國(guó)際金融培訓(xùn)課件

單元十

國(guó)際金融單元十

國(guó)際金融1單元目標(biāo)學(xué)完本單元后，你應(yīng)能：

1.闡述各種影響均衡匯率的因素；2.闡釋本國(guó)貨幣升值或貶值對(duì)企業(yè)的影響；3.綜合分析各種匯率制度的特點(diǎn)及其利弊；4.指導(dǎo)你如何因應(yīng)企業(yè)業(yè)務(wù)的性質(zhì)，幫助企業(yè)制定適當(dāng)?shù)墓芾聿呗匀?yīng)對(duì)貨幣升值所帶來(lái)的影響。單元目標(biāo)學(xué)完本單元后，你應(yīng)能：2管理課題：出口企業(yè)如何應(yīng)對(duì)貨幣升值所帶來(lái)的影響？個(gè)案1：人民幣升值預(yù)期激勵(lì)紡織企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)問(wèn)題討論：人民幣兌美元屢創(chuàng)新高是何原因？人民幣長(zhǎng)期會(huì)不斷升值嗎？人民幣升值對(duì)紡織服裝企業(yè)會(huì)帶來(lái)什么影響？其他行業(yè)也會(huì)受到類(lèi)似影響嗎？為什么？中國(guó)為什么要進(jìn)行匯率改革？現(xiàn)行的匯率制度是如何運(yùn)行的？對(duì)于人民幣升值，個(gè)案中企業(yè)有哪些可行策略？是否適用于你的企業(yè)？管理課題：出口企業(yè)如何應(yīng)對(duì)貨幣升值所帶來(lái)的影響？個(gè)案1：人民3一、國(guó)際金融的重要概念國(guó)際貿(mào)易著眼于產(chǎn)品的特質(zhì)和交易數(shù)量，探討哪些要素能使貨品成功的進(jìn)行跨國(guó)交易國(guó)際金融著眼于資金流動(dòng)，研究的是國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資中處理資金流動(dòng)的支付機(jī)制。（一）名義匯率與實(shí)際匯率1.匯率：兩個(gè)國(guó)家的貨幣兌換比例。2.名義匯率：中國(guó)和美國(guó)的匯率，1美元=6.0932人民幣（12-7）3.實(shí)際匯率：一國(guó)物品和服務(wù)可以交換另一國(guó)物品和服務(wù)的比率。例如：1磅中國(guó)牛肉=0.5磅美國(guó)牛肉實(shí)際匯率=（名義匯率*國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）/國(guó)外價(jià)格消費(fèi)價(jià)格指數(shù)一、國(guó)際金融的重要概念44.名義有效匯率:一國(guó)貨幣與貿(mào)易國(guó)貨幣的雙邊名義匯率，以加權(quán)平均的方法計(jì)算而得出。5.實(shí)際有效匯率：以名義有效匯率為基礎(chǔ)，再剔除該國(guó)及貿(mào)易國(guó)的通貨膨脹的影響后，便可以得出該國(guó)的實(shí)際有效匯率。思考：如果人民幣的名義有效匯率下跌，中國(guó)的進(jìn)出口會(huì)如何變化？實(shí)際有效匯率是一國(guó)進(jìn)出口的關(guān)鍵決定因素；實(shí)際有效匯率下跌，表示中國(guó)貨品相對(duì)于外國(guó)貨品變得便宜了，使國(guó)外消費(fèi)者多購(gòu)買(mǎi)中國(guó)貨品，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)較少的外國(guó)物品，出口增加，進(jìn)口減少，凈出口增加；名義有效匯率下跌，還要看兩國(guó)物價(jià)指數(shù)升幅，進(jìn)而決定凈出口的變動(dòng)。4.名義有效匯率:一國(guó)貨幣與貿(mào)易國(guó)貨幣的雙邊名義匯率，以加權(quán)5（二）外匯市場(chǎng)1.外匯市場(chǎng)是一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣進(jìn)行交換的市場(chǎng)，通過(guò)全球聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易已出現(xiàn)了全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯交易。2.外匯市場(chǎng)的主要交易者可以歸納為中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和外匯市場(chǎng)的客戶。3.外匯報(bào)價(jià)直接報(bào)價(jià)：以外幣對(duì)本幣的報(bào)價(jià)。（多數(shù)國(guó)家采用）例如：1美元=6.0932人民幣（12-7）間接報(bào)價(jià)：以外幣對(duì)本幣的報(bào)價(jià)。（美國(guó)英國(guó)采用）例如：1英鎊=1.6344美元（12-7）能夠根據(jù)匯率變動(dòng)判斷幣值升降（二）外匯市場(chǎng)6（三）外匯儲(chǔ)備1.外匯是指外國(guó)貨幣，但也包括以外幣表示的、可以用作進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。具體包括：外國(guó)貨幣（紙幣、鑄幣）；外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等）；外幣有價(jià)證券（政府債券、公司債券、股票等）；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)。2.外匯儲(chǔ)備是一國(guó)的貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)，它是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償能力的重要組成部分，同時(shí)也可幫助穩(wěn)定一國(guó)的匯率。中國(guó)外匯儲(chǔ)備3.7萬(wàn)億。（四）國(guó)際收支平衡表1.國(guó)際收支平衡表是以復(fù)式簿記方式記錄一國(guó)居民在某一段期間內(nèi)與其他外國(guó)居民的經(jīng)濟(jì)往來(lái)賬目。（三）外匯儲(chǔ)備72.國(guó)際收支平衡表包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目、儲(chǔ)備資產(chǎn)以及凈誤差及遺漏四部分經(jīng)常項(xiàng)目：包括貨物和服務(wù)、收益以及經(jīng)常轉(zhuǎn)移等細(xì)項(xiàng)資本與金融項(xiàng)目：反映國(guó)際資本流動(dòng)，金融項(xiàng)目包括直接投資、證券投資和其他投資儲(chǔ)備資產(chǎn)：度量政府在該段時(shí)間外匯資產(chǎn)的增減情況。凈誤差及遺漏：為解決數(shù)據(jù)來(lái)源不同、資料誤差和遺漏等問(wèn)題設(shè)立，方便人為的平衡表格3.國(guó)際收支差額國(guó)際收支差額=經(jīng)常項(xiàng)目差額+資本與金融項(xiàng)目差額+凈誤差及遺漏國(guó)際收支差額為正數(shù)，表示政府持有的外國(guó)貨幣量上升，官方儲(chǔ)備資產(chǎn)增加。2.國(guó)際收支平衡表包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目、儲(chǔ)備資產(chǎn)以及8二、匯率的決定案例2：澳元猛漲兩成“追平”美元問(wèn)題：澳元升值是什么因素造成的？有什么經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以幫助我們預(yù)測(cè)匯率？澳元會(huì)持續(xù)升值嗎？幣值走強(qiáng)是雙刃劍，如何理解？貨幣升值對(duì)本地出口企業(yè)有何影響？（一）外匯的需求和供給在外匯市場(chǎng)上，對(duì)一種貨幣的需求就是對(duì)另一種貨幣的供給。例：以澳元和美元的匯率決定分析市場(chǎng)供求。1.需求線澳元需求線向右下方傾斜，表示在其他條件不變的情況下，匯率越高，外匯市場(chǎng)對(duì)澳元的需求就越少。二、匯率的決定9出口效應(yīng)匯率上升，澳元升值澳洲商品相對(duì)于美國(guó)商品較貴，美國(guó)居民對(duì)澳洲商品需求下降，導(dǎo)致澳洲出口量減少，對(duì)澳元的需求減少。預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)在其他條件不變的情況下，對(duì)于既定的預(yù)期未來(lái)匯率，現(xiàn)在的匯率越低，購(gòu)買(mǎi)澳元的預(yù)期利潤(rùn)就越高，對(duì)澳元的需求量就越大。匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線出口效應(yīng)匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線102.供給線進(jìn)口效應(yīng)匯率上升，澳元升值，美國(guó)商品相對(duì)于澳洲商品較便宜，澳洲居民對(duì)美國(guó)商品需求增加，導(dǎo)致澳洲進(jìn)口量增加，對(duì)澳元的供給增加。預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)在其他條件不變的情況下，對(duì)于既定的預(yù)期未來(lái)匯率，現(xiàn)在的匯率越低，出售澳元的預(yù)期利潤(rùn)就越低，對(duì)澳元的供給量就越小。（二）影響需求和供給變動(dòng)的因素1.導(dǎo)致澳元需求變動(dòng)的因素澳洲的出口需求：若美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，居民收入增加，就會(huì)對(duì)澳洲的出口需求增加，對(duì)澳元的需求增加，需求曲線右移。中國(guó)對(duì)澳洲鐵礦石的進(jìn)口，刺激了澳洲經(jīng)濟(jì)，推高了澳元的匯價(jià)2.供給線11利率差別若澳洲利率上升，美國(guó)利率不變，兩國(guó)利率差加大，美國(guó)居民對(duì)澳洲資產(chǎn)的需求便增大，個(gè)案中澳洲的高利率吸引了大量的海外資金。預(yù)期匯率在其他條件不變的情況下，對(duì)于目前既定匯率，預(yù)期的未來(lái)匯率上升增加了人們預(yù)期持有澳元賺取的利潤(rùn)，增加對(duì)澳元的需求，澳元的需求線右移。匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線需求線利率差別匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線需求線122.導(dǎo)致澳元供給變動(dòng)的因素澳洲的進(jìn)口需求澳洲經(jīng)濟(jì)向好，居民收入增加，澳洲的進(jìn)口需求（包括美國(guó)商品）增加，用澳元換取美元，澳元的供給增加，供給曲線右移。利率差別若澳洲利率上升，美國(guó)利率不變，兩國(guó)利率差加大，澳洲居民對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的需求便減少，對(duì)澳元的供給減少，供給曲線左移。預(yù)期匯率在其他條件不變的情況下，對(duì)于目前既定匯率，預(yù)期的未來(lái)匯率上升增加了人們預(yù)期持有澳元賺取的利潤(rùn)，減少對(duì)澳元的供給，澳元的供給線左移。2.導(dǎo)致澳元供給變動(dòng)的因素13

匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線供給線1匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線供給線14（三）國(guó)際平價(jià)理論何因素令預(yù)期匯率改變？1.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論在沒(méi)有運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易壁壘的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，一種物品在所有國(guó)家都應(yīng)該以相同的價(jià)格出售，否則就有套利機(jī)會(huì)。若美國(guó)：1美元買(mǎi)一盒茶葉；澳洲：2澳元買(mǎi)一盒茶葉；則匯率：1美元=2澳元若美國(guó)茶葉漲價(jià)為2美元，原匯率不變將會(huì)出現(xiàn)套利，根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，人們將會(huì)預(yù)期美元匯率下降。2.利率平價(jià)理論兩國(guó)利率的差額相等于遠(yuǎn)期兌換率及現(xiàn)貨兌換率之間的差額假設(shè)美國(guó)存款利率3%，澳洲存款利率1%，若人們預(yù)期美元兌澳元一年后貶值2%，那么以上存款利率差額就是合理的。若預(yù)期美元兌澳元匯率貶值波動(dòng)大于或小于2%，將會(huì)出現(xiàn)套利情況。（三）國(guó)際平價(jià)理論15（四）貨幣升值對(duì)企業(yè)的影響1.對(duì)企業(yè)收益和成本的影響人民幣升值的影響原材料國(guó)外進(jìn)口國(guó)內(nèi)采購(gòu)產(chǎn)品出口一方面進(jìn)口采購(gòu)成本的下降；另一方面出口產(chǎn)品價(jià)格上升造成的銷(xiāo)量下降，使盈利減少。一方面國(guó)內(nèi)采購(gòu)不受人民幣升值影響，成本不變；另一方面出口產(chǎn)品價(jià)格上升造成的銷(xiāo)量下降，使盈利減少內(nèi)銷(xiāo)一方面進(jìn)口采購(gòu)成本的下降；另一方面內(nèi)銷(xiāo)收益不變，總體企業(yè)利潤(rùn)增加沒(méi)有直接影響，但有間接影響（四）貨幣升值對(duì)企業(yè)的影響原材料國(guó)外進(jìn)口國(guó)內(nèi)采購(gòu)產(chǎn)品16中國(guó)紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，利潤(rùn)率逼近盈虧平衡點(diǎn)，人民幣小幅升值，令其成本增加，受沖擊較大。對(duì)于中國(guó)OEM企業(yè)，產(chǎn)品層次低、技術(shù)含量低、進(jìn)入門(mén)檻低和企業(yè)利潤(rùn)低，且多為出口企業(yè)，人民幣升值會(huì)使較多企業(yè)受損，較少企業(yè)受益。2.對(duì)企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債價(jià)值的影響對(duì)于持有大量外債的企業(yè)因人民幣升值使外債總額及將來(lái)的利息減少而受益；（航空和航運(yùn)企業(yè)）擁有巨大國(guó)外資產(chǎn)（如廠房、寫(xiě)字樓等）的企業(yè)因人民幣升值使資產(chǎn)減少而受損；國(guó)內(nèi)貿(mào)易企業(yè)間接受到影響。

中國(guó)紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，利潤(rùn)率逼近盈虧平衡點(diǎn)，人民幣17三、匯率的管理個(gè)案3：各國(guó)政府爭(zhēng)相貶值貨幣“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”一觸即發(fā)？問(wèn)題討論：發(fā)達(dá)國(guó)家指責(zé)中國(guó)操縱本幣匯率，施壓人民幣升值，指責(zé)合理嗎？西方多國(guó)都將貨幣貶值視為一種解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的手段，其背后的邏輯是什么？這種手段可行嗎？人民幣升值能解決其問(wèn)題嗎？美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，投資者加大美元拋售，對(duì)美元匯率有何影響？為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融環(huán)境，中國(guó)政府近年采取了什么匯率政策？請(qǐng)分析其利弊。三、匯率的管理18（一）匯率制度匯率制度是指各國(guó)用以確定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的匯率的體系。浮動(dòng)匯率制度是由外匯市場(chǎng)上的供求來(lái)決定的貨幣兌換比率。固定匯率制度是由政府或央行將匯率固定在某一個(gè)水平，通過(guò)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，阻止其他因素使外匯匯率偏離目標(biāo)。人民幣D目標(biāo)匯率SS1ee1匯率=美元/人民幣QQ1減少人民幣人民幣D目標(biāo)匯率SS1ee1匯率=美元/人民幣QQ1增加人民幣（一）匯率制度人民幣D目標(biāo)匯率SS1ee1匯率=美元/19（一）匯率制度管理浮動(dòng)匯率制度是政府或央行通過(guò)各種方式干預(yù)外匯市場(chǎng)，使匯率水平在某個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。世界各國(guó)均有干預(yù)，將干預(yù)匯率較少的國(guó)家歸納為實(shí)行浮動(dòng)匯率制度（美國(guó)、日本），將干預(yù)匯率較多的國(guó)家歸納為實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度（中國(guó)）。贊成采用浮動(dòng)匯率制度的觀點(diǎn)：可以實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策；可以有效地配置資源；沒(méi)有儲(chǔ)備水平限制；降低出現(xiàn)匯率投機(jī)的機(jī)會(huì)。（一）匯率制度20（一）匯率制度反對(duì)采用浮動(dòng)匯率制度的觀點(diǎn)：缺乏政府紀(jì)律；擾亂國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)；國(guó)際貨幣政策不協(xié)調(diào)；較易出現(xiàn)通貨膨脹。匯率制度的演變1816年，英國(guó)實(shí)行金幣本位制；匯率取決于兩國(guó)貨幣的含金量，一戰(zhàn)時(shí)，各國(guó)籌措軍費(fèi)，紙幣的出現(xiàn)使其崩潰。1944年，布雷頓森林體系建立，實(shí)行以美元為基準(zhǔn)貨幣的國(guó)際金匯兌本位制，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的固定匯率制度；1976年，“牙買(mǎi)加協(xié)議”，各國(guó)自由選擇實(shí)行適當(dāng)?shù)膮R率制度。（一）匯率制度21（二）匯率水平匯率水平與國(guó)際收支簡(jiǎn)單認(rèn)為匯率降低將改善貿(mào)易收支順差加大是不正確的。（2001-2005年，中國(guó)實(shí)行固定匯率制，國(guó)際收支順差擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備增加明顯。2005年至今，人民幣升值，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)擴(kuò)大）國(guó)際收支并不只受匯率影響，中美貿(mào)易差額的癥結(jié)在于美國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄少于國(guó)民投資，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄大于國(guó)民投資，即使人民幣大幅升值，美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易差額仍不會(huì)減少。（二）匯率水平22人民幣升值不能解決中美巨大的貿(mào)易順差，美國(guó)進(jìn)口的增加主要是原出口到美國(guó)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品從原東亞國(guó)家轉(zhuǎn)移到中國(guó)所致，升值后美國(guó)進(jìn)口價(jià)格較高的中國(guó)產(chǎn)品，可能加大貿(mào)易差額，從其他國(guó)家進(jìn)口，價(jià)格更高。過(guò)去日本和臺(tái)灣的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)看，貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備與匯率水平高低沒(méi)有直接聯(lián)系。為何美國(guó)施壓人民幣升值？這樣可以使一小部分從事生產(chǎn)廉價(jià)物品的企業(yè)員工避免失業(yè)，更重要的是會(huì)減少中國(guó)居民持有的凈美元資產(chǎn)。人民幣升值不能解決中美巨大的貿(mào)易順差，美國(guó)進(jìn)口的增加主要是原23（二）匯率水平匯率水平與貨幣政策貨幣政策會(huì)影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)通過(guò)匯率水平影響其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)。若美聯(lián)儲(chǔ)增加美元供給，美國(guó)居民可不斷印刷紙幣兌換他國(guó)貨幣，購(gòu)買(mǎi)他國(guó)資產(chǎn)，美國(guó)內(nèi)大幅通貨膨脹。美量化寬松貨幣政策，他國(guó)反應(yīng)一是美元匯率大幅貶值，妨礙國(guó)際經(jīng)貿(mào)正常往來(lái)，二是他國(guó)也增加貨幣供給，匯率不變，但各國(guó)內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重。為避免貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，需要定期或不定期的國(guó)際會(huì)議以及國(guó)際組織協(xié)調(diào)各國(guó)間的貨幣政策。（二）匯率水平24（二）匯率水平國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際貨幣基金組織是1944.7成立，總部在華盛頓，主要職能有三項(xiàng)：一是確立會(huì)員國(guó)的匯率政策、與經(jīng)常專(zhuān)案有關(guān)的支付，以及貨幣兌換方面需要遵守的行為準(zhǔn)則、并實(shí)施監(jiān)督；二是向國(guó)際收支發(fā)生困難的成員國(guó)提供必要的資金融通，避免他們采取不利于其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策；三是為會(huì)員國(guó)提供進(jìn)行國(guó)際貨幣合作和協(xié)商的場(chǎng)所。中國(guó)面臨的匯率困境升值，中國(guó)大量的利潤(rùn)微薄的出口企業(yè)又可能倒閉，造成失業(yè)增加，加劇社會(huì)不安；不升值，很可能出現(xiàn)大幅通脹，若減少通脹，則要加息，又會(huì)吸引資金流入。（二）匯率水平25為何美國(guó)施壓人民幣升值？這樣可以使一小部分從事生產(chǎn)廉價(jià)物品的企業(yè)員工避免失業(yè)，更重要的是會(huì)減少中國(guó)居民持有的凈美元資產(chǎn)。Accumulator避險(xiǎn)不適合，應(yīng)該用遠(yuǎn)期外匯合約。中信泰富試圖通過(guò)外匯交易獲利，但判斷失誤導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。國(guó)際貿(mào)易著眼于產(chǎn)品的特質(zhì)和交易數(shù)量，探討哪些要素能使貨品成功的進(jìn)行跨國(guó)交易1996年，美國(guó)六成的流通貨幣由外國(guó)居民持有。人民幣升值對(duì)紡織服裝企業(yè)會(huì)帶來(lái)什么影響？其他行業(yè)也會(huì)受到類(lèi)似影響嗎？為什么？實(shí)際有效匯率下跌，表示中國(guó)貨品相對(duì)于外國(guó)貨品變得便宜了，使國(guó)外消費(fèi)者多購(gòu)買(mǎi)中國(guó)貨品，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)較少的外國(guó)物品，出口增加，進(jìn)口減少，凈出口增加；2005.1998年，實(shí)施多品牌運(yùn)營(yíng)策略，創(chuàng)立“雪中飛”、“康博”、“冰潔”和“冰飛”等品牌，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的系列化發(fā)展，1999年進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，建造現(xiàn)代化基地，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)水平生產(chǎn)設(shè)備或相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證。有什么經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以幫助我們預(yù)測(cè)匯率？澳元會(huì)持續(xù)升值嗎？案例2：澳元猛漲兩成“追平”美元匯率：兩個(gè)國(guó)家的貨幣兌換比例。國(guó)際收支平衡表是以復(fù)式簿記方式記錄一國(guó)居民在某一段期間內(nèi)與其他外國(guó)居民的經(jīng)濟(jì)往來(lái)賬目。若澳洲利率上升，美國(guó)利率不變，兩國(guó)利率差加大，美國(guó)居民對(duì)澳洲資產(chǎn)的需求便增大，個(gè)案中澳洲的高利率吸引了大量的海外資金。導(dǎo)致澳元需求變動(dòng)的因素（三）貨幣國(guó)際化1.貨幣國(guó)際化的好處獲得鑄幣收入：印發(fā)鈔票的購(gòu)買(mǎi)力減去印發(fā)鈔票的成本。1996年，美國(guó)六成的流通貨幣由外國(guó)居民持有。鑄幣稅：發(fā)行貨幣的國(guó)家在將來(lái)發(fā)行更多新鈔票后，這些已發(fā)行鈔票的實(shí)際價(jià)值下降，持有人受損。一國(guó)貨幣被外國(guó)居民大量持有表示該國(guó)前外國(guó)居民的貨幣債務(wù)，外國(guó)居民不想持有后，將會(huì)：一是購(gòu)買(mǎi)該國(guó)資產(chǎn)；二是兌換回自己國(guó)貨幣，這將影響該國(guó)經(jīng)濟(jì)。為何美國(guó)施壓人民幣升值？這樣可以使一小部分從事生產(chǎn)廉價(jià)物品的26（三）貨幣國(guó)際化美國(guó)寬松政策欠債較多，并外國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，阻撓外國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)美國(guó)實(shí)物資產(chǎn)，這是為何？他不怕本國(guó)貨幣貶值？長(zhǎng)期影響又如何？美國(guó)實(shí)物資產(chǎn)較債券長(zhǎng)期回報(bào)高；未來(lái)的鑄幣稅。美國(guó)不怕貶值，貶值有利于對(duì)外的凈負(fù)債減少，同時(shí)促進(jìn)出口。長(zhǎng)期，人們對(duì)美元的信心將會(huì)改變。（三）貨幣國(guó)際化272.貨幣國(guó)際化的條件要對(duì)貨幣有信心，相信其能夠交易，儲(chǔ)備。國(guó)家要有足夠的國(guó)力；經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)使交易的區(qū)域規(guī)模足夠大，且能抵御外來(lái)政治經(jīng)濟(jì)的沖擊政府的持續(xù)性；政府貨幣政策的良好聲譽(yù)。3.人民幣國(guó)際化之路基本條件具備（國(guó)力強(qiáng)大，國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定），逐步推進(jìn)：人民幣雙邊國(guó)際化；周邊國(guó)際化；區(qū)域國(guó)際化；全球國(guó)際化。2.貨幣國(guó)際化的條件28四、企業(yè)應(yīng)對(duì)貨幣升值的管理策略（一）策略一：提升產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力個(gè)案討論4：波司登集團(tuán)賺1.1億，豪派息5億問(wèn)題：紡織業(yè)利潤(rùn)低，波司登卻能賺取可觀利潤(rùn)，其做法和成功經(jīng)驗(yàn)？波司登是內(nèi)地羽絨服裝龍頭，旗下四大品牌市場(chǎng)占有率38%，羽絨服與男裝利潤(rùn)率分別為46%和48%，成功于其提升產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的策略。漢弗萊和舒密斯的四種企業(yè)升級(jí)模式工藝流程升級(jí)：通過(guò)重新整合生產(chǎn)系統(tǒng)或引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，提高加工流程的效率，使產(chǎn)出增加和品質(zhì)改進(jìn)四、企業(yè)應(yīng)對(duì)貨幣升值的管理策略29產(chǎn)品升級(jí)：通過(guò)引進(jìn)新產(chǎn)品或改進(jìn)已有產(chǎn)品，引入更先進(jìn)的生產(chǎn)線。功能升級(jí)：重新組合生產(chǎn)環(huán)節(jié)來(lái)獲得新的功能或放棄已有的功能，提高經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的附加值。鏈條升級(jí)：是從生產(chǎn)價(jià)值較低的產(chǎn)品轉(zhuǎn)而生產(chǎn)新的價(jià)值較高的相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品。波司登的升級(jí)之路OEM企業(yè)典型的升級(jí)一般依循從工藝流程升級(jí)到產(chǎn)品升級(jí)、功能升級(jí)、鏈條升級(jí)這一規(guī)律。工藝升級(jí)：成立于1976年，11名員工、8臺(tái)縫紉機(jī)，從事縫紉修補(bǔ)、來(lái)料加工等業(yè)務(wù)。1986年，投資30萬(wàn)，建造廠房、購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)盈利能力。產(chǎn)品升級(jí)：通過(guò)引進(jìn)新產(chǎn)品或改進(jìn)已有產(chǎn)品，引入更先進(jìn)的生產(chǎn)線。30產(chǎn)品升級(jí)1989年，為上海天工服裝廠代工生產(chǎn)羽絨服，使用該廠品牌自行生產(chǎn)銷(xiāo)售。1992年，興建7萬(wàn)平米的新廠區(qū)，注冊(cè)“波司登”商標(biāo)。功能及鏈條升級(jí)1994年，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，1995年，開(kāi)發(fā)出新一代具時(shí)裝特色的“波司登”羽絨服，1996年后，引進(jìn)了新型設(shè)備，每年投入銷(xiāo)售額3-7%用于研發(fā)設(shè)計(jì)每年開(kāi)發(fā)幾款發(fā)展到400多款，與中科院合作采用納米防污面料和抑菌填充里料；1998年，實(shí)施多品牌運(yùn)營(yíng)策略，創(chuàng)立“雪中飛”、“康博”、“冰潔”和“冰飛”等品牌，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的系列化發(fā)展，1999年進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，建造現(xiàn)代化基地，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)水平生產(chǎn)設(shè)備或相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證。實(shí)施業(yè)務(wù)國(guó)際化產(chǎn)品單價(jià)200美元以上，有較強(qiáng)的議價(jià)能力。注重引進(jìn)人才，品牌合作產(chǎn)品登陸多個(gè)國(guó)家，出口創(chuàng)匯1億美元以上產(chǎn)品升級(jí)1989年，為上海天工服裝廠代工生產(chǎn)羽絨31（二）策略二：轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)個(gè)案討論5：人民幣升值下湖南企業(yè)轉(zhuǎn)型樣本問(wèn)題：益華水產(chǎn)品2005年預(yù)期人民幣升值，開(kāi)始逐步啟動(dòng)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)，其采取了什么方法？建立突出的品牌形象用歐美的標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)攻城掠地。2006年以來(lái)，不斷通過(guò)國(guó)內(nèi)外的多項(xiàng)認(rèn)證，擁有一條完備的水產(chǎn)低碳產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品品質(zhì)好，健康、安全贏得市場(chǎng)。緊貼客戶需求滿足客戶需求，產(chǎn)品種類(lèi)有小龍蝦和斑點(diǎn)鳳尾鮰魚(yú)發(fā)展到上百個(gè)產(chǎn)品，并加大科研投入，開(kāi)發(fā)出淡水魚(yú)類(lèi)的營(yíng)養(yǎng)保健品。（二）策略二：轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)32以創(chuàng)新銷(xiāo)售模式拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)探索并創(chuàng)新出適合國(guó)內(nèi)水產(chǎn)市場(chǎng)的模式，由4個(gè)銷(xiāo)售中心發(fā)展為遍布全國(guó)20多個(gè)省的強(qiáng)大營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。思考：我國(guó)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)企業(yè)遇到的主要困難是什么？產(chǎn)品方面適合國(guó)外的產(chǎn)品不一定適合國(guó)內(nèi)，應(yīng)該進(jìn)行國(guó)內(nèi)市場(chǎng)調(diào)查，改進(jìn)產(chǎn)品滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)者喜好再以合適的價(jià)格銷(xiāo)售較為安全。產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道方面銷(xiāo)售渠道空白、渠道管理經(jīng)驗(yàn)缺失。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)力、產(chǎn)品特色、發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)銷(xiāo)售渠道，配備適量的人力、物力和財(cái)力提高管理渠道的執(zhí)行力以及運(yùn)行的規(guī)范性和效率對(duì)于相關(guān)人員進(jìn)行考核和激勵(lì)，提高效率。以創(chuàng)新銷(xiāo)售模式拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)33銷(xiāo)售和管理人才方面難以聘請(qǐng)適當(dāng)?shù)娜瞬牛枰⒁惶子行У娜肆Y源管理制度和考核與獎(jiǎng)勵(lì)員工的方法，營(yíng)造良好的工作環(huán)境，提高員工的歸屬感。（三）策略三：規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)這是一種防御性措施，目的是保護(hù)企業(yè)在匯率波動(dòng)的情況下，仍能在正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲利。2005.7.21，我國(guó)實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度，企業(yè)將面臨較大的匯率波動(dòng)，如何應(yīng)對(duì)？王華蘭提出了一些對(duì)策：包括提高企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；靈活選擇不同的計(jì)價(jià)貨幣，降低風(fēng)險(xiǎn)；與銀行合作化解匯率風(fēng)險(xiǎn)；改進(jìn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。銷(xiāo)售和管理人才方面341.自然對(duì)沖自然對(duì)沖是以調(diào)節(jié)企業(yè)的外幣收入與支出，以及外幣資產(chǎn)與負(fù)債，來(lái)降低或消除外匯風(fēng)險(xiǎn)即把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理納入企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的一部分。收入支出平衡法在一筆外匯交易發(fā)生時(shí)或發(fā)生后，再進(jìn)行一筆與該筆交易相同但資金流向相反的交易。如，某企業(yè)出口100萬(wàn)貨物，六個(gè)月后收到款項(xiàng)，該公司可以在三個(gè)月后進(jìn)口一批加之相同的商品，日期相同，達(dá)到抵消外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。1.自然對(duì)沖35資產(chǎn)負(fù)債平衡表是以選擇資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)值貨幣，從而確保匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的影響可以互相抵消。如，國(guó)企擁有100萬(wàn)美元資產(chǎn)，可以借入同金額美元負(fù)債，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟姆椒p低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不同國(guó)家的企業(yè)之間長(zhǎng)期進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)，雙方可以簽訂契約，同意分擔(dān)彼此在實(shí)際支付過(guò)程中產(chǎn)生的匯率變動(dòng)損益。企業(yè)也可以選擇結(jié)算貨幣。資產(chǎn)負(fù)債平衡表362.金融對(duì)沖工具國(guó)企可以利用外匯市場(chǎng)和金融衍生工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。如，遠(yuǎn)期外匯交易、出口押匯、出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)、人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易、外匯借款等遠(yuǎn)期外匯合約舉例一企業(yè)出口，產(chǎn)品外幣結(jié)算，信用期限前付款，若匯率變動(dòng)將產(chǎn)生匯兌損益。這時(shí)企業(yè)應(yīng)該運(yùn)用應(yīng)付帳款來(lái)對(duì)沖，企業(yè)購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)期權(quán)合約做對(duì)沖交易，可以有效抵消匯率風(fēng)險(xiǎn)。誤用外匯衍生工具可能造成企業(yè)虧損或倒閉2.金融對(duì)沖工具37個(gè)案討論6：用Accumulator（累計(jì)外匯期權(quán)合約）避險(xiǎn)“殺”傷中信泰富問(wèn)題：中信泰富應(yīng)不應(yīng)該選擇Accumulator避險(xiǎn)?應(yīng)選擇何種工具避險(xiǎn)？Accumulator避險(xiǎn)不適合，應(yīng)該用遠(yuǎn)期外匯合約。錯(cuò)誤之處：一是Accumulator較為復(fù)雜，不適用于對(duì)沖單純的外匯風(fēng)險(xiǎn)；二是買(mǎi)入金額超過(guò)需對(duì)沖的金額。中信泰富試圖通過(guò)外匯交易獲利，但判斷失誤導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。個(gè)案討論6：用Accumulator（累計(jì)外匯期權(quán)合約）避險(xiǎn)38管理課題綜論：升值對(duì)紡織業(yè)的影響以及應(yīng)對(duì)策略？紡織業(yè)產(chǎn)品技術(shù)低、質(zhì)量較差、勞動(dòng)密集投入、缺乏獨(dú)立品牌、利潤(rùn)微薄。若持續(xù)升值，大多將面臨虧損和倒閉。紡織企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)應(yīng)對(duì)，應(yīng)該考慮提升產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力策略，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高產(chǎn)品質(zhì)量以及議價(jià)能力和競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)對(duì)升值。面對(duì)升值，轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，注重產(chǎn)品、產(chǎn)品銷(xiāo)售管道及銷(xiāo)售和管理人才。規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，自然對(duì)沖和金融工具對(duì)沖。管理課題綜論：升值對(duì)紡織業(yè)的影響以及應(yīng)對(duì)策略？39謝謝，再見(jiàn)。謝謝，再見(jiàn)。40單元十

國(guó)際金融單元十

國(guó)際金融41單元目標(biāo)學(xué)完本單元后，你應(yīng)能：

1.闡述各種影響均衡匯率的因素；2.闡釋本國(guó)貨幣升值或貶值對(duì)企業(yè)的影響；3.綜合分析各種匯率制度的特點(diǎn)及其利弊；4.指導(dǎo)你如何因應(yīng)企業(yè)業(yè)務(wù)的性質(zhì)，幫助企業(yè)制定適當(dāng)?shù)墓芾聿呗匀?yīng)對(duì)貨幣升值所帶來(lái)的影響。單元目標(biāo)學(xué)完本單元后，你應(yīng)能：42管理課題：出口企業(yè)如何應(yīng)對(duì)貨幣升值所帶來(lái)的影響？個(gè)案1：人民幣升值預(yù)期激勵(lì)紡織企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)問(wèn)題討論：人民幣兌美元屢創(chuàng)新高是何原因？人民幣長(zhǎng)期會(huì)不斷升值嗎？人民幣升值對(duì)紡織服裝企業(yè)會(huì)帶來(lái)什么影響？其他行業(yè)也會(huì)受到類(lèi)似影響嗎？為什么？中國(guó)為什么要進(jìn)行匯率改革？現(xiàn)行的匯率制度是如何運(yùn)行的？對(duì)于人民幣升值，個(gè)案中企業(yè)有哪些可行策略？是否適用于你的企業(yè)？管理課題：出口企業(yè)如何應(yīng)對(duì)貨幣升值所帶來(lái)的影響？個(gè)案1：人民43一、國(guó)際金融的重要概念國(guó)際貿(mào)易著眼于產(chǎn)品的特質(zhì)和交易數(shù)量，探討哪些要素能使貨品成功的進(jìn)行跨國(guó)交易國(guó)際金融著眼于資金流動(dòng)，研究的是國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資中處理資金流動(dòng)的支付機(jī)制。（一）名義匯率與實(shí)際匯率1.匯率：兩個(gè)國(guó)家的貨幣兌換比例。2.名義匯率：中國(guó)和美國(guó)的匯率，1美元=6.0932人民幣（12-7）3.實(shí)際匯率：一國(guó)物品和服務(wù)可以交換另一國(guó)物品和服務(wù)的比率。例如：1磅中國(guó)牛肉=0.5磅美國(guó)牛肉實(shí)際匯率=（名義匯率*國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）/國(guó)外價(jià)格消費(fèi)價(jià)格指數(shù)一、國(guó)際金融的重要概念444.名義有效匯率:一國(guó)貨幣與貿(mào)易國(guó)貨幣的雙邊名義匯率，以加權(quán)平均的方法計(jì)算而得出。5.實(shí)際有效匯率：以名義有效匯率為基礎(chǔ)，再剔除該國(guó)及貿(mào)易國(guó)的通貨膨脹的影響后，便可以得出該國(guó)的實(shí)際有效匯率。思考：如果人民幣的名義有效匯率下跌，中國(guó)的進(jìn)出口會(huì)如何變化？實(shí)際有效匯率是一國(guó)進(jìn)出口的關(guān)鍵決定因素；實(shí)際有效匯率下跌，表示中國(guó)貨品相對(duì)于外國(guó)貨品變得便宜了，使國(guó)外消費(fèi)者多購(gòu)買(mǎi)中國(guó)貨品，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)較少的外國(guó)物品，出口增加，進(jìn)口減少，凈出口增加；名義有效匯率下跌，還要看兩國(guó)物價(jià)指數(shù)升幅，進(jìn)而決定凈出口的變動(dòng)。4.名義有效匯率:一國(guó)貨幣與貿(mào)易國(guó)貨幣的雙邊名義匯率，以加權(quán)45（二）外匯市場(chǎng)1.外匯市場(chǎng)是一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣進(jìn)行交換的市場(chǎng)，通過(guò)全球聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易已出現(xiàn)了全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯交易。2.外匯市場(chǎng)的主要交易者可以歸納為中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和外匯市場(chǎng)的客戶。3.外匯報(bào)價(jià)直接報(bào)價(jià)：以外幣對(duì)本幣的報(bào)價(jià)。（多數(shù)國(guó)家采用）例如：1美元=6.0932人民幣（12-7）間接報(bào)價(jià)：以外幣對(duì)本幣的報(bào)價(jià)。（美國(guó)英國(guó)采用）例如：1英鎊=1.6344美元（12-7）能夠根據(jù)匯率變動(dòng)判斷幣值升降（二）外匯市場(chǎng)46（三）外匯儲(chǔ)備1.外匯是指外國(guó)貨幣，但也包括以外幣表示的、可以用作進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。具體包括：外國(guó)貨幣（紙幣、鑄幣）；外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等）；外幣有價(jià)證券（政府債券、公司債券、股票等）；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)。2.外匯儲(chǔ)備是一國(guó)的貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)，它是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償能力的重要組成部分，同時(shí)也可幫助穩(wěn)定一國(guó)的匯率。中國(guó)外匯儲(chǔ)備3.7萬(wàn)億。（四）國(guó)際收支平衡表1.國(guó)際收支平衡表是以復(fù)式簿記方式記錄一國(guó)居民在某一段期間內(nèi)與其他外國(guó)居民的經(jīng)濟(jì)往來(lái)賬目。（三）外匯儲(chǔ)備472.國(guó)際收支平衡表包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目、儲(chǔ)備資產(chǎn)以及凈誤差及遺漏四部分經(jīng)常項(xiàng)目：包括貨物和服務(wù)、收益以及經(jīng)常轉(zhuǎn)移等細(xì)項(xiàng)資本與金融項(xiàng)目：反映國(guó)際資本流動(dòng)，金融項(xiàng)目包括直接投資、證券投資和其他投資儲(chǔ)備資產(chǎn)：度量政府在該段時(shí)間外匯資產(chǎn)的增減情況。凈誤差及遺漏：為解決數(shù)據(jù)來(lái)源不同、資料誤差和遺漏等問(wèn)題設(shè)立，方便人為的平衡表格3.國(guó)際收支差額國(guó)際收支差額=經(jīng)常項(xiàng)目差額+資本與金融項(xiàng)目差額+凈誤差及遺漏國(guó)際收支差額為正數(shù)，表示政府持有的外國(guó)貨幣量上升，官方儲(chǔ)備資產(chǎn)增加。2.國(guó)際收支平衡表包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目、儲(chǔ)備資產(chǎn)以及48二、匯率的決定案例2：澳元猛漲兩成“追平”美元問(wèn)題：澳元升值是什么因素造成的？有什么經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以幫助我們預(yù)測(cè)匯率？澳元會(huì)持續(xù)升值嗎？幣值走強(qiáng)是雙刃劍，如何理解？貨幣升值對(duì)本地出口企業(yè)有何影響？（一）外匯的需求和供給在外匯市場(chǎng)上，對(duì)一種貨幣的需求就是對(duì)另一種貨幣的供給。例：以澳元和美元的匯率決定分析市場(chǎng)供求。1.需求線澳元需求線向右下方傾斜，表示在其他條件不變的情況下，匯率越高，外匯市場(chǎng)對(duì)澳元的需求就越少。二、匯率的決定49出口效應(yīng)匯率上升，澳元升值澳洲商品相對(duì)于美國(guó)商品較貴，美國(guó)居民對(duì)澳洲商品需求下降，導(dǎo)致澳洲出口量減少，對(duì)澳元的需求減少。預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)在其他條件不變的情況下，對(duì)于既定的預(yù)期未來(lái)匯率，現(xiàn)在的匯率越低，購(gòu)買(mǎi)澳元的預(yù)期利潤(rùn)就越高，對(duì)澳元的需求量就越大。匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線出口效應(yīng)匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線502.供給線進(jìn)口效應(yīng)匯率上升，澳元升值，美國(guó)商品相對(duì)于澳洲商品較便宜，澳洲居民對(duì)美國(guó)商品需求增加，導(dǎo)致澳洲進(jìn)口量增加，對(duì)澳元的供給增加。預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)在其他條件不變的情況下，對(duì)于既定的預(yù)期未來(lái)匯率，現(xiàn)在的匯率越低，出售澳元的預(yù)期利潤(rùn)就越低，對(duì)澳元的供給量就越小。（二）影響需求和供給變動(dòng)的因素1.導(dǎo)致澳元需求變動(dòng)的因素澳洲的出口需求：若美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，居民收入增加，就會(huì)對(duì)澳洲的出口需求增加，對(duì)澳元的需求增加，需求曲線右移。中國(guó)對(duì)澳洲鐵礦石的進(jìn)口，刺激了澳洲經(jīng)濟(jì)，推高了澳元的匯價(jià)2.供給線51利率差別若澳洲利率上升，美國(guó)利率不變，兩國(guó)利率差加大，美國(guó)居民對(duì)澳洲資產(chǎn)的需求便增大，個(gè)案中澳洲的高利率吸引了大量的海外資金。預(yù)期匯率在其他條件不變的情況下，對(duì)于目前既定匯率，預(yù)期的未來(lái)匯率上升增加了人們預(yù)期持有澳元賺取的利潤(rùn)，增加對(duì)澳元的需求，澳元的需求線右移。匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線需求線利率差別匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線需求線522.導(dǎo)致澳元供給變動(dòng)的因素澳洲的進(jìn)口需求澳洲經(jīng)濟(jì)向好，居民收入增加，澳洲的進(jìn)口需求（包括美國(guó)商品）增加，用澳元換取美元，澳元的供給增加，供給曲線右移。利率差別若澳洲利率上升，美國(guó)利率不變，兩國(guó)利率差加大，澳洲居民對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的需求便減少，對(duì)澳元的供給減少，供給曲線左移。預(yù)期匯率在其他條件不變的情況下，對(duì)于目前既定匯率，預(yù)期的未來(lái)匯率上升增加了人們預(yù)期持有澳元賺取的利潤(rùn)，減少對(duì)澳元的供給，澳元的供給線左移。2.導(dǎo)致澳元供給變動(dòng)的因素53

匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線供給線1匯率=美元/澳元均衡匯率澳元的數(shù)量供給線需求線供給線54（三）國(guó)際平價(jià)理論何因素令預(yù)期匯率改變？1.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論在沒(méi)有運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易壁壘的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，一種物品在所有國(guó)家都應(yīng)該以相同的價(jià)格出售，否則就有套利機(jī)會(huì)。若美國(guó)：1美元買(mǎi)一盒茶葉；澳洲：2澳元買(mǎi)一盒茶葉；則匯率：1美元=2澳元若美國(guó)茶葉漲價(jià)為2美元，原匯率不變將會(huì)出現(xiàn)套利，根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，人們將會(huì)預(yù)期美元匯率下降。2.利率平價(jià)理論兩國(guó)利率的差額相等于遠(yuǎn)期兌換率及現(xiàn)貨兌換率之間的差額假設(shè)美國(guó)存款利率3%，澳洲存款利率1%，若人們預(yù)期美元兌澳元一年后貶值2%，那么以上存款利率差額就是合理的。若預(yù)期美元兌澳元匯率貶值波動(dòng)大于或小于2%，將會(huì)出現(xiàn)套利情況。（三）國(guó)際平價(jià)理論55（四）貨幣升值對(duì)企業(yè)的影響1.對(duì)企業(yè)收益和成本的影響人民幣升值的影響原材料國(guó)外進(jìn)口國(guó)內(nèi)采購(gòu)產(chǎn)品出口一方面進(jìn)口采購(gòu)成本的下降；另一方面出口產(chǎn)品價(jià)格上升造成的銷(xiāo)量下降，使盈利減少。一方面國(guó)內(nèi)采購(gòu)不受人民幣升值影響，成本不變；另一方面出口產(chǎn)品價(jià)格上升造成的銷(xiāo)量下降，使盈利減少內(nèi)銷(xiāo)一方面進(jìn)口采購(gòu)成本的下降；另一方面內(nèi)銷(xiāo)收益不變，總體企業(yè)利潤(rùn)增加沒(méi)有直接影響，但有間接影響（四）貨幣升值對(duì)企業(yè)的影響原材料國(guó)外進(jìn)口國(guó)內(nèi)采購(gòu)產(chǎn)品56中國(guó)紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，利潤(rùn)率逼近盈虧平衡點(diǎn)，人民幣小幅升值，令其成本增加，受沖擊較大。對(duì)于中國(guó)OEM企業(yè)，產(chǎn)品層次低、技術(shù)含量低、進(jìn)入門(mén)檻低和企業(yè)利潤(rùn)低，且多為出口企業(yè)，人民幣升值會(huì)使較多企業(yè)受損，較少企業(yè)受益。2.對(duì)企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債價(jià)值的影響對(duì)于持有大量外債的企業(yè)因人民幣升值使外債總額及將來(lái)的利息減少而受益；（航空和航運(yùn)企業(yè)）擁有巨大國(guó)外資產(chǎn)（如廠房、寫(xiě)字樓等）的企業(yè)因人民幣升值使資產(chǎn)減少而受損；國(guó)內(nèi)貿(mào)易企業(yè)間接受到影響。

中國(guó)紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，利潤(rùn)率逼近盈虧平衡點(diǎn)，人民幣57三、匯率的管理個(gè)案3：各國(guó)政府爭(zhēng)相貶值貨幣“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”一觸即發(fā)？問(wèn)題討論：發(fā)達(dá)國(guó)家指責(zé)中國(guó)操縱本幣匯率，施壓人民幣升值，指責(zé)合理嗎？西方多國(guó)都將貨幣貶值視為一種解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的手段，其背后的邏輯是什么？這種手段可行嗎？人民幣升值能解決其問(wèn)題嗎？美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，投資者加大美元拋售，對(duì)美元匯率有何影響？為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融環(huán)境，中國(guó)政府近年采取了什么匯率政策？請(qǐng)分析其利弊。三、匯率的管理58（一）匯率制度匯率制度是指各國(guó)用以確定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的匯率的體系。浮動(dòng)匯率制度是由外匯市場(chǎng)上的供求來(lái)決定的貨幣兌換比率。固定匯率制度是由政府或央行將匯率固定在某一個(gè)水平，通過(guò)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，阻止其他因素使外匯匯率偏離目標(biāo)。人民幣D目標(biāo)匯率SS1ee1匯率=美元/人民幣QQ1減少人民幣人民幣D目標(biāo)匯率SS1ee1匯率=美元/人民幣QQ1增加人民幣（一）匯率制度人民幣D目標(biāo)匯率SS1ee1匯率=美元/59（一）匯率制度管理浮動(dòng)匯率制度是政府或央行通過(guò)各種方式干預(yù)外匯市場(chǎng)，使匯率水平在某個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。世界各國(guó)均有干預(yù)，將干預(yù)匯率較少的國(guó)家歸納為實(shí)行浮動(dòng)匯率制度（美國(guó)、日本），將干預(yù)匯率較多的國(guó)家歸納為實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度（中國(guó)）。贊成采用浮動(dòng)匯率制度的觀點(diǎn)：可以實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策；可以有效地配置資源；沒(méi)有儲(chǔ)備水平限制；降低出現(xiàn)匯率投機(jī)的機(jī)會(huì)。（一）匯率制度60（一）匯率制度反對(duì)采用浮動(dòng)匯率制度的觀點(diǎn)：缺乏政府紀(jì)律；擾亂國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)；國(guó)際貨幣政策不協(xié)調(diào)；較易出現(xiàn)通貨膨脹。匯率制度的演變1816年，英國(guó)實(shí)行金幣本位制；匯率取決于兩國(guó)貨幣的含金量，一戰(zhàn)時(shí)，各國(guó)籌措軍費(fèi)，紙幣的出現(xiàn)使其崩潰。1944年，布雷頓森林體系建立，實(shí)行以美元為基準(zhǔn)貨幣的國(guó)際金匯兌本位制，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的固定匯率制度；1976年，“牙買(mǎi)加協(xié)議”，各國(guó)自由選擇實(shí)行適當(dāng)?shù)膮R率制度。（一）匯率制度61（二）匯率水平匯率水平與國(guó)際收支簡(jiǎn)單認(rèn)為匯率降低將改善貿(mào)易收支順差加大是不正確的。（2001-2005年，中國(guó)實(shí)行固定匯率制，國(guó)際收支順差擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備增加明顯。2005年至今，人民幣升值，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)擴(kuò)大）國(guó)際收支并不只受匯率影響，中美貿(mào)易差額的癥結(jié)在于美國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄少于國(guó)民投資，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄大于國(guó)民投資，即使人民幣大幅升值，美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易差額仍不會(huì)減少。（二）匯率水平62人民幣升值不能解決中美巨大的貿(mào)易順差，美國(guó)進(jìn)口的增加主要是原出口到美國(guó)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品從原東亞國(guó)家轉(zhuǎn)移到中國(guó)所致，升值后美國(guó)進(jìn)口價(jià)格較高的中國(guó)產(chǎn)品，可能加大貿(mào)易差額，從其他國(guó)家進(jìn)口，價(jià)格更高。過(guò)去日本和臺(tái)灣的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)看，貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備與匯率水平高低沒(méi)有直接聯(lián)系。為何美國(guó)施壓人民幣升值？這樣可以使一小部分從事生產(chǎn)廉價(jià)物品的企業(yè)員工避免失業(yè)，更重要的是會(huì)減少中國(guó)居民持有的凈美元資產(chǎn)。人民幣升值不能解決中美巨大的貿(mào)易順差，美國(guó)進(jìn)口的增加主要是原63（二）匯率水平匯率水平與貨幣政策貨幣政策會(huì)影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)通過(guò)匯率水平影響其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)。若美聯(lián)儲(chǔ)增加美元供給，美國(guó)居民可不斷印刷紙幣兌換他國(guó)貨幣，購(gòu)買(mǎi)他國(guó)資產(chǎn)，美國(guó)內(nèi)大幅通貨膨脹。美量化寬松貨幣政策，他國(guó)反應(yīng)一是美元匯率大幅貶值，妨礙國(guó)際經(jīng)貿(mào)正常往來(lái)，二是他國(guó)也增加貨幣供給，匯率不變，但各國(guó)內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重。為避免貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，需要定期或不定期的國(guó)際會(huì)議以及國(guó)際組織協(xié)調(diào)各國(guó)間的貨幣政策。（二）匯率水平64（二）匯率水平國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際貨幣基金組織是1944.7成立，總部在華盛頓，主要職能有三項(xiàng)：一是確立會(huì)員國(guó)的匯率政策、與經(jīng)常專(zhuān)案有關(guān)的支付，以及貨幣兌換方面需要遵守的行為準(zhǔn)則、并實(shí)施監(jiān)督；二是向國(guó)際收支發(fā)生困難的成員國(guó)提供必要的資金融通，避免他們采取不利于其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策；三是為會(huì)員國(guó)提供進(jìn)行國(guó)際貨幣合作和協(xié)商的場(chǎng)所。中國(guó)面臨的匯率困境升值，中國(guó)大量的利潤(rùn)微薄的出口企業(yè)又可能倒閉，造成失業(yè)增加，加劇社會(huì)不安；不升值，很可能出現(xiàn)大幅通脹，若減少通脹，則要加息，又會(huì)吸引資金流入。（二）匯率水平65為何美國(guó)施壓人民幣升值？這樣可以使一小部分從事生產(chǎn)廉價(jià)物品的企業(yè)員工避免失業(yè)，更重要的是會(huì)減少中國(guó)居民持有的凈美元資產(chǎn)。Accumulator避險(xiǎn)不適合，應(yīng)該用遠(yuǎn)期外匯合約。中信泰富試圖通過(guò)外匯交易獲利，但判斷失誤導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。國(guó)際貿(mào)易著眼于產(chǎn)品的特質(zhì)和交易數(shù)量，探討哪些要素能使貨品成功的進(jìn)行跨國(guó)交易1996年，美國(guó)六成的流通貨幣由外國(guó)居民持有。人民幣升值對(duì)紡織服裝企業(yè)會(huì)帶來(lái)什么影響？其他行業(yè)也會(huì)受到類(lèi)似影響嗎？為什么？實(shí)際有效匯率下跌，表示中國(guó)貨品相對(duì)于外國(guó)貨品變得便宜了，使國(guó)外消費(fèi)者多購(gòu)買(mǎi)中國(guó)貨品，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)較少的外國(guó)物品，出口增加，進(jìn)口減少，凈出口增加；2005.1998年，實(shí)施多品牌運(yùn)營(yíng)策略，創(chuàng)立“雪中飛”、“康博”、“冰潔”和“冰飛”等品牌，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的系列化發(fā)展，1999年進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，建造現(xiàn)代化基地，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)水平生產(chǎn)設(shè)備或相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證。有什么經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以幫助我們預(yù)測(cè)匯率？澳元會(huì)持續(xù)升值嗎？案例2：澳元猛漲兩成“追平”美元匯率：兩個(gè)國(guó)家的貨幣兌換比例。國(guó)際收支平衡表是以復(fù)式簿記方式記錄一國(guó)居民在某一段期間內(nèi)與其他外國(guó)居民的經(jīng)濟(jì)往來(lái)賬目。若澳洲利率上升，美國(guó)利率不變，兩國(guó)利率差加大，美國(guó)居民對(duì)澳洲資產(chǎn)的需求便增大，個(gè)案中澳洲的高利率吸引了大量的海外資金。導(dǎo)致澳元需求變動(dòng)的因素（三）貨幣國(guó)際化1.貨幣國(guó)際化的好處獲得鑄幣收入：印發(fā)鈔票的購(gòu)買(mǎi)力減去印發(fā)鈔票的成本。1996年，美國(guó)六成的流通貨幣由外國(guó)居民持有。鑄幣稅：發(fā)行貨幣的國(guó)家在將來(lái)發(fā)行更多新鈔票后，這些已發(fā)行鈔票的實(shí)際價(jià)值下降，持有人受損。一國(guó)貨幣被外國(guó)居民大量持有表示該國(guó)前外國(guó)居民的貨幣債務(wù)，外國(guó)居民不想持有后，將會(huì)：一是購(gòu)買(mǎi)該國(guó)資產(chǎn)；二是兌換回自己國(guó)貨幣，這將影響該國(guó)經(jīng)濟(jì)。為何美國(guó)施壓人民幣升值？這樣可以使一小部分從事生產(chǎn)廉價(jià)物品的66（三）貨幣國(guó)際化美國(guó)寬松政策欠債較多，并外國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，阻撓外國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)美國(guó)實(shí)物資產(chǎn)，這是為何？他不怕本國(guó)貨幣貶值？長(zhǎng)期影響又如何？美國(guó)實(shí)物資產(chǎn)較債券長(zhǎng)期回報(bào)高；未來(lái)的鑄幣稅。美國(guó)不怕貶值，貶值有利于對(duì)外的凈負(fù)債減少，同時(shí)促進(jìn)出口。長(zhǎng)期，人們對(duì)美元的信心將會(huì)改變。（三）貨幣國(guó)際化672.貨幣國(guó)際化的條件要對(duì)貨幣有信心，相信其能夠交易，儲(chǔ)備。國(guó)家要有足夠的國(guó)力；經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)使交易的區(qū)域規(guī)模足夠大，且能抵御外來(lái)政治經(jīng)濟(jì)的沖擊政府的持續(xù)性；政府貨幣政策的良好聲譽(yù)。3.人民幣國(guó)際化之路基本條件具備（國(guó)力強(qiáng)大，國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定），逐步推進(jìn)：人民幣雙邊國(guó)際化；周邊國(guó)際化；區(qū)域國(guó)際化；全球國(guó)際化。2.貨幣國(guó)際化的條件68四、企業(yè)應(yīng)對(duì)貨幣升值的管理策略（一）策略一：提升產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力個(gè)案討論4：波司登集團(tuán)賺1.1億，豪派息5億問(wèn)題：紡織業(yè)利潤(rùn)低，波司登卻能賺取可觀利潤(rùn)，其做法和成功經(jīng)驗(yàn)？波司登是內(nèi)地羽絨服裝龍頭，旗下四大品牌市場(chǎng)占有率38%，羽絨服與男裝利潤(rùn)率分別為46%和48%，成功于其提升產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的策略。漢弗萊和舒密斯的四種企業(yè)升級(jí)模式工藝流程升級(jí)：通過(guò)重新整合生產(chǎn)系統(tǒng)或引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，提高加工流程的效率，使產(chǎn)出增加和品質(zhì)改進(jìn)四、企業(yè)應(yīng)對(duì)貨幣升值的管理策略69產(chǎn)品升級(jí)：通過(guò)引進(jìn)新產(chǎn)品或改進(jìn)已有產(chǎn)品，引入更先進(jìn)的生產(chǎn)線。功能升級(jí)：重新組合生產(chǎn)環(huán)節(jié)來(lái)獲得新的功能或放棄已有的功能，提高經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的附加值。鏈條升級(jí)：是從生產(chǎn)價(jià)值較低的產(chǎn)品轉(zhuǎn)而生產(chǎn)新的價(jià)值較高的相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品。波司登的升級(jí)之路OEM企業(yè)典型的升級(jí)一般依循從工藝流程升級(jí)到產(chǎn)品升級(jí)、功能升級(jí)、鏈條升級(jí)這一規(guī)律。工藝升級(jí)：成立于1976年，11名員工、8臺(tái)縫紉機(jī)，從事縫紉修補(bǔ)、來(lái)料加工等業(yè)務(wù)。1986年，投資30萬(wàn)，建造廠房、購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)盈利能力。產(chǎn)品升級(jí)：通過(guò)引進(jìn)新產(chǎn)品或改進(jìn)已有產(chǎn)品，引入更先進(jìn)的生產(chǎn)線。70產(chǎn)品升級(jí)1989年，為上海天工服裝廠代工生產(chǎn)羽絨服，使用該廠品牌自行生產(chǎn)銷(xiāo)售。1992年，興建7萬(wàn)平米的新廠區(qū)，注冊(cè)“波司登”商標(biāo)。功能及鏈條升級(jí)1994年，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，1995年，開(kāi)發(fā)出新一代具時(shí)裝特色的“波司登”羽絨服，1996年后，引進(jìn)了新型設(shè)備，每年投入銷(xiāo)售額3-7%用于研發(fā)設(shè)計(jì)每年開(kāi)發(fā)幾款發(fā)展到400多款，與中科院合作采用納米防污面料和抑菌填充里料；1998年，實(shí)施多品牌運(yùn)營(yíng)策略，創(chuàng)立“雪中飛”、“康博”、“冰潔”和“冰飛”等品牌，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的系列化發(fā)展，1999年進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，建造現(xiàn)代化基地，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)水平生產(chǎn)設(shè)備或相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證。實(shí)施業(yè)務(wù)國(guó)際化產(chǎn)品單價(jià)200美元以上，有較強(qiáng)的議價(jià)能力。注重引進(jìn)人才，品牌合作產(chǎn)品登陸多個(gè)國(guó)家，出口創(chuàng)匯1億美元以上產(chǎn)品升級(jí)1989年，為上海天工服裝廠代工生產(chǎn)羽絨71（二）策略二：轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)個(gè)案討論5：人民幣升值下湖南企業(yè)轉(zhuǎn)型樣本問(wèn)題：益華水產(chǎn)品2005年預(yù)期人民幣升值，開(kāi)