信達(dá)退出中原資產(chǎn)！河南財(cái)政廳2億接盤

信達(dá)退出中原資產(chǎn)！河南財(cái)政廳2億接盤

今年6月，中國信達(dá)旗下的信達(dá)投資掛牌所持中原資產(chǎn)3.33%的股權(quán)，8月10日，中原資產(chǎn)發(fā)布公告，顯示其大股東河南財(cái)政廳安排了兩家公司接盤信達(dá)轉(zhuǎn)讓的3.33%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)2億。至此，信達(dá)退出中原資產(chǎn)。一家業(yè)績(jī)靚麗的地方AMC背后的主營(yíng)業(yè)務(wù)是什么？種種跡象顯示，中原資產(chǎn)正在將不良資產(chǎn)處置行業(yè)做成一門“息差”生意。來源|不良資產(chǎn)頭條綜合中國經(jīng)營(yíng)報(bào)2億！信達(dá)退出中原資產(chǎn)作為中原資產(chǎn)的第八大股東，信達(dá)投資卻在6月份時(shí)掛牌擬出售持有的3.33%股權(quán)，最低轉(zhuǎn)讓價(jià)1.99億。8月10日，中原資產(chǎn)發(fā)布公告稱，2019年12月河南省政府會(huì)議研究決定，安排河南省財(cái)政廳全資子公司河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)有限公司（下稱河南農(nóng)開）受讓信達(dá)投資有限公司（下稱信達(dá)投資）持有的中原資產(chǎn)股權(quán)，資金通過統(tǒng)籌年初預(yù)算財(cái)政專項(xiàng)結(jié)余解決。截至2020年7月21日掛牌期滿，河南農(nóng)開摘牌信達(dá)投資持有的中原資產(chǎn)3.3％股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)約2億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，信達(dá)投資不再持有中原資產(chǎn)股權(quán)。中原資產(chǎn)在該公司官網(wǎng)新聞稿中表示，四大資產(chǎn)管理公司根據(jù)監(jiān)管要求以及自身回歸主業(yè)的需要，華融、信達(dá)、東方等公司先后退出了參股控股的地方AMC。本次摘牌成功，提高了（河南省）財(cái)政廳對(duì)中原資產(chǎn)的直接持股比例，對(duì)中原資產(chǎn)更好地發(fā)揮維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的功能性作用，具有重要的助力作用。中原資產(chǎn)成立于2015年8月，該公司成為經(jīng)原銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部核準(zhǔn)的河南省第一家具有金融不良資產(chǎn)批量收購業(yè)務(wù)資質(zhì)的地方資產(chǎn)管理公司。作為一家地方AMC，中原資產(chǎn)業(yè)績(jī)靚麗，今年一季度營(yíng)收11.47億元，同比增長(zhǎng)90.62%。但2019年10月9日至11月24日，河南省委第八巡視組對(duì)中原資產(chǎn)開展了巡視并發(fā)現(xiàn)了問題。2020年7月29日，河南省紀(jì)委監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布消息稱，中原資產(chǎn)管理有限公司原黨委委員、總裁岳勝利涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受河南省紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。中原資產(chǎn)的問題到底是什么？熱衷炒股記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不良資產(chǎn)主業(yè)之外，中原資產(chǎn)熱衷于通過旗下子公司中原股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中原股權(quán)”）、有限合伙企業(yè)、私募基金等定增和炒股。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2016年以來，中原資產(chǎn)先后共參與了10家上市公司定增?！俺垂伞狈矫?，中原資產(chǎn)也是大開大合?！吨性Y產(chǎn)管理有限公司2020年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《評(píng)級(jí)報(bào)告》”）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，公司股票及未上市公司股權(quán)投資余額（合并口徑）204.65億元，較年初減少17.53%。這一項(xiàng)投資金額在2017年底一度高達(dá)270.30億元。彼時(shí)，據(jù)中原資產(chǎn)前總裁公開演講透露，2017年底不良資產(chǎn)的處置規(guī)模剛突破300億元。但由于2018年二級(jí)市場(chǎng)震蕩下跌，中原資產(chǎn)大部分定增、二級(jí)市場(chǎng)增持的股票出現(xiàn)套牢、浮虧的情況。財(cái)報(bào)顯示，2018年和2019年該公司的其他綜合收益大幅虧損，分別為-21.79億元和-19.53億元。比如中鐵工業(yè)的定增，中原資產(chǎn)就浮虧近10億元。2017年3月27日，中原資產(chǎn)通過中原股權(quán)和“華安未來資產(chǎn)-工商銀行-華融國際信托-華融·中原股權(quán)中鐵工業(yè)定增權(quán)益投資集合資金信托計(jì)劃”，分別持股7570.98萬股，合計(jì)斥資約24億元。若以8月5日收盤價(jià)9.62元/股計(jì)算，目前這些股份的市值僅為14.5億元。由于股票投資的公允價(jià)值損失，中原資產(chǎn)歸屬于公司股東的權(quán)益（不包含永續(xù)債和少數(shù)股東權(quán)益）從2017年底的人民幣59億元降至2019年6月底的人民幣24億元。值得注意的是，除了經(jīng)濟(jì)下行和市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)外，中原資產(chǎn)的這筆投資還存在一個(gè)更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。中原資產(chǎn)在債券募集說明書中寫道：“股權(quán)投資主要資金來源是自有資金和融資借款，資金來源占比分別是8.56%和91.44%?！边@里所指的股權(quán)投資包括股票和非上市公司。對(duì)此，《評(píng)級(jí)報(bào)告》也表示，公司通過結(jié)構(gòu)化融資方式以及非金融企業(yè)借款的方式支持二級(jí)市場(chǎng)股票投資業(yè)務(wù)，合作方主要為銀行等金融機(jī)構(gòu)，公司一般作為結(jié)構(gòu)化主體的劣后方，引入其他金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本資金進(jìn)行股票投資項(xiàng)目運(yùn)作。截至2019年末，結(jié)構(gòu)化融資余額31.32億元，較年初減少68.74%；非金融企業(yè)借款52.72億元。不過，在大家糾結(jié)著加倉還是減倉的這半年里，中原資產(chǎn)陸續(xù)賣出了25.6億元股票。對(duì)此，中原資產(chǎn)近期在關(guān)于巡視整改情況的通報(bào)中表示，嚴(yán)格控制股票投資規(guī)模、股票個(gè)數(shù)，有序穩(wěn)健退出無效低效投資。熱衷放貸被指“不務(wù)正業(yè)”的中原資產(chǎn)，最大的收入來源是利息。2019年報(bào)顯示，在營(yíng)業(yè)收入中，利息收入占比近八成，而不良資產(chǎn)處置凈收入?yún)s僅占6.24%。在不良資產(chǎn)處置之外，中原資產(chǎn)主要通過發(fā)放貸款及墊款、債務(wù)重組等業(yè)務(wù)賺取利息。據(jù)其債券募集說明書顯示，發(fā)放貸款及墊款的主要形式是委托貸款、信托貸款，涉及的行業(yè)包括制造業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。根據(jù)天眼查信息披露，中原資產(chǎn)共有78筆股權(quán)質(zhì)押，其中將近30筆的出質(zhì)人系房地產(chǎn)企業(yè)，其中包括恒大地產(chǎn)集團(tuán)鄭州有限公司、陽光城旗下北京利璟匯達(dá)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等。而債務(wù)重組則主要是收購非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)進(jìn)行的，延長(zhǎng)債務(wù)人的償債期限，地方資產(chǎn)管理公司和債務(wù)人重新約定還款金額、方式、時(shí)間、抵押物等方式?！斑@類業(yè)務(wù)和融資性質(zhì)的信貸業(yè)務(wù)相似，地方AMC需要對(duì)不良資產(chǎn)的債權(quán)人和債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況深入了解，以免不良債權(quán)再次形成’不良’?！币晃粡氖虏涣假Y產(chǎn)業(yè)務(wù)的人士指出。記者注意到，中原資產(chǎn)的多起金融借款合同糾紛、債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛等訴訟案件，大多是由于債務(wù)重組業(yè)務(wù)、債務(wù)人再度逾期而引起的。比如，中原資產(chǎn)與東莞市金葉珠寶集團(tuán)有限公司、金洲慈航集團(tuán)股份有限公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛一審的民事判決書［（2019）豫01民初1392號(hào)］顯示，金洲慈航將3億元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市前海維亞基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“維亞基金”），然后中原資產(chǎn)與維亞基金簽訂《債務(wù)收購暨債務(wù)重組協(xié)議》并支付了3億元。金洲慈航、維亞基金、朱要文對(duì)債務(wù)承擔(dān)連帶保證責(zé)任。值得注意的是，金洲慈航為金葉珠寶的母公司，而朱要文同時(shí)是金洲慈航的總經(jīng)理、維亞基金的實(shí)際控制人。也就是說，原有債權(quán)系由母公司與子公司之間形成的，通過債務(wù)重組從中原資產(chǎn)處獲得一筆3億元的資金。按照約定，該筆債務(wù)寬限期為24個(gè)月，在第18個(gè)月時(shí)需償還1億元，寬限期滿償還2億元，同時(shí)重組寬限補(bǔ)償金比率為8.8%/年，逾期的違約金年息高達(dá)18.25%，加起來即為27.05%。“不良只是對(duì)外的名義，實(shí)際上是類信貸，在公司財(cái)務(wù)中占比較高。很多AMC表面上類信貸占比在一半左右，實(shí)際上可能達(dá)到80%，不少類信貸項(xiàng)目會(huì)包裝處理成不良資產(chǎn)重組?！贝饲坝忻襟w在報(bào)道中引述一位地方AMC人士的說法。中國裁判文書網(wǎng)顯示，中原資產(chǎn)旗下子公司中原航空融資租賃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中原租賃”）與合肥龍盛建設(shè)工程有限公司借款合同糾紛的判決書中，其保理融資業(yè)務(wù)也被法院認(rèn)定為“名為保理、實(shí)為借貸關(guān)系”。該筆業(yè)務(wù)以應(yīng)收賬款債權(quán)為底層資產(chǎn)。據(jù)裁判文書顯示，2017年8月，中原租賃與龍盛公司簽訂《保理協(xié)議》和《保理融資協(xié)議》，后者以轉(zhuǎn)讓其對(duì)淮北國購公司應(yīng)收賬款（16700萬元）的方式向中原租賃申請(qǐng)保理融資借款，融資金額15000萬元，額度有效期2年，按月支付利息，到期償還本金。融資利率為10%，逾期利息率為日息萬分之八。年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款208億收益較高，或是地方資產(chǎn)管理公司開展類信貸業(yè)務(wù)的原動(dòng)力之一。舉個(gè)例子，2018年中原資產(chǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-5.04億元，但因部分項(xiàng)目債務(wù)重組完成，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入8.67億元，最終凈利潤(rùn)為3.93億元。左手借債，右手放貸或炒股，中原資產(chǎn)這筆生意賺得主要是利差。綜合年報(bào)和評(píng)級(jí)資料等公開信息獲悉，利息收入主要包括應(yīng)收款項(xiàng)類金融資產(chǎn)利息收入、貸款利息收入、融資租賃利息收入、保理業(yè)務(wù)收入等。2016年～2018年，中原資產(chǎn)的應(yīng)收款項(xiàng)類金融資產(chǎn)利息收入分別為2.6億元、5.5億元和7.5億元，貸款利息收入亦逐年攀升，分別為1.95億元、6.52億元和6.07億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，中原資產(chǎn)累計(jì)共有18條發(fā)債記錄。截至2019年末，公司應(yīng)付債券余額180.59億元，票面利率主要在4.0%～6.1%。以2020年3月31日發(fā)行的“20中原資產(chǎn)（疫情防控債）PPN001”為例，發(fā)行規(guī)模為5億元，票面利率為3.9%。也就是說，借貸之間，中原資產(chǎn)可賺取的利差最高可達(dá)6%。若算上債務(wù)重組中逾期的罰息，利差可超過20%。對(duì)于這一模式，中誠信國際在上述《評(píng)級(jí)報(bào)告》里提醒道，“負(fù)債投資現(xiàn)象較為嚴(yán)峻，對(duì)公司償債安排和流動(dòng)性管理帶來一定挑戰(zhàn)?！?019年年報(bào)顯示，中原資產(chǎn)的總負(fù)債為645.46億元，同比增加1.77%，資產(chǎn)負(fù)債率為84.95%，母公司口徑的資產(chǎn)負(fù)債率則更高，為87.08%。據(jù)本報(bào)記者梳理獲悉，浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司、陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司、華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.59%、62.49%和77.78%，均低于中原資產(chǎn)。融資渠道方面，中原資產(chǎn)主要通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。截至2019年末，金融機(jī)構(gòu)借款余額為333.79億元，在總債務(wù)中占比55.78%。同時(shí)，近兩年來，增加了債券融資，包括美元債、公司債、資產(chǎn)支持票據(jù)、定向債務(wù)融資工具等。從償債能力上來看，中原資產(chǎn)目前的負(fù)債主要以長(zhǎng)期負(fù)債為主，流動(dòng)性負(fù)