財務(wù)管理學(xué)課件-第三章-籌資管理

單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式11財務(wù)管理新世紀(jì)應(yīng)用型高等教育會計類課程規(guī)劃教材大連理工大學(xué)出版社主編:謝達(dá)理李峰第3章財務(wù)管理概述

單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式11財務(wù)管第3章企業(yè)籌資管理第1節(jié)企業(yè)籌資概述第2節(jié)企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法第3節(jié)權(quán)益資本籌資第4節(jié)負(fù)債籌資第5節(jié)資本成本第6節(jié)杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)第3章企業(yè)籌資管理3.1企業(yè)籌資概論3.1.1籌資的概念和目的

1.企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動。企業(yè)籌資活動是企業(yè)的一項基本財務(wù)活動，企業(yè)籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一個主要內(nèi)容。3.1企業(yè)籌資概論3.1.1籌資的概念和目的

2.企業(yè)籌資的目的企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的維持與發(fā)展

主要有三類：擴(kuò)張籌資目的是指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。償債籌資目的是指企業(yè)為了償還某項債務(wù)而形成的借款動機(jī)，即借新債還舊債。混合籌資目的是指企業(yè)因同時需要長期資金和現(xiàn)金而形成的籌資動機(jī)。3.1企業(yè)籌資概論2.企業(yè)籌資的目的3.1企業(yè)籌資概論3.1.2企業(yè)籌資的要求企業(yè)籌資要在嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。

1．遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金

2．分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量

3．合理安排籌資時間，適時取得資金

4．了解各種籌資渠道，選擇資金來源

5．研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)3.1企業(yè)籌資概論3.1.2企業(yè)籌資的要求3.1企業(yè)籌資概論3.1.3籌資渠道與方式

1.籌資渠道

(1)銀行信貸資金

(2)其他金融機(jī)構(gòu)資金

(3)其他企業(yè)資金

(4)居民個人資金

(5)國家資金

(6)企業(yè)內(nèi)部留存3.1企業(yè)籌資概論3.1.3籌資渠道與方式3.1企業(yè)籌資概論

2.籌資方式

(1)吸收直接投資

(2)發(fā)行股票

(3)利用留存收益

(4)向銀行借款

(5)利用商業(yè)信用

(6)發(fā)行公司債券

(7)融資租賃

3.籌資渠道解決與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系3.1企業(yè)籌資概論2.籌資方式3.1企業(yè)籌資概論企業(yè)在籌集資金時，首先要對所需資金以及各項資金的配置做出合理的預(yù)算。為了編制出較為準(zhǔn)確的資金預(yù)算，應(yīng)先測定資金需要量。企業(yè)資金需要量可從兩個方面來衡量：一是在現(xiàn)有生產(chǎn)能力基礎(chǔ)上，由于銷量變化而引起的資金需要量變化的衡量；二是擴(kuò)大生產(chǎn)能力、進(jìn)行長期投資需要資金數(shù)量的衡量。此項所需資金量，應(yīng)在投資的可行性研究中做出詳細(xì)估算。測定資金需要量的方法：

資金習(xí)性法回歸直線法銷售百分比法

3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法企業(yè)在籌集資金時，首先要對所需資金以及各項資金的配置做出3.2.1資金習(xí)性法所謂資金習(xí)性，是指資金占用量與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系。其數(shù)學(xué)模型為：

y=a+bx

式中，y為資金占用總額；a為固定資金；b為單位產(chǎn)量所需要的變動資金；x為產(chǎn)銷量。運用上式，在已知a，b的條件下，即可求得一定產(chǎn)銷量x所需占用的資金量。運用這種方法，可以直接預(yù)測資金占用總額，也可以先分若干資金占用項目進(jìn)行預(yù)測，然后匯總測算出資金占用總額。根據(jù)歷史資料可運用高低點法預(yù)測資金需要量。3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.1資金習(xí)性法3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法高低點法是根據(jù)兩點可以決定一條直線的原理，用高點和低點代替直線方程就可以求出a和b這里的高點是指產(chǎn)銷量最大點及其對應(yīng)的資金占用量，低點是指產(chǎn)銷量最小點及其對應(yīng)的資金占用量。高低點法的計算公式為：3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法高低點法是根據(jù)兩點可以決定一條直線的原理，用高點和低點代

【例3-1】

某企業(yè)2006—2010年的產(chǎn)銷量和資金占有數(shù)量的歷史資料如表3-1所示，該企業(yè)2011年的預(yù)計產(chǎn)銷量為86000件。表3-1請問：根據(jù)提供的數(shù)據(jù)，你可以確定該企業(yè)2011年的資金需要量嗎?如果可以，該企業(yè)2011年的資金需求量為多少?年度產(chǎn)銷量（x）（萬件）資金占用量（y）（萬元）20068.065020077.564020087.063020098.568020109.07003.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法【例3-1】某企業(yè)2006—2010年的產(chǎn)銷量和資金解：①b=(700-630)÷(9.0-7.0)=35(元/件)

②由y=a+bx代入2008年數(shù)據(jù)，求得

a=y-bx=630-35×7.0=385(萬元)建立預(yù)測資金需要量的數(shù)學(xué)模型：

y=3850000+35x③預(yù)測2011年產(chǎn)銷量為86000件時的資金需要量為：

3850000+35×86000=6860000(元)3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法解：3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.2回歸直線法3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.2回歸直線法3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法承【例3-1】，根據(jù)回歸直線法的計算公式，計算中企業(yè)2011年資金需要量。

(1)根據(jù)表3-1資料，計算整理結(jié)果見表3-2。年度產(chǎn)銷量(x)(萬件)資金占用量(y)(萬元)xyX220068.065052006420077.5640480056.2520087.063044104920098.5680578072.2520109.0700630081合計（n=5）40330026490322.53.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法表3-2

計算表承【例3-1】，根據(jù)回歸直線法的計算公式，計算中企業(yè)20將表中數(shù)據(jù)代入方程式可得：a=(322.5×3300-40×26490)/(5×322.5-402)=372(萬元)b=(5×26490-40×3300)/(5×322.5-402)=36（元/件）3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法

(2)預(yù)計2011年產(chǎn)銷量為86000件時的資金需要量為：

3720000+36×86000=6816000(元)通過兩種方法預(yù)測的該企業(yè)2011年資金需求量有一定的差異，差額為44000元。其原因是高低點法只考慮了2008年和2010年的情況，而回歸分析法考慮了各年的情況。一般而言，回歸分析法的測算結(jié)果要比高低點法精確，但其計算比較復(fù)雜。將表中數(shù)據(jù)代入方程式可得：3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.3銷售百分比法

所謂銷售百分比法是指以未來銷售收入變動的百分比為主要參數(shù)，考慮隨銷售變動的資產(chǎn)負(fù)債項目及其他因素對資金需求的影響，從而預(yù)測未來需要追加的資金量的一種定量計算方法。銷售百分比法下企業(yè)需要追加資金量的基本計算公式是：

F=K(A–L)-R

F企業(yè)在預(yù)測年度需從企業(yè)外部追加籌措資金的數(shù)額；

K預(yù)測年度銷售收入對于基年度增長的百分比；Ａ隨銷售收入變動而成正比例變動的資產(chǎn)項目基期金額；

L隨銷售收入變動而成正比例變動的負(fù)債項目基期金額；

R預(yù)測年度增加的可以使用的留存收益。

3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.3銷售百分比法3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法【例3-2】某公司2010年實現(xiàn)銷售額30萬元，銷售凈利率為10％，并按凈利潤的40％發(fā)放股利，假定該公司的固定資產(chǎn)利用能力已經(jīng)飽和，2010年底的資產(chǎn)負(fù)債表如表3-3所示：資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益1.貨幣資金10負(fù)債：1.應(yīng)付帳款252.應(yīng)收帳款202.應(yīng)交稅金53.存貨303.長期負(fù)債104.固定資產(chǎn)55所有者權(quán)益：1.實收資本605.無形資產(chǎn)52.留存收益20

合計120

1203.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法【例3-2】某公司2010年實現(xiàn)銷售額30萬元，銷售凈利率若該公司計劃在2011年把銷售額提高到36萬元，銷售凈利率、股利發(fā)放率仍保持2010年水平。要求：用銷售百分比法預(yù)測該公司2011年需向外界融資額。解：

K=

A=10+20+30+55=115(萬元)

L=25+5=30(萬元)

R=36×10％×（1－40％）＝2.16（萬元）

F=20％×（115－30）－2.16=14.84（萬元）該公司2011年需向外界融資14.84萬元。3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法若該公司計劃在2011年把銷售額提高到36萬元，銷售凈利

1.資本金的概念與特征

（1）資本金的概念資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。

（2）資本金的特征設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟動資金；3.3.1資本金與資本金制度3.3權(quán)益資本籌資1.資本金的概念與特征3.3.1資本金與資本金制度3.

2.資本金制度是現(xiàn)代企業(yè)財會制度中關(guān)于資本金的籌集、管理以及資本金所有者的責(zé)權(quán)利等方面制度的總稱

（1）資本金籌集

投入資本稱“所有者權(quán)益”借入的資金稱為“負(fù)債”

（2）資本金管理制度的責(zé)權(quán)利其一，企業(yè)必須保證資本金完整，不受侵蝕。其二，資本金有收益權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險。3.3權(quán)益資本籌資2.資本金制度3.3權(quán)益資本籌資

3．資本金的籌集

(1)資本金的最低限額股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。

(2)資本金的出資方式投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%

3.3權(quán)益資本籌資3．資本金的籌集3.3權(quán)益資本籌資

(3)資本金繳納的期限一是實收資本制；二是授權(quán)資本制；三是折衷資本制。

(4)資本金的評估吸收實物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評估確認(rèn)的金額或者按合同、協(xié)議約定的金額計價。3.3權(quán)益資本籌資(3)資本金繳納的期限3.3權(quán)益資本籌資

4．資本金的管理原則

(1)資本確定原則：是指企業(yè)設(shè)立時資本金數(shù)額的確定

(2)資本充實原則：是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。

(3)資本維持原則：指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。3.3權(quán)益資本籌資4．資本金的管理原則3.3權(quán)益資本籌資3.3.2吸收直接投資

吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。

1．吸收直接投資的渠道

（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資（3）吸收個人投資（4）吸收外商投資3.3權(quán)益資本籌資3.3.2吸收直接投資3.3權(quán)益資本籌資

2．吸收直接投資的出資方式（1）現(xiàn)金投資（2）實物投資（3）無形資產(chǎn)投資

3．吸收直接投資的程序（1）確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量。（2）尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式。（3）簽署投資協(xié)議。（4）執(zhí)行投資協(xié)議。3.3權(quán)益資本籌資2．吸收直接投資的出資方式3.3權(quán)益資本籌資

4．吸收直接投資的優(yōu)缺點（1）吸收直接投資的優(yōu)點主要有：

A．籌資方式簡便、籌資速度快。

B．有利用增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)

C．有利于盡快形成生產(chǎn)能力

D．利于降低財務(wù)風(fēng)險。（2）吸收直接投資的缺點：

A．資金成本較高

B．企業(yè)控制權(quán)分散3.3權(quán)益資本籌資4．吸收直接投資的優(yōu)缺點3.3權(quán)益資本籌資3.3.3普通股籌資普通股是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。

1．普通股的特點（1）普通股股東對公司有經(jīng)營管理權(quán)。（2）普通股股東對公司有盈利分享權(quán)。（3）普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（4）普通股股東有剩余財產(chǎn)要求權(quán)。（5）普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。

2．普通股的發(fā)行價格一是按票面金額等價發(fā)行；二是按高于票面金額的價格發(fā)行，即溢價發(fā)行。3.3權(quán)益資本籌資3.3.3普通股籌資3.3權(quán)益資本籌資

3．普通股籌資的優(yōu)缺點

（1）普通股籌資的優(yōu)點

a．能增加股份公司的信譽(yù)。

b．能減少股份公司的風(fēng)險。

c．能增強(qiáng)公司經(jīng)營靈活性。

（2）普通股籌資的缺點

a．資金成本較高。

b．新股東的增加，導(dǎo)致分散和削弱原股東對公司控股權(quán)

c．有可能降低原股東的收益水平。3.3權(quán)益資本籌資3．普通股籌資的優(yōu)缺點3.3權(quán)益資本籌資3.3.4優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。

1．優(yōu)先股的特點

（1）優(yōu)先分配股利權(quán)（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)

2．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點

a．沒有固定的到期日，不用償還本金。

b．股利支付率雖然固定，但無約定性。

c．優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。

（2）優(yōu)先股籌資的缺點

a．資金成本高，優(yōu)先股股利要從稅后利潤中支付，股利支付雖無約定性且可以延時，但終究是一種較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

b．優(yōu)先股較普通股限制條款多。3.3權(quán)益資本籌資3.3.4優(yōu)先股籌資3.3權(quán)益資本籌資3.3.5企業(yè)內(nèi)部資本積累

留存收益也是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。

1．留存收益籌資的渠道

（1）盈余公積，是指限定用途的留存凈利潤。

（2）未分配利潤，是指未限定用途的留存凈利潤。

2．留存收益籌資的優(yōu)缺點

（1）留存收益籌資的優(yōu)點

A．資金成本比普通股低。

B．保持普通股股東的控制權(quán)。

C．增強(qiáng)公司的信譽(yù)。

（2）留存收益籌資的缺點

A．籌資數(shù)額有限制。

B．資金使用受制約。3.3權(quán)益資本籌資3.3.5企業(yè)內(nèi)部資本積累3.3權(quán)益資本籌資負(fù)債資金就是借人資金，也稱債務(wù)資金，它具有以下特征：

(1)借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，它屬于企業(yè)的債務(wù)是債權(quán)人的債權(quán)；

(2)企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取本息，但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任：

(3)企業(yè)對借入資金在約定的期限內(nèi)享有使用權(quán)，并承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)；

(4)企業(yè)的借入資金是通過銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、居民個人等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等方式籌措取得的。3.4負(fù)債籌資負(fù)債資金就是借人資金，也稱債務(wù)資金，它具有以下特征：3.3.4.1商業(yè)信用籌資

商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。

1．應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款即賒購商品形成的欠款，是一種典型的商業(yè)信用形式。

2．應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)在對外經(jīng)濟(jì)往來中，對應(yīng)付債務(wù)所開出的票據(jù)。應(yīng)付票據(jù)主要是商業(yè)匯票。

3．預(yù)收貨款預(yù)收貨款是指賣方按照合同或協(xié)議的規(guī)定，在發(fā)出商品之前向買方預(yù)收的部分或全部貨款的信用行為。3.4負(fù)債籌資3.4.1商業(yè)信用籌資3.4負(fù)債籌資3.4.2短期借款籌資短期借款是指直接與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌借的，償還期限在1年以內(nèi)的借款。一般為流動資金借款。

1．短期借款的種類

2．短期借款的程序（1）企業(yè)提出借款申請（2）銀行進(jìn)行審查（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)歸還借款

3．短期借款的優(yōu)缺點（1）短期借款有籌資速度快、籌資的成本低和借款靈活性大等優(yōu)點。（2）銀行借款有籌資數(shù)額較少、籌資時間短等缺點。3.4負(fù)債籌資3.4.2短期借款籌資3.4負(fù)債籌資3.4.3長期借款籌資長期借款是指直接與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌借的，償還期限在1年以上的借款。它是公司長期負(fù)債融資的主要方式之一。

1．長期借款的種類（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同分類，長期借款可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款。（2）按有無抵押品作擔(dān)保分類，長期借款可分為抵押貸款和信用貸款。（3）按貸款的用途分類，長期借款可分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。3.4負(fù)債籌資3.4.3長期借款籌資3.4負(fù)債籌資2．長期借款籌資的程序（1）企業(yè)提出申請（2）金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)償還借款A(yù)．到期日一次償還。B．定期償還相等份額的本金。C．分批償還。每批金額不等，便于企業(yè)靈活安排。3.4負(fù)債籌資2．長期借款籌資的程序3.4負(fù)債籌資3．長期借款箔資的伏缺點（1）長期借款籌資的優(yōu)點

A．籌資速度快。

B．籌資成本低。

C．借款彈性好。

D．可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。（2）長期借款籌資的缺點

A．籌資風(fēng)險較高。

B．限制性條款比較多。

C．籌資數(shù)量有限。3.4負(fù)債籌資3．長期借款箔資的伏缺點3.4負(fù)債籌資3.4.4發(fā)行債券債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的有價證券，是持券人擁有公司債權(quán)的憑證。

1．債券的種類（1）按發(fā)行主體分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。（2）按有無抵押擔(dān)保分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。（3）按償還期限分為短期債券和長期債券。（4）按是否記名分為記名債券和無記名債券。（5）按計息標(biāo)準(zhǔn)分為固定利率債券和浮動利率債券。（6）按是否標(biāo)明利息率分為有息債券和貼現(xiàn)債券。（7）按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3.4負(fù)債籌資3.4.4發(fā)行債券3.4負(fù)債籌資

2．債券的發(fā)行國有企業(yè)、股份公司、責(zé)任有限公司只要具備發(fā)行債券的條件，都可以依法申請發(fā)行債券。

（1）發(fā)行方式：委托發(fā)行和自行發(fā)行。

（2）發(fā)行債券的要素

A．債券的面值。幣種可是本國貨幣，也可是外國貨幣。

B．債券的期限。債券從發(fā)行之日起至到期日之間的時間稱為債券的期限。

C．債券的利率。一般注明年利率，利率有固定的也有浮動的。面值與利率相乘即為年利息。

D．償還方式。分期付息、到期還本；到期一次還本付息。

E．發(fā)行價格。債券的發(fā)行價格有三種：面值發(fā)行；折價發(fā)行；溢價發(fā)行。3.4負(fù)債籌資2．債券的發(fā)行3.4負(fù)債籌資

3．債券籌資的優(yōu)缺點

（1）債券籌資的優(yōu)點

A．債券利息作為財務(wù)費用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。

B．債券持有人無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)。

C．債券利率在發(fā)行時就確定，如遇通貨膨脹，則實際減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)；

（2）債券籌資的缺點

A．籌資風(fēng)險高。

B．限制條件多。

C．籌資數(shù)量有限。3.4負(fù)債籌資3．債券籌資的優(yōu)缺點3.4負(fù)債籌資3.4.5融資租賃籌資

租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。

1．按租賃的性質(zhì)可分為經(jīng)營性租賃和融資性租賃。

（1）經(jīng)營性租賃：又稱服務(wù)性租賃。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及相關(guān)的服務(wù)，并在租賃期滿時由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。經(jīng)營性租賃通常為短期租賃，其特點是：

A．資產(chǎn)所有權(quán)屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權(quán)。

B．經(jīng)營租賃是一個可解約的租賃。

C．租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。

D．出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓(xùn)等服務(wù)。

E．租賃期滿或合同中止時，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。3.4負(fù)債籌資3.4.5融資租賃籌資3.4負(fù)債籌資

（2）融資性租賃：又稱財務(wù)租賃、資本租賃。是指承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，融資為實質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。其特點是：

A．資產(chǎn)所有權(quán)形式上屬于出租方，但承租方能實質(zhì)性地控制該項資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項資產(chǎn)的所有權(quán)。

B．融資租賃是一種不可解約的租賃，且需要正式租賃合同。

C．租賃期長，一般為租賃資產(chǎn)的有效使用壽命期。

D．出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。

E．租賃期滿，承租人具有對租賃資產(chǎn)處置的選擇權(quán)。3.4負(fù)債籌資（2）融資性租賃：又稱財務(wù)租賃、資本租賃。是指承租人為融

2．融資租賃的形式（1）直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)。（2）售后回租是指承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該項資產(chǎn)租回的租賃。（3）杠桿租賃是由資金出借人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人購入資產(chǎn)租給承租人的方式。3.4負(fù)債籌資2．融資租賃的形式3.4負(fù)債籌資3．融資租賃的程序（1）作出租賃決策（2）選擇租賃公司（3）辦理租賃委托（4）簽訂購貨協(xié)議（5）簽訂租賃合同（6）辦理驗貨及投保（7）交付租金（8）租賃期滿的設(shè)備處理3.4負(fù)債籌資3.4負(fù)債籌資

4．融資租賃租金的計算

（1）租金的構(gòu)成

A．租賃資產(chǎn)的價款。

B．利息。

C．租賃手續(xù)費。

（2）租金的支付方式

A．按支付時期長短，可分為年付、半年付、季付、月付

B．按每期支付租金的時間，可分為先付租金和后付租金。

C．按每期支付金額，可分為等額支付和不等額支付。

（3）融資租賃租金計算方法較多，常用的有平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。

A．平均分?jǐn)偡?。平均分?jǐn)偡ㄊ侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同租賃設(shè)備的購置成本的應(yīng)該攤銷總額按租金支付次數(shù)平均計算出每次應(yīng)付租金的數(shù)額的方法。

B．等額年金法。等額年金法是運用年金現(xiàn)值的計算原理計算每次應(yīng)付租金的方法。3.4負(fù)債籌資4．融資租賃租金的計算3.4負(fù)債籌資

5．融資租賃的優(yōu)缺點

（1）融資租賃的優(yōu)點

A．融資租賃的實質(zhì)是融資，當(dāng)企業(yè)資金不足，舉債購買設(shè)備困難時，更顯示其“借雞生蛋，以蛋還雞”辦法的優(yōu)勢。

B．融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近，比一般借款期限要長，使承租企業(yè)償債壓力較??；在租賃期內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備，使用有保障。

C．融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。

（2）融資租賃的缺點

A．資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財務(wù)負(fù)擔(dān)重。

B．不一定能享有設(shè)備殘值。3.4負(fù)債籌資5．融資租賃的優(yōu)缺點3.4負(fù)債籌資3.5.1資本成本概述

1．資本成本的概念又稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用長期資金而付出的代價。資本成本包括籌資費用和占用費用兩部分。

（1）資金籌資費用：資金籌資費是指企業(yè)為籌集資金而付出的代價。

（2）資金占用費用：資金占用費主要包括資金時間價值和投資者要考慮的投資風(fēng)險報酬兩部分資本成本可以用絕對數(shù)表示即資本總成本，也可以用相對數(shù)表示即資本成本率，它是資金占用費與籌資凈額的比率，一般講資本成本多指資本成本率。

資本成本率＝

3.5資本成本3.5.1資本成本概述3.5資本成本3.5.2資本成本的計算

１．個別資本成本個別資本成本是企業(yè)用資費用和有效籌資額的比率，其基本公式如下3.5資本成本3.5.2資本成本的計算3.5資本成本

2．債券資本成本發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計算依據(jù)。債券的籌資費用一般比較高，不可在計算資本成本時省略。按照一次還本、分期付息的方式，長期債券資本成本的計算公式為3.5資本成本2．債券資本成本3.5資本成本

3．優(yōu)先股成本優(yōu)先股的成本取決于投資者對優(yōu)先股收益率的要求，優(yōu)先股每期都有固定的股利支付率，所以優(yōu)先股實際上是一種永續(xù)年金，其成本為3.5資本成本3．優(yōu)先股成本3.5資本成本

4．普通股成本按照資本成本率實質(zhì)上是投資必要報酬率的思路，普通股的資本成本率就是普通股投資的必要報酬率，其測算方法一般有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價模型和債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率。

(1)股利折現(xiàn)模型。股利折現(xiàn)模型的基本形式是3.5資本成本4．普通股成本3.5資本成本

(2)資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型的含義可以簡單地描述為：普通股投資的必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率。用公式表示如下：3.5資本成本(2)資本資產(chǎn)定價模型3.5資本成本

(3)債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率。一般而言，從投資者的角度，股票投資的風(fēng)險高于債券，因此，股票投資的必要報酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上再加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險報酬率。這種測算方法比較簡單，但主觀判斷色彩濃厚。3.5資本成本3.5資本成本

5．留存收益成本公司的留存收益成本(或留用利潤)是由公司稅后利潤形成的，屬于股權(quán)資本。從表面上看，公司留用利潤并不花費什么資本成本。實際上，股東愿意將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處，總是要求獲得與普通股等價的報酬。因此，留用利潤也有資本成本，不過是一種機(jī)會資本成本。留用利潤資本成本率的測算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費用。3.5資本成本3.5資本成本

2．加權(quán)平均資本成本為了正確進(jìn)行籌資和投資決策，就必須計算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本是指分別以各種資本成本為基礎(chǔ)，以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資本成本。加權(quán)平均資本成本率是由個別資本成本率和各種長期資本比例這兩個因素決定的。其計算公式為3.5資本成本2．加權(quán)平均資本成本3.5資本成本3.6.1杠桿原理

杠桿原理是物理學(xué)中的概念，財務(wù)管理中用杠桿原理來描述一個量的變動會引起另一個量的更大變動。財務(wù)管理中的杠桿有經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、綜合杠桿。

1．經(jīng)營杠桿

（1）經(jīng)營杠桿效應(yīng)：在單價和成本水平不變的條件下，銷售量的增長會引起息稅前利潤以更大的幅度增長。產(chǎn)生的原因是不變的固定成本，當(dāng)銷售量增加時，變動成本將同比增加，銷售收入也同比增加，但固定成本總額不變，單位固定成本以反比例降低，這就導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本降低，每單位產(chǎn)品利潤增加，于是利潤比銷量增加得更快。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3.6.1杠桿原理3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)

（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算經(jīng)營杠桿系數(shù)，也稱經(jīng)營杠桿率（DOL），是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。其定義公式為：

經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）＝

＝3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)

2．財務(wù)杠桿

（1）財務(wù)杠桿效應(yīng)：在資金構(gòu)成不變的情況下，息稅前利潤的增長會引起普通股每股利潤以更大的幅度增長。產(chǎn)生的原因：當(dāng)息稅前利潤增長時，債務(wù)利息不變，優(yōu)先股股利不變，導(dǎo)致普通股每股利潤比息稅前利潤增加得更快。

（2）財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算財務(wù)杠桿系數(shù)，也稱財務(wù)杠桿率（DFL），是指普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)2．財務(wù)杠桿3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)

影響企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的因素包括息稅前利潤、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、固定財務(wù)費用水平等多個因素。財務(wù)杠桿系數(shù)將隨固定財務(wù)費用的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定財務(wù)費用越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。同理，固定財務(wù)費用越高，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也越大；如果企業(yè)固定財務(wù)費用為零，則財務(wù)杠桿系數(shù)為1。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的因素包括息稅前利潤、企業(yè)

3．綜合杠桿

（1）綜合杠桿原理綜合杠桿，亦稱聯(lián)合杠桿，是指經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合。經(jīng)營杠桿通過擴(kuò)大銷售影響息稅前利潤，而財務(wù)杠桿通過擴(kuò)大息稅前利潤影響稅后利潤。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售稍有變動就會使稅后利潤產(chǎn)生更大的變動。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為復(fù)合杠桿作用。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3．綜合杠桿3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)

(2)綜合杠桿系數(shù)的計量綜合杠桿系數(shù)，也稱復(fù)合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù)(DTL)是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)，其定義公式為：綜合杠桿系數(shù)(DTL)=—————————

=

3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)普通每股利潤變動率銷售量變動率(2)綜合杠桿系數(shù)的計量3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)普通3.6.2資本結(jié)構(gòu)

1．資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動進(jìn)行調(diào)整，使其趨于合理化。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3.6.2資本結(jié)構(gòu)3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)2．影響資本結(jié)構(gòu)的因素（1）企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率（2）企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級（3）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期（6）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)2．影響資本結(jié)構(gòu)的因素3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)

3．資本結(jié)構(gòu)理論

(1)早期資本結(jié)構(gòu)理論早期資本結(jié)構(gòu)理論主要有以下三種觀點。

a．凈收益觀點

b．凈營業(yè)收益觀點

c．傳統(tǒng)觀點上述早期資本結(jié)構(gòu)理論是對資本結(jié)構(gòu)理論的一些初級認(rèn)識，有其片面性和缺陷，還沒有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3．資本結(jié)構(gòu)理論3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)

(2)

MM資本結(jié)構(gòu)理論

a．MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點

MM資本結(jié)構(gòu)理論在其假定之下得出以下兩個重要命題。

命題I：無論公司有無債權(quán)資本，其價值(普通股資本與長期債權(quán)資本的市場價值之和)等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險等級的必要報酬率予以折現(xiàn)。

命題II：利用財務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而提高。因此，公司的市場價值不會隨債權(quán)資本比例的上升而增加，因為便宜的債務(wù)給公司帶來的財務(wù)杠桿利益會被股權(quán)資本成本率的上升而抵消，最后使有債務(wù)公司的綜合資本成本率等于無債務(wù)公司的綜合資本成本率，所以公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)(2)MM資本結(jié)構(gòu)理論3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)

b．MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點

命題I：MM資本結(jié)構(gòu)理論的公司所得稅觀點，有債務(wù)公司的價值等于有相同風(fēng)險但無債務(wù)公司的價值加上債務(wù)中稅上利益。

命題II：MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點，隨著公司債權(quán)比例的提高，公司的風(fēng)險也會上升，因而公司陷入財務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也就越大，由此會增加公司的額外成本，降低公司的價值。因此，公司最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來的財務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)b．MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)

(3)新的資本結(jié)構(gòu)理論

19世紀(jì)70～80年代后又出現(xiàn)一些新的資本結(jié)構(gòu)理論，主要有代理理論、信號傳遞理論和等級籌資理論等。

a．代理成本理論

b．信號傳遞理論

c．等級籌資理論

3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)(3)新的資本結(jié)構(gòu)理論3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3.6.3最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法最佳資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使其加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：

(1)有利于最大限度地增加股東財富，使企業(yè)價值最大化；

(2)使企業(yè)加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低，這是一條主要標(biāo)準(zhǔn)；

(3)保持資本的流動性，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有一定的彈性。在資本結(jié)構(gòu)的最佳點上，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，而企業(yè)的市場價值最大。資本結(jié)構(gòu)決策的任務(wù)在于在眾多的資本結(jié)構(gòu)方案中，根據(jù)企業(yè)的具體情況進(jìn)行比較、分析和選擇，確定適合于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。常用的確定方主要有三種：可以采用資本成本比較法、每股收益無差別點法和公司價值比較法。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3.6.3最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)在資本結(jié)構(gòu)的最佳點上，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，而企業(yè)的市場價值最大常用的確定方法主要有三種：資本成本比較法、每股收益無差別點法和公司價值比較法。

(1)資本成本比較法是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。企業(yè)籌資可分為創(chuàng)立初期的初始籌資和發(fā)展過程中的追加籌資兩種情況。與此相應(yīng)的，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策可分為初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策和追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)在資本結(jié)構(gòu)的最佳點上，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，而企業(yè)

（2）每股收益無差別點法每股收益無差別點法(又稱每股利潤無差別點或息稅前利潤一每股收益分析法，EBIT—EPS分析法)資本結(jié)構(gòu)是否合理可以通過分析每股收益的變化來衡量，能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)。按每股收益大小判斷資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣可以運用每股收益無差別點法。

每股收益無差別點處息稅前利潤的計算公式為：3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)（2）每股收益無差別點法3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)財務(wù)管理學(xué)課件_第三章__籌資管理

根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下，適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。每股收益無差別點可以用銷售量、銷售額、息稅前利潤來表示，還可以用邊際貢獻(xiàn)來表示。如果已知每股收益相等時的銷售水平，也可以計算出有關(guān)的成本水平。進(jìn)行每股收益分析時，當(dāng)銷售額(或息稅前利潤)大于每股無差別點的銷售額(或息稅前利潤)時，運用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。每股收益越大，風(fēng)險也越大，如果每股收益的增長不足以補(bǔ)償風(fēng)險增加所需要的報酬，盡管每股收益增加，股價仍會下降。每股收益無差別點法的原理比較容易理解，計算過程簡單。它以普通股每股收益最高為決策標(biāo)準(zhǔn)，也沒有考慮財務(wù)風(fēng)險因素，其決策目標(biāo)實際上是每股收益最大化而不是公司價值最大化，可用于資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份有限公司。3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的銷

3．公司價值比較法公司價值比較法是在充分反映公司財務(wù)風(fēng)險的前提下，以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。與資本成本比較法和每股收益無差別點法相比，公司價值比較法充分考慮了公司的財務(wù)風(fēng)險和資本成本等因素的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價值最大為標(biāo)準(zhǔn)，更符合公司價值最大化的財務(wù)目標(biāo)；但其測算原理及測算過程較為復(fù)雜，通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。

3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)3．公司價值比較法3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)

關(guān)于公司價值的內(nèi)容和測算基礎(chǔ)與方法，目前主要有三種認(rèn)識，如下所述。①公司價值等于其未來凈收益(或現(xiàn)金流量，下同)按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價值，即公司未來凈收益的折現(xiàn)值。②公司價值是其股票的現(xiàn)行市場價值。③公司價值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價值之和。

3.6杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)關(guān)于公司價值的內(nèi)容和測算基礎(chǔ)與方法，目前主要有三種認(rèn)識，單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式7575財務(wù)管理新世紀(jì)應(yīng)用型高等教育會計類課程規(guī)劃教材大連理工大學(xué)出版社主編:謝達(dá)理李峰

謝謝觀賞

單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式7575財單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式7676財務(wù)管理新世紀(jì)應(yīng)用型高等教育會計類課程規(guī)劃教材大連理工大學(xué)出版社主編:謝達(dá)理李峰第3章財務(wù)管理概述

單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式11財務(wù)管第3章企業(yè)籌資管理第1節(jié)企業(yè)籌資概述第2節(jié)企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法第3節(jié)權(quán)益資本籌資第4節(jié)負(fù)債籌資第5節(jié)資本成本第6節(jié)杠桿效應(yīng)和資本結(jié)構(gòu)第3章企業(yè)籌資管理3.1企業(yè)籌資概論3.1.1籌資的概念和目的

1.企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動。企業(yè)籌資活動是企業(yè)的一項基本財務(wù)活動，企業(yè)籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一個主要內(nèi)容。3.1企業(yè)籌資概論3.1.1籌資的概念和目的

2.企業(yè)籌資的目的企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的維持與發(fā)展

主要有三類：擴(kuò)張籌資目的是指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。償債籌資目的是指企業(yè)為了償還某項債務(wù)而形成的借款動機(jī)，即借新債還舊債?；旌匣I資目的是指企業(yè)因同時需要長期資金和現(xiàn)金而形成的籌資動機(jī)。3.1企業(yè)籌資概論2.企業(yè)籌資的目的3.1企業(yè)籌資概論3.1.2企業(yè)籌資的要求企業(yè)籌資要在嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。

1．遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金

2．分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量

3．合理安排籌資時間，適時取得資金

4．了解各種籌資渠道，選擇資金來源

5．研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)3.1企業(yè)籌資概論3.1.2企業(yè)籌資的要求3.1企業(yè)籌資概論3.1.3籌資渠道與方式

1.籌資渠道

(1)銀行信貸資金

(2)其他金融機(jī)構(gòu)資金

(3)其他企業(yè)資金

(4)居民個人資金

(5)國家資金

(6)企業(yè)內(nèi)部留存3.1企業(yè)籌資概論3.1.3籌資渠道與方式3.1企業(yè)籌資概論

2.籌資方式

(1)吸收直接投資

(2)發(fā)行股票

(3)利用留存收益

(4)向銀行借款

(5)利用商業(yè)信用

(6)發(fā)行公司債券

(7)融資租賃

3.籌資渠道解決與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系3.1企業(yè)籌資概論2.籌資方式3.1企業(yè)籌資概論企業(yè)在籌集資金時，首先要對所需資金以及各項資金的配置做出合理的預(yù)算。為了編制出較為準(zhǔn)確的資金預(yù)算，應(yīng)先測定資金需要量。企業(yè)資金需要量可從兩個方面來衡量：一是在現(xiàn)有生產(chǎn)能力基礎(chǔ)上，由于銷量變化而引起的資金需要量變化的衡量；二是擴(kuò)大生產(chǎn)能力、進(jìn)行長期投資需要資金數(shù)量的衡量。此項所需資金量，應(yīng)在投資的可行性研究中做出詳細(xì)估算。測定資金需要量的方法：

資金習(xí)性法回歸直線法銷售百分比法

3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法企業(yè)在籌集資金時，首先要對所需資金以及各項資金的配置做出3.2.1資金習(xí)性法所謂資金習(xí)性，是指資金占用量與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系。其數(shù)學(xué)模型為：

y=a+bx

式中，y為資金占用總額；a為固定資金；b為單位產(chǎn)量所需要的變動資金；x為產(chǎn)銷量。運用上式，在已知a，b的條件下，即可求得一定產(chǎn)銷量x所需占用的資金量。運用這種方法，可以直接預(yù)測資金占用總額，也可以先分若干資金占用項目進(jìn)行預(yù)測，然后匯總測算出資金占用總額。根據(jù)歷史資料可運用高低點法預(yù)測資金需要量。3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.1資金習(xí)性法3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法高低點法是根據(jù)兩點可以決定一條直線的原理，用高點和低點代替直線方程就可以求出a和b這里的高點是指產(chǎn)銷量最大點及其對應(yīng)的資金占用量，低點是指產(chǎn)銷量最小點及其對應(yīng)的資金占用量。高低點法的計算公式為：3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法高低點法是根據(jù)兩點可以決定一條直線的原理，用高點和低點代

【例3-1】

某企業(yè)2006—2010年的產(chǎn)銷量和資金占有數(shù)量的歷史資料如表3-1所示，該企業(yè)2011年的預(yù)計產(chǎn)銷量為86000件。表3-1請問：根據(jù)提供的數(shù)據(jù)，你可以確定該企業(yè)2011年的資金需要量嗎?如果可以，該企業(yè)2011年的資金需求量為多少?年度產(chǎn)銷量（x）（萬件）資金占用量（y）（萬元）20068.065020077.564020087.063020098.568020109.07003.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法【例3-1】某企業(yè)2006—2010年的產(chǎn)銷量和資金解：①b=(700-630)÷(9.0-7.0)=35(元/件)

②由y=a+bx代入2008年數(shù)據(jù)，求得

a=y-bx=630-35×7.0=385(萬元)建立預(yù)測資金需要量的數(shù)學(xué)模型：

y=3850000+35x③預(yù)測2011年產(chǎn)銷量為86000件時的資金需要量為：

3850000+35×86000=6860000(元)3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法解：3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.2回歸直線法3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.2回歸直線法3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法承【例3-1】，根據(jù)回歸直線法的計算公式，計算中企業(yè)2011年資金需要量。

(1)根據(jù)表3-1資料，計算整理結(jié)果見表3-2。年度產(chǎn)銷量(x)(萬件)資金占用量(y)(萬元)xyX220068.065052006420077.5640480056.2520087.063044104920098.5680578072.2520109.0700630081合計（n=5）40330026490322.53.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法表3-2

計算表承【例3-1】，根據(jù)回歸直線法的計算公式，計算中企業(yè)20將表中數(shù)據(jù)代入方程式可得：a=(322.5×3300-40×26490)/(5×322.5-402)=372(萬元)b=(5×26490-40×3300)/(5×322.5-402)=36（元/件）3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法

(2)預(yù)計2011年產(chǎn)銷量為86000件時的資金需要量為：

3720000+36×86000=6816000(元)通過兩種方法預(yù)測的該企業(yè)2011年資金需求量有一定的差異，差額為44000元。其原因是高低點法只考慮了2008年和2010年的情況，而回歸分析法考慮了各年的情況。一般而言，回歸分析法的測算結(jié)果要比高低點法精確，但其計算比較復(fù)雜。將表中數(shù)據(jù)代入方程式可得：3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.3銷售百分比法

所謂銷售百分比法是指以未來銷售收入變動的百分比為主要參數(shù)，考慮隨銷售變動的資產(chǎn)負(fù)債項目及其他因素對資金需求的影響，從而預(yù)測未來需要追加的資金量的一種定量計算方法。銷售百分比法下企業(yè)需要追加資金量的基本計算公式是：

F=K(A–L)-R

F企業(yè)在預(yù)測年度需從企業(yè)外部追加籌措資金的數(shù)額；

K預(yù)測年度銷售收入對于基年度增長的百分比；Ａ隨銷售收入變動而成正比例變動的資產(chǎn)項目基期金額；

L隨銷售收入變動而成正比例變動的負(fù)債項目基期金額；

R預(yù)測年度增加的可以使用的留存收益。

3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法3.2.3銷售百分比法3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法【例3-2】某公司2010年實現(xiàn)銷售額30萬元，銷售凈利率為10％，并按凈利潤的40％發(fā)放股利，假定該公司的固定資產(chǎn)利用能力已經(jīng)飽和，2010年底的資產(chǎn)負(fù)債表如表3-3所示：資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益1.貨幣資金10負(fù)債：1.應(yīng)付帳款252.應(yīng)收帳款202.應(yīng)交稅金53.存貨303.長期負(fù)債104.固定資產(chǎn)55所有者權(quán)益：1.實收資本605.無形資產(chǎn)52.留存收益20

合計120

1203.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法【例3-2】某公司2010年實現(xiàn)銷售額30萬元，銷售凈利率若該公司計劃在2011年把銷售額提高到36萬元，銷售凈利率、股利發(fā)放率仍保持2010年水平。要求：用銷售百分比法預(yù)測該公司2011年需向外界融資額。解：

K=

A=10+20+30+55=115(萬元)

L=25+5=30(萬元)

R=36×10％×（1－40％）＝2.16（萬元）

F=20％×（115－30）－2.16=14.84（萬元）該公司2011年需向外界融資14.84萬元。3.2企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測方法若該公司計劃在2011年把銷售額提高到36萬元，銷售凈利

1.資本金的概念與特征

（1）資本金的概念資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。

（2）資本金的特征設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟動資金；3.3.1資本金與資本金制度3.3權(quán)益資本籌資1.資本金的概念與特征3.3.1資本金與資本金制度3.

2.資本金制度是現(xiàn)代企業(yè)財會制度中關(guān)于資本金的籌集、管理以及資本金所有者的責(zé)權(quán)利等方面制度的總稱

（1）資本金籌集

投入資本稱“所有者權(quán)益”借入的資金稱為“負(fù)債”

（2）資本金管理制度的責(zé)權(quán)利其一，企業(yè)必須保證資本金完整，不受侵蝕。其二，資本金有收益權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險。3.3權(quán)益資本籌資2.資本金制度3.3權(quán)益資本籌資

3．資本金的籌集

(1)資本金的最低限額股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。

(2)資本金的出資方式投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%

3.3權(quán)益資本籌資3．資本金的籌集3.3權(quán)益資本籌資

(3)資本金繳納的期限一是實收資本制；二是授權(quán)資本制；三是折衷資本制。

(4)資本金的評估吸收實物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評估確認(rèn)的金額或者按合同、協(xié)議約定的金額計價。3.3權(quán)益資本籌資(3)資本金繳納的期限3.3權(quán)益資本籌資

4．資本金的管理原則

(1)資本確定原則：是指企業(yè)設(shè)立時資本金數(shù)額的確定

(2)資本充實原則：是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。

(3)資本維持原則：指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。3.3權(quán)益資本籌資4．資本金的管理原則3.3權(quán)益資本籌資3.3.2吸收直接投資

吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。

1．吸收直接投資的渠道

（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資（3）吸收個人投資（4）吸收外商投資3.3權(quán)益資本籌資3.3.2吸收直接投資3.3權(quán)益資本籌資

2．吸收直接投資的出資方式（1）現(xiàn)金投資（2）實物投資（3）無形資產(chǎn)投資

3．吸收直接投資的程序（1）確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量。（2）尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式。（3）簽署投資協(xié)議。（4）執(zhí)行投資協(xié)議。3.3權(quán)益資本籌資2．吸收直接投資的出資方式3.3權(quán)益資本籌資

4．吸收直接投資的優(yōu)缺點（1）吸收直接投資的優(yōu)點主要有：

A．籌資方式簡便、籌資速度快。

B．有利用增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)

C．有利于盡快形成生產(chǎn)能力

D．利于降低財務(wù)風(fēng)險。（2）吸收直接投資的缺點：

A．資金成本較高

B．企業(yè)控制權(quán)分散3.3權(quán)益資本籌資4．吸收直接投資的優(yōu)缺點3.3權(quán)益資本籌資3.3.3普通股籌資普通股是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。

1．普通股的特點（1）普通股股東對公司有經(jīng)營管理權(quán)。（2）普通股股東對公司有盈利分享權(quán)。（3）普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（4）普通股股東有剩余財產(chǎn)要求權(quán)。（5）普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。

2．普通股的發(fā)行價格一是按票面金額等價發(fā)行；二是按高于票面金額的價格發(fā)行，即溢價發(fā)行。3.3權(quán)益資本籌資3.3.3普通股籌資3.3權(quán)益資本籌資

3．普通股籌資的優(yōu)缺點

（1）普通股籌資的優(yōu)點

a．能增加股份公司的信譽(yù)。

b．能減少股份公司的風(fēng)險。

c．能增強(qiáng)公司經(jīng)營靈活性。

（2）普通股籌資的缺點

a．資金成本較高。

b．新股東的增加，導(dǎo)致分散和削弱原股東對公司控股權(quán)

c．有可能降低原股東的收益水平。3.3權(quán)益資本籌資3．普通股籌資的優(yōu)缺點3.3權(quán)益資本籌資3.3.4優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。

1．優(yōu)先股的特點

（1）優(yōu)先分配股利權(quán)（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)

2．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點

a．沒有固定的到期日，不用償還本金。

b．股利支付率雖然固定，但無約定性。

c．優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。

（2）優(yōu)先股籌資的缺點

a．資金成本高，優(yōu)先股股利要從稅后利潤中支付，股利支付雖無約定性且可以延時，但終究是一種較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

b．優(yōu)先股較普通股限制條款多。3.3權(quán)益資本籌資3.3.4優(yōu)先股籌資3.3權(quán)益資本籌資3.3.5企業(yè)內(nèi)部資本積累

留存收益也是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。

1．留存收益籌資的渠道

（1）盈余公積，是指限定用途的留存凈利潤。

（2）未分配利潤，是指未限定用途的留存凈利潤。

2．留存收益籌資的優(yōu)缺點

（1）留存收益籌資的優(yōu)點

A．資金成本比普通股低。

B．保持普通股股東的控制權(quán)。

C．增強(qiáng)公司的信譽(yù)。

（2）留存收益籌資的缺點

A．籌資數(shù)額有限制。

B．資金使用受制約。3.3權(quán)益資本籌資3.3.5企業(yè)內(nèi)部資本積累3.3權(quán)益資本籌資負(fù)債資金就是借人資金，也稱債務(wù)資金，它具有以下特征：

(1)借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，它屬于企業(yè)的債務(wù)是債權(quán)人的債權(quán)；

(2)企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取本息，但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任：

(3)企業(yè)對借入資金在約定的期限內(nèi)享有使用權(quán)，并承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)；

(4)企業(yè)的借入資金是通過銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、居民個人等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等方式籌措取得的。3.4負(fù)債籌資負(fù)債資金就是借人資金，也稱債務(wù)資金，它具有以下特征：3.3.4.1商業(yè)信用籌資

商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。

1．應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款即賒購商品形成的欠款，是一種典型的商業(yè)信用形式。

2．應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)在對外經(jīng)濟(jì)往來中，對應(yīng)付債務(wù)所開出的票據(jù)。應(yīng)付票據(jù)主要是商業(yè)匯票。

3．預(yù)收貨款預(yù)收貨款是指賣方按照合同或協(xié)議的規(guī)定，在發(fā)出商品之前向買方預(yù)收的部分或全部貨款的信用行為。3.4負(fù)債籌資3.4.1商業(yè)信用籌資3.4負(fù)債籌資3.4.2短期借款籌資短期借款是指直接與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌借的，償還期限在1年以內(nèi)的借款。一般為流動資金借款。

1．短期借款的種類

2．短期借款的程序（1）企業(yè)提出借款申請（2）銀行進(jìn)行審查（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)歸還借款

3．短期借款的優(yōu)缺點（1）短期借款有籌資速度快、籌資的成本低和借款靈活性大等優(yōu)點。（2）銀行借款有籌資數(shù)額較少、籌資時間短等缺點。3.4負(fù)債籌資3.4.2短期借款籌資3.4負(fù)債籌資3.4.3長期借款籌資長期借款是指直接與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌借的，償還期限在1年以上的借款。它是公司長期負(fù)債融資的主要方式之一。

1．長期借款的種類（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同分類，長期借款可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款。（2）按有無抵押品作擔(dān)保分類，長期借款可分為抵押貸款和信用貸款。（3）按貸款的用途分類，長期借款可分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。3.4負(fù)債籌資3.4.3長期借款籌資3.4負(fù)債籌資2．長期借款籌資的程序（1）企業(yè)提出申請（2）金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)償還借款A(yù)．到期日一次償還。B．定期償還相等份額的本金。C．分批償還。每批金額不等，便于企業(yè)靈活安排。3.4負(fù)債籌資2．長期借款籌資的程序3.4負(fù)債籌資3．長期借款箔資的伏缺點（1）長期借款籌資的優(yōu)點

A．籌資速度快。

B．籌資成本低。

C．借款彈性好。

D．可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。（2）長期借款籌資的缺點

A．籌資風(fēng)險較高。

B．限制性條款比較多。

C．籌資數(shù)量有限。3.4負(fù)債籌資3．長期借款箔資的伏缺點3.4負(fù)債籌資3.4.4發(fā)行債券債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的有價證券，是持券人擁有公司債權(quán)的憑證。

1．債券的種類（1）按發(fā)行主體分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。（2）按有無抵押擔(dān)保分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。（3）按償還期限分為短期債券和長期債券。（4）按是否記名分為記名債券和無記名債券。（5）按計息標(biāo)準(zhǔn)分為固定利率債券和浮動利率債券。（6）按是否標(biāo)明利息率分為有息債券和貼現(xiàn)債券。（7）按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3.4負(fù)債籌資3.4.4發(fā)行債券3.4負(fù)債籌資

2．債券的發(fā)行國有企業(yè)、股份公司、責(zé)任有限公司只要具備發(fā)行債券的條件，都可以依法申請發(fā)行債券。

（1）發(fā)行方式：委托發(fā)行和自行發(fā)行。

（2）發(fā)行債券的要素

A．債券的面值。幣種可是本國貨幣，也可是外國貨幣。

B．債券的期限。債券從發(fā)行之日起至到期日之間的時間稱為債券的期限。

C．債券的利率。一般注明年利率，利率有固定的也有浮動的。面值與利率相乘即為年利息。

D．償還方式。分期付息、到期還本；到期一次還本付息。

E．發(fā)行價格。債券的發(fā)行價格有三種：面值發(fā)行；折價發(fā)行；溢價發(fā)行。3.4負(fù)債籌資2．債券的發(fā)行3.4負(fù)債籌資

3．債券籌資的優(yōu)缺點

（1）債券籌資的優(yōu)點

A．債券利息作為財務(wù)費用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。

B．債券持有人無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)。

C．債券利率在發(fā)行時就確定，如遇通貨膨脹，則實際減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)；

（2）債券籌資的缺點

A．籌資風(fēng)險高。

B．限制條件多。

C．籌資數(shù)量有限。3.4負(fù)債籌資3．債券籌資的優(yōu)缺點3.4負(fù)債籌資3.4.5融資租賃籌資

租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。

1．按租賃的性質(zhì)可分為經(jīng)營性租賃和融資性租賃。

（1）經(jīng)營性租賃：又稱服務(wù)性租賃。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及相關(guān)的服務(wù)，并在租賃期滿時由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。經(jīng)營性租賃通常為短期租賃，其特點是：

A．資產(chǎn)所有權(quán)屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權(quán)。

B．經(jīng)營租賃是一個可解約的租賃。

C．租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。

D．出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓(xùn)等服務(wù)。

E．租賃期滿或合同中止時，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。3.4負(fù)債籌資