人民幣國際化上海自貿(mào)區(qū)與上海金融中心建設(shè)曹遠征首席

人民幣國際化、上海自貿(mào)區(qū)與上海國際金融中心建設(shè)中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征2013年11月1日本材料僅供收件人參考未經(jīng)中國銀行允許，不得以任何方式復(fù)印，分發(fā)或傳閱他人。人民幣國際化緣起與發(fā)展第一章人民幣國際化的緣起上世紀末，亞洲金融危機后，人們發(fā)現(xiàn)，在發(fā)展中國家存在著貨幣原罪，體現(xiàn)為三種錯配，即貨幣錯配、期限錯配和結(jié)構(gòu)錯配。由于這種錯配極易因美元的變動而引發(fā)危機，全球金融危機高潮時出現(xiàn)的“美元荒”再次突顯了國際貿(mào)易和投資體系對美元過度依賴的系統(tǒng)性風(fēng)險，特別是流動性風(fēng)險。通過本幣結(jié)算，減少地區(qū)貿(mào)易受到非本地區(qū)貨幣波動的影響。并由于本幣結(jié)算，本幣貿(mào)易融資將得到增加，對非本地區(qū)貨幣貿(mào)易融資的依賴將會減少，擴大經(jīng)濟貿(mào)易合作。

新興市場和發(fā)展中國家在全球化背景下加強區(qū)域貨幣合作的要求日益強烈，以此來降低結(jié)算風(fēng)險，促進本地區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定和增長，推動區(qū)域經(jīng)濟金融一體化。與此同時，大陸已成為世界第二大經(jīng)濟體，第一大出口國和第二大進口國，其經(jīng)濟規(guī)模和近年貿(mào)易地位也使其本幣具有了國際使用基礎(chǔ)。人民幣國際使用的現(xiàn)實需求長期以來，大陸對東盟長期貿(mào)易逆差，意味著有對外支付的需要。但基本以美元支付為主。2010年1月1日，東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動。這一自由貿(mào)易區(qū)擁有19億人口，近6萬億美元的GDP和4.5萬億美元的貿(mào)易總額。根據(jù)自由貿(mào)易區(qū)協(xié)議，大陸與東盟六國90%的產(chǎn)品將實行零關(guān)稅，2015年大陸與東盟另外四國將實現(xiàn)零關(guān)稅，貿(mào)易額有望進一步擴大。與此同時，中日韓三國的自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定也在緊張進行中，而上海合作組織成員國已宣布要實現(xiàn)更緊密的經(jīng)貿(mào)安排。人民幣用于貿(mào)易結(jié)算具有良好的前景。為滿足經(jīng)濟貿(mào)易的發(fā)展，有必要加強本地區(qū)的金融貨幣合作。2009年，大陸與東盟進一步強化了金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，落實亞洲金融合作機制，清邁協(xié)議、上海合作組織和金磚五國也提出本幣化進程，并強調(diào)加強金融貨幣合作。依此，根據(jù)相互的貿(mào)易和投資、市場開放情況，逐步增加區(qū)域內(nèi)的主權(quán)貨幣作為外匯儲備，緩解貨幣錯配問題。在上述基礎(chǔ)上，發(fā)展區(qū)域內(nèi)本幣債券市場，緩解投資儲蓄的期限和結(jié)構(gòu)錯配問題。人民幣國際使用是在特殊條件下起步的主權(quán)貨幣的全面可兌換。盡管可兌換貨幣不一定會成為國際貨幣，但國際貨幣一定是可兌換貨幣。國際收支逆差。國際收支逆差是滿足非居民資產(chǎn)負債表擁有主權(quán)貨幣的前提。盡管不需要國際收支全面逆差，但或在資本項下，或在經(jīng)常項下，至少一個項下長期存在逆差。貨幣政策的非完全獨立性。一旦主權(quán)貨幣成為國際貨幣，意味著該國的貨幣政策亦是國際貨幣政策，承擔(dān)提供國際流動性義務(wù)，這需要該國有完善的金融體系及金融市場等金融基礎(chǔ)設(shè)施。顯然，目前人民幣的國際使用并不完全具備上述條件，這是一個特定階段的特殊安排，并使人民幣國際使用有別于傳統(tǒng)路線。人民幣國際化始于貿(mào)易為應(yīng)對金融危機，并滿足亞洲經(jīng)濟發(fā)展的需要。2008年11月中國政府決定在珠江三角洲，長江三角洲及廣西，云南開展針對東盟10國和港澳地區(qū)的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)。2009年7月2日，《人民幣跨境結(jié)算實施細則》公布，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算正式展開，首先涉及5個城市365家企業(yè)的貨物貿(mào)易。到2011年大陸所有的省份和企業(yè)都可使用人民幣進行跨境貨物和服務(wù)貿(mào)易結(jié)算。自2012年開始，逐步開放資本項目的本幣管制，鼓勵境內(nèi)外企業(yè)使用人民幣進行境內(nèi)外投資。截至2013年5月，跨境人民幣結(jié)算已占中國對外貿(mào)易總額的11%?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算金額的增長與結(jié)構(gòu)分布單位：億元人民幣資料來源：WIND跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)金額（季）資料來源：WIND單位：億元人民幣跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額結(jié)構(gòu)（當(dāng)月值）人民幣國際支付的比重不斷增加根據(jù)SWIFT的《人民幣追蹤報告》，截至2013年4月，在160個與大陸及香港進行兌換支付的國家和地區(qū)中，以人民幣計值的國家數(shù)目增加了9%，平均人民幣支付比重增至6%，其中有47個國家有逾10%的人民幣計值支付。另外，意大利、俄羅斯與英國、新加坡和臺灣一樣，成為最多采用人民幣支付的國家和地區(qū)。資料來源：《RMBtracker》,Mar,2013,SWIFT人民幣國際化對上海的挑戰(zhàn)第二章

目前，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算分為兩種模式，即內(nèi)地代理行模式（上海方式）和港澳直接清算模式（港澳方式），所謂內(nèi)地代理行模式是境外銀行通過內(nèi)地的代理行與上海中國銀行分行和交通銀行總行進行結(jié)算。所謂港澳方式是境外銀行通過中國銀行（香港）和內(nèi)地人民銀行進行直接清算。這兩種方式都是在2009年7月2日同時推出的。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的不同方式人民幣清算行模式（港澳方式）人民幣代理行模式（上海方式）跨境貿(mào)易人民民幣結(jié)算金額額的地域分布布資料來源：WIND跨境貿(mào)易人民民幣結(jié)算業(yè)務(wù)務(wù)單位：億元人人民幣人民幣國際支支付金額的地地域分布2010年10月始至2013年4月末，在人民民幣國際支付付的市場份額額中，中國大大陸從29%下降至4%，中國香港從從68%上升至79%，其他地區(qū)從從3%上升至17%。資料來源：WIND人民幣國際支支付區(qū)域市場場份額（月））自2009年7月以來，上海海方式和港澳澳方式的人民民幣跨境貿(mào)易易人民幣結(jié)算算均有進展，，但港澳方式式始終處于主主導(dǎo)地位。截截至2013年第一季度，，中國大陸（（上海方式））跨境貿(mào)易結(jié)結(jié)算累計為2614億元，而中國國香港則高達達5.16萬億元，兩者者相差近20倍，其他海外外地區(qū)（如類類似于香港的的新加坡、中中國臺灣等））也已達到1.11萬億，五倍于于上海方式。。并由此也造造成人民幣國國際支付地域域分布上的差差異。中國大大陸（在岸市市場）處于下下降態(tài)勢，而而香港和其他他地區(qū)（離岸岸市場）處于于上升態(tài)勢。。為什么同時以以貿(mào)易起步，，同時推出的的結(jié)算方式，，卻在人民幣幣國際化的進進程中呈現(xiàn)出出不同的趨勢勢？上海在岸人民民幣市場的發(fā)發(fā)展不如以香香港為代表的的離岸市場。。直面挑戰(zhàn)——問題的提出對上海而言，對對比以香港為為代表的離岸岸人民幣市場場的發(fā)展，深深刻分析其中中的原因，對對把握人民幣幣國際化的契契機，加快上上海國際金融融中心的建設(shè)設(shè)意義重大。。香港人民幣離離岸市場的架架構(gòu)香港模式可以以概括為：人人民幣流出按按現(xiàn)有機制多多渠道流出，，并通過經(jīng)常常項下多渠道道流回；如果果需要從資本本項目下回流流，則必須通通過香港非居民持有人人民幣頭寸，，如同多余的的流量，需要要蓄積。蓄積積以調(diào)節(jié)為要要。徑流可以以多條，但蓄蓄積調(diào)節(jié)只能能一個閘門。依此，國際收收支資本項下下的管制就如如同水庫大壩壩，香港金融融市場因大壩壩而成為人民民幣頭寸的水水庫，中國人人民銀行和香香港金管局為為閘門的管理理人。而由于人民民幣的蓄積積，形成離離岸人民幣幣市場，““水越大越越深，魚越越大”。香香港離岸人人民幣市場場產(chǎn)品豐富富化，交易易頻繁化，，而香港良良好的金融融基礎(chǔ)設(shè)施施支持了這這一市場的的發(fā)展。投資者C香港市場由金管局監(jiān)監(jiān)管經(jīng)常項下多多口流出，，多口流入入資本項下有有效監(jiān)管，，單口流入入人民幣國際際收支原則則回流至內(nèi)地地由中國人民民銀行監(jiān)管管投資者A投資者B貿(mào)易商A貿(mào)易商B貿(mào)易商C貿(mào)易項下的的人民幣上海在岸人人民幣市場場的架構(gòu)經(jīng)常項下多口流出，多口流入資本項目管制人民幣國際收支原則上海模式修修筑了人民民幣在經(jīng)常常項下多途途徑流出入入的渠道，，從而使國國際貿(mào)易商商有了使用用人民幣的的便利性，，即貿(mào)易商商有選擇多多種貨幣的的權(quán)利，這這在一定程程度上促進進國際貿(mào)易易的發(fā)展。。但是由于資資本項目的的管制，上上海方式不不能實現(xiàn)資資本項目下下的回流。。如果因貿(mào)貿(mào)易結(jié)算在在海外積累的人民幣幣頭寸沒有有良好的投投資渠道和和場所，繼繼續(xù)使用人人民幣的動動力將大大大削弱。上上海方式貿(mào)貿(mào)易結(jié)算量量遠小于港港澳方式的的原因正在在此。盡管上海是是人民幣的的本幣中心心，但金融融市場發(fā)展展程度不高高，金融基基礎(chǔ)設(shè)施相相對落后，，這特別明明顯地反映映在固定收收益市場上上，在某種種程度上，，這意味著著上海在岸岸人民幣市市場的蓄積積能力較弱弱。貿(mào)易項下的人民幣上海在岸市市場與香港港離岸市場場差異的含含義資本項目開放及及人民幣可可兌換的程程度。由于于人民幣目目前盡管在在經(jīng)常項目目上可兌換換，但資本本項目上不不可兌換，，致使上海海難以像香香港那樣實實現(xiàn)人民幣幣在資本項項目上的環(huán)環(huán)流，并影影響到了人人民幣在經(jīng)經(jīng)常項目中中的使用規(guī)規(guī)模。金融市場基基礎(chǔ)設(shè)施完完善水平。。由于人民民幣利率和和匯率的管管制，上海海缺乏發(fā)展展金融市場場，尤其是是包括衍生生品在內(nèi)的的固定收益益市場的需需求。同時時，相關(guān)的的法律、人人才及技術(shù)術(shù)條件也存存在缺憾。。在這種情情況下，即即使實現(xiàn)資資本項目開開放，也難難以成為引引領(lǐng)潮流或或有影響力力的國際金金融中心。。上海國際金融中心建設(shè)新契機第三章根據(jù)IMF關(guān)于資本項項目的定義義，共有43個科目。就就中國而言言，大部分分科目已經(jīng)經(jīng)開放。目目前具有實實質(zhì)性管制制的科目僅僅有三個，，并且都是是涉及資本本行為主體體管制的，，它們是：：外商直接投投資需要審審批，境內(nèi)內(nèi)對外投資資也有限制制中國居民不不得對外負負債，對外外負債有外外債規(guī)模管管理中國資本市市場不對外外資開放，，外資進入入中國資本本市場需要要特殊的管管道安排，，如QFII中國資本項項目管制現(xiàn)現(xiàn)狀人民幣資金來源人民幣資金使用2004存款、兌換（個人、專業(yè)機構(gòu)）2009人民幣貿(mào)易結(jié)算2010人民幣可轉(zhuǎn)讓存單、金融機構(gòu)賬戶2010–2012擴大貿(mào)易結(jié)算2011中國用人民幣對外的直接投資2012增加長期債券的人民幣計價2012香港金管局人民幣流動性機制2012非公民人民幣存款2012前海規(guī)劃宣布

2004兌換、匯款2007人民幣債2010人民幣企業(yè)貸款2010投資大陸銀行間債券市場試點機制2011人民幣計價股票發(fā)行2011人民幣外商直接投資2011中國對外直接投資相關(guān)的人民幣貸款2012人民幣QFII–A股ETF2012深圳前海規(guī)劃宣布，人民幣跨境貸款開始進行香港離岸人人民幣的發(fā)發(fā)展及其對對資本項目目開放的推推進香港離岸人人民幣市場場發(fā)展的經(jīng)經(jīng)驗表明，，在保持對對外幣管制制不變的情情況下，資資本項目可可以人民幣幣開放。如果果外外商商以以人人民民幣幣投投資資，，其其審審批批條條件件寬寬于于外外幣幣，，與與此此同同時時，，2011年后后鼓鼓勵勵中中國國企企業(yè)業(yè)以以人人民民幣幣對對外外投投資資的的形形式式走走出出去去目前前中中國國居居民民上上不不能能自自由由對對外外以以外外幣幣負負債債，，但但可可以以人人民民幣幣負負債債。。這這既既包包括括中中國國企企業(yè)業(yè)在在香香港港發(fā)發(fā)行行人人民民幣幣債債（（點點心心債債）），，也也包包括括跨跨境境貸貸款款（（深深圳圳前前海海））中國國資資本本市市場場在在保保持持對對外外幣幣QFII的管管理理下下，，鼓鼓勵勵外外資資以以人人民民幣幣QFII的形形式式投投資資，，同同時時對對外外資資三三類類機機構(gòu)構(gòu)開開放放人人民民幣幣債債券券市市場場（（銀銀行行間間市市場場））香港離岸岸人民幣幣市場發(fā)發(fā)展對資資本項目目開放的的意義人民幣跨跨境直接接投資快快速上升升截至2013年第一季季度，銀銀行累計計辦理人人民幣跨跨境直接接投資結(jié)結(jié)算業(yè)務(wù)3694億元元，其中對外外直接投資資結(jié)算金額額384億元，外商商直接投資資結(jié)算金額額3310億元。人民幣直接接投資結(jié)算算構(gòu)成（當(dāng)當(dāng)月值）人民幣直接接投資結(jié)算算構(gòu)成（累累計值）資料來源：：WIND單位：億元元人民幣單位：億元元人民幣人民幣跨境境間接投資資也大幅上上升RQFII審批量單位：億元元人民幣資料來源：：WIND中國大陸國國際收支開開放程度一一覽表（截截止2013年6月）機構(gòu)個人經(jīng)常項目：貨物貿(mào)易不受限制（但有監(jiān)管）受限制（但開放在義烏等城市進行放寬限制的試點）服務(wù)貿(mào)易資本項目：直接投資FDI和ODI不受限制個人對外投資逐步放松，正在制定實施細則證券投資債券：除中國企業(yè)對外人民幣負債外，允許境外三類金融機構(gòu)以人民幣形式進入大陸銀行間債券市場股票：除QFII和QDII外，尚有人民幣RQFII，正在探討人民幣RQDII人民幣利率率市場化改改革歷程信貸市場存款利率（仍有上限管制）貸款利率債券市場一級市場發(fā)行利率二級市場交易利率A.銀行間債券市場利率（國債、政策性金融債、央票、次級債和部分企業(yè)債）n

現(xiàn)券交易利率n

回購交易利率B.交易所市場利率（國債、金融債、部分企業(yè)債和可轉(zhuǎn)換債）n

現(xiàn)券交易利率n

回購交易利率C.柜臺交易市場利率（記賬式國債）票據(jù)市場貼現(xiàn)利率拆借市場全國銀行間同業(yè)拆借利率（CHIBOR）上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）2012年6～7月，央行再再次放寬存存貸款浮動動幅度，貸貸款利率下下浮30%，存款利率率上浮10%。2013年7月19日，央行取取消貸款利利率限制，，目前我國國僅對存款款利率存在在上限管制制，但期限限已有所放放松，取消消了五年存存款利率限限制。國內(nèi)內(nèi)金金融融市市場場利利率率現(xiàn)現(xiàn)狀狀我國國債債券券市市場場托托管管量量增增長長迅迅速速（（至至2013年4月））利率率市市場場化化推推動動了了固固定定收收益益市市場場的的發(fā)發(fā)展展并且且，，豐豐富富了了固固定定收收益益產(chǎn)產(chǎn)品品2013年4月中中國國債債券券市市場場托托管管量量結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)（（按按券券種種））2013年7月，，國國務(wù)務(wù)院院正正式式批批準(zhǔn)準(zhǔn)了了五五年年期期國國債債期期貨貨。。以以此此為為標(biāo)標(biāo)志志，，固固定定收收益益市市場場的的衍衍生生工工具具開開始始起起步步。。社會會融融資資總總量量結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)（（當(dāng)當(dāng)年年累累計計值值））社會會融融資資總總量量結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)（（當(dāng)當(dāng)月月值值））數(shù)據(jù)據(jù)來來源源：：Wind，中中國國銀銀行行國國際際金金融融研研究究所所金融融脫脫媒媒開開始始出出現(xiàn)現(xiàn)上海海國國際際金金融融中中心心建建設(shè)設(shè)的的外外部部制制約約正正在在消消退退人民民幣幣國國際際化化經(jīng)經(jīng)過過自自2009年以以來來五五年年的的發(fā)發(fā)展展，，逐逐步步改改善善了了制制約約上上海海國國際際金金融融中中心心建建設(shè)設(shè)的的外外部部環(huán)環(huán)境境。資本本項項目目實實現(xiàn)現(xiàn)了了本本幣幣開開放放。。資資本本項項目目與與外外幣幣的的可可兌兌換換提提上上日日程程，，預(yù)預(yù)計計在在2015年前前后后可可實實現(xiàn)現(xiàn)基基本本可可兌兌換換。。利率率市市場場化化快快速速進進行行。。目目前前除除存存款款利利率率設(shè)設(shè)有有上上限限管管制制外外，，其其他他利利率率會會全全都都放放開開。。預(yù)預(yù)計計在在2015年前前后后，，存存款款利利率率通通過過先先大大額額，，后后小小額額，，先先長長期期，，后后短短期期，，并并同同步步建建立立存存款款保保險險制制度度的的情情況況下下逐逐步步放放開開。。根據(jù)據(jù)國國際際經(jīng)經(jīng)驗驗，，利利率率市市場場化化，，金金融融開開始始脫脫媒媒，，金金融融市市場場的的發(fā)發(fā)展展將將快快于于傳傳統(tǒng)統(tǒng)商商業(yè)業(yè)銀銀行行業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)。。而而資資本本項項目目開開放放使使外外資資參參與與這這一一市市場場，，從從而而使使金金融融市市場場國國際際化化，，奠奠定定國國際際金金融融中中心心的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)條條件件。。對國際金融中心建設(shè)的展望和建議第四四章章上海海國國際際金金融融中中心心建建設(shè)設(shè)的的新新機機遇遇人民民幣幣在在國國際際支支付付的的全全球球貨貨幣幣排排名名從從2010年10月的的35位上上升升至至2013年4月底底的的13位，，人人民民幣幣在在國國際際支支付付的的全全球球市市場場份份額額從從2011年7月的的0.3%上升升至至2013年4月底底的的0.69%。資料料來來源源：：WIND人民民幣幣國國際際支支付付全全球球地地位位（（月月））單位位：：%人民民幣幣作作為為全全球球支支付付貨貨幣幣的的排排名名資料來源：：《RMBtracker》》,Mar,2013,SWIFT上海具有建建立國際金金融中心的的優(yōu)勢上海位于遠遠東的中心心點，鄰近近的是全球球經(jīng)濟最具具活力的東東亞地區(qū)。。上海作為為長三角的的經(jīng)濟龍頭頭，地處長長三角前緣緣、我國南南北海岸線線中心和長長江的入海?？?，自然然地理位置置得天獨厚厚，經(jīng)濟優(yōu)優(yōu)勢突出，，并且有腹腹地雄厚的的實體經(jīng)濟濟支撐。上海位于太太平洋的西西岸，與東東京、香港港、新加坡坡相鄰或處處于同一時時區(qū)，也能能與國際金金融中心倫倫敦、紐約約構(gòu)建連續(xù)續(xù)24小時的接力力交易；上上海與亞洲洲的金融中中心幾乎同同步交易，，上午開市市正好紐約約閉市，下下午營業(yè)結(jié)結(jié)束時又可可以與倫敦敦銜接；同同時，上海海比香港的的時間早一一小時，可可以比香港港先一個小小時開始一一天的業(yè)務(wù)務(wù)。因此上上海基本具具有國際金金融中心建建設(shè)的時區(qū)區(qū)條件。上海是人民民幣的本幣幣中心。隨隨著人民幣幣國際使用用需求的擴擴大，料理理本幣業(yè)務(wù)務(wù)就是料理理國際業(yè)務(wù)務(wù)，上海有有望成為全全球的人民民幣交易中中心。上海國際金金融中心建建設(shè)的瓶頸頸從國際比較較的角度觀觀察，影響響國際金融融中心運行行的指標(biāo)可可以分為四四大類八個個，分別是是經(jīng)濟增長長率、投資資比率、經(jīng)經(jīng)濟自由度度、金融部部門產(chǎn)值/GDP、股票市場場成交額/GDP、金融市場場成熟度、、金融市場場透明度、、政治風(fēng)險險度。2012年有學(xué)者就就這些指標(biāo)標(biāo)對上海國國際金融中中心建設(shè)進進行了對比比分析（楊楊浩余），，結(jié)論是：上海具有優(yōu)勢的的指標(biāo)有三三個，分別別是經(jīng)濟增增長率、投投資比率、、政治風(fēng)險險。上海不不具有優(yōu)勢勢的指標(biāo)有有5個，分別是是經(jīng)濟自由由度、金融融部門產(chǎn)值值/GDP、股票市場場成交額/GDP、金融市場場成熟度、、金融市場場透明度。其中：上海的經(jīng)濟濟自由度最最低，5年平均數(shù)值值為53.3，僅為倫敦敦、香港的的一半多一一點。上海的金融融部門產(chǎn)值值/GDP的指標(biāo)也位位居最后一一位，5年平均數(shù)值值為9.34，只有倫敦敦、東京的的一半不到到或者1/3，但是與香香港相差不不是太大。。上海的股票票市場成交交額/GDP也是倒數(shù)第第一，5年平均數(shù)值值約為37，僅僅為倫倫敦、紐約約的20﹪不到。上海的金融融市場成熟熟度、金融融市場透明明度數(shù)值均均為1，在6個地區(qū)中列列最低，這這兩個數(shù)值值倫敦為3、香港為2、東京分別別為2和3。上海自由貿(mào)貿(mào)易區(qū)——克服瓶頸的的試驗上海的經(jīng)濟濟增長率很很高,但國際化程程度相對較較低。盡管管目前上海海經(jīng)濟發(fā)展展已經(jīng)達到到一定水平平，但人均均GDP和社會發(fā)發(fā)展程度度與全球球性金融融中心和和亞洲另另外兩個個金融中中心香港港和新加加坡相比比存在不不小差距距。從國國際化程程度看，，新加坡坡的跨國國企業(yè)多多達3500多家，中中國香港港也是3000多家，而而目前入入駐上海海的跨國國公司總總部僅224家。上海金融融集聚度度不夠，，國際化化程度低低。目前前上海是是我國金金融機構(gòu)構(gòu)最集中中，外資資金融機機構(gòu)數(shù)量量最多、、金融業(yè)業(yè)國際化化程度最最高的城城市，并并已率先先建成陸陸家嘴和和外灘兩兩個國內(nèi)內(nèi)較大的的金融功功能區(qū)，，是我國國金融產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新新和交易易的主要要場所，，上海證證券交易易所已經(jīng)經(jīng)成為世世界第6大證券交交易所。。中國外外匯交易易中心是是我國外外匯市場場基準(zhǔn)匯匯率和貨貨幣市場場基準(zhǔn)利利率的產(chǎn)產(chǎn)生地。。但是基基于橫向向角度與與其它國國際金融融中心相相比，上上海的金金融機構(gòu)構(gòu)集聚度度不高，，，從經(jīng)經(jīng)濟金融融化程度度來看，，新加坡坡和香港港金融業(yè)業(yè)增加值值占GDP的比重都都在10%以上，而而上海只只有不到到8%，而且多多集中于于傳統(tǒng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。金融監(jiān)管管環(huán)境及及法律環(huán)環(huán)境與國國際相比比仍有差差距。這這既體現(xiàn)現(xiàn)在對資資本流動動的限制制上，也也體現(xiàn)在在金融市市場產(chǎn)品品的管制制上。7月3日，國務(wù)務(wù)院常務(wù)務(wù)會議通通過了《中國（上上海）自自由貿(mào)易易試驗區(qū)區(qū)總體方方案》。市場預(yù)預(yù)計，上上海自貿(mào)貿(mào)區(qū)建設(shè)設(shè)將有助助于克服服上述瓶瓶頸，為為上海國國際金融融中心奠奠定基礎(chǔ)礎(chǔ)。34上海自貿(mào)貿(mào)區(qū)的含含義與措措施中國（上上海）自自由貿(mào)易易試驗區(qū)區(qū)的含義義是：中國的自自由貿(mào)易易區(qū)自由貿(mào)易易實驗區(qū)區(qū)中國（上上海）自自由貿(mào)易易試驗區(qū)區(qū)的主要新措措施是：負面清單單管理，，非禁止的的經(jīng)濟活活動即可可從事準(zhǔn)入前國國民待遇遇，除國國民待遇遇外不設(shè)設(shè)前置條條件中國（上上海）自自由貿(mào)易易試驗區(qū)區(qū)的意義義是：以開放促促改革以服務(wù)貿(mào)貿(mào)易開放放來加快快經(jīng)濟結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整以自由貿(mào)貿(mào)易區(qū)試試驗向更更高標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的開放放靠攏35以開放促促改革當(dāng)前中國國經(jīng)濟體體制的基基本矛盾盾是政府府與市場場的關(guān)系系，因此此，十八八大提出出要理順順政府與與市場的的關(guān)系。。這一理理順或界界定在兩兩個方面面：政府對要要素價格格的控制制。這一一控制不不僅反映映在價格格水平的的干預(yù)上上，而且且反應(yīng)在在價格形形成機制制的參與與上。當(dāng)當(dāng)前特別別突出的的是對資資金價格格的控制制，從而而利率市市場化、、匯率自自由化是是改革的的要點。。這也構(gòu)構(gòu)成上海海自由貿(mào)貿(mào)易試驗驗的主要要內(nèi)容。。政府對準(zhǔn)準(zhǔn)入的審審批。理理論上，，市場經(jīng)經(jīng)濟是自自由競爭爭經(jīng)濟，，企業(yè)可可以自由由進入或或退出市市場。目目前企業(yè)業(yè)，尤其其是民營營企業(yè)進進入或退退出市場場需要政政府審批批，即使使可以準(zhǔn)準(zhǔn)入的領(lǐng)領(lǐng)域也有有“玻璃璃門”、、“彈簧簧門”。。轉(zhuǎn)變政政府職能能，減少少審批是是改革的的重點，，而上海海自貿(mào)區(qū)區(qū)的負面面清單管管理是這這一改革革的體現(xiàn)現(xiàn)。36以服務(wù)貿(mào)貿(mào)易開放放來加快快經(jīng)濟結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整當(dāng)前中國國經(jīng)濟結(jié)結(jié)構(gòu)有兩兩個突出出的特點點：產(chǎn)業(yè)發(fā)展展不全面面。目前前中國的的產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)主要要以工業(yè)業(yè)為主，，服務(wù)業(yè)業(yè)落后。。這既是是工業(yè)化化發(fā)展的的必然階階段，但但同時也也反映出出產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)亟待待升級。。因為這這既不適適應(yīng)消費費擴大的的要求，，也難以以滿足城城市化的的需要。。工業(yè)具有有出口導(dǎo)導(dǎo)向性。。由于出出口導(dǎo)向向形成投投資率過過高，消消費率過過低。這這不僅反反映中國國短期宏宏觀經(jīng)濟濟對國際際經(jīng)濟形形勢高度度敏感，，宏觀經(jīng)經(jīng)濟穩(wěn)定定程度低低，而且且更重要要的是投投資消費費比例失失調(diào)不利利于經(jīng)濟濟的可持持續(xù)發(fā)展展。上述兩點綜綜合指向發(fā)發(fā)展服務(wù)業(yè)業(yè)的重要性性。而這是上海海自貿(mào)區(qū)的的重點。37以自由貿(mào)易易實驗區(qū)向向更高標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的開放靠靠攏隨著美國經(jīng)經(jīng)濟的復(fù)蘇蘇，由美國國主導(dǎo)的TPP（跨太平洋洋伙伴關(guān)系系協(xié)議）和和TTIP（跨大西洋洋貿(mào)易與投投資伙伴關(guān)關(guān)系協(xié)定））全面啟動動。拋開政政治含義，，就經(jīng)濟意意義而言，，這是更高高的開放標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。與WTO（世界貿(mào)易易組織）相相比，WTO只限貿(mào)易體體邊境間開開放，僅涉涉及關(guān)稅、、貿(mào)易和非非關(guān)稅壁壘壘等開放市市場舉措，，但TPP和TTIP則涉及貿(mào)易易體境內(nèi)的的經(jīng)濟制度度安排，如如競爭中立立（對各類類企業(yè)一視視同仁）、、勞工權(quán)利利保護（自自由公會））、清潔貿(mào)貿(mào)易（碳排排放）等。。其主要措措施是負面面清單和準(zhǔn)準(zhǔn)入前國民民待遇。上海自貿(mào)區(qū)區(qū)恰通過負負面清單和和準(zhǔn)入前國國民待遇的的試驗，向向更高標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的開放靠靠攏，從而而是第二次次“入世””。38上海海自自貿(mào)貿(mào)區(qū)區(qū)的的主主要要改改革革措措施施負面面清清單單管管理理。。目目前前中中國國政政府府管管理理經(jīng)經(jīng)濟濟活活動動的的方方式式皆皆為為正正面面清清單單管管理理，，即即許許可可制制度度。。在在這這種種管管理理下下，，所所有有經(jīng)經(jīng)濟濟活活動動均均需需批批準(zhǔn)準(zhǔn)。。而而負負面面清清單單只只設(shè)設(shè)禁禁止止類類，，凡凡不不禁禁止止的的即即可可從從事事。。國民民待待遇遇。。目目前前中中國國已已注注冊冊的的企企業(yè)業(yè)可可享享受受國國民民待待遇遇，，但但企企業(yè)業(yè)設(shè)設(shè)立立卻卻有有前前置置條條件件，，即即準(zhǔn)準(zhǔn)入入前前非非國國民民待待遇遇。。如如外外商商投投資資需需先先經(jīng)經(jīng)項項目目審審批批后后方方可可注注冊冊，，內(nèi)內(nèi)資資注注冊冊頁頁有有諸諸如如資資本本金金等等前前置置審審責(zé)責(zé)等等。。而而準(zhǔn)準(zhǔn)入入前前國國民民待待遇遇則則要要求求不不設(shè)設(shè)前前置置條條件件。。根據(jù)上海自貿(mào)貿(mào)區(qū)方案，上上海經(jīng)驗可復(fù)復(fù)制、可推廣廣。依此，一一旦上海將上上述措施付諸諸實施，將成成為示范，進進而推廣到全全國。率先在自貿(mào)區(qū)區(qū)實現(xiàn)資本項項目可兌換和和利率匯率自自由化目前中國的資資本項目已實實現(xiàn)人民幣開開放，但尚未未實現(xiàn)資本項項目的可兌換換。從這個意意義上講，若若實現(xiàn)資本項項目可兌換，，意味著匯率率自由化，而而匯率是利率率的平價，亦亦意味著利率率市場化。而而這正是中國國下一步金融融體制改革的的難關(guān)和重點點所在。如若若上海自貿(mào)區(qū)區(qū)上述試驗獲獲得成功，將將具有全國和和的示范意義義，實現(xiàn)以開開放促改革。。以香港為代表表的人民幣離離岸市場的發(fā)發(fā)展，已形成成成熟的人民民幣金融產(chǎn)品品，不僅有基基礎(chǔ)產(chǎn)品，而而且有衍生工工具，可直接接在上海自貿(mào)貿(mào)區(qū)使用。而而上海自貿(mào)區(qū)區(qū)“一線放開開，二線管住住”的安排，，恰為上述使使用奠定了條條件。與此同同時，隨著上上海人民幣市市場的深化，，將會吸引更更多金融及相相關(guān)的服務(wù)機機構(gòu)落戶上海海，擴大了服服務(wù)貿(mào)易，提提升了產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)。上海自貿(mào)區(qū)金融安安排的核心是是形成離岸人人民幣市場和和在岸人民幣幣市場的連結(jié)結(jié)橋梁。做到“一個個賬戶”、““一個市場””。對上海自貿(mào)區(qū)區(qū)金融安排的的的幾點建議議機構(gòu)：加快服務(wù)貿(mào)易易開放，實現(xiàn)現(xiàn)外資多類型型金融機構(gòu)的的國際待遇，尤其加快金融性租賃行行業(yè)的發(fā)展。。發(fā)揮上?，F(xiàn)有有各類交易所所的作用，尤其是商品交易作用用。提升人民民幣定價的大大宗商品和金金融資產(chǎn)的國國際接受度。。產(chǎn)品：鼓勵境外機構(gòu)構(gòu)在上海發(fā)行行熊貓債。積積極探索境外外企業(yè)在上海海資本市場以以人民幣上市市。利用上?？鐕鴩究偛烤劬奂氐膬?yōu)勢勢，積極推進進人民幣跨境境貸款和擔(dān)保保，尤其是國國際大項目人人民幣融資安安排。金融基礎(chǔ)設(shè)施：利用試驗區(qū)，梳理理和解決上海作作為國際金融融中心法律和和國內(nèi)法律的的差異。幫助人民銀行行在上海的CNAPS系統(tǒng)的建設(shè)，，加快形成全全球人民幣清清算系統(tǒng)。鼓勵金融機構(gòu)構(gòu)完善并使用用SHIBOR定價機制以鞏鞏固其在利率率市場化中定定價基準(zhǔn)地位位。創(chuàng)造和優(yōu)化與自由由貿(mào)易試驗區(qū)區(qū)發(fā)展相適應(yīng)應(yīng)的金融環(huán)境境加快金融市場對外外開放，推動動上海形成境境內(nèi)外投資者者共同參與的的、功能完善善的多層次金金融市場體系系。要推動債債券發(fā)行市場場雙向開放，，鼓勵更多符符合條件的國國際開發(fā)機構(gòu)構(gòu)發(fā)行境內(nèi)人人民幣債券，，擴大國際開開發(fā)機構(gòu)在銀銀行間債券市市場上人民幣幣債券的發(fā)行行規(guī)模；允許許符合條件且且信用等級較較高的境外商商業(yè)性機構(gòu)在在我國發(fā)行人人民幣債券。。要擴大貨幣幣市場參與范范圍，繼續(xù)支支持外資商業(yè)業(yè)銀行及其分分行、外資非非銀行金融機機構(gòu)進入銀行行間同業(yè)拆借借市場和銀行行間外匯市場場，擴大外資資機構(gòu)數(shù)量，，并在核定的的額度內(nèi)擴大大貨幣市場交交易規(guī)模。在在風(fēng)險可控的的情況下，支支持境外人民民幣參加行和和其他銀行直直接參與銀行行間同業(yè)拆借借市場和銀行行間外匯市場場交易