拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金管理

拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金管理拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金管理拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金管理的發(fā)展概況拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金管理的新發(fā)展拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金投資業(yè)績(jī)監(jiān)管比較分析一、拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金管理的發(fā)展概況（一）拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金管理的類型第一類20世紀(jì)20-30年代拉美國(guó)家最早建立的以基金制為運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)的保險(xiǎn)模式。阿根廷、巴西、智利等五國(guó)第二類20世紀(jì)40-50年代，以部分基金制為運(yùn)行基礎(chǔ)的社會(huì)保險(xiǎn)制度。墨西哥等六國(guó)第三類20世紀(jì)60-70年代，以部分基金制為運(yùn)行機(jī)制的社會(huì)保險(xiǎn)制度。巴拿馬、尼加拉瓜等第一類：20世紀(jì)20-30年代拉美國(guó)家最早建立的以基金制為運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)的保險(xiǎn)模式。存在的問題:這些國(guó)家的社會(huì)保險(xiǎn)制度由于種種原因存在巨額赤字，不得不從基金制模式轉(zhuǎn)換為現(xiàn)收現(xiàn)付模式，社會(huì)保險(xiǎn)基金已不復(fù)存在或僅存留極小數(shù)量的流動(dòng)準(zhǔn)備金。因而，近年來投資份額和投資作用都極其有限。有限發(fā)展：智利的情況非常特殊，由于它在1981年實(shí)施社會(huì)保險(xiǎn)制度改革，建立起新型的基金制社會(huì)保險(xiǎn)模式。到1987年，智利社會(huì)保險(xiǎn)制度的投資性資產(chǎn)超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的15%，占總固定資產(chǎn)形成額的96%。1981—1987年間，社會(huì)保險(xiǎn)基金的凈資產(chǎn)總額和投資性資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)，是拉美28個(gè)國(guó)家中社會(huì)保險(xiǎn)基金投資效果最突出的國(guó)家。第二類:20世紀(jì)40-50年代，以部分基金制為運(yùn)行基礎(chǔ)的社會(huì)保險(xiǎn)制度。有限發(fā)展:這些國(guó)家投資規(guī)模高于除智利外的第一類國(guó)家，但低于第三類國(guó)家。但由于通貨膨脹和投資管理方面存在的嚴(yán)重問題，這些國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金投資增長(zhǎng)多呈下降趨勢(shì)。資產(chǎn)總額和投資資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)率除哥斯達(dá)黎加，其余均為負(fù)增長(zhǎng)率。社會(huì)保險(xiǎn)基金投資效果很不理想。第三類:20世紀(jì)60-70年代，以部分基金制為運(yùn)行機(jī)制的社會(huì)保險(xiǎn)制度。這些國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)投資規(guī)模和水平在拉美國(guó)家中居于前列。社會(huì)保險(xiǎn)基金投資份額平均為30%，投資增長(zhǎng)勢(shì)頭未減低。社會(huì)保險(xiǎn)投資資產(chǎn)與GDP的比重一般高于前兩類國(guó)家。有限發(fā)展：由于諸種因素的制約，除少數(shù)國(guó)家外，大多數(shù)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資結(jié)構(gòu)和投資收益均不十分理想。(二)拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資結(jié)構(gòu)演化政府公債：這是拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金投資最普遍的項(xiàng)目。各類貸款：拉美國(guó)家的社會(huì)保險(xiǎn)基金也投資于政府貸款、抵押貸款和個(gè)人貸款，拉美國(guó)家投資于各類貸款的基金收益水平均為負(fù)數(shù)。定期存款：這是拉美國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金投資效益最好的項(xiàng)目之一。房地產(chǎn)：社會(huì)保險(xiǎn)基金醫(yī)院、公寓等住房設(shè)施，是拉美國(guó)家投資收益最低的項(xiàng)目。墨西哥就是一例。股票和債券：（智利，巴拿馬，巴巴多斯）由于受金融市場(chǎng)的諸種限制，作用不大。另外，智利由于受股票收益增長(zhǎng)的影響和實(shí)施較靈活的立法措施，投資于股票和債券的比例由上升之勢(shì)。（三三））拉拉美美國(guó)國(guó)家家社社會(huì)會(huì)保保險(xiǎn)險(xiǎn)基基金金的的投投資資收收益益在拉拉美美國(guó)國(guó)家家，，這這項(xiàng)項(xiàng)收收益益并并不不令令人人滿滿意意。。僅僅有有智智利利、、巴巴拿拿馬馬和和秘秘魯魯收收益益較較好好。。綜綜合合前前面面的的分分析析發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，，社社會(huì)會(huì)保保險(xiǎn)險(xiǎn)投投資資收收益益較較好好的的國(guó)國(guó)家家，，也也是是其其投投資資資資產(chǎn)產(chǎn)占占GDP比比例例較較大大和和增增長(zhǎng)長(zhǎng)較較快快的的國(guó)國(guó)家家；；反反之之亦亦然然。。二、、拉拉美美國(guó)國(guó)家家社社會(huì)會(huì)保保險(xiǎn)險(xiǎn)基基金金管管理理的的新新發(fā)發(fā)展展智利利1981年在在世世界界范范圍圍內(nèi)內(nèi)推推行行社社會(huì)會(huì)保保險(xiǎn)險(xiǎn)的的市市場(chǎng)場(chǎng)化化改改革革，，實(shí)實(shí)施施以以個(gè)個(gè)人人賬賬戶戶為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)、、私私營(yíng)營(yíng)化化管管理理和和市市場(chǎng)場(chǎng)化化運(yùn)運(yùn)作作的的社社會(huì)會(huì)保保險(xiǎn)險(xiǎn)基基金金管管理理新新模模式式。。20世紀(jì)90年代以來，智智利模式對(duì)阿阿根廷、秘魯魯、墨西哥、、烏拉圭等拉拉美國(guó)家的社社會(huì)保險(xiǎn)基金金管理方面積積累了重要管管理經(jīng)驗(yàn)，邁邁出了震動(dòng)歐歐美國(guó)家的重重要步伐。（一）拉美國(guó)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)基金的新發(fā)發(fā)展智利自1981年率先實(shí)施社社會(huì)保險(xiǎn)的私私有化改革以以來，已有20年時(shí)間。在運(yùn)運(yùn)行之初，規(guī)規(guī)定個(gè)人按其其工資的10%強(qiáng)制繳納養(yǎng)老老保險(xiǎn)費(fèi)，存存入個(gè)人退休休賬戶。拉美其他國(guó)家家阿根廷、秘秘魯、哥倫比比亞、烏拉圭圭、墨西哥、、玻利維亞等等國(guó)在1993-1997年間分別建立立起以智利模模式為榜樣適適度修正的第第二代智利模模式。秘魯于1993年建立新的私私營(yíng)化管理的的社會(huì)保障制制度，部分取取代原現(xiàn)收先先付的機(jī)制。。1992年墨西哥政府府曾推出退休休儲(chǔ)蓄計(jì)劃，，通過建立個(gè)個(gè)人退休賬戶戶的方式強(qiáng)制制儲(chǔ)蓄。但由由于種種原因因，這一計(jì)劃劃未能實(shí)現(xiàn)。。1995年12月墨西哥議會(huì)會(huì)通過新社會(huì)會(huì)保障法案，，1997年正式實(shí)施新新的社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)改革方案。。（二）拉美國(guó)家家社會(huì)保險(xiǎn)基基金的投資運(yùn)運(yùn)營(yíng)和管理實(shí)施社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)部分和整體體私有化改革革策略的拉美美國(guó)家，基金金管理都是通通過私營(yíng)的養(yǎng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金金管理公司AFP或AFJP（阿根廷）來來實(shí)現(xiàn)的。建立有效的基基金監(jiān)控體系系并制定嚴(yán)格格的投資規(guī)則則，確?；鸾鸬陌踩耘c與盈利性目標(biāo)標(biāo)，是智利等等拉美國(guó)家社社會(huì)保險(xiǎn)基金金管理的重要要經(jīng)驗(yàn)。智利養(yǎng)老基金金實(shí)際投資組組合的歷史演演變

（各類類工具占養(yǎng)老老基金資產(chǎn)份份額%）表1智利、阿根廷廷和秘魯三個(gè)個(gè)國(guó)家養(yǎng)老基基金投資收益益率年份智利阿根廷秘魯199417.8-3.88.61995-2.517.85.619963.319.45.819974.814.411.11998-1.112.819.9199916.3三、拉美國(guó)家家社會(huì)保險(xiǎn)基基金投資業(yè)績(jī)績(jī)監(jiān)管比較分分析拉美國(guó)家設(shè)計(jì)計(jì)較嚴(yán)密的社社會(huì)保險(xiǎn)基金金投資結(jié)構(gòu)，，對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)基金管理制制定了一系列列嚴(yán)格的規(guī)定定。政府為了緩解解強(qiáng)制規(guī)定帶帶來的風(fēng)險(xiǎn)，，往往對(duì)社會(huì)會(huì)保險(xiǎn)基金直直接實(shí)施投資資業(yè)績(jī)進(jìn)行監(jiān)監(jiān)管。(一)、拉美各國(guó)投投資業(yè)績(jī)監(jiān)管管的內(nèi)容最低收益率要要求和最高收收益率的限制制社會(huì)保險(xiǎn)基金金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金金的建立及其其使用政府是否提供供最低擔(dān)保1.最低收益率要要求和最高收收益率的限制制最低收益率絕對(duì)最低收益益率相對(duì)最低收益益率（名義收益率或或?qū)嶋H收益率率必須達(dá)到一一個(gè)最低絕對(duì)對(duì)數(shù)。）（名義收益率或或?qū)嶋H收益率率必須到達(dá)所所有社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)基金或某一一基準(zhǔn)投資組組合收益率的的一定百分比比。）2.社會(huì)保險(xiǎn)基金金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金金內(nèi)容：均衡社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)基金年度投投資收益的波波動(dòng)要求所有的基基金經(jīng)理必須須以自有資本本建立儲(chǔ)備基基金，彌補(bǔ)所所管理的社會(huì)會(huì)保險(xiǎn)基金的的不足部分作用：對(duì)最低或最高高收益率規(guī)定定的調(diào)節(jié)機(jī)制制作為保障基金金積累水平、、保護(hù)基金受受益人利益的的一道防線3.政府提供最低低擔(dān)保作用：保護(hù)收益人最最終獲得一定定水平的養(yǎng)老老金收益副作用：繳費(fèi)更高，降降低計(jì)劃收益益人的凈收益益不利于養(yǎng)老金金計(jì)劃發(fā)起人人或參與者提提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)識(shí)，加強(qiáng)對(duì)基基金管理者的的監(jiān)督基金管理者可可能忽視風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理拉丁美洲養(yǎng)老老金的投資業(yè)業(yè)績(jī)監(jiān)管和政政府擔(dān)保國(guó)家最低收益率規(guī)定

最高收益率規(guī)定有無政府擔(dān)保阿根廷有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均有玻利維亞無無無智利有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均有哥倫比亞有，且相對(duì)于市場(chǎng)組合收益率無有薩爾多瓦

有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均有墨西哥無無無秘魯有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均無無烏拉圭有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均有，且相對(duì)于業(yè)內(nèi)平均有(二)、投資業(yè)績(jī)監(jiān)監(jiān)管對(duì)社會(huì)保保險(xiǎn)基金投資資組合的影響響業(yè)績(jī)監(jiān)管最大大的弊端在于于造成嚴(yán)重的的投資從眾效效應(yīng).智利社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)基金投資組組合的從眾效效應(yīng)資產(chǎn)平均權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)差政府債券39.14.3股票29.41.6抵押債券16.83.9銀行存款5.32.9公司債券5.11.7極強(qiáng)的投資趨趨同性極少投資新的的或不同的資資產(chǎn)類型原因：一國(guó)的社會(huì)保保險(xiǎn)基金處在在一個(gè)相同的的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背背景之下，對(duì)對(duì)任何事件所所做出的反應(yīng)應(yīng)也大體相同同基金經(jīng)理人經(jīng)經(jīng)常從同業(yè)中中獲得信息，，傾向于以其其他基金的投投資狀況為參參照來衡量自自己基金者管理擔(dān)擔(dān)心其表現(xiàn)低低于市場(chǎng)平均均水平，緊盯盯對(duì)手4.由于披露機(jī)制制，機(jī)構(gòu)投資資者的決策可可以被其競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手觀察到到或是推出5.相當(dāng)一部分投投資經(jīng)理人以以金融機(jī)構(gòu)提提供