商局集團(tuán)所屬招商天合增轉(zhuǎn)結(jié)合6520808天津建集團(tuán)房地產(chǎn)綠地控股增轉(zhuǎn)結(jié)合6520811北方國(guó)際信托信托日照鋼鐵、中通瑞德、益科正潤(rùn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓500720812天津農(nóng)商行銀行四川交投增資擴(kuò)股89520812天津水產(chǎn)集團(tuán)食品巨石控股產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓10020901渤鋼集團(tuán)天鋼集團(tuán)天鐵集團(tuán)、天津冶金集團(tuán)鋼鐵德龍鋼鐵破產(chǎn)重整-20903天津華澤集團(tuán)股權(quán)投資和資產(chǎn)管理國(guó)電投資管公司增資擴(kuò)股533020911天一商集團(tuán)商業(yè)零售遼寧方大集團(tuán)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓10020911天津鋼管集團(tuán)鋼鐵上海電氣重組5120005天津信托信托上海實(shí)業(yè)集團(tuán)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓775820005天津住宅集團(tuán)房地產(chǎn)上海建工產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓5120009中環(huán)集團(tuán)電子設(shè)備制造TCL科技產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓10020012天津醫(yī)藥集團(tuán)醫(yī)藥上海實(shí)業(yè)集團(tuán)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓6720104天津物產(chǎn)集團(tuán)綜合榮程集團(tuán)重組5120107天公司工程項(xiàng)目管理造價(jià)咨詢上海建科集團(tuán)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓51資料來源：天津市國(guó)資委、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、天津產(chǎn)權(quán)交易中心、央廣網(wǎng)、人民網(wǎng)等，總體來看面對(duì)債務(wù)困境政府積極表態(tài)努力緩和市場(chǎng)情緒傳達(dá)了強(qiáng)烈的償債意愿際舉措方面中短期內(nèi)協(xié)調(diào)信貸資源發(fā)行再融資債對(duì)核心城投平臺(tái)提供支持設(shè)立信用保障基金等多措并舉提振市場(chǎng)信心長(zhǎng)期內(nèi)通過推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和國(guó)企混改雙管下，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。天津政府還能做什么？首先面對(duì)債務(wù)困境政府持續(xù)的積極表態(tài)及支持仍是非常必要的而信貸資源的協(xié)調(diào)再融資債發(fā)行等仍需持續(xù)；短期來看，國(guó)企混改或?qū)⒚媾R一定壓力天津市國(guó)資委旗下質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)不多。中期來看天津債務(wù)問題的緩解除了自身基本面努力之外仍需依仗部支持。特殊再融資債目前已經(jīng)發(fā)行5155億能否有進(jìn)一步的支持我們值得關(guān)注其次《年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出通過對(duì)信貸增長(zhǎng)緩慢省份增加再貸款等綜合措施支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展天津近年來貸款占比明顯下行未來也有望在政策支持上有所緩和此外，天津目前已經(jīng)發(fā)行了93億中小銀行補(bǔ)充資本專項(xiàng)債，對(duì)于當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的支持政策，也可以進(jìn)一步觀察。表：中小銀行專項(xiàng)債注資銀行細(xì)證券簡(jiǎn)稱 發(fā)行總額 注資銀行221天津29 93 天津?yàn)I海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，天津城投怎么看？天津城投現(xiàn)狀首先，我們需要厘清天津市城投債務(wù)及平臺(tái)的現(xiàn)狀。\hhtt://t.new.c/new/202-4/13c_185502.hm截至2年5月9日天津城投債余額為3億元以省直轄市級(jí)平臺(tái)債券為主。從發(fā)債平臺(tái)行政級(jí)別看，天津市級(jí)平臺(tái)城投債余額為239053億元，占比664，其中公募余額21556億元，私募余額2357億元；區(qū)級(jí)平臺(tái)城投債余額5723億元，占比160，其中公募余額272.40億元，私募余額2993億元；國(guó)家級(jí)新區(qū)平臺(tái)城投債余額46408億元，占比128，其中公募余額3283億元，私募余額1355億元；國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)平臺(tái)城投債余額14940億元占比48其中公募余額1200億元私募余額29億元。市級(jí)平臺(tái)的公募城投債余額遠(yuǎn)高于私募債。從發(fā)債平臺(tái)主體評(píng)級(jí)看AA級(jí)平臺(tái)有7家全部為市級(jí)和國(guó)家級(jí)新區(qū)平臺(tái)城投債余額最多為256723億元占比7179AA級(jí)AA級(jí)平臺(tái)分別有18家15家城投債余額為7141億元、2831億元，占比為197、794。圖：天津城投債余額分發(fā)平臺(tái)行政級(jí)別（億元） 圖：天津城投債余額（分發(fā)平臺(tái)主體評(píng)級(jí)（億元）250

公募 私募 平臺(tái)數(shù)

25

省/直轄市地級(jí)市/直轄市區(qū)國(guó)家級(jí)新區(qū)國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)平臺(tái)數(shù)202005000500

20 2502005000555000 0省/直轄市 地級(jí)市/直轄市區(qū) 國(guó)家級(jí)新區(qū) 國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)

0AA

A+

0AA 無評(píng)級(jí)in， in，目前，市級(jí)平臺(tái)主要有天津城投集團(tuán)（津城建、泰達(dá)投資、天津港、濱海建投、天津軌交、渤海國(guó)資等。圖：主要市級(jí)城投平臺(tái)股權(quán)系in，天津城投債平臺(tái)和余額主要集中在天津市本級(jí)下轄各區(qū)中濱海新區(qū)和武清區(qū)的城投余額較多，分別為4648億元和2540億元；濱海新區(qū)有9家城投平臺(tái)，僅次于市本級(jí)的11家。從平臺(tái)看天津城投集（津城建的債券余額最高達(dá)15552億元2023年前到期的城投債占比近70，短期償債壓力較大。6020080000武天6020080000武天天津清津津南經(jīng)武北城開清辰投集團(tuán)其他區(qū)縣泰達(dá)控股海 津