A股四大壓制因素出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)四大主線5月崛起

▍前期影響市場(chǎng)的四大因素陸續(xù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)上海疫情局面出現(xiàn)明顯改觀，政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防疫上海疫情頂點(diǎn)已過5個(gè)區(qū)的單日新增本土陽性病例數(shù)已連續(xù)至少0日維持在峰以下。從全國范圍來看，單日新增本土陽性病例數(shù)在4月3日達(dá)到階段性峰值7例后開始出現(xiàn)回落截至5月3日已連續(xù)5天出現(xiàn)下降且連續(xù)4天小于萬例本輪疫情階段性峰值已過。對(duì)于受本輪疫情影響較為嚴(yán)重的上海市而言單日新增本土陽性病例（剔除轉(zhuǎn)歸在4月3日達(dá)到階段性峰值5例后也出現(xiàn)回落截至5月3日已連續(xù)7天小于萬例具體到上海市各區(qū)除崇明區(qū)外其他5個(gè)區(qū)單日新增本土陽性病例數(shù)已經(jīng)連續(xù)至少0日維持在歷史峰值以下截至5月3日奉賢金山嘉定閔行徐匯青浦、普陀、長寧、浦東、虹口、黃浦、楊浦、靜安、松江、寶山及崇明的單日新增本陽性病例數(shù)已經(jīng)分別連續(xù)、、5、、、、、、0、、、3、、、0和8天維持在本輪疫情以來各區(qū)單日新增陽性病例數(shù)的峰值以下。圖：全國單新增土陽病數(shù)階段峰值過當(dāng)日新本土診病例 當(dāng)日新本土癥狀染者0圖：上海市日新本土性例數(shù)階性峰已過上海：日新本土性病數(shù)剔除轉(zhuǎn)）--1-3-5-7-9-1-3-5-7-9-1-3-5-7-9-1-2-4-6-8-0-2-4-6-8-0-2-4-6-8-0-2上市衛(wèi)委圖：4月以來東新、閔單日新本土性病數(shù) 圖：4月以來匯區(qū)黃浦日新增土陽病例數(shù)本土確診例本無癥感染者 本土確診例本無癥感染者浦東 閔行（軸） 匯 黃（軸）0

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資料來：上市衛(wèi)委， 資料來：上市衛(wèi)委，圖：4月以來山區(qū)嘉定日新增土陽病例數(shù) 圖：4月以來浦區(qū)松江日新增土陽病例數(shù)本土確診例本無癥感染者 本土確診例本無癥感染者山 嘉（軸） 浦 松（軸）0

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資料來：上市衛(wèi)委， 資料來：上市衛(wèi)委，圖：4月以來陀區(qū)虹口日新增土陽病例數(shù) 圖：4月以來寧區(qū)靜安日新增土陽病例數(shù)本土確診例+本無癥感染者 本土確+本無感者普陀 虹（軸） 長寧 靜安（軸）0

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資料來：上市衛(wèi)委， 資料來：上市衛(wèi)委，圖：4月以來浦區(qū)崇明日新增土陽病例數(shù) 圖：4月以來賢區(qū)金山日新增土陽病例數(shù)本土確診例本無癥感染者 本土確例本無感者青浦 崇明（軸） 奉賢 金山（軸）0

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資料來：上市衛(wèi)委， 資料來：上市衛(wèi)委，隔離管控區(qū)外的陽性病例數(shù)占比不斷下降，6個(gè)區(qū)已經(jīng)符合社會(huì)面基本清零的標(biāo)準(zhǔn)自3月0日上海市宣布采取全域靜態(tài)管理以來，隔離管控區(qū)外的陽性病例數(shù)占比不斷下降，已經(jīng)從3月0日的%下降至5月3日的%，且連續(xù)3天維持在%以下的較低水平。從絕對(duì)數(shù)量來看，4月5日至5月3日，日均新增隔離管控區(qū)外陽性病例數(shù)為8例明顯低于前一（4月8日至4日日均新增5例的水平需要說明的是，4月9日和0日上海市連續(xù)2天未發(fā)現(xiàn)隔離管控區(qū)外的新增陽性病例具體到上海各區(qū)金山閔行普陀已連續(xù)55天未發(fā)現(xiàn)新增隔離管控區(qū)外陽性病例其余的各區(qū)浦東、黃浦、寶山、虹口、長寧、靜安、徐匯、松江、楊浦、奉賢、崇明、青浦、嘉最近7（4月7日至5月3日累計(jì)發(fā)現(xiàn)的新增隔離管控區(qū)外陽性病例數(shù)分別為、、、、、、6、、、、、、1例。此外，5月1日上海市發(fā)布了社會(huì)面清零的標(biāo)準(zhǔn)即以行政區(qū)為單位區(qū)內(nèi)社會(huì)（含管控區(qū)防范區(qū)以及非閉環(huán)管理的社會(huì)流動(dòng)人員等陽性感染者數(shù)量日趨減少風(fēng)險(xiǎn)可控如果連續(xù)三天單日新增數(shù)占區(qū)內(nèi)總?cè)丝跀?shù)比例小于十萬分之一就可以認(rèn)為社會(huì)面基本清零如果連續(xù)三天單日新增數(shù)為零就實(shí)現(xiàn)了社會(huì)面清零對(duì)照上述標(biāo)準(zhǔn)截至5月1日全市符合社會(huì)面基本清零標(biāo)準(zhǔn)的區(qū)有6個(gè)，即奉賢、金山、崇明、青浦、松江和普陀。圖：隔離管控外的增本陽性病數(shù)及占比控制較水平上海：日隔管控外新本陽性病數(shù) 隔離管區(qū)外性病占比右）0

--6-8-0-2-4-6-8-0-2-4-6-8-0-1-3-5-7-9-1-3-5-7-9-1-3-5-7-9-1-3資料來：上市衛(wèi)委，圖：浦東新區(qū)閔行單日隔離控區(qū)陽性例數(shù) 圖：徐匯區(qū)、浦區(qū)日新隔離管區(qū)外性病數(shù)隔離管區(qū)外性病數(shù) 隔離管區(qū)外性病數(shù)東 閔（軸） 匯 黃（軸）0

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資料來：上市衛(wèi)委， 資料來：上市衛(wèi)委，圖：寶山區(qū)、定區(qū)日新隔離管區(qū)外性病數(shù) 圖：楊浦區(qū)、江區(qū)日新隔離管區(qū)外性病數(shù)隔離管區(qū)外性病數(shù) 隔離管區(qū)外性病數(shù)寶山 嘉定（軸） 楊浦 松江（軸）0 4 0 5 0 0 0 6 0 5 2 0 0 8 0 5 4 0 8資料來：上市衛(wèi)委， 資料來：上市衛(wèi)委，圖：普陀區(qū)、口區(qū)日新隔離管區(qū)外性病數(shù) 圖：長寧區(qū)、安區(qū)日新隔離管區(qū)外性病數(shù)隔離管區(qū)外性病數(shù) 隔離管區(qū)外性病數(shù)普陀 虹口（軸） 長寧 靜安（軸）0

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資料來：上市衛(wèi)委， 資料來：上市衛(wèi)委，圖：青浦區(qū)、明區(qū)日新隔離管區(qū)外性病數(shù) 圖：奉賢區(qū)、山區(qū)日新隔離管區(qū)外性病數(shù)隔離管區(qū)外性病數(shù) 隔離管區(qū)外性病數(shù)青浦 崇明（軸） 奉賢 金山（軸）0 5 4 0 0 2 0 80 5 80 0 6 64 40 5 2 2資料來：上市衛(wèi)委， 資料來：上市衛(wèi)委，單日治愈出院及解除醫(yī)學(xué)觀察的本土病例數(shù)不斷增加，已遠(yuǎn)超本土新增陽性病例數(shù)。根據(jù)上海市衛(wèi)健委的數(shù)據(jù)，4月5日至5月3日上海市治愈出院及解除醫(yī)學(xué)觀察的本土病例數(shù)累計(jì)2488例、日均2710例，同一時(shí)期上海新增本土陽性病例數(shù)累計(jì)9233（剔除轉(zhuǎn)歸后為9例日均8（剔除轉(zhuǎn)歸后為5例很顯然上海單日治愈出院及解除醫(yī)學(xué)觀察的本土病例數(shù)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新增本土陽性病例數(shù)這意味著上的陽性病例在存量上不斷減少，醫(yī)療資源緊張等問題也將逐步得到緩解。圖：上海市單治愈院及除醫(yī)學(xué)察的土病數(shù)已超增本土性病數(shù)上海：日新本土性病數(shù)剔除轉(zhuǎn)）上海：日治出院解除學(xué)察本土例0上市衛(wèi)委封控區(qū)與管控區(qū)數(shù)量不斷減少差異化防控效果顯著在5月3日舉行的上海市疫情防控工作新聞發(fā)布會(huì)上公布了最新的“三區(qū)”劃分情況，目前全市共有封控區(qū)9個(gè)，涉及人口4萬人；管控區(qū)7個(gè)，涉及人口58萬人；防范區(qū)9個(gè)，涉及人口147多萬人。這是“三區(qū)”劃分政策實(shí)施以來的第四次動(dòng)態(tài)調(diào)整，與上次（4月8日）發(fā)布的結(jié)果相比封控區(qū)減少8個(gè)，涉及人口減少3萬人；管控區(qū)減少3個(gè)，涉及人口減少5萬人防范區(qū)增加6個(gè)涉及人口增加9多萬人實(shí)“三區(qū)劃分是落實(shí)差異化防控政策的重要舉措，從目前的結(jié)果來看取得了較為理想的效果。在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，有序放開與常態(tài)化防控舉措或?qū)⒅鸩酵瞥觥?月9日，國家衛(wèi)健委疫情應(yīng)對(duì)處置工作領(lǐng)導(dǎo)小組專家組組長梁萬年在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，抗擊mcron并不意味著一定是全市全員核酸檢測(cè)更不意味著一定是全市全域封控可以在精準(zhǔn)可控范圍內(nèi)展開核酸檢測(cè)、抗原自測(cè)和相應(yīng)的管控措施。5月1日，上海市市長龔正指出，要做好分區(qū)分級(jí)差異化防控，按照“有序放開、有限流動(dòng)、有效管控、分類管理”的原則，堅(jiān)持解封不解防，防疫不放松。要著眼于防范風(fēng)險(xiǎn)和有序放開，統(tǒng)籌好應(yīng)急性、超常規(guī)和常態(tài)化防控，研究逐步進(jìn)入常態(tài)化防控后的各項(xiàng)措施。上海市各部門積極出臺(tái)文件與制度全面助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)日前上海市印《關(guān)于開展重點(diǎn)企業(yè)保運(yùn)轉(zhuǎn)的工作方（試行4月6日上海市經(jīng)信委發(fā)《上海市工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疫情防控指引（第一版》并建立重點(diǎn)企業(yè)“白名單”制度，指導(dǎo)企業(yè)“一企一策，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)目前第一“白名單企業(yè)有6家第二批有18家。5月2日上海市發(fā)改委研究制定了《上海市重大工程建筑工地復(fù)工復(fù)產(chǎn)疫情防控指引（0版，對(duì)全市建筑工地開展階梯式分類管理，實(shí)行復(fù)工復(fù)產(chǎn)“白名單”制度；首重大工程建筑工地復(fù)工復(fù)產(chǎn)“白名單”于5月3日公布，共有4個(gè)項(xiàng)目入選。根據(jù)上市政府發(fā)布的信息后續(xù)還將出臺(tái)商貿(mào)企業(yè)復(fù)工復(fù)市工作通知和疫情防控指南，建立商企業(yè)復(fù)工復(fù)市“白名單。除此之外，4月0日上海市生態(tài)環(huán)境局出臺(tái)了《關(guān)于疫情期間優(yōu)化環(huán)評(píng)與排污許可管理支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的通知，對(duì)列入市、區(qū)重大項(xiàng)目清單的建設(shè)項(xiàng)目及本市支柱產(chǎn)業(yè)的部分建設(shè)項(xiàng)目采取保障措施，確保項(xiàng)目早開工、早投產(chǎn)。中央政治局會(huì)議在統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、確保交通物流暢通等方面有重要指示。具體來看，在平衡疫情防控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，4月9日的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全“要根據(jù)病毒變異和傳播的新特點(diǎn)，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展“最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。新冠疫情爆發(fā)以來我國防疫政策在堅(jiān)持外防輸入、內(nèi)防反彈，堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零的大原則下，一直在不斷完善細(xì)化。我們認(rèn)為防疫政策的持續(xù)完善與細(xì)化將會(huì)減小管控措施等對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響在確保交通物流和保鏈穩(wěn)鏈方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持全國一盤棋，確保交通物流暢通“保障城市核心功能運(yùn)轉(zhuǎn)，確保重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施正常運(yùn)轉(zhuǎn)。確保交通物流暢通對(duì)支撐疫情防控大局保障人民群眾的正常生活促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤等有著極端重要的意義。政策在基建發(fā)力、地產(chǎn)、市場(chǎng)主體紓困、平臺(tái)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展等維度全面回市場(chǎng)關(guān)切4月9日召開的中央政治局會(huì)議對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了全面分析，會(huì)議要求努力實(shí)現(xiàn)全年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的目標(biāo)，此次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有助于穩(wěn)定當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于實(shí)現(xiàn)全年穩(wěn)增長目標(biāo)信心加快政策出臺(tái)速度同時(shí)針對(duì)下一階段基建地產(chǎn)中小企業(yè)紓困平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等穩(wěn)增長重點(diǎn)發(fā)力行業(yè)明確了政策方向。由于2月末以來吉林省與上海等地的局部集聚性疫情沖擊，22年一季度國內(nèi)同比增長%，低于全年增長目標(biāo)。而在4月份上海等地仍受到疫情影響，制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程較慢，服務(wù)業(yè)和居民消費(fèi)受到顯著影響，因此短期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度有限但從全年來看由于國內(nèi)生產(chǎn)總值固定資產(chǎn)投資額等指標(biāo)通常呈現(xiàn)逐季遞增趨勢(shì)因此隨著近期上海等地疫情擴(kuò)散趨勢(shì)得到有效控制以及后續(xù)一攬子穩(wěn)增長政策的相繼出臺(tái)我國經(jīng)濟(jì)增長通過二三季度逐步修復(fù)實(shí)現(xiàn)全年穩(wěn)增長目標(biāo)具備充足的時(shí)間和空間而為了實(shí)現(xiàn)全年宏觀增速目標(biāo)，在實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)清零總目標(biāo)不變的前提下，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要根據(jù)病毒變異和傳播的新特點(diǎn)高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展這意味著過去一旦出現(xiàn)病例就封城的傳統(tǒng)做法將會(huì)進(jìn)行調(diào)整，未來防疫政策靈活性將進(jìn)一步提高。同時(shí)此次會(huì)議明確提出：“要堅(jiān)持全國一盤棋確保交通物流暢通確保重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施正常運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈造成的負(fù)面沖擊也將逐步降低?；ㄍ顿Y是全力擴(kuò)大內(nèi)需的重中之重本次政治局會(huì)議明確提出“全力擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，強(qiáng)化土地、用能、環(huán)評(píng)等保障，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。要發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的牽引帶動(dòng)作用”而在此前4月6日召開的中央財(cái)經(jīng)委第1次會(huì)議中已明確將“研究全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為會(huì)議主題，此次政治局會(huì)議再次提及全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)則進(jìn)一步明確今年穩(wěn)增長的重點(diǎn)是內(nèi)需，內(nèi)需的重要抓手為投資，而投資的發(fā)力方向主要為基建行業(yè)。根據(jù)財(cái)政部副部長許宏才5月2日答新華社記者問截至4月5日，各省份累計(jì)發(fā)行專項(xiàng)債券約3萬億元，占提前下達(dá)額度的%，相對(duì)于去年同期增加約7萬億元預(yù)計(jì)未來各地二季度將完成大部分新增專項(xiàng)債券發(fā)行工作并在三季度完成掃尾工作考慮到財(cái)政資金支出對(duì)于基建行業(yè)的重要支撐作用，下一步基建投資將有較為充分的資金支持，同時(shí)圍繞交通、能源及水利等重點(diǎn)板塊展開具體投資。房地產(chǎn)政策堅(jiān)守房主不炒大方向地產(chǎn)支持政策同時(shí)從需求端與供給端發(fā)力首次在中央政治局會(huì)議中明確提出優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管并支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策。相較于去年2月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上對(duì)房地產(chǎn)政策表述重點(diǎn)為“保障性住房建設(shè)“合理住房需求本次政治局會(huì)議表述關(guān)鍵點(diǎn)為兩個(gè)支持即一是支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策二是支持剛性和改善性住房需求這表明針對(duì)地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域“因城施策導(dǎo)向?qū)⑦M(jìn)一步明確而在5月1日以來梅州連云港無錫與岳陽等地繼發(fā)布放松房地產(chǎn)需求端政策，其中梅州與岳陽等地均相繼調(diào)低了購房首付比例隨著治局會(huì)議對(duì)于各“因城施策的支持未來各地降低首付比例下調(diào)房貸利率放松限售限購等政策力度將會(huì)逐步加大而在政治局會(huì)議上明確提出要優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管則意味著一些城市通過嚴(yán)抓商品房預(yù)售資金監(jiān)管來限制地產(chǎn)企業(yè)合理提取預(yù)售資金需求等錯(cuò)誤行為將得到糾正房地產(chǎn)企業(yè)商品房預(yù)售資金得到一定釋放將有效緩解地產(chǎn)企業(yè)資金壓力，降低地產(chǎn)行業(yè)供給端潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長帶來的負(fù)面沖擊。重視市場(chǎng)主體經(jīng)營困難，加大中小微企業(yè)紓困政策力度。2月以來局部疫情反復(fù)對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)主體尤其是中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶造成了較大經(jīng)營壓力在此前一季度針對(duì)小微企業(yè)和制造企業(yè)實(shí)施大規(guī)模組合式稅費(fèi)支持政策后此次中央政治局會(huì)議再次明確指出“要加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策，實(shí)施好退稅減稅降費(fèi)等政策，用好各類貨幣政策工具。此次會(huì)議要求針對(duì)受疫情顯著沖擊的行業(yè)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶實(shí)施一攬子紓困幫扶政策國內(nèi)中小微企業(yè)當(dāng)前主要集中在制造業(yè)住宿和餐飲行業(yè)而2月已出《關(guān)于促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的若干政策《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策旨在幫助中小微企業(yè)緩解疫情帶來的經(jīng)營壓力在近期召開的中財(cái)委會(huì)議國常會(huì)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)中，相繼要求推動(dòng)中小微企業(yè)融資增量擴(kuò)面、降價(jià)加快增值稅留抵退稅進(jìn)度此次政治局會(huì)議針對(duì)中小微企業(yè)支持采“一攬子政策，預(yù)計(jì)后續(xù)在減稅降費(fèi)方面將有進(jìn)一步支持舉措同時(shí)加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)作用，提高小微企業(yè)款增量，加快小微企業(yè)貸款發(fā)放速度。完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)有序健康發(fā)展以便更好發(fā)揮其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用。針對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管問題本次會(huì)議提“完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改實(shí)施常化監(jiān)管。這意味著過去一段時(shí)間的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)整改工作已經(jīng)接近完成，而監(jiān)管常態(tài)化則有助于緩解市場(chǎng)對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性的擔(dān)憂當(dāng)前平臺(tái)經(jīng)濟(jì)對(duì)于服務(wù)民生、支持經(jīng)發(fā)展擴(kuò)大國內(nèi)就業(yè)、應(yīng)對(duì)疫情沖擊等方面有著重要作用因此預(yù)計(jì)未來將陸續(xù)出臺(tái)一列政策以保持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)常態(tài)化監(jiān)管更好地發(fā)揮平臺(tái)經(jīng)濟(jì)對(duì)于當(dāng)前局部疫情下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長的支持作用。美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表5月落地，海外通脹重壓下貿(mào)易摩擦環(huán)境或階段性改善美國一季度GDP增速轉(zhuǎn)負(fù)難改美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐，短期大幅收緊貨幣政策仍將繼續(xù)。北京時(shí)間4月8日，美國商務(wù)部公布了2年一季度美國GDP增速初值，實(shí)際GDP環(huán)比折年率為-%。盡管美國一季度經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)，但兩個(gè)方面的原因?qū)е旅缆?lián)儲(chǔ)緊縮的步伐難以改變首先美聯(lián)儲(chǔ)的“雙重使命是物價(jià)穩(wěn)定和就業(yè)最大化，同時(shí)可能兼顧金融穩(wěn)定GDP增速并非美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的直接目標(biāo)當(dāng)前美國就業(yè)市場(chǎng)仍然緊俏且處于穩(wěn)步修復(fù)過程，因此美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前首要目標(biāo)就是降低通脹。其次，拜登政府支持率不斷下的重要原因就是美國通脹高企，因此為爭(zhēng)取中期選舉民主黨的勝利，預(yù)計(jì)拜登政府將持給予美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的政治壓力。結(jié)合鮑威爾4月1日在F春季會(huì)議上的講話，我們依然認(rèn)為縮表或?qū)⒃?月宣布，同時(shí)5月加息s仍是大概率事件，6月加息的概率也相對(duì)較高。5月加息落地后，外圍貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)將得到一定程度的釋放，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的恐慌也將階段性落地。圖：美國實(shí)際P環(huán)比年及分項(xiàng)獻(xiàn)

居民消費(fèi) 庫存投資 政府支出固定投資 凈出口 實(shí)際G環(huán)比折率.%.%.%.%.%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1資料來：美商務(wù)經(jīng)濟(jì)析，近期，海外通脹形勢(shì)極其嚴(yán)峻。美國3月份的C、核心CI同比增速創(chuàng)近0年來的新高，歐元區(qū)3月份的IC、核心HICP同比增速創(chuàng)7年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的新高。具體來看，美國2年3月CI同比上漲%，為1年2月以來最大單月漲幅；核心CI同比上漲%，為2年8月以來的最大單月漲幅。三分法下，能源項(xiàng)增速飆升，3月美國CI能源項(xiàng)同比增速為%，環(huán)比增速為1.%；八分法下，汽油項(xiàng)、住宅項(xiàng)、食品飲料項(xiàng)是美國3月CI上漲的主要拉動(dòng)項(xiàng)。除此之外歐元區(qū)2年3月HICP同比上漲%核心HICP同比上漲%均為自7年1月有數(shù)據(jù)發(fā)布以來的最大單月漲幅。圖：美國3月份通水平近0年以來的新高美國P：月比 美國：P：同比圖：歐元區(qū)3月份脹水創(chuàng)7年有數(shù)統(tǒng)計(jì)來的高歐元區(qū)：P（I）當(dāng)月比 歐元區(qū)：心I（核P）：月同比.%.%.%.%.%.%.%.%.%-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1

.%.%.%.%.%.%.%.%嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)已經(jīng)開始傷害美國經(jīng)濟(jì)根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的數(shù)據(jù)美國2月份個(gè)人名義收入環(huán)比上升%而實(shí)際可支配收入環(huán)比下降%美國居民的實(shí)際可支配收入自去年7月以來已連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)下降，目前已經(jīng)接近疫情爆發(fā)之初的水平。與此同時(shí)美國居民實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出繼1月環(huán)比上升%后2月環(huán)比下降%，今年前2個(gè)月美國居民實(shí)際可支配收入和實(shí)際消費(fèi)支出之間的差值已降至7年1月以來最低水平。嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)降低了居民的實(shí)際可支配收入，也影響到了居民的實(shí)際消費(fèi)，近0年最為嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)已經(jīng)開始傷害美國經(jīng)濟(jì)。圖：美國實(shí)際支配入與際個(gè)人費(fèi).0.0.0.0.0.0.0.0.0.0-1-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1

實(shí)際可支收入萬億元，2年基期）實(shí)際個(gè)人費(fèi)（億美，年為期）資料來：紐聯(lián)儲(chǔ)通脹重壓下，中美貿(mào)易摩擦環(huán)境或階段性改善。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國財(cái)政部耶倫在接受彭博社采訪時(shí)表示，美國財(cái)政部正仔細(xì)重新審視美國對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)略，采取措降低對(duì)中國商品的關(guān)稅是“是值得考慮的，美國政府要盡一切所能降低通脹，削減對(duì)華關(guān)“會(huì)帶來一些理想的效果根據(jù)美國智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究（etrsonInsttuteforInernatioalconmcs）3月的研究估計(jì)，如果美國取消特朗普時(shí)期的一系列關(guān)稅，包括對(duì)中國商品征收的關(guān)稅，可以將美國的通脹率降低3個(gè)百分點(diǎn)。在通脹重壓之下若美國改變對(duì)華貿(mào)易策略、削減中國商品關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒌玫诫A段性緩解。上市公司一季報(bào)落地，市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績真空期和信心恢復(fù)期根據(jù)目前已披露的2年一季報(bào)22Q1盈利分化加劇僅上游資源品表現(xiàn)亮眼，其余板塊顯著承壓。剔除新股的可比口徑下，全部A股非金融22Q1單季度凈利潤同比增速分別為3./8.1環(huán)比小幅改善但相比1年的整體增速顯著放緩結(jié)構(gòu)上：按上市板劃分主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板22Q1單季度凈利潤同比增速分別%、-%、1.8%，由于創(chuàng)業(yè)板主要由中游制造公司構(gòu)成，增速不及預(yù)期主要受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行和原材料價(jià)格高位影響，即使剔除盈利波動(dòng)較大的寧德時(shí)代、溫氏股份之后22Q1單季度凈利潤同比增速仍然接近-%。主要寬基指數(shù)層面上證滬深中證中證0及國證0指數(shù)22Q1單季度凈利潤同比增速分別為、%、-、%、-%，環(huán)比Q4略有改善。大類行業(yè)方面22Q1工業(yè)消費(fèi)TT醫(yī)藥及大金融單季度凈利潤同比增速分別為%、%、-1.%、%、-%，其中工業(yè)板塊內(nèi)部，上游資源品、中游制造增速分別為%、%，差距相比1年進(jìn)一步拉大；消費(fèi)、TT則主要受散點(diǎn)疫情反復(fù)對(duì)需求的拖累醫(yī)藥行業(yè)高增速主要為個(gè)別新冠檢測(cè)概念股貢獻(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板整體的凈利潤規(guī)模，剔除該公司后，醫(yī)藥行業(yè)Q1凈利潤增速回落至%左右；綜合來看大類行業(yè)中僅上游資源品一枝獨(dú)秀，其余板塊盈利顯著承壓。石油石化.%.%.%國防軍工.%.%.%食品飲料.%.%.%通信.%.%.%建筑.%.%.%家電.%.%.%銀行.%.%.%紡織服裝.%.%.%建材.%.%.%石油石化.%.%.%國防軍工.%.%.%食品飲料.%.%.%通信.%.%.%建筑.%.%.%家電.%.%.%銀行.%.%.%紡織服裝.%.%.%建材.%.%.%電子.%.%.%商貿(mào)零售.%.%.%汽車.%.%.%傳媒.%.%.%綜合.%.%.%表：各板塊行業(yè)季報(bào)利一覽板塊行業(yè) Q1單季度同比增速Q(mào)4單季度同比增速1年全年凈利潤同比增速全部A股 .%.%.%金融 .%.%.%非金融 .%.%.%按上市板劃分主板 .%.%.%創(chuàng)業(yè)板 .%.%.%科創(chuàng)板 .%.%.%按大類行業(yè)劃分工業(yè) .%.%.%其中：游資品 .%.%.%中游制造 .%.%.%基礎(chǔ)商品 .%.%.%基建 .%.%.%消費(fèi) .%.%.%MT .%.%.%醫(yī)藥 .%.%.%大金融 .%.%.%按中信一級(jí)行業(yè)劃分（按Q1單季度同比增速排序）有色金屬 .%.%.%煤炭 .%.%.%交通運(yùn)輸 .%.%.%基礎(chǔ)化工 .%.%.%醫(yī)藥 .%.%.%電力設(shè)及能源.%.%.%業(yè)非銀行融.%.%.%房地產(chǎn).%.%.%消費(fèi)者務(wù).%.%.%計(jì)算機(jī).%.%.%綜合金融.%.%.%農(nóng)林牧漁.%.%.%板塊行業(yè)Q1單季度同比增速板塊行業(yè)Q1單季度同比增速Q(mào)4單季度同比增速1年全年凈利潤同比增速機(jī)械.%.%.%鋼鐵.%.%.%輕工制造.%.%.%電力及用事.%.%.%一季度上游資源品占工業(yè)整體盈利比重超過以鋼鐵煤炭化工有色為主要代表的上游資源品盈利能力與I定基指數(shù)（絕對(duì)價(jià)格指數(shù)）高度相關(guān)，1年下半年開始“雙碳限產(chǎn)限電等因素影響原材料價(jià)格持續(xù)上行22Q1上游資源品占工業(yè)板塊盈利比重抬升至%，相比去年一季度的%提升了10pcts，這也意味著產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配在快速向上游集中中游制造面臨局部疫情反復(fù)導(dǎo)致的需求端不確定性供給端價(jià)格壓力的雙重壓制，成為當(dāng)前階段A股最重要的盈利結(jié)構(gòu)性問題。一季報(bào)中游制造毛利率出現(xiàn)下滑，但主要是原材料價(jià)格影響。2年一季度A股非金融板塊毛利率%同比下滑0.9pct中信二級(jí)行業(yè)中22Q1毛利率同比下滑幅度最大的行業(yè)集中在疫情受損行業(yè)包括畜牧業(yè)航空機(jī)場(chǎng)、酒店及餐飲等諸多中游環(huán)節(jié)受漲價(jià)傳導(dǎo)不順暢影響毛利率也出現(xiàn)了一定程度下滑例如工程機(jī)械裝飾材料新能源動(dòng)力系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)材料等，毛利率同比下滑超過4pcts；毛利率同比提升的行業(yè)主要中在上游環(huán)節(jié)和部分高景氣的TT細(xì)分領(lǐng)域。上海疫情對(duì)運(yùn)輸?shù)淖钄嘣谝患緢?bào)尚未充分反映預(yù)計(jì)將在中報(bào)持續(xù)體現(xiàn)由于今年有約百家上市公司披露了-2月凈利潤數(shù)據(jù)對(duì)比一季報(bào)實(shí)際披露凈利潤可計(jì)算出3月月凈利潤相比-2月平均凈利潤變化幅度，在忽略實(shí)際開工天數(shù)、傳統(tǒng)淡旺季等因素的前提下相對(duì)粗糙地定量觀察局部疫情3月產(chǎn)生的影響因素我們匯總了二十多家上市公的相關(guān)情（見附表3月凈利潤遠(yuǎn)超-2月的公司依然集中在上游資源品3月凈利潤明顯下滑的行業(yè)主要出現(xiàn)在消費(fèi)和醫(yī)藥板塊。中游制造公司披露1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)較少，個(gè)別汽車家電公司3月仍然實(shí)現(xiàn)了%左右的凈利潤增幅我們預(yù)計(jì)且物流阻斷導(dǎo)致的開工率下滑壓力將主要集中在4月份，將在中報(bào)持續(xù)體現(xiàn)。圖：過去2個(gè)季全非金單季度利同增速于磨狀態(tài) 全部股金融 非金融--3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3注：樣本除上不滿年新股% 全年 Q1工業(yè)板塊細(xì)分領(lǐng)域% 全年 Q1工業(yè)板塊細(xì)分領(lǐng)域注：樣本除上不滿年新股圖：上游資源占全工業(yè)塊盈利重隨I定基指而上行上游資源/工板塊右軸) PPI:定基指數(shù)，

表：部分露2月凈利潤數(shù)的上市司公司名稱中信一級(jí)行業(yè)3月凈利潤億元2月平均凈利潤億元3月相比2月平均凈利潤提升幅度云南銅業(yè)有色金屬.6.5贛鋒鋰業(yè)有色金屬.3.0廈門鎢業(yè)有色金屬.0.9%山煤國際煤炭.1.2立昂微電子.1.7攀鋼釩鈦鋼鐵.1.3天賜材料基礎(chǔ)化工.4.3華潤微電子.6.8貴州茅臺(tái)食品飲料.4.0揚(yáng)農(nóng)化工基礎(chǔ)化工.4.8圓通速遞交通運(yùn)輸.3.7盛和資源有色金屬.6.3三花智控家電.6.5江西銅業(yè)有色金屬.2.8拓普集團(tuán)汽車.4.3華魯恒升基礎(chǔ)化工.3.0瀾起科技電子.9.1中糧糖業(yè)農(nóng)林牧漁.6.8山西汾酒食品飲料.1.5常熟銀行銀行.8.4中新藥業(yè)醫(yī)藥.5.8周大生商貿(mào)零售.7.1中天科技通信.2.0濟(jì)川藥業(yè)醫(yī)藥.1.4片仔癀醫(yī)藥.9.0中國中免消費(fèi)者務(wù).6.0今世緣食品飲料.6.7注：3月凈利潤一季（3月）凈利潤去2月凈利潤算得出，3月化幅僅為略算，不考慮略實(shí)開工數(shù)、統(tǒng)旺季等系列素的響。隨著一季報(bào)披露完畢，部分企業(yè)一季報(bào)業(yè)績可能不及預(yù)期的擔(dān)憂也隨之落地。4月雙重壓力加劇投資者對(duì)于上市公司基本面的擔(dān)憂一方面，多地爆發(fā)的散點(diǎn)疫情導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)面臨訂單、物流、資金、人員等多重阻力，擾亂正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)；另一方面，全球通脹環(huán)境下的上游資源品價(jià)格持續(xù)上漲帶來成本沖擊，疊加國內(nèi)終端需求偏弱導(dǎo)致成本轉(zhuǎn)移空間受限企業(yè)利潤倍受擠壓恰逢4月迎來一季報(bào)密集披露的關(guān)鍵窗口投資者對(duì)于上市公司業(yè)績暴雷的擔(dān)憂引發(fā)了全市場(chǎng)維度的快速下跌隨著一季報(bào)靴子落地基本面預(yù)期下修的悲觀情緒將隨著市場(chǎng)整體估值的充分調(diào)整而告一段落未來A股市場(chǎng)暫時(shí)進(jìn)入業(yè)績真空期，預(yù)計(jì)投資者關(guān)注點(diǎn)也將從上市公司業(yè)績轉(zhuǎn)向中觀高頻數(shù)據(jù)跟蹤用以評(píng)估二季度國民經(jīng)濟(jì)的疫情受損程度盡管在局部疫情和成本端兩大負(fù)面因素的壓力下，上市公司二季度業(yè)績可能依然弱于一季度但我們預(yù)計(jì)兩大負(fù)面因素在5月將迎來邊際改善首先，國家發(fā)改委等中央部門繼續(xù)加大了針對(duì)煤炭等上游資源品供應(yīng)保障促使大宗商品價(jià)格回歸正常合理區(qū)間企業(yè)成本端壓力將逐漸回落其次隨著上海等地區(qū)疫情防控措施效果的不斷體現(xiàn)，4月下旬以來疫情已從蔓延轉(zhuǎn)為可控狀態(tài)；最后，長三角地區(qū)的各地方政府主要部門也在積極出臺(tái)具體針對(duì)餐飲消費(fèi)、旅游、制造等行業(yè)的幫扶措施助力地方企業(yè)盡快復(fù)產(chǎn)復(fù)工隨著負(fù)面因素的改觀得到驗(yàn)證投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂也得以消除風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)修復(fù)。▍市場(chǎng)受迫性賣出壓力充分釋放極端悲觀情緒逐漸修復(fù)極端悲觀情緒已充分釋放，市場(chǎng)已經(jīng)渡過了受迫性賣出壓力最大的時(shí)期中小型私募倉位在4月繼續(xù)快速下降是近期市場(chǎng)主要的資金流出方作為市場(chǎng)最為活躍的一部分機(jī)構(gòu)資金，主動(dòng)型中小私募倉位從3月月初的%附近降至月末的%附近，4月隨著市場(chǎng)的調(diào)整繼續(xù)快速減倉，截至4月第三周已經(jīng)降至約%附近，1個(gè)月內(nèi)下降7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)全市場(chǎng)約0億以上凈流出，當(dāng)前倉位水平已經(jīng)接近8年三季度的最低點(diǎn)復(fù)盤一季度各類機(jī)構(gòu)投資者的資金流情況，主動(dòng)型中小私募在一季度之內(nèi)累計(jì)減倉5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)應(yīng)0億級(jí)別的資金凈流出主動(dòng)型公募在今年一季度以調(diào)倉為主而非減倉普通股票靈活配置偏股混合型基金122平均倉位分別為%和%，環(huán)比分別僅下降2.4/0.46個(gè)cts，遠(yuǎn)小于主動(dòng)型中小私募；保險(xiǎn)理財(cái)/年金等注重絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu)投資者在-2月A股市場(chǎng)調(diào)整時(shí)已發(fā)生了較為普遍的減倉調(diào)倉因此較大概率不是4月主要的資金凈流出來源北向外資一季度凈流出3億元尤其是月存在明顯受迫賣出的特征，不過配置型和交易型外資在4月又恢復(fù)了凈流入，分別累計(jì)凈流入了8億元和7億元反而成為了近期市場(chǎng)資金的主要凈流入方綜上一季和4月A股市場(chǎng)主要減持資金來自于游資類型機(jī)構(gòu)和個(gè)體投資者這基本是熊市階段成資金流動(dòng)性壓力最大的特征。A股市場(chǎng)主要寬基指數(shù)在4月繼續(xù)大幅調(diào)整我們統(tǒng)計(jì)了5年-7月6年1月以及2年-5月等寬基指數(shù)快速調(diào)整階段的月度漲跌幅2年4月上證指數(shù)創(chuàng)業(yè)板綜深證綜指滬深中證中證0以及國證0等指數(shù)分別累計(jì)下跌%、1.6%、1.%、4.9%、1.%、%和1.6%，其中代表中小盤的中證、中證0國證0指數(shù)在今年4月的跌幅已經(jīng)超過了5年6月的跌幅接近年7月的跌幅。圖：歷史上寬指數(shù)速調(diào)階段（） 上證指數(shù) 創(chuàng)業(yè)板綜 深證綜指 滬深中證50 中證100 國證2002001001005.0001-211-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3W圖：各類寬基數(shù)月漲跌（） -5-5-6-7-8-8-9-8-8-9--11-13-13-13-14-14-15-16-15-17-18-18-19-21-23-29-29-30-5-0-5-0-5

21年月21年月21年月22年月22年月-0-5上證指數(shù)創(chuàng)業(yè)板綜深證綜指滬深30中證50中證100國證200W盡管拋售壓力較大但是市場(chǎng)頂住了流動(dòng)性的壓力從場(chǎng)內(nèi)杠桿水平來看市場(chǎng)平均兩融維持擔(dān)保比例在今年4月達(dá)到今年最低的%，4月9日則恢復(fù)至4.1%，但即便是今年的最低點(diǎn)也高于、21、216和208年的歷年最低水平，說明本輪市場(chǎng)調(diào)整中來自杠桿資金的螺旋式賣出風(fēng)險(xiǎn)要小于往年若參考?xì)v年個(gè)股跌停情況年6月個(gè)股跌停數(shù)量最高達(dá)1只，占當(dāng)時(shí)A股總數(shù)的%，其中0億市值以上數(shù)量為9只占%6年1月最高單日跌停個(gè)股也有9只占當(dāng)時(shí)上市公司總數(shù)的%，其中0億市值以上個(gè)股1只，占%。相比之下，今年4月的單日跌停股票數(shù)量最高為65只僅占A股上市公司總數(shù)的9%其中0億市值以上個(gè)股跌停數(shù)量為3只僅占%無論絕對(duì)數(shù)量還是相對(duì)占比均低于5和6年的極端情況上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明盡管A股市場(chǎng)在4月面臨較大的拋售壓力但是整體流性狀況要好于5年中和6年初市場(chǎng)大幅波動(dòng)階段。圖：目前全市平均持擔(dān)比例于、、、8年等歷史低點(diǎn)（） 融資融券:市場(chǎng)平均擔(dān)保比例24.024.02.02.02.02.12.0000800600400200313133363932424547405154595263656861717477797283858881919497999203050801111417191223，圖：、6及2年市場(chǎng)快速整階跌停數(shù)量計(jì)只）市值高于5億元的跌停個(gè)股數(shù) 跌停個(gè)股數(shù)22112211491061101211297523200100100501-1-61-61-61-61-61-61-61-71-71-71-71-71-71-71-71-11-11-11-11-11-11-12-32-32-32-32-32-32-32-42-42-42-42-42-42-4圖：、6及2年市場(chǎng)快速整階跌停數(shù)量比）7667634044376676340443519590000000000000000565565656565656565757575757575757616161616161612323232323232324242424242424Wd隨著近期金融相關(guān)領(lǐng)域政策的發(fā)力市場(chǎng)情緒已經(jīng)有了明顯好轉(zhuǎn)從3月國務(wù)院金融委專題會(huì)議以來監(jiān)管層積極回應(yīng)資本市場(chǎng)關(guān)切的重要問題并且頻頻強(qiáng)調(diào)引入長期資金4月1日證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿召開全國社?；鸷筒糠执笮豌y行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)，圍繞推進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、引導(dǎo)更多中長期資金入市聽取意見建議。4月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見，提出強(qiáng)化長效激勵(lì)約束機(jī)制，提升投研核心能力，加大產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，提高中長期資金占比等。4月8日，中國人民銀行宣布設(shè)立科技創(chuàng)新再貸款，額度為0億元，利率%，期限1年，可展期兩次，預(yù)期通過科技創(chuàng)新再貸款向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，撬動(dòng)社會(huì)資金促進(jìn)科技創(chuàng)新。4月8日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司決定自2年4月9日起，將股票交易過戶費(fèi)總體下調(diào)%。-4月各金融相關(guān)監(jiān)管部門、機(jī)構(gòu)密集出臺(tái)的各項(xiàng)舉措都體現(xiàn)出金融監(jiān)管層對(duì)于深入貫徹3月國務(wù)院金融委會(huì)議精神穩(wěn)定資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的決心。部分資金已經(jīng)開始積極布局，投資者對(duì)邊際上積極的信號(hào)極為敏感4月下旬北向外資整體已恢復(fù)凈流入配置型資金4月最后一周回歸平穩(wěn)的流入狀態(tài)。月北向資金累計(jì)凈流入3億元其中配置型外資約凈流入8億元交易型外資約凈流入7億元。3月至今海外配置型機(jī)構(gòu)的節(jié)奏大致可劃分為4個(gè)階段，我們以3月1日為基準(zhǔn)日期衡量配置型資金的累計(jì)凈流出情況。階段：3月中上旬受俄烏沖突事件影響，海外配置機(jī)構(gòu)面臨流動(dòng)性危機(jī)大幅凈流出中國資產(chǎn)這一階段配置型資金一度累計(jì)凈流出3億（3月6日接近9年以來的峰值階段隨著俄烏事件緩和配置型資金開始快速回流，累計(jì)凈流出規(guī)模一度縮減至0億元（4月1日；階段：隨著國內(nèi)疫情蔓延，經(jīng)濟(jì)基本面不確定性加大，配置型機(jī)構(gòu)又開始重新減持A股，截至4月0日累計(jì)凈流出規(guī)模又提升至6億元；階段：4月0日-9日，4月最后兩周上海地區(qū)疫情進(jìn)入下降拐點(diǎn)外資恢復(fù)較快凈流入的模式4月0日的上海市疫情防控新聞發(fā)布會(huì)表示單日新增報(bào)告0例以上的街鎮(zhèn)已經(jīng)連續(xù)3日降低社區(qū)擴(kuò)散得到有效遏制2（金山區(qū)、崇明區(qū)首日達(dá)到社會(huì)面清零目標(biāo)標(biāo)志著上海地區(qū)疫情從擴(kuò)散轉(zhuǎn)至可控階段隨著疫情初步得到控制，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)確定性提高，配置型資金恢復(fù)快速凈流入，4月-9日配置型外資累計(jì)凈流入7億元。截至4月9日，配置型外資自3月以來的階段性流出規(guī)模已經(jīng)從3月6日的3億元降至3億元基“填補(bǔ)了過去2個(gè)月的凈流“缺口。圖：北向配置交型外日流入節(jié)變化億元） 1010501010500-000500050春節(jié)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng) 3月下旬外資流動(dòng)爆發(fā)后巨 性壓力緩解后快速出 回流4月上旬小幅凈流出復(fù)穩(wěn)凈流入---2222//422//622//022//222//422//822//022//422//622//822//822//022//422//622//822//222//422//822//222//422//822//022//422//622//822//222//422//822//022//122//722//122//322//022//222//622//8W圖：配置型外歷史階段最大撤規(guī)模億元） 配置型資金累計(jì) 最大凈流出規(guī)模（右軸）47436336317159947436336317159985887475 2301008006004002000

404030302020101050-00 0行業(yè)角度配置型外資4月較3月的區(qū)別在于明顯回流了銀行和食品飲料電力設(shè)備及新能（75億元在4月依然是配置型外資凈流入的第一大行業(yè)但4月配置型外資與3月時(shí)的不同之處在于銀行和食品飲料等在3月基本沒有增持甚至出現(xiàn)大幅減持的行業(yè)在4月迎來了增量流入當(dāng)月分別凈流入4億元和8億元個(gè)股層面配置型外資在4月主要增持白（貴州茅臺(tái)37億元鋰電（寧德時(shí)代21億元以及國有銀（中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等凈流入在-1億元不等）等個(gè)股；主要減持醫(yī)藥（恒瑞醫(yī)藥-2億元電（消費(fèi)電子半導(dǎo)體士蘭微-0億元立訊精密-6億元服務(wù)消費(fèi)（首旅酒店-6億元、中國中免-6億元，以及減