資金籌措籌資管理概述 課件

第三章

籌資管理

教學目的與要求：1、了解籌資的分類，熟悉籌資的原則；2、熟悉籌資的渠道與方式；3、掌握權益資金籌措的方式、特點與要求；4、掌握負債籌資的方法、特點與要求。5、掌握資金成本的概念、計算；6、熟悉財務杠桿原理，理解籌資風險；7、了解資金結構理論，明確資本結構管理的方法。第三章籌資管理教學目的與要求：1第三章

籌資管理重點與難點：1、教學重點：權益資金籌集的方式、特點和要求；負債資金籌措的方式、特點和要求；資金成本及計算；財務杠桿原理；最佳資金結構的選擇。2、教學難點：普通股籌資的特點（與負債籌資比較）；債券價格的確定；商業(yè)信用政策；借款的信用條件；邊際資金成本的計算；資金成本的計算。第三章籌資管理重點與難點：2第三章

籌資管理【案例導讀】某企業(yè)現(xiàn)有一投資項目，總投資額5000萬元。其中，業(yè)主投入2000萬元（要求12%的回報），尚有3000萬元的缺口。對此，企業(yè)制訂了兩個方案：A方案，業(yè)主再追加1000萬元的投資，但業(yè)主要求全部主權資本有14%的投資回報；另2000萬元向銀行申請貸款，期限三年，按年付息，到期還本，利率8%。B方案，全部通過發(fā)行債券募集，期限三年，按年付息，利率10%，但存在發(fā)行風險。所得稅率為33%。從風險與收益的角度分析,你認為應采取哪個方案？

第三章籌資管理【案例導讀】某企業(yè)現(xiàn)有一投資項目，總投資額3第三章

籌資管理第一節(jié)籌資管理概述

第二節(jié)權益資金的籌集

第三節(jié)負債資金的籌集

第四節(jié)資金成本與資金結構

第五節(jié)財務杠桿與籌資風險

第三章小結第三章籌資管理第一節(jié)籌資管理概述第二節(jié)權益資金4第一節(jié)籌資管理概述一、籌資及其相關概念二、籌資規(guī)模的確定第一節(jié)籌資管理概述一、籌資及其相關概念5一、籌資及其相關概念（一）籌資概念（二）籌資渠道與籌資方式（三）籌資的分類（四）籌資必須考慮的因素及其原則一、籌資及其相關概念（一）籌資概念6㈠籌資概念

所謂籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結構的需要，利用一定的籌資方式、選擇適當籌資渠道，從金融市場上經(jīng)濟有效籌措企業(yè)所需資金的財務活動。㈠籌資概念所謂籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結構的7㈡籌資渠道與籌資方式1、籌資渠道2、籌資方式㈡籌資渠道與籌資方式1、籌資渠道2、籌資方式81、籌資渠道籌資渠道是指籌集資金的方向與通道，體現(xiàn)為企業(yè)資金的來源，它屬于企業(yè)資金供應的范疇?？傮w而言，目前企業(yè)籌資的渠道有如下幾種：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、企業(yè)自留資金、居民個人資金、外商資金等。1、籌資渠道籌資渠道是指籌集資金的方向與通道，體現(xiàn)為企業(yè)資金92、籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式或手段。目前我國企業(yè)的籌資方式一般有以下幾種：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、融資租賃等。2、籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體10（三）籌資的分類1．按資金使用的期限劃分，分為短期資金籌集與長期資金籌集兩種2．按資金的權益性質(zhì)劃分，分為主權資金籌集和負債資金籌集3．按籌資活動是否通過金融機構劃分，分為直接籌資和間接籌資（三）籌資的分類1．按資金使用的期限劃分，分為短期資金籌集與11㈣籌資必須考慮的因素及其原則1、經(jīng)濟因素2、非經(jīng)濟因素3、籌資原則㈣籌資必須考慮的因素及其原則1、經(jīng)濟因素2、非經(jīng)濟因素3121、經(jīng)濟因素經(jīng)濟因素是指影響企業(yè)籌資的成本、效益或風險的因素。主要有：（1）投資項目及其收益與風險（2）籌資自身的成本與風險1、經(jīng)濟因素經(jīng)濟因素是指影響企業(yè)籌資的成本、效益或風險的因素132、非經(jīng)濟因素非經(jīng)濟因素是指不直接涉及籌資收益與成本的相關因素。一般包括以下幾個方面：⑴籌資的便捷程度⑵籌資規(guī)模的大?、撬I資金使用時間的長短⑷籌資的社會效應⑸所籌資金使用的約束程度⑹籌資對企業(yè)控制權的影響2、非經(jīng)濟因素非經(jīng)濟因素是指不直接涉及籌資收益與成本的相關因143、籌資原則⑴規(guī)模適當原則⑵籌措及時原則⑶結構合理原則⑷成本節(jié)約原則3、籌資原則⑴規(guī)模適當原則15二、籌資規(guī)模的確定

㈠籌資規(guī)模確定的依據(jù)㈡籌資規(guī)模確定的方法二、籌資規(guī)模的確定㈠籌資規(guī)模確定的依據(jù)16㈠籌資規(guī)模確定的依據(jù)⑴投資規(guī)模依據(jù)⑵法律依據(jù)㈠籌資規(guī)模確定的依據(jù)⑴投資規(guī)模依據(jù)17㈡籌資規(guī)模確定的方法常用的籌資規(guī)模確定的方法，主要有比率預測法、資金習性預測法和定性預測法等。1、比率預測法2、資金習性預測法㈡籌資規(guī)模確定的方法常用的籌資規(guī)模確定的方法，主要有比率181、比率預測法比率預測法是指以一定的財務比率為基礎，預測未來資金需求總量的方法。能用于預測的比率可能很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是銷售額與資金的比率，即銷售百分比法，這里主要介紹銷售百分比法。1、比率預測法比率預測法是指以一定的財務比率為基礎，預測未來19銷售百分比法以資金與銷售額的比率為基礎，預測未來資金需要量的方法，叫做銷售百分比法。它的基本步驟如下：（1）分析資產(chǎn)負債表項目與銷售額的比例關系。（2）根據(jù)預計增加的銷售額和敏感性資產(chǎn)、敏感性負債的銷售百分比確定需要籌資的總金額。（3）根據(jù)預計銷售額和預計銷售凈利率確定預期利潤額，結合分紅政策，測算留用的利潤數(shù)，在需要的籌資總金額中扣減留用的利潤額，即為企業(yè)預期需要追加的對外籌資規(guī)模。銷售百分比法以資金與銷售額的比率為基礎，預20【例3-1】東方公司2004年12月31日資產(chǎn)負債表如表3-1所示，已知東方公司2004年銷售額為100萬元，現(xiàn)尚有剩余生產(chǎn)能力（即增加產(chǎn)量不需追加固定資產(chǎn)的投資），預計2005年銷售額為120萬元，銷售凈利率10%，當年利潤分紅比率60%。用銷售百分比法預測2005年需要對外籌資的總金額。【例3-1】東方公司2004年12月31日資產(chǎn)負債表如表3-21根據(jù)上例計算如下：第一，分析敏感項目與非敏感項目，計算敏感項目的銷售百分比。因存在剩余生產(chǎn)能力，固定資產(chǎn)凈值在本例中為不變動。計算結果如表3-2所示。

根據(jù)上例計算如下：22資金籌措籌資管理概述課件23第二，測算2005年需要的籌資總規(guī)模。從表3-2可知，銷售額每增加100元，需要增加53元的資金占用，但同時增加了15元的資金來源，兩者之差即需要凈增加38元的資金量，所以：2005年需要的籌資總金額=(1200000－1000000)×(53%－15%)=76000（元）第三，測算2005年需要對外籌資的總規(guī)模2005年利潤額=1200000×10%=120000（元）2005年留用利潤額=1200000×(1－60%)=48000（元）2005年需要對外籌資的總金額=76000－48000=28000（元）

第二，測算2005年需要的籌資總規(guī)模。從表3-2可知，銷售額24總結總結252．資金習性預測法

資金習性預測法是根據(jù)資金習性來預測未來資金需要量的一種方法。根據(jù)資金與業(yè)務量之間存在的這種依存關系，我們可以建立模型：y=a＋bx式中：y為籌資總規(guī)模，a為不變資金規(guī)模，b為單位業(yè)務量的變動資金規(guī)模，x為業(yè)務量（以銷售量代替）。2．資金習性預測法資金習性預測法是根據(jù)資金習性來預測未來資262．資金習性預測法

在實際運用中，可根據(jù)歷史資料采用線性回歸法和高低點法來進行計算，在已知銷售預測（x）的基礎上，確定籌資規(guī)模（y）。（1）線性回歸法（2）高低點法2．資金習性預測法在實際運用中，可根據(jù)歷史資料采用線性回歸27（1）線性回歸法【例3-2】南方公司2001～2005年銷售量及資金占用變化如表3-3所示，假定2006年的銷售量為7.5萬件，試確定2006年的籌資規(guī)模。

（1）線性回歸法【例3-2】南方公司2001～2005年銷售28資金籌措籌資管理概述課件29資金籌措籌資管理概述課件30⑵高低點法其計算的具體步驟是：①在各期業(yè)務量與相關成本坐標點中，以業(yè)務量為準，找出最高點和最低點，即（X高，Y高）和（X低，Y低）②根據(jù)高低點坐標值求出變動系數(shù)bb=（Y高—Y低）/（X高—X低）③將高點或低點坐標值和b值代入直線方程Y=a+bX，計算參數(shù)aa=Y高—bX高或a=Y低—bX低④將求得的a、b代入直線方程Y=a+bX，建立預測模型，再利用計劃期業(yè)務量的預測值，求出資金需求。⑵高低點法其計算的具體步驟是：31【例3-3】仍以例3-2的數(shù)據(jù)為例，采用高低點法預測2006年的資金規(guī)模。通過上面的數(shù)據(jù)，可以找出最高點（7，560）和最低點（5，450）。【例3-3】仍以例3-2的數(shù)據(jù)為例，采用高低點法預測200632所以：b=（Y高—Y低）/（X高—X低）=（560—450）/（7—5）=55將b代入y=a＋bx，以高點值或低點值為據(jù)求得a高點：560=a＋55×7.0a=175低點：450=a＋55×5.0a=175將a、b值代入y=a＋bx建立預測方程：y=175＋55x預測2006年資金規(guī)模：y=175＋55×7.5=587.5（萬元）所以：b=（Y高—Y低）/（X高—X低）33第二節(jié)權益資金的籌集

一、權益資金的籌集方式

二、資本金制度

第二節(jié)權益資金的籌集一、權益資金的籌集方式34一、權益資金的籌集方式

權益資金的籌集方式一般有吸收直接投資、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股等。

㈠吸收直接投資

㈡發(fā)行普通股

㈢發(fā)行優(yōu)先股

一、權益資金的籌集方式權益資金的籌集方式一般有35㈠吸收直接投資

吸收直接投資是指企業(yè)不以股票為媒介，按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則吸收國家、法人、個人等投入資金的一種籌資方式，適用于非上市公司，是非上市公司籌集主權資本最為主要的形式。

1．吸收直接投資中的出資方式2．吸收直接投資的管理

3．吸收直接投資的優(yōu)缺點

㈠吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)不以股票為361、吸收直接投資中的出資方式吸收直接投資中，出資方的出資形式主要有以下兩種類型：

⑴吸收現(xiàn)金投資

⑵吸收非現(xiàn)金投資

主要包括以實物投資和無形資產(chǎn)投資1、吸收直接投資中的出資方式吸收直接投資中，出資方的出資形式372．吸收直接投資的管理

吸收直接投資管理，主要從以下幾方面著手：

⑴合理確定吸收直接投資的數(shù)量。

⑵正確選擇出資形式，以保持其合理的出資結構與資產(chǎn)結構。

⑶明確吸收投資過程中資產(chǎn)的產(chǎn)權關系，確定投資各方的投資比例。

2．吸收直接投資的管理吸收直接投資管理，主要從以下幾方面383．吸收直接投資的優(yōu)缺點

⑴吸收直接投資的優(yōu)點

第一，有利于降低財務風險

第二，有利于增強企業(yè)再融資的能力

第三，有利于盡快形成生產(chǎn)能力

第四、籌資速度較快

⑵吸收直接投資的缺點

第一，籌資成本較高

第二，容易分散企業(yè)控制權

第三，容易產(chǎn)生產(chǎn)權糾紛

3．吸收直接投資的優(yōu)缺點⑴吸收直接投資的優(yōu)點39㈡發(fā)行普通股

股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，它代表了股東對公司的所有權。1．股票的類型2．股票發(fā)行方式3．股票的銷售方式4．股票發(fā)行的條件

5．普通股籌資的優(yōu)缺點

㈡發(fā)行普通股股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)401．股票的類型⑴按股東權益不同分為普通股與優(yōu)先股

⑵按票面是否記名分為記名股票和無記名股票

⑶按股票票面有無金額分類，分為面值股票和無面值股票

⑷按發(fā)行時間的先后，分為始發(fā)股和新股

⑸按發(fā)行對象和上市地區(qū)不同，分為A股、B股、H股和N股等

⑹按投資主體的不同，可分為國有股、法人股、個人股、外資股等1．股票的類型⑴按股東權益不同分為普通股與優(yōu)先股412．股票發(fā)行方式

股票發(fā)行方式，指的是通過何種途徑發(fā)行股票。總的來說，可分為兩類：

⑴公開間接發(fā)行

⑵不公開直接發(fā)行

2．股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式，指的是通過何種途423．股票的銷售方式

⑴自銷方式。是指發(fā)行公司自己直接將股票出售給認購者。

⑵承銷方式。是發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券經(jīng)營機構代理，分為包銷與代銷兩種具體辦法，包銷具體又可分為全額包銷和余額包銷。

3．股票的銷售方式⑴自銷方式。是指發(fā)行公司自己直接將股票434．股票發(fā)行的條件

發(fā)行普通股籌資，各國都作了嚴格的發(fā)行條件，它旨在保護投資人的利益。就發(fā)行條件的內(nèi)容看，主要涉及收益條件，包括發(fā)行前的收益能力和發(fā)行后預期的收益能力。如我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司近三年連續(xù)盈利，公司預期利潤率可達同期銀行存款利率等。

4．股票發(fā)行的條件發(fā)行普通股籌資，各國都作了嚴格的發(fā)行條件445．普通股籌資的優(yōu)缺點

⑴普通股籌資的優(yōu)點

⑵普通股籌資的缺點

5．普通股籌資的優(yōu)缺點⑴普通股籌資的優(yōu)點45⑴普通股籌資的優(yōu)點

第一，籌集的資金可長期使用，屬于長期資金；第二，無需還本付息，股利支付的多少視公司經(jīng)營情況而定，籌資風險??；第三，所籌資金為權益性資金，可增強公司的實力，為債務融資提供基礎；第四，一次性籌資的金額較大；第五，股票上市交易，能提高公司的知名度等。

⑴普通股籌資的優(yōu)點第一，籌集的資金可長期使用，屬于長期資46⑵普通股籌資的缺點

第一，籌資成本較高。與其他籌資方式比，發(fā)行費用較高；支付的股利不能稅前列支，不具備抵稅作用；投資者投資普通股風險大，要求公司支付較高的投資報酬率。第二，易于分散公司的控制權。股票在市場上自由流通，增發(fā)新股也會增加新股東，這些都會引起公司控制權的分散或更迭。第三，普通股籌資有較為嚴格的發(fā)行條件和審批程序，融資速度慢。第四，政府監(jiān)管嚴格，信息披露成本高，不利于商業(yè)秘密的保護等。

⑵普通股籌資的缺點第一，籌資成本較高。與其他籌資方式比，47㈢發(fā)行優(yōu)先股

優(yōu)先股是股份公司依法發(fā)行的，相對于普通股票具有一定優(yōu)先權利的股票。

1．優(yōu)先股的基本特征

2．優(yōu)先股的種類

3．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

㈢發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股是股份公司依法發(fā)行的，相對于481．優(yōu)先股的基本特征

優(yōu)先股與普通股相比，具有以下特征：⑴相同點：優(yōu)先股籌資構成股本，沒有到期日，沒有固定的股息支付義務，股息從稅后收益中支取，能分配公司剩余財產(chǎn)，并承擔有限責任。⑵不同點：優(yōu)先股能優(yōu)先獲得股息，優(yōu)先股優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。優(yōu)先股與債券相比，也具有以下類似債券的特征：股息一般固定；沒有或限定表決權和管理權；若發(fā)行協(xié)議中有贖回條款，從而具有類似還本的特征；股息固定，對普通股而言，也具有杠桿的作用。

1．優(yōu)先股的基本特征優(yōu)先股與普通股相比，具有以下特征：492．優(yōu)先股的種類

按不同標準，可對優(yōu)先股作以下的分類：

⑴累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

⑵參加優(yōu)先股與非參加優(yōu)先股

⑶可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

⑷可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股

2．優(yōu)先股的種類按不同標準，可對優(yōu)先股作以下的分類：503．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

⑴優(yōu)先股籌資的優(yōu)點

第一，防止股權分散化第第二，維持舉債能力

第三，增加普通股股東權益

第四，調(diào)整資本結構

⑵優(yōu)先股籌資的缺點

第一，籌資成本高

第二，籌資限制多

第三，財務負擔重。

3．優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點⑴優(yōu)先股籌資的優(yōu)點51二、資本金制度

㈠資本金制度的概念

㈡資本金制度的內(nèi)容

二、資本金制度㈠資本金制度的概念52㈠資本金制度的概念

1．資本金概念及其確定2．資本金制度的概念㈠資本金制度的概念1．資本金概念及其確定531．資本金概念及其確定資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。在資本金的確定上，通常有三種方法：

⑴實收資本制

⑵授權資本制

⑶折衷資本制

1．資本金概念及其確定資本金是指企業(yè)在工商行政管理542．資本金制度的概念

資本金制度是指國家圍繞資本金的籌集和管理以及所有者責權利等方面所作出的法律規(guī)范。它包括資本金籌集制度和資本金日常管理制度。

2．資本金制度的概念資本金制度是指國家圍繞資本金的籌集和管55㈡資本金制度的內(nèi)容

1．資本金籌集制度2．資本金日常管理制度

㈡資本金制度的內(nèi)容1．資本金籌集制度561．資本金籌集制度資本金籌集制度主要涉及以下內(nèi)容：

⑴籌集方式

⑵籌資期限

⑶法定資本金限額規(guī)定

⑷無形資產(chǎn)出資限額規(guī)定

⑸驗資及出資證明

⑹出資者違約及其責任

1．資本金籌集制度資本金籌集制度主要涉及以下內(nèi)容：572．資本金日常管理制度

資本金日常管理有許多方面的要求，主要包括：

⑴實行資本保全制度。

⑵實施資本不變制度。

⑶日常經(jīng)營管理中，要明確投資者的權力和責任，投資各方按投資比例享有權益，承擔風險。

2．資本金日常管理制度資本金日常管理有許多方面的58第三節(jié)負債資金的籌集

一、銀行借款

二、商業(yè)信用

三、融資租賃第三節(jié)負債資金的籌集一、銀行借款59一、銀行借款

銀行借款就是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關銀行或非銀行金融機構借入所需資金的一種籌資方式，亦稱銀行借款籌資。

㈠銀行借款的種類

㈡銀行借款籌資的程序

㈢與銀行借款有關的信用條件和保護性條款

㈣借款利息的支付方式

㈤銀行借款籌資的優(yōu)缺點

一、銀行借款銀行借款就是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關60㈠銀行借款的種類

1．按借款的期限劃分，可分為短期借款、中期借款和長期借款。

2．按借款是否需要擔保，可分為信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)

3．按提供貸款的機構分類，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等

㈠銀行借款的種類1．按借款的期限劃分，可分為短期借款、中61㈡銀行借款籌資的程序

1．企業(yè)提出借款申請，提供相關借款資料。2．銀行審查企業(yè)申請，進行調(diào)查與審批。3．銀、企雙方簽訂借款合同，銀行發(fā)放貸款。4．企業(yè)按借款合同的條款還本付息。㈡銀行借款籌資的程序1．企業(yè)提出借款申請，提供相關借款資62㈢與銀行借款有關的信用條件和保護性條款

按照國際慣例，銀行發(fā)放貸款時，往往涉及到以下信用條款：

1．信貸額度

2．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

3．補償性余額

4．借款抵押、質(zhì)押

5．以實際交易為貸款條件

6．保護性信用條款

7．償還條件

㈢與銀行借款有關的信用條件和保護性條款按照國631．信貸額度

信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。如借款人超過規(guī)定限額繼續(xù)向銀行借款，銀行則停止辦理。此外，如果企業(yè)信譽惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款。這時，銀行不會承擔法律責任。同理，若企業(yè)在期限內(nèi)沒有使用完限額，也不會承擔責任。信貸額度是銀企之間的一種協(xié)議，不具有法律效率。

1．信貸額度信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)642．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定對銀企雙方都具有法律效率?！纠?-4】東南企業(yè)與銀行商定的年度周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費率為2%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了800萬元，企業(yè)應向銀行支付多少承諾費？承諾費=200×2%=4（萬元）

2．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不653．補償性余額

補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%～20%）計算的最低存款余額?！纠?-5】南方公司按年利率8%向銀行取得一年期借款1000萬元，銀行要求保留15%的補償性余額，企業(yè)實際可以動用的借款只有850萬元，該項借款的實際利率為多少？

實際利率

=—————————=——————×100%=9.41%企業(yè)實際負擔利息1000×8%企業(yè)實際取得本金8503．補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款664．借款抵押、質(zhì)押

銀行向財務風險較大、信譽不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押、質(zhì)押品擔保，以減少自己蒙受損失的風險。借款的抵押、質(zhì)押品通常是借款企業(yè)或第三方的應收賬款、存貨、股票、債券以及房屋、專利權等。

4．借款抵押、質(zhì)押銀行向財務風險較大、信譽不好的企業(yè)發(fā)放貸675．以實際交易為貸款條件

當企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性臨時資金需求，向銀行申請貸款以求解決時，銀行則以企業(yè)將要進行的實際交易為貸款基礎，單獨立項，單獨審批，最后做出決定并確定貸款的相應條件和信用保證。

5．以實際交易為貸款條件當企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性臨時資金需求，向銀686．保護性信用條款

⑴一般保護性條款。一般保護性條款包括四項限制條款：流動資本要求、紅利與股票再購買的現(xiàn)金限制、資本支出限制及其他債務限制。

⑵例行保護性條款

⑶特殊保護性條款

6．保護性信用條款⑴一般保護性條款。一般保護性條款包括四697．償還條件

無論何種借款，一般都會規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無能力償還的，視為逾期貸款，銀行要加收逾期罰息。貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式。

7．償還條件無論何種借款，一般都會規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國70㈣借款利息的支付方式

1．利隨本清法

2．貼現(xiàn)法

3．定期付息，到期還本㈣借款利息的支付方式1．利隨本清法711．利隨本清法

利隨本清法，又稱收款法、到期法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實際利率（亦即有效利率）。

1．利隨本清法利隨本清法，又稱收款法、到期法，是在借款到期722．貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。

【例3-6】長城公司從銀行取得借款2000萬元，期限1年，名義利率8%，利息160萬元。按照貼現(xiàn)法付息，問企業(yè)該項貸款的實際利率為多少？

實際利率

=—————————=——————×100%=8.7%企業(yè)實際負擔利息160企業(yè)實際取得本金2000—1602．貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息733．定期付息，到期還本

現(xiàn)行大部分銀行貸款要求企業(yè)按季定期支付利息，到期償還本金。在這種情況下，其實際利率也會高于名義利率。

【例3-7】方方公司向銀行申請5年期貸款1000萬，利率8%，每季度支付利息一次。問其實際貸款利率是多少？

3．定期付息，到期還本現(xiàn)行大部分銀行貸款要求企業(yè)按季定期支74每季度名義利率=8%/4=2%；支付次數(shù)為5×4=20（次）實際利率和名義利率的換算關系為：1+i=（1+r/m）m式中：i實際為利率；r為名義利率；m為每年支付利息的次數(shù)。將例3-7的數(shù)字代入：i=（1+r/m）m

-1i=（1+8%/4）4

-1i=8.24%即在按季支付利息的情況下實際利率為8.24%，高于名義利率8%。

每季度名義利率=8%/4=2%；支付次數(shù)為5×4=20（次）75㈤銀行借款籌資的優(yōu)缺點

1．銀行借款籌資的優(yōu)點

2．銀行借款籌資的缺點

㈤銀行借款籌資的優(yōu)缺點1．銀行借款籌資的優(yōu)點761．銀行借款籌資的優(yōu)點

⑴籌資速度快

⑵籌資成本低

⑶借款彈性大

⑷易于企業(yè)保守商業(yè)秘密

1．銀行借款籌資的優(yōu)點⑴籌資速度快772．銀行借款籌資的缺點

⑴財務風險較大

⑵使用限制較多

⑶籌資數(shù)額有限

2．銀行借款籌資的缺點⑴財務風險較大78二、商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中由于逾期付款或預收賬款所形成的企業(yè)間的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。

㈠商業(yè)信用的類型

㈡商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

二、商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品交易中由于逾期付79㈠商業(yè)信用的類型

1．應付賬款

2．應付票據(jù)

3．預收賬款

㈠商業(yè)信用的類型1．應付賬款801．應付賬款

應付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的款項，即賣方允許買方在購貨后一定時期內(nèi)支付貨款的一種形式。

與應收賬款相對應，應付賬款也有付款期、折扣等信用條件。

⑴免費信用

⑵有代價信用

⑶展期信用1．應付賬款應付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的款項，81⑴免費信用

在這種情況下，企業(yè)可獲得最長現(xiàn)金折扣期的免費資金，并取得相應的折扣收益，其免費信用額度為扣除現(xiàn)金折扣后的凈購價。

【例3-8】南方公司按2/15，N/30的條件購入100萬元，計算應付賬款的成本。若企業(yè)在15天內(nèi)付款，便享受了15天的免費信用期，獲得折扣收益2萬元，免費信用額度為98萬元[100×(1－2%)]

⑴免費信用在這種情況下，企業(yè)可獲得最長現(xiàn)金折扣期的免費資82⑵有代價信用

在這種情況下，企業(yè)可獲得最長為信用期的免費資金，其信用額度為商品總購價；但由于放棄現(xiàn)金折扣，從而增加相應的機會成本。一般而言，放棄現(xiàn)金折扣的成本可由下式求得：

放棄折扣成本率=——————×————————折扣率3601—折扣率信用期—折扣期⑵有代價信用在這種情況下，企業(yè)可獲得最長為信用期的免費資83承例3-8可知，企業(yè)獲得100萬元的信用額，但放棄了0.2萬的折扣收益，放棄該折扣的機會成本為：

放棄折扣成本率=——————×————————折扣率3601—折扣率信用期—折扣期=————×————2%3601—2%30—15=48.98%一般情況下，企業(yè)財務管理者要將放棄現(xiàn)金折扣的機會成本與銀行借款利率進行比較，如果機會成本大于銀行借款利率，則應該向銀行借款取得款項在免費信用期內(nèi)支付貨款，以取得大于銀行借款利息的現(xiàn)金折扣收益。反之，則結論相反。承例3-8可知，企業(yè)獲得100萬元的信用額，但放棄了0.2萬84⑶展期信用即逾期支付，實際上是企業(yè)拖欠賣方的貨款，逾期越長，機會成本相應下降。但企業(yè)會因此而信譽下降，喪失未來的諸多機會收益，也可能導致以后更苛刻的信用條件。承例3-8，若南方公司在第50天付款，則放棄現(xiàn)金的機會成本為：放棄折扣成本率=————×————2%3601—2%50—15=20.99%⑶展期信用即逾期支付，實際上是企業(yè)拖欠賣方的貨款，逾期越852．應付票據(jù)

它是企業(yè)進行延期付款商品交易時開具的反映債權債務關系的票據(jù)。利用商業(yè)票據(jù)籌資的方法叫票據(jù)法。應付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，或根本不帶息，且不用保持相應的補償性余額和支付承諾費，所以應付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。但應付票據(jù)到期必須償還，且期限較短，若延期償還要交付罰金，因而風險較大。

2．應付票據(jù)它是企業(yè)進行延期付款商品交易時開具的反映債權債863．預收賬款

它是指賣方按合同或協(xié)議規(guī)定，在交付商品之前向買方預收部分或全部貨款的信用方式。與前述兩種形式不同，它是銷售方籌資的一種方式。一般適應于以下情況：緊俏商品的銷售；生產(chǎn)周期長、資金需要量大的商品銷售。3．預收賬款它是指賣方按合同或協(xié)議規(guī)定，在交付商品之前向買87㈡商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

1．商業(yè)信用籌資的優(yōu)點

⑴籌資便利

⑵限制條件少

⑶籌資成本低

2．商業(yè)信用籌資的缺點

⑴期限短

⑵風險大

⑶籌資金額小

㈡商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點1．商業(yè)信用籌資的優(yōu)點88三、融資租賃

融資租賃是出租人（租賃公司）按照承租人（承租公司）的要求購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長時間內(nèi)提供承租人使用的信用業(yè)務，它通過融物來達到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式。

㈠融資租賃的基本特征

㈡融資租賃的類型㈢租金的構成與支付方式㈣融資租賃籌資的優(yōu)缺點

三、融資租賃融資租賃是出租人（租賃公司）按照承租89㈠融資租賃的基本特征

1．租賃期限較長

2．租賃合同穩(wěn)定

3．租金較高

4．租賃資產(chǎn)一般為專用或金額較高的大型設備，很少進行二次對外租賃

5．租賃期滿，租賃設備一般作價轉(zhuǎn)讓給承租入（承租人支付少量價款），也可由出租人收回，或雙方延長租賃期限。

6．租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修、保養(yǎng)設備方面的服務。

㈠融資租賃的基本特征1．租賃期限較長90㈡融資租賃的類型1．直接租賃

直接租賃是指承租人直接向出租人（設備制造商）租入設備，并支付租金的融資租賃。

2．售后回租

它是由承租人將所購設備出售給出租人，再租回設備使用，并按期支付租金的一種融資租賃

3．杠桿租賃是指承租人自籌部分資金購入設備并以該設備為擔保向貸款機構借入其余資金，然后將設備出租給承租人使用

㈡融資租賃的類型1．直接租賃91㈢租金的構成與支付方式

1．融資租賃租金的構成

2．租金的支付方式

3．租金的計算方法

㈢租金的構成與支付方式1．融資租賃租金的構成921．融資租賃租金的構成

融資租賃的租金包括設備價款和租息兩個部分，其中租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費等。⑴設備價款是租金的主要內(nèi)容，它由設備的買價、運雜費和途中保險費等構成。⑵融資成本是指租賃公司為購買租賃設備所籌資金的成本，即設備租賃期間的利息。⑶租賃手續(xù)費包括租賃公司承辦租賃設備的營業(yè)費用和一定的盈利。⑷租賃設備預計殘值。1．融資租賃租金的構成融資租賃的租金包括設備價款和租息兩個932．租金的支付方式

按支付時期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式；

按支付時點，可以分為先付租金和后付租金兩種；按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種；按租金是否能延期，分為延期支付和非延期支付。

2．租金的支付方式按支付時期的長短，可以分為年付、半年付、943．租金的計算方法

在我國融資租賃業(yè)務中，計算租金的方法一般有平均分攤法和等額年金法。

⑴平均分攤法

⑵等額年金法

3．租金的計算方法在我國融資租賃業(yè)務中，計算租金的方法一般95⑴平均分攤法

是將租金總額在租賃期內(nèi)按支付次數(shù)進行平均。

每次支付租金=[（設備成本-預計殘值）+租賃其利息+租賃手續(xù)費]÷租期

【例3-10】南方公司向租賃公司租入設備一套，采購價為100萬元，租期5年，預計殘值5萬元，期滿設備歸出租方所有。年利率為8%，租賃手續(xù)費為設備價值的3%，每年年末支付租金一次。

租賃期利息=100×（1+8%）5-100=46.93（萬元）租賃期手續(xù)費=100×3%=3（萬元）每年支付租金=[（100-5）+46.93+3]÷5=28.97（萬元）⑴平均分攤法是將租金總額在租賃期內(nèi)按支付次數(shù)進行平均。96⑵等額年金法

是利用年金現(xiàn)值的計算公式經(jīng)變換后計算每期支付租金的方法。承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額租金，即普通年金。根據(jù)年資本回收額的計算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式：A=P÷(P/A，i，n)⑵等額年金法是利用年金現(xiàn)值的計算公式經(jīng)變換后計算每期支付97例題【例3-11】方方公司采用融資租賃方式于2005年1月1日從一租賃公司租入一設備，設備價款為1000000元，租期為8年，到期后設備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補融資成本、相關的手續(xù)費并有一定盈利，雙方商定采用12%的折現(xiàn)率，試計算該企業(yè)每年年末應付的等額租金。A=1000000÷(P/A，12%，8)=1000000÷4.9676≈201304.45（元）例題【例3-11】方方公司采用融資租賃方式于2005年1月198（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點

1．融資租賃籌資的優(yōu)點

⑴籌資速度快

⑵限制條款少

⑶財務風險小

⑷稅收負擔輕

⑸簡化企業(yè)管理

2．融資租賃籌資的缺點

資金成本較高

（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點1．融資租賃籌資的優(yōu)點99第四節(jié)資金成本與資金結構

一、資金成本

二、資金結構

第四節(jié)資金成本與資金結構一、資金成本100一、資金成本

（一）資金成本的概念與作用

（二）個別資金成本的計算

（三）加權平均資金成本一、資金成本（一）資金成本的概念與作用101㈠資金成本的概念與作用

1、資金成本的概念2、資金成本的作用

㈠資金成本的概念與作用1、資金成本的概念1021、資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價，包括用資費用和籌資費用兩部分內(nèi)容。

⑴用資費用。用資費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而支付的代價，如股利、利息等。⑵籌資費用?；I資費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費用，如借款手續(xù)費，股票、債券的發(fā)行費等。

資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，但在財務管理中，一般用相對數(shù)表示，其通用計算公式為：1、資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代1032、資金成本的作用

⑴資金成本是企業(yè)籌資決策的依據(jù)

⑵資金成本是企業(yè)投資決策的依據(jù)

⑶資金成本還可作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)

2、資金成本的作用⑴資金成本是企業(yè)籌資決策的依據(jù)104（二）個別資金成本的計算

個別資金成本是指各種籌資方式的單項成本。其中主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱負債資金成本，后三者統(tǒng)稱權益資金成本。

1、負債資金成本

2、優(yōu)先股資金成本3、普通股資金成本4、留存收益資金成本（二）個別資金成本的計算個別資金成本是指各種籌資方1051、負債資金成本

K=I（1—T）L（1—f）計算公式：式中：K為負債資金成本；I為年利息；L為籌資總額；T為所得稅稅率；f為負債籌資費率，由于負債資金的利息是在稅前支付，所以可以避稅。

【例3-12】南方公司發(fā)行一筆期限為5年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年支付一次利息，發(fā)行費率為3%，所得稅稅率為40%，債券按1200溢價發(fā)行。該筆債券的成本為？

1、負債資金成本K=I（1—T）106

K=——————=———————————I（1—T）1000×12%×（1—40%）L（1—f）1200—1200×3%=5.82%【例3-13】南方公司向銀行取得5年期的銀行借款1000萬元，借款利率6%，所得稅率40%，籌資費用額2萬元，該筆銀行借款的成本是多少？

K=——————=———————————I（1—T）1000×6%×（1—40%）L（1—f）1000—2=3.61%K=——————=———————————1072、優(yōu)先股資金成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。它與債券不同的是股利在稅后支付，且沒有固定到期日。優(yōu)先股成本的計算公式為：

K=DP（1—f）式中：D為優(yōu)先股每年股利；P為發(fā)行優(yōu)先股的總額；f為優(yōu)先股籌資費率。

2、優(yōu)先股資金成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費用，又要定期108【例3-14】東海公司折價發(fā)行1000萬元面值的優(yōu)先股，發(fā)行價950萬元，籌資費率為4%，每年支付12%的股利，則優(yōu)先股的成本為：

K=DP（1—f）=———————1000×12%950—950×4%=12.13%【例3-14】東海公司折價發(fā)行1000萬元面值的優(yōu)先股，發(fā)1093、普通股資金成本普通股成本的計算，存在多種不同方法，其主要方法有：

⑴股利折現(xiàn)法⑵資本資產(chǎn)訂價模型法

3、普通股資金成本普通股成本的計算，存在多種不同方法，其主要110⑴股利折現(xiàn)法這種方法是利用估價普通股現(xiàn)值的公式，來計算普通股成本的一種方法。普通股現(xiàn)值的計算公式為：

⑴股利折現(xiàn)法這種方法是利用估價普通股現(xiàn)值的公式，來計算普通111資金籌措籌資管理概述課件112例：【例3-15】東方公司普通股每股發(fā)行價為10元，籌資費率為5%，第一年末發(fā)放股利1元，以后每年增長3%，則：

Ks=D1P（1—f）+g110（1—5%）=——————+3%=

13.53%例：【例3-15】東方公司普通股每股發(fā)行價為10元，籌資費率113練習：興華電力公司發(fā)行總額為1450萬元的普通股股票，每股面值為1元，發(fā)行價為每股2.89元，下一年度的股利率為28%，以后每年增長5%。發(fā)行完畢后，發(fā)行費用為實收金額的6%。則普通股成本為：Ks=D1P（1—f）+g=1450×28%1450×2.89×（1—6%）+5%=15.31%練習：興華電力公司發(fā)行總額為1450萬元的普通股股票，每股面114⑵資本資產(chǎn)訂價模型法

⑵資本資產(chǎn)訂價模型法1154、留存收益資金成本企業(yè)留存收益，等于股東對企業(yè)進行追加投資，股東對這部分投資，也要求有一定的報酬，所以，留存收益也要計算成本。留存收益成本的計算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費用。其計算公式為：

Ke=——DP股利不斷增加的企業(yè)則為：

Ke=——+gDP4、留存收益資金成本企業(yè)留存收益，等于股東對企業(yè)進行追加投資116（三）加權平均資金成本

加權平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部資金的比重為權數(shù)計算出來的綜合資金成本。其計算公式為：

K=Σ（ki×wi）

式中：K為加權平均的資金成本；Ki為第i種資金的成本；Wi為第i種資金占總資金的比重。

（三）加權平均資金成本加權平均資金成本是指分別以各種資金成117加權平均資金成本的計算計算步驟：1、計算各種資金占全部資金的比重2、計算各種資金的個別資本成本3、計算綜合資金成本【例3-17】百海公司共有資金1000萬元，其中債券300萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股400萬元，留存收益200萬元，各種資金的成本分別為：Kb=6%，Kp=10%，Ks=16%，Ke=15%。試計算該企業(yè)加權平均的資金成本。

加權平均資金成本的計算計算步驟：【例3-17】百海公司共有資118資金籌措籌資管理概述課件119二、資金結構

㈠資金結構的概念

㈡資金結構決策

㈢資金結構的調(diào)整

二、資金結構㈠資金結構的概念120㈠資金結構的概念

資金結構是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系。它有廣義與狹義之分。廣義的資金結構是指全部資金的來源構成，不但包括長期資金，還包括短期負債，它又稱為財務結構。狹義的資金結構是指長期資金（長期債務資金與主權資金）的構成及其比例關系，將短期債務資金列入營運資金進行管理。

㈠資金結構的概念資金結構是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關121㈡資金結構決策

1．最佳資金結構的含義

2．資金結構決策的方法

㈡資金結構決策1．最佳資金結構的含義1221．最佳資金結構的含義所謂最佳資金結構是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，加權平均資金成本最低、企業(yè)價值最大時的資金結構。

⑴有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化。⑵企業(yè)加權平均資金成本最低。⑶資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資金結構具有彈性。其中，加權資金成本最低是其主要標準，也是最易量化的標準。

1．最佳資金結構的含義所謂最佳資金結構是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，1232．資金結構決策的方法

資金結構的決策方法基本包括兩種：一是比較資金成本法；另一種是無差別點分析法。

⑴比較資金成本法

⑵息稅前利潤——每股利潤分析法

2．資金結構決策的方法資金結構的決策方法基本包括兩種：一是124⑴比較資金成本法

它是通過計算不同資金結構的加權平均資金成本，并以此為標準，選擇其中加權平均資金成本最低的資金結構。它以資金成本高低作為在確定最佳資金結構的唯一標準，簡單實用。其步驟如下：第一，確定各方案的資金結構；第二，確定各結構的加權資金成本；第三，進行比較，選擇加權資金成本最低的結構為最優(yōu)結構?！纠?-18】南海公司籌資規(guī)模擬確定為3000萬元，有三個備選方案，其資金結構分別是：方案A：長期借款500萬元、債券1500萬元、股本1000萬元；方案B：長期借款700萬元、債券800萬元、股本1500萬元；方案C：長期借款1000萬元、債券1200萬元、股本800萬元。相對應的個別資金成本如表3-6所示。

⑴比較資金成本法它是通過計算不同資金結構的加權平均資金成125資金籌措籌資管理概述課件126⑵息稅前利潤——每股利潤分析法

也稱每股利潤無差別點分析法，它是利用稅后資本利潤率（ROE）無差異點（股份公司則為每股凈收益即EPS）的分析來選擇和確定負債與權益間的比例或數(shù)量關系。所謂稅后資本利潤率無差異點是指兩種方式（即負債與權益）下稅后資本利潤率相等時的息稅前利潤點，也稱息稅前利潤平衡點或無差異點。根據(jù)稅后資本利潤率無差異點，可分析判斷在追加籌資量的條件下，應選擇何種方式來進行資金籌資，并合理安排和調(diào)整資金結構。簡稱EBIT—EPS或EBIT—ROE分析法。

⑵息稅前利潤——每股利潤分析法也稱每股利潤無差別點分析法127無差別點分析法計算公式（EBIT—I1）×（1—T）—D1（EBIT—I2）×（1—T）—D2

N1N2——————————————=————————————————股份有限公司：式中：EBIT為息稅前利潤平衡點，即無差異點；I1、I2為兩種增資方案下的年利息，式中：N1、N2為兩種方案發(fā)行在外普通股股數(shù)；D1、D2為兩種方案優(yōu)先股股利額。

C1、C2為兩種籌資方式下的主權資本總額。

其他企業(yè)：（EBIT—I1）×（1—T）（EBIT—I2）×（1—T）C1

C2————————————=—————————————無差別點分析法計算公式（EBIT—I1）×（1—T128無差別點分析法計算公式的運用前面公式計算出來的EBIT是兩種方案的無差別點息稅前利潤，說明在此時兩種方案所取得的每股收益或資本利潤率相等。如果預期息稅前利潤＞無差別點息稅前利潤，應選擇負債較多的方案或股份較少的方案。如果預期息稅前利潤＜無差別點息稅前利潤，應選擇負債較少的方案或股份較多的方案。無差別點分析法計算公式的運用前面公式計算出來的EBIT是兩種129【例3-19】西西公司目前的資金總額為800萬元，其結構為：債務資金300萬元，主權資金為500萬元。現(xiàn)準備追加籌資200萬元，有兩種追加籌資方案：(A)增加主權資金；(B)增加負債。已知：增資前的負債利率為8%，若采用負債增資方案，則全部負債的平均利率提高到10%；公司所得稅率40%；增資后息稅前利潤率可達20%。試比較并選擇兩種方案。

計算無差別點息稅前利潤：（EBIT—I1）×（1—T）（EBIT—I2）×（1—T）C1

C2——————————————=————————————（EBIT—300×8%）×（1—40%）（EBIT—500×10%）×（1—40%）500+200500———————————————=————————————————求得：EBIT=115（萬元），它表明：⑴當息稅前利潤預計等于115萬元時，選擇主權資金籌資與選擇負債籌資都是一樣的；⑵當息稅前利潤預計大于115萬元，則追加負債籌資更為有利；⑶當息稅前利潤預計小于115萬元時，則增加主權資金籌資更有利。

【例3-19】西西公司目前的資金總額為800萬元，其結構為：130㈢資金結構的調(diào)整

1．影響資金結構變動的因素

2．資金結構調(diào)整的原因

3．資金結構調(diào)整的方法

㈢資金結構的調(diào)整1．影響資金結構變動的因素1311．影響資金結構變動的因素

資金結構的變動，除受資金成本、財務風險等因素影響外，還要受到其他因素的影響，這些因素主要是指：⑴企業(yè)因素：主要包括：管理者的風險態(tài)度、

企業(yè)獲利能力、企業(yè)經(jīng)濟增長等

⑵環(huán)境因素

：主要包括：銀行等金融機構的態(tài)度、信用評估機構的意見

、稅收因素、行業(yè)差別

等1．影響資金結構變動的因素資金結構的變動，除受資金成本、財1322．資金結構調(diào)整的原因

⑴成本過高

⑵風險過大

⑶彈性不足

2．資金結構調(diào)整的原因⑴成本過高1333．資金結構調(diào)整的方法

⑴存量調(diào)整

是指在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎上，根據(jù)目標資金結構要求，對現(xiàn)有資金結構進行必要的調(diào)整。

⑵增量調(diào)整

是指通過追加籌資量，從而增加總資產(chǎn)的方式來調(diào)整資金結構。

⑶減量調(diào)整

是通過減少資產(chǎn)總額的方式來調(diào)整資金結構。

3．資金結構調(diào)整的方法⑴存量調(diào)整134第五節(jié)財務杠桿與籌資風險

一、財務杠桿

二、籌資風險

第五節(jié)財務杠桿與籌資風險一、財務杠桿135一、財務杠桿

㈠財務杠桿的概念

㈡財務杠桿系數(shù)一、財務杠桿㈠財務杠桿的概念136㈠財務杠桿的概念企業(yè)負債經(jīng)營時，債務利息對所有者收益的影響稱作財務杠桿。它包括兩種基本形態(tài)：現(xiàn)有資金結構不變，息稅前利潤變動的財務杠桿效應；息稅前利潤不變，改變資金結構時的財務杠桿效應，企業(yè)財務杠桿作用的大小一般通過財務杠桿系數(shù)來衡量。

㈠財務杠桿的概念企業(yè)負債經(jīng)營時，債務利息對所有者收益的影響137（二）財務杠桿系數(shù)1．財務杠桿系數(shù)的含義

2．財務杠桿系數(shù)不同形態(tài)下的計算

3．財務杠桿系數(shù)的幾點說明

（二）財務杠桿系數(shù)1．財務杠桿系數(shù)的含義1381．財務杠桿系數(shù)的含義所謂財務杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每股收益（EPS，指稅后效應）變動相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其計算公式為：DFL=——————————=———————=————普通股每股利潤變動率△EPS/EPSEBIT息稅前利潤變動率△EBIT/EBITEBIT—I式中：DFL為財務杠桿系數(shù)；△EPS為普通股每股收益變動額；EPS為變動前普通股每股收益；△EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤；I為債務籌資的利息；EBT為稅前利潤額,對于非上市公司，可通過稅后資本利潤率（ROE）來代替EPS。1．財務杠桿系數(shù)的含義所謂財務杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每1392．財務杠桿系數(shù)的計算

⑴資金結構不變，息稅前利潤變動的財務杠桿系數(shù)計算⑵資產(chǎn)息稅前利潤不變，資金結構變動的財務杠桿系數(shù)計算2．財務杠桿系數(shù)的計算⑴資金結構不變，息稅前利潤變動的財140⑴資金結構不變，息稅前利潤變動的財務杠桿系數(shù)計算

【例3-20】某企業(yè)資金總額為1000萬元，負債與所有者權益比為70:30，平均借款利率為10%，企業(yè)基期資產(chǎn)息稅前利潤率（基期EBIT/總資產(chǎn)平均占用額）為12%。計劃期預計資產(chǎn)息稅前利潤率將由12%增長到24%。假定企業(yè)所得稅率為40%，問財務杠桿系數(shù)為多少？資本利潤率（即凈資產(chǎn)收益率）將增長多少？

⑴資金結構不變，息稅前利潤變動的財務杠桿系數(shù)計算【例3-141資金籌措籌資管理概述課件142⑵資產(chǎn)息稅前利潤不變，資金結構變動的財務杠桿系數(shù)計算

假定企業(yè)資產(chǎn)息稅前利潤不變，即資產(chǎn)息稅前利潤變動率為零。若資產(chǎn)息稅前利潤率大于負債利率，則提高資金結構中的負債比重，會相應提高資本利潤率。反之，則結論相反。負債結構與資本利潤率之間關系可表示為：

⑵資產(chǎn)息稅前利潤不變，資金結構變動的財務杠桿系數(shù)計算假定143【例3-21】某企業(yè)為上市公司，總資產(chǎn)為1000萬元，資產(chǎn)息稅前利潤率為30%，負債利率為10%，所得稅率為30%。假定負債與所有者權益的比例為0:100；20:80；70:30。請計算不同結構下的財務杠桿系數(shù)和每股收益。

計算結果如表3-9所示。

【例3-21】某企業(yè)為上市公司，總資產(chǎn)為1000萬元，資產(chǎn)144資金籌措籌資管理概述課件1453．財務杠桿系數(shù)的幾點說明

⑴財務杠桿系數(shù)表明的是資產(chǎn)息稅前利潤增長所引起的每股收益（EPS）或稅后資本利潤率（ROE）的增長幅度。比如例3-19中，資產(chǎn)息稅前利潤增長1倍，其ROE增長2.4倍。⑵財務杠桿系數(shù)大于等于1（負債為0時，系數(shù)為1，表明無杠桿作用）。⑶在資產(chǎn)總額、資產(chǎn)息稅利潤不變的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越大，每股收益也越大，財務風險加大。如例3-20中，隨著負債比例的增加，財務杠桿系數(shù)分別為1、1.07、1.43，其每股收益分別為0.21元、0.25元、0.54元，當然其財務風險也在逐步增大。

3．財務杠桿系數(shù)的幾點說明⑴財務杠桿系數(shù)表明的是資產(chǎn)息稅146二、籌資風險

㈠籌資風險的概念與種類

㈡籌資風險的衡量

㈢籌資風險管理

二、籌資風險㈠籌資風險的概念與種類147㈠籌資風險的概念與種類

1．籌資風險的概念?；I資風險，也稱財務風險，是由于負債籌資而引起的到期不能償債的可能性。

2．籌資風險的分類

⑴現(xiàn)金性籌資風險

⑵損益性籌資風險

㈠籌資風險的概念與種類1．籌資風險的概念?；I資風險，也稱148⑴現(xiàn)金性籌資風險

是指企業(yè)在特定時點上，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期暫時不能償付債務本息的風險。形成現(xiàn)金性籌資風險的主要原因有：債務的期限結構與其資產(chǎn)的使用期間搭配不當；沒有很好貫徹避峰原則；負債比例過高等。現(xiàn)金性籌資的基本特征：第一，它是一種暫時的風險，表現(xiàn)為企業(yè)在某一特定的時點無法清償某些債務，但不表明企業(yè)的長期償債能力有問題。第二，它是一種個別風險，表現(xiàn)為企業(yè)某一項的債務不能即時即刻償還。第三，它是一種支付風險，與企業(yè)盈利狀況無關。第四，它是一種純粹的籌資風險，是由于籌資不當引起的，表現(xiàn)為現(xiàn)金預算與實際狀況的不符等。

⑴現(xiàn)金性籌資風險是指企業(yè)在特定時點上，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金149⑵損益性籌資風險

是指企業(yè)損益狀況惡化出現(xiàn)的不能依約償還債務本息的風險。引起損益性籌資風險的原因主要有：第一，資金結構不當。第二，企業(yè)經(jīng)營狀況惡化。損益性籌資風險的基本特征：第一，損益性風險不是個別風險，體現(xiàn)為企業(yè)的整體風險，它對全部債務的償還都將產(chǎn)生不利的影響。第二，損益性風險本質(zhì)上是經(jīng)營風險引起的籌資風險，它不是一種支付風險，企業(yè)經(jīng)營處于虧損狀態(tài)時，償還債務的能力會逐步喪失。第三，損益性風險是一種終極風險，不是一種暫時的風險，企業(yè)經(jīng)營虧損的狀況若不能得到改觀，企業(yè)將會陷入破產(chǎn)的邊緣。

⑵損益性籌資風險是指企業(yè)損益狀況惡化出現(xiàn)的不能依約償還債150㈡籌資風險的衡量

籌資風險的大小的確定目前主要有以下幾種方法：

1．財務杠桿系數(shù)法

是利用財務杠桿系數(shù)來評判企業(yè)財務風險大小的一種方法。從前述的內(nèi)容及例示可以看出，杠桿系數(shù)越大，表明償債壓力越大，負債比例越高，籌資風險越大；反之，則作相反判斷。

2．指標分析法

是利用償債能力及其他相關指標來評判企業(yè)財務風險大小的方法。該方法的內(nèi)容詳見本書第九章有關章節(jié)。

3．概率分析法

㈡籌資風險的衡量籌資風險的大小的確定目前主要有以下幾種方1513．概率分析法是利用概率分布、期望值、標準差等來計算和評判籌資風險大小的一種方法。其計算步驟為：

⑴根據(jù)可供選擇的銷售狀況的估計，確定其概率分布。⑵根據(jù)企業(yè)資金結構確定各概率狀況下的資產(chǎn)息稅前利潤率和資本利潤率。⑶計算資本利潤率的標準差或標準差系數(shù)，并進行判定。

3．概率分析法是利用概率分布、期望值、標準差等來計算和評判籌152【例3-22】某企業(yè)資產(chǎn)總額為1000萬元，根據(jù)市場狀況，預測銷售狀況好、一般和不好的概率為0.3、0.5、0.2，相對應的資產(chǎn)息稅前利潤率分別為30%、10%和-10%?，F(xiàn)假定該企業(yè)有兩種資金結構可供選擇：負債與資本比分別為20:80、80:20。平均負債利率為10%，稅率40%。請判斷兩種資金結構下的籌資風險大小。

根據(jù)銷售狀況的概率及其對應的資產(chǎn)息稅前利潤率，計算資本利潤率及其期望值。計算結果如表3-10所示?！纠?-22】某企業(yè)資產(chǎn)總額為1000萬元，根據(jù)市場狀況，153資金籌措籌資管理概述課件154㈢籌資風險管理

籌資管理的主要目的是降低風險的同時，提高企業(yè)資本利潤率。為此應針對不同的風險類型，從以下兩個方面著手：1．現(xiàn)金性籌資風險管理

2．損益性籌資風險管理

㈢籌資風險管理籌資管理的主要目的是降低風險的同時1551．現(xiàn)金性籌資風險管理1．對于現(xiàn)金性籌資風險，應注重資產(chǎn)占用與資金來源之間的合理的期限及金額搭配，編制現(xiàn)金預算，搞好現(xiàn)金流量安排。⑴注重資產(chǎn)使用期限與所籌資金可使用期限間的合理搭配

⑵注重資產(chǎn)占用與其所籌資金在金額上的合理搭配上述意義可用圖3-1來表示

1．現(xiàn)金性籌資風險管理1．對于現(xiàn)金性籌資風險，應注重資產(chǎn)占用156圖3-1圖3-11572．損益性籌資風險管理

2．對于損益性籌資風險，應優(yōu)化資金結構，加強企業(yè)經(jīng)營與管理，扭虧增盈，提高效益。為此應做好以下兩個方面的工作：⑴優(yōu)化資金結構應做好：第一，根據(jù)資產(chǎn)息稅前利潤率與負債利率的差額，合理確定負債比率。第二，應強化資金結構的彈性，加大銀行借款、可轉(zhuǎn)換債券及可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的融資比例，利用財務杠桿來對企業(yè)籌資進行自我約束。⑵加強企業(yè)管理，扭虧為盈，提高效益

2．損益性籌資風險管理2．對于損益性籌資風險，應優(yōu)化資金結158【第三章小結】

籌資就是根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營或調(diào)整資本結構的需要，利用一定的籌資方式、選擇適當?shù)幕I資渠道，從金融市場上經(jīng)濟有效籌措企業(yè)所需資金的財務活動。資金結構是指各種資金的構成及其比例關系；最佳資金結構是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，加權平均資金成本最低、企業(yè)價值最大時的資金結構。確定最佳資金結構的方法主要有比較資金成本法和無差別點分析法；經(jīng)濟有效是指要努力降低籌資風險，發(fā)揮財務杠桿效應，提高籌資效益。【第三章小結】籌資就是根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營或調(diào)整資本結構的需159目

錄

第一章

總論第二章

理財觀念第三章

籌資管理第四章

流動資產(chǎn)管理第五章

固定資產(chǎn)管理第六章

對外投資管理第七章

成本費用管理第八章

收入與利潤管理第九章

財務分析與評價目錄

160第三章

籌資管理

教學目的與要求：1、了解籌資的分類，熟悉籌資的原則；2、熟悉籌資的渠道與方式；3、掌握權益資金籌措的方式、特點與要求；4、掌握負債籌資的方法、特點與要求。5、掌握資金成本的概念、計算；6、熟悉財務杠桿原理，理解籌資風險；7、了解資金結構理論，明確資本結構管理的方法。第三章籌資管理教學目的與要求：161第三章

籌資管理重點與難點：1、教學重點：權益資金籌集的方式、特點和要求；負債資金籌措的方式、特點和要求；資金成本及計算；財務杠桿原理；最佳資金結構的選擇。2、教學難點：普通股籌資的特點（與負債籌資比較）；債券價格的確定；商業(yè)信用政策；借款的信用條件；邊際資金成本的計算；資金成本的計算。第三章籌資管理重點與難點：162第三章

籌資管理【案例導讀】某企業(yè)現(xiàn)有一投資項目，總投資額5000萬元。其中，業(yè)主投入2000萬元（要求12%的回報），尚有3000萬元的缺口。對此，企業(yè)制訂了兩個方案：A方案，業(yè)主再追加1000萬元的投資，但業(yè)主要求全部主權資本有14%的投資回報；另2000萬元向銀行申請貸款，期限三年，按年付息，到期還本，利率8%。B方案，全部通過發(fā)行債券募集，期限三年，按年付息，利率10%，但存在發(fā)行風險。所得稅率為33%。從風險與收益的角度分析,你認為應采取哪個方案？

第三章籌資管理【案例導讀】某企業(yè)現(xiàn)有一投資項目，總投資額163第三章

籌資管理第一節(jié)籌資管理概述

第二節(jié)權益資金的籌集

第三節(jié)負債資金的籌集

第四節(jié)資金成本與資金結構

第五節(jié)財務杠桿與籌資風險

第三章小結第三章籌資管理第一節(jié)籌資管理概述第二節(jié)權益資金164第一節(jié)籌資管理概述一、籌資及其相關概念二、籌資規(guī)模的確定第一節(jié)籌資管理概述一、籌資及其相關概念165一、籌資及其相關概念（一）籌資概念（二）籌資渠道與籌資方式（三）籌資的分類（四）籌資必須考慮的因素及其原則一、籌資及其相關概念（一）籌資概念166㈠籌資概念

所謂籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結構的需要，利用一定的籌資方式、選擇適當籌資渠道，從金融市場上經(jīng)濟有效籌措企業(yè)所需資金的財務活動。㈠籌資概念所謂籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結構的167㈡籌資渠道與籌資方式1、籌資渠道2、籌資方式㈡籌資渠道與籌資方式1、籌資渠道2、籌資方式1681、籌資渠道籌資渠道是指籌集資金的方向與通道，體現(xiàn)為企業(yè)資金的來源，它屬于企業(yè)資金供應的范疇。總體而言，目前企業(yè)籌資的渠道有如下幾種：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、企業(yè)自留資金、居民個人資金、外商資金等。1、籌資渠道籌資渠道是指籌集資金的方向與通道，體現(xiàn)為企業(yè)資金1692、籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式或手段。目前我國企業(yè)的籌資方式一般有以下幾種：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、融資租賃等。2、籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體170（三）籌資的分類1．按資金使用的期限劃分，分為短期資金籌集與長期資金籌集兩種2．按資金的權益性質(zhì)劃分，分為主權資金籌集和負債資金籌集3．按籌資活動是否通過金融機構劃分，分為直接籌資和間接籌資（三）籌資的分類1．按資金使用的期限劃分，分為短期資金籌集與171㈣籌資必須考慮的因素及其原則1、經(jīng)濟因素2、非經(jīng)濟因素3、籌資原則㈣籌資必須考慮的因素及其原則1、經(jīng)濟因素2、非經(jīng)濟因素31721、經(jīng)濟因素經(jīng)濟因素是指影響企業(yè)籌資的成本、效益或風險的因素。主要有：（1）投資項目及其收益與風險（2）籌資自身的成本與風險1、經(jīng)濟因素經(jīng)濟因素是指影響企業(yè)籌資的成本、效益或風險的因素1732、非經(jīng)濟因素非經(jīng)濟因素是指不直接涉及籌資收益與成本的相關因素。一般包括以下幾個方面：⑴籌資的便捷程度⑵籌資規(guī)模的大?、撬I資金使用時間的長短⑷籌資的社會效應⑸所籌資金使用的約束程度⑹籌資對企業(yè)控制權的影響2、非經(jīng)濟因素非經(jīng)濟因素是指不直接涉及籌資收益與成本的相關因1743、籌資原則⑴規(guī)模適當原則⑵籌措及時原則⑶結構合理原則⑷成本節(jié)約原則3、籌資原則⑴規(guī)模適當原則1