2019年裝備制造業(yè)投資策略模板課件

0國貨當(dāng)自強(qiáng)——2019年裝備制造業(yè)投資策略謝謝觀賞2019-6-160謝謝觀賞2019-6-161

海通大機(jī)械小組——業(yè)內(nèi)實力最強(qiáng)的機(jī)械行業(yè)研究團(tuán)隊之一葉志剛工程機(jī)械與造船行業(yè)分析師胡松汽車與汽配行業(yè)分析師顧耀強(qiáng)鋼鐵與機(jī)床行業(yè)分析師黃錦超鐵路與軍工行業(yè)分析師詹文輝電力設(shè)備行業(yè)分析師

謝謝觀賞2019-6-161海通大機(jī)械小組——業(yè)內(nèi)實力最強(qiáng)的機(jī)械行業(yè)研究團(tuán)隊之一謝2“高鐵”與出口：未來的高成長機(jī)會需求增長與行業(yè)整合催生投資機(jī)會雙雄仍值得長期關(guān)注過剩背景下的投資選擇關(guān)注2007快速增長，交織節(jié)能、新能源主題謝謝觀賞2019-6-162“高鐵”與出口：未來的高成長機(jī)會謝謝觀賞2019-6-163我們長期看好裝備制造業(yè)的兩大基本原因：

行業(yè)因素：相關(guān)行業(yè)的發(fā)展要求提升裝備制造業(yè)的制造水平，行業(yè)集中度的提高和企業(yè)間的競爭加劇迫使企業(yè)需要提升技術(shù)水平和產(chǎn)品檔次，而且這種需求對于相關(guān)行業(yè)來說是相互的

政策因素：2006年6月國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》文件，政府明確的支持態(tài)度為裝備制造業(yè)創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，振興裝備制造業(yè)是強(qiáng)國富民的必由之路

謝謝觀賞2019-6-163我們長期看好裝備制造業(yè)的兩大基本原因：謝謝觀賞2019-4裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國經(jīng)濟(jì)增速為9.6%消費(fèi)投資出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”明年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長消費(fèi)升級拉動汽車發(fā)展機(jī)遇軍工機(jī)床上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求相關(guān)產(chǎn)業(yè)裝備水平升級電力鐵路“十一五”巨大投資拉動電力設(shè)備下游行業(yè)收益裝備需求升級工程機(jī)械鐵路裝備制造基礎(chǔ)施工設(shè)備制造鋼鐵造船汽配紡織服裝縫制設(shè)備替代進(jìn)口產(chǎn)業(yè)集中度提高技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)業(yè)升級成本分析下游行業(yè)收益裝備需求升級受益行業(yè)裝備制造業(yè)正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變裝備制造業(yè)強(qiáng)國之夢的動力源泉中國制造的人力成本優(yōu)勢全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢裝備制造業(yè)正在經(jīng)歷已經(jīng)未來的發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)變謝謝觀賞2019-6-164裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國經(jīng)5“高鐵”與出口：未來的高成長機(jī)會——2007年工程機(jī)械行業(yè)投資策略葉志剛工程機(jī)械和造船業(yè)分析師海通證券研究所2006年11月謝謝觀賞2019-6-165謝謝觀賞2019-6-166工程機(jī)械行業(yè)正處于宏觀調(diào)控階段2007年上半年工程機(jī)械行業(yè)增速將放慢2007年下半年“高鐵”施工設(shè)備采購高峰到來出口成為拉動行業(yè)成長的長期動力之一需求穩(wěn)定增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理的企業(yè)分享高成長重點公司:安徽合力、柳工、中聯(lián)重科、三一重工謝謝觀賞2019-6-166工程機(jī)械行業(yè)正處于宏觀調(diào)控階段謝謝觀賞2019-6-1671.工程機(jī)械行業(yè)正處于宏觀調(diào)控階段謝謝觀賞2019-6-1671.工程機(jī)械行業(yè)正處于宏觀調(diào)控階段謝謝觀賞2019-6-8工程機(jī)械行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)。一般規(guī)律是5年規(guī)劃頭兩年高速發(fā)展，第3年頂峰，后兩年衰退上一輪調(diào)控始于2004年4月，終于2005年年底。本輪調(diào)控始于2006年4月，預(yù)計終于2007年上半年，“高鐵”需求縮短調(diào)控周期本輪調(diào)控手段：控制土地和信貸，因此與房地產(chǎn)和按竭付款相關(guān)企業(yè)受影響較大。調(diào)控只能推遲基建高峰到來，而不能阻止它歷史經(jīng)驗證明，市場對調(diào)控的反應(yīng)往往過度，因此存在“糾錯”機(jī)會正在經(jīng)歷的“第二次”調(diào)控謝謝觀賞2019-6-168工程機(jī)械行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)。9市場存在對調(diào)控的“糾錯”機(jī)會工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)工程機(jī)械行業(yè)周期性特征明顯資料來源：海通證券研究所資料來源：海通證券研究所市場對宏觀調(diào)控往往反應(yīng)“過度”資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-169市場存在對調(diào)控的“糾錯”機(jī)會工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度102.2007年上半年工程機(jī)械行業(yè)增速將放慢謝謝觀賞2019-6-16102.2007年上半年工程機(jī)械行業(yè)增速將放慢謝謝觀賞2011基數(shù)增大，2007年行業(yè)增速同比將放慢

2006年上半年行業(yè)強(qiáng)勁增長釋放了2005年被抑制的需求

2006年4月新一輪宏觀調(diào)控效應(yīng)在2007年上半年會顯現(xiàn)與房地產(chǎn)相關(guān)、按揭銷售比例較大的產(chǎn)品將受影響總體上，本輪調(diào)控相比上一輪力度弱、影響范圍小

謝謝觀賞2019-6-1611基數(shù)增大，2007年行業(yè)增速同比將放慢2006年上半年12宏觀調(diào)控效應(yīng)會在2007年上半年顯現(xiàn)資料來源：海通證券研究所工程機(jī)械行業(yè)銷售收入基數(shù)變大工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷量統(tǒng)計資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1612宏觀調(diào)控效應(yīng)會在2007年上半年顯現(xiàn)資料來源：海通證券研133.2007年下半年“高鐵”施工設(shè)備采購高峰到來謝謝觀賞2019-6-16133.2007年下半年“高鐵”施工設(shè)備采購高峰到來謝謝14“高鐵”——今后3年工程機(jī)械最大的發(fā)展機(jī)遇“高鐵”建設(shè)的巨大投資規(guī)模和高架橋、隧道偏多的施工特點都為工程機(jī)械提供了用武之地截止目前，已有13條客運(yùn)專線開工，2006年由于設(shè)計和施工場地搬遷推遲影響了“高鐵”的建設(shè)進(jìn)度根據(jù)“十一五”鐵路建設(shè)總體規(guī)劃，2007年下半年施工企業(yè)將開始陸續(xù)采購相關(guān)施工設(shè)備2007－2010年與“高鐵”建設(shè)相關(guān)的工程機(jī)械市場容量為150-300億元，“高鐵”建設(shè)可平滑宏觀調(diào)控影響“高鐵建設(shè)”將用到旋挖鉆機(jī)、混凝土設(shè)備、大噸位起重機(jī)、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、路面機(jī)械等等，能夠全面提供產(chǎn)品的企業(yè)將收益謝謝觀賞2019-6-1614“高鐵”——今后3年工程機(jī)械最大的發(fā)展機(jī)遇“高鐵”建設(shè)15“高鐵”建設(shè)帶來了巨大的市場機(jī)遇“高鐵”建設(shè)的不同階段

由上圖知，基礎(chǔ)施工階段主要受益的上市公司為能夠提供綜合產(chǎn)品系列的公司資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1615“高鐵”建設(shè)帶來了巨大的市場機(jī)遇“高鐵”建設(shè)的不16“十一五”期間“高鐵”為工程機(jī)械帶來150－300億訂單

高速鐵路工程設(shè)計施工必須考慮地震、強(qiáng)風(fēng)、暴雨等問題，且為確保250－300公里/小時高速運(yùn)轉(zhuǎn)安全，高速鐵路工程設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)要求十分嚴(yán)格，結(jié)構(gòu)形式可區(qū)分為高架結(jié)構(gòu)、隧道、路堤與路塹等“十一五”期間高速鐵路規(guī)劃里程5457公里，客運(yùn)專線合計9800公里，考慮到鐵路規(guī)劃路段的地質(zhì)結(jié)構(gòu)和行車安全因素，多采用高架橋和隧道等施工方式。根據(jù)統(tǒng)計橋梁隧道施工路段里程占到了客運(yùn)專線總規(guī)劃的50%以上，近4900公里根據(jù)經(jīng)驗值，工程機(jī)械設(shè)備采購占到了固定資產(chǎn)投資項目投資額的3-6％，則“高鐵”項目建設(shè)為工程機(jī)械類公司帶來的市場需求為：

10000*50%*3%-6%=150-300(億元)

按照5年分?jǐn)?，則每年可為工程機(jī)械行業(yè)帶來30-60億元的訂單謝謝觀賞2019-6-1616“十一五”期間“高鐵”為工程機(jī)械帶來150－300億訂174.出口成為拉動行業(yè)成長的長期動力之一謝謝觀賞2019-6-16174.出口成為拉動行業(yè)成長的長期動力之一謝謝觀賞201918“走出去”成為國內(nèi)企業(yè)今后的主要發(fā)展戰(zhàn)略“高鐵”的機(jī)遇是被動的，而出口的機(jī)遇是主動爭取的南美、南亞、西亞和北非以及俄羅斯和東歐等國家/地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正處于高峰期，對工程機(jī)械的需求旺盛國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)在中低端產(chǎn)品領(lǐng)域相比卡特比勒、小松等產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯“走出去”已經(jīng)成為國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的共識，也是上一輪宏觀調(diào)控之后企業(yè)總結(jié)出來的經(jīng)驗國內(nèi)市場容量有限、行業(yè)集中度提高和宏圖調(diào)控的風(fēng)險都促使企業(yè)將出口作為長期的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)軍歐美等高端市場成為國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)出口市場爭奪的制高點，技術(shù)和品牌是中國企業(yè)需要努力的主要方向謝謝觀賞2019-6-1618“走出去”成為國內(nèi)企業(yè)今后的主要發(fā)展戰(zhàn)略“高鐵”的機(jī)遇是19“走出去”成為工程機(jī)械行業(yè)的共識資料來源：海通證券研究所2005年工程機(jī)械主要產(chǎn)品出口額占比資料來源：海通證券研究所2005年工程機(jī)械主要產(chǎn)品出口額占比謝謝觀賞2019-6-1619“走出去”成為工程機(jī)械行業(yè)的共識資料來源：海通證券研究所205.需求穩(wěn)定增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理的公司分享高成長謝謝觀賞2019-6-16205.需求穩(wěn)定增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理的公司分享高成長謝謝觀賞21內(nèi)生式增長——形式多樣，比拼綜合競爭優(yōu)勢“高鐵”和出口是拉動行業(yè)增長的外因，中國未來10年誕生世界級的工程機(jī)械企業(yè)還需要企業(yè)內(nèi)生的增長動力涉足市場需求穩(wěn)定的相關(guān)行業(yè)、做大做強(qiáng)專業(yè)化零部件配套、引進(jìn)先進(jìn)的銷售服務(wù)模式、培育原始創(chuàng)新能力是目前國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)正在摸索的內(nèi)生式增長的努力方向民營企業(yè)具有天然的成本控制優(yōu)勢和市場開拓意識，傳統(tǒng)的國有企業(yè)具有人才、技術(shù)和政策扶持優(yōu)勢叉車、裝載機(jī)市場需求穩(wěn)定、泵車、挖掘機(jī)技術(shù)含量較高。能夠涉足上述兩個以上的細(xì)分產(chǎn)品的公司發(fā)展機(jī)遇較大

謝謝觀賞2019-6-1621內(nèi)生式增長——形式多樣，比拼綜合競爭優(yōu)勢謝謝觀賞201922龍頭企業(yè)發(fā)展面臨重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)叉車與裝載機(jī)產(chǎn)品市場需求穩(wěn)定資料來源：海通證券研究所八仙過海，各顯其能資料來源：海通證券研究所代碼名稱發(fā)展戰(zhàn)略具體進(jìn)展000680山推股份專業(yè)化零部件配套、出口、叉車、成立山推工程機(jī)械研究院國際山推事業(yè)園000528柳工出口、叉車、融資租賃集團(tuán)公司投資建設(shè)叉車制造中心000157中聯(lián)重科出口、融資租賃成立出口事業(yè)部600031三一重工出口、旋挖鉆機(jī)收購集團(tuán)旋挖鉆機(jī)資產(chǎn)600761安徽合力出口、重載叉車、堆高機(jī)成立重裝事業(yè)部謝謝觀賞2019-6-1622龍頭企業(yè)發(fā)展面臨重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)叉車與裝載機(jī)產(chǎn)品市場需求穩(wěn)23龍頭企業(yè)發(fā)展面臨重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)“十五”期間工程機(jī)械行業(yè)行業(yè)集中度顯著提高資料來源：海通證券研究所

1999

2004

銷售規(guī)模企業(yè)（家）銷售額占全行業(yè)比重(%)企業(yè)（家）銷售額占全行業(yè)比重(%)>1億元666011585>5億元17394865>10億元5232856謝謝觀賞2019-6-1623龍頭企業(yè)發(fā)展面臨重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)“十五”期間工程機(jī)械行業(yè)行246.重點公司:安徽合力、柳工、中聯(lián)重科、三一重工謝謝觀賞2019-6-16246.重點公司:安徽合力、柳工、中聯(lián)重科、三一重工謝謝觀25安徽合力：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、爭當(dāng)全球霸主●公司為國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭，市場占有率為22％●叉車下游客戶分布廣泛，市場需求旺盛，周期性特征不明顯●

公司叉車配套體系完善，研發(fā)實力強(qiáng)，關(guān)鍵部件可自主設(shè)計生產(chǎn)●

公司出口增速快于內(nèi)銷，2006年上半年出口收入占比為26.57%，成為一大亮點●

合力工業(yè)園提升公司產(chǎn)品配套能力，改善其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)●

公司今后的戰(zhàn)略是增加高附加值產(chǎn)品比重，在海外市場培育其品牌●預(yù)計2006、2007年公司每股收益為0.67元、0.84元，目標(biāo)價位為16.60元，投資建議“買入”●

風(fēng)險提示：原材料價格波動，人民幣匯率變動，工業(yè)園搬遷進(jìn)度謝謝觀賞2019-6-1625安徽合力：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、爭當(dāng)全球霸主●公司為國內(nèi)叉26柳工：遲到的王者●公司裝載機(jī)市場占有率第一，擁有品牌和技術(shù)優(yōu)勢；挖掘機(jī)市場份額2.9%，為民族企業(yè)中實力最強(qiáng)的挖掘機(jī)企業(yè)●裝載機(jī)市場需求穩(wěn)定，下游客戶分布廣泛，抗周期性較強(qiáng)。公司推出855系列，意在爭取龍工、廈工等的松散物料裝載機(jī)市場份額●

公司挖掘機(jī)近幾年產(chǎn)能快速釋放，二期擴(kuò)產(chǎn)計劃——2010年產(chǎn)能達(dá)4500臺●

公司出口迅猛增長，海外經(jīng)銷網(wǎng)點30余家，明年將進(jìn)入歐美等高端市場●

公司收款方式多采用現(xiàn)金收訖、款到提貨，財務(wù)風(fēng)險小●

收購采埃孚提高產(chǎn)品配套能力，后續(xù)還有資產(chǎn)注入的預(yù)期●預(yù)計2006、2007年公司每股收益為0.76元、0.92元，目標(biāo)價位為13.80元，投資建議“買入”●

風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控，原材料價格波動，人民幣匯率變動謝謝觀賞2019-6-1626柳工：遲到的王者●公司裝載機(jī)市場占有率第一，擁有品27中聯(lián)重科：起重機(jī)、混凝土設(shè)備兩大業(yè)務(wù)并重●公司起重機(jī)和混凝土設(shè)備國內(nèi)市場占有率都排第二位，市場占有率為25％●大股東長沙建機(jī)院為建設(shè)機(jī)械對口科研單位，研發(fā)實力雄厚●

公司股權(quán)激勵已經(jīng)完成，經(jīng)營管理效率將明顯提高●

公司出口戰(zhàn)略基本形成，目前正在全球布點，未來幾年將高速增長●

公司底盤研發(fā)完成，樣品目前正在進(jìn)行測試，如果全面投入使用，將提高毛利率3.4個百分點●

高速鐵路建設(shè)項目將拉動公司主要產(chǎn)品的市場需求●預(yù)計2006、2007年公司每股收益為0.97元、1.39元，目標(biāo)價位為18.04元，投資建議“買入”●

風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控，原材料價格波動，人民幣匯率變動謝謝觀賞2019-6-1627中聯(lián)重科：起重機(jī)、混凝土設(shè)備兩大業(yè)務(wù)并重●公司起重28三一重工：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入增厚利潤●公司混凝土設(shè)備國內(nèi)市場占有率第一位，市場占有率為45%●公司研發(fā)實力雄厚，混凝土泵車目前技術(shù)水平為國內(nèi)第一●

公司定向增發(fā)收購集團(tuán)公司旋挖鉆機(jī)資產(chǎn)，2007年可增厚每股收益近0.3元●

公司出口戰(zhàn)略基本形成，未來幾年將高速增長，預(yù)計2010年將達(dá)到8－10億元●公司目前正在研發(fā)600噸級履帶式起重機(jī)，可成為公司新的利潤增長點●高速鐵路建設(shè)項目將拉動公司主要產(chǎn)品的市場需求●預(yù)計2006、2007年公司每股收益為1.06元、1.58元，目標(biāo)價位為22.12元，考慮到目標(biāo)價位與定向增發(fā)價格（16.32元）相差不大，機(jī)構(gòu)博弈的風(fēng)險較大，投資建議“增持”●風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控，原材料價格波動，人民幣匯率變動謝謝觀賞2019-6-1628三一重工：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入增厚利潤●公司混凝土設(shè)備國內(nèi)市29相對國際估值水平，國內(nèi)重點機(jī)械公司仍低估國際、國內(nèi)重點上市公司估值比較資料來源：海通證券研究所(2006.11.13)謝謝觀賞2019-6-1629相對國際估值水平，國內(nèi)重點機(jī)械公司仍低估國際、國內(nèi)重點上30工程機(jī)械重點公司業(yè)績預(yù)測與投資評級資料來源：海通證券研究所簡稱代碼收盤價（元）2006.11.15EPS(元）PE(X)投資評級2006E2007E2008E2006E2007E2008E中聯(lián)重科00015712.850.971.391.7113.259.247.51買入柳工00052810.450.760.921.1213.7511.369.33買入山推股份0006805.490.430.540.6112.7710.179.00買入安徽合力60076114.800.670.851.0522.0917.4114.09買入三一重工60003117.901.061.091.2611.368.657.48增持廈工股份6008153.390.130.170.2126.0819.9416.14中性北方股份6002628.530.140.190.2560.9344.8934.12中性常林股份6007103.680.110.180.2533.4520.4414.72中性鼎盛天工6003356.250.020.060.08312.50104.1778.13中性謝謝觀賞2019-6-1630工程機(jī)械重點公司業(yè)績預(yù)測與投資評級資料來源：海通證券研究31裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國經(jīng)濟(jì)增速為9.6%消費(fèi)投資出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”明年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長消費(fèi)升級拉動汽車發(fā)展機(jī)遇軍工機(jī)床上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求相關(guān)產(chǎn)業(yè)裝備水平升級電力鐵路“十一五”巨大投資拉動電力設(shè)備下游行業(yè)收益裝備需求升級工程機(jī)械鐵路裝備制造基礎(chǔ)施工設(shè)備制造鋼鐵造船汽配紡織服裝縫制設(shè)備替代進(jìn)口產(chǎn)業(yè)集中度提高技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)業(yè)升級成本分析下游行業(yè)收益裝備需求升級受益行業(yè)裝備制造業(yè)正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變裝備制造業(yè)強(qiáng)國之夢的動力源泉中國制造的人力成本優(yōu)勢全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢裝備制造業(yè)正在經(jīng)歷已經(jīng)未來的發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)變謝謝觀賞2019-6-1631裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國32需求增長與行業(yè)整合催生投資機(jī)會——2007年重型卡車行業(yè)投資策略胡松汽車和汽配行業(yè)分析師海通證券研究所2006年11月謝謝觀賞2019-6-1632謝謝觀賞2019-6-16331.

重卡行業(yè)需求具有長期增長空間2.

斯太爾重卡短期內(nèi)優(yōu)勢仍將保持3.

整合催生投資機(jī)會謝謝觀賞2019-6-16331.重卡行業(yè)需求具有長期增長空間謝謝觀賞2019341.重卡行業(yè)需求仍具有長期增長空間謝謝觀賞2019-6-16341.重卡行業(yè)需求仍具有長期增長空間謝謝觀賞2019-35需求的主要來源：運(yùn)力需求和結(jié)構(gòu)性替代國家展開治理超載的動作道路車輛外廓尺寸、載荷及質(zhì)量限值高速公路計重收費(fèi)燃油價格飆升，節(jié)能中長期專項規(guī)劃的出臺關(guān)于降低車輛通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的意見公路物流的增長固定資產(chǎn)投資的增加重卡銷量快速增長促進(jìn)卡車需求結(jié)構(gòu)調(diào)整運(yùn)力需求的增加謝謝觀賞2019-6-1635需求的主要來源：運(yùn)力需求和結(jié)構(gòu)性替代國家展開治理超載道路36運(yùn)力需求：國內(nèi)公路貨運(yùn)輸量持續(xù)快速增長1989年以來年全國公路貨物周轉(zhuǎn)量及增長情況資料來源：汽車工業(yè)信息網(wǎng)謝謝觀賞2019-6-1636運(yùn)力需求：國內(nèi)公路貨運(yùn)輸量持續(xù)快速增長1989年以來年全37結(jié)構(gòu)性替代：大噸位重卡銷量占比提高歷年貨車銷量構(gòu)成重型貨車銷量構(gòu)成大噸位重卡占比提升重卡比例需求比例提高大噸位重卡在公路貨運(yùn)工具銷量中占比提升資料來源：汽車工業(yè)信息網(wǎng)謝謝觀賞2019-6-1637結(jié)構(gòu)性替代：大噸位重卡銷量占比提高歷年貨車銷量構(gòu)成重型貨38重卡銷量長期增長趨勢不改資料來源：汽車工業(yè)信息網(wǎng)，海通證券研究所預(yù)測整理重型卡車銷量增長情況及預(yù)測2004年行業(yè)產(chǎn)銷的過度擴(kuò)張造成2005年的下降，但是重卡需求保持長期穩(wěn)定的增長是可以期待的謝謝觀賞2019-6-1638重卡銷量長期增長趨勢不改資料來源：汽車工業(yè)信息網(wǎng)，海通證392.行業(yè)態(tài)勢：斯太爾系企業(yè)短期仍占優(yōu)勢謝謝觀賞2019-6-16392.行業(yè)態(tài)勢：斯太爾系企業(yè)短期仍占優(yōu)勢謝謝觀賞20140斯太爾系企業(yè)優(yōu)勢明顯2006年1-9月重卡市場占有率分布資料來源：汽車工業(yè)信息網(wǎng)由于在中國已經(jīng)有了20多年的積累，斯太爾系企業(yè)在重卡行業(yè)，尤其是大噸位重卡領(lǐng)域有突出優(yōu)勢謝謝觀賞2019-6-1640斯太爾系企業(yè)優(yōu)勢明顯2006年1-9月重卡市場占有率分布41完整成熟的配套體系是斯太爾重卡成功原因之一斯太爾系重卡關(guān)鍵部件資源資料來源：汽車工業(yè)信息網(wǎng)在大噸位領(lǐng)域領(lǐng)先的斯太爾重卡擁有完全成熟的配套體系，在成本控制、產(chǎn)品開發(fā)的相應(yīng)方面優(yōu)勢突出雖然一汽、東風(fēng)等企業(yè)正努力推出其他平臺的大噸位重卡，但是由于配套體系不完善，短期內(nèi)無法撼動斯太爾系的優(yōu)勢地位部件類別供應(yīng)資源駕駛室發(fā)動機(jī)變速箱車橋廠家自配濰柴、杭發(fā)法士特、綦江漢德、安凱曙光、廠家自配核心資源謝謝觀賞2019-6-1641完整成熟的配套體系是斯太爾重卡成功原因之一斯太爾系重卡關(guān)423.整合催生投資機(jī)會謝謝觀賞2019-6-16423.整合催生投資機(jī)會謝謝觀賞2019-6-1643濰柴動力與湘火炬的換股合并催生新龍頭發(fā)動機(jī)變速箱車橋點火系統(tǒng)空調(diào)系統(tǒng)汽車內(nèi)飾制動及工具轎車齒輪活塞銷動力總成模塊零部件模塊整車模塊重型卡車豪華客車越野車濰柴動力發(fā)動機(jī)新濰柴動力重卡整車變速箱零部件零部件企業(yè)，缺乏議價能力產(chǎn)業(yè)鏈不完整合并前掌控行業(yè)稀缺動力總成資源未能顯現(xiàn)兩公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢合并后謝謝觀賞2019-6-1643濰柴動力與湘火炬的換股合并催生新龍頭發(fā)動機(jī)變速箱車橋點火44新濰柴動力的核心業(yè)務(wù)競爭力突出

2006年1-9月陜西重汽增長居行業(yè)首位資料來源：汽車工業(yè)信息網(wǎng)法士特市場龍頭地位突出濰柴動力銷量增長良好東風(fēng)越野車未來有穩(wěn)定訂單謝謝觀賞2019-6-1644新濰柴動力的核心業(yè)務(wù)競爭力突出2006年1-9月陜西重45維持對湘火炬（000549）的買入評級●

湘火炬投資評級：買入，目標(biāo)股價：7.80元湘火炬與濰柴動力整合后，凸現(xiàn)所掌握稀缺資源的重要性，行業(yè)話語權(quán)提升，市場競爭力將強(qiáng)于其他對手，銷量增長將加快；整合還帶來成本費(fèi)用率的下降；綜合來看，未來盈利增長明顯預(yù)計新濰柴動力2007、2008年的分別為1.81元、2.06元，目標(biāo)價位為26.5元，換股完成前目標(biāo)價為7.80元新濰柴動力發(fā)展中的不確定因素是未來行業(yè)競爭態(tài)勢有惡化的可能謝謝觀賞2019-6-1645維持對湘火炬（000549）的買入評級●湘火炬投資評級46福耀玻璃（600660）：強(qiáng)烈買入福耀玻璃投資評級：買入，目標(biāo)股價：16元具有國際競爭力的中國汽車玻璃企業(yè)

正在進(jìn)入新一輪快速增長期持續(xù)穩(wěn)定的高盈利能力最有可能成為下一個振華港機(jī)和中集集團(tuán)20052006E2007E2008E主營業(yè)務(wù)收入（萬元）291116398343471281542438主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）88806120631145931170149利潤總額（萬元）42843644388057098653凈利潤（萬元）39172592837412490761EPS（元）0.390.590.740.91資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1646福耀玻璃（600660）：強(qiáng)烈買入福耀玻璃投資評級：買入47汽車及汽車零部件行業(yè)簡稱代碼收盤價（元）2006.11.15EPS(元）PE(X)投資評級2006E2007E2008E2006E2007E2008E上海汽車6001045.780.340.420.5017.0013.7611.56增持長安汽車0006255.330.450.520.6311.8410.258.46買入湘火炬0005495.550.310.530.6021.1312.3610.92買入威孚高科0005816.180.180.270.4534.4322.8913.73中性一汽夏利0009274.230.280.390.6015.1110.857.05買入福耀玻璃6006609.990.580.740.9116.9313.5010.98買入重點公司業(yè)績預(yù)測與投資評級資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1647汽車及汽車零部件行業(yè)簡稱代碼收盤價（元）EPS(元）PE48裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國經(jīng)濟(jì)增速為9.6%消費(fèi)投資出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”明年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長消費(fèi)升級拉動汽車發(fā)展機(jī)遇軍工機(jī)床上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求相關(guān)產(chǎn)業(yè)裝備水平升級電力鐵路“十一五”巨大投資拉動電力設(shè)備下游行業(yè)收益裝備需求升級工程機(jī)械鐵路裝備制造基礎(chǔ)施工設(shè)備制造鋼鐵造船汽配紡織服裝縫制設(shè)備替代進(jìn)口產(chǎn)業(yè)集中度提高技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)業(yè)升級成本分析下游行業(yè)收益裝備需求升級受益行業(yè)裝備制造業(yè)正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變裝備制造業(yè)強(qiáng)國之夢的動力源泉中國制造的人力成本優(yōu)勢全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢裝備制造業(yè)正在經(jīng)歷已經(jīng)未來的發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)變謝謝觀賞2019-6-1648裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國49雙雄仍值得長期關(guān)注——機(jī)床行業(yè)2007年投資策略顧耀強(qiáng)

鋼鐵及機(jī)床行業(yè)分析師海通證券研究所2006年11月謝謝觀賞2019-6-1649謝謝觀賞2019-6-1650全球機(jī)床行業(yè)景氣處于周期性頂部機(jī)床消費(fèi)增長有趨緩跡象進(jìn)口替代推動中國機(jī)床業(yè)繼續(xù)快速增長2007：期待政策利好長期關(guān)注機(jī)床雙雄謝謝觀賞2019-6-1650全球機(jī)床行業(yè)景氣處于周期性頂部謝謝觀賞2019-6-1651全球機(jī)床行業(yè)景氣處于周期性頂部日本是世界上最大的機(jī)床制造國，且是面向全球市場的，本土消費(fèi)僅占一半左右。日本機(jī)床業(yè)訂單基本可以反映全球機(jī)床行業(yè)的景氣情況過去20多年的數(shù)據(jù)來看，機(jī)床消費(fèi)呈現(xiàn)出明顯的周期性特征。每個完整周期大致跨度8年時間，其中景氣上升和下降階段大致分別4年最近一輪景氣上揚(yáng)周期始自2002年，目前處于景氣高位。未來持續(xù)上升的空間已經(jīng)不大日本機(jī)床業(yè)月度訂單金額1986.1-2006.9（單位：十億日元）資料來源：Bloomberg，海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1651全球機(jī)床行業(yè)景氣處于周期性頂部日本是世界上最大的機(jī)床制造52機(jī)床消費(fèi)增長有趨緩跡象日本月度機(jī)床訂單金額同比增長（2002年1月－2006年9月）最近日本無論國內(nèi)還是國外機(jī)床訂單增長速度均出現(xiàn)明顯減緩，國內(nèi)甚至已經(jīng)持續(xù)數(shù)月負(fù)增長資料來源：Bloomberg，海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1652機(jī)床消費(fèi)增長有趨緩跡象日本月度機(jī)床訂單金額同比增長（2053進(jìn)口替代推動中國機(jī)床業(yè)繼續(xù)快速增長中國機(jī)床業(yè)月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)（1999年1月－2006年9月）中國機(jī)床進(jìn)出口量同比增長（2002年1月－2006年9月）中國機(jī)床業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)在2006年上半年基本上逐月放緩的，第三季度有一定恢復(fù)，總體上仍然呈現(xiàn)較快增長的態(tài)勢從進(jìn)出口機(jī)床數(shù)量增速數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口替代對中國機(jī)床業(yè)的推動作用顯著。2006年以來進(jìn)口機(jī)床數(shù)量基本上同比減少的（不過需要注意進(jìn)口金額并沒有下降）。出口也持續(xù)快速增長——這是一個值得關(guān)注的現(xiàn)象資料來源：Bloomberg，CEIC，海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1653進(jìn)口替代推動中國機(jī)床業(yè)繼續(xù)快速增長中國機(jī)床業(yè)月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)542007年：產(chǎn)業(yè)政策值得期待

機(jī)床作為工業(yè)母機(jī)對一國制造業(yè)競爭力及國家安全的重要性無庸質(zhì)疑。作為國家振興裝備制造業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，機(jī)床業(yè)的發(fā)展已經(jīng)被國家提高到一個很高的層次上等待已久的數(shù)控機(jī)床“十一五”專項規(guī)劃年底前有望出臺對整個行業(yè)的發(fā)展將有很大促進(jìn)在研發(fā)、市場開拓和財稅方面的支持都是看點謝謝觀賞2019-6-16542007年：產(chǎn)業(yè)政策值得期待謝謝觀賞2019-6-1655機(jī)床雙雄可以長期看好自我們年初推薦以來，機(jī)床雙雄的表現(xiàn)卓著。雖然當(dāng)前估值水平基本合理，但我們對兩家公司的發(fā)展前景仍然長期看好秦川發(fā)展：組建大集團(tuán)打開發(fā)展空間大集團(tuán)將躋身國內(nèi)機(jī)床第一集團(tuán)軍明年關(guān)注公司的后續(xù)資產(chǎn)注入沈陽機(jī)床：歷史問題逐步化解占款問題解決將在2007年產(chǎn)生貢獻(xiàn)旗下資產(chǎn)整合值得期待

謝謝觀賞2019-6-1655機(jī)床雙雄可以長期看好謝謝觀賞2019-6-1656重點關(guān)注公司的盈利預(yù)測和評級盈利預(yù)測沒有考慮可能的財稅支持政策，以及可能的再融資、資產(chǎn)注入等方面因素的影響。由于目前還沒有明確的政策出臺，還無法評估相關(guān)的影響我們堅持對機(jī)床行業(yè)合理相對估值在18-20XPE之間。目前兩家龍頭基于2006業(yè)績的相對估值已經(jīng)略有高估，但考慮到業(yè)績的成長性，以及潛在的政策扶持，仍然具備一定空間，故維持兩家公司的增持評級重點關(guān)注公司的盈利預(yù)測和估值見附表謝謝觀賞2019-6-1656重點關(guān)注公司的盈利預(yù)測和評級盈利預(yù)測沒有考慮可能的財稅支57裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國經(jīng)濟(jì)增速為9.6%消費(fèi)投資出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”明年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長消費(fèi)升級拉動汽車發(fā)展機(jī)遇軍工機(jī)床上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求相關(guān)產(chǎn)業(yè)裝備水平升級電力鐵路“十一五”巨大投資拉動電力設(shè)備下游行業(yè)收益裝備需求升級工程機(jī)械鐵路裝備制造基礎(chǔ)施工設(shè)備制造鋼鐵造船汽配紡織服裝縫制設(shè)備替代進(jìn)口產(chǎn)業(yè)集中度提高技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)業(yè)升級成本分析下游行業(yè)收益裝備需求升級受益行業(yè)裝備制造業(yè)正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變裝備制造業(yè)強(qiáng)國之夢的動力源泉中國制造的人力成本優(yōu)勢全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢裝備制造業(yè)正在經(jīng)歷已經(jīng)未來的發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)變謝謝觀賞2019-6-1657裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國58過剩背景下的投資選擇——2007年鋼鐵行業(yè)投資策略顧耀強(qiáng)

鋼鐵及機(jī)床行業(yè)分析師海通證券研究所2006年11月謝謝觀賞2019-6-1658謝謝觀賞2019-6-1659對近期鋼鐵板塊公司走勢的看法展望2007年：過剩仍將持續(xù)過剩時代的投資選擇：關(guān)注利基市場的領(lǐng)導(dǎo)者公司盈利預(yù)測和估值分析謝謝觀賞2019-6-1659謝謝觀賞2019-6-16601.對近期鋼鐵板塊的看法謝謝觀賞2019-6-16601.對近期鋼鐵板塊的看法謝謝觀賞2019-6-1661對近期鋼鐵行情的看法對十月底以來鋼鐵板塊的表現(xiàn)，我們的理解：更多的是補(bǔ)漲或者估值修正。在鋼價11月份以來持續(xù)低密和行業(yè)產(chǎn)能依然明顯過剩的情況，行業(yè)盈利前景仍然面臨很多不確定性。但是在市場整體估值水平相對年初大幅提高的情況下，鋼鐵板塊有補(bǔ)漲的要求大市值龍頭公司的作用。寶鋼股份季度業(yè)績大大超出市場預(yù)期是行情的導(dǎo)火索，而股指期貨引發(fā)的大市值股票投資行情則使包括寶鋼股份、武鋼股份等在內(nèi)的大盤鋼鐵股的行情走向縱深公司分化說明并非行業(yè)復(fù)蘇。近期鋼鐵股表現(xiàn)的分化——大市值股票維持強(qiáng)勢，而二線鋼廠表現(xiàn)不佳也側(cè)面證明了本輪行情并非基本面的推動我們對后市持謹(jǐn)慎態(tài)度：在基本面沒有明朗之前，除非市場整體估值水平繼續(xù)提升，行業(yè)的整體性機(jī)會仍然難以看到謝謝觀賞2019-6-1661對近期鋼鐵行情的看法謝謝觀賞2019-6-16622.展望2007：過剩仍將延續(xù)謝謝觀賞2019-6-16622.展望2007：過剩仍將延續(xù)謝謝觀賞2019-6-63過剩環(huán)境仍難改變，甚至可能成為長期背景長期供應(yīng)能力已經(jīng)得到很大提升。2002年以來的行業(yè)景氣復(fù)蘇，大大提升了鋼鐵企業(yè)的實力；而大規(guī)模投資的結(jié)果不僅僅有生產(chǎn)能力的增加，還有設(shè)備和技術(shù)能力的改善（生產(chǎn)效率提高）；可供原料的供應(yīng)能力也在快速提升（鐵礦石等產(chǎn)能的擴(kuò)張正在加快）較高的退出成本和壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)使得供應(yīng)能力的釋放相對缺乏彈性。從目前的市場結(jié)構(gòu)來看，行業(yè)缺乏控制產(chǎn)量的能力。2006年行業(yè)集中度仍然在繼續(xù)下降。我們對行政力量控制產(chǎn)能的效率并不看好國內(nèi)鋼材需求增長或進(jìn)一步振蕩放緩。國內(nèi)宏觀調(diào)控的滯后效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)－2006年6月份以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速逐月放緩，現(xiàn)在看來經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局仍然沒有放松的跡象?？紤]到鋼材需求對投資的敏感度，我們擔(dān)心明年將會有更多的波動——而非很多人認(rèn)為的平穩(wěn)增長出口并非長久之計。雖然出口快速增長并且短期成為國內(nèi)過剩產(chǎn)能的分流渠道，但是我們認(rèn)為不要有太多指望。其一，作為高能耗行業(yè)，國家控制鋼材出口的態(tài)度沒有改變（前期出口稅收政策的調(diào)整，后續(xù)仍有進(jìn)一步調(diào)整的可能）；其二，鋼鐵業(yè)正在成為貿(mào)易爭端的新目標(biāo)。而此前由貿(mào)易失恒引發(fā)的諸多爭端中，中國鮮有占上風(fēng)的案例。此外，由于國際鋼價的回落，國內(nèi)外價差逐步縮小，出口的利潤水平也將逐步下滑謝謝觀賞2019-6-1663過剩環(huán)境仍難改變，甚至可能成為長期背景謝謝觀賞2019-64部分支持性數(shù)據(jù)圖表中國鋼材月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)(1999.01-2006.09)中國鋼材月度表觀消費(fèi)量(1999.01-2006.09)中國鋼鐵進(jìn)出口數(shù)據(jù)(1999.01-2006.10)國內(nèi)外鋼價走勢比較(2004.02-2006.11)資料來源：Bloomberg，CRU，CEIC，中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)，海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1664部分支持性數(shù)據(jù)圖表中國鋼材月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)(1999.01-65部分支持性數(shù)據(jù)圖表中國23家主要鋼鐵上市公司季度實現(xiàn)凈利潤情況（萬元）謝謝觀賞2019-6-1665部分支持性數(shù)據(jù)圖表中國23家主要鋼鐵上市公司季度實現(xiàn)凈利66部分支持性數(shù)據(jù)圖表中國23家主要鋼鐵上市公司季度銷售凈利率變化情況（％）謝謝觀賞2019-6-1666部分支持性數(shù)據(jù)圖表中國23家主要鋼鐵上市公司季度銷售凈利673.過剩時代的投資選擇謝謝觀賞2019-6-16673.過剩時代的投資選擇謝謝觀賞2019-6-1668過剩時代的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素在壟斷競爭結(jié)構(gòu)的市場上，過剩的唯一結(jié)果是價格下降和盈利能力的振蕩下滑。而有望改變這種趨勢的只有：市場結(jié)構(gòu)演變至寡頭壟斷狀態(tài)（寡頭們可以通過限產(chǎn)或者默契控制供應(yīng)和價格，正如歐美鋼廠2005年底以來所做的那樣）通過產(chǎn)品差異化實現(xiàn)細(xì)分市場上的寡頭壟斷。細(xì)分市場中的領(lǐng)導(dǎo)者具有更強(qiáng)的議價能力，通過控制供應(yīng)水平影響價格實現(xiàn)轉(zhuǎn)移成本壓力或者穩(wěn)定盈利能力的波動由于制度性障礙，前者將是一個漫長的過程自2004年以來，中國行業(yè)管理部門三番五次針對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的行政調(diào)控政策（從限制行業(yè)投資到抑制下游需求，從調(diào)整出口稅制到“拉郎配”等等）大多成效甚微。而鋼價劇烈波動甚至跌至成本以下都沒有減緩行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張勢頭我們認(rèn)為，是一系列制度性問題導(dǎo)致了市場和‘有形之手’的雙失效。地方和中央的利益分配機(jī)制、國有鋼企的管理層考核機(jī)制、國資作為鋼鐵企業(yè)出資人的缺位等導(dǎo)致了國有鋼鐵企業(yè)決策的非市場化——擴(kuò)張是中小鋼廠當(dāng)前環(huán)境下不二的選擇我們對“治標(biāo)不治本”的各類產(chǎn)業(yè)政策的效果一直持懷疑態(tài)度謝謝觀賞2019-6-1668過剩時代的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素在壟斷競爭結(jié)構(gòu)的市場上，過剩的69關(guān)注利基市場中的領(lǐng)導(dǎo)者和產(chǎn)業(yè)整合

至少在2007年我們?nèi)匀浑y以看到基本面復(fù)蘇推動的行業(yè)整體性投資機(jī)會——除非市場整體估值上升進(jìn)一步推動行業(yè)的價值重估無論任何時候或者任何行業(yè)，能夠在利基市場中處于領(lǐng)導(dǎo)者地位的公司都是值得長期關(guān)注的。我們注意到鋼鐵行業(yè)也不缺乏這方面的公司，譬如：武鋼股份：取向硅鋼國內(nèi)絕對的龍頭，高技術(shù)壁壘形成的市場壟斷地位新興鑄管：球墨鑄管全球第一，國內(nèi)四成以上市場占有率，市場地位源自于長期的技術(shù)積累馬鋼股份：分別占據(jù)客車輪90％和貨車輪50％的市場份額，長期的技術(shù)積累和一體化能力、鐵道部的認(rèn)證等共同造就的市場地位包鋼股份、鞍鋼股份及新鋼釩：三家鋼軌定點廠，鐵道部認(rèn)證和技術(shù)積累造就的市場地位新鋼釩和承德釩鈦：位列全球前五位的釩合金供應(yīng)商，資源稟賦和技術(shù)積累造就的市場地位在過剩時代，雖然進(jìn)展緩慢，但是整合的機(jī)會不能忽略：通過量的擴(kuò)張彌補(bǔ)盈利能力的下滑。新增產(chǎn)能實現(xiàn)內(nèi)涵式擴(kuò)張的公司，如寶鋼股份、鞍鋼股份、馬鋼股份、邯鄲鋼鐵等；并購和資產(chǎn)重組（整體上市）的公司如濟(jì)南鋼鐵、包鋼股份等通過產(chǎn)品檔次提升或者成本控制、技術(shù)改造等提升盈利能力得以對沖行業(yè)波動。這類公司如首鋼股份、馬鋼股份、邯鄲鋼鐵、韶鋼松山等謝謝觀賞2019-6-1669關(guān)注利基市場中的領(lǐng)導(dǎo)者和產(chǎn)業(yè)整合至少在2007年我們?nèi)?04.估值討論與公司盈利預(yù)測謝謝觀賞2019-6-16704.估值討論與公司盈利預(yù)測謝謝觀賞2019-6-1671盈利不確定性是行業(yè)估值的桎梏鋼鐵業(yè)盈利能力對鋼價極為敏感。以行業(yè)年產(chǎn)4億噸鋼材為例，平均鋼價每變化100元，行業(yè)的總體盈利將變化400億元，大致是2003年行業(yè)總盈利的70％，2004年和2005年的50％。截至當(dāng)前2006年鋼價的振幅在30％以上（相當(dāng)于漲跌600元以上）。實際上，最近兩年鋼鐵行業(yè)主要公司的季度業(yè)績已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯而劇烈的波動性而鋼價波動導(dǎo)致的盈利不確定性壓制了行業(yè)的估值。整個行業(yè)龍頭公司的相對估值水平在2006年11月之前，一直維持在5-7倍PE和1倍PB左右，直到最近才有所提升。雖然全球主要鋼鐵公司所處市場的鋼價表現(xiàn)都強(qiáng)于中國，但是他們的估值水平也并不高。目前歐美鋼企（AKsteel、USsteel、TKA等）動態(tài)PE大致在8-10倍左右，亞洲鋼廠（POSCO、JFE、ChinaSteel等）不過7-9倍的水平我們認(rèn)為，給予中國普通鋼鐵公司制造商8倍左右的動態(tài)PE已經(jīng)基本合理謝謝觀賞2019-6-1671盈利不確定性是行業(yè)估值的桎梏謝謝觀賞2019-6-1672重點關(guān)注公司的盈利預(yù)測和評級基于對行業(yè)的理解，我們對重點關(guān)注公司所作的盈利預(yù)測是建立在比較保守的鋼價假設(shè)基礎(chǔ)之上的。不過誠如我們此前所指出的，鋼鐵公司業(yè)績對鋼價極為敏感，而鋼價的波動性太大，今后有隨著觀察而不斷調(diào)整預(yù)測的可能。從估值角度來看，我們認(rèn)為，那些擁有能夠在利基市場中占據(jù)主導(dǎo)地位的產(chǎn)品的公司，因為業(yè)績不確定性較小而應(yīng)當(dāng)享有更高的估值水平。在普通鋼材業(yè)務(wù)8倍左右動態(tài)PE基礎(chǔ)上，給予這類公司一定溢價是合理的。重點公司盈利預(yù)測和估值見附表。謝謝觀賞2019-6-1672重點關(guān)注公司的盈利預(yù)測和評級基于對行業(yè)的理解，我們對重點73鋼鐵及機(jī)床行業(yè)重點關(guān)注公司盈利預(yù)測表重點公司業(yè)績預(yù)測與投資評級資料來源：海通證券研究所代碼簡稱收盤價（元）2006.11.17EPS(元）PE(X)投資評級2006E2007E2008E2006E2007E2008E寶鋼股份6000196.390.750.720.738.528.888.75中性武鋼股份6000053.510.450.470.507.807.477.02增持鞍鋼股份0008988.011.071.091.157.497.356.97增持新鋼釩0006293.510.350.430.5010.038.167.02增持新興鑄管0007784.970.450.530.6011.049.388.28增持太鋼不銹0008258.420.730.971.0511.538.688.02增持包鋼股份6000102.500.230.280.3310.878.937.58增持沈陽機(jī)床00041012.400.500.700.9124.8017.7113.63增持秦川發(fā)展0008376.400.250.390.5225.6016.4112.31增持謝謝觀賞2019-6-1673鋼鐵及機(jī)床行業(yè)重點關(guān)注公司盈利預(yù)測表重點公司業(yè)績預(yù)測與投74裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國經(jīng)濟(jì)增速為9.6%消費(fèi)投資出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”明年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長消費(fèi)升級拉動汽車發(fā)展機(jī)遇軍工機(jī)床上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求相關(guān)產(chǎn)業(yè)裝備水平升級電力鐵路“十一五”巨大投資拉動電力設(shè)備下游行業(yè)收益裝備需求升級工程機(jī)械鐵路裝備制造基礎(chǔ)施工設(shè)備制造鋼鐵造船汽配紡織服裝縫制設(shè)備替代進(jìn)口產(chǎn)業(yè)集中度提高技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)業(yè)升級成本分析下游行業(yè)收益裝備需求升級受益行業(yè)裝備制造業(yè)正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變裝備制造業(yè)強(qiáng)國之夢的動力源泉中國制造的人力成本優(yōu)勢全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢裝備制造業(yè)正在經(jīng)歷已經(jīng)未來的發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)變謝謝觀賞2019-6-1674裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國75關(guān)注2007——2007年鐵路裝備行業(yè)投資策略黃錦超鐵路和軍工行業(yè)分析師海通證券研究所2006年11月謝謝觀賞2019-6-1675謝謝觀賞2019-6-1676鐵路運(yùn)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃鐵路發(fā)展五年計劃“十一五”期間規(guī)劃“高鐵”項目鐵路投資規(guī)模鐵路投資加速增長投資推動業(yè)績增長關(guān)注2007“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍晉西車軸北方創(chuàng)業(yè)時代新材謝謝觀賞2019-6-1676鐵路運(yùn)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求晉西車軸謝謝觀賞2019-6-177鐵路運(yùn)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求當(dāng)前中國鐵路營業(yè)里程占世界鐵路總里程6%卻完成了世界鐵路24%的工作量。中國鐵路的貨運(yùn)量、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量、運(yùn)輸密度均居世界第一京廣、京滬、京哈、隴海這四條中國最重要的鐵路主干線利用率全都是100%全國鐵路日均裝卸車維持在10萬車左右，但全社會日均申請鐵路貨車車皮已達(dá)28萬車左右，申請車皮滿足率停留在35%左右謝謝觀賞2019-6-1677鐵路運(yùn)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求當(dāng)前中國鐵路營業(yè)里程占世界鐵路總78鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃●

路網(wǎng)建設(shè)：完善路網(wǎng)布局，實現(xiàn)客貨分線●裝備建設(shè)：以客車高速、貨車重載為重點，提升鐵路裝備水平●輔助設(shè)施：提高線橋隧涵、牽引供電、通信信號技術(shù)水平。廣泛應(yīng)用信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實現(xiàn)鐵路信息化●體制改革：鐵路體制改革與技術(shù)革新協(xié)調(diào)發(fā)展，提升鐵路盈利能力（具體改革方案尚未出臺）

營業(yè)里程客運(yùn)專線復(fù)線鐵路電氣化鐵路2005年7.50.042.62.02010年目標(biāo)90.74.14.12020年目標(biāo)101.255資料來源：鐵道部“十一五”規(guī)劃中長期鐵路網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃中長期鐵路網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（萬公里）謝謝觀賞2019-6-1678鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃●路網(wǎng)建設(shè)：完善路網(wǎng)布局79資料來源：鐵道部2006年2月22日鐵道部建設(shè)工作會議最新數(shù)據(jù)鐵路發(fā)展五年計劃計劃時間鐵路新線建設(shè)復(fù)線新建電氣化鐵路新建客運(yùn)專線目標(biāo)營業(yè)里程六五1980-1985199716892511----七五1985-1990380926873660----八五1990-1995660041005600--60000九五1995-2000560042704300--68000十五2000-200560003000500040575000十一五2005-2010150001500021000700090000鐵道部歷個五年計劃（公里）謝謝觀賞2019-6-1679資料來源：鐵道部2006年2月22日鐵道部建設(shè)工作會80“十一五”期間規(guī)劃“高鐵”項目

項目開工/完工預(yù)計時間營業(yè)里程(公里)總投資(億元)橋梁占比1合武客運(yùn)專線05-08年底357.00160.00N.A.2武廣鐵路客運(yùn)專線05.6-2010年底995.00930.0041%3合寧客運(yùn)專線05.7-07年底166.0040.0019%4京津城際軌道交通05.7-08.6115.40123.4085%5（京廣）石鄭客運(yùn)專線05.9-09.9484.50325.41N.A.6（隴海）鄭西鐵路客運(yùn)專線06.3-09.9484.50501.00N.A.7石太線客運(yùn)專線05.11-08年底189.93126.3760%8廣深港客運(yùn)專線05.12-2013年底145.00205.00N.A.9廣珠城際軌道交通05.12-09年底143.00178.0092%10京滬客運(yùn)專線06-2010年底1318.001400.0050%11(京哈)津秦客運(yùn)專線06.7-2010.6246.00303.00N.A.12哈大線客運(yùn)專線06.7-2011年底905.00945.0070%13京石線客運(yùn)專線06.7-2010.6278.00251.00N.A.

合計

3832.005488.1853%2005年11條客運(yùn)專線開工建設(shè)，2006年底前另兩條客運(yùn)專線（京滬、哈大）開工建設(shè)。2009年左右客運(yùn)專線開始投產(chǎn)資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1680“十一五”期間規(guī)劃“高鐵”項目項目開工/完工預(yù)計時間營81鐵路投資規(guī)模2000-2010鐵路基本建設(shè)投資預(yù)測（億元）

資料來源：鐵道部海通證券研究所

2000-2004年鐵路基本建設(shè)投資規(guī)模較為穩(wěn)定，2005年是鐵路投資投資的拐點，此后鐵路投資規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)大謝謝觀賞2019-6-1681鐵路投資規(guī)模2000-2010鐵路基本建設(shè)投資預(yù)測（億元82鐵路投資加速增長2006年作為“十一五”開局之年，投資快速增長的勢頭已顯現(xiàn)出來。鐵道部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示（如下圖），2006年各月度投資額同比都有較大提高。前8個月鐵路大中型項目累計完成投資822.27億元，與去年同期相比增加了40%

雖然2006年鐵路建設(shè)投資增加了40％，但和年初制定的1633億元投資計劃相比，前八個月只完成了全年50.4％的計劃，后4個月鐵路投資將會進(jìn)一步加快資料來源：CEIC海通證券研究所各月份累計鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模（百萬元）謝謝觀賞2019-6-1682鐵路投資加速增長2006年作為“十一五”開局之年，投83投資推動業(yè)績增長鐵路固定資產(chǎn)投資與鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤總額相關(guān)性分析（1999-2005）

鐵道部是鐵路運(yùn)輸設(shè)備的最終用戶，鐵路投資水平的高低直接影響鐵路運(yùn)輸企業(yè)的盈利水平。通過對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，鐵路基本建設(shè)投資金額和鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤總額的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.93。由此我們可以確信“十一五”期間8250億的鐵路基本建設(shè)投資（“十五”期間為3000億）將使鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的利潤總額翻番資料來源：海通證券研究所鐵道部謝謝觀賞2019-6-1683投資推動業(yè)績增長鐵路固定資產(chǎn)投資與鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤84投資推動業(yè)績增長(續(xù)）鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化（億元）鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)銷售利潤率變化（％）鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤總額變化（億元）鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)銷售收入變化（億元）

資料來源：海通證券研究所資料來源：海通證券研究所資料來源：海通證券研究所資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1684投資推動業(yè)績增長(續(xù)）鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化（億85關(guān)注2007謝謝觀賞2019-6-1685關(guān)注2007謝謝觀賞2019-6-1686“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍根據(jù)“十一五”規(guī)劃，到2010年我國鐵路營業(yè)里程達(dá)到9萬公里，其中復(fù)線里程4.1萬公里，總線路里程為（營業(yè)里程加復(fù)線里程）13.1萬公里?？偩€路里程增量為十五期間的3.4倍同時營業(yè)里程、復(fù)線里程、電氣化里程、客運(yùn)專線分別比“十五”期間增長2.88倍、4.26倍、4.16倍和18.6倍“十一五”和“十五”鐵路線路增長情況對比（萬公里）

資料來源：海通證券研究所鐵道部謝謝觀賞2019-6-1686“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍根據(jù)“十一五”規(guī)劃87中國鐵路作為最重要的運(yùn)輸方式之一，方便、快捷、安全、廉價的優(yōu)勢得到市場的追捧。鐵路車皮滿足率一直不到40％。提高車輛運(yùn)行速度，增加車輛數(shù)量一直是緩解鐵路運(yùn)力的重要手段?！笆濉逼陂g通過提速改造，提高了鐵路系統(tǒng)的運(yùn)輸效率。每公里車輛的保有量年均提高0.1每公里鐵路車輛保有量（輛/公里）

資料來源：海通證券研究所，鐵道部

“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)）謝謝觀賞2019-6-1687中國鐵路作為最重要的運(yùn)輸方式之一，方便、快捷、安全、88復(fù)線比重提高。“十一五”期間復(fù)線比重將由2005年的34％，提高到45％。復(fù)線增加解決了火車的相向行駛問題，將提高車輛的通行量電氣化比例提高?！笆晃濉逼陂g電氣化線比重將由目前的27％提高到45％。電氣化線路將增加火車的牽引力，提高火車的運(yùn)行速度，也將提高車輛的通行量客運(yùn)專線大量增加?！笆晃濉逼陂g將修建7000公里的客運(yùn)專線。客運(yùn)專線將分流現(xiàn)有線路的負(fù)擔(dān)，解決客運(yùn)貨運(yùn)混線、高速低速混跑的局面，也將提高車輛的通行量我們預(yù)計“十一五”期間每公里車輛保有量增長在0.8-1輛/公里之間“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)）謝謝觀賞2019-6-1688復(fù)線比重提高?！笆晃濉逼陂g復(fù)線比重將由2005年的3489典型案例：

新華社上海９月８日電（馮亦珍陳萬鈞）滬杭鐵路電氣化改造工程日前通過了工程驗收委員會的初驗，工程質(zhì)量良好，具備了通電及開通運(yùn)營條件。據(jù)上海鐵路部門介紹，經(jīng)過電氣化改造后的滬杭鐵路，貨物列車牽引重量將由3500噸提高到4000噸，自動閉塞追蹤間隔將由８分鐘縮短到６分鐘，運(yùn)輸能力由每天180對列車提高到240對列車“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)）謝謝觀賞2019-6-1689典型案例：“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)）謝90鐵路貨車的需求來自來兩個方面，現(xiàn)有貨車的改造需求和保有量的增長需求鐵路貨車保有量增長帶來的需求。按照前文提高的線路里程和每公里車輛保有量，到2010年新增貨車需求輛27萬輛。（“十五”期間貨車保有量增加了10萬輛）2010年貨車保有量＝線路總里程×每公里車輛保有量

＝（90000+4050）公里×（5.4+0.8）輛/公里＝81萬輛貨車保有量增量＝2010貨車保有量－2005年貨車保有量

＝81萬輛–54萬輛＝27萬輛“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)）謝謝觀賞2019-6-1690鐵路貨車的需求來自來兩個方面，現(xiàn)有貨車的改造需求和保有量91鐵路貨車載重噸位分布（2004）

資料來源：海通證券研究所鐵道部

既有貨車更新帶來的需求。從2006年開始，新增鐵路敞車載重噸位全部為70噸以上，而目前鐵路貨車載重噸位大部分為60噸以下貨車，更新?lián)Q代的任務(wù)較重。截至2004年底中國鐵路總共有貨車526894輛。貨車中大部分為六十噸以下的車輛。如果“十一五”期間對60噸和50噸的貨車全部進(jìn)行更新，將需要更換27萬輛。如果更換一半的話，更換需求為13萬輛以上。兩項新車需求合計在40萬輛以上“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)）謝謝觀賞2019-6-1691鐵路貨車載重噸位分布（2004）

資料來源：海通證券研究92鐵路對火車車軸的需求主要來自新增車輛配套需求和車輛修理更換需求兩個方面。新增車輛包括機(jī)車（火車車頭）、客車和貨車三部分。我們以下分別計算兩部分的車軸需求新增車輛對車軸的需求。“十一五”期間合計新增車輛44萬輛。每輛車至少需要4根軸，新增車軸需求176萬根車輛修理更換需求。鐵路安全關(guān)系重大，鐵道部對鐵路車輛檢修周期有嚴(yán)格規(guī)定。車輛修理對車軸需求量為48萬根兩項車軸需求量合計達(dá)到224萬根的。而“十五”期間累計車軸使用量不足百萬根，“十一五”期間車軸需求將是“十五”期間的2倍多“十一五”期間鐵路運(yùn)輸設(shè)備需求增加兩倍（續(xù)）謝謝觀賞2019-6-1692鐵路對火車車軸的需求主要來自新增車輛配套需求和車輛修93晉西車軸投資要點：（1）國內(nèi)市場、國外市場、產(chǎn)品升級共同提升車軸盈利能力

出口將保持持續(xù)增長國內(nèi)車軸業(yè)務(wù)爆發(fā)在即產(chǎn)品升級持續(xù)提升利潤空間技術(shù)領(lǐng)先是公司保持競爭力的重要手段（2）并入車輛業(yè)務(wù)錦上添花（3）產(chǎn)能不是瓶頸。我們給予“買入”的投資評級。謝謝觀賞2019-6-1693晉西車軸投資要點：謝謝觀賞2019-6-1694晉西車軸業(yè)績預(yù)測20052006E2007E2008E2009E主營業(yè)務(wù)收入（萬元）2798079661126299156361191796主營業(yè)務(wù)成本（萬元）2258164629103728127896155911主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）530914777221672796535271管理費(fèi)用（萬元）14863824606270368631營業(yè)費(fèi)用（萬元）8142231315739094795財務(wù)費(fèi)用（萬元）171581133415741771利潤總額（萬元）30198323117951562820258凈利潤（萬元）2422604886491152715050EPS（元）0.240.590.841.121.46謝謝觀賞2019-6-1694晉西車軸業(yè)績預(yù)測20052006E2007E2095北方創(chuàng)業(yè)投資要點：貨車是推動業(yè)績上升的最大動力

鐵路線路增長帶來的貨車需求上升是公司發(fā)展的最大動力出口有望取得突破其它業(yè)務(wù)潛力較大

專用汽車業(yè)務(wù)具備良好的發(fā)展?jié)摿ηS項目將是另一個業(yè)績增長點北創(chuàng)鋼結(jié)構(gòu)因地制宜注入資產(chǎn)或可期待

我們給予“增持”的投資評級謝謝觀賞2019-6-1695北方創(chuàng)業(yè)投資要點：謝謝觀賞2019-6-1696北方創(chuàng)業(yè)業(yè)績預(yù)測20052006E2007E2008E2009E主營業(yè)務(wù)收入（萬元）82374115788189514292876381823主營業(yè)務(wù)成本（萬元）77020107644175172268973351230主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）50697740136792287729257營業(yè)費(fèi)用（萬元）16951829299446276033管理費(fèi)用（萬元）4375405375811171515273財務(wù)費(fèi)用（萬元）412983139131193843利潤總額（萬元）-10841263220139044597凈利潤（萬元）-10481224213537874459EPS（元）-0.080.090.160.290.34資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1696北方創(chuàng)業(yè)業(yè)績預(yù)測20052006E2007E2097時代新材高鐵配套產(chǎn)品市場巨大高速鐵路將有大部分線路為高架鐵路。“十一五”期間9800公里高架鐵路大約提供了80億元左右的橋梁支座市場伸縮縫、防水涂料、CA砂漿、鐵路扣件和軌道減震器等公司為高鐵開發(fā)的配套產(chǎn)品的市場容量在120億元左右高鐵項目給公司良好的發(fā)展前景，給予時代新材“買入”的投資評級謝謝觀賞2019-6-1697時代新材高鐵配套產(chǎn)品市場巨大高速鐵路將有大部分線路為高架98時代新材既有產(chǎn)品繼續(xù)成長國內(nèi)電機(jī)制造業(yè)產(chǎn)品銷售收入（2000-2005）鐵路車輛相關(guān)的彈性元件產(chǎn)品將隨著車輛需求上升而出現(xiàn)快速增長?！笆晃濉必涇囆枨罅渴恰笆濉逼陂g三倍多，公司彈性元件銷售也將出現(xiàn)相應(yīng)增長電機(jī)行業(yè)景氣帶動電磁線業(yè)務(wù)發(fā)展。電磁線業(yè)務(wù)是公司2004年收購進(jìn)來的業(yè)務(wù)。2003、2004、2005連續(xù)三年國內(nèi)電機(jī)銷售收入增幅都超過44％，2005年國內(nèi)電機(jī)行業(yè)銷售收入達(dá)到1356億元。在近幾年國內(nèi)電機(jī)高速發(fā)展的背景下，電磁線的增長勢頭很猛，2006上半年業(yè)務(wù)收入較上年同期增長了55％。在電機(jī)行業(yè)景氣的推動下，電磁線將可以持續(xù)增長其它業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入變化圖（萬元）資料來源：海通證券研究所資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1698時代新材既有產(chǎn)品繼續(xù)成長國內(nèi)電機(jī)制造業(yè)產(chǎn)品銷售收入（2099時代新材業(yè)績預(yù)測20052006E2007E2008E2009E主營業(yè)務(wù)收入（萬元）405845514290937128953161669主營業(yè)務(wù)成本（萬元）30481425276691093383117595主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）990712350235913495143298管理費(fèi)用（萬元）4095534986391225115359營業(yè)費(fèi)用（萬元）297939156275889811155財務(wù)費(fèi)用（萬元）686896224432153725利潤總額（萬元）2408244166851083913310凈利潤（萬元）225718755482901311113EPS（元）0.130.110.320.530.65資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-1699時代新材業(yè)績預(yù)測20052006E2007E20100鐵路裝備行業(yè)重點公司業(yè)績預(yù)測與投資評級重點公司業(yè)績預(yù)測與投資評級代碼簡稱收盤價（元）2006.11.17EPS(元）PE(X)投資評級20052006E2007E20052006E2007E600495晉西車軸13.560.240.590.8457.9623.5816.56買入600967北方創(chuàng)業(yè)5.21-0.080.090.16—66.2237.25增持600458時代新材6.690.130.100.2241.4653.9024.50買入資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-16100鐵路裝備行業(yè)重點公司業(yè)績預(yù)測與投資評級重點公司業(yè)績預(yù)測101裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中國經(jīng)濟(jì)增速為9.6%消費(fèi)投資出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”明年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長消費(fèi)升級拉動汽車發(fā)展機(jī)遇軍工機(jī)床上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求相關(guān)產(chǎn)業(yè)裝備水平升級電力鐵路“十一五”巨大投資拉動電力設(shè)備下游行業(yè)收益裝備需求升級工程機(jī)械鐵路裝備制造基礎(chǔ)施工設(shè)備制造鋼鐵造船汽配紡織服裝縫制設(shè)備替代進(jìn)口產(chǎn)業(yè)集中度提高技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)業(yè)升級成本分析下游行業(yè)收益裝備需求升級受益行業(yè)裝備制造業(yè)正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變裝備制造業(yè)強(qiáng)國之夢的動力源泉中國制造的人力成本優(yōu)勢全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢裝備制造業(yè)正在經(jīng)歷已經(jīng)未來的發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)變謝謝觀賞2019-6-16101裝備制造業(yè)承載著中華民族富強(qiáng)的夢想世行預(yù)測2007年中102快速增長，交織節(jié)能、新能源主題——2007年電力設(shè)備行業(yè)投資策略詹文輝電力設(shè)備行業(yè)分析師海通證券研究所2006年11月謝謝觀賞2019-6-16102謝謝觀賞2019-6-16103輸配電行業(yè)龍頭快速增長仍是主旋律電力設(shè)備投資機(jī)會謝謝觀賞2019-6-16103謝謝觀賞2019-6-161041.輸配電行業(yè)龍頭快速增長仍是主旋律謝謝觀賞2019-6-161041.輸配電行業(yè)龍頭快速增長仍是主旋律謝謝觀賞201105“十一五”規(guī)劃電網(wǎng)投資12500萬元，年均投資增幅相對于“十五”期間增幅巨大，輸變電設(shè)備發(fā)展前景持續(xù)看好電網(wǎng)投資總額的40%會用于輸變電設(shè)備的購置，受需求拉動影響，高端變壓器、開關(guān)和電力電纜等設(shè)備市場大幅增長2006年1-9月全國全國共完成電網(wǎng)建設(shè)與改造投資743.64億元，投產(chǎn)110（66）千伏及以上線路17788.72千米，變電容量6580萬千伏安。上半年投資增幅同比增長40%左右，投資絕對額仍將增加。2007年將達(dá)2000億元以上未來行業(yè)投資增幅仍將持續(xù)增加謝謝觀賞2019-6-16105“十一五”規(guī)劃電網(wǎng)投資12500萬元，年均投資增幅相對106電網(wǎng)投資規(guī)模預(yù)測2006-2010年電網(wǎng)投資額預(yù)測資料來源：海通證券研究所謝謝觀賞2019-6-16106電網(wǎng)投資規(guī)模預(yù)測2006-2010年電網(wǎng)投資額預(yù)測資料1072007年電力設(shè)備的需求將表現(xiàn)為全面開花●

2006年電力設(shè)備需求表現(xiàn)為高端產(chǎn)品需求增長迅猛。其中500KV高端變壓器、500KVGIS等設(shè)備供不應(yīng)求●

2006年用電特征為：主網(wǎng)高負(fù)荷甚至滿載運(yùn)行，配電網(wǎng)“卡脖子”現(xiàn)象更加突出?？鐓^(qū)送電保持平穩(wěn)增加，區(qū)域間電力電量靈活調(diào)劑更加頻繁，但跨區(qū)送電交易在供需緩和地區(qū)的消納受阻現(xiàn)象已見端倪●

解決問題的主要手段：加大主網(wǎng)設(shè)備的投入以及控制、輸電技術(shù)的提高配電設(shè)備的更新改造預(yù)計2007年電力設(shè)備的需求將表現(xiàn)為全面開花。110KV以下電力設(shè)備的增幅將會明顯增加謝謝觀賞2019-6-161072007年電力設(shè)備的需求將表