工程項目的盈利性和清償能力分析課件

6

工程項目的盈利性

和清償能力分析

6工程項目的盈利性

和清償能力分析1項目融資概述項目融資的基本概念融資又稱資金籌措，是以一定的渠道為某種特定活動籌集所需資金的各種活動的總稱。在工程項目的經(jīng)濟分析中,融資可以理解為為項目投資而進行的資金籌措行為或資金來源方式。

項目融資概述2資金籌措的種類長期融資和短期融資權(quán)益融資和負債融資冒險型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型傳統(tǒng)融資方式和項目融資方式資金籌措的種類長期融資和短期融資3權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有:股東直接投資發(fā)行股票政府財政性資金等渠道內(nèi)部自由資金（企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等）權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有:4負債融資負債融資是指項目融資中除資本金外，以負債方式取得資金。負債融資的資金來源主要有:商業(yè)銀行貸款;政策性銀行貸款;出口信貸;外國政府貸款;國際金融機構(gòu)貸款;銀團貸款;發(fā)行債券;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債;融資租賃負債融資負債融資是指項目融資中除資本金外，以負債方式取得資金5項目融資方式項目融資是投資項目資金籌措方式的一種,它特指某種資金需求量巨大的投資項目的籌資活動,而且以負債作為資金的主要來源。項目融資主要不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產(chǎn)的價值作為擔保來獲得貸款,而是依賴于項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源;同時將項目的資產(chǎn),而不是項目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項目融資方式項目融資是投資項目資金籌措方式的一種,它特指某種6租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風險和報酬的歸屬分為：經(jīng)營租賃和融資租賃融資租賃：是指出租人購買承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實際上轉(zhuǎn)移一項資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風險和報酬。經(jīng)營租賃：主要是為滿足經(jīng)營上的臨時或季節(jié)性需要而租賃的資產(chǎn)。與所有權(quán)有關(guān)的風險或報酬實質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風險和報酬的歸屬分為：經(jīng)營租賃和7

方

式經(jīng)營租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)合同特征一個合同兩個當事人兩個合同三方當事人業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營風險出租人承租人出租人收益租金利息誰提折舊出租人承租人物件選擇出租人承租人物件維護出租人承租人租期短期中長期期滿物件歸屬出租人承租人回收投資多次一次租賃對象通用的設(shè)備專用的大型設(shè)備

方

式經(jīng)營租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和8凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營租賃：銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費-稅率x（銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費）融資租賃：銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費-稅率x（銷售收入-經(jīng)營成本-折舊-利息）凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營租賃：銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費-稅率x（9項目籌資的基本要求1.合理確定資金需要量,力求提高籌資效果。無論通過什么渠道、采取什么方式籌集資金,都應(yīng)首先確定資金的需要量。2.認真選擇資金來源,力求降低資金成本。3.適時取得資金，保證資金投放需要，在籌資中,通常選擇較經(jīng)濟方便的渠道和方式,以使綜合的資金成本降低。4.適當維持權(quán)益資金比例，正確安排舉債經(jīng)營。項目籌資的基本要求10項目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項目融資。為政府建設(shè)項目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國公司海外投資項目安排有限追索權(quán)融資，以限制項目風險。利用財務(wù)杠桿實現(xiàn)公司的目標收益率。在一定程度上隔離項目風險與投資者的風險。項目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項目融資。11幾個名稱注冊資金：全體股東或者發(fā)起人實繳或者認繳的出資額。權(quán)益資金：全體股東認繳的出資額。自有資金：企業(yè)自己擁有的權(quán)益資金，投資者自籌的資金。資本公積金：包括資本溢價和其他資本公積。幾個名稱注冊資金：全體股東或者發(fā)起人實繳或者認繳的出資額。12資金成本資金成本的含義：資金成本就是籌集資金和使用資金的代價。這一代價由兩部分組成：資金籌集成本（F）資金占用成本（D）。一般用相對數(shù)表示：

ic------資金成本率（一般通稱為資金成本）P------籌集資金總額ρ------籌資費費率（籌資費占籌集資金總額的比率）資金成本資金成本的含義：13債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本是使下式成立的id:每期支付利息，最后一期還本：（1）不考慮債務(wù)籌資費用時，（2）考慮籌資費用時，債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本是使下式成立的id:14權(quán)益資金成本（1）內(nèi)部收益率計算法

i0---權(quán)益資金成本V0---權(quán)益資金Vn---第n年末項目價值Dt---第t年要求股利ρe---權(quán)益資金籌資費用率權(quán)益資金成本（1）內(nèi)部收益率計算法15若每年要求股利不變，且項目永續(xù)進行，則：若股利第一年為D1，以后股利每年增長g,則：若每年要求股利不變，且項目永續(xù)進行，則：16（2）資本資產(chǎn)定價模型法r0----無風險投資收益率rm---股票市場的平均收益率β----該行業(yè)股票投資收益率相對于整個市場收益率的偏離系數(shù)（2）資本資產(chǎn)定價模型法17加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC---加權(quán)平均資金成本icj---------第j種個別資金成本W(wǎng)j--------第j種個別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）加權(quán)平均資金成本18例：某項目主體的目標資金結(jié)構(gòu)為：長期借款10%，債券20%，優(yōu)先股10%，普通股60%。該公司長期借款的年利率為7%；債券面值1000元，票面利率9%，每年付息一次，發(fā)行價格990元，籌資費用率為4%；優(yōu)先股面值100元，年股息率11%，發(fā)行價格102元，籌資費用2元/股；已知無風險利率為6%，預計證券市場平均股票收益率為15%，該項目主體普通股的β系數(shù)為1.2。所得稅稅率為33%，要求計算該項目主體的綜合資金成本。例：19投資盈利能力分析盈利性分析的目的盈利能力分析指標獲取利潤能力

全部投資和權(quán)益資金盈利性分析

邵穎紅制作投資盈利能力分析邵穎紅制作20盈利性分析的主要目的：1、分析投資項目隊投資者的吸引力2、分析比較投資和融資方案3、分析投資回報在各利益主體的分配4、分析影響盈利水平的因素邵穎紅制作盈利性分析的主要目的：1、分析投資項目隊投資者的吸引力邵穎紅21

投資回收期

靜態(tài)

投資收益率

投資利潤率評價指標

投資回收期

動態(tài)

凈現(xiàn)值

內(nèi)部收益率

邵穎紅制作

邵穎紅制作22獲取利潤能力年利潤總額=年銷售收入-總成本費用-銷售稅金及附加邵穎紅制作獲取利潤能力年利潤總額=年銷售收入-總成本費用-銷售稅金及附23邵穎紅制作邵穎紅制作24全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有資金和債務(wù)資金的盈利能力。全部投資財務(wù)現(xiàn)金流量表(表6-1)是從所有出資者角度出發(fā)的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的匯總，總投資包括直接投資者出資的部分，也包括間接投資者如債權(quán)人出資的貸款。該表把用于投資的債務(wù)資金，也看作是現(xiàn)金流出，把利息和借款的償還看作是投資的回收。來考察項目本身所具有的財務(wù)效果。邵穎紅制作全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有25邵穎紅制作邵穎紅制作26盈利能力的評價判據(jù)

按全部投資現(xiàn)金流量表計算NPV、IRR等指標IRR全=項目融資的加權(quán)平均成本

IRR全>=WACCNPV(WACC)>=0

指標基本上不受融資方案的影響，可以反映項目方案本身的盈利水平，除所得稅一項外，其他現(xiàn)金流量都不受融資方案的影響，都取決于項目本身。它提供給投資者和債權(quán)人是否值得投資，或是否值得貸款的最基本的信息。邵穎紅制作盈利能力的評價判據(jù)按全部投資27權(quán)益投資盈利能力權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資收益。權(quán)益資金財務(wù)現(xiàn)全流量表仍然是從項目角度來編制的，其資金的流入流出情況是以項目為邊界的，只是考察的對象由總投資變成權(quán)益資金，與總投資現(xiàn)金流量表的主要區(qū)別在于對借貸資金的處理上，其編制原則是：站在項目財務(wù)的角度考察各項資金的收入和支出。對于貸款來說，企業(yè)從銀行取得貸款是資金收入，用于項目建設(shè)是資金支出，償還貸款本利也是資金支出。不難看出，企業(yè)對貸款的真正支出的只是償還貸款本利。邵穎紅制作權(quán)益投資盈利能力權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資28邵穎紅制作邵穎紅制作29投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表從各個投資者角度編制的，反映的是各個投資者的資金的流入流出情況，因此資金的流入是投資者獲得的股利分配、資產(chǎn)處置收益分配等收入，現(xiàn)金流出是投資者的股權(quán)投資。邵穎紅制作投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表從各個投資者角度編制的，反映的是各個投30盈利能力的評價判據(jù)

IRR權(quán)>=投資者的最低期望收益（MARR）

=R0+風險貼水按權(quán)益資金現(xiàn)金流量表計算NPV、IRR等指標反映投資者本身的盈利能力它提供給投資者以明確的信息，盈利可以達到怎樣的水平。邵穎紅制作盈利能力的評價判據(jù)IRR權(quán)>31財務(wù)杠桿無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當息稅前利潤增大時，每一元盈余所負擔的固定財務(wù)費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對投資者收益的影響，稱為財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的稅后利潤而不是息前稅前利潤。投資者利用債務(wù)資金，分散權(quán)益資金在不同項目上，還可以減少投資的風險。邵穎紅制作財務(wù)杠桿無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定321500250500500500500950如果投資全部是自有的，IRR=22.35%

如果投資的一半來自借款,借款條件是一年以后開始歸還，分5年等額還款，利率10%，IRR=29.56%

如果80%是借款，IRR=42.11%

結(jié)論：只要全部投資的IRR高于借款利率，增加借款比率，可以提高權(quán)益投資的內(nèi)部收益率。

邵穎紅制作1500250500500500500950如果投資全部是自33投資項目的清償能力分析資金在時間上的平衡資金來源與運用表評價指標償債能力分析資產(chǎn)負債表借款償還計劃表評價指標邵穎紅制作投資項目的清償能力分析資金在時間上的平衡邵穎紅制作34

資金在時間上的平衡報表資金來源與運用表財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表指標：各年的“累計盈余資金”＞=0邵穎紅制作

資金在時間上的平衡報表邵穎紅制作35資金來源與運用表與用于盈利性分析的投資（包括總投資和權(quán)益資金投資）現(xiàn)金流量表（參見表6-1和表6-2）有本質(zhì)的不同。前者從項目的資金平衡出發(fā)，反映了項目的財務(wù)流量，體現(xiàn)的是項目資金可資利用的所有資金的來源。后者是從項目的出資者角度出發(fā)的，反映了項目建設(shè)和經(jīng)營的現(xiàn)金流量，體現(xiàn)的是投資的盈利性。邵穎紅制作資金來源與運用表與用于盈利性分析的投資（包括總投資和權(quán)益資金36.清償能力分析指標

1、根據(jù)資產(chǎn)負債表計算的指標資產(chǎn)負債比率=負債總額／資產(chǎn)總額流動比率（1.2--2.0）=流動資產(chǎn)總額／流動負債總額速動比率（1.0--1.2）=[流動資產(chǎn)總額-存貨]/流動負債總額2、根據(jù)借款還本付息計劃表計算的指標利息備付率（大于2）=息稅前利潤/當期應(yīng)付利息費用償債備付率（大于1）=可用于還本付息資金/當期應(yīng)還本付息金額借款償還期邵穎紅制作.清償能力分析指標

1、根據(jù)資產(chǎn)負債表計算的指標邵穎紅制作37借款償還期的計算

借款償還期=[借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份數(shù)]-開始借款年份+[當年償還借款額/當年可用于還款的資金額]當借款償還期滿足借款機構(gòu)的要求期限時，即認為項目具有還貸能力。借款償還期指標適用于盡快還款的項目，不適用于已約定借款償還期限的項目。邵穎紅制作借款償還期的計算

借款償還期=[借款償還后開始出現(xiàn)盈余年38財務(wù)價格的選擇與通貨膨脹的影響財務(wù)評價價格常價（constantprice）。這是指不考慮價格相對變動和總水平變動的價格。以基年的價格水平來表示。不管什么時間，價格保持不變。時價(currentprice)既考慮價格相對變動，又考慮價格總水平變動因素引起的變動價格。即任何時候的當時價格，以當時的價格水平表示。以基年的價格為基礎(chǔ)，根據(jù)預計的價格上漲率可以分別求出貨物在任何一年的時價。實價（realprice）考慮價格相對變動，但不考慮價格總水平變動因素引起的變動價格。邵穎紅制作財務(wù)價格的選擇與通貨膨脹的影響財務(wù)評價價格邵穎紅制作39實價收益率、時價收益率邵穎紅制作實價收益率、時價收益率邵穎紅制作40實價現(xiàn)金流量（Fr）、常價現(xiàn)金流量(Fc)邵穎紅制作實價現(xiàn)金流量（Fr）、常價現(xiàn)金流量(Fc)邵穎紅制作41財務(wù)盈利能力分析---實價清償能力分析---時價

邵穎紅制作財務(wù)盈利能力分析---實價邵穎紅制作426

工程項目的盈利性

和清償能力分析

6工程項目的盈利性

和清償能力分析43項目融資概述項目融資的基本概念融資又稱資金籌措，是以一定的渠道為某種特定活動籌集所需資金的各種活動的總稱。在工程項目的經(jīng)濟分析中,融資可以理解為為項目投資而進行的資金籌措行為或資金來源方式。

項目融資概述44資金籌措的種類長期融資和短期融資權(quán)益融資和負債融資冒險型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型傳統(tǒng)融資方式和項目融資方式資金籌措的種類長期融資和短期融資45權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有:股東直接投資發(fā)行股票政府財政性資金等渠道內(nèi)部自由資金（企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等）權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有:46負債融資負債融資是指項目融資中除資本金外，以負債方式取得資金。負債融資的資金來源主要有:商業(yè)銀行貸款;政策性銀行貸款;出口信貸;外國政府貸款;國際金融機構(gòu)貸款;銀團貸款;發(fā)行債券;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債;融資租賃負債融資負債融資是指項目融資中除資本金外，以負債方式取得資金47項目融資方式項目融資是投資項目資金籌措方式的一種,它特指某種資金需求量巨大的投資項目的籌資活動,而且以負債作為資金的主要來源。項目融資主要不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產(chǎn)的價值作為擔保來獲得貸款,而是依賴于項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源;同時將項目的資產(chǎn),而不是項目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項目融資方式項目融資是投資項目資金籌措方式的一種,它特指某種48租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風險和報酬的歸屬分為：經(jīng)營租賃和融資租賃融資租賃：是指出租人購買承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實際上轉(zhuǎn)移一項資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風險和報酬。經(jīng)營租賃：主要是為滿足經(jīng)營上的臨時或季節(jié)性需要而租賃的資產(chǎn)。與所有權(quán)有關(guān)的風險或報酬實質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。租賃按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風險和報酬的歸屬分為：經(jīng)營租賃和49

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式經(jīng)營租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)合同特征一個合同兩個當事人兩個合同三方當事人業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營風險出租人承租人出租人收益租金利息誰提折舊出租人承租人物件選擇出租人承租人物件維護出租人承租人租期短期中長期期滿物件歸屬出租人承租人回收投資多次一次租賃對象通用的設(shè)備專用的大型設(shè)備

方

式經(jīng)營租賃融資租賃服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和50凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營租賃：銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費-稅率x（銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費）融資租賃：銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費-稅率x（銷售收入-經(jīng)營成本-折舊-利息）凈現(xiàn)金流量比較經(jīng)營租賃：銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費-稅率x（51項目籌資的基本要求1.合理確定資金需要量,力求提高籌資效果。無論通過什么渠道、采取什么方式籌集資金,都應(yīng)首先確定資金的需要量。2.認真選擇資金來源,力求降低資金成本。3.適時取得資金，保證資金投放需要，在籌資中,通常選擇較經(jīng)濟方便的渠道和方式,以使綜合的資金成本降低。4.適當維持權(quán)益資金比例，正確安排舉債經(jīng)營。項目籌資的基本要求52項目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項目融資。為政府建設(shè)項目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國公司海外投資項目安排有限追索權(quán)融資，以限制項目風險。利用財務(wù)杠桿實現(xiàn)公司的目標收益率。在一定程度上隔離項目風險與投資者的風險。項目融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型項目融資。53幾個名稱注冊資金：全體股東或者發(fā)起人實繳或者認繳的出資額。權(quán)益資金：全體股東認繳的出資額。自有資金：企業(yè)自己擁有的權(quán)益資金，投資者自籌的資金。資本公積金：包括資本溢價和其他資本公積。幾個名稱注冊資金：全體股東或者發(fā)起人實繳或者認繳的出資額。54資金成本資金成本的含義：資金成本就是籌集資金和使用資金的代價。這一代價由兩部分組成：資金籌集成本（F）資金占用成本（D）。一般用相對數(shù)表示：

ic------資金成本率（一般通稱為資金成本）P------籌集資金總額ρ------籌資費費率（籌資費占籌集資金總額的比率）資金成本資金成本的含義：55債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本是使下式成立的id:每期支付利息，最后一期還本：（1）不考慮債務(wù)籌資費用時，（2）考慮籌資費用時，債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本是使下式成立的id:56權(quán)益資金成本（1）內(nèi)部收益率計算法

i0---權(quán)益資金成本V0---權(quán)益資金Vn---第n年末項目價值Dt---第t年要求股利ρe---權(quán)益資金籌資費用率權(quán)益資金成本（1）內(nèi)部收益率計算法57若每年要求股利不變，且項目永續(xù)進行，則：若股利第一年為D1，以后股利每年增長g,則：若每年要求股利不變，且項目永續(xù)進行，則：58（2）資本資產(chǎn)定價模型法r0----無風險投資收益率rm---股票市場的平均收益率β----該行業(yè)股票投資收益率相對于整個市場收益率的偏離系數(shù)（2）資本資產(chǎn)定價模型法59加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC---加權(quán)平均資金成本icj---------第j種個別資金成本W(wǎng)j--------第j種個別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）加權(quán)平均資金成本60例：某項目主體的目標資金結(jié)構(gòu)為：長期借款10%，債券20%，優(yōu)先股10%，普通股60%。該公司長期借款的年利率為7%；債券面值1000元，票面利率9%，每年付息一次，發(fā)行價格990元，籌資費用率為4%；優(yōu)先股面值100元，年股息率11%，發(fā)行價格102元，籌資費用2元/股；已知無風險利率為6%，預計證券市場平均股票收益率為15%，該項目主體普通股的β系數(shù)為1.2。所得稅稅率為33%，要求計算該項目主體的綜合資金成本。例：61投資盈利能力分析盈利性分析的目的盈利能力分析指標獲取利潤能力

全部投資和權(quán)益資金盈利性分析

邵穎紅制作投資盈利能力分析邵穎紅制作62盈利性分析的主要目的：1、分析投資項目隊投資者的吸引力2、分析比較投資和融資方案3、分析投資回報在各利益主體的分配4、分析影響盈利水平的因素邵穎紅制作盈利性分析的主要目的：1、分析投資項目隊投資者的吸引力邵穎紅63

投資回收期

靜態(tài)

投資收益率

投資利潤率評價指標

投資回收期

動態(tài)

凈現(xiàn)值

內(nèi)部收益率

邵穎紅制作

邵穎紅制作64獲取利潤能力年利潤總額=年銷售收入-總成本費用-銷售稅金及附加邵穎紅制作獲取利潤能力年利潤總額=年銷售收入-總成本費用-銷售稅金及附65邵穎紅制作邵穎紅制作66全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有資金和債務(wù)資金的盈利能力。全部投資財務(wù)現(xiàn)金流量表(表6-1)是從所有出資者角度出發(fā)的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的匯總，總投資包括直接投資者出資的部分，也包括間接投資者如債權(quán)人出資的貸款。該表把用于投資的債務(wù)資金，也看作是現(xiàn)金流出，把利息和借款的償還看作是投資的回收。來考察項目本身所具有的財務(wù)效果。邵穎紅制作全部投資盈利性分析全部投資的盈利能力是研究所有出資者包括自有67邵穎紅制作邵穎紅制作68盈利能力的評價判據(jù)

按全部投資現(xiàn)金流量表計算NPV、IRR等指標IRR全=項目融資的加權(quán)平均成本

IRR全>=WACCNPV(WACC)>=0

指標基本上不受融資方案的影響，可以反映項目方案本身的盈利水平，除所得稅一項外，其他現(xiàn)金流量都不受融資方案的影響，都取決于項目本身。它提供給投資者和債權(quán)人是否值得投資，或是否值得貸款的最基本的信息。邵穎紅制作盈利能力的評價判據(jù)按全部投資69權(quán)益投資盈利能力權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資收益。權(quán)益資金財務(wù)現(xiàn)全流量表仍然是從項目角度來編制的，其資金的流入流出情況是以項目為邊界的，只是考察的對象由總投資變成權(quán)益資金，與總投資現(xiàn)金流量表的主要區(qū)別在于對借貸資金的處理上，其編制原則是：站在項目財務(wù)的角度考察各項資金的收入和支出。對于貸款來說，企業(yè)從銀行取得貸款是資金收入，用于項目建設(shè)是資金支出，償還貸款本利也是資金支出。不難看出，企業(yè)對貸款的真正支出的只是償還貸款本利。邵穎紅制作權(quán)益投資盈利能力權(quán)益投資盈利能力是研究投資者出資這部分的投資70邵穎紅制作邵穎紅制作71投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表從各個投資者角度編制的，反映的是各個投資者的資金的流入流出情況，因此資金的流入是投資者獲得的股利分配、資產(chǎn)處置收益分配等收入，現(xiàn)金流出是投資者的股權(quán)投資。邵穎紅制作投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表從各個投資者角度編制的，反映的是各個投72盈利能力的評價判據(jù)

IRR權(quán)>=投資者的最低期望收益（MARR）

=R0+風險貼水按權(quán)益資金現(xiàn)金流量表計算NPV、IRR等指標反映投資者本身的盈利能力它提供給投資者以明確的信息，盈利可以達到怎樣的水平。邵穎紅制作盈利能力的評價判據(jù)IRR權(quán)>73財務(wù)杠桿無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當息稅前利潤增大時，每一元盈余所負擔的固定財務(wù)費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對投資者收益的影響，稱為財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的稅后利潤而不是息前稅前利潤。投資者利用債務(wù)資金，分散權(quán)益資金在不同項目上，還可以減少投資的風險。邵穎紅制作財務(wù)杠桿無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定741500250500500500500950如果投資全部是自有的，IRR=22.35%

如果投資的一半來自借款,借款條件是一年以后開始歸還，分5年等額還款，利率10%，IRR=29.56%

如果80%是借款，IRR=42.11%

結(jié)論：只要全部投資的IRR高于借款利率，增加借款比率，可以提高權(quán)益投資的內(nèi)部收益率。

邵穎紅制作1500250500500500500950如果投資全部是自75投資項目的清償能力分析資金在時間上的平衡資金來源與運用表評價指標償債能力分析資產(chǎn)負債表