《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義課件

《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義1教師簡介張世龍（1964.5－），男，教授，現(xiàn)任杭電管理決策與創(chuàng)新研究所副所長，中國宏觀經(jīng)濟(jì)管理教育學(xué)會理事，浙江省技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理現(xiàn)代化理事,技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理、管理科學(xué)與工程、企業(yè)管理、項目管理碩士生導(dǎo)師。教師簡介張世龍（1964.5－），男，教授，現(xiàn)任杭電管理決策2在杭電開設(shè)課程科學(xué)碩士生：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)工程碩士：工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課程本科生：技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、投資經(jīng)濟(jì)學(xué)在杭電開設(shè)課程科學(xué)碩士生：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)3技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科的研究對象技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科的研究對象：三個領(lǐng)域、四個層次。三個領(lǐng)域：技術(shù)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律技術(shù)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動規(guī)律經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展規(guī)律技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科的研究對象技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科的研究對象：三個領(lǐng)域、四個4四個層次：工程（項目）層面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)問題企業(yè)層面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)問題產(chǎn)業(yè)層面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)問題國家層面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)問題四個層次：5課程內(nèi)容及教學(xué)安排：現(xiàn)金流量構(gòu)成要素資金等值計算技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)投資項目經(jīng)濟(jì)評價方法（獨(dú)立、互斥方案等）投資項目的風(fēng)險與不確定性分析投資項目可行性研究的基本內(nèi)容投資項目及技術(shù)改造項目財務(wù)評價投資項目國民經(jīng)濟(jì)評價資產(chǎn)評估方法層次分析法公用事業(yè)項目的經(jīng)濟(jì)評價設(shè)備更新的經(jīng)濟(jì)分析價值工程課程內(nèi)容及教學(xué)安排：現(xiàn)金流量構(gòu)成要素投資項目及技術(shù)改造項目6開設(shè)和學(xué)習(xí)本門課的意義在工商管理中的地位職業(yè)取向后續(xù)研究和發(fā)展開設(shè)和學(xué)習(xí)本門課的意義在工商管理中的地位7第1章

現(xiàn)金流量及其構(gòu)成第1章現(xiàn)金流量及其構(gòu)成8§1.1現(xiàn)金流量圖將某一方案在壽命期內(nèi)發(fā)生的各種費(fèi)用和收益（現(xiàn)金流量）用坐標(biāo)圖的形式直觀、形象地表示出來。現(xiàn)金流量圖是對技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的重要工具。0123n…(年）§1.1現(xiàn)金流量圖將某一方案在壽命期內(nèi)發(fā)生的各種費(fèi)用和收益9在現(xiàn)金流量圖上，橫軸表示時間尺度，單位通常是年（特殊情況下也可以是季、半年等）。第T年的終點(diǎn)同時也是第T＋1年的始點(diǎn)，O點(diǎn)是第一年的年初。某期的現(xiàn)金流入以畫在該期的向上的箭頭表示，某期的現(xiàn)金流出以畫在該期的向下的箭頭表示。箭頭的長短與現(xiàn)金流入或支出的大小成比例。在現(xiàn)金流量圖上，橫軸表示時間尺度，單位通常是年（特殊情況下也10為便于分析計算，往往把某項投資加以簡化，即假設(shè)現(xiàn)金流不是發(fā)生在期末，就是發(fā)生在期初。一般假定，投資總發(fā)生在年初，費(fèi)用和收益總發(fā)生在年末?，F(xiàn)金流量圖的繪制與繪圖人所在立場有關(guān)，站在借款人與站在貸款人的立場上，所作出的現(xiàn)金流量圖正好相反。為便于分析計算，往往把某項投資加以簡化，即假設(shè)現(xiàn)金流不是發(fā)生11§1.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素現(xiàn)金流量：工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中各個時間點(diǎn)上發(fā)生的資金流入或流出?，F(xiàn)金流入：流入系統(tǒng)的資金。現(xiàn)金流出：流出系統(tǒng)的資金。凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差。即NCFt=CIt–COt§1.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素現(xiàn)金流量：工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程12明確考察角度和系統(tǒng)范圍的前提下正確區(qū)分現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出。例如，國家對企業(yè)征稅，對企業(yè)來說，稅收是現(xiàn)金流出，但是對國家而言，對企業(yè)征稅并不是現(xiàn)金流入，也不是流出，是在國家范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移支付。明確考察角度和系統(tǒng)范圍的前提下正確區(qū)分現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出。13現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素一、投資

廣義上講，投資是指懷有一定的投資預(yù)期，將一定資源投入到某項活動中以獲取預(yù)期投資報酬的行為。本文從狹義上考慮，投資是指實(shí)現(xiàn)預(yù)定生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)所需預(yù)先墊付的資金，包括建設(shè)資金和流動資金。有的還包括建設(shè)期借款利息和固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成要素一、投資14建設(shè)投資項目建設(shè)投資最終形成相應(yīng)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)?？偼顿Y

建設(shè)投資固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅建設(shè)期借款利息流動資金建設(shè)投資建設(shè)投資固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅建設(shè)期借款利息流動資金15固定資產(chǎn)概念：使用期限較長（一般一年以上）單位價值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上，在生產(chǎn)過程中為多個生產(chǎn)周期服務(wù)，在使用過程中保持原來物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)，包括廠房、建筑物、機(jī)器設(shè)備等。特點(diǎn)：能在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為多個生產(chǎn)周期服務(wù)，并始終保持原有實(shí)物形態(tài)。價值轉(zhuǎn)移方式：逐漸轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品價值中去，即以折舊形式計入產(chǎn)品成本，又隨產(chǎn)品銷售而逐漸收回，補(bǔ)償損耗。固定資產(chǎn)概念：使用期限較長（一般一年以上）單位價值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)16價值形式：

i）固定資產(chǎn)原值：項目建成投產(chǎn)時核定的固定資產(chǎn)總價值ii）固定資產(chǎn)凈值：=原值–累計折舊額iii）固定資產(chǎn)重估值：按市場情況重新估價，反映真實(shí)價值。iv）固定資產(chǎn)殘值：項目結(jié)束時固定資產(chǎn)的殘余價值（變賣收入-清理費(fèi)）

價值形式：17無形資產(chǎn)概念：企業(yè)能長期使用，能為企業(yè)提供某些權(quán)利或利益但不具有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)等。價值轉(zhuǎn)移方式：無形資產(chǎn)在其有效服務(wù)期內(nèi)逐年以攤銷的形式體現(xiàn)出來。無形資產(chǎn)概念：企業(yè)能長期使用，能為企業(yè)提供某些權(quán)利或利益但不18遞延資產(chǎn)概念：集中發(fā)生但在會計核算中不能全部記入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度內(nèi)分期攤銷的費(fèi)用，包括開辦費(fèi)、租入固定資產(chǎn)的改良支出等。價值轉(zhuǎn)移形式：在項目投入運(yùn)營后的一定年限內(nèi)平均攤銷。遞延資產(chǎn)概念：集中發(fā)生但在會計核算中不能全部記入當(dāng)年損益，應(yīng)19流動資金概念：用于購買原材料、支付工資和其它費(fèi)用的資金，供生產(chǎn)和流通過程中周轉(zhuǎn)使用。項目壽命期結(jié)束時，全部流動資金退出生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，以貨幣資金的形式被回收。流動資金投資形成項目運(yùn)營過程中的流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)的構(gòu)成：存貨、現(xiàn)金及各種存款、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項。

流動資金概念：用于購買原材料、支付工資和其它費(fèi)用的資金，供生20二、費(fèi)用和成本概念：工業(yè)項目運(yùn)營過程中的總費(fèi)用按用途可分為直接費(fèi)用、制造費(fèi)用和期間費(fèi)用，期間費(fèi)用包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用。折舊與攤銷即固定資產(chǎn)折舊費(fèi)及無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)。折舊：固定資產(chǎn)參與生產(chǎn)過程能較長時間發(fā)揮作用且能保持原有的實(shí)物形態(tài)只是把它們的價值按其磨損程度逐漸轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品上去并隨著產(chǎn)品的銷售逐漸得到補(bǔ)償，這種補(bǔ)償形式叫折舊。二、費(fèi)用和成本概念：工業(yè)項目運(yùn)營過程中的總費(fèi)用按用途可分為21

固定資產(chǎn)折舊的計算方法有年限平均法、工作量法和加速折舊法。加速折舊法使用較多的是年限總和法、雙倍余額遞減法。各類固定資產(chǎn)的折舊年限由財政部統(tǒng)一規(guī)定。固定資產(chǎn)折舊的計算方法有年限平均法、工作量法和加速折22年限平均法：也稱直線折舊法，是我國使用最為廣泛的折舊計算方法。

公式：年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-固定資產(chǎn)殘值）/折舊年限（n）

年折舊率=年折舊額/固定資產(chǎn)原值

年限平均法：也稱直線折舊法，是我國使用最為廣泛的折舊計算方法23工作量法：一般用于計算某些專業(yè)設(shè)備和交通運(yùn)輸車輛的折舊，是以固定資產(chǎn)完成的工作量（行駛里程、工作小時、工作臺班、生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量）為單位計算折舊額。公式：單位工作量折舊額＝（固定資產(chǎn)原值－固定資產(chǎn)凈殘值）÷預(yù)計使用期限內(nèi)可以完成的工作量年折舊額＝單位工作量折舊額×年實(shí)際完成工作量工作量法：一般用于計算某些專業(yè)設(shè)備和交通運(yùn)輸車輛的折舊，是以24加速折舊法年限總和法：雙倍余額遞減法：加速折舊法年限總和法：25年限總和法折舊率逐年遞減，各年折舊率計算公式是：年折舊率＝固定資產(chǎn)尚未使用年限/折舊年限×(折舊年限＋1）÷2例：某設(shè)備原始價值44000元，折舊年限6年，6年末殘值2000元，則N=1+2+3+4+5+6=21，第1年的折舊額為（44000-2000）×6/21=12000第2年的折舊額為（44000-2000）×5/21=10000第6年的折舊額為（44000-2000）×1/21=2000年限總和法折舊率逐年遞減，各年折舊率計算公式是：年折舊率＝固26開始不考慮固定資產(chǎn)凈殘值，按年初固定資產(chǎn)凈值乘以直線折舊率的2倍。計算公式：年折舊率＝2/折舊年限×100％年折舊額＝固定資產(chǎn)凈值×年折舊率折舊年限到期前最后的兩年，考慮凈殘值，按直線折舊法計算。年折舊額＝（固定資產(chǎn)凈值－固定資產(chǎn)凈殘值）/2雙倍余額遞減法開始不考慮固定資產(chǎn)凈殘值，按年初固定資產(chǎn)凈值乘以直線折舊率的27例

某設(shè)備原始價值36萬元，折舊年限8年，8年末殘值3萬元，則年折舊率為2/8=25%第一年的折舊額A1=36*25%=9萬元；第二年的折舊額A2=27*25%=6.75萬元；第三年的折舊額A3=20.25*25%=5.06萬元；第四年的折舊額A4=15.19*25%=3.8萬元；第五年的折舊額A5=11.39*25%=2.85萬元；第六年的折舊額A6=8.54*25%=2.14萬元；第七年的折舊額A7==1.7萬元；第八年的折舊額A8==1.7萬元；例某設(shè)備原始價值36萬元，折舊年限8年，8年末殘值3萬元，28不論采用何種折舊方法，在整個折舊年限內(nèi)所提取的折舊總額都是一樣的，采用加速折舊法只是前期多提、后期少提。加速折舊法有利于企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)均在一定期限內(nèi)分年平均攤銷。不論采用何種折舊方法，在整個折舊年限內(nèi)所提取的折舊總額都是一29經(jīng)營成本從總成本費(fèi)用中分離出來的一部分費(fèi)用，是現(xiàn)金流出項。經(jīng)營成本=總成本費(fèi)用-折舊與攤銷費(fèi)–借款利息支出經(jīng)營成本從總成本費(fèi)用中分離出來的一部分費(fèi)用，是現(xiàn)金流出項。30為什么經(jīng)營成本要分離出一部分費(fèi)用？

折舊與攤銷費(fèi)對企業(yè)來說實(shí)際上并不是支出，而是一種收入（補(bǔ)償收入），在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，企業(yè)的凈收益不僅包括利潤，而且包括折舊與攤銷。借款利息是企業(yè)的實(shí)際支出，但由于評價的角度不同，對利息的處理也不同（有時作為現(xiàn)金流出，有時又不考慮），因此，利息一般作單獨(dú)處理。技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中將經(jīng)營成本作為一個單獨(dú)的現(xiàn)金流出項，如果分析中需要考慮借款利息支出，則另列一個現(xiàn)金流出項。為什么經(jīng)營成本要分離出一部分費(fèi)用？折舊與攤銷費(fèi)對企業(yè)來說實(shí)31沉沒成本、機(jī)會成本沉沒成本是指以往發(fā)生的與當(dāng)前決策無關(guān)的費(fèi)用。機(jī)會成本是指將一種具有多種用途的有限資源置于特定用途時所放棄的收益。技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，沉沒成本不會在現(xiàn)金流量中出現(xiàn)，而機(jī)會成本則會以各種方式影響現(xiàn)金流量。沉沒成本、機(jī)會成本沉沒成本是指以往發(fā)生的與當(dāng)前決策無關(guān)的費(fèi)用32三、銷售收入向社會出售商品或提供勞務(wù)的貨幣收入。銷售收入＝商品銷售量×商品單價銷售收入是技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中的現(xiàn)金流入項目。三、銷售收入向社會出售商品或提供勞務(wù)的貨幣收入。33四、稅金幾種主要的稅種（了解）：流轉(zhuǎn)稅類、所得稅類、特定目的稅類、資源稅類、財產(chǎn)和行為稅類、農(nóng)業(yè)稅類、關(guān)稅。利息（稅務(wù)抵扣）和折舊（延緩交稅）對稅金的影響四、稅金幾種主要的稅種（了解）：34五、利潤工業(yè)投資項目投產(chǎn)后所獲得的利潤可分為銷售利潤和稅后利潤兩個層次。銷售利潤＝銷售收入－銷售成本－期間費(fèi)用－銷售稅金及附加稅后利潤＝銷售利潤－所得稅五、利潤工業(yè)投資項目投產(chǎn)后所獲得的利潤可分為銷售利潤和稅后利35在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，經(jīng)常用到凈收益的概念。凈收益是指企業(yè)實(shí)際經(jīng)營中的收益。凈收益=銷售收入–經(jīng)營成本－稅金＝稅后利潤＋折舊及攤銷＋借款利息支出在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，經(jīng)常用到凈收益的概念。36§1.3投資項目凈現(xiàn)金流量的計算任何一個技術(shù)方案，尤其是新建工業(yè)項目，其壽命期內(nèi)逐期凈現(xiàn)金流量NCFt=CIt–COt

銷售收入－總成本費(fèi)用－銷售稅金及附加＝應(yīng)納稅所得額－所得稅＝凈利潤＋折舊＝凈收益－當(dāng)年投資＋當(dāng)年回收＝凈現(xiàn)金流量§1.3投資項目凈現(xiàn)金流量的計算任何一個技術(shù)方案，尤其是新37第2章資金的時間價值與等值計算第2章資金的時間價值與等值計算38§2.1資金的時間價值含義：不同時點(diǎn)上的資金其價值是不同的（如今年的100元要比明年的100元值錢）表現(xiàn)形式：生產(chǎn)資金表現(xiàn)為利潤；金融資金表現(xiàn)為利息。研究目的：解決不同時間發(fā)生的資金可比問題；正確評價由于時間因素產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效果§2.1資金的時間價值含義：不同時點(diǎn)上的資金其價值是不同的（39資金時間價值的大小(i?)資金時間價值的大小一般用利息和利率表示，計算利息的時間單位稱為計息周期，一般為“年”。利息是占用資金所付的代價。利率是在一個計息周期內(nèi)所得的利息額與本金之比，用i表示。利息計算的方法有單利法和復(fù)利法二種，復(fù)利法（俗稱“利滾利”）是技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中計算資金時間價值的一般方法。資金時間價值的大小(i?)資金時間價值的大小一般用利息和利率40單利計息：Fn=P+In復(fù)利計息：Fn=P(1+i)nFn——本利和P——本金In——利息i——利率單利計息：Fn=P+In41

名義利率（r)與實(shí)際利率（i）名義利率：泛指年利率，等于每一計息周期的利率與每年的計息周期數(shù)的乘積。它是采用單利計算的方法，把各種不同計息周期的利率換算成以年為計息周期的利率。實(shí)際利率：采用復(fù)利計息的方法，把各種不同計息周期的利率換算成以年為計息周期的利率。

名義利率（r)與實(shí)際利率（i）名義利率：泛指年利率，等于每42這一概念是在計息周期小于一年（如每個季度計息一次）的情況下產(chǎn)生的，二者之間的關(guān)系為：

i=(1+r/m)m–1，（i≧r）對方案進(jìn)行評價時，多采用實(shí)際利率。例1：月利率是0.8%,半年計息一次，問名義利率與實(shí)際利率各為多少？這一概念是在計息周期小于一年（如每個季度計息一次）的情況下產(chǎn)43例2：現(xiàn)需貸款建設(shè)某項目，有兩個方案可選，第一方案年利率16％，每年計息一次，第二方案年利率15％，每月計息一次，問應(yīng)選用哪個貸款方案？(方案1的實(shí)際利率16％，方案2的實(shí)際利率＝16.08%,方案1好。)

例2：現(xiàn)需貸款建設(shè)某項目，有兩個方案可選，第一方案年利率1644§2.2資金的等值計算

概念：在時間因素作用下，不同時點(diǎn)上的不同資金具有相同的價值。如今年的100元與明年的106元，當(dāng)年利率為6%時是等價值的。

影響資金等值的因素：①金額的大??；②金額發(fā)生的時間；③利率的大小。

等值是以特定利率為前提的。在復(fù)利率為8％時，現(xiàn)在的1000元與第三年末的1259.7時等值的，當(dāng)利率不是8％，這種等值關(guān)系就不存在了?！?.2資金的等值計算

概念：在時間因素作用下，不同時點(diǎn)45等值計算公式

符號：i---利率（年）n---計息期數(shù)（年）P---現(xiàn)值，即基準(zhǔn)年（0年）的值F---終值（n期以后的將來值）A---分年等額發(fā)生的年金等值計算公式符號：i---利率（年）46一、整付類型：一次支付終值公式所謂一次支付，簡單說就是期初貸款在貸款期末一次還清本息或期末一次得到本利和。現(xiàn)金流量圖如下：0PnF期數(shù)（年）一、整付類型：一次支付終值公式所謂一次支付，簡單說就是期初貸47已知P、i、n,求F？根據(jù)復(fù)利公式，本金P在第一期末、第二期末….、第n-1期末的終值分別為：P(1+i),P(1+i)2………p(1+i)n-1故有本金P在第N期末的終值為F=P(1+i)n式中，(1+i)n被稱為一次支付終值系數(shù)，記作（F/P，i,n)已知P、i、n,求F？48一、整付類型：一次支付現(xiàn)值公式已知F,i,n,求P?P0Fn期數(shù)（年）一、整付類型：一次支付現(xiàn)值公式已知F,i,n,求P?P0Fn49由F=P(1+i)n可知P=F/(1+i)n式中，1/(1+i)n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/F,i,n)。例：若3年后可從銀行取得本息500元，已知銀行存款利率為6％（年復(fù)利），問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？由F=P(1+i)n可知P=F/(1+i)n50二、等額分付類型：等額分付終值公式等額支付系列與終值關(guān)系的現(xiàn)金流量圖見下：n0AAAAAF1234……..期數(shù)（年）…….二、等額分付類型：等額分付終值公式等額支付系列與終值關(guān)系的現(xiàn)51已知A、I、n,求F？由現(xiàn)金流量圖可知，n次等額支付A在第n期期末的本利和為F=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+……+A(1+i)+A可得F=A×[(1+i)n－1]/i式中，[(1+i)n－1]/i稱為等額支付系列終值系數(shù)，記作（F/A,i,n)。已知A、I、n,求F？52例：某企業(yè)擬投資于一項目，每年末(初？）向銀行貸款400百萬元，共3年，年復(fù)利率為6％，問3年末該企業(yè)應(yīng)向銀行還本息多少？解：F=400×[(1+6%)5-1]/6%＝400（F/A,6%,3)例：某企業(yè)擬投資于一項目，每年末(初？）向銀行貸款400百萬53二、等額分付類型：等額分付嘗債基金公式已知F,i,n,求A。由上面的等額支付系列終值公式可直接得

A=F×i/[(1+i)n－1]式中，i/[(1+i)n－1]稱為等額支付系列存儲基金系數(shù)，記作（A/F,i,n）。二、等額分付類型：等額分付嘗債基金公式已知F,i,n,求A。54二、等額分付類型：等額分付現(xiàn)值公式等額支付系列與現(xiàn)值關(guān)系的現(xiàn)金流量圖見下：P0AAAAA123…………n-1n期數(shù)（年）二、等額分付類型：等額分付現(xiàn)值公式等額支付系列與現(xiàn)值關(guān)系的現(xiàn)55已知A、I、n,求P？由現(xiàn)金流量圖可知，n次等額支付A在第0期的本金為P=A/(1+i)n+A/(1+i)n-1+A/(1+i)n-2+A/(1+i)n-3+……+A/(1+i)可得P=A×[(1+i)n－1]/i(1+i)n

式中，[(1+i)n－1]/i(1+i)n稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A,i,n)。

特殊的P=A/i

已知A、I、n,求P？由現(xiàn)金流量圖可知，n次等額支付A在第056例：某投資項目，預(yù)計在經(jīng)濟(jì)壽命期12年內(nèi)每年回收80萬元，已知投資利益率為15％，問：現(xiàn)在一次投資多少？解：P=80×[(1+15％)12－1]/15％(1+15％)12例：某投資項目，預(yù)計在經(jīng)濟(jì)壽命期12年內(nèi)每年回收80萬元，已57二、等額分付類型：等額分付系列資本回收公式已知P,i,n,求A。由上面的等額支付系列現(xiàn)值公式可直接得

A=P×i(1+i)n/[(1+i)n－1]式中，i(1+i)n/[(1+i)n－1]稱為等額支付系列資金恢復(fù)系數(shù)，記作（A/P,i,n）。二、等額分付類型：等額分付系列資本回收公式已知P,i,n,求58在運(yùn)用這些公式時，應(yīng)注意公式與現(xiàn)金流量圖的一一對應(yīng)，不能隨便套用。比如有下面現(xiàn)金流量圖，已知A，求F。此時，不能套用公式（F/A,i,n），而應(yīng)看作二部分之和，即

F=A（F/A,i,n）+A(F/P,i,n)

n0AAAAAF1234……期數(shù)（年）……A在運(yùn)用這些公式時，應(yīng)注意公式與現(xiàn)金流量圖的一一對應(yīng)，不能隨便59例：投資5000萬元新建一民辦學(xué)校，準(zhǔn)備開建后10年內(nèi)收回投資，平均每個學(xué)生學(xué)費(fèi)是不是2000元/年，當(dāng)年利率為6%時，該學(xué)校平均每年的在校學(xué)生數(shù)目至少應(yīng)為多少？P=5000萬元i=0.06n=10A=P(A/P,I,n)=5000(A/P,0.06,10)=5000*0.13587=679.35(萬元）平均每年在校學(xué)生數(shù)=679.35*104/12000=567(人)例：投資5000萬元新建一民辦學(xué)校，準(zhǔn)備開建后10年內(nèi)收回投60三、特殊變額分付類型（P45—50）1、等差序列的等值計算公式2、等比序列的等值計算公式三、特殊變額分付類型（P45—50）1、等差序列的等值計算公61課堂習(xí)題1、已知某項目的現(xiàn)金流量如下圖所示（年利率是r)PF1F2AAAAA5678910年0(1)已知A、F1、F2按年計息，求P.(2)已知P、F1、F2，按季計息，求A。課堂習(xí)題1、已知某項目的現(xiàn)金流量如下圖所示（年利率是r)PF622.若年利率為8％，要使自今后第三年末可提取5000元，第八年末可提取10000元，第十年末可提取9000元，三次將本利和提取完，問：1）應(yīng)一次存入多少？2）若改為前5年籌集這筆款項，每年末應(yīng)等額存入多少？2.若年利率為8％，要使自今后第三年末可提取5000元，第八633某方案第一年末投資100萬，第二年末投資150萬，第三年起投產(chǎn)，投產(chǎn)第一年凈收益30萬，以后每年凈收益50萬，投產(chǎn)后可使用7年，投產(chǎn)時投入流動資金40萬，最后回收殘值15萬，年利率10％，求方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。3某方案第一年末投資100萬，第二年末投資150萬，第三年起64100150＋40123

4305091050＋40＋15…….100150＋4012365本章練習(xí)：P53：9、11、12、13、14本章練習(xí)：P53：9、11、12、13、1466第3章經(jīng)濟(jì)效果評價方法

本章學(xué)習(xí)要求：本章講述了技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價的一些常用指標(biāo)以及不同決策類型下的不同評價方法，是工程經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要基礎(chǔ)部分。要求理解并掌握TP、NPV、IRR、NAV、AC等常用評價指標(biāo)，關(guān)于不同類型的評價方法，要求重點(diǎn)掌握互斥方案的評價方法。第3章經(jīng)濟(jì)效果評價方法本章學(xué)習(xí)要求：67評價指標(biāo)的分類考慮資金時間價值分為：靜態(tài)評價指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期、靜態(tài)投資收益率、差額投資回收期、差額投資收益率）、動態(tài)評價指標(biāo)（凈現(xiàn)值、動態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率、費(fèi)用年值、費(fèi)用現(xiàn)值）貨幣計量的價值型指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用年值反映資金利用效率的效率型指標(biāo)：投資收益率、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)評價指標(biāo)的分類考慮資金時間價值分為：靜態(tài)評價指標(biāo)（靜態(tài)投資回68§3．1靜態(tài)評價指標(biāo)投資回收期（TP)定義：又叫返本期，指用各年的凈收益回收初始投資所需年限。公式：∑NCFt=K

NCFt為第t年凈收益，NCFt=CIt–COt

，CIt為第t年現(xiàn)金流入，COt為第t年現(xiàn)金流出，K為投資總額。

t=0TP§3．1靜態(tài)評價指標(biāo)投資回收期（TP)t=0TP69

判據(jù)：TP≦Tb方案可行(Tb為基準(zhǔn)投資回收期)TP>Tb方案不可行優(yōu)點(diǎn)：TP既反映方案的經(jīng)濟(jì)性，又反映方案的風(fēng)險性。TP越小的方案，表明投資能盡快收回來，因而投資風(fēng)險越小。缺點(diǎn)：不能全面反映方案的經(jīng)濟(jì)性，且有利于早期效益好的方案。因而TP一般只能作為評價的輔助指標(biāo)。P52公式

70投資回收期（TP)的計算：列表法現(xiàn)金流量表（P56）年份012345678——N凈現(xiàn)金流量-60000080012001600200020002000累計凈現(xiàn)金流量-6000-6000-6000-5200-4000-2400-4001600投資回收期（TP)的計算：列表法現(xiàn)金流量表（P56）年份0171靜態(tài)投資收益率（R)定義：項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。公式：R=F/KK－投資總額F－正常年份的凈收益（如果每年的凈收益不等，則按年均凈收益計算）R－靜態(tài)投資收益率靜態(tài)投資收益率（R)72計算例題：P57年份112345678910建設(shè)投資18024080流動資金250總投資180240330收入300400500500500500500總成本250300350350350350350折舊50505050505050凈收入100150200200200200200計算例題：P57年份112345678910建設(shè)投資180273判據(jù)：若R<Rb(基準(zhǔn)投資收益率）項目不可行R≥Rb(基準(zhǔn)投資收益率）項目可行優(yōu)缺點(diǎn)：投資收益率未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完整的項目初步研究階段。方案較優(yōu)？判據(jù)：若R<Rb(基準(zhǔn)投資收益率）項目不可行74§3.2動態(tài)評價指標(biāo)一、凈現(xiàn)值（NPV)定義：在投資方案的整個壽命期內(nèi)，把各年的凈現(xiàn)金流量按一定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率折算到期初的現(xiàn)值之和。公式：NCFt－方案在第t年的凈現(xiàn)金流量i0－基準(zhǔn)貼現(xiàn)率n－方案壽命年限§3.2動態(tài)評價指標(biāo)一、凈現(xiàn)值（NPV)75經(jīng)濟(jì)涵義：NPV指標(biāo)反映方案壽命期內(nèi)的超額收益總額。判據(jù)：若NPV≥0，方案可行NPV<0，方案不可行多方案比較時，NPV最大的方案最優(yōu)。優(yōu)缺點(diǎn)：NPV的優(yōu)點(diǎn)是考慮了整個壽命期內(nèi)的經(jīng)營情況，評價較為全面，缺點(diǎn)是只反映盈利總額，不反映盈利效率。此外，i0必須事先已知。經(jīng)濟(jì)涵義：NPV指標(biāo)反映方案壽命期內(nèi)的超額收益總額。76思考：①NPV的確切含義是什么？②NPV=0時為什么方案可行？

例：某水庫項目投資4050萬元，運(yùn)行維修費(fèi)每年50萬元，年收益分別為：發(fā)電100萬元，供水90萬元，養(yǎng)魚70萬元，旅游40萬元。項目壽命期50年，50年末殘值100萬元，設(shè)i0=5%，試判斷項目的經(jīng)濟(jì)性。（NPV=522.7萬元，NPV（10%）=-1570萬元）《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義課件77凈現(xiàn)值計算示例上例中i=10%,NPV＝137.24亦可列式計算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24凈現(xiàn)值計算示例上例中i=10%,NPV＝137.278計算例題：P59、P604-4：某企業(yè)基建項目設(shè)計方案總投資額995萬元，投產(chǎn)后年經(jīng)營成本500萬元，年銷售額1500萬元，第三年年末工程項目追加投資1000萬元，若計算期為5年，基準(zhǔn)收益率為10%，殘值為零。試計算投資方案的凈現(xiàn)值。計算例題：P59、P604-4：某企業(yè)基建項目設(shè)計方案總投資79計算例題：P60：4-5投資年收入年支出凈收益機(jī)床A10000500022002000機(jī)床B12500700043003000計算例題：P60：4-5投資年收入年支出凈收益機(jī)床A100080凈現(xiàn)值函數(shù)-----NPV（i）

描述方案凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的情況，反映NPV對i的敏感性。公式：NPV（i）=

一般，NPV隨i增大而減小，函數(shù)曲線單調(diào)下降，向上凹，曲線與橫坐標(biāo)的交點(diǎn)即NPV=0時的貼現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率。不同的方案，其NPV對i的敏感性是不同的。凈現(xiàn)值函數(shù)-----NPV（i）81

iNPVIRRiNPVIRR82凈現(xiàn)值指數(shù)NPVI＝NPV/KP(投資現(xiàn)值和)KP——投資現(xiàn)值之和經(jīng)濟(jì)含義：單位投資現(xiàn)值所帶來的凈現(xiàn)值，即單位投資的超額收益情況。凈現(xiàn)值指數(shù)NPVI＝NPV/KP(投資現(xiàn)值和)83例題：P64

年份投資現(xiàn)金收入現(xiàn)金流出ABABAB02000300011000150040010002150025005001000315002500500100041500250050010005150025005001000例題：P64

年份投資現(xiàn)金收入現(xiàn)金流出ABABAB0200084

二、凈年值（NAV）定義：將方案壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量折算成與其等值的年度等額。公式：NAV=NPV（A/P,i0,n）判據(jù)：NAV≧0，方案可行；NAV〈0，方案不可行方案比較時，NAV最大的方案相對最優(yōu)。

85NAV是NPV的轉(zhuǎn)化形式，其經(jīng)濟(jì)含義是平均每年的超額收益情況，在應(yīng)用上有其獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)（壽命不等的方案比較）。若已知方案的初始投資K、殘值Ln和各年的凈收益（設(shè)為相等，為M），現(xiàn)金流量如圖，則項目的凈年值的計算公式為：NAV是NPV的轉(zhuǎn)化形式，其經(jīng)濟(jì)含義是平均每年的超額收益情況86KMMMMLnn年MKMMMMLnn年M87例：某項目初始投資800萬元，壽命10年，每年凈收益180萬元，10年末殘值100萬元，設(shè)i0=10%，求項目凈年值，并判斷其經(jīng)濟(jì)性。

方法1：NPV=-800+180（P/A，10%，10）+100/(1+10%)10

〉0，

可行。

方法2：NAV=-800（A/P,10%,10）+180+100(A/F,10%,10)〉0,可行。例：某項目初始投資800萬元，壽命10年，每年凈收益180萬88三、費(fèi)用現(xiàn)值（PC)和費(fèi)用年值（AC)在多方案比較時，如各方案收益相同或收益難以計量時，可僅比較各方案的費(fèi)用。

PC是NPV的特例，AC是NAV的特例，比較時，PC或AC最小的方案相對最優(yōu)。與NAV一樣，AC特別適用于壽命不等的費(fèi)用型方案的比較。

三、費(fèi)用現(xiàn)值（PC)和費(fèi)用年值（AC)89公式：PC=ΣCOt(P/F,i0,t)AC=PC(A/P,i0,n)若已知某方案的初始投資是K,年經(jīng)營成本是C，期末殘值Ln,現(xiàn)金流量圖如下:KCCCC年Ln012n……公式：PC=ΣCOt(P/F,i0,t)KCCCC年Ln0190例：設(shè)有兩種設(shè)備，它們在效率、加工精度和使用壽命上都能滿足某項工作的特定要求。A、B兩種設(shè)備的價格K、預(yù)計的年經(jīng)營費(fèi)用C及期末的殘值L分別是：KA=10000元、CA=600元、LA＝500元；KB=8000元、CB=900元、LB=0。設(shè)備的使用壽命均為5年，i0=10%,問應(yīng)購買哪種設(shè)備？例：設(shè)有兩種設(shè)備，它們在效率、加工精度和使用壽命上都能滿足某91四、內(nèi)部收益率（IRR）

定義：方案凈現(xiàn)值（或凈年值）為0時的貼現(xiàn)率。IRR方程：判據(jù)：若IRR≧i0,方案可行，反之不可行。四、內(nèi)部收益率（IRR）92計算IRR的試算內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計算公式：計算IRR的試算內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IR93求解：用線性插值法求近似解。先用試算法找二個點(diǎn)i1和i2，使得NPV（i1）

〉0,NPV（i2）<0,則IRR必在i1和i2之間。為控制誤差，要求i2-i1≦5%，然后代入近似計算公式：

IRR=求解：用線性插值法求近似解。94例1：某方案現(xiàn)金流量圖如下，求IRR并判斷其經(jīng)濟(jì)性。（i0=12%）350080100160160160年例1：某方案現(xiàn)金流量圖如下，求IRR35008010016095解：i=10%時，NPV=107.5〉0i=15%時，NPV=71.4〉0i=20%時，NPV=20.1〉0i=25%時，NPV=-22.1〈0，則IRR肯定在20%與25%之間?！喾桨缚尚?。解：i=10%時，NPV=107.5〉096例2：例2：97關(guān)于IRR的幾個問題IRR的優(yōu)點(diǎn)（1）反映資金的使用效率，概念清晰，受實(shí)際工作者歡迎，是最常見的指標(biāo)之一；（2）無須事先給定i0

·IRR的經(jīng)濟(jì)含義（充分條件）：項目壽命期內(nèi)未收回投資的收益率。P67

IRR方程解的唯一性問題：非常規(guī)投資項目可能出現(xiàn)多根；常規(guī)投資項目有唯一的正解。

關(guān)于IRR的幾個問題IRR的優(yōu)點(diǎn)（1）反映資金的使用效率，概98五、外部收益率（ERR）IRR的假設(shè)前提：各年凈收益可用于再投資，且再投資收益率等于IRR?！疲∟Bt-Kt)(1+IRR)-t=0二邊同乘（1+IRR）n，得∑NBt(1+IRR)n-t=∑Kt(1+IRR)n-t

ERR的假設(shè)：再投資收益率等于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（i0）,五、外部收益率（ERR）99ERR的假設(shè)：再投資收益率等于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（i0）,∑NBt(1+i0)n-t=∑Kt(1+ERR)n-t·判據(jù)：ERR>=i0，方案可行ERR〈i0，方案不可行ERR與IRR的關(guān)系：如IRR>i0,則ERR<IRRIRR<i0,ERR>IRRERR的通?？捎媒馕龇ㄇ蠼?，簡單，但在實(shí)踐中使用不多。

ERR的假設(shè)：再投資收益率等于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（i0）,100例：P76

某項目的初始投資為本00萬元，壽命期為10年，10年末殘值回收10萬元，每年收入為35萬元，用ERR來判斷方案是否可行（基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%）例：P76

101六、動態(tài)投資回收期（TP*）定義：即考慮了資金時間價值的投資回收期，更符合資金運(yùn)動規(guī)律。公式：判據(jù)：基準(zhǔn)投資回收期思考題證明：TP*

≥TP（靜態(tài)投資回收期）六、動態(tài)投資回收期（TP*）102動態(tài)投資回收期（TP*）的計算：列表法例題：P68年份0123489凈現(xiàn)金流量-600000800120020002000累計凈現(xiàn)金流量-6000-6000-6000-5200-400036005600折現(xiàn)值-600000601。04819。6933848。2累計折現(xiàn)值-6000-6000-6000-5398。96-4579。39-497。55350。75動態(tài)投資回收期（TP*）的計算：列表法例題：P68年份01103§3.3對基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（i0）的討論

資金成本：籌集和使用一定資金所需付出的代價。與資金來源有關(guān)。通常所說的資金成本是指單位資金成本，用百分?jǐn)?shù)表示。（1）借貸資金：包括銀行貸款和發(fā)行債券等，可簡單采用銀行貸款利率和債券利率作為借貸資金的資金成本。§3.3對基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（i0）的討論資金成本：籌集和使用104由于貸款利息和債券利息可用稅前利潤支付（利息可計入成本），因此，借貸資金的實(shí)際資金成本（稅后）為

Kd=Kb(1-t)其中，Kb為稅前資金成本，t為所得稅稅率。

由于貸款利息和債券利息可用稅前利潤支付（利息可計入成本105（2）權(quán)益資本：主要是指發(fā)行股票所籌集的股本資金，可分為優(yōu)先股和普通股。股東的股息或紅利均采用稅后利潤支付。優(yōu)先股股息相對穩(wěn)定，其稅后資金成本可簡單采用下式估算：KS=DP/P0其中DP為優(yōu)先股年股息，P0為優(yōu)先股籌資總額（2）權(quán)益資本：主要是指發(fā)行股票所籌集的股本資金，可分為優(yōu)先106普通股股本資金的資金成本是股東進(jìn)行投資所期望得到的最低收益率。這種期望收益率可以由股東在股票市場根據(jù)股票價格、預(yù)計的每股紅利和公司風(fēng)險狀況所作的選擇來反映?？捎上旅鎯煞N方法計算。紅利法：普通股股本資金的資金成本是股東進(jìn)行投資所期望得到的最低收益率107D0——基期每股紅利P0——基期股票的市場價格g——預(yù)計每股紅利的年增長率

資本資產(chǎn)定價模型：D0——基期每股紅利108Rf——無風(fēng)險投資收益率Rm——整個股票市場的平均投資收益率β——本公司相對整個股票市場的風(fēng)險系數(shù)Rf——無風(fēng)險投資收益率109(3)再投資資金：包括保留盈余、提取的折舊和攤銷費(fèi)及其他可用于投資的資金。再投資資金用于投資不存在實(shí)際成本，但必須考慮機(jī)會成本。為便于分析，可將自有資金視同普通股本資金。(4）綜合資金成本(K*)：一項投資活動的資金來源往往不止一種，所有各種來源資金的資金成本的加權(quán)平均值即為全部資金的綜合成本。

《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義課件110例：某項目投資總額6000萬元，其中普通股本資金2400萬元，資金成本為15%；向銀行貸款800萬元，貸款利率10%；發(fā)行債券1500萬元，利率12%；另外1300萬元為企業(yè)自有資金。已知所得稅率為33%，求該項目綜合籌資成本。例：某項目投資總額6000萬元，其中普通股本資金2400萬元111解：銀行貸款的稅后資金成本為10%×（1-33%）=6.7%;發(fā)行債券的稅后資金成本為12%×（1-33%）=8.04%;自有資金視同普通股本資金，成本為15%。綜合資金成本為解：銀行貸款的稅后資金成本為10%×（1-33%）=6.7112最低期望收益率（MARR）MARR是投資者從事投資活動時可接受的最低要求收益率。（下臨界值）確定MARR時必須考慮以下幾個方面：（1）MARR不應(yīng)低于借貸資金成本，不低于綜合資金成本，也不應(yīng)低于項目投資的機(jī)會成本，即MARR=MAX{Kd,K*,K0}最低期望收益率（MARR）113（2）確定MARR時必須考慮不同投資項目的風(fēng)險情況，風(fēng)險大小往往與項目的性質(zhì)有關(guān)，風(fēng)險大的項目，MARR要相應(yīng)提高，一般可加上一個風(fēng)險補(bǔ)償系數(shù)hr，即MARR=MAX{Kd,K*,K0}+hr

（2）確定MARR時必須考慮不同投資項目的風(fēng)險情況，風(fēng)險大小114（3）如果存在通貨膨脹，則在確定MARR時也必須考慮。通貨膨脹意味著貨幣貶值，因此MARR中的一部分要用來抵消其影響，設(shè)通貨膨脹率為f，為簡單起見，可在原MARR的基礎(chǔ)上加上一個f，即MARR=MAX{Kd,K*,K0}+hr+f（3）如果存在通貨膨脹，則在確定MARR時也必須考慮。通貨膨115要注意的是，銀行貸款利率、債券利率等通常已經(jīng)包含了對通貨膨脹的考慮，但可能只考慮了部分，而不是全部，此時，f應(yīng)視為未考慮部分。如果項目現(xiàn)金流是用不變價格計算的，則無需考慮通貨膨脹因素。要注意的是，銀行貸款利率、債券利率等通常已經(jīng)包含了對通貨膨116（4）投資收益最大化并不意味著每一單項投資都要達(dá)到收益最大，某些單項投資，其直接收益并不好，但可能對全局具有戰(zhàn)略意義，對這類項目，應(yīng)取較低的MARR（甚至可低于資金成本）。（4）投資收益最大化并不意味著每一單項投資都要達(dá)到收益最大，117截止收益率截止收益率是從投資計劃整體優(yōu)化的角度形成的概念，是資金供需平衡時的收益率，在這一點(diǎn)上，邊際投資收益恰好等于邊際籌資成本，投資規(guī)模不再擴(kuò)大。

截止收益率118兩個條件：1、明確全部投資機(jī)會，正確計算所有備選投資項目的內(nèi)部收益率，并將不同項目的收益率調(diào)整到同一風(fēng)險水平。2、企業(yè)可以通過各種途徑籌集到足夠資金，并能正確估算出不同來源資金的資金成本。兩個條件：1、明確全部投資機(jī)會，正確計算所有備選投資項目的119在實(shí)際工作中，要確定截止收益率并非易事，通常以MARR作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率。對于風(fēng)險較小的項目，在不考慮通貨膨脹的情況下，也可直接采用資金成本作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率。行業(yè)平均投資收益率，如高于籌資成本，也可作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率的參考值。

在實(shí)際工作中，要確定截止收益率并非易事，通常以MARR作為基120§3.4投資方案的選擇一、互斥型二、獨(dú)立型三、相關(guān)型§3.4投資方案的選擇一、互斥型121

一、互斥方案的評價

方案之間互相排斥，只能選擇其中之一進(jìn)行投資。這是最為常見的決策類型。1．壽命相等的互斥方案比較（1）常用指標(biāo)法可用NPV、NAV（最大準(zhǔn)則）或PC、AC（最小準(zhǔn)則）來選擇最優(yōu)方案。（不能用IRR）

一、互斥方案的評價122（2）增量分析法（IncrementalAnalysis）

投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)合理性，即一方案相對于另一方案多投入的資金能否帶來滿意的收益。絕對效果檢驗和相對效果檢驗（2）增量分析法（IncrementalAnalysis）123差額凈現(xiàn)值（ΔNPV）設(shè)A、B為投資額不等的互斥方案，A方案比B方案投資大，兩方案的差額凈現(xiàn)值可由下公式求出：差額凈現(xiàn)值（ΔNPV）124?NPV≥0，表示增量投資可接受，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果好更優(yōu)。反之，表示增量投資沒有經(jīng)濟(jì)效果，投資小的方案較優(yōu)。差額內(nèi)部收益率法（ΔIRR）定義：二方案增量現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率，或二方案凈現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率。

?NPV≥0，表示增量投資可接受，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果好更優(yōu)125公式：判據(jù)：ΔIRR〉i0時，投資大的方案優(yōu)ΔIRR〈i0

時，投資小的方案優(yōu)公式：126互斥方案比選可用IRR嗎？互斥方案比選可用NPV、NAV最大最優(yōu)選擇，也可PC、AC最小最優(yōu)選擇。也可用差額凈現(xiàn)值和差額內(nèi)部收益率比選。它們比選的結(jié)論是一致的。但是用IRR最大最優(yōu)比選有時會和它們的結(jié)論不一致?；コ夥桨副冗x可用IRR嗎？互斥方案比選可用NPV、NAV最大127用凈現(xiàn)值函數(shù)曲線說明NPVABii0ΔIRRIRRAIRRB當(dāng)i0<ΔIRR，A最優(yōu)。NPVA>NPVB方案A最優(yōu)。IRRB>IRRA,B最優(yōu).IRR最大最優(yōu)得出不一致結(jié)論。（A方案投資額大，B方案投資額?。┯脙衄F(xiàn)值函數(shù)曲線說明NPVABii0ΔIRRIRRAIRRB128NPVABiIRRAIRRBi0ΔIRR當(dāng)IRRA>i0>ΔIRR，B方案最優(yōu)。0<

NPVA<

NPVBB最優(yōu)。IRRB>IRRA,B最優(yōu).此時結(jié)論是一致的。NPVABiIRRAIRRBi0ΔIRR當(dāng)IRRA>i0129NPVABii0ΔIRRIRRAIRRB當(dāng)IRRB>i0>

IRRA>ΔIRR，B方案最優(yōu)。NPVA<

0

<

NPVBB最優(yōu)A不可行。IRRB>IRRA,B最優(yōu).NPVABii0ΔIRRIRRAIRRB當(dāng)IRRB>i0>130

NPVABiΔIRRIRRAIRRBi0當(dāng)i0>

IRRB>

IRRA>ΔIRR，B方案最優(yōu)。NPVA<

NPVB<

0

B和A都不可行。IRRB>IRRA,B最優(yōu)

131例題：P81：4-17例題：P81：4-171322.壽命不等的互斥方案比較

當(dāng)各方案壽命不等時，原則上不能用NPV、PC、IRR等指標(biāo)。

建議用年值法，如凈年值（NAV）；當(dāng)方案僅包含費(fèi)用時，用費(fèi)用年值（AC）法。例題：P84：4-19；2.壽命不等的互斥方案比較133如果用現(xiàn)值法，如NPV、PC等對方案進(jìn)行比選，需設(shè)定一個共同的分析期。通常有壽命期最小公倍數(shù)法和合理分析期法。應(yīng)具備的假設(shè)前提是：各方案在最小公倍數(shù)壽命期內(nèi)可以等重復(fù)建設(shè)。例題：P84：4-20對于合理分析期法，通常取最短壽命期為共同分析期。對于共同分析期后的現(xiàn)金流量如何處理方法上采取考慮將其記入項目整個壽命期法。如果用現(xiàn)值法，如NPV、PC等對方案進(jìn)行比選，需設(shè)定一個共同134例：設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為3年和5年，各自壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量如下所示，用現(xiàn)值法評價選擇。（i0=12%)3009696969696A方案100424242B方案例：設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為3年和5年，各自壽命期內(nèi)的現(xiàn)135解：取最短的壽命期3年作為共同分析期。A方案的凈現(xiàn)值大于B的，A方案可取。解：取最短的壽命期3年作為共同分析期。A方案的凈現(xiàn)值大于B的136二、獨(dú)立方案評價

獨(dú)立方案是指作為評價對象的各個方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具相關(guān)性，且任一方案的采用與否不影響其他方案是否采用的決策。1、完全不相關(guān)的獨(dú)立方案（單個和多個）例：P87：4-232、有資源約束的獨(dú)立方案獨(dú)立方案互斥法：P88：例：4—24效率指數(shù)排序法：P89：例：4—25二、獨(dú)立方案評價

獨(dú)立方案是指作為評價對象的各個方案的現(xiàn)金流137三、混合方案的選擇既包含獨(dú)立方案，有包含混合方案。選擇程序：P91例題：￥-26三、混合方案的選擇138（Weingartner優(yōu)化選擇模型）相互依存型和完全互補(bǔ)型

———

捆綁式評價如果兩個或多個方案中，某一方案的實(shí)施要求以另一方案的實(shí)施為條件，則這若個方案具有相互依存性，或完全互補(bǔ)性?，F(xiàn)金流相關(guān)型：即使方案間不完全互斥也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間具有相關(guān)性。(建收費(fèi)公路橋或建收費(fèi)輪渡碼頭方案）（Weingartner優(yōu)化選擇模型）1395混合相關(guān)型：5混合相關(guān)型：140習(xí)題1某項目有二個方案，方案A投資500萬元，壽命10年，年凈收益120萬元，殘值60萬元；方案B投資350萬元，壽命7年，不計殘值。設(shè)i0=10%，①求方案A的凈現(xiàn)值；②要使方案B優(yōu)于方案A，則方案B每年的凈收益不能少于多少？習(xí)題1某項目有二個方案，方案A投資500萬元，壽命10年，1412設(shè)有兩互斥方案A、B,壽命相等，試證明采用?NPV方法與采用NPV最大化方法對兩方案比較的結(jié)論是一致的。3思考題：TP*

≥TP（靜態(tài)投資回收期）4證明：互斥方案比選什么前提下用NPV最大最優(yōu)、?NPV和?IRR結(jié)論是一致的，而IRR有時結(jié)論不一致。2設(shè)有兩互斥方案A、B,壽命相等，試證明采用?NPV方法與142第4章風(fēng)險與不確定性分析不確定性分析的意義:技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的對象和具體內(nèi)容，是對可能采用的各種技術(shù)方案進(jìn)行分析和比較，事先評價其經(jīng)濟(jì)效益，并進(jìn)行方案選優(yōu)，從而為正確的決策提供科學(xué)的依據(jù)。由于對技術(shù)方案進(jìn)行分析計算所采用的技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大都是來自預(yù)測和估算，有著一定的前提和規(guī)定條件，所以有可能與方案實(shí)現(xiàn)后的情況不相符合，以致影響到技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價的可靠性。為了提高技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的科學(xué)性，減少評價結(jié)論的偏差，就需要進(jìn)一步研究某些技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素的變化對技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益的影響，并提出相應(yīng)的對策。第4章風(fēng)險與不確定性分析不確定性分析的意義:143項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對項目風(fēng)險作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收益風(fēng)險項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡投資收益風(fēng)險144項目投資風(fēng)險類別

非系統(tǒng)風(fēng)險指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險指與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險；內(nèi)部風(fēng)險指與項目清償能力有關(guān)的風(fēng)險；外部風(fēng)險指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險。風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)益/債務(wù)財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險內(nèi)部風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險外部風(fēng)險項目投資風(fēng)險類別非系統(tǒng)風(fēng)險指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險145常見的項目風(fēng)險因素信用風(fēng)險項目參與方的信用及能力建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險自然資源和人力資源項目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運(yùn)營風(fēng)險市場競爭市場準(zhǔn)入市場變化技術(shù)變化經(jīng)營決策失誤金融風(fēng)險匯率、利率變動通貨膨脹貿(mào)易保護(hù)政治風(fēng)險體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險有關(guān)法律法規(guī)不完善對有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭議難以解決環(huán)境風(fēng)險常見的項目風(fēng)險因素信用風(fēng)險金融風(fēng)險146項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡風(fēng)險水平（達(dá)到希望收益率的概率）收益水平％OABCNo(risk)No(risk&return)Yes投資者的無差異曲線項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡風(fēng)險水平（達(dá)到希望收益率的概率147§4.1盈虧平衡分析定義：它是在一定的市場環(huán)境、生產(chǎn)能力的條件下，研究擬建項目成本與收益之間平衡關(guān)系的方法。種類：根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)量（銷售量）之間是否線性關(guān)系，分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析的基本假設(shè)條件：生產(chǎn)量等于銷售量；每批生產(chǎn)量的固定成本不變，單位變動成本與生產(chǎn)量成正比變化；銷售單價不變，銷售收入是銷售量的線性函數(shù)。只按單一產(chǎn)品計算，若生產(chǎn)多種產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比例不變?！?.1盈虧平衡分析定義：它是在一定的市場環(huán)境、生產(chǎn)能力的148銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(B)、產(chǎn)品價格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系 總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系B＝PQ0QB0QCC＝C

f＋C

vQC

fC

vQ銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(B)、產(chǎn)品價格(P149盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QB＝PQC＝C

f＋C

vQQ*B,CBEP虧損盈利盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QB＝P150產(chǎn)品銷售單價、單位產(chǎn)品變動成本和固定成本總額不變銷售收入、成本與產(chǎn)量的公式關(guān)系：B=PQC=Cf+CVQ盈虧平衡點(diǎn)及其確定：設(shè)B=C，

即

PQ=CVQ+Cf

產(chǎn)品銷售單價、單位產(chǎn)品變動成本和固定成本總額不變151平衡點(diǎn)產(chǎn)量：

Q*=Cf/(P-Cv)當(dāng)按設(shè)計生產(chǎn)能力（QC）進(jìn)行生產(chǎn)時，盈虧平衡點(diǎn)還可以用生產(chǎn)能力利用率（E*）、單價（P*）、單位產(chǎn)品變動成本（CV*）等表示，這些值均表示利潤為0時的平衡點(diǎn)。平衡點(diǎn)產(chǎn)量：152盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率：盈虧平衡銷售價格（按設(shè)計能力生產(chǎn)銷售)

盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率：153按設(shè)計能力進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，且銷售價格已定，則盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本：例：某工業(yè)項目年設(shè)計生產(chǎn)能力為生產(chǎn)某種產(chǎn)品3萬件，單位產(chǎn)品售價3000元，總成本費(fèi)用為7800萬元，其中固定成本3000萬元，總變動成本與產(chǎn)量成正比例按設(shè)計能力進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，且銷售價格已定，則盈虧平衡單位產(chǎn)品154關(guān)系，求以產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、銷售價格、單位產(chǎn)品變動成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。解：先計算單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡產(chǎn)量關(guān)系，求以產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、銷售價格、單位產(chǎn)品變動成本表155盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率：盈虧平衡銷售價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本：盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率：156量本利分析圖：QB,CB=PQC=Cf+CVQBEP盈利虧損Q*量本利分析圖：QB,CB=PQC=Cf+CVQBEP盈利虧損157經(jīng)營杠桿設(shè)項目固定成本占總成本的比例為S，則固定成本銷售利潤當(dāng)銷售量變化時，S越大，利潤變化率越大。經(jīng)營杠桿設(shè)項目固定成本占總成本的比例為S，則158盈虧平衡分析的擴(kuò)展 某項目的NPV可由下式計算，項目壽命期為不確定因素 當(dāng)NPV＝0時，有 可解得，能使NPV≥0的項目壽命期的臨界值約為10年盈虧平衡分析的擴(kuò)展 某項目的NPV可由下式計算，項目壽命期為159互斥方案盈虧平衡分析設(shè)兩個互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果都受某不確定因素X的影響，可以把方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)都表示為X的函數(shù)，對其進(jìn)行盈虧平衡分析即分析二方案（或多方案）等價時的不確定因素X的取值（臨界值），確定某方案處于相對較優(yōu)時的X取值范圍。E1=f1(x)E2=f2(x)E1=E2確定的X的值就是兩方案的盈虧平衡點(diǎn)，也是決定這兩個方案孰優(yōu)孰劣的臨界點(diǎn)?；コ夥桨赣澠胶夥治?60例：生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案，方案A初始投資50萬元，預(yù)期年凈收益15萬元，方案B初始投資150萬元，預(yù)期年凈收益35萬元。該產(chǎn)品的市場壽命具有較大的不確定性,分析項目的取舍.不確定性，如果給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15％，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項目壽命期分析兩方案取舍的臨界點(diǎn)。解：設(shè)項目壽命期為X例：生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案，方案A初始投資50萬元，預(yù)期年凈161當(dāng)NPVA=NPVB這就是以項目壽命期為共有變量時方案A與方案B的盈虧平衡點(diǎn)。壽命期小于10年采用A方案，長于10年采用方案B。當(dāng)NPVA=NPVB162線性盈虧平衡分析方法應(yīng)用舉例：某地區(qū)需要一臺14.7千瓦的動力機(jī)驅(qū)動一個水泵抽取積水，水泵每年開動的時數(shù)取決當(dāng)?shù)亟涤炅俊，F(xiàn)有兩方案可供選擇。A方案：采用電動機(jī)驅(qū)動，估計電機(jī)及相應(yīng)電工器材投資為1400元，電動機(jī)每小時運(yùn)行電費(fèi)為0.84元/小時，每年維護(hù)費(fèi)用120元，工作自動化無需工人照管。4年后設(shè)備殘值為200元。B方案：采用柴油機(jī)驅(qū)動，估計設(shè)備投資為550元，4年后設(shè)備無殘值。柴油機(jī)運(yùn)行每小時油費(fèi)0.8元/小時，維護(hù)費(fèi)0.15元/小時。工人工資0.42元/小時。若方案壽命周期為4年，年利率i=10%，試比較A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)可行性。

線性盈虧平衡分析方法應(yīng)用舉例：某地區(qū)需要一臺14.7千瓦的動163解題程序a、各方案的總費(fèi)用C總與運(yùn)行小時t有關(guān)b、C總=年等額投資R+年運(yùn)行費(fèi)用h（R相當(dāng)于固定不變費(fèi)用；h相當(dāng)于變動生產(chǎn)費(fèi)用）C、R=P（A/P，i,n）–L（A/F，i,n）式中P為初始投資，L為設(shè)備殘值。d、A方案總費(fèi)用計算 RA=1400(A/P，10%，4)–200（A/F，10%，4) =1400×0.31547–200×0.21547=441.658–43.094≈399hA=120元+0.84·t∴C總A=RA+hA=399+120+0.84t=519+0.84t

解題程序a、各方案的總費(fèi)用C總與運(yùn)行小時t有關(guān)164e、B方案總費(fèi)用計算 RB=P（A/P，i,n）=550×0.31547≈174 hB=(0.80+0.15+0.42)t=1.37t ∴C總B=RB+hB=174+1.37tf、令C總A=C總B 即519+0.84t=174+1.37t 得t=651小時g、結(jié)論：當(dāng)降雨量較大，開動臺時多于651小時時的情況下，選擇電動機(jī)方案有利，開動臺時低于651小時（降雨量較?。?，則柴油機(jī)方案有利（見圖1- 1）。e、B方案總費(fèi)用計算165線性盈虧平衡分析例題示意圖線性盈虧平衡分析例題示意圖166§4.2敏感性分析含義：方案對各種不確定因素的敏感性是不同的，敏感性分析即分析不確定因素變化對方案經(jīng)濟(jì)效果評價值的影響，找出敏感因素。種類：單因素敏感分析

多因素敏感分析§4.2敏感性分析含義：方案對各種不確定因素的敏感性是不167一、單因素敏感分析含義：就單個不確定因素的變動對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響所作的分析。步驟：選擇需要分析的不確定因素；確定分析指標(biāo)；計算各不確定因素在可能變動范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動導(dǎo)致方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動結(jié)果，建立一一對應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，用圖形式表示出來；確定敏感因素，對方案的風(fēng)險情況作出判斷。一、單因素敏感分析168

不確定性因素選擇的原則：第一，預(yù)計在可能的變動范圍內(nèi)，該因素的變動將會比較強(qiáng)烈影響方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)；第二，對在確定性分析中采用的該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。

169常選擇研究的敏感性因素:對于工業(yè)項目來說，一般從投資額、項目壽命期、產(chǎn)量和銷量、產(chǎn)品價格、折現(xiàn)率等因素中選擇不確定性因素。敏感性分析的不足:

只能指出影響方案經(jīng)濟(jì)效果的各敏感因素，但無法確定各因素將來發(fā)生變化的可能性及由此而帶來的風(fēng)險，由此還必須借助概率分析方法。

《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義課件170例4-4(P130)：有一個生產(chǎn)城市用小型電動汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量表見下，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)對未來最可能出現(xiàn)的情況的預(yù)測估算的。由于對未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格均有可能在±20％的范圍內(nèi)變動。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率是10％，不考慮所得稅，試分別就上述三個不確定因素作敏感性分析。例4-4(P130)：有一個生產(chǎn)城市用小型電動汽車的投資方案171小型電動汽車項目現(xiàn)金流量圖（單位：萬元）01500023198001520015200198001119800152002000…………小型電動汽車項目現(xiàn)金流量圖（單位：萬元）0150002319172上圖知：投資額在0點(diǎn)發(fā)生為15000萬元。從第2年到第11年每年的銷售收入是19800萬元，每年的經(jīng)營成本是15200萬元。第11年末有殘值回收2000萬元。解：設(shè)投資額為K,年銷售收入為B,年經(jīng)營成本為C，期末殘值為L。用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價。計算公式為：上圖知：投資額在0點(diǎn)發(fā)生為15000萬元。從第2年到第11年173設(shè)投資額變動的百分比為x,分析投資額變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：設(shè)經(jīng)營成本變動的百分比為y,分析經(jīng)營成本變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：設(shè)投資額變動的百分比為x,分析投資額變動對方案凈現(xiàn)值影響的計174設(shè)產(chǎn)品價格變動的百分比為z,產(chǎn)品價格的變動將導(dǎo)致銷售收入的變動，銷售收入變動的比例與產(chǎn)品價格變動的比例相等，故分析產(chǎn)品價格變動對方案凈現(xiàn)值影響的計算公式為：設(shè)產(chǎn)品價格變動的百分比為z,產(chǎn)品價格的變動將導(dǎo)致銷售收入的變175按照上述三個公式，分別取不同的x,y,z值，可計算出各不確定因素在不同變動幅度下方案的凈現(xiàn)值。由此繪制敏感性分析圖。按照上述三個公式，分別取不同的x,y,z值，可計算出各不確定176了解敏感分析圖。NPV投資額經(jīng)營成本產(chǎn)品價格不確定因素變動幅度％510－5－10了解敏感分析圖。NPV投資額經(jīng)營成本產(chǎn)品價格不確定因素變動幅177對于上面的圖來說，敏感因素是曲線越陡峭的不確定性因素，即經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格。它們的變動對方案經(jīng)濟(jì)效果有較大影響。所以如果實(shí)施這個方案，嚴(yán)格控制經(jīng)營成本是提高項目經(jīng)濟(jì)效益的重要途徑，至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素。對于上面的圖來說，敏感因素是曲線越陡峭的不確定性因素，即經(jīng)營178例:不確定因素變動對項目NPV的影響