A企業(yè)價值與商譽評估

1第8章企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估概述1企業(yè)價值評估的收益法2企業(yè)價值評估的其他方法3商譽的評估4A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第1頁!2第1節(jié)企業(yè)價值評估概述

一、企業(yè)及企業(yè)價值

企業(yè)企業(yè)是以盈利為目的，由各種要素資產組成并具有持續(xù)經營能力的自負盈虧的經濟實體。企業(yè)價值政治經濟學——凝結在企業(yè)中的社會必要勞動時間會計核算——建造企業(yè)的全部支出財務管理——企業(yè)未來現金流的折現值市場交換——企業(yè)在市場上的貨幣表現資產評估——基于企業(yè)整體盈利能力產生的公允市場價值，有別于賬面價值、公司市值和清算價值A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第2頁!3一、企業(yè)及企業(yè)價值影響企業(yè)價值的因素技術裝備程度全部資產價值量資產匹配程度員工素質企業(yè)文化與信譽外部因素A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第3頁!4

企業(yè)價值評估與單項資產評估加總的區(qū)別：評估對象的差異企業(yè)整體價值評估的對象是按特定生產工藝或經營目標有機結合起來的資產綜合體，要綜合考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素以及企業(yè)面臨的各種風險單項資產評估加總是分別以各個單項資產作為獨立的評估對象進行評估，是針對影響各個單項資產價值的各種因素展開的評估目的的差異企業(yè)整體價值評估是以持續(xù)經營假設前提下的企業(yè)產權變動為評估目的單項資產評估加總是將各單項資產作為一般生產要素出售、投資時采用評估結果的差異整體資產價值大于單項資產價值加和時，企業(yè)具有商譽整體資產價值小于單項資產價值加和時，企業(yè)商譽為負A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第4頁!5第2節(jié)企業(yè)價值評估的收益法

一、基本公式

1、企業(yè)持續(xù)經營假設前提下年金法：分段法：2、有限持續(xù)經營假設前提下A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第5頁!6例題解析【例3】承上例，如果評估人員根據企業(yè)實際情況推斷，從第6年開始，企業(yè)的年收益額將在第5年的水平上以3%的增長率保持增長。假定其他條件不變，試用分段法估測該企業(yè)的價值。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第6頁!7評估值收益形式資產構成所有者權益價值凈利潤或凈現金流量全部資產-負債投資資本價值凈利潤或凈現金流量+長期負債利息×（1-所得稅率）全部資產-短期負債企業(yè)整體價值凈利潤或凈現金流量+利息×（1-所得稅率）全部資產-非付息債務

收益的表現形式：A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第7頁!8第3節(jié)企業(yè)價值評估的其他方法

一、市場比較法基本公式：可比企業(yè)的選擇同一行業(yè)同等規(guī)模（銷售量）產品與服務所服務的市場財務狀況可比指標的確定凈現金流量凈利潤息前凈現金流量EBIDT銷售收入凈資產A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第8頁!9

二、成本加和法成本法僅僅考慮了企業(yè)要素資產的價值，而不是將企業(yè)作為一個資產綜合體從其獲利能力的角度來評估其價值，因此從理論上說，它不適合作為持續(xù)經營前提下的企業(yè)價值評估。在持續(xù)經營假設前提下，一般需要將成本法與收益法或市場法相結合對企業(yè)價值進行評估。評估步驟：確定納入企業(yè)價值評估范圍的資產對界定后的各單項資產逐項評估并加總評估值對企業(yè)的負債進行確認與計量并計算凈資產價值采用收益法或市場法評估企業(yè)價值，從而確定企業(yè)的商譽或經濟性貶值A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第9頁!10

二、商譽評估的特點即對企業(yè)擁有的不可確指無形資產的預期未來超額收益能力的資本化價值的評估企業(yè)是否擁有超額收益是判斷企業(yè)有無商譽的標志通常只有在產權變動或經營主體變動時才會需要進行此評估A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第10頁!11例題解析【例5】某企業(yè)擬進行產權轉讓，評估人員逐項評估企業(yè)的可確指資產：機器設備2500萬元，廠房800萬元，流動資產1500萬元，土地使用權價值400萬元，商標權100萬元。采用收益法評估該企業(yè)價值為5500萬元。試采用割差法估算該企業(yè)商譽的價值。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第11頁!12

二、企業(yè)價值評估及其特點企業(yè)價值評估的界定按照中國資產評估協(xié)會2005年4月1日開始實施的《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》第三條，企業(yè)價值評估是指注冊資產評估師對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為的過程。企業(yè)價值評估的特點評估對象是由多個或多種單項資產組成的資產綜合體決定企業(yè)整體價值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力企業(yè)整體價值評估是一種整體性評估，它與企業(yè)的各個要素資產的評估值之和既有聯系又有區(qū)別。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第12頁!13三、企業(yè)價值評估的范圍一般范圍——企業(yè)資產的范圍界定企業(yè)擁有的全部資產，包括企業(yè)產權主體自身占用及經營的部分，以及其投資控制的部分具體范圍——有效資產的范圍界定以該資產對企業(yè)盈利能力的形成是否作出貢獻作為判斷的依據無效資產：①非經營性資產；②閑置資產；③局部資產的功能與企業(yè)總體功能不一致的內容A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第13頁!14例題解析【例1】預計某企業(yè)未來5年的預期收益額分別為100萬元、120萬元、110萬元、130萬元和120萬元，假定折現率和資本化率均為10%。試用年金法估測該企業(yè)的價值?！纠?】承上例，如果評估人員根據企業(yè)實際情況推斷，從第6年開始，企業(yè)的年收益額將持續(xù)在200萬元的水平上。假定其他條件不變，試用分段法估測該企業(yè)的價值。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第14頁!凡是歸企業(yè)權益主體所有的企業(yè)收支凈額，都可視同為企業(yè)收益；而企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權益主體所有的收入則不能作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益，如稅收。不同的企業(yè)主體，不同的收益表現形式。一般應選擇凈現金流量作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益。企業(yè)收益形式的選擇應服從企業(yè)價值評估的目的要考慮選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額口徑。必須與折現率中所使用的收益額計算口徑保持一致15

二、收益的確定A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第15頁!三、折現率的確定16折現率不低于投資的機會成本（即無風險報酬率）。貼現率不宜直接作為折現率。行業(yè)基準收益率不宜直接作為折現率，而行業(yè)平均收益率是確定折現率的重要參考指標。A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第16頁!17例題解析

【例4】假定甲公司因產權變動需要評估，評估人員從證券市場上找到A、B、C三個相似公司，然后分別計算各公司的市場價值與銷售額的比率、與賬面價值的比率及與凈現金流量的比率，得到結果如下表所示。如果甲公司的年銷售額為1億元，賬面價值為6600萬元，凈現金流為500萬元。試用市場比較法估測該企業(yè)的價值。A公司B公司C公司平均市價/收入1.31.00.71.0市價/賬面價值2.01.01.51.5市價/凈現金流量20152520A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第17頁!18第4節(jié)商譽的評估

一、商譽的定義及特點定義：商譽是指企業(yè)所有無形資產扣除各單項可確指無形資產以后的剩余部分，即不可確指的無形資產。特點：整體依附性不可確指性長期積累性是企業(yè)在一定條件下，能獲取的超過正常投資報酬率所形成的價值A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第18頁!19

三、商譽評估的方法割差法

商譽的評估值＝企業(yè)整體價值評估值－企業(yè)的各單項可確指資產評估值之和超額收益法R＝企業(yè)年預期收益－企業(yè)各單項可確指資產評估值之和×行業(yè)平均收益率＝企業(yè)各單項可確指資產評估值之和×（企業(yè)預期收益率－行業(yè)平均收益率）A企業(yè)價值與商譽評估共20頁，您現在瀏覽的是第19頁!20例題解析

【例6】某企業(yè)進行股