資產(chǎn)管理行業(yè)及競爭策略富國基金竇玉明課件

2012年4月資產(chǎn)管理行業(yè)及競爭策略竇玉明2012年4月資產(chǎn)管理行業(yè)及競爭策略竇玉明目錄資產(chǎn)管理行業(yè)概述基金行業(yè)競爭策略思考目錄資產(chǎn)管理行業(yè)概述資產(chǎn)管理行業(yè)概述第一部分資產(chǎn)管理行業(yè)概述第一部分全球資產(chǎn)管理行業(yè)－規(guī)模與分布4全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模近70萬億美元，自1997年以來年化增長率超過8%全球資產(chǎn)管理行業(yè)主要集中在美國和歐洲。圖：全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模發(fā)展圖：全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模分布4全球資產(chǎn)管理行業(yè)－規(guī)模與分布4全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模近70萬億全球基金管理行業(yè)－規(guī)模與分布5全球基金管理行業(yè)規(guī)模約25萬億美元，超過資產(chǎn)管理行業(yè)的1/3，自1998年以來年化增長率近9%全球基金管理行業(yè)主要集中在美國和歐洲。其中，美國、日本下降較快，歐洲、亞太占比上升。圖：全球基金管理行業(yè)規(guī)模發(fā)展圖：全球基金管理行業(yè)規(guī)模分布5全球基金管理行業(yè)－規(guī)模與分布5全球基金管理行業(yè)規(guī)模約25萬億全球基金管理行業(yè)－競爭格局6基金管理行業(yè)存在規(guī)模效應，強者愈強。1997-2006年，全球前20大資產(chǎn)管理機構(gòu)的占比提高了8個百分點圖：全球基金管理公司規(guī)模分布6全球基金管理行業(yè)－競爭格局6基金管理行業(yè)存在規(guī)模效應，強者愈規(guī)模：2萬億元收益率：3-5％渠道：19.5萬網(wǎng)點最低參與金額：3-5萬元銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)比較7中國資產(chǎn)管理行業(yè)－競爭格局規(guī)模：5萬億收益率：2.5-5％渠道：300萬營銷員最低參與金額：0.3萬元保險規(guī)模：3.2萬億收益率：10％以上渠道：銀行最低參與金額：100萬元信托規(guī)模：0.15萬億收益率：與股指相關(guān)渠道：0.35萬營業(yè)部最低參與金額：10萬元券商規(guī)模：2.4萬億元收益率：與股指相關(guān)渠道：銀行和券商最低參與金額：0.1萬元基金銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)7中國資產(chǎn)管理行業(yè)－競爭格局保險信托券商基金資產(chǎn)管理行業(yè)中，基金具備獨特優(yōu)勢8銀行在品牌、客戶、渠道上占明顯優(yōu)勢，其強勢地位難以撼動信托機構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計和資金運用上比較多樣化，占優(yōu)勢基金和券商在資產(chǎn)管理能力上占絕對優(yōu)勢8高低中品牌渠道投資管理產(chǎn)品設(shè)計投資工具信托券商基金銀行資產(chǎn)管理行業(yè)中，基金具備獨特優(yōu)勢8銀行在品牌、客戶、渠道上占基金服務大眾客戶,與對手錯位競爭9私人銀行

信托券商理財保險與基金私人銀行、信托理財、券商理財、基金和保險自上而下形成從高端到低端的金字塔式客戶群結(jié)構(gòu)信托、券商理財、私募針對高端客戶，差異化產(chǎn)品、服務要求較高基金、保險面對大眾，分享最大的市場,未來隨著中國財富分配向大眾傾斜,發(fā)展空間巨大.圖：未來資產(chǎn)管理分布格局資料來源：招商證券研發(fā)中心9基金服務大眾客戶,與對手錯位競爭9

信托私人銀行、信托理財、10過去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長（1/2）1998-2011年基金規(guī)模與數(shù)量2011年底，公募基金規(guī)模2191.83億元，共1019只，只均規(guī)模為2.15億元數(shù)據(jù)來源：wind資訊截至日期：2011年12月31日10過去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長（1/2）1998-201111過去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長（2/2）2002-2011年各類型基金規(guī)模占比QDII基金貨幣型基金保本型基金債券型基金混合型基金股票型基金數(shù)據(jù)來源：wind資訊截至日期：2011年12月31日2011年底，混合型基金和股票型基金合計占比69.71%11過去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長（2/2）2002-2011我國居民財富蓄積度（居民財富/GDP）尚低，居民財富增長潛力巨大（億美元，05年）居民財富現(xiàn)價GDP居民財富/GDP美國390,912124,3393.14日本138,42145,5713.04中國25,50522,4371.14韓國11,3927,9161.44財富是積累而得的，中國盡管發(fā)展速度快，但起步晚，財富蓄積度（居民財富/GDP）尚低，未來增長潛力巨大國際經(jīng)驗：隨著GDP的上升，居民財富加速增長，財富蓄積度上升居民金融資產(chǎn)JPYTr現(xiàn)價GDPJPYTr居民金融資產(chǎn)/GDP中值80-89年：1.9x90-99年：2.5x00-06：2.8x日本現(xiàn)價GDPKRWTr居民金融資產(chǎn)/GDP中值80-89年：0.7x90-99年：1.2x00-05：1.4x居民金融資產(chǎn)KRWTr韓國資料來源：CEIC,IMF,Fedreserve,BOJ，BOK，PBOC、中國統(tǒng)計年鑒，中金公司研究部資料來源：BOJ，BOK展望未來，居民金融資產(chǎn)將加速增長未來十年的發(fā)展機遇12我國居民財富蓄積度（居民財富/GDP）尚低，居民財富增長潛力基金將成為中國居民重要的金融資產(chǎn)配置形式中國基金業(yè)面臨巨大潛力基金資產(chǎn)凈值（億元）居民金融資產(chǎn)在基金中的配置比例4,5697,89932,789182,927居民金融資產(chǎn)加速增長1235人口紅利經(jīng)濟增長養(yǎng)老金制度完善CAGR（2007-2020E）=14.1%4監(jiān)管環(huán)境改善13未來十年的發(fā)展機遇到2020年，居民持有的基金資產(chǎn)將達到15萬億，占居民金融資產(chǎn)的15.6%中國基金資產(chǎn)規(guī)模將上升到18萬億基金將成為中國居民重要的金融資產(chǎn)配置形式中國基金業(yè)面臨巨大潛競爭日益激烈，前10名變化多發(fā)生在牛市（04/06/07）中國基金行業(yè)競爭格局競爭門檻——前十大和第十大的市場占比保持穩(wěn)定14排名

2003200420052006200720082009201020111博時南方南方嘉實華夏華夏華夏華夏華夏2華安華安華安南方博時嘉實嘉實嘉實易方達3南方華夏華夏華夏嘉實博時博時易方達嘉實4華夏博時博時易方達南方南方易方達博時南方5大成嘉實易方達博時易方達易方達南方南方博時6富國易方達嘉實廣發(fā)

大成工銀瑞信廣發(fā)廣發(fā)廣發(fā)7易方達招商招商大成廣發(fā)大成大成大成華安8鵬華海富通海富通銀華華安華安交銀銀華大成9嘉實大成大成景順長城景順長城廣發(fā)華安華安工銀瑞信10招商長盛華寶興業(yè)工銀瑞信上投摩根銀華銀華富國銀華隔年替換率

20%10%40%20%20%10%10%10%競爭日益激烈，前10名變化多發(fā)生在牛市中國基金行業(yè)競爭格局競15基金行業(yè)的挑戰(zhàn)與機遇挑戰(zhàn)私募、信托、銀行理財和基金公司對渠道的競爭加劇，提高了渠道的要價能力基金產(chǎn)品的同質(zhì)化，對終端客戶缺乏粘性各類資產(chǎn)管理機構(gòu)對專業(yè)人才的競爭，提高人力成本基金業(yè)呈壟斷競爭格局,追趕者提高市場份額的難度變高機遇基金行業(yè)的滲透率比較低，從銀行的數(shù)據(jù)看，80%以上的客戶沒有買基金，未來依然有很大發(fā)展空間基金公司普遍沒有定位，采取同質(zhì)化競爭，為差異化競爭提供機遇保險、社保、信托、券商和年金等機構(gòu)客戶資產(chǎn)持續(xù)增長，機構(gòu)業(yè)務空間巨大超高凈值客戶的個性化理財需求目前沒有被滿足，對于一對一和一對多業(yè)務來說，有空間第三方銷售和電子商務1515基金行業(yè)的挑戰(zhàn)與機遇挑戰(zhàn)私募、信托、銀行理財和基金公司對16公募基金、銀行理財、信托和集合理財規(guī)模2011年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模增長最快在基金發(fā)行艱難的同時，銀行的理財業(yè)務卻大受投資者歡迎，規(guī)模快速增長；給基金行業(yè)帶來很大的競爭壓力大部分理財產(chǎn)品收益率高（部分產(chǎn)品可達8-10%），期限較短，98%的產(chǎn)品少于一年

銀行理財產(chǎn)品每季發(fā)行數(shù)量(2005-2011)數(shù)據(jù)來源：Wind、普益財寶，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)截止日期：其中券商集合、銀行理財、信托2011年9月30日，保險11月30日，其他數(shù)據(jù)12月31日16公募基金、銀行理財、信托和集合理財規(guī)模2011年銀行理17

居民儲蓄存款:

25.6萬億(部分被銀行再投資)銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品市場概況(1/2)截至2011上半年末，理財產(chǎn)品余額約3.3萬億。截至2011年一季度末，銀信合作余額為1.53萬億，約占理財產(chǎn)品的50%。預計年底理財產(chǎn)品余額4.2萬億左右在2011年上半年，銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品10,291款，發(fā)行規(guī)模超過8萬億元；僅半年，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行量已接近2010年全年發(fā)行總量（11,831款）發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多的是交通銀行，共發(fā)行產(chǎn)品1,244款，其次是招商銀行909款，中國銀行825款。排名前十位的銀行所發(fā)行的產(chǎn)品占2011年上半年產(chǎn)品發(fā)行總量的67%投資幣種仍以人民幣為主，占整體的85%2007年以來，銀行理財產(chǎn)品的委托期限呈縮短趨勢，2011年上半年，期限在1個月以內(nèi)的產(chǎn)品已占到產(chǎn)品總數(shù)的37%；而半年期以上的產(chǎn)品由2007年的52%減少至13.7%產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量銀行排名（按2011年1-6月發(fā)行數(shù)量）投資幣種委托期限資料來源：WIND資訊，信托業(yè)協(xié)會，《證券時報》17 居民儲蓄存款:銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品市場概況(1/18銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品市場概況(2/2)2011年上半年銀行理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型與2010年相似，其中債券型產(chǎn)品數(shù)量最多，占27%，利率型產(chǎn)品次之，占24%隨著銀行間競爭越發(fā)激烈，理財產(chǎn)品的預期收益率也越來越高；與前兩年相比，預期年化收益率在3-5%的產(chǎn)品占上半年發(fā)行產(chǎn)品總量的63%；預期收益率5%以上的的也上升至9%然而高收益往往伴隨著較高的風險，這一點從銀行產(chǎn)品的收益類型上可以明顯看出：2011年上半年非保本型產(chǎn)品的比例比2010年增加了10個百分點2011年1至6月間到期的產(chǎn)品實際收益率逐月提高；其中6月到期的產(chǎn)品中收益超過3%的達到85%，而這一數(shù)字在1月僅為46%1基礎(chǔ)資產(chǎn)收益類型預期年化收益率已到期產(chǎn)品收益率資料來源：WIND資訊

注釋：1.部分產(chǎn)品未公布實際到期收益率數(shù)據(jù)18銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品市場概況(2/2)2011年上19銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品綜合分析SWOT-客戶資源龐大-網(wǎng)點分支機構(gòu)分布廣泛，利于產(chǎn)品推銷-網(wǎng)絡服務成熟完善（網(wǎng)上銀行、手機銀行、電話銀行）

→網(wǎng)上銀行成為理財產(chǎn)品的銷售主渠道，如：民生銀行2011年上半年通過網(wǎng)銀渠道銷售的理財產(chǎn)品交易筆數(shù)和金額都超過了總量的70%-產(chǎn)品流動性強-可以提供保本產(chǎn)品，收益相對安全、穩(wěn)定-政策審批有“優(yōu)待”，執(zhí)行報備制-風險管理滯后-產(chǎn)品創(chuàng)新落后于較資本市場其它投資產(chǎn)品-不能針對客戶的不同需求提供差異化產(chǎn)品-投資范圍相對有限-CPI持續(xù)攀高，導致銀行存款量持續(xù)下降，更多資本由儲蓄轉(zhuǎn)向投資；但股市的波動和房地產(chǎn)市場的調(diào)控使得偏好高流動性低風險的投資者將資金投向相對穩(wěn)定的銀行理財產(chǎn)品-市場對銀行理財產(chǎn)品需求的提升，導致銀行理財產(chǎn)品數(shù)量在2011年上半年數(shù)量激增，購買門檻也由5萬元提高至10萬元甚至20萬元，銀行的高凈值客戶群不斷增加-利率市場化是大勢所趨，為銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間-隨著銀行理財市場的發(fā)展，為控制風險，銀監(jiān)會將逐步加強對銀行理財產(chǎn)品的管控-信托和保險公司可能提供類似產(chǎn)品，成為銀行理財?shù)母偁帉κ?隨著銀監(jiān)會對資金池的叫停，部分資金會轉(zhuǎn)向資本市場的其他領(lǐng)域優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢19銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品綜合分析SWOT-風險管理滯20信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（1/3）1、行業(yè)規(guī)模不斷擴大，行業(yè)集中度較高2、信托各項經(jīng)營指標顯著提高信托公司集合信托發(fā)行規(guī)模經(jīng)營收入變化及構(gòu)成信托報酬率與ROE公司2011年1H2010年規(guī)模（億元）份額規(guī)模（億元）份額中誠信托238.18.7%40511.4%中融信托213.07.8%35710.0%外貿(mào)信托189.76.9%2166.1%中信信托189.16.9%2136.0%平安信托102.73.7%1634.6%四川信托90.23.3%1584.4%中鐵信托82.63.0%1073.0%華能信托82.23.0%972.7%北京信托78.92.9%932.6%蘇州信托73.02.7%892.5%合計1,339.348.9%189853.3%新成立產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模20信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（1/3）1、行業(yè)規(guī)模不斷擴大21信托行業(yè)發(fā)展概況（2/3）信托產(chǎn)品3、集合信托快速擴張；銀信合作規(guī)模逐步減少集合信托的收益率明顯高于單一信托的收益率，集合信托占比的提高有助于提高信托公司的信托報酬率水平。受銀信新規(guī)及信托公司凈資本管理辦法影響，目前信托行業(yè)的銀信合作業(yè)務不斷萎縮并帶來了單一信托占比的下降以及集合信托占比的明顯提升。從集合信托資金的運用方式來看，權(quán)益投資及股權(quán)投資是最主要的方式，這兩種方式占全部集合信托資金的55%左右；貸款和證券投資在2009年曾經(jīng)是最主要的投資方式，但目前占比均已下降至15%左右的份額。集合信托投資方式集合信托產(chǎn)品發(fā)行走勢集合信托產(chǎn)品占比走勢（累計）資料來源：用益信托網(wǎng)銀信合作規(guī)模走勢資料來源：信托業(yè)協(xié)會資料來源：用益信托網(wǎng)資料來源：用益信托網(wǎng)21信托行業(yè)發(fā)展概況（2/3）信托產(chǎn)品3、集合信托快速擴張22信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（3/3）4、房地產(chǎn)信托景氣持續(xù)雖然最近半年來對房地產(chǎn)信托的監(jiān)管有收緊趨勢，但其景氣依然持續(xù)?，F(xiàn)階段房地產(chǎn)信托的快速增長來自于供需雙方力量的共同推動。從資金供應的角度看，現(xiàn)階段房地產(chǎn)信托爆發(fā)式增長直接的驅(qū)動力在于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的收益率持續(xù)提升。從資金需求方來說，國家對房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控一天未松，房地產(chǎn)企業(yè)借助信托來融資的需求便會只增不減。房地產(chǎn)信托收益率與信托行業(yè)整體收益率對比房地產(chǎn)信托（累計新增項目）占比走勢房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模走勢22信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（3/3）4、房地產(chǎn)信托景氣持23信托產(chǎn)品綜合分析信托產(chǎn)品SWOT-制度優(yōu)勢：信托財產(chǎn)獨立性、資本金優(yōu)勢-投資優(yōu)勢：投資范圍廣泛而自由、資金運用方式靈活、預期收益率較高-創(chuàng)新優(yōu)勢：大的信托公司憑借既有的平臺優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，不斷開拓創(chuàng)新，逐漸成為壟斷投資管理、產(chǎn)品發(fā)行、客戶銷售的一體化資產(chǎn)管理平臺。-風險定價和控制能力不足-業(yè)務競爭對手較多-營銷能力相對不足-投資門檻較高-宏觀背景良好-個人理財需求強烈、潛在市場巨大-法律和監(jiān)管層的日益完善-信用問題-其它金融機構(gòu)的積極競爭-政策風險優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢23信托產(chǎn)品綜合分析信托產(chǎn)品SWOT-制度優(yōu)勢：信托財產(chǎn)24陽光私募陽光私募現(xiàn)狀產(chǎn)品數(shù)量和類型資料來源：朝陽永續(xù)，wind

發(fā)行統(tǒng)計——最近兩年新產(chǎn)品大增，但發(fā)行規(guī)模變化不大投資顧問統(tǒng)計——共482家投資顧問公司，旗下產(chǎn)品1347個資料來源：wind

受托人統(tǒng)計——集中度較高截止6月末，陽光私募存續(xù)中的產(chǎn)品規(guī)模達1623億元，相對去年底的1473億元的測算規(guī)模有所增長，增量主要在于新產(chǎn)品發(fā)行，減量主要是業(yè)績萎縮和產(chǎn)品結(jié)束，業(yè)內(nèi)并未出現(xiàn)大規(guī)模的陽光私募贖回潮，可以近似認為存續(xù)中產(chǎn)品的申贖是平衡的。

投資顧問產(chǎn)品規(guī)模合計（萬元）規(guī)模占比中國郵政儲蓄銀行有限責任公司1200,0004.90%云南國際信托有限公司24163,9454.02%上?；煦缤顿Y有限公司12156,6133.84%上海澤熙投資管理有限公司5149,9203.68%華夏基金管理有限公司8146,6753.60%中國光大銀行股份有限公司4142,2103.49%上海凱石投資管理有限公司20140,4553.44%上海新泉投資有限公司684,6722.08%深圳市鼎諾投資管理有限公司1071,0501.74%上海彤源投資發(fā)展有限公司565,9711.62%規(guī)模前十的投資顧問合計951,321,51132.41%受托人產(chǎn)品數(shù)量規(guī)模合計（萬元）規(guī)模占比中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司199843,75014.51%中海信托股份有限公司54675,93811.62%中信信托有限責任公司154521,9158.97%中融國際信托有限公司277512,8478.82%北京國際信托有限公司48502,6208.64%西安國際信托有限公司55349,5906.01%陜西省國際信托股份有限公司59324,8005.58%山東省國際信托有限公司72249,4214.29%云南國際信托有限公司36237,2484.08%華潤深國投信托有限公司185174,2793.00%規(guī)模前十的受托人合計11394,392,40775.52%注：郵儲銀行管理的“創(chuàng)富金種子優(yōu)選投顧理財產(chǎn)品”是一個TOT，光大銀行管理的4個陽光私募包括3個基金寶和1個固定收益產(chǎn)品 24陽光私募陽光私募現(xiàn)狀產(chǎn)品數(shù)量和類型資料來源：朝陽永續(xù)，25陽光私募產(chǎn)品綜合分析陽光私募SWOT-投資優(yōu)勢：基于信托平臺，投資范圍廣泛而自由、資金運用方式靈活、預期收益率較高-業(yè)績優(yōu)勢：來自于公募基金的優(yōu)秀基金經(jīng)理，整體業(yè)績比較突出-創(chuàng)新優(yōu)勢：憑借信托的平臺優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，陽光私募不斷向創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展。-基于信托平臺，風險定價和控制能力不足-單純基于資本市場，業(yè)績壓力較大-營銷能力相對不足-同信托產(chǎn)品類似，投資門檻較高-宏觀背景良好-陽光私募已經(jīng)逐漸得到市場的認可-個人理財需求強烈、潛在市場巨大-投資范圍逐漸放開，各種創(chuàng)新產(chǎn)品未來將會誕生-法律地位-信用問題-其它金融機構(gòu)的積極競爭-政策風險優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢25陽光私募產(chǎn)品綜合分析陽光私募SWOT-基于信托平臺，26公募基金公募基金業(yè)現(xiàn)狀公募基金總數(shù)雖然自06年起持續(xù)增長，但其規(guī)模只在07年一年出現(xiàn)高速增長，此后便失去強勢，從09年至今呈現(xiàn)負增長。資料來源：Wind資訊

今年前兩個季度新成立的公募基金數(shù)量為123只，數(shù)量上相當可觀，但規(guī)模卻相對較小。在新發(fā)的123只基金中，股票型和債券型占主導地位。股票型在數(shù)量上和發(fā)行規(guī)模上都具有絕對優(yōu)勢，緊隨其后的是債券型。值得注意的是，保本型也占據(jù)了相當?shù)谋壤?。資料來源：Wind資訊

基金公司方面呈現(xiàn)較高的規(guī)模集中度。在市場上的62家基金公司中，規(guī)模前10名的公司總資產(chǎn)額占比近50%，產(chǎn)品數(shù)量占比約30%。26公募基金公募基金業(yè)現(xiàn)狀公募基金總數(shù)雖然自06年起持續(xù)增27公募基金行業(yè)整體總結(jié)公募基金SWOT-規(guī)模龐大，產(chǎn)品數(shù)量多-市場成熟度較好-二級市場可交易-同公司旗下基金可互換-投資門檻低-流動性強-基金數(shù)量不斷增加，總體規(guī)模卻呈縮小趨勢-產(chǎn)品同一化嚴重，缺少產(chǎn)品創(chuàng)新-產(chǎn)品業(yè)績不穩(wěn)定性強-公司相關(guān)管理層及基金經(jīng)理變動頻繁，不利于基金運作-投資信息披露要求高，投資不具隱蔽性-目前公募投資領(lǐng)域仍然較少，有很多投資領(lǐng)域有待開發(fā)，如近期開放的一對多專戶對期貨的投資就是對領(lǐng)域的一項擴充。-加強一對多、一對一專戶領(lǐng)域的運作和管理，力求拓寬高端客戶市場。-公募的法律法規(guī)將會愈發(fā)完善，大大限制了投資的可操作性-產(chǎn)品數(shù)量的不斷增多造成行業(yè)內(nèi)的高競爭性-銀行理財、保險業(yè)等的不斷發(fā)展造成行業(yè)間的高競爭性優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢27公募基金行業(yè)整體總結(jié)公募基金SWOT-規(guī)模龐大，產(chǎn)品28券商集合券商資產(chǎn)管理業(yè)現(xiàn)狀券商集合計劃規(guī)模從06年開始保持著高增長率，僅在08年金融危機期間出現(xiàn)銳減，今年以來整體規(guī)模增長有所放緩。隨著券商理財行業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品的多元化趨勢也逐漸顯現(xiàn)。資料來源：財匯

今年上半年新成立的集合計劃達到了56只，全年發(fā)行數(shù)量有望創(chuàng)造歷史新高，新發(fā)行集合計劃規(guī)模與去年同期持平。其中截止一季度末，發(fā)行小集合40億元，整體規(guī)模達到約75億元今年以來新成立的56只產(chǎn)品中混合型和FOF占主流地位，其中包括了對沖基金，如中信貴賓3號、國泰君安君享量化和主題型基金，如海通海藍消費精選，國信金理財內(nèi)需升級等資料來源：Wind

券商管理人方面，呈現(xiàn)較高的規(guī)模集中度。已設(shè)立券商集合理財產(chǎn)品的55家券商中，規(guī)模最大的前10家券商擁有產(chǎn)品數(shù)占比超過50%，規(guī)模占比超過60%只28券商集合券商資產(chǎn)管理業(yè)現(xiàn)狀券商集合計劃規(guī)模從06年開始29券商資產(chǎn)管理行業(yè)整體總結(jié)券商集合SWOT-產(chǎn)品規(guī)模、數(shù)量發(fā)展迅速-政策松綁使券商資管在產(chǎn)品設(shè)計上具有相對優(yōu)勢-綜合性券商資源豐富，擁有較強的研究能力和投資渠道-整體規(guī)模仍與其他投資主體有較大差距-產(chǎn)品之間不能轉(zhuǎn)換，沒有交易所化-產(chǎn)品起點較高，僅針對中高端客戶-不能公開宣傳-代銷渠道相比基金較為匱乏-券商資管針對高端客戶且?guī)в兴侥夹再|(zhì)，未來可提供一站式等更優(yōu)質(zhì)的服務-投資領(lǐng)域廣泛使得產(chǎn)品多元化，滿足境內(nèi)外客戶日益增長的多種投資需求-通過小集合和定向?qū)舻男问桨l(fā)行對沖基金等追求絕對收益的產(chǎn)品，正好契合高端客戶對專業(yè)化產(chǎn)品的需求-專項資產(chǎn)管理計劃有可能成為券商資產(chǎn)管理創(chuàng)新的突破口-券商理財對于自己的定位應更加清晰-第三方代銷機構(gòu)的選擇-市場認可度如何提高-基金、銀行理財、保險的同業(yè)競爭愈發(fā)激烈-監(jiān)管的態(tài)度與理念將直接影響券商資產(chǎn)管理的發(fā)展方向優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢29券商資產(chǎn)管理行業(yè)整體總結(jié)券商集合SWOT-產(chǎn)品規(guī)模、30社保、保險與年金保險業(yè)現(xiàn)狀30保險投資資產(chǎn)規(guī)模變化2011年上半年新增保費情況（注：2011年起保監(jiān)會調(diào)整了保費計算方法，因而較上年有較大變化）保險資金運用情況（注：只統(tǒng)計有數(shù)據(jù)公布的季度）資料來源：wind

保險資產(chǎn)管理公司發(fā)展現(xiàn)狀“9+1”及生命人壽資產(chǎn)獲批籌建：目前國內(nèi)保險資產(chǎn)管理公司是“9+1”格局，即人保、人壽、平安、中再保、太保、新華、泰康、華泰和太平等9家保險資產(chǎn)管理公司，以及友邦設(shè)立的外資保險資產(chǎn)管理中心。2010年生命人壽管理公司獲批籌建，成為第10家保險資產(chǎn)管理公司，打破了“9+1”格局。從資產(chǎn)管理規(guī)模來看，截止2010年底，3家上市公司（人壽、平安、太保）分別為16000億元、7035億元、4334億元，三家公司合計占行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模超過60%。30社保、保險與年金保險業(yè)現(xiàn)狀30保險投資資產(chǎn)規(guī)模變化2031社保、保險與年金保險行業(yè)整體總結(jié)SWOT-保費規(guī)模持續(xù)攀升-保險產(chǎn)品的創(chuàng)新得到保監(jiān)會的大力支持-保險產(chǎn)品交叉銷售的局面逐漸打開-保險產(chǎn)品具有保本、保收益的特點-保險產(chǎn)品普遍期限較長（5年以上），但是投資型產(chǎn)品具有一定的提取功能-產(chǎn)品之間不能轉(zhuǎn)換，沒有交易所化-保險代理人銷售投資型保險具有誤導的可能-保險資產(chǎn)管理水平相對較弱，保險產(chǎn)品創(chuàng)新能力不強-投資領(lǐng)域廣泛使得產(chǎn)品多元化，滿足境內(nèi)外客戶日益增長的多種投資需求-政策松綁令資產(chǎn)管理的范圍擴展到保險行業(yè)以外的領(lǐng)域-綜合性的保險金融集團不斷發(fā)展壯大，保險系基金公司也即將破繭而出-保費增速放緩-代理人質(zhì)量不高-市場認可度如何提高-基金、銀行理財、保險的同業(yè)競爭愈發(fā)激烈優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢31社保、保險與年金保險行業(yè)整體總結(jié)SWOT-保費規(guī)模持32基金行業(yè)競爭策略思考第二部分32基金行業(yè)競爭策略思考第二部分目前國內(nèi)基金業(yè)呈現(xiàn)同質(zhì)化競爭的勢頭33各公司戰(zhàn)略目標普遍以追求規(guī)模排名為主33每年第四季度貨幣基金規(guī)模大幅增長數(shù)據(jù)來源：天相貨幣基金規(guī)模季度增量(單位：億元人民幣）目前國內(nèi)基金業(yè)呈現(xiàn)同質(zhì)化競爭的勢頭33各公司戰(zhàn)略目標普遍以追在產(chǎn)品策略上追求大而全3434數(shù)據(jù)來源：天相基金公司基金數(shù)量合計分類基金數(shù)量合計股票型混合型貨幣型債券型指數(shù)型興業(yè)全球1254111東吳1152121光大保德信1171120華泰柏瑞1141123匯豐晉信1163110農(nóng)銀匯理1151122中海1125121華富1023122萬家1012133中歐1041041以44家中基金數(shù)量最少的10家公司為例：在44家擁有10只以上基金的公司中，全部采取全產(chǎn)品線策略44家中公司中，擁有某類產(chǎn)品的公司占比：在產(chǎn)品策略上追求大而全3434數(shù)據(jù)來源：天相基金公司基金數(shù)量各公司投資能力未形成明顯差異3535以主動型股票基金為例，過去5年總回報率排名前15位的基金所屬公司非常分散，僅1家公司有2只基金入圍數(shù)據(jù)來源：晨星，排名計算截至2011年12月底。前10名主動型股票基金最近5年總回報率排名基金所屬公司興全全球視野1興業(yè)全球博時主題行業(yè)(LOF)2博時華夏收入3華夏華夏優(yōu)勢增長4華夏國富彈性市值5國海富蘭克林交銀成長6交銀施羅德華安宏利7華安景順長城內(nèi)需貳號8景順長城國泰金鷹增長9國泰泰達宏利精選10泰達宏利易方達價值精選11易方達銀華富裕主題12銀華光大保德信紅利13光大保德信國投瑞銀創(chuàng)新動力14國投瑞銀富國天合穩(wěn)健15富國各公司投資能力未形成明顯差異3535以主動型股票基金為例，過銷售過度依賴銀行渠道3636四大銀行新基金銷售占比工商銀行17.80%農(nóng)業(yè)銀行12.32%建設(shè)銀行11.03%中國銀行9.68%合計50.83%數(shù)據(jù)來源：天相,，行業(yè)交流，統(tǒng)計區(qū)間2011年1月1日-6月30日我國目前基金銷售渠道相對單一1994-2010年美國共同基金渠道分布數(shù)據(jù)來源：美國投資公司協(xié)會（ICI），Morningstar

Direct僅四大銀行銷售新基金就占總銷售規(guī)模半數(shù)以上數(shù)據(jù)來源：證券業(yè)協(xié)會，統(tǒng)計區(qū)間2010年1月1日-12月31日銷售過度依賴銀行渠道3636四大銀行新基金銷售占比工商銀行1總體看，基金行業(yè)出現(xiàn)同質(zhì)化競爭勢頭37公司缺乏定位策略全產(chǎn)品線投資策略短期化服務所有類型客戶渠道采取大銀行代銷策略品牌訴求模糊37同質(zhì)化競爭的后果價格戰(zhàn)——渠道傭金和服務費用提高產(chǎn)品質(zhì)量平庸——沒有精品利潤率不斷降低互相挖角，人員高流動總體看，基金行業(yè)出現(xiàn)同質(zhì)化競爭勢頭37公司缺乏定位策略37同38成功的基金公司戰(zhàn)略關(guān)鍵點詳情StateStreet平臺/全球化1）商業(yè)銀行的起家且以被動管理為主，其核心能力在于全球化的強大數(shù)據(jù)處理、交易、監(jiān)管、賬戶服務能力，為機構(gòu)（包括其他共同基金）服務。2）Statestreet迅速把它的能力應用于全球，并圍繞其資金交易監(jiān)管能力發(fā)展基金管理Fidelity產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)下業(yè)內(nèi)多個第一：1）第一支免前端費用，免稅的貨幣市場基金；2）第一支能提供支票服務的貨幣市場基金；4）第一家提供折扣經(jīng)紀業(yè)務的大型金融機構(gòu).Capital注重長期1）只吸引同樣重視長期回報目標的客戶，希望客戶耐心地長期持有，勸阻在低點贖回、高點涌入的客戶，對熱門產(chǎn)品推出持謹慎態(tài)度2）長期投資策略：以“購買整個公司的態(tài)度”去進行全面深入研究，及早發(fā)現(xiàn)公司的潛力、購買、并持有至其實現(xiàn)潛能是核心策略。3）注重長期，使得其贖回和投資者流失率都僅是行業(yè)的1/2Vanguard低成本/被動管理1）強調(diào)指數(shù)化基金等被動投資管理方式2）強調(diào)低運營成本：根據(jù)理柏的報告，Vanguard的運營成本/AUM最低紀錄僅0.28%，遠低于行業(yè)1.25%的平均Blackrock風險管理1）以系統(tǒng)性的風險管理聞名，風險管理的專長已成為了獨立品牌“BlackrockSolutions”，2）依托風險管理能力，在固定收益產(chǎn)品，包括結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、按揭債券領(lǐng)域樹立了領(lǐng)先地位國外基金公司的借鑒——戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略：鮮明定位，一貫執(zhí)行38成功的基金公司戰(zhàn)略關(guān)鍵點詳情StateStre3939全球資產(chǎn)管理業(yè)三種成功的商業(yè)模式資料來源：McKinsey

&

Company國外基金公司的借鑒——商業(yè)模式3939全球資產(chǎn)管理業(yè)三種成功的商業(yè)模式資料來源：McKin4040PIMCO：債券從1971年成立到2009年期間，PIMCO沒發(fā)過一只股票基金。截至2009年12月17日，旗艦基金PIMCO總體回報基金規(guī)模達2025億美元，已超過中國當時公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模的50%。VANGUARD：指數(shù)大力發(fā)展指數(shù)基金。在行業(yè)內(nèi)率先建立起有廣度的指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品線，這些指數(shù)產(chǎn)品既可以獨立銷售，更可以成為FOF型基金的投資標的。不同的指數(shù)產(chǎn)品結(jié)合起來，就可以形成靈活多樣的策略型產(chǎn)品。國外基金公司的借鑒——產(chǎn)品選擇各基金公司普遍有主打產(chǎn)品BGI–ISHARE：ETFiShare是ETF產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導業(yè)者，其在ETF市場上的占有率近50%4040PIMCO：債券從1971年成立到2009年期間，P41資本國際：長期投資、團隊合作

富達：強調(diào)明星基金經(jīng)理的培養(yǎng)JANUS：擅長高科技股票、高風險高收益摩根弗來明：牛市明星AXA-羅森博格：主動量化投資香港的VALUE-PARTNER：

絕對回報、擅長中小盤股票中小基金公司：絕大部分有單一的投資風格，走精品店模式41國外基金公司的借鑒——投資風格鮮明41資本國際：長期投資、團隊合作41國外基金公司的借鑒——年化利率（%）31970年，放松Q條款的監(jiān)管，本金10萬美元以上的存款豁免利率上限1972年，積小成多，獲取高收益的貨幣市場基金出現(xiàn)1977年后，市場利率持續(xù)高漲促成了貨幣市場基金繁榮1974年,Fidelity創(chuàng)立第一支可以寫支票的貨幣市場基金資料來源：Bloomberg、ICI美國共同基金的發(fā)展，本身就是不斷創(chuàng)新的過程——貨幣市場基金的例子創(chuàng)新不僅局限于具體產(chǎn)品，服務的突破往往同樣重要第一個提供全美基金電子劃轉(zhuǎn)服務的共同基金公司。第一家提供每小時凈值的共同基金公司第一個提供“T+0”交易的共同基金公司Fidelity三大服務創(chuàng)新42國外基金公司的借鑒——客戶服務的創(chuàng)新年化利率（%）31970年，放松Q條款的監(jiān)管，本金10萬美元如何讓中國基金業(yè)走向差異競爭43加大投資者教育關(guān)注長期業(yè)績建立理性回報預期43投資者往往會在高位買基金如何讓中國基金業(yè)走向差異競爭43加大投資者教育43投資者往44繼續(xù)對基金業(yè)放松管制，加強監(jiān)管繼續(xù)推動產(chǎn)品審批制向備案制轉(zhuǎn)化放松行業(yè)準入，推動股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化建立員工持股計劃加大對違法背信行為的懲罰力度44管理層推動基金公司治理的優(yōu)化44繼續(xù)對基金業(yè)放松管制，加強監(jiān)管44管理層推動基金公司治理45讓上市公司具備長期投資價值打擊大股東損害小投資人利益行為建立優(yōu)勝劣汰機制強制分紅制度………45管理層推動上市公司治理的優(yōu)化45讓上市公司具備長期投資價值45管理層推動上市公司治理的優(yōu)46提高職業(yè)資格的要求加大對違法背信行為的懲罰力度規(guī)范從業(yè)人員的流動……..46提高基金從業(yè)者的職業(yè)素質(zhì)4646提高基金從業(yè)者的職業(yè)素質(zhì)資產(chǎn)管理行業(yè)及競爭策略富國基金竇玉明2012年4月資產(chǎn)管理行業(yè)及競爭策略竇玉明2012年4月資產(chǎn)管理行業(yè)及競爭策略竇玉明目錄資產(chǎn)管理行業(yè)概述基金行業(yè)競爭策略思考目錄資產(chǎn)管理行業(yè)概述資產(chǎn)管理行業(yè)概述第一部分資產(chǎn)管理行業(yè)概述第一部分全球資產(chǎn)管理行業(yè)－規(guī)模與分布51全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模近70萬億美元，自1997年以來年化增長率超過8%全球資產(chǎn)管理行業(yè)主要集中在美國和歐洲。圖：全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模發(fā)展圖：全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模分布51全球資產(chǎn)管理行業(yè)－規(guī)模與分布4全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模近70萬億全球基金管理行業(yè)－規(guī)模與分布52全球基金管理行業(yè)規(guī)模約25萬億美元，超過資產(chǎn)管理行業(yè)的1/3，自1998年以來年化增長率近9%全球基金管理行業(yè)主要集中在美國和歐洲。其中，美國、日本下降較快，歐洲、亞太占比上升。圖：全球基金管理行業(yè)規(guī)模發(fā)展圖：全球基金管理行業(yè)規(guī)模分布52全球基金管理行業(yè)－規(guī)模與分布5全球基金管理行業(yè)規(guī)模約25萬億全球基金管理行業(yè)－競爭格局53基金管理行業(yè)存在規(guī)模效應，強者愈強。1997-2006年，全球前20大資產(chǎn)管理機構(gòu)的占比提高了8個百分點圖：全球基金管理公司規(guī)模分布53全球基金管理行業(yè)－競爭格局6基金管理行業(yè)存在規(guī)模效應，強者愈規(guī)模：2萬億元收益率：3-5％渠道：19.5萬網(wǎng)點最低參與金額：3-5萬元銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)比較54中國資產(chǎn)管理行業(yè)－競爭格局規(guī)模：5萬億收益率：2.5-5％渠道：300萬營銷員最低參與金額：0.3萬元保險規(guī)模：3.2萬億收益率：10％以上渠道：銀行最低參與金額：100萬元信托規(guī)模：0.15萬億收益率：與股指相關(guān)渠道：0.35萬營業(yè)部最低參與金額：10萬元券商規(guī)模：2.4萬億元收益率：與股指相關(guān)渠道：銀行和券商最低參與金額：0.1萬元基金銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)7中國資產(chǎn)管理行業(yè)－競爭格局保險信托券商基金資產(chǎn)管理行業(yè)中，基金具備獨特優(yōu)勢55銀行在品牌、客戶、渠道上占明顯優(yōu)勢，其強勢地位難以撼動信托機構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計和資金運用上比較多樣化，占優(yōu)勢基金和券商在資產(chǎn)管理能力上占絕對優(yōu)勢55高低中品牌渠道投資管理產(chǎn)品設(shè)計投資工具信托券商基金銀行資產(chǎn)管理行業(yè)中，基金具備獨特優(yōu)勢8銀行在品牌、客戶、渠道上占基金服務大眾客戶,與對手錯位競爭56私人銀行

信托券商理財保險與基金私人銀行、信托理財、券商理財、基金和保險自上而下形成從高端到低端的金字塔式客戶群結(jié)構(gòu)信托、券商理財、私募針對高端客戶，差異化產(chǎn)品、服務要求較高基金、保險面對大眾，分享最大的市場,未來隨著中國財富分配向大眾傾斜,發(fā)展空間巨大.圖：未來資產(chǎn)管理分布格局資料來源：招商證券研發(fā)中心56基金服務大眾客戶,與對手錯位競爭9

信托私人銀行、信托理財、57過去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長（1/2）1998-2011年基金規(guī)模與數(shù)量2011年底，公募基金規(guī)模2191.83億元，共1019只，只均規(guī)模為2.15億元數(shù)據(jù)來源：wind資訊截至日期：2011年12月31日10過去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長（1/2）1998-201158過去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長（2/2）2002-2011年各類型基金規(guī)模占比QDII基金貨幣型基金保本型基金債券型基金混合型基金股票型基金數(shù)據(jù)來源：wind資訊截至日期：2011年12月31日2011年底，混合型基金和股票型基金合計占比69.71%11過去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長（2/2）2002-2011我國居民財富蓄積度（居民財富/GDP）尚低，居民財富增長潛力巨大（億美元，05年）居民財富現(xiàn)價GDP居民財富/GDP美國390,912124,3393.14日本138,42145,5713.04中國25,50522,4371.14韓國11,3927,9161.44財富是積累而得的，中國盡管發(fā)展速度快，但起步晚，財富蓄積度（居民財富/GDP）尚低，未來增長潛力巨大國際經(jīng)驗：隨著GDP的上升，居民財富加速增長，財富蓄積度上升居民金融資產(chǎn)JPYTr現(xiàn)價GDPJPYTr居民金融資產(chǎn)/GDP中值80-89年：1.9x90-99年：2.5x00-06：2.8x日本現(xiàn)價GDPKRWTr居民金融資產(chǎn)/GDP中值80-89年：0.7x90-99年：1.2x00-05：1.4x居民金融資產(chǎn)KRWTr韓國資料來源：CEIC,IMF,Fedreserve,BOJ，BOK，PBOC、中國統(tǒng)計年鑒，中金公司研究部資料來源：BOJ，BOK展望未來，居民金融資產(chǎn)將加速增長未來十年的發(fā)展機遇59我國居民財富蓄積度（居民財富/GDP）尚低，居民財富增長潛力基金將成為中國居民重要的金融資產(chǎn)配置形式中國基金業(yè)面臨巨大潛力基金資產(chǎn)凈值（億元）居民金融資產(chǎn)在基金中的配置比例4,5697,89932,789182,927居民金融資產(chǎn)加速增長1235人口紅利經(jīng)濟增長養(yǎng)老金制度完善CAGR（2007-2020E）=14.1%4監(jiān)管環(huán)境改善60未來十年的發(fā)展機遇到2020年，居民持有的基金資產(chǎn)將達到15萬億，占居民金融資產(chǎn)的15.6%中國基金資產(chǎn)規(guī)模將上升到18萬億基金將成為中國居民重要的金融資產(chǎn)配置形式中國基金業(yè)面臨巨大潛競爭日益激烈，前10名變化多發(fā)生在牛市（04/06/07）中國基金行業(yè)競爭格局競爭門檻——前十大和第十大的市場占比保持穩(wěn)定61排名

2003200420052006200720082009201020111博時南方南方嘉實華夏華夏華夏華夏華夏2華安華安華安南方博時嘉實嘉實嘉實易方達3南方華夏華夏華夏嘉實博時博時易方達嘉實4華夏博時博時易方達南方南方易方達博時南方5大成嘉實易方達博時易方達易方達南方南方博時6富國易方達嘉實廣發(fā)

大成工銀瑞信廣發(fā)廣發(fā)廣發(fā)7易方達招商招商大成廣發(fā)大成大成大成華安8鵬華海富通海富通銀華華安華安交銀銀華大成9嘉實大成大成景順長城景順長城廣發(fā)華安華安工銀瑞信10招商長盛華寶興業(yè)工銀瑞信上投摩根銀華銀華富國銀華隔年替換率

20%10%40%20%20%10%10%10%競爭日益激烈，前10名變化多發(fā)生在牛市中國基金行業(yè)競爭格局競62基金行業(yè)的挑戰(zhàn)與機遇挑戰(zhàn)私募、信托、銀行理財和基金公司對渠道的競爭加劇，提高了渠道的要價能力基金產(chǎn)品的同質(zhì)化，對終端客戶缺乏粘性各類資產(chǎn)管理機構(gòu)對專業(yè)人才的競爭，提高人力成本基金業(yè)呈壟斷競爭格局,追趕者提高市場份額的難度變高機遇基金行業(yè)的滲透率比較低，從銀行的數(shù)據(jù)看，80%以上的客戶沒有買基金，未來依然有很大發(fā)展空間基金公司普遍沒有定位，采取同質(zhì)化競爭，為差異化競爭提供機遇保險、社保、信托、券商和年金等機構(gòu)客戶資產(chǎn)持續(xù)增長，機構(gòu)業(yè)務空間巨大超高凈值客戶的個性化理財需求目前沒有被滿足，對于一對一和一對多業(yè)務來說，有空間第三方銷售和電子商務6215基金行業(yè)的挑戰(zhàn)與機遇挑戰(zhàn)私募、信托、銀行理財和基金公司對63公募基金、銀行理財、信托和集合理財規(guī)模2011年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模增長最快在基金發(fā)行艱難的同時，銀行的理財業(yè)務卻大受投資者歡迎，規(guī)?？焖僭鲩L；給基金行業(yè)帶來很大的競爭壓力大部分理財產(chǎn)品收益率高（部分產(chǎn)品可達8-10%），期限較短，98%的產(chǎn)品少于一年

銀行理財產(chǎn)品每季發(fā)行數(shù)量(2005-2011)數(shù)據(jù)來源：Wind、普益財寶，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)截止日期：其中券商集合、銀行理財、信托2011年9月30日，保險11月30日，其他數(shù)據(jù)12月31日16公募基金、銀行理財、信托和集合理財規(guī)模2011年銀行理64

居民儲蓄存款:

25.6萬億(部分被銀行再投資)銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品市場概況(1/2)截至2011上半年末，理財產(chǎn)品余額約3.3萬億。截至2011年一季度末，銀信合作余額為1.53萬億，約占理財產(chǎn)品的50%。預計年底理財產(chǎn)品余額4.2萬億左右在2011年上半年，銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品10,291款，發(fā)行規(guī)模超過8萬億元；僅半年，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行量已接近2010年全年發(fā)行總量（11,831款）發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多的是交通銀行，共發(fā)行產(chǎn)品1,244款，其次是招商銀行909款，中國銀行825款。排名前十位的銀行所發(fā)行的產(chǎn)品占2011年上半年產(chǎn)品發(fā)行總量的67%投資幣種仍以人民幣為主，占整體的85%2007年以來，銀行理財產(chǎn)品的委托期限呈縮短趨勢，2011年上半年，期限在1個月以內(nèi)的產(chǎn)品已占到產(chǎn)品總數(shù)的37%；而半年期以上的產(chǎn)品由2007年的52%減少至13.7%產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量銀行排名（按2011年1-6月發(fā)行數(shù)量）投資幣種委托期限資料來源：WIND資訊，信托業(yè)協(xié)會，《證券時報》17 居民儲蓄存款:銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品市場概況(1/65銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品市場概況(2/2)2011年上半年銀行理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型與2010年相似，其中債券型產(chǎn)品數(shù)量最多，占27%，利率型產(chǎn)品次之，占24%隨著銀行間競爭越發(fā)激烈，理財產(chǎn)品的預期收益率也越來越高；與前兩年相比，預期年化收益率在3-5%的產(chǎn)品占上半年發(fā)行產(chǎn)品總量的63%；預期收益率5%以上的的也上升至9%然而高收益往往伴隨著較高的風險，這一點從銀行產(chǎn)品的收益類型上可以明顯看出：2011年上半年非保本型產(chǎn)品的比例比2010年增加了10個百分點2011年1至6月間到期的產(chǎn)品實際收益率逐月提高；其中6月到期的產(chǎn)品中收益超過3%的達到85%，而這一數(shù)字在1月僅為46%1基礎(chǔ)資產(chǎn)收益類型預期年化收益率已到期產(chǎn)品收益率資料來源：WIND資訊

注釋：1.部分產(chǎn)品未公布實際到期收益率數(shù)據(jù)18銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品市場概況(2/2)2011年上66銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品綜合分析SWOT-客戶資源龐大-網(wǎng)點分支機構(gòu)分布廣泛，利于產(chǎn)品推銷-網(wǎng)絡服務成熟完善（網(wǎng)上銀行、手機銀行、電話銀行）

→網(wǎng)上銀行成為理財產(chǎn)品的銷售主渠道，如：民生銀行2011年上半年通過網(wǎng)銀渠道銷售的理財產(chǎn)品交易筆數(shù)和金額都超過了總量的70%-產(chǎn)品流動性強-可以提供保本產(chǎn)品，收益相對安全、穩(wěn)定-政策審批有“優(yōu)待”，執(zhí)行報備制-風險管理滯后-產(chǎn)品創(chuàng)新落后于較資本市場其它投資產(chǎn)品-不能針對客戶的不同需求提供差異化產(chǎn)品-投資范圍相對有限-CPI持續(xù)攀高，導致銀行存款量持續(xù)下降，更多資本由儲蓄轉(zhuǎn)向投資；但股市的波動和房地產(chǎn)市場的調(diào)控使得偏好高流動性低風險的投資者將資金投向相對穩(wěn)定的銀行理財產(chǎn)品-市場對銀行理財產(chǎn)品需求的提升，導致銀行理財產(chǎn)品數(shù)量在2011年上半年數(shù)量激增，購買門檻也由5萬元提高至10萬元甚至20萬元，銀行的高凈值客戶群不斷增加-利率市場化是大勢所趨，為銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間-隨著銀行理財市場的發(fā)展，為控制風險，銀監(jiān)會將逐步加強對銀行理財產(chǎn)品的管控-信托和保險公司可能提供類似產(chǎn)品，成為銀行理財?shù)母偁帉κ?隨著銀監(jiān)會對資金池的叫停，部分資金會轉(zhuǎn)向資本市場的其他領(lǐng)域優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢19銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品綜合分析SWOT-風險管理滯67信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（1/3）1、行業(yè)規(guī)模不斷擴大，行業(yè)集中度較高2、信托各項經(jīng)營指標顯著提高信托公司集合信托發(fā)行規(guī)模經(jīng)營收入變化及構(gòu)成信托報酬率與ROE公司2011年1H2010年規(guī)模（億元）份額規(guī)模（億元）份額中誠信托238.18.7%40511.4%中融信托213.07.8%35710.0%外貿(mào)信托189.76.9%2166.1%中信信托189.16.9%2136.0%平安信托102.73.7%1634.6%四川信托90.23.3%1584.4%中鐵信托82.63.0%1073.0%華能信托82.23.0%972.7%北京信托78.92.9%932.6%蘇州信托73.02.7%892.5%合計1,339.348.9%189853.3%新成立產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模20信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（1/3）1、行業(yè)規(guī)模不斷擴大68信托行業(yè)發(fā)展概況（2/3）信托產(chǎn)品3、集合信托快速擴張；銀信合作規(guī)模逐步減少集合信托的收益率明顯高于單一信托的收益率，集合信托占比的提高有助于提高信托公司的信托報酬率水平。受銀信新規(guī)及信托公司凈資本管理辦法影響，目前信托行業(yè)的銀信合作業(yè)務不斷萎縮并帶來了單一信托占比的下降以及集合信托占比的明顯提升。從集合信托資金的運用方式來看，權(quán)益投資及股權(quán)投資是最主要的方式，這兩種方式占全部集合信托資金的55%左右；貸款和證券投資在2009年曾經(jīng)是最主要的投資方式，但目前占比均已下降至15%左右的份額。集合信托投資方式集合信托產(chǎn)品發(fā)行走勢集合信托產(chǎn)品占比走勢（累計）資料來源：用益信托網(wǎng)銀信合作規(guī)模走勢資料來源：信托業(yè)協(xié)會資料來源：用益信托網(wǎng)資料來源：用益信托網(wǎng)21信托行業(yè)發(fā)展概況（2/3）信托產(chǎn)品3、集合信托快速擴張69信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（3/3）4、房地產(chǎn)信托景氣持續(xù)雖然最近半年來對房地產(chǎn)信托的監(jiān)管有收緊趨勢，但其景氣依然持續(xù)?，F(xiàn)階段房地產(chǎn)信托的快速增長來自于供需雙方力量的共同推動。從資金供應的角度看，現(xiàn)階段房地產(chǎn)信托爆發(fā)式增長直接的驅(qū)動力在于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的收益率持續(xù)提升。從資金需求方來說，國家對房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控一天未松，房地產(chǎn)企業(yè)借助信托來融資的需求便會只增不減。房地產(chǎn)信托收益率與信托行業(yè)整體收益率對比房地產(chǎn)信托（累計新增項目）占比走勢房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模走勢22信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（3/3）4、房地產(chǎn)信托景氣持70信托產(chǎn)品綜合分析信托產(chǎn)品SWOT-制度優(yōu)勢：信托財產(chǎn)獨立性、資本金優(yōu)勢-投資優(yōu)勢：投資范圍廣泛而自由、資金運用方式靈活、預期收益率較高-創(chuàng)新優(yōu)勢：大的信托公司憑借既有的平臺優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，不斷開拓創(chuàng)新，逐漸成為壟斷投資管理、產(chǎn)品發(fā)行、客戶銷售的一體化資產(chǎn)管理平臺。-風險定價和控制能力不足-業(yè)務競爭對手較多-營銷能力相對不足-投資門檻較高-宏觀背景良好-個人理財需求強烈、潛在市場巨大-法律和監(jiān)管層的日益完善-信用問題-其它金融機構(gòu)的積極競爭-政策風險優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢23信托產(chǎn)品綜合分析信托產(chǎn)品SWOT-制度優(yōu)勢：信托財產(chǎn)71陽光私募陽光私募現(xiàn)狀產(chǎn)品數(shù)量和類型資料來源：朝陽永續(xù)，wind

發(fā)行統(tǒng)計——最近兩年新產(chǎn)品大增，但發(fā)行規(guī)模變化不大投資顧問統(tǒng)計——共482家投資顧問公司，旗下產(chǎn)品1347個資料來源：wind

受托人統(tǒng)計——集中度較高截止6月末，陽光私募存續(xù)中的產(chǎn)品規(guī)模達1623億元，相對去年底的1473億元的測算規(guī)模有所增長，增量主要在于新產(chǎn)品發(fā)行，減量主要是業(yè)績萎縮和產(chǎn)品結(jié)束，業(yè)內(nèi)并未出現(xiàn)大規(guī)模的陽光私募贖回潮，可以近似認為存續(xù)中產(chǎn)品的申贖是平衡的。

投資顧問產(chǎn)品規(guī)模合計（萬元）規(guī)模占比中國郵政儲蓄銀行有限責任公司1200,0004.90%云南國際信托有限公司24163,9454.02%上?；煦缤顿Y有限公司12156,6133.84%上海澤熙投資管理有限公司5149,9203.68%華夏基金管理有限公司8146,6753.60%中國光大銀行股份有限公司4142,2103.49%上海凱石投資管理有限公司20140,4553.44%上海新泉投資有限公司684,6722.08%深圳市鼎諾投資管理有限公司1071,0501.74%上海彤源投資發(fā)展有限公司565,9711.62%規(guī)模前十的投資顧問合計951,321,51132.41%受托人產(chǎn)品數(shù)量規(guī)模合計（萬元）規(guī)模占比中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司199843,75014.51%中海信托股份有限公司54675,93811.62%中信信托有限責任公司154521,9158.97%中融國際信托有限公司277512,8478.82%北京國際信托有限公司48502,6208.64%西安國際信托有限公司55349,5906.01%陜西省國際信托股份有限公司59324,8005.58%山東省國際信托有限公司72249,4214.29%云南國際信托有限公司36237,2484.08%華潤深國投信托有限公司185174,2793.00%規(guī)模前十的受托人合計11394,392,40775.52%注：郵儲銀行管理的“創(chuàng)富金種子優(yōu)選投顧理財產(chǎn)品”是一個TOT，光大銀行管理的4個陽光私募包括3個基金寶和1個固定收益產(chǎn)品 24陽光私募陽光私募現(xiàn)狀產(chǎn)品數(shù)量和類型資料來源：朝陽永續(xù)，72陽光私募產(chǎn)品綜合分析陽光私募SWOT-投資優(yōu)勢：基于信托平臺，投資范圍廣泛而自由、資金運用方式靈活、預期收益率較高-業(yè)績優(yōu)勢：來自于公募基金的優(yōu)秀基金經(jīng)理，整體業(yè)績比較突出-創(chuàng)新優(yōu)勢：憑借信托的平臺優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，陽光私募不斷向創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展。-基于信托平臺，風險定價和控制能力不足-單純基于資本市場，業(yè)績壓力較大-營銷能力相對不足-同信托產(chǎn)品類似，投資門檻較高-宏觀背景良好-陽光私募已經(jīng)逐漸得到市場的認可-個人理財需求強烈、潛在市場巨大-投資范圍逐漸放開，各種創(chuàng)新產(chǎn)品未來將會誕生-法律地位-信用問題-其它金融機構(gòu)的積極競爭-政策風險優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢25陽光私募產(chǎn)品綜合分析陽光私募SWOT-基于信托平臺，73公募基金公募基金業(yè)現(xiàn)狀公募基金總數(shù)雖然自06年起持續(xù)增長，但其規(guī)模只在07年一年出現(xiàn)高速增長，此后便失去強勢，從09年至今呈現(xiàn)負增長。資料來源：Wind資訊

今年前兩個季度新成立的公募基金數(shù)量為123只，數(shù)量上相當可觀，但規(guī)模卻相對較小。在新發(fā)的123只基金中，股票型和債券型占主導地位。股票型在數(shù)量上和發(fā)行規(guī)模上都具有絕對優(yōu)勢，緊隨其后的是債券型。值得注意的是，保本型也占據(jù)了相當?shù)谋壤?。資料來源：Wind資訊

基金公司方面呈現(xiàn)較高的規(guī)模集中度。在市場上的62家基金公司中，規(guī)模前10名的公司總資產(chǎn)額占比近50%，產(chǎn)品數(shù)量占比約30%。26公募基金公募基金業(yè)現(xiàn)狀公募基金總數(shù)雖然自06年起持續(xù)增74公募基金行業(yè)整體總結(jié)公募基金SWOT-規(guī)模龐大，產(chǎn)品數(shù)量多-市場成熟度較好-二級市場可交易-同公司旗下基金可互換-投資門檻低-流動性強-基金數(shù)量不斷增加，總體規(guī)模卻呈縮小趨勢-產(chǎn)品同一化嚴重，缺少產(chǎn)品創(chuàng)新-產(chǎn)品業(yè)績不穩(wěn)定性強-公司相關(guān)管理層及基金經(jīng)理變動頻繁，不利于基金運作-投資信息披露要求高，投資不具隱蔽性-目前公募投資領(lǐng)域仍然較少，有很多投資領(lǐng)域有待開發(fā)，如近期開放的一對多專戶對期貨的投資就是對領(lǐng)域的一項擴充。-加強一對多、一對一專戶領(lǐng)域的運作和管理，力求拓寬高端客戶市場。-公募的法律法規(guī)將會愈發(fā)完善，大大限制了投資的可操作性-產(chǎn)品數(shù)量的不斷增多造成行業(yè)內(nèi)的高競爭性-銀行理財、保險業(yè)等的不斷發(fā)展造成行業(yè)間的高競爭性優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢27公募基金行業(yè)整體總結(jié)公募基金SWOT-規(guī)模龐大，產(chǎn)品75券商集合券商資產(chǎn)管理業(yè)現(xiàn)狀券商集合計劃規(guī)模從06年開始保持著高增長率，僅在08年金融危機期間出現(xiàn)銳減，今年以來整體規(guī)模增長有所放緩。隨著券商理財行業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品的多元化趨勢也逐漸顯現(xiàn)。資料來源：財匯

今年上半年新成立的集合計劃達到了56只，全年發(fā)行數(shù)量有望創(chuàng)造歷史新高，新發(fā)行集合計劃規(guī)模與去年同期持平。其中截止一季度末，發(fā)行小集合40億元，整體規(guī)模達到約75億元今年以來新成立的56只產(chǎn)品中混合型和FOF占主流地位，其中包括了對沖基金，如中信貴賓3號、國泰君安君享量化和主題型基金，如海通海藍消費精選，國信金理財內(nèi)需升級等資料來源：Wind

券商管理人方面，呈現(xiàn)較高的規(guī)模集中度。已設(shè)立券商集合理財產(chǎn)品的55家券商中，規(guī)模最大的前10家券商擁有產(chǎn)品數(shù)占比超過50%，規(guī)模占比超過60%只28券商集合券商資產(chǎn)管理業(yè)現(xiàn)狀券商集合計劃規(guī)模從06年開始76券商資產(chǎn)管理行業(yè)整體總結(jié)券商集合SWOT-產(chǎn)品規(guī)模、數(shù)量發(fā)展迅速-政策松綁使券商資管在產(chǎn)品設(shè)計上具有相對優(yōu)勢-綜合性券商資源豐富，擁有較強的研究能力和投資渠道-整體規(guī)模仍與其他投資主體有較大差距-產(chǎn)品之間不能轉(zhuǎn)換，沒有交易所化-產(chǎn)品起點較高，僅針對中高端客戶-不能公開宣傳-代銷渠道相比基金較為匱乏-券商資管針對高端客戶且?guī)в兴侥夹再|(zhì)，未來可提供一站式等更優(yōu)質(zhì)的服務-投資領(lǐng)域廣泛使得產(chǎn)品多元化，滿足境內(nèi)外客戶日益增長的多種投資需求-通過小集合和定向?qū)舻男问桨l(fā)行對沖基金等追求絕對收益的產(chǎn)品，正好契合高端客戶對專業(yè)化產(chǎn)品的需求-專項資產(chǎn)管理計劃有可能成為券商資產(chǎn)管理創(chuàng)新的突破口-券商理財對于自己的定位應更加清晰-第三方代銷機構(gòu)的選擇-市場認可度如何提高-基金、銀行理財、保險的同業(yè)競爭愈發(fā)激烈-監(jiān)管的態(tài)度與理念將直接影響券商資產(chǎn)管理的發(fā)展方向優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢29券商資產(chǎn)管理行業(yè)整體總結(jié)券商集合SWOT-產(chǎn)品規(guī)模、77社保、保險與年金保險業(yè)現(xiàn)狀77保險投資資產(chǎn)規(guī)模變化2011年上半年新增保費情況（注：2011年起保監(jiān)會調(diào)整了保費計算方法，因而較上年有較大變化）保險資金運用情況（注：只統(tǒng)計有數(shù)據(jù)公布的季度）資料來源：wind

保險資產(chǎn)管理公司發(fā)展現(xiàn)狀“9+1”及生命人壽資產(chǎn)獲批籌建：目前國內(nèi)保險資產(chǎn)管理公司是“9+1”格局，即人保、人壽、平安、中再保、太保、新華、泰康、華泰和太平等9家保險資產(chǎn)管理公司，以及友邦設(shè)立的外資保險資產(chǎn)管理中心。2010年生命人壽管理公司獲批籌建，成為第10家保險資產(chǎn)管理公司，打破了“9+1”格局。從資產(chǎn)管理規(guī)模來看，截止2010年底，3家上市公司（人壽、平安、太保）分別為16000億元、7035億元、4334億元，三家公司合計占行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模超過60%。30社保、保險與年金保險業(yè)現(xiàn)狀30保險投資資產(chǎn)規(guī)模變化2078社保、保險與年金保險行業(yè)整體總結(jié)SWOT-保費規(guī)模持續(xù)攀升-保險產(chǎn)品的創(chuàng)新得到保監(jiān)會的大力支持-保險產(chǎn)品交叉銷售的局面逐漸打開-保險產(chǎn)品具有保本、保收益的特點-保險產(chǎn)品普遍期限較長（5年以上），但是投資型產(chǎn)品具有一定的提取功能-產(chǎn)品之間不能轉(zhuǎn)換，沒有交易所化-保險代理人銷售投資型保險具有誤導的可能-保險資產(chǎn)管理水平相對較弱，保險產(chǎn)品創(chuàng)新能力不強-投資領(lǐng)域廣泛使得產(chǎn)品多元化，滿足境內(nèi)外客戶日益增長的多種投資需求-政策松綁令資產(chǎn)管理的范圍擴展到保險行業(yè)以外的領(lǐng)域-綜合性的保險金融集團不斷發(fā)展壯大，保險系基金公司也即將破繭而出-保費增速放緩-代理人質(zhì)量不高-市場認可度如何提高-基金、銀行理財、保險的同業(yè)競爭愈發(fā)激烈優(yōu)勢機遇挑戰(zhàn)劣勢31社保、保險與年金保險行業(yè)整體總結(jié)SWOT-保費規(guī)模持79基金行業(yè)競爭策略思考第二部分32基金行業(yè)競爭策略思考第二部分目前國內(nèi)基金業(yè)呈現(xiàn)同質(zhì)化競爭的勢頭80各公司戰(zhàn)略目標普遍以追求規(guī)模排名為主80每年第四季度貨幣基金規(guī)模大幅增長數(shù)據(jù)來源：天相貨幣基金規(guī)模季度增量(單位：億元人民幣）目前國內(nèi)基金業(yè)呈現(xiàn)同質(zhì)化競爭的勢頭33各公司戰(zhàn)略目標普遍以追在產(chǎn)品策略上追求大而全8181數(shù)據(jù)來源：天相基金公司基金數(shù)量合計分類基金數(shù)量合計股票型混合型貨幣型債券型指數(shù)型興業(yè)全球1254111東吳1152121光大保德信1171120華泰柏瑞1141123匯豐晉信1163110農(nóng)銀匯理1151122中海1125121華富1023122萬家1012133中歐1041041以44家中基金數(shù)量最少的10家公司為例：在44家擁有10只以上基金的公司中，全部采取全產(chǎn)品線策略44家中公司中，擁有某類產(chǎn)品的公司占比：在產(chǎn)品策略上追求大而全3434數(shù)據(jù)來源：天相基金公司基金數(shù)量各公司投資能力未形成明顯差異8282以主動型股票基金為例，過去5年總回報率排名前15位的基金所屬公司非常分散，僅1家公司有2只基金入圍數(shù)據(jù)來源：晨星，排名計算截至2011年12月底。前10名主動型股票基金最近5年總回報率排名基金所屬公司興全全球視野1興業(yè)全球博時主題行業(yè)(LOF)2博時華夏收入3華夏華夏優(yōu)勢增長4華夏