第九章-中央銀行貨幣政策工具課件

第九章中央銀行貨幣政策工具

本章介紹各種類型貨幣政策工具——尤其是一般性貨幣政策工具——的含義、特征、作用機制和效應(yīng)。學(xué)習(xí)本章的目的是掌握選擇和搭配使用貨幣政策工具所必需的理論和業(yè)務(wù)知識。第九章中央銀行貨幣政策工具本章介紹各種類型貨幣政策工1第一節(jié)一般性貨幣政策工具

一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。它通過調(diào)節(jié)貨幣和信貸的供給總量，對于經(jīng)濟活動的各個方面都產(chǎn)生影響，而不僅僅作用于某些方面和部門。

第一節(jié)一般性貨幣政策工具2主要包括存款準備金制度再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)這三大傳統(tǒng)的政策工具有時也稱為“三大法寶”，主要用于調(diào)節(jié)貨幣總量。主要包括3一、存款準備金制度

（一）存款準備金制度的起源存款準備金制度起源于美國的蘇弗克制度。法定存款準備金制度的建立始于19世紀的美國。1820年，著名的“蘇弗克制度”就是準備金制度的雛形。1863年的《國民銀行法》以法律形式規(guī)定所有的國民銀行必須保持一定額度的準備金,以保證支付。當時的準備率很高，地方銀行為15％，儲備城市銀行和中心儲備銀行達25％，并規(guī)定鄉(xiāng)村銀行必須將其準備金轉(zhuǎn)存國民銀行，形成了所謂“尖塔堆聚式”的準備金制度。

一、存款準備金制度（一）存款準備金制度的起源4早期存款準備金制度的主要目的是維持銀行體系的流動性和清償能力，20—30年代美國銀行和存款機構(gòu)準備金率高達15%—25%,但是并沒有阻止當時銀行的大量破產(chǎn)。1921—1929年有5千多家銀行破產(chǎn)1929—1933年的衰退則更使美國銀行以每年2000多家的速度倒閉，倒閉總量達10500家,占全國銀行總數(shù)的49%。幾乎所有商業(yè)銀行和存款機構(gòu)都遭到了擠兌風(fēng)潮的打擊。到1934年，美國商業(yè)銀行從1922年的30120家急劇減少至15384家。

早期存款準備金制度的主要目的是維持銀行體系的流動性和清償能力520世紀30年代大蕭條后，存款準備金制度的目的轉(zhuǎn)為控制信貸和貨幣供應(yīng)量，至此才成為貨幣政策的一個主要工具。1931年美聯(lián)儲宣布“維持銀行系統(tǒng)的流動性已不再是法定存款準備金的主要目的…，法定存款準備金的主要作用是控制信貸…”。20世紀30年代大蕭條后，存款準備金制度的目的轉(zhuǎn)為控制信貸和6（二）存款準備金制度的基本內(nèi)容

1、確定存款準備金制度的適用對象2、規(guī)定存款準備金比率3、規(guī)定存款準備金的構(gòu)成4、規(guī)定存款準備金的計提基礎(chǔ)5、規(guī)定存款準備金的付息標準6、規(guī)定存款準備金持有期的考核辦法（二）存款準備金制度的基本內(nèi)容1、確定存款準備金制度的適71、確定存款準備金制度的適用對象：各國規(guī)定不同美國：所有存款機構(gòu)日本：城市銀行、長期信用銀行、外匯銀行、相互銀行中國：各種銀行、信用社、信托投資公司、財務(wù)公司1、確定存款準備金制度的適用對象：82、規(guī)定存款準備金比率，即法定存款準備金比率各國不同——按存款類型規(guī)定比率——按存款金額規(guī)定比率——按存款銀行規(guī)模、所在地、經(jīng)營狀況規(guī)定比率2、規(guī)定存款準備金比率，即法定存款準備金比率93、規(guī)定存款準備金的構(gòu)成——多數(shù)國家規(guī)定只有在央行的存款才能作為法定存款準備金——一些國家中，庫存現(xiàn)金和高流動性資產(chǎn)也可視為法定存款準備金第九章-中央銀行貨幣政策工具課件104、規(guī)定存款準備金的計提基礎(chǔ)：規(guī)定哪些存款應(yīng)該繳存存款準備金以及計提的基數(shù)——按考核期內(nèi)日平均余額作為計提基數(shù)——按考核期末存款負債余額計提（月末、旬末）第九章-中央銀行貨幣政策工具課件115、規(guī)定存款準備金的付息標準：大多數(shù)國家對法定存款準備金是不支付利息的6、規(guī)定存款準備金持有期的考核辦法——每個時點期滿足準備金要求——持有期平均達到存款準備金要求5、規(guī)定存款準備金的付息標準：大多數(shù)國家對法定存款準備金是不12（三）存款準備金制度的作用1、保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)資金的流動性2、為央行集中一部分信貸資金3、調(diào)節(jié)貨幣供給總量（三）存款準備金制度的作用1、保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)資金13(四）存款準備金制度的政策效果——明顯優(yōu)點1、作用速度快而有力(上調(diào)存款準備金率1個百分點，金融機構(gòu)將因此被凍結(jié)近6000億資金)

2、作用呈中性，即改變法定存款準備金比率對所有的銀行和金融機構(gòu)都產(chǎn)生相同的影響3、特定條件下可以起到其他貨幣政策工具無法替代的作用4、存款準備金制度強化了中央銀行的資金實力和監(jiān)管金融機構(gòu)的能力，可以為其他貨幣政策工具的順利運行創(chuàng)造有利條件(四）存款準備金制度的政策效果——明顯優(yōu)點14——不利之處1、作用效果過于猛烈2、準備金比率的頻繁變動會給銀行帶來許多的不確定性，增加了銀行資金流動性管理的難度，因而易于受到商業(yè)銀行和金融機構(gòu)的反對3、靈活性缺乏，一刀切政策可能使超額準備金較低的商業(yè)銀行陷入流動性困境——不利之處15為加強流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國人民銀行決定，從2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次上調(diào)為央行年內(nèi)第七次上調(diào)準備金率，上調(diào)之后金融機構(gòu)存款準備金率達18.5%，創(chuàng)歷史最高點。

為加強流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國人民銀行決定，從16第九章-中央銀行貨幣政策工具課件17二、再貼現(xiàn)政策

（一）再貼現(xiàn)政策的由來再貼現(xiàn)是隨著中央銀行的產(chǎn)生而發(fā)展起來的。中央銀行通過再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)揮其最后貸款人功能并維持銀行體系儲備供給的彈性制度。二、再貼現(xiàn)政策（一）再貼現(xiàn)政策的由來18（二）再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容

再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過制定調(diào)整再貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)來干預(yù)、影響市場利率和貨幣供應(yīng)量的政策措施。（二）再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容19主要內(nèi)容包括1、規(guī)定再貼現(xiàn)的對象2、規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的條件3、制定再貼現(xiàn)率主要內(nèi)容包括201、規(guī)定再貼現(xiàn)的對象——英格蘭銀行再貼現(xiàn)對象為11家貼現(xiàn)商行——美聯(lián)儲的再貼現(xiàn)對象為會員銀行——多數(shù)國家規(guī)定為商業(yè)銀行和金融機構(gòu)1、規(guī)定再貼現(xiàn)的對象212、規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的條件——早期規(guī)定為真實票據(jù)——現(xiàn)在，經(jīng)審查合格的商業(yè)票據(jù)、政府債券可申請再貼現(xiàn)第九章-中央銀行貨幣政策工具課件223、制定再貼現(xiàn)率——再貼現(xiàn)率影響著商業(yè)銀行的資金來源成本——作為基準利率之一的再貼現(xiàn)率的變動會對整個金融體系的資金運行產(chǎn)生巨大影響3、制定再貼現(xiàn)率23（三）再貼現(xiàn)政策的作用機制再貼現(xiàn)政策發(fā)揮作用的途徑有三條：1、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的一個渠道p230——再貼現(xiàn)率提高－>商業(yè)銀行歸還央行貸款－>商業(yè)銀行在央行準備金存款減少－>基礎(chǔ)貨幣減少－>貨幣供應(yīng)量減少——再貼現(xiàn)率降低－>商業(yè)銀行增加貼現(xiàn)窗口貼現(xiàn)－>商業(yè)銀行在央行存款增加－>基礎(chǔ)貨幣增加－>貨幣供應(yīng)量增加（三）再貼現(xiàn)政策的作用機制再貼現(xiàn)政策發(fā)揮作用的途徑有三條：242、再貼現(xiàn)率的變動對利率和各種資產(chǎn)收益率發(fā)生影響：再貼現(xiàn)率上升－>商業(yè)銀行調(diào)整經(jīng)濟行為－>市場利率上升－>抑制總需求

3、再貼現(xiàn)政策具有宣示作用2、再貼現(xiàn)率的變動對利率和各種資產(chǎn)收益率發(fā)生影響：25（四）再貼現(xiàn)政策的效果——優(yōu)點：1、有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人作用2、再貼現(xiàn)政策通過對貼現(xiàn)對象的選擇、對貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定，可以起到一定的結(jié)構(gòu)調(diào)整作用3、作用效果緩和，可以配合其他政策工具，避免引起經(jīng)濟的巨大波動（四）再貼現(xiàn)政策的效果——優(yōu)點：26——不利之處：1、再貼現(xiàn)政策具有順周期特征。當經(jīng)濟處于擴張階段，如果中央銀行無法迅速調(diào)整再貼現(xiàn)率，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)會進一步刺激經(jīng)濟的擴張。相反，在經(jīng)濟蕭條時期，再貼現(xiàn)數(shù)量也呈下降趨勢，進一步加大了蕭條的影響2、再貼現(xiàn)政策的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行3、再貼現(xiàn)政策的告示作用模糊——不利之處：27三、公開市場業(yè)務(wù)

（一）公開市場業(yè)務(wù)的由來20世紀20年代美國聯(lián)邦儲備體系首先選用公開市場業(yè)務(wù)工具此后，公開市場業(yè)務(wù)逐漸成為各國中央銀行最重要的貨幣政策工具三、公開市場業(yè)務(wù)（一）公開市場業(yè)務(wù)的由來28（二）公開市場業(yè)務(wù)的作用機制公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行通過在金融市場上公開買賣有價證券影響貨幣供應(yīng)量和市場利率的行為。（二）公開市場業(yè)務(wù)的作用機制29

其作用途徑主要有：1、通過影響基礎(chǔ)貨幣進而影響貨幣供應(yīng)量2、通過影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)來達到調(diào)控經(jīng)濟的目的3、與再貼現(xiàn)政策配合其作用途徑主要有：30（三）公開市場業(yè)務(wù)的操作對象和類型操作對象多數(shù)國家都將公開市場業(yè)務(wù)操作對象限制在政府債券，特別是政府的短期債券上。央行的公開市場操作一般是與政府債券一級交易商之間進行的。（三）公開市場業(yè)務(wù)的操作對象和類型31公開市場操作的類型p233——御防性操作是指中央銀行利用公開市場操作抵消中央銀行無法控制的因素對銀行體系準備金和基礎(chǔ)貨幣所產(chǎn)生的影響?！灾餍圆僮魇侵钢醒脬y行根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展情況，積極采取公開市場操作影響銀行體系的準備金，以使其符合中央銀行貨幣政策的目標。公開市場操作的類型p23332（四）公開市場業(yè)務(wù)工具的政策效果——優(yōu)點：1、利用公開市場業(yè)務(wù)可以進行貨幣政策的微調(diào)2、公開市場業(yè)務(wù)具有靈活性。中央銀行可以用它進行經(jīng)常的、連續(xù)的、日常的貨幣政策操作，迅速調(diào)轉(zhuǎn)方向的操作都是完全可行的3、利用公開市場業(yè)務(wù)，中央銀行具有主動性4、易于逆轉(zhuǎn)（四）公開市場業(yè)務(wù)工具的政策效果——優(yōu)點：33——不利之處1、公開市場業(yè)務(wù)的開展需要有一個發(fā)達的金融市場，特別是發(fā)達的、有深度和廣度國債市場(發(fā)達的證券市場)2、公開市場業(yè)務(wù)需要通過政府債券市場的作用，將政策效力傳遞到全國的商業(yè)銀行。如果沒有形成一個同政府債券市場相連的、全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，公開市場業(yè)務(wù)的政策效力就會受到影響3、政策意圖的告示效應(yīng)較弱——不利之處34拓展：什么是金融市場的深度,廣度和彈性?金融市場的廣度是指市場參與者的類型復(fù)雜程度。一個有廣度的金融市場,主要特征就是同時有多個不同類型的參與者人市，如機構(gòu)投資者，長期投資者，投機等。他們?nèi)胧械哪康母鞑幌嗤?，有的是為了保值，有的則是為了投機，有的準備長期持有某種金融工具，有的則是隨時準備轉(zhuǎn)手以獲取差價收益。在金融市場中，參與者的類型和數(shù)量越多，則市場被某部分人所操縱的可能性就越小，從而市場價格就越能充分地反映目前的供求情況和對未來的預(yù)期。拓展：什么是金融市場的深度,廣度和彈性?金融市場的廣度是指市35金融市場的深度主要是指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而可以保證某一時期，一定范圍內(nèi)的成交量變動不會導(dǎo)致市價的失常波動。從另一個角度來講，一個有深度的市場必須擁有相當規(guī)模的市值。金融市場的彈性是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價格迅速調(diào)整的能力。在有彈性的市場上，市價既不會一路不振，也不會只漲不跌。對于供求雙方的突然變動，市價總能迅速靈活地調(diào)整到保持供求均衡的水平上。金融市場的彈性強調(diào)了市場價格機制的機動靈活性。如果要保持金融市場的廣度、深度和彈性，就必須使金融市場處于一種適度競爭的狀態(tài)。只有適度競爭的市場才能穩(wěn)定，高效地融通資金，發(fā)展經(jīng)濟。金融市場的深度主要是指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而36

我國央行的公開市場操作中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴大。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。

我國央行的公開市場操作中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯37我國央行的公開市場操作中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象，目前公開市場業(yè)務(wù)一級交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務(wù)。

從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

我國央行的公開市場操作中國人民銀行從1998年開始建立公開市38中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行中國建設(shè)銀行交通銀行中國郵政儲蓄銀行中信銀行招商銀行中國光大銀行興業(yè)銀行上海浦東發(fā)展銀行中國民生銀行深圳發(fā)展銀行華夏銀行廣東發(fā)展銀行上海銀行北京銀行哈爾濱銀行南京銀行徽商銀行淄博市商業(yè)銀行天津銀行廣州市商業(yè)銀行福州市商業(yè)銀行洛陽市商業(yè)銀行杭州銀行長沙市商業(yè)銀行深圳平安銀行富滇銀行濟南市商業(yè)銀行廈門市商業(yè)銀行大連銀行貴陽市商業(yè)銀行西安市商業(yè)銀行漢口銀行上海農(nóng)村商業(yè)銀行北京農(nóng)村商業(yè)銀行匯豐銀行（中國）有限公司渣打銀行（中國）有限公司中信證券股份有限公司國泰君安證券股份有限公司中銀國際證券有限責(zé)任公司中國國際金融有限公司長江證券股份有限公司泰康人壽保險股份有限公司中國人壽保險股份有限公司華泰財產(chǎn)保險股份有限公司中國平安人壽保險股份有限公司南方基金管理有限公司江蘇銀行中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室

二○○九年二月二日中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行中國建設(shè)銀行交通銀行中國郵政39我國央行的公開市場操作2003年以來，公開市場成為我國貨幣政策操作的重要一環(huán)。2003年公開市場到期資金量9270億元，回籠量超過萬億水平達到11978億元；之后央行公開市場操作日益頻繁，市場到期量和回籠量爆發(fā)式增長。2004年公開市場到期量突破1萬億元，05年到期量突破2萬億，06年接近5萬億，07年小幅回落至4.3萬億，08年接近7萬億，09年突破8萬億。截至12月14日的數(shù)據(jù)顯示，2010年公開市場到期量為3.4萬億元。近兩周則向公開市場資金凈投放力度逐漸加大。我國央行的公開市場操作2003年以來，公開市場成為我國貨40對公開市場而言，凈回籠量才是最根本決定市場流動性的因素。從凈回籠量的歷年規(guī)律來看，2001年以來我國各年均保持凈回籠態(tài)勢，而且凈回籠量呈現(xiàn)逐年遞增格局。2005年回籠量達到13379億元。2007年和2008年凈回籠量也接近萬億元水平。2009年，由于寬松貨幣政策使然，截至12月14日的公開市場凈投放量為5390億元，預(yù)計2009年將小幅凈投放，呈現(xiàn)基本平衡態(tài)勢。

對公開市場而言，凈回籠量才是最根本決定市場流動性的因素。41名稱存款準備公開市再貼現(xiàn)項目金

政

策場業(yè)務(wù)政

策就主動性而言完全主動較主動被動就影響對象而言超額準備金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)籌資成本就對MS的控制能力而言最強較強最弱就影響的效果而言震蕩性的比較溫和比較猛烈就對結(jié)構(gòu)的影響而言不能在一定程度上可以能就操作的靈活性而言不靈活最靈活比較靈活就抗干撓的能力而言最強較強較弱就對銀行資金實力要求而言不要求要求要求就對外部環(huán)境的要求而言無要求要求最高有一定要求名稱存款準備公開市再貼現(xiàn)項目金政策場業(yè)務(wù)政策就主動性42第二節(jié)、選擇性貨幣政策工具和其他工具—選擇性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)工具，是針對金融機構(gòu)特殊的資金運用而采用的工具?！饕ㄗC券市場信用控制、消費者信用控制、不動產(chǎn)信用控制p237

第二節(jié)、選擇性貨幣政策工具和其他工具—選擇性貨幣政策工具也稱43一、選擇性貨幣政策工具

.（一）證券市場信用控制p237是指中央銀行為了活躍證券市場的交易活動，通過規(guī)定信用交易期貨期權(quán)等交易方式的保證金，控制信貸資金流入證券市場的規(guī)模，進而平抑證券市場的供求，實現(xiàn)對證券市場進行調(diào)控。

一、選擇性貨幣政策工具.（一）證券市場信用控制p23744（二）消費者信用控制是指中央銀行通過對各種耐用消費品規(guī)定分期付款的最低付現(xiàn)額和分期付款的最長償還期限，對消費者購買耐用消費品的能力施加影響的管理措施。

（二）消費者信用控制45（三）不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對金融機構(gòu)辦理不動產(chǎn)抵押貸款的管理措施。中央銀行通過規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限以及第一次付現(xiàn)時的最低金額等對不動產(chǎn)信用施加控制，從而對房地產(chǎn)市場和民用建筑市場進行調(diào)控。（三）不動產(chǎn)信用控制46二、其他貨幣政策工具（一）直接信用控制p239直接信用控制是中央銀行以行政命令或其他方式直接對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的信用活動進行控制特點:依靠行政干預(yù)，而不是借助于市場機制二、其他貨幣政策工具（一）直接信用控制p23947其形式有：1、信用分配：中央銀行根據(jù)金融市場狀況和客觀經(jīng)濟需求，對金融機構(gòu)的貸款進行分配和限制的各項措施2、直接干預(yù)：中央銀行對商業(yè)銀行和金融機構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍、信貸政策、信貸規(guī)模等業(yè)務(wù)進行干預(yù)其形式有：483、流動性比率：中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行及金融機構(gòu)流動資產(chǎn)對存款的比率4、利率最高限額：中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行存款利率的最高限額5、特種存款：中央銀行利用行政手段要求商業(yè)銀行將超額存款準備金繳存中央銀行的措施3、流動性比率：中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行及金融機構(gòu)流動資產(chǎn)對存款49(二）、間接信用控制1、道義勸說是中央銀行通過情況通報、書面文件、指示及與負責(zé)人面談意向等方法實施的貨幣政策工具?！按碉L(fēng)會議”

是中央銀行利用其在金融體系中特殊的地位和影響，通過向商業(yè)銀行和金融機構(gòu)說明自己的政策意圖，希望利用道義上的勸說力量影響商業(yè)銀行的貸款數(shù)量和貸款方向，從而達到貨幣政策的目標。(二）、間接信用控制1、道義勸說50道義勸說的特點是不具有強制性的約束力，商業(yè)銀行和金融機構(gòu)在法律上并不承擔按貨幣當局所發(fā)出的政策意圖行事的責(zé)任。道義勸說的特點是不具有強制性的約束力，商業(yè)銀行和金融機構(gòu)在法512、窗口指導(dǎo)——是中央銀行在其與商業(yè)銀行的往來中，對商業(yè)銀行的季度貸款額度附加規(guī)定，否則中央銀行便削減甚至停止向商業(yè)銀行再貸款。一般是規(guī)定貸款的重點投向和變動數(shù)量2、窗口指導(dǎo)——是中央銀行在其與商業(yè)銀行的往來中，對商業(yè)銀行52第三節(jié)中國貨幣政策工具一、信貸計劃和限額管理

信貸計劃的三個層次：國家綜合信貸計劃、中央銀行信貸計劃、專業(yè)銀行的信貸計劃第三節(jié)中國貨幣政策工具一、信貸計劃和限額管理53與計劃經(jīng)濟相適應(yīng)，信貸計劃在很長一段時間內(nèi)是中國真正起作用的有效的貨幣政策工具。隨著市場機制的完善，信貸計劃和限額管理手段的缺陷也越來越明顯。在這種情況下，我國于1998年取消了指令性的信貸計劃管理。與計劃經(jīng)濟相適應(yīng)，信貸計劃在很長一段時間內(nèi)是中國真正起作用的54二、存款準備金制度

1984年我國確立了中央銀行體制，并同時實行了存款準備金制度。中國的存款準備金制度包括以下主要內(nèi)容：1、繳存范圍：凡是吸收存款的金融機構(gòu)都要滿足法定存款準備率要求。只有非存款金融機構(gòu)不必保留法定存款準備金2、準備金構(gòu)成：只有在中國人民銀行的存款才能充當法定存款準備金二、存款準備金制度551985年統(tǒng)一為10%為克服法定存款準備金率過高帶來的不利影響

1987年由10%上調(diào)至12%緊縮銀根，抑制通貨膨脹

1988年由12%上調(diào)至13%緊縮銀根，抑制通貨膨脹

1998年3月21日由13%下調(diào)至8%對存款準備金制度進行了改革

1999年11月21日由8%下調(diào)至6%2003年9月21日由6%上調(diào)至7%2004年4月25日由7%上調(diào)至7.5%

2006年7月5日由7.5%上調(diào)至8%防止貨幣信貸總量過快增長

2006年8月15日由8%上調(diào)至8.5%防止貨幣信貸總量過快增長

2006年11月15日由8.5%上調(diào)至9%控制貨幣信貸過快增長，鞏固流動性調(diào)控成效。

2007年1月5日由9%上調(diào)至9.5%控制貨幣信貸過快增長，鞏固流動性調(diào)控成效。

2007年2月25日9.5%上調(diào)至10%控制貨幣信貸過快增長，鞏固流動性調(diào)控成效1985年統(tǒng)一為10%為克服法定存款準備金率過高帶來的不563、法定存款準備金比率：2004年4月起執(zhí)行差額存款準備金制度，央行從2006年到2008年17次上調(diào)準備金率，調(diào)整頻率歷史罕有。2010年6次上調(diào)準備金率。目前，我國商業(yè)銀行的法定存款準備金率18.5。4、繳存規(guī)定：在確定計提法定存款準備金的基數(shù)時，所依據(jù)的是期末存款余額，而不是日平均余額，計算基期為每旬5、存款準備金按中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定支付利息央行對商業(yè)銀行的超額準備金按0.99%付息。超額準備金的核定每旬一次，以商業(yè)銀行報送的旬報存款額為準。第九章-中央銀行貨幣政策工具課件57三、再貼現(xiàn)和中央銀行貸款

1、由于商業(yè)信用不發(fā)達，商業(yè)票據(jù)流通較少，再貼現(xiàn)規(guī)模十分狹小，影響了再貼現(xiàn)政策作為貨幣政策工具的作用。在短期內(nèi)，再貼現(xiàn)政策不會成為中央銀行貨幣政策的主要工具。三、再貼現(xiàn)和中央銀行貸款1、由于商業(yè)信用不發(fā)達，商業(yè)票據(jù)流582、由于缺乏再貼現(xiàn)政策的條件，中央銀行調(diào)控銀行體系流動性的主要渠道便是中央銀行貸款。但是，中央銀行貸款更多地殘留著計劃經(jīng)濟的痕跡，不是市場經(jīng)濟體制改革的方向。2、由于缺乏再貼現(xiàn)政策的條件，中央銀行調(diào)控銀行體系流動性的主59四、公開市場業(yè)務(wù)探索

1．1994年的外匯管理體制改革，成為中國人民銀行利用公開市場業(yè)務(wù)進行外匯操作的起點。2．1996年4月，中國人民銀行又開辦了買賣國債的公開市場業(yè)務(wù)。但由于國債規(guī)模有限，品種比較單一，特別是國債基本上沒有風(fēng)險，而利率卻比同期銀行存款利率高，中國人民銀行在其中的交易量較小，難以起到大量吞吐基礎(chǔ)貨幣的作用，無法發(fā)揮其宏觀調(diào)控的作用。

四、公開市場業(yè)務(wù)探索1．1994年的外匯管理體制改革，成為603．近幾年，人民銀行在銀行間債券市場持續(xù)大規(guī)模開展公開市場業(yè)務(wù)操作，大規(guī)模吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和商業(yè)銀行信用規(guī)模，公開市場業(yè)務(wù)已成為人民銀行日常貨幣政策操作的主要政策工具。4、目前，中國人民銀行是通過銀行同業(yè)拆借市場實施公開市場業(yè)務(wù)的，包括人民幣操作和外匯操作兩部分；操作工具包括國債、中央銀行融資券、政策性金融債券；交易主體是國債一級交易商；交易品種包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)三種方式第九章-中央銀行貨幣政策工具課件61拓展：什么是金融市場的深度,廣度和彈性?金融市場的廣度是指市場參與者的類型復(fù)雜程度。一個有廣度的金融市場,主要特征就是同時有多個不同類型的參與者人市，如機構(gòu)投資者，長期投資者，投機等。他們?nèi)胧械哪康母鞑幌嗤?，有的是為了保值，有的則是為了投機，有的準備長期持有某種金融工具，有的則是隨時準備轉(zhuǎn)手以獲取差價收益。在金融市場中，參與者的類型和數(shù)量越多，則市場被某部分人所操縱的可能性就越小，從而市場價格就越能充分地反映目前的供求情況和對未來的預(yù)期。拓展：什么是金融市場的深度,廣度和彈性?金融市場的廣度是指市62金融市場的深度主要是指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而可以保證某一時期，一定范圍內(nèi)的成交量變動不會導(dǎo)致市價的失常波動。從另一個角度來講，一個有深度的市場必須擁有相當規(guī)模的市值。金融市場的彈性是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價格迅速調(diào)整的能力。在有彈性的市場上，市價既不會一路不振，也不會只漲不跌。對于供求雙方的突然變動，市價總能迅速靈活地調(diào)整到保持供求均衡的水平上。金融市場的彈性強調(diào)了市場價格機制的機動靈活性。如果要保持金融市場的廣度、深度和彈性，就必須使金融市場處于一種適度競爭的狀態(tài)。只有適度競爭的市場才能穩(wěn)定，高效地融通資金，發(fā)展經(jīng)濟。金融市場的深度主要是指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而63五、其他貨幣政策工具央行票據(jù)2008年央行累計發(fā)行票據(jù)4.3萬億元，創(chuàng)歷史新高，通過公開市場操作凈回籠0.9萬億元。

主要作用：1、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量2、為基準利率的形成、建立中央銀行間接調(diào)控機制、深化利率市場化改革創(chuàng)造了條件

五、其他貨幣政策工具央行票據(jù)64第九章中央銀行貨幣政策工具

本章介紹各種類型貨幣政策工具——尤其是一般性貨幣政策工具——的含義、特征、作用機制和效應(yīng)。學(xué)習(xí)本章的目的是掌握選擇和搭配使用貨幣政策工具所必需的理論和業(yè)務(wù)知識。第九章中央銀行貨幣政策工具本章介紹各種類型貨幣政策工65第一節(jié)一般性貨幣政策工具

一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。它通過調(diào)節(jié)貨幣和信貸的供給總量，對于經(jīng)濟活動的各個方面都產(chǎn)生影響，而不僅僅作用于某些方面和部門。

第一節(jié)一般性貨幣政策工具66主要包括存款準備金制度再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)這三大傳統(tǒng)的政策工具有時也稱為“三大法寶”，主要用于調(diào)節(jié)貨幣總量。主要包括67一、存款準備金制度

（一）存款準備金制度的起源存款準備金制度起源于美國的蘇弗克制度。法定存款準備金制度的建立始于19世紀的美國。1820年，著名的“蘇弗克制度”就是準備金制度的雛形。1863年的《國民銀行法》以法律形式規(guī)定所有的國民銀行必須保持一定額度的準備金,以保證支付。當時的準備率很高，地方銀行為15％，儲備城市銀行和中心儲備銀行達25％，并規(guī)定鄉(xiāng)村銀行必須將其準備金轉(zhuǎn)存國民銀行，形成了所謂“尖塔堆聚式”的準備金制度。

一、存款準備金制度（一）存款準備金制度的起源68早期存款準備金制度的主要目的是維持銀行體系的流動性和清償能力，20—30年代美國銀行和存款機構(gòu)準備金率高達15%—25%,但是并沒有阻止當時銀行的大量破產(chǎn)。1921—1929年有5千多家銀行破產(chǎn)1929—1933年的衰退則更使美國銀行以每年2000多家的速度倒閉，倒閉總量達10500家,占全國銀行總數(shù)的49%。幾乎所有商業(yè)銀行和存款機構(gòu)都遭到了擠兌風(fēng)潮的打擊。到1934年，美國商業(yè)銀行從1922年的30120家急劇減少至15384家。

早期存款準備金制度的主要目的是維持銀行體系的流動性和清償能力6920世紀30年代大蕭條后，存款準備金制度的目的轉(zhuǎn)為控制信貸和貨幣供應(yīng)量，至此才成為貨幣政策的一個主要工具。1931年美聯(lián)儲宣布“維持銀行系統(tǒng)的流動性已不再是法定存款準備金的主要目的…，法定存款準備金的主要作用是控制信貸…”。20世紀30年代大蕭條后，存款準備金制度的目的轉(zhuǎn)為控制信貸和70（二）存款準備金制度的基本內(nèi)容

1、確定存款準備金制度的適用對象2、規(guī)定存款準備金比率3、規(guī)定存款準備金的構(gòu)成4、規(guī)定存款準備金的計提基礎(chǔ)5、規(guī)定存款準備金的付息標準6、規(guī)定存款準備金持有期的考核辦法（二）存款準備金制度的基本內(nèi)容1、確定存款準備金制度的適711、確定存款準備金制度的適用對象：各國規(guī)定不同美國：所有存款機構(gòu)日本：城市銀行、長期信用銀行、外匯銀行、相互銀行中國：各種銀行、信用社、信托投資公司、財務(wù)公司1、確定存款準備金制度的適用對象：722、規(guī)定存款準備金比率，即法定存款準備金比率各國不同——按存款類型規(guī)定比率——按存款金額規(guī)定比率——按存款銀行規(guī)模、所在地、經(jīng)營狀況規(guī)定比率2、規(guī)定存款準備金比率，即法定存款準備金比率733、規(guī)定存款準備金的構(gòu)成——多數(shù)國家規(guī)定只有在央行的存款才能作為法定存款準備金——一些國家中，庫存現(xiàn)金和高流動性資產(chǎn)也可視為法定存款準備金第九章-中央銀行貨幣政策工具課件744、規(guī)定存款準備金的計提基礎(chǔ)：規(guī)定哪些存款應(yīng)該繳存存款準備金以及計提的基數(shù)——按考核期內(nèi)日平均余額作為計提基數(shù)——按考核期末存款負債余額計提（月末、旬末）第九章-中央銀行貨幣政策工具課件755、規(guī)定存款準備金的付息標準：大多數(shù)國家對法定存款準備金是不支付利息的6、規(guī)定存款準備金持有期的考核辦法——每個時點期滿足準備金要求——持有期平均達到存款準備金要求5、規(guī)定存款準備金的付息標準：大多數(shù)國家對法定存款準備金是不76（三）存款準備金制度的作用1、保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)資金的流動性2、為央行集中一部分信貸資金3、調(diào)節(jié)貨幣供給總量（三）存款準備金制度的作用1、保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)資金77(四）存款準備金制度的政策效果——明顯優(yōu)點1、作用速度快而有力(上調(diào)存款準備金率1個百分點，金融機構(gòu)將因此被凍結(jié)近6000億資金)

2、作用呈中性，即改變法定存款準備金比率對所有的銀行和金融機構(gòu)都產(chǎn)生相同的影響3、特定條件下可以起到其他貨幣政策工具無法替代的作用4、存款準備金制度強化了中央銀行的資金實力和監(jiān)管金融機構(gòu)的能力，可以為其他貨幣政策工具的順利運行創(chuàng)造有利條件(四）存款準備金制度的政策效果——明顯優(yōu)點78——不利之處1、作用效果過于猛烈2、準備金比率的頻繁變動會給銀行帶來許多的不確定性，增加了銀行資金流動性管理的難度，因而易于受到商業(yè)銀行和金融機構(gòu)的反對3、靈活性缺乏，一刀切政策可能使超額準備金較低的商業(yè)銀行陷入流動性困境——不利之處79為加強流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國人民銀行決定，從2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次上調(diào)為央行年內(nèi)第七次上調(diào)準備金率，上調(diào)之后金融機構(gòu)存款準備金率達18.5%，創(chuàng)歷史最高點。

為加強流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國人民銀行決定，從80第九章-中央銀行貨幣政策工具課件81二、再貼現(xiàn)政策

（一）再貼現(xiàn)政策的由來再貼現(xiàn)是隨著中央銀行的產(chǎn)生而發(fā)展起來的。中央銀行通過再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)揮其最后貸款人功能并維持銀行體系儲備供給的彈性制度。二、再貼現(xiàn)政策（一）再貼現(xiàn)政策的由來82（二）再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容

再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過制定調(diào)整再貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)來干預(yù)、影響市場利率和貨幣供應(yīng)量的政策措施。（二）再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容83主要內(nèi)容包括1、規(guī)定再貼現(xiàn)的對象2、規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的條件3、制定再貼現(xiàn)率主要內(nèi)容包括841、規(guī)定再貼現(xiàn)的對象——英格蘭銀行再貼現(xiàn)對象為11家貼現(xiàn)商行——美聯(lián)儲的再貼現(xiàn)對象為會員銀行——多數(shù)國家規(guī)定為商業(yè)銀行和金融機構(gòu)1、規(guī)定再貼現(xiàn)的對象852、規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的條件——早期規(guī)定為真實票據(jù)——現(xiàn)在，經(jīng)審查合格的商業(yè)票據(jù)、政府債券可申請再貼現(xiàn)第九章-中央銀行貨幣政策工具課件863、制定再貼現(xiàn)率——再貼現(xiàn)率影響著商業(yè)銀行的資金來源成本——作為基準利率之一的再貼現(xiàn)率的變動會對整個金融體系的資金運行產(chǎn)生巨大影響3、制定再貼現(xiàn)率87（三）再貼現(xiàn)政策的作用機制再貼現(xiàn)政策發(fā)揮作用的途徑有三條：1、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的一個渠道p230——再貼現(xiàn)率提高－>商業(yè)銀行歸還央行貸款－>商業(yè)銀行在央行準備金存款減少－>基礎(chǔ)貨幣減少－>貨幣供應(yīng)量減少——再貼現(xiàn)率降低－>商業(yè)銀行增加貼現(xiàn)窗口貼現(xiàn)－>商業(yè)銀行在央行存款增加－>基礎(chǔ)貨幣增加－>貨幣供應(yīng)量增加（三）再貼現(xiàn)政策的作用機制再貼現(xiàn)政策發(fā)揮作用的途徑有三條：882、再貼現(xiàn)率的變動對利率和各種資產(chǎn)收益率發(fā)生影響：再貼現(xiàn)率上升－>商業(yè)銀行調(diào)整經(jīng)濟行為－>市場利率上升－>抑制總需求

3、再貼現(xiàn)政策具有宣示作用2、再貼現(xiàn)率的變動對利率和各種資產(chǎn)收益率發(fā)生影響：89（四）再貼現(xiàn)政策的效果——優(yōu)點：1、有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人作用2、再貼現(xiàn)政策通過對貼現(xiàn)對象的選擇、對貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定，可以起到一定的結(jié)構(gòu)調(diào)整作用3、作用效果緩和，可以配合其他政策工具，避免引起經(jīng)濟的巨大波動（四）再貼現(xiàn)政策的效果——優(yōu)點：90——不利之處：1、再貼現(xiàn)政策具有順周期特征。當經(jīng)濟處于擴張階段，如果中央銀行無法迅速調(diào)整再貼現(xiàn)率，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)會進一步刺激經(jīng)濟的擴張。相反，在經(jīng)濟蕭條時期，再貼現(xiàn)數(shù)量也呈下降趨勢，進一步加大了蕭條的影響2、再貼現(xiàn)政策的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行3、再貼現(xiàn)政策的告示作用模糊——不利之處：91三、公開市場業(yè)務(wù)

（一）公開市場業(yè)務(wù)的由來20世紀20年代美國聯(lián)邦儲備體系首先選用公開市場業(yè)務(wù)工具此后，公開市場業(yè)務(wù)逐漸成為各國中央銀行最重要的貨幣政策工具三、公開市場業(yè)務(wù)（一）公開市場業(yè)務(wù)的由來92（二）公開市場業(yè)務(wù)的作用機制公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行通過在金融市場上公開買賣有價證券影響貨幣供應(yīng)量和市場利率的行為。（二）公開市場業(yè)務(wù)的作用機制93

其作用途徑主要有：1、通過影響基礎(chǔ)貨幣進而影響貨幣供應(yīng)量2、通過影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)來達到調(diào)控經(jīng)濟的目的3、與再貼現(xiàn)政策配合其作用途徑主要有：94（三）公開市場業(yè)務(wù)的操作對象和類型操作對象多數(shù)國家都將公開市場業(yè)務(wù)操作對象限制在政府債券，特別是政府的短期債券上。央行的公開市場操作一般是與政府債券一級交易商之間進行的。（三）公開市場業(yè)務(wù)的操作對象和類型95公開市場操作的類型p233——御防性操作是指中央銀行利用公開市場操作抵消中央銀行無法控制的因素對銀行體系準備金和基礎(chǔ)貨幣所產(chǎn)生的影響?！灾餍圆僮魇侵钢醒脬y行根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展情況，積極采取公開市場操作影響銀行體系的準備金，以使其符合中央銀行貨幣政策的目標。公開市場操作的類型p23396（四）公開市場業(yè)務(wù)工具的政策效果——優(yōu)點：1、利用公開市場業(yè)務(wù)可以進行貨幣政策的微調(diào)2、公開市場業(yè)務(wù)具有靈活性。中央銀行可以用它進行經(jīng)常的、連續(xù)的、日常的貨幣政策操作，迅速調(diào)轉(zhuǎn)方向的操作都是完全可行的3、利用公開市場業(yè)務(wù)，中央銀行具有主動性4、易于逆轉(zhuǎn)（四）公開市場業(yè)務(wù)工具的政策效果——優(yōu)點：97——不利之處1、公開市場業(yè)務(wù)的開展需要有一個發(fā)達的金融市場，特別是發(fā)達的、有深度和廣度國債市場(發(fā)達的證券市場)2、公開市場業(yè)務(wù)需要通過政府債券市場的作用，將政策效力傳遞到全國的商業(yè)銀行。如果沒有形成一個同政府債券市場相連的、全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，公開市場業(yè)務(wù)的政策效力就會受到影響3、政策意圖的告示效應(yīng)較弱——不利之處98拓展：什么是金融市場的深度,廣度和彈性?金融市場的廣度是指市場參與者的類型復(fù)雜程度。一個有廣度的金融市場,主要特征就是同時有多個不同類型的參與者人市，如機構(gòu)投資者，長期投資者，投機等。他們?nèi)胧械哪康母鞑幌嗤?，有的是為了保值，有的則是為了投機，有的準備長期持有某種金融工具，有的則是隨時準備轉(zhuǎn)手以獲取差價收益。在金融市場中，參與者的類型和數(shù)量越多，則市場被某部分人所操縱的可能性就越小，從而市場價格就越能充分地反映目前的供求情況和對未來的預(yù)期。拓展：什么是金融市場的深度,廣度和彈性?金融市場的廣度是指市99金融市場的深度主要是指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而可以保證某一時期，一定范圍內(nèi)的成交量變動不會導(dǎo)致市價的失常波動。從另一個角度來講，一個有深度的市場必須擁有相當規(guī)模的市值。金融市場的彈性是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價格迅速調(diào)整的能力。在有彈性的市場上，市價既不會一路不振，也不會只漲不跌。對于供求雙方的突然變動，市價總能迅速靈活地調(diào)整到保持供求均衡的水平上。金融市場的彈性強調(diào)了市場價格機制的機動靈活性。如果要保持金融市場的廣度、深度和彈性，就必須使金融市場處于一種適度競爭的狀態(tài)。只有適度競爭的市場才能穩(wěn)定，高效地融通資金，發(fā)展經(jīng)濟。金融市場的深度主要是指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而100

我國央行的公開市場操作中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴大。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。

我國央行的公開市場操作中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯101我國央行的公開市場操作中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象，目前公開市場業(yè)務(wù)一級交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務(wù)。

從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

我國央行的公開市場操作中國人民銀行從1998年開始建立公開市102中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行中國建設(shè)銀行交通銀行中國郵政儲蓄銀行中信銀行招商銀行中國光大銀行興業(yè)銀行上海浦東發(fā)展銀行中國民生銀行深圳發(fā)展銀行華夏銀行廣東發(fā)展銀行上海銀行北京銀行哈爾濱銀行南京銀行徽商銀行淄博市商業(yè)銀行天津銀行廣州市商業(yè)銀行福州市商業(yè)銀行洛陽市商業(yè)銀行杭州銀行長沙市商業(yè)銀行深圳平安銀行富滇銀行濟南市商業(yè)銀行廈門市商業(yè)銀行大連銀行貴陽市商業(yè)銀行西安市商業(yè)銀行漢口銀行上海農(nóng)村商業(yè)銀行北京農(nóng)村商業(yè)銀行匯豐銀行（中國）有限公司渣打銀行（中國）有限公司中信證券股份有限公司國泰君安證券股份有限公司中銀國際證券有限責(zé)任公司中國國際金融有限公司長江證券股份有限公司泰康人壽保險股份有限公司中國人壽保險股份有限公司華泰財產(chǎn)保險股份有限公司中國平安人壽保險股份有限公司南方基金管理有限公司江蘇銀行中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室

二○○九年二月二日中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行中國建設(shè)銀行交通銀行中國郵政103我國央行的公開市場操作2003年以來，公開市場成為我國貨幣政策操作的重要一環(huán)。2003年公開市場到期資金量9270億元，回籠量超過萬億水平達到11978億元；之后央行公開市場操作日益頻繁，市場到期量和回籠量爆發(fā)式增長。2004年公開市場到期量突破1萬億元，05年到期量突破2萬億，06年接近5萬億，07年小幅回落至4.3萬億，08年接近7萬億，09年突破8萬億。截至12月14日的數(shù)據(jù)顯示，2010年公開市場到期量為3.4萬億元。近兩周則向公開市場資金凈投放力度逐漸加大。我國央行的公開市場操作2003年以來，公開市場成為我國貨104對公開市場而言，凈回籠量才是最根本決定市場流動性的因素。從凈回籠量的歷年規(guī)律來看，2001年以來我國各年均保持凈回籠態(tài)勢，而且凈回籠量呈現(xiàn)逐年遞增格局。2005年回籠量達到13379億元。2007年和2008年凈回籠量也接近萬億元水平。2009年，由于寬松貨幣政策使然，截至12月14日的公開市場凈投放量為5390億元，預(yù)計2009年將小幅凈投放，呈現(xiàn)基本平衡態(tài)勢。

對公開市場而言，凈回籠量才是最根本決定市場流動性的因素。105名稱存款準備公開市再貼現(xiàn)項目金

政

策場業(yè)務(wù)政

策就主動性而言完全主動較主動被動就影響對象而言超額準備金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)籌資成本就對MS的控制能力而言最強較強最弱就影響的效果而言震蕩性的比較溫和比較猛烈就對結(jié)構(gòu)的影響而言不能在一定程度上可以能就操作的靈活性而言不靈活最靈活比較靈活就抗干撓的能力而言最強較強較弱就對銀行資金實力要求而言不要求要求要求就對外部環(huán)境的要求而言無要求要求最高有一定要求名稱存款準備公開市再貼現(xiàn)項目金政策場業(yè)務(wù)政策就主動性106第二節(jié)、選擇性貨幣政策工具和其他工具—選擇性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)工具，是針對金融機構(gòu)特殊的資金運用而采用的工具?！饕ㄗC券市場信用控制、消費者信用控制、不動產(chǎn)信用控制p237

第二節(jié)、選擇性貨幣政策工具和其他工具—選擇性貨幣政策工具也稱107一、選擇性貨幣政策工具

.（一）證券市場信用控制p237是指中央銀行為了活躍證券市場的交易活動，通過規(guī)定信用交易期貨期權(quán)等交易方式的保證金，控制信貸資金流入證券市場的規(guī)模，進而平抑證券市場的供求，實現(xiàn)對證券市場進行調(diào)控。

一、選擇性貨幣政策工具.（一）證券市場信用控制p237108（二）消費者信用控制是指中央銀行通過對各種耐用消費品規(guī)定分期付款的最低付現(xiàn)額和分期付款的最長償還期限，對消費者購買耐用消費品的能力施加影響的管理措施。

（二）消費者信用控制109（三）不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對金融機構(gòu)辦理不動產(chǎn)抵押貸款的管理措施。中央銀行通過規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限以及第一次付現(xiàn)時的最低金額等對不動產(chǎn)信用施加控制，從而對房地產(chǎn)市場和民用建筑市場進行調(diào)控。（三）不動產(chǎn)信用控制110二、其他貨幣政策工具（一）直接信用控制p239直接信用控制是中央銀行以行政命令或其他方式直接對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的信用活動進行控制特點:依靠行政干預(yù)，而不是借助于市場機制二、其他貨幣政策工具（一）直接信用控制p239111其形式有：1、信用分配：中央銀行根據(jù)金融市場狀況和客觀經(jīng)濟需求，對金融機構(gòu)的貸款進行分配和限制的各項措施2、直接干預(yù)：中央銀行對商業(yè)銀行和金融機構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍、信貸政策、信貸規(guī)模等業(yè)務(wù)進行干預(yù)其形式有：1123、流動性比率：中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行及金融機構(gòu)流動資產(chǎn)對存款的比率4、利率最高限額：中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行存款利率的最高限額5、特種存款：中央銀行利用行政手段要求商業(yè)銀行將超額存款準備金繳存中央銀行的措施3、流動性比率：中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行及金融機構(gòu)流動資產(chǎn)對存款113(二）、間接信用控制1、道義勸說是中央銀行通過情況通報、書面文件、指示及與負責(zé)人面談意向等方法實施的貨幣政策工具?！按碉L(fēng)會議”

是中央銀行利用其在金融體系中特殊的地位和影響，通過向商業(yè)銀行和金融機構(gòu)說明自己的政策意圖，希望利用道義上的勸說力量影響商業(yè)銀行的貸款數(shù)量和貸款方向，從而達到貨幣政策的目標。(二）、間接信用控制1、道義勸說114道義勸說的特點是不具有強制性的約束力，商業(yè)銀行和金融機構(gòu)在法律上并不承擔按貨幣當局所發(fā)出的政策意圖行事的責(zé)任。道義勸說的特點是不具有強制性的約束力，商業(yè)銀行和金融機構(gòu)在法1152、窗口指導(dǎo)——是中央銀行在其與商業(yè)銀行的往來中，對商業(yè)銀行的季度貸款額度附加規(guī)定，否則中央銀行便削減甚至停止向商業(yè)銀行再貸款。一般是規(guī)定貸款的重點投向和變動數(shù)量2、窗口指導(dǎo)——是中央銀行在其與商業(yè)銀行的往來中，對商業(yè)銀行116第三節(jié)中國貨幣政策工具一、信貸計劃和限額管理

信貸計劃的三個層次：國家綜合信貸計劃、中央銀行信貸計劃、專業(yè)銀行的信貸計劃第三節(jié)中國貨幣政策工具一、信貸計劃和限額管理117與計劃經(jīng)濟相適應(yīng)，信貸計劃在很長一段時間內(nèi)是中國真正起作用的有效的貨幣政策工具。隨著市場機制的完善，信貸計劃和限額管理手段的缺陷也越來越明顯。在這種情況下，我國于1998年取消了指令性的信貸計劃管理。與計劃經(jīng)濟相適應(yīng)，信貸計劃在很長一段時間內(nèi)是中國真正起作用的118二、存款準備金制度

1984年我國確立了中央銀行體制，并同時實行了存款準備金制度。中國的存款準備金制度包括以下主要內(nèi)容：1、繳存范圍：凡是吸收存款的金融機構(gòu)都要滿足法定存款準備率要求。只有非存款金融機構(gòu)不必保留法定存款準備金2、準備金構(gòu)成：只有在中國人民銀行的存款才能充當法定存款準備金二、存款準備金制度1191985年統(tǒng)一為10%為克服法定存款準備金率過高帶來的不利影響

1987年由10%上調(diào)至12%緊縮