國際金融市場和國際資金流動

第5章國際金融市場和國際資金流動

國際金融市場

歐洲貨幣市場

國際資金流動

貨幣危機6.1國際金融市場國際金融市場的構成外國金融市場歐洲貨幣市場外匯市場國際貨幣市場國際資本市場國際外匯、黃金市場衍生品市場外國金融市場與歐洲貨幣市場的主要區(qū)別

前者以市場所在國貨幣進行交易，受市場所在國法令和市場慣例約束。后者交易貨幣一般不是市場所在國貨幣，因而一般不受各國國內政策法令的約束。共同點：非居民參與金融交易。國際貨幣市場構成短期信貸市場（銀行間同業(yè)市場）期限短、利率以LIBOR為基準、批發(fā)性短期證券市場國庫券市場、CDs市場、票據市場作用：世界范圍內調劑短期資金余缺國際資本市場信貸市場

政府貸款：低利率/期限長/限制性附加條件

銀行貸款：商業(yè)化/聯(lián)合貸款證券市場

債券市場

股票市場國際外匯、黃金市場國際外匯市場：倫敦、紐約、蘇黎世、法蘭克福、東京、香港、新加坡是主要的外匯交易中心。世界黃金市場：倫敦、蘇黎世、紐約交易方式：即期、遠期、期貨、期權金融衍生品市場遠期交易期貨交易期權交易利率上限與下限票據發(fā)行便利互換正面作用提高資金使用效率：資金和資源的全球配置彌補國際收支的重要渠道促進經濟全球化的發(fā)展支持各國的經濟發(fā)展負面作用導致匯率波動——引發(fā)貨幣危機形成債務危機國際金融市場的作用5.2歐洲貨幣市場在貨幣發(fā)行國境外進行國際資金融通的市場歐洲貨幣市場概念：歐洲：境外歐洲貨幣：存放在發(fā)行國境外的貨幣歐洲銀行：專門指從事歐洲貨幣業(yè)務的銀行兩類主要的交易：在岸交易與離岸交易歐洲貨幣市場的產生與發(fā)展從“歐洲美元”到“歐洲貨幣”從“地理歐洲”到“虛擬歐洲”歐洲貨貨幣市市場的的特點點：批發(fā)性性，以銀行行間交交易為為主自由市市場有相對對獨立立靈活活的利利率體體系市場范范圍廣廣闊，，交易易網絡絡化，，不受受地理理限制制交易品品種繁繁多，，金融融創(chuàng)新新層出出不窮窮歐洲貨貨幣市市場的的業(yè)務務存款業(yè)業(yè)務：銀行同業(yè)務務存款占2/3貸款業(yè)務銀行同業(yè)拆拆放中長期放款款：經常是是銀團貸款款發(fā)行債券、、CD和銀銀行票據5.3國際資本流流動國際資本流流動的含義義資本從一個國家家或地區(qū)轉轉移到另一一國家或地地區(qū)，反映映在國際收收支平衡表表中的資本本與金融帳帳戶上。國際資本流流動的形式式（分類））與實際生產產、交換直直接聯(lián)系的的資本流動動生產性資本本流動：直接投資創(chuàng)建企業(yè)收購與兼并并利潤再投資資貿易性資本本流動：與貿易支付付相關的信信貸出口信貸進口信貸與生產、交交換沒有直直接聯(lián)系的的金融性資資本國際流流動國際證券投投資債券投資股票投資國際貸款銀行同業(yè)拆拆放國際銀行貸貸款政府貸款國際金融機機構貸款本章的國際際資本流動動主要指第第二類資本本流動，教教材上稱為為國際資金金流動。國際資本流流動的特點點規(guī)模巨大，，不再依賴賴于實物經經濟而獨立立增長國際資本流流動的結構構特征發(fā)達國家間間的國際資資本流動中中占主導地地位，發(fā)展展中國家的的比重逐步步增加。私人資本本遠遠超超過官方方資本。。證券投資資比重遠遠遠大于于直接投投資的比比重，而而其中衍衍生產品品交易引引起國際際資本流流動數(shù)量量已居于于絕對優(yōu)勢勢地位，且且增長速速度很快快。流動性強強，風險險大，具具有發(fā)大大效應機構投資資者成為為國際資資本流動動的主要要載體國際資本本流動飛飛速增長長的原因因外部條件件國際范圍圍內巨額額金融資資產的積積累各國對國國際資本本流動管管制的放放松發(fā)達與新新興市場國家家外匯管制制資本金融融帳戶金融自由由化先后開放放內在動力力國際間收收益率的的差異資產風險險的國際際差異國際資本本流動的的后果有利方面面為公眾提提供了更更多的投投資和融融資渠道道增強了資資金的流流動性和和使用效效率推動了國國際金融融市場一一體化的的進程財富效應應不利方面面加劇了金金融市場場的動蕩蕩獨立運用用貨幣政政策的自自由度受受到限制制匯率風險險的加劇劇，并引引發(fā)了一一系列的的貨幣危危機5.4貨幣危機機概念：廣義：短期內一一國匯率率變動超超過一定定幅度的的事件。。狹義：指由于對對某種貨貨幣失去去信心而而導致固固定匯率率制度的的崩潰或或者外匯匯市場持持續(xù)動蕩蕩的事件件。貨幣危機機實例：：1992年的歐歐洲貨幣幣危機：：9月危危機歐洲匯率機制制馬克對外升值值導致英鎊、、里拉等貨幣幣也隨之高估估英、意等國貨貨幣遭遇投機機沖擊，退出出歐洲貨幣體體系亞洲金融危機機“亞洲奇跡””及其背后的的隱憂：以泰泰國為例僵化的固定匯匯率與匯率高高估貿易逆差、債債臺高筑投資過熱、經經濟泡沫導火索：國際游資攻擊擊泰銖危機擴散，導導致亞洲各國國貨幣危機貨幣危機轉化為金融危機借入泰銖歸還泰銖購入泰銖泰銖下浮拋售泰銖央行拋售外匯匯，提高利率率儲備不足股市壓力投機攻擊與貨貨幣危機發(fā)生生機制炒家（攻擊者者）籌集攻擊擊目標貨幣、、然后拋售在離岸市場發(fā)發(fā)行的債券和和票據從股票托管所所借股票、拋拋售獲得目標標貨幣從當?shù)劂y行貸貸款出售目標貨幣幣計價資產被攻擊國采取取的措施提高利率：增加投機者借借入成本增加本幣的收收益率，緩解解跟風拋售本本幣的壓力動用儲備救市市投機者的策略略與貨幣危機機發(fā)生機制即期外匯市場場借入目標貨幣幣歸還目標貨幣幣購入目標貨幣幣目標貨幣下浮浮拋售目標貨幣幣準備目標攻擊遠期外匯市場場賣空遠期目標標貨幣增加目標貨幣幣貶值壓力對手為保值而而在即期市場場賣出本幣利率上升目標貨幣遠期期貼水目標貨幣貶值值買入遠期目標標貨幣買入目標貨幣幣用于支付對沖政府行為股票現(xiàn)貨市場場拋售目標貨幣幣利率上升股市低價購買買股票股市下跌拋售股票借入股票歸還股票股市上升利率下調投機退卻股市購買股市下跌攻擊外匯市場利率上升股市拋售股票期貨市場場利率上升拋售股指期貨貨股市下跌攻擊外匯市場場股指期貨合約約下跌平倉股指期貨貨合約貨幣危機的原原因由政府擴張性性貨幣政策導導致經濟惡化化，從而成為為攻擊目標，，導致貨幣危危機擴張政策導火索金融機構的的破產貿易逆差、、短期外債債等數(shù)據公公布重大政策失失當及宣布布不合時機機沖擊經濟惡化經濟增長經濟泡沫本幣高估危機預期貶值由心理預期期而引起貨貨幣危機短期資金撤撤出預期貶值蔓延式的貨貨幣危機貿易相關經濟結構、、發(fā)展模式式類似的過分依賴短短期外國資資金危機貨幣危機金融危機政治社會危危機緊縮政策資本管制產出↓失業(yè)業(yè)↑長期經濟蕭蕭條破壞大降低開放和和國際經濟濟合作危害貨幣危機的的解決方案案匯率率制制度度變變更更：：固固定定→→浮浮動動固定定匯匯率率制制度度容容易易使使本本國國貨貨幣幣成成為為國國際際投投機機者者攻攻擊擊的的目目標標，，特特別別是是在在下下面面條條件件下下：：經濟濟基基本本面面惡惡化化高逆逆差差、、高高外外債債、、儲儲備備不不足足政府府的的信信用用不不斷斷下下降降資本本項項目目的的自自由由兌兌換換匯率率制制度度變變更更的的效效應應改善善貿貿易易收收支支緩解解本本幣幣高高估估的的壓壓力力有助助于于獲獲得得國國際際經經濟濟組組織織的的援援助助恢復復貨貨幣幣政政策策的的獨獨立立性性適度度的的資資金金流流動動管管制制限制制遠遠期期外外匯匯交交易易和和非非貿貿易易性性的的外外匯匯交交易易禁止非居居民以本本幣進行行投機和和有可能能轉為投投機活動動的融資資活動對所有短短期資本本流入征征稅調高同業(yè)業(yè)拆借利利率，增增加投機機成本，，同時提提高外匯匯儲蓄利利率，吸吸引資本本流入。。金融體系系改革改革的內容注入資金金直接接管管勒令關閉閉對破產公公司招標標出售成立資產產管理公公司、處處理壞帳帳短期內對對金融體系重重組亞洲金融融業(yè)的問問題監(jiān)管法規(guī)規(guī)不健全全監(jiān)管流于于形式，，金融機機構嚴重重違規(guī)監(jiān)管手段段落后，，缺乏預