貨幣政策的目標(biāo)和工具講義 課件

第十七章

貨幣政策的目標(biāo)和工具第一節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策的工具第三節(jié)貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)第十七章

貨幣政策的目標(biāo)和工具第一節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)1貨幣政策的含義貨幣政策是指一國貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實(shí)現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供給、銀行信用及市場利率等變量的方針、措施的總稱。一個完整的貨幣政策體系包括：貨幣政策目標(biāo)體系貨幣政策工具體系貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的含義貨幣政策是指一國貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實(shí)2第一節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)第一節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)3一、貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi)容物價穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡一、貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi)容物價穩(wěn)定41.物價穩(wěn)定穩(wěn)定物價是指通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價水平的相對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。一般穩(wěn)健的做法是控制在1%-3%。通貨膨脹時期實(shí)行相對緊縮的貨幣政策；反之，實(shí)行相對寬松的貨幣政策。1.物價穩(wěn)定穩(wěn)定物價是指通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價52.充分就業(yè)充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當(dāng)?shù)墓ぷ?。即消除非自愿失業(yè)。充分就業(yè)不等于失業(yè)率為零。2.充分就業(yè)充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理63.經(jīng)濟(jì)增長①GDP的增加；②一國生產(chǎn)商品和勞務(wù)的能力的增長；③人均實(shí)際國民生產(chǎn)總值或其增長率。初步核算，2011年國內(nèi)生產(chǎn)總值471564億元，比上年增長9.2%。3.經(jīng)濟(jì)增長①GDP的增加；7貨幣政策的目標(biāo)和工具講義課件84.國際收支平衡國際收支是指在一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國際收支平衡是指國際收支略有順差或逆差。4.國際收支平衡國際收支是指在一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間9二、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾1.物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間事實(shí)證明，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)兩個目標(biāo)之間經(jīng)常發(fā)生沖突。若要降低失業(yè)率，增加就業(yè)人數(shù)，就必須增加貨幣工資。若貨幣工資增加過少，對充分就業(yè)目標(biāo)就無明顯促進(jìn)作用；若貨幣工資增加過多，致使其上漲率超過勞動生產(chǎn)率的增長，這種成本推進(jìn)型通貨膨脹，必然造成物價與就業(yè)兩項目標(biāo)的沖突。物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾關(guān)系可用菲利浦斯曲線來說明。二、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾1.物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間101958年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利浦斯（A.w.phillips）根據(jù)英國1861—1957年失業(yè)率和貨幣工資變動率的經(jīng)驗統(tǒng)計資料，勾劃出一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動率之間交替關(guān)系的曲線。這條曲線表明，當(dāng)失業(yè)率較低時，貨幣工資增長率較高；反之，當(dāng)失業(yè)率較高時，貨幣工資增長率較低。由于貨幣工資增長與通貨膨脹之間的聯(lián)系，這條曲線又被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來表示失業(yè)率與通貨膨脹率此消彼長、相互交替的關(guān)系。1958年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利浦斯（A.w.phillips11貨幣政策的目標(biāo)和工具講義課件122.物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間①當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體投資高漲，從而經(jīng)濟(jì)增長率較高時，往往伴隨著一般物價水平的上升；②貨幣當(dāng)局為穩(wěn)定物價，采取緊縮性貨幣政策，結(jié)果通貨膨脹率下降的同時，經(jīng)濟(jì)增長率也隨之下降。

2.物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間①當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體投資高漲，從而經(jīng)濟(jì)增長133.物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間貨幣當(dāng)局為了抑制物價上漲，有可能采取措施提高利率或降低貨幣供應(yīng)量，則①在資本流動的條件下，利率的提高有可能導(dǎo)致資本流入，資本項目出現(xiàn)順差；②由于國內(nèi)物價上漲勢頭的減緩和總需求的減少，出口增加而進(jìn)口減少，經(jīng)常項目下也可能會出現(xiàn)順差;③兩方面共同作用的結(jié)果是國際收支失衡3.物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間貨幣當(dāng)局為了抑制物價上漲，有可144.經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間①國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長會導(dǎo)致國民收入和支付能力的增強(qiáng)，進(jìn)而進(jìn)口需求增加。如果出口的增長不及進(jìn)口增加，則必然會導(dǎo)致貿(mào)易收支逆差。②如果采取信用緊縮，減少貨幣供給，抑制國內(nèi)需求，消除逆差，則會導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長減速。4.經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間①國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長會導(dǎo)致國民收15三、協(xié)調(diào)貨幣政策最終目標(biāo)矛盾的方法1.統(tǒng)籌兼顧：2.相機(jī)抉擇3.政策搭配中國人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是物價穩(wěn)定、幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。三、協(xié)調(diào)貨幣政策最終目標(biāo)矛盾的方法1.統(tǒng)籌兼顧：16統(tǒng)籌兼顧：一是對相互沖突的多個目標(biāo)統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)或緩解這些目標(biāo)之間的矛盾；相機(jī)抉擇：指政府經(jīng)過對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行分析和判斷，然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本狀況決定借助外力，采取相對應(yīng)的擴(kuò)張性或緊縮性財政政策。它是政府利用國家財力有意識干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的行為。政策搭配：是將貨幣政策與財政政策及其他政策配合運(yùn)用。統(tǒng)籌兼顧：一是對相互沖突的多個目標(biāo)統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)或緩解這17四、中國人民銀行的最終目標(biāo)單一目標(biāo)論：認(rèn)為我國貨幣政策的目標(biāo)只有一個。分成兩個支派:一派主張以穩(wěn)定貨幣從而穩(wěn)定物價作為我國貨幣政策的唯一目標(biāo)另一派主張以經(jīng)濟(jì)增長作為我國貨幣政策的唯一目標(biāo).雙重目標(biāo)論：認(rèn)為我國貨幣政策應(yīng)該有兩個,一個是穩(wěn)定物價,另一個是發(fā)展經(jīng)濟(jì)。多重目標(biāo)論：認(rèn)為我國貨幣政策的目標(biāo)應(yīng)該與西方發(fā)達(dá)國家一樣,是多重目標(biāo).四、中國人民銀行的最終目標(biāo)單一目標(biāo)論：182007年召開的十七大上，進(jìn)一步指出，我國貨幣政策要堅持多目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在堅持以人為本方面，首先在宏觀調(diào)控和制定貨幣政策時要考慮促進(jìn)就業(yè)，其次注重通貨膨脹的防治，保持幣值穩(wěn)定，不能讓老百姓手中的錢“毛了”，還要促進(jìn)和支持消費(fèi)。2007年召開的十七大上，進(jìn)一步指出，我國貨幣政策要堅持多目192007年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)被確定為“防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱”。按照2007年6月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署，在堅持穩(wěn)健的前提下，貨幣政策要“穩(wěn)中適度從緊”，已釋放出了適當(dāng)控制貨幣投放的信號。2007年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)被確定為“防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為202008年宏觀調(diào)控首要任務(wù)，在2007年的“一個防止”的基礎(chǔ)上增加為“兩個防止”：防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。貨幣政策如今將由“穩(wěn)健”直接改為“從緊”，從緊的貨幣政策由此“全新登場”。中國十年來首次提出從緊的貨幣政策

2008年宏觀調(diào)控首要任務(wù)，在2007年的“一個防止”的基礎(chǔ)212008年7月，央行表示“目前我國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和控制物價過快上漲?！边@意味著我國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)由之前的“雙防”微調(diào)為“一保一控”。國務(wù)院總理溫家寶2008年11月5日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的措施。會議提出，當(dāng)前要實(shí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

2008年7月，央行表示“目前我國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)是保持經(jīng)222010年中央銀行面臨貨幣政策的兩難處境：過緊可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，過松則助長泡沫和難以抑制通脹。2010年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。貨幣政策取向是：在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的前提下，加大對通脹預(yù)期的管理力度，適度回收流動性。同時要妥善應(yīng)對各種挑戰(zhàn)，強(qiáng)化金融風(fēng)險管理。2011年—2012年，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策2010年中央銀行面臨貨幣政策的兩難處境：過緊可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)23第二節(jié)貨幣政策的工具一般性的貨幣政策工具選擇性的貨幣政策工具其他貨幣政策工具第二節(jié)貨幣政策的工具一般性的貨幣政策工具24一、一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)一、一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策251.存款準(zhǔn)備金政策（1）含義是指中央銀行通過規(guī)定和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，來影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力和信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。（2）目的保證銀行的資金流動性和現(xiàn)金兌付能力控制貨幣供應(yīng)量1.存款準(zhǔn)備金政策（1）含義26（3）作用機(jī)理

提高法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少→信貸規(guī)模（存款貨幣）成倍收縮→貨幣供應(yīng)減少——緊縮性貨幣政策——通貨膨脹降低法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加→信貸規(guī)模（存款貨幣）成倍擴(kuò)張→貨幣供應(yīng)增加——擴(kuò)張性貨幣政策——經(jīng)濟(jì)蕭條（3）作用機(jī)理

提高法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少27（4）特點(diǎn)政策效果效果顯著，且能迅速達(dá)到最終目標(biāo)局限性缺乏應(yīng)有的彈性存款準(zhǔn)備金對各類銀行的影響不同，對小銀行的沖擊遠(yuǎn)大于大銀行，這顯然不利于維持一個較為合理的金融機(jī)構(gòu)體系（4）特點(diǎn)政策效果28中國人民銀行存款準(zhǔn)備金率的變化中國人民銀行存款準(zhǔn)備金率的變化29效應(yīng)分析中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，中國大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率將由21%回落至20.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率則降至17%。根據(jù)2012年1月末，人民幣存款余額80.13萬億元總量計算，此次央行將一次性釋放約4000億元資金。效應(yīng)分析中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款302.再貼現(xiàn)政策（1）含義中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種手段。（2）再貼現(xiàn)率的特點(diǎn)一種短期利率一種官定利率一種標(biāo)準(zhǔn)利率或最低利率2.再貼現(xiàn)政策（1）含義31（3）作用機(jī)理再貼現(xiàn)率降低→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本降低+市場利率降低→信貸規(guī)模擴(kuò)張→貨幣供應(yīng)增加（擴(kuò)張性貨幣政策）再貼現(xiàn)率提高→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本增加+市場利率提高→信貸規(guī)模收縮→貨幣供應(yīng)減少（緊縮性貨幣政策）（3）作用機(jī)理再貼現(xiàn)率降低→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本降低+32（4）再貼現(xiàn)政策的特點(diǎn)具有告示效應(yīng)對一國經(jīng)濟(jì)的影響是比較緩和的，有利于一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定但中央銀行處于被動地位，再貼現(xiàn)政策的效果不如存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作，且市場化程度和靈活性也不如其他兩者。（4）再貼現(xiàn)政策的特點(diǎn)具有告示效應(yīng)333.公開市場業(yè)務(wù)（操作）（1）含義公開市場是指各種有價證券自由成交，自由議價，其交易量和價格都必須公開顯示的市場。公開市場業(yè)務(wù)中央銀行通過在公開市場上買進(jìn)或賣出有價證券（短期政府債券、中央銀行融資券、政策性銀行的金融債券等）來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，以控制貨幣供給量，并影響市場利率的一種行為。3.公開市場業(yè)務(wù)（操作）（1）含義34（2）作用機(jī)理中央銀行買入證券→基礎(chǔ)貨幣投放→貨幣供應(yīng)成倍擴(kuò)張中央銀行買入證券→貨幣供給增加+有價證券價格上升→市場利率下降中央銀行出售證券→基礎(chǔ)貨幣回籠→貨幣供應(yīng)成倍緊縮中央銀行出售證券→貨幣供給減少+有價證券價格下降→市場利率上升擴(kuò)張性貨幣政策緊縮性貨幣政策（2）作用機(jī)理中央銀行買入證券→基礎(chǔ)貨幣投放→貨幣供應(yīng)成倍擴(kuò)35（3）特點(diǎn)在公開市場業(yè)務(wù)中，中央銀行處于主動地位公開市場業(yè)務(wù)具有很大的靈活性公開市場業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化隨時作逆向操作公開市場業(yè)務(wù)通過對整個銀行系統(tǒng)基礎(chǔ)貨幣總量的調(diào)控，使這一政策工具的運(yùn)用符合政策目標(biāo)的需要（3）特點(diǎn)在公開市場業(yè)務(wù)中，中央銀行處于主動地位36一般性的貨幣政策工具及其操作一般性的貨幣政策工具及其操作37二、選擇性的貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對個別部門、個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。與一般貨幣政策工具的不同：選擇性貨幣政策工具通常可以在不影響貨幣供應(yīng)總量的條件下，影響銀行體系的資金投向和不同的貸款的利率。二、選擇性的貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對個381.證券市場信用控制證券市場信用控制是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，以抑制過度的投機(jī)。主要工具是：證券信用交易的法定保證金比率保證金交易是指投資者只需按照一定比率繳納保證金，經(jīng)紀(jì)人則可通過向商業(yè)銀行借款，為其客戶墊付部分價款，以增加交易量。通過提高該比率，控制商業(yè)銀行對經(jīng)紀(jì)人的放款，進(jìn)而達(dá)到收縮信用的目的。1.證券市場信用控制證券市場信用控制是指中央銀行對有關(guān)證券交392.不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款所規(guī)定的各種限制性措施，以抑制房地產(chǎn)交易中的過度投機(jī)。不動產(chǎn)信用控制主要包括規(guī)定商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款的最高限額、最長期限以及首次付款和分期還款的最低金額等。2.不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他403.消費(fèi)者信用控制消費(fèi)者信用控制是指中央銀行對消費(fèi)者購買房地產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品所規(guī)定的銷售融資的限制性措施。消費(fèi)者信用控制包括規(guī)定分期付款中首次付款的最低金額、分期付款的最長期限以及適用于分期付款的耐用消費(fèi)品的種類等。3.消費(fèi)者信用控制消費(fèi)者信用控制是指中央銀行對消費(fèi)者購買房地41三、其他貨幣政策工具1.直接信用控制（1）信貸配給信貸配給是指中央銀行根據(jù)金融市場的資金供求狀況及客觀經(jīng)濟(jì)形勢的需要，權(quán)衡輕重緩急，對商業(yè)銀行系統(tǒng)的信貸資金加以合理分配和必要的限制。三、其他貨幣政策工具1.直接信用控制42（2）流動性比率流動性比率是指商業(yè)銀行持有的流動性資產(chǎn)在其全部資產(chǎn)中所占的比重。規(guī)定該比率主要是為了限制商業(yè)銀行的信用能力，保障商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營，并限制信用的過度擴(kuò)張。一般說來，流動性比率與收益率成反比。因此為保持央行規(guī)定的流動性比率，商業(yè)銀行必須縮減中長期貸款（2）流動性比率流動性比率是指商業(yè)銀行持有的流動性資產(chǎn)在其全43（3）利率上限利率上限是指以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行對存貸款所能支付的最高利率規(guī)定利率上限主要目的是防止銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，以及為了取得高回報在資產(chǎn)運(yùn)用方面承擔(dān)過高的風(fēng)險（3）利率上限利率上限是指以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行對存貸款所能442.間接信用控制（1）窗口指導(dǎo)是指中央銀行通過勸告和建議來影響商業(yè)銀行信貸行為，屬于溫和的、非強(qiáng)制性的貨幣政策工具。窗口指導(dǎo)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在金融體系中特殊的地位和影響，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動采取措施防范風(fēng)險，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的監(jiān)管行為。（2）道義勸告所謂道義是指中央銀行利用其特殊的聲望和地位，通過對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通告或與其負(fù)責(zé)人面談等方式，來影響商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的放款數(shù)量和投資方向。2.間接信用控制（1）窗口指導(dǎo)45第三節(jié)貨幣政策的中介目標(biāo)與操作目標(biāo)一、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的基本概念二、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的選擇三、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的作用第三節(jié)貨幣政策的中介目標(biāo)與操作目標(biāo)一、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)46中間變量貨幣政策工具貨幣政策最終目標(biāo)中介目標(biāo)操作目標(biāo)中間變量貨幣政策工具貨幣政策中介目標(biāo)47一、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的基本概念1、操作目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策工具操作能夠有效準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)的政策變量，如基礎(chǔ)貨幣、短期利率等指標(biāo)。2、中介目標(biāo)處于最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間，是中央銀行通過貨幣政策操作和傳導(dǎo)后能夠以一定的精確度達(dá)到的政策變量，主要有貨幣供應(yīng)量、長期利率等一、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的基本概念1、操作目標(biāo)48二、操作目標(biāo)和中介目標(biāo)的選擇可測性中央銀行能夠?qū)ζ浼右员容^精確的統(tǒng)計具有明確的定義、能迅速獲得準(zhǔn)確數(shù)據(jù)可控性中央銀行可以較有把握的將選定的中間目標(biāo)控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi)相關(guān)性中間目標(biāo)與貨幣政策的最終目標(biāo)有緊密的關(guān)聯(lián)性二、操作目標(biāo)和中介目標(biāo)的選擇可測性49三、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的作用貨幣政策的作用過程：貨幣政策工具→操作目標(biāo)→中介目標(biāo)→最終目標(biāo)實(shí)踐中：確定貨幣政策的最終目標(biāo)→選擇中介目標(biāo)和操作目標(biāo)→貨幣政策工具操作目標(biāo)與中介目標(biāo)是連接政策工具與最終目標(biāo)的橋梁。三、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的作用貨幣政策的作用過程：50本章結(jié)束本章結(jié)束51第十七章

貨幣政策的目標(biāo)和工具第一節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策的工具第三節(jié)貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)第十七章

貨幣政策的目標(biāo)和工具第一節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)52貨幣政策的含義貨幣政策是指一國貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實(shí)現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供給、銀行信用及市場利率等變量的方針、措施的總稱。一個完整的貨幣政策體系包括：貨幣政策目標(biāo)體系貨幣政策工具體系貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的含義貨幣政策是指一國貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實(shí)53第一節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)第一節(jié)貨幣政策的最終目標(biāo)54一、貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi)容物價穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡一、貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi)容物價穩(wěn)定551.物價穩(wěn)定穩(wěn)定物價是指通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價水平的相對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。一般穩(wěn)健的做法是控制在1%-3%。通貨膨脹時期實(shí)行相對緊縮的貨幣政策；反之，實(shí)行相對寬松的貨幣政策。1.物價穩(wěn)定穩(wěn)定物價是指通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價562.充分就業(yè)充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當(dāng)?shù)墓ぷ?。即消除非自愿失業(yè)。充分就業(yè)不等于失業(yè)率為零。2.充分就業(yè)充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理573.經(jīng)濟(jì)增長①GDP的增加；②一國生產(chǎn)商品和勞務(wù)的能力的增長；③人均實(shí)際國民生產(chǎn)總值或其增長率。初步核算，2011年國內(nèi)生產(chǎn)總值471564億元，比上年增長9.2%。3.經(jīng)濟(jì)增長①GDP的增加；58貨幣政策的目標(biāo)和工具講義課件594.國際收支平衡國際收支是指在一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國際收支平衡是指國際收支略有順差或逆差。4.國際收支平衡國際收支是指在一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間60二、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾1.物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間事實(shí)證明，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)兩個目標(biāo)之間經(jīng)常發(fā)生沖突。若要降低失業(yè)率，增加就業(yè)人數(shù)，就必須增加貨幣工資。若貨幣工資增加過少，對充分就業(yè)目標(biāo)就無明顯促進(jìn)作用；若貨幣工資增加過多，致使其上漲率超過勞動生產(chǎn)率的增長，這種成本推進(jìn)型通貨膨脹，必然造成物價與就業(yè)兩項目標(biāo)的沖突。物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾關(guān)系可用菲利浦斯曲線來說明。二、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾1.物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間611958年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利浦斯（A.w.phillips）根據(jù)英國1861—1957年失業(yè)率和貨幣工資變動率的經(jīng)驗統(tǒng)計資料，勾劃出一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動率之間交替關(guān)系的曲線。這條曲線表明，當(dāng)失業(yè)率較低時，貨幣工資增長率較高；反之，當(dāng)失業(yè)率較高時，貨幣工資增長率較低。由于貨幣工資增長與通貨膨脹之間的聯(lián)系，這條曲線又被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來表示失業(yè)率與通貨膨脹率此消彼長、相互交替的關(guān)系。1958年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利浦斯（A.w.phillips62貨幣政策的目標(biāo)和工具講義課件632.物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間①當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體投資高漲，從而經(jīng)濟(jì)增長率較高時，往往伴隨著一般物價水平的上升；②貨幣當(dāng)局為穩(wěn)定物價，采取緊縮性貨幣政策，結(jié)果通貨膨脹率下降的同時，經(jīng)濟(jì)增長率也隨之下降。

2.物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間①當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體投資高漲，從而經(jīng)濟(jì)增長643.物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間貨幣當(dāng)局為了抑制物價上漲，有可能采取措施提高利率或降低貨幣供應(yīng)量，則①在資本流動的條件下，利率的提高有可能導(dǎo)致資本流入，資本項目出現(xiàn)順差；②由于國內(nèi)物價上漲勢頭的減緩和總需求的減少，出口增加而進(jìn)口減少，經(jīng)常項目下也可能會出現(xiàn)順差;③兩方面共同作用的結(jié)果是國際收支失衡3.物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間貨幣當(dāng)局為了抑制物價上漲，有可654.經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間①國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長會導(dǎo)致國民收入和支付能力的增強(qiáng)，進(jìn)而進(jìn)口需求增加。如果出口的增長不及進(jìn)口增加，則必然會導(dǎo)致貿(mào)易收支逆差。②如果采取信用緊縮，減少貨幣供給，抑制國內(nèi)需求，消除逆差，則會導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長減速。4.經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間①國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長會導(dǎo)致國民收66三、協(xié)調(diào)貨幣政策最終目標(biāo)矛盾的方法1.統(tǒng)籌兼顧：2.相機(jī)抉擇3.政策搭配中國人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是物價穩(wěn)定、幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。三、協(xié)調(diào)貨幣政策最終目標(biāo)矛盾的方法1.統(tǒng)籌兼顧：67統(tǒng)籌兼顧：一是對相互沖突的多個目標(biāo)統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)或緩解這些目標(biāo)之間的矛盾；相機(jī)抉擇：指政府經(jīng)過對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行分析和判斷，然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本狀況決定借助外力，采取相對應(yīng)的擴(kuò)張性或緊縮性財政政策。它是政府利用國家財力有意識干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的行為。政策搭配：是將貨幣政策與財政政策及其他政策配合運(yùn)用。統(tǒng)籌兼顧：一是對相互沖突的多個目標(biāo)統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)或緩解這68四、中國人民銀行的最終目標(biāo)單一目標(biāo)論：認(rèn)為我國貨幣政策的目標(biāo)只有一個。分成兩個支派:一派主張以穩(wěn)定貨幣從而穩(wěn)定物價作為我國貨幣政策的唯一目標(biāo)另一派主張以經(jīng)濟(jì)增長作為我國貨幣政策的唯一目標(biāo).雙重目標(biāo)論：認(rèn)為我國貨幣政策應(yīng)該有兩個,一個是穩(wěn)定物價,另一個是發(fā)展經(jīng)濟(jì)。多重目標(biāo)論：認(rèn)為我國貨幣政策的目標(biāo)應(yīng)該與西方發(fā)達(dá)國家一樣,是多重目標(biāo).四、中國人民銀行的最終目標(biāo)單一目標(biāo)論：692007年召開的十七大上，進(jìn)一步指出，我國貨幣政策要堅持多目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在堅持以人為本方面，首先在宏觀調(diào)控和制定貨幣政策時要考慮促進(jìn)就業(yè)，其次注重通貨膨脹的防治，保持幣值穩(wěn)定，不能讓老百姓手中的錢“毛了”，還要促進(jìn)和支持消費(fèi)。2007年召開的十七大上，進(jìn)一步指出，我國貨幣政策要堅持多目702007年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)被確定為“防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱”。按照2007年6月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署，在堅持穩(wěn)健的前提下，貨幣政策要“穩(wěn)中適度從緊”，已釋放出了適當(dāng)控制貨幣投放的信號。2007年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)被確定為“防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為712008年宏觀調(diào)控首要任務(wù)，在2007年的“一個防止”的基礎(chǔ)上增加為“兩個防止”：防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。貨幣政策如今將由“穩(wěn)健”直接改為“從緊”，從緊的貨幣政策由此“全新登場”。中國十年來首次提出從緊的貨幣政策

2008年宏觀調(diào)控首要任務(wù)，在2007年的“一個防止”的基礎(chǔ)722008年7月，央行表示“目前我國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和控制物價過快上漲?！边@意味著我國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)由之前的“雙防”微調(diào)為“一保一控”。國務(wù)院總理溫家寶2008年11月5日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的措施。會議提出，當(dāng)前要實(shí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

2008年7月，央行表示“目前我國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)是保持經(jīng)732010年中央銀行面臨貨幣政策的兩難處境：過緊可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，過松則助長泡沫和難以抑制通脹。2010年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。貨幣政策取向是：在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的前提下，加大對通脹預(yù)期的管理力度，適度回收流動性。同時要妥善應(yīng)對各種挑戰(zhàn)，強(qiáng)化金融風(fēng)險管理。2011年—2012年，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策2010年中央銀行面臨貨幣政策的兩難處境：過緊可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)74第二節(jié)貨幣政策的工具一般性的貨幣政策工具選擇性的貨幣政策工具其他貨幣政策工具第二節(jié)貨幣政策的工具一般性的貨幣政策工具75一、一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)一、一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策761.存款準(zhǔn)備金政策（1）含義是指中央銀行通過規(guī)定和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，來影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力和信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。（2）目的保證銀行的資金流動性和現(xiàn)金兌付能力控制貨幣供應(yīng)量1.存款準(zhǔn)備金政策（1）含義77（3）作用機(jī)理

提高法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少→信貸規(guī)模（存款貨幣）成倍收縮→貨幣供應(yīng)減少——緊縮性貨幣政策——通貨膨脹降低法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加→信貸規(guī)模（存款貨幣）成倍擴(kuò)張→貨幣供應(yīng)增加——擴(kuò)張性貨幣政策——經(jīng)濟(jì)蕭條（3）作用機(jī)理

提高法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少78（4）特點(diǎn)政策效果效果顯著，且能迅速達(dá)到最終目標(biāo)局限性缺乏應(yīng)有的彈性存款準(zhǔn)備金對各類銀行的影響不同，對小銀行的沖擊遠(yuǎn)大于大銀行，這顯然不利于維持一個較為合理的金融機(jī)構(gòu)體系（4）特點(diǎn)政策效果79中國人民銀行存款準(zhǔn)備金率的變化中國人民銀行存款準(zhǔn)備金率的變化80效應(yīng)分析中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，中國大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率將由21%回落至20.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率則降至17%。根據(jù)2012年1月末，人民幣存款余額80.13萬億元總量計算，此次央行將一次性釋放約4000億元資金。效應(yīng)分析中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款812.再貼現(xiàn)政策（1）含義中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種手段。（2）再貼現(xiàn)率的特點(diǎn)一種短期利率一種官定利率一種標(biāo)準(zhǔn)利率或最低利率2.再貼現(xiàn)政策（1）含義82（3）作用機(jī)理再貼現(xiàn)率降低→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本降低+市場利率降低→信貸規(guī)模擴(kuò)張→貨幣供應(yīng)增加（擴(kuò)張性貨幣政策）再貼現(xiàn)率提高→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本增加+市場利率提高→信貸規(guī)模收縮→貨幣供應(yīng)減少（緊縮性貨幣政策）（3）作用機(jī)理再貼現(xiàn)率降低→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本降低+83（4）再貼現(xiàn)政策的特點(diǎn)具有告示效應(yīng)對一國經(jīng)濟(jì)的影響是比較緩和的，有利于一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定但中央銀行處于被動地位，再貼現(xiàn)政策的效果不如存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作，且市場化程度和靈活性也不如其他兩者。（4）再貼現(xiàn)政策的特點(diǎn)具有告示效應(yīng)843.公開市場業(yè)務(wù)（操作）（1）含義公開市場是指各種有價證券自由成交，自由議價，其交易量和價格都必須公開顯示的市場。公開市場業(yè)務(wù)中央銀行通過在公開市場上買進(jìn)或賣出有價證券（短期政府債券、中央銀行融資券、政策性銀行的金融債券等）來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，以控制貨幣供給量，并影響市場利率的一種行為。3.公開市場業(yè)務(wù)（操作）（1）含義85（2）作用機(jī)理中央銀行買入證券→基礎(chǔ)貨幣投放→貨幣供應(yīng)成倍擴(kuò)張中央銀行買入證券→貨幣供給增加+有價證券價格上升→市場利率下降中央銀行出售證券→基礎(chǔ)貨幣回籠→貨幣供應(yīng)成倍緊縮中央銀行出售證券→貨幣供給減少+有價證券價格下降→市場利率上升擴(kuò)張性貨幣政策緊縮性貨幣政策（2）作用機(jī)理中央銀行買入證券→基礎(chǔ)貨幣投放→貨幣供應(yīng)成倍擴(kuò)86（3）特點(diǎn)在公開市場業(yè)務(wù)中，中央銀行處于主動地位公開市場業(yè)務(wù)具有很大的靈活性公開市場業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化隨時作逆向操作公開市場業(yè)務(wù)通過對整個銀行系統(tǒng)基礎(chǔ)貨幣總量的調(diào)控，使這一政策工具的運(yùn)用符合政策目標(biāo)的需要（3）特點(diǎn)在公開市場業(yè)務(wù)中，中央銀行處于主動地位87一般性的貨幣政策工具及其操作一般性的貨幣政策工具及其操作88二、選擇性的貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對個別部門、個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。與一般貨幣政策工具的不同：選擇性貨幣政策工具通?？梢栽诓挥绊懾泿殴?yīng)總量的條件下，影響銀行體系的資金投向和不同的貸款的利率。二、選擇性的貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對個891.證券市場信用控制證券市場信用控制是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，以抑制過度的投機(jī)。主要工具是：證券信用交易的法定保證金比率保證金交易是指投資者只需按照一定比率繳納保證金，經(jīng)紀(jì)人則可通過向商業(yè)銀行借款，為其客戶墊付部分價款，以增加交易量。通過提高該比率，控制商業(yè)銀行對經(jīng)紀(jì)人的放款，進(jìn)而達(dá)到收縮信用的目的。1.證券市場信用控制證券市場信用控制是指中央銀行對有關(guān)證券交902.不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款所規(guī)定的各種限制性措施，以抑制房地產(chǎn)交易中的過度投機(jī)。不動產(chǎn)信用控制主要包括規(guī)定商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款的最高限額、最長期限以及首次付款和分期還款的最低金額等。2.不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他913.消費(fèi)者信用控制消費(fèi)者信用控制是指中央銀行對消費(fèi)者購買房地產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品所規(guī)定的銷售融資的限制性措施。消費(fèi)者信