財務(wù)管理公式大全

短期償債能力比率（一）營運資本＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債＝長期資本－長期資產(chǎn)（非流動資產(chǎn)）營運資本越大，財務(wù)狀況越穩(wěn)定營運資本越大，財務(wù)狀況越穩(wěn)定營運資本配置比率＝營運資本/流動資產(chǎn)（二）流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng),許多成功的企業(yè)該指標(biāo)小于2該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng),許多成功的企業(yè)該指標(biāo)小于2注意:流動比率與營運資本配置比率之間的關(guān)系

（三）速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng),但要考慮機(jī)會成本速動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng),但要考慮機(jī)會成本（四）現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債每1元流動負(fù)債…每1元流動負(fù)債…（五）現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量÷流動負(fù)債該比率越高，償債越有保障,每1元流動負(fù)債…該比率越高，償債越有保障,每1元流動負(fù)債…長期償債能力比率（一）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全（二）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益（三）如果企業(yè)不存在流動負(fù)債的話，該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率是一樣的如果企業(yè)不存在流動負(fù)債的話，該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率是一樣的（四）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障息稅前利潤=凈利潤+利息費用+所得稅費用（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費用1元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障1元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障（六）現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金流量/債務(wù)總額該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)營運能力比率（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（三種表示形式）1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/應(yīng)收賬款1元應(yīng)收賬款投資可以支持的銷售收入1元應(yīng)收賬款投資可以支持的銷售收入2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)也被稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期也被稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期3.應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/銷售收入1元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資1元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資（二）存貨周轉(zhuǎn)率1.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/存貨2.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)3.存貨與收入比=存貨/銷售收入（三）其他營運能力指標(biāo)(1)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流動資產(chǎn)2.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3.流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)/銷售收入(2)營運資本周轉(zhuǎn)率1.營運資本次數(shù)=銷售收入÷營運資本

2.營運資本天數(shù)=365÷（銷售收入÷營運資本）=365÷營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)

3.營運資本與收入比=營運資本÷銷售收入(3)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/非流動資產(chǎn)

2.非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

3.非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)/銷售收入(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

3.總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，通?？梢允褂谩百Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。因為各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，通常可以使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。因為各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。盈利能力比率（一）銷售利潤率（利潤率）=凈利潤÷銷售收入該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)（二）資產(chǎn)利潤率=凈利潤÷總資產(chǎn)（三）權(quán)益凈利率=凈利潤÷股東權(quán)益市價比率（一）市盈率=每股市價÷每股收益反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格；反映了投資者對公司未來前景的預(yù)期反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格；反映了投資者對公司未來前景的預(yù)期。每股收益=普通股股東凈利潤÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)每股收益每股收益概念僅適用于普通股=（凈利潤-優(yōu)先股股利）÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)每股收益概念僅適用于普通股（二）市凈率=每股市價÷每股凈資產(chǎn)反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價格反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價格每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益÷流通在外普通股（三）市銷率=每股市價÷每股銷售收入反映普通股股東愿意為每1元銷售收入支付的價格反映普通股股東愿意為每1元銷售收入支付的價格(收入乘數(shù))每股銷售收入=銷售收入÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)杜邦分析體系管理用財務(wù)分析體系根據(jù)管理用財務(wù)報表，改進(jìn)的財務(wù)分析體系的基本柜架如圖2－3所示主要財務(wù)比率計算公式相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系1.稅后經(jīng)營凈利率稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)4.稅后利息率稅后利息費用/凈負(fù)債5經(jīng)營差異率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率6.凈財務(wù)杠桿凈負(fù)債/股東權(quán)益7.杠桿貢獻(xiàn)率經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿8.權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財務(wù)杠桿第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測5分一、銷售百分比法（總額法）預(yù)測思路分析外部融資額＝（預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）－可以動用的金融資產(chǎn)－留存收益增加假設(shè)：各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比假設(shè)：各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比預(yù)測程序及原理（一）確定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定（二）預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債

各項經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）＝預(yù)計銷售收入×各項目銷售百分比

籌資總需求＝預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計

（三）預(yù)計可動用的金融資產(chǎn)

一般為已知數(shù)

（四）預(yù)計增加的留存收益

留存收益增加＝預(yù)計銷售收入×計劃銷售凈利率×（1－股利支付率）

外部籌資額＝籌資總需求－預(yù)計可動用金融資產(chǎn)－留存收增加

（五）預(yù)計增加的借款

需要的外部籌資額，可以通過增加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問題。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許時企業(yè)會優(yōu)先使用借款籌資。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本二、銷售百分比法的另一種形式（增量法）外部融資額＝預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)－留存收益增加假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0＝預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)增加－預(yù)計經(jīng)營負(fù)債增加－留存收益增加

＝銷售額增加×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－銷售額增加×經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－預(yù)計銷售收入×預(yù)計銷售凈利率×（1－預(yù)計股利支付率）經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比＝1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/（經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負(fù)債）

外部融資額＝1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)－預(yù)計收入×預(yù)計銷售凈利率×（1－股利支付率）凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/（經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負(fù)債）三、外部融資銷售增長比銷售額每增加1元需要追加的外部融資假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0銷售額每增加1元需要追加的外部融資假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0【提示】在計算題中涉及計算外部融資銷售增長比，也可以先計算外部融資額，然后用外部融資額除以新增銷售額即可銷售額含有通脹的增長率＝（預(yù)計銷售收入－基期銷售收入）/基期銷售收入

＝（1+通貨膨脹率）（1+銷量增長率）－1公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據(jù)銷售量增長率計算出銷售額含有通脹增長率公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據(jù)銷售量增長率計算出銷售額含有通脹增長率四、內(nèi)含增長率（1）經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－計劃銷售凈利率×[（1＋增長率）÷增長率]×收益留存率＝0，計算得出的增長率就是內(nèi)含增長率【計算原理】外部融資銷售增長比為0?！居嬎阍怼客獠咳谫Y銷售增長比為0（2）內(nèi)含增長率的計算也可以直接根據(jù)外部融資額的公式計算，令外部融資額＝0，求解預(yù)測期銷售額，然后再計算增長率【注意】（1）這里假設(shè)可以動用的金融資產(chǎn)為0。【注意】（1）這里假設(shè)可以動用的金融資產(chǎn)為0五、可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，公司銷售所能增長的最大比率可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，公司銷售所能增長的最大比率在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的假設(shè)條件下，銷售增長率＝總資產(chǎn)增長率＝負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率＝凈利增長率＝股利增長率＝留存收益增加額的增長率1.根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率＝滿足五個假設(shè)條件下的銷售增長率可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×銷售凈利率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率2.根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率的公式可以結(jié)合杜邦系統(tǒng)進(jìn)行記憶和靈活應(yīng)用。①

②指標(biāo)推算：當(dāng)計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率時，可采取的單項措施包括：（1）提高銷售凈利率；（2）提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（3）提高資產(chǎn)負(fù)債率；（4）提高收益留存率；（5）籌集外部股權(quán)資金。即改變五個假設(shè)中的一個。推算方法：方法一：用不變的財務(wù)比率推算。方法二：根據(jù)可持續(xù)增長率公式推算

四個比率：銷售凈利率、股利支付率（收益留存率）可以按照公式推算。其余的可以按照不變的財務(wù)比率推算。外部股權(quán)融資＝股東權(quán)益增加－留存收益增加第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念2分1、一次性收付款的現(xiàn)值和終值計算單利終值：F＝P＋P×i×n＝P×（1＋i×n）單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)單利現(xiàn)值：P＝F/（1＋i×n）復(fù)利終值：F＝P×（1＋i）n用符號（F/P，i，n）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互倒表示復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互倒復(fù)利現(xiàn)值：P＝F×（1＋i）－n用符號（P/F，i，n）表示2、年金的終值與現(xiàn)值普通年金終值：用符號（F/A，i，n）表示普通年金現(xiàn)值：用符號（P/A，i，n）表示償債基金：記作（A/F，i，n）資本回收額：記作（A/P,i，n）預(yù)付年金終值：方法一：F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]方法二：F＝普通年金終值×（1＋i）預(yù)付年金現(xiàn)值：方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]方法二：P＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)＋1，系數(shù)－1即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)－1，系數(shù)＋1遞延年金終值：F＝A×（F/A，i，n）和計算普通年金終值類似即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)＋1，系數(shù)－1即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)－1，系數(shù)＋1和計算普通年金終值類似遞延年金現(xiàn)值：【方法1】兩次折現(xiàn)：P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差P＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]永續(xù)年金：3、報價利率、計息期利率和有效年利率計息期利率＝報價利率/每年復(fù)利次數(shù)有效年利率式中，r——報價利率指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的m——每年復(fù)利次數(shù)指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的報價利率下終值4、連續(xù)復(fù)利問題實際年利率5、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬（1）根據(jù)概率計算；在已知概率的情況下，期望值和方差均按照加權(quán)平均方法計算。（2）根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算；在有歷史數(shù)據(jù)的情況下，期望值為簡單平均；標(biāo)準(zhǔn)差為修正簡單平均。6、投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險協(xié)方差協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈同方向變化；

協(xié)方差為負(fù)，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈反方向變化；協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈同方向變化；

協(xié)方差為負(fù)，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈反方向變化；相關(guān)系數(shù)（1）－1≤r≤1

（2）相關(guān)系數(shù)＝－1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例

（3）相關(guān)系數(shù)＝1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例（1）－1≤r≤1

（2）相關(guān)系數(shù)＝－1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例

（3）相關(guān)系數(shù)＝1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例兩項資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差7、多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險計量充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)7、資本資產(chǎn)定價模型貝塔系數(shù)兩種計算定義：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性公式定義：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性（1）定義法：（2）回歸直線法：y=a+bx（y—某股票的收益率，x——市場組合的收益率）

式中的b即為βy=a+bx（y—某股票的收益率，x——市場組合的收益率）

式中的b即為β投資組合的β系數(shù)投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)：投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)證券市場線證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險與投資者要求的必要報酬率之間的關(guān)系——資本資產(chǎn)定價模型：證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險與投資者要求的必要報酬率之間的關(guān)系第五章債券和股票估價2分一、債券估價1.債券價值計算的基本模型式中：PV—債券價值；

I—每年的利息；

M—到期的本金；

i—折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資人要求的必要報酬率；n—債券到期前的年數(shù)。式中：PV—債券價值；

I—每年的利息；

M—到期的本金；

i—折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資人要求的必要報酬率；n—債券到期前的年數(shù)。2.其他模型（1）平息債券付息頻率與價值關(guān)系：付息頻率加快，產(chǎn)生“馬太效應(yīng)”。溢價、平價、折價中溢價最高，付息頻率加快，高者更高，折價與之相反。價值＝未來各期利息的現(xiàn)值＋面值（或售價）的現(xiàn)值付息頻率與價值關(guān)系：付息頻率加快，產(chǎn)生“馬太效應(yīng)”。溢價、平價、折價中溢價最高，付息頻率加快，高者更高，折價與之相反。（2）純貼現(xiàn)債券價值：（3）永久債券價值：（4）流通債券：會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期”問題3、到期收益率：是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。二、股票估價1、零增長股票的價值：2、固定增長股票的價值（1）做題時應(yīng)用哪個公式？（區(qū)分D1和D0）

這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。

（2）Rs的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。

（3）g的確定。一般情況下會直接給出。g還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。

（4）以上兩個模型還可以作為計算兩種特殊類型現(xiàn)金流量現(xiàn)值的公式使用。：（1）做題時應(yīng)用哪個公式？（區(qū)分D1和D0）

這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。

（2）Rs的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。

（3）g的確定。一般情況下會直接給出。g還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。

（4）以上兩個模型還可以作為計算兩種特殊類型現(xiàn)金流量現(xiàn)值的公式使用。3、非固定增長股票的價值：分段計算4、股票收益率：是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價格的折現(xiàn)率第六章資本成本7分一、普通股成本的估計1、資本資產(chǎn)定價模型：KS＝RF＋β×（RM－RF）式中：

RF──無風(fēng)險報酬率；

β──該股票的貝塔系數(shù)；

R式中：

RF──無風(fēng)險報酬率；

β──該股票的貝塔系數(shù)；

RM──平均風(fēng)險股票報酬率；

（RM－RF）──權(quán)益市場風(fēng)險溢價；

β×（RM－RF）──該股票的風(fēng)險溢價。名義利率是指包含了通貨膨脹的利率：是指包含了通貨膨脹的利率名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量×（1＋通貨膨脹率）n股利增長模型：式中：KS式中：KS——普通股成本；

D1——預(yù)期年股利額；

P0——普通股當(dāng)前市價；

g——普通股利年增長率。按幾何平均數(shù)計算股利的平均增長率：二、債務(wù)成本的估計（一）到期收益率法：式中：

P0式中：

P0——債券的市價；K——到期收益率即稅前債務(wù)成本；N——債務(wù)的期限，通常以年表示；求解Kd需要使用“逐步測試法”。（三）風(fēng)險調(diào)整法:稅前債務(wù)成本＝政府債券的市場回報率＋企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率（五）稅后債務(wù)成本:稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本×（1－所得稅率）三、加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本的計算公式為：WACC——加權(quán)平均資本成本；

KjWACC——加權(quán)平均資本成本；

Kj——第j種個別資本成本；

Wj——第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）

n——表示不同種類的籌資。債務(wù)的發(fā)行成本：其中：M是債券面值；F是發(fā)行費用率；N是債券的到期時間；T是公司的所得稅率；I是每年的利息數(shù)量；Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。

稅后債務(wù)成本：Kdt＝K其中：M是債券面值；F是發(fā)行費用率；N是債券的到期時間；T是公司的所得稅率；I是每年的利息數(shù)量；Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。新發(fā)普通股成本：式中：F——普通股籌資費用率式中：F——普通股籌資費用率第七章企業(yè)價值評估重點章、主觀題、綜合題2010年13分企業(yè)實體價值＝股權(quán)價值＋凈債務(wù)價值控股權(quán)溢價控股權(quán)價值與少數(shù)股權(quán)價值的差額稱為控股權(quán)溢價＝V（新的）－V（當(dāng)前）控股權(quán)價值與少數(shù)股權(quán)價值的差額稱為控股權(quán)溢價流程：基期報表（或調(diào)整后的基期報表）及相關(guān)數(shù)據(jù)——預(yù)測期報表——預(yù)測期現(xiàn)金流量——后續(xù)期現(xiàn)金流量——計算企業(yè)實體價值。

企業(yè)價值＝預(yù)測期價值＋后續(xù)期價值一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類基本模型：種類計算公式股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量模型是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。也稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”。模型是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。也稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”。實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。模型是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。

股權(quán)價值＝實體價值－凈債務(wù)價值

折現(xiàn)率（資本成本）股權(quán)現(xiàn)金流量使用股權(quán)資本成本折現(xiàn)（本章一般采用資本資產(chǎn)定價模型確定）；

實體現(xiàn)金流量使用加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。計算流程（1）預(yù)測期的確定。目前時點至永續(xù)銷售增長率的第1年。這個階段的現(xiàn)金流量必須預(yù)測。（2）現(xiàn)金流量的確定：基本方法與簡化方法①預(yù)測期現(xiàn)金流量確定方法：1、編表法2、公式法編表法基本思路是：基期的報表及相關(guān)假設(shè)——編制預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表——編制預(yù)計現(xiàn)金流量表。

【相關(guān)概念辨析】總投資與凈投資

總投資＝凈投資＋折舊攤銷

（1）這里主要涉及經(jīng)營長期資產(chǎn)。當(dāng)銷售增長之后，企業(yè)在經(jīng)營長期資產(chǎn)上的總投資為：凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加（凈投資）＋折舊攤銷。

（2）由于凈經(jīng)營資產(chǎn)中包含了經(jīng)營長期資產(chǎn)，于是就有了下列公式：

凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（凈投資）＋折舊攤銷

＝經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊攤銷

＝經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資

凈投資是指報表項目的增加，總投資為“報表項目增加＋折舊攤銷”。公式法實體現(xiàn)金流量的確定方法（1）基本方法

實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷—經(jīng)營營運資本增加—凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資

＝稅后經(jīng)營利潤—（經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資—折舊攤銷）

（2）簡化方法：

實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資

【提示】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，也稱為“實體凈投資”。

【公式推導(dǎo)】

實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷—經(jīng)營營運資本增加—凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資

＝稅后經(jīng)營利潤＋折舊攤銷—經(jīng)營營運資本增加—凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加—折舊攤銷

＝稅后經(jīng)營利潤—（經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加）

＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法（1）基本方法

股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配—股份資本發(fā)行＋股份回購

（2）簡化方法

股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤—股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）

如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率（凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)）為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡化為：

股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤—（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資—負(fù)債率×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）

＝稅后利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×（1—負(fù)債率）

【公式推導(dǎo)】

股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量—債務(wù)現(xiàn)金流量

＝（稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）—（稅后利息支出—凈負(fù)債增加）

＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資—稅后利息支出＋凈負(fù)債增加

＝稅后利潤—（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資—凈負(fù)債增加）

＝稅后利潤—股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）②后續(xù)期現(xiàn)金流量在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。（3）折現(xiàn)率確定：一般按照資本資產(chǎn)定價模型計算確定股權(quán)資本成本（4）企業(yè)價值計算：第一階段現(xiàn)金流量現(xiàn)值——按照復(fù)利現(xiàn)值公式逐年折現(xiàn)第二階段現(xiàn)金流量現(xiàn)值——采用固定增長模型和復(fù)利現(xiàn)值公式兩次折現(xiàn)企業(yè)價值＝第一階段現(xiàn)值＋第二階段現(xiàn)值實體價值＝股權(quán)價值＋凈債務(wù)價值（常用賬面價值）二、相對價值法第二章的三個指標(biāo)模型（1）市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于l的企業(yè)

目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)凈收益最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于l的企業(yè)（2）市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)（3）收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)可比企業(yè)的確定1、市盈率的驅(qū)動因素公式（模型）驅(qū)動因素增長潛力、股利支付率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是增長潛力2、市凈率的驅(qū)動因素公式

【公式推導(dǎo)的快捷法】

【提示】注意本期市凈率與內(nèi)在市凈率計算公式中，股東權(quán)益收益率的區(qū)別。一個是基期的；一個是預(yù)期的。驅(qū)動因素股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率。3、收入乘數(shù)的驅(qū)動因素公式

【公式推導(dǎo)的快捷法】

驅(qū)動因素銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率修正的市價比率以市盈率模型為例：第八章資本預(yù)算計算題、綜合題2009年9分一、投資項目評價的基本方法1、凈現(xiàn)值法：如果NPV＞0，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應(yīng)予采納凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值—未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值如果NPV＞0，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應(yīng)予采納2、現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含報酬率法如果IRR＞資本成本，應(yīng)予采納；如果IRR≤資本成本，應(yīng)予放棄。指標(biāo)之間的關(guān)系：凈現(xiàn)值＞0——現(xiàn)值指數(shù)＞1——內(nèi)含報酬率＞項目資本成本

凈現(xiàn)值＜0——現(xiàn)值指數(shù)＜1——內(nèi)含報酬率＜項目資本成本

凈現(xiàn)值＝0——現(xiàn)值指數(shù)＝1——內(nèi)含報酬率＝項目資本成本:如果IRR＞資本成本，應(yīng)予采納；如果IRR≤資本成本，應(yīng)予放棄。指標(biāo)之間的關(guān)系：凈現(xiàn)值＞0——現(xiàn)值指數(shù)＞1——內(nèi)含報酬率＞項目資本成本

凈現(xiàn)值＜0——現(xiàn)值指數(shù)＜1——內(nèi)含報酬率＜項目資本成本

凈現(xiàn)值＝0——現(xiàn)值指數(shù)＝1——內(nèi)含報酬率＝項目資本成本4、靜態(tài)回收期法它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。：它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?。（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期＝原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量（2）如果現(xiàn)金流入量每年不等或原始投資是分幾年投入的：5、折現(xiàn)回收期法6、會計報酬率=年平均凈收益/原始投資額×100%二、項目稅后現(xiàn)金流量的計算基本概念稅后成本稅后成本＝實際付現(xiàn)成本×（l—稅率）稅后收入稅后收入＝收入金額×（l—稅率）折舊抵稅折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，其公式為：

稅負(fù)減少額＝折舊×稅率方法直接法營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅間接法營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后（經(jīng)營）凈利潤＋折舊分算法最常用的是公式（3），公式（3）并不需要知道企業(yè)的利潤是多少，使用起來比較方便。尤其是有關(guān)固定資產(chǎn)更新的決策，我們沒有辦法計量某項資產(chǎn)給企業(yè)帶來的收入和利潤，以至于無法使用前兩個公式。最常用的是公式（3），公式（3）并不需要知道企業(yè)的利潤是多少，使用起來比較方便。尤其是有關(guān)固定資產(chǎn)更新的決策，我們沒有辦法計量某項資產(chǎn)給企業(yè)帶來的收入和利潤，以至于無法使用前兩個公式。營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入—稅后付現(xiàn)成本＋折舊與攤銷×所得稅率＝收入×（1—稅率）—付現(xiàn)成本×（1—稅率）＋折舊攤銷×稅率【例·綜合題】（2006年考題）2.長期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流量計算幾乎在這種類型的綜合題中都會涉及，因此，一定要掌握住。

3.項目投資中折舊的計算以及處置時賬面價值的計算，需要注意按照稅法規(guī)定進(jìn)行。即按照稅法規(guī)定計算折舊，按照稅法折舊確定處置時的賬面價值。2.長期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流量計算幾乎在這種類型的綜合題中都會涉及，因此，一定要掌握住。

3.項目投資中折舊的計算以及處置時賬面價值的計算，需要注意按照稅法規(guī)定進(jìn)行。即按照稅法規(guī)定計算折舊，按照稅法折舊確定處置時的賬面價值。三、更新項目現(xiàn)金流量估計及其決策方法平均年成本法今年教材將平均年成本法的應(yīng)用擴(kuò)展到經(jīng)營租賃決策中,其基本原理需要把握和總成本法如果新舊設(shè)備使用年限相同，則不必計算平均年成本，只需計算總成本即可。這種方法也可稱為“總成本法”。今年教材將平均年成本法的應(yīng)用擴(kuò)展到經(jīng)營租賃決策中,其基本原理需要把握如果新舊設(shè)備使用年限相同，則不必計算平均年成本，只需計算總成本即可。這種方法也可稱為“總成本法”。平均年成本=未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)【年數(shù)總和法】年折舊率＝尚可使用年限÷預(yù)計使用壽命的年數(shù)總和×100%

年折舊額＝（固定資產(chǎn)原價－預(yù)計凈殘值）×年折舊率【雙倍余額遞減法】年折舊率＝2/預(yù)計使用年限×100%

年折舊額＝固定資產(chǎn)賬面凈值×年折舊率

最后兩年，將固定資產(chǎn)賬面凈值扣除預(yù)計凈殘值后的余額平均攤銷總量有限時的資本分配:這種資本分配方法僅適用于單一期間的資本分配，不適用于多期間的資本分配問題。通貨膨脹的處置——兩個公式、一個原則：式中：n——相對于基期的期數(shù)

【提示】類似于已知現(xiàn)值求終值式中：n——相對于基期的期數(shù)

【提示】類似于已知現(xiàn)值求終值1＋r名義包含了通貨膨脹的資本成本＝（1＋r實際排除了通貨膨脹的資本成本）（1＋通貨膨脹率）包含了通貨膨脹的資本成本排除了通貨膨脹的資本成本處理原則：名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)；實際現(xiàn)金流量用實際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。兩種方法計算得到的凈現(xiàn)值是一樣的。項目風(fēng)險的處置有兩種方法：一是調(diào)整現(xiàn)金流量法:風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值二是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法:風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率＝無風(fēng)險報酬率＋β×（市場平均報酬率－無風(fēng)險報酬率）如何計算風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率？1、使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目折現(xiàn)率應(yīng)具備兩個條件：

①項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同（等風(fēng)險假設(shè)）

比如，處于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)入新興的高科技行業(yè)，顯然風(fēng)險差異很大，不宜使用當(dāng)前的資本成本作為項目折現(xiàn)率。

②公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資（資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)）。應(yīng)具備兩個條件：

①項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同（等風(fēng)險假設(shè)）

比如，處于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)入新興的高科技行業(yè)，顯然風(fēng)險差異很大，不宜使用當(dāng)前的資本成本作為項目折現(xiàn)率。

②公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資（資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)）。2、等風(fēng)險假設(shè)與資本結(jié)構(gòu)假設(shè)均不滿足時的項目折現(xiàn)率卸載可比企業(yè)的財務(wù)杠桿卸載可比企業(yè)的財務(wù)杠桿加載目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)杠桿加載目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)杠桿股東要求的報酬率＝權(quán)益成本＝無風(fēng)險利率＋β權(quán)益×風(fēng)險溢價3、滿足等風(fēng)險假設(shè)但不滿足資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)情況下折現(xiàn)率的確定具體思路如下：

1.運用公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整前的貝塔權(quán)益，卸載財務(wù)杠桿，確定貝塔資產(chǎn)。

2.加載新的財務(wù)杠桿，確定新的貝塔權(quán)益。

3.運用新的貝塔權(quán)益計算資本成本。具體思路如下：

1.運用公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整前的貝塔權(quán)益，卸載財務(wù)杠桿，確定貝塔資產(chǎn)。

2.加載新的財務(wù)杠桿，確定新的貝塔權(quán)益。

3.運用新的貝塔權(quán)益計算資本成本。4、滿足資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)但不滿足等風(fēng)險假設(shè)情況下折現(xiàn)率的確定使用類比法。直接使用替代公司的貝塔權(quán)益作為項目所在公司的貝塔權(quán)益，不需要卸載和加載財務(wù)杠桿使用類比法。直接使用替代公司的貝塔權(quán)益作為項目所在公司的貝塔權(quán)益，不需要卸載和加載財務(wù)杠桿第九章期權(quán)估價重點章、2009年9分考試中如果涉及主觀題，其落腳點通常都在教材例題上期權(quán)到期日價值簡化計算圖S—S—股票價格，X—執(zhí)行價格到期日價值凈損益買入看漲期權(quán)Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）到期日價值－期權(quán)價格賣出看漲期權(quán)－Max（股票市價－執(zhí)行價格，0）到期日價值＋期權(quán)價格買入看跌期權(quán)Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）到期日價值－期權(quán)價格賣出看跌期權(quán)－Max（執(zhí)行價格－股票市價，0）到期日價值＋期權(quán)價格期權(quán)的投資策略1、保護(hù)性看跌期權(quán)購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權(quán)購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權(quán)組合凈收入組合凈損益股價＜執(zhí)行價格執(zhí)行價格執(zhí)行價－股票投資買價－期權(quán)購買價格

（此為最低組合凈損益）股價＞執(zhí)行價格股票售價股票售價－股票投資買價－期權(quán)購買價格2、拋補(bǔ)看漲期權(quán)購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）組合凈收入組合凈損益股價＜執(zhí)行價格股票售價股票售價－股票買價＋期權(quán)（出售）價格股價＞執(zhí)行價格執(zhí)行價格執(zhí)行價格－股票買價＋期權(quán)（出售）價格3、對敲對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。我們以多頭對敲為例來說明這種投資策略。多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。我們以多頭對敲為例來說明這種投資策略。多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。組合凈收入組合凈損益股價＜執(zhí)行價格執(zhí)行價格－股票售價執(zhí)行價格－股票售價－兩種期權(quán)（購買）價格股價＞執(zhí)行價格股票售價－執(zhí)行價格股票售價－執(zhí)行價格－兩種期權(quán)（購買）價格期權(quán)價值＝內(nèi)在價值期權(quán)的內(nèi)在價值就是期權(quán)當(dāng)前處于實值時的價值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，則其內(nèi)在價值為0。＋時間溢價時間溢價是“波動的價值”，時間越長，股價出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。期權(quán)的內(nèi)在價值就是期權(quán)當(dāng)前處于實值時的價值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，則其內(nèi)在價值為0。時間溢價是“波動的價值”，時間越長，股價出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。期權(quán)估價原理1、復(fù)制原理復(fù)制原理的基本思想是：構(gòu)造一個股票和借款的適當(dāng)組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價值。復(fù)制原理的基本思想是：構(gòu)造一個股票和借款的適當(dāng)組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價值。復(fù)制組合原理計算期權(quán)價值的基本步驟（針對看漲期權(quán)）

（1）確定可能的到期日股票價格

上行股價S復(fù)制組合原理計算期權(quán)價值的基本步驟（針對看漲期權(quán)）

（1）確定可能的到期日股票價格

上行股價Su＝股票現(xiàn)價S×上行乘數(shù)u

下行股價Sd＝股票現(xiàn)價S×下行乘數(shù)d

（2）根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值

股價上行時期權(quán)到期日價值Cu＝上行股價－執(zhí)行價格

股價下行時期權(quán)到期日價值Cd＝0

（3）計算套期保值比率

套期保值比率＝期權(quán)價值變化/股價變化＝（CU－Cd）/（SU－Sd）

（4）計算投資組合成本（期權(quán)價值）

購買股票支出＝套期保值率×股票現(xiàn)價＝H×S0

借款數(shù)額＝價格下行時股票收入的現(xiàn)值＝（到期日下行股價×套期保值比率）/（1＋r）＝Sd×H/（1＋r）

期權(quán)價值＝投資組合成本＝購買股票支出－借款式中：S式中：S0=表示當(dāng)前股票價格，Su=表示上升后的股價，Sd=表示下降后的股價，

Co＝期權(quán)價格；Cu＝股價上升時期權(quán)到期日價值

Cd＝股價下行時期權(quán)到期日價值；r＝無風(fēng)險利率

u＝股價上行乘數(shù)；d＝股價下行乘數(shù)2、風(fēng)險中性原理所謂風(fēng)險中性原理是指：假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利率。風(fēng)險中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險。在風(fēng)險中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所謂風(fēng)險中性原理是指：假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利率。風(fēng)險中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險。在風(fēng)險中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。風(fēng)險中性原理計算期權(quán)價值的基本步驟（假設(shè)股票不派發(fā)紅利）：

1.確定可能的到期日股票價格

2.根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值

3.計算上行概率和下行概率

【方法一】

期望報酬率＝（上行概率×股價上升百分比）＋（下行概率×股價下降百分比）=無風(fēng)險利率

【方法二】

風(fēng)險中性原理計算期權(quán)價值的基本步驟（假設(shè)股票不派發(fā)紅利）：

1.確定可能的到期日股票價格

2.根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值

3.計算上行概率和下行概率

【方法一】

期望報酬率＝（上行概率×股價上升百分比）＋（下行概率×股價下降百分比）=無風(fēng)險利率

【方法二】

4.計算期權(quán)價值

期權(quán)價值＝（上行概率×上行時的到期日價值＋下行概率×下行時的到期日價值）/（1＋r）期望報酬率＝2%＝上行概率×33.33%＋（1－上行概率）×期望報酬率＝2%＝上行概率×33.33%＋（1－上行概率）×（－25%）二叉樹期權(quán)定價模型1、單期二叉樹模型【提示】二叉樹模型建立在復(fù)制原理和風(fēng)險中性原理基礎(chǔ)之上的，比較而言，風(fēng)險中性原理比較簡單，應(yīng)用風(fēng)險中性原理時，可以直接應(yīng)用這里的上行概率計算公式計算上行概率，然后計算期權(quán)價值?！咎崾尽慷鏄淠Ｐ徒⒃趶?fù)制原理和風(fēng)險中性原理基礎(chǔ)之上的，比較而言，風(fēng)險中性原理比較簡單，應(yīng)用風(fēng)險中性原理時，可以直接應(yīng)用這里的上行概率計算公式計算上行概率，然后計算期權(quán)價值。兩期二叉樹模型先先計算Cu、Cd的價值（由于Cud、Cdd均為0，因此，Cd＝0）再根據(jù)單期定價模型計算出Co多期二叉樹模型乘數(shù)確定：其中：e＝自然常數(shù)，約等于2.7183

σ＝標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

t＝以年表示的時間長度其中：e＝自然常數(shù)，約等于2.7183

σ＝標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

t＝以年表示的時間長度做題程序：

（1）根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和每期時間間隔確定每期股價變動乘數(shù)（應(yīng)用上述的兩個公式）

（2）建立股票價格二叉樹模型

（3）根據(jù)股票價格二叉樹和執(zhí)行價格，構(gòu)建期權(quán)價值的二叉樹。

構(gòu)建順序由后向前，逐級推進(jìn)?！獜?fù)制組合定價或者風(fēng)險中性定價。

（4）確定期權(quán)的現(xiàn)值做題程序：

（1）根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和每期時間間隔確定每期股價變動乘數(shù)（應(yīng)用上述的兩個公式）

（2）建立股票價格二叉樹模型

（3）根據(jù)股票價格二叉樹和執(zhí)行價格，構(gòu)建期權(quán)價值的二叉樹。

構(gòu)建順序由后向前，逐級推進(jìn)?！獜?fù)制組合定價或者風(fēng)險中性定價。

（4）確定期權(quán)的現(xiàn)值布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型（B－S模型）其中：

C0——看漲期權(quán)的當(dāng)前價值

S其中：

C0——看漲期權(quán)的當(dāng)前價值

S0——標(biāo)的股票的當(dāng)前價格

N（d）——標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率——查附表六（正態(tài)分布下的累計概率）

X——期權(quán)的執(zhí)行價格

e——自然對數(shù)的底數(shù)，e≈2.7183

rc——連續(xù)復(fù)利的年度的無風(fēng)險利率

t——期權(quán)到期日前的時間（年）

ln（S0/X）＝S0/X的自然對數(shù)

σ2＝連續(xù)復(fù)利的以年計的股票回報率的方差（sigma）做題的程序:d做題的程序:d1；d2→N（d1）；N（d2）→C看跌期權(quán)估價看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價定理：看漲期權(quán)價格－看跌期權(quán)價格＝標(biāo)的資產(chǎn)的價格－執(zhí)行價格的現(xiàn)值派發(fā)股利的期權(quán)定價處理方法：C0＝S0e-δtN（d1）－Xe-rctN（d2）其中：

δ（delta）＝標(biāo)的股票的年股利收益率（假設(shè)股利連續(xù)支付，而不是離散分期支付）

【注】如果δ＝0，則與前面介紹的BS模型相同。美式期權(quán)估價【總結(jié)】對于不派發(fā)股利的看漲期權(quán)，可以使用BS模型估價。第十章資本結(jié)構(gòu)杠桿原理息前稅前利潤

EBIT＝Q（P－V）－F幾個相關(guān)概念：概念公式說明邊際貢獻(xiàn)Tcm銷售收入－變動成本（單價－單位變動成本）×銷售量單位邊際貢獻(xiàn)cm單價P－單位變動成本V邊際貢獻(xiàn)＝單位邊際貢獻(xiàn)×銷售量變動成本率bR變動成本/銷售收入＝單位變動成本/單價邊際貢獻(xiàn)率cmR邊際貢獻(xiàn)/銷售收入＝單位邊際貢獻(xiàn)/單價邊際貢獻(xiàn)率＋變動成本率＝1【公式記憶方法】

【總結(jié)】

（1）當(dāng)企業(yè)不存在優(yōu)先股時：

（2）當(dāng)企業(yè)存在優(yōu)先股時

資本結(jié)構(gòu)理論無稅MM理論有負(fù)債企業(yè)價值＝無負(fù)債企業(yè)價值有稅MM理論有負(fù)債企業(yè)價值＝無負(fù)債企業(yè)價值＋PV（利息抵稅）權(quán)衡理論有負(fù)債企業(yè)價值＝無負(fù)債企業(yè)價值＋PV（利息抵稅）－PV（財務(wù)困境成本）代理理論有負(fù)債企業(yè)價值＝無負(fù)債企業(yè)價值＋PV（利息抵稅）－PV（財務(wù)困境成本）＋PV（債務(wù)代理收益）－PV（債務(wù)代理成本）優(yōu)序融資理論是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。資本結(jié)構(gòu)決策方法1、資本成本比較法加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)2、每股收益無差別點法決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負(fù)債籌資方式；反之，如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。：決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負(fù)債籌資方式；反之，如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式