國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備

第六章國(guó)際儲(chǔ)備節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理第四節(jié)中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備問(wèn)題國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述

一、概念 國(guó)際儲(chǔ)備（InternationalReserve） 指各國(guó)政府（貨幣當(dāng)局）所持有的、用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、保持匯率穩(wěn)定和作為對(duì)外償債保證的國(guó)際間可以接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!二、國(guó)際儲(chǔ)備的作用

1.干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定本國(guó)匯率2.降低外來(lái)經(jīng)濟(jì)沖擊3.信用保證——償還外債的保證緩沖庫(kù)存穩(wěn)定劑國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!三、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的特征四個(gè)：官方持有性普遍接受性充分流動(dòng)性無(wú)條件獲得性作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須由一國(guó)貨幣行政當(dāng)局能夠無(wú)條件地獲得，為此該國(guó)政府對(duì)該類資產(chǎn)不僅要具有使用權(quán)，而且要具有所有權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須隨時(shí)可以動(dòng)用，隨時(shí)用來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，或干預(yù)外匯市場(chǎng)國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!四、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及其發(fā)展變化

(一)黃金儲(chǔ)備黃金儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的作為金融資產(chǎn)的貨幣黃金(Monetarygold)。并非一國(guó)所擁有的全部黃金都是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)金本位制下最重要的國(guó)際儲(chǔ)備；1945—1970年代是重要的國(guó)際儲(chǔ)備二戰(zhàn)后黃金國(guó)際儲(chǔ)備的地位下降的原因1、由于布雷頓森林貨幣制度瓦解后，黃金由直接彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差變?yōu)閭溆玫亩?jí)儲(chǔ)備，即通過(guò)將黃金賣為外匯才能用來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差黃金儲(chǔ)備作用的降低，導(dǎo)致黃金的國(guó)際儲(chǔ)備地位下降2、黃金“非貨幣化”政策3、黃金本身的一系列缺陷促使各國(guó)不愿持有過(guò)多黃金國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化形成的原因:國(guó)際間經(jīng)濟(jì)往來(lái)的不斷發(fā)展對(duì)國(guó)際支付手段的需求也不斷增加，客觀上需要儲(chǔ)備貨幣多元化美國(guó)和其他國(guó)家相對(duì)經(jīng)濟(jì)地位的變化是儲(chǔ)備貨幣多元化的根本原因主要工業(yè)國(guó)家的態(tài)度轉(zhuǎn)變也是儲(chǔ)備貨幣多元化很重要的一個(gè)原因國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融組織創(chuàng)設(shè)的“籃子計(jì)劃”使國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)更加多樣化國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!(四)特別提款權(quán)

（SpecialDrawingRights）特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的無(wú)償分配給各會(huì)員國(guó)用以補(bǔ)充現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。IMF于1969年創(chuàng)設(shè)SDR，并于1970年向成員國(guó)分配。特點(diǎn)：（1）SDR獲得更為容易

（2）

GDR的融通使用需要按期償還，而SDR無(wú)需償還，是一種額外的資金來(lái)源

（3）

SDR是一種有名無(wú)實(shí)的資產(chǎn)，稱為“紙黃金”，但不像黃金那樣具有內(nèi)在價(jià)值，也不像貨幣以一國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為后盾，而僅僅是一種用數(shù)字表示的記帳單位

（4）

僅是一種計(jì)價(jià)結(jié)算工具，不能直接用于流通手段國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!SDR用途：政府間結(jié)算

出于平衡國(guó)際收支的需要，會(huì)員國(guó)可以動(dòng)用SDR與基金組織指定的另一個(gè)會(huì)員國(guó)交換外匯，支付BOP逆差各會(huì)員國(guó)之間以及與指定持有人之間的各種協(xié)議交易和融資，如：①通過(guò)與其它會(huì)員國(guó)簽訂協(xié)議以換購(gòu)?fù)鈪R。②按交易雙方協(xié)定的利率和期限發(fā)放特別提款權(quán)，本息償還可采用特別提款權(quán)。③以特別提款權(quán)清償債務(wù)。④以特別提款權(quán)作為債務(wù)履行的擔(dān)保。⑤使用特別提款權(quán)可進(jìn)行捐贈(zèng)或贊助償還IMF貸款國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!決定國(guó)際清償能力大小的主要因素有：（1）現(xiàn)有國(guó)際儲(chǔ)備的大?。ㄕ嚓P(guān)）（2）從國(guó)際金融市場(chǎng)借款能力的大小（正相關(guān)）；（3）商業(yè)銀行持有的外匯資產(chǎn)和金融當(dāng)局從私人部門可迅速獲得的短期外匯資產(chǎn)（正相關(guān)）；（4）外國(guó)人持有本國(guó)貨幣的意愿（正相關(guān)）；（5）利率迅速提高對(duì)于鼓勵(lì)資金內(nèi)流的程度（正相關(guān)）。國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!一、國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模管理的必要性1、國(guó)際儲(chǔ)備過(guò)多將人為地減少本國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)其資源的有效利用。2、國(guó)際儲(chǔ)備過(guò)多將增加一國(guó)的通貨膨脹壓力3、國(guó)際儲(chǔ)備過(guò)多對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)尤其不利4、外匯儲(chǔ)備過(guò)多，難免要受到外匯匯率波動(dòng)的沖擊國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!三、決定IR需求規(guī)模的因素1、持有IR的成本（機(jī)會(huì)成本）=投資收益率-利息率（國(guó)外銀行存款、外國(guó)政府債券）成本↑→D↓2、對(duì)外貿(mào)易狀況（1）對(duì)外貿(mào)易在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位外貿(mào)依賴程度↑→D↑（2）貿(mào)易條件（TT），出口競(jìng)爭(zhēng)力TT↓，出口競(jìng)爭(zhēng)力↓→D↑儲(chǔ)備進(jìn)口比例法（Triffin，1960）→特里芬認(rèn)為，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)與它的貿(mào)易進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系，一般以40℅為適度，低于30℅需要采取調(diào)節(jié)措施，而20％則為低限，如按全年儲(chǔ)備與進(jìn)口額的比例計(jì)算，約25℅為宜，即滿足3個(gè)月的進(jìn)口。國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!6、對(duì)外貿(mào)、外匯的管制程度直接管制程度↑→D↓但管制越嚴(yán)，說(shuō)明IR越短缺7、一國(guó)的匯率制度與政策固定匯率制+政府穩(wěn)定匯率的政策→D↑浮動(dòng)匯率制→D↓8、一國(guó)貨幣的國(guó)際地位儲(chǔ)備貨幣地位→可用本幣來(lái)彌補(bǔ)BOP逆差→D↓國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!（二）外匯儲(chǔ)備1、BOP順差國(guó)際收支順差是國(guó)際儲(chǔ)備最主要和最直接的來(lái)源。經(jīng)常項(xiàng)目順差：最穩(wěn)定、可靠金融項(xiàng)目順差：直接、重要來(lái)源，但不穩(wěn)靠

2、政府干預(yù)外匯市場(chǎng)形成IRs國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)買進(jìn)的外匯會(huì)增加外匯儲(chǔ)備存量3、國(guó)際信貸（直接來(lái)源）（三）IR自身增值國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!二.外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)管理(一)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)管理原則1.確定對(duì)外貿(mào)易和金融往來(lái)需要的幣種2.與外債還本付息的幣種結(jié)構(gòu)匹配3.與政府在外匯市場(chǎng)干預(yù)外匯匯率時(shí)所需主要幣種相匹配4.收益（收益率=名義利率+匯率變化率）。在對(duì)匯率、利率走勢(shì)研究基礎(chǔ)上，選擇高收益的儲(chǔ)備幣種。5.兼顧三性原則（流動(dòng)性、安全性、收益性）6.幣種多元化國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!三、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理1.一級(jí)儲(chǔ)備流動(dòng)性大，盈利最小形式：在國(guó)外銀行的Dd，外幣商業(yè)票據(jù)和外國(guó)Tb2.二級(jí)儲(chǔ)備2—5年期外國(guó)政府債券，在必要時(shí)彌補(bǔ)一級(jí)儲(chǔ)備不足以應(yīng)付對(duì)外支付3.三級(jí)儲(chǔ)備外國(guó)政府長(zhǎng)期債券?？筛鶕?jù)外債結(jié)構(gòu)持有一定比例的三級(jí)儲(chǔ)備。流動(dòng)性小，收益性大一般BOP逆差國(guó)保留較大比例的一級(jí)儲(chǔ)備，順差國(guó)可保留較大比例的三級(jí)儲(chǔ)備。國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!二.中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備的管理

(一)規(guī)模管理適度的儲(chǔ)備水平1.進(jìn)口規(guī)模2.外債規(guī)模3.干預(yù)——維護(hù)本幣對(duì)外穩(wěn)定4.金融項(xiàng)目自由化度(不大)國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!四、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及其發(fā)展變化

(一)黃金儲(chǔ)備

(二)外匯儲(chǔ)備（三）普通提款權(quán)（四）特別提款權(quán)國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!四、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及其發(fā)展變化(二)外匯儲(chǔ)備指一國(guó)政府所持有的可以自由兌換的外幣的金融資產(chǎn)，是目前國(guó)際儲(chǔ)備中最主要、最活躍的部分。原因1、為了滿足國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的需要。2、外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)頻繁。各國(guó)政府為了提高外匯市場(chǎng)的干預(yù)能力。3、同國(guó)際信貸總額的迅速膨脹有關(guān)作為儲(chǔ)備貨幣必須具備以下條件：必須是自由兌換貨幣，并具有充分流動(dòng)性人們對(duì)其購(gòu)買力具有信心發(fā)行該貨幣的國(guó)家必須有較強(qiáng)的政治與經(jīng)濟(jì)實(shí)力形式：在國(guó)外的銀行存款外國(guó)的國(guó)債其它可在國(guó)外兌現(xiàn)的外國(guó)銀行支票、外幣商業(yè)票據(jù)國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!(三)在基金組織中的儲(chǔ)備頭寸

（ReservePositionInIMF）

普通提款權(quán)（GeneralDrawingRights）指國(guó)際貨幣基金組織的會(huì)員國(guó)按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項(xiàng)的權(quán)利，它是國(guó)際貨幣基金組織最基本的一項(xiàng)貸款，用于解決會(huì)員國(guó)國(guó)際收支不平衡，但不能用于成員國(guó)貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目支付按IMF現(xiàn)在的規(guī)定，認(rèn)繳份額的25℅必須以可兌換貨幣繳納，其余75℅用本國(guó)貨幣繳納。當(dāng)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難時(shí)，就有權(quán)向基金組織申請(qǐng)普通貸款。國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!特別提款權(quán)的定價(jià)時(shí)期:創(chuàng)立初期

1特別提款權(quán)=1USDOR35特別提款權(quán)=1盎司黃金第二時(shí)期:1974.7.1到1980年底

16國(guó)貨幣加權(quán)定制：第三時(shí)期：1980～2001USD、馬克、日元、法國(guó)法郎、英鎊第四時(shí)期:2001～NOWUSD、EURO、日元、英鎊國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!五、國(guó)際儲(chǔ)備IR與國(guó)際清償能力(InternationalLiquidity,IL)IL=IR+一國(guó)向外籌資的能力現(xiàn)實(shí)的IL潛在的IL國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理一、國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模管理的必要性二、衡量國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的指標(biāo)三、決定IR需求規(guī)模的因素四、IR的供給（來(lái)源）國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!二、衡量國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的指標(biāo)IR/GNP,IR/GDPIR/BOP差額IR/外債IR/進(jìn)口額（美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬提出）國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!3、海外籌資能力籌資能力↑→D↓4、國(guó)際收支逆差的規(guī)模，發(fā)生逆差頻度，久度（1）國(guó)際收支逆差差額↑，出現(xiàn)的頻率↑→BOP不穩(wěn)定性↑→D↑。（2）短期性沖擊：暫時(shí)逆差→通過(guò)IR來(lái)彌補(bǔ)，→D↑（3）長(zhǎng)期性沖擊：持久性逆差→需經(jīng)濟(jì)調(diào)整→D可以不高5、經(jīng)濟(jì)調(diào)整的強(qiáng)度與速度

度↑→D↓國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!四、IR的供給（來(lái)源）（一）黃金儲(chǔ)備1、政府國(guó)內(nèi)收購(gòu)：本幣收購(gòu)→S↑

2、政府國(guó)際市場(chǎng)收購(gòu)

國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)：本幣購(gòu)金→S↑

非國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)：外幣購(gòu)金→只改變IR的結(jié)構(gòu)國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理一.國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的必要性1.浮動(dòng)的匯率，儲(chǔ)備貨幣匯率變化頻繁2.國(guó)際金融不穩(wěn)定，利率變化大3.資產(chǎn)多元化：恰當(dāng)調(diào)整和搭配儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種構(gòu)成，以減少損失，增加收益4.黃金市場(chǎng)波動(dòng)頻繁國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!二.外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)管理(二)外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)管理方法——均值-方差分析國(guó)際金融：國(guó)際儲(chǔ)備共29頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁(yè)!第四節(jié)中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備一.中國(guó)的IR構(gòu)成的特征(1)黃金儲(chǔ)備的數(shù)量較穩(wěn)定(2)外匯儲(chǔ)