公司金融研課件

公司金融研46、法律有權(quán)打破平靜?！R·格林47、在一千磅法律里，沒有一盎司仁愛。——英國48、法律一多，公正就少。——托·富勒49、犯罪總是以懲罰相補(bǔ)償；只有處罰才能使犯罪得到償還?！_(dá)雷爾50、弱者比強(qiáng)者更能得到法律的保護(hù)?！ざ驙柟窘鹑谘泄窘鹑谘?6、法律有權(quán)打破平靜?！R·格林47、在一千磅法律里，沒有一盎司仁愛?！?8、法律一多，公正就少。——托·富勒49、犯罪總是以懲罰相補(bǔ)償；只有處罰才能使犯罪得到償還?！_(dá)雷爾50、弱者比強(qiáng)者更能得到法律的保護(hù)。——威·厄爾公司理財(cái)

CorporateFinance郭文旌主講南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院主要參考文獻(xiàn)《公司理財(cái)》，斯蒂芬.羅斯等，方紅星譯，原書第7版，機(jī)械工業(yè)出版社.《公司理財(cái)》，陳雨露，高等教育出版社.《公司理財(cái)》，劉淑蓮，北京大學(xué)出版社.《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》，汪昌云，中國人民大學(xué)出版社.《CorporateFinance–AnIntroduction》,IvoWelch,PrenticeHall,2008.《上市公司典型理財(cái)案例》，徐鳳菊等,武漢理工大學(xué)出版社.公司金融研46、法律有權(quán)打破平靜?！R·格林公司金融研公司1公司理財(cái)

CorporateFinance

郭文旌主講南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院公司理財(cái)

CorporateFinance郭文旌主要參考文獻(xiàn)《公司理財(cái)》，斯蒂芬.羅斯等，方紅星譯，原書第7版，機(jī)械工業(yè)出版社.《公司理財(cái)》，陳雨露，高等教育出版社.《公司理財(cái)》，劉淑蓮，北京大學(xué)出版社.《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》，汪昌云，中國人民大學(xué)出版社.《CorporateFinance–AnIntroduction》,IvoWelch,PrenticeHall,2008.《上市公司典型理財(cái)案例》，徐鳳菊等,武漢理工大學(xué)出版社.主要參考文獻(xiàn)《公司理財(cái)》，斯蒂芬.羅斯等，方紅星譯，原書第第一講公司理財(cái)概覽一、公司理財(cái)導(dǎo)論二、財(cái)務(wù)報(bào)表、稅和現(xiàn)金流第一講公司理財(cái)概覽一、公司理財(cái)導(dǎo)論一.公司理財(cái)導(dǎo)論1.公司的概念;2.公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)；3.誰主要負(fù)責(zé)公司理財(cái)？4.公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容；5.金融市場與公司.一.公司理財(cái)導(dǎo)論1.公司的概念;1.公司的概念什么是企業(yè)？

企業(yè)泛指一切從事生產(chǎn)、流通或者服務(wù)活動(dòng)，以謀取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)在法律上按照所有制形式分為三種類型：

企業(yè)的三種所有制形式

合伙制企業(yè):普通合伙制;有限合伙制.個(gè)人所有制企業(yè)公司制企業(yè):有限責(zé)任股份有限1.公司的概念什么是企業(yè)？企業(yè)的三種所有制形式合伙

什么是公司？公司是指依法定程序設(shè)立，以營利為目的社團(tuán)法人。公司按股東對(duì)公司債權(quán)人所負(fù)的責(zé)任分為無限公司、有限公司、兩合公司、股份公司等?！豆痉ā芬?guī)定，我國公司是指依照該法在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司。公司的具體特征：

(1)必須依法設(shè)立。(2)以營利為目的。

(3)必須具備法人資格。公司是企業(yè)的一種形式，它也屬于企業(yè)的范疇。反之，企業(yè)不一定是公司，企業(yè)是一個(gè)大概念，除了公司外，還包含獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)。什么是公司？

有限責(zé)任公司是指股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的企業(yè)法人。

股份有限公司是將公司的全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。

二者區(qū)別：（1）設(shè)立（股東數(shù)額，設(shè)立方式）；（2）規(guī)模不同；（3）股東的權(quán)利；（4）股票是否可以上市；（5）股份是否為等額；（6）兩權(quán)分離的程度；（7）財(cái)務(wù)的公開程度。

有限責(zé)任公司是指股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，2.公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)公司理財(cái)?shù)暮x又叫公司理財(cái)或公司財(cái)務(wù)。是研究公司當(dāng)前與末來經(jīng)營行為所需資源的取得與配置。關(guān)于公司目標(biāo)的幾種觀點(diǎn)：（1）利潤最大化是基于對(duì)公司作為營利性機(jī)構(gòu)的考慮。利潤是會(huì)計(jì)體系的產(chǎn)物，容易被調(diào)整，另外容易忽略長遠(yuǎn)利益。2.公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

（2）收入目標(biāo)最大化即公司規(guī)模的擴(kuò)大．往往以犧牲股東財(cái)富為代價(jià)。（3）管理目標(biāo)是指那些既能夠反映公司長期發(fā)展和價(jià)值增長，又比價(jià)值最大化易于衡量的指標(biāo)(如市場占有率)．

（4）社會(huì)福利目標(biāo)主要是指政府的附屬企業(yè)，營利不是企業(yè)的目的，如醫(yī)院。（5）股票（股東）價(jià)值最大化目標(biāo)是從理論上研究公司財(cái)務(wù)的基礎(chǔ)．并非股票價(jià)格最大化。（2）收入目標(biāo)最大化3.誰主要負(fù)責(zé)公司理財(cái)？

3.誰主要負(fù)責(zé)公司理財(cái)？

總經(jīng)理市場總監(jiān)財(cái)務(wù)總監(jiān)其他總監(jiān)財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)助理預(yù)算主管財(cái)務(wù)成本控制主管應(yīng)收帳款主管資金主管會(huì)計(jì)主管財(cái)務(wù)分析師投資主管融資主管預(yù)算專員稅務(wù)專員核算專員出納員簿記員收銀員投資分析專員融資市場分析專員公司財(cái)務(wù)部組織機(jī)構(gòu)圖

總經(jīng)理市場總監(jiān)財(cái)務(wù)總監(jiān)其他總監(jiān)財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)助理預(yù)算主管財(cái)務(wù)成財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)：應(yīng)該采取何種長期投資？如何在金融市場上籌集到投資所需的長期資金？如何管理諸如向客戶收款和向供應(yīng)商付款等日常的財(cái)務(wù)活動(dòng)？財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)：

公司理財(cái)和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用

（1）確保公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為充足的現(xiàn)金供公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展。（2）優(yōu)化公司的融資能力（3）輔助公司的戰(zhàn)略決策公司的戰(zhàn)略決策往往涉及重大的支出（資金的來源、使用計(jì)劃、資金成本），對(duì)公司的發(fā)展影響巨大。公司理財(cái)和財(cái)務(wù)經(jīng)理的作用4.公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容

公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容投資決策、融資決策和利潤分配決策。

4.公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容投資決策：投資的本質(zhì)就是對(duì)公司所擁有的資金這一稀缺資源進(jìn)行有效的配置。按照不同標(biāo)準(zhǔn)分為：直接投資和證券投資；經(jīng)營性投資和戰(zhàn)略投資；長期投資和短期投資；融資決策：股權(quán)融資、債務(wù)融資．股利決策：決定支付率。股利決策受到多種因素的影響，如稅法、未來投資機(jī)會(huì)以及資金來源與成本等。投資決策：投資的本質(zhì)就是對(duì)公司所擁有的資金這一稀缺資源進(jìn)行有5.金融市場與公司

金融市場的概念

金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場。

5.金融市場與公司金融市場的作用（1）資本的籌措和投放；（2）分散風(fēng)險(xiǎn)；（3）(股權(quán)、債權(quán))轉(zhuǎn)售市場；（4）降低交易、信息成本；（5）確定金融資產(chǎn)價(jià)格。公司金融研課件金融市場的類型外匯市場金融市場以金融工具為標(biāo)準(zhǔn)分類股票市場債券市場貨幣市場期貨市場期權(quán)市場有價(jià)證券市場金融市場的類型外匯市場金融市場以金融工具為標(biāo)準(zhǔn)分類股票市場期按金融市場的組織方式分：交易所市場、柜臺(tái)市場；按金融工具的期限分：長期金融市場和短期金融市場；按金融市場活動(dòng)的目的分：有價(jià)證券市場和保值市場；按金融交易的過程不同分：一級(jí)（發(fā)行）市場和二級(jí)（流通）市場；按金融市場所在的地理位置和范圍不同分：地方金融市場、區(qū)域性金融市場、全國金融市場、國際金融市場等。按金融市場的組織方式分：交易所市場、柜臺(tái)市公司與金融市場的相互作用B.企業(yè)在資產(chǎn)上的投資流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場短期債券長期債券權(quán)益股份A.企業(yè)發(fā)行證券C.來自企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流F.股利和償債稅收D.政府及其他利益相關(guān)者E.再投資的現(xiàn)金流企業(yè)和金融市場之間的現(xiàn)金流動(dòng)公司與金融市場的相互作用B.企業(yè)在資產(chǎn)金融市場A.企業(yè)發(fā)行案例分析閱讀：青鳥天橋財(cái)務(wù)管理目標(biāo)案例思考題：1.青鳥天橋案例給你什么啟示？2.從案例介紹的情況看，你能否推斷該公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)3.你認(rèn)為青鳥天橋的最初決策是合理的嗎？以后的讓步是否合適？閱讀：公司法cpasz/xzfg/gongsifa2005.htm案例分析閱讀：青鳥天二、財(cái)務(wù)報(bào)表、稅和現(xiàn)金流1、財(cái)務(wù)報(bào)表定義；2、財(cái)務(wù)報(bào)表的作用；3、財(cái)務(wù)報(bào)表的種類：資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表

二、財(cái)務(wù)報(bào)表、稅和現(xiàn)金流1、財(cái)務(wù)報(bào)表定義；1、財(cái)務(wù)報(bào)表定義

財(cái)務(wù)報(bào)表是指在日常會(huì)計(jì)核算資料的基礎(chǔ)上，按照規(guī)定的格式、內(nèi)容和方法定期編制的，綜合反映企業(yè)某一特定日期（比如：月、季度、半年、年等）財(cái)務(wù)狀況和某一特定時(shí)期經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量狀況的書面文件。

1、財(cái)務(wù)報(bào)表定義財(cái)務(wù)報(bào)表是指在日常會(huì)計(jì)核算資料的基礎(chǔ)2、財(cái)務(wù)報(bào)表作用

財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)報(bào)告的主要組成部分，它所提供的會(huì)計(jì)信息具有重要作用，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、全面系統(tǒng)地揭示企業(yè)一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，有利于經(jīng)營管理人員了解本單位各項(xiàng)任務(wù)指標(biāo)的完成情況，評(píng)價(jià)管理人員的經(jīng)營業(yè)績，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整經(jīng)營方向，制定措施改善經(jīng)營管理水平，提高經(jīng)濟(jì)效益，為經(jīng)濟(jì)預(yù)測和決策提供依據(jù)。2、有利于國家經(jīng)濟(jì)管理部門了解國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。通過對(duì)各單位提供的財(cái)務(wù)報(bào)表資料進(jìn)行匯總和分析，了解和掌握各行業(yè)、各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，以便宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，優(yōu)化資源配置，保證國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。2、財(cái)務(wù)報(bào)表作用財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)報(bào)告的主要組成部分，它3、有利于投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)各方掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，進(jìn)而分析企業(yè)的盈利能力、償債能力、投資收益、發(fā)展前景等，為他們投資、貸款和貿(mào)易提供決策依據(jù)。4、有利于滿足財(cái)政、稅務(wù)、工商、審計(jì)等部門監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理。通過財(cái)務(wù)報(bào)表可以檢查、監(jiān)督各企業(yè)是否遵守國家的各項(xiàng)法律、法規(guī)和制度，有無偷稅漏稅的行為。

3、有利于投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)各方掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)3、財(cái)務(wù)報(bào)表的種類主要的財(cái)務(wù)報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表、股東權(quán)益變動(dòng)表和財(cái)務(wù)報(bào)表附注等。(1)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表反映了在某一時(shí)刻企業(yè)所擁有的所有資產(chǎn)的組成狀況和來源結(jié)構(gòu)。3、財(cái)務(wù)報(bào)表的種類主要的財(cái)務(wù)報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期資產(chǎn)無形資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債實(shí)收資本(以面值計(jì)算的股本)未分配利潤資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金、適銷證券、應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)支款項(xiàng)；（流動(dòng)性：資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度和難易程度。）固定資產(chǎn)：公司財(cái)產(chǎn)、廠房、機(jī)器設(shè)備、倉庫、運(yùn)輸工具等；長期資產(chǎn)：長期股權(quán)投資、長期應(yīng)收賬款；無形資產(chǎn)：商標(biāo)、專利和商譽(yù)等。資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債實(shí)收資本資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)負(fù)債：指一年以內(nèi)到期的債務(wù)，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付費(fèi)用和應(yīng)付稅款；長期負(fù)債：指以上到期的債務(wù)，包括應(yīng)付債務(wù)、抵押借款等；實(shí)收資本：以面值計(jì)算的股本。資產(chǎn)負(fù)債表等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益中國石化

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資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)負(fù)債：指一年以內(nèi)到期的債務(wù)，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付

指標(biāo)(單位:萬元)2007中期2006末期2006中期2005末期──────────────────────────────總資產(chǎn)17035368.9715105957.8714233692.4314202423.63

流動(dòng)資產(chǎn)6870422.765161129.674755161.244709812.56貨幣資金851445.17533749.18450095.67485730.25交易性金融資產(chǎn)311469.771150.347459.022701.42存貨3840041.093151454.992668093.662504629.01應(yīng)收帳款623295.50518192.62519558.84477042.75其他應(yīng)收款79334.4985197.4362799.2647515.36

固定資產(chǎn)凈額7737683.648186726.977866466.477973934.04

可出售金融資產(chǎn)24577.49------

無形資產(chǎn)429517.54135119.64128207.56129810.30───────────────────────────────────短期借款2204220.751997269.471725332.101077707.84預(yù)收帳款742687.24720474.69801855.43578868.06應(yīng)付帳款1423948.601208496.071225682.431061707.19

流動(dòng)負(fù)債7496861.914726630.825127337.694267817.88

長期負(fù)債631426.831677098.941300108.742021265.82總負(fù)債8128288.746418479.676447383.816309731.94───────────────────────────────────實(shí)收資本8329302.388196054.597334691.147447524.98資本公積金3282134.863280394.023279565.423272297.14───────────────────────────────────寶鋼股份負(fù)債表指標(biāo)(單位:萬元)2007中期2006末期市場價(jià)值VS賬面價(jià)值賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值。它以交易為基礎(chǔ)，主要使用歷史成本計(jì)量。市場價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場上的價(jià)格，它是買賣雙方競價(jià)后產(chǎn)生的雙方都能接受的價(jià)格。內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值有密切關(guān)系。如果市場是有效的，即所有資產(chǎn)在任何時(shí)候的價(jià)格都反映了公開可得的信息，則內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等。如果市場不是完全有效的，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值會(huì)在一段時(shí)間里不相等。賬面價(jià)值與市場價(jià)值可能差距很大。市場價(jià)值VS賬面價(jià)值賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列（2）利潤表

是一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營成果的反映，是關(guān)于收入和費(fèi)用的財(cái)務(wù)報(bào)表。揭示公司獲取利潤能力的大小、潛力以及經(jīng)營趨勢。利潤表由三部分組成：一是營業(yè)收入；二是營業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用、銷售費(fèi)用和其他費(fèi)用；三是利潤（＝營業(yè)收入－營業(yè)費(fèi)用）。

利潤表等式：

收入-費(fèi)用=利潤

（2）利潤表指標(biāo)(單位:萬元)2007中期2006末期2006中期2005末期───────────────────────────────────營業(yè)收入9412380.3015779146.567112932.4212660836.15營業(yè)成本7741499.7012922890.276049416.969998165.68營業(yè)費(fèi)用95579.03223896.79109527.97160654.92管理費(fèi)用216131.57538815.05190130.38509536.37財(cái)務(wù)費(fèi)用52241.88130636.5381540.30104360.88營業(yè)利潤1234679.411898400.90659497.281830370.47───────────────────────────────────投資收益87141.4332536.7319374.2018135.65補(bǔ)貼收入--4473.54674.812508.03營業(yè)外收支凈額-14691.20-34637.80-14884.20-19936.79───────────────────────────────────利潤總額1219988.211900773.38664662.091831077.36凈利潤815972.261301026.45438856.511266552.90───────────────────────────────────供股東分配利潤--2393995.051696593.681954444.05未分配利潤--1693632.311136140.991259139.55───────────────────────────────────寶鋼股份利潤表指標(biāo)(單位:萬元)2007中期2006末期稅

我國公司稅率表：

稅款計(jì)算：例：A公司應(yīng)稅所得額為20萬元，該公司的稅額是多少？（0.54+1.89+3.3=5.73萬元）檔次稅率納稅年度應(yīng)納稅所得額118%3萬元(含3萬元)以下227%3萬元至10萬元(含10萬元)以下333%10萬元以上稅檔次稅率納稅年度應(yīng)納稅所得額118%3平均稅率

就是稅額除以應(yīng)稅所得額。以上A公司的平均稅率是：28.65%。邊際稅率多賺1元錢應(yīng)多支付的稅額。A公司的邊際稅率為33%。中國石化

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利潤表平均稅率（3）現(xiàn)金流量表

反映企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的信息．包括：經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流。

經(jīng)營現(xiàn)金流：是來自企業(yè)日常生產(chǎn)和銷售活動(dòng)形成的現(xiàn)金流入和流出。

（3）現(xiàn)金流量表投資現(xiàn)金流：公司對(duì)固定資產(chǎn)或金融工具等的投資活動(dòng)所發(fā)生的現(xiàn)金流（流入、流出）。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出主要包括購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期投資所支付的資金凈額，以及如購買國債或投資股票等金融投資行為所支付的資金。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要包括出售轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)或其它長期投資實(shí)際收到的資金，以及金融投資收回的本金和投資收益。

籌資現(xiàn)金流：包括吸收投資、發(fā)行股票、分配利潤、發(fā)行債券、向銀行貸款及償還債務(wù)等收到和付出的現(xiàn)金。

中國石化

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現(xiàn)金流量表

投資現(xiàn)金流：公司對(duì)固定資產(chǎn)或金融工具等的投資活動(dòng)所發(fā)指標(biāo)(單位:萬元)2007中期2006末期2006中期2005末期───────────────────────────────────經(jīng)營現(xiàn)金流入小計(jì)10518990.2318506163.848810360.6515067266.31經(jīng)營現(xiàn)金流出小計(jì)9686612.3516346555.517153468.5212795080.62經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額832377.892159608.331656892.132272185.69───────────────────────────────────投資現(xiàn)金流入小計(jì)653478.39328181.18128473.04152828.02投資現(xiàn)金流出小計(jì)1739408.792050137.18882792.523624191.37投資現(xiàn)金流量凈額-1085930.40-1721955.99-754319.48-3471363.35───────────────────────────────────籌資現(xiàn)金流入小計(jì)3490576.367707232.023323164.737624672.11籌資現(xiàn)金流出小計(jì)4168969.138099834.084262708.816246618.98籌資現(xiàn)金流量凈額-678392.77-392602.06-939544.081378053.13───────────────────────────────────現(xiàn)金等的凈增加額-934468.6448018.93-35634.58178431.35───────────────────────────────────寶鋼股份現(xiàn)金流量表指標(biāo)(單位:萬元)2007中期2006末期第二講財(cái)務(wù)報(bào)表分析與

長期財(cái)務(wù)計(jì)劃一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析二、長期財(cái)務(wù)計(jì)劃第二講財(cái)務(wù)報(bào)表分析與

長期財(cái)務(wù)計(jì)劃一一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法2、財(cái)務(wù)的比率分析法3、杜邦分析法4、現(xiàn)金流量與風(fēng)險(xiǎn)分析一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法（1）比較分析法

是指前后兩期財(cái)務(wù)報(bào)表間相同項(xiàng)目變化的比較分析，即將公司連續(xù)兩年（或多年）的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并行排列在一起，并增設(shè)“絕對(duì)金額增減”和“百分率增減”兩欄，編制出比較財(cái)務(wù)報(bào)表。如：流動(dòng)資產(chǎn)2004年2005年變動(dòng)現(xiàn)金2.5%2.7%+0.2%應(yīng)收賬款4.9%5.2%+0.3%存貨11.7%11.8%+0.1%小計(jì)19.1%19.7%0.6%1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法（1）比較分析法流動(dòng)資產(chǎn)2004年20（2）趨勢分析法

是通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中各類相關(guān)數(shù)字進(jìn)行分析比較，尤其是將一個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表和另一個(gè)或幾個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表相比較，以判斷一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的演變趨勢及其在同行業(yè)中地位變化等情況。

（2）趨勢分析法

（3）財(cái)務(wù)比率分析法

通過兩個(gè)相關(guān)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)相除，從而得到各種財(cái)務(wù)比率，以揭示同一張財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目之間、不同財(cái)務(wù)報(bào)表不同項(xiàng)目之間內(nèi)在關(guān)系的一種分析方法。

（3）財(cái)務(wù)比率分析法

2、財(cái)務(wù)的比率分析法

（1）反映償債能力的指標(biāo)

短期償債能力的指標(biāo)

（i）流動(dòng)比率反映企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。

流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債

合理生產(chǎn)企業(yè)合理的流動(dòng)比率最低為1。計(jì)算出的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率比較，才有參考意義．2、財(cái)務(wù)的比率分析法（1）反映償債能力的指標(biāo)

（ii）速動(dòng)比率（>1）

速動(dòng)比率＝(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)/流動(dòng)負(fù)債超速動(dòng)比率＝(現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收賬款凈額)/流動(dòng)負(fù)債（iii）現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金余額／流動(dòng)負(fù)債

過高的現(xiàn)金比率又會(huì)降低企業(yè)的獲利能力．這一比率通常與流動(dòng)比率和速動(dòng)比率結(jié)合起來進(jìn)行分析。

（ii）速動(dòng)比率（>1）長期償債能力的指標(biāo)（杠桿比率）（i）總負(fù)債率反映企業(yè)償還長期債務(wù)的能力，或長期內(nèi)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的能力。

總負(fù)債率＝(資產(chǎn)總額-權(quán)益總額)／資產(chǎn)總額（ii）長期負(fù)債率

長期負(fù)債率＝長期債務(wù)／(長期債務(wù)+權(quán)益總額)

財(cái)務(wù)管理人員通常更關(guān)心這個(gè)數(shù)值。長期償債能力的指標(biāo)（杠桿比率）（iii）利息保障倍數(shù)

測度公司兌現(xiàn)其利息義務(wù)的能力。

利息保障倍數(shù)率＝EBIT(息稅前利潤)／利息（iv）現(xiàn)金涵蓋率

測度公司兌現(xiàn)其利息義務(wù)的能力?，F(xiàn)金涵蓋率＝(EBIT+折舊)／利息

公司金融研課件（2）資產(chǎn)管理（周轉(zhuǎn)）計(jì)量指標(biāo)（i）存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售回收等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率（次）＝銷貨成本／存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝３６5／存貨周轉(zhuǎn)率（ii）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

反映公司以多快的速度收回銷售收入。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（2）資產(chǎn)管理（周轉(zhuǎn)）計(jì)量指標(biāo)（iii）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／凈營運(yùn)資本固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／固定資產(chǎn)凈值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／資產(chǎn)總額公司金融研課件（3）盈利能力的計(jì)量指標(biāo)（i）利潤率

利潤率＝凈利潤／銷售收入（ii）資產(chǎn)收益率(ROA)資產(chǎn)收益率＝凈利潤／資產(chǎn)總額（iii）股東權(quán)益收益率(ROE)

股東權(quán)益收益率＝凈利潤／平均股東權(quán)益（3）盈利能力的計(jì)量指標(biāo)（4）市場價(jià)值計(jì)量指標(biāo)（i）市盈率(PE)反映投資者對(duì)每元利潤所愿支付的價(jià)格。

市盈率＝每股市價(jià)／每股收益(EPS)每股收益=凈利潤/發(fā)行在外的股份數(shù)（ii）市凈率(1)

市凈率＝每股市價(jià)／每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）討論問題：一個(gè)股票市盈（凈）率高好還是低好？（4）市場價(jià)值計(jì)量指標(biāo)3、杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評(píng)價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)權(quán)益報(bào)酬率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

3、杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比

杜邦分析法將權(quán)益報(bào)酬率分解為三部分進(jìn)行分析：利潤率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿。即說明權(quán)益報(bào)酬率受三類因素影響：-營運(yùn)效率，用利潤率衡量；-資產(chǎn)使用效率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量；-財(cái)務(wù)杠桿，用權(quán)益乘數(shù)衡量。

權(quán)益報(bào)酬率=利潤率（利潤/銷售收入）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入/資產(chǎn)）權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/權(quán)益）

杜邦分析法將權(quán)益報(bào)酬率分解為三部分進(jìn)行分析：利潤率，總資產(chǎn)如果ROE表現(xiàn)不佳，杜邦分析法可以找出具體是哪部分表現(xiàn)欠佳。權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤/總權(quán)益乘以1（totalasset/totalasset）得到：權(quán)益報(bào)酬率=(凈利潤/總權(quán)益)(總資產(chǎn)/總資產(chǎn))=(凈利潤/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)=資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)乘以1（sales/sales）得到：權(quán)益報(bào)酬率=(凈利潤/銷售收入)(銷售收入/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/總權(quán)益)=利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)如果ROE表現(xiàn)不佳，杜邦分析法可以找出具體是哪部分表杜邦分析法的步驟

1.從權(quán)益報(bào)酬率開始，根據(jù)會(huì)計(jì)資料（主要是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表）逐步分解計(jì)算各指標(biāo)；2.將計(jì)算出的指標(biāo)填入杜邦分析圖；3.逐步進(jìn)行前后期對(duì)比分析，也可以進(jìn)一步進(jìn)行企業(yè)間的橫向?qū)Ρ确治觥?/p>

杜邦分析法的步驟公司金融研課件實(shí)例：MA公司與同行優(yōu)秀企業(yè)對(duì)比的杜邦分析圖實(shí)例：MA公司與同行優(yōu)秀企業(yè)對(duì)比的杜邦分析圖

MA公司獲利能力相對(duì)較差(3.08%<7.41%)，經(jīng)過分析可知這不是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)凈利潤差(2.55%>2.37%),而是財(cái)務(wù)融資能力差(1.21<3.21)。經(jīng)過進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)凈利潤率對(duì)獲利起了作用。而資產(chǎn)凈利潤高，不是因?yàn)橘Y產(chǎn)使用效率高(0.63<1.03),而是因?yàn)槌杀举M(fèi)用控制得好(4.03%>2.30%)。資產(chǎn)使用效率低，不是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)(3.97>3.76)、其他資產(chǎn)使用效率低，而是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)使用效率低(75<1.50%）成本費(fèi)用控制得好，是因?yàn)橹圃斐杀?、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用均起了貢獻(xiàn)作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。

MA公司獲利能力相對(duì)較差(3.08%<7.41%)，杜邦分析法的局限性

從企業(yè)績效評(píng)價(jià)的角度來看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，在實(shí)際運(yùn)用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：1、對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。2、財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求。但在目前的信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。3、在目前的市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識(shí)資產(chǎn)對(duì)提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。

杜邦分析法的局限性4.1現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析

是指同時(shí)期現(xiàn)金流量表中不同項(xiàng)目間的比較和分析，揭示各項(xiàng)數(shù)據(jù)在企業(yè)現(xiàn)金流入量中的相對(duì)意義．包括以下三個(gè)方面：（1）流入結(jié)構(gòu)分析（2）流出結(jié)構(gòu)分析（3）流入流出比分析對(duì)于一個(gè)健康的公司來說，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量應(yīng)該是正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間。

公司現(xiàn)金流機(jī)構(gòu)分析表4、現(xiàn)金流量與風(fēng)險(xiǎn)分析4.1現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析4、現(xiàn)金流量與風(fēng)險(xiǎn)分析[實(shí)例]

D公司的結(jié)構(gòu)分析數(shù)據(jù)見下表。

現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)

單位：萬元

項(xiàng)目

流入

流出

流入結(jié)構(gòu)

流出結(jié)構(gòu)

流入/流出經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量

13425

64%

1.4經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量

9614

36%

投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量

3468

17%

0.77投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量

4510

17%

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量

4000

19%

0.32籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量

12625

47%

合計(jì)

20893

26749

100%

100%

公司現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析表例子[實(shí)例]D公司的結(jié)構(gòu)分析數(shù)據(jù)見下表。

現(xiàn)金流量表結(jié)(1)流入結(jié)構(gòu)分析

流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)(經(jīng)營、投資和籌資)活動(dòng)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。

該公司的總流入中經(jīng)營流入占64％，是其最主要來源；投資流入占17％，籌資流入不足19％，也占有重要地位。

根據(jù)具體資料計(jì)算，經(jīng)營活動(dòng)流入中銷售收入13425（含稅）占100%，比較正常。投資活動(dòng)的流入中，股利收入占9%，投資收回和處置固定資產(chǎn)占91%，大部分是收回資金而非獲利?；I資活動(dòng)的4000萬元全部是借款。

(1)流入結(jié)構(gòu)分析

流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)(2)流出結(jié)構(gòu)分析

流出結(jié)構(gòu)分折分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)活動(dòng)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。

該公司的總流出中經(jīng)營活動(dòng)流出占36％；投資活動(dòng)占17％；籌資活動(dòng)占47%。說明公司現(xiàn)金流出中用于籌資的支出占很大比重，負(fù)債大量減少。

經(jīng)營活動(dòng)流出中，購買商品和勞務(wù)4923占51%，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金3000占31%，比重較大。投資活動(dòng)流出全部是購置固定資產(chǎn)，籌資流出中償還債務(wù)本金占99%，是絕大部分。

(2)流出結(jié)構(gòu)分析

流出結(jié)構(gòu)分折分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)活動(dòng)(3)流入流出比分析

經(jīng)營活動(dòng)流入流出比為1.4，表明企業(yè)1元的流出可換回1.4元現(xiàn)金。此比值越大越好。

投資活動(dòng)流入流出比為0.77，表明公司處在擴(kuò)張時(shí)期。發(fā)展時(shí)期此比值較小，而衰退或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)此比值較大。

籌資活動(dòng)流入流出比為0.32，表明還款明顯大于借款。

本公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入3811萬元，現(xiàn)金存量減少5856萬元；它們用于投資1042萬元，用于還款8625萬元。

(3)流入流出比分析

經(jīng)營活動(dòng)流入流出比4.2現(xiàn)金流量的比率分析

盈利質(zhì)量分析

（i）盈利現(xiàn)金比率

盈利現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／凈利潤（ii）再投資比率

再投資比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／資本性支出

反映企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流量是否足以支付資本性支出（固定資產(chǎn)投資）所需要的現(xiàn)金。

4.2現(xiàn)金流量的比率分析4.3籌資與支付能力分析（1）外部融資比率=[經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增（減）凈額+籌資現(xiàn)金流入量]/現(xiàn)金流入量總額

反映企業(yè)經(jīng)營發(fā)展對(duì)外資金的依賴程度。經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（或減少）＝應(yīng)付賬款（期末數(shù)－期初數(shù)）＋預(yù)收賬款（期末數(shù)－期初數(shù)）＋應(yīng)付票據(jù)（期末數(shù)－期初數(shù)）＋應(yīng)付工資（期末數(shù)－期初數(shù)）＋應(yīng)付福利費(fèi)（期末數(shù)－期初數(shù)）＋應(yīng)交稅金（期末數(shù)－期初數(shù)）＋其他應(yīng)交款（期末數(shù)－期初數(shù)）4.3籌資與支付能力分析（2）強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率現(xiàn)金流入總額/（經(jīng)營現(xiàn)金流出量+償還債務(wù)本息付現(xiàn)）（3）到期債務(wù)本息償付比率（>1）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）（4）現(xiàn)金償債比率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/長期債務(wù)總額（5）現(xiàn)金股利支付率或利潤分配率現(xiàn)金股利或分配的利潤/經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（2）強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率4.4財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警分析

（1）財(cái)務(wù)危機(jī)

是指公司無力支付到期債務(wù)或應(yīng)支付的義務(wù)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況。表現(xiàn)形式：支付困難和破產(chǎn)

這些特征可通過公司財(cái)務(wù)指標(biāo)加以反映。因此可建立基于敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警模型對(duì)公司可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)警分析，防范和化解。4.4財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警分析（1）財(cái)務(wù)危機(jī)（2）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型—Z-Score模型由美國學(xué)者Edward.Alman提出。表達(dá)式：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

Z---判別函數(shù)值；X1=（凈營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額）100%；X2=（留存收益/資產(chǎn)總額）100%；

X3=（息稅前收益/資產(chǎn)總額）100%；

X4=（普通股、優(yōu)先股市價(jià)總額/負(fù)債賬面總額）100%

X5=銷售收入/資產(chǎn)總額（2）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型—Z-Score模型

破產(chǎn)的臨界值：

Z>2.675公司財(cái)務(wù)狀況良好；Z<2.675公司存在破產(chǎn)危機(jī)。一般，公司的Z-Score越低，破產(chǎn)的可能性越大；反之亦然。Altman研究表明，準(zhǔn)確率達(dá)95%。比率倒閉公司未倒閉公司X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.5001.900Altman“Z-Score”模型的研究報(bào)告（66家公司平均比例）破產(chǎn)的臨界值：比率倒閉公司未倒閉公司X1-0.6100.Z-Score模型的修正（1983年）：

Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4其中X4=股東權(quán)益總額/負(fù)債總額判定方法：

Z>2.6公司財(cái)務(wù)狀況良好；Z<1.1公司破產(chǎn)幾乎不可避免。Z-Score模型的修正（1983年）：課后習(xí)題1、利用財(cái)務(wù)比率分析法、杜邦分析對(duì)一個(gè)公司或者一個(gè)行業(yè)代表性的幾家公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。2、利用Z-Score模型對(duì)2家以上公司的財(cái)務(wù)危機(jī)狀況進(jìn)行分析。課后習(xí)題1、利用財(cái)務(wù)比率分析法、杜邦分析對(duì)一個(gè)公司或者一個(gè)行二、長期財(cái)務(wù)計(jì)劃與增長1、什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃2、一個(gè)簡單財(cái)務(wù)計(jì)劃例子3、銷售收入百分比法4、外部籌資與增長5、財(cái)務(wù)計(jì)劃的討論二、長期財(cái)務(wù)計(jì)劃與增長1、什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃1、什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃

企業(yè)以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用和各項(xiàng)經(jīng)營收支及財(cái)務(wù)成果的書面文件。它是企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃的重要組成部分，是進(jìn)行財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)監(jiān)督的主要依據(jù)。

維度：目標(biāo)、計(jì)劃跨度、匯總的次級(jí)、彈性

作用：

1.財(cái)務(wù)計(jì)劃可使企業(yè)目標(biāo)具體化。2.財(cái)務(wù)計(jì)劃可作為企業(yè)控制的標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)。3.財(cái)務(wù)計(jì)劃是考核各部門工作業(yè)績的依據(jù)。1、什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃企業(yè)以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得財(cái)務(wù)計(jì)劃的要件：

（1）銷售預(yù)測：銷售預(yù)測一般以銷售收入增長率的形式給出。（2）預(yù)計(jì)報(bào)表：一套預(yù)測的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。（3）資產(chǎn)需求：資本性支出（4）籌資需求（5）調(diào)劑(整）：應(yīng)對(duì)籌資的不足。比如：用債務(wù)作為調(diào)劑變量。（6）經(jīng)濟(jì)假設(shè)：計(jì)劃必須明確地指出企業(yè)在計(jì)劃期間內(nèi)預(yù)計(jì)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如利率水平、稅率等。財(cái)務(wù)計(jì)劃的要件：2、一個(gè)簡單財(cái)務(wù)計(jì)劃例子Cumputerfield公司最近年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：假設(shè)銷售收入的增長幅度為20%，從1000萬元增長到1200萬元?？深A(yù)測成本也增加20%。利潤表（萬元）資產(chǎn)負(fù)債表（萬元）銷售收入1000資產(chǎn)500債務(wù)250成本800------權(quán)益250凈利潤200總額500總額5002、一個(gè)簡單財(cái)務(wù)計(jì)劃例子Cumputerfield公司最近年銷售收入1200成本960凈利潤240預(yù)計(jì)利潤表（萬元）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（萬元）資產(chǎn)600（+100）債務(wù)300（+50）------權(quán)益300（+50）總額600（+100）總額600（+100）銷售收入1200成本960凈利潤240預(yù)計(jì)利潤表（萬元）預(yù)計(jì)資產(chǎn)600（+100）債務(wù)110（-140）------權(quán)益490（+240）總額600（+100）總額600（+100）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（萬元）假設(shè)Computerfield公司沒有支付股利，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)劑得到如下預(yù)計(jì)表：?銷售增長和籌資政策之間相互影響。?負(fù)債和所有者權(quán)益變動(dòng)方式取決于企業(yè)的籌資政策和股利政策。?資產(chǎn)的增長要求企業(yè)決定如何為這種增長籌集資金。資產(chǎn)600（+100）債務(wù)110（-140）------權(quán)益3、銷售收入百分比法

銷售百分比法就是通過資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目占全年銷售額的百分比來預(yù)測各種資金需求量、編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的方法。例子：Rosengarten公司的利潤表（單位：萬元）銷售收入1000成本800應(yīng)稅所得額200所得稅（34%）68凈利潤132股利44留存收益增加883、銷售收入百分比法銷售百分比法就是通過資產(chǎn)負(fù)債表中Rosengarten公司預(yù)測在即將到來的年度銷售收入將增加25%，即10001.25=1250萬元。假設(shè)成本總額將繼續(xù)保持銷售收入的80%。

Rosengarten公司預(yù)計(jì)利潤表（單位：萬元）可以驗(yàn)證利潤率也是固定不變的，為13.2%。銷售收入（預(yù)測）1250成本（銷售收入的80%）1000應(yīng)稅所得額250所得稅（34%）85凈利潤165Rosengarten公司預(yù)測在即將到來的年度銷售收入

假設(shè)公司的現(xiàn)金股利也是支付凈利潤的一個(gè)固定比率。則預(yù)計(jì)支付給股東的股利=165（44/132）=55萬元預(yù)計(jì)留存收益增加額=165-55=110萬元在資產(chǎn)負(fù)債表中，假設(shè)有些項(xiàng)目按照占銷售收入的百分比變動(dòng)而變動(dòng)，而另一些則不是。

金額(萬元)占銷售收入百分比金額(萬元)占銷售收入百分比流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金16016%應(yīng)付賬款30030%應(yīng)收賬款44044%應(yīng)付票據(jù)100---存貨60060%小計(jì)400---小計(jì)1200120%長期債務(wù)800---固定資產(chǎn)所有者權(quán)益廠房,設(shè)備1800180%股本及溢價(jià)800---資產(chǎn)總額3000300%留存收益1000---小計(jì)1800---負(fù)債+權(quán)益3000---Rosengarten公司資產(chǎn)負(fù)債表金額占銷售收入百分比金額占銷售收入百分比流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金金額(萬元)相對(duì)于上年變動(dòng)金額(萬元)相對(duì)于上年變動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金20040應(yīng)付賬款37575應(yīng)收賬款550110應(yīng)付票據(jù)1000存貨750150小計(jì)47575小計(jì)1500300長期債務(wù)8000固定資產(chǎn)所有者權(quán)益廠房,設(shè)備2250450股本及溢價(jià)8000資產(chǎn)總額3750750留存收益1110110小計(jì)1910110負(fù)債+權(quán)益3185185Rosengarten公司資產(chǎn)預(yù)計(jì)負(fù)債表（局部）金額相對(duì)于上年變動(dòng)金額相對(duì)于上年變動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金20如果沒有外部融資，就會(huì)造成3750-3185=565萬元短缺。假設(shè)Rosengarten公司決定通過債務(wù)來融資?？赡軙?huì)選擇一部分短期借款和一部分長期借款。比如：短期借款：225萬元長期借款：565-225=340萬元這樣得到一個(gè)調(diào)劑后的完整的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表：如果沒有外部融資，就會(huì)造成3750-3185=565金額(萬元)相對(duì)于上年變動(dòng)金額(萬元)相對(duì)于上年變動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金20040應(yīng)付賬款37575應(yīng)收賬款550110應(yīng)付票據(jù)325225存貨750150小計(jì)700300小計(jì)1500300長期債務(wù)1140340固定資產(chǎn)所有者權(quán)益廠房,設(shè)備2250450股本及溢價(jià)8000資產(chǎn)總額3750750留存收益1110110小計(jì)1910110負(fù)債+權(quán)益3750750Rosengarten公司資產(chǎn)預(yù)計(jì)負(fù)債表（局部）金額相對(duì)于上年變動(dòng)金額相對(duì)于上年變動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金204、外部籌資與增長銷售收入500成本400應(yīng)稅所得額100所得稅（34%）34凈利潤66股利22留存收益增加44Hofffman公司的利潤表（單位：萬元）4、外部籌資與增長銷售收入500成本400應(yīng)稅所得額100所Hoffman公司資產(chǎn)負(fù)債表（萬元）金額占銷售人的百分比金額占銷售人的百分比資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)20040%債務(wù)總額250---固定資產(chǎn)30060%所有者權(quán)益250---資產(chǎn)總額500100%負(fù)債+所有者權(quán)益500---假設(shè)Hoffman公司預(yù)測下一年度的銷售收入為600萬元。運(yùn)用銷售收入百分比法可以編制出預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表：Hoffman公司資產(chǎn)負(fù)債表（萬元）金額占銷售人的百分比金額銷售收入600成本480應(yīng)稅所得額120所得稅（34%）40.8凈利潤79.2股利26.4留存收益增加52.8Hofffman公司的預(yù)計(jì)利潤表（單位：萬元）銷售收入600成本480應(yīng)稅所得額120所得稅（34%）40Hoffman公司的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（萬元）金額占銷售人的百分比金額占銷售人的百分比資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)24040%債務(wù)總額250---固定資產(chǎn)36060%所有者權(quán)益302.8---資產(chǎn)總額600100%負(fù)債+所有者權(quán)益552.8---需要向外籌集的資產(chǎn)：600-552.8=47.2萬元Hoffman公司的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（萬元）金額占銷售人的百分預(yù)計(jì)銷售收入增長率（%）所需資產(chǎn)增加額(萬元)留存收益增加額(萬元)所需的外部籌資(萬元)預(yù)計(jì)債務(wù)權(quán)益比率(%)0044.0-44.00.7052546.2-21.20.77105048.41.60.84157550.624.40.912010052.847.20.982512555.070.01.05Hoffman公司的增長與預(yù)計(jì)EFN(外部籌資)對(duì)新資產(chǎn)的需求的增加速度比留存收益增加額快很多。預(yù)計(jì)銷售收入增長率（%）所需資產(chǎn)增加額(萬元)留存收益增加額Hoffman公司的增長與所需籌資的關(guān)系圖510152025預(yù)計(jì)銷售收入增長率（%）所需資產(chǎn)和留存收益（萬元）25504475100125所需資產(chǎn)增加額留存收益預(yù)計(jì)增加額EFN>0EFN<0Hoffman公司的增長與所需籌資的關(guān)系圖510152025

內(nèi)部增長率是在沒有任何形式的外部融資的情況下所能達(dá)到的最大的增長率。

其中b為留存收益比率?？沙掷m(xù)增長率是企業(yè)保持固定的債務(wù)權(quán)益比率（財(cái)務(wù)杠桿），同時(shí)沒有任何外部權(quán)益融資的情況下，所能達(dá)到的最大的增長率。內(nèi)部增長率增長率的決定因素：ROE=利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)1、利潤率2、股利政策3、籌資政策4、總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率提高可增加單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的銷售收入。這樣會(huì)減少企業(yè)在銷售增長時(shí)對(duì)新資產(chǎn)的需求，從而提高可持續(xù)增長率。增長率的決定因素：5、財(cái)務(wù)計(jì)劃的討論（1）正面效應(yīng)有助于企業(yè)各部門的主管乃至職工了解企業(yè)、本部門、本人的實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)中的責(zé)任和權(quán)利；有助于本企業(yè)資金在各部門之間的分配籌集；其次財(cái)務(wù)計(jì)劃可以協(xié)調(diào)各部門在資金上的分配。

（2）負(fù)面效應(yīng)未來是不確定的，固定的財(cái)務(wù)計(jì)劃目標(biāo)可能將使用者的注意力轉(zhuǎn)移到目標(biāo)的實(shí)施上去，而對(duì)變化的環(huán)境，缺乏靈活的應(yīng)對(duì)措施。5、財(cái)務(wù)計(jì)劃的討論（1）正面效應(yīng)第3講未來現(xiàn)金流量估計(jì)一、貨幣的時(shí)間價(jià)值二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì)三、利率和債券估價(jià)四、股票股價(jià)第3講未來現(xiàn)金流量估計(jì)一、貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣的時(shí)間價(jià)值

1、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

指貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值.也有人定義為:資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素形成的差額價(jià)值，表現(xiàn)為投資收益減去風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的那部分價(jià)值，是公司金融管理的基本因素之一。錯(cuò)誤理解:貨幣的時(shí)間價(jià)值就是通貨膨脹率或者是風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償.

一、貨幣的時(shí)間價(jià)值

究竟什么是貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源?貨幣實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)要素的相互結(jié)合,產(chǎn)生價(jià)值的一部分就形成了貨幣的時(shí)間價(jià)值.貨幣的時(shí)間價(jià)值(在不考慮風(fēng)險(xiǎn)及通貨膨脹條件下)的增長率是什么?

就是

社會(huì)平均的資金利潤率實(shí)際生活中,通常用銀行貸款利率或國債的利率來表示.

究竟什么是貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源?2、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

(1)單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算

單利:只計(jì)算本金帶來的利息,而不考慮利息再產(chǎn)生的利息。終值的計(jì)算公式:

現(xiàn)值終值（第n年末的價(jià)值）

現(xiàn)值的計(jì)算公式：2、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（2）復(fù)利終值、現(xiàn)值的計(jì)算

復(fù)利：上期產(chǎn)生的利息連同本金作為計(jì)算下一期利息的本金來計(jì)算利息，即利滾利．復(fù)利終值的計(jì)算公式：

其中稱為復(fù)利終值系數(shù).復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：其中稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù).

（2）復(fù)利終值、現(xiàn)值的計(jì)算例題:例1:

某人購入面值1000元復(fù)利債卷一張,年利率8%,期限為5年,問5年后可以得到多少?FV5=PV5(1+i)5=1000(1+8%)5=1469元;例2:某人計(jì)劃5年后得到3000元,現(xiàn)在年利率為8%,按復(fù)利計(jì)算,問他現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?PV0=FV5/(1+i)5=3000/(1+8%)5=

2043元;

例題:二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì)

一般現(xiàn)金流量現(xiàn)值/終值估計(jì)

年金：是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。有后付年金、先付年金、延期年金和永續(xù)年金．A1A2A3An-1An二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì)一般現(xiàn)金流量現(xiàn)值/終值估計(jì)A1A2A31、后付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算后付年金也稱普通年金,通常所說的年金就是指后付年金.后付年金的終值的計(jì)算公式：后付年金的現(xiàn)值的計(jì)算公式：1、后付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算后付年金終值公式的推導(dǎo)：012n-2n-1nAA…AAAA(1+r)0A(1+r)1A(1+r)2

A(1+r)n-2A(1+r)n-１

Ｖn=A

?∑t=1n(1+r)t-

后付年金終值公式的推導(dǎo)：

后付年金現(xiàn)值公式的推導(dǎo)：

將未來不同時(shí)期每期的現(xiàn)金流貼現(xiàn)計(jì)算現(xiàn)值，后加總求和。012…n-1nAAAAA1/(1+r)1A1/(1+r)2

A1/(1+r)n-1A1/(1+r)n∑=Ｖ0后付年金現(xiàn)值公式的推導(dǎo)：例：

１、每年末向銀行存入1000元，存期５年，年利率５%，其５年到期的本利和為：

２、在年利率為５%，要想在未來的５年中，每年年末獲得3000元，問現(xiàn)在要向銀行存入多少元？

例：3、某生產(chǎn)線市價(jià)為160000元,可使用5年,假定使用期滿后無殘值.如采用租賃取得,每年年末要支付租金40000元,租期5年,市場資金的利率為8%,為是投資購買還是租賃為佳?所以應(yīng)選擇租賃為宜.3、某生產(chǎn)線市價(jià)為160000元,可使用5年,假定使用期滿

2、先付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算n期先付年金和n期后付年金之間的關(guān)系圖：

０12……n-2n-1n

AAAAA先付年金

后付年金AA……AAA先付年金和后付年金兩者的付款期數(shù)相同，先付年金終值僅比后付年金多計(jì)一期的利息而現(xiàn)值比后付年金現(xiàn)值少計(jì)一期利息。2、先付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

先付年金的終值的計(jì)算公式：先付年金的現(xiàn)值的計(jì)算公式：

例：１、每年年初向銀行存入５０００元，連續(xù)存入５年，年利率為５％，則５年到期的本利為

２、某商品房價(jià)款總計(jì)１０８萬，銀行同意向客戶提供７成２０年的按揭貸款，即客戶在首次支付總房價(jià)款的３０％后，其余部分向銀行貸款，貸款本息分２０年且每年向銀行嘗付．問在利率為６％的情況下，該客戶每年初應(yīng)向銀行支付多少款項(xiàng)？例：3、遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算

若某項(xiàng)等額的收付款發(fā)生在m期之后，即在m期沒有收付款項(xiàng)，從m+1期到m+n期發(fā)生等額的系列收付款項(xiàng)．０１２mm+1m+n-1m+nA…AA延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：或

3、遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算例子:

某公司用基建貸款構(gòu)建一條生產(chǎn)線,建設(shè)期為3年,3年內(nèi)不用還本息,從第4年開始,該生產(chǎn)線用其產(chǎn)生的收益,在10年內(nèi)每年能償還貸款的本息20萬,銀行貸款年利率為6%,問該公司最多能向銀行貸款多少?或者例子:4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算

是指無限期發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)．只計(jì)算現(xiàn)值，一般用于計(jì)算優(yōu)先股、獎(jiǎng)學(xué)金等，n+∞。永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算公式為

例：擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃發(fā)10000元，若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？求永久年金現(xiàn)值：V0=A/i=10000/10%=100000元4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算5、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì)的實(shí)際運(yùn)用

(1)計(jì)息期和貼現(xiàn)率的確定：

計(jì)息期的確定:所謂計(jì)息期,就是指每次計(jì)算利息的期限.當(dāng)年利率已知,計(jì)息期要求用季或月,利息率應(yīng)與計(jì)息期相匹配.簡單的方法是將年利率除以4或12近似換算成季利率或月利率.

5、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì)的實(shí)際運(yùn)用

貼現(xiàn)率的確定:

例題：銀行現(xiàn)在貸款1000萬元給A企業(yè)，5年末要求還貸1600萬元，問銀行向企業(yè)索取的貸款利率為多少？1、求出相應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：PVIFi,n=1000/1600=0.6252、求貼現(xiàn)率：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與n=5相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的現(xiàn)值系數(shù)為0.621，8%的現(xiàn)值系數(shù)為0.681，因此該貼現(xiàn)率必定在8%和10%之間，用插值法計(jì)算如下：公司金融研課件

貼現(xiàn)率現(xiàn)值系數(shù)8%0.681x%0.056?%2%0.6250.0610%0.621

x%0.0562%0.06則:x=1.87因此,該貼現(xiàn)率為:8%+1.87%=9.87%貼現(xiàn)率

（2）分期還貸

例題：某人公司向銀行申請(qǐng)貸款5000萬元，年利率為9%，在以后5年中，在每年年末等額分期償還，問每年需償還多少錢？如果是每月等額還款，問每月應(yīng)付多少錢？根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式得：A=PVAn/PVIFAi，n=5000/PVIFA9%，5=5000/3.8897=1285.46萬元如果改為每月付款，則A=5000/PVIF9%÷12，5×12=5000/48.173=103.79萬元（2）分期還貸年份期初余額總付款額利息支付本金償還期末余額15000.001285.46450.00835.464164.5424164.541285.46374.81910.653253.8833253.881285.46292.85992.612261.2742261.271285.46203.511081.951179.3251179.321285.46106.141179.320.00合計(jì)6427.301427.315000.00年還款明細(xì)表（等額）單位：萬元年份期初余額總付款額利息支付本金償還期末余額15000.00年份期初余額總付款額利息支付本金償還期末余額15000.00145045010004000.0024000.00136036010003000.0033000.00127027010002000.0042000.00118018010001000.0051000.0010909010000合計(jì)635013505000年還款明細(xì)表（等本金+利息）單位：萬元年份期初余額總付款額利息支付本金償還期末余額15000.00三、利率和債券估價(jià)

1、債券的概念和特點(diǎn)

債券：指債務(wù)人為籌措資金，依照合法手續(xù)向社會(huì)發(fā)行，承諾按照規(guī)定的利率和日期支付利息，并在特定的日期償還本金的債權(quán)憑證．

債券的基本特點(diǎn)：（1）期限較長：一般１年以上．（2）流動(dòng)性較強(qiáng)（3）風(fēng)險(xiǎn)?。?）收益較為穩(wěn)定（固定利率，浮動(dòng)利率）三、利率和債券估價(jià)1、債券的概念和特點(diǎn)

2、債券的分類

按付息方式分：有息債券（附息債券，一次還本付息債券，永久公債）和零息債券（貼現(xiàn)發(fā)行）。

按記名與否分：記名債券和不記名債券按有擔(dān)保與否分：擔(dān)保債券和信用債券

按發(fā)行者分：政府債券（國債和地方債券）和企業(yè)債券

按利率固定與否分：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券2、債券的分類3、債券的估價(jià)方法

（1）附息債券的估價(jià)債券的價(jià)格應(yīng)該等于債券未來收益即未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值．用公式表示為：債券的理論價(jià)格市場利率債券面值債券的票面利率利率支付次數(shù)3、債券的估價(jià)方法債券的理論價(jià)格市場利率債券面值債券的票面利Pi0P1P0P2i1i0i2市場利率同債券的理論價(jià)格之間的關(guān)系Pi0P1P0P2i1i0i2市場利率同債券的理論價(jià)格之間的（2）一次還本付息債券的估價(jià)用公式表示為：持有剩余期間的期數(shù)，整個(gè)計(jì)息期間的期數(shù)（2）一次還本付息債券的估價(jià)持有剩余期間的期數(shù)，整個(gè)計(jì)息期間（3）永久性債券估價(jià)永久性債券的定義。計(jì)算公式為：

（4）零息債券估價(jià)零息債券的定義。零息債券的利息實(shí)際上就是折價(jià)部分。計(jì)算公式為：（3）永久性債券估價(jià)（4）零息債券估價(jià)例：某債券面值１０００元，期限５年，年利率６％，每年付息一次，假如市場利率為８％，試計(jì)算該債券的現(xiàn)值．

債券按低（高）于面值價(jià)格發(fā)行稱為折價(jià)發(fā)行（溢價(jià)發(fā)行）。一般當(dāng)票面利率低（高）于市場利率時(shí)，采取折（溢）價(jià)發(fā)行．例：某債券面值１０００元，期限５年，年利率６％，每年付息一次4、信用評(píng)級(jí)與債券估價(jià)就是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)公司公開發(fā)行的債券的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定．債券的信用評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)行公司和投資者都有重要的作用：1、保護(hù)投資者利益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；2、對(duì)發(fā)行公司而言，降低成本．國外流行的債券等級(jí)，一般分為３等（Ａ，Ｂ，Ｃ）９級(jí)（每等３級(jí)），比如Ａ等