通信行業(yè)投資策略：5G融合賦能把握物聯(lián)網(wǎng)、新基建投資機(jī)會(huì)

通信行業(yè)投資策略：5G融合賦能，把握物聯(lián)網(wǎng)、新基建投資機(jī)會(huì)1

2021行業(yè)回顧線纜板塊漲幅靠前：2021年初截至11月30日申萬通信指數(shù)下跌6.68%，跑

輸滬深300指數(shù)約4.49個(gè)百分點(diǎn)。

2021年初截至11月30日線纜及配套、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及期間、

終端及配件、工程及服務(wù)、應(yīng)用增值服務(wù)、其他通信

設(shè)備子行業(yè)表現(xiàn)為上漲，漲幅分別為28.6%、16.4%、

9.8%、7.7%、4%，電信運(yùn)營(yíng)商子行業(yè)表現(xiàn)為下跌。

期間板塊內(nèi)漲幅最大的為中瓷電子（+455%）、楚天

龍（+318%）、*ST實(shí)達(dá)（+160%）；跌幅最大的為

*ST邦訊（-46%）、線上線下（-56%）、ST凱樂（-

67%）。通信行業(yè)估值位于歷史低位：橫向看：通信行業(yè)PE(TTM)為26倍，在申萬

行業(yè)中處于中位數(shù)水平。

縱向看：通信行業(yè)PE環(huán)比下降2，估值處于近

3年的最低點(diǎn)；通信行業(yè)相對(duì)于A股估值溢價(jià)

率為66%，較2019年9月的217%下降較多。

從子行業(yè)來看，其他通信設(shè)備（100倍）和通

信終端及配件（50倍）的市盈率最高，電信

運(yùn)營(yíng)商（16倍）和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件（25倍）

的市盈率最低。上游資本開支穩(wěn)中有升，鋪平物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展道路運(yùn)營(yíng)商與行業(yè)專網(wǎng)資本開支全球電信資本開支：根據(jù)Dell’OroGroup數(shù)據(jù)，全球電信Capex自2019年至2022年受到4G向5G更新迭

代的影響，預(yù)計(jì)將以1%的復(fù)合增速增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商資本開支：2020年我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商全年Capex約為3348億元，其中與5G相關(guān)的資本開支

超1800億元。2021年全年Capex約為3406億元，其中5G相關(guān)資本開支約1847億元。2021年我國(guó)預(yù)計(jì)建

設(shè)5G基站60萬站，截至前五月新建5G基站不到8萬站，完成率僅為全年的13%，預(yù)計(jì)下半年有望加速趕工。此外，6月底中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)廣電啟動(dòng)5G700MHz主設(shè)備集采，一次性招標(biāo)采購(gòu)規(guī)模為480,397站，假設(shè)

每站單價(jià)8萬元，投資總規(guī)模將達(dá)到近400億元。

行業(yè)專網(wǎng)資本開支：我國(guó)行業(yè)專網(wǎng)未來有望成為5G設(shè)備投資的主力，除了消費(fèi)領(lǐng)域外，航空制造、智慧工

廠、礦山、港口和電力等行業(yè)都將投入使用5G設(shè)備，預(yù)計(jì)2025年后各行業(yè)5G投資將超過三大電信運(yùn)營(yíng)商。2

2022年通信政策與行業(yè)趨勢(shì)前瞻三年行動(dòng)計(jì)劃揚(yáng)帆，物聯(lián)網(wǎng)新基建啟航工信部等八部委聯(lián)合印發(fā)了《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》：

四項(xiàng)基本原則奠定發(fā)展基調(diào)。（1）聚焦重點(diǎn)，精準(zhǔn)突破，將感知、傳輸、處理、存儲(chǔ)、安全等列為了重

點(diǎn)環(huán)節(jié)。（2）需求牽引，強(qiáng)化賦能，再次強(qiáng)調(diào)以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)升級(jí)作為導(dǎo)向，賦能下游應(yīng)用。（3）

統(tǒng)籌協(xié)同，匯聚合力，要求地方政府、科研院所、高校和企業(yè)形成合力。（4）自主創(chuàng)新，安全可靠，加

強(qiáng)核心技術(shù)的自主可控，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的韌性和數(shù)據(jù)安全保護(hù)等。四大行動(dòng)目標(biāo)確定量化要求。（1）創(chuàng)新突破，在高端傳感器、物聯(lián)網(wǎng)芯片、物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、新型短距

離通信等方面提高關(guān)鍵技術(shù)水平。（2）完善生態(tài)，支持專精特新“小巨人”企業(yè)，推動(dòng)10家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

成長(zhǎng)為產(chǎn)值過百億的龍頭企業(yè)。（3）擴(kuò)大規(guī)模，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)突破20億，形成一批具有自主創(chuàng)新和完善

解決方案的企業(yè)，支撐新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（4）健全體系，完善物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系，完成40項(xiàng)以上國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)

或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制修訂等。國(guó)家戰(zhàn)略地位助力物聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展技術(shù)升級(jí)與融合賦能物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展資本開始增長(zhǎng)推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善和新技術(shù)的發(fā)展。

超高清視頻、5G消息、自動(dòng)駕駛都將成為5G等技術(shù)完善后的實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景。

IDC、云計(jì)算、MEC邊緣計(jì)算等為應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施，而物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為新型行業(yè)設(shè)

施。3

2022年行業(yè)投資方向簡(jiǎn)析物聯(lián)網(wǎng)之母——晶振小型化趨勢(shì)：伴隨著下游應(yīng)用端消費(fèi)電子輕薄化的趨勢(shì)特征，晶體振蕩器的需求也在向小型化發(fā)展，原先1612尺

寸的晶振向1210更新迭代。

高頻化趨勢(shì)：5G技術(shù)的普及下，相關(guān)下游應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)于信息傳輸量有了更高的要求，因此晶振也朝著高頻化的方

向發(fā)展。高頻一般指50MHz以上，如高通的76.8MHz方案，以及聯(lián)發(fā)科的52MHz方案。傳統(tǒng)低頻晶振可以通過

機(jī)械研磨工藝制造晶片，但隨著頻率的要求升高，更薄的晶片無法通過研磨制取，只能采用更先進(jìn)的光刻工藝。石英晶振市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)全球2035年需求量將達(dá)到3125億只，存在1000億供需缺口。晶振作為頻率控制和

頻率選擇基礎(chǔ)元件，廣泛應(yīng)用于資訊設(shè)備、移動(dòng)終端、通信及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、汽車電子、智能電表、電子銀行口令卡

等領(lǐng)域，隨著新興電子產(chǎn)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，及以5G、藍(lán)牙5.0、Wi-Fi6等無線通信新技術(shù)的廣泛應(yīng)用，晶振

出貨量將不斷被拉動(dòng)。物聯(lián)網(wǎng)之眼——傳感器傳感器是連接物理世界和數(shù)字?jǐn)?shù)界的橋梁。傳感器是能感受特定的被測(cè)量(物理量、化學(xué)量、生物量等)并轉(zhuǎn)換成可

用信號(hào)的器件或裝置，傳感器的存在與發(fā)展賦予了物體感官，如光敏傳感器比擬視覺等。

我國(guó)傳感器市場(chǎng)增速高于全球水平。受益于各國(guó)政策推動(dòng)，全球傳感器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)步提升，市場(chǎng)規(guī)模自

2014年的1260億美元增長(zhǎng)至2019年的2265億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.4%。我國(guó)傳感器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模自2014年

的982.6億元增長(zhǎng)至2019年的2188.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)17.4%，預(yù)計(jì)2021年將以17.6%的增速增長(zhǎng)至

2951.8億元，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)獲益。短距傳輸——WiFi/BTMCUWi-Fi聯(lián)合藍(lán)牙共同構(gòu)成智能物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)。與長(zhǎng)距離通信技術(shù)相比，以Wi-Fi與藍(lán)牙為代表的短距離通信技術(shù)更適用于智能

家居等智能物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景中。近距離無線傳輸?shù)男盘?hào)覆蓋范圍一般在幾十厘米到幾百米之間，其中，Wi-Fi技術(shù)覆蓋范圍廣，半

徑可達(dá)200米左右，且速度快。藍(lán)牙技術(shù)的電波傳輸速率雖然較低，但藍(lán)牙模塊體積小，便于集成。Wi-Fi和藍(lán)牙還具有成本

低、能耗低、功率小、泛用性高等特點(diǎn)。具體來說，首先蜂窩技術(shù)需要通過電信運(yùn)營(yíng)商，客戶需要每月支付通信費(fèi)用，成本較

高，其次，相較于蜂窩，Wi-Fi和藍(lán)牙的功耗更低。最后，與Zigbee等其他短距離通信技術(shù)相比，Wi-Fi和藍(lán)牙的泛用性更

高，大部分手機(jī)和個(gè)人PC都支持Wi-Fi和藍(lán)牙協(xié)議，適用性高。

物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備的增長(zhǎng)刺激了Wi-FiMCU的需求。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，全球WiFi和藍(lán)牙芯片的出貨量分別

為91億顆，98億顆和102億顆，2017年至2022年五年復(fù)合增長(zhǎng)率約為6.3%。長(zhǎng)距傳輸——蜂窩通信模組2G/3G騰退向低功耗方向發(fā)展將推動(dòng)LPWA的快速起量，帶動(dòng)NB-IoT、LTE-Cat.1等模組需求。IoTMarket數(shù)據(jù)顯示，

LPWA設(shè)備2019年出貨量約1.5億臺(tái)，預(yù)計(jì)到2024年將超過5億臺(tái)，2017-2024年復(fù)合增速49%。其中NB-IoT和LTECat.1的

增長(zhǎng)最為明顯。

當(dāng)前來看NB-IoT的全球價(jià)格降到5美元左右，國(guó)內(nèi)價(jià)格已經(jīng)到了3美元水平，具備了替代2G、3G設(shè)備的基礎(chǔ)，而LTECAT.1

全球價(jià)格在10美元左右，根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國(guó)內(nèi)價(jià)格在7-8美元水平，預(yù)計(jì)隨著模組出貨量的增加，價(jià)格將繼續(xù)下降，

從而進(jìn)一步加速模組的銷售。2G/3退網(wǎng)推動(dòng)NB-IoT、Cat.1等LPWA模組需求，5G落地帶來新增需求，預(yù)計(jì)2023年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量將超過14

億片。從物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)格局來看，行業(yè)整體集中度較高，CR5達(dá)到了71%，其中國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭移遠(yuǎn)通信市占率接近

20%。隨著移遠(yuǎn)通信和廣和通等國(guó)內(nèi)廠商加速布局海外業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組廠商的海外市占率有望持續(xù)提升。智能化必備——智能控制器物聯(lián)網(wǎng)——PaaS云平臺(tái)根據(jù)CIC的數(shù)據(jù)顯示，智慧商業(yè)和智慧工業(yè)下的IoTPaaS市場(chǎng)規(guī)模將從2019年的289億美元，增長(zhǎng)

118%至2024年的630億美元。其中，電工相關(guān)的IoTPaaS市場(chǎng)規(guī)模最大，在2024年將達(dá)到25.4%；

燈類相關(guān)的PaaS規(guī)模次之，在2024年將占比18.9%。車聯(lián)網(wǎng)——智能座艙領(lǐng)與智能駕駛車聯(lián)網(wǎng)：智能車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展需車路云三端協(xié)同，車端T-box，OTA必不可少。智能車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展需要用到車端、路端和云端三方面協(xié)同發(fā)力。云端包括訓(xùn)練與仿真服務(wù)、

V2X車輛協(xié)同服務(wù)等；路側(cè)端中，V2X-Edge服務(wù)器和路側(cè)RSU也較為重要；而在車端中，最重要

的就是T-box設(shè)備，同時(shí)后續(xù)OTA網(wǎng)聯(lián)化升級(jí)服務(wù)和遠(yuǎn)程診斷等也必不可少。車聯(lián)網(wǎng)是未來自動(dòng)駕駛實(shí)現(xiàn)的前提，我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模與滲透率持續(xù)增長(zhǎng)上升。2020年全球車

聯(lián)網(wǎng)規(guī)模約為1210億美元，其中，我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模約為338億美元。預(yù)計(jì)到2022年，全球

V2X市場(chǎng)將達(dá)到1629億美元，我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將突破500億美元。在用戶數(shù)量和滲透率方面，

2020年預(yù)計(jì)我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)數(shù)量將達(dá)到6960萬輛，車聯(lián)網(wǎng)滲透率達(dá)到24%左右。能源物聯(lián)網(wǎng)——電力線載波“十四五”電網(wǎng)建設(shè)投資近3萬億元。根據(jù)南網(wǎng)“十四五”發(fā)展規(guī)劃，“十四五”期間南方電網(wǎng)規(guī)

劃建設(shè)投資6700萬元，相較“十三五”增速20%。同