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IP屬地：山東 上傳時間：2022-12-15 格式：PPTX 頁數(shù)：37 大小：445.60KB 積分：6 舉報 版權(quán)申訴

攻守兼?zhèn)?、把握?jié)奏

－2010年下半年機械投資策略惲敏2010年6月光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!P2P2上半年回顧從工業(yè)增加值來看，2010年1-4月相對于2009年1-4月汽車行業(yè)、機床行業(yè)以及基礎(chǔ)件行業(yè)工業(yè)增加值增速位居前列。從股價表現(xiàn)來看機床行業(yè)居前，基礎(chǔ)件走勢緊跟其后。光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!P3核心觀點選股思路

-業(yè)績確定性和抗周期性

-內(nèi)需推動型

-業(yè)績彈性和安全邊際

-在深幅回調(diào)中把握價值機遇投資組合（攻守兼?zhèn)洌?防御性組合-鐵路裝備行業(yè)：行業(yè)龍頭分享高鐵機遇

-重型機械：具備定價能力的新能源概念

-節(jié)能機械：符合長期趨勢的組合

-軍工：重要時點的整合預(yù)期進攻性組合-工程機械：政策面和基本面的博弈 光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!P4鐵路設(shè)備行業(yè)龍頭分享高鐵機遇業(yè)績的確定性重型機械具備定價能力的新能源概念股核電需求高速成長，產(chǎn)品供不應(yīng)求投資策略和組合中國北車、中國南車、時代新材、博云新材二重重裝、中國一重軍工選擇有資產(chǎn)注入的優(yōu)質(zhì)平臺尋找具有廣闊的行業(yè)發(fā)展前景的公司航空動力、哈飛股份、中航重機機床行業(yè)景氣持續(xù)，業(yè)績確定性高訂單飽滿，銷售旺季持續(xù)秦川發(fā)展、昆明機床工程機械政策面與基本面的博弈把握波段機會三一重工、常林股份、中聯(lián)重科、廈工股份節(jié)能機械政策面與基本面的博弈把握波段機會煙臺冰輪、川潤股份、漢鐘精機光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!P5鐵路裝備行業(yè)—防御特征更為明顯注：基期選擇中國南車上市日2008-08-18資料來源：光大證券光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!P6分享高鐵發(fā)展機遇資料來源：光大證券研究所中國高鐵里程已經(jīng)成為全球，占全球的一半中短期推動力：2009-2012年鐵路設(shè)備交付高峰期，高鐵里程復(fù)合增速28.5%。十二五規(guī)劃有望超出預(yù)期，高鐵增長勢頭持續(xù)長期推動力：客貨運周轉(zhuǎn)量的提高（城市化推進鐵路網(wǎng)密度提高和運營密集度提升設(shè)備需求空間）；高鐵作為環(huán)保節(jié)能的交通方式更符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!P7鐵路發(fā)展規(guī)劃提供需求保障鐵路規(guī)劃超預(yù)期可能大，內(nèi)需推動型鐵路設(shè)備需求持續(xù)高增長資料來源：鐵道部、光大證券研究所光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!P8沿著產(chǎn)業(yè)鏈尋找投資標的初級階段成長階段成熟階段衰退階段城軌動車組電力機車客車貨車配件普通機車幾條思路選擇標的：按產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益順序選股“工程土建——軌道鋪設(shè)——車輛采購——營運維護”的不同階段的受益股目前階段我們更看好車輛采購和運營維護階段標的。選擇附加值高和毛利率高的品種。動車組、城軌、電力機車以及具備核心能力的配件企業(yè)迎來快速增長期。按產(chǎn)業(yè)所處周期，看好與高鐵相關(guān)的進口替代的關(guān)鍵零配件、設(shè)備提供商和電控系統(tǒng)制造商推薦標的：中國北車、中國南車、時代新材、博云新材、晉西車軸光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!P9機床行業(yè)盈利驅(qū)動因素分析汽車等設(shè)備投資需求拉動機床行業(yè)競爭力逐步提升機床行業(yè)盈利驅(qū)動因素進口替代技術(shù)實力增強光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!P101H10需求復(fù)蘇是主要推動力

-09年的抑制需求釋放

-復(fù)蘇傳導(dǎo)的滯后性：2009年前三季度機床銷量增幅落后下游汽車、工程機械等銷量增幅。需求復(fù)蘇帶來的投資機遇需求復(fù)蘇景氣持續(xù)景氣持續(xù)的推動力行業(yè)處于快速成長期訂單保障行業(yè)增長三四線城市巨大汽車需求空間帶來的機遇進口替代深化光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!P11景氣指標依然向上PMI先行指標顯示制造業(yè)景氣指數(shù)持續(xù)向上交運設(shè)備PMI向上趨勢顯著行業(yè)利潤總額和銷售收入快速提升資料來源：CEIC光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!技術(shù)創(chuàng)新提高競爭力資料來源：機經(jīng)網(wǎng)、光大證券研究所機床行業(yè)處于萌芽期到成長期過渡階段，受益進口替代進程的推進和工業(yè)化程度的深化，長期看機床行業(yè)將快速發(fā)展。機床產(chǎn)業(yè)正逐步擺脫過去“機身”產(chǎn)業(yè)的弱勢。機床行業(yè)數(shù)控化率不斷提升，機床行業(yè)龍頭企業(yè)技術(shù)實力、盈利能力提高。光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!關(guān)注行業(yè)龍頭，分享行業(yè)發(fā)展機遇資料來源：各公司財務(wù)報表、光大證券研究所選股思路：業(yè)績彈性盈利改善空間推薦標的：秦川發(fā)展昆明機床光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!P14估值下行體現(xiàn)了市場的擔憂工程機械板塊PE估值工程機械板塊PE/滬深300PE市場普遍擔憂地產(chǎn)等相關(guān)調(diào)控對工程機械企業(yè)未來業(yè)績的影響，目前工程機械板塊從PE水平和相對滬深300的相對PE來看，均處于歷史較低水平，體現(xiàn)了市場的對未來業(yè)績不確定性的悲觀情緒。我們認為工程機械企業(yè)，尤其是受地產(chǎn)投資影響較小的子行業(yè)超預(yù)期可能性更大，不應(yīng)過度悲觀。光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!P15各細分產(chǎn)品銷售火爆資料來源：工程機械協(xié)會，光大證券研究所光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!P16未來成長依然可期2004-2009年工程機械企業(yè)經(jīng)歷了快速成長階段與國外對手相比仍有較大成長空間，未來成長仍將持續(xù)國內(nèi)二三線城市投資推動、基建投資推動保障工程機械企業(yè)需求從滿足國內(nèi)需求逐步轉(zhuǎn)向全球市場工程機械企業(yè)銷售規(guī)模擴張資料來源：公司年報，光大證券研究所光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!P17戰(zhàn)略布局價值股選股思路：業(yè)績彈性大受地產(chǎn)影響小細分產(chǎn)品產(chǎn)品鏈競爭格局具備世界級企業(yè)潛質(zhì)推薦標的：三一重工常林股份中聯(lián)重科徐工機械光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!P18資料來源：光大證券研究所重點公司盈利預(yù)測光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!P19公司推薦資料來源：光大證券研究所中國一重（601106.SH）：真正的新能源概念股長期“買入”評級，未來12個月目標價格7元/股，

2010-2011年，公司EPS分別為0.24、0.32元/股。技術(shù)優(yōu)勢突出確立行業(yè)龍頭地位。公司具備多項全國和世界一流的技術(shù)，使得其在行業(yè)競爭中具備主動權(quán)，能有效轉(zhuǎn)嫁成本壓力，保持穩(wěn)定和較高的毛利率水平。核電和大型鑄鍛件業(yè)務(wù)成為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中高速增長點。冶金設(shè)備隨下游復(fù)蘇，逐步從設(shè)備商向總承包商轉(zhuǎn)變，石化壓力容器重在內(nèi)需和出口共同促進。指標2007200820092010E2011E營業(yè)收入（百萬元）7,101.9610,206.88915.2511,608.5714,437.70營業(yè)收入增長率36.08%43.72%-10.33%12.68%24.37%凈利潤（百萬元）470.011,006.36118.441,422.142,080.68凈利潤增長率33.62%114.11%18.17%39.77%46.31%EPS（元）（攤薄)0.070.150.260.240.32光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!P20公司推薦資料來源：光大證券研究所秦川發(fā)展（000837.SZ）：資產(chǎn)注入值得期待長期“買入”評級，未來12個月目標價格12元/股，

2010-2012年，公司EPS分別為0.39元/股、0.50元/股和0.61元/股。(不考慮補貼）市場空間突破。受益乘用車加工工藝變革，公司主打產(chǎn)品磨齒機市場容量將從之前的10億突破到100億，公司作為國內(nèi)磨床行業(yè)龍頭，具備持續(xù)成長和做大做強的實力下游訂單逐步復(fù)蘇，主業(yè)經(jīng)營業(yè)績逐步復(fù)蘇。不考慮集團資產(chǎn)注入因素，10E-12E，凈利潤將以26%以上的復(fù)合增長率快速成長資產(chǎn)注入預(yù)期強烈，提升估值水平指標200820092010E2011E2012E營業(yè)收入（百萬元）1,085.291,138.911,397.571,684.702,004.79營業(yè)收入增長率28.23%4.94%22.71%20.55%19.00%凈利潤（百萬元）64.8792.55136.70173.39213.57凈利潤增長率-10.34%42.67%47.70%26.84%23.17%EPS（元）0.190.270.390.500.61EPS（元）（考慮重大專項補貼）0.190.270.460.540.62光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!P21鐵路裝備1確定性成長光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!P22鐵路設(shè)備需求高鐵城軌高鐵輸出基建后的設(shè)備采購高峰客貨運周轉(zhuǎn)量提高列車需求城市化推進可支配收入提高高鐵消費能力環(huán)保、節(jié)能替代其他運輸方式鐵路規(guī)劃超預(yù)期區(qū)域振興計劃，城際間交通（一小時經(jīng)濟圈）和區(qū)域內(nèi)交通規(guī)劃催化劑推動因素增長點城軌建設(shè)從已獲批的22個城市拓展到更多城市出口訂單公告引進——消化吸收——出口分享高鐵發(fā)展機遇從中央到地方的投資推動更便捷的城市交通方式光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!P23鐵路基建之后迎來設(shè)備采購高峰鐵路基建投資高峰結(jié)束將帶來設(shè)備采購的高峰資料來源：鐵道部，光大證券研究所光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!P24管理效率存在提升空間鐵路設(shè)備行業(yè)銷售收入增速滯后鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在2010年逐步改善，體現(xiàn)鐵路設(shè)備采購高峰期的逐步到來。盈利能力提升途徑：規(guī)?；?yīng)發(fā)揮國產(chǎn)化率提升； 引進技術(shù)的消化吸收到自主創(chuàng)新再到技術(shù)出口光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!P25機床2需求高景氣將持續(xù)光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!P26汽車行業(yè)是機床行業(yè)的主要下游從固定資產(chǎn)投資規(guī)模來看，汽車產(chǎn)業(yè)“十一五”期間投資超過4000億元。汽車工業(yè)購買設(shè)備的資金總額將突破2500億元。機床產(chǎn)量增幅暫時落后汽車銷量增長，機床需求反彈動力足分享復(fù)蘇機遇光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!P27訂單保障業(yè)績增長日本鍛壓機械出口訂單顯示，外需訂單大幅增長，中國作為其主要客戶，體現(xiàn)中國制造業(yè)復(fù)蘇顯著，機床產(chǎn)品需求大幅增長。 光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!國內(nèi)進口替代空間大資料來源：光大證券研究所我國是全球最大的機床消費市場，為機床行業(yè)提供較大的發(fā)展空間國產(chǎn)化率要求提升，從以及企業(yè)技術(shù)實力提高，我國機床企業(yè)競爭實力逐日增強，從而分享裝備制造業(yè)的盛宴。光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!P29中國競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)人力成本優(yōu)勢是目前階段國內(nèi)企業(yè)對抗國外企業(yè)競爭的重要優(yōu)勢之一資料來源：光大證券研究所光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!P30工程機械3政策面和基本面博弈光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!P31全年業(yè)績的高速增長基本有保障2010年全年新開工基本有保障1-4月新開工面積同比增速接近65%的水平下，預(yù)計全年地產(chǎn)新開工面積同比增速25%以上，2010年全年需求增長有保障。基建投資增速維持高位保障性住房需求光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!P32競爭實力大大增強

20042009企業(yè)家數(shù)401845銷售收入（億元）5,611,61422,479,760毛利率17.33%17.49%凈利率4.98%8.57%資產(chǎn)負債率64.16%63.94%人均銷售率(元)429,520997,482資產(chǎn)總計(萬元)5,697,30320,202,593資料來源：WIND，光大證券研究所光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!P33銷售模式的變化銷售模式轉(zhuǎn)變，信貸對直接銷售影響減弱2004年工程機械銷售模式2009年工程機械銷售模式光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!P344公司推薦光大證券研究員惲敏：2010年下半年機械投資策略-攻守兼?zhèn)涔?7頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!P35公司推薦資料來源：光大證券研究所中國北車（600710.SH）：訂單飽滿，出口訂單預(yù)期強烈長期“買入”評級，未來12個月目標價格7元/股，

2010-2012年，公司EPS分別為0.24、0.37和0.45元/股。目前公司在手訂單1500億元，其中動車組800億，未來幾年高增長態(tài)勢確立

。“三步走”目標是公司長遠投資點。步，三年再造一個北車，到2011年實現(xiàn)銷售收入700億元；第二步，四年時間再翻一番，到2015年實現(xiàn)銷售收入1400億元；第三步，2020年前進入世界500強。

海外訂單突破值得期待。指標200820092010E2011E2012E營業(yè)收入（百萬元）34,71140,51653,71774,62788,819營業(yè)收入增長率31.62%16.72%32.58%38.93%19.02%凈利潤（百萬元）1,1311,3161,9673,0363,775凈利潤增長率52.34%16.34%49.55%54.33%24.32%EPS（元）0.140.160.240.370.45光大證券研究員惲敏：2010年下半年