培育鉆石行業(yè)分析：供需共振下有望迎來價(jià)量雙升

培育鉆石行業(yè)分析：供需共振下有望迎來價(jià)量雙升1.我國高溫高壓工業(yè)金剛石應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出，有一定話語權(quán)1.1

中國主導(dǎo)高溫高壓工業(yè)金剛石行業(yè)，有較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢人造金剛石主要產(chǎn)品包括工業(yè)金剛石和培育鉆石，兩

類產(chǎn)品均由同樣的壓機(jī)生產(chǎn)，只是工藝配方有所不同

，在工業(yè)金剛石領(lǐng)域，不同的技術(shù)路徑對應(yīng)的主要應(yīng)

用場景也有所不同，其中高溫高壓法生產(chǎn)的金剛石單

晶及微粉多用于制作鋸切、鉆進(jìn)、磨削等工具性產(chǎn)品

，CVD法生產(chǎn)的金剛石單晶多用于芯片、傳感器等制

作功能性產(chǎn)品。我國為全球最大人造金剛石生產(chǎn)國，掌握高溫高壓工

業(yè)級金剛石定價(jià)權(quán)。

2020年，中國超硬材料行業(yè)總

產(chǎn)值達(dá)50億元，中國金剛石產(chǎn)量200億克拉，其中金

剛石單晶及微粉產(chǎn)量達(dá)145億克拉，寶石級單晶244

萬克拉，金剛石復(fù)合片587萬片，中國金剛石已達(dá)到

國際先進(jìn)水平。1.2

工業(yè)金剛石下游主要應(yīng)用在建筑建材，機(jī)械電子等行業(yè)，需求穩(wěn)定工業(yè)金剛石在下游領(lǐng)域應(yīng)用面極廣，市場需求穩(wěn)定。2020年我國金剛石制品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，用于制作建材鋸切磨削工具

的金剛石約占總量50％，機(jī)械及電子行業(yè)磨具刀具用金剛石約占25-30％，地質(zhì)鉆探鉆進(jìn)工具用金剛石約占15-20％

。下游行業(yè)每年增速保持穩(wěn)定，對工業(yè)金剛石的需求也保持穩(wěn)定。金剛石制新型材料替代傳統(tǒng)切割材料，帶來行業(yè)需求的增長。比如光伏行業(yè)，新型微粉制品金剛石線鋸用于硅片切割

，2017年單晶硅領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面取代碳化硅砂漿切割，2018年95%的多晶硅切片使用金剛石線，金剛石微粉市場需求

大幅增長。從下游需求來看，2020年，我國硅片產(chǎn)量為161GW，10年以來均維持高增速。1.3

工業(yè)金剛石上中下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展情況工業(yè)級金剛石產(chǎn)業(yè)鏈包括：（1）上游原材料供應(yīng)商及設(shè)備供應(yīng)商：包括合金、石墨、葉臘石等原材料供應(yīng)商及壓

機(jī)設(shè)備供應(yīng)商，已形成國產(chǎn)替代（2）中游工業(yè)級金剛石制造企業(yè)：以中南鉆石、黃河旋風(fēng)、豫金剛石、力量鉆石

為首，2020年CR4企業(yè)金剛石單晶銷售額占國內(nèi)市場份額70%以上（3）下游新型材料生產(chǎn)企業(yè)：金剛石刀具、鉆

頭、磨具、線鋸、鋸片等金剛石工具生產(chǎn)企業(yè)（4）終端消費(fèi)行業(yè)：包括建筑建材、礦產(chǎn)資源、機(jī)械制造、清潔能

源等各個領(lǐng)域。1.4

我國有領(lǐng)先的人造金剛石產(chǎn)業(yè)鏈集群，2020年金剛石單晶產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的90%以上我國有領(lǐng)先的人造金剛石產(chǎn)業(yè)鏈集群。根據(jù)力量鉆石招股書，2020年我國金剛石單晶產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的90%以上

。培育鉆石產(chǎn)量全球領(lǐng)先：2020年中國培育鉆石產(chǎn)量達(dá)到300

萬克拉，占全球產(chǎn)量比重超過40%。其中，河南省又占據(jù)了國內(nèi)培育鉆石80%的產(chǎn)量，河南是中國培育鉆石的制造中

心。在強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)下，河南已經(jīng)誕生了中兵紅箭（中南鉆石母公司）、黃河旋風(fēng)、豫金剛石和力量鉆石等頭

部企業(yè)。2.

花開一朵，各表一枝2.1

HPHT法應(yīng)用場景：金剛石單晶及微粉多用于制作鋸切、鉆進(jìn)、磨削等工具性產(chǎn)品2.2

技術(shù)對比：HPHT及CVD法制備工藝各有千秋，MPCVD法制備的金剛石可用作功能性材料HPHT及CVD各有千秋，HPHT生產(chǎn)效率高、成本較低，CVD產(chǎn)品面積大、純度高。CVD制備方式主要可分為微波

等離子體CVD法(MPCVD)、熱絲CVD、火焰燃燒CVD和直流弧光等離子CVD，其中MPCVD采用微波加熱，具備

無污染、沒有催化劑和雜質(zhì)的摻入等優(yōu)勢，使得金剛石的質(zhì)量得到改善。HPHT法受到缸徑大小的限制，產(chǎn)出金剛

石體積受限，但我國在高溫高壓法技術(shù)成熟，有較高的生產(chǎn)效率。高溫高壓法（HPHT）：模擬鉆石在自然界的形成環(huán)境，整個結(jié)晶過程發(fā)生在一個擁有超高壓力的裝置中的小膠囊內(nèi)。

生產(chǎn)的金剛石單晶及微粉多用于制作鋸切、鉆進(jìn)、磨削等工具性產(chǎn)品。我國在高溫高壓法人造金剛石領(lǐng)域有領(lǐng)先的技

術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模成本優(yōu)勢。2.3

設(shè)備供應(yīng)：上游高溫高壓設(shè)備商壓機(jī)供應(yīng)有限，且擴(kuò)產(chǎn)相對謹(jǐn)慎我國高溫高壓產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢全球領(lǐng)先，已經(jīng)形成了穩(wěn)定的設(shè)備供應(yīng)商和生產(chǎn)商之間的合作關(guān)系，關(guān)鍵零部件同樣也可以

應(yīng)用在軍工，新能源等領(lǐng)域，上游設(shè)備商擴(kuò)產(chǎn)比較謹(jǐn)慎。國內(nèi)高溫高壓設(shè)備的供應(yīng)商主要來自洛陽啟明，焦作天寶，

桂林桂冶，國機(jī)精工（三磨所）等企業(yè)，一臺機(jī)器（包括組裝調(diào)試等）的成本在150-200萬元之間，每年的壓機(jī)供應(yīng)

量都比較穩(wěn)定，其關(guān)鍵零部件“鉸鏈梁”除了應(yīng)用在壓機(jī)領(lǐng)域，還可以應(yīng)用在軍工，新能源等其他行業(yè)，上游設(shè)備商

擴(kuò)產(chǎn)比較謹(jǐn)慎。3.

邊際變化：工業(yè)金剛石供應(yīng)緊張，或迎來漲價(jià)2020年我國金剛石單晶產(chǎn)量占全球90%以上從而掌握定價(jià)權(quán)的大背景下，

上游設(shè)備商壓機(jī)供應(yīng)有限，金剛石生產(chǎn)企業(yè)培育鉆石業(yè)務(wù)擠壓傳統(tǒng)工業(yè)級

金剛石業(yè)務(wù)，下游終端行業(yè)需求穩(wěn)定發(fā)展，因此我們預(yù)計(jì)工業(yè)級金剛石價(jià)

格將呈現(xiàn)上漲趨勢，且直接帶來毛利率提升，利好工業(yè)級金剛石為主業(yè)的

人造金剛石行業(yè)龍頭。上游提價(jià)勢頭已顯現(xiàn)，下游金剛石刀頭因原材料價(jià)格上抬而漲價(jià)。2020年

4月，江西金剛石刀頭協(xié)會發(fā)布通知稱，受疫情影響2020年以來原材料價(jià)

格和運(yùn)輸成本大幅度上漲，原材料價(jià)格已漲25%，為保證產(chǎn)品質(zhì)量，現(xiàn)決

定2020年的金剛石刀頭價(jià)格在原有的價(jià)位上漲幅20%，拉開漲價(jià)帷幕。根據(jù)力量鉆石2021年業(yè)績預(yù)告：金剛石單晶市場供應(yīng)緊張、銷售價(jià)格明顯

上升。中游產(chǎn)業(yè)集中地印度培育鉆石出口額激增，彰顯下游需求高景氣度。印度占據(jù)全球95%市場份額的鉆石毛坯加工，

其進(jìn)出口數(shù)據(jù)可以較好地反映終端消費(fèi)景氣度，2021年1-11月印度培育鉆石出口總額約為10億美元，同比增長超

過100%。培育鉆石全球滲透率仍在快速提升中。自2018年以來，印度培育鉆石進(jìn)出口的滲透率在持續(xù)高速提升中，2021年

11月單月進(jìn)口滲透率達(dá)到7.6%，出口達(dá)到6.2%。未來滲透率仍將有望繼續(xù)提升。培育鉆石終端消費(fèi)高景氣使得上游供不應(yīng)求，一定程度上擠壓了工業(yè)金剛石的產(chǎn)能，工業(yè)金剛石價(jià)格也將可預(yù)見性

上漲。4.

人造金剛石行業(yè)公司分析4.1

中兵紅箭：人造金剛石行業(yè)龍頭，軍工板塊盈利能力改善，超硬材料

利潤持續(xù)高增中兵紅箭主要業(yè)務(wù)包括特種裝備、超硬材料、專用車及汽車三大業(yè)務(wù)板塊，其中超硬材料貢獻(xiàn)主要利潤。中兵紅箭隸

屬于中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司。分業(yè)務(wù)來看，2021H1公司特種裝備/超硬材料/汽車板塊業(yè)務(wù)（包括改裝汽車及汽車零部

件）收入占比分別為40%/47%/13%，較2020全年分別-19pct/+17pct/+2pct，超硬材料業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大表現(xiàn)強(qiáng)勢。同

時2021H1特種裝備/超硬材料毛利占比分別為19%/46%，超硬材料貢獻(xiàn)主要利潤。中兵紅箭2021年前三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤大幅提高。公司2021前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48億元，同比

增長24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6億元，同比增長84%。公司業(yè)績高速增長，主因高成長性的培育鉆石業(yè)務(wù)占比大幅提升。中南鉆石擁有大顆粒鉆石單晶生產(chǎn)優(yōu)勢，CVD技術(shù)突破，工業(yè)金剛石應(yīng)用場景可拓展至功能性產(chǎn)品。截至2021H1，公

司掌握了30克拉以內(nèi)的金剛石大單晶的合成技術(shù)，同時可批量生產(chǎn)20克拉以內(nèi)的培育鉆石。2020年報(bào)顯示，公司已掌

握厘米級高溫高壓法CVD晶種制備技術(shù)，為工業(yè)級金剛石拓展功能性產(chǎn)品應(yīng)用奠定基礎(chǔ)，未來CVD技術(shù)突破可待。2017年后中南鉆石業(yè)績及毛利持續(xù)增長，2021H1提升明顯。2013-2021H1公司營業(yè)收入基本穩(wěn)中有升。2018-

2020年，中兵紅箭超硬材料產(chǎn)品的毛利率分別為35%/33%/37%。2021H1，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤13.6/3.4

億元，同比增長65%/133%。4.2

黃河旋風(fēng)：超硬材料貢獻(xiàn)主要收入利潤，期待財(cái)務(wù)問題改善，公司盈利能力回升黃河旋風(fēng)是國內(nèi)從事超硬材料規(guī)模生產(chǎn)的領(lǐng)跑者之一。公司主要經(jīng)營的產(chǎn)品包括超硬材料及制品，超硬復(fù)合材料及制

品等，包括各類規(guī)格的金剛石、金屬粉末、超硬復(fù)合材料、超硬刀具、金剛石線鋸等，產(chǎn)品覆蓋齊全。2018-2020年

，超硬材料收入占比維持在50%左右。此外，公司擅長高凈度1-3克拉毛坯制作。2021前三季度公司營收改善，凈利潤增速明顯。公司此前業(yè)績表現(xiàn)受累于2015年收購的明匠智能業(yè)務(wù)。2020年公司

已出售明匠智能全部股權(quán)。2021前三季度，公司重新聚焦超硬材料主業(yè)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19億元，同比減少0.7%，實(shí)

現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長135%。4.3

力量鉆石：金剛石單晶+微粉等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要收入，高毛利的培育鉆石業(yè)務(wù)大力鋪開公司形成金剛石單晶、金剛石微粉、培育鉆石三大核心產(chǎn)品體系，2019年金剛石大單晶市占率國內(nèi)第四。公司成立

于2010年11月，從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，掌握人造金剛石生產(chǎn)五大核心支撐技術(shù)。公司與頭部設(shè)備商鄭州三磨所合作密切，壓機(jī)來源穩(wěn)定、生產(chǎn)效率高。截至2021H1，公司擁有483臺六面頂壓機(jī)，

同時截至2020年底，φ650以上型號壓機(jī)占比達(dá)91.3%，其中φ800型號壓機(jī)占比37.1%，超過行業(yè)平均水平，大缸徑

的先進(jìn)設(shè)備提升公司生產(chǎn)效率。同時，公司將于2021-2023年新建金剛石單晶和培育鉆石生產(chǎn)基地并添置320臺壓機(jī)

。收入穩(wěn)步增長，凈利潤隨培育鉆石業(yè)務(wù)大幅增長及工業(yè)級金剛石業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張而