完美世界研究報告：研發(fā)筑基揚帆出海打造完美新世界

完美世界研究報告：研發(fā)筑基揚帆出海，打造完美新世界1.公司介紹1.1發(fā)展歷程完美世界是國內先進的影游綜合體，主要業(yè)務涵蓋完美世界游戲和完美世界影視，具體包括網絡游戲的開發(fā)、運營，電視劇、電影的制作發(fā)行等。其中，院線業(yè)務在2018年轉讓給母公司完美世界控股集團，目前主要業(yè)務是游戲和電視劇。2003年公司實際控制人池宇峰赴韓國考察，立志研發(fā)出適合中國人玩的網絡游戲，第二年3月北京完美時空成立。公司成立后，《完美世界》的研發(fā)提上議程，前期研發(fā)投入超3000萬元，《完美世界》于2005年11月正式公測，并于2006年進軍國外，《完美世界國際版》成為首個進軍日本的國產網游。此后完美世界游戲在加強研發(fā)的同時，加快海外拓展的節(jié)奏，游戲業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步擴張。目前擁有的核心游戲包括《幻塔》、《誅仙新世界》、《誅仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》、《武林外傳》等，涵蓋多平臺多品類，成為稀缺具備全硬件平臺研發(fā)能力的頭部游戲研發(fā)商。1.2管理團隊管理層具備豐富的行業(yè)和資本市場經驗。公司的高管團隊中，池宇峰作為公司創(chuàng)始人在游戲、影視、教育等多個行業(yè)具備長期且豐富的經驗，目前擔任完美世界控股的執(zhí)行董事、總經理以及上市公司的董事長。公司現(xiàn)任CEO蕭泓于2008年加入完美世界，是公司成功返回A股上市的主要負責人，運營能力強，行業(yè)經驗豐富。公司高管團隊穩(wěn)定且行業(yè)經驗豐富，是后續(xù)發(fā)展的堅實基礎。1.3股權架構公司股權高度集中。公司實際控制人池宇峰實際擁有完美世界股份有限公司32.602%的股權（通過持有完美世界控股90%股權、石河子快樂永久90%股權間接持有完美世界共計32.602%的股權）。公司旗下子公司包括完美世界互動娛樂、完美世界游戲、完美世界影視傳媒、重慶亞克科技、北京君丹科技以及重慶君思等。2.財務分析2.1收入分析2.1.1整體收入分析營業(yè)收入增速轉負，階段性因素導致利潤下滑。公司2017/2018/2019/2020/2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入79.3億元/80.3億元/80.4億元/102.3億元/85.2億元，同比增速為28.8%/1.3%/0.07%/27.2%/-16.7%。2018-2019年公司受剝離院線業(yè)務，以及版號停發(fā)影響收入增速較低，此外重點游戲《完美世界》手游為騰訊獨代，收入確認方式與自發(fā)游戲不同。19年后隨著版號發(fā)放正?；c20年疫情催化營收實現(xiàn)快速增長。2021年公司處在品牌升級和產品創(chuàng)新迭代的過渡階段，并且版號停止發(fā)放，收入有所下滑，增長率降至負值。2.1.2分業(yè)務收入分析游戲業(yè)務貢獻主要業(yè)績，21年受轉型影響有所下滑。2021年游戲業(yè)務收入74.2億元，同比下降19.77%，游戲業(yè)務歸母凈利潤7.2億元，同比下降68.48%，主要系團隊調整導致人工成本增加、投資收益下滑以及產品因素影響。影視業(yè)務持續(xù)精簡，業(yè)務逐漸回暖。2018年之后公司持續(xù)縮減影視業(yè)務規(guī)模，聚焦精細化項目管理，根據(jù)公司2018-2021年報，2019年公司影視劇投資計劃有36部，2020年為34部，2021年縮減為16部。公司2021年影視業(yè)務收入9.5億元，同比增長1.84%，影視業(yè)務歸母凈虧損2.0億元，虧損額較上年收窄58.83%，虧損主要系環(huán)球影業(yè)片單投資造成公允價值變動損失。2.1.3分地區(qū)收入分析公司中國大陸地區(qū)收入占據(jù)主要地位，海外地區(qū)收入在2018年占比最高達到18.43%，后受新冠疫情影響以及游戲業(yè)務海外地區(qū)流水自然下滑降至2021年的13.00%。目前公司經過業(yè)務轉型后將重視游戲出海，未來海外地區(qū)收入有望進一步提升。2.2毛利率分析2.2.1整體及分業(yè)務毛利率分析整體毛利率保持穩(wěn)定較高水平。2017年以來公司毛利率始終保持在55%以上的較高水平，2019年公司毛利率為60.9%，較2018年提升5.1pct，主要因為部分新游戲由騰訊獨家代理發(fā)行，確認收入時以凈收入確認且不遞延（公司自研自發(fā)產品計毛收入且有一定遞延）。2021年公司整體毛利率為61.46%，同比上升1.14pct。2.2.2分地區(qū)毛利率分析公司海外地區(qū)毛利率高于中國大陸地區(qū)，除2020年受疫情影響海外地區(qū)毛利率有所回落，目前公司經過業(yè)務轉型后海外地區(qū)收入將有所提升，有望拉動公司整體毛利率提升。2.3運營費用分析內部管理成本得到有效控制，研發(fā)費用和銷售費用保持較高水平。2017年以來，公司加強內部管理成本控制，管理費用率逐年降低，由2017年的26.14%降至2021年的8.59%。與此同時，公司將更多的支出用于游戲的研發(fā)和宣發(fā)費用，2021年公司研發(fā)費用率高達25.96%，銷售費用率達23.32%。具體而言，2021年銷售費用19.86億，同比上升8.46%，銷售費用率23.32%，同比上升5.41pct；管理費用7.32億，同比下降3.36%，管理費用率8.59%，同比上升1.19pct；研發(fā)費用22.11億，同比上升39.13%，研發(fā)費用率25.96%，同比上升10.42pct。2.4凈利潤分析公司2017/2018/2019/2020/2021年凈利潤分別為15.1億元/17.1億元/15.0億元/15.5億元/3.69億元，同比增速為29%/13%/-12%/3%/-76%。21年歸母凈利大幅下滑主要系新老游戲銜接、加大研發(fā)投入以及被投資企業(yè)經營性利潤下滑，導致公司在轉型期業(yè)績出現(xiàn)階段性壓力。2.5商譽與存貨減值分析商譽規(guī)模持續(xù)降低，減值風險逐漸釋放。完美世界

2016年收購院線業(yè)務共形成17.7億元商譽，隨著2018年公司將院線業(yè)務進行剝離，商譽凈值也大幅降低，2021年底公司商譽已經降至2.72億元，未來公司商譽減值風險較小。存貨跌價準備計提充足。完美世界

2021年底存貨跌價準備為4.95億元，計提比例充足，已經充分釋放存貨減值風險。3.核心競爭力分析3.1研發(fā)能力+游戲引擎+云游戲引領工業(yè)化體系公司基于深厚的研發(fā)積累，逐漸形成以研發(fā)團隊、游戲引擎、云游戲“三步走”引領的工業(yè)化體系，是公司能夠橫跨端游、手游兩個時代，并保持行業(yè)頭部地位的核心競爭力。未來看好公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，并在手游精品化、重度化趨勢下，延續(xù)優(yōu)質游戲的穩(wěn)定產出頻率。3.1.1研發(fā)實力行業(yè)領先研發(fā)投入持續(xù)增長，研發(fā)人員數(shù)量保持較高水平。公司重視游戲研發(fā)能力，研發(fā)投入穩(wěn)步增長。公司研發(fā)費用投入在2018年-2021年分別為14.13/15.04/15.89/22.11億元，保持穩(wěn)定增長；公司在2021進一步加強研發(fā)投入，同比增長39.13%，增速有所提升。此外，公司研發(fā)人員數(shù)量在2021年達到4255人，占比達到67.84%，為公司提供研發(fā)基礎。人均研發(fā)費用在2021年達到51.96萬元。從研發(fā)費用的絕對金額來看，完美世界僅次于騰訊和網易，是國內研發(fā)投入最高的A股游戲上市公司。從研發(fā)費用率來看，21年完美世界研發(fā)費用率達26%，處于行業(yè)第一梯隊，遠高于三七互娛、世紀華通、吉比特等頭部游戲廠商。從研發(fā)人員數(shù)量來看，21年末完美世界研發(fā)人員達4255人，同比增長13.80%，接近三七互娛的2倍。搭建自上而下的項目中心，加強研發(fā)實力。完美世界目前主要有13個項目組，其中，第一、第三、第五、第七項目中心擅長MMORPG游戲，完美世界、誅仙等老IP游戲大多出自上述項目中心。而完美世界21年上線的新游大多出自赤金智娛、幻塔、天智游等工作室。整體來看，項目中心+工作室的團隊架構，既實現(xiàn)了端轉手MMORPG游戲研發(fā)優(yōu)勢的持續(xù)深化，又保證了新品類研發(fā)的靈活性，為公司帶來研發(fā)產量和質量的雙重優(yōu)勢。3.1.2自研引擎國內領先，引擎應用具備先發(fā)優(yōu)勢完美世界在游戲引擎方面的不斷創(chuàng)新升級，為其快速產出精品提供了強有力的技術保障。從自研引擎來說，端游時代完美世界自主研發(fā)Angelica3D引擎，并基于此陸續(xù)推出《完美世界》《誅仙》《武林外傳》等現(xiàn)象級端游。移動游戲時代，完美世界仍然是國內少數(shù)堅持打造自研引擎的廠商，其代表作ERA自研引擎，從推出后經歷數(shù)次版本和技術更新，讓國產自主研發(fā)游戲引擎達到行業(yè)前沿水平。2020年底，完美世界ERA引擎與華為HarmonyOS簽署戰(zhàn)略合作，雙方將攜手在新5G時代游戲領域展開更深層次的探索和布局。從商用引擎二次開發(fā)來說，完美世界對虛幻引擎4與Unity3D引擎都有一定深入，優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：人才與二次開發(fā)。從人才優(yōu)勢來說，國內手游端引擎相關研發(fā)人才極度缺乏，而完美世界長期從事自研引擎開發(fā)，有深厚的技術積累。同時，頂級引擎的工具鏈非常成熟和復雜，需要熟悉引擎各項編輯器并建立清晰有效的次世代開發(fā)流程，其背后涉及多重二次開發(fā)，完美世界前期技術儲備充足，具備先發(fā)優(yōu)勢。3.1.3云游戲市場蓬勃發(fā)展，提前布局獨具慧眼完美世界很早就在云游戲領域進行了嘗試，2016年把《深海迷航》帶進用戶的客廳，2019年將《誅仙》《神雕俠侶2》手游等數(shù)款精品產品上到云端試玩。針對《新神魔大陸》，完美世界進行了共四期的改造。第一期產品改造，云流化適配；第二期云更新方案，賬號和支付體系；第三期游戲深度適配，TV端適配；第四期H5轉CPS適配，云專屬玩法。通過對游戲一系列深度開發(fā)和改造，實現(xiàn)游戲最合理的云化，用戶可以使用不同載體設備進行云游戲，操作更加便捷以及享受更好的游戲體驗?！缎律衲Т箨憽肥钟卧朴螒蚧笾饕兴拇笥螒騼?yōu)勢，一是極速啟動，二是極致畫面，三是極高設備兼容性，四是專屬玩法。完美世界在研發(fā)層面打造云原生游戲產品矩陣，旗下有十多個游戲工作室，其中三個頂級工作室都在基于公司的經典IP和創(chuàng)新IP做云原生游戲的籌備，探索5G+VR全新的商業(yè)模式，未來完美世界游戲會打造回合制、動作類等不同類型的產品。公司在大屏精品游戲中積累的深厚技術儲備，將在云游戲上得到更充分的體現(xiàn)，從而保證公司在云游戲時代的競爭優(yōu)勢。3.2IP儲備豐富公司目前主營IP矩陣共包括三大方向：兩大經典IP：完美世界

IP、誅仙IP；武俠IP矩陣；

新原創(chuàng)系列IP。3.2.1兩大經典IP：完美世界

IP、誅仙IP完美世界三大經典IP針對不同的用戶群體，盡可能的滿足各類用戶的喜好?！锻昝朗澜纭肥峭婕乙阅行詾橹鞯挠螒颍槍Φ氖侨蚴袌?；《誅仙》的男女用戶比例是五比五，是一個比較地道的中國仙俠，主要輻射群在中華文化圈；而《夢間集》70%多的用戶是女性用戶，是完美世界擴展女性用戶的基礎。1.

完美世界

IP

《完美世界》作為公司的原創(chuàng)IP，IP生命較為長。其最早的端游版本，從2005年至今已運營了17年，公司也通過版本的持續(xù)迭代，2006年推出了端游《完美世界國際版》，通過端轉手，在19年推出《完美世界手游》，由騰訊代理運營。2.誅仙系列IP公司擁有獨家IP游戲改編權，未來有數(shù)款《誅仙》IP儲備。公司作為最早改編《誅仙IP》的游戲公司，目前已推出5款誅仙游戲，包括07年推出的端游《誅仙1》以及后續(xù)持續(xù)迭代的《誅仙2》、《誅仙3》，并在16年通過端轉手推出了《誅仙手游》。并且于2021年6月推出了《夢幻新誅仙》手游，成為當年的爆款游戲，為公司貢獻了主要業(yè)績。此外，正在研發(fā)的新端游《誅仙世界》和新手游《誅仙2》將有助于公司進一步加強《誅仙》IP的生命力。3.2.2武俠IP矩陣公司已有金庸《神雕俠侶》、《笑傲江湖》等4部小說游戲改編權，獲得授權開發(fā)《天龍八部2》手游進一步完善金庸IP產品矩陣。公司在2011年獲取金庸部分小說的游戲改編權后，持續(xù)迭代武俠IP游戲產品，目前已經形成《神雕俠侶》、《笑傲江湖》、《射雕英雄傳》、《倚天屠龍記》等多部IP改編作品的武俠IP系列產品矩陣。此外，公司獲得金庸正版授權，《天龍八部2》手游現(xiàn)已開發(fā)完成，《天龍八部2》的加入有望進一步豐富公司金庸IP系列產品矩陣。公司宣布與溫瑞安達成合作，有望進一步加強公司在武俠IP游戲的優(yōu)勢。根據(jù)公司21年游戲發(fā)布會，公司宣布與溫瑞安合作，未來公司將圍繞溫瑞安系列武俠IP在游戲領域創(chuàng)作新品，公司未來持續(xù)對經典武俠IP迭代的游戲，持續(xù)鞏固公司武俠IP游戲矩陣的優(yōu)勢。3.2.3新品類IP持續(xù)開拓新品類，打開年輕化市場空間。公司順應Z世代消費者引領的游戲新浪潮，于2018年提出“多元化、年輕化”戰(zhàn)略，積極向細分游戲品類開拓。公司與光線傳媒旗下彩條屋影業(yè)達成戰(zhàn)略合作，獲得《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游記之大圣歸來》三大國產動畫電影IP游戲改編授權，布局游戲與國漫的生態(tài)融合;公司與嗶哩嗶哩、藝畫開天簽訂合作協(xié)議，以備受好評的國產科幻動畫劇頂流之作《靈籠》為基礎，共同打造多端“靈籠”系列IP游戲。此外，公司還儲備有《一拳超人》《百萬亞瑟王》多個國際知名IP，并通過《幻塔》《代號R》《代號:棱鏡》等在研游戲豐富和鞏固原創(chuàng)IP儲備，相關游戲正在積極研發(fā)過程中。4.游戲業(yè)務：聚焦“MMO+”與“卡牌+”，多元化布局4.1游戲行業(yè)分析在20年疫情帶來的宅經濟效應減退以及下半年版號停發(fā)新游爆款減少、830新政等影響下，2021年中國游戲市場實際銷售收入達2965.13億元，同比增長6.40%，增速較上年減少近15個百分點。4.1.1手游市場增幅縮減，新品難挽頹勢全年中國移動游戲市場實際銷售收入增速放緩，新游增量不敵存量減量，中國手游市場加速由增量市場進入存量市場時代。2021年中國移動游戲市場實際銷售收入2255.38億元，同比增長7.6%，增幅較上年縮減約25個百分點。集中在2021Q3上線的重磅新游騰訊《英雄聯(lián)盟手游》、網易《哈利波特：魔法覺醒》、三七互娛《斗羅大陸：魂師對決》等盡管表現(xiàn)亮眼，于2021Q4期間貢獻的增量仍難抵部分頭部存量游戲《王者榮耀》等的減量，手游2021Q4實際銷售收入季度同比增速僅2.1%在游戲版號受限、廣告主預算普遍下降、營銷方式多元化等多重因素作用下，手游買量市場呈現(xiàn)出疲軟態(tài)勢。根據(jù)熱云數(shù)據(jù)C.A.S廣告素材智能分析系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2022年Q1月均投放產品數(shù)超過6200款，同比下降近20%，App數(shù)量減少近1500款。在春節(jié)檔新游的帶動之下，22Q1的新增率較21Q4相比有所提升，但與去年同期相比，仍處在下行發(fā)展階段，平均新增率約15%，低于去年4個pcts，增量市場表現(xiàn)乏力。4.1.2手游市場分成比例手游產業(yè)鏈價值分成：渠道獲得較高比例收入。從手游產業(yè)鏈按業(yè)務流程來看，自上游至下游的各參與方分別是IP授權方、游戲研發(fā)商（CP）、游戲發(fā)行商、渠道商、用戶。其中IP授權方一般可獲取游戲流水的0-12%的分成；游戲研發(fā)商一般可獲取游戲流水的15-30%的分成；游戲發(fā)行商一般可獲取游戲流水15-40%的分成。而渠道商是可以直接觸達玩家的平臺，所以分成比例最高，渠道商一般分為硬件渠道、第三方應用商店、超級APP及新興渠道。其中硬件渠道指手機廠商自帶的官方應用商店，如蘋果手機的iOS應用商店、各安卓手機自有的應用商店；第三方應用商店一般是互聯(lián)網公司開發(fā)的應用分發(fā)商城，比如騰訊應用寶、360應用商店、百度手機助手、91游戲大廳等；超級APP渠道一般指在抖音、今日頭條等擁有高流量的平臺購買效果廣告來獲取用戶；新興渠道是以TapTap、好游快爆為代表的優(yōu)質玩家社區(qū)渠道。以硬件渠道為例，iOS應用商店可以獲取30%的流水分成，安卓渠道一般獲取50%的流水分成。4.1.3端游市場結束收縮趨勢，國產端游再上新臺階端游市場結束收縮，頭部游戲屢破紀錄。2021年中國客戶端游戲市場實際銷售收入達588億元，比2020年增加了28.80億元，同比增長5.15%，結束了自2018年以來連續(xù)三年的下降趨勢。新款頭部游戲屢破銷售紀錄、全平臺發(fā)行模式興起，于2021年8月12日上線的網易《永劫無間》銷售額突破14億元，占據(jù)Steam年銷售額第12位。4.1.4政策監(jiān)管漸明朗，版號恢復有望促增長政策監(jiān)管方向漸明朗，版號回歸結束利空。自2021年下半年開始，游戲行業(yè)監(jiān)管政策再次收緊，防沉迷新規(guī)落地、重點游戲企業(yè)被約談、版號審批“寒冬”持續(xù)，游戲行業(yè)面臨的監(jiān)管壓力不斷上升。在我們此前外發(fā)的《游戲行業(yè)點評：短期是承壓，希望在轉角》的報告中提到，整體而言游戲版號審批等監(jiān)管的目的是為更好地促進我國游戲質量的提升、保護未成年人、以及做好文化輸出的“名片”，實質上是為中國游戲實力整體長期提升的鋪墊。本次版號發(fā)放數(shù)量相對較少，供給端收嚴引導精品化發(fā)展。從數(shù)量看，自2018年12月重新開展游戲審批工作后，隨即在2019年Q1審批通過超過700個游戲。而2021年版號暫停發(fā)放之前，2021年月均約80+款（其中3月為166款），相較起來本次恢復發(fā)放的數(shù)量有所下滑。供給端收嚴仍是趨勢，監(jiān)管層旨在通過總量控制，引導行業(yè)精品化發(fā)展。4.1.5游戲出?？臻g廣闊高基數(shù)下海外市場收入仍呈現(xiàn)22%增長。面臨國內移動游戲市場存量競爭加劇、版號審批趨嚴的困境，游戲唯有出海方可突圍已成行業(yè)共識。2021年，中國自主研發(fā)移動游戲海外市場實際銷售收入達160.9億美元，同比增長21.8%，增速同比下降約27個百分點，占全球手游收入比例攀至17.26%。2021年全球游戲市場在上年高基數(shù)基礎上增速大幅放緩，而中國手游在海外市場的收入仍實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，充分凸顯了國產游戲全球化競爭力的增強。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2022年1月，中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入為15.95億美元，環(huán)比增長5.27%。2月中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入為14.46億美元，環(huán)比下降9.36%。出海游戲立足成熟市場基本盤，開始尋找新興市場增長點。2021年，中國自主研發(fā)移動游戲海外重點地區(qū)收入分布中，美國、日本、韓國三大海外市場合計貢獻國產游戲出海收入的58.31%?！盎颈P”美日韓市場的合計占比呈下降趨勢，中東、南美地區(qū)占比有所提升。多政策鼓勵支持游戲出海，打造文化精品。意識到游戲產業(yè)對于文化建設的重要意義，在文化出海的大背景下，近年來配合“一帶一路”路線，從國家到地方出臺一系列扶持政策，為中國游戲企業(yè)對標世界領先水平、開拓海外市場、傳播優(yōu)秀中國文化，提供了有力保障和支持。例如，為提升首都文化軟實力、影響力，助力全國文化中心建設，為將北京建設成為"國際網絡游戲之都"，2019年北京市政府發(fā)布《關于推動北京游戲產業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，通過激勵精品創(chuàng)作、規(guī)范游戲出版、培育發(fā)行平臺、推進園區(qū)建設等舉措打造國際游戲創(chuàng)新高地。在政策鼓勵支持下，在愈加激烈的國際市場競爭下，中國游戲出海正迎來前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。4.2

完美世界端游業(yè)務4.2.1端游業(yè)務起家，游戲種類齊備完美世界作為國內最早研發(fā)端游的幾家廠商之一，成功發(fā)行了《完美世界》、《誅仙》等優(yōu)質端游產品。《完美世界》于2005年上線，目前仍在運營，長生命周期的運營使得《完美世界》已經成為一大游戲IP。根據(jù)官網信息，公司旗下《誅仙3》、《神鬼世界》、《武林外傳》等多款游戲已經運營超十年。公司在IP運營上具有連續(xù)性，《誅仙》等IP游戲都推出相應續(xù)作極大延長了IP的生命周期。IP游戲的長生命周期與公司研發(fā)實力帶來的優(yōu)良游戲素質保證了端游流水的穩(wěn)定性，2021年公司端游業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入23.70億元，同比下降10.20%，占整體收入的27.82%。4.2.2電競業(yè)務有望成為成長新曲線1.電競業(yè)務整體規(guī)模后疫情時代下中國電競產業(yè)發(fā)展迅速。（1）政策驅動：2021年9月電競成為2022杭州亞運會正式項目，全國多地電競扶持政策陸續(xù)加碼；（2）職業(yè)規(guī)范：《電子競技員國家職業(yè)技能標準》頒布，中國國家電競足球隊正式成立；（3）推出賽事：更多平臺與品類的游戲電競化發(fā)展，體育電競與大眾電競快速發(fā)展壯大；（4）新游上線：多款優(yōu)質電競游戲上線，重磅產品為市場帶來新動力；（5）促進就業(yè)：疫情下電競賽事率先線上開賽，游戲主播、電競陪練師等成為靈活就業(yè)新模式；（6）發(fā)展衍生品：衍生品成為電競重要的破圈方式，影視、綜藝、動漫和音樂等內容共同打造電競IP。2021年電競行業(yè)規(guī)模突破1800億元，中國電競用戶超過5億，電競生態(tài)市場中游戲直播、電競陪練、電競賽事及俱樂部規(guī)模分別達到240億、140億、120億，電競生態(tài)服務逐漸完善。2.

完美世界電競業(yè)務分析依托完美世界競技平臺，公司從電競產品運營、賽事體系打造、人才培養(yǎng)等方面著手，持續(xù)深化電競領域、布局完美世界游戲的電競化發(fā)展，多次成功舉辦全球性頂級賽事。未來公司會將電競業(yè)務當做發(fā)力的重點，擴大電競規(guī)模、持續(xù)對電競平臺進行升級迭代，提升用戶關注度。2021年公司圍繞《DOTA2》及《CS:GO》舉辦DOTA2冬季職業(yè)巡回賽-中國聯(lián)賽

（DPC）、2021RMR亞洲區(qū)春季賽-完美世界CS:GO聯(lián)賽第一賽季（PWLS1）等賽事，持續(xù)完善賽事體系；通過舉辦首屆完美電競嘉年華，以實景互動、虛擬現(xiàn)實、游戲試玩、舞臺比賽等為用戶帶來沉浸式體驗，加大電競文化打造。3.

完美世界代理蒸汽平臺Steam平臺是全球最大的綜合性數(shù)字發(fā)行平臺之一，其游戲數(shù)量超過5萬款。2021年Steam月活玩家超1.32億、日活超6900萬；所有玩家在Steam上總共度過了430萬年（將近380億小時）。4.3手游持續(xù)夯實優(yōu)勢賽道，維持行業(yè)領先地位立足MMORPG品類，IP端游改手游大獲成功。完美世界以端游RPG類游戲研發(fā)起步，研發(fā)了《誅仙3》、《笑傲江湖》等多款大熱MMORPG類IP端游，積累了IP熱度。公司在移動手游時代順應行業(yè)趨勢采取了IP端游轉手游的策略將成熟IP端游移植到移動端，研發(fā)了《新誅仙手游》、《射雕英雄傳3D》等多款MMORPG類游戲。IP手游上線后取得巨大成功。端轉手策略的成功帶動公司手游業(yè)務迅速發(fā)展，2019、2020年公司手游業(yè)務收入同比增長均超過40%，2021年由于版號政策的影響及公司轉型影響手游業(yè)務收入出現(xiàn)了一定的下滑，2021年手游板塊收入45.61億元，同比下降-25.17%，收入占比53.54%。MMORPG是完美世界擅長的游戲品類，布局賽道已經超過15年，具備豐富的研運經驗。MMORPG是國內游戲用戶最為偏好的細分品類之一，2021年收入排名Top100游戲產品中，角色扮演類游戲數(shù)量與收入均占比第一，分別達到25%與20%。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，完美世界在MMORPG品類累計獲取了百億元流水。4.3.1《幻塔》：

MMO+科幻開放世界，原創(chuàng)IP帶來新增量《幻塔》是完美世界游戲旗下HottaStudio自主研發(fā)的輕科幻開放世界手游，于2021年12月開啟全平臺公測，22年4月在美國、加拿大等地進行封閉Beta測試?！痘盟啡诤狭碎_放世界、爽快戰(zhàn)斗、多維捏臉和擬態(tài)角色的獨有特點，主要面向偏年輕化的二次元、末日廢土愛好者。《幻塔》鼓勵玩家進行社交，引入多人副本和MMORPG游戲中常見的公會機制與玩家交易系統(tǒng)，提高用戶粘性與氪金程度。《幻塔》的精良制作和大膽創(chuàng)新得到業(yè)內的肯定，獲得2021年度ChinaJoy主辦的2021年度優(yōu)秀游戲評選大賽（金翎獎）中“玩家最期待的移動網絡游戲”獎項?！痘盟犯咦杂啥榷嗳碎_放世界玩法與廢土輕科幻二次元風格，深受玩家喜愛，游戲預下載即取得APPStore免費總榜榜首，并連續(xù)霸榜6天；《幻塔》采用根植于游戲內容、與玩家共創(chuàng)共成長的內容營銷新打法，以游戲自身品質吸引玩家，實現(xiàn)首月新增用戶過千萬、首月流水近5億元的佳績。《幻塔》自2021年12月上線至今，用戶水平總體維持較穩(wěn)定狀態(tài)，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示《幻塔》在游戲暢銷榜中保持在50名左右波動。多點微創(chuàng)新聚沙成塔，差異化內容吸引年輕玩家。相比于國內傳統(tǒng)MMORPG，《幻塔》從視覺效果到玩法都為年輕用戶量身定制。視覺效果上，《幻塔》是公司首款用UE4引擎開發(fā)的多人開放世界手游，并于2020年進行了視覺效果的全面升級，根據(jù)最新實機演示，其人物造型也更為契合“二次元”的審美特點，場景設計則更為貼近“廢土輕科幻”的故事設定，與國內以仙俠風為主的MMORPG游戲形成差異化。玩法上，在PVP、社交、公會戰(zhàn)等傳統(tǒng)MMORPG玩法之外，《幻塔》引入了基于開放世界大地圖的PVE單人玩法。其一方面豐富了游戲的可玩性，在“打怪升級”的數(shù)值系統(tǒng)之外，為玩家提供了自由度高、相對休閑的玩法選擇，有助于提升玩家的在線時長和長期留存率；另一方面，弱社交性的單人玩法也更為契合二次元游戲愛好者的“宅屬性”，提升年輕用戶對MMORPG游戲的接受度。綜合來看，《幻塔》以視效、玩法多個層面的微創(chuàng)新，與傳統(tǒng)MMORPG游戲形成差異化，有助于公司向年輕用戶進一步破圈。游戲戰(zhàn)斗設計：以武器為載體，融合MMO與二次元的戰(zhàn)斗設計?；盟暮诵膽?zhàn)斗是結合了MMO個人特征與二次元抽卡的新式改造，為了保證抽卡的付費吸引力，也為每把武器賦予了生命的設定：擬態(tài)。因為每把武器存儲了每個角色的戰(zhàn)斗數(shù)據(jù)，所以在使用武器中可以幻化成角色幫助玩家熟練戰(zhàn)斗。并且在擬態(tài)角色中賦予一定的劇情，好感度等設計，為玩家添加抽卡的內容驅動力。游戲養(yǎng)成設計：抽卡為核心養(yǎng)成，設計隨機詞條養(yǎng)成延長游戲追求。武器、意志為付費爆發(fā)線、裝備為日常追求線的改良架構。《幻塔》有別于傳統(tǒng)的MMORPG，戰(zhàn)斗框架將裝備化作擬態(tài)作為主要的抽卡項，奠定了游戲以抽武器為核心的付費拉收，游戲額外添加了意志（鑲嵌在裝備上）進行次要付費的拉收。在常規(guī)玩法線上、使用簡化MMO的裝備系統(tǒng)、在裝備上胚子獲得與進階時候設計隨機詞條來填充后期玩家戰(zhàn)力增長到達瓶頸時的隨機數(shù)值追求。游戲商業(yè)化設計：商業(yè)化較為溫和。游戲的常規(guī)付費禮包較為溫和，在一個常規(guī)周期內（后期）大中小R付費分層明顯，在游戲內的付費頁也幫助玩家區(qū)分開付費性價比。積累經驗不斷打磨，2.0版本再續(xù)創(chuàng)新。2022年4月《幻塔》開啟2.0全新版本，于4月初發(fā)布官方PV和先前服，玩家討論熱度持續(xù)發(fā)酵，口碑也完成了逆襲。此次更新上線的超大維拉地圖，打造了大規(guī)模、場景豐富度高、可自由探索的賽博朋克城市，解鎖全新劇情、引入新角色，在更新和豐富內容的同時，對1.0版本存在的問題進行修正，不斷從反饋中汲取經驗、優(yōu)化玩家體驗，維持了較好的盈利能力。4.3.2《夢幻新誅仙》：誅仙IP再續(xù)經典，“MMO+回合制”創(chuàng)新開放世界《夢幻新誅仙》是由完美世界游戲打造的一款誅仙旗艦·如夢仙俠大世界手游，采用傳統(tǒng)MMO+創(chuàng)新回合制，延續(xù)經典“誅仙IP”，持續(xù)擴大IP影響力。包含尋寶解謎高自由度的探索交互、元素地勢影響下的策略性戰(zhàn)斗，以及創(chuàng)新性的國風元素，吸引大批回合制玩家?！秹艋眯抡D仙》利用AI采集分析服務器的數(shù)據(jù)，自動生成新勢力和NPC，提供了真實自然的交互體驗，增強用戶的游戲沉浸感。同時在游戲體驗方式及U3D引擎的深度改寫能力等方面也有出色表現(xiàn)。此外，與以往公司其他游戲的重度氪金相比，《夢幻新誅仙》開啟了一條對微氪玩家、零氪玩家較為友好“平民化”路線，實現(xiàn)游戲流量、口碑雙提升，保證了游戲的長線運營?！秹艋眯抡D仙》實現(xiàn)經典IP在回合制賽道的迭代升級。七麥數(shù)據(jù)顯示《夢幻新誅仙》目前在游戲暢銷榜中依然能穩(wěn)定在40名左右。畫面細節(jié)皆是用心，技術優(yōu)勢逐步體現(xiàn)。從畫面表現(xiàn)力來看，完美已經是行業(yè)中極少數(shù)技術中臺有底蘊對U3D引擎進行深度改寫的公司了；使得《夢幻新誅仙》整體光影與細節(jié)效果突破了傳統(tǒng)U3D的性能限制。畫面實力體現(xiàn)在全3D的建模、真實光影細節(jié)、飛劍粒子特效和人物清晰度之上。而細心之處則體現(xiàn)在下雨時游戲里起霧后的山水世界，御劍飛行時雨霧會輕輕的從兩邊散開，落在地上會有踩青石板的聲音和濺起來的的水花，陰影與人物動作的實時對應，背后的劍會有光影慢慢閃過，流動的水面會被飛劍分開，跳起來時周邊的白鴿會被驚的飛起。過去由于手機性能限制而難以實現(xiàn)的表現(xiàn)力，在完美世界的引擎功底積累與硬件性能的提升共同作用下得以展現(xiàn)開來。4.4游戲轉型出海近年來，游戲出海成為多數(shù)游戲企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，伴隨我國游戲產業(yè)國際競爭力的提升和出海規(guī)模的增長，中華文化、中國元素的國際影響力也將隨之提升和擴展。游戲出海的范圍從港澳臺地區(qū)、東南亞地區(qū)為主逐步轉向全球，游戲出海產品類型也更加多元。面對海外多元化的市場需求，我國游戲企業(yè)紛紛發(fā)力游戲出海，加快產業(yè)布局和研發(fā)投入，面向全球市場的內容制作及發(fā)行成為產品布局的重要因素之一。4.5游戲產品儲備公司將聚焦“MMO+”與“卡牌+”兩大核心賽道，強化經典品類優(yōu)勢，夯實游戲業(yè)務基本盤，同時加大創(chuàng)新潮流品類的研發(fā)投入，在美術風格和玩法設計上加入二次元、開放世界等全新元素，推動游戲業(yè)務持續(xù)轉型升級。另一方面，公司也將依托更適合于全球化發(fā)行的精品游戲，發(fā)力游戲出海，為公司業(yè)績增長貢獻新的增量。5.影視業(yè)務：去庫存、精細化管理成為主要方向5.1影視業(yè)務概述完美世界的影視業(yè)務包括電視劇、電影的制作及銷售業(yè)務，電視劇業(yè)務占主導地位。除最初成立的完美影視外，完美世界通過收購和設立，目前擁有多個影視業(yè)務子公司。在影視劇的業(yè)務流程及模式方面，電視劇和電影二者的投拍業(yè)務流程大致相同，包括前期開發(fā)立項、拍攝和后期處理、發(fā)行與銷售。逐步剝離院線，影視板塊以電視劇業(yè)務為主，并加速去庫存，走輕資產之路。2018年1月，公司宣布以約16.65億元人民幣的價格，將院線業(yè)務相關資產轉讓給母公司完美世界控股集團有限公司，同時將完美世界院線資產商譽減值。從發(fā)展趨勢看，電視劇業(yè)務在影視板塊中地位愈發(fā)突出，電視劇業(yè)務成為公司影視收