第八章中央銀行的貨幣政策目標及其課件

第八章

中央銀行貨幣政策目標選擇

1第八章

中央銀行貨幣政策目標選擇第一節(jié)

貨幣政策在宏觀調(diào)控體系中作用一、貨幣政策的內(nèi)涵貨幣政策是指中央銀行為了實現(xiàn)一定的經(jīng)濟目標，運用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和。貨幣政策內(nèi)容與功能2第一節(jié)

貨幣政策在宏觀調(diào)控體系中作用一、貨幣政策的內(nèi)涵2貨幣政策內(nèi)容貨幣政策工具貨幣政策目標貨幣政策傳導(dǎo)機制貨幣政策效應(yīng)操作目標中介目標最終目標3貨貨幣政策工具貨幣政策目標貨幣政策傳導(dǎo)機制貨幣政策效應(yīng)操作目貨幣政策功能促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長促進充分就業(yè)促進國際收支平衡保持金融穩(wěn)定防范金融危機調(diào)整總供求均衡保持物價穩(wěn)定4貨促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長促進充分就業(yè)促進國際收支平衡保持金融穩(wěn)定4二、貨幣供求與社會總供求

貨幣供求與社會總供求均衡之間聯(lián)系密切，社會總供求的均衡主要是通過影響貨幣供求來實現(xiàn)的。5二、貨幣供求與社會總供求5（一）貨幣供求均衡與非均衡

貨幣供給量（Ms）—是一定時期內(nèi)由中央銀行和存款貨幣銀行提供的各種貨幣形式的總量或一國經(jīng)濟中可用于各種交易投資的貨幣總量

貨幣需求量（Md）—是一定時期內(nèi)社會公眾能夠而且愿意以貨幣形式持有其資產(chǎn)的需要6（一）貨幣供求均衡與非均衡6

貨幣均衡與非均衡說明的是貨幣供給與貨幣需求之間的關(guān)系

貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，即Ms=Md；

貨幣非均衡是指貨幣供給超過或滿足不了貨幣需求，即Ms≠Md7貨幣均衡與非均衡說明的是貨幣供給與貨幣需求之間的關(guān)系7

價格水平的變動是影響貨幣均衡一個很重要的因素假如基期貨幣供求處于均衡狀態(tài)，當觀察期內(nèi)價格水平提高，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)整，貨幣供求關(guān)系發(fā)生怎樣變化？假如基期貨幣供求處于均衡狀態(tài)，當觀察期內(nèi)價格水平下降，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)整，貨幣供求關(guān)系發(fā)生怎樣變化？8價格水平的變動是影響貨幣均衡一個很重要的因素8當價格水平提高，名義貨幣需求相應(yīng)增加，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)整:Ms<Md當價格水平下降，名義貨幣需求相應(yīng)減少，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)整：則Ms

>

Md

9當價格水平提高，名義貨幣需求相應(yīng)增加，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)

如果名義貨幣供給量不變，當物價水平提高或下降時，相對于并未改變的實際貨幣需求(Md/P)，意味著實際貨幣供給量(Ms/P)將發(fā)生怎樣的變化呢？10如果名義貨幣供給量不變，當物價水平提高或下降時，相對于設(shè)一個流通中的現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期內(nèi)商品、服務(wù)的實際增長率為零，但價格水平卻上漲了1倍。若貨幣供給名義增長率為零，會出現(xiàn)什么問題？相對沒有變動的實際商品、服務(wù)供給（實際貨幣需求Md/P），實際的貨幣供給（Ms/P）是多少？

11設(shè)一個流通中的現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期內(nèi)商品、服務(wù)的實設(shè)一個流通中的現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期內(nèi)商品、服務(wù)的實際增長率為零，但價格水平卻下降了一半。若貨幣供給名義增長率為零，就會出現(xiàn)什么問題？相對沒有變動的實際商品、服務(wù)供給（實際貨幣需求Md/P），實際的貨幣供給（Ms/P）是多少？12設(shè)一個流通中的現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期內(nèi)商品、服務(wù)的實若貨幣供給名義增長率為零，原有貨幣100億元只能滿足實現(xiàn)流通中商品、服務(wù)的50%。相對沒有變動的實際商品、服務(wù)供給（實際貨幣需求），實際的貨幣供給減少了一半，僅僅為50億元。100/（1+100%）=50（億元）即Ms/P<Md/p

13若貨幣供給名義增長率為零，原有貨幣100億元只能滿足實現(xiàn)流通若貨幣供給名義增長率為零，實際只需要貨幣50億元就能滿足實現(xiàn)流通中的全部商品、服務(wù)。相對沒有變動的實際商品、服務(wù)供給（實際貨幣需求），實際的貨幣供給增加了1倍，為200億元。100/（1-50%）=200（億元）即Ms/P>Md/P14若貨幣供給名義增長率為零，實際只需要貨幣50億元就能滿足實現(xiàn)

結(jié)論：如果名義貨幣供給量不變，當物價水平提高時，意味著實際貨幣供給量Ms/P減少，而實際貨幣需求并未改變，則Ms/P<Md/P；如果名義貨幣供給量不變，當物價水平下降時，則意味著實際貨幣供給量Ms/P增加，而實際貨幣需求并未改變，則Ms/P>Md/P。15結(jié)論：15二、社會總供給與總需求的均衡社會總供給（AS）—是指一個國家在一定時期內(nèi)所能提供的所有商品和服務(wù)的總量，即是由提供給市場的商品、服務(wù)構(gòu)成，包括消費品供應(yīng)和生產(chǎn)品供應(yīng)。

16二、社會總供給與總需求的均衡16社會總需求（AD）—是一個國家在一定時期內(nèi)對各種商品和服務(wù)的需要總量，即市場的支出構(gòu)成，包括消費支出和投資支出。17社會總需求（AD）—是一個國家在一定時期內(nèi)對各種商品和服務(wù)的

總供給和總需求的均衡條件是：AS=AD消費品供應(yīng)+生產(chǎn)品供應(yīng)=消費支出+投資支出1818三、貨幣供求均衡與社會總供求均衡之間的聯(lián)系二者之間具有十分緊密的聯(lián)系市場總供給決定真實的貨幣需求貨幣需求引出貨幣供給貨幣供給促成市場總需求的形成市場總需求的偏大或偏小，對總供給產(chǎn)生巨大的影響19三、貨幣供求均衡與社會總供求均衡之間的聯(lián)系19貨幣均衡與社會總供求均衡之間的四邊聯(lián)動關(guān)系

市場供求ASAD

貨幣供求MdMs20貨幣均衡與社會總供求均衡之間的四邊聯(lián)動關(guān)系20

貨幣均衡與市場均衡

貨幣均衡與市場均衡有著緊密的關(guān)系，貨幣的均衡有助于市場均衡的實現(xiàn)，但是現(xiàn)實中二者并非完全等同。2121市場需求是以貨幣作為載體，但是并非所有的貨幣供給都構(gòu)成市場需求。貨幣供給=現(xiàn)實流通的貨幣+現(xiàn)實不流通的貨幣市場需求=現(xiàn)實流通的貨幣X貨幣流通速度

22市場需求是以貨幣作為載體，但是并非所有的貨幣供給都構(gòu)成市場需市場供給提出對貨幣的需求，但這方面的貨幣需求也并非對貨幣需求的全部。對現(xiàn)實流通貨幣的需求

=市場供給÷貨幣流通速度市場需求

=對現(xiàn)實流通貨幣的需求+對現(xiàn)實不流通貨幣的需求23市場供給提出對貨幣的需求，但這方面的貨幣需求也并非對貨幣需求三、貨幣政策對經(jīng)濟的影響（一）貨幣政策對貨幣供給的影響：

貨幣供給是內(nèi)生變量還是外生變量？

貨幣供給量：一國經(jīng)濟中可用于各種交易投資的貨幣總量

貨幣供給：一定時期內(nèi)一國銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟中投入、創(chuàng)造、擴張或收縮貨幣的行為或機制。24三、貨幣政策對經(jīng)濟的影響24政策意義：貨幣供給是內(nèi)生變量，貨幣政策可能無效。貨幣供給是外生變量，貨幣政策是有效的。25政策意義：25

貨幣供給是內(nèi)生變量

是指貨幣供給主要是由經(jīng)濟體系中的收入、儲蓄、投資、消費等實際經(jīng)濟變量和微觀經(jīng)濟主體的行為決定的，而不是由中央銀行的貨幣政策決定的。26貨幣供給是內(nèi)生變量26

貨幣供給是外生變量是指貨幣供給主要不是由經(jīng)濟體系中的實際變量和微觀經(jīng)濟主體的行為決定的，而是由中央銀行的貨幣政策決定的。27貨幣供給是外生變量27

貨幣供給量公式Ms=m.B貨幣乘數(shù)公式m=MsB（１）（２）28貨幣供給量公式Ms=m.B貨幣乘數(shù)公式m=其中：Ms

貨幣供應(yīng)量m貨幣乘數(shù)B基礎(chǔ)貨幣Ms=C+DB=C+R其中：C通貨即流通中的現(xiàn)金D全部存款貨幣R存款準備金（庫存現(xiàn)金和在中央銀行準備存款）29其中：Ms貨幣供應(yīng)量29貨幣乘數(shù)公式m=

MsB=C+D

C+R=C/D+1C/D+R/D30貨幣乘數(shù)公式m=MsB=C+DC+R=C/D

由上述公式可以知道，決定貨幣供給主要有三個基本因素：

通貨-存款比（C/D）；準備-存款比（R/D）；基礎(chǔ)貨幣（B）31由上述公式可以知道，決定貨幣供給主要有三個基本因素：3

分析：

通貨-存款比率（C/D）公眾的行為商業(yè)銀行的行為中央銀行行為

公眾的行為商業(yè)銀行的行為中央銀行行為準備-存款比率（R/D）中央銀行行為基礎(chǔ)貨幣（Ｂ）32分析：通貨-存款比率（C/D）準備-存款比率（R/D結(jié)論：

貨幣供給雖然不完全是外生的，但中央銀行對貨幣供給量基本上是可控的。33結(jié)論：33（二）貨幣政策對經(jīng)濟的影響貨幣政策對產(chǎn)出、就業(yè)和通脹的影響

貨幣政策對產(chǎn)出、就業(yè)和通脹的影響可以通過AD–AS（總需求-總供給）模型來進行分析34（二）貨幣政策對經(jīng)濟的影響34AD–AS（總需求-總供給）模型P2P1Q1Q2Q3Q4AD1AD2AD3AD4ASP3P4E1E2E3E4QP035AD–AS（總需求-總供給）模型P2P1Q1Q2Q

在AD——AS模型中，貨幣政策對經(jīng)濟的影響，是通過貨幣供給的變動推動總需求曲線移動，使經(jīng)濟的均衡點從原來的均衡點向新的均衡點移動來實現(xiàn)的。

但是，由于總供給曲線的形狀的差異，總需求的變動對經(jīng)濟增長和通脹的影響是不同的?？偣┙o曲線的形狀也就成為理解貨幣政策效應(yīng)差異的焦點。36在AD——AS模型中，貨幣政策對經(jīng)濟貨幣政策對經(jīng)濟波動的影響

適當?shù)哪骘L向行事的貨幣政策有利于抑制經(jīng)濟的劇烈波動，促使經(jīng)濟的穩(wěn)定增長；但由于貨幣政策的時滯、調(diào)整時機、作用力度等掌握難度的影響，也可能加劇經(jīng)濟劇烈波動。貨幣政策對金融穩(wěn)定的影響

商業(yè)銀行的流動性與中央銀行的貨幣政策具有十分密切的關(guān)系37貨幣政策對經(jīng)濟波動的影響37（三）有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧古典學(xué)派的觀點

貨幣政策與政府的干預(yù)均無效早期的凱恩斯主義者的觀點

貨幣供給增加只會帶來產(chǎn)出增加，而不會帶來通貨膨脹的增加38（三）有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧38古典學(xué)派的總供給曲線AD1AD2ASP1P2POQNQ39古典學(xué)派的總供給曲線AD1AD2ASP1P2POQNQ39早期的凱恩斯主義者的總供給曲線AD1AD2ASP1POQ1QQ240早期的凱恩斯主義者的總供給曲線AD1AD2ASP1POQ1Q早期的菲利普斯曲線英國經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯（A.W.Philips）研究了1861–1957年近100年英國的失業(yè)率與貨幣工資變動率之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)貨幣工資變動率與失業(yè)率之間存在著一種穩(wěn)定的此消彼長的反向關(guān)系，根據(jù)得出的結(jié)論，提出了著名的“菲利普斯曲線”。41早期的菲利普斯曲線41早期的菲利普斯曲線AB失業(yè)率貨幣工資變動率0A1A2B1B2(通貨膨脹率）AS42早期的菲利普斯曲線AB失業(yè)率貨幣工資變動率0A1A2B1B2弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線

弗里德曼指出菲利普斯理論存在著嚴重的缺陷，即忽視了通脹的預(yù)期影響。他在自然率理論、適應(yīng)性預(yù)期、粘性價格這三個主要理論前提下提出了附加預(yù)期的菲利普斯曲線，并將費利普斯曲線區(qū)分為長期菲利普斯曲線和短期費利普斯曲線。43弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線43弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線∏

∏3

∏2

AD1AD2SAS1SAS2QNQ∏1

Q1LASO44弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線∏∏3∏2AD1AD2盧卡斯的政策無效性命題

盧卡斯的政策無效性命題是建立在自然率理論、理性預(yù)期、完全伸縮性價格的理論前提之上的。結(jié)論是：理性預(yù)期使中央銀行不能達到預(yù)期目標，擴張性的政策只會帶來通脹而不會帶來經(jīng)濟增長，貨幣政策在短期和長期內(nèi)均是無效的。45盧卡斯的政策無效性命題45合理預(yù)期學(xué)派模型∏

∏2

∏1

AD1AD2AS1AS2QNQO46合理預(yù)期學(xué)派模型∏∏2∏1AD1AD2AS1AS2Q新凱恩斯主義的政策有效性論新凱恩斯主義的理論前提是：自然率理論、理性預(yù)期、非對稱信息和粘性價格。結(jié)論是：即使公眾完全預(yù)期到貨幣政策的變動，貨幣政策仍然是有效的。47新凱恩斯主義的政策有效性論47新凱恩斯主義模型∏

∏2

∏1

AD1AD2AS1AS2QNQOASA∏A

QA48新凱恩斯主義模型∏∏2∏1AD1AD2AS1AS2Q第二節(jié)貨幣政策目標的選擇一、貨幣政策目標體系

一般按照央行對貨幣政策目標的影響程度、影響速度以施加影響的方式，貨幣政策目標可以劃分為三個層次：即最終目標、操作目標、中介目標。

49第二節(jié)貨幣政策目標的選擇一、貨幣政策目標體系49貨幣政策目標體系及其關(guān)系中央銀行政策工具公開市場操作再貼現(xiàn)政策法定準備金率其他工具操作目標

準備金基礎(chǔ)貨幣其他目標貨幣供應(yīng)量利率其他目標中介目標

貨幣穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡金融穩(wěn)定最終目標50貨幣政策目標體系及其關(guān)系中央銀行政策工具公開市場操作操作目標

最終目標是央行通過貨幣政策操作最終要達到的宏觀經(jīng)濟目標，基本上是與一國的宏觀經(jīng)濟目標相一致的。

51最終目標是央行通過貨幣政策操作最終要達到的宏觀經(jīng)濟目標

操作目標是最接近貨幣政策工具的金融變量，它們直接接受貨幣政策工具的影響，對貨幣政策工具的變動反映較為靈敏，是政策工具操作直接控制的指標，但它與最終目標的因果關(guān)系不太穩(wěn)定。52操作目標是最接近貨幣政策工具的金融變量，它們直接接受貨幣

中介目標處于最終目標和操作目標之間，與最終目標聯(lián)系密切，是央行在一定時期內(nèi)和某種特定經(jīng)濟情況下，能夠以一定的精度達到的目標，其變動可以較好地預(yù)告最終目標可能出現(xiàn)的變動。

53中介目標處于最終目標和操作目標之間，與最終目標聯(lián)系密切，

操作目標、中介目標和最終目標與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性從弱到強，受央行的控制程度從強到弱，三者有機構(gòu)成了貨幣政策的目標體系。54操作目標、中介目標和最終目標與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性從弱到強，二、貨幣政策目標（一）貨幣政策目標與中央銀行貨幣政策的關(guān)系物價穩(wěn)定

所謂物價穩(wěn)定，并不是將物價水平凍結(jié)起來長期保持不變，而是指物價總水平大在短期內(nèi)沒有顯著的劇烈波動。

貨幣政策物價水平貨幣供給55二、貨幣政策目標貨幣政策物價水平貨幣供給55經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長，是指一國或地區(qū)實際經(jīng)濟產(chǎn)品或勞務(wù)總量的增長。貨幣政策投資率儲蓄率貨幣總量動力結(jié)構(gòu)動力貨幣環(huán)境經(jīng)濟增長物價匯率56經(jīng)濟增長投資率貨幣總量動力貨幣環(huán)境經(jīng)濟增長物價匯率56充分就業(yè)通常是指在一定工作條件下，凡有能力并自愿參加工作者，都能找到適當?shù)墓ぷ鞯囊环N就業(yè)狀態(tài)。貨幣政策貨幣供給社會總需求充分就業(yè)57充分就業(yè)貨幣政策貨幣供給社會總需求充分就業(yè)57國際收支平衡國際收支平衡是指一個國家對其他國家的全部貨幣收入和支出保持基本平衡，兩者相抵后，略有順差或逆差。

資本的流入或流出貨幣政策利率

匯率貿(mào)易的順差或逆差國際收支平衡58國際收支平衡資本的流入利率匯率貿(mào)易的順差國際收支平衡58金融穩(wěn)定金融危機主要是指由銀行支付危機帶來的大批金融機構(gòu)倒閉，并威脅到金融體系的正常運行。

貨幣政策金融穩(wěn)定金融機構(gòu)的流動性59金融穩(wěn)定貨幣政策金融穩(wěn)定金融機構(gòu)的流動性59（二）貨幣政策諸目標之間的關(guān)系

政策目標之間既有其內(nèi)在的一致性，也存在著矛盾。然而，總體而言貨幣政策目標之間的矛盾和沖突是主要的。

充分就業(yè)與經(jīng)濟增長的關(guān)系穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長、充分就業(yè)的關(guān)系物價穩(wěn)定與國際收支平衡、金融穩(wěn)定的關(guān)系國際收支平衡與經(jīng)濟增長

60（二）貨幣政策諸目標之間的關(guān)系60（三）貨幣政策目標的選擇西方國家貨幣政策目標選擇理論與實踐

在貨幣政策目標選擇的問題上，西方理論界一直存在著較多的爭論，并形成了單目標論、雙目標論、多目標論等觀點。61（三）貨幣政策目標的選擇61單目標論

認為，由于各個宏觀經(jīng)濟目標之間的矛盾性，貨幣政策只能以單一的目標為己任。雙目標論

則認為，在選擇貨幣政策目標時，應(yīng)當同時兼顧穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟增長兩大目標。這個觀點的理由基礎(chǔ)在于：經(jīng)濟增長是幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而幣值穩(wěn)定又有利于經(jīng)濟的長期穩(wěn)定。62單目標論認為，由于各個宏觀經(jīng)濟目標之間的矛盾性，貨幣政策只多目標論則認為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟間接調(diào)控的主要經(jīng)濟手段之一，對各個宏觀經(jīng)濟目標都具有十分重要的影響，不能只以一個或兩個宏觀經(jīng)濟目標作為其政策目標，而應(yīng)該根據(jù)不同時期經(jīng)濟運行的需要不斷調(diào)整貨幣政策目標，從而在總體上兼顧與平衡各個目標。

63多目標論則認為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟間接調(diào)控的主要經(jīng)濟手段之目前西方發(fā)達國家貨幣政策最終目標選擇

國家貨幣政策最終目標的內(nèi)容與排列次序德國保衛(wèi)馬克美國充分就業(yè)經(jīng)濟增長制止通脹平衡國際收支日本穩(wěn)定物價穩(wěn)定經(jīng)濟增長國際收支平衡充分就業(yè)收入均等化資源合理利用英國充分就業(yè)實際收入的合理增長低通脹國際收支均衡加拿大充分就業(yè)國際收支均衡反通脹64目前西方發(fā)達國家貨幣政策最終目標選擇國家貨幣政策最終目標我國中央銀行貨幣政策目標選擇1984年中國人民銀行專門行使央行職能以后，開始提出自己的貨幣政策目標。1986年1月國務(wù)院發(fā)布了《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，《條例》第三條規(guī)定“中央銀行、專業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)……其金融業(yè)務(wù)活動，都應(yīng)當以發(fā)展經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣，提高社會主義經(jīng)濟效益為目標?！?5我國中央銀行貨幣政策目標選擇651995年3月通過的《中國人民銀行法》明確規(guī)定了中央銀行的貨幣政策目標為“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。

661995年3月通過的《中國人民銀行法》明確規(guī)定了中央銀行的貨第三節(jié)貨幣政策的中介指標和操作指標一、選擇中介指標和操作指標的主要標準

為了增強貨幣政策的調(diào)控力，中央銀行一般來講在貨幣政策工具與貨幣政策最終目標之間介入中介目標（廣義），即包括操作目標和中介目標。67第三節(jié)貨幣政策的中介指標和操作指標一、選擇中介指標和操作指中介目標的選擇標準可測性可控性相關(guān)性抗干擾性68中可測性可控性相關(guān)性抗干擾性68二、可供選擇中介目標分析貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量作為中介目標有如下優(yōu)點：貨幣供應(yīng)量變動能對經(jīng)濟產(chǎn)生直接的影響；央行對其有較強的控制力；貨幣供應(yīng)量與貨幣政策意圖聯(lián)系緊密；貨幣供應(yīng)量作為政策中介目標，不易將政策性效果和非政策性效果相互混淆。69二、可供選擇中介目標分析69貨幣供應(yīng)量作為中介目標也有一些不足之處：首先是確定哪種口徑的貨幣供給作為中介指標？M0=

現(xiàn)金M1=現(xiàn)金+活期存款M2=M1+定期存款+儲蓄存款+存款貨幣機構(gòu)的其他存款貨幣供應(yīng)量是一個多層次的概念，以哪一個層次的貨幣供給量作為指標的問題？70貨幣供應(yīng)量作為中介目標也有一些不足之處：70其次，央行對貨幣供應(yīng)量的控制也不是絕對的，貨幣供給既有外生一面，也有內(nèi)生的一面。

Ms=B.M

其中：Ms

貨幣供應(yīng)量m貨幣乘數(shù)B基礎(chǔ)貨幣71其次，央行對貨幣供應(yīng)量的控制也不是絕對的，貨幣供給既有外生一利率

利率作為貨幣政策中介目標有如下特點：利率不僅能夠較好的反映貨幣與信用的供求狀態(tài)，而且能表現(xiàn)出貨幣與信用供求狀況的相對變化；央行對有關(guān)利率變動的數(shù)據(jù)易于及時獲取；央行能夠通過運用相關(guān)貨幣政策工具較為有效地控制利率；作用力度大，影響面廣。72利率72利率作為貨幣政策中介目標也有一些不足：

中央銀行能夠控制的是名義利率，而對經(jīng)濟運行產(chǎn)生實質(zhì)影響的是預(yù)期實際利率，即可控性方面存在不足。利率對經(jīng)濟活動影響程度更多地依賴于市場主體對經(jīng)濟收益變動的敏感性，即取決于貨幣需求彈性。

73利率作為貨幣政策中介目標也有一些不足：73貨幣供給量和利率能否同時作為一個國家貨幣政策的中介指標？

貨幣政策的這兩個中介目標往往是難以兼顧的，貨幣當局必須在控制貨幣供應(yīng)量和控制利率之間進行選擇。

74貨幣供給量和利率能否同時作為一個國家貨幣政策的中介指標？74

以貨幣供應(yīng)量作為中介指標的結(jié)果貨幣總量M利率I1Md1MdMd2MSM*I2I3075以貨幣供應(yīng)量作為中介指標的結(jié)果貨幣總量M利率I1Md1Md以利率作為中介指標的結(jié)果貨幣總量M利率0I1I2I*M1M2M*MS1MS2MSMd2Md1Md目標利率I*76以利率作為中介指標的結(jié)果貨幣總量M利率0I1I2I*M1M2（二）可供選擇的操作指標的分析準備金準備金=準備存款+庫存現(xiàn)金準備金增加，意味著存款貨幣銀行的貸款能力就越強，市場銀根寬松；反之，則意味著市場銀根緊縮。

77（二）可供選擇的操作指標的分析77

準備金是中央銀行各種貨幣政策工具影響到中介指標的主要傳遞指標法定存款準備金率再貼現(xiàn)率借入儲備公開市場業(yè)務(wù)非借入儲備78準備金是中央銀行各種貨幣政策工具影響到中介指標的主要傳遞準備金有不同的計量口徑準備金總額＝非借入儲備＋向央行的借款法定準備借入儲備非借入儲備問題：準備金作為貨幣政策操作目標的優(yōu)勢和存在的主要問題？

79準備金有不同的計量口徑79基礎(chǔ)貨幣

即流通中的現(xiàn)金和存款貨幣銀行存款準備金總和,通常又被稱為貨幣基礎(chǔ)(monetarybase

)。由于基礎(chǔ)貨幣中的準備金具有存款創(chuàng)造能力，因此基礎(chǔ)貨幣又被稱為高能貨幣(high-powermoney)。

基礎(chǔ)貨幣的表達式：B=R+CB—基礎(chǔ)貨幣；R—存款貨幣銀行的存款準備金（準備存款與庫存現(xiàn)金）；C—流通于銀行體系之外的現(xiàn)金。80基礎(chǔ)貨幣80公開市場業(yè)務(wù)再貸款再貼現(xiàn)法定存款準備金

基礎(chǔ)貨幣（Ｂ）81基礎(chǔ)貨幣（Ｂ）81

問題：

為什么說基礎(chǔ)貨幣比商業(yè)銀行的準備金更容易為央行控制？82問題：82有以下兩種可能的行為：商行從央行借入一筆款項；該銀行的客戶用支票存入同等金額的款項。試比較這兩種行為對基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量的影響：相同還是不相同？某商行從央行借入一筆款項的同時，該銀行的客戶從其帳戶上提走了同等金額的現(xiàn)金，那么基礎(chǔ)貨幣量與該銀行在央行的準備存款金額分別發(fā)生了怎樣的變化？央行從商行與其從公眾購入同等金額的債券，這兩種行為對基礎(chǔ)貨幣的影響是否相同？為什么？83有以下兩種可能的行為：商行從央行借入一筆款項；該銀行的客戶用請從可測性、可控性、與最終目標的相關(guān)性等方面評述貨幣供給量和利率作為中介指標孰優(yōu)孰劣？84請從可測性、可控性、與最終目標的相關(guān)性等方面評述貨幣供給第八章

中央銀行貨幣政策目標選擇

85第八章

中央銀行貨幣政策目標選擇第一節(jié)

貨幣政策在宏觀調(diào)控體系中作用一、貨幣政策的內(nèi)涵貨幣政策是指中央銀行為了實現(xiàn)一定的經(jīng)濟目標，運用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和。貨幣政策內(nèi)容與功能86第一節(jié)

貨幣政策在宏觀調(diào)控體系中作用一、貨幣政策的內(nèi)涵2貨幣政策內(nèi)容貨幣政策工具貨幣政策目標貨幣政策傳導(dǎo)機制貨幣政策效應(yīng)操作目標中介目標最終目標87貨貨幣政策工具貨幣政策目標貨幣政策傳導(dǎo)機制貨幣政策效應(yīng)操作目貨幣政策功能促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長促進充分就業(yè)促進國際收支平衡保持金融穩(wěn)定防范金融危機調(diào)整總供求均衡保持物價穩(wěn)定88貨促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長促進充分就業(yè)促進國際收支平衡保持金融穩(wěn)定4二、貨幣供求與社會總供求

貨幣供求與社會總供求均衡之間聯(lián)系密切，社會總供求的均衡主要是通過影響貨幣供求來實現(xiàn)的。89二、貨幣供求與社會總供求5（一）貨幣供求均衡與非均衡

貨幣供給量（Ms）—是一定時期內(nèi)由中央銀行和存款貨幣銀行提供的各種貨幣形式的總量或一國經(jīng)濟中可用于各種交易投資的貨幣總量

貨幣需求量（Md）—是一定時期內(nèi)社會公眾能夠而且愿意以貨幣形式持有其資產(chǎn)的需要90（一）貨幣供求均衡與非均衡6

貨幣均衡與非均衡說明的是貨幣供給與貨幣需求之間的關(guān)系

貨幣均衡是指貨幣供給滿足貨幣需求，即Ms=Md；

貨幣非均衡是指貨幣供給超過或滿足不了貨幣需求，即Ms≠Md91貨幣均衡與非均衡說明的是貨幣供給與貨幣需求之間的關(guān)系7

價格水平的變動是影響貨幣均衡一個很重要的因素假如基期貨幣供求處于均衡狀態(tài)，當觀察期內(nèi)價格水平提高，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)整，貨幣供求關(guān)系發(fā)生怎樣變化？假如基期貨幣供求處于均衡狀態(tài)，當觀察期內(nèi)價格水平下降，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)整，貨幣供求關(guān)系發(fā)生怎樣變化？92價格水平的變動是影響貨幣均衡一個很重要的因素8當價格水平提高，名義貨幣需求相應(yīng)增加，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)整:Ms<Md當價格水平下降，名義貨幣需求相應(yīng)減少，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)整：則Ms

>

Md

93當價格水平提高，名義貨幣需求相應(yīng)增加，若貨幣供給不相應(yīng)調(diào)

如果名義貨幣供給量不變，當物價水平提高或下降時，相對于并未改變的實際貨幣需求(Md/P)，意味著實際貨幣供給量(Ms/P)將發(fā)生怎樣的變化呢？94如果名義貨幣供給量不變，當物價水平提高或下降時，相對于設(shè)一個流通中的現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期內(nèi)商品、服務(wù)的實際增長率為零，但價格水平卻上漲了1倍。若貨幣供給名義增長率為零，會出現(xiàn)什么問題？相對沒有變動的實際商品、服務(wù)供給（實際貨幣需求Md/P），實際的貨幣供給（Ms/P）是多少？

95設(shè)一個流通中的現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期內(nèi)商品、服務(wù)的實設(shè)一個流通中的現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期內(nèi)商品、服務(wù)的實際增長率為零，但價格水平卻下降了一半。若貨幣供給名義增長率為零，就會出現(xiàn)什么問題？相對沒有變動的實際商品、服務(wù)供給（實際貨幣需求Md/P），實際的貨幣供給（Ms/P）是多少？96設(shè)一個流通中的現(xiàn)有貨幣是100億元，在考察期內(nèi)商品、服務(wù)的實若貨幣供給名義增長率為零，原有貨幣100億元只能滿足實現(xiàn)流通中商品、服務(wù)的50%。相對沒有變動的實際商品、服務(wù)供給（實際貨幣需求），實際的貨幣供給減少了一半，僅僅為50億元。100/（1+100%）=50（億元）即Ms/P<Md/p

97若貨幣供給名義增長率為零，原有貨幣100億元只能滿足實現(xiàn)流通若貨幣供給名義增長率為零，實際只需要貨幣50億元就能滿足實現(xiàn)流通中的全部商品、服務(wù)。相對沒有變動的實際商品、服務(wù)供給（實際貨幣需求），實際的貨幣供給增加了1倍，為200億元。100/（1-50%）=200（億元）即Ms/P>Md/P98若貨幣供給名義增長率為零，實際只需要貨幣50億元就能滿足實現(xiàn)

結(jié)論：如果名義貨幣供給量不變，當物價水平提高時，意味著實際貨幣供給量Ms/P減少，而實際貨幣需求并未改變，則Ms/P<Md/P；如果名義貨幣供給量不變，當物價水平下降時，則意味著實際貨幣供給量Ms/P增加，而實際貨幣需求并未改變，則Ms/P>Md/P。99結(jié)論：15二、社會總供給與總需求的均衡社會總供給（AS）—是指一個國家在一定時期內(nèi)所能提供的所有商品和服務(wù)的總量，即是由提供給市場的商品、服務(wù)構(gòu)成，包括消費品供應(yīng)和生產(chǎn)品供應(yīng)。

100二、社會總供給與總需求的均衡16社會總需求（AD）—是一個國家在一定時期內(nèi)對各種商品和服務(wù)的需要總量，即市場的支出構(gòu)成，包括消費支出和投資支出。101社會總需求（AD）—是一個國家在一定時期內(nèi)對各種商品和服務(wù)的

總供給和總需求的均衡條件是：AS=AD消費品供應(yīng)+生產(chǎn)品供應(yīng)=消費支出+投資支出10218三、貨幣供求均衡與社會總供求均衡之間的聯(lián)系二者之間具有十分緊密的聯(lián)系市場總供給決定真實的貨幣需求貨幣需求引出貨幣供給貨幣供給促成市場總需求的形成市場總需求的偏大或偏小，對總供給產(chǎn)生巨大的影響103三、貨幣供求均衡與社會總供求均衡之間的聯(lián)系19貨幣均衡與社會總供求均衡之間的四邊聯(lián)動關(guān)系

市場供求ASAD

貨幣供求MdMs104貨幣均衡與社會總供求均衡之間的四邊聯(lián)動關(guān)系20

貨幣均衡與市場均衡

貨幣均衡與市場均衡有著緊密的關(guān)系，貨幣的均衡有助于市場均衡的實現(xiàn)，但是現(xiàn)實中二者并非完全等同。10521市場需求是以貨幣作為載體，但是并非所有的貨幣供給都構(gòu)成市場需求。貨幣供給=現(xiàn)實流通的貨幣+現(xiàn)實不流通的貨幣市場需求=現(xiàn)實流通的貨幣X貨幣流通速度

106市場需求是以貨幣作為載體，但是并非所有的貨幣供給都構(gòu)成市場需市場供給提出對貨幣的需求，但這方面的貨幣需求也并非對貨幣需求的全部。對現(xiàn)實流通貨幣的需求

=市場供給÷貨幣流通速度市場需求

=對現(xiàn)實流通貨幣的需求+對現(xiàn)實不流通貨幣的需求107市場供給提出對貨幣的需求，但這方面的貨幣需求也并非對貨幣需求三、貨幣政策對經(jīng)濟的影響（一）貨幣政策對貨幣供給的影響：

貨幣供給是內(nèi)生變量還是外生變量？

貨幣供給量：一國經(jīng)濟中可用于各種交易投資的貨幣總量

貨幣供給：一定時期內(nèi)一國銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟中投入、創(chuàng)造、擴張或收縮貨幣的行為或機制。108三、貨幣政策對經(jīng)濟的影響24政策意義：貨幣供給是內(nèi)生變量，貨幣政策可能無效。貨幣供給是外生變量，貨幣政策是有效的。109政策意義：25

貨幣供給是內(nèi)生變量

是指貨幣供給主要是由經(jīng)濟體系中的收入、儲蓄、投資、消費等實際經(jīng)濟變量和微觀經(jīng)濟主體的行為決定的，而不是由中央銀行的貨幣政策決定的。110貨幣供給是內(nèi)生變量26

貨幣供給是外生變量是指貨幣供給主要不是由經(jīng)濟體系中的實際變量和微觀經(jīng)濟主體的行為決定的，而是由中央銀行的貨幣政策決定的。111貨幣供給是外生變量27

貨幣供給量公式Ms=m.B貨幣乘數(shù)公式m=MsB（１）（２）112貨幣供給量公式Ms=m.B貨幣乘數(shù)公式m=其中：Ms

貨幣供應(yīng)量m貨幣乘數(shù)B基礎(chǔ)貨幣Ms=C+DB=C+R其中：C通貨即流通中的現(xiàn)金D全部存款貨幣R存款準備金（庫存現(xiàn)金和在中央銀行準備存款）113其中：Ms貨幣供應(yīng)量29貨幣乘數(shù)公式m=

MsB=C+D

C+R=C/D+1C/D+R/D114貨幣乘數(shù)公式m=MsB=C+DC+R=C/D

由上述公式可以知道，決定貨幣供給主要有三個基本因素：

通貨-存款比（C/D）；準備-存款比（R/D）；基礎(chǔ)貨幣（B）115由上述公式可以知道，決定貨幣供給主要有三個基本因素：3

分析：

通貨-存款比率（C/D）公眾的行為商業(yè)銀行的行為中央銀行行為

公眾的行為商業(yè)銀行的行為中央銀行行為準備-存款比率（R/D）中央銀行行為基礎(chǔ)貨幣（Ｂ）116分析：通貨-存款比率（C/D）準備-存款比率（R/D結(jié)論：

貨幣供給雖然不完全是外生的，但中央銀行對貨幣供給量基本上是可控的。117結(jié)論：33（二）貨幣政策對經(jīng)濟的影響貨幣政策對產(chǎn)出、就業(yè)和通脹的影響

貨幣政策對產(chǎn)出、就業(yè)和通脹的影響可以通過AD–AS（總需求-總供給）模型來進行分析118（二）貨幣政策對經(jīng)濟的影響34AD–AS（總需求-總供給）模型P2P1Q1Q2Q3Q4AD1AD2AD3AD4ASP3P4E1E2E3E4QP0119AD–AS（總需求-總供給）模型P2P1Q1Q2Q

在AD——AS模型中，貨幣政策對經(jīng)濟的影響，是通過貨幣供給的變動推動總需求曲線移動，使經(jīng)濟的均衡點從原來的均衡點向新的均衡點移動來實現(xiàn)的。

但是，由于總供給曲線的形狀的差異，總需求的變動對經(jīng)濟增長和通脹的影響是不同的?？偣┙o曲線的形狀也就成為理解貨幣政策效應(yīng)差異的焦點。120在AD——AS模型中，貨幣政策對經(jīng)濟貨幣政策對經(jīng)濟波動的影響

適當?shù)哪骘L向行事的貨幣政策有利于抑制經(jīng)濟的劇烈波動，促使經(jīng)濟的穩(wěn)定增長；但由于貨幣政策的時滯、調(diào)整時機、作用力度等掌握難度的影響，也可能加劇經(jīng)濟劇烈波動。貨幣政策對金融穩(wěn)定的影響

商業(yè)銀行的流動性與中央銀行的貨幣政策具有十分密切的關(guān)系121貨幣政策對經(jīng)濟波動的影響37（三）有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧古典學(xué)派的觀點

貨幣政策與政府的干預(yù)均無效早期的凱恩斯主義者的觀點

貨幣供給增加只會帶來產(chǎn)出增加，而不會帶來通貨膨脹的增加122（三）有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧38古典學(xué)派的總供給曲線AD1AD2ASP1P2POQNQ123古典學(xué)派的總供給曲線AD1AD2ASP1P2POQNQ39早期的凱恩斯主義者的總供給曲線AD1AD2ASP1POQ1QQ2124早期的凱恩斯主義者的總供給曲線AD1AD2ASP1POQ1Q早期的菲利普斯曲線英國經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯（A.W.Philips）研究了1861–1957年近100年英國的失業(yè)率與貨幣工資變動率之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)貨幣工資變動率與失業(yè)率之間存在著一種穩(wěn)定的此消彼長的反向關(guān)系，根據(jù)得出的結(jié)論，提出了著名的“菲利普斯曲線”。125早期的菲利普斯曲線41早期的菲利普斯曲線AB失業(yè)率貨幣工資變動率0A1A2B1B2(通貨膨脹率）AS126早期的菲利普斯曲線AB失業(yè)率貨幣工資變動率0A1A2B1B2弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線

弗里德曼指出菲利普斯理論存在著嚴重的缺陷，即忽視了通脹的預(yù)期影響。他在自然率理論、適應(yīng)性預(yù)期、粘性價格這三個主要理論前提下提出了附加預(yù)期的菲利普斯曲線，并將費利普斯曲線區(qū)分為長期菲利普斯曲線和短期費利普斯曲線。127弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線43弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線∏

∏3

∏2

AD1AD2SAS1SAS2QNQ∏1

Q1LASO128弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線∏∏3∏2AD1AD2盧卡斯的政策無效性命題

盧卡斯的政策無效性命題是建立在自然率理論、理性預(yù)期、完全伸縮性價格的理論前提之上的。結(jié)論是：理性預(yù)期使中央銀行不能達到預(yù)期目標，擴張性的政策只會帶來通脹而不會帶來經(jīng)濟增長，貨幣政策在短期和長期內(nèi)均是無效的。129盧卡斯的政策無效性命題45合理預(yù)期學(xué)派模型∏

∏2

∏1

AD1AD2AS1AS2QNQO130合理預(yù)期學(xué)派模型∏∏2∏1AD1AD2AS1AS2Q新凱恩斯主義的政策有效性論新凱恩斯主義的理論前提是：自然率理論、理性預(yù)期、非對稱信息和粘性價格。結(jié)論是：即使公眾完全預(yù)期到貨幣政策的變動，貨幣政策仍然是有效的。131新凱恩斯主義的政策有效性論47新凱恩斯主義模型∏

∏2

∏1

AD1AD2AS1AS2QNQOASA∏A

QA132新凱恩斯主義模型∏∏2∏1AD1AD2AS1AS2Q第二節(jié)貨幣政策目標的選擇一、貨幣政策目標體系

一般按照央行對貨幣政策目標的影響程度、影響速度以施加影響的方式，貨幣政策目標可以劃分為三個層次：即最終目標、操作目標、中介目標。

133第二節(jié)貨幣政策目標的選擇一、貨幣政策目標體系49貨幣政策目標體系及其關(guān)系中央銀行政策工具公開市場操作再貼現(xiàn)政策法定準備金率其他工具操作目標

準備金基礎(chǔ)貨幣其他目標貨幣供應(yīng)量利率其他目標中介目標

貨幣穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡金融穩(wěn)定最終目標134貨幣政策目標體系及其關(guān)系中央銀行政策工具公開市場操作操作目標

最終目標是央行通過貨幣政策操作最終要達到的宏觀經(jīng)濟目標，基本上是與一國的宏觀經(jīng)濟目標相一致的。

135最終目標是央行通過貨幣政策操作最終要達到的宏觀經(jīng)濟目標

操作目標是最接近貨幣政策工具的金融變量，它們直接接受貨幣政策工具的影響，對貨幣政策工具的變動反映較為靈敏，是政策工具操作直接控制的指標，但它與最終目標的因果關(guān)系不太穩(wěn)定。136操作目標是最接近貨幣政策工具的金融變量，它們直接接受貨幣

中介目標處于最終目標和操作目標之間，與最終目標聯(lián)系密切，是央行在一定時期內(nèi)和某種特定經(jīng)濟情況下，能夠以一定的精度達到的目標，其變動可以較好地預(yù)告最終目標可能出現(xiàn)的變動。

137中介目標處于最終目標和操作目標之間，與最終目標聯(lián)系密切，

操作目標、中介目標和最終目標與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性從弱到強，受央行的控制程度從強到弱，三者有機構(gòu)成了貨幣政策的目標體系。138操作目標、中介目標和最終目標與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性從弱到強，二、貨幣政策目標（一）貨幣政策目標與中央銀行貨幣政策的關(guān)系物價穩(wěn)定

所謂物價穩(wěn)定，并不是將物價水平凍結(jié)起來長期保持不變，而是指物價總水平大在短期內(nèi)沒有顯著的劇烈波動。

貨幣政策物價水平貨幣供給139二、貨幣政策目標貨幣政策物價水平貨幣供給55經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長，是指一國或地區(qū)實際經(jīng)濟產(chǎn)品或勞務(wù)總量的增長。貨幣政策投資率儲蓄率貨幣總量動力結(jié)構(gòu)動力貨幣環(huán)境經(jīng)濟增長物價匯率140經(jīng)濟增長投資率貨幣總量動力貨幣環(huán)境經(jīng)濟增長物價匯率56充分就業(yè)通常是指在一定工作條件下，凡有能力并自愿參加工作者，都能找到適當?shù)墓ぷ鞯囊环N就業(yè)狀態(tài)。貨幣政策貨幣供給社會總需求充分就業(yè)141充分就業(yè)貨幣政策貨幣供給社會總需求充分就業(yè)57國際收支平衡國際收支平衡是指一個國家對其他國家的全部貨幣收入和支出保持基本平衡，兩者相抵后，略有順差或逆差。

資本的流入或流出貨幣政策利率

匯率貿(mào)易的順差或逆差國際收支平衡142國際收支平衡資本的流入利率匯率貿(mào)易的順差國際收支平衡58金融穩(wěn)定金融危機主要是指由銀行支付危機帶來的大批金融機構(gòu)倒閉，并威脅到金融體系的正常運行。

貨幣政策金融穩(wěn)定金融機構(gòu)的流動性143金融穩(wěn)定貨幣政策金融穩(wěn)定金融機構(gòu)的流動性59（二）貨幣政策諸目標之間的關(guān)系

政策目標之間既有其內(nèi)在的一致性，也存在著矛盾。然而，總體而言貨幣政策目標之間的矛盾和沖突是主要的。

充分就業(yè)與經(jīng)濟增長的關(guān)系穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長、充分就業(yè)的關(guān)系物價穩(wěn)定與國際收支平衡、金融穩(wěn)定的關(guān)系國際收支平衡與經(jīng)濟增長

144（二）貨幣政策諸目標之間的關(guān)系60（三）貨幣政策目標的選擇西方國家貨幣政策目標選擇理論與實踐

在貨幣政策目標選擇的問題上，西方理論界一直存在著較多的爭論，并形成了單目標論、雙目標論、多目標論等觀點。145（三）貨幣政策目標的選擇61單目標論

認為，由于各個宏觀經(jīng)濟目標之間的矛盾性，貨幣政策只能以單一的目標為己任。雙目標論

則認為，在選擇貨幣政策目標時，應(yīng)當同時兼顧穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟增長兩大目標。這個觀點的理由基礎(chǔ)在于：經(jīng)濟增長是幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而幣值穩(wěn)定又有利于經(jīng)濟的長期穩(wěn)定。146單目標論認為，由于各個宏觀經(jīng)濟目標之間的矛盾性，貨幣政策只多目標論則認為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟間接調(diào)控的主要經(jīng)濟手段之一，對各個宏觀經(jīng)濟目標都具有十分重要的影響，不能只以一個或兩個宏觀經(jīng)濟目標作為其政策目標，而應(yīng)該根據(jù)不同時期經(jīng)濟運行的需要不斷調(diào)整貨幣政策目標，從而在總體上兼顧與平衡各個目標。

147多目標論則認為，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟間接調(diào)控的主要經(jīng)濟手段之目前西方發(fā)達國家貨幣政策最終目標選擇

國家貨幣政策最終目標的內(nèi)容與排列次序德國保衛(wèi)馬克美國充分就業(yè)經(jīng)濟增長制止通脹平衡國際收支日本穩(wěn)定物價穩(wěn)定經(jīng)濟增長國際收支平衡充分就業(yè)收入均等化資源合理利用英國充分就業(yè)實際收入的合理增長低通脹國際收支均衡加拿大充分就業(yè)國際收支均衡反通脹148目前西方發(fā)達國家貨幣政策最終目標選擇國家貨幣政策最終目標我國中央銀行貨幣政策目標選擇1984年中國人民銀行專門行使央行職能以后，開始提出自己的貨幣政策目標。1986年1月國務(wù)院發(fā)布了《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，《條例》第三條規(guī)定“中央銀行、專業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)……其金融業(yè)務(wù)活動，都應(yīng)當以發(fā)展經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣，提高社會主義經(jīng)濟效益為目標?！?49我國中央銀行貨幣政策目標選擇651995年3月通過的《中國人民銀行法》明確規(guī)定了中央銀行的貨幣政策目標為“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。

1501995年3月通過的《中國人民銀行法》明確規(guī)定了中央銀行的貨第三節(jié)貨幣政策的中介指標和操作指標一、選擇中介指標和操作指標的主要標準

為了增強貨幣政策的調(diào)控力，中央銀行一般來講在貨幣政策工具與貨幣政策最終目標之間介入中介目標（廣義），即包括操作目標和中介目標。151第三節(jié)貨幣政策的中介指標和操作指標一、選擇中介指標和操作指中介目標的選擇標準可測性可控性相關(guān)性抗干