奢侈品行業(yè)分析：全球奢侈品消費持續(xù)本地化頭部集團持續(xù)增長

奢侈品行業(yè)分析：全球奢侈品消費持續(xù)本地化，頭部集團持續(xù)增長一、近期全球奢侈品行業(yè)變化一覽1.1、全球奢侈品市場：開啟反彈，尚存不確定性受疫情影響，2020

年全球個人奢侈品市場規(guī)模下滑

22%至

2200

億歐元（約折合

15758

億元）。

中國市場持續(xù)增長，歐美將迎來假期旺季，日本持續(xù)快速接種疫苗，區(qū)域內(nèi)航班

放開等放寬限制的信號增多。然而，中國消費的疲軟以及美國公共救濟項目的逐

步減少使得奢侈品市場仍存在不確定性。1.1.1、分地區(qū)：歐美強勁反彈，海南為主要旅游奢侈品中心分地區(qū)來看，1）中國大陸：8、9

月疲軟后，盡管有疫情反復(fù)，消費在

10

月開始

重新強勁，海南是主要的旅游奢侈品中心；2）美洲：強勁反彈，在入門價格和頂

級商品之間兩極分化；市場份額轉(zhuǎn)向歐洲品牌；巴西市場發(fā)展強勁；3）中東：市

場強勁，迪拜和沙特阿拉伯引領(lǐng)增長；澳大利亞：重新開放；4）日本：疫苗接種

較慢影響消費；5）歐洲：各地當(dāng)?shù)叵M強勁，中東和美國游客數(shù)量在夏季反彈；

6）亞洲其他地區(qū)：香港表現(xiàn)較弱；韓國恢復(fù)到

2019

年水平；東南亞旅游業(yè)仍受

到較大影響。1.1.2、分國籍：本地化趨勢持續(xù)，中國人海外消費顯著下滑1.1.3、分人群：新生代+高凈值人群推動奢侈品行業(yè)增長分年齡來看，40

歲以下人群貢獻的奢侈品占比持續(xù)提升。高凈值人群占市場的比例預(yù)計從

2019

年的約

30%提升至

2021

年的約

35%，拆分

來看，該部分群體的人數(shù)與此前基本持平，主要是人均消費顯著提升帶來的增長。1.1.4、分渠道：線上渠道及單品牌門店成復(fù)蘇關(guān)鍵分渠道來看，在線渠道及單品牌門店是

2021

年奢侈品行業(yè)復(fù)蘇的關(guān)鍵：直營渠道

在疫情下明顯躍升，疫情限制放寬后，百貨、專賣店等客流雖有所恢復(fù)，但明顯

低于

2019

年水平。近

2

年奢侈品線上渠道銷售額幾乎翻倍增長：品牌方注重打造官方網(wǎng)站，技術(shù)水

平的逐步提升，新生代消費者對于線上渠道的較高接受度，且線上渠道具備擴張

到下沉市場的優(yōu)勢，共同推動了線上渠道的增長。1.1.5、分品類：鞋類、皮革、珠寶類持續(xù)增長，旅游零售影響美妝表現(xiàn)分品類來看，鞋類、皮革、珠寶連續(xù)兩年均保持增長；手表品類

2021

年預(yù)計將快速增長。2021

年美妝品類由于旅游零售渠道受到疫情的影響，表現(xiàn)較

弱；服裝品類尤其是正裝受到較大影響，偏舒適類服裝已正?；?。1.2、中國：海南離島免稅潛力巨大，助力內(nèi)地滲透率提升從當(dāng)前海南離島免稅及韓國免稅銷售情況來看：1）海南離島銷售額受益于政

策放開，2020

年

7

月以來迎來高速增長，但由于國內(nèi)疫情反復(fù)，海南客流亦

受影響，預(yù)計隨著疫情的逐步向好，海南客流的恢復(fù)將促進海南離島免稅加

速增長；2）韓國免稅店當(dāng)前外國人銷售額已經(jīng)接近

19

年同期水平，且海南的

品牌及

SKU豐富度、折扣力度均有顯著改善，即便出境游放開，預(yù)計韓國免

稅店對海南離島免稅的分流影響也較為有限。二、奢侈品集團財報復(fù)盤2.1、化妝品集團

21Q3

增速環(huán)比下滑，雅詩蘭黛表現(xiàn)優(yōu)異全球來看，18Q2-19Q4

各集團銷售額均處于小幅增長的態(tài)勢，受疫情影響，2020

年均有不同程度下滑，近幾個季度出現(xiàn)了一定的分化，雅詩蘭黛集團加速恢復(fù)，

亞洲的愛茉莉和資生堂集團

Q3

基本與去年持平。中國/亞太地區(qū)來看，21Q3，雅

詩蘭黛及歐萊雅同比增長超

15%，資生堂同比下滑

15%，主要系該季度剝離個護

業(yè)務(wù)所致。2.1.1、雅詩蘭黛集團：美洲快速反彈，明星單品持續(xù)貢獻增長21Q3，雅詩蘭黛集團整體銷售額同比增長

23.3%至

43.92

億美元；分地區(qū)來看，

21Q3，亞太地區(qū)的銷售額增長超

15%，主要由大中華區(qū)和韓國帶來；美洲地區(qū)

實現(xiàn)了同比超

35%的高增長；歐洲、中東和非洲地區(qū)也實現(xiàn)了超

20%的增長

率。分品類來看，21Q3，護膚品、美妝與香水業(yè)務(wù)同比均實現(xiàn)超

20%的高增長，高

粘性明星單品是品牌增長的主要引擎；雅詩蘭黛旗下主品牌及

MAC推動了彩妝

的復(fù)蘇，海藍之謎和倩碧在護膚品類表現(xiàn)較優(yōu)，在

TomFordBeauty和

JoMalone的推動下香水品類高速增長。2.1.2、歐萊雅集團：北美&北亞增速超

15%，大眾化妝品增速放緩21Q3，歐萊雅集團整體銷售額同比增長

13.6%至

79.97

億歐元；分地區(qū)來看，兩

大核心地區(qū)北美和北亞同比均實現(xiàn)超

15%的高增長；受到旅行限制的影響，中國

地區(qū)市場增速有所放緩，但蘭蔻、赫蓮娜的高增長以及

YSL的強勢反彈，使得

歐萊雅集團在中國地區(qū)的市占率維持領(lǐng)先。分品類來看，21Q3：1）高檔化妝品同比增長超

20%，主要受益于中國大陸市場

的增長與旅游零售渠道的推動；2）活性健康化妝品同比增長近

29%，主要來源

于電商渠道的高增長，理膚泉、CeraVe表現(xiàn)優(yōu)異；3）專業(yè)美發(fā)產(chǎn)品同比增長近

10%；4）大眾化妝品同比增長

4%，增速有所放緩，但

NYX、美寶蓮紐約相對

表現(xiàn)較好。2.1.3、資生堂集團：旅游零售渠道增長強勁21Q3，資生堂集團整體銷售額基本與

20Q3

持平，共實現(xiàn)

2,377

億日元的收入；

分地區(qū)來看，在日本的銷售額同比下滑

19%，中國同比下滑

15%，北美同比增

23%，旅游零售渠道同比增長

28%，對沖了中國及日本地區(qū)的增速下滑。對于資生堂集團在中國地區(qū)的銷售，分品類來看，21Q3，高檔化妝品與大眾化

妝品銷售額同比均增長

10%左右；與

19Q3

相比，高檔化妝品增長超

30%，大眾

化妝品有所反彈，但尚未恢復(fù)疫情前水平；受個護業(yè)務(wù)剝離影響，個護銷售額

21Q3

同比下降

81%。2.1.4、愛茉莉集團：中國地區(qū)下滑超

10%，雪花秀中國增長約

50%21Q3，愛茉莉集團整體銷售額與

20Q3

基本持平，共實現(xiàn)

12,145

億韓元的收

入；分公司來看，21Q3，1）愛茉莉單公司銷售額同比增長

1.9%至

11,089

億韓

元，主要得益于國內(nèi)地區(qū)及旅游零售渠道的增長；2）悅詩風(fēng)吟銷售額同比下滑

10.2%，主要系線下門店重組所致；3）伊蒂之屋銷售額同比下滑

2.6%，為線下

門店的削減所致。分地區(qū)來看，21Q3，1）愛茉莉單公司在韓國地區(qū)的銷售額同比上漲

7%；2）在

亞洲（除韓國）外的其他地區(qū)表現(xiàn)疲軟，同比下滑

11%，其中，中國地區(qū)收入占

比超

70%；3）受到多品牌商店渠道的銷售推動，愛茉莉（單公司）在北美地區(qū)

的銷售額同比增長

12%，歐洲地區(qū)同比增長

2%。對于愛茉莉單公司在韓國國內(nèi)的銷售，分品類來看，21Q3，1）高端品類銷售額

同比增長

15%，主要來源于明星產(chǎn)品的更新與線上渠道的增長；2）輕奢品類銷

售額同比增長超

10%，其中，蘭芝品牌上新表現(xiàn)優(yōu)異；3）大眾品類銷售額同比

下滑

10%，主要系

Ryo（呂）電商收入下降所致。2.2、奢侈品集團

Q3

增速較優(yōu)，LVMH與愛馬仕亞太地區(qū)持續(xù)增長全球來看，18Q2-19Q4

各集團銷售額均呈現(xiàn)增長態(tài)勢；盡管

20Q1-Q3

受到疫情

影響，均有一定程度的下滑，但今年以來快速反彈；其中，愛馬仕集團與

LVMH集團表現(xiàn)優(yōu)異，本年各季度同比增速均超

30%。亞太地區(qū)來看，各集團均由

2020Q3

起實現(xiàn)銷售額正增長，由于去年上半年基數(shù)

較低，21H1

增速較快，21Q3

LVMH與愛馬仕同比增長均超

20%。2.2.1、開云集團：亞太地區(qū)環(huán)比下滑，Gucci占比下降21Q3，開云集團整體銷售額同比增長

12.6%至

41.88

億歐元；

分地區(qū)來看，1）亞太地區(qū)（除日本）銷售額與去年

Q3

基本持平，環(huán)比

Q2

下滑14%，主要由于暑期中國多地出現(xiàn)疫情反復(fù)所致；2）西歐地區(qū)銷售額同比增長

13%，北美地區(qū)銷售勢頭強勁，同比增長

37%，對沖了日本地區(qū)的增速下滑。分品牌來看，21Q3，1）Gucci同比增長

4.5%，增速有所放緩，正不斷推出新品

系列以提振業(yè)績；2）圣羅蘭*同比實現(xiàn)了

27.9%的高增長，在各產(chǎn)品類別、各地

區(qū)的銷售額均有所提升；3）BV銷售額同比增長超

9%，在新老客戶中都有所增

長；4）Gucci銷售額占比有所下滑，但始終處于領(lǐng)先地位。2.2.2、愛馬仕集團：Q3

營收增長超

30%，亞太地區(qū)維持高增長21Q3，愛馬仕集團整體銷售額同比增長

31.5%至

23.67

億歐元；

分地區(qū)來看，21Q3，1）亞太地區(qū)（除日本）實現(xiàn)了同比超

30%的高增長，與

19Q3

相比，21Q3

銷售額共增長

66%，大中華區(qū)表現(xiàn)出色；2）歐洲市場強勢復(fù)

蘇，同比增長率超

35%；3）美洲地區(qū)銷售額顯著提升，同比增長超

45%。分品類來看，21Q3，愛馬仕集團所有業(yè)務(wù)線同比均實現(xiàn)兩位數(shù)的高增長率，業(yè)

績表現(xiàn)優(yōu)異。從占比來看，銷售額的增長仍主要由皮具和馬具部門，以及成衣與

配飾部門兩大品類共同拉動，其中，皮具和馬具部門增長率同比超

20%，成衣和

配飾部門增長率同比近

40%。2.2.3、LVMH集團：亞洲&美國表現(xiàn)優(yōu)異，較

19Q3

有顯著增長21Q3，LVMH集團整體銷售額同比增長

30%至

115

億歐元；

分地區(qū)來看，21Q3，1）亞洲（除日本）地區(qū)銷售額同比增長

23%，相較于

19Q3

增長

37%，呈現(xiàn)了強勁增長的態(tài)勢；2）美國同比增長

35%，相較于

19Q3

增長

24%；3）歐洲（除法國）同比增長

37%，雖未能完全恢復(fù)

19Q3

的銷售水

平，歐洲地區(qū)的復(fù)蘇也顯著提升了集團銷售額。分品類來看，21Q3，1）時裝和皮具部門仍是集團最核心的收入來源，銷售額增

速同比達到

25%，LV在產(chǎn)品質(zhì)量與創(chuàng)新方面貢獻突出；2）香水和化妝品部門銷

售額同比增長近

20%，迪奧、嬌蘭、紀梵希等品牌表現(xiàn)優(yōu)異；3）手表和珠寶部

門銷售額同比增長

126%，環(huán)比

Q2

基本持平，本年一季度收購的

Tiffany為主要

增長引擎。2.2.4、Prada集團：主品牌為核心收入來源，業(yè)績穩(wěn)健上揚21Q3，Prada集團整體銷售額較

2019

年同期增長

18%，其中美洲增長

86%、中

東地區(qū)增長

51%、亞太區(qū)增長

28%、歐洲下降

2%、日本下降

19%。

21H1，Prada集團整體銷售額同比增長近

60%，其中美洲+151%、中東

+111%、亞太區(qū)+70%、歐洲+25%及日本+18%。分品牌來看，21

前三