財(cái)務(wù)管理 資本成本課件

資本成本資本成本1什么是資本成本資本成本就是企業(yè)因籌集或使用資本所付出的代價(jià)表現(xiàn)形式為投資利潤或借款利息注意區(qū)別資本成本與資本的時(shí)間價(jià)值：1資本時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為所有者利息收入，資本成本是使用者的籌資費(fèi)用2時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為時(shí)間的函數(shù)，資本成本表現(xiàn)為占用額的函數(shù)什么是資本成本資本成本就是企業(yè)因籌集或使用資本所付出的代價(jià)2資本成本的性質(zhì)從價(jià)值屬性來看，屬于利潤范疇從支付基礎(chǔ)來看，屬于資金使用付費(fèi)從計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，屬于預(yù)測(cè)成本資本成本的性質(zhì)從價(jià)值屬性來看，屬于利潤范疇3資本成本的構(gòu)成資本籌集成本企業(yè)在籌措資本過程中花費(fèi)的各項(xiàng)有關(guān)開支。銀行借款手續(xù)費(fèi)、發(fā)行股票和債券支付的各項(xiàng)代理發(fā)行費(fèi)用等屬于一次費(fèi)用，作為所籌資本的扣除資本成本的構(gòu)成資本籌集成本4資本成本的構(gòu)成資本使用成本資本使用者支付給資本所有者的資本使用報(bào)酬投資股利、利息費(fèi)用與所籌集資本額的大小和使用時(shí)間長短有關(guān)經(jīng)常性、定期支付性資本成本的大小表示：資本成本的構(gòu)成資本使用成本5決定資本成本高低的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境證券市場(chǎng)條件企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況融資規(guī)模決定資本成本高低的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境6為什么要分析資本成本選擇籌資方式的重要依據(jù)1資金成本是影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素2資金成本是選擇資金來源的依據(jù)3資金成本是選用籌資方式的標(biāo)準(zhǔn)4資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素為什么要分析資本成本選擇籌資方式的重要依據(jù)7為什么要分析資本成本評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的重要尺度1利用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策時(shí)，以資金成本作貼現(xiàn)率2利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，以資金成本作為基準(zhǔn)率為什么要分析資本成本評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的重要尺度8為什么要分析資本成本衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)借入資本的利息是利潤前的扣除股利要以投資利潤加以回報(bào)為什么要分析資本成本衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)9債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本的特點(diǎn)：1具體表現(xiàn)形式是利息2生效期內(nèi)利息固定不變，按期支付3稅前扣除項(xiàng)目4本金按期償還債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本的特點(diǎn)：10債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本成本的兩種計(jì)算方法1盈利時(shí)2無利潤時(shí)債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本成本的兩種計(jì)算方法11長期借款的資本成本借款利息+銀行借款手續(xù)費(fèi)若不考慮資金時(shí)間價(jià)值：若考慮資金時(shí)間價(jià)值，轉(zhuǎn)化為求貼現(xiàn)率的問題長期借款的資本成本借款利息+銀行借款手續(xù)費(fèi)若考慮資金時(shí)間價(jià)值12例題某公司向銀行取得200萬長期借款，年利息率為10%,期限為5年，每年付息一次，到期一次還本。假定籌資費(fèi)用率為0.3%,所得稅稅率為33%，該長期借款的資本成本率該如何計(jì)算?考慮資金價(jià)值和不考慮資金價(jià)值兩種情況例題某公司向銀行取得200萬長期借款，年利息率為10%,期13公司債券資本成本的計(jì)算利息、籌資費(fèi)用、本金分次付息和到期一次還本付息兩種情況平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行1利息要按面值計(jì)算2籌資費(fèi)用按具體發(fā)行價(jià)格計(jì)算公司債券資本成本的計(jì)算利息、籌資費(fèi)用、本金14公司債券資本成本的計(jì)算不考慮時(shí)間價(jià)值：若考慮資金時(shí)間價(jià)值，轉(zhuǎn)化為求貼現(xiàn)率的問題公司債券資本成本的計(jì)算不考慮時(shí)間價(jià)值：若考慮資金時(shí)間價(jià)值，轉(zhuǎn)15權(quán)益資本成本的計(jì)算所有者投入企業(yè)的資本優(yōu)先股、普通股、留存收益權(quán)益資本的成本包含：1投資者的預(yù)期投資報(bào)酬2籌資費(fèi)用股利不會(huì)減少企業(yè)的所得稅上繳權(quán)益資本成本的計(jì)算所有者投入企業(yè)的資本16優(yōu)先股資本成本的計(jì)算投資報(bào)酬為股利形式、股利率固定、本金不需償還成本包含：籌資費(fèi)用與預(yù)定的股利例：股份制企業(yè)發(fā)行總面值為150萬元的優(yōu)先股股票，實(shí)際發(fā)行所得為180萬元，合約規(guī)定優(yōu)先股股利率為15%每年，籌資費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)的5.5%，計(jì)算優(yōu)先股資本成本率。優(yōu)先股資本成本的計(jì)算投資報(bào)酬為股利形式、股利率固定、本金不需17普通股資本成本的計(jì)算——股利為基礎(chǔ)普通股的成本是普通股股東在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下所要求的最低投資報(bào)酬。最低投資報(bào)酬率應(yīng)表現(xiàn)為逐年增長。例：某公司發(fā)行面值為1元的普通股1000萬股，每股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)用率為全部發(fā)行所的資本的6%。第1年的股利率為10%，以后每年遞增5%。計(jì)算普通股的資本成本率。普通股資本成本的計(jì)算——股利為基礎(chǔ)普通股的成本是普通股股東在18普通股資本成本的計(jì)算——風(fēng)險(xiǎn)大小為基礎(chǔ)普通股股利實(shí)際上是一種風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，取決于投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)大小只需計(jì)算某種股票在證券市場(chǎng)的組合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)例：某企業(yè)普通股的貝塔系數(shù)為1.2，并且它將政府長期債券利率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，為10%。證券市場(chǎng)的組合證券平均期望報(bào)酬率為12%，計(jì)算該公司的普通股資本成本率。普通股資本成本的計(jì)算——風(fēng)險(xiǎn)大小為基礎(chǔ)普通股股利實(shí)際上是一種19綜合資本成本企業(yè)全部長期資本的總成本各種個(gè)別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，并對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)，從而確定加權(quán)平均資本成本，及綜合資本成本率。權(quán)數(shù)的三種計(jì)算方法：1賬面價(jià)值法2市場(chǎng)價(jià)格法3目標(biāo)價(jià)值法綜合資本成本企業(yè)全部長期資本的總成本權(quán)數(shù)的三種計(jì)算方法：20某公司2004年共有長期資本4000萬元資金來源賬面金額（萬元）資本成本%長期借款10010公司債券5006.5普通股200013.2優(yōu)先股80012留存收益60011.3合計(jì)4000某公司2004年共有長期資本4000萬元資金來源賬面金額（萬21邊際資本成本企業(yè)追加籌措資本的成本計(jì)算邊際資本成本應(yīng)考慮的因素：1個(gè)別資本成本的變動(dòng)2選擇適當(dāng)?shù)幕I資數(shù)額3確立一定的資本結(jié)構(gòu)邊際資本成本企業(yè)追加籌措資本的成本22追加籌資的資本成本保持不變時(shí)，邊際資本成本的計(jì)算假設(shè)各項(xiàng)新增資本成本仍然等于原有同類資本的成本時(shí)，新增資本的加權(quán)平均資本成本取決于資本結(jié)構(gòu)的變化追加籌資仍然保持原來的資本結(jié)構(gòu)追加籌資改變了原有的資本結(jié)構(gòu)追加籌資的資本成本保持不變時(shí)，邊際資本成本的計(jì)算假設(shè)各項(xiàng)新增23例題ABC公司原有資本結(jié)構(gòu)為債券25%，長期借款10%，優(yōu)先股25%，普通股40%。各類資本的成本為債券5%，長期借款6%，優(yōu)先股8%，普通股12%。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資500萬元。1仍保持原有資本結(jié)構(gòu)。2資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，新結(jié)構(gòu)為長期借款15%，債券20%，優(yōu)先股20%，普通股45%。計(jì)算追加籌資前加權(quán)平均資本成本率、追加籌資后加權(quán)平均資本成本率。例題ABC公司原有資本結(jié)構(gòu)為債券25%，長期借款10%，優(yōu)先24追加籌資的資本成本隨籌資規(guī)模的擴(kuò)大而不斷上升時(shí)邊際資本成本的計(jì)算1根據(jù)金融市場(chǎng)資本供求狀況，確定各類資本的成本分界點(diǎn)2確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)3確定籌資總額的成本分界點(diǎn)4計(jì)算邊際資本成本追加籌資的資本成本隨籌資規(guī)模的擴(kuò)大而不斷上升時(shí)邊際資本成本的25案例某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款60萬元，資本成本為3%；長期債券100萬元，資本成本10%；普通股240萬元，資本成本13%。平均資本成本為10.75%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款占15%，長期債券占25%，普通股占60%，并測(cè)算出了隨籌資增加各種資本成本的變化。案例某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款60萬元，資本26資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款1545000以內(nèi)345000-90000590000以上7長期債券25200000以內(nèi)10200000-40000011400000以上12普通股60300000以內(nèi)13300000-60000014600000以上15資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款1545000以27確定追加籌資的資本結(jié)構(gòu)根據(jù)原有資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的差距，確定出追加籌資的資本結(jié)構(gòu)。此案例中，追加籌資的資本結(jié)構(gòu)與原有資本結(jié)構(gòu)相同，仍為長期借款15%、長期債券25%、普通股60%確定追加籌資的資本結(jié)構(gòu)根據(jù)原有資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的差距，28計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)確定發(fā)生階段性跳躍時(shí)相應(yīng)的追加籌資總額。計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)確定發(fā)生階段性跳躍時(shí)相應(yīng)的追加籌資總額。29資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資本成本新籌資額籌資分界點(diǎn)籌資總額范圍長期借款15%345000以內(nèi)300000300000以內(nèi)545000-90000600000300000-600000790000以上600000以上長期債券25%10200000以內(nèi)800000800000以內(nèi)11200000-4000001600000800000-160000012400000以上1600000以上普通股60%13300000以內(nèi)500000500000以內(nèi)14300000-6000001000000500000-100000015600000以上1000000以上資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資本成本新籌資額籌資分界點(diǎn)籌資總額范圍長30計(jì)算邊際資本成本根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算，得出追加籌資總額按邊際資本成本分界的范圍。分別計(jì)算出各段范圍內(nèi)追加籌資總額的邊際資本成本?；I資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資本成本加權(quán)平均資本成本500000-600000長期借款1550.75長期債券25102.5普通股60148.4合計(jì)11.65計(jì)算邊際資本成本根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算，得出追加籌資總額按31演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！32資本成本資本成本33什么是資本成本資本成本就是企業(yè)因籌集或使用資本所付出的代價(jià)表現(xiàn)形式為投資利潤或借款利息注意區(qū)別資本成本與資本的時(shí)間價(jià)值：1資本時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為所有者利息收入，資本成本是使用者的籌資費(fèi)用2時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為時(shí)間的函數(shù)，資本成本表現(xiàn)為占用額的函數(shù)什么是資本成本資本成本就是企業(yè)因籌集或使用資本所付出的代價(jià)34資本成本的性質(zhì)從價(jià)值屬性來看，屬于利潤范疇從支付基礎(chǔ)來看，屬于資金使用付費(fèi)從計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，屬于預(yù)測(cè)成本資本成本的性質(zhì)從價(jià)值屬性來看，屬于利潤范疇35資本成本的構(gòu)成資本籌集成本企業(yè)在籌措資本過程中花費(fèi)的各項(xiàng)有關(guān)開支。銀行借款手續(xù)費(fèi)、發(fā)行股票和債券支付的各項(xiàng)代理發(fā)行費(fèi)用等屬于一次費(fèi)用，作為所籌資本的扣除資本成本的構(gòu)成資本籌集成本36資本成本的構(gòu)成資本使用成本資本使用者支付給資本所有者的資本使用報(bào)酬投資股利、利息費(fèi)用與所籌集資本額的大小和使用時(shí)間長短有關(guān)經(jīng)常性、定期支付性資本成本的大小表示：資本成本的構(gòu)成資本使用成本37決定資本成本高低的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境證券市場(chǎng)條件企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況融資規(guī)模決定資本成本高低的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境38為什么要分析資本成本選擇籌資方式的重要依據(jù)1資金成本是影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素2資金成本是選擇資金來源的依據(jù)3資金成本是選用籌資方式的標(biāo)準(zhǔn)4資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素為什么要分析資本成本選擇籌資方式的重要依據(jù)39為什么要分析資本成本評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的重要尺度1利用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策時(shí)，以資金成本作貼現(xiàn)率2利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，以資金成本作為基準(zhǔn)率為什么要分析資本成本評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的重要尺度40為什么要分析資本成本衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)借入資本的利息是利潤前的扣除股利要以投資利潤加以回報(bào)為什么要分析資本成本衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)41債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本的特點(diǎn)：1具體表現(xiàn)形式是利息2生效期內(nèi)利息固定不變，按期支付3稅前扣除項(xiàng)目4本金按期償還債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本的特點(diǎn)：42債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本成本的兩種計(jì)算方法1盈利時(shí)2無利潤時(shí)債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本成本的兩種計(jì)算方法43長期借款的資本成本借款利息+銀行借款手續(xù)費(fèi)若不考慮資金時(shí)間價(jià)值：若考慮資金時(shí)間價(jià)值，轉(zhuǎn)化為求貼現(xiàn)率的問題長期借款的資本成本借款利息+銀行借款手續(xù)費(fèi)若考慮資金時(shí)間價(jià)值44例題某公司向銀行取得200萬長期借款，年利息率為10%,期限為5年，每年付息一次，到期一次還本。假定籌資費(fèi)用率為0.3%,所得稅稅率為33%，該長期借款的資本成本率該如何計(jì)算?考慮資金價(jià)值和不考慮資金價(jià)值兩種情況例題某公司向銀行取得200萬長期借款，年利息率為10%,期45公司債券資本成本的計(jì)算利息、籌資費(fèi)用、本金分次付息和到期一次還本付息兩種情況平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行1利息要按面值計(jì)算2籌資費(fèi)用按具體發(fā)行價(jià)格計(jì)算公司債券資本成本的計(jì)算利息、籌資費(fèi)用、本金46公司債券資本成本的計(jì)算不考慮時(shí)間價(jià)值：若考慮資金時(shí)間價(jià)值，轉(zhuǎn)化為求貼現(xiàn)率的問題公司債券資本成本的計(jì)算不考慮時(shí)間價(jià)值：若考慮資金時(shí)間價(jià)值，轉(zhuǎn)47權(quán)益資本成本的計(jì)算所有者投入企業(yè)的資本優(yōu)先股、普通股、留存收益權(quán)益資本的成本包含：1投資者的預(yù)期投資報(bào)酬2籌資費(fèi)用股利不會(huì)減少企業(yè)的所得稅上繳權(quán)益資本成本的計(jì)算所有者投入企業(yè)的資本48優(yōu)先股資本成本的計(jì)算投資報(bào)酬為股利形式、股利率固定、本金不需償還成本包含：籌資費(fèi)用與預(yù)定的股利例：股份制企業(yè)發(fā)行總面值為150萬元的優(yōu)先股股票，實(shí)際發(fā)行所得為180萬元，合約規(guī)定優(yōu)先股股利率為15%每年，籌資費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)的5.5%，計(jì)算優(yōu)先股資本成本率。優(yōu)先股資本成本的計(jì)算投資報(bào)酬為股利形式、股利率固定、本金不需49普通股資本成本的計(jì)算——股利為基礎(chǔ)普通股的成本是普通股股東在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下所要求的最低投資報(bào)酬。最低投資報(bào)酬率應(yīng)表現(xiàn)為逐年增長。例：某公司發(fā)行面值為1元的普通股1000萬股，每股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)用率為全部發(fā)行所的資本的6%。第1年的股利率為10%，以后每年遞增5%。計(jì)算普通股的資本成本率。普通股資本成本的計(jì)算——股利為基礎(chǔ)普通股的成本是普通股股東在50普通股資本成本的計(jì)算——風(fēng)險(xiǎn)大小為基礎(chǔ)普通股股利實(shí)際上是一種風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，取決于投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)大小只需計(jì)算某種股票在證券市場(chǎng)的組合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)例：某企業(yè)普通股的貝塔系數(shù)為1.2，并且它將政府長期債券利率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，為10%。證券市場(chǎng)的組合證券平均期望報(bào)酬率為12%，計(jì)算該公司的普通股資本成本率。普通股資本成本的計(jì)算——風(fēng)險(xiǎn)大小為基礎(chǔ)普通股股利實(shí)際上是一種51綜合資本成本企業(yè)全部長期資本的總成本各種個(gè)別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，并對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)，從而確定加權(quán)平均資本成本，及綜合資本成本率。權(quán)數(shù)的三種計(jì)算方法：1賬面價(jià)值法2市場(chǎng)價(jià)格法3目標(biāo)價(jià)值法綜合資本成本企業(yè)全部長期資本的總成本權(quán)數(shù)的三種計(jì)算方法：52某公司2004年共有長期資本4000萬元資金來源賬面金額（萬元）資本成本%長期借款10010公司債券5006.5普通股200013.2優(yōu)先股80012留存收益60011.3合計(jì)4000某公司2004年共有長期資本4000萬元資金來源賬面金額（萬53邊際資本成本企業(yè)追加籌措資本的成本計(jì)算邊際資本成本應(yīng)考慮的因素：1個(gè)別資本成本的變動(dòng)2選擇適當(dāng)?shù)幕I資數(shù)額3確立一定的資本結(jié)構(gòu)邊際資本成本企業(yè)追加籌措資本的成本54追加籌資的資本成本保持不變時(shí)，邊際資本成本的計(jì)算假設(shè)各項(xiàng)新增資本成本仍然等于原有同類資本的成本時(shí)，新增資本的加權(quán)平均資本成本取決于資本結(jié)構(gòu)的變化追加籌資仍然保持原來的資本結(jié)構(gòu)追加籌資改變了原有的資本結(jié)構(gòu)追加籌資的資本成本保持不變時(shí)，邊際資本成本的計(jì)算假設(shè)各項(xiàng)新增55例題ABC公司原有資本結(jié)構(gòu)為債券25%，長期借款10%，優(yōu)先股25%，普通股40%。各類資本的成本為債券5%，長期借款6%，優(yōu)先股8%，普通股12%。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資500萬元。1仍保持原有資本結(jié)構(gòu)。2資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，新結(jié)構(gòu)為長期借款15%，債券20%，優(yōu)先股20%，普通股45%。計(jì)算追加籌資前加權(quán)平均資本成本率、追加籌資后加權(quán)平均資本成本率。例題ABC公司原有資本結(jié)構(gòu)為債券25%，長期借款10%，優(yōu)先56追加籌資的資本成本隨籌資規(guī)模的擴(kuò)大而不斷上升時(shí)邊際資本成本的計(jì)算1根據(jù)金融市場(chǎng)資本供求狀況，確定各類資本的成本分界點(diǎn)2確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)3確定籌資總額的成本分界點(diǎn)4計(jì)算邊際資本成本追加籌資的資本成本隨籌資規(guī)模的擴(kuò)大而不斷上升時(shí)邊際資本成本的57案例某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款60萬元，資本成本為3%；長期債券100萬元，資本成本10%；普通股240萬元，資本成本13%。平均資本成本為10.75%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款占15%，長期債券占25%，普通股占60%，并測(cè)算出了隨籌資增加各種資本成本的變化。案例某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款60萬元，資本58資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款1545000以內(nèi)345000-90000590000以上7長期債券25200000以內(nèi)10200000-40000011400000以上12普通股60300000以內(nèi)13300000-60000014