外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)概述課件

Chapter4外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)Chapter4外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)1外匯市場(chǎng)傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)概念：外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket)是進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)或貨幣兌換的場(chǎng)所。第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)概念：第一節(jié)外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)分類(lèi)根據(jù)市場(chǎng)有無(wú)具體組織形式，分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)；根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類(lèi)，分為即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)和外匯期權(quán)市場(chǎng)；根據(jù)市場(chǎng)參加者不同，分為狹義的外匯市場(chǎng)和廣義的外匯市場(chǎng)。前者僅指銀行同業(yè)間外匯市場(chǎng)。二、外匯市場(chǎng)分類(lèi)根據(jù)市場(chǎng)有無(wú)具體組織形式，分為有三、外匯市場(chǎng)的參與者外匯銀行。包括所有經(jīng)中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行。外匯銀行通過(guò)外匯買(mǎi)賣(mài)來(lái)賺取外匯的差價(jià)，或者通過(guò)外匯市場(chǎng)來(lái)平衡頭寸。它們是外匯市場(chǎng)上的核心。

中央銀行。它主要代表政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)和監(jiān)督。三、外匯市場(chǎng)的參與者外匯銀行。包括所有經(jīng)中央銀

一般顧客。指的是因從事國(guó)際貿(mào)易、投資及其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而出售或購(gòu)買(mǎi)外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個(gè)人。他們是外匯市場(chǎng)上最終的供給者和需求者。

外匯經(jīng)紀(jì)人。它主要充當(dāng)外匯買(mǎi)賣(mài)者的中間人角色，并從中收取傭金.一般顧客。指的是因從事國(guó)際貿(mào)易、投資及其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)四、外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

依據(jù)交易對(duì)象不同可以劃分為三個(gè)層次：第一個(gè)層次是一般客戶(hù)與外匯銀行之間的外匯交易市場(chǎng)。該市場(chǎng)也稱(chēng)為零售市場(chǎng)，市場(chǎng)交易的每筆金額一般較小。第二個(gè)層次是銀行與銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，其市場(chǎng)交易的每筆金額一般較大。它決定了零售市場(chǎng)上的外匯來(lái)源及其價(jià)格。四、外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)依據(jù)交易對(duì)象不同可以劃分為三個(gè)層次：第三個(gè)層次為外匯銀行與中央銀行之間的市場(chǎng)。中央銀行通過(guò)外匯市場(chǎng)交易來(lái)調(diào)節(jié)管理本國(guó)外匯儲(chǔ)備，穩(wěn)定匯率和調(diào)節(jié)國(guó)際收支。第三個(gè)層次為外匯銀行與中央銀行之間的市場(chǎng)。中央六、外匯市場(chǎng)功能充當(dāng)外匯買(mǎi)賣(mài)的中介，形成外匯匯率；平衡外匯供求，提供資金融通便利；是中央銀行調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要場(chǎng)所；保值套利和投機(jī)的場(chǎng)所。六、外匯市場(chǎng)功能充當(dāng)外匯買(mǎi)賣(mài)的中介，形成外匯匯率；第二節(jié)傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)外匯即期交易外匯遠(yuǎn)期交易外匯掉期交易地點(diǎn)套匯套利第二節(jié)傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)外匯即期交易一、外匯即期交易1、概念：成交雙方在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。2、交割日：當(dāng)日交割；明日交割、即日交割。標(biāo)準(zhǔn)的即期交易交割日為即日交割。交割日必須是清算行的營(yíng)業(yè)日，如遇節(jié)假日則需順延，但是順延不能跨月，此時(shí)需要前推。

一、外匯即期交易1、概念：成交雙方在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的3、即期交易特點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單；是外匯市場(chǎng)最基本也是交易量最大的業(yè)務(wù)。4、運(yùn)用：滿(mǎn)足一般進(jìn)出口、投資、旅游等活動(dòng)產(chǎn)生的對(duì)外匯兌換的需求；

3、即期交易特點(diǎn)：

現(xiàn)匯投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有現(xiàn)匯的多頭或空頭，利用即期匯率的漲落賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

現(xiàn)匯投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有現(xiàn)匯的多頭或二、遠(yuǎn)期外匯交易1、概念：指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后以預(yù)定的數(shù)額、預(yù)定的匯率在將來(lái)某一日期清算的外匯交易。2、交割日：在即期交易交割日的基礎(chǔ)上，加上遠(yuǎn)期交易確定的時(shí)期，整月交易遵循日對(duì)日原則；交割日必須是清算銀行營(yíng)業(yè)日，節(jié)假日順延.二、遠(yuǎn)期外匯交易1、概念：指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后以預(yù)定的數(shù)額、預(yù)定3、遠(yuǎn)期交易的運(yùn)用：

——套期保值：買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一筆與已有外幣負(fù)債或資產(chǎn)金額相等、期限相同的同種外匯，使該資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失。3、遠(yuǎn)期交易的運(yùn)用：前提：已經(jīng)存在一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債；目的：避免匯率變動(dòng)給其帶來(lái)?yè)p失；（避免外匯風(fēng)險(xiǎn)）；操作：買(mǎi)進(jìn)外匯（有外幣負(fù)債）；賣(mài)出外匯（有外幣資產(chǎn)）結(jié)果：避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)（不受匯率變化的影響）前提：已經(jīng)存在一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債；例：一美國(guó)進(jìn)口商從日本進(jìn)口價(jià)值500萬(wàn)日?qǐng)A的商品，以日?qǐng)A計(jì)價(jià)支付，三個(gè)月后付款。簽定合同時(shí)市場(chǎng)匯率為USD1=JP￥125。現(xiàn)在進(jìn)口商面臨日?qǐng)A匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為避免風(fēng)險(xiǎn)，可以利用遠(yuǎn)期外匯交易保值。例：一美國(guó)進(jìn)口商從日本進(jìn)口價(jià)值500萬(wàn)日?qǐng)A的商品，以日?qǐng)A已知美圓兌日?qǐng)A三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=JP￥120。

操作：按USD1=JP￥120買(mǎi)進(jìn)與已有外匯負(fù)債金額相等（500萬(wàn)）期限相同（三個(gè)月后到期）的同種外匯（日?qǐng)A）。已知美圓兌日?qǐng)A三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=JP￥120

避免了受市場(chǎng)匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也有利于進(jìn)口商成本核算。外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)概述課件——外匯投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率的變化從中賺取利潤(rùn)?！鈪R投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有外匯的多頭或空前提：預(yù)期（同一到期日遠(yuǎn)期匯率的變化）操作：買(mǎi)進(jìn)外匯（預(yù)期看漲時(shí)）或賣(mài)出外匯（預(yù)期看跌時(shí)）結(jié)果：承受匯率風(fēng)險(xiǎn)，獲利（預(yù)期正確）或虧損（預(yù)期相反時(shí)），也可能不虧不賺（匯率不變時(shí)）。前提：預(yù)期（同一到期日遠(yuǎn)期匯率的變化）例：

香港外匯市場(chǎng)，3月1日三個(gè)月期美圓匯率為USD1=HKD7.8020/35，投機(jī)者預(yù)期三個(gè)月內(nèi)美圓會(huì)貶值。操作：賣(mài)出三個(gè)月美圓期匯100萬(wàn)，交割日6月1日。（不需實(shí)際馬上支付）

例：香港外匯市場(chǎng)，3月1日三個(gè)月期美圓匯率為USD1=H

過(guò)了一個(gè)月，6月1日到期的遠(yuǎn)期匯率變?yōu)閁SD1=HKD7.8000/10（預(yù)期正確）。

再買(mǎi)進(jìn)2個(gè)月美元期匯100萬(wàn)美圓。，到期日同樣為6月1日。

（同樣不需要實(shí)際馬上支付）過(guò)了一個(gè)月，6月1日到期的遠(yuǎn)期匯率變?yōu)閁SD1=HKD——6月1日，交割兩筆遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。第一筆：支付100萬(wàn)美圓，收進(jìn)港幣780.20萬(wàn)第二筆：支付港幣780.10萬(wàn)，收進(jìn)美圓100萬(wàn)賺取差價(jià)利潤(rùn)1000港幣——6月1日，交割兩筆遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。第一筆：第二筆：賺取三、外匯掉期交易1、概念：指同時(shí)買(mǎi)賣(mài)不同交割日、相同金額的同種貨幣的外匯交易。

——兩筆交易：金額相同、幣種相同、方向相反、交割日不同三、外匯掉期交易1、概念：指同時(shí)買(mǎi)賣(mài)不同交割日、相同金額的同2、類(lèi)型：根據(jù)兩筆交易的交割期限，分為即期兌遠(yuǎn)期的掉期交易和遠(yuǎn)期兌遠(yuǎn)期的掉期交易。前者指同時(shí)做一筆即期交易和遠(yuǎn)期交易；后者指同時(shí)做兩筆不同期限的遠(yuǎn)期交易。2、類(lèi)型：根據(jù)交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，分為純粹掉期交易和配合掉期交易。前者指兩筆交易都與同一對(duì)象交易完成；后者指兩筆交易分別和不同交易對(duì)象完成。根據(jù)買(mǎi)賣(mài)性質(zhì)不同，分為買(mǎi)賣(mài)掉期交易和賣(mài)買(mǎi)掉期交易。前者指買(mǎi)進(jìn)較近期而賣(mài)出較遠(yuǎn)期外匯的結(jié)合，后者指賣(mài)出較近期而買(mǎi)進(jìn)較遠(yuǎn)期外匯的結(jié)合。根據(jù)交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，分為純粹掉期交易和配合掉期交易。3、掉期交易的運(yùn)用——保值；——時(shí)間套匯或套利。3、掉期交易的運(yùn)用四、地點(diǎn)套匯1、概念：利用不同外匯市場(chǎng)同一時(shí)間存在的匯率差價(jià)，低價(jià)買(mǎi)進(jìn)高價(jià)賣(mài)出賺取利潤(rùn)。2、類(lèi)型：直接套匯、間接套匯四、地點(diǎn)套匯（1）

直接套匯利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)兩種貨幣間同一時(shí)點(diǎn)存在的差價(jià),低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，高價(jià)賣(mài)出。

（1）

直接套匯（2）

間接套匯利用三個(gè)外匯市場(chǎng)三種貨幣間匯率差價(jià)進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)。

（2）

間接套匯

套匯機(jī)會(huì)判斷方法：根據(jù)兩個(gè)匯率套算出新的匯率與第三市場(chǎng)比較。

五、套利概念：投資者將資金從利率較低的貨幣轉(zhuǎn)向利率較高的貨幣，賺取利息差的行為。

五、套利（1）

未抵補(bǔ)的套利：如：S：￡1=$2，一年期美元利率為5%，英鎊利率為10%。由于英鎊利率高，套利者可以：---按5%借進(jìn)10萬(wàn)美圓，應(yīng)付本息10萬(wàn)（1+5%）=105000美圓---即期換成英鎊，可得五萬(wàn)英鎊（1）

未抵補(bǔ)的套利：

---英鎊投資一年，應(yīng)收本息50000（1+10%）=55000英鎊顯然，套利者面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐荒旰笥㈡^可能貶值。如果￡1=$1.8，則55000英鎊只能兌換99000美。未避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以做抵補(bǔ)的套利。外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)概述課件（2）

抵補(bǔ)的套利如果一年期遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.95，則在上面操作之外，還加上一步---按￡1=$1.95賣(mài)出一年期英鎊期匯55000英鎊一年后，收回英鎊本息55000英鎊，用以交割期匯收到107250美圓，美元還本付息105000，賺取2250美圓。（2）

抵補(bǔ)的套利

顯然抵補(bǔ)的套利也未必能贏利，但是否能贏利是可以計(jì)算的。

顯然抵補(bǔ)的套利也未必能贏利，但是否能贏利是可以計(jì)算的。根據(jù)已知條件，我們可以計(jì)算出利率平價(jià)為￡1=$1.9091，當(dāng)英鎊遠(yuǎn)期匯率比這低時(shí)，抵補(bǔ)套利是虧損的：當(dāng)英鎊遠(yuǎn)期匯率高于這水平時(shí)，抵補(bǔ)套利是成功的（不考慮交易成本）。根據(jù)已知條件，我們可以計(jì)算出利率平價(jià)為￡1=$1.90第三節(jié)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)外匯期貨交易外匯期權(quán)交易互換交易第三節(jié)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)外匯期貨交易一、外匯期貨CurrencyFuture1、概念：指在有組織的交易市場(chǎng)上以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的具有標(biāo)準(zhǔn)的合同金額和標(biāo)準(zhǔn)的清算日期的貨幣買(mǎi)賣(mài)。外匯期貨交易主要集中在芝加哥的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）和倫敦國(guó)際期貨交易所（LIFFE）一、外匯期貨CurrencyFuture1、概念：指在有組2、特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易和期貨交易都有預(yù)定的交割期、預(yù)定的匯率和預(yù)定的交割金額，但二者具有較大的區(qū)別：從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，遠(yuǎn)期交易為場(chǎng)外交易，而期貨交易為交易所場(chǎng)內(nèi)交易。2、特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易和期貨交易都有預(yù)定的交割期、預(yù)定的匯率和預(yù)

從交易資格看，遠(yuǎn)期交易沒(méi)有資格限制，而期貨交易只有具有會(huì)員資格的才能進(jìn)入交易所交易；從交割期和金額來(lái)看，遠(yuǎn)期由雙方協(xié)定，而期貨交易的交割日和合同金額卻是標(biāo)準(zhǔn)的。

外匯期貨交易實(shí)行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通過(guò)每日結(jié)算價(jià)格計(jì)算并結(jié)清出交易者每日的盈虧狀況，以便于控制交易風(fēng)險(xiǎn)。在清算方式上，遠(yuǎn)期交易由交易雙方直接清算，而期貨交易通過(guò)清算公司清算。從保證方式看，遠(yuǎn)期交易具體地評(píng)價(jià)對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn)，而期貨交易實(shí)行保證金制度。外匯期貨交易實(shí)行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通過(guò)每

從交割率來(lái)看，遠(yuǎn)期交易到期一般都必須交割，而期貨交易并不要求必須交割，交割率不到1%。而且實(shí)際交割匯率按到期市場(chǎng)即期匯率交割。從價(jià)格確定看，遠(yuǎn)期交易匯率有銀行報(bào)出，期貨成交價(jià)有買(mǎi)賣(mài)雙方公開(kāi)叫價(jià)確定。從交割率來(lái)看，遠(yuǎn)期交易到期一般都必須交割，而期貨交易并不3、保證金制度：外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。保證金可分為起始保證金、維持保證金和變動(dòng)保證金。

起始保證金是期貨合同協(xié)定時(shí)必須存入的貨幣數(shù)額。

維持保證金指保證金被允許下降到的最低水平。當(dāng)保證金下降到這一水平時(shí)，交易者被要求追加保證金。3、保證金制度：

變動(dòng)保證金指的是起始保證金與維持保證金之間的差額。變動(dòng)保證金=起始保證金－維持保證金

保證金余額在到期后或在進(jìn)行平倉(cāng)后可以取出。變動(dòng)保證金指的是起始保證金與維持保證金之間的差額。變動(dòng)保4、每日結(jié)算制度期貨價(jià)格每天的價(jià)格變化會(huì)影響多頭和空頭方的損益，而期貨清算所當(dāng)天就要對(duì)損益通過(guò)保證金帳戶(hù)進(jìn)行結(jié)清。

到期期貨的清算價(jià)為當(dāng)天即期匯率。

4、每日結(jié)算制度期貨損益狀況可用下表表示：價(jià)格變化多頭持有者空頭持有者上升益損下降損益期貨損益狀況可用下表表示：價(jià)格變化多頭持有者空頭持有者上升益5、外匯期貨的應(yīng)用——投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化預(yù)期有意持有多頭或空頭。如前面例子。期貨投機(jī)具有很大的財(cái)務(wù)杠桿作用，即只要投入大約為合同金額10%的保證金便可以控制大金額的期貨合同，因此風(fēng)險(xiǎn)很大。5、外匯期貨的應(yīng)用——保值（有外匯負(fù)債時(shí)買(mǎi)進(jìn)，有債權(quán)賣(mài)出）

——保值（有外匯負(fù)債時(shí)買(mǎi)進(jìn)，有債權(quán)賣(mài)出）二、貨幣期權(quán)CurrencyOption1、概念：

期權(quán):按合約規(guī)定在一定的日期或到期以前,買(mǎi)方以約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)額特定商品的權(quán)利。

外匯期權(quán):以某種外匯作為標(biāo)的商品的期權(quán).它賦予期權(quán)合同的買(mǎi)方享有在和約有效期內(nèi)或期滿(mǎn)時(shí)以規(guī)定的匯率買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)額外匯資產(chǎn)的權(quán)利.

二、貨幣期權(quán)CurrencyOption1、概念：

外匯期權(quán)與遠(yuǎn)期和期貨交易不同，遠(yuǎn)期和期貨規(guī)定的是義務(wù)，而期權(quán)則是一種權(quán)利。而且期權(quán)交易本身是權(quán)利的買(mǎi)賣(mài)，而不是直接的外匯買(mǎi)賣(mài)。外匯期權(quán)與遠(yuǎn)期和期貨交易不同，遠(yuǎn)期和期貨規(guī)定的是義務(wù)，而2、基本概念(1)到期日。它指期權(quán)合約的有效期限，即超過(guò)這一日期，期權(quán)合同無(wú)效。(2)美式期權(quán)。美式期權(quán)指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使權(quán)利的期權(quán)。(3)歐式期權(quán)。它指只能在到期日行使權(quán)利的期權(quán)。2、基本概念(4)期權(quán)買(mǎi)方。期權(quán)合同所買(mǎi)賣(mài)的是一種權(quán)利。這種權(quán)利的買(mǎi)方，即為期權(quán)買(mǎi)方。(5)期權(quán)賣(mài)方。它指這種權(quán)利的賣(mài)方。(6)看漲期權(quán)。它指買(mǎi)入某種貨幣的權(quán)利。(7)看跌期權(quán)。它指賣(mài)出某種貨幣的權(quán)利。(4)期權(quán)買(mǎi)方。期權(quán)合同所買(mǎi)賣(mài)的是一種權(quán)利。這種權(quán)利的買(mǎi)方，(8)協(xié)定價(jià)格。它指在期權(quán)合約中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時(shí)所使用的匯率。(9)期權(quán)價(jià)格。它也叫期權(quán)費(fèi)，指期權(quán)合約的價(jià)格，即由期權(quán)買(mǎi)方付給期權(quán)賣(mài)方的一筆費(fèi)用或保險(xiǎn)費(fèi)。(8)協(xié)定價(jià)格。它指在期權(quán)合約中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時(shí)所使用3、期權(quán)交易的流程期權(quán)買(mǎi)方外匯看漲期權(quán)行權(quán)不行權(quán)必須履約無(wú)法履約期權(quán)賣(mài)方按約買(mǎi)進(jìn)外匯按約賣(mài)出外匯期權(quán)費(fèi)3、期權(quán)交易的流程外匯看漲期權(quán)行權(quán)不行權(quán)必須履約無(wú)法履約按約4、外匯期權(quán)交易的應(yīng)用——投機(jī)

例如，投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)歐元看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為E，期權(quán)價(jià)格為P。有效期內(nèi)市場(chǎng)行情S不同，投機(jī)者可以做相應(yīng)選擇：如果S>E，投機(jī)者將選擇履約。結(jié)果：其以E的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)歐元，在市場(chǎng)以S賣(mài)出，可以賺取差價(jià)利潤(rùn)。單位歐元的損益是(S-E)-P。4、外匯期權(quán)交易的應(yīng)用

如果S<E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。如果S=E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。期權(quán)買(mǎi)方最多的損失就是期權(quán)費(fèi)，而其贏利隨S的增加而增加。所以，這是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)。

MAX(-P,S-E-P)如果S<E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。我們可以將單位歐元的所有盈虧結(jié)果用圖示表示如下：

盈虧

0SE-P？盈虧相抵點(diǎn)：S*=E+P我們可以將單位歐元的所有盈虧結(jié)果用圖示表示如下：0SE-P？

如果投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格E，期權(quán)費(fèi)P。有效期內(nèi)隨S的不同，投機(jī)者也可以靈活選擇：如果S<E，投機(jī)者將選擇履約。結(jié)果：其以E的價(jià)格賣(mài)出歐元，在市場(chǎng)以S買(mǎi)進(jìn)，可以賺取差價(jià)利潤(rùn)。單位歐元的損益是(E-S)-P。MAX(-P,E-S-P)如果投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格E，期權(quán)費(fèi)P。有效期內(nèi)如果S>E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。如果S=E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。盈虧

0ES-P盈虧相抵點(diǎn)：S*=E-P如果S>E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投以上都是期權(quán)買(mǎi)方的盈虧狀況。而期權(quán)賣(mài)方在期權(quán)交易中由于把權(quán)利賣(mài)給了買(mǎi)方，所以處于被動(dòng)局面。對(duì)應(yīng)前面的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，賣(mài)方盈虧如下：

以上都是期權(quán)買(mǎi)方的盈虧狀況。而期權(quán)賣(mài)方在期權(quán)交易中由于把——保值：一般買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)（有外匯負(fù)債時(shí)）或買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)（有外匯債權(quán)時(shí)）保值。但也可以賣(mài)出看漲期權(quán)（有外匯債權(quán)時(shí)）或賣(mài)出看跌期權(quán)（有外匯負(fù)債時(shí)）保值?！Ｖ担?/p>

——對(duì)外匯負(fù)債方，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)后，單位外幣支付本幣成本最高為協(xié)議價(jià)加上期權(quán)費(fèi)。

三、互換交易Swap

1、概念：約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。

互換交易是全球金融系統(tǒng)的粘結(jié)劑。

——《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志，2000年三、互換交易Swap

1、概念：約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照1、互換交易的理論基礎(chǔ)：

比較優(yōu)勢(shì)理論：兩國(guó)都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國(guó)在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位，而另一國(guó)均處于不利地位的條件下，如果前者專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)較大的產(chǎn)品，后者專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)劣勢(shì)較小的產(chǎn)品，那么通過(guò)專(zhuān)業(yè)化分工和國(guó)際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。1、互換交易的理論基礎(chǔ)：

比較優(yōu)勢(shì)理論不僅適用于國(guó)際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包括金融領(lǐng)域。

根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，只要滿(mǎn)足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。比較優(yōu)勢(shì)：兩優(yōu)取其重，兩劣取其輕。比較優(yōu)勢(shì)：兩優(yōu)取其重，兩劣取其輕。2、利率互換（InterestRateSwap)指互有互補(bǔ)需求的雙方將同一幣種的債務(wù)利率進(jìn)行互利的交換安排。

2、利率互換（InterestRateSwap)

雙方對(duì)相同金額、相同期限、相同幣種的負(fù)債進(jìn)行浮動(dòng)利率和固定利率的互換，以降低雙方籌資成本。前提是雙方在兩種籌資成本上互有比較優(yōu)勢(shì)。一般不涉及債務(wù)本金的交換雙方對(duì)相同金額、相同期限、相同幣種的負(fù)債進(jìn)行浮動(dòng)利率和舉例：假定中國(guó)銀行和美國(guó)某銀行在固定利率和浮動(dòng)利率美圓市場(chǎng)借款成本如下：固定利率浮動(dòng)利率中國(guó)銀行10%LIBOR美國(guó)銀行12.5%LIBOR+0.5%成本差額2.5%0.5%舉例：假定中國(guó)銀行和美國(guó)某銀行在固定利率和浮動(dòng)利率美圓市場(chǎng)借

假定兩銀行都需要借款一億美圓。雙方可以安排利率互換，以降低雙方成本。（中國(guó)銀行固定利率借款有優(yōu)勢(shì)，美國(guó)銀行浮動(dòng)利率借款有相對(duì)優(yōu)勢(shì)）假定兩銀行都需要借款一億美圓。雙方可以安排利率互換，以——基本程序中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款1億美圓借款1億美圓中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款1億美圓借款1億

利息交換支付

中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)10.0%LIBOR11%LIBOR+0.5%利息交換支付中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)10.4、貨幣互換（CurrencySwap)指具有互補(bǔ)需求的雙方將不同貨幣的債務(wù)或投資進(jìn)行互利交換的一種安排。

4、貨幣互換（CurrencySwap)

貨幣互換必然涉及利率互換，簡(jiǎn)單的貨幣互換是固定利率的互換，也可以?xún)煞N貨幣以固定利率和浮動(dòng)利率互換。功能：防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本貨幣互換必然涉及利率互換，簡(jiǎn)單的貨幣互換是固定利率的互第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)

一、

外匯風(fēng)險(xiǎn)一、概念：

外匯風(fēng)險(xiǎn)（Exchangerisk)指匯率變動(dòng)對(duì)外匯持有者或外匯經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)?yè)p失的可能性。前提：現(xiàn)在或?qū)?lái)有外匯資產(chǎn)或負(fù)債；原因：匯率在不同時(shí)間的變化；結(jié)果：可能損失，也可能贏利

一、

外匯風(fēng)險(xiǎn)一、概念：二、外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成：

貨幣要素指的是一種貨幣對(duì)另一種貨幣的兌換或換算。包括本幣和外幣。

時(shí)間要素指的是在不同的時(shí)點(diǎn)，匯價(jià)往往發(fā)生變動(dòng)而不相同。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成：三、外匯風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型：——交易風(fēng)險(xiǎn)。

外匯交易風(fēng)險(xiǎn)指匯價(jià)變動(dòng)對(duì)企業(yè)交易過(guò)程中所發(fā)生的應(yīng)收款和應(yīng)付款現(xiàn)金流量的影響。三、外匯風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型：——換算風(fēng)險(xiǎn)。

換算風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指匯價(jià)變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)營(yíng)企業(yè)報(bào)表歸并的影響。歸并報(bào)表涉及的匯率有兩種：現(xiàn)行匯率和歷史匯率。

——換算風(fēng)險(xiǎn)?！?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指匯價(jià)變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者所預(yù)期的將來(lái)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值的影響。匯率變化影響的凈現(xiàn)值公式如下：——經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。三種風(fēng)險(xiǎn)比較：交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)實(shí)際損失，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)只是帳面損失；交易和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是過(guò)去交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并可以計(jì)量，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)存在未來(lái)并不可計(jì)量；交易風(fēng)險(xiǎn)是一次性的，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)期的。三種風(fēng)險(xiǎn)比較：四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的圖示：

表示經(jīng)濟(jì)主體；t表示時(shí)間，如t0表示即期，t90表示90天后；表示外匯資金流入；表示外匯資金流出；表示本幣資金流入；表示本幣資金流出；表示另一種外幣資金流入。四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的圖示：一、選擇貨幣法本幣計(jì)價(jià)結(jié)算；債權(quán)選擇硬貨幣，債務(wù)選擇軟貨幣；多種貨幣計(jì)價(jià)（軟硬搭配）二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法一、選擇貨幣法二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法二、貨幣保值法選擇某種價(jià)值穩(wěn)定的資產(chǎn)保值，結(jié)算時(shí)按選定資產(chǎn)的金額支付合同貨幣。包括：1、黃金保值法2、硬幣保值法

3、籃子貨幣保值法二、貨幣保值法三、調(diào)整價(jià)格法1、加價(jià)保值法：出口方用軟幣記價(jià)結(jié)算時(shí)，將匯率損失調(diào)整到商品貨價(jià)中。調(diào)整公式：即期交易價(jià)格調(diào)整：調(diào)整后價(jià)格=原價(jià)（1+外匯貶值幅度）

三、調(diào)整價(jià)格法2、壓價(jià)保值法：進(jìn)口商品用硬貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)，將匯率損失從貨價(jià)中扣除。調(diào)整公式：即期交易調(diào)整后價(jià)格=原價(jià)（1-外匯升值幅度）2、壓價(jià)保值法：四、平衡法（配平法）一筆外匯債權(quán)或債務(wù)發(fā)生后，再做一筆同幣種、同金額、同期限，但方向相反的交易。五、組對(duì)法：

作一筆與所用外匯有緊密聯(lián)系的另一種貨幣的等金額、同期限的反向交易。四、平衡法（配平法）六、提前推后法：外匯債權(quán)方：預(yù)期外幣升值推后收款；貶值提前收款外匯債務(wù)方：預(yù)期外幣升值提前付款，預(yù)期貶值推后付款。六、提前推后法：七、利用外匯市場(chǎng)和資金市場(chǎng)1、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易

t90t90遠(yuǎn)期、期貨t90t90期權(quán)七、利用外匯市場(chǎng)和資金市場(chǎng)2、借款與投資（BSI）:外匯債權(quán)：借外匯——即期賣(mài)出，換成本幣——投資。

t90(1)借入外匯t0（2）即期交易（3）投資A2、借款與投資（BSI）:A外匯負(fù)債：借本幣——即期賣(mài)出，換成外匯——投資。

t90(1)借入本幣t0（2）即期交易（3）投資A外匯負(fù)債：借本幣——即期賣(mài)出，換成外匯——投資。A

3、提前收付法（LSI）:外匯債權(quán)：提前收款——即期賣(mài)出，換成本幣——投資。

t90(1)提前收款t0（2）即期交易（3）投資A3、提前收付法（LSI）:A外匯負(fù)債：借款——即期賣(mài)出，換成外匯——提前付款。

t90(1)借入本幣t0（2）即期交易（3）提前付款A(yù)外匯負(fù)債：借款——即期賣(mài)出，換成外匯——提前付款。A八、國(guó)際信貸法1、出口信貸：出口國(guó)官方機(jī)構(gòu)或政府給予補(bǔ)貼的商業(yè)銀行，以?xún)?yōu)惠利率向本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商提供的與出口項(xiàng)目相聯(lián)系的長(zhǎng)期資金融通。八、國(guó)際信貸法2、福費(fèi)廷出口商將承兌過(guò)的遠(yuǎn)期外匯匯票無(wú)追索權(quán)的出售給銀行，提前取得貨款。是無(wú)追索權(quán)的貼現(xiàn)。2、福費(fèi)廷3、保付代理法出口商將進(jìn)口商應(yīng)付貨款的單證轉(zhuǎn)賣(mài)給包理商，后者根據(jù)延期付款的期限和風(fēng)險(xiǎn)，確定對(duì)出口商的貼現(xiàn)比例，其余貨款到期收進(jìn)。3、保付代理法九、對(duì)銷(xiāo)貿(mào)易法將進(jìn)口與出口相互聯(lián)系進(jìn)行貨物貿(mào)易的方法。1、易貨貿(mào)易2、清算協(xié)定貿(mào)易

九、對(duì)銷(xiāo)貿(mào)易法十、外匯保險(xiǎn)政府對(duì)某些外匯風(fēng)險(xiǎn)給予保險(xiǎn)服務(wù)。涉外經(jīng)濟(jì)體一旦匯率變動(dòng)而受損，可又保險(xiǎn)公司給予適當(dāng)補(bǔ)償。十、外匯保險(xiǎn)十一、凈額結(jié)算法跨國(guó)公司內(nèi)部結(jié)算時(shí)，僅就清算后的債權(quán)債務(wù)凈額進(jìn)行實(shí)際支付。十一、凈額結(jié)算法思考題：1、概念外匯即期交易外匯遠(yuǎn)期交易外匯掉期交易地點(diǎn)套匯套利套期保值外匯投機(jī)外匯期貨外匯期權(quán)利率互換貨幣互換外匯風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)2、問(wèn)答說(shuō)明外匯市場(chǎng)的參與者和交易結(jié)構(gòu)。外匯市場(chǎng)的作用思考題：1、概念如何判斷市場(chǎng)有無(wú)套匯或套利機(jī)會(huì)？舉例說(shuō)明外匯期貨交易的特點(diǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素外匯風(fēng)險(xiǎn)三種類(lèi)型的比較簡(jiǎn)述企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)概述課件3、計(jì)算套匯、套利的判斷與操作。3、計(jì)算演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！Chapter4外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)Chapter4外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)105外匯市場(chǎng)傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)概念：外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket)是進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)或貨幣兌換的場(chǎng)所。第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)概念：第一節(jié)外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)分類(lèi)根據(jù)市場(chǎng)有無(wú)具體組織形式，分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)；根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類(lèi)，分為即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)和外匯期權(quán)市場(chǎng)；根據(jù)市場(chǎng)參加者不同，分為狹義的外匯市場(chǎng)和廣義的外匯市場(chǎng)。前者僅指銀行同業(yè)間外匯市場(chǎng)。二、外匯市場(chǎng)分類(lèi)根據(jù)市場(chǎng)有無(wú)具體組織形式，分為有三、外匯市場(chǎng)的參與者外匯銀行。包括所有經(jīng)中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行。外匯銀行通過(guò)外匯買(mǎi)賣(mài)來(lái)賺取外匯的差價(jià)，或者通過(guò)外匯市場(chǎng)來(lái)平衡頭寸。它們是外匯市場(chǎng)上的核心。

中央銀行。它主要代表政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)和監(jiān)督。三、外匯市場(chǎng)的參與者外匯銀行。包括所有經(jīng)中央銀

一般顧客。指的是因從事國(guó)際貿(mào)易、投資及其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而出售或購(gòu)買(mǎi)外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個(gè)人。他們是外匯市場(chǎng)上最終的供給者和需求者。

外匯經(jīng)紀(jì)人。它主要充當(dāng)外匯買(mǎi)賣(mài)者的中間人角色，并從中收取傭金.一般顧客。指的是因從事國(guó)際貿(mào)易、投資及其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)四、外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

依據(jù)交易對(duì)象不同可以劃分為三個(gè)層次：第一個(gè)層次是一般客戶(hù)與外匯銀行之間的外匯交易市場(chǎng)。該市場(chǎng)也稱(chēng)為零售市場(chǎng)，市場(chǎng)交易的每筆金額一般較小。第二個(gè)層次是銀行與銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，其市場(chǎng)交易的每筆金額一般較大。它決定了零售市場(chǎng)上的外匯來(lái)源及其價(jià)格。四、外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)依據(jù)交易對(duì)象不同可以劃分為三個(gè)層次：第三個(gè)層次為外匯銀行與中央銀行之間的市場(chǎng)。中央銀行通過(guò)外匯市場(chǎng)交易來(lái)調(diào)節(jié)管理本國(guó)外匯儲(chǔ)備，穩(wěn)定匯率和調(diào)節(jié)國(guó)際收支。第三個(gè)層次為外匯銀行與中央銀行之間的市場(chǎng)。中央六、外匯市場(chǎng)功能充當(dāng)外匯買(mǎi)賣(mài)的中介，形成外匯匯率；平衡外匯供求，提供資金融通便利；是中央銀行調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要場(chǎng)所；保值套利和投機(jī)的場(chǎng)所。六、外匯市場(chǎng)功能充當(dāng)外匯買(mǎi)賣(mài)的中介，形成外匯匯率；第二節(jié)傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)外匯即期交易外匯遠(yuǎn)期交易外匯掉期交易地點(diǎn)套匯套利第二節(jié)傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù)外匯即期交易一、外匯即期交易1、概念：成交雙方在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。2、交割日：當(dāng)日交割；明日交割、即日交割。標(biāo)準(zhǔn)的即期交易交割日為即日交割。交割日必須是清算行的營(yíng)業(yè)日，如遇節(jié)假日則需順延，但是順延不能跨月，此時(shí)需要前推。

一、外匯即期交易1、概念：成交雙方在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的3、即期交易特點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單；是外匯市場(chǎng)最基本也是交易量最大的業(yè)務(wù)。4、運(yùn)用：滿(mǎn)足一般進(jìn)出口、投資、旅游等活動(dòng)產(chǎn)生的對(duì)外匯兌換的需求；

3、即期交易特點(diǎn)：

現(xiàn)匯投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有現(xiàn)匯的多頭或空頭，利用即期匯率的漲落賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

現(xiàn)匯投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有現(xiàn)匯的多頭或二、遠(yuǎn)期外匯交易1、概念：指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后以預(yù)定的數(shù)額、預(yù)定的匯率在將來(lái)某一日期清算的外匯交易。2、交割日：在即期交易交割日的基礎(chǔ)上，加上遠(yuǎn)期交易確定的時(shí)期，整月交易遵循日對(duì)日原則；交割日必須是清算銀行營(yíng)業(yè)日，節(jié)假日順延.二、遠(yuǎn)期外匯交易1、概念：指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后以預(yù)定的數(shù)額、預(yù)定3、遠(yuǎn)期交易的運(yùn)用：

——套期保值：買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一筆與已有外幣負(fù)債或資產(chǎn)金額相等、期限相同的同種外匯，使該資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失。3、遠(yuǎn)期交易的運(yùn)用：前提：已經(jīng)存在一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債；目的：避免匯率變動(dòng)給其帶來(lái)?yè)p失；（避免外匯風(fēng)險(xiǎn)）；操作：買(mǎi)進(jìn)外匯（有外幣負(fù)債）；賣(mài)出外匯（有外幣資產(chǎn)）結(jié)果：避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)（不受匯率變化的影響）前提：已經(jīng)存在一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債；例：一美國(guó)進(jìn)口商從日本進(jìn)口價(jià)值500萬(wàn)日?qǐng)A的商品，以日?qǐng)A計(jì)價(jià)支付，三個(gè)月后付款。簽定合同時(shí)市場(chǎng)匯率為USD1=JP￥125?，F(xiàn)在進(jìn)口商面臨日?qǐng)A匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為避免風(fēng)險(xiǎn)，可以利用遠(yuǎn)期外匯交易保值。例：一美國(guó)進(jìn)口商從日本進(jìn)口價(jià)值500萬(wàn)日?qǐng)A的商品，以日?qǐng)A已知美圓兌日?qǐng)A三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=JP￥120。

操作：按USD1=JP￥120買(mǎi)進(jìn)與已有外匯負(fù)債金額相等（500萬(wàn)）期限相同（三個(gè)月后到期）的同種外匯（日?qǐng)A）。已知美圓兌日?qǐng)A三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD1=JP￥120

避免了受市場(chǎng)匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也有利于進(jìn)口商成本核算。外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)概述課件——外匯投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率的變化從中賺取利潤(rùn)?！鈪R投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有外匯的多頭或空前提：預(yù)期（同一到期日遠(yuǎn)期匯率的變化）操作：買(mǎi)進(jìn)外匯（預(yù)期看漲時(shí)）或賣(mài)出外匯（預(yù)期看跌時(shí)）結(jié)果：承受匯率風(fēng)險(xiǎn)，獲利（預(yù)期正確）或虧損（預(yù)期相反時(shí)），也可能不虧不賺（匯率不變時(shí)）。前提：預(yù)期（同一到期日遠(yuǎn)期匯率的變化）例：

香港外匯市場(chǎng)，3月1日三個(gè)月期美圓匯率為USD1=HKD7.8020/35，投機(jī)者預(yù)期三個(gè)月內(nèi)美圓會(huì)貶值。操作：賣(mài)出三個(gè)月美圓期匯100萬(wàn)，交割日6月1日。（不需實(shí)際馬上支付）

例：香港外匯市場(chǎng)，3月1日三個(gè)月期美圓匯率為USD1=H

過(guò)了一個(gè)月，6月1日到期的遠(yuǎn)期匯率變?yōu)閁SD1=HKD7.8000/10（預(yù)期正確）。

再買(mǎi)進(jìn)2個(gè)月美元期匯100萬(wàn)美圓。，到期日同樣為6月1日。

（同樣不需要實(shí)際馬上支付）過(guò)了一個(gè)月，6月1日到期的遠(yuǎn)期匯率變?yōu)閁SD1=HKD——6月1日，交割兩筆遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。第一筆：支付100萬(wàn)美圓，收進(jìn)港幣780.20萬(wàn)第二筆：支付港幣780.10萬(wàn)，收進(jìn)美圓100萬(wàn)賺取差價(jià)利潤(rùn)1000港幣——6月1日，交割兩筆遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。第一筆：第二筆：賺取三、外匯掉期交易1、概念：指同時(shí)買(mǎi)賣(mài)不同交割日、相同金額的同種貨幣的外匯交易。

——兩筆交易：金額相同、幣種相同、方向相反、交割日不同三、外匯掉期交易1、概念：指同時(shí)買(mǎi)賣(mài)不同交割日、相同金額的同2、類(lèi)型：根據(jù)兩筆交易的交割期限，分為即期兌遠(yuǎn)期的掉期交易和遠(yuǎn)期兌遠(yuǎn)期的掉期交易。前者指同時(shí)做一筆即期交易和遠(yuǎn)期交易；后者指同時(shí)做兩筆不同期限的遠(yuǎn)期交易。2、類(lèi)型：根據(jù)交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，分為純粹掉期交易和配合掉期交易。前者指兩筆交易都與同一對(duì)象交易完成；后者指兩筆交易分別和不同交易對(duì)象完成。根據(jù)買(mǎi)賣(mài)性質(zhì)不同，分為買(mǎi)賣(mài)掉期交易和賣(mài)買(mǎi)掉期交易。前者指買(mǎi)進(jìn)較近期而賣(mài)出較遠(yuǎn)期外匯的結(jié)合，后者指賣(mài)出較近期而買(mǎi)進(jìn)較遠(yuǎn)期外匯的結(jié)合。根據(jù)交易的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，分為純粹掉期交易和配合掉期交易。3、掉期交易的運(yùn)用——保值；——時(shí)間套匯或套利。3、掉期交易的運(yùn)用四、地點(diǎn)套匯1、概念：利用不同外匯市場(chǎng)同一時(shí)間存在的匯率差價(jià)，低價(jià)買(mǎi)進(jìn)高價(jià)賣(mài)出賺取利潤(rùn)。2、類(lèi)型：直接套匯、間接套匯四、地點(diǎn)套匯（1）

直接套匯利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)兩種貨幣間同一時(shí)點(diǎn)存在的差價(jià),低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，高價(jià)賣(mài)出。

（1）

直接套匯（2）

間接套匯利用三個(gè)外匯市場(chǎng)三種貨幣間匯率差價(jià)進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)。

（2）

間接套匯

套匯機(jī)會(huì)判斷方法：根據(jù)兩個(gè)匯率套算出新的匯率與第三市場(chǎng)比較。

五、套利概念：投資者將資金從利率較低的貨幣轉(zhuǎn)向利率較高的貨幣，賺取利息差的行為。

五、套利（1）

未抵補(bǔ)的套利：如：S：￡1=$2，一年期美元利率為5%，英鎊利率為10%。由于英鎊利率高，套利者可以：---按5%借進(jìn)10萬(wàn)美圓，應(yīng)付本息10萬(wàn)（1+5%）=105000美圓---即期換成英鎊，可得五萬(wàn)英鎊（1）

未抵補(bǔ)的套利：

---英鎊投資一年，應(yīng)收本息50000（1+10%）=55000英鎊顯然，套利者面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐荒旰笥㈡^可能貶值。如果￡1=$1.8，則55000英鎊只能兌換99000美。未避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以做抵補(bǔ)的套利。外匯市場(chǎng)與外匯風(fēng)險(xiǎn)概述課件（2）

抵補(bǔ)的套利如果一年期遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.95，則在上面操作之外，還加上一步---按￡1=$1.95賣(mài)出一年期英鎊期匯55000英鎊一年后，收回英鎊本息55000英鎊，用以交割期匯收到107250美圓，美元還本付息105000，賺取2250美圓。（2）

抵補(bǔ)的套利

顯然抵補(bǔ)的套利也未必能贏利，但是否能贏利是可以計(jì)算的。

顯然抵補(bǔ)的套利也未必能贏利，但是否能贏利是可以計(jì)算的。根據(jù)已知條件，我們可以計(jì)算出利率平價(jià)為￡1=$1.9091，當(dāng)英鎊遠(yuǎn)期匯率比這低時(shí)，抵補(bǔ)套利是虧損的：當(dāng)英鎊遠(yuǎn)期匯率高于這水平時(shí)，抵補(bǔ)套利是成功的（不考慮交易成本）。根據(jù)已知條件，我們可以計(jì)算出利率平價(jià)為￡1=$1.90第三節(jié)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)外匯期貨交易外匯期權(quán)交易互換交易第三節(jié)創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù)外匯期貨交易一、外匯期貨CurrencyFuture1、概念：指在有組織的交易市場(chǎng)上以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的具有標(biāo)準(zhǔn)的合同金額和標(biāo)準(zhǔn)的清算日期的貨幣買(mǎi)賣(mài)。外匯期貨交易主要集中在芝加哥的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）和倫敦國(guó)際期貨交易所（LIFFE）一、外匯期貨CurrencyFuture1、概念：指在有組2、特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易和期貨交易都有預(yù)定的交割期、預(yù)定的匯率和預(yù)定的交割金額，但二者具有較大的區(qū)別：從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，遠(yuǎn)期交易為場(chǎng)外交易，而期貨交易為交易所場(chǎng)內(nèi)交易。2、特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易和期貨交易都有預(yù)定的交割期、預(yù)定的匯率和預(yù)

從交易資格看，遠(yuǎn)期交易沒(méi)有資格限制，而期貨交易只有具有會(huì)員資格的才能進(jìn)入交易所交易；從交割期和金額來(lái)看，遠(yuǎn)期由雙方協(xié)定，而期貨交易的交割日和合同金額卻是標(biāo)準(zhǔn)的。

外匯期貨交易實(shí)行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通過(guò)每日結(jié)算價(jià)格計(jì)算并結(jié)清出交易者每日的盈虧狀況，以便于控制交易風(fēng)險(xiǎn)。在清算方式上，遠(yuǎn)期交易由交易雙方直接清算，而期貨交易通過(guò)清算公司清算。從保證方式看，遠(yuǎn)期交易具體地評(píng)價(jià)對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn)，而期貨交易實(shí)行保證金制度。外匯期貨交易實(shí)行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通過(guò)每

從交割率來(lái)看，遠(yuǎn)期交易到期一般都必須交割，而期貨交易并不要求必須交割，交割率不到1%。而且實(shí)際交割匯率按到期市場(chǎng)即期匯率交割。從價(jià)格確定看，遠(yuǎn)期交易匯率有銀行報(bào)出，期貨成交價(jià)有買(mǎi)賣(mài)雙方公開(kāi)叫價(jià)確定。從交割率來(lái)看，遠(yuǎn)期交易到期一般都必須交割，而期貨交易并不3、保證金制度：外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。保證金可分為起始保證金、維持保證金和變動(dòng)保證金。

起始保證金是期貨合同協(xié)定時(shí)必須存入的貨幣數(shù)額。

維持保證金指保證金被允許下降到的最低水平。當(dāng)保證金下降到這一水平時(shí)，交易者被要求追加保證金。3、保證金制度：

變動(dòng)保證金指的是起始保證金與維持保證金之間的差額。變動(dòng)保證金=起始保證金－維持保證金

保證金余額在到期后或在進(jìn)行平倉(cāng)后可以取出。變動(dòng)保證金指的是起始保證金與維持保證金之間的差額。變動(dòng)保4、每日結(jié)算制度期貨價(jià)格每天的價(jià)格變化會(huì)影響多頭和空頭方的損益，而期貨清算所當(dāng)天就要對(duì)損益通過(guò)保證金帳戶(hù)進(jìn)行結(jié)清。

到期期貨的清算價(jià)為當(dāng)天即期匯率。

4、每日結(jié)算制度期貨損益狀況可用下表表示：價(jià)格變化多頭持有者空頭持有者上升益損下降損益期貨損益狀況可用下表表示：價(jià)格變化多頭持有者空頭持有者上升益5、外匯期貨的應(yīng)用——投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化預(yù)期有意持有多頭或空頭。如前面例子。期貨投機(jī)具有很大的財(cái)務(wù)杠桿作用，即只要投入大約為合同金額10%的保證金便可以控制大金額的期貨合同，因此風(fēng)險(xiǎn)很大。5、外匯期貨的應(yīng)用——保值（有外匯負(fù)債時(shí)買(mǎi)進(jìn)，有債權(quán)賣(mài)出）

——保值（有外匯負(fù)債時(shí)買(mǎi)進(jìn)，有債權(quán)賣(mài)出）二、貨幣期權(quán)CurrencyOption1、概念：

期權(quán):按合約規(guī)定在一定的日期或到期以前,買(mǎi)方以約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)額特定商品的權(quán)利。

外匯期權(quán):以某種外匯作為標(biāo)的商品的期權(quán).它賦予期權(quán)合同的買(mǎi)方享有在和約有效期內(nèi)或期滿(mǎn)時(shí)以規(guī)定的匯率買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)額外匯資產(chǎn)的權(quán)利.

二、貨幣期權(quán)CurrencyOption1、概念：

外匯期權(quán)與遠(yuǎn)期和期貨交易不同，遠(yuǎn)期和期貨規(guī)定的是義務(wù)，而期權(quán)則是一種權(quán)利。而且期權(quán)交易本身是權(quán)利的買(mǎi)賣(mài)，而不是直接的外匯買(mǎi)賣(mài)。外匯期權(quán)與遠(yuǎn)期和期貨交易不同，遠(yuǎn)期和期貨規(guī)定的是義務(wù)，而2、基本概念(1)到期日。它指期權(quán)合約的有效期限，即超過(guò)這一日期，期權(quán)合同無(wú)效。(2)美式期權(quán)。美式期權(quán)指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使權(quán)利的期權(quán)。(3)歐式期權(quán)。它指只能在到期日行使權(quán)利的期權(quán)。2、基本概念(4)期權(quán)買(mǎi)方。期權(quán)合同所買(mǎi)賣(mài)的是一種權(quán)利。這種權(quán)利的買(mǎi)方，即為期權(quán)買(mǎi)方。(5)期權(quán)賣(mài)方。它指這種權(quán)利的賣(mài)方。(6)看漲期權(quán)。它指買(mǎi)入某種貨幣的權(quán)利。(7)看跌期權(quán)。它指賣(mài)出某種貨幣的權(quán)利。(4)期權(quán)買(mǎi)方。期權(quán)合同所買(mǎi)賣(mài)的是一種權(quán)利。這種權(quán)利的買(mǎi)方，(8)協(xié)定價(jià)格。它指在期權(quán)合約中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時(shí)所使用的匯率。(9)期權(quán)價(jià)格。它也叫期權(quán)費(fèi)，指期權(quán)合約的價(jià)格，即由期權(quán)買(mǎi)方付給期權(quán)賣(mài)方的一筆費(fèi)用或保險(xiǎn)費(fèi)。(8)協(xié)定價(jià)格。它指在期權(quán)合約中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時(shí)所使用3、期權(quán)交易的流程期權(quán)買(mǎi)方外匯看漲期權(quán)行權(quán)不行權(quán)必須履約無(wú)法履約期權(quán)賣(mài)方按約買(mǎi)進(jìn)外匯按約賣(mài)出外匯期權(quán)費(fèi)3、期權(quán)交易的流程外匯看漲期權(quán)行權(quán)不行權(quán)必須履約無(wú)法履約按約4、外匯期權(quán)交易的應(yīng)用——投機(jī)

例如，投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)歐元看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為E，期權(quán)價(jià)格為P。有效期內(nèi)市場(chǎng)行情S不同，投機(jī)者可以做相應(yīng)選擇：如果S>E，投機(jī)者將選擇履約。結(jié)果：其以E的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)歐元，在市場(chǎng)以S賣(mài)出，可以賺取差價(jià)利潤(rùn)。單位歐元的損益是(S-E)-P。4、外匯期權(quán)交易的應(yīng)用

如果S<E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。如果S=E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。期權(quán)買(mǎi)方最多的損失就是期權(quán)費(fèi)，而其贏利隨S的增加而增加。所以，這是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)。

MAX(-P,S-E-P)如果S<E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。我們可以將單位歐元的所有盈虧結(jié)果用圖示表示如下：

盈虧

0SE-P？盈虧相抵點(diǎn)：S*=E+P我們可以將單位歐元的所有盈虧結(jié)果用圖示表示如下：0SE-P？

如果投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格E，期權(quán)費(fèi)P。有效期內(nèi)隨S的不同，投機(jī)者也可以靈活選擇：如果S<E，投機(jī)者將選擇履約。結(jié)果：其以E的價(jià)格賣(mài)出歐元，在市場(chǎng)以S買(mǎi)進(jìn)，可以賺取差價(jià)利潤(rùn)。單位歐元的損益是(E-S)-P。MAX(-P,E-S-P)如果投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格E，期權(quán)費(fèi)P。有效期內(nèi)如果S>E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。如果S=E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。盈虧

0ES-P盈虧相抵點(diǎn)：S*=E-P如果S>E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買(mǎi)賣(mài)。投以上都是期權(quán)買(mǎi)方的盈虧狀況。而期權(quán)賣(mài)方在期權(quán)交易中由于把權(quán)利賣(mài)給了買(mǎi)方，所以處于被動(dòng)局面。對(duì)應(yīng)前面的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，賣(mài)方盈虧如下：

以上都是期權(quán)買(mǎi)方的盈虧狀況。而期權(quán)賣(mài)方在期權(quán)交易中由于把——保值：一般買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)（有外匯負(fù)債時(shí)）或買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)（有外匯債權(quán)時(shí)）保值。但也可以賣(mài)出看漲期權(quán)（有外匯債權(quán)時(shí)）或賣(mài)出看跌期權(quán)（有外匯負(fù)債時(shí)）保值?！Ｖ担?/p>

——對(duì)外匯負(fù)債方，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)后，單位外幣支付本幣成本最高為協(xié)議價(jià)加上期權(quán)費(fèi)。

三、互換交易Swap

1、概念：約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。

互換交易是全球金融系統(tǒng)的粘結(jié)劑。

——《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志，2000年三、互換交易Swap

1、概念：約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照1、互換交易的理論基礎(chǔ)：

比較優(yōu)勢(shì)理論：兩國(guó)都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國(guó)在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位，而另一國(guó)均處于不利地位的條件下，如果前者專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)較大的產(chǎn)品，后者專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)劣勢(shì)較小的產(chǎn)品，那么通過(guò)專(zhuān)業(yè)化分工和國(guó)際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。1、互換交易的理論基礎(chǔ)：

比較優(yōu)勢(shì)理論不僅適用于國(guó)際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包括金融領(lǐng)域。

根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，只要滿(mǎn)足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。比較優(yōu)勢(shì)：兩優(yōu)取其重，兩劣取其輕。比較優(yōu)勢(shì)：兩優(yōu)取其重，兩劣取其輕。2、利率互換（InterestRateSwap)指互有互補(bǔ)需求的雙方將同一幣種的債務(wù)利率進(jìn)行互利的交換安排。

2、利率互換（InterestRateSwap)

雙方對(duì)相同金額、相同期限、相同幣種的負(fù)債進(jìn)行浮動(dòng)利率和固定利率的互換，以降低雙方籌資成本。前提是雙方在兩種籌資成本上互有比較優(yōu)勢(shì)。一般不涉及債務(wù)本金的交換雙方對(duì)相同金額、相同期限、相同幣種的負(fù)債進(jìn)行浮動(dòng)利率和舉例：假定中國(guó)銀行和美國(guó)某銀行在固定利率和浮動(dòng)利率美圓市場(chǎng)借款成本如下：固定利率浮動(dòng)利率中國(guó)銀行10%LIBOR美國(guó)銀行12.5%LIBOR+0.5%成本差額2.5%0.5%舉例：假定中國(guó)銀行和美國(guó)某銀行在固定利率和浮動(dòng)利率美圓市場(chǎng)借

假定兩銀行都需要借款一億美圓。雙方可以安排利率互換，以降低雙方成本。（中國(guó)銀行固定利率借款有優(yōu)勢(shì)，美國(guó)銀行浮動(dòng)利率借款有相對(duì)優(yōu)勢(shì)）假定兩銀行都需要借款一億美圓。雙方可以安排利率互換，以——基本程序中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款1億美圓借款1億美圓中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款1億美圓借款1億

利息交換支付

中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)10.0%LIBOR11%LIBOR+0.5%利息交換支付中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率市場(chǎng)浮動(dòng)利率市場(chǎng)10.4、貨幣互換（CurrencySwap)指具有互補(bǔ)需求的雙方將不同貨幣的債務(wù)或投資進(jìn)行互利交換的一種安排。

4、貨幣互換（CurrencySwap)

貨幣互換必然涉及利率互換，簡(jiǎn)單的貨幣互換是固定利率的互換，也可以?xún)煞N貨幣以固定利率和浮動(dòng)利率互換。功能：防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本貨幣互換必然涉及利率互換，簡(jiǎn)單的貨幣互換是固定利率的互第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)

一、

外匯風(fēng)險(xiǎn)一、概念：

外匯風(fēng)險(xiǎn)（Exchangerisk)指匯率變動(dòng)對(duì)外匯持有者或外匯經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)?yè)p失的可能性。前提：現(xiàn)在或?qū)?lái)有外匯資產(chǎn)或負(fù)債；原因：匯率在不同時(shí)間的變化；結(jié)果：可能損失，也可能贏利

一、

外匯風(fēng)險(xiǎn)一、概念：二、外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成：

貨幣要素指的是一種貨幣對(duì)另一種貨幣的兌換或換算。包括本幣和外幣。

時(shí)間要素指的是在不同的時(shí)點(diǎn)，匯價(jià)往往發(fā)生變動(dòng)而不相同。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成：三、外匯風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型：——交易風(fēng)險(xiǎn)。

外匯交易風(fēng)險(xiǎn)指匯價(jià)變動(dòng)對(duì)企業(yè)交易過(guò)程中所發(fā)生的應(yīng)收款和應(yīng)付款現(xiàn)金流量的影響。三、外