泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)與法律關(guān)系課件

泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)與法律關(guān)系

泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)與法律關(guān)系

12資產(chǎn)管理目前現(xiàn)狀

資產(chǎn)管理是指金融機(jī)構(gòu)（銀行或非銀行機(jī)構(gòu)）對他人的委托資產(chǎn)進(jìn)行管理與投資，幫助他人實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，并按照一定比例收取資產(chǎn)管理費(fèi)用的行為。具體說，是指委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人（金融機(jī)構(gòu)），由受托人為委托人的資產(chǎn)提供投資組合，代委托客戶在市場進(jìn)行投資，為客戶獲取投資收益，以期實(shí)現(xiàn)委托人資產(chǎn)保值增值的行為。近年來，隨著國內(nèi)機(jī)構(gòu)與個(gè)人財(cái)富的迅速積累，資產(chǎn)管理行業(yè)迅猛發(fā)展；新一輪監(jiān)管放松，在擴(kuò)大投資范圍、降低投資門檻以及減少相關(guān)限制等方面，打破了證券、期貨、證券投資基金、銀行、保險(xiǎn)、信托之間的競爭壁壘，使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入進(jìn)一步的競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營泛資產(chǎn)管理時(shí)代。資產(chǎn)管理目前現(xiàn)狀23一、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)本主題主要對信托、證券、銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)作解剖，因保險(xiǎn)、基金、期貨行業(yè)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與上述行業(yè)有著相似的結(jié)構(gòu)，故在此不予介紹。一、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)本主題主要對信托、證券、銀行的34（一）信托公司資產(chǎn)管理交易結(jié)構(gòu)本主題僅介紹信托公司目前兩種主流信托交易結(jié)構(gòu)，即股權(quán)信托模式與權(quán)益信托模式下的交易結(jié)構(gòu)，對于信托投融資其它模式下的交易結(jié)構(gòu)不予介紹（一）信托公司資產(chǎn)管理交易結(jié)構(gòu)本主題僅介紹信托公司目前兩種主41.1股權(quán)信托交易結(jié)構(gòu)投資人（委托人）信托公司（受托人）項(xiàng)目公司（融資企業(yè)）（1）信托資金（4）信托收益及本金（2）收購股權(quán)或增資擴(kuò)股（3）股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)抵（質(zhì)）押、第三方擔(dān)保操作流程說明，以某開發(fā)商企業(yè)融資項(xiàng)目公司為例：（1）信托公司以集合信托資金計(jì)劃的形式，向投資者（委托人）發(fā)行信托計(jì)劃集合資金；（2）項(xiàng)目公司以項(xiàng)目土地使用權(quán)或者第三方擔(dān)保形式對項(xiàng)目的未來收益進(jìn)行增信擔(dān)保，確保萬一在項(xiàng)目收益不能涵蓋投資者信托本金與收益情況下，信托公司能以擔(dān)保財(cái)產(chǎn)受償返還委托人（投資者）的本金與信托收益；（3）資金募集完成后，信托公司以收購項(xiàng)目公司股權(quán)或者信托公司購買項(xiàng)目公司增資股份形式進(jìn)入項(xiàng)目公司；（4）雙方約定，信托期滿后由項(xiàng)目公司溢價(jià)購回項(xiàng)目公司出賣給信托公司的股權(quán)，或者項(xiàng)目公司用項(xiàng)目效益歸還信托公司信托本金與信托利益，信托資金按約定退出；（5）信托公司在扣除自己應(yīng)得的信托報(bào)酬后返還給委托人（投資人）本金與信托利益，成功實(shí)現(xiàn)退出，該信托計(jì)劃結(jié)束。51.1股權(quán)信托交易結(jié)構(gòu)投資人信托公司項(xiàng)目公司（1）信托資金1.2權(quán)益信托交易結(jié)構(gòu)項(xiàng)目公司（融資企業(yè)）信托公司投資者權(quán)益轉(zhuǎn)讓合同回購權(quán)益加入信托計(jì)劃支付收益和本金操作流程說明，以某開發(fā)商企業(yè)融資項(xiàng)目公司為例：（1）信托公司作為受托人向委托人（投資者）發(fā)行項(xiàng)目公司財(cái)產(chǎn)權(quán)集合資金信托計(jì)劃，投資者購買該計(jì)劃，信托公司募集資金；（2）項(xiàng)目公司以項(xiàng)目土地使用權(quán)或者第三方擔(dān)保形式對回購收益進(jìn)行增信擔(dān)保，確保萬一在項(xiàng)目收益不能涵蓋投資者信托本金與收益情況下，信托公司能以擔(dān)保財(cái)產(chǎn)受償返還委托人（投資者）的本金與信托收益；（3）信托公司用募集到的信托資金購買項(xiàng)目公司財(cái)產(chǎn)權(quán)益，項(xiàng)目公司獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)對價(jià)資金；（4）項(xiàng)目公司將信托資金投入到預(yù)先選定的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，獲取項(xiàng)目收益；（5）信托到期，項(xiàng)目公司溢價(jià)回購項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)益，信托公司在扣除自己應(yīng)得的信托報(bào)酬后返還給委托人（投資人）本金與信托利益，實(shí)現(xiàn)成功退出，該信托計(jì)劃結(jié)束。優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目投資受讓權(quán)益為回購權(quán)益提供擔(dān)保（抵押、質(zhì)押或擔(dān)保）61.2權(quán)益信托交易結(jié)構(gòu)項(xiàng)目公司信投權(quán)益轉(zhuǎn)讓合同回購權(quán)益加入7（二）證券公司資產(chǎn)管理交易結(jié)構(gòu)證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要通過定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃與專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為載體實(shí)施。下面主要介紹集合資產(chǎn)管理計(jì)劃與專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃兩種交易機(jī)構(gòu)。（二）證券公司資產(chǎn)管理交易結(jié)構(gòu)證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要通782.1集合資產(chǎn)管理計(jì)劃商業(yè)銀行委托資金其他資金證券公司集合計(jì)劃優(yōu)先級集合計(jì)劃劣后級托管銀行貨幣類品種銀行間品種交易所品種公募基金集合信托。。。。。。信貸資產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)委托資金管理托管操作流程說明，以某證券公司發(fā)行集合資產(chǎn)管理計(jì)劃開展固定收益類業(yè)務(wù)為：（1）證券公司發(fā)行集合資產(chǎn)計(jì)劃，銀行與其他資金方作為委托人分別作為優(yōu)先級與劣后級購買該計(jì)劃；（2）證券公司將募集到的集合資金委托銀行托管，由第三方銀行對該資金進(jìn)行監(jiān)督；（3）證券公司按照法律規(guī)定與委托人的約定，在交易所、銀行間債券交易市場等購買各類債券、基金、國債、信托產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品；（4）集合資產(chǎn)管理計(jì)劃到期，證券公司在扣除本計(jì)劃資產(chǎn)管理的預(yù)定費(fèi)用后，將本金和收益返還給委托（投資人），計(jì)劃結(jié)束。2.1集合資產(chǎn)管理計(jì)劃商業(yè)銀行委托資金其他資金證券公司集892.2專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

（編者注：在近日證監(jiān)會宣布取消券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃行政審批后，專項(xiàng)資管或繼續(xù)作為券商資產(chǎn)證券化的載體存在，未來或?qū)⒁詡浒钢瓢l(fā)行。）

《證券公司資產(chǎn)證券化管理規(guī)定》項(xiàng)下的證券公司資產(chǎn)證券化——基本交易結(jié)構(gòu)圖

債務(wù)人資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人證券公司（計(jì)劃管理人）登記結(jié)算機(jī)構(gòu)監(jiān)管銀行代理推廣機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券持有人償債資金資金劃付基礎(chǔ)協(xié)議資產(chǎn)買賣協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)款服務(wù)協(xié)議托管協(xié)議監(jiān)管協(xié)議募集資金代理推廣協(xié)議兌付本金和收益兌付本金和收益資產(chǎn)支持證券認(rèn)購資金法律顧問評級機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問會計(jì)顧問2.2專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

（編者注：在近日證監(jiān)會宣布取消910操作流程說明,以某證券公司發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為例：確定證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池?；A(chǔ)資產(chǎn)在法律上能夠準(zhǔn)確、清晰地予以界定，并可構(gòu)成一項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)利；基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬明確；能夠合法、有效地轉(zhuǎn)讓；能產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流。（2）對該基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用評級，并根據(jù)評級情況對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級，提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用級別；律師出具法律意見書、會計(jì)師出具資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告、評級機(jī)構(gòu)出具評級報(bào)告。（3）設(shè)立證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，向相關(guān)投資者發(fā)售資產(chǎn)支持證券，募集購買專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資金。（4）向發(fā)起人支付基礎(chǔ)資產(chǎn)購買價(jià)款，實(shí)現(xiàn)發(fā)起人（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售。（5）由商業(yè)銀行第三方機(jī)構(gòu)對專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資金賬戶單獨(dú)托管；第三方機(jī)構(gòu)接受委托為基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)。（6）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃存續(xù)期間，計(jì)劃管理人與發(fā)起人按照法律法規(guī)要求按時(shí)披露專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)營信息。（7）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃存續(xù)期間，計(jì)劃管理人按約定日期向投資者支付資產(chǎn)支持證券利息，計(jì)劃結(jié)束時(shí)，返還投資者本金。（8）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃存續(xù)期結(jié)束，計(jì)劃管理人返還基礎(chǔ)資產(chǎn)，成功實(shí)現(xiàn)退出。操作流程說明,以某證券公司發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展資產(chǎn)證券化1011（三）商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)

銀行從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，大多以理財(cái)計(jì)劃的形式通過與信托、證券、基金等行業(yè)合作方式實(shí)現(xiàn)。目前，銀監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)商業(yè)銀行試點(diǎn)獨(dú)立發(fā)行理財(cái)管理計(jì)劃，賦予了銀行直接從事資管業(yè)務(wù)權(quán)利。在此之前，銀行只有借道信托、證券、基金等機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)，也同時(shí)積累了豐富的資管業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)已有實(shí)踐，筆者介紹幾種銀行與信托、證券等機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行資產(chǎn)管理的交易結(jié)構(gòu)，僅供參考。（三）商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)

銀行從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，大11123.1銀行理財(cái)計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)

操作流程如下：（1）商業(yè)銀行根據(jù)金融市場信息、不同投資者不同的投資偏好等因素制定多樣化的理財(cái)計(jì)劃（保證收益、保本浮動收益和非保本浮動收益三種）；（2）商業(yè)銀行向客戶提供理財(cái)顧問業(yè)務(wù)，為其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃和投資顧問等專業(yè)化服務(wù)，并向其推介銀行的理財(cái)計(jì)劃；（3）商業(yè)銀行與客戶簽訂《委托代理協(xié)議》，獲得代理投資的授權(quán)等必要法律文件；（4）按照客戶自主選擇的理財(cái)計(jì)劃和雙方簽訂的《委托代理協(xié)議》，商業(yè)銀行代理客戶進(jìn)行投資，通過與信托、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)合作方式進(jìn)行；（5）在理財(cái)計(jì)劃收益分配日，商業(yè)銀行向客戶支付投資收益；在理財(cái)計(jì)劃終止時(shí)，向客戶支付當(dāng)期投資收益，退還本金?？蛻羯虡I(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃理財(cái)顧問委托代理協(xié)議服務(wù)費(fèi)代理投資支付投資收益及本金3.1銀行理財(cái)計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)

操作流程如下：客戶商業(yè)銀行12133.2銀證信合作委托貸款業(yè)務(wù)

銀證信委托貸款業(yè)務(wù)是指銀行借道券商定向產(chǎn)品通道，轉(zhuǎn)入信托投放貸款的業(yè)務(wù)。其既優(yōu)化銀行報(bào)表結(jié)構(gòu)（貸款出表），又增加貸款收入。

操作流程如下：（1）由資金委托銀行以同業(yè)資金/自有資金/理財(cái)資金委托證券公司成立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃；（2）證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃作為單一委托人委托信托公司設(shè)立單一資金信托計(jì)劃；（3）信托公司用受托資金向銀行指定客戶發(fā)放信托貸款，或者受讓銀行存量信貸資產(chǎn)。（4）計(jì)劃結(jié)束，該筆委托貸款通過信托計(jì)劃與證券資管計(jì)劃由銀行返還委托人貸款本金與利息。銀行資金券商定向資管計(jì)劃單一資金信托計(jì)劃投資指令簽署協(xié)議融資企業(yè)資金投向3.2銀證信合作委托貸款業(yè)務(wù)

銀證信委托貸款業(yè)務(wù)是指13143.3銀證保合作業(yè)務(wù)

此類模式發(fā)展起于中國人民銀行規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的存款不屬于金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款，而是一般性存款，在計(jì)算存貸比的時(shí)候，可計(jì)入銀行存款規(guī)模。銀行通過此業(yè)務(wù)可優(yōu)化業(yè)務(wù)指標(biāo)，擴(kuò)大一般存款規(guī)模。

操作流程如下：（1）由資金委托銀行,以理財(cái)資金委托證券公司成立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃；（2）證券公司作為定向資產(chǎn)管理計(jì)劃管理人將委托資產(chǎn)投資于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理計(jì)劃；（3）保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計(jì)劃以保險(xiǎn)公司名義存入委貸銀行的協(xié)議存款（一般性存款）；（4）該筆存款到期后資金通過保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃和券商定向資管計(jì)劃回到委托銀行賬戶。出資銀行定向資金管理計(jì)劃委貸銀行投資指令委托合同融資企業(yè)資金投向簽署協(xié)議3.3銀證保合作業(yè)務(wù)

此類模式發(fā)展起于中國人民銀行規(guī)定1415銀行信用證劃款業(yè)務(wù)是開證行為不擠占表內(nèi)信貸額度、擴(kuò)大存款規(guī)模，借助券商資管定向通道進(jìn)行的銀行間信用證劃款業(yè)務(wù)，其本質(zhì)是突破貸款規(guī)模的限制，擴(kuò)大表外資產(chǎn)。銀行信用證劃款業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行在同業(yè)代付方式上的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，此創(chuàng)新須借道券商資管通道。

操作流程如下：（1）由資金委托銀行以理財(cái)資金委托券商資管成立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃；（2）券商資管作為定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人將委托資產(chǎn)投資于應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓銀行的信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款收益權(quán)；（3）信用證到期后，由開證行對信用證進(jìn)行到期兌付，到期兌付資金由轉(zhuǎn)讓銀行托收后返還定向計(jì)劃，再通過定向計(jì)劃返還委托銀行；（4）委托銀行通常要求開證行以保函方式或者定向計(jì)劃收益權(quán)遠(yuǎn)期轉(zhuǎn)讓的方式對信用證進(jìn)行兜底。此外，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也是未來商業(yè)銀行的重要資管業(yè)務(wù)，其交易結(jié)構(gòu)在此不再贅述。委托銀行管理人--券商資管信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款投資于信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款收益權(quán)，并委托轉(zhuǎn)讓銀行擔(dān)任托收行開證銀行資金投向委托成立定向資產(chǎn)信用證到期時(shí)由開證行見證付款開證銀行開具承諾函，承諾保本保收益信用證受益企業(yè)委托代理協(xié)議開立信用證3.4銀證合作信用證劃款業(yè)務(wù)銀行信用證劃款業(yè)務(wù)是開證行為不擠占表內(nèi)信貸額度、擴(kuò)大存款規(guī)模15二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系代理是代理人根據(jù)被代理人的授權(quán)，以被代理人的名義，從事民商事法律行為，其法律后果由被代理人承擔(dān)的民商事活動。根據(jù)銀行業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)及保險(xiǎn)業(yè)等行業(yè)法律法規(guī)規(guī)定，銀行業(yè)與證券業(yè)從事資管活動時(shí)與委托人（投資者）的大部分行為屬于代理活動范圍。16二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系16二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系（1）商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)?！渡虡I(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（下稱《辦法》）第9條規(guī)定：“綜合理財(cái)服務(wù)，是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財(cái)顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動。在綜合理財(cái)服務(wù)活動中，客戶授權(quán)銀行代表客戶按照合同約定的投資方向和方式，進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由客戶或客戶與銀行按照約定方式承擔(dān)?！睆谋緱l規(guī)定來看，綜合理財(cái)業(yè)務(wù)是由客戶將資金委托給銀行，存在委托關(guān)系；銀行根據(jù)客戶的授權(quán)代表其從事投資與資產(chǎn)管理活動，銀行業(yè)務(wù)權(quán)限來自客戶，且只能在授權(quán)范圍內(nèi)；銀行代表客戶從事相關(guān)業(yè)務(wù)活動，絕大多數(shù)場合屬于隱名委托代理關(guān)系。雖然有學(xué)者與實(shí)務(wù)人員提出銀行的代客理財(cái)行為實(shí)際上應(yīng)是信托法律關(guān)系為主，代理法律關(guān)系為輔，但根據(jù)此《辦法》規(guī)定與《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)則，銀行業(yè)上下顯然只愿意將自己與理財(cái)客戶的法律關(guān)系限定在代理范圍內(nèi)。17二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系17二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系（2）證券公司資管業(yè)務(wù)。2019年11月，《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱《通知》）第一次從法律的角度界定了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，《通知》第一條規(guī)定：受托投資管理業(yè)務(wù)，是指證券公司作為受托投資管理人（以下簡稱“受托人”），依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和投資委托人（以下簡稱“委托人”）的投資意愿，與委托人簽訂受托投資管理合同，把委托人委托的資產(chǎn)在證券市場上從事股票、債券等金融工具的組合投資，以實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)收益最優(yōu)化的行為。另外《通知》第四條比較詳細(xì)地規(guī)定了此業(yè)務(wù)的運(yùn)作與監(jiān)督管理。據(jù)此可以看出，證券公司資管業(yè)務(wù)屬于代理法律關(guān)系?！蹲C券公司客戶資產(chǎn)管理辦法》第三十一條規(guī)定“證券公司辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，由客戶自行行使其所持有證券的權(quán)利，履行相應(yīng)的義務(wù)”，從中看出其資管業(yè)務(wù)屬于代理關(guān)系；該《辦法》似乎刻意回避了證券公司集合資產(chǎn)管理與專項(xiàng)資產(chǎn)管理的法律關(guān)系，但實(shí)踐中，后二者一般都仍認(rèn)為是代理法律關(guān)系。18二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系18二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（二）信托法律關(guān)系（1）信托公司資管業(yè)務(wù)。信托法律關(guān)系是委托人將其資產(chǎn)委托給受托人，受托人以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，對受托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)營或處分的行為。根據(jù)《信托法》，目前，信托公司從事的是營業(yè)信托活動，自然屬于信托法律關(guān)系。（2）基金公司資管業(yè)務(wù)。《中華人民共和國證券投資基金法》第二條“在中華人民共和國境內(nèi)，通過公開募集資金設(shè)立證券投資基金（以下簡稱基金），由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國證券法》和其他有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定。”實(shí)踐中，基金公司在投資業(yè)務(wù)中完全自主選定投資對象、投資額度等，不收委托人的指示。據(jù)此，基金公司資管業(yè)務(wù)屬于信托法律關(guān)系。19二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（二）信托法律關(guān)系19二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（二）信托法律關(guān)系（3）保險(xiǎn)公司資管業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)資金的原始組成為二部分：自有資本金、投保客戶資金，其中投?？蛻糍Y金占絕對大頭。保險(xiǎn)資金由保險(xiǎn)公司根據(jù)保險(xiǎn)法律法規(guī)與規(guī)章及保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)則，自主運(yùn)用，不受投?？蛻糁甘鞠拗?。根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》第六條規(guī)定，“保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；（三）投資不動產(chǎn)；（四）國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式?！蓖顿Y方式可采取直接投資與間接委托投資，其資產(chǎn)管理工具為保險(xiǎn)資管計(jì)劃（基礎(chǔ)設(shè)施債券投資計(jì)劃與非上市公司股權(quán)投資計(jì)劃等）。可見，保險(xiǎn)公司與投?？蛻糁g為信托法律關(guān)系。20二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（二）信托法律關(guān)系20二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（三）信托+代理法律關(guān)系如果我們撇開法律的強(qiáng)行僵硬規(guī)定，從資管行業(yè)本身實(shí)際存在的法律關(guān)系客觀分析，則銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)、證券公司的資管業(yè)務(wù)不會是單純的代理關(guān)系，很多情況下實(shí)則為信托法律關(guān)系，或者說既有代理關(guān)系，也有信托關(guān)系，故稱之為信托+代理法律關(guān)系。21二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（三）信托+代理法律關(guān)系2二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（三）信托+代理法律關(guān)系（1）銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。分為兩大類：固定收益類產(chǎn)品與浮動收益類產(chǎn)品。前者是銀行根據(jù)與投資者的約定，代投資者投資于信托產(chǎn)品、基金產(chǎn)品與票據(jù)類產(chǎn)品，從而獲取固定收益，到期銀行退還投資者本金與利息；銀行只獲取固定手續(xù)費(fèi)并不獲取額外投資收益，因此符合代理關(guān)系特征。當(dāng)然，特殊情況下，若銀行理財(cái)產(chǎn)品屬于負(fù)債類的表內(nèi)業(yè)務(wù)，則理財(cái)資金實(shí)為儲蓄性質(zhì)，銀行負(fù)有到期還本付息義務(wù)，銀行與投資者關(guān)系為債權(quán)債務(wù)關(guān)系。浮動收益類產(chǎn)品是指該理財(cái)產(chǎn)品的投資收益不確定，完全視投資效益而定，最終有可能高收益也有可能為低收益甚至負(fù)收益（虧損）。該類產(chǎn)品主要投資對象是上市公司股票、開放式基金、封閉式基金、交易所債券等。按照2009年銀監(jiān)會下發(fā)的《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》中規(guī)定，對于具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求。這種個(gè)人理財(cái)服務(wù)在銀行內(nèi)往往是由專人服務(wù)，投資計(jì)劃也能做到量身定做，銀行同樣會與客戶簽訂協(xié)議，交由銀行處理和運(yùn)作資金，不對最低收益做出保證。這類理財(cái)業(yè)務(wù)關(guān)系中，客戶的資產(chǎn)獨(dú)立于客戶以及具體運(yùn)作人，并且銀行以自己的名義運(yùn)作資產(chǎn)，一般客戶也不得提前支取；同時(shí)，客戶將資產(chǎn)交由銀行打理之后，往往對于具體的投資運(yùn)作不甚了解也不甚關(guān)心，只對最后的風(fēng)險(xiǎn)和收益較為關(guān)注，此時(shí)銀行與客戶之間是一種典型的信托關(guān)系，而非是委托代理關(guān)系。22二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（三）信托+代理法律關(guān)系2二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（三）信托+代理法律關(guān)系（2）證券公司資管計(jì)劃。分為定向資管計(jì)劃、集合資管計(jì)劃與專項(xiàng)資管計(jì)劃三種。定向資管計(jì)劃為大額單一客戶資金，資金使用受客戶指示執(zhí)行，證券公司不能擅自投資，投資責(zé)任由客戶自己承擔(dān)，銀行只收取代理手續(xù)費(fèi)用，不實(shí)行收益分成，此時(shí)二者為代理法律關(guān)系自不待言。但集合資管計(jì)劃與專項(xiàng)資管計(jì)劃中的一對多業(yè)務(wù)，由于是集合眾多投資者資金形成集合資金，然后投資于資本市場上眾多金融產(chǎn)品，此時(shí)證券公司客觀上無法接受每個(gè)投資人的投資指示，而是由證券公司自主決定、自主決策投資對象（品種）、投資規(guī)模等，且也不承諾投資收益，證券公司報(bào)酬往往采取投資收益分成方式。這是典型的信托關(guān)系，而不能在定性為代理關(guān)系。23二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（三）信托+代理法律關(guān)系2二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（三）信托+代理法律關(guān)系（3）信托公司準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是融資企業(yè)將項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給信托公司，作為受益權(quán)人，融資企業(yè)將信托受益權(quán)授權(quán)給信托公司，信托公司以代理人身份對信托受益權(quán)進(jìn)行優(yōu)先級與劣后級的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，將此信托受益權(quán)的優(yōu)先級以份額形式轉(zhuǎn)讓給投資者，融資企業(yè)同時(shí)認(rèn)購劣后級信托受益權(quán)份額，從而獲得融資目的。到期后，投資者得到投資本金與收益，從項(xiàng)目中退出。該業(yè)務(wù)被稱為準(zhǔn)資產(chǎn)證券化，是因?yàn)樽C券公司通過對投資項(xiàng)目的證券化設(shè)計(jì)，以證券份額的形式向投資者募集資金，實(shí)現(xiàn)募資目的；其項(xiàng)目公司將項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)委托給信托公司形成信托法律關(guān)系，信托公司代為轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司信托受益權(quán)形成代理法律關(guān)系，信托公司通過信托+代理法律關(guān)系的身份轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目公司募資與投資者資產(chǎn)保值增值目的。24二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（三）信托+代理法律關(guān)系謝謝！25謝謝！25泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)與法律關(guān)系課件26

泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)與法律關(guān)系

泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)與法律關(guān)系

2728資產(chǎn)管理目前現(xiàn)狀

資產(chǎn)管理是指金融機(jī)構(gòu)（銀行或非銀行機(jī)構(gòu)）對他人的委托資產(chǎn)進(jìn)行管理與投資，幫助他人實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，并按照一定比例收取資產(chǎn)管理費(fèi)用的行為。具體說，是指委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人（金融機(jī)構(gòu)），由受托人為委托人的資產(chǎn)提供投資組合，代委托客戶在市場進(jìn)行投資，為客戶獲取投資收益，以期實(shí)現(xiàn)委托人資產(chǎn)保值增值的行為。近年來，隨著國內(nèi)機(jī)構(gòu)與個(gè)人財(cái)富的迅速積累，資產(chǎn)管理行業(yè)迅猛發(fā)展；新一輪監(jiān)管放松，在擴(kuò)大投資范圍、降低投資門檻以及減少相關(guān)限制等方面，打破了證券、期貨、證券投資基金、銀行、保險(xiǎn)、信托之間的競爭壁壘，使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入進(jìn)一步的競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營泛資產(chǎn)管理時(shí)代。資產(chǎn)管理目前現(xiàn)狀2829一、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)本主題主要對信托、證券、銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)作解剖，因保險(xiǎn)、基金、期貨行業(yè)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與上述行業(yè)有著相似的結(jié)構(gòu)，故在此不予介紹。一、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要交易結(jié)構(gòu)本主題主要對信托、證券、銀行的2930（一）信托公司資產(chǎn)管理交易結(jié)構(gòu)本主題僅介紹信托公司目前兩種主流信托交易結(jié)構(gòu)，即股權(quán)信托模式與權(quán)益信托模式下的交易結(jié)構(gòu)，對于信托投融資其它模式下的交易結(jié)構(gòu)不予介紹（一）信托公司資產(chǎn)管理交易結(jié)構(gòu)本主題僅介紹信托公司目前兩種主301.1股權(quán)信托交易結(jié)構(gòu)投資人（委托人）信托公司（受托人）項(xiàng)目公司（融資企業(yè)）（1）信托資金（4）信托收益及本金（2）收購股權(quán)或增資擴(kuò)股（3）股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)抵（質(zhì)）押、第三方擔(dān)保操作流程說明，以某開發(fā)商企業(yè)融資項(xiàng)目公司為例：（1）信托公司以集合信托資金計(jì)劃的形式，向投資者（委托人）發(fā)行信托計(jì)劃集合資金；（2）項(xiàng)目公司以項(xiàng)目土地使用權(quán)或者第三方擔(dān)保形式對項(xiàng)目的未來收益進(jìn)行增信擔(dān)保，確保萬一在項(xiàng)目收益不能涵蓋投資者信托本金與收益情況下，信托公司能以擔(dān)保財(cái)產(chǎn)受償返還委托人（投資者）的本金與信托收益；（3）資金募集完成后，信托公司以收購項(xiàng)目公司股權(quán)或者信托公司購買項(xiàng)目公司增資股份形式進(jìn)入項(xiàng)目公司；（4）雙方約定，信托期滿后由項(xiàng)目公司溢價(jià)購回項(xiàng)目公司出賣給信托公司的股權(quán)，或者項(xiàng)目公司用項(xiàng)目效益歸還信托公司信托本金與信托利益，信托資金按約定退出；（5）信托公司在扣除自己應(yīng)得的信托報(bào)酬后返還給委托人（投資人）本金與信托利益，成功實(shí)現(xiàn)退出，該信托計(jì)劃結(jié)束。311.1股權(quán)信托交易結(jié)構(gòu)投資人信托公司項(xiàng)目公司（1）信托資金1.2權(quán)益信托交易結(jié)構(gòu)項(xiàng)目公司（融資企業(yè)）信托公司投資者權(quán)益轉(zhuǎn)讓合同回購權(quán)益加入信托計(jì)劃支付收益和本金操作流程說明，以某開發(fā)商企業(yè)融資項(xiàng)目公司為例：（1）信托公司作為受托人向委托人（投資者）發(fā)行項(xiàng)目公司財(cái)產(chǎn)權(quán)集合資金信托計(jì)劃，投資者購買該計(jì)劃，信托公司募集資金；（2）項(xiàng)目公司以項(xiàng)目土地使用權(quán)或者第三方擔(dān)保形式對回購收益進(jìn)行增信擔(dān)保，確保萬一在項(xiàng)目收益不能涵蓋投資者信托本金與收益情況下，信托公司能以擔(dān)保財(cái)產(chǎn)受償返還委托人（投資者）的本金與信托收益；（3）信托公司用募集到的信托資金購買項(xiàng)目公司財(cái)產(chǎn)權(quán)益，項(xiàng)目公司獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)對價(jià)資金；（4）項(xiàng)目公司將信托資金投入到預(yù)先選定的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，獲取項(xiàng)目收益；（5）信托到期，項(xiàng)目公司溢價(jià)回購項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)益，信托公司在扣除自己應(yīng)得的信托報(bào)酬后返還給委托人（投資人）本金與信托利益，實(shí)現(xiàn)成功退出，該信托計(jì)劃結(jié)束。優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目投資受讓權(quán)益為回購權(quán)益提供擔(dān)保（抵押、質(zhì)押或擔(dān)保）321.2權(quán)益信托交易結(jié)構(gòu)項(xiàng)目公司信投權(quán)益轉(zhuǎn)讓合同回購權(quán)益加入33（二）證券公司資產(chǎn)管理交易結(jié)構(gòu)證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要通過定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃與專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為載體實(shí)施。下面主要介紹集合資產(chǎn)管理計(jì)劃與專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃兩種交易機(jī)構(gòu)。（二）證券公司資產(chǎn)管理交易結(jié)構(gòu)證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要通33342.1集合資產(chǎn)管理計(jì)劃商業(yè)銀行委托資金其他資金證券公司集合計(jì)劃優(yōu)先級集合計(jì)劃劣后級托管銀行貨幣類品種銀行間品種交易所品種公募基金集合信托。。。。。。信貸資產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)委托資金管理托管操作流程說明，以某證券公司發(fā)行集合資產(chǎn)管理計(jì)劃開展固定收益類業(yè)務(wù)為：（1）證券公司發(fā)行集合資產(chǎn)計(jì)劃，銀行與其他資金方作為委托人分別作為優(yōu)先級與劣后級購買該計(jì)劃；（2）證券公司將募集到的集合資金委托銀行托管，由第三方銀行對該資金進(jìn)行監(jiān)督；（3）證券公司按照法律規(guī)定與委托人的約定，在交易所、銀行間債券交易市場等購買各類債券、基金、國債、信托產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品；（4）集合資產(chǎn)管理計(jì)劃到期，證券公司在扣除本計(jì)劃資產(chǎn)管理的預(yù)定費(fèi)用后，將本金和收益返還給委托（投資人），計(jì)劃結(jié)束。2.1集合資產(chǎn)管理計(jì)劃商業(yè)銀行委托資金其他資金證券公司集34352.2專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

（編者注：在近日證監(jiān)會宣布取消券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃行政審批后，專項(xiàng)資管或繼續(xù)作為券商資產(chǎn)證券化的載體存在，未來或?qū)⒁詡浒钢瓢l(fā)行。）

《證券公司資產(chǎn)證券化管理規(guī)定》項(xiàng)下的證券公司資產(chǎn)證券化——基本交易結(jié)構(gòu)圖

債務(wù)人資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人證券公司（計(jì)劃管理人）登記結(jié)算機(jī)構(gòu)監(jiān)管銀行代理推廣機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券持有人償債資金資金劃付基礎(chǔ)協(xié)議資產(chǎn)買賣協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)款服務(wù)協(xié)議托管協(xié)議監(jiān)管協(xié)議募集資金代理推廣協(xié)議兌付本金和收益兌付本金和收益資產(chǎn)支持證券認(rèn)購資金法律顧問評級機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問會計(jì)顧問2.2專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

（編者注：在近日證監(jiān)會宣布取消3536操作流程說明,以某證券公司發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為例：確定證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池?；A(chǔ)資產(chǎn)在法律上能夠準(zhǔn)確、清晰地予以界定，并可構(gòu)成一項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)利；基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬明確；能夠合法、有效地轉(zhuǎn)讓；能產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流。（2）對該基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用評級，并根據(jù)評級情況對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級，提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用級別；律師出具法律意見書、會計(jì)師出具資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告、評級機(jī)構(gòu)出具評級報(bào)告。（3）設(shè)立證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，向相關(guān)投資者發(fā)售資產(chǎn)支持證券，募集購買專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資金。（4）向發(fā)起人支付基礎(chǔ)資產(chǎn)購買價(jià)款，實(shí)現(xiàn)發(fā)起人（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售。（5）由商業(yè)銀行第三方機(jī)構(gòu)對專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資金賬戶單獨(dú)托管；第三方機(jī)構(gòu)接受委托為基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)。（6）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃存續(xù)期間，計(jì)劃管理人與發(fā)起人按照法律法規(guī)要求按時(shí)披露專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)營信息。（7）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃存續(xù)期間，計(jì)劃管理人按約定日期向投資者支付資產(chǎn)支持證券利息，計(jì)劃結(jié)束時(shí)，返還投資者本金。（8）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃存續(xù)期結(jié)束，計(jì)劃管理人返還基礎(chǔ)資產(chǎn)，成功實(shí)現(xiàn)退出。操作流程說明,以某證券公司發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開展資產(chǎn)證券化3637（三）商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)

銀行從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，大多以理財(cái)計(jì)劃的形式通過與信托、證券、基金等行業(yè)合作方式實(shí)現(xiàn)。目前，銀監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)商業(yè)銀行試點(diǎn)獨(dú)立發(fā)行理財(cái)管理計(jì)劃，賦予了銀行直接從事資管業(yè)務(wù)權(quán)利。在此之前，銀行只有借道信托、證券、基金等機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)，也同時(shí)積累了豐富的資管業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)已有實(shí)踐，筆者介紹幾種銀行與信托、證券等機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行資產(chǎn)管理的交易結(jié)構(gòu)，僅供參考。（三）商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)

銀行從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，大37383.1銀行理財(cái)計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)

操作流程如下：（1）商業(yè)銀行根據(jù)金融市場信息、不同投資者不同的投資偏好等因素制定多樣化的理財(cái)計(jì)劃（保證收益、保本浮動收益和非保本浮動收益三種）；（2）商業(yè)銀行向客戶提供理財(cái)顧問業(yè)務(wù)，為其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃和投資顧問等專業(yè)化服務(wù)，并向其推介銀行的理財(cái)計(jì)劃；（3）商業(yè)銀行與客戶簽訂《委托代理協(xié)議》，獲得代理投資的授權(quán)等必要法律文件；（4）按照客戶自主選擇的理財(cái)計(jì)劃和雙方簽訂的《委托代理協(xié)議》，商業(yè)銀行代理客戶進(jìn)行投資，通過與信托、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)合作方式進(jìn)行；（5）在理財(cái)計(jì)劃收益分配日，商業(yè)銀行向客戶支付投資收益；在理財(cái)計(jì)劃終止時(shí)，向客戶支付當(dāng)期投資收益，退還本金?？蛻羯虡I(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃理財(cái)顧問委托代理協(xié)議服務(wù)費(fèi)代理投資支付投資收益及本金3.1銀行理財(cái)計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)

操作流程如下：客戶商業(yè)銀行38393.2銀證信合作委托貸款業(yè)務(wù)

銀證信委托貸款業(yè)務(wù)是指銀行借道券商定向產(chǎn)品通道，轉(zhuǎn)入信托投放貸款的業(yè)務(wù)。其既優(yōu)化銀行報(bào)表結(jié)構(gòu)（貸款出表），又增加貸款收入。

操作流程如下：（1）由資金委托銀行以同業(yè)資金/自有資金/理財(cái)資金委托證券公司成立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃；（2）證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃作為單一委托人委托信托公司設(shè)立單一資金信托計(jì)劃；（3）信托公司用受托資金向銀行指定客戶發(fā)放信托貸款，或者受讓銀行存量信貸資產(chǎn)。（4）計(jì)劃結(jié)束，該筆委托貸款通過信托計(jì)劃與證券資管計(jì)劃由銀行返還委托人貸款本金與利息。銀行資金券商定向資管計(jì)劃單一資金信托計(jì)劃投資指令簽署協(xié)議融資企業(yè)資金投向3.2銀證信合作委托貸款業(yè)務(wù)

銀證信委托貸款業(yè)務(wù)是指39403.3銀證保合作業(yè)務(wù)

此類模式發(fā)展起于中國人民銀行規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的存款不屬于金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款，而是一般性存款，在計(jì)算存貸比的時(shí)候，可計(jì)入銀行存款規(guī)模。銀行通過此業(yè)務(wù)可優(yōu)化業(yè)務(wù)指標(biāo)，擴(kuò)大一般存款規(guī)模。

操作流程如下：（1）由資金委托銀行,以理財(cái)資金委托證券公司成立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃；（2）證券公司作為定向資產(chǎn)管理計(jì)劃管理人將委托資產(chǎn)投資于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理計(jì)劃；（3）保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計(jì)劃以保險(xiǎn)公司名義存入委貸銀行的協(xié)議存款（一般性存款）；（4）該筆存款到期后資金通過保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃和券商定向資管計(jì)劃回到委托銀行賬戶。出資銀行定向資金管理計(jì)劃委貸銀行投資指令委托合同融資企業(yè)資金投向簽署協(xié)議3.3銀證保合作業(yè)務(wù)

此類模式發(fā)展起于中國人民銀行規(guī)定4041銀行信用證劃款業(yè)務(wù)是開證行為不擠占表內(nèi)信貸額度、擴(kuò)大存款規(guī)模，借助券商資管定向通道進(jìn)行的銀行間信用證劃款業(yè)務(wù)，其本質(zhì)是突破貸款規(guī)模的限制，擴(kuò)大表外資產(chǎn)。銀行信用證劃款業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行在同業(yè)代付方式上的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，此創(chuàng)新須借道券商資管通道。

操作流程如下：（1）由資金委托銀行以理財(cái)資金委托券商資管成立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃；（2）券商資管作為定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人將委托資產(chǎn)投資于應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓銀行的信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款收益權(quán)；（3）信用證到期后，由開證行對信用證進(jìn)行到期兌付，到期兌付資金由轉(zhuǎn)讓銀行托收后返還定向計(jì)劃，再通過定向計(jì)劃返還委托銀行；（4）委托銀行通常要求開證行以保函方式或者定向計(jì)劃收益權(quán)遠(yuǎn)期轉(zhuǎn)讓的方式對信用證進(jìn)行兜底。此外，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也是未來商業(yè)銀行的重要資管業(yè)務(wù)，其交易結(jié)構(gòu)在此不再贅述。委托銀行管理人--券商資管信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款投資于信用證項(xiàng)下應(yīng)收賬款收益權(quán)，并委托轉(zhuǎn)讓銀行擔(dān)任托收行開證銀行資金投向委托成立定向資產(chǎn)信用證到期時(shí)由開證行見證付款開證銀行開具承諾函，承諾保本保收益信用證受益企業(yè)委托代理協(xié)議開立信用證3.4銀證合作信用證劃款業(yè)務(wù)銀行信用證劃款業(yè)務(wù)是開證行為不擠占表內(nèi)信貸額度、擴(kuò)大存款規(guī)模41二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系代理是代理人根據(jù)被代理人的授權(quán)，以被代理人的名義，從事民商事法律行為，其法律后果由被代理人承擔(dān)的民商事活動。根據(jù)銀行業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)及保險(xiǎn)業(yè)等行業(yè)法律法規(guī)規(guī)定，銀行業(yè)與證券業(yè)從事資管活動時(shí)與委托人（投資者）的大部分行為屬于代理活動范圍。42二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系16二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系（1）商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)?！渡虡I(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（下稱《辦法》）第9條規(guī)定：“綜合理財(cái)服務(wù)，是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財(cái)顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動。在綜合理財(cái)服務(wù)活動中，客戶授權(quán)銀行代表客戶按照合同約定的投資方向和方式，進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由客戶或客戶與銀行按照約定方式承擔(dān)?！睆谋緱l規(guī)定來看，綜合理財(cái)業(yè)務(wù)是由客戶將資金委托給銀行，存在委托關(guān)系；銀行根據(jù)客戶的授權(quán)代表其從事投資與資產(chǎn)管理活動，銀行業(yè)務(wù)權(quán)限來自客戶，且只能在授權(quán)范圍內(nèi)；銀行代表客戶從事相關(guān)業(yè)務(wù)活動，絕大多數(shù)場合屬于隱名委托代理關(guān)系。雖然有學(xué)者與實(shí)務(wù)人員提出銀行的代客理財(cái)行為實(shí)際上應(yīng)是信托法律關(guān)系為主，代理法律關(guān)系為輔，但根據(jù)此《辦法》規(guī)定與《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)則，銀行業(yè)上下顯然只愿意將自己與理財(cái)客戶的法律關(guān)系限定在代理范圍內(nèi)。43二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系17二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系（2）證券公司資管業(yè)務(wù)。2019年11月，《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱《通知》）第一次從法律的角度界定了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，《通知》第一條規(guī)定：受托投資管理業(yè)務(wù)，是指證券公司作為受托投資管理人（以下簡稱“受托人”），依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和投資委托人（以下簡稱“委托人”）的投資意愿，與委托人簽訂受托投資管理合同，把委托人委托的資產(chǎn)在證券市場上從事股票、債券等金融工具的組合投資，以實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)收益最優(yōu)化的行為。另外《通知》第四條比較詳細(xì)地規(guī)定了此業(yè)務(wù)的運(yùn)作與監(jiān)督管理。據(jù)此可以看出，證券公司資管業(yè)務(wù)屬于代理法律關(guān)系?！蹲C券公司客戶資產(chǎn)管理辦法》第三十一條規(guī)定“證券公司辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，由客戶自行行使其所持有證券的權(quán)利，履行相應(yīng)的義務(wù)”，從中看出其資管業(yè)務(wù)屬于代理關(guān)系；該《辦法》似乎刻意回避了證券公司集合資產(chǎn)管理與專項(xiàng)資產(chǎn)管理的法律關(guān)系，但實(shí)踐中，后二者一般都仍認(rèn)為是代理法律關(guān)系。44二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（一）代理法律關(guān)系18二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（二）信托法律關(guān)系（1）信托公司資管業(yè)務(wù)。信托法律關(guān)系是委托人將其資產(chǎn)委托給受托人，受托人以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，對受托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)營或處分的行為。根據(jù)《信托法》，目前，信托公司從事的是營業(yè)信托活動，自然屬于信托法律關(guān)系。（2）基金公司資管業(yè)務(wù)?！吨腥A人民共和國證券投資基金法》第二條“在中華人民共和國境內(nèi)，通過公開募集資金設(shè)立證券投資基金（以下簡稱基金），由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國證券法》和其他有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定?！睂?shí)踐中，基金公司在投資業(yè)務(wù)中完全自主選定投資對象、投資額度等，不收委托人的指示。據(jù)此，基金公司資管業(yè)務(wù)屬于信托法律關(guān)系。45二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（二）信托法律關(guān)系19二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法律關(guān)系

（二）信托法律關(guān)系（3）保險(xiǎn)公司資管業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)資金的原始組成為二部分：自有資本金、投?？蛻糍Y金，其中投?？蛻糍Y金占絕對大頭。保險(xiǎn)資金由保險(xiǎn)公司根據(jù)保險(xiǎn)法律法規(guī)與規(guī)章及保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)則，自主運(yùn)用，不受投?？蛻糁甘鞠拗?。根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》第六條規(guī)定，“保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；（三）投資不動產(chǎn)；（四）國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。”投資方式可采取直接投資與間接委托投資，其資產(chǎn)管理工具為保險(xiǎn)資管計(jì)劃（基礎(chǔ)設(shè)施債券投資計(jì)劃與非上市公司股權(quán)投資計(jì)劃等）。可見，保險(xiǎn)公司