財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用

財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用摘要：現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)過中，債權(quán)資本已成為企業(yè)資本的主要構(gòu)成部分。而財政杠桿恰是在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中發(fā)揮作用的，在效益好時，適度舉債能夠為企業(yè)帶來額外的經(jīng)濟(jì)利益，增長企業(yè)價值；而在經(jīng)濟(jì)效益不景氣時,會給企業(yè)帶來不需要的損失，以至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，所以說財政杠桿好像一把雙刃劍。本文分析財政杠桿原理，結(jié)合實(shí)際應(yīng)用財政杠桿中的問題并提出對策。本文關(guān)鍵詞語：財政杠桿；負(fù)債經(jīng)營；應(yīng)用在市場經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)的今天，單一自有資本很難知足企業(yè)本身經(jīng)營發(fā)展的需要，企業(yè)須從外部借入資金能力知足企業(yè)更好的發(fā)展。所以企業(yè)在企業(yè)資本的構(gòu)成中，不僅要有所有者的投入，還要有向銀行借款、向外部發(fā)行等方式來從債權(quán)人處獲得資金。這樣能力夠使企業(yè)健康穩(wěn)定的連續(xù)發(fā)展，這就是所謂的負(fù)債經(jīng)營。而財政杠桿就是在負(fù)債經(jīng)營的條件下發(fā)揮作用的。財政杠桿就像物理學(xué)中的“杠桿〞一樣，既可能給企業(yè)帶來額外收益，可以能帶來宏大損失。由于企業(yè)之間存在著劇烈的競爭，經(jīng)營管理者就會重視每筆資金的利用效率，會高度看重財政杠桿在企業(yè)中負(fù)責(zé)經(jīng)營中所起到的效用。一、財政杠桿的涵義一般以為財政杠桿是企業(yè)在籌資活動中對資產(chǎn)成本固定的債權(quán)資本的利用。因此財政杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。這種定義強(qiáng)調(diào)財政杠桿是對負(fù)債的一種利用。另外，也有人主張財政杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本構(gòu)造給企業(yè)帶來額外收益。假如負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財政杠桿；假如使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負(fù)財政杠桿。這種定義財政杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。不管怎樣定義財政杠桿，在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中，財政杠桿的確能夠為企業(yè)所利用，而且能夠為企業(yè)帶來收益，在現(xiàn)代企業(yè)中，我們一般以為，企業(yè)經(jīng)理敢于利用財政杠桿，是一種積極的行為。二、財政杠桿的效用一般地講，企業(yè)經(jīng)營中總會發(fā)生借入資金。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不管利潤多少，由于企業(yè)負(fù)債籌資而產(chǎn)生的固定財政費(fèi)用的存在，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，進(jìn)而使投資者收益有更大幅度的提升。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱為財政杠桿作用。但是，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤率小于借入資本的利息率時，借入資本所賺得的利潤還不足以歸還借入資本的利息。需用企業(yè)自有資金來支付利息，進(jìn)而使自有資金利潤率降低。其結(jié)果是企業(yè)不得不以減少權(quán)益資原來償債，損害所有者的利益。三、企業(yè)在當(dāng)下應(yīng)用財政杠桿中存在的問題對于財政杠桿我們既是熟悉的，又是生疏的，熟悉是我們知道它是財政管理學(xué)中的一個基本概念，生疏是我們把握欠好對其效用的應(yīng)用水平。而在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)在利用財政杠桿中存在著各種各樣的問題。重要問題：有的問題是對其實(shí)質(zhì)把握不準(zhǔn)，將財政杠桿視同為企業(yè)負(fù)債；有的問題是忽視財政風(fēng)險，過度利用負(fù)債資本；還有是對企業(yè)負(fù)擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)不能精確預(yù)測?！惨弧硨⒇斦軛U視同為企業(yè)負(fù)債在企業(yè)財政管理活動中，財政杠桿是通過負(fù)債來起作用的，能夠說二者如影隨行。這容易使人們產(chǎn)生“負(fù)債決定財政杠桿的存在與否，財政杠桿決定能否負(fù)債〞的問題。負(fù)債是發(fā)揮財政杠桿作用的前提，但有了負(fù)債，并不一定就能夠發(fā)揮財政杠桿的作用。同時，負(fù)債與否也不僅僅取決于財政杠桿的使用，還需要從企業(yè)實(shí)際需要的角度來考慮?！捕澈鲆曍斦L(fēng)險，過度利用財政杠桿在企業(yè)日常經(jīng)營經(jīng)過中，我們經(jīng)常看到企業(yè)之間的杠桿收買、杠桿并購的情況，這兩個情況的本質(zhì)都是通過負(fù)債獲得更多可用資金，都強(qiáng)調(diào)財政杠桿的正效應(yīng)。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來收益怎樣、有沒有足夠的資金都要?dú)w還。因而，借款可能同時帶來財政杠桿雙重影響：將來經(jīng)營效益增加的情況下，財政杠桿會加速這種增加，構(gòu)成杠桿利益；而將來經(jīng)營效益下降的情況下，財政杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必需承當(dāng)?shù)狡跓o法支付借款本息的財政風(fēng)險。因而，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金將來的使用情況，重視財政杠桿的負(fù)效應(yīng)。四、財政杠桿的應(yīng)用策略〔一〕精確估計企業(yè)將來經(jīng)營的穩(wěn)定性負(fù)債經(jīng)營不是一時的行為，只要在企業(yè)將來收益不斷增加的情況下，財政杠桿的正效應(yīng)才會進(jìn)一步放大,反之將放大財政杠桿負(fù)效應(yīng)，加劇企業(yè)風(fēng)險。企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營狀態(tài)隨時調(diào)整借貸數(shù)量。企業(yè)將來經(jīng)營與收益狀態(tài)需要對經(jīng)營性因素與非經(jīng)營性因素進(jìn)行分析。1.經(jīng)營性因素分析企業(yè)將來收益能否穩(wěn)定，需要分析企業(yè)經(jīng)營性因素，重要有：首先，產(chǎn)品的需求。市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)息稅前利息就越穩(wěn)定，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越小，收益都能夠精確的預(yù)測，企業(yè)風(fēng)險就相對小。其次，銷售價格和成本。企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格越穩(wěn)定，成本越低，則息稅前利潤越穩(wěn)定，越大經(jīng)營風(fēng)險就越小，企業(yè)將來經(jīng)營和收益情況就好預(yù)測；反之，經(jīng)營風(fēng)險越大。再次，對銷售價格的調(diào)整能力。當(dāng)通貨膨脹使生產(chǎn)資料價格及工資上漲時，若企業(yè)有能力將因漲價而增長的生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)移到銷售價格上，則將消除其對將來收益的影響，企業(yè)的這種調(diào)整能力越強(qiáng)，則風(fēng)險越小，收益越穩(wěn)定。2.非經(jīng)營性因素分析第一，固定成本。固定成本是指隨著時間流逝而發(fā)生的成本，其總額在一定時期內(nèi)與產(chǎn)品產(chǎn)銷量無關(guān)。與前幾個因素不同，固定成本與息稅前利潤的可變性之間沒有必定的聯(lián)絡(luò)，但由于固定成本的性質(zhì)使得當(dāng)產(chǎn)品銷售量發(fā)生變動時，息稅前利潤以更大的幅度變動，進(jìn)而是經(jīng)營的不穩(wěn)定性增大。從這個意義上，我們將固定成本視為需要考慮的因素之一。第二，稅收。假如公司有應(yīng)稅收入，債務(wù)的增長將減少企業(yè)支付的稅收，同時增長債權(quán)人所支付的稅收。假如公司稅率高于債權(quán)人稅率，債務(wù)的運(yùn)用便能夠產(chǎn)生價值。第三，企業(yè)的固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率。長期負(fù)債大都以企業(yè)固定資產(chǎn)作抵押，固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率可揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的安全水平。第四，所有者和經(jīng)營者對資本構(gòu)造的態(tài)度也是影響資本構(gòu)造的一個因素。假如所有者和經(jīng)營者不肯使企業(yè)的控制權(quán)分落別人，則應(yīng)盡量采取債務(wù)籌資而不采取權(quán)益籌資；相反，假如企業(yè)所有者和經(jīng)營者不太愿意承擔(dān)財政風(fēng)險，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。一般而言，企業(yè)的信譽(yù)等級決定著債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本構(gòu)造的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信譽(yù)等級為限。通過以上因素的分析我們知道，企業(yè)應(yīng)該在適當(dāng)?shù)臅r候以適當(dāng)?shù)姆绞将@得最好的財政杠桿效應(yīng)。〔二〕考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例和籌資組合方式考慮適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例和籌資組合方式。負(fù)債比例、籌資組合方式的不同對將來的影響不同。企業(yè)要根據(jù)數(shù)量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業(yè)根據(jù)需要作出適當(dāng)調(diào)整。1.適度負(fù)債負(fù)債經(jīng)營存在著財政風(fēng)險，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營經(jīng)過中，不管經(jīng)營情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能精確預(yù)測經(jīng)營結(jié)果，因而，負(fù)債比例要與企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)、活力能力、以及承當(dāng)風(fēng)險的能力等相適應(yīng)。適度利用財政杠桿作用，會給企業(yè)帶來提升所有權(quán)資金收益率的財政杠桿利益。但假如過分強(qiáng)調(diào)財政杠桿的作用。舉債太多，則會增長財政風(fēng)險。一旦企業(yè)經(jīng)營不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，稅前資金利潤率下降到利息率下面，就將使所有權(quán)資金收益率降低。負(fù)債比例越高，所有權(quán)資金收益率降得越多，這樣就會加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財政杠桿的負(fù)作用。因而，企業(yè)要把握最佳負(fù)債規(guī)模，選擇一種比較穩(wěn)健的籌資模型。2.適當(dāng)?shù)幕I資組合方式根據(jù)者對風(fēng)險的好惡，不同企業(yè)有不同的籌資組合，重要有：第一，正常的籌資組合。正常情況下該種籌資組合遵守短期資產(chǎn)由短期資金融通、永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)由長期資金融通的原則。這是一種理想的融資政策，其基本思想是力求降低企業(yè)的償債風(fēng)險和融資成本，若運(yùn)用得當(dāng)則不會出現(xiàn)資金的閑置或償債風(fēng)險。第二，冒險的籌資組合。即企業(yè)永久性流動資產(chǎn)和部分固定資產(chǎn)由長期資金融通，另一部分永久性流動資產(chǎn)和全部短期流動資產(chǎn)由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，能夠增長企業(yè)收益；但同時企業(yè)用短期資金融通了部分長期資產(chǎn)，因而風(fēng)險較大。這是一種收益性與風(fēng)險性均較高的籌資政策，適宜在銀根寬松的環(huán)境下采取。第三，保守的籌資組合。即企業(yè)部分短期資產(chǎn)和全部長期資產(chǎn)都由長期資金融通，而只要一部分短期資產(chǎn)是由短期資金融通。這種籌資組合策略風(fēng)險小，但資金成本高，會降低企業(yè)的利潤。這種方式適宜在金融環(huán)境惡劣、銀根較緊的情況下采取。假如企業(yè)能精到準(zhǔn)確地預(yù)測其營運(yùn)資金持有量且具有較高的理財水平，采取冒險性融資組合無疑是有利的。但通常我們卻難以對企業(yè)資金的營運(yùn)水平做量化的描繪敘述，因此企業(yè)只能將其視為一種理想的目的，各企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況及其所處的金融環(huán)境，確定適當(dāng)?shù)幕I資組合方式，力求到達(dá)理想狀況的目的。五、結(jié)束語通過對財政杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用分析，我們得到財政杠桿是在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營下起作用的，而且利用得當(dāng)財政杠桿能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。但是企業(yè)財政風(fēng)險一定會隨著企業(yè)利用財政杠桿而加大，一般情況下，我們都是厭惡風(fēng)險的。所以財政風(fēng)險是不該該被忽視的，企業(yè)要盡量控制財政風(fēng)險，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營安全。由于財政杠桿的作用，財政杠桿率越高，財政風(fēng)險也越大。在這里我們提出財政風(fēng)險問題希望企業(yè)在利用財政杠桿經(jīng)過中加以留意和躲避。以下為參考文獻(xiàn)：[1]荊心，王化成等.財政管理[M].北京：人民大學(xué)出版社