證券投資概述課件

財務(wù)管理講義第三章證券投資債券投資股票投資基金投資管理財務(wù)管理講義第三章證券投資債券投資1第一節(jié)

證券投資概述一、證券投資的定義與種類

證券是指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。債券股票等有價證券及其衍生品?；鹁唧w包括：國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、短期融資券、企業(yè)債券、股票、證劵投資基金、權(quán)證、互換、遠(yuǎn)期合約等。第一節(jié)

證券投資概述一、證券投資的定義與種類2按照投資期限的長短劃分按照證券發(fā)行主體劃分按照資本的性質(zhì)劃分按照證券的收益是否固定劃分二、證券的分類按照投資期限的長短劃分二、證券的分類3獲得投機收益存放暫時閑置的資金滿足未來的財務(wù)需求分散風(fēng)險獲得相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)三、證券投資的目的獲得投機收益三、證券投資的目的41.帳面價值：公司資產(chǎn)負(fù)債表上采用歷史成本計算所列示的資產(chǎn)價值2.清算價值：一項資產(chǎn)單獨出售時的價格。（30%~70%）3.公允價值：熟悉情況的買賣雙方在公平交易條件下所確定的成交價格。4.內(nèi)在價值：又稱為經(jīng)濟價值，指用適當(dāng)?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流所得到的現(xiàn)值。財務(wù)管理決策依據(jù)：比較當(dāng)前市場價格與資產(chǎn)的內(nèi)在價值。（高估、低估）四、證券價值1.帳面價值：公司資產(chǎn)負(fù)債表上采用歷史成本計算所列示的資產(chǎn)價5五、證券估價的一般模型證券估價的一般模型：貼現(xiàn)該項資產(chǎn)的未來預(yù)期凈現(xiàn)金流。其中:Ct

——第t期收到的現(xiàn)金流量

r——投資者要求的投資回報率

N——預(yù)期將產(chǎn)生現(xiàn)金流量的期限

V——資產(chǎn)的內(nèi)在價值（現(xiàn)值）五、證券估價的一般模型證券估價的一般模型：貼現(xiàn)該項資產(chǎn)的未來6第二節(jié)債券投資（一）債券的概念債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。債券的基本要素：面值；票面利率；債券的到期日第二節(jié)債券投資（一）債券的概念7證券投資概述課件8證券投資概述課件9（二）債券的分類按照債券發(fā)行主體劃分按照債券是否可以轉(zhuǎn)換為普通股股票劃分按照債券是否記名劃分按照債券的付息方式劃分零息債券定息債券浮息債券（二）債券的分類按照債券發(fā)行主體劃分10(三)債券投資的特征收益性返還性流動性風(fēng)險性(三)債券投資的特征收益性11(四)債券投資的評價債券投資的優(yōu)點：（1）本金安全性高；國債為無風(fēng)險債券;企業(yè)債券有剩余資產(chǎn)優(yōu)先求償權(quán);（2）收入穩(wěn)定；有固定利息;（3）流動性好;國債和大企業(yè)債券都可在金融市場出售;債券投資的缺點：（1）購買力風(fēng)險大；通貨膨脹時,本金和利息受到侵蝕,使實際利率降低;

（2）沒有經(jīng)營管理權(quán)。(四)債券投資的評價債券投資的優(yōu)點：12債券價值等于債券所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

債券價值計算的基本模型：

其中:V代表債券的內(nèi)在價值，

B代表面值，r代表市場利率，t代表債券到期時間。(五)債券估價債券價值等于債券所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。(五)債券估13定義：又稱為貼現(xiàn)債券，按低于面值的形式發(fā)行，期間不支付利息，到期一次按面值還本的債券。

其中:V代表債券的內(nèi)在價值，

B代表面值，r代表市場利率，t代表債券到期時間。1.零息債券的價值（PureDiscountBond）定義：又稱為貼現(xiàn)債券，按低于面值的形式發(fā)行，期間不支付利14例3-1某種零息債券面值為1000元,期限5年,現(xiàn)有一投資者想要投資這種債券,目前市場利率為10%,則當(dāng)前債券價格為多少時該投資者才能進(jìn)行投資?根據(jù)公式V=B/(1+r)n=B×(P/Frn)得,P=1000×(P/Frn)=1000×0.6209=620.9(元)即當(dāng)該價格低于或等于620.9元時,投資者買入比較有利.例3-1某種零息債券面值為1000元,期限5年,現(xiàn)有15定義：又稱為固定利率債券或直接債券。按照面值支付固定利息，到期還本。

其中，符號與上式相同。2、定息債券的價值定義：又稱為固定利率債券或直接債券。按照面值支付固定利息，到16例3-2某種債券面值為100元,期限為3年,票面利率為8%,現(xiàn)有一投資者想要投資這種債券,目前市場利率為10%,則當(dāng)債券價格為多少時該投資者才能進(jìn)行.根據(jù)已知條件,得:PV=100×8%×(P/Arn)+100×(P/Frn)=100×8%×(P/A10%3)+100×(P/F10%3)=8×2.4869+100×0.7513=95.03(元)即該投資者如果能以低于或等于95.03元的價格買到這種債券,對他來說是一項正凈現(xiàn)值的投資,債券的價值比他支付的價格高.例3-2某種債券面值為100元,期限為3年,票面利率為817定息債券的票面利率與市場利率的關(guān)系，決定了債券發(fā)行時的定價策略：市場收益率>票面利率，債券應(yīng)折價發(fā)行；市場收益率<票面利率，債券應(yīng)溢價發(fā)行；市場收益率=票面利率，債券應(yīng)平價發(fā)行。

原因？2、定息債券的價值定息債券的票面利率與市場利率的關(guān)系，決定了債券發(fā)行時的定價策183.利隨本清債券價值

定義：期限內(nèi)以單利計算利息，債券到期時一次性償還本金和期限內(nèi)利息。P=(C+B)/（1+r）n=(B+B×i×n)×(P/Frn)i為票面利率

3.利隨本清債券價值19例3-3:某投資者準(zhǔn)備購買一家公司發(fā)行的利隨本清的公司債券,該債券面值1000元,期限為3年,票面利率8%,不計復(fù)利.目前市場利率為6%,則該債券價格為多少時,投資者才能購買.根據(jù)上述公式,得:P=(1000+1000×8%×3)×(P/F6%3)=1240×0.8396=1037.76(元)即當(dāng)該債券價格低于1037.76元時,投資者買入可以獲得正的凈現(xiàn)值.例3-3:某投資者準(zhǔn)備購買一家公司發(fā)行的利隨本清的公司債券,20定義：支付固定利息，沒有到期日的特殊定期債券。計算公式如下：

其中，符號與上式相同。4、永久債券的價值定義：支付固定利息，沒有到期日的特殊定期債券。計算公式如下：21例3-4:某投資者購買了一份“永久公債”,承諾一年后的每年都能獲得100英鎊的利息，當(dāng)前市場投資報酬率為8%，計算永久公債的價值.根據(jù)上述公式,得:即當(dāng)該債券價格低于1250英鎊時,投資者買入可以獲得正的凈現(xiàn)值.

例3-4:某投資者購買了一份“永久公債”,承諾一年后的每年都22

(五)如何判斷債券的投資價值

1.比較債券的實際報酬率與市場利率的大?。?）

試誤法（2）

內(nèi)插法例3-5:某公司于1998年5月1日以912.50元購入當(dāng)天發(fā)行的面值為1000元的一公司債券,其票面利率為6%,期限為6年,每年5月1日計算并支付利息.則該公司到期收益率是多少?根據(jù)債券價值計算的基本模型得:912.50=1000×6%×(P/Ar6)+1000×(P/Fr6)(五)如何判斷債券的投資價值23(1)先用試誤法測試當(dāng)r=7%時P=1000×6%×(P/A7%6)+1000×(P/F7%6)=60×4.7665+1000×0.6663=952.29(元)由于952.29大于912.50元,說明收益率應(yīng)大于7%.再用r=8%試算P=60×(P/A8%6)+1000×(P/F8%6)=60×4.6229+1000×0.6302=907.57(元)由于907.57元小于912.50元,說明收益率應(yīng)小于8%,即應(yīng)在7%-8%之間.(1)先用試誤法測試24(2)用內(nèi)插法計算收益率

2.比較債券投資的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=債券的內(nèi)在價值－債券的市場價格(2)用內(nèi)插法計算收益率25（一）股票的有關(guān)概念股票價格：股票本身沒有價值，僅是一種憑證。因為它能給人帶來預(yù)期收益，所以才有價格.股票價值等于股票所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。股票投資的目的：一是獲利；二是控股.股利：公司對股東的回報，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。財務(wù)管理決策依據(jù)：比較股票現(xiàn)值與當(dāng)前股價第三節(jié)股票投資管理（一）股票的有關(guān)概念第三節(jié)股票投資管理26（二）股票的分類按照股票有無面值劃分按照股票是否記名劃分按照股票所賦予股東權(quán)利劃分普通股優(yōu)先股（二）股票的分類按照股票有無面值劃分27參與公司經(jīng)營表決權(quán)收益分配權(quán)優(yōu)先認(rèn)購權(quán)剩余資產(chǎn)求償權(quán)（三）普通股的權(quán)益參與公司經(jīng)營表決權(quán)（三）普通股的權(quán)益28優(yōu)點:

(1)投資收益高：投資風(fēng)險大,報酬高.(2)擁有經(jīng)營管理權(quán);(3)購買力風(fēng)險小.通貨膨脹時,物價上漲,企業(yè)盈利增加,股利分配也會增加.缺點:(1)收入不穩(wěn)定;(2)價格不穩(wěn)定;受多種因素的影響.(3)求償權(quán)后.（三）股票投資的評價優(yōu)點:（三）股票投資的評價29一、股利貼現(xiàn)模型（DDM）

基本模型：

V：股票的價值

Dt：第t期的預(yù)計股利

R：貼現(xiàn)率（四）股票投資的股價一、股利貼現(xiàn)模型（DDM）（四）股票投資的股價30二、未來準(zhǔn)備出售的股票價值例3-6

某投資者準(zhǔn)備購入某一公司股票,該股票預(yù)計最近三年的股利分別為每股2元,2.5元和2.8元,三年后該股票的市價預(yù)計可達(dá)20元,目前市場利率為8%,則當(dāng)該股票的現(xiàn)行市價為多少時,該投資者才能購買?

V=2(P/F8%1)+2.5(P/F8%2)+2.8(P/F8%3)+20(P/F8%3)=22.09(元)即當(dāng)股票價格在每股22.09元以下時，投資者購買比較有利．二、未來準(zhǔn)備出售的股票價值31三、零增長模型（Zero-GrowthModel）

1、前提條件：未來股利不變，支付過程是一個永續(xù)年金。2、這一前提條件下的股利貼現(xiàn)模型為：三、零增長模型（Zero-GrowthModel）32例3-7:假設(shè)S公司未來永續(xù)每年支付普通股股利每股5元.該公司普通股的必要報酬率是12%,則該股票價值多少?P=D/r=5/12%=41.67(元)則該股票價值為每股41.67元.例3-7:假設(shè)S公司未來永續(xù)每年支付普通股股利每股5元.該公331、前提條件（1）股息的支付在時間上是永久性的。（2）股息的增長速度g是個常數(shù)。（3）模型中的貼現(xiàn)率r大于增長率g。模型:

即著名的戈登模型

四、固定增長股票的估價（Constant-Growthmodel）1、前提條件四、固定增長股票的估價34例3-8：假定某公司明年普通股股利預(yù)計為3元,必要報酬率為10%,預(yù)計股利以每年2%的速度永續(xù)增長.則該公司股票的價格應(yīng)該是多少?

P=D1/(r-g)

=3/(10%-2%)

=37.5(元)即該公司股票價格應(yīng)該為每股37.5元.

例3-8：假定某公司明年普通股股利預(yù)計為3元,必要報酬率為1351、前提條件（1）股息的支付在時間上是永久性的。（2）股利的支付呈階段性增長，如一段期間內(nèi)高速增長g1>r，等發(fā)展穩(wěn)定后再以固定增長速度g2或零增長;（3）模型中的貼現(xiàn)率r大于增長率g2

。原理：多階段股利模型五、非固定成長股票的估價1、前提條件五、非固定成長股票的估價36例3-9：假定某投資者持有長城公司的股票，其要求的最低報酬率為15%，預(yù)計未來3年長城公司高速增長增長率為g1=20%，以后穩(wěn)定增長，增長率為g2=12%，公司今年支付股利2元。計算該公司股票的價值。計算出高速增長期各年的股利第一年股利:D1=D0（1+g1）=2*(1+20%)=2.4第二年股利:D2=D0（1+g1）2=2*(1+20%)2=2.88第三年股利:D3=D0（1+g1）3=2*(1+20%)3=3.456第四年股利:D4=D0（1+g1）3*(1+g2）=2*(1+20%)3(1+12%）=3.871

例3-9：假定某投資者持有長城公司的股票，其要求的最低報酬率37計算第三年年末股票的價值V3=D3(1+g2)/(r-g2)=D4/(15%-12%)=129.02最后，將各年的現(xiàn)金流折現(xiàn)后求和，即為股票價值。

計算第三年年末股票的價值38五.利用基本模型判斷股票價值

（1）判斷股票投資的凈現(xiàn)值（NPV）（2）比較應(yīng)用貼現(xiàn)率（r）與股票的內(nèi)部報酬率（IRR）之差例3-10:某公司投資500萬元購買某一公司股票100萬股,連續(xù)三年每股的現(xiàn)金股利分別為:0.20元,0.40元和0.50元,并于第三年后以每股7.00元的價格將股票全部售出,則該項目股票投資的投資收益率是多少?五.利用基本模型判斷股票價值39

現(xiàn)采用試誤法和內(nèi)插法計算.

當(dāng)r=20%時,該股票價格為:

P=0.2×100×(P/F20%1)+0.4×100(P/F20%2)+0.5×100(P/F20%3)+7×100(P/F20%3)=20×0.8333+40×0.6944+(50+700)×0.5787=478.47因為478.47萬元小于500萬元,說明實際投資收益率應(yīng)該低于20%,再進(jìn)行第二次測試.當(dāng)r=18%時,該股票價格為:P=20×(P/F20%1)+40(P/F20%2)+(50+700)(P/F20%3)=20×0.8475+40×0.7182+(50+700)

×0.6086=502.13因為502.13萬元大于500萬元,說明實際投資收益率應(yīng)高于18%,即實際投資收益率應(yīng)在18%-20%之間,然后,用內(nèi)插法計算.現(xiàn)采用試誤法和內(nèi)插法計算.40證券投資概述課件41第四節(jié)證券投資基金投資管理1．證券投資基金的概念及其分類（1）證券投資基金的概念證券投資基金，是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資?；鹳Y產(chǎn)必須獨立于基金托管人和基金管理人的資產(chǎn)。第四節(jié)證券投資基金投資管理42(2)證券投資基金的特點1)單位面值較低;2)專家理財;3)實行投資組合;4)以間接投資的形式,取得直接投資的效果.(2)證券投資基金的特點43（3）證券投資基金的分類目前法律允許的證券投資基金主要分為開放式基金和封閉式基金兩類。開放式基金，是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。封閉式基金，是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過證券市場轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的一種基金。（3）證券投資基金的分類442．開放式基金和封閉式基金的區(qū)別（1）從基金的投資策略角度看開放式基金由于必須保持足夠的現(xiàn)金或者國家債券，以備支付贖金，所以，開放式基金一般較多地投資于變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)，不能全部用于長期投資；封閉式基金由于不能被隨時贖回，其募集資金可全部用于投資，這樣基金管理公司一般可據(jù)以制定較為長期的投資策略，取得長期經(jīng)營績效。2．開放式基金和封閉式基金的區(qū)別452．開放式基金和封閉式基金的區(qū)別（2）從基金投資的風(fēng)險和報酬角度看由于開放式基金的投資者可以根據(jù)市場狀況隨時贖回投資，而封閉式基金則不能隨時贖回，所以，一般而言，開放式基金的投資風(fēng)險要小于封閉式基金。但是由于兩類基金的投資策略不同，開放式基金的投資回報也有可能大于封閉式基金。2．開放式基金和封閉式基金的區(qū)別46

3．證券投資基金投資運作及其監(jiān)管要求（1）對證券投資基金投資組合比例的要求我國證券投資基金的投資組合必須符合以下規(guī)定：1)1個基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%。2)1個基金持有1家上市公司的股票，不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10%。3)同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。4)1個基金投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%。5)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他比例限制。3．證券投資基金投資運作及其監(jiān)管要求47（2）與證券投資基金資金使用有關(guān)的限制行為我國法律法規(guī)規(guī)定，企業(yè)禁止從事下列行為：1)基金之間相互投資。2)基金托管人、商業(yè)銀行從事基金投資。3)基金管理人以基金的名義使用不屬于基金名下的資金買賣證券。4)基金管理人從事任何形式的證券承銷或者從事除國家債券以外的其他證券自營業(yè)務(wù)。5)基金管理人從事資金拆借業(yè)務(wù)。6)動用銀行信貸資金從事基金投資。

（2）與證券投資基金資金使用有關(guān)的限制行為486)動用銀行信貸資金從事基金投資。7)國有企業(yè)違反國家有關(guān)規(guī)定妙作基金。8)將基金資產(chǎn)用于抵押、擔(dān)保、資金拆借或者貸款。9)從事證券信用交易。10)以基金資產(chǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資。11)從事可能使基金資產(chǎn)承擔(dān)無限責(zé)任的投資。12)將基金資產(chǎn)投資于基金托管人或者基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券。13)中國證監(jiān)會規(guī)定禁止從事的其他活動。6)動用銀行信貸資金從事基金投資。49

(3)申請設(shè)立基金的條件1)主要發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司、基金公司;2)每個發(fā)起人的實收資本不小于3億元;3)主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資經(jīng)驗、連續(xù)盈利記錄;4)發(fā)起人、基金托管人、基金管理人有健全的組織機構(gòu)和管理制度,財務(wù)狀況良好,經(jīng)營規(guī)范;5)基金托管人、基金管理人有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)備與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施;6)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件.(3)申請設(shè)立基金的條件504．證券投資基金投資的選擇企業(yè)在投資證券投資基金時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)開放式基金和封閉式基金的不同特點，不同類型基金以及基金管理公司的特點和投資風(fēng)格，以及自身的風(fēng)險偏好，合理選擇基金投資品種。4．證券投資基金投資的選擇51

5．證券投資基金投資風(fēng)險的控制通常，基金投資被視為專家理財，它通過組合投資分散風(fēng)險，一般可以使投資者以較低的風(fēng)險（一般比股票投資低）獲得較高的收益（一般比債券投資高）。但是，基金管理人對于基金的未來收益不能夠作任何保證，如果某些基金由于管理人運作不成功，也會發(fā)生收益極低甚至虧損的情況。因此，企業(yè)進(jìn)行證券基金投資時，也應(yīng)當(dāng)加強風(fēng)險管理和控制，制定有關(guān)風(fēng)險規(guī)避措施和相應(yīng)的投資策略。5．證券投資基金投資風(fēng)險的控制52證券投資組合的方法有：選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合；把風(fēng)險大、風(fēng)險中等、風(fēng)險小的證券放在一起進(jìn)行組合；把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合(3分法投資)證券投資組合的方法有：531、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。2022/12/172022/12/17Saturday,December17,20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。2022/12/172022/12/172022/12/1712/17/20221:14:13AM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。2022/12/172022/12/172022/12/17Dec-2217-Dec-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。2022/12/172022/12/172022/12/17Saturday,December17,20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。2022/12/172022/12/172022/12/172022/12/1712/17/20226、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。17十二月20222022/12/172022/12/172022/12/177、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。。十二月222022/12/172022/12/172022/12/1712/17/20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/12/172022/12/1717December20229、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。2022/12/172022/12/172022/12/172022/12/1710、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。12/17/20221:14:13AM2022/12/1717-12月-2211、自己要先看得起自己，別人才會看得起你。12/17/20221:14AM12/17/20221:14AM2022/12/172022/12/1712、這一秒不放棄，下一秒就會有希望。17-Dec-2217December20222022/12/1713、無論才能知識多么卓著，如果缺乏熱情，則無異紙上畫餅充饑，無補于事。Saturday,December17,202217-Dec-222022/12/1714、我只是自己不放過自己而已，現(xiàn)在我不會再逼自己眷戀了。2022/12/172022/12/1717December202201:14謝謝大家1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。2022/12/154財務(wù)管理講義第三章證券投資債券投資股票投資基金投資管理財務(wù)管理講義第三章證券投資債券投資55第一節(jié)

證券投資概述一、證券投資的定義與種類

證券是指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。債券股票等有價證券及其衍生品?；鹁唧w包括：國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、短期融資券、企業(yè)債券、股票、證劵投資基金、權(quán)證、互換、遠(yuǎn)期合約等。第一節(jié)

證券投資概述一、證券投資的定義與種類56按照投資期限的長短劃分按照證券發(fā)行主體劃分按照資本的性質(zhì)劃分按照證券的收益是否固定劃分二、證券的分類按照投資期限的長短劃分二、證券的分類57獲得投機收益存放暫時閑置的資金滿足未來的財務(wù)需求分散風(fēng)險獲得相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)三、證券投資的目的獲得投機收益三、證券投資的目的581.帳面價值：公司資產(chǎn)負(fù)債表上采用歷史成本計算所列示的資產(chǎn)價值2.清算價值：一項資產(chǎn)單獨出售時的價格。（30%~70%）3.公允價值：熟悉情況的買賣雙方在公平交易條件下所確定的成交價格。4.內(nèi)在價值：又稱為經(jīng)濟價值，指用適當(dāng)?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流所得到的現(xiàn)值。財務(wù)管理決策依據(jù)：比較當(dāng)前市場價格與資產(chǎn)的內(nèi)在價值。（高估、低估）四、證券價值1.帳面價值：公司資產(chǎn)負(fù)債表上采用歷史成本計算所列示的資產(chǎn)價59五、證券估價的一般模型證券估價的一般模型：貼現(xiàn)該項資產(chǎn)的未來預(yù)期凈現(xiàn)金流。其中:Ct

——第t期收到的現(xiàn)金流量

r——投資者要求的投資回報率

N——預(yù)期將產(chǎn)生現(xiàn)金流量的期限

V——資產(chǎn)的內(nèi)在價值（現(xiàn)值）五、證券估價的一般模型證券估價的一般模型：貼現(xiàn)該項資產(chǎn)的未來60第二節(jié)債券投資（一）債券的概念債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。債券的基本要素：面值；票面利率；債券的到期日第二節(jié)債券投資（一）債券的概念61證券投資概述課件62證券投資概述課件63（二）債券的分類按照債券發(fā)行主體劃分按照債券是否可以轉(zhuǎn)換為普通股股票劃分按照債券是否記名劃分按照債券的付息方式劃分零息債券定息債券浮息債券（二）債券的分類按照債券發(fā)行主體劃分64(三)債券投資的特征收益性返還性流動性風(fēng)險性(三)債券投資的特征收益性65(四)債券投資的評價債券投資的優(yōu)點：（1）本金安全性高；國債為無風(fēng)險債券;企業(yè)債券有剩余資產(chǎn)優(yōu)先求償權(quán);（2）收入穩(wěn)定；有固定利息;（3）流動性好;國債和大企業(yè)債券都可在金融市場出售;債券投資的缺點：（1）購買力風(fēng)險大；通貨膨脹時,本金和利息受到侵蝕,使實際利率降低;

（2）沒有經(jīng)營管理權(quán)。(四)債券投資的評價債券投資的優(yōu)點：66債券價值等于債券所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

債券價值計算的基本模型：

其中:V代表債券的內(nèi)在價值，

B代表面值，r代表市場利率，t代表債券到期時間。(五)債券估價債券價值等于債券所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。(五)債券估67定義：又稱為貼現(xiàn)債券，按低于面值的形式發(fā)行，期間不支付利息，到期一次按面值還本的債券。

其中:V代表債券的內(nèi)在價值，

B代表面值，r代表市場利率，t代表債券到期時間。1.零息債券的價值（PureDiscountBond）定義：又稱為貼現(xiàn)債券，按低于面值的形式發(fā)行，期間不支付利68例3-1某種零息債券面值為1000元,期限5年,現(xiàn)有一投資者想要投資這種債券,目前市場利率為10%,則當(dāng)前債券價格為多少時該投資者才能進(jìn)行投資?根據(jù)公式V=B/(1+r)n=B×(P/Frn)得,P=1000×(P/Frn)=1000×0.6209=620.9(元)即當(dāng)該價格低于或等于620.9元時,投資者買入比較有利.例3-1某種零息債券面值為1000元,期限5年,現(xiàn)有69定義：又稱為固定利率債券或直接債券。按照面值支付固定利息，到期還本。

其中，符號與上式相同。2、定息債券的價值定義：又稱為固定利率債券或直接債券。按照面值支付固定利息，到70例3-2某種債券面值為100元,期限為3年,票面利率為8%,現(xiàn)有一投資者想要投資這種債券,目前市場利率為10%,則當(dāng)債券價格為多少時該投資者才能進(jìn)行.根據(jù)已知條件,得:PV=100×8%×(P/Arn)+100×(P/Frn)=100×8%×(P/A10%3)+100×(P/F10%3)=8×2.4869+100×0.7513=95.03(元)即該投資者如果能以低于或等于95.03元的價格買到這種債券,對他來說是一項正凈現(xiàn)值的投資,債券的價值比他支付的價格高.例3-2某種債券面值為100元,期限為3年,票面利率為871定息債券的票面利率與市場利率的關(guān)系，決定了債券發(fā)行時的定價策略：市場收益率>票面利率，債券應(yīng)折價發(fā)行；市場收益率<票面利率，債券應(yīng)溢價發(fā)行；市場收益率=票面利率，債券應(yīng)平價發(fā)行。

原因？2、定息債券的價值定息債券的票面利率與市場利率的關(guān)系，決定了債券發(fā)行時的定價策723.利隨本清債券價值

定義：期限內(nèi)以單利計算利息，債券到期時一次性償還本金和期限內(nèi)利息。P=(C+B)/（1+r）n=(B+B×i×n)×(P/Frn)i為票面利率

3.利隨本清債券價值73例3-3:某投資者準(zhǔn)備購買一家公司發(fā)行的利隨本清的公司債券,該債券面值1000元,期限為3年,票面利率8%,不計復(fù)利.目前市場利率為6%,則該債券價格為多少時,投資者才能購買.根據(jù)上述公式,得:P=(1000+1000×8%×3)×(P/F6%3)=1240×0.8396=1037.76(元)即當(dāng)該債券價格低于1037.76元時,投資者買入可以獲得正的凈現(xiàn)值.例3-3:某投資者準(zhǔn)備購買一家公司發(fā)行的利隨本清的公司債券,74定義：支付固定利息，沒有到期日的特殊定期債券。計算公式如下：

其中，符號與上式相同。4、永久債券的價值定義：支付固定利息，沒有到期日的特殊定期債券。計算公式如下：75例3-4:某投資者購買了一份“永久公債”,承諾一年后的每年都能獲得100英鎊的利息，當(dāng)前市場投資報酬率為8%，計算永久公債的價值.根據(jù)上述公式,得:即當(dāng)該債券價格低于1250英鎊時,投資者買入可以獲得正的凈現(xiàn)值.

例3-4:某投資者購買了一份“永久公債”,承諾一年后的每年都76

(五)如何判斷債券的投資價值

1.比較債券的實際報酬率與市場利率的大小（1）

試誤法（2）

內(nèi)插法例3-5:某公司于1998年5月1日以912.50元購入當(dāng)天發(fā)行的面值為1000元的一公司債券,其票面利率為6%,期限為6年,每年5月1日計算并支付利息.則該公司到期收益率是多少?根據(jù)債券價值計算的基本模型得:912.50=1000×6%×(P/Ar6)+1000×(P/Fr6)(五)如何判斷債券的投資價值77(1)先用試誤法測試當(dāng)r=7%時P=1000×6%×(P/A7%6)+1000×(P/F7%6)=60×4.7665+1000×0.6663=952.29(元)由于952.29大于912.50元,說明收益率應(yīng)大于7%.再用r=8%試算P=60×(P/A8%6)+1000×(P/F8%6)=60×4.6229+1000×0.6302=907.57(元)由于907.57元小于912.50元,說明收益率應(yīng)小于8%,即應(yīng)在7%-8%之間.(1)先用試誤法測試78(2)用內(nèi)插法計算收益率

2.比較債券投資的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=債券的內(nèi)在價值－債券的市場價格(2)用內(nèi)插法計算收益率79（一）股票的有關(guān)概念股票價格：股票本身沒有價值，僅是一種憑證。因為它能給人帶來預(yù)期收益，所以才有價格.股票價值等于股票所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。股票投資的目的：一是獲利；二是控股.股利：公司對股東的回報，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。財務(wù)管理決策依據(jù)：比較股票現(xiàn)值與當(dāng)前股價第三節(jié)股票投資管理（一）股票的有關(guān)概念第三節(jié)股票投資管理80（二）股票的分類按照股票有無面值劃分按照股票是否記名劃分按照股票所賦予股東權(quán)利劃分普通股優(yōu)先股（二）股票的分類按照股票有無面值劃分81參與公司經(jīng)營表決權(quán)收益分配權(quán)優(yōu)先認(rèn)購權(quán)剩余資產(chǎn)求償權(quán)（三）普通股的權(quán)益參與公司經(jīng)營表決權(quán)（三）普通股的權(quán)益82優(yōu)點:

(1)投資收益高：投資風(fēng)險大,報酬高.(2)擁有經(jīng)營管理權(quán);(3)購買力風(fēng)險小.通貨膨脹時,物價上漲,企業(yè)盈利增加,股利分配也會增加.缺點:(1)收入不穩(wěn)定;(2)價格不穩(wěn)定;受多種因素的影響.(3)求償權(quán)后.（三）股票投資的評價優(yōu)點:（三）股票投資的評價83一、股利貼現(xiàn)模型（DDM）

基本模型：

V：股票的價值

Dt：第t期的預(yù)計股利

R：貼現(xiàn)率（四）股票投資的股價一、股利貼現(xiàn)模型（DDM）（四）股票投資的股價84二、未來準(zhǔn)備出售的股票價值例3-6

某投資者準(zhǔn)備購入某一公司股票,該股票預(yù)計最近三年的股利分別為每股2元,2.5元和2.8元,三年后該股票的市價預(yù)計可達(dá)20元,目前市場利率為8%,則當(dāng)該股票的現(xiàn)行市價為多少時,該投資者才能購買?

V=2(P/F8%1)+2.5(P/F8%2)+2.8(P/F8%3)+20(P/F8%3)=22.09(元)即當(dāng)股票價格在每股22.09元以下時，投資者購買比較有利．二、未來準(zhǔn)備出售的股票價值85三、零增長模型（Zero-GrowthModel）

1、前提條件：未來股利不變，支付過程是一個永續(xù)年金。2、這一前提條件下的股利貼現(xiàn)模型為：三、零增長模型（Zero-GrowthModel）86例3-7:假設(shè)S公司未來永續(xù)每年支付普通股股利每股5元.該公司普通股的必要報酬率是12%,則該股票價值多少?P=D/r=5/12%=41.67(元)則該股票價值為每股41.67元.例3-7:假設(shè)S公司未來永續(xù)每年支付普通股股利每股5元.該公871、前提條件（1）股息的支付在時間上是永久性的。（2）股息的增長速度g是個常數(shù)。（3）模型中的貼現(xiàn)率r大于增長率g。模型:

即著名的戈登模型

四、固定增長股票的估價（Constant-Growthmodel）1、前提條件四、固定增長股票的估價88例3-8：假定某公司明年普通股股利預(yù)計為3元,必要報酬率為10%,預(yù)計股利以每年2%的速度永續(xù)增長.則該公司股票的價格應(yīng)該是多少?

P=D1/(r-g)

=3/(10%-2%)

=37.5(元)即該公司股票價格應(yīng)該為每股37.5元.

例3-8：假定某公司明年普通股股利預(yù)計為3元,必要報酬率為1891、前提條件（1）股息的支付在時間上是永久性的。（2）股利的支付呈階段性增長，如一段期間內(nèi)高速增長g1>r，等發(fā)展穩(wěn)定后再以固定增長速度g2或零增長;（3）模型中的貼現(xiàn)率r大于增長率g2

。原理：多階段股利模型五、非固定成長股票的估價1、前提條件五、非固定成長股票的估價90例3-9：假定某投資者持有長城公司的股票，其要求的最低報酬率為15%，預(yù)計未來3年長城公司高速增長增長率為g1=20%，以后穩(wěn)定增長，增長率為g2=12%，公司今年支付股利2元。計算該公司股票的價值。計算出高速增長期各年的股利第一年股利:D1=D0（1+g1）=2*(1+20%)=2.4第二年股利:D2=D0（1+g1）2=2*(1+20%)2=2.88第三年股利:D3=D0（1+g1）3=2*(1+20%)3=3.456第四年股利:D4=D0（1+g1）3*(1+g2）=2*(1+20%)3(1+12%）=3.871

例3-9：假定某投資者持有長城公司的股票，其要求的最低報酬率91計算第三年年末股票的價值V3=D3(1+g2)/(r-g2)=D4/(15%-12%)=129.02最后，將各年的現(xiàn)金流折現(xiàn)后求和，即為股票價值。

計算第三年年末股票的價值92五.利用基本模型判斷股票價值

（1）判斷股票投資的凈現(xiàn)值（NPV）（2）比較應(yīng)用貼現(xiàn)率（r）與股票的內(nèi)部報酬率（IRR）之差例3-10:某公司投資500萬元購買某一公司股票100萬股,連續(xù)三年每股的現(xiàn)金股利分別為:0.20元,0.40元和0.50元,并于第三年后以每股7.00元的價格將股票全部售出,則該項目股票投資的投資收益率是多少?五.利用基本模型判斷股票價值93

現(xiàn)采用試誤法和內(nèi)插法計算.

當(dāng)r=20%時,該股票價格為:

P=0.2×100×(P/F20%1)+0.4×100(P/F20%2)+0.5×100(P/F20%3)+7×100(P/F20%3)=20×0.8333+40×0.6944+(50+700)×0.5787=478.47因為478.47萬元小于500萬元,說明實際投資收益率應(yīng)該低于20%,再進(jìn)行第二次測試.當(dāng)r=18%時,該股票價格為:P=20×(P/F20%1)+40(P/F20%2)+(50+700)(P/F20%3)=20×0.8475+40×0.7182+(50+700)

×0.6086=502.13因為502.13萬元大于500萬元,說明實際投資收益率應(yīng)高于18%,即實際投資收益率應(yīng)在18%-20%之間,然后,用內(nèi)插法計算.現(xiàn)采用試誤法和內(nèi)插法計算.94證券投資概述課件95第四節(jié)證券投資基金投資管理1．證券投資基金的概念及其分類（1）證券投資基金的概念證券投資基金，是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資?；鹳Y產(chǎn)必須獨立于基金托管人和基金管理人的資產(chǎn)。第四節(jié)證券投資基金投資管理96(2)證券投資基金的特點1)單位面值較低;2)專家理財;3)實行投資組合;4)以間接投資的形式,取得直接投資的效果.(2)證券投資基金的特點97（3）證券投資基金的分類目前法律允許的證券投資基金主要分為開放式基金和封閉式基金兩類。開放式基金，是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。封閉式基金，是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過證券市場轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的一種基金。（3）證券投資基金的分類982．開放式基金和封閉式基金的區(qū)別（1）從基金的投資策略角度看開放式基金由于必須保持足夠的現(xiàn)金或者國家債券，以備支付贖金，所以，開放式基金一般較多地投資于變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)，不能全部用于長期投資；封閉式基金由于不能被隨時贖回，其募集資金可全部用于投資，這樣基金管理公司一般可據(jù)以制定較為長期的投資策略，取得長期經(jīng)營績效。2．開放式基金和封閉式基金的區(qū)別992．開放式基金和封閉式基金的區(qū)別（2）從基金投資的風(fēng)險和報酬角度看由于開放式基金的投資者可以根據(jù)市場狀況隨時贖回投資，而封閉式基金則不能隨時贖回，所以，一般而言，開放式基金的投資風(fēng)險要小于封閉式基金。但是由于兩類基金的投資策略不同，開放式基金的投資回報也有可能大于封閉式基金。2．開放式基金和封閉式基金的區(qū)別100

3．證券投資基金投資運作及其監(jiān)管要求（1）對證券投資基金投資組合比例的要求我國證券投資基金的投資組合必須符合以下規(guī)定：1)1個基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%。2)1個基金持有1家上市公司的股票，不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10%。3)同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。4)1個基金投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%。5)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他比例限制。3．證券投資基金投資運作及其監(jiān)管要求101（2）與證券投資基金資金使用有關(guān)的限制行為我國法律法規(guī)規(guī)定，企業(yè)禁止從事下列行為：1)基金之間相互投資。2)基金托管人、商業(yè)銀行從事基金投資。3)基金管理人以基金的名義使用不屬于基金名下的資金買賣證券。4)基金管理人從事任何形式的證券承銷或者從事除國家債券以外的其他證券自營業(yè)務(wù)。5)基金管理人從事資金拆借業(yè)務(wù)。6)動用銀行信貸資金從事