資本的風(fēng)險分析和戰(zhàn)略管理課件

汪康懋

教授、博導(dǎo)、金融與會計學(xué)博士中國企業(yè)海外上市創(chuàng)始人中國十大財經(jīng)英才國際金融學(xué)會學(xué)術(shù)委員前新加坡國立大學(xué)商學(xué)院院士、新加坡交易所總裁顧問清華、廈大等國內(nèi)外八所著名大學(xué)金融學(xué)教授、博導(dǎo)國務(wù)院新聞辦《金融報告》唯一作者（頒發(fā)給全球財富500強CEO）1986年至1991年曾任最大投行MerrillLynch定息債券部門高級專家、第五大投行PaineWebber航天國防工業(yè)高級顧問、投資銀行家

前華晨集團董事、常務(wù)副總裁、上市創(chuàng)始人

前馬來西亞最大基建集團YTL楊忠禮集團（中國）執(zhí)行董事

永續(xù)經(jīng)營：盈利提升、價值管理、上市秘訣汪康懋教授、博導(dǎo)、金融與會計學(xué)博士永續(xù)經(jīng)營：盈利提升、價值1房地產(chǎn)企業(yè)資金困境海外避險熱錢又來，國企參與并推高地王，兇兆銷售滯漲，20家大開發(fā)商陷入困境恒大地產(chǎn)（國際路演失?。⑿呛訛车禺a(chǎn)擱置上市地產(chǎn)公司上市H股排隊40家，A股排隊100家過去10年，地產(chǎn)上市公司整體持續(xù)負現(xiàn)金流30%地產(chǎn)上市公司只有土地存量下降40%才能財務(wù)平衡財富向四大優(yōu)勢企業(yè)（金地、招商、萬科、保利）集中四大房企償債風(fēng)險大，速動比率0.7以下，招商0.37經(jīng)營現(xiàn)金流萬科-1.52、保利-7.65、金地-7.52、招商-4.74今年全年總體資金缺口5000億，占25%94-96局部房地產(chǎn)泡沫中，開發(fā)商和建筑商死亡率高于50%房地產(chǎn)企業(yè)資金困境海外避險熱錢又來，國企參與并推高地王，兇兆2房地產(chǎn)企業(yè)兩極分化大地產(chǎn)商囤積地皮（恒大4580萬平方米、首創(chuàng)977萬、金地1136萬、復(fù)地950萬）2008.1.7國務(wù)院發(fā)文《節(jié)約集約用地》，閑置一年交土地款的20%作為閑置費在港上市40家大型內(nèi)地房企股市值縮水30-40%新政：二套房不準(zhǔn)用公積金貸款、銀行首付限制：壓房價北京、深圳、廣州、南京銷竣比低于0.7，必降價，7、8月價掉頭上海上半年交易量下跌50%，深圳斷供630億，占銀行信貸30%馬太效應(yīng)：兩極分化：中海、萬科降價、銷售增78-55%；萬保金招增首創(chuàng)、中糧等銷售降60-100%27，小公司降房地產(chǎn)企業(yè)兩極分化大地產(chǎn)商囤積地皮（恒大4580萬平方米、首3房產(chǎn)企業(yè)融資新方向：股權(quán)融資河南中部大觀地產(chǎn)登陸新加坡股市（2008.2）上海華程房產(chǎn)登陸歐交所創(chuàng)業(yè)板Alternext（2008.4）河南鑫苑置業(yè)登陸NYSE（2007.12）中華匯、廣東地產(chǎn)（瑞安子公司）登陸倫敦AIM（2007）在AIM上市的中國公司已達67家，市值50億英鎊國外股市更看重企業(yè)的盈利前景而非企業(yè)規(guī)模更多國際投資人把資金方向看準(zhǔn)了金磚四國全球房產(chǎn)定價原則:1.Q比率--項目的市場價值與重置成本之比，約為3-5倍，等于400%暴利，80%的價格泡沫2.雙職工的25%的月收入還貸款合理，相當(dāng)于總價30萬3.房價與年收入比：10倍房產(chǎn)企業(yè)融資新方向：股權(quán)融資河南中部大觀地產(chǎn)登陸新加坡股市（4民營企業(yè)短命啟示：價值管理理念今年9月底浙江省工商局統(tǒng)計全國民企平均壽命2.7年1994-2004十年間有770萬家小企業(yè)倒閉中關(guān)村企業(yè)壽命5年以下占76.1%，10年以上僅9.6%，浙江民企平均壽命7年1989注冊私企1035家,目前只剩351家擁有18年歷史的浙江民企僅占0.355%對比:歐日高新企業(yè)平均壽命12.5年，500強均壽40年民營企業(yè)短命啟示：價值管理理念今年9月底浙江省工商局統(tǒng)計5中國企業(yè)短命原因-幾大致命傷:老板的獨裁企業(yè)家Ego（自我中心）盲目多元化、投資失誤資金斷鏈財務(wù)管理混亂市場飽和、低價競爭保攤子，無二次創(chuàng)業(yè)切入點有名氣無現(xiàn)金、首富紛紛落馬28中國企業(yè)短命原因-幾大致命傷:老板的獨裁61盈利提升：對高管的專業(yè)要求獲得專業(yè)資格：國際測量師、商業(yè)投資師獲得專業(yè)學(xué)歷：MBA、EMBA參加國際專業(yè)年會從粗放管理到精細管理從關(guān)系管理到數(shù)字管理控股公司的管控國際化的要求：個人的外語水平、談吐、形象（戒煙）291盈利提升：對高管的專業(yè)要求獲得專業(yè)資格：國際測量師、商業(yè)投7對民企若干認識誤區(qū)家族制、集體制、混合股份制可并存美國專家研究結(jié)果：家族企業(yè)ROA超過非家族企業(yè)6.65%；摩根斯坦利報告：家族企業(yè)股價高于非家族企業(yè)全球80%、財富500強1/3、中國70%是家族企業(yè)30中國家族企業(yè)20%傳至第二代，13%傳至第三代案例：全球華裔企業(yè)TOP-10：YTL集團當(dāng)前要害不是管理流派而是策略方向；多數(shù)流派6個月內(nèi)消亡資金要投對方向；資本方向：多點實業(yè)、少點炒作第二主業(yè)選擇是關(guān)鍵資本五要素：社會、名譽、金融、實物、人力資本陷阱：OTC買殼、多元化、第三產(chǎn)業(yè)、國際并購對民企若干認識誤區(qū)家族制、集體制、混合股份制可并存8行為管理學(xué)企業(yè)家個人生活方式對企業(yè)管理的影響是關(guān)鍵管理學(xué)中的X理論和Z理論X理論（精細或狼性管理）、Z理論（人性管理），兩者之業(yè)績結(jié)果比較無高下X理論對應(yīng)于A血型老板，Z理論對應(yīng)于O血型老板31/32組建準(zhǔn)家族企業(yè)經(jīng)理級的管理培訓(xùn)只能解決小問題（如成本控制等）而企業(yè)的生存發(fā)展要依賴我的行為管理學(xué)行為管理學(xué)對可持續(xù)增長的貢獻：關(guān)鍵在老板基因進步商學(xué)院課程設(shè)置有誤、領(lǐng)導(dǎo)力、國學(xué)等虛的課程太多培訓(xùn)無門檻：臺灣幫、退休官員幫、經(jīng)濟學(xué)家?guī)?、白領(lǐng)幫、海歸幫，目前多數(shù)培訓(xùn)理論無用33行為管理學(xué)企業(yè)家個人生活方式對企業(yè)管理的影響是關(guān)鍵9汪氏企業(yè)基因理論每個企業(yè)有先天基因和后天基因企業(yè)的發(fā)展很大程度取決于它的先天基因創(chuàng)始人（老板）的人格特征、企業(yè)的早期創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷是先天基因，它會決定該民營企業(yè)的命運，對企業(yè)后期發(fā)展留下深厚影響后天基因主要有環(huán)境改變等本課開始講的40案例及全國普遍情況都證明這個理論成功企業(yè)家桌上有兩樣：獎牌和可行性報告，如何做？案例：浙商先天基因是膽大、肯干、會推銷，但看重名利，缺乏科技知識案例：地產(chǎn)企業(yè)懂通過關(guān)系搞土地，境外金融缺經(jīng)驗案例：聯(lián)想=知識分子+銷售型汪氏企業(yè)基因理論每個企業(yè)有先天基因和后天基因102戰(zhàn)略管理與計劃發(fā)展的地域：基于策略（五大中心）34地產(chǎn)品種選擇：經(jīng)濟適用房、高價住宅、商業(yè)地產(chǎn)、文化地產(chǎn)（主題公園）與其他產(chǎn)業(yè)合作多年規(guī)劃：預(yù)測的原則和方法資金來源：如何度過當(dāng)前低潮期定價原則、收購原則2戰(zhàn)略管理與計劃11戰(zhàn)略管理關(guān)鍵是選擇第二產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金與成長性：上市公司要求年增長30%地產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇：一線還是二線城市與外資戰(zhàn)略合作境外投資出資幫助成立“民營銀行”、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、典當(dāng)行公司整體的發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)目標(biāo)：市場開發(fā)與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計劃人力資本、土地儲備擴充計劃境外再融資計劃深化經(jīng)營體制改革和組織機構(gòu)調(diào)整計劃收購兼并及對外擴充計劃戰(zhàn)略管理關(guān)鍵是選擇第二產(chǎn)業(yè)12授權(quán)管理、合同管理(法務(wù)管理)產(chǎn)權(quán)證標(biāo)準(zhǔn)格式合同外部律師、內(nèi)部律師合同存檔、查漏、更新內(nèi)部審計師授權(quán)簽字、保管（密碼）：按財務(wù)數(shù)字分級授權(quán)簽約權(quán)限防止下屬舞弊領(lǐng)域：采購、土地、材料、公關(guān)高層的角色和榜樣恰當(dāng)?shù)牡浞逗蜏贤ǎㄐ畔鬟_）雇傭合適的人：尤其是財務(wù)總監(jiān)、采購總監(jiān)清晰的公司組織結(jié)構(gòu)有效的內(nèi)部審計授權(quán)管理、合同管理(法務(wù)管理)產(chǎn)權(quán)證133盈利提升：上市企業(yè)內(nèi)部控制第一維度：目標(biāo)運營有效性與效率（包括資產(chǎn)保護）財務(wù)報告可靠性符合法律法規(guī)第二維度：層次部門單位層行動層第三維度：內(nèi)控五大構(gòu)件控制環(huán)境風(fēng)險評估控制活動信息與溝通監(jiān)控3盈利提升：上市企業(yè)內(nèi)部控制第一維度：目標(biāo)14BIS對操作風(fēng)險的七個分類巴塞爾銀行監(jiān)管委員會將操作風(fēng)險分成7類：內(nèi)部詐騙：詐騙、挪用、規(guī)避法律政策（風(fēng)險頭寸報告造假、雇員偷竊、利用自身賬號作內(nèi)部人交易）外部詐騙：第三者詐騙、財產(chǎn)挪用、搶劫、證件偽造、支票連續(xù)跳票、計算機黑客雇員行為及工作場所安全性：違反雇傭協(xié)議、人員傷亡賠償、歧視索賠、客戶索賠客戶、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)活動：某些特定客戶的馬虎造成職業(yè)錯誤，產(chǎn)品設(shè)計不當(dāng)觸發(fā)的錯誤，如違反誠信、銀行帳戶不合法交易、洗錢、出售無著作權(quán)的產(chǎn)品。對實有資產(chǎn)的破壞：自然災(zāi)害、恐怖襲擊造成資產(chǎn)破壞。業(yè)務(wù)中止及系統(tǒng)故障：硬件軟件失效、通訊故障、停電停水。交易執(zhí)行、交付、過程管理：輸入數(shù)據(jù)錯誤、抵押金管理錯誤、法律文件不完整、未經(jīng)批準(zhǔn)進入客戶賬號、非客戶交易對手的不當(dāng)行為、與供應(yīng)商爭端。BIS對操作風(fēng)險的七個分類巴塞爾銀行監(jiān)管委員會將操作風(fēng)險分成15內(nèi)部控制-對付職務(wù)犯罪全球企業(yè)內(nèi)部各種職務(wù)犯罪所受損失是GDP的6%職務(wù)犯罪日趨嚴(yán)重（從搶郵車到按一個鍵）個人（針對組織）、公司（代表組織）、社會欺詐雇員侵吞、管理層欺詐、投資欺詐、賣方欺詐、客戶欺詐、其他欺詐（電話、短信）欺詐三角：誘惑力/壓力（失業(yè)、社交圈、婚外情、境外賭、59歲現(xiàn)象）、機會（財務(wù)、采購）、心理自辯欺詐預(yù)防：誠信企業(yè)文化（高管行為典范、雇傭高素質(zhì)員工、定期聽取職工要求、營造積極工作環(huán)境、有效罰典）損害積極工作環(huán)境：高管行為不當(dāng)、消極回應(yīng)員工、不公正現(xiàn)象、領(lǐng)導(dǎo)獨裁、不當(dāng)預(yù)算、低工資、少提升、跳槽多、缺乏交流欺詐偵查：行為方式觀察、線報、監(jiān)視、詢問、數(shù)據(jù)挖掘內(nèi)控對付欺詐：內(nèi)控環(huán)境、會計制度、控制程序、雇用35/36內(nèi)部控制-對付職務(wù)犯罪全球企業(yè)內(nèi)部各種職務(wù)犯罪所受損失是GD16盈利提升：會計制度確保交易記錄：有根據(jù)有效交易合法授權(quán)完整性分類合理明確合理計時正確估值統(tǒng)計正確盈利提升：會計制度確保交易記錄：17盈利提升：內(nèi)部控制程序責(zé)任分離雙重監(jiān)管合理授權(quán)程序（密碼）獨立檢查（定期輪崗）對財產(chǎn)的安全保護措施（防盜）充足的文件和記錄盈利提升：內(nèi)部控制程序責(zé)任分離18內(nèi)部控制評估：會計認定存在——資產(chǎn)負債和所有權(quán)在某個時點確實存在。發(fā)生——所記錄的交易是在一定期限內(nèi)確實已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟活動。完整性——即完整記錄和考慮了在某一特定期間內(nèi)應(yīng)該作出的所有交易及其他事件和情況，不存在未記錄的資產(chǎn)、負債和交易，不存在需披露而未披露的內(nèi)容。權(quán)責(zé)——資產(chǎn)負債表上記錄的資產(chǎn)和負債都是企業(yè)在那個時間點上實際存在的資產(chǎn)和負債。估值或分配——根據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則恰當(dāng)?shù)赜涗涃Y產(chǎn)、負債、銷售額和費用。表達及披露——財務(wù)報表各項目都予以適當(dāng)描述和分類，并公允地表達了。內(nèi)部控制評估：會計認定存在——資產(chǎn)負債和所有權(quán)在某個時點確實19盈利提升：法會計ForensicAccounting全球企業(yè)內(nèi)部各種職務(wù)犯罪所受損失是GDP的6%法會計的有效技術(shù)手段法會計師起薪為普通會計師的兩倍我招收法會計專業(yè)的博士、博士后請推薦好人才，碩士資格的學(xué)科不限盈利提升：法會計ForensicAccounting20風(fēng)險管理策略：外部措施借貸合約：全面仔細的合約文本、合同管理、執(zhí)法，全面契約經(jīng)濟借貸模式：現(xiàn)金流抵押、新合同抵押信貸員模式：一人追蹤負責(zé)到底轉(zhuǎn)移策略：保險：跟獨立、財務(wù)上有能力的實體簽訂合理的保險合同。再保險：通過與其他保險者的再保險合同降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險。合資：通過合作或者合資的方式來分享風(fēng)險回報。外包：外包非核心流程來有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險。與獨立的、財務(wù)上有能力的實體簽訂風(fēng)險共擔(dān)合同，以免除部分風(fēng)險。游稅：通過游稅，積極參與政治活動，發(fā)展公共關(guān)系等影響監(jiān)管者、公共輿論及標(biāo)準(zhǔn)投定人。躲避策略：剝離：退出一個市場/區(qū)域，或出售、剝離一個產(chǎn)品/業(yè)務(wù)。停止：重新設(shè)定目標(biāo)，重新集中策略，重新調(diào)動資源，停止特定的活動。瞄準(zhǔn)：對準(zhǔn)商業(yè)發(fā)展及市場擴展，用新機會避險。篩選：篩選替代性資金項目及投資，避免低回報。定價：通過對產(chǎn)品定價來影響客戶的選擇并符合公司的風(fēng)險狀態(tài)。風(fēng)險管理策略：外部措施借貸合約：全面仔細的合約文本、合同管理21風(fēng)險管理策略：內(nèi)部措施分行成立風(fēng)險管理委員會，重大貸款投票表決雙審制，人員專業(yè)雇用、專業(yè)培訓(xùn)、個人財產(chǎn)申報制根除：在根源上設(shè)計并實施內(nèi)部防止流程。穩(wěn)定策略：穩(wěn)?。涸诂F(xiàn)有水平接受風(fēng)險，不采取進一步行動。重新定價：在市場情況允許的情況下重新定價產(chǎn)品以補償承擔(dān)的風(fēng)險。費用列支：通過損益表上費用列支、外部融資、預(yù)提準(zhǔn)備金來防范風(fēng)險。沖銷：在一個良好定義的風(fēng)險組合中加以沖銷風(fēng)險。應(yīng)急計劃：通過設(shè)計一個應(yīng)急計劃，授權(quán)有關(guān)人員定期審核風(fēng)險事件。權(quán)限：設(shè)立權(quán)限制度，禁止高風(fēng)險的經(jīng)營活動和衍生品交易。創(chuàng)新策略擴展：通過投資新行業(yè)，新的市場及新的客戶群擴展商業(yè)組合。創(chuàng)新：創(chuàng)造新的產(chǎn)品、拓展新的服務(wù)及渠道。重新設(shè)計：用獨特的資產(chǎn)及技術(shù)組合來重新設(shè)計公司的商業(yè)模式，創(chuàng)造新的價值。重組：通過重組、兼并，重新構(gòu)架及重新安置新的地點來整合企業(yè)。重新協(xié)商：重新協(xié)商現(xiàn)有的合同協(xié)定，重新定義企業(yè)風(fēng)險狀態(tài)。風(fēng)險管理策略：內(nèi)部措施分行成立風(fēng)險管理委員會，重大貸款投票表22風(fēng)險管理策略：分散對沖分散；在地理區(qū)域、行業(yè)選擇上分散財務(wù)、有形或信息資產(chǎn)以降低過高的災(zāi)難性損失的風(fēng)險。分配：在公司內(nèi)部適當(dāng)分配資金，為所承擔(dān)的風(fēng)險融資并取得預(yù)期回報分散（減法）：分散客戶、雇員、供應(yīng)商及企業(yè)所有的財務(wù)和有形資產(chǎn)?？刂疲和ㄟ^內(nèi)部流程或行動，降低負面事件出現(xiàn)的可能性到一個可以接受的水平。對沖：通過進入資本市場，或者借入新的款項來對沖風(fēng)險。證券化：通過有效定價機制進入資本市場來證券化風(fēng)險。衍生品套利：通過在不同市場購買銷售證券/資產(chǎn)獲套利空間，用期權(quán)。風(fēng)險新定義與計算：從σ到VaR，強調(diào)控制最壞情況。風(fēng)險有關(guān)概念:風(fēng)險程度、波動、概率、嚴(yán)重性、時間長度、相關(guān)性、資本金企業(yè)風(fēng)險：業(yè)務(wù)環(huán)境風(fēng)險、活動風(fēng)險、市場風(fēng)險、金融風(fēng)險、運營風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險防范、交易風(fēng)險防范風(fēng)險管理策略：分散對沖分散；在地理區(qū)域、行業(yè)選擇上分散財務(wù)、23盈利提升:董事會治理公司治理的概念：管理學(xué)的新臺階、WTO的國際對接總裁獨裁治理的弊病、貪污的根源董事會決策對企業(yè)存亡、上臺階的重要性各國公司治理模式的對比董事會功能在上市公司中的突出作用公司治理在企業(yè)產(chǎn)權(quán)兼并中的功能公司治理在危機管理中的功能獨立董事對中國企業(yè)的關(guān)鍵作用國有企業(yè)治理模式及案例(管控部分論述)盈利提升:董事會治理公司治理的概念：管理學(xué)的新臺階、WTO24公司治理：代理問題的解決全球普遍的代理問題補救措施：董事會激勵合同所有權(quán)集中加重債務(wù)跨國上市法律和公司治理所有權(quán)和控制形式公司治理：代理問題的解決全球普遍的代理問題254股權(quán)管理：企業(yè)家產(chǎn)權(quán)界定企業(yè)家擁有股權(quán)：有益于“集中所有權(quán)”及公司治理中國目前存在的6種產(chǎn)權(quán)不清的狀況企業(yè)家承包的連年虧損的國營小廠（例：華立集團）國家出了一點小股本（例：聯(lián)想集團）集體所有制小廠，啟動資金職工湊或街道借，已還清（例：娃哈哈）集體或個人企業(yè)掛靠了政府單位（例：華晨集團）38啟動資本銀行借，但上級做了擔(dān)保（例：華東醫(yī)藥）企業(yè)聯(lián)合體作股東，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)半公半私（例：橫店集團、華西村）民營企業(yè)：在國營與私營之間4股權(quán)管理：企業(yè)家產(chǎn)權(quán)界定企業(yè)家擁有股權(quán)：有益于“集中所有權(quán)2616大：管理同資本、勞動、技術(shù)一樣均可參與分配解決民營企業(yè)的企業(yè)家之產(chǎn)權(quán)問題的合理EBO方案：--聯(lián)想模式--李嘉誠模式28--馬航模式本人建議的EBO方案的優(yōu)點：無債與未來業(yè)績掛鉤先給后付國資委開始試點：用增量解決高管激勵國際實踐：最高與最低差十倍，高官激勵不超過總股本5%企業(yè)高管的產(chǎn)權(quán)方案16大：管理同資本、勞動、技術(shù)一樣均可參與分配企業(yè)高管的產(chǎn)權(quán)27批駁郎咸平錯誤國企觀國企改制：16大結(jié)論、WTO結(jié)論人本觀：買斷工齡的巨額費用效益觀：我的大樣本實證研究證明：第二股東提高效益應(yīng)成立國家控股公司定價方法造“狼”神運動（去年造“五常”神）39/40郎負面效果：郎的宣傳配合陳良宇之流的強勢政府理論平衡三要素：股權(quán)分置、人員安置、企業(yè)家激勵批駁郎咸平錯誤國企觀國企改制：16大結(jié)論、WTO結(jié)論28認購權(quán)證：巨大財富效應(yīng)根據(jù)新的國際會計準(zhǔn)則，高官的認購權(quán)證的安排需要列示成本，并在當(dāng)年的公司盈利中扣除在上市年份來做此事已為時已晚，因扣除盈利太大，影響上市募資額認購權(quán)證財富效應(yīng)巨大，因投行工作疏忽而喪失實為可惜最近在港上市的一家臺資公司的案例：資金池的補救措施但不能享受股價沖高的利益正確的做法是提前一至三年就提前安排如未做，在香港股市現(xiàn)可補救認購權(quán)證大部分是給股東和高管認購權(quán)證：巨大財富效應(yīng)根據(jù)新的國際會計準(zhǔn)則，高官的認購權(quán)證的295盈利提升：MIS數(shù)據(jù)挖掘ERPERP對財務(wù)、采購、施工、質(zhì)量控制、銷售等統(tǒng)一管理的好處DataMining數(shù)據(jù)挖掘,可用于銀行、零售、制造排期、電訊、郵政數(shù)據(jù)挖掘利用了ERP端口浪費了的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)挖掘?qū)ρ邪l(fā)、客戶分析極有用：房型偏好、面積偏好、居民收入及購買力分類紐約400萬手機晚上流動分布分析出消費規(guī)律超市分析出尿布和啤酒的購物關(guān)系華聯(lián)經(jīng)驗5盈利提升：MIS數(shù)據(jù)挖掘ERP306投資與項目管理資本預(yù)算、項目投資NPV（凈現(xiàn)值）法、IRR（內(nèi)部回報率）法、先進的MIRR（修正內(nèi)部回報率）法投資決策：科學(xué)+藝術(shù)商業(yè)實踐（BOT等）與國際銀行的銜接：進出口銀行融資、銀團融資投資委員會：獨董投票項目管理的計算方法：從NPV法到IRR法（最新的MIRR法）房地產(chǎn)項目：創(chuàng)造新生活方式出售還是出租：現(xiàn)金流考慮新項目用體外循環(huán)合理時間差（用過頭的案例：順馳）6投資與項目管理資本預(yù)算、項目投資317盈利提升：品牌三階段洋務(wù)運動以來的百年品牌：招商、中銀、交銀、京廣鐵路、江南造船廠、交通大學(xué)、北京大學(xué)、協(xié)和醫(yī)院、武鋼新中國以來的半個世紀(jì)品牌：一汽、寶鋼、四大國有銀行、中石油、儀征石化、茅臺、中遠改革開放以來的20年品牌：海爾、聯(lián)想、國美、阿里巴巴百年品牌：集中于鐵路、電報、銀行、輪船、教衛(wèi)半個世紀(jì)品牌：集中于重裝備、化工20年品牌：集中于家電、IT業(yè)明顯時代特征、明顯人物特征（李鴻章、張之洞、盛宣懷）百年品牌的比20年品牌更長命百年品牌的國際知名度優(yōu)于20年品牌上海數(shù)百個百年品牌均已消亡品牌的存亡取決于產(chǎn)業(yè)的先進性7盈利提升：品牌三階段洋務(wù)運動以來的百年品牌：招商、中銀、交32盈利提升：品牌與商標(biāo)品牌：主體；商標(biāo)：符號取好名字品牌：相當(dāng)于人；商標(biāo)：相當(dāng)于姓名品牌：建設(shè)在前（內(nèi)在健康）；商標(biāo)：維護在后（美化）品牌成功取決與產(chǎn)品的質(zhì)量與服務(wù)，公司可持續(xù)發(fā)展品牌在客戶中的認可度造就了商標(biāo)的價值靠產(chǎn)品的質(zhì)量造就的馳名品牌是長命的靠廣告造就的馳名品牌是短命的41商標(biāo)注冊盈利提升：品牌與商標(biāo)品牌：主體；商標(biāo)：符號338組織管理與管控扁平化事業(yè)部項目公司多層次的管控R&D企業(yè)文化管理：行為管理學(xué)8組織管理與管控扁平化34國企管控范例：新加坡淡馬錫控股Temasek直接控股22家（7家上市）、間接控股2000家投資范圍：基建、交通（港口、航空、船運）、物流、金融、電信、傳媒、電力、公用事業(yè)三個子公司（新港口、新航、機場）全球第一42投融資管控經(jīng)驗：授權(quán)專業(yè)人士經(jīng)營（150位碩士以上的海歸）董事會以商界精英為主有選擇的重點控股財務(wù)控制國企管控范例：新加坡淡馬錫控股Temasek直接控股22家（35管控到位的企業(yè)案例馬來西亞YTL楊忠禮集團(華裔家族企業(yè))香港李嘉誠（家族上市企業(yè)）43/44民生銀行(民營股份制)中國華晨集團(合資企業(yè))萬科集團（國有上市企業(yè)）管控到位的企業(yè)案例馬來西亞YTL楊忠禮集團(華裔家族企業(yè))36盈利提升重點基建地產(chǎn)公司重點：合規(guī)、文件、現(xiàn)金流、廣告上市公司重點：公司合法性：持續(xù)經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)要求企業(yè)提供合法、合規(guī)的歷史沿革公司的經(jīng)營符合中國相關(guān)法律、法規(guī)的要求公司治理結(jié)構(gòu)：企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、管理制度的完善業(yè)務(wù)流程與內(nèi)部控制體系、關(guān)聯(lián)交易等資產(chǎn)、人員獨立性等財務(wù)、稅務(wù)控制

盈利提升重點基建地產(chǎn)公司重點：合規(guī)、文件、現(xiàn)金流、廣告379投資關(guān)系管理（外部價值管理）投資關(guān)系IR功能演變影響投資者關(guān)系發(fā)展的主要因素投資關(guān)系的戰(zhàn)略地位投資關(guān)系在危機管理的應(yīng)用投資關(guān)系在再融資中的功能聘用外部投資關(guān)系公司還是設(shè)立內(nèi)部投資關(guān)系部門IR與提升價值37/479投資關(guān)系管理（外部價值管理）投資關(guān)系IR功能演變38投資關(guān)系管理的六種工具投資者名單大規(guī)模分發(fā)網(wǎng)頁電話會議路演新聞發(fā)布投資關(guān)系管理的六種工具投資者名單39上市后流動性管理股票拆細網(wǎng)上交易股票吸引小投資者披露更多信息定期路演現(xiàn)金分紅新規(guī)則投資關(guān)系管理增加外部證券分析師的報告在境外股市的退市風(fēng)險：交易量小上市后流動性管理股票拆細40風(fēng)險管理：財務(wù)預(yù)警風(fēng)險管理新理論：VaR、破產(chǎn)預(yù)警指數(shù)價值管理之汪氏模型用于風(fēng)險預(yù)警核心指標(biāo)：成長性、金融健康指標(biāo)價值無成長、趨平，即預(yù)示該部門應(yīng)剝離破產(chǎn)預(yù)警指數(shù)破產(chǎn)預(yù)警指數(shù)小于1.1，紅色警示風(fēng)險管理：財務(wù)預(yù)警風(fēng)險管理新理論：VaR、破產(chǎn)預(yù)警指數(shù)4110上市后價值管理要點第二上市母公司或子公司分割海外上市發(fā)股息（不要發(fā)股票、會攤薄每股盈利）回購股票定期路演、投資關(guān)系國際投融資之買殼陷阱:美國OTC-BB買殼的陷阱（買殼陷阱的案例：光大）OTC-BB的實質(zhì)：不是納斯達克的預(yù)科班注入資產(chǎn)及后期融資的問題國際收購的陷阱：出價、工會、多文化整合、品牌使用、對主權(quán)基金的限制國際收購的誤區(qū)：看以前與看以后國際收購的負面案例：TCL、五礦、聯(lián)想、中鋁、四川騰中10上市后價值管理要點第二上市42中小企業(yè)企業(yè)為何要強調(diào)價值管理部分業(yè)務(wù)易在同業(yè)競爭中下滑需要隨時出售下滑的業(yè)務(wù)融資過程中需要確定股權(quán)價值股票價值需以價值管理私募需要將來再融資需要用價值管理統(tǒng)御其他的一系列管理股東財產(chǎn)關(guān)系變動47中小企業(yè)企業(yè)為何要強調(diào)價值管理部分業(yè)務(wù)易在同業(yè)競爭中下滑43價值管理：價值測量

企業(yè)的一切圍繞“價值”比較變量影響價值的因素：宏觀、行業(yè)價值測量方法價值測量的內(nèi)涵、相關(guān)信息技術(shù)價值概念價值（來源于設(shè)計）高附加值如何管理與創(chuàng)造價值（企業(yè)投融資的核心概念）價值管理：價值測量企業(yè)的一切圍繞“價值”44企業(yè)價值評估：基本框架評估企業(yè)價值需要的長期觀點：行業(yè)/市場變化投資周期企業(yè)業(yè)務(wù)組合經(jīng)營價值驅(qū)動因素：凈利潤增長前景多年期現(xiàn)金流折現(xiàn)企業(yè)價值最大化企業(yè)價值評估：基本框架評估企業(yè)價值需要的長期觀點：45價值管理：驅(qū)動要素經(jīng)營毛利（revenue–COGS-SG&A)對應(yīng)：營銷體系、制造流程、機關(guān)效率投資資本（workingcapital+fixcapital)對應(yīng)：營銷/生產(chǎn)流程、技術(shù)水平ROIC=經(jīng)營毛利/投資資本W(wǎng)ACC取決于資本結(jié)構(gòu)權(quán)重企業(yè)價值=ROIC–WACC價值管理：驅(qū)動要素經(jīng)營毛利（revenue–COGS-46以價值為基礎(chǔ)的管理流程拉動式：自上而下董事會—CEO領(lǐng)導(dǎo)層—業(yè)務(wù)單元—職能部門—個人對應(yīng)：戰(zhàn)略決策目標(biāo)—業(yè)績目標(biāo)體系—損益表資產(chǎn)負債表各項指標(biāo)—具體運作目標(biāo)—個人年度業(yè)績指標(biāo)推動式：自下而上個人—職能部門—業(yè)務(wù)單元—CEO領(lǐng)導(dǎo)層—董事會對應(yīng)：勞動生產(chǎn)率—基準(zhǔn)比較效率—損益表資產(chǎn)負債表各項指標(biāo)—業(yè)績目標(biāo)體系—企業(yè)價值最大化以價值為基礎(chǔ)的管理流程拉動式：自上而下47價值管理-計算價值自由現(xiàn)金流價值、市場價值增長、經(jīng)濟價值增長、凈資產(chǎn)值1.FreeCF(FCF)= OperatingCF–Grossinvestmentinoperatingcapital=NetOperatProfitafterTax+Dep-(Netinvestment+Dep)=NOPAT–Netinvestmentinoperatingcapital2.MVA=Marketvalueofstock–totalcommonequity3.EVA=EBIT(1–Tax)–(Operatingcapital)(Aftertaxpercentagecostofcapital)4.BV=總資產(chǎn)–總負債凈資產(chǎn)決定論：折舊由模型決定、不反映重置成本或凈可套現(xiàn)價值、分析師不重視5.市盈率法比市凈率重要最常用：現(xiàn)金流法、市盈率法價值管理-計算價值自由現(xiàn)金流價值、市場價值增長、經(jīng)濟價值增長48金融資產(chǎn)定價金融資產(chǎn)定價：三代金融資產(chǎn)定價模型CAPM模型（第一代）單指數(shù)模型行業(yè)的β值多因素模型（IP、EI、UI、CG、GB）Fama

模型（SMB、HML）（第二代）汪氏模型（第三代）全球普遍使用的P/E模型貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法（貼現(xiàn)率的計算方法，反映風(fēng)險因素）銷售額預(yù)測（分門類、分部門、分地區(qū)）成本預(yù)估（漲價因素）PM預(yù)測盈利預(yù)測（審計師與公司合作確定官方預(yù)測數(shù)）現(xiàn)金流預(yù)測、貼現(xiàn)率取定、計算公司價值金融資產(chǎn)定價金融資產(chǎn)定價：三代金融資產(chǎn)定價模型49價值管理：汪氏模型定義好壞公司用汪氏模型計算企業(yè)價值汪氏模型將1400家上市公司劃分為五等級：第一類值得投資（142家）第二類可以投資（419家，第三類中性觀望（383家）第四類謹(jǐn)慎投資（196家）第五類不可投資的垃圾股（144家）好公司指第一類、部分第二類，股價穩(wěn)定在12元，最好的公司價值上升15倍壞公司指第五類、部分第四類，股價從12.8元跌到4元主流資本趨向理性，在汪氏模型區(qū)間（1700-3600）波動價值管理：汪氏模型定義好壞公司用汪氏模型計算企業(yè)價值50價值管理-汪氏模型學(xué)術(shù)背景：從CAPM模型、法瑪模型到汪氏模型汪氏模型核心指標(biāo)：成長性、金融健康指標(biāo)現(xiàn)金流、市盈率國內(nèi)市場檢驗結(jié)果：效果正面實證研究驗證結(jié)果獲國際認同投資企業(yè)的價值確定鑒別公司好壞：證券評等改善企業(yè)財務(wù)與經(jīng)營應(yīng)用于策略調(diào)整對政策的功能：減持、增發(fā)按汪氏等級，績劣股歸入三板具體應(yīng)用：投資、兼并、買股票、評級、分析企業(yè)、行業(yè)價值管理-汪氏模型學(xué)術(shù)背景：從CAPM模型、法瑪模型到汪氏模51破產(chǎn)系數(shù)（Z指數(shù)）模型我NYU導(dǎo)師EdwardAltman教授發(fā)明，線性分類模型，推導(dǎo)出：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5X1=營運資本/總資產(chǎn)X2=累積盈余/總資產(chǎn)X3=EBIT/總資產(chǎn)X4=股權(quán)市值（MV）/總債務(wù)凈值（BV）X5=銷售額/總資產(chǎn)Z>3.0，健康，2.7<Z<3.0，戒備onalert,1.8<Z<2.7,違約可能，Z<1.8，破產(chǎn)可能，違約大可能。成為美國銀行判斷信用標(biāo)準(zhǔn)工具汪氏模型：Z和G，Z下限寬到1，分成3x3矩陣，9個組別，合成5類：值得投資、可以投資、中性、謹(jǐn)慎投資、嚴(yán)禁投資破產(chǎn)系數(shù)（Z指數(shù)）模型我NYU導(dǎo)師EdwardAltman52價值管理-經(jīng)營手段驅(qū)動價值管理核心汪氏三字經(jīng)：精、新、凈好的項目投資(特別是有產(chǎn)業(yè)增長點的項目投資)兼并的增值效應(yīng)(但防止盲目多元化)創(chuàng)新、技術(shù)進步技術(shù)價值概念價值（來源于設(shè)計）48提高科技含量和附加值、加強工業(yè)設(shè)計資源整合（如物流、電子商務(wù)）產(chǎn)品策略、生產(chǎn)策略、開發(fā)策略、結(jié)盟策略戰(zhàn)略定位（以國際同類公司為樣本）競爭策略（地域、行業(yè)、兼并）價值管理-經(jīng)營手段驅(qū)動價值管理核心汪氏三字經(jīng)：精、新、凈53價值管理核心：精、新、凈集中主營業(yè)務(wù)加強工業(yè)設(shè)計，提高科技含量和附加值，利用國際資本市場，以國際規(guī)則經(jīng)營（會計、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、碳關(guān)稅）出口、向周邊國家拓展市場價格差別化資源整合：如物流、電子商務(wù)加強核心競爭力：產(chǎn)品品質(zhì)、售后服務(wù)做大企業(yè)的分包商，針對特定地域拓展政府搭建信息平臺、科研中心（包括網(wǎng)絡(luò)）分享國家發(fā)展策略的好處如東盟-中國共同市場、CEPA價值管理核心：精、新、凈集中主營業(yè)務(wù)54價值管理-財務(wù)手段驅(qū)動項目融資、租賃融資、民間互助融資、供應(yīng)商融資但負債小于40%上市或第二上市發(fā)股息（不要發(fā)股票、會攤薄每股盈利）回購股票投資關(guān)系現(xiàn)金流管理金融資本與產(chǎn)業(yè)增長點的有機結(jié)合CFO的貢獻：現(xiàn)金流、貼現(xiàn)率、FinancialTransaction的水平和質(zhì)量價值管理-財務(wù)手段驅(qū)動項目融資、租賃融資、民間互助融資、供應(yīng)55融資與投資結(jié)合：創(chuàng)造企業(yè)價值生產(chǎn)經(jīng)營：研發(fā)、制造、市場營銷、銷售資本經(jīng)營：投資者（股東、債權(quán)人）經(jīng)營能力管理水平+企業(yè)金融價值管理水平=價值利潤/投資成本（投資資本回報率）=ROIC加權(quán)平均資本成本=WACCROIC–WACC=企業(yè)價值率融資與投資結(jié)合：創(chuàng)造企業(yè)價值生產(chǎn)經(jīng)營：研發(fā)、制造、市場營銷、56中小企業(yè)成長之路與階段融資第一階段：天使基金第二階段：創(chuàng)投（VC）基金：六輪第三階段：私募基金第四階段：上市結(jié)果：天天向上中國傳統(tǒng)做法：第一到第四階段，全向銀行貸款結(jié)果：天天向下中小企業(yè)成長之路與階段融資第一階段：天使基金57中小企業(yè)融資的可為與不可為不可為的“灰色金融”： 委托理財、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、國債回購 合組“財團”、民間非法融資、各種渠道費可為： 民營銀行、項目融資、租賃融資 供應(yīng)商融資、民間融資、應(yīng)收帳款等抵押融資結(jié)構(gòu)融資

地產(chǎn)信托基金未來趨勢：從資產(chǎn)抵押轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流抵押中小企業(yè)融資的可為與不可為不可為的“灰色金融”：58金融創(chuàng)新：企業(yè)融資新出路銀團融資：優(yōu)勢、成功要點項目融資（無追索貸款）：方法、案例（電廠、高速公路）租賃融資：與一般貸款的優(yōu)劣比較設(shè)備賣方安排之融資、信托計劃并購貸款、RMB跨境結(jié)算、多國貨幣互換、金融審判庭、離岸金融短期融資：供應(yīng)商融資、應(yīng)收賬款抵押、倉儲、股權(quán)抵押民間資金向企業(yè)借貸（廣發(fā)、民生新業(yè)務(wù)）銀行融資向中小企業(yè)傾斜、財政貼息、信貸員制度民營銀行（浙商銀行、渤海銀行、淮海銀行、東北振興銀行、山西能源銀行、中原銀行、中南銀行、西部銀行）：信用社改制入股小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行亞太債券評級中心、中央存款保險基金資本市場、創(chuàng)業(yè)板私募：出售股權(quán)、海外資本運作金融租賃公司、財務(wù)公司、租賃中介、投資公司44/45金融創(chuàng)新：企業(yè)融資新出路銀團融資：優(yōu)勢、成功要點5911企業(yè)為何應(yīng)赴海外上市中國資本三步曲：日本政府貸款、FDI（合資）、IPO（上市）國家決策層認同：企業(yè)未來現(xiàn)金流變現(xiàn)，成為第二貨幣，擴大金融規(guī)模制造真實富豪：中國一線富豪均為海外上市結(jié)果（碧桂園楊國強、玖龍張茵、分眾江南春、網(wǎng)易丁磊、無錫尚德施正榮、盛大的陳天橋、復(fù)星郭廣昌）頂級富豪沒有上市做不到、培養(yǎng)國際型企業(yè)家原來財務(wù)報表賺一塊錢變成賺二十塊錢5000萬盈利即刻變?yōu)?0個億市值企業(yè)，否則需20年對股東私人財富的安排認購權(quán)證的安排，資產(chǎn)上升無極限信用、知名度的效果遠超過廣告投入、馳名商標(biāo)申報11企業(yè)為何應(yīng)赴海外上市中國資本三步曲：日本政府貸款、FDI60股權(quán)融資：私募PE與上市比較難易程度：私募較易，無需審計報告快慢程度：私募較快，費用低市盈率：私募較低，一般5倍；上市高，10-20倍產(chǎn)業(yè)選擇：私募較挑剔，要新產(chǎn)業(yè)；上市可接受傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（夕陽產(chǎn)業(yè)不可）企業(yè)成熟程度：要求一樣高；有潛力的，私募放寬點，補稅問題私募放寬點成功率：上市的成功率相對高；因私募眼界高，大基金不易遇到，小基金扯皮浪費時間精力有專業(yè)人士幫助，成功率提高取決于企業(yè)要利還是要名最新消息：海外上市放行、創(chuàng)業(yè)板7月1日可出IPO，私募與上市各有利弊股權(quán)融資：私募PE與上市比較難易程度：私募較易，無需審計報告61創(chuàng)業(yè)板條件第一套：適用于成熟一點企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利，兩年盈利累計不少于1000萬元，要持續(xù)增長第二套是補充標(biāo)準(zhǔn)：適用于不同行業(yè)最近一年盈利不少于500萬元，銷售額不少于5000萬元，最近兩年銷售額增長率不低于30%等待上創(chuàng)業(yè)板的好公司很多發(fā)審委35人，輔導(dǎo)期3年要財務(wù)報表、要有盈利（表面要求500萬，實際要求4000萬）創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的市場歡迎度五看:1.天花板高度：主營業(yè)務(wù)所在細分行業(yè)的市場規(guī)模、競爭情況2。人的因素：創(chuàng)始人的管理能力、企業(yè)家精神；創(chuàng)業(yè)團隊的穩(wěn)定3。技術(shù)能力：研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、市場推廣能力4。發(fā)展歷史：成熟業(yè)務(wù)模式、盈利模式5。生命周期：是否處于更新?lián)Q代快的行業(yè)創(chuàng)業(yè)板條件第一套：適用于成熟一點企業(yè)62企業(yè)上市五問Whether是否可以上市硬指標(biāo)：財務(wù)指標(biāo)、盈利、環(huán)保（一票否決）軟條件：行業(yè)、規(guī)范運作、治理內(nèi)控、職業(yè)素質(zhì)、處罰、創(chuàng)新、主業(yè)、形象、股權(quán)科學(xué)、獨立、沿革清晰、資金投向Whether

是否有決心上市堅定的領(lǐng)頭人、需納稅、付出人力、物力、財力、時間Who誰是股東大股東股權(quán)要集中、引進戰(zhàn)略股東、核心管理層持股Who誰來幫你上市有經(jīng)驗的財務(wù)顧問先打掃房子、投資銀行選擇是關(guān)鍵Where

到哪里上市56國內(nèi)、國外、主板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市五問Whether是否可以上市63海外上市為何只有四座橋說NO：歐洲股市：法蘭德福、愛爾蘭、巴黎澳大利亞股市：悉尼加拿大股市東京股市說YES：美國NYSE、NASDAQ共42家，每年3.2家倫敦主板20家，AIM二板67家新加坡共48家，去年15家香港主板（272家）二板（79家）共351家，每年35家（但二板民企已暫停，主板只接納大型國企）NYSE：大型國企、銀行NASDAQ：IT（民企龍頭）新加坡：制造業(yè)、實業(yè)（民企前三名、盈利3000萬）海外上市為何只有四座橋說NO：64國內(nèi)外上市成功要點國際上市主要通道：香港、新加坡、美國、倫敦擴大股票投資群、提高資本市場知名度、提高在客戶中信用度上市看重：數(shù)字與故事數(shù)字：審計說話、不過度包裝故事：亮點先數(shù)字后故事條件：3000萬年盈利、年增長30%、獨立性基本面：主業(yè)突出投行觀點：企業(yè)要好，老板要好49/50可持續(xù)增長、新增長點上市后規(guī)范管理國內(nèi)外上市成功要點國際上市主要通道：香港、新加坡、美國、倫敦65上市給管理層的壓力及解決辦法股權(quán)稀釋、降低控制權(quán)但可設(shè)“創(chuàng)始人股”（投票權(quán)10倍）公司法保護創(chuàng)業(yè)者存在股價風(fēng)險，可用回購解決需要支付一定費用（7%），但只是墊付保持成長的壓力上市公司監(jiān)管：透明度增加個人隱私縮小股利分享信息公開上市給管理層的壓力及解決辦法股權(quán)稀釋、降低控制權(quán)66上市面臨的難題、解決辦法1。逃稅：大多數(shù)民企特別是零售企業(yè)都逃稅上市出國際財務(wù)報表前要補稅（約千萬）這成為民企境外上市主要障礙解決方案：1.當(dāng)年補稅、減少補稅量；2.請地方政府減免稅2。主業(yè)太分散：一般以往投資時沒想好要上市上市時找不到一塊主營較大的，可符合上市條件，以便裝入其他小業(yè)務(wù)“腳踩西瓜皮”模式，好像很大，但太雜，無明確主業(yè)3。私募：上市前私募易喪失話事權(quán)除非投行要求，必須著名戰(zhàn)略投資者，外資心狠，狼和羊與基金打交道：外交對等，老板輕易不出面讓專業(yè)人士出面談判市盈率（一般10倍以下）案例：蒙牛對賭、永樂4。老板短視小氣，斤斤計較費用老板不懂資本市場又固執(zhí)，易失敗、做文件嫌麻煩405。合規(guī)性：零售企業(yè)門店無租賃合約，因房東無產(chǎn)權(quán)證；發(fā)行的餅票、水票有稅務(wù)問題上市面臨的難題、解決辦法1。逃稅：大多數(shù)民企特別是零售企業(yè)都67投行盡職調(diào)查：重點是盈利模式由公司的17個方面來判定（招股書、商業(yè)計劃書內(nèi)容）：背景行業(yè)、監(jiān)管政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會成員與管理層、雇員、財務(wù)報表、現(xiàn)金流管理、產(chǎn)品與商業(yè)模式、市場與銷售、競爭分析、生產(chǎn)經(jīng)營、客戶與供應(yīng)商、長期策略、區(qū)域定位、盈利模式、策略伙伴、融資用途光有概念一定被投行否定投行盡職調(diào)查：重點是盈利模式由公司的17個方面來判定（招股書68會計盡職調(diào)查：財務(wù)指標(biāo)發(fā)行人財務(wù)指標(biāo)顯著低于（重大風(fēng)險）或超過同業(yè)水平（虛假嫌疑）資產(chǎn)負債率偏低(20%以下)或偏高(70%以上)流動比例和速動比例低，被視為財務(wù)風(fēng)險高資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取是否與公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況相符，是否存在利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取和沖回調(diào)節(jié)利潤銷售收入/利潤波動幅度大本身主營業(yè)務(wù)收入和利潤顯著下降或波動大，盈利呈下降趨勢庫存增加、應(yīng)收帳款余額呈逐步增加趨勢且?guī)g老化公司營業(yè)收入是否主要來自關(guān)聯(lián)方財務(wù)會計數(shù)據(jù)及經(jīng)營業(yè)績真實性，財務(wù)會計資料是否疑點多會計政策是否穩(wěn)健，會計處理方法是否妥當(dāng)資產(chǎn)評估問題：價值評估增值是否過高會計盡職調(diào)查：財務(wù)指標(biāo)發(fā)行人財務(wù)指標(biāo)顯著低于（重大風(fēng)險）或超69

會計盡職調(diào)查：其他財務(wù)問題

—重要會計項目出現(xiàn)重大異常；—收入、成本、費用缺乏合理配比關(guān)系；—關(guān)聯(lián)交易的金額、比例以及定價的公允性等；—資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提不規(guī)范；—費用攤銷不合理、投資收益確認不規(guī)范；—非經(jīng)常性損益、補貼收入占利潤比重過大；—營業(yè)收入構(gòu)成以債權(quán)形式或非貨幣性交易形式為主；—資產(chǎn)負債率過高，資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)不合理；—主要會計科目之間的關(guān)系等。

會計盡職調(diào)查：其他財務(wù)問題

—重要會計項目出現(xiàn)重大異常；70法律盡職調(diào)查資產(chǎn)、人員獨立性等：單一客戶、借用他人品牌連鎖經(jīng)營中的自營與加盟、品牌授予經(jīng)營，加盟店要收回自有專利、商標(biāo)的注冊（高科技公司要申報）關(guān)聯(lián)交易太復(fù)雜、過分依賴母公司要處理關(guān)聯(lián)交易和持續(xù)的母子業(yè)務(wù)重組為上市公司提升業(yè)績兼職問題：總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人、董事會秘書，沒有在控股股東（或?qū)嶋H控制人）中擔(dān)任除董事以外的其他行政職務(wù)，也沒有在控股股東（或?qū)嶋H控制人）處領(lǐng)薪其他合規(guī)性：產(chǎn)證、租賃合約、水票、餅票、書票發(fā)審委審查重點：法人治理結(jié)構(gòu)健全，獨立性，內(nèi)部控制制度有否缺陷是否存在運作不規(guī)范，存在重大違規(guī)行為，例如，違規(guī)擔(dān)保、借貸和漏稅、欠稅等股權(quán)結(jié)構(gòu)：特別是一股獨大、自然人控股的需要關(guān)注發(fā)審委面試法律盡職調(diào)查資產(chǎn)、人員獨立性等：單一客戶、借用他人品牌71新股定價方法審計去年、預(yù)測今年、明年利潤（現(xiàn)金流貼現(xiàn)）取平均盈利E定價：談判市盈率P/E（基準(zhǔn)：當(dāng)?shù)厥袌霎?dāng)時市盈率）算公司總市值V確定發(fā)行比例%計算發(fā)行總額單股定價一元（新、港）；十元至二十元美元（美國）計算發(fā)行總股數(shù)，就定出發(fā)行總額新股定價方法審計去年、預(yù)測今年、明年利潤（現(xiàn)金流貼現(xiàn)）72盈利預(yù)測、盈利提升銷售額預(yù)測（分門類、分部門、分地區(qū)）成本預(yù)估（漲價因素）PM預(yù)測盈利預(yù)測（審計師與公司合作確定官方預(yù)測數(shù)）現(xiàn)金流預(yù)測貼現(xiàn)率取定計算公司價值2008、2009兩年盈利預(yù)測用三年盈利（一年審計、兩年預(yù)測）確定E審計師要壓低、高管要拉高，盡量提出依據(jù)上市前盈利提升：讓高管分擔(dān)盈利（績效考核）上市前盈利提升：改變盈利方式（變收費方式、提價格、參考國外模式、藍海策略）上市前盈利提升：海外策略者入股、拓展海外市場，退出與國企競爭盈利預(yù)測、盈利提升銷售額預(yù)測（分門類、分部門、分地區(qū)）73新加坡上市費用估算（墊付）海外費用：主理銀行管理費用（人民幣) 2,750,000(25萬新元)其它專業(yè)人士費用主理銀行的法律顧問（人民幣) 235,000(5萬新元)公司法律顧問（人民幣）705,000(15萬新元)申報會計師（人民幣）（外加審計費）705,000(15萬新元)其它費用上市費（人民幣) 141,000(3萬新元)股票登記費（人民幣） 47,000(1萬新元)招股書印刷費（人民幣） 141,000(3萬新元)公關(guān)公司（人民幣） 235,000(5萬新元)廣告(人民幣) 94.000(2萬新元)其它雜費（人民幣） 235,000(5萬新元)固定費用總計 人民幣4.6百萬（國內(nèi)約1百萬）變動費用：承銷傭金 發(fā)行金額的2.0-2.5% 經(jīng)紀(jì)傭金 發(fā)行金額的1.0%

新加坡上市費用估算（墊付）海外費用：主理銀行管理費用（人民幣74融資額測算（萬元）上市籌集資金額 CNY20,750固定費用:財務(wù)顧問費 CNY830（1百萬美元）浮動費用率: 承銷費 2.5% 分銷費 1.0%總費用 CNY1,556總費用率 7.5%所需凈利潤額凈利潤額 (P/E10倍;流通股比例25%) CNY8,300 (P/E10倍;流通股比例35%) CNY5,929 (P/E10倍;流通股比例40%) CNY5,188 (P/E12倍;流通股比例25%) CNY6,917 (P/E12倍;流通股比例35%) CNY4,940

融資額測算（萬元）上市籌集資金額 CNY20,75075華晨經(jīng)驗：上市前華晨92年海外上市前夕:凈資產(chǎn):僅1億元老舊國企，破產(chǎn)邊緣以日元為基礎(chǔ)制定的合同，日元升值，資金斷鏈銷售:組裝的豐田面包車僅2000輛現(xiàn)金:進貨資金斷鏈(每季1億元)國際資本拯救了企業(yè)華晨經(jīng)驗：上市前華晨92年海外上市前夕:76華晨經(jīng)驗：上市故事仰融：身份，以前失敗經(jīng)歷選團隊：雷德、西蒙第一方案否決：單一客戶時間差：先簽約投行，再借錢投資審計：無資產(chǎn)負債表答復(fù)美國SEC：164個問題，24小時回答路演：個人人格重于公司業(yè)績分級股票：為?？刂茩?quán)股票：苦心設(shè)計，股票成為美國金融博物館永久陳列品51學(xué)雷鋒：股份送中層P/E：35，全中國海外上市最高榮譽：全球十優(yōu)融資項目，汪康懋博士：中國海外上市之父華爾街牛61華晨經(jīng)驗：上市故事仰融：身份，以前失敗經(jīng)歷77華晨經(jīng)驗:上市后擁有三家上市公司,總市值約300億元，增值300倍再融資方便，2006年剛為中華牌新車型融資20億銷售:組裝豐田面包車80000輛、中華牌、駿捷牌轎車8000輛、新品牌進軍埃及合資生產(chǎn)寶馬轎車2000輛發(fā)動機100000臺躋身中國三大汽車集團中國企業(yè)海外上市:美國42家,香港180家,新加坡50家, 總市值約5000億美元超過A股結(jié)論:金融資本促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展,效果明顯，金融資本應(yīng)先走出國門，帶動產(chǎn)業(yè)升級華晨經(jīng)驗:上市后擁有三家上市公司,總市值約300億元，增值378我作為上市財務(wù)顧問的功能項目總策劃運作和協(xié)調(diào)：老產(chǎn)業(yè)新亮點、或換新產(chǎn)業(yè)、或成立新公司全程護航確保上市按期成功選擇可靠投行、會計師、律師團隊重組包裝、財務(wù)規(guī)范、法律規(guī)范、商業(yè)計劃、上市前融資、代表企業(yè)談判、資料和披露、協(xié)助路演帳戶調(diào)整MASSAGE、會計政策溝通盈利預(yù)測、談判市盈率安排認購權(quán)證海外法律、財務(wù)、銀行事宜安排為股東創(chuàng)造財富（如賣老股的比例）上市后投資者關(guān)系管理戰(zhàn)略規(guī)劃，選擇好項目，解決產(chǎn)業(yè)升級擔(dān)任獨立董事，增加定價砝碼59我作為上市財務(wù)顧問的功能項目總策劃運作和協(xié)調(diào)：老產(chǎn)業(yè)新亮點、79價值管理融資手段：租賃融資表外融資租賃代替借貸兩種租賃：經(jīng)營租賃和資本租賃租賃與借貸的比較：NPV分析租賃優(yōu)于借貸（對中小企業(yè)尤其適用）融資租賃、經(jīng)營租賃、租借52使用權(quán)、收益權(quán)、占有權(quán)、處置權(quán)四要素組合直接租賃、售后回租、綜合租賃、轉(zhuǎn)租賃、杠桿租賃、聯(lián)合租賃、跨境租賃、委托租賃設(shè)備使用折舊后會降值，所以租賃劃算（如升值買斷劃算）價值管理融資手段：租賃融資表外融資80價值管理融資手段：新型結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)融資：綜合型看重業(yè)務(wù)鏈現(xiàn)金流關(guān)注企業(yè)履約能力傳統(tǒng)借貸：抵押型看重資產(chǎn)關(guān)注借貸人還貸能力案例：倉儲融資、進出口貿(mào)易預(yù)付融資、國內(nèi)貿(mào)易預(yù)付融資銀行的服務(wù)：貿(mào)易項目推薦、資金統(tǒng)籌安排、交易對手征信、項目評估、商業(yè)環(huán)境調(diào)查價值管理融資手段：新型結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)融資：81伊斯蘭金融：理性回歸伊斯蘭金融特點：不支付或收取利息58禁止交易涉及高利貸、高風(fēng)險或不明確因素是社會責(zé)任投資行為，金融危機后的理性回歸全球有300家伊斯蘭金融機構(gòu)，處理7000億美元資產(chǎn)，年增長15%利益及風(fēng)險共享機制：類似共同基金，符合教義漸進式所有權(quán)轉(zhuǎn)移：房地產(chǎn)租賃持有制：租賃費即利息股權(quán)投資、固定收益基金、伊斯蘭債券伊斯蘭金融：理性回歸伊斯蘭金融特點：不支付或收取利息5882在中國使用衍生產(chǎn)品的原則嚴(yán)禁“無限風(fēng)險”的衍生產(chǎn)品（中航油、中信泰富、碧桂園、中國遠洋、平安保險、國航、東航、深南電教訓(xùn)）期權(quán)優(yōu)于期貨對沖方多為國際大戶，外資行成富豪殺手基本面分析的重要性優(yōu)于期權(quán)組合的挑選盡量使用“有限風(fēng)險、無限收益”衍生產(chǎn)品在資源短缺背景下中國企業(yè)應(yīng)該用保值工具對沖會帶來新風(fēng)險暫緩?fù)瞥龈軛U型的期指（盯市操作），先讓新交所試驗分級管理金融機構(gòu)風(fēng)險中國不具備衍生產(chǎn)品的定價權(quán)掌握資源權(quán)的國家握有期貨價格的主導(dǎo)權(quán)安全操作四大技術(shù)：同類、同期、同數(shù)量、同方向在中國使用衍生產(chǎn)品的原則嚴(yán)禁“無限風(fēng)險”的衍生產(chǎn)品（中航油、83企業(yè)是否對沖的學(xué)術(shù)爭論：正面大多數(shù)企業(yè)不具備預(yù)測利率、匯率及原材料價格走向的能力，當(dāng)有風(fēng)險暴露的跡象時，企業(yè)自然而然會尋求對策來對沖風(fēng)險。對沖以后，企業(yè)可集中精力發(fā)揮自己特長。通過風(fēng)險對沖，企業(yè)可避免由于匯率變化而帶來令人不快的意外事件，避免因原材料上漲而帶來的損失。正面研究認為套期保值對公司是有利的，贊成公司應(yīng)當(dāng)套期保值。K.Froot,、D.Sharfstein、J.Stein(1994)指出套期保值為將來的投資項目保證足夠的現(xiàn)金流融資，而引起現(xiàn)金流低于期望值卻可能會減少有利可圖的投資機會。R.Stulz(1995)把公司套期保值的目的闡述為稅收和現(xiàn)金流兩個方面，當(dāng)適用的累進稅率在上下浮動的范圍內(nèi)變化時，公司可以采取套期保值的策略來適用對公司更有利的稅率；當(dāng)公司面臨債務(wù)風(fēng)險或者需要資金時，套期保值可以帶來足夠的現(xiàn)金流。M.Ross(1996)的研究也指出套期保值可以使公司獲取更優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。Carter、Rogers與Simkins(2006)也指出因套期保值而降低的風(fēng)險有重要的經(jīng)濟效果。企業(yè)是否對沖的學(xué)術(shù)爭論：正面大多數(shù)企業(yè)不具備預(yù)測利率、匯率及84企業(yè)是否對沖的學(xué)術(shù)爭論：反面另外一種理論認為企業(yè)不需要對沖自身面臨的風(fēng)險，因企業(yè)股票持有者可以自己制定對沖政策，決定何種風(fēng)險可以保留，何種風(fēng)險必須消除，這種理論的前提是股票持有人同企業(yè)管理層具備同樣的信息。同時反面研究提出了完全相反的意見，認為公司不該套期保值。按照經(jīng)典的M&M理論的假設(shè)，不同的融資方式不會影響公司的總價值，公司套期保值與否將不會影響公司價值。資本市場上的投資者會在公共信息的基礎(chǔ)上自行分散風(fēng)險，公司管理風(fēng)險不但不會增加公司的價值，反而會以支付費用的方式減少公司價值。M.Miller和C.Culp(1995)關(guān)于公司的論文中也指出公司沒有必要降低風(fēng)險而實施套期保值，因為公司本身就沒有理由假設(shè)在需要資金時沒有資金?；ハ嗝艿难芯拷Y(jié)論針鋒相對，加劇了公司套期保值與否的爭論。企業(yè)是否對沖的學(xué)術(shù)爭論：反面另外一種理論認為企業(yè)不需要對沖自85企業(yè)是否對沖：滿足適當(dāng)條件另外有些結(jié)論證明在滿足某種前提或是某些適當(dāng)條件下套期保值將會有積極的效果。Guay和Kothari(2003)認為非金融公司衍生工具使用的潛在收益和現(xiàn)金流、股權(quán)融資相比要小得多，甚至是微不足道的。而Adam和Fernando(2006)進一步指出所選套期保值的預(yù)期收益比較小時有利于公司的發(fā)展。Rochet和Villeneuve(2004)揭示了套期保值收益和利潤的相關(guān)關(guān)系的誤區(qū)，指出兩者間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，甚至可以說是線性不相關(guān)；也即，出于獲取收益的套期保值在實際實行的效果來說要遠低于預(yù)期中的收益，有時可能是得不償失、多此一舉。Footetal(1993)提出當(dāng)外在財務(wù)成本升高，可以套期保值的現(xiàn)金流降低時，套期保值將會變得更有價值，同時也提出貨幣套期保值和Torbin’sQ值的正相關(guān)關(guān)系。Chang、Hong和Kuan(2005)關(guān)于加拿大能源公司的實證研究中也驗證了類似的相關(guān)關(guān)系－－套期保值會造成較高的Torbin’sQ值。Carter、Rogers和Simkins(2006)在論及高燃料價格和航空業(yè)低現(xiàn)金流的巧合時，提到了行業(yè)投資和燃料成本的正相關(guān)關(guān)系使得公司可以從套期保值中獲得低成本的優(yōu)勢，套期保值通常更多地被視作抵御危機時保護投資能力的有效方式。M.Ross(1996)提出有待進一步驗證的假設(shè)，寡頭壟斷的公司比完全競爭的公司更愿意對原材料進行一定的套期保值的處理。Bartram、Brown和Fehle(2006)在對50個國家的公司套期保值狀況的研究中提到公司套期保值也受資產(chǎn)負債率、債務(wù)期限、持有的流動資產(chǎn)和股利分配政策等因素的影響。企業(yè)是否對沖：滿足適當(dāng)條件另外有些結(jié)論證明在滿足某種前提或是86重大金融損失和借鑒意義愛爾蘭聯(lián)合銀行、巴林銀行、安然、長期資本基金、中信泰富風(fēng)險額度：超過額度的困境、不要認為你能猜透市場、不要忽略多元化、進行情形分析和壓力測試對交易平臺的管理：確保前臺、中臺、后臺職責(zé)分離、不要盲目相信模型、以保守方式記錄起始盈利、不要向客戶出售不適宜產(chǎn)品、流通風(fēng)險：當(dāng)所有人都在做同樣的交易時應(yīng)倍加小心重大金融損失和借鑒意義愛爾蘭聯(lián)合銀行、巴林銀行、安然、長期資87服務(wù)業(yè)的價值管理（銀行、網(wǎng)站）信息平臺客戶資源整合服務(wù)-以客戶為中心46產(chǎn)品設(shè)計治理結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)重組業(yè)務(wù)重點人才政策服務(wù)價值鏈：互動性、工具性、體驗性售前、售中、售后服務(wù)業(yè)的價值管理（銀行、網(wǎng)站）信息平臺88服務(wù)業(yè)價值管理重點重點產(chǎn)品重點服務(wù)重點地區(qū)重點客戶重點市場重點人才國際風(fēng)險管理新技術(shù)、新標(biāo)準(zhǔn)防止服務(wù)業(yè)走向虛無服務(wù)業(yè)價值管理重點重點產(chǎn)品89資本市場：法律篇民眾總結(jié)股市：四無-投資者無知、管理層無能、上市公司無德、中介機構(gòu)與學(xué)者無良監(jiān)管體系：從條文監(jiān)管向市場監(jiān)管、自我監(jiān)管過渡金融機構(gòu)自己成立風(fēng)險控制委員會道德建設(shè)：嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)線交易法、訂立“充公法”法會計、金融偵查從業(yè)人員的素質(zhì)與心理建設(shè)資本市場：法律篇民眾總結(jié)股市：四無-投資者無知、管理層無9012新經(jīng)濟對企業(yè)影響新經(jīng)濟的準(zhǔn)確定義三個成功例子開發(fā)十三億個人腦（主體資源）的創(chuàng)新潛力新能源信息產(chǎn)業(yè)中的新經(jīng)濟解讀IT與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合新經(jīng)濟對金融業(yè)的重大影響新經(jīng)濟的人本特點與國情的結(jié)合53創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)新經(jīng)濟為地產(chǎn)企業(yè)帶來的商機12新經(jīng)濟對企業(yè)影響新經(jīng)濟的準(zhǔn)確定義91中國企業(yè)未來十大領(lǐng)域WTO開放后企業(yè)出口的重點領(lǐng)域（有4項去年增30-150%）

1。高科技（電腦硬件、軟件、光電元件、芯片、周邊件）

2。保健中藥產(chǎn)品

3。勞力密集型產(chǎn)品（日用品、體育用品、電子、玩具、鞋、服裝、小商品）

4。農(nóng)產(chǎn)品（綠色食品）

5。機械通訊（數(shù)控機床、船舶、電信設(shè)備、汽車部件）

6。自然資源類、新能源

7。旅游業(yè)（體驗經(jīng)濟）

8。外匯商品房、公寓式酒店

9。勞工出口10。文化產(chǎn)品（軟件，游戲，動漫、影視）57四項優(yōu)先：軟件、船舶、電信設(shè)備、汽車部件中國企業(yè)未來十大領(lǐng)域WTO開放后企業(yè)出口的重點領(lǐng)域（有4項去92地產(chǎn)與創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)結(jié)合是合理出路精神性：創(chuàng)意與知識相結(jié)合的領(lǐng)域數(shù)字化：數(shù)碼技術(shù)與媒體相結(jié)合的擴大再生產(chǎn)環(huán)保型：與環(huán)境具有親和力的未來型產(chǎn)業(yè)、增長模式高增長、廣輻射、滲透融合、吸資本、城市化與國情、地方省情的適應(yīng)性體驗經(jīng)濟、高附加值大文化產(chǎn)業(yè)：延伸到旅游、文化地產(chǎn)英國布萊爾首相提出創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)載體有13個類別： 廣告、建筑、文物交易、工藝品、設(shè)計、時裝、電影、 互動休閑軟件、音樂、演出、出版、軟件、電視廣播最好的上市主體：制造+終端地產(chǎn)與創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)結(jié)合是合理出路精神性：創(chuàng)意與知識相結(jié)合的領(lǐng)域93文化地產(chǎn)：地產(chǎn)企業(yè)切入點電影城、派拉蒙電影主題公園電影、電視劇制作、出口創(chuàng)意園：電子游戲、動漫、多媒體、頻道、節(jié)目制作電子商務(wù)、軟件藝術(shù)品拍賣、海外旅游文化項目向非公經(jīng)濟開放的領(lǐng)域：新媒體、網(wǎng)絡(luò)文化、網(wǎng)絡(luò)視頻、影視制作、演出公司上海文化休閑娛樂服務(wù)2007實現(xiàn)增加值125.83億元增23.1%、上海會展業(yè)計劃吸引2.1億人、打造世界級觀光經(jīng)濟，長三角旅游資源共享文化地產(chǎn)：地產(chǎn)企業(yè)切入點電影城、派拉蒙電影主題公園94與傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合衣：到周邊國家設(shè)廠，E-設(shè)計食：學(xué)蒙牛、川菜，綠色食品，E-超市住：經(jīng)濟適用房、文化地產(chǎn)（電影城、電影主題公園）E-銷售行：節(jié)能汽車、國際品牌合作，E-出行地圖藥：中西藥結(jié)合，E-醫(yī)院水：到東南亞賣涼茶（5億人口的市場）54用：電表、低壓電器，E-游戲勞動密集型：體育用品等，E-電子商務(wù)

與傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合衣：到周邊國家設(shè)廠，E-設(shè)計95第二主業(yè)：向服務(wù)業(yè)延伸（小投資）金融服務(wù)業(yè)：投資關(guān)系、金融信息、財商法教育、會計、法律、后勤（數(shù)據(jù)處理、信息安全）服務(wù)、信用卡產(chǎn)業(yè)、支付中心商貿(mào)服務(wù)業(yè)：連鎖大賣場、報關(guān)業(yè)、廣告、會展、商業(yè)地產(chǎn)為跨國公司的服務(wù)業(yè)：人才中介、國際會議、同聲翻譯、英語教育、后勤外包、高擋消費（會所、健身、社交）、服務(wù)式公寓制造服務(wù)業(yè)：會展廣告、職業(yè)介紹、就業(yè)輔導(dǎo)、轉(zhuǎn)型培訓(xùn)、人力資源、人力出口、藍領(lǐng)學(xué)校、工業(yè)設(shè)計物流服務(wù)業(yè)：航運、港口、電子商務(wù)、電腦軟件、網(wǎng)絡(luò)、速遞業(yè)、陸海江聯(lián)運信息服務(wù)業(yè)：傳媒、商業(yè)數(shù)據(jù)、情報檢索、數(shù)據(jù)庫（法律數(shù)據(jù)庫）、網(wǎng)絡(luò)安全。金融信息業(yè)：信用卡、信用庫、人力資源信息旅游服務(wù)業(yè)：民航、歷史建筑保護、新景點建設(shè)、連鎖酒店業(yè)、工業(yè)旅游、體育產(chǎn)業(yè)、世博帶動產(chǎn)業(yè)教育服務(wù)業(yè)：國際聯(lián)合辦學(xué)、私立大學(xué)、非學(xué)歷教育、終生教育第二主業(yè)：向服務(wù)業(yè)延伸（小投資）金融服務(wù)業(yè)：投資關(guān)系、金融信96兼并收購國際六次兼并潮及其教訓(xùn)：不要盲目多元化兼并的增值效應(yīng):協(xié)同效應(yīng)的計算兼并的其他動機：管理層的動機兼并的定價計算兼并的支付手段及注意事項兩點結(jié)論：主業(yè)（同業(yè)）兼并55好管理層收購壞管理層案例：復(fù)星、紅塔山、國美兼并收購重組企業(yè)的核心競爭力分析兼并收購國際六次兼并潮及其教訓(xùn)：不要盲目多元化97收購標(biāo)桿：印度米塔爾收購征程臥薪嘗膽階段1989國家鋼鐵公司/特立尼達和多巴哥（虧損）約1億美元1992Sibalsa鋼鐵/墨西哥（停工）2．2億美元1994Sidbec-Dosco/加拿大進入北美市場約5-8億美元1995愛爾蘭鋼/愛爾蘭（破產(chǎn)）1愛爾蘭鎊1995漢堡鋼鐵/德國德國第四大線材生產(chǎn)商約不超過10億美元1995Karmet/哈薩克斯坦（破產(chǎn)/私有化）5億美元1997Rwhrort公司和WalgdrahtHochfeld公司/德國（Mittal在阿姆斯特丹和紐約上市）擴大德國市場的規(guī)模約5億美元1998內(nèi)陸鋼鐵/美國美國第六大鋼鐵企業(yè)14．3億美元1999尤尼克金屬/法國擴展歐洲市場約10億美元2001Sidex/羅馬尼亞（私有化）3．6億美元2002伊斯科/南非（虧損）大于1億美元收購標(biāo)桿：印度米塔爾收購征程臥薪嘗膽階段98米塔爾收購征程加冕稱王階段2003諾瓦冶金/捷克（破產(chǎn)/私有化）約1億美元2004PHS/波蘭（破產(chǎn)/私有化）10．5億美元2004國際鋼鐵/美國為了使產(chǎn)鋼量超過當(dāng)時的Arcelor45億美元2005華菱管線/中國（股份制改造）26億人民幣2005Kryvorizhstal/烏克蘭（虧損/私有化）45億美元全球征服階段2005Stelco/加拿大（壟斷北美市場）11億加元2006Arcelor/歐盟（完成向鋼鐵業(yè)第一轉(zhuǎn)變）343億美元2006Sicartsa/墨西哥（鐵礦石儲備豐厚）14．39億米塔爾收購征程加冕稱王階段99國資重組給民企機會國企重組：開放性、市場化重組路徑：國有資產(chǎn)資本化、資本證券化對各路資本敞開大門配套政策：加快非主業(yè)資產(chǎn)整合、中小企業(yè)改制重組國企整體上市、核心資產(chǎn)上市法人治理結(jié)構(gòu)：分類管理加大重組、加快主業(yè)、主業(yè)核心競爭力利用本地殼資源吸引外地高科技、資源能源、金融總部落戶上海優(yōu)化國資布局上海公布現(xiàn)代服務(wù)業(yè)24家43項（60%）：商貿(mào)流通、物流、地產(chǎn)、酒店、旅游、航空；上海公布先進制造業(yè)8家13項（30%）：汽車、裝備制造、平板顯示器、清潔能源、新材料、精細化工國資重組給民企機會國企重組：開放性、市場化100重新定位企業(yè)核心實力三個為王：定單為王、內(nèi)容為王、現(xiàn)金為王兩個重點:品質(zhì)、售后服務(wù)一個核心:提高科技含量和附加值國際標(biāo)準(zhǔn)（環(huán)保意識、新標(biāo)準(zhǔn):ISO14000、SA8000）經(jīng)營：以現(xiàn)金流為核心的： 財務(wù)管理、 物流、 市場分割、 規(guī)模效益市場：多元至周邊國家重新定位企業(yè)核心實力三個為王：定單為王、內(nèi)容為王、現(xiàn)金為王101從權(quán)貴經(jīng)濟到知識經(jīng)濟：三部曲崛起十字路口:從權(quán)貴經(jīng)濟到知識經(jīng)濟三步曲：1。沿海開放，2。西部開發(fā)，3。中部崛起；62從傳統(tǒng)的農(nóng)耕文化到海洋文化從農(nóng)村改革到長珠渤三角的信息革命我向中央建議:中國五大中心城市圈新浙商：缺龍頭大企業(yè)、缺高端企業(yè)、缺長命企業(yè)浙商再崛起的思路：打進上海中心城市圈；金融、高科技突破；旅游文化產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)先全國新徽、晉、魯商：缺港口、缺大資本運作企業(yè)、缺人氣魯商崛起的思路：打進京津中心城市圈；東北亞聯(lián)動（淮海銀行）；旅游文化產(chǎn)業(yè)（孔子學(xué)院）；服務(wù)業(yè)；兩河、兩山競爭力優(yōu)勢：三條腿（精細農(nóng)業(yè)、金融、旅游文化：孔子學(xué)院）的產(chǎn)業(yè)方向，一小時經(jīng)濟區(qū)從權(quán)貴經(jīng)濟到知識經(jīng)濟：三部曲崛起十字路口:從權(quán)貴經(jīng)濟到知識102沿國家區(qū)域戰(zhàn)略方向投資成渝新區(qū)天津濱海新區(qū)海峽西岸經(jīng)濟區(qū)海南旅游區(qū)東北五點一線（大連、營口、錦州灣、丹東、花園口，沿海帶）黃河三角洲、山東煙臺威海北部灣經(jīng)濟區(qū)沿國家區(qū)域戰(zhàn)略方向投資成渝新區(qū)103區(qū)位優(yōu)勢：案例長三角長三角國家定位：綜合實力最強經(jīng)濟中心亞太地區(qū)重要國際門戶全球最重要先進制造業(yè)基地我國領(lǐng)先躋身于世界級城市群的地區(qū)一核六帶：滬寧、滬杭沿線發(fā)展帶（城鎮(zhèn)體系發(fā)展整體思路，避免同城效應(yīng)）沿杭州灣發(fā)展帶（高新技術(shù)、高附加值制造業(yè)、重化工業(yè)）寧湖（州）杭發(fā)展帶（高新技術(shù)、旅游休閑、現(xiàn)代物流、生態(tài)農(nóng)業(yè)、資源加工業(yè)）沿海發(fā)展帶；5。沿江發(fā)展帶；6。沿太湖生態(tài)服務(wù)帶區(qū)位優(yōu)勢：案例長三角長三角國家定位：104WTO后重新定位企業(yè)核心競爭力發(fā)揮母語聯(lián)系及同消費者天然聯(lián)系的競爭優(yōu)勢發(fā)揮行業(yè)上本土比較優(yōu)勢面向適合中國企業(yè)的國際市場：東南亞、南非、中東、BRIC（俄羅斯、巴西、印度）利用金融、技術(shù)、創(chuàng)業(yè)資本家三結(jié)合對本土企業(yè)升級換代利用跨國企業(yè)向本土企業(yè)轉(zhuǎn)移技術(shù)對跨國公司加強管理，外松內(nèi)緊WTO后重新定位企業(yè)核心競爭力發(fā)揮母語聯(lián)系及同消費者天然聯(lián)系105盈利提升：企業(yè)的藍海戰(zhàn)略十招產(chǎn)品差異化、創(chuàng)新向中東、東南亞、拉美出口開發(fā)新材料和替代材料用ERP和數(shù)據(jù)挖掘節(jié)約成本、整合資源進入產(chǎn)業(yè)上游、科工貿(mào)一體化、并購配套廠提高產(chǎn)業(yè)集中度中游做大、下游做深成立采購聯(lián)盟結(jié)構(gòu)調(diào)整提高工藝水平聯(lián)合漲價轉(zhuǎn)移原材料高成本、或降價刺激消費盈利提升：企業(yè)的藍海戰(zhàn)略十招產(chǎn)品差異化、創(chuàng)新106本土企業(yè)與跨國、壟斷企業(yè)競爭要點適度兼并，強調(diào)規(guī)模占領(lǐng)跨國企業(yè)尚不重視的領(lǐng)域（本土優(yōu)勢領(lǐng)域）和跨國企業(yè)策略聯(lián)盟或產(chǎn)權(quán)交易市場門類的分割價格區(qū)分增強董事會決策水平和國際化能力（新加坡例）向適合國情的新經(jīng)濟過渡更好地利用國際資本市場國際兼并、收購、產(chǎn)業(yè)升級地域經(jīng)濟：如泛亞鐵路、樣山港的好處金融手段：套期保值本土企業(yè)與跨國、壟斷企業(yè)競爭要點適度兼并，強調(diào)規(guī)模107后危機時代各行業(yè)盈利提升要點提高產(chǎn)品檔次（家電、服裝業(yè)）管理的國際接軌（旅游業(yè)）搶占市場網(wǎng)點、建跨地區(qū)航母（商貿(mào)）中西藥并舉（醫(yī)藥）向內(nèi)陸省投資（基建）向集約化、專業(yè)化、科技化、規(guī)?；D(zhuǎn)變（農(nóng)業(yè)）加大科技含量、滲透發(fā)達國家（勞動密集型）企業(yè)與高校結(jié)合（高科技行業(yè)）國企如何進入文化產(chǎn)業(yè)后危機時代各行業(yè)盈利提升要點提高產(chǎn)品檔次（家電、服裝業(yè)）108跨國企業(yè)新戰(zhàn)略對中國企業(yè)的啟發(fā)集中與核心業(yè)務(wù)全球規(guī)模與戰(zhàn)略兼并高資本化高附加值（價格因市場定位不同）本地化爭新興市場新型組織與結(jié)構(gòu)以人為本制造業(yè)公司服務(wù)化優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、電子商務(wù)戰(zhàn)略跨國企業(yè)新戰(zhàn)略對中國企業(yè)的啟發(fā)集中與核心業(yè)務(wù)109中國企業(yè)如何跨國經(jīng)營作為大企業(yè)的分包商利用各種信息資源（包括網(wǎng)絡(luò)）利用社會關(guān)系，擴展國際客戶針對特定有潛力的地域拓展分享國家發(fā)展策略的好處，如東盟-中國共同市場、CEPA香港內(nèi)地緊密經(jīng)貿(mào)聯(lián)系協(xié)議以國際規(guī)則經(jīng)營（如會計準(zhǔn)則、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)等）找本行業(yè)國際三強戰(zhàn)略合作中國企業(yè)如何跨國經(jīng)營作為大企業(yè)的分包商11013財經(jīng)基礎(chǔ)：解讀財務(wù)報表資產(chǎn)負債表解讀重點：A/R小于1/4銷售額，零存貨，負債率小于40%損益表解讀重點：PM股權(quán)變化表現(xiàn)金流表解讀重點如何在價值評估中使用財務(wù)信息四類“比率”（ROE，PM，D/E，流動比率）分析對中國企業(yè)特別有用判斷財務(wù)報表真實性的兩大要點：現(xiàn)金流，主業(yè)清晰財務(wù)預(yù)測、借貸的最佳比例老板最好財務(wù)出身13財經(jīng)基礎(chǔ)：解讀財務(wù)報表資產(chǎn)負債表解讀重點：111B/S分析資產(chǎn)效率關(guān)鍵要素流動性：現(xiàn)金（支付能力）—現(xiàn)金管理資金占用：應(yīng)收款—法務(wù)管理資金占用：庫存—生產(chǎn)流程資金占用：資產(chǎn)—技術(shù)規(guī)模、創(chuàng)新水平關(guān)注資金效率企業(yè)三無：無抵押、無擔(dān)保、無財務(wù)報表，很難與資本方對接會計是第二語言劉玉廷：中國會計與國際會計要全面內(nèi)容趨同（G-20結(jié)論