朱寶憲著《金融市場》第三部分

第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

達瑞爾·杜菲著《美國期貨市場》，山西經濟出版社，1995年版。滋維·博迪著《投資學》，第22章和第23章，中國機械工業(yè)出版社，2000年版。第十章商品期貨參考書目第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

一、期貨合約的定義定義：期貨合約(futurescontracts)是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格交換某一數(shù)量的某種物品的標準化協(xié)議。第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

二、期貨合約的標準化標準化協(xié)議的內容：數(shù)量和數(shù)量單位的標準化，商品質量等級的標準化，商品交割期的標準化，交割地點的標準化，交割方式的標準化。二、期貨合約的標準化第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

標準化合約的局限性合約的標準化大大降低了交易的成本，極大地促進了期貨的發(fā)展。但它難以滿足對交易的數(shù)量、質量、交割的地點或交割期有特殊需求的客戶的需要。期貨合約實例第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

三、期貨合約的機制拍賣機制：交易信息向全體交易者公開，首先是價格優(yōu)先，然后是時間優(yōu)先。公開機制：所有的交易和交易信息都須經過交易所。第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

期貨合約的機制（2）保證金機制：一把雙刃劍，收益高，風險也大；例子；初始保證金與變動保證金；清算保證金和客戶保證金第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

期貨合約的機制（3）交割機制：大量以對沖平倉的方式結清；實際交割的轉讓倉儲棧單；交割時由賣者選擇交割時間和地點。第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

對沖平倉機制：在期貨合約到期前，合約一方再簽定一個相同數(shù)額、相反內容的合約，以消除因原持有合約而承擔的交割義務。期貨合約的機制（4）第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

四、期貨合約的功能轉移價格風險（套起保值）方向相同：空頭、多頭和交叉套期保值；數(shù)量相同。放棄未來可能的利益以避免未來可能的損失。第十章商品期貨清華大學經濟管理學院國際貿易與金融系朱寶憲副教授

期貨合約的的功能（2）期貨套利：：市場內、、商品間、、跨市場套套利期貨投機：：買空、賣賣空，有風風險，存在在的重要性性。與賭博的區(qū)區(qū)別：人造與已有有的風險、、不創(chuàng)造價價值與促進進經濟發(fā)展展。第十章商商品期貨貨清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授期貨合約的的功能（3）形成供求價價格：大量的交易易信息集中中在期貨市市場中。所有的交易易者可以參參考市場中中的成交價價格。第十章商商品期貨貨清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授五、遠期與與期貨的區(qū)區(qū)別遠期和約的的作用：遠期合約是是非標準化化的期貨合合約。遠期合約可可以滿足客客戶的特定定需求，具具有量身定定做的功能能。第十章商商品期貨貨清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授遠期與期貨貨的區(qū)別（（2）期貨經交易易所，拍賣賣機制；遠遠期經交易易商，是柜柜臺交易的的機制。期貨交易與與交易所簽簽約而遠期期交易雙方方直接簽約約，風險大大。期貨合約中中很少實物物交割，遠遠期合約中中絕大部分分進行實際際交割。期貨合約需需盯市(make-to-market)，而遠期合約約一般不需需要。第十章商商品品期貨清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授六、期貨貨的套期期保值舉舉例3月：小小麥現(xiàn)貨貨價格0.275元/斤；8月份到到期的期期貨價格格0.32元/斤。農場主賣賣6手合合約，共共3萬斤斤；食品商買買6手合合約，共共3萬斤斤。6月：小小麥現(xiàn)貨貨價格0.20元/斤斤；8月份到到期的期期貨價格格0.245元元/斤。。第十章商商品品期貨清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授期貨的套套期保值值舉例（（2）農場主賣賣現(xiàn)貨3萬斤，，買6手手合約平平倉；食品商買買現(xiàn)貨3萬斤，，賣6手手合約平平倉。第十章商商品品期貨清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授期貨的套套期保值值舉例(3)農場主：：賣現(xiàn)貨：：3萬××0.2=6000元元賣6手合合約：3萬×0.32=9600元元買6手合合約：3萬×0.245=7350元總共：6000+9600-7350=8250元每斤：8250÷3萬萬=0.275元/斤斤第十章商商品品期貨清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授期貨的套套期保值值舉例(4)食品商：：買現(xiàn)貨：：3萬××0.2=6000元元買6手合合約：3萬×0.32=9600元元賣6手合約約：3萬萬×0.245=7350元元總共：6000+9600-7350=8250元每斤：8250÷3萬萬=0.275元/斤斤第十章商商品品期貨清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授糧食部門門是否愿愿套期保保值？為什么套套期保值值取得了了完美的的結果？？農場主是是否可以以進行實實物交割割？糧食部門是是否可以選選擇實物交交割？期貨的套期期保值舉例例（5）第十章商商品期貨貨清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授七、基差交交易基本概念按一定基差差確定現(xiàn)貨貨價格進行行現(xiàn)貨買賣賣的交易方方式具體作法基差交易常常被期貨套套期保值者者用來配合合期貨套期期保值交易易對現(xiàn)貨商商品的買賣賣進行保值值買方叫價價交易這是一種種由現(xiàn)貨貨商品的的買方決決定最后后成交價價格的基基差交易易方式，，它一般般與空頭頭期貨套套期保值值交易配配合使用用賣方叫價價交易現(xiàn)貨商品品的賣方方決定最最后成交交價格的的基差交交易方式式，它一一般與多多頭期貨貨套期保保值交易易配合使使用第十章商商品品期貨清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授第十十一一章章金金融融期期貨貨清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授一、、金金融融期期貨貨的的產產生生利率率期期貨貨的的產產生生第一一張張利利率率期期貨貨合合約約，，1975年年，，芝芝加加哥哥國國際際貨貨幣幣市市場場股票票類類期期貨貨的的產產生生最早早的的股股票票指指數(shù)數(shù)期期貨貨合合約約是是1982年年推推出出的的價價值值線線指指數(shù)數(shù)期期貨貨合合約約。清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授第十十一一章章金金融融期期貨貨二、、金金融融期期貨貨的的意意義義提供供了了一一種種有有用用的的套套期期保保值值工工具具提供供了了一一個個高高效效的的價價格格形形成成機機制制提高了標標的資產產交易的的流動性性有助于資資產組合合的管理理清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授第十一章章金金融期貨貨三、短期期國庫券券期貨合合約的內內容標的資產產是在期期貨合約約交割日日90天天后到期期的面值值為100萬美美元的國國庫券國庫券期期貨的價價格＝100－－(YD×100)如YD為8%，，有100－(0.08×100)＝92國庫券期期貨合約約的收益益率YD=(100－指數(shù)價格格)/100如合約的的價格是是92.52，，則YD＝(100－92.52)/100=0.0748或7.48%清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授第十一章章金金融期貨貨四、長期期國債期期貨合約約的內容容標的資產產是虛構構的期限限20年年、息票票利率為為8%、、票面值值為10萬美元元的長期期國債合約主要要內容清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授第十一章章金金融期貨貨五、長期期期貨國國債合約約的交割割交割的程程序：第一天為為持盤日日，最早早的持盤盤日可以以是合約約到期月月份第一一個交易易日的前前兩個交交易日。。交割期期的第二二日是通通知日，，清算所所從眾多多的多方方中選擇擇一個接接受交割割。第三三日為交交割日。。交割應付付價格交割應付付價格＝＝合約規(guī)規(guī)?！疗谄谪浐霞s約的結算算價格××換算系數(shù)數(shù)清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授第十一章章金金融期貨貨六、利率率套期保保值多頭套期期保值7月：持持有1000萬萬美元8月到期期的資產產買進10張9月月份到期期的國庫庫券期貨貨，價格為89.50，總總值9,737,500美元元。8月：買買進1000萬萬美元3個月期期的國庫庫券，總值9,745,000美元元，賣出出10張張9月份到期的的國庫券券期貨，，價格為為89.80總值9,745,000美元元。盈虧情況況：由于于利率下下降，買買國庫券券多花了7,500美美元，期期貨市場場獲利7,500美元元。清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授第十一章章金金融期貨貨七、我國國國債期期貨合約約的推出出我國的國國債期貨貨是上海海證券交交易所于于1993年10月25日正正式推出出的推出國債期期貨的目的的主要是為為了活躍國國債二級市市場我國國債期期貨和約的的內容上證所合約約的主要內內容清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授第十一章金金融期期貨我國國債期期貨合約的的發(fā)展國債期貨交交易量情況況國債期貨市市場逼空現(xiàn)現(xiàn)象原因國債現(xiàn)券規(guī)規(guī)模太小利率變化過過頻保值布貼引引發(fā)的多空空大戰(zhàn)保值補貼一一覽表貼息的懸念念327國債債事件清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授第十一章金金融期期貨香港恒生指指數(shù)期貨合合約美國標準普普爾500指數(shù)期貨貨合約世界主要股股指期貨合合約美國主要股股票市場指指數(shù)的相關關性清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授第十一章金金融期期貨第十二章期期權合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授一、期權合合約的概念念定義：期權合約（optioncontracts））是期貨合約約的一個發(fā)發(fā)展，它與與期貨合約約的區(qū)別在在于期權合合約的買方方有權利而而沒有義務務一定要履履行合約。。第十二章期期權合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授期權合約的的概念（2）期權合約的的產生1973年年芝加哥期期權交易所所（CBOE））推出的股票票看漲期權權。期權思想期權思想久久已有之，，譬如買賣賣交易中的的各種訂金金。第十二章期期權合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授二、期權合合約的種類類看漲期權看漲期權的的買方有權權在某一確確定時間以以某一確定定的價格購購買標的資資產，但沒沒有履約的的義務；而而賣方則是是被動的。看跌期權看跌期權的的買方有權權在某一確確定時間以以某一確定定的價格出出售標的資資產，但沒沒有履約的的義務；而而賣方則是是被動的。第十二章期期權合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授期權合約的的種類（2）歐式期權只有在到期期日那天才才可以實施施的期權。。美式期權在期權的有有效期內的的任一交易易日都可以以實施的期期權。不是是地地理理概概念念。。第十十二二章章期期權權合合約約清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授期權權合合約約的的種種類類（（3））股票票看看漲漲期期權權舉舉例例自2001年年1月月1日日至至2001年年6月月30日日以以每每股股35元元的的價價格格購購買買清清華華同同方方1000股股。。（（購購買買價價格格為為500元元））這里里35元元為為執(zhí)執(zhí)行行價價格格，，500元元為為期期權權價價格格，，2001.6.30為為到到期期日日，，1.1-6.30為為執(zhí)執(zhí)行行日日。第十十二二章章期期權權合合約約清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授三、期期權的的風險險與收收益看漲期期權的的風險險與收收益關關系看漲期期權與與期貨貨多頭頭的關關系相對于于風險險收益益是對對稱的的期貨貨合約約來說說，期期權合合約的的風險險收益益是不不對稱稱的看漲期期權買買方與與期貨貨合約約多頭頭的風風險收收益結結果比比較第十二二章期期權合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授期權的的風險險與收收益（（2））看跌期期權的的風險險與收收益關關系跌期權權與期期貨空空頭的的關系系相對于于風險險收益益是對對稱的的期貨貨合約約來說說，期期權合合約的的風險險收益益是不不對稱稱的看跌期期權買買方與與期貨貨合約約空頭頭的風風險收收益結結果比比較第十二二章期期權合合約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授期權的風風險與收收益（3）1.作期期權的買買方好，，還是作作期權的的賣方好好？2.歐歐式期期權好好，還還是美美式期期權好好？3.期期權好好，還還是期期貨好好？第十二二章期期權合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授四、期期權的的價格格內在價價值：看漲期期權的的內在在價值值是標標的資資產的的現(xiàn)貨貨市場場價格格與實實施價價格之之差。實值，，虛值值，兩兩平時間溢溢價：期權價價格超超過它它的內內在價價值的的部分分影響期期權價價格的的因素素：現(xiàn)價、、實施施價、、有效效期和和價格格的易易變性性。第十二二章期期權合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授五、股股票指指數(shù)期期權合合約股票指指數(shù)期期權是是以股股票市市場指指數(shù)作作為標標的物物的看看漲期期權或或看跌跌期權權香港恒恒生指指數(shù)期期權的的情況況第十二二章期期權合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授六、股股票期期權合合約香港的的股票票期權權合約約股票期期權合合約的的內容容到期日日交易費費用：：每合約約交易易所收收5港港元，，實施施費為為2港港元，，經紀紀公司司收傭傭金為為0.25%，，但不不少于于50港元元。期權的的實施施：T+2實股交交收：：如實實施，，買方方交保保證金金期權賣賣方的的保證證金第十二二章期期權合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授股票期期權合合約保保證金金期權賣賣方的的保證證金保證金金要求求舉例例（一一）：：售出一一張長長江實實業(yè)12月月到期期50港元元的股股票看看漲期期權合合約，，該合合約的的規(guī)模模為1,000股股股票，，期權權價格格為5港元元，長長江實實業(yè)股股票的的市價價為48港港元，，其保保證金金要求求為①①基本本要求求：5,000（期期權價價格））港元元+（（48,000港元元20%）[（50港港元48港港元））1,000股]=12,600港港元②最低低要求求：5,000港元元+（（48,000港元元10%）=9,800港港元須交高高者，，即12,600港港元。。如賣賣方還還沒得得到期期權價價格，，可從從保證證金中中減去去期權權價格格，交交7600港元元。第十二二章期期權合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授保證證金金要要求求舉舉例例（（二二））：：一投投資資者者售售出出一一張張中中華華電電力力3月月到到期期60港港元元的的股股票票看看跌跌期期權權合合約約，，該該合合約約的的規(guī)規(guī)模模為為500股股股股票票，，期期權權價價格格為為11港港元元，，中中華華電電力力股股票票的的市市價價為為50港港元元，，保保證證金金為為基本本要要求求：：5500港港元元+（（25,000港港元元20%））0=10,500港港元元在此此例例中中須須交交保保證證金金為為10,500港港元元。股票票期期權權合合約約保保證證金金（（2））第十十二二章章期期權權合合約約清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授保證證金金要要求求舉舉例例（（三三））：：一投投資資者者買買進進一一張張恒恒基基地地產產3月月到到期期30港港元元的的股股票票看看漲漲期期權權，，同同時時賣賣出出一一張張恒恒基基地地產產3月月到到期期40港港元元的的股股票票看看漲漲期期權權，，合合約約規(guī)規(guī)模模為為1,000股股，，買買入入期期權權價價格格為為6港港元元，，賣賣出出期期權權價價格格為為3港港元元。。投資者者的這這種套套期保保值安安排被被看作作等同同于持持有標標的股股票或或持有有認股股權證證的情情況，，所以以，不不用交交納保保證金金。股票期期權合合約保保證金金（3）第十二二章期期權合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授保證金金要求求舉例例（四四）：：買10張恒恒基9月60港港元的的股票票看漲漲期權權，賣賣10張恒恒基9月到到期50港港元的的股票票看漲漲期權權，合合約規(guī)規(guī)模為為1,000股股，買買入價價格3港元元，賣賣出價價格7港元元。股股票市市價48港港元。。到期時時，有有義務務按50港港元賣賣，有有權利利以60港港元買買。由由于賣賣出的的股價價不足足以補補償買買入所所需的的資金金，如如果需需要實實施期期權，，他就就有違違約的的可能能。所所以，，要交交保證證金。。實施施價價格格的的價價差差=（（6050））10張張1000股股=100000港港元元普通通保保證證金金金金額額=70,000港港元元+（（480,000港港元元20%））[（（50港港元元48港港元元））10,000股股]=146,000港港元元實際際需需要要的的為為低低者者，，保保證證金金為為100,000港港元元。。股票票期期權權合合約約保保證證金金（（4））第十十二二章章期期權權合合約約清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授保證證金金要要求求舉舉例例（（五五））：：賣10張張香香港港電電訊訊4月月50港港元元的的股股票票看看漲漲期期權權，，賣賣出出10張張香香港港電電訊訊4月月50港港元元的的股股票票看看跌跌期期權權，，合合約約規(guī)規(guī)模模400股股，，看看漲漲期期權權價價格格7港港元元，，看看跌跌期期權權價價格格3港港元元。。香香港港電電訊訊股股票票市市價價52港港元元。。Call保證金=28000港港元+（（20800020%））=69600港元Put保證金=12,000港元+（208,000港港元20%））[（52港元50港元元）4000股]=45,600港元實際保證證金為較較大保證證金再加加另方看看跌期權權價格，，即為48,600港元元+12,000港元元=60,600港元元。股票期權權合約保保證金（（5）第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授公司債券券定義：由企業(yè)公公開發(fā)行行的債券券，多數(shù)數(shù)為中長長期債券券。公司債券券須經信信用評級級機構的的評級對投資者者可降低低風險對發(fā)債機機構可降降低成本本第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授公司債券券的償債債順序與與特性公司債券券的償債債順序債權人比比股東有有更優(yōu)先先的要求求權公司債券券的特點點不會分散散主要股股東的控控制權公司債券券的利息息比銀行行貸款的的利息低低第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授公司債券券的抵押押與擔保保抵押與質質押抵押：以以抵押品品為償債債擔保而而發(fā)的債債券質壓：用股股票、票據(jù)據(jù)、債券作作抵押不確定抵押押品的債券券(debenturebonds)對未指定抵抵押給其它它債權人的的財產有要要求權次級信用用債券：還款次次序更加加靠后的的債擔保債券券:由其他機機構為提提供擔保保的債券券任何形式式或級別別的抵押押擔保并并不能保保證債權權人免遭遭信用風風險，免免受經濟濟損失。第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授公司債券券的風險險再投資風風險信用風險險贖回風險險市場風險險突發(fā)事件件風險第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授七、含期期權的金金融工具具認股權證證認股權證證與股票票看漲期期權的區(qū)區(qū)別有效期長長和須由由發(fā)行股股票的公公司發(fā)行認股權證證的價值值股票市價價、市價價的波幅幅、剩余余有效期期、換股股比率、、換股價價第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授可贖回債債券普通債券券與看漲漲期權的的組合抵押貸款款貸款人給給借款人人看漲期期權，又又是看跌跌期權普通股股股票股東持有有Put，可將公公司以債債務面值值轉讓。。股東持有有Call，可還債買買回公司司資產。。含期權的的金融工工具（2）第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授可轉換債債券（convertiblebonds)債券持有有人有權權力而不不是有義義務把債債券按某某種價格格轉換成成該公司司的股票票的債券券.兩個關鍵鍵指標:債券利利率、轉轉換價格格。含期權的的金融工工具（3）第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授可轉換債債券（2）有四點優(yōu)優(yōu)勢：1.避免免低價位位股權融融資，避避免股價價下降并并減少了了現(xiàn)有股股權的稀稀釋；2.降低低了利息息支出；；3.轉換換后，降降低債務務比率，，減少現(xiàn)現(xiàn)金流出出，改善善公司財財務狀況況和再借借債能力力；4.轉換換期限長長，對公公司股價價的影響響小.第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授對投資者者來說1.上不不封頂、、下可保保底。2.投投資者有有選擇的的空間?？赊D換債債券（3）第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授深寶安可可轉換債債券的發(fā)發(fā)行條件件（92.12-95.12））發(fā)行總額額:5億元發(fā)發(fā)行方式式:向向國內內公開發(fā)發(fā)行期限限: 3年年票票面利率率:3%付息方式式:每每年一次次發(fā)行價價格:按按面值值發(fā)行每張價格格:5000元轉轉換價價格:25元債券券可換1股轉換換期期限限:1993年年6月月1日日至至債債券券到到期期日日贖回回權權利利:在在最最后后半半年年中中，，公公司司按按5150元元隨隨時時贖贖回回3年年存存款款利利率率8.28%，，3年年企企業(yè)業(yè)債債券券利利率率9.94%，，3年年期期國國庫庫券券利利率率9.5%，，并并有有保保值值貼貼補補。。當當時時深深寶寶安安的的股股票票市市價價每每股股21元元。?？赊D轉換換債債券券（（4））第十十二二章章期期權權合合約約清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授深寶寶安安的的可可轉轉換換債債券券（（2））1993.2.10在在深深交交所所上上市市面值值1元元債債券券當當天天開開盤盤價價達達1.5元元，，并并迅迅速速被被炒炒高高至至2.67元元的的最最高高價價。。寶安安A股在在2.8曾曾升升至至33.95元元最最高高記記錄錄.93.7寶寶安安股股價價跌跌至至13.70元元，，后后來來跌跌入入5元元，，到到95.12.29更更跌跌至至2.84元元。?？赊D換換債券券也一一路下下跌，，93.7.20跌跌至0.81元元，最最低曾曾跌到到0.78元，，到期期日以以1.02元摘摘牌。。第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授可交換債債券（exchangeablebonds））它交換的的是發(fā)行行公司普普通股以以外的股股票，可可能是發(fā)發(fā)行公司司的優(yōu)先先股，可可能是其其它公司司的股票票。含期權的的金融工工具（4）第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授87年7月百利利達發(fā)行行15億億與恒指指掛鉤牛牛熊債券券牛債券熊債券到期日日1992年1月月1992年年1月發(fā)行額額7.5億億港元7.5億港元元每張面值值10000港元10000港港元年利率率4%10%發(fā)行價價10000港元元10000港元元贖回價價1萬+7.5(恒指-3330)1萬+7.5(3330-恒指)最高價價20000港港元20000港元元最低價價0港港元0港元元含期權的的金融工工具（5）第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授牛熊債券券(2)如果到期期恒指為為1996點，，牛債券券的贖回回價為0港元，，熊債券券的贖回回價為2萬港元元；如果到期期恒指為為4664點，，牛債券券的贖回回價為2萬港元元，熊債債券的贖贖回價為為0港元元；3530點--11500港港元--8500港元元第十二章章期期權合約約清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授股票期權權合約行行情表指數(shù)期權權合約行行情表期貨期權權合約行行情表期權權合合約約的的行行情情表表解解讀讀第十十二二章章期期權權合合約約清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授股票票期期權權合合約約行行情情表表指數(shù)數(shù)期期權權合合約約行行情情表表期貨貨期期權權合合約約行行情情表表八、、期期權權合合約約的的行行情情表表解解讀讀第十十二二章章期期權權合合約約清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授第十十三三章章遠遠期期利利率率協(xié)協(xié)議議與與互互換換清華大學學經經濟管管理學院院國國際貿貿易與金金融系朱朱寶憲副副教授一、遠期期利率協(xié)協(xié)議是交易雙雙方或為為避險，，或為投投機而約約定的協(xié)協(xié)議。在在協(xié)議中中，雙方方約定一個利利率水平平，根此此一方向向另一方方名義借借入約定定金額本本金，約約定期限限，并約約定到期期時用哪哪一種市市場利率率作為參參考利率率。在到到期日根根據(jù)約定定利率與與當日的的參考利利率差，，決定協(xié)協(xié)議的一一方是否否要向另另一方進進行利率率補償。。第十三章互互換合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授二、互換合約的的結構第十三章互互換合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授三、利率互互換合約利率互換合合約的基本本定義是互換雙方方交換一系系列現(xiàn)金流流的合約，，不交換名名義本金，，雙方按合合約規(guī)定，，一方定期期向另一方方支付名義義本金的固固定利息，，而后者則則定期向前前者支付名名義本金的的浮動利息息。第十三章互互換合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授四、銀行資資產的管理理銀行的浮浮動利率資資產400億億固定利率資資產600億億浮動利率負負債500億億固定利率負負債500億億匹配后凈剩剩浮動利利率負債100億固定利率資資產100億億第十三章互互換合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授五、利率變變化的影響響浮動利率資資產100億億擔心利率下下降固定利率負負債100億億浮動利率負負債100億億擔心利率上上升固定利率資資產100億億第十三章互互換合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授一商業(yè)銀行行有5,000萬美元5年期固定利利率的商業(yè)業(yè)貸款，利利率為10%。每6個月收息一一次，本金金到期一次次收回。資資金來自6個月期大額額存單，利利率為6個月期國庫庫券利率加加40個基點。一人保公司司有5年期的保單單，5,000萬美元，利利率為9%。該公司將將5,000萬美元購買買了5年期的浮動動利率債券券，利率為為6個月期國庫庫券利率再再加160個基點。六、利率互互換合約第十三章互互換合合約清華大學經經濟濟管理學院院國國際貿易與與金融系朱朱寶寶憲副教授授名義本金為為5,000萬美元，期期限為5年。商業(yè)銀行：：每半年付付交易商10%的利息；交易商付6個月期TB利率加150個基點；保險公司：：每半年付付交易商6MTB利率加160個基點；交易商商付保保險公公司年年利率率為10的利息息。利率互互換合合約（（2）第十三三章互互換合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授利率互互換合合約（（3）利用利利率互互換控控制利利率波波動的的風險險利率互互換合合約（（3）第十三三章互互換合合約清華大大學經經濟濟管理理學院院國國際貿貿易與與金融融系朱朱寶寶憲副副教授授七、貨貨幣互互換合合約一在瑞瑞士的的美國國公司司和一一在美美的瑞瑞士公公司，，都希望望借入入10年期價價值1億美元元的本本國貨貨幣，，美國公公司在在瑞士士的信信用等等級更更高，，瑞士公公司的的美國國的信信用等等級更更高，，美公公司司在在瑞瑞發(fā)發(fā)10年期期1.27億瑞瑞郎郎債債券券，，11%，每每年年付付息息一一次次（（如如在在美美發(fā)發(fā)債債，，付付息息12.5%；瑞公公司司在在美美發(fā)發(fā)10年期期總總額額1億美美元元的的債債券券，，6%，每每年年付付息息一一次次（（如如在在瑞瑞發(fā)發(fā)債債，，付付息息7.5%。它們們希希望望通通過過貨貨幣幣互互換換以以控控制制匯匯率率風風險險。。第十十三三章章互互換換合合約約清華華大大學學經經濟濟管管理理學學院院國國際際貿貿易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授瑞士士公公司司在在美美發(fā)發(fā)債債1億美美元元，，每每年年需需付付息息11,000,000美元元，，第第10年底底還還需需支支付付本本金金1億美美元元。。美國國公公司司在在瑞瑞發(fā)發(fā)債債1.27億瑞瑞士士法法朗朗，，每每年年需需付付息息7