醫(yī)藥行業(yè)研究報告書課件

醫(yī)藥行業(yè)研究報告－－林金霞LOGO醫(yī)藥行業(yè)研究報告－－林金霞LOGO目錄一、醫(yī)藥行業(yè)概述二、醫(yī)療行業(yè)前景三、醫(yī)藥制造業(yè)核心財務(wù)數(shù)據(jù)四、基本目錄出臺的影響目錄一、醫(yī)藥行業(yè)概述2一、醫(yī)藥行業(yè)概述分類一、原料子行業(yè)1、VA2、VB23、VC4、VE二、制劑子行業(yè)1、化學(xué)制劑、2、生物制品子行業(yè)3、中成藥和中藥飲片子行業(yè)三、醫(yī)藥商業(yè)四、醫(yī)療器械行業(yè)一、醫(yī)藥行業(yè)概述分類3從國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程來看，前后大約可以分為6個階段：階段I（1990年之前）——政府定價，公費(fèi)醫(yī)療1990年之前醫(yī)藥行業(yè)基本處于計劃經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，公費(fèi)醫(yī)療仍然是藥品消費(fèi)資金主要來源，藥品總體價格水平低，完全政府定價；階段II（1990-1996年）——藥品價格放開，行業(yè)增速較快，需求受到壓抑1990-1996年，藥品價格完全放開，外資藥企大舉進(jìn)入中國導(dǎo)致藥品價格急劇升高，價格指數(shù)處于高位，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速較快，而購買藥品的資金供給嚴(yán)重不足，導(dǎo)致藥品需求被大大壓抑；階段III（1996-2000年）——重新政府定價，行業(yè)增速下降在經(jīng)過藥價急劇升高之后，1996年開始政府，開始對用量多、用途廣的藥品和進(jìn)口藥品重新采用政府定價，藥品價格指數(shù)急劇下降，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速下降，甚至出現(xiàn)過負(fù)增長；從國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程來看，前后大約可以分為6個階段：階4階段IV（2000-2006年）——藥品降價頻繁，行業(yè)波浪式上升2000年政府開始通過政府指導(dǎo)結(jié)合市場化的方式來管理醫(yī)藥行業(yè)，一方面開始采用政府指導(dǎo)價，另外一方面通過招標(biāo)采購控制藥品價格，藥品降價政策頻繁出現(xiàn)，藥品價格指數(shù)處于低位徘徊，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值呈現(xiàn)波浪式上升特征；階段V（2006-2008年）——需求加速釋放，行業(yè)增速加快2006-2008年政府沒有出臺大規(guī)模降價政策，而在增加醫(yī)療消費(fèi)資金供給方面力度卻很大，這段時間醫(yī)藥行業(yè)難得的出現(xiàn)了連續(xù)3年增速加快的現(xiàn)象。階段VI（2009年———）———需求繼續(xù)釋放，控制醫(yī)療費(fèi)用2009年開始，醫(yī)藥需求在全民醫(yī)保的推動下在繼續(xù)釋放，但同時政府加大了對基本藥物目錄等制度的推進(jìn)力度，引導(dǎo)藥品消費(fèi)向低端傾斜，同時也力圖通過公立醫(yī)院改革，把藥品收入從醫(yī)院收入中剔除出去，從而控制日益增長的醫(yī)療費(fèi)用，這一階段的醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將不同于以往的任何一個階段。階段IV（2000-2006年）——藥品降價頻繁，行業(yè)波浪5醫(yī)藥行業(yè)研究報告書6在激烈的市場競爭中，醫(yī)藥行業(yè)通過各種形式的聯(lián)合、兼并與重組，在一定程度上改變了醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模過小、布局過度分散的局面，提高了生產(chǎn)集中度。目前，醫(yī)藥行業(yè)已有25家企業(yè)進(jìn)入國家520家大型企業(yè)的行列。醫(yī)藥工業(yè)銷售額前60家企業(yè)的生產(chǎn)集中度為35.7%，青霉素、維生素C、合成維生素E、阿斯匹林、撲熱息痛等大噸位產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量已大幅度減少。片劑、粉針劑、水針劑、輸液、膠囊5大類制劑前50家的生產(chǎn)集中度分別達(dá)到44.3%、97.6%、6.5%、58.9%和56.2%。全國已在一些大中城市建立了近200家醫(yī)藥連鎖企業(yè)，連鎖經(jīng)營的藥店超過5000個。一批企業(yè)積極進(jìn)行了醫(yī)藥電子商務(wù)的探索與試點(diǎn)。

西部地區(qū)的醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)有了長足發(fā)展。四川己成為我國中藥生產(chǎn)大省，云南、貴州、青海、甘肅、內(nèi)蒙、廣西等省區(qū)充分發(fā)揮當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢，已成為我國民族藥生產(chǎn)基地在激烈的市場競爭中，醫(yī)藥行業(yè)通過各種形式的聯(lián)合、兼并與重組，7中國的制藥工業(yè)起步于本世紀(jì)初，經(jīng)歷了從無到有，從使用傳統(tǒng)工藝到大規(guī)模運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展歷程。特別是改革開放以來，我國醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展駛?cè)肟燔嚨溃麄€制藥行業(yè)生產(chǎn)年均增長17．7％，高于同期全國工業(yè)年均增長速度4．4個百分點(diǎn)，同時也高于世界發(fā)達(dá)國家中主要制藥國近30年來的平均發(fā)展速度年遞增13．8％的水平，成為當(dāng)今世界上發(fā)展最快的醫(yī)藥市場之一。到目前為止，我國已擁有6700多個制藥企業(yè)，能生產(chǎn)原料藥1400種，每年實(shí)際生產(chǎn)800-900種，生產(chǎn)制劑藥4000多種、植物藥8000多種。化學(xué)原料藥年產(chǎn)量達(dá)到43萬噸，其中二十四大類原料藥26萬噸，成為世界原料藥第二大生產(chǎn)國。其中青霉素及β—內(nèi)酰胺類藥物和維生素等已成為最大生產(chǎn)國和出口國。除少數(shù)品種外，幾乎世界上所有主要品種的藥物我們都能生產(chǎn)，有的還遠(yuǎn)銷國外創(chuàng)匯。

2008年1-11月，醫(yī)藥制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計工業(yè)總產(chǎn)值713,658,303千元，同比增長25.94％；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入656,130,219.00千元，同比增長25.84%；實(shí)現(xiàn)利潤總額為64,530,215千元中國的制藥工業(yè)起步于本世紀(jì)初，經(jīng)歷了從無到有，從使用傳統(tǒng)工藝8與醫(yī)藥行業(yè)的高速成長相對應(yīng)的是世界醫(yī)藥的未來發(fā)展新趨勢：傳統(tǒng)化學(xué)制藥增長速度將逐步放慢，天然和生物藥品將成為行業(yè)主要增長點(diǎn)，非處方藥的增長速度不段加快，天然藥品，生物藥品和非處方藥將三分天下，形成21世紀(jì)藥業(yè)的三大新興市場，這是未來醫(yī)藥行業(yè)最重要的特點(diǎn)。

與醫(yī)藥行業(yè)的高速成長相對應(yīng)的是世界醫(yī)藥的未來發(fā)展新趨勢：傳統(tǒng)9醫(yī)藥行業(yè)研究報告書10上半年對醫(yī)藥行業(yè)影響較大的事件：上半年對醫(yī)藥行業(yè)影響較大的事件：11醫(yī)藥行業(yè)研究報告書12醫(yī)藥行業(yè)研究報告書13醫(yī)藥行業(yè)研究報告書14醫(yī)藥行業(yè)研究報告書15醫(yī)藥行業(yè)研究報告書16醫(yī)藥行業(yè)分類一、原料子行業(yè)1、VA2、VB23、VC4、VE二、制劑子行業(yè)1、化學(xué)制劑、2、生物制品子行業(yè)3、中成藥和中藥飲片子行業(yè)三、醫(yī)藥商業(yè)四、醫(yī)療器械行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)分類一、原料子行業(yè)17一、原料子行業(yè)原料藥子行業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)的中是一個較為特殊的子行業(yè)，其主要針對企業(yè)客戶，面對國外市場，有一定的資源屬性，所以和國際大宗商品的價格趨勢，尤其是原油的價格趨勢有一定的相似之處。對于大宗原料藥來說，由于產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、市場等已經(jīng)相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定，因此具有極強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)的競爭格局對產(chǎn)品的價格有較大的影響。原料子行業(yè)1、VA2、VB23、VC4、VE一、原料子行業(yè)原料藥子行業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)的中是一個較為特殊的子行18二、制劑子行業(yè)化學(xué)制劑、中成藥及中藥軟片和生物制劑子行業(yè)雖然各有行業(yè)特點(diǎn)，但是由于其面對的是同一市場，相互之間有替代和競爭的關(guān)系，而且很多的上市公司兼有這三種業(yè)務(wù)，因此把這三個子行業(yè)放在一起研究和比較。醫(yī)藥行業(yè)有別于其他行業(yè)，不斷地推出新的有藥用價值的物質(zhì)是這個行業(yè)生存和發(fā)展的主要手段。雖然我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展和世界水平還有很大的差距，但是行業(yè)內(nèi)企業(yè)的主要發(fā)展過程卻具有普遍的規(guī)律。對于醫(yī)藥企業(yè)，尤其是面向終端的制劑企業(yè)來說，其發(fā)展要經(jīng)歷三個階段，在這三個階段的發(fā)展過程中，企業(yè)都會經(jīng)歷一個快速增長，平臺期，再快速增長，再經(jīng)歷平臺期的過程。第一階段基本上是單產(chǎn)品階段，即企業(yè)通過一個產(chǎn)品的快速發(fā)展來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。這個階段企業(yè)的銷售規(guī)模從小到大一般會經(jīng)歷3-10年的時間。醫(yī)藥企業(yè)快速發(fā)展的第二個階段是通過多產(chǎn)品的滾動發(fā)展或者進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來獲得快速的發(fā)展，這個階段要求企業(yè)有綜合發(fā)展能力。目前很多的醫(yī)藥類上市公司都處于第一個平臺期準(zhǔn)備進(jìn)入第二個階段的時期，其中做的比較好的企業(yè)是西藥的恒瑞醫(yī)藥和中藥的云南白藥。恒瑞醫(yī)藥由于前期產(chǎn)品儲備較多，因此伴隨著腫瘤藥物的快速發(fā)展不斷推出新的抗腫瘤藥產(chǎn)品，并且逐步擴(kuò)大到其它產(chǎn)品領(lǐng)域，因此銷售收入和利潤都增長較快，銷售收入3年增長1倍，利潤增長2倍。云南白藥是通過不斷的進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來獲得滾動式發(fā)展。3年銷售收入增長1倍，利潤也增長1倍。二、制劑子行業(yè)化學(xué)制劑、中成藥及中藥軟片和生物制劑子行業(yè)雖然19但是有由于在這3年的過程中沒有新的投入，因此今后幾年也要面臨著大量的固定資產(chǎn)投入的壓力，這兩家公司的領(lǐng)先優(yōu)勢將會逐步喪失。相反的情況，一些在近些年加大投資力度的企業(yè)可能在未來3年的循環(huán)中獲得較好的發(fā)展。而且這些二線企業(yè)的市盈率普遍要低于一線企業(yè)，因此在新的周期有更好的盈利空間。二線企業(yè)中我們認(rèn)為雙鶴藥業(yè)和天士力所處的行業(yè)地位，近些年的投資領(lǐng)域以及目前的估值水平上來看都有一定的低估，存在較好的投資機(jī)會。另外海正藥業(yè)和華海藥業(yè)作為未來5年的投資品種，也可以繼續(xù)關(guān)注，在低位逐步收集籌碼，獲得長期增長的收益。由于我國醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)模都比較小，因此目前還都處于內(nèi)生性增長階段，很少有企業(yè)能通過大規(guī)模并購來獲得發(fā)展這一企業(yè)發(fā)展的第三階段，但是由于我國國有資本的特殊性，同一集團(tuán)內(nèi)部的整合還是頻頻上演。未來1-2年內(nèi)業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的可能就是國藥集團(tuán)、上藥集團(tuán)和哈藥集團(tuán)的內(nèi)部整合而對相關(guān)上市公司帶來的投資機(jī)會。但是有由于在這3年的過程中沒有新的投入，因此今后幾年也要面20化學(xué)藥物方面

二十世紀(jì)40年代，中國的化學(xué)合成藥物〈原料藥〉的生產(chǎn)一片空白，全部依賴進(jìn)口，制劑加工廠也很少。建國以來，我們的制藥工業(yè)得到迅速發(fā)展，以生產(chǎn)原料藥為例，第一個五年計劃末有200余種，到1978年達(dá)900種,總產(chǎn)量達(dá)4萬多噸。發(fā)展到今天，我們已擁有2000多家化學(xué)制藥企業(yè)，能生產(chǎn)抗生素、激素、維生素、解熱鎮(zhèn)痛藥等24大類1350多種原料藥，化學(xué)原料藥總產(chǎn)量達(dá)30多萬噸，僅次于美國，并且產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地，成為國際上化學(xué)原料藥的主要出口國之一。

化學(xué)藥物方面

二十世紀(jì)40年代，中國的化學(xué)合成藥物〈原21中藥〈天然藥物〉方面

中藥是我們祖國瑰寶，有著悠久的歷史，但在近代發(fā)展卻很慢。新中國成立前夕，整個中藥業(yè)十分困難。建國后，國家十分重視中藥的發(fā)展，最近在全國范圍開展了中藥與天然藥物資源大規(guī)模普查，發(fā)現(xiàn)可供藥用的植物、動物、礦物藥已達(dá)12807種，是世界上資源最豐富的國家之一。許多重要藥材如蛔蒿、水飛薊、安息香，西洋參、白豆蔻、丁香、兒茶等引種成功。目前我國開展了瀕臨滅絕的藥用動物代用品的研究，如人工麝香、人工牛黃等已研究成功，虎骨、熊膽等也已開展。到目前為止，已對200多種中藥與天然藥進(jìn)行了系統(tǒng)的化學(xué)研究，其中包括常用的中藥，如人參、三七、大黃、黃連等，據(jù)不完全統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)具有藥理活性的化學(xué)成份761種；我國藥學(xué)工作者已從中藥與天然藥物中開發(fā)的單體化合物達(dá)32種之多，如利血平、強(qiáng)心靈、去甲烏藥堿、紫杉醇、青蒿素等；近年來，中藥與天然藥物的復(fù)方新藥增長迅猛，至今已有1141種中藥新藥通過注冊，其中一類新藥占11.5%，二類占6.5%，三類占40%，四類占40%，五類占2%，如人工麝香、雙黃連粉針、絞股藍(lán)總皂苷顆粒、六味地黃口服液、川弓注射液、地奧心血康等。

中藥〈天然藥物〉方面

中藥是我們祖國瑰寶，有著悠久的歷22生物技術(shù)與生物制藥方面

生物技術(shù)是全球發(fā)展最快的高技術(shù)之一。70年代發(fā)明了重組DNA技術(shù)和雜交瘤技術(shù)；80年代建立了細(xì)胞大規(guī)模培養(yǎng)轉(zhuǎn)基因技術(shù)，現(xiàn)代生物技術(shù)〈基因工程〉制藥始于八十年代初，特別是發(fā)明了PCR技術(shù)，使現(xiàn)代生物技術(shù)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，90年代，隨著人類基因組計劃以及重要農(nóng)作物和微生物基因組計劃的實(shí)施和信息技術(shù)的滲入，相繼發(fā)展起了功能基因組學(xué)，生物信息學(xué)，組合化學(xué)，生物芯片技術(shù)以及一系列的自動化分析測試和藥物篩選技術(shù)和裝備。目前，各種新興的生物技術(shù)已被廣泛地應(yīng)用于醫(yī)療，農(nóng)業(yè)，生物加工，資源開發(fā)利用，環(huán)境保護(hù)，并對制藥等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。

生物技術(shù)與生物制藥方面

生物技術(shù)是全球發(fā)展最快的高技23三、醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)中是一種特殊的業(yè)務(wù)形態(tài)，其實(shí)和商業(yè)的聯(lián)系更為緊密，當(dāng)前我國醫(yī)藥商業(yè)模式主要有調(diào)撥、代理、快批、快配等，利潤來源有二：藥品進(jìn)銷差價和配送費(fèi)用，且以進(jìn)銷差價為主。因此獲利的根本在于規(guī)模、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用控制以及是否能夠快速推出符合市場需要的業(yè)務(wù)模式。由于藥品幾乎均須通過醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)才能到達(dá)銷售終端（包括大型醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店等），所以市場的擴(kuò)容必然帶來醫(yī)藥商業(yè)整體的增長。在目前醫(yī)療體制改革需要重新建立醫(yī)藥商業(yè)的流通模式的大背景下，大型的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)都有很大的發(fā)展空間。除了國藥控股和九州通在全國布局以外，劃省而治的局面初步形成，各省的龍頭企業(yè)未來將專注于省內(nèi)資源的整合，而弱勢的企業(yè)是選擇被本省企業(yè)吞并還是引入外來企業(yè)將影響未來的競爭格局。新醫(yī)改背景下，壓縮基本藥物（普通藥品）的流通環(huán)節(jié)是必然，商業(yè)企業(yè)的進(jìn)銷差價利潤面臨考驗。大型醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)如國藥股份、一致藥業(yè)及上海醫(yī)藥等基本壟斷了高毛利率的進(jìn)口藥、合資藥和國產(chǎn)品牌藥的總代理總經(jīng)銷資源，進(jìn)銷差價利潤基本不在政府管控范圍之內(nèi)。而小型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)以底價打包銷售普藥為主，依賴流通環(huán)節(jié)層層加價來生存，基本藥物零差率將極大地削減其進(jìn)銷差價利潤空間。且在以醫(yī)藥商業(yè)為主業(yè)的上市公司中，國藥股份、一致藥業(yè)和上海醫(yī)藥占據(jù)國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)最大的三個市場，雖然地域內(nèi)競爭激烈，但是由于市場間大，背后還有集團(tuán)的支持，因此生存壓力不大。南京醫(yī)藥目前占據(jù)了三省市場，在江蘇市場已經(jīng)有了壟斷性的地位，而且在市場創(chuàng)新方面一直走在前列。雖然目前還在消化前期快速擴(kuò)張時期的業(yè)務(wù)，但是隨著內(nèi)部整合完畢，費(fèi)用率的逐步降低將有效的提高公司的盈利能力。目前最低的市銷率水平也增加了公司的吸引力。三、醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)中是一種特殊的業(yè)務(wù)形態(tài)，其實(shí)和24醫(yī)藥行業(yè)研究報告書25四、醫(yī)療器械醫(yī)療器械應(yīng)該是在醫(yī)療體制改革中受益最為明確的子行業(yè)，大量的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)需要配備各種醫(yī)療器械，但是我們應(yīng)該看到目前國內(nèi)醫(yī)療器械的生產(chǎn)水平還不高，醫(yī)療器械設(shè)計更多的是使用物理原理而不是化學(xué)原理，我國在精密儀器設(shè)計制造的整體水平就遠(yuǎn)落后于國際水平，所以在高端的醫(yī)療器械上還無法于國際醫(yī)療器械巨頭競爭。在中低端市場，目前國內(nèi)有上萬家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，比藥品生產(chǎn)企業(yè)還要多，競爭的激烈程度有過之而無不及。在需求端，目前醫(yī)療器械基本上面對醫(yī)院市場，通過招標(biāo)的形式采購，醫(yī)院或者當(dāng)?shù)卣畬︶t(yī)療器械的采購有較大的決定權(quán)，并在一定程度上有壟斷優(yōu)勢，因此醫(yī)療器械生企業(yè)的盈利前景并不樂觀。在上市公司中，只有三家是完全的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，四、醫(yī)療器械醫(yī)療器械應(yīng)該是在醫(yī)療體制改革中受益最為明確的子行26驅(qū)動因素一：政府投入促進(jìn)的國內(nèi)需求增長是行業(yè)增長的主要動力在我國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值中，內(nèi)需部分貢獻(xiàn)接近90%，所以國內(nèi)需求增長是行業(yè)增長的主要動力，在加強(qiáng)社會保障，啟動新醫(yī)改的大背景下，政府投入對國內(nèi)需求的促進(jìn)作用至關(guān)重要。驅(qū)動因素一：政府投入促進(jìn)的國內(nèi)需求增長是行業(yè)增長的主要動力在27驅(qū)動因素二：醫(yī)保體系建設(shè)催動藥品市場擴(kuò)容短期內(nèi)醫(yī)保體系完善對支付能力的影響程度大于收入變化的影響程度。驅(qū)動因素二：醫(yī)保體系建設(shè)催動藥品市場擴(kuò)容短期內(nèi)醫(yī)保體系完善對28新農(nóng)村改革中國城市化率不斷提高。農(nóng)村醫(yī)療保險覆蓋率快速提高，保障金額也不斷提高。

新農(nóng)村改革中國城市化率不斷提高。農(nóng)村醫(yī)療保險覆蓋率快速提高29醫(yī)療保險全面覆蓋和居民保健意識提高

城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險2010年將覆蓋100%人口，城市居民醫(yī)療保險剛剛起步，2010年覆蓋90%人口。居民保健意識提高也是重要因素。

醫(yī)療保險全面覆蓋和居民保健意識提高

城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險20130增長驅(qū)動因素三：經(jīng)濟(jì)快速增長和人口中國經(jīng)濟(jì)快速增長。中國是發(fā)展中國家最快進(jìn)入老齡化社會的國家，預(yù)計2010年65歲以上老年人比例達(dá)到8.4%，2040年65歲以上老年人比例達(dá)到22%。

增長驅(qū)動因素三：經(jīng)濟(jì)快速增長和人口中國經(jīng)濟(jì)快速增長。中國是31驅(qū)動因素四：中國成為全球最大的研發(fā)和外包生產(chǎn)基地歐美藥企研發(fā)外包和生產(chǎn)外包增長很快，2010年全球合同外包市場超過500億美元，臨床前合同外包市場約為160億美元。例如輝瑞正在將其生產(chǎn)的30%轉(zhuǎn)移至低成本地區(qū)。中國研發(fā)外包快速增長，2007年規(guī)模1.8億美元，預(yù)計2012年將超過7.7億美元，中國目前有200多家研發(fā)外包企業(yè)，其中規(guī)模最大的是藥明康德。驅(qū)動因素四：中國成為全球最大的研發(fā)和外包生產(chǎn)基地歐美藥企研發(fā)32驅(qū)動因素五：中國醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重處于世界底端和發(fā)達(dá)國家和同類發(fā)展中國家相比，中國醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重處于世界底端。

驅(qū)動因素五：中國醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重處于世界底端和發(fā)達(dá)33醫(yī)藥制造業(yè)核心財務(wù)數(shù)據(jù)2009年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、利潤總額分別為1117.6億、103.0億，同比增長16.35%、9.07%；毛利率略增（09年31.92%，08年31.67%），銷售利潤率略增（09年9.22%，08年9.01%）。從細(xì)分行業(yè)來看：2009年1-2月化學(xué)原料藥營業(yè)收入同比減少2.45%，利潤總額同比減少7.69%；化學(xué)藥制劑營業(yè)收入同比增加19.27%，利潤總額同比增加17.01%；中成藥營業(yè)收入同比增加19.37%，利潤總額同比增加18.22%；生物制藥營業(yè)收入同比增加10.04%，利潤總額同比增加32.98%。醫(yī)藥制造業(yè)核心財務(wù)數(shù)據(jù)2009年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營34醫(yī)藥行業(yè)研究報告書35行業(yè)內(nèi)生性運(yùn)營良好行業(yè)內(nèi)生性運(yùn)營良好36子行業(yè)表現(xiàn)不一樣子行業(yè)表現(xiàn)不一樣37醫(yī)藥行業(yè)研究報告書38醫(yī)藥行業(yè)研究報告書39醫(yī)藥上市公司：20091Q收入增速放緩，但保持效益型增長醫(yī)藥上市公司：20091Q收入增速放緩，但保持效益型增長40醫(yī)藥行業(yè)研究報告書41在下游消費(fèi)品行業(yè)中，醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增幅位列第二位09年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)表現(xiàn)持續(xù)較好：利潤總額增速達(dá)到19.07%，在11個下游消費(fèi)品行業(yè)中位列第二。在下游消費(fèi)品行業(yè)中，醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增幅位列第二位09年42子行業(yè)利潤總額占比從2009年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額的子行業(yè)占比來看：化學(xué)藥品原料制造由去年同期的19%降至15%，化學(xué)藥品制劑制造由去年同期的1%降至39%，中成藥制造維持在20%的水平，生物、生物制品的制造由去年同期的10%增長至12%。子行業(yè)利潤總額占比從2009年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額43醫(yī)藥行業(yè)研究報告書44從凈利潤增量角度來看：化學(xué)制劑、中藥、生物藥、醫(yī)藥商業(yè)分別貢獻(xiàn)了4、3、0.8、0.49億增量，從增速角度看：排序為生物藥、化學(xué)制劑、中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、原料藥。從凈利潤增量角度來看：化學(xué)制劑、中藥、生物藥、醫(yī)藥商業(yè)分別貢45醫(yī)藥行業(yè)研究報告書46醫(yī)藥行業(yè)研究報告書47醫(yī)藥行業(yè)研究報告書48小結(jié)：化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、生物制品行業(yè)去庫存化最為明顯分子行業(yè)情況來看，截止2009年2月，化學(xué)原料藥行業(yè)銷售收入負(fù)增長，存貨增速僅為3.09%；化學(xué)制劑和生物制品行業(yè)銷售收入增速分別為10.04%、19.27%，分別低于31.75%、27.52%的庫存增速；中成藥行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)基本平穩(wěn)，中藥飲片行業(yè)銷售收入出現(xiàn)大幅增長，行業(yè)生產(chǎn)銷售形勢較好。小結(jié)：化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、生物制品行業(yè)去庫存化最為明顯分子49VA截止2009年4月，VA出口量仍在底部，出口價格也有所下滑。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)（截止2008年底）來看，VA價格高點(diǎn)出現(xiàn)在2008年第三季度，但產(chǎn)量同時開始明顯下滑，生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商以消化庫存為主，從供需情況來看，截止2009年4月，VA需求還未出現(xiàn)明顯回升，供給自2008年第三季度開始下滑，但出口價格仍在下降，表明供需還未平衡。VA截止2009年4月，VA出口量仍在底部，出口價格也50VB2VB2的價格高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年第三季度，隨后急劇下跌，但2008年前三季度產(chǎn)量仍持續(xù)上升，第四季度大幅下降，行業(yè)供給過剩情況較為明顯；VB2需求仍在底部，供給大幅增加，價格處于底部，尚未看到復(fù)蘇跡象；；VB2的出口量略有回升，但出口價格仍在下滑，總體來看，價量仍在底部.VB2VB2的價格高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年第三季度，隨后急劇51對于維生素B2和維生素B5這兩個小品種來說，雖然國內(nèi)企業(yè)也占據(jù)了較大的市場份額，但是由于下游需求不穩(wěn)定，國內(nèi)企業(yè)的議價能力較差，所以無法獲得較好的毛利率水平。對于維生素B2和維生素B5這兩個小品種來說，雖然國內(nèi)企52VCVC出口量有所下滑，價格仍在高位且保持平穩(wěn)。VC價格自2007年第二季度以來出現(xiàn)明顯上升，目前仍保持高位，但產(chǎn)量自2008年才開始明顯放大，供給狀況目前較為穩(wěn)定；VC需求處于高位，供給保持穩(wěn)定，價格仍處于高位，表明當(dāng)前供需基本處于平衡狀態(tài)VCVC出口量有所下滑，價格仍在高位且保持平穩(wěn)。VC價格53VC維生素C在經(jīng)歷了兩輪產(chǎn)能擴(kuò)張和價格戰(zhàn)后，目前已經(jīng)形成了穩(wěn)定的競爭格局，國內(nèi)的5大生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)了80%的全球市場份額，5大生產(chǎn)企業(yè)通過之間多年形成的默契聯(lián)合限產(chǎn)保價，過剩的產(chǎn)能排斥外來者的加入。下游主要針對醫(yī)藥行業(yè)和食品行業(yè)，需求較為剛性，這些因素保證了企業(yè)的價格和盈利水平，5家之間競爭能力的勢均力敵也限制了企業(yè)之間的競爭，預(yù)計產(chǎn)品的價格將保持穩(wěn)定，未來毛利率水平將會隨著環(huán)保等成本因素的上升有所收窄。VC維生素C在經(jīng)歷了兩輪產(chǎn)能擴(kuò)張和價格戰(zhàn)后，目前已經(jīng)形成了54對于維生素A和維生素E來說，目前也形成了四家企業(yè)掌控市場的局面，但是相對于維生素C，由于有巴斯夫和帝斯曼兩家國際維生素巨頭的存在使得企業(yè)之間的利益平衡相對較難，而且這兩種維生素主要針對飼料市場，市場的波動較大，不利于穩(wěn)定市場參與者的預(yù)期。為了從國外企業(yè)手中搶占市場，國內(nèi)企業(yè)有擴(kuò)產(chǎn)的可能，產(chǎn)能擴(kuò)張有可能形成新的價格戰(zhàn)。對于維生素A和維生素E來說，目前也形成了四家企業(yè)掌控市55VE自5月以來，原料藥產(chǎn)品維生素E（簡稱VE）出口價格有走高的的趨勢，國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)浙江醫(yī)藥、新和成受到市場關(guān)注，我們對于VE市場趨勢的判斷及對相關(guān)上市公司盈利預(yù)測如下：VE自5月以來，原料藥產(chǎn)品維生素E（簡稱VE）出口價格有走56VEVE價格雖有所下滑，但出口量已經(jīng)觸底明顯回升。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)（截止2008年底）來看，VE價格高點(diǎn)出現(xiàn)在2008年第三、四季度，但產(chǎn)量同時開始連續(xù)兩個季度下滑，生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商以消化庫存為主。從供需情況來看，截止2009年4月，VE需求已觸底反彈，供給自2008年第三季度開始下滑，將是幾種主要大宗原料藥中最早達(dá)到供需平衡的品種。VEVE價格雖有所下滑，但出口量已經(jīng)觸底明顯回升。從產(chǎn)量數(shù)57醫(yī)藥行業(yè)研究報告書58醫(yī)藥行業(yè)研究報告書59醫(yī)藥行業(yè)研究報告書60密切關(guān)注大宗原料藥趨勢性機(jī)會根據(jù)上文分析，我們判斷幾種主要大宗原料藥產(chǎn)品中，VE價格可能在三季度率先反彈，上市公司中，VE分別占新和成和浙江醫(yī)藥銷售收入的62%和74%（2008年年報），占毛利的74%和80%，是公司最主要的收入和利潤來源。建議密切關(guān)注VE價格變化趨勢。密切關(guān)注大宗原料藥趨勢性機(jī)會根據(jù)上文分析，我們判斷幾種主要大61醫(yī)藥行業(yè)研究報告書62化藥制劑領(lǐng)域中高端剛性，終端需求高速增長的產(chǎn)品

抗腫瘤藥物中的大部分藥品，和神經(jīng)系統(tǒng)藥物中的吸入性麻醉劑、麻醉鎮(zhèn)痛藥、精神分裂癥、抗癲癇藥物都是屬于高端剛性，終端需求高速增長的產(chǎn)品，這種趨勢不會受到政府未來的醫(yī)療政策的影響。人?？萍?、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)是我們在這一領(lǐng)域看好的品種?；幹苿╊I(lǐng)域中高端剛性，終端需求高速增長的產(chǎn)品

抗腫瘤藥物中63醫(yī)藥行業(yè)研究報告書643.5中藥中需求彈性大，受益于基本藥物目錄的產(chǎn)品預(yù)計于近期出臺的基本藥物目錄對醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)是一把雙刃劍，進(jìn)入基本藥物的藥品需求得到提升，價格降低的預(yù)期也同時存在。我們認(rèn)為，基本藥物目錄的出臺，受益最大的是需求彈性較大而價格下降幅度小的產(chǎn)品。從價格角度來說，我們認(rèn)為中藥獨(dú)家品種是受降價影響最小的品種，原因在于：（1）政府對中藥行業(yè)的扶持態(tài)度明顯，中藥在此次醫(yī)改中被提到了一個很高的地位，而國務(wù)院于5月7日下發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的若干意見》中明確提到要中西醫(yī)并重。（2）從歷次藥品降價來看，中藥的降價力度遠(yuǎn)低于西藥。（3）獨(dú)家產(chǎn)品的價格構(gòu)成保密度較高，同時，不同品位的中藥材價格差別很大，成本核定較西藥難度大。從需求角度看，需求受拉動較大的品種主要具有以下特質(zhì)中的一種或幾種：（1）獨(dú)家或生產(chǎn)廠家較少，從而能夠占據(jù)全部或較大的市場增量。（2）競爭品未進(jìn)基本藥物目錄，從而搶占其市場份額。（3）具有滋補(bǔ)保健特質(zhì)的產(chǎn)品，該類產(chǎn)品需求的價格彈性較大，將會有持續(xù)的需求放大。（4）具有可儲備性的常用藥品，在短期內(nèi)需求將會放大。而對于生產(chǎn)企業(yè)來講，受益的程度需要看產(chǎn)品在公司收入和利潤所占的份額。占比較高的中藥獨(dú)家品種進(jìn)入基本藥物目錄對公司產(chǎn)生的積極影響最大。天士力、中新藥業(yè)、千金藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、益佰制藥、東阿阿膠可能是在基本藥物目錄中受益較大的幾個品種，而康美藥業(yè)的中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄也將受到明確拉動。3.5中藥中需求彈性大，受益于基本藥物目錄的產(chǎn)品預(yù)計于近期65從近幾年新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險推行的情況看，隨著覆蓋面提高和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量增長，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心的診療人次和入院人數(shù)明顯增長，拉動藥品消費(fèi)效果明顯。從終端數(shù)據(jù)看，近幾年藥品市場終端變化來看，社區(qū)和第三終端份額正逐步提高，2008年第三終端藥品市場達(dá)到784億元，同比增長17.6%，社區(qū)藥品市場規(guī)模達(dá)到135億元，同比增長31.8%。預(yù)計隨著基層醫(yī)療保險覆蓋面提高和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量增長，基本藥物的使用將呈現(xiàn)明顯增長。從近幾年新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險推行的情況看，隨著覆蓋面66醫(yī)藥行業(yè)研究報告書67醫(yī)藥行業(yè)研究報告書68從疾病發(fā)病率情況推算，在農(nóng)村，高血壓、胃腸炎、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、椎間盤疾病、腦血管病、慢性阻塞肺病等慢性病發(fā)病率較高，在城市，除以上疾病外，糖尿病的發(fā)病率也較高。因此，預(yù)計基本藥物制度推廣之后，這些疾病領(lǐng)域的藥品消費(fèi)受益程度更大。從疾病發(fā)病率情況推算，在農(nóng)村，高血壓、胃腸炎、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎69醫(yī)藥行業(yè)研究報告書70醫(yī)藥行業(yè)研究報告書71醫(yī)藥行業(yè)研究報告書72醫(yī)藥行業(yè)研究報告書732.4.1高端剛性在實(shí)際上在抗腫瘤等領(lǐng)域，最有效的藥物往往是高價藥，也是需求增長最快的藥物，利妥昔單抗、吉非替尼等產(chǎn)品是抗腫瘤藥里價格很高，但卻又是這幾年增速最快的產(chǎn)品（參見我們前期的深度報告《20090518行業(yè)研究-醫(yī)院終端西藥數(shù)據(jù)研究--神經(jīng)系統(tǒng)、腫瘤用藥高速增長，細(xì)分類別亮點(diǎn)眾多》），這些產(chǎn)品都沒有進(jìn)入醫(yī)保目錄，沒有政府投入的扶持，但剛性的需求仍然推動其高速增長。政府政策的變化不會引起高端剛性產(chǎn)品的消費(fèi)變化，醫(yī)療保險體現(xiàn)的完善還會拉動高端剛性產(chǎn)品的增長，我們繼續(xù)看好神經(jīng)系統(tǒng)藥物、抗腫瘤、心血管藥物里面療效突出的新產(chǎn)品；而處于高端，但使用彈性比較大的輔助性品種則有可能受到政策的沖擊2.4.1高端剛性742.4.2低端彈性在這里首先需要澄清的是：低端≠低毛利率，例如白云山的復(fù)方丹參片50片的最高零售價為6.4元，每片價格僅為0.128元，處于心腦血管藥物的低端，但該產(chǎn)品的毛利率一直在60%以上，其盈利能力并不弱。目前基本藥物目錄還未公布，國家制定基本藥物目錄的原則是：“基本藥物應(yīng)該是同類藥物中最具代表性的藥物，與同類藥物比，他具有療效好，不良反應(yīng)小，質(zhì)量好且穩(wěn)定，價格合理，使用方便等特點(diǎn)，應(yīng)該是治療某中疾病的首選藥物。從這里看，基本藥物目錄中藥品并不等于是廉價藥，但根據(jù)所有基本藥物目錄的產(chǎn)品都是醫(yī)保目錄中產(chǎn)品這一原則來看，基本藥物目錄中的產(chǎn)品大部分處于低端也是可以預(yù)期的。低端產(chǎn)品如果需求相對剛性，那么進(jìn)不進(jìn)目錄對其影響不大，如青霉素，進(jìn)不進(jìn)基本藥物目錄，相信需求不會有大的變化；而如果需求彈性，那么進(jìn)入基本藥物目錄后作為一種可選消費(fèi)有可能會有很大的拉動，這種拉動會體現(xiàn)在：1、對于有滋補(bǔ)特性的中藥如果能進(jìn)基本藥物目錄，彈性需求會明顯體現(xiàn)；2、常見病藥品家庭儲備的需求集中體現(xiàn)；3、替代未進(jìn)入基本藥物目錄的同類產(chǎn)品的市場。2.4.2低端彈性753.7熱點(diǎn)頻出、潛力巨大的疫苗行業(yè)疫苗行業(yè)一直是我們最為看好的子行業(yè)之一。從治療轉(zhuǎn)向預(yù)防一直是醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的目標(biāo)之一。此次醫(yī)改中，公共衛(wèi)生體系的建設(shè)也是重要的組成部分。近期來，甲型H1N1流感的流行給流感疫苗市場帶來了新的機(jī)會。華蘭生物、天壇生物、科興生物等公司已經(jīng)拿到毒株，進(jìn)行甲型流感疫苗的研制工作，政府目前計劃的儲備規(guī)模已達(dá)1300萬人份，如果流感進(jìn)一步蔓延，市場需求可能還將大幅增加。此次流感大流行對于疫苗市場的影響并不僅僅是帶來短期的市場需求，對人類的預(yù)防意識提高起到了很大的增強(qiáng)作用，將會提升疫苗的潛在需求。3.7熱點(diǎn)頻出、潛力巨大的疫苗行業(yè)疫苗行業(yè)一直是我們最為看76醫(yī)藥行業(yè)研究報告書77醫(yī)藥行業(yè)研究報告書78醫(yī)藥行業(yè)研究報告書79衛(wèi)生部啟動的為15歲以下人群補(bǔ)種乙肝疫苗項目則是計劃內(nèi)疫苗市場擴(kuò)容的一個組成部分，將使計劃內(nèi)乙肝疫苗市場規(guī)模增長140%以上。衛(wèi)生部啟動的為15歲以下人群補(bǔ)種乙肝疫苗項目則是計劃內(nèi)疫苗80未來免疫規(guī)劃的繼續(xù)擴(kuò)容將給計劃內(nèi)疫苗市場迅速增長，而傳染疾病的流行使得人類預(yù)防意識增強(qiáng)，將推動計劃外疫苗市場進(jìn)一步發(fā)展。天壇生物是計劃內(nèi)疫苗壟斷者中生集團(tuán)在資本市場上的唯一平臺，其主要品種麻腮風(fēng)三聯(lián)、無細(xì)胞百白破、甲肝、乙腦等均新進(jìn)入了國家免疫規(guī)劃，乙肝疫苗市場也受益于此次補(bǔ)種項目，是疫苗領(lǐng)域的首選投資標(biāo)的。其次建議關(guān)注長春高新艾滋病疫苗的研究進(jìn)展以及華蘭生物在疫苗領(lǐng)域的發(fā)展。未來免疫規(guī)劃的繼續(xù)擴(kuò)容將給計劃內(nèi)疫苗市場迅速增長，而傳染疾病81醫(yī)藥行業(yè)研究報告書82醫(yī)藥行業(yè)研究報告書83醫(yī)藥行業(yè)研究報告書84醫(yī)藥行業(yè)研究報告書85醫(yī)藥行業(yè)研究報告書86附：醫(yī)藥行業(yè)：基本藥物目錄正式啟動衛(wèi)生部、國家發(fā)改委等九部委于2009年8月17號晚上聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于建立國家基本藥物制度的實(shí)施意見》和《國家基本藥物目錄管理辦法（暫行）》，隨后衛(wèi)生部公布了基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用的《國家基本藥物目錄》（2009版），基本藥物制度正式啟動。2009年版的國家基本藥物目錄，包括基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用和其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)配備使用兩個部分。已先期公布的《國家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》（2009版），共包括205種化學(xué)及生物藥品、102種中成藥，共計307種藥品，中藥飲片部分將頒布國家標(biāo)準(zhǔn)的中藥飲片全部納入了基本藥物目錄。另外之前受到爭議的中藥注射劑順利入選基本藥物目錄?！秶一舅幬锬夸洠ㄆ渌糠郑肥悄夸浕鶎硬糠值臄U(kuò)展，將配合公立醫(yī)院改革試點(diǎn)盡快制定出臺。報銷方面：將基本藥物全部納入基本醫(yī)療保障藥品目錄，報銷比例明顯高于非基本藥物，降低個人自付比例，用經(jīng)濟(jì)手段引導(dǎo)廣大群眾首先使用基本藥物。附：醫(yī)藥行業(yè)：基本藥物目錄正式啟動衛(wèi)生部、國家發(fā)改委等九部委87從發(fā)布的《關(guān)于建立國家基本藥物制度的實(shí)施意見》以及《國家基本藥物目錄管理辦法（暫行）》的內(nèi)容來看，在基本藥物遴選、生產(chǎn)、流通、使用、定價、報銷等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的實(shí)施方案上與之前公布的方案差別不大?！秶一舅幬锬夸洠ɑ鶎俞t(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》（2009版）第一部分化學(xué)藥品和生物制品.doc《國家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》（2009版）第二部分中成藥.doc

《國家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》（2009版）第三部分中藥飲片.doc《國家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》（2009版）索引.doc《國家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》（2009版）說明.doc從發(fā)布的《關(guān)于建立國家基本藥物制度的實(shí)施意見》以及《國家基本88醫(yī)藥行業(yè)研究報告書8990推動醫(yī)藥商業(yè)集中：基本藥物實(shí)施統(tǒng)一配送，相關(guān)機(jī)遇更多落在大型商業(yè)企業(yè)身上，這將在基礎(chǔ)用藥市場引起結(jié)構(gòu)性變化，導(dǎo)致該市場中小商業(yè)公司的被動整合，利于市場集中度提升。擁有全國性網(wǎng)絡(luò)的國藥控股（國藥股份、一致藥業(yè)）以及地方性龍頭企業(yè)如上海醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、廣州藥業(yè)等獲得更多區(qū)域市場整合機(jī)遇。綜合藥廠在化學(xué)制劑領(lǐng)域體現(xiàn)優(yōu)勢：從公布的基本藥物目錄看，最終進(jìn)入目錄的化學(xué)制劑以低端基礎(chǔ)用藥為主，大型綜合型制藥企業(yè)有規(guī)?；途C合化優(yōu)勢，能獲得更多的產(chǎn)品機(jī)遇，這類企業(yè)有華北制藥、哈藥、東北藥、麗珠集團(tuán)等。但相關(guān)品種在招標(biāo)環(huán)節(jié)仍然要面臨一定的競爭。生物制藥關(guān)注計劃疫苗：意見補(bǔ)充說明指出進(jìn)入目錄的胰島素只是動物胰島素，徐州萬邦（復(fù)星醫(yī)藥）作為最大的動物胰島素生產(chǎn)企業(yè)將受到拉動，而對生產(chǎn)人胰島素的通化東寶無實(shí)質(zhì)影響。納入國家免疫規(guī)劃的疫苗被列入基本藥物目錄，中生集團(tuán)作為國內(nèi)最大的計劃疫苗供應(yīng)企業(yè)，其旗下的天壇生物將有所獲益。中藥品牌品種：在幾經(jīng)修改后，中藥被大幅削減到102種，很多產(chǎn)品未能進(jìn)入目錄。目錄中仍然收錄了一些的獨(dú)家品種，以及部分上市公司具備市場份額優(yōu)勢的品種，我們在圖表2中進(jìn)行了收集整理。依靠品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品獨(dú)占優(yōu)勢，云南白藥、天士力、馬應(yīng)龍以及千金藥業(yè)等企業(yè)將有獲益空間。而同仁堂、三九醫(yī)藥、中新藥業(yè)、廣州藥業(yè)、白云山等企業(yè)進(jìn)入目錄的品種眾多，也面臨發(fā)展機(jī)會。推動醫(yī)藥商業(yè)集中：基本藥物實(shí)施統(tǒng)一配送，相關(guān)機(jī)遇更多落在大型911、大型醫(yī)藥商業(yè)將受優(yōu)先受益于集中度的提升?；鶎俞t(yī)療機(jī)構(gòu)所具備的網(wǎng)點(diǎn)多、單點(diǎn)用量少，總體銷量大等特點(diǎn)，對醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和配送能力提出了非常高的要求，同時也為我國的大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)憑借其自身所擁有的規(guī)模優(yōu)勢和強(qiáng)大的配送能力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝丝赡?，從而使得醫(yī)藥商業(yè)在新醫(yī)改背景中率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度的提升，相關(guān)的受益企業(yè)如南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、一致藥業(yè)、國藥股份等。2、擁有獨(dú)家品種進(jìn)入基本藥物目錄的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)將擁有更多的發(fā)展空間。進(jìn)入基本藥物目錄是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)未來進(jìn)入社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)、縣醫(yī)院以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等第三終端的通行證，隨著終端銷量的逐步下移，未來銷售面臨著大幅提升的歷史性機(jī)遇。不過，由于國家對基本藥物的限價，隨之而來的產(chǎn)品降價問題則將對企業(yè)產(chǎn)生重大影響。獨(dú)家產(chǎn)品由于缺乏相同品種的競爭，其潛在的降價威脅要遠(yuǎn)小于其他品種，我們預(yù)計進(jìn)入基本藥物目錄后，其銷量的提升幅度將大于價格的下調(diào)幅度，從而有力的提升相關(guān)上市公司的競爭實(shí)力。在相關(guān)的受益公司中，中藥企業(yè)的比例要明顯高于西藥企業(yè)，具體公司如下：云南白藥、三九醫(yī)藥、廣州藥業(yè)、金陵藥業(yè)、中新藥業(yè)、千金藥業(yè)、馬應(yīng)龍、美羅藥業(yè)、太龍藥業(yè)、天士力、同仁堂、中恒集團(tuán)、人?？萍己托氯A制藥等醫(yī)藥行業(yè)研究報告書923、地方普藥生產(chǎn)企業(yè)將面臨著新的發(fā)展機(jī)遇。對于基本藥物中的普藥而言，由于生產(chǎn)企業(yè)眾多，經(jīng)過市場競爭和政府限價的雙重約束后，必然面臨產(chǎn)品單價低和毛利率水平低的局面，企業(yè)必須通過擴(kuò)大市場份額，以獲得更大的銷量，從而在競爭中壯大自己，否則其最終的結(jié)局必然是被市場所淘汰。不過，由于基本藥物目錄由各省市自治區(qū)單獨(dú)進(jìn)行招標(biāo)并在最高限價內(nèi)單獨(dú)定價，這就給了地方政府足夠的空間，我們認(rèn)為從維護(hù)地方經(jīng)濟(jì)利益的角度出發(fā)，各地區(qū)的普藥龍頭必然是本地區(qū)政府優(yōu)先扶持的對象，從而獲得更多的發(fā)展空間，具體的受益企業(yè)如豐原藥業(yè)、西南藥業(yè)等。 4、中藥飲片龍頭將從中受益。文件規(guī)定，頒布國家標(biāo)準(zhǔn)的中藥飲片為國家基本藥物，國家另有規(guī)定的除外，這對于中藥飲片的龍頭企業(yè)如康美藥業(yè)等，無疑又將面臨新的市場機(jī)遇。

3、地方普藥生產(chǎn)企業(yè)將面臨著新的發(fā)展機(jī)遇。對于基本藥物中的普93醫(yī)藥行業(yè)研究報告書94醫(yī)藥行業(yè)研究報告書95醫(yī)藥行業(yè)研究報告書96醫(yī)藥行業(yè)研究報告書97醫(yī)藥行業(yè)研究報告書98中藥部分中藥部分99醫(yī)藥行業(yè)研究報告書100初步篩選基本藥物目錄藥品，有獨(dú)家產(chǎn)品進(jìn)入基本藥物目錄的相關(guān)上市公司有13家，其中中藥相關(guān)企業(yè)12家，化藥相關(guān)企業(yè)1家，其中天士力的復(fù)方丹參滴丸與中恒集團(tuán)的注射用血栓通（凍干）均為劑型獨(dú)家。在13家企業(yè)中，相關(guān)藥品占公司醫(yī)藥工業(yè)收入比在50%以上的包括千金藥業(yè)、天士力、馬應(yīng)龍、中恒集團(tuán)、云南白藥。初步篩選基本藥物目錄藥品，有獨(dú)家產(chǎn)品進(jìn)入基本藥物目錄的相關(guān)上101本次基本藥物目錄307個品種涉及十余家醫(yī)藥上市公司，各個公司受益程度不一，我們結(jié)合占公司營業(yè)收入比率、占公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)收入比率、占公司毛利比率幾個指標(biāo)，及是否為獨(dú)家品種，產(chǎn)品是否具有較大彈性等因素，我們將受益公司分為幾個層次：1、將明顯受益的：康美藥業(yè)、云南白藥、千金藥業(yè)、中恒集團(tuán)、馬應(yīng)龍、金陵藥業(yè)、中新藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)；2、將有限受益的：天士力、廣州藥業(yè)、三九醫(yī)藥、人福科技、康恩貝；3、受益不明顯或者不確定性較大的：復(fù)星醫(yī)藥、同仁堂、白云山、昆明制藥。其中康美藥業(yè)、云南白藥的進(jìn)入品種超過了原來市場預(yù)期，值得重點(diǎn)投資，而原來市場預(yù)期進(jìn)入而未進(jìn)入的心可舒等品種有可能對相關(guān)公司帶來負(fù)面影響。需要指出的是：相關(guān)公司的受益還依賴于政府對基本藥物目錄制度的推進(jìn)速度，同時本次未進(jìn)《國家基本藥物目錄（基層目錄）》（2009版）的產(chǎn)品仍然有可能在今后進(jìn)入《國家基本藥物目錄（其他部分）》，因而未來還需要密切跟蹤公司相關(guān)政策的變化。本次基本藥物目錄307個品種涉及十余家醫(yī)藥上市公司，各個102國家標(biāo)準(zhǔn)中藥飲片全部進(jìn)入基本藥物目錄，康美藥業(yè)最為受益

國家標(biāo)準(zhǔn)中藥飲片包括2005年版藥典、衛(wèi)生部頒標(biāo)準(zhǔn)、國家藥監(jiān)局頒標(biāo)準(zhǔn)，共500多種，涵蓋了絕大多數(shù)常用中藥飲片。中藥飲片的基本藥物管理暫按國務(wù)院有關(guān)部門關(guān)于中藥飲片定價、采購、配送、使用和基本醫(yī)療保險給付等政策規(guī)定執(zhí)行。定價：除上海外，其他省市都不限制價格。主要因為中藥飲片是農(nóng)副產(chǎn)品，價格受季節(jié)性影響較大，若政府統(tǒng)一定價，可能出現(xiàn)在某些時段，中藥飲片的收購價格高于最高零售價，這顯然是與市場不相符的，也違背了政策制定時的初衷。采購和配送：由于中藥飲片儲存期短，銷售具有地域性，大部分地區(qū)未實(shí)現(xiàn)中藥飲片的統(tǒng)一采購和配送，采購主要由醫(yī)院自行組織，由企業(yè)自行配送或委托物流配送。報銷：中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄，報銷比例上升。康美藥業(yè)是中藥飲片行業(yè)龍頭企業(yè)，中藥飲片品種齊全，有物流配送中心。中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄，康美藥業(yè)最為受益。國家標(biāo)準(zhǔn)中藥飲片全部進(jìn)入基本藥物目錄，康美藥業(yè)最為受益

國家103醫(yī)藥行業(yè)研究報告書104醫(yī)藥行業(yè)有四大投資主題：1、政策受益：疫苗龍頭天壇生物和華蘭生物將受益于新醫(yī)改擴(kuò)大計劃免疫、政府采購疫苗快速增長。獨(dú)家品牌中藥東阿阿膠、天士力和云南白藥等受益于進(jìn)入基本藥物目錄以后在基層醫(yī)療的政府采購大幅增長，其出廠價并無下降之憂。區(qū)域性商業(yè)龍頭國藥股份、一致藥業(yè)和上海醫(yī)藥等將受益于基本藥物集中配送，復(fù)星醫(yī)藥參股國藥控股47.04%間接受益。康美藥業(yè)受益于中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄和飲片行業(yè)GMP認(rèn)證、內(nèi)部洗牌和集中度提升。2、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：東阿阿膠成功實(shí)現(xiàn)營銷轉(zhuǎn)型，未來盈利持續(xù)快速增長趨勢明確。天藥股份8月份左右新董事長上任，公司將在整合全球皮質(zhì)激素市場中獲得凈利潤快速增長。華北制藥產(chǎn)業(yè)化基因重組人血白蛋白，轉(zhuǎn)型為基因重組生物藥，2010年盈利能力和估值水平同步提升。3、立足創(chuàng)新、估值水平提升：新醫(yī)改政策導(dǎo)向下，后上市仿制藥從低定價，獲批越來越艱難。恒瑞醫(yī)藥是我國小分子化學(xué)藥的領(lǐng)跑者，云南白藥、天士力、康緣藥業(yè)和東阿阿膠是現(xiàn)代中藥創(chuàng)制、升級換代的杰出代表，其主導(dǎo)產(chǎn)品定價和政府采購享受政策扶持是必然。4、資產(chǎn)注入：上海醫(yī)藥和上實(shí)醫(yī)藥將在09年6月30日之前出臺解決關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)重組方案，現(xiàn)代制藥與大股東上海醫(yī)工院有資產(chǎn)重組預(yù)期。醫(yī)藥行業(yè)有四大投資主題：105醫(yī)藥行業(yè)研究報告書106醫(yī)藥行業(yè)研究報告書107認(rèn)真過好每一天!認(rèn)真過好每一天!108醫(yī)藥行業(yè)研究報告－－林金霞LOGO醫(yī)藥行業(yè)研究報告－－林金霞LOGO目錄一、醫(yī)藥行業(yè)概述二、醫(yī)療行業(yè)前景三、醫(yī)藥制造業(yè)核心財務(wù)數(shù)據(jù)四、基本目錄出臺的影響目錄一、醫(yī)藥行業(yè)概述110一、醫(yī)藥行業(yè)概述分類一、原料子行業(yè)1、VA2、VB23、VC4、VE二、制劑子行業(yè)1、化學(xué)制劑、2、生物制品子行業(yè)3、中成藥和中藥飲片子行業(yè)三、醫(yī)藥商業(yè)四、醫(yī)療器械行業(yè)一、醫(yī)藥行業(yè)概述分類111從國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程來看，前后大約可以分為6個階段：階段I（1990年之前）——政府定價，公費(fèi)醫(yī)療1990年之前醫(yī)藥行業(yè)基本處于計劃經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，公費(fèi)醫(yī)療仍然是藥品消費(fèi)資金主要來源，藥品總體價格水平低，完全政府定價；階段II（1990-1996年）——藥品價格放開，行業(yè)增速較快，需求受到壓抑1990-1996年，藥品價格完全放開，外資藥企大舉進(jìn)入中國導(dǎo)致藥品價格急劇升高，價格指數(shù)處于高位，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速較快，而購買藥品的資金供給嚴(yán)重不足，導(dǎo)致藥品需求被大大壓抑；階段III（1996-2000年）——重新政府定價，行業(yè)增速下降在經(jīng)過藥價急劇升高之后，1996年開始政府，開始對用量多、用途廣的藥品和進(jìn)口藥品重新采用政府定價，藥品價格指數(shù)急劇下降，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速下降，甚至出現(xiàn)過負(fù)增長；從國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程來看，前后大約可以分為6個階段：階112階段IV（2000-2006年）——藥品降價頻繁，行業(yè)波浪式上升2000年政府開始通過政府指導(dǎo)結(jié)合市場化的方式來管理醫(yī)藥行業(yè)，一方面開始采用政府指導(dǎo)價，另外一方面通過招標(biāo)采購控制藥品價格，藥品降價政策頻繁出現(xiàn)，藥品價格指數(shù)處于低位徘徊，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值呈現(xiàn)波浪式上升特征；階段V（2006-2008年）——需求加速釋放，行業(yè)增速加快2006-2008年政府沒有出臺大規(guī)模降價政策，而在增加醫(yī)療消費(fèi)資金供給方面力度卻很大，這段時間醫(yī)藥行業(yè)難得的出現(xiàn)了連續(xù)3年增速加快的現(xiàn)象。階段VI（2009年———）———需求繼續(xù)釋放，控制醫(yī)療費(fèi)用2009年開始，醫(yī)藥需求在全民醫(yī)保的推動下在繼續(xù)釋放，但同時政府加大了對基本藥物目錄等制度的推進(jìn)力度，引導(dǎo)藥品消費(fèi)向低端傾斜，同時也力圖通過公立醫(yī)院改革，把藥品收入從醫(yī)院收入中剔除出去，從而控制日益增長的醫(yī)療費(fèi)用，這一階段的醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將不同于以往的任何一個階段。階段IV（2000-2006年）——藥品降價頻繁，行業(yè)波浪113醫(yī)藥行業(yè)研究報告書114在激烈的市場競爭中，醫(yī)藥行業(yè)通過各種形式的聯(lián)合、兼并與重組，在一定程度上改變了醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模過小、布局過度分散的局面，提高了生產(chǎn)集中度。目前，醫(yī)藥行業(yè)已有25家企業(yè)進(jìn)入國家520家大型企業(yè)的行列。醫(yī)藥工業(yè)銷售額前60家企業(yè)的生產(chǎn)集中度為35.7%，青霉素、維生素C、合成維生素E、阿斯匹林、撲熱息痛等大噸位產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量已大幅度減少。片劑、粉針劑、水針劑、輸液、膠囊5大類制劑前50家的生產(chǎn)集中度分別達(dá)到44.3%、97.6%、6.5%、58.9%和56.2%。全國已在一些大中城市建立了近200家醫(yī)藥連鎖企業(yè)，連鎖經(jīng)營的藥店超過5000個。一批企業(yè)積極進(jìn)行了醫(yī)藥電子商務(wù)的探索與試點(diǎn)。

西部地區(qū)的醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)有了長足發(fā)展。四川己成為我國中藥生產(chǎn)大省，云南、貴州、青海、甘肅、內(nèi)蒙、廣西等省區(qū)充分發(fā)揮當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢，已成為我國民族藥生產(chǎn)基地在激烈的市場競爭中，醫(yī)藥行業(yè)通過各種形式的聯(lián)合、兼并與重組，115中國的制藥工業(yè)起步于本世紀(jì)初，經(jīng)歷了從無到有，從使用傳統(tǒng)工藝到大規(guī)模運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展歷程。特別是改革開放以來，我國醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展駛?cè)肟燔嚨溃麄€制藥行業(yè)生產(chǎn)年均增長17．7％，高于同期全國工業(yè)年均增長速度4．4個百分點(diǎn)，同時也高于世界發(fā)達(dá)國家中主要制藥國近30年來的平均發(fā)展速度年遞增13．8％的水平，成為當(dāng)今世界上發(fā)展最快的醫(yī)藥市場之一。到目前為止，我國已擁有6700多個制藥企業(yè)，能生產(chǎn)原料藥1400種，每年實(shí)際生產(chǎn)800-900種，生產(chǎn)制劑藥4000多種、植物藥8000多種?；瘜W(xué)原料藥年產(chǎn)量達(dá)到43萬噸，其中二十四大類原料藥26萬噸，成為世界原料藥第二大生產(chǎn)國。其中青霉素及β—內(nèi)酰胺類藥物和維生素等已成為最大生產(chǎn)國和出口國。除少數(shù)品種外，幾乎世界上所有主要品種的藥物我們都能生產(chǎn)，有的還遠(yuǎn)銷國外創(chuàng)匯。

2008年1-11月，醫(yī)藥制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計工業(yè)總產(chǎn)值713,658,303千元，同比增長25.94％；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入656,130,219.00千元，同比增長25.84%；實(shí)現(xiàn)利潤總額為64,530,215千元中國的制藥工業(yè)起步于本世紀(jì)初，經(jīng)歷了從無到有，從使用傳統(tǒng)工藝116與醫(yī)藥行業(yè)的高速成長相對應(yīng)的是世界醫(yī)藥的未來發(fā)展新趨勢：傳統(tǒng)化學(xué)制藥增長速度將逐步放慢，天然和生物藥品將成為行業(yè)主要增長點(diǎn)，非處方藥的增長速度不段加快，天然藥品，生物藥品和非處方藥將三分天下，形成21世紀(jì)藥業(yè)的三大新興市場，這是未來醫(yī)藥行業(yè)最重要的特點(diǎn)。

與醫(yī)藥行業(yè)的高速成長相對應(yīng)的是世界醫(yī)藥的未來發(fā)展新趨勢：傳統(tǒng)117醫(yī)藥行業(yè)研究報告書118上半年對醫(yī)藥行業(yè)影響較大的事件：上半年對醫(yī)藥行業(yè)影響較大的事件：119醫(yī)藥行業(yè)研究報告書120醫(yī)藥行業(yè)研究報告書121醫(yī)藥行業(yè)研究報告書122醫(yī)藥行業(yè)研究報告書123醫(yī)藥行業(yè)研究報告書124醫(yī)藥行業(yè)分類一、原料子行業(yè)1、VA2、VB23、VC4、VE二、制劑子行業(yè)1、化學(xué)制劑、2、生物制品子行業(yè)3、中成藥和中藥飲片子行業(yè)三、醫(yī)藥商業(yè)四、醫(yī)療器械行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)分類一、原料子行業(yè)125一、原料子行業(yè)原料藥子行業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)的中是一個較為特殊的子行業(yè)，其主要針對企業(yè)客戶，面對國外市場，有一定的資源屬性，所以和國際大宗商品的價格趨勢，尤其是原油的價格趨勢有一定的相似之處。對于大宗原料藥來說，由于產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、市場等已經(jīng)相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定，因此具有極強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)的競爭格局對產(chǎn)品的價格有較大的影響。原料子行業(yè)1、VA2、VB23、VC4、VE一、原料子行業(yè)原料藥子行業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)的中是一個較為特殊的子行126二、制劑子行業(yè)化學(xué)制劑、中成藥及中藥軟片和生物制劑子行業(yè)雖然各有行業(yè)特點(diǎn)，但是由于其面對的是同一市場，相互之間有替代和競爭的關(guān)系，而且很多的上市公司兼有這三種業(yè)務(wù)，因此把這三個子行業(yè)放在一起研究和比較。醫(yī)藥行業(yè)有別于其他行業(yè)，不斷地推出新的有藥用價值的物質(zhì)是這個行業(yè)生存和發(fā)展的主要手段。雖然我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展和世界水平還有很大的差距，但是行業(yè)內(nèi)企業(yè)的主要發(fā)展過程卻具有普遍的規(guī)律。對于醫(yī)藥企業(yè)，尤其是面向終端的制劑企業(yè)來說，其發(fā)展要經(jīng)歷三個階段，在這三個階段的發(fā)展過程中，企業(yè)都會經(jīng)歷一個快速增長，平臺期，再快速增長，再經(jīng)歷平臺期的過程。第一階段基本上是單產(chǎn)品階段，即企業(yè)通過一個產(chǎn)品的快速發(fā)展來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。這個階段企業(yè)的銷售規(guī)模從小到大一般會經(jīng)歷3-10年的時間。醫(yī)藥企業(yè)快速發(fā)展的第二個階段是通過多產(chǎn)品的滾動發(fā)展或者進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來獲得快速的發(fā)展，這個階段要求企業(yè)有綜合發(fā)展能力。目前很多的醫(yī)藥類上市公司都處于第一個平臺期準(zhǔn)備進(jìn)入第二個階段的時期，其中做的比較好的企業(yè)是西藥的恒瑞醫(yī)藥和中藥的云南白藥。恒瑞醫(yī)藥由于前期產(chǎn)品儲備較多，因此伴隨著腫瘤藥物的快速發(fā)展不斷推出新的抗腫瘤藥產(chǎn)品，并且逐步擴(kuò)大到其它產(chǎn)品領(lǐng)域，因此銷售收入和利潤都增長較快，銷售收入3年增長1倍，利潤增長2倍。云南白藥是通過不斷的進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來獲得滾動式發(fā)展。3年銷售收入增長1倍，利潤也增長1倍。二、制劑子行業(yè)化學(xué)制劑、中成藥及中藥軟片和生物制劑子行業(yè)雖然127但是有由于在這3年的過程中沒有新的投入，因此今后幾年也要面臨著大量的固定資產(chǎn)投入的壓力，這兩家公司的領(lǐng)先優(yōu)勢將會逐步喪失。相反的情況，一些在近些年加大投資力度的企業(yè)可能在未來3年的循環(huán)中獲得較好的發(fā)展。而且這些二線企業(yè)的市盈率普遍要低于一線企業(yè)，因此在新的周期有更好的盈利空間。二線企業(yè)中我們認(rèn)為雙鶴藥業(yè)和天士力所處的行業(yè)地位，近些年的投資領(lǐng)域以及目前的估值水平上來看都有一定的低估，存在較好的投資機(jī)會。另外海正藥業(yè)和華海藥業(yè)作為未來5年的投資品種，也可以繼續(xù)關(guān)注，在低位逐步收集籌碼，獲得長期增長的收益。由于我國醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)模都比較小，因此目前還都處于內(nèi)生性增長階段，很少有企業(yè)能通過大規(guī)模并購來獲得發(fā)展這一企業(yè)發(fā)展的第三階段，但是由于我國國有資本的特殊性，同一集團(tuán)內(nèi)部的整合還是頻頻上演。未來1-2年內(nèi)業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的可能就是國藥集團(tuán)、上藥集團(tuán)和哈藥集團(tuán)的內(nèi)部整合而對相關(guān)上市公司帶來的投資機(jī)會。但是有由于在這3年的過程中沒有新的投入，因此今后幾年也要面128化學(xué)藥物方面

二十世紀(jì)40年代，中國的化學(xué)合成藥物〈原料藥〉的生產(chǎn)一片空白，全部依賴進(jìn)口，制劑加工廠也很少。建國以來，我們的制藥工業(yè)得到迅速發(fā)展，以生產(chǎn)原料藥為例，第一個五年計劃末有200余種，到1978年達(dá)900種,總產(chǎn)量達(dá)4萬多噸。發(fā)展到今天，我們已擁有2000多家化學(xué)制藥企業(yè)，能生產(chǎn)抗生素、激素、維生素、解熱鎮(zhèn)痛藥等24大類1350多種原料藥，化學(xué)原料藥總產(chǎn)量達(dá)30多萬噸，僅次于美國，并且產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地，成為國際上化學(xué)原料藥的主要出口國之一。

化學(xué)藥物方面

二十世紀(jì)40年代，中國的化學(xué)合成藥物〈原129中藥〈天然藥物〉方面

中藥是我們祖國瑰寶，有著悠久的歷史，但在近代發(fā)展卻很慢。新中國成立前夕，整個中藥業(yè)十分困難。建國后，國家十分重視中藥的發(fā)展，最近在全國范圍開展了中藥與天然藥物資源大規(guī)模普查，發(fā)現(xiàn)可供藥用的植物、動物、礦物藥已達(dá)12807種，是世界上資源最豐富的國家之一。許多重要藥材如蛔蒿、水飛薊、安息香，西洋參、白豆蔻、丁香、兒茶等引種成功。目前我國開展了瀕臨滅絕的藥用動物代用品的研究，如人工麝香、人工牛黃等已研究成功，虎骨、熊膽等也已開展。到目前為止，已對200多種中藥與天然藥進(jìn)行了系統(tǒng)的化學(xué)研究，其中包括常用的中藥，如人參、三七、大黃、黃連等，據(jù)不完全統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)具有藥理活性的化學(xué)成份761種；我國藥學(xué)工作者已從中藥與天然藥物中開發(fā)的單體化合物達(dá)32種之多，如利血平、強(qiáng)心靈、去甲烏藥堿、紫杉醇、青蒿素等；近年來，中藥與天然藥物的復(fù)方新藥增長迅猛，至今已有1141種中藥新藥通過注冊，其中一類新藥占11.5%，二類占6.5%，三類占40%，四類占40%，五類占2%，如人工麝香、雙黃連粉針、絞股藍(lán)總皂苷顆粒、六味地黃口服液、川弓注射液、地奧心血康等。

中藥〈天然藥物〉方面

中藥是我們祖國瑰寶，有著悠久的歷130生物技術(shù)與生物制藥方面

生物技術(shù)是全球發(fā)展最快的高技術(shù)之一。70年代發(fā)明了重組DNA技術(shù)和雜交瘤技術(shù)；80年代建立了細(xì)胞大規(guī)模培養(yǎng)轉(zhuǎn)基因技術(shù)，現(xiàn)代生物技術(shù)〈基因工程〉制藥始于八十年代初，特別是發(fā)明了PCR技術(shù)，使現(xiàn)代生物技術(shù)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，90年代，隨著人類基因組計劃以及重要農(nóng)作物和微生物基因組計劃的實(shí)施和信息技術(shù)的滲入，相繼發(fā)展起了功能基因組學(xué)，生物信息學(xué)，組合化學(xué)，生物芯片技術(shù)以及一系列的自動化分析測試和藥物篩選技術(shù)和裝備。目前，各種新興的生物技術(shù)已被廣泛地應(yīng)用于醫(yī)療，農(nóng)業(yè)，生物加工，資源開發(fā)利用，環(huán)境保護(hù)，并對制藥等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。

生物技術(shù)與生物制藥方面

生物技術(shù)是全球發(fā)展最快的高技131三、醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)中是一種特殊的業(yè)務(wù)形態(tài)，其實(shí)和商業(yè)的聯(lián)系更為緊密，當(dāng)前我國醫(yī)藥商業(yè)模式主要有調(diào)撥、代理、快批、快配等，利潤來源有二：藥品進(jìn)銷差價和配送費(fèi)用，且以進(jìn)銷差價為主。因此獲利的根本在于規(guī)模、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用控制以及是否能夠快速推出符合市場需要的業(yè)務(wù)模式。由于藥品幾乎均須通過醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)才能到達(dá)銷售終端（包括大型醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店等），所以市場的擴(kuò)容必然帶來醫(yī)藥商業(yè)整體的增長。在目前醫(yī)療體制改革需要重新建立醫(yī)藥商業(yè)的流通模式的大背景下，大型的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)都有很大的發(fā)展空間。除了國藥控股和九州通在全國布局以外，劃省而治的局面初步形成，各省的龍頭企業(yè)未來將專注于省內(nèi)資源的整合，而弱勢的企業(yè)是選擇被本省企業(yè)吞并還是引入外來企業(yè)將影響未來的競爭格局。新醫(yī)改背景下，壓縮基本藥物（普通藥品）的流通環(huán)節(jié)是必然，商業(yè)企業(yè)的進(jìn)銷差價利潤面臨考驗。大型醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)如國藥股份、一致藥業(yè)及上海醫(yī)藥等基本壟斷了高毛利率的進(jìn)口藥、合資藥和國產(chǎn)品牌藥的總代理總經(jīng)銷資源，進(jìn)銷差價利潤基本不在政府管控范圍之內(nèi)。而小型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)以底價打包銷售普藥為主，依賴流通環(huán)節(jié)層層加價來生存，基本藥物零差率將極大地削減其進(jìn)銷差價利潤空間。且在以醫(yī)藥商業(yè)為主業(yè)的上市公司中，國藥股份、一致藥業(yè)和上海醫(yī)藥占據(jù)國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)最大的三個市場，雖然地域內(nèi)競爭激烈，但是由于市場間大，背后還有集團(tuán)的支持，因此生存壓力不大。南京醫(yī)藥目前占據(jù)了三省市場，在江蘇市場已經(jīng)有了壟斷性的地位，而且在市場創(chuàng)新方面一直走在前列。雖然目前還在消化前期快速擴(kuò)張時期的業(yè)務(wù)，但是隨著內(nèi)部整合完畢，費(fèi)用率的逐步降低將有效的提高公司的盈利能力。目前最低的市銷率水平也增加了公司的吸引力。三、醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)中是一種特殊的業(yè)務(wù)形態(tài)，其實(shí)和132醫(yī)藥行業(yè)研究報告書133四、醫(yī)療器械醫(yī)療器械應(yīng)該是在醫(yī)療體制改革中受益最為明確的子行業(yè)，大量的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)需要配備各種醫(yī)療器械，但是我們應(yīng)該看到目前國內(nèi)醫(yī)療器械的生產(chǎn)水平還不高，醫(yī)療器械設(shè)計更多的是使用物理原理而不是化學(xué)原理，我國在精密儀器設(shè)計制造的整體水平就遠(yuǎn)落后于國際水平，所以在高端的醫(yī)療器械上還無法于國際醫(yī)療器械巨頭競爭。在中低端市場，目前國內(nèi)有上萬家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，比藥品生產(chǎn)企業(yè)還要多，競爭的激烈程度有過之而無不及。在需求端，目前醫(yī)療器械基本上面對醫(yī)院市場，通過招標(biāo)的形式采購，醫(yī)院或者當(dāng)?shù)卣畬︶t(yī)療器械的采購有較大的決定權(quán)，并在一定程度上有壟斷優(yōu)勢，因此醫(yī)療器械生企業(yè)的盈利前景并不樂觀。在上市公司中，只有三家是完全的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，四、醫(yī)療器械醫(yī)療器械應(yīng)該是在醫(yī)療體制改革中受益最為明確的子行134驅(qū)動因素一：政府投入促進(jìn)的國內(nèi)需求增長是行業(yè)增長的主要動力在我國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值中，內(nèi)需部分貢獻(xiàn)接近90%，所以國內(nèi)需求增長是行業(yè)增長的主要動力，在加強(qiáng)社會保障，啟動新醫(yī)改的大背景下，政府投入對國內(nèi)需求的促進(jìn)作用至關(guān)重要。驅(qū)動因素一：政府投入促進(jìn)的國內(nèi)需求增長是行業(yè)增長的主要動力在135驅(qū)動因素二：醫(yī)保體系建設(shè)催動藥品市場擴(kuò)容短期內(nèi)醫(yī)保體系完善對支付能力的影響程度大于收入變化的影響程度。驅(qū)動因素二：醫(yī)保體系建設(shè)催動藥品市場擴(kuò)容短期內(nèi)醫(yī)保體系完善對136新農(nóng)村改革中國城市化率不斷提高。農(nóng)村醫(yī)療保險覆蓋率快速提高，保障金額也不斷提高。

新農(nóng)村改革中國城市化率不斷提高。農(nóng)村醫(yī)療保險覆蓋率快速提高137醫(yī)療保險全面覆蓋和居民保健意識提高

城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險2010年將覆蓋100%人口，城市居民醫(yī)療保險剛剛起步，2010年覆蓋90%人口。居民保健意識提高也是重要因素。

醫(yī)療保險全面覆蓋和居民保健意識提高

城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險201138增長驅(qū)動因素三：經(jīng)濟(jì)快速增長和人口中國經(jīng)濟(jì)快速增長。中國是發(fā)展中國家最快進(jìn)入老齡化社會的國家，預(yù)計2010年65歲以上老年人比例達(dá)到8.4%，2040年65歲以上老年人比例達(dá)到22%。

增長驅(qū)動因素三：經(jīng)濟(jì)快速增長和人口中國經(jīng)濟(jì)快速增長。中國是139驅(qū)動因素四：中國成為全球最大的研發(fā)和外包生產(chǎn)基地歐美藥企研發(fā)外包和生產(chǎn)外包增長很快，2010年全球合同外包市場超過500億美元，臨床前合同外包市場約為160億美元。例如輝瑞正在將其生產(chǎn)的30%轉(zhuǎn)移至低成本地區(qū)。中國研發(fā)外包快速增長，2007年規(guī)模1.8億美元，預(yù)計2012年將超過7.7億美元，中國目前有200多家研發(fā)外包企業(yè)，其中規(guī)模最大的是藥明康德。驅(qū)動因素四：中國成為全球最大的研發(fā)和外包生產(chǎn)基地歐美藥企研發(fā)140驅(qū)動因素五：中國醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重處于世界底端和發(fā)達(dá)國家和同類發(fā)展中國家相比，中國醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重處于世界底端。

驅(qū)動因素五：中國醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重處于世界底端和發(fā)達(dá)141醫(yī)藥制造業(yè)核心財務(wù)數(shù)據(jù)2009年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、利潤總額分別為1117.6億、103.0億，同比增長16.35%、9.07%；毛利率略增（09年31.92%，08年31.67%），銷售利潤率略增（09年9.22%，08年9.01%）。從細(xì)分行業(yè)來看：2009年1-2月化學(xué)原料藥營業(yè)收入同比減少2.45%，利潤總額同比減少7.69%；化學(xué)藥制劑營業(yè)收入同比增加19.27%，利潤總額同比增加17.01%；中成藥營業(yè)收入同比增加19.37%，利潤總額同比增加18.22%；生物制藥營業(yè)收入同比增加10.04%，利潤總額同比增加32.98%。醫(yī)藥制造業(yè)核心財務(wù)數(shù)據(jù)2009年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營142醫(yī)藥行業(yè)研究報告書143行業(yè)內(nèi)生性運(yùn)營良好行業(yè)內(nèi)生性運(yùn)營良好144子行業(yè)表現(xiàn)不一樣子行業(yè)表現(xiàn)不一樣145醫(yī)藥行業(yè)研究報告書146醫(yī)藥行業(yè)研究報告書147醫(yī)藥上市公司：20091Q收入增速放緩，但保持效益型增長醫(yī)藥上市公司：20091Q收入增速放緩，但保持效益型增長148醫(yī)藥行業(yè)研究報告書149在下游消費(fèi)品行業(yè)中，醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增幅位列第二位09年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)表現(xiàn)持續(xù)較好：利潤總額增速達(dá)到19.07%，在11個下游消費(fèi)品行業(yè)中位列第二。在下游消費(fèi)品行業(yè)中，醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增幅位列第二位09年150子行業(yè)利潤總額占比從2009年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額的子行業(yè)占比來看：化學(xué)藥品原料制造由去年同期的19%降至15%，化學(xué)藥品制劑制造由去年同期的1%降至39%，中成藥制造維持在20%的水平，生物、生物制品的制造由去年同期的10%增長至12%。子行業(yè)利潤總額占比從2009年1-2月醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額151醫(yī)藥行業(yè)研究報告書152從凈利潤增量角度來看：化學(xué)制劑、中藥、生物藥、醫(yī)藥商業(yè)分別貢獻(xiàn)了4、3、0.8、0.49億增量，從增速角度看：排序為生物藥、化學(xué)制劑、中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、原料藥。從凈利潤增量角度來看：化學(xué)制劑、中藥、生物藥、醫(yī)藥商業(yè)分別貢153醫(yī)藥行業(yè)研究報告書154醫(yī)藥行業(yè)研究報告書155醫(yī)藥行業(yè)研究報告書156小結(jié)：化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、生物制品行業(yè)去庫存化最為明顯分子行業(yè)情況來看，截止2009年2月，化學(xué)原料藥行業(yè)銷售收入負(fù)增長，存貨增速僅為3.09%；化學(xué)制劑和生物制品行業(yè)銷售收入增速分別為10.04%、19.27%，分別低于31.75%、27.52%的庫存增速；中成藥行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)基本平穩(wěn)，中藥飲片行業(yè)銷售收入出現(xiàn)大幅增長，行業(yè)生產(chǎn)銷售形勢較好。小結(jié)：化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、生物制品行業(yè)去庫存化最為明顯分子157VA截止2009年4月，VA出口量仍在底部，出口價格也有所下滑。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)（截止2008年底）來看，VA價格高點(diǎn)出現(xiàn)在2008年第三季度，但產(chǎn)量同時開始明顯下滑，生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商以消化庫存為主，從供需情況來看，截止2009年4月，VA需求還未出現(xiàn)明顯回升，供給自2008年第三季度開始下滑，但出口價格仍在下降，表明供需還未平衡。VA截止2009年4月，VA出口量仍在底部，出口價格也158VB2VB2的價格高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年第三季度，隨后急劇下跌，但2008年前三季度產(chǎn)量仍持續(xù)上升，第四季度大幅下降，行業(yè)供給過剩情況較為明顯；VB2需求仍在底部，供給大幅增加，價格處于底部，尚未看到復(fù)蘇跡象；；VB2的出口量略有回升，但出口價格仍在下滑，總體來看，價量仍在底部.VB2VB2的價格高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年第三季度，隨后急劇159對于維生素B2和維生素B5這兩個小品種來說，雖然國內(nèi)企業(yè)也占據(jù)了較大的市場份額，但是由于下游需求不穩(wěn)定，國內(nèi)企業(yè)的議價能力較差，所以無法獲得較好的毛利率水平。對于維生素B2和維生素B5這兩個小品種來說，雖然國內(nèi)企160VCVC出口量有所下滑，價格仍在高位且保持平穩(wěn)。VC價格自2007年第二季度以來出現(xiàn)明顯上升，目前仍保持高位，但產(chǎn)量自2008年才開始明顯放大，供給狀況目前較為穩(wěn)定；VC需求處于高位，供給保持穩(wěn)定，價格仍處于高位，表明當(dāng)前供需基本處于平衡狀態(tài)VCVC出口量有所下滑，價格仍在高位且保持平穩(wěn)。VC價格161VC維生素C在經(jīng)歷了兩輪產(chǎn)能擴(kuò)張和價格戰(zhàn)后，目前已經(jīng)形成了穩(wěn)定的競爭格局，國內(nèi)的5大生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)了80%的全球市場份額，5大生產(chǎn)企業(yè)通過之間多年形成的默契聯(lián)合限產(chǎn)保價，過剩的產(chǎn)能排斥外來者的加入。下游主要針對醫(yī)藥行業(yè)和食品行業(yè)，需求較為剛性，這些因素保證了企業(yè)的價格和盈利水平，5家之間競爭能力的勢均力敵也限制了企業(yè)之間的競爭，預(yù)計產(chǎn)品的價格將保持穩(wěn)定，未來毛利率水平將會隨著環(huán)保等成本因素的上升有所收窄。VC維生素C在經(jīng)歷了兩輪產(chǎn)能擴(kuò)張和價格戰(zhàn)后，目前已經(jīng)形成了162對于維生素A和維生素E來說，目前也形成了四家企業(yè)掌控市場的局面，但是相對于維生素C，由于有巴斯夫和帝斯曼兩家國際維生素巨頭的存在使得企業(yè)之間的利益平衡相對較難，而且這兩種維生素主要針對飼料市場，市場的波動較大，不利于穩(wěn)定市場參與者的預(yù)期。為了從國外企業(yè)手中搶占市場，國內(nèi)企業(yè)有擴(kuò)產(chǎn)的可能，產(chǎn)能擴(kuò)張有可能形成新的價格戰(zhàn)。對于維生素A和維生素E來說，目前也形成了四家企業(yè)掌控市163VE自5月以來，原料藥產(chǎn)品維生素E（簡稱VE）出口價格有走高的的趨勢，國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)浙江醫(yī)藥、新和成受到市場關(guān)注，我們對于VE市場趨勢的判斷及對相關(guān)上市公司盈利預(yù)測如下：VE自5月以來，原料藥產(chǎn)品維生素E（簡稱