《證券投資理論與實(shí)務(wù)（第三版）》第10章 證券投資的策略與方法

第10章證券投資的策略與方法1本章學(xué)習(xí)目標(biāo)了解制訂正確投資計(jì)劃時(shí)應(yīng)考慮哪些問(wèn)題

理解證券組合的含義及構(gòu)建原因掌握證券投資組合的具體做法理解和掌握證券投資的主要策略掌握和應(yīng)用證券投資的主要方法210.1證券投資計(jì)劃

證券投資計(jì)劃就是證券投資者根據(jù)自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力以及收益預(yù)期或未來(lái)的需要,在對(duì)投資環(huán)境和證券類型及證券品種等進(jìn)行綜合分析與判斷的基礎(chǔ)上,選定投資對(duì)象,采取靈活的投資策略,選擇適當(dāng)?shù)姆椒ㄟ\(yùn)營(yíng)資金,以期獲得風(fēng)險(xiǎn)和收益的最佳組合的主觀行為。證券投資計(jì)劃通常包括資金分配、時(shí)間安排,以及投資方式、投資對(duì)象、進(jìn)入時(shí)機(jī)的選擇等。進(jìn)行一項(xiàng)投資決策,制訂計(jì)劃時(shí),通常應(yīng)涉及這三方面的考慮:對(duì)市場(chǎng)與個(gè)股走勢(shì)的認(rèn)識(shí)、對(duì)自己操作上優(yōu)缺點(diǎn)的認(rèn)識(shí)、掌握必要的交易策略。3在制訂投資計(jì)劃決定買入前,我們應(yīng)首先理性思考以下幾個(gè)問(wèn)題:(1)大市的運(yùn)動(dòng)方向是否向上,現(xiàn)有的價(jià)位是否已經(jīng)是高處不勝寒或者正處于底部,是否有變盤的可能?(2)個(gè)股的基本情況、報(bào)表數(shù)據(jù)是否可信?技術(shù)上有無(wú)較大的上升空間或上升動(dòng)力?各項(xiàng)技術(shù)分析指標(biāo)是否開始修好,有無(wú)騙線的可能?筑底形態(tài)是否比較清晰,有無(wú)溫和放量?(3)股價(jià)是否位于底部或是高位回檔?介入的時(shí)機(jī)或價(jià)位是否恰當(dāng)?(4)對(duì)介入的炒作風(fēng)險(xiǎn)要有一定的認(rèn)識(shí)。(5)持倉(cāng)應(yīng)該多重?(6)何時(shí)何價(jià)賣出?這是最關(guān)鍵也是投資中最難把握的。410.2證券投資組合10.2.1投資組合的含義及構(gòu)建原因投資組合通常是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)所持有的各種有價(jià)證券的總稱,如股票、債券、存款單等。構(gòu)建投資組合的原因：1.降低風(fēng)險(xiǎn)2.實(shí)現(xiàn)收益最大化10.2.2證券投資組合的具體做法（一）投資對(duì)象組合操作選擇三分法三分法的具體操作是:將全部資產(chǎn)的1/3存入銀行以備不時(shí)之需;1/3用來(lái)購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券作中長(zhǎng)期投資;1/3用來(lái)購(gòu)置土地、房產(chǎn)等,長(zhǎng)期持有,以獲取增值利益。

對(duì)專門投資證券的資金也可以實(shí)行三分法:以一部分資5最后留一部分作為投資的預(yù)備金,當(dāng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)時(shí),預(yù)備金就可以用來(lái)加碼,而在投資失敗時(shí),投資者也有承擔(dān)損失的能力。

投資三分法兼顧了安全性、流動(dòng)性和盈利性三原則,是一種值得參考的投資策略。(二)投資地理區(qū)域組合

由于各地的企業(yè)受市場(chǎng)、稅收、法律、政策等諸方面因素的影響不同,其經(jīng)營(yíng)效果也會(huì)有較大差異,所以地域組合首先要求所選的證券不要集中在同一地區(qū)的企業(yè)。

此外,地域組合還包括選擇不同證券交易所經(jīng)營(yíng)的證券,如買股票時(shí),滬深股市都應(yīng)照顧到,不要只認(rèn)一家。(三)投資時(shí)間組合一般來(lái)說(shuō),期限長(zhǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)較大,反之則投資風(fēng)險(xiǎn)較小。進(jìn)行時(shí)間組合可以采取短線、中線、長(zhǎng)線結(jié)合起來(lái)投資的方法。在證券投資中,尤其是在股市中進(jìn)行投資組合,還需要掌握以下技巧:6(1)股市操作中為了有效運(yùn)作資金,投資者必須學(xué)會(huì)進(jìn)行正確的投資組合,即根據(jù)自己的計(jì)劃,同時(shí)選擇幾只適宜投資或投機(jī)的股票,在合適的價(jià)位買進(jìn)并持有,然后在預(yù)期合理的價(jià)位賣出,使資金不斷增值。(2)組合投資并非分散投資,著重于精選個(gè)股,是在安全的基礎(chǔ)上獲取比指數(shù)漲幅高的收益。組合投資可以應(yīng)付輪漲,可以充分利用自己的資金。(3)組合投資既要講究安全,還要講究收益,因此應(yīng)該側(cè)重個(gè)股的價(jià)值,也就是盡量選一些價(jià)值被低估的個(gè)股。(4)證券投資基金及大機(jī)構(gòu)會(huì)花較多的精力及財(cái)力來(lái)研究個(gè)股的行業(yè)屬性及市場(chǎng)屬性,一般投資者要多閱讀一些專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的投資價(jià)值分析報(bào)告,尤其是行業(yè)分析報(bào)告,從中篩選出一些有價(jià)值的股票。(5)處理好長(zhǎng)線和短線的關(guān)系。在資金分配上,長(zhǎng)期資金用于長(zhǎng)線操作,短期資金用于短線操作。長(zhǎng)線可以變成短線,短線品種也可以變成中長(zhǎng)線持有。短線操作必須買強(qiáng)勢(shì)股。

7(6)投資組合中的個(gè)股數(shù)量以適量為宜。散戶以持有兩只股票為宜,中戶以三四只為宜,所選個(gè)股也應(yīng)盡量不屬于同一板塊。為控制風(fēng)險(xiǎn),超強(qiáng)勢(shì)股只可持有一只。(7)在進(jìn)行投資組合時(shí),要重視市場(chǎng)動(dòng)向,否則容易造成選股失誤,也就是抓不住市場(chǎng)的熱點(diǎn)和領(lǐng)漲股,造成資金長(zhǎng)期處于無(wú)效使用狀態(tài)。(8)任何股票一旦失去成長(zhǎng)性,也就肯定失去市場(chǎng)的追捧,不論其歷史上有多驕人的業(yè)績(jī)。對(duì)于這種股票要堅(jiān)決拋出,決不能納入組合之中。(9)股市的時(shí)空情況變化了,投資者的理念如果沒有隨著變化,就會(huì)遭到失敗。(10)組合投資的要點(diǎn)是:要耐心地“養(yǎng)馬”。與“追黑馬”相比,“養(yǎng)馬”不會(huì)立竿見影,但“養(yǎng)馬”的安全性要高一些。810.3證券投資策略10.3.1收入型策略收入型證券的選擇選擇收入型策略的投資者大多依靠投資收入來(lái)滿足日常開支,強(qiáng)調(diào)本期收入的穩(wěn)定性和規(guī)則性,因此,可選擇信用等級(jí)較高的公司債券、國(guó)家公債、優(yōu)先股等。選擇收入型策略的投資者還強(qiáng)調(diào)本期收入的最大化,為此,投資者可以購(gòu)買紅利較高而且較為安全的普通股。收入型投資組合的構(gòu)筑

在構(gòu)筑收入型投資組合時(shí),投資者面臨著各種投資風(fēng)險(xiǎn),投資者的目標(biāo)是利用各種證券的風(fēng)險(xiǎn)可在一定程度上互相抵消的特點(diǎn),通過(guò)適當(dāng)?shù)慕M合,使整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)最小化。10.3.2增長(zhǎng)型策略增長(zhǎng)型股票的選擇9選擇增長(zhǎng)型股票主要有以下幾條標(biāo)準(zhǔn):(1)盈利和紅利的增長(zhǎng)潛力較大。(2)盈利增長(zhǎng)率較穩(wěn)定。(3)紅利水平較低。(4)預(yù)期收益率較高。(5)風(fēng)險(xiǎn)較低。增長(zhǎng)型投資組合的構(gòu)筑

在構(gòu)筑增長(zhǎng)型投資組合時(shí),投資者遵循多樣化原則來(lái)消除各種證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為此,投資者應(yīng)選擇適當(dāng)種類的證券。對(duì)于采取增長(zhǎng)型策略的投資者來(lái)說(shuō),在構(gòu)筑增長(zhǎng)型投資組合之前,預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情變動(dòng)方向是至關(guān)重要的。1010.4證券投資方法10.4.1趨勢(shì)投資法趨勢(shì)投資法的依據(jù)是道氏理論,這一理論認(rèn)為一旦股價(jià)變動(dòng)形成一種趨勢(shì),便會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,此時(shí)投資者也應(yīng)該順應(yīng)趨勢(shì)保持自己的投資地位直至市場(chǎng)發(fā)出趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的信號(hào)。百分之十投資法又稱哈奇計(jì)劃，百分之十投資法的要點(diǎn)是投資者買入股票后,每周末計(jì)算所持股票的平均市值,如果本月的平均市值比過(guò)去的最高點(diǎn)下降了10%時(shí),就賣出全部股票,不再購(gòu)買,直至賣出的股票平均市值從最低點(diǎn)回升10%時(shí),再買進(jìn)股票。哈奇百分之十投資法具有簡(jiǎn)單、機(jī)械的特點(diǎn),易于操作,但使用這一方法要注意幾點(diǎn):一是要考慮稅收和傭金因素,如果獲利低于投資成本,就不宜買賣;二是投資者應(yīng)主要關(guān)心市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)或主要趨勢(shì),如哈奇采用這一方法的54年中,44次改變了在股市的地位,他持有股票的時(shí)間短者為3個(gè)月,長(zhǎng)者為6年;三是百分之十投資法不做賣空交易。11

三成漲跌法三成漲跌法是依照“行情平均按三成循環(huán)漲跌”的經(jīng)驗(yàn)產(chǎn)生的投資方法,即不論什么股票,買進(jìn)以后價(jià)格上漲30%就賣出,下跌30%再買進(jìn)。但這一方法對(duì)成長(zhǎng)潛力大或是在強(qiáng)勁上漲行情或下跌行情中的股票并不適用。10.4.2定式法定式法是以股價(jià)上漲過(guò)度必定會(huì)跌、股價(jià)下跌過(guò)度必定會(huì)回漲為依據(jù),投資者事先制訂一定的投資計(jì)劃,以后不論股價(jià)如何漲跌,一律按投資計(jì)劃自動(dòng)進(jìn)行買賣的投資方法,又被稱為“自動(dòng)投資法”和“不用思考的投資方法”。定式法的具體方法很多,它們的共同特征是將投資資金分為進(jìn)攻和防守兩部分,并設(shè)置一定基準(zhǔn),當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)減少進(jìn)攻部分、增加防守部分,股價(jià)下跌則減少防守部分、增加進(jìn)攻部分,隨著行情變化而自動(dòng)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。平均成本法12

平均成本法是以低于股票平均價(jià)格的平均成本來(lái)購(gòu)買股票的一種方法。具體辦法是先選好某種有長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景而價(jià)格波動(dòng)幅度又不是很大的股票,然后在間隔相等的固定日期以固定金額逐項(xiàng)買進(jìn)這種股票,而不管當(dāng)時(shí)股票價(jià)格的高低及變化趨勢(shì)。由于每次以固定金額投資,因此在股價(jià)高時(shí)買進(jìn)的股數(shù)較少,在股價(jià)低時(shí)買進(jìn)的股數(shù)較多,使購(gòu)買的平均成本低于平均價(jià)格。兩個(gè)前提條件：一是投資者必須有長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金可作為連續(xù)投資的來(lái)源;二是投資者必須有長(zhǎng)期連續(xù)投資的打算和恒心,計(jì)劃確定后輕易不變,如果半途而廢,則難以收到預(yù)期效果。

優(yōu)點(diǎn)：方法簡(jiǎn)便,不用選擇購(gòu)買時(shí)機(jī);可消除股價(jià)短期波動(dòng)的影響,享受股價(jià)長(zhǎng)期增值的收益。

缺點(diǎn)：首先,使用這種方法,市場(chǎng)價(jià)格必須有漲有跌;其次,分次購(gòu)買股票的交易費(fèi)用相對(duì)較高;最后,每次買賣股票的時(shí)間并非是最佳時(shí)機(jī),只是相對(duì)降低了成本,擴(kuò)大了收益。13

固定金額投資法固定金額投資法又稱常數(shù)投資法,采用這一方法的投資者在自己的投資總額中以固定的資金投資于股票,其余投資于債券或其他金融資產(chǎn)。當(dāng)股價(jià)上升時(shí),所持股票市值超出計(jì)劃投資數(shù)額時(shí)出售超額部分股票,買入債券或其他投資工具;當(dāng)股價(jià)下降時(shí),則賣出債券等,買入股票補(bǔ)足計(jì)劃的固定金額。

例如,某投資者計(jì)劃以2萬(wàn)元資金投資于股市,并選好某績(jī)優(yōu)股持有,然后每周末或月末計(jì)算股票市值,當(dāng)市值上升至2.5萬(wàn)元時(shí),就自動(dòng)賣出0.5萬(wàn)元股票,買入債券,當(dāng)手中股票的市值跌至1.6萬(wàn)元時(shí),則賣出0.4萬(wàn)元債券買回股票。使用這一方法簡(jiǎn)單、方便,能及時(shí)將股票中增值獲利部分轉(zhuǎn)為安全性較高的債券,也是一種不用動(dòng)腦筋的投資方法。這一方法的關(guān)鍵在于如何確定股票漲跌幅度問(wèn)題。另外,采用這一方法應(yīng)避免在股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)開始,在最高點(diǎn)時(shí)買進(jìn)股票,會(huì)使投資者的風(fēng)險(xiǎn)增大,而且可能陷入股價(jià)一再下跌時(shí)沒有后續(xù)資金買進(jìn)的困境。14

固定比率法固定比率法是將全部投資資金組成一個(gè)投資組合:一部分是防守部分,由價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的債券組成;另一部分是進(jìn)攻部分,由普通股組成。這兩個(gè)部分保持一定的固定比率關(guān)系。例如，投資者以10萬(wàn)元開始投資,組成一個(gè)股票和債券各占50%的證券組合,即開始時(shí)買入5萬(wàn)元市值的股票和5萬(wàn)元債券。如果股票價(jià)格下降,市值跌至4萬(wàn)元,為保持固定比率,就應(yīng)賣出0.5萬(wàn)元債券,并買入0.5萬(wàn)元股票。如果股票市值升到7.5萬(wàn)元,則需要賣出1.25萬(wàn)元股票并用這筆資金買入債券,這樣兩者之間又恢復(fù)各占投資總額50%的比率。

固定比率法簡(jiǎn)便易行,在股價(jià)小幅度波動(dòng)時(shí)也能獲利。采用這一投資方法,要注意以下幾點(diǎn):一是要選擇好股票與債券。二是根據(jù)自己的投資目標(biāo)確定兩者之間的比率關(guān)系。三是確定股票市值漲跌多少幅度時(shí)需要對(duì)組合中證券進(jìn)行調(diào)整，可根據(jù)市場(chǎng)情況定為5%~20%不等。四是使用這一方法若在股價(jià)水平處于低迷時(shí)開始,則面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小,如果在高價(jià)位開始,則風(fēng)險(xiǎn)較大。15

可變比率法可變比率法是允許投資組合中進(jìn)攻部分和防守部分的比率隨證券價(jià)格的變動(dòng)而變化,從而獲取較大利益的方法。采用這一方法的基礎(chǔ)是以股票的某一價(jià)格水平為中心價(jià)格并以此畫出一條趨勢(shì)線,通常以若干年的股票價(jià)格平均數(shù)或股價(jià)指數(shù)為依據(jù),利用統(tǒng)計(jì)技術(shù),如回歸分析法畫出股價(jià)變動(dòng)的趨勢(shì)線。例如,當(dāng)股票價(jià)格在趨勢(shì)線附近時(shí),投資組合中股票和債券各占50%,當(dāng)股票價(jià)格超出趨勢(shì)線10%時(shí),就賣出股票使股票市值比率降為40%,債券升為60%,當(dāng)股票價(jià)格高出趨勢(shì)線20%時(shí),股票比率降為30%,債券比率升為70%,以此類推。優(yōu)點(diǎn)：這種方法使投資者順應(yīng)大勢(shì)而賤買貴賣，自然可降低風(fēng)險(xiǎn)并獲得較多收益缺點(diǎn):一是趨勢(shì)線較難確定。但這個(gè)問(wèn)題可用技術(shù)分析中的圖標(biāo)分析以及趨勢(shì)線、阻力線等解決;二是投資者必須持續(xù)監(jiān)控股票價(jià)格的變化,當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到預(yù)定價(jià)格時(shí),必須作出買賣決策。對(duì)于沒有足夠時(shí)間跟蹤股價(jià)變化的投資者,可用停止損失委托指令和期權(quán)交易鎖定價(jià)格。

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分級(jí)投資法這是定式法中最為簡(jiǎn)單的一種,是依股價(jià)動(dòng)向適時(shí)地買進(jìn)賣出固定股數(shù)的投資方法。采用這一方法時(shí),通常選擇某一股價(jià)經(jīng)常起伏變動(dòng)的普通股為投資對(duì)象,以它的平均價(jià)格或接近平均價(jià)格為起始點(diǎn),然后確定股價(jià)升降的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn),可以以若干元為一級(jí),也可以以漲跌若干百分點(diǎn)為一級(jí),當(dāng)股價(jià)下降一級(jí)時(shí),買進(jìn)一定股數(shù)的股票,上升一級(jí)時(shí)則賣出一定股數(shù)的股票,要使賣出的價(jià)格高于買進(jìn)價(jià)格,使平均賣出價(jià)高于平均買入價(jià),以獲取差價(jià)收益。這種投資方法適用于股市趨勢(shì)不明朗,股票價(jià)格在某一區(qū)間作上下盤整時(shí)使用。均損法均損法是指投資者不準(zhǔn)備將投資的資金一次投入市場(chǎng),而在不同的股票價(jià)位上分段買進(jìn),稱為買平均高,也可在股價(jià)下跌時(shí)分段買進(jìn),稱為買平均低。

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例如,投資者分析某股票價(jià)格有可能從10元漲至13元,他準(zhǔn)備買入500股,按均損法操作,可在股價(jià)10元時(shí)買入200股,在股價(jià)為10.50元時(shí)買入200股,在股價(jià)11元時(shí)買入100股,這樣他的平均成本為10.40元,當(dāng)股價(jià)連續(xù)上漲時(shí),他可分批出售。股價(jià)在他買入股票后即使下跌,只要不跌破10.40元仍有盈利。

買平均高和買平均低適合做中長(zhǎng)線投資,而不適合做短線投資。對(duì)于短線投資來(lái)說(shuō),平均高或平均低會(huì)錯(cuò)失獲利機(jī)會(huì)。階梯法這是對(duì)不同到期日債券均等投資的方法。當(dāng)投資者準(zhǔn)備將一定數(shù)額的資金投資于債券時(shí),可以購(gòu)買不同期限的債券,每種期限的購(gòu)買數(shù)量相同,當(dāng)期限最短的債券到