信達退出中原資產！河南財政廳2億接盤

信達退出中原資產！河南財政廳2億接盤

今年6月，中國信達旗下的信達投資掛牌所持中原資產3.33%的股權，8月10日，中原資產發(fā)布公告，顯示其大股東河南財政廳安排了兩家公司接盤信達轉讓的3.33%股權，轉讓價2億。至此，信達退出中原資產。一家業(yè)績靚麗的地方AMC背后的主營業(yè)務是什么？種種跡象顯示，中原資產正在將不良資產處置行業(yè)做成一門“息差”生意。來源|不良資產頭條綜合中國經營報2億！信達退出中原資產作為中原資產的第八大股東，信達投資卻在6月份時掛牌擬出售持有的3.33%股權，最低轉讓價1.99億。8月10日，中原資產發(fā)布公告稱，2019年12月河南省政府會議研究決定，安排河南省財政廳全資子公司河南省農業(yè)綜合開發(fā)有限公司（下稱河南農開）受讓信達投資有限公司（下稱信達投資）持有的中原資產股權，資金通過統(tǒng)籌年初預算財政專項結余解決。截至2020年7月21日掛牌期滿，河南農開摘牌信達投資持有的中原資產3.3％股權，轉讓價約2億元。本次股權轉讓后，信達投資不再持有中原資產股權。中原資產在該公司官網(wǎng)新聞稿中表示，四大資產管理公司根據(jù)監(jiān)管要求以及自身回歸主業(yè)的需要，華融、信達、東方等公司先后退出了參股控股的地方AMC。本次摘牌成功，提高了（河南?。┴斦d對中原資產的直接持股比例，對中原資產更好地發(fā)揮維護區(qū)域金融穩(wěn)定、服務實體經濟發(fā)展、防范化解金融風險的功能性作用，具有重要的助力作用。中原資產成立于2015年8月，該公司成為經原銀監(jiān)會和財政部核準的河南省第一家具有金融不良資產批量收購業(yè)務資質的地方資產管理公司。作為一家地方AMC，中原資產業(yè)績靚麗，今年一季度營收11.47億元，同比增長90.62%。但2019年10月9日至11月24日，河南省委第八巡視組對中原資產開展了巡視并發(fā)現(xiàn)了問題。2020年7月29日，河南省紀委監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布消息稱，中原資產管理有限公司原黨委委員、總裁岳勝利涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受河南省紀委監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調查。中原資產的問題到底是什么？熱衷炒股記者調查發(fā)現(xiàn)，不良資產主業(yè)之外，中原資產熱衷于通過旗下子公司中原股權投資管理有限公司（以下簡稱“中原股權”）、有限合伙企業(yè)、私募基金等定增和炒股。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，自2016年以來，中原資產先后共參與了10家上市公司定增?！俺垂伞狈矫?，中原資產也是大開大合?！吨性Y產管理有限公司2020年度跟蹤評級報告》（以下簡稱“《評級報告》”）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，公司股票及未上市公司股權投資余額（合并口徑）204.65億元，較年初減少17.53%。這一項投資金額在2017年底一度高達270.30億元。彼時，據(jù)中原資產前總裁公開演講透露，2017年底不良資產的處置規(guī)模剛突破300億元。但由于2018年二級市場震蕩下跌，中原資產大部分定增、二級市場增持的股票出現(xiàn)套牢、浮虧的情況。財報顯示，2018年和2019年該公司的其他綜合收益大幅虧損，分別為-21.79億元和-19.53億元。比如中鐵工業(yè)的定增，中原資產就浮虧近10億元。2017年3月27日，中原資產通過中原股權和“華安未來資產-工商銀行-華融國際信托-華融·中原股權中鐵工業(yè)定增權益投資集合資金信托計劃”，分別持股7570.98萬股，合計斥資約24億元。若以8月5日收盤價9.62元/股計算，目前這些股份的市值僅為14.5億元。由于股票投資的公允價值損失，中原資產歸屬于公司股東的權益（不包含永續(xù)債和少數(shù)股東權益）從2017年底的人民幣59億元降至2019年6月底的人民幣24億元。值得注意的是，除了經濟下行和市場波動帶來的風險外，中原資產的這筆投資還存在一個更大的風險隱患。中原資產在債券募集說明書中寫道：“股權投資主要資金來源是自有資金和融資借款，資金來源占比分別是8.56%和91.44%?！边@里所指的股權投資包括股票和非上市公司。對此，《評級報告》也表示，公司通過結構化融資方式以及非金融企業(yè)借款的方式支持二級市場股票投資業(yè)務，合作方主要為銀行等金融機構，公司一般作為結構化主體的劣后方，引入其他金融機構、社會資本資金進行股票投資項目運作。截至2019年末，結構化融資余額31.32億元，較年初減少68.74%；非金融企業(yè)借款52.72億元。不過，在大家糾結著加倉還是減倉的這半年里，中原資產陸續(xù)賣出了25.6億元股票。對此，中原資產近期在關于巡視整改情況的通報中表示，嚴格控制股票投資規(guī)模、股票個數(shù)，有序穩(wěn)健退出無效低效投資。熱衷放貸被指“不務正業(yè)”的中原資產，最大的收入來源是利息。2019年報顯示，在營業(yè)收入中，利息收入占比近八成，而不良資產處置凈收入?yún)s僅占6.24%。在不良資產處置之外，中原資產主要通過發(fā)放貸款及墊款、債務重組等業(yè)務賺取利息。據(jù)其債券募集說明書顯示，發(fā)放貸款及墊款的主要形式是委托貸款、信托貸款，涉及的行業(yè)包括制造業(yè)、商業(yè)服務業(yè)、房地產業(yè)等。根據(jù)天眼查信息披露，中原資產共有78筆股權質押，其中將近30筆的出質人系房地產企業(yè)，其中包括恒大地產集團鄭州有限公司、陽光城旗下北京利璟匯達房地產開發(fā)有限公司等。而債務重組則主要是收購非金融機構的不良資產進行的，延長債務人的償債期限，地方資產管理公司和債務人重新約定還款金額、方式、時間、抵押物等方式?！斑@類業(yè)務和融資性質的信貸業(yè)務相似，地方AMC需要對不良資產的債權人和債務人的經營及財務狀況深入了解，以免不良債權再次形成’不良’?！币晃粡氖虏涣假Y產業(yè)務的人士指出。記者注意到，中原資產的多起金融借款合同糾紛、債權轉讓合同糾紛等訴訟案件，大多是由于債務重組業(yè)務、債務人再度逾期而引起的。比如，中原資產與東莞市金葉珠寶集團有限公司、金洲慈航集團股份有限公司債權轉讓合同糾紛一審的民事判決書［（2019）豫01民初1392號］顯示，金洲慈航將3億元債權轉讓給深圳市前海維亞基金管理有限公司（以下簡稱“維亞基金”），然后中原資產與維亞基金簽訂《債務收購暨債務重組協(xié)議》并支付了3億元。金洲慈航、維亞基金、朱要文對債務承擔連帶保證責任。值得注意的是，金洲慈航為金葉珠寶的母公司，而朱要文同時是金洲慈航的總經理、維亞基金的實際控制人。也就是說，原有債權系由母公司與子公司之間形成的，通過債務重組從中原資產處獲得一筆3億元的資金。按照約定，該筆債務寬限期為24個月，在第18個月時需償還1億元，寬限期滿償還2億元，同時重組寬限補償金比率為8.8%/年，逾期的違約金年息高達18.25%，加起來即為27.05%?！安涣贾皇菍ν獾拿x，實際上是類信貸，在公司財務中占比較高。很多AMC表面上類信貸占比在一半左右，實際上可能達到80%，不少類信貸項目會包裝處理成不良資產重組?！贝饲坝忻襟w在報道中引述一位地方AMC人士的說法。中國裁判文書網(wǎng)顯示，中原資產旗下子公司中原航空融資租賃股份有限公司（以下簡稱“中原租賃”）與合肥龍盛建設工程有限公司借款合同糾紛的判決書中，其保理融資業(yè)務也被法院認定為“名為保理、實為借貸關系”。該筆業(yè)務以應收賬款債權為底層資產。據(jù)裁判文書顯示，2017年8月，中原租賃與龍盛公司簽訂《保理協(xié)議》和《保理融資協(xié)議》，后者以轉讓其對淮北國購公司應收賬款（16700萬元）的方式向中原租賃申請保理融資借款，融資金額15000萬元，額度有效期2年，按月支付利息，到期償還本金。融資利率為10%，逾期利息率為日息萬分之八。年內到期長期借款208億收益較高，或是地方資產管理公司開展類信貸業(yè)務的原動力之一。舉個例子，2018年中原資產營業(yè)利潤-5.04億元，但因部分項目債務重組完成，實現(xiàn)營業(yè)外收入8.67億元，最終凈利潤為3.93億元。左手借債，右手放貸或炒股，中原資產這筆生意賺得主要是利差。綜合年報和評級資料等公開信息獲悉，利息收入主要包括應收款項類金融資產利息收入、貸款利息收入、融資租賃利息收入、保理業(yè)務收入等。2016年～2018年，中原資產的應收款項類金融資產利息收入分別為2.6億元、5.5億元和7.5億元，貸款利息收入亦逐年攀升，分別為1.95億元、6.52億元和6.07億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，中原資產累計共有18條發(fā)債記錄。截至2019年末，公司應付債券余額180.59億元，票面利率主要在4.0%～6.1%。以2020年3月31日發(fā)行的“20中原資產（疫情防控債）PPN001”為例，發(fā)行規(guī)模為5億元，票面利率為3.9%。也就是說，借貸之間，中原資產可賺取的利差最高可達6%。若算上債務重組中逾期的罰息，利差可超過20%。對于這一模式，中誠信國際在上述《評級報告》里提醒道，“負債投資現(xiàn)象較為嚴峻，對公司償債安排和流動性管理帶來一定挑戰(zhàn)?！?019年年報顯示，中原資產的總負債為645.46億元，同比增加1.77%，資產負債率為84.95%，母公司口徑的資產負債率則更高，為87.08%。據(jù)本報記者梳理獲悉，浙江省浙商資產管理有限公司、陜西金融資產管理股份有限公司、華融晉商資產管理股份有限公司的資產負債率分別為77.59%、62.49%和77.78%，均低于中原資產。融資渠道方面，中原資產主要通過銀行等金融機構進行融資。截至2019年末，金融機構借款余額為333.79億元，在總債務中占比55.78%。同時，近兩年來，增加了債券融資，包括美元債、公司債、資產支持票據(jù)、定向債務融資工具等。從償債能力上來看，中原資產目前的負債主要以長期負債為主，流動性負