密爾克衛(wèi)化工供應(yīng)鏈物流龍頭-內(nèi)外兼修打開巨大成長空間

密爾克衛(wèi)化工供應(yīng)鏈物流龍頭_內(nèi)外兼修打開巨大成長空間1化工供應(yīng)鏈服務(wù)龍頭，打造“化工亞馬遜”1.1歷史沿革及股權(quán)結(jié)構(gòu)歷史沿革：密爾克衛(wèi)化工供應(yīng)鏈服務(wù)股份有限公司是一家提供化工供應(yīng)鏈服務(wù)的公司。公司前身上海密爾克衛(wèi)國際集裝箱貨運(yùn)有限公司于1997年3月成立，成立時(shí)注冊(cè)資本為250萬元。2011年7月29日公司名稱變更為上海密爾克衛(wèi)國際化工物流有限公司。2015年6月聯(lián)想旗下君聯(lián)資本正式入股，公司通過收購內(nèi)森、贛星等企業(yè)，不斷開拓新業(yè)務(wù)，整體運(yùn)營實(shí)力獲得提升。2015年8月21日，公司名稱變更為上海密爾克衛(wèi)國際化工供應(yīng)鏈有限公司。同年9月10日，密爾克衛(wèi)有限股東會(huì)決議同意將密爾克衛(wèi)有限整體變更為股份有限公司，折合股本10,000萬股。2018年7月13日，密爾克衛(wèi)公開發(fā)行3812萬股A股在上交所上市，成為中國民營化工供應(yīng)鏈主板上市第一股。公司計(jì)劃于2028年完成全球三大區(qū)域建設(shè)。股權(quán)架構(gòu)：截至2022年三季報(bào)，公司總股本1.64億萬股，前十大股東共計(jì)持股1.04億股，占總股本的63.33%。公司實(shí)控人為陳銀河與李仁莉，公司控股股東中陳銀河與慎蕾為夫妻關(guān)系，且李仁莉與慎蕾為母女關(guān)系。主要控股股東及持股比例為陳銀河（持股比例25.90%）、李仁莉（持股比例12.61%）和香港中央結(jié)算有限公司（持股比例8.70%）。1.2公司經(jīng)營情況密爾克衛(wèi)主要業(yè)務(wù)包括提供全球范圍內(nèi)危險(xiǎn)品普通貨物海運(yùn)、空運(yùn)、鐵路運(yùn)輸一站式綜合物流服務(wù)和化工品交易服務(wù)。公司于2018年成為中國民營化工供應(yīng)鏈主板上市第一股，以化工供應(yīng)鏈更安全、更高效的運(yùn)營為目標(biāo)，以成為化工超級(jí)亞馬遜為愿景，是國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)化工供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商。截至2022年6月30日，公司目前有自由牽引車和掛板900臺(tái)，?；愤\(yùn)營車輛1483輛，自有車輛及整合社會(huì)資源可調(diào)配各類車型運(yùn)輸車輛超過1000輛，運(yùn)營5000臺(tái)集裝罐和10個(gè)集裝罐堆場，至2022年底，在全國自建及管理61萬平米專業(yè)化學(xué)品倉庫。此外，公司基于20多年來完善的專業(yè)化工物流交付能力，近年來逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，逐步開拓化工品交易服務(wù)?！办`元素”作為公司化工電商平臺(tái)整合買賣雙方在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中的信息流、資金流和物流，以實(shí)現(xiàn)化工亞馬遜愿景。主營業(yè)務(wù)方面，公司的主要業(yè)務(wù)由一站式綜合物流服務(wù)和化工品交易服務(wù)兩部分構(gòu)成。其中，一站式綜合物流服務(wù)是公司營收的核心（占比約為65.18%），化工品交易的營收能力也在逐漸擴(kuò)大。2020年度、2021年度及2022年1-6月，公司營業(yè)收入分別同比增長41.68%、152.26%及81.08%，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，主要由于：（1）隨著下游化工企業(yè)“退城入園”工作的不斷推進(jìn)，化工企業(yè)對(duì)物流環(huán)節(jié)的專業(yè)化需求日益增加，基于公司七大集群戰(zhàn)略的持續(xù)深耕，公司根據(jù)客戶需求集中資源，高效發(fā)展最優(yōu)網(wǎng)點(diǎn)，充分保障客戶需求的物流服務(wù)高效性及服務(wù)質(zhì)量的可靠性；（2）在大力發(fā)展已有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司不斷開拓如液化船和集裝罐、進(jìn)口分撥、智慧城市安全功能前置倉、OEM和復(fù)配等新業(yè)務(wù)，為公司業(yè)務(wù)量開拓了新的增長點(diǎn)；（3）公司不斷開發(fā)新區(qū)域、挖掘新客戶，經(jīng)過20多年的發(fā)展及沉淀，公司擁有完善、專業(yè)及安全的化工品物流交付能力，可以提供化工物流全環(huán)節(jié)專業(yè)服務(wù)，并與巴斯夫集團(tuán)、陶氏集團(tuán)、阿克蘇集團(tuán)、PPG工業(yè)、佐敦集團(tuán)、阿科瑪集團(tuán)、萬華化學(xué)、艾郎集團(tuán)、索爾維集團(tuán)等國內(nèi)外眾多著名化工企業(yè)形成長期合作關(guān)系，積累了良好的行業(yè)口碑與影響力，在此基礎(chǔ)上公司進(jìn)一步拓展了客戶，業(yè)務(wù)量有所增加；（4）基于長期深耕綜合化工物流服務(wù)積累的豐富經(jīng)驗(yàn)與網(wǎng)格化的物流基礎(chǔ)設(shè)施，公司近年來打通線上平臺(tái)與線下一站式綜合物流，以有競爭力的價(jià)格為支撐，專業(yè)的服務(wù)質(zhì)量為核心，安全的一站式綜合物流為保障，不斷拓展化工品交易的服務(wù)內(nèi)容并提高服務(wù)附加值，驅(qū)動(dòng)收入高速增長；（5）作為公司的新業(yè)務(wù)板塊，2021年和2022年1-6月全球工程物流及干散貨業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)分別為23,486.50萬元和45,968.37萬元。因此，公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)務(wù)量增加，營業(yè)收入增長。1.3股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)明確股權(quán)激勵(lì)：2022年11月5日，公司股東大會(huì)審議通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向公司高級(jí)管理人員及公司核心業(yè)務(wù)人員3人定向發(fā)放股票期權(quán)51萬份，占當(dāng)時(shí)總股本比例0.31%，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格144.62元，有效期4年。A類激勵(lì)對(duì)象業(yè)績考核目標(biāo)為在2022年、2023年和2024年以密爾克衛(wèi)2021年凈利潤為基數(shù)，凈利潤增長率分別不低于30%、62.5%、101.13%，限制性股票在激勵(lì)期滿12個(gè)月后分三期解除，每期解除限售的比例分別為30%、30%和40%。B類激勵(lì)對(duì)象業(yè)績考核目標(biāo)為在2022年和2023年密爾克衛(wèi)2021年凈利潤為基數(shù)，凈利潤增長率分別不低于30%和62.5%，限制性股票在激勵(lì)期滿12個(gè)月后分兩期解除，每期解除限售的比例均為50%。我們認(rèn)為，以上激勵(lì)計(jì)劃將員工利益與公司利益進(jìn)行綁定，有利于提升公司績效以及提升員工工作積極性，進(jìn)而推動(dòng)公司長期發(fā)展。2“大行業(yè)，小公司”，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升2.1國內(nèi)第三方化工物流行業(yè)市場規(guī)模巨大全球化學(xué)品市場規(guī)模龐大，中國是全球最大的化學(xué)品市場。從世界范圍來看，2019年世界化學(xué)品的銷售額約為4萬億美元（約合27萬億元人民幣），其中中國化學(xué)品銷售額占全球的41%，是全球最大的化學(xué)品市場。隨著全球化工行業(yè)正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過兼并收購實(shí)現(xiàn)規(guī)模超大型化、裝置集中化的發(fā)展趨勢。此外，化工生產(chǎn)中心逐漸向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，從而帶動(dòng)亞洲地區(qū)的化工物流發(fā)展。根據(jù)歐洲化學(xué)工業(yè)理事會(huì)預(yù)測，未來10年內(nèi)，全球化學(xué)品市場增長將主要來自于中國，中國化學(xué)品市場規(guī)模將持續(xù)增長。化工行業(yè)的迅速發(fā)展推動(dòng)化工物流市場規(guī)模增長。隨著我國石化行業(yè)的迅速發(fā)展、全球化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國已成為全球最大的化工品市場，化工企業(yè)對(duì)物流環(huán)節(jié)的專業(yè)化需求也隨之快速增長。據(jù)中物聯(lián)?；肺锪鞣謺?huì)統(tǒng)計(jì)，2020年全國化工物流行業(yè)整體市場規(guī)模達(dá)約2.05萬億元，占我國總物流市場的14.0%，化工物流市場規(guī)模自2015年來復(fù)合增速達(dá)11.7%，并將在未來五年保持5%以上的增速持續(xù)增長。國內(nèi)化工物流行業(yè)規(guī)模在2014年為1.06萬億元左右，之后呈快速上升趨勢，2015-2019年年均增速分別達(dá)到11.3%/12.7%/12.0%/13.4%/10.7%，2018年達(dá)到增速最高點(diǎn)至1.69萬億元規(guī)模，2020年受疫情沖擊的情況下依然保持年均增速9.6%的水平。隨著化學(xué)品整體市場規(guī)模的穩(wěn)定增長，第三方化學(xué)品分銷企業(yè)憑借較強(qiáng)的服務(wù)能力，在整體化學(xué)品市場中占比不斷提升。2019年全球化學(xué)品分銷市場規(guī)模近4萬億美元，其中第三方分銷規(guī)模達(dá)2,710億美元，第三方分銷占比達(dá)6.8%，自2008年占比5.8%、2013年占比6.2%持續(xù)提升。得益于產(chǎn)業(yè)分工進(jìn)一步細(xì)化的趨勢，我國第三方化工物流市場空間將逐步擴(kuò)大。由于化工物流運(yùn)輸?shù)呢浧肪哂幸兹?、易爆、有毒、有害和放射性等特征，化工物流?duì)于技術(shù)、設(shè)備、運(yùn)營管理、人員的專業(yè)化要求較高，企業(yè)自主運(yùn)營?；穫}儲(chǔ)與物流業(yè)務(wù)，不僅需要投入大額資本開支，同時(shí)必須承擔(dān)較高的安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。近年來，隨著第三方化工物流公司安全運(yùn)營能力不斷提升，化工品生廠商逐步由自建化工物流轉(zhuǎn)向?qū)で蠛徒?jīng)驗(yàn)豐富、口碑良好的第三方化工物流公司合作。據(jù)中物聯(lián)?；肺锪鞣謺?huì)統(tǒng)計(jì)，2018-2020年第三方化工物流占比分別約25%、25%、30%，對(duì)應(yīng)第三方化工物流市場規(guī)模分別為約4,200億元、4,600億元、6,000億元。根據(jù)中物聯(lián)危化品物流分會(huì)預(yù)測，2021年末全國化工物流市場規(guī)模超2萬億元，第三方化工物流市場占有率將提升至40%，以此推算國內(nèi)第三方化工物流市場規(guī)模達(dá)8,000億元。然而，相較于美國第三方化工物流58%滲透率、日本80%滲透率，我國第三方化工物流滲透率仍有較大提升空間。過去10年中國持續(xù)加大化工行業(yè)資本支出。中國在全球范圍內(nèi)的化工行業(yè)資本投入保持顯著的領(lǐng)先地位。根據(jù)Cefic數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年和2020年中國在化工行業(yè)的資本投入規(guī)模分別達(dá)到51.1百萬歐元（折合約3.78億元）/92.2百萬歐元（折合約6.81億元），同時(shí)期世界范圍內(nèi)占比約41.6%/47.8%，幾乎為全球化工產(chǎn)業(yè)投資的一半，且仍保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢。2020年化工行業(yè)投資規(guī)模較大的國家和地區(qū)如北美自由貿(mào)易區(qū)、其他亞洲國家、歐盟等的總體投資規(guī)模僅為26.5/22.6/20.3百萬歐元。隨著沿海民營大煉化持續(xù)投產(chǎn)，液體化學(xué)品產(chǎn)量有望保持增長，從而帶動(dòng)液化品運(yùn)輸需求高增。根據(jù)中國石油與化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)石化原料仍處于投產(chǎn)高峰期，同時(shí)伴隨疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，下游消費(fèi)需求增強(qiáng)，帶動(dòng)石化化工產(chǎn)品市場內(nèi)需潛力進(jìn)一步釋放。預(yù)計(jì)我國化工品運(yùn)輸?shù)男枨笥型玫斤@著提升?；て樊a(chǎn)銷區(qū)域分布不均衡帶來化工品物流需求。由于我國化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)大量集中在東部沿海以及長江沿線地區(qū)，而化學(xué)品消費(fèi)需求分散于全國各地，產(chǎn)銷區(qū)域分布不均衡的情況導(dǎo)致大量化學(xué)品需要異地運(yùn)輸，帶來化工品物流需求。東部沿海地區(qū)交通運(yùn)輸發(fā)達(dá)，屬于外向型經(jīng)濟(jì)，這一地理位置的優(yōu)越性促進(jìn)東部地區(qū)化工行業(yè)發(fā)展，因而化工物流企業(yè)大多選擇東部地區(qū)設(shè)置倉儲(chǔ)物流地點(diǎn)，2020年華東地區(qū)危化品物流占比也達(dá)到46%的水平。珠三角地區(qū)同樣集中分布較多化工物流企業(yè)，占比約25%。西部地區(qū)化工企業(yè)發(fā)展顯著弱于東部地區(qū)，因此化工物流規(guī)模占比合計(jì)只為12%，中部和北部地區(qū)合計(jì)占比17%。總體而言化工物流區(qū)域分布情況和化工企業(yè)的分布情況相一致。從化工物流的運(yùn)輸方式來看，公路運(yùn)輸是我國?；愤\(yùn)輸最主要的運(yùn)行方式。一方面公路運(yùn)力發(fā)達(dá)，且城市的最后一公里必須依賴公路運(yùn)輸；另一方面，不斷完善的高速網(wǎng)絡(luò)也給我國公路運(yùn)輸提供了越來越大的便利性。2021年我國公路?；愤\(yùn)輸市場規(guī)模達(dá)到1.57萬億元。2.2監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)進(jìn)入壁壘逐步抬高化工生產(chǎn)和物流受安全問題影響，國家監(jiān)管政策收緊。近年來化工行業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)陌踩鹿暑l出，對(duì)此我國政府相繼出臺(tái)了相關(guān)監(jiān)管政策，加強(qiáng)危險(xiǎn)化學(xué)品倉儲(chǔ)與運(yùn)輸安全問題的監(jiān)管力度，規(guī)范化工品車輛道路通行的規(guī)章制度，完善化工品物流安全體系和應(yīng)急管理機(jī)制。因?qū)ぐ踩珕栴}的重視，未來我國化工物流體系的標(biāo)準(zhǔn)程度或?qū)㈦S之上升，對(duì)于生產(chǎn)運(yùn)輸資質(zhì)等審批制度可能越趨嚴(yán)格。行業(yè)進(jìn)入壁壘高，利好已入場者。目前行業(yè)主要認(rèn)證和資質(zhì)壁壘、安全運(yùn)營能力的壁壘。1、化工產(chǎn)品物流需專門資格認(rèn)證，硬性行業(yè)壁壘較高?；の锪髌髽I(yè)對(duì)化工危險(xiǎn)品的運(yùn)輸和倉儲(chǔ)等資質(zhì)均須經(jīng)過安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門、交通運(yùn)輸主管部門等的資格認(rèn)證。運(yùn)輸化工危險(xiǎn)品則須運(yùn)輸車輛、場地、設(shè)備通過交管部門和質(zhì)檢部門的檢查，操作人員需獲得相關(guān)的從業(yè)資格證書。2、化工危險(xiǎn)品的倉儲(chǔ)和運(yùn)輸投入資源多，要求具備安全運(yùn)營能力。?；a(chǎn)品的性質(zhì)決定了化工物流運(yùn)輸企業(yè)需要投入大量資金避免安全事故發(fā)生，國家對(duì)?；返膫}儲(chǔ)監(jiān)管嚴(yán)格，因而國內(nèi)的?；穫}儲(chǔ)需求較大，屬于稀缺資源。根據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人的數(shù)據(jù)，2021年我國約有各種類型的倉儲(chǔ)企業(yè)超過5000家，危化品倉儲(chǔ)面積在1億平方米的規(guī)模，?；穫}儲(chǔ)需求則在1.3億平方米左右，在?；犯叨藗}儲(chǔ)的需求缺口較大。且?；穫}儲(chǔ)場地和設(shè)備更新也對(duì)資源的投入提出要求。?；返倪\(yùn)輸則需企業(yè)購入具備運(yùn)輸條件的車輛和存放設(shè)施等。同時(shí)，企業(yè)需要高效利用安全運(yùn)營手段提高運(yùn)輸效率，進(jìn)行資源整合，行業(yè)壁壘逐漸升高。行業(yè)集中度低，龍頭市占率提升空間大。目前我國化工物流行業(yè)格局呈現(xiàn)出小企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度低的情況，且以民營企業(yè)為主，化工物流百強(qiáng)企業(yè)中70%以上為民營企業(yè)，化工物流百強(qiáng)（綜合服務(wù)企業(yè)）的20家企業(yè)中，平均資產(chǎn)僅16.8億元，平均營收13.8億元。資產(chǎn)和營收規(guī)模10億元以下的公司占比55%。據(jù)中物聯(lián)，2019-2020年度中國化工物流百強(qiáng)企業(yè)總營收為554億元，同期危化品物流市場規(guī)模達(dá)2.05萬億元，若以當(dāng)時(shí)第三方物流占比30%計(jì)算，CR100占比僅9%。近年來，國內(nèi)化工物流市場規(guī)模以及其中第三方物流的占比均持續(xù)提升，但第三方化工物流行業(yè)整體呈現(xiàn)中小企業(yè)林立、行業(yè)集中度低的狀態(tài)，以上市公司龍頭密爾克衛(wèi)為例，公司2019年?duì)I業(yè)收入24.2億元，同比+35.6%，但占國內(nèi)第三方化工物流市場的比例仍不足1%。排在行業(yè)前列的上海君正、中外運(yùn)化工國際以及山東京博在第三方化工物流的市占率不到1.8%?；の锪鲗⒗^續(xù)呈現(xiàn)園區(qū)化、集中化的發(fā)展趨勢，中小企業(yè)將加速退場。國務(wù)院發(fā)布《物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2014-2020年）》中強(qiáng)調(diào)推進(jìn)專業(yè)類物流園區(qū)的建設(shè)，因此在政府政策的引導(dǎo)和市場需求的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)化工物流園區(qū)的數(shù)量和規(guī)模都將進(jìn)一步擴(kuò)大。目前國內(nèi)化工物流處于高度分散狀態(tài)，大量中小企業(yè)存在安全、環(huán)保問題，風(fēng)險(xiǎn)因素較高。目前全國重點(diǎn)化工園區(qū)或以石油和化工為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的工業(yè)園區(qū)有600多家，其中國家級(jí)61家，省級(jí)315家，地市級(jí)225家，打造綠色園區(qū)、智慧園區(qū)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸是園區(qū)的重要發(fā)展方向。園區(qū)化的發(fā)展趨勢對(duì)于資金雄厚、規(guī)模大、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富的大型企業(yè)無疑是長期利好。近年來，化工產(chǎn)業(yè)強(qiáng)省各省市地方部門和國務(wù)院等陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)安全環(huán)保節(jié)能管理加快全省化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見》、《關(guān)于推進(jìn)城鎮(zhèn)人口密集區(qū)危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)搬遷改造的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于“十四五”推動(dòng)石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，致力于推動(dòng)化工企業(yè)提高入園率，縮減優(yōu)化現(xiàn)存化工園區(qū)數(shù)量?！巴顺侨雸@”的持續(xù)推進(jìn)，將淘汰落后產(chǎn)能的中小化工物流企業(yè)，有助于提高行業(yè)集中度。3一站式綜合物流服務(wù)：掌握稀缺倉儲(chǔ)資源，運(yùn)營底盤堅(jiān)實(shí)3.1多板塊協(xié)同發(fā)展聯(lián)合增收近年來化工行業(yè)事故頻發(fā)，尤其是在倉儲(chǔ)、運(yùn)輸這樣的物流環(huán)節(jié)。例如2020年的沈海高速浙江臺(tái)州溫嶺出口處的槽罐車爆炸，事故造成20人死亡，175人入院治療，經(jīng)濟(jì)損失達(dá)到9478萬元；還有2019年的江蘇響水特大爆炸事故，事故造成78人死亡、76人重傷，經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)19.86億元。這些事故無一不造成了嚴(yán)重人員損失與財(cái)產(chǎn)損失。因此政府監(jiān)管也是層層加碼，市場處于嚴(yán)密把控的狀態(tài)。由于未來的市場監(jiān)管要求將不斷提升，要求化工物流各環(huán)節(jié)更加合規(guī)安全，素質(zhì)優(yōu)秀的企業(yè)能夠憑借自身優(yōu)勢快速發(fā)展，而無法達(dá)到規(guī)范的企業(yè)將在強(qiáng)監(jiān)管下逐漸淘汰，未來行業(yè)集中度有望提升。如今危化品倉儲(chǔ)許可證是按照法人為主體頒發(fā)，即單個(gè)倉庫的資質(zhì)核實(shí)通過后才會(huì)頒發(fā)，有效期限三年，到期后需要重新申請(qǐng)登記，因此危化品倉儲(chǔ)需要與當(dāng)?shù)卣兄己玫暮献麝P(guān)系。危化品行業(yè)倉儲(chǔ)資源稀缺，高端倉儲(chǔ)供需缺口大。由于市場監(jiān)管強(qiáng)、審批制度嚴(yán)、安全風(fēng)險(xiǎn)大、投資門檻高、技術(shù)要求高等原因，供給一直跟不上市場需求。目前，我國的倉儲(chǔ)企業(yè)約共有5000家，2016年以來，長江沿線幾無新增的?；穫}庫、碼頭，?；穫}儲(chǔ)總面積在1億平方米的規(guī)模，但市場需求則在1.3億平方米左右，供需缺口大約在30%以上，特定區(qū)域甚至更高，尤其是對(duì)危化品高端倉儲(chǔ)的需求缺口更大。疊加化品倉庫從開始申請(qǐng)到建成投產(chǎn)，一般需要5年左右時(shí)間，擴(kuò)建也需要2-3年，?；穫}庫已成為極為稀缺的資源。從?；穫}儲(chǔ)區(qū)域分布來看，我國東南沿海、長三角、珠三角、環(huán)渤海灣地區(qū)占我國?；瘜W(xué)倉儲(chǔ)業(yè)的70%以上，中西部地區(qū)不足30%，且大多分布在大中城市和能源產(chǎn)地，分布非常集中。我國危化品倉儲(chǔ)業(yè)，大型倉庫數(shù)量占30%，倉庫容積可達(dá)上萬平方米，多為大型石化企業(yè)自己建造；小型及以下倉庫數(shù)量占70%，但儲(chǔ)量僅占40%。從倉儲(chǔ)類型上看，隨著我國原油產(chǎn)量和原油加工量不斷增長，煤化工、天然氣、油頁巖化工發(fā)展速度加快，其產(chǎn)品多為液體和氣體，儲(chǔ)罐需求量不斷增加。通過稀缺的倉儲(chǔ)資源，公司在國內(nèi)具有多個(gè)物流集群，打造了線上平臺(tái)及線下一站式綜合物流服務(wù)能力，具有較強(qiáng)的物流履約能力。我們認(rèn)為，密爾克衛(wèi)的線下物流能力是其發(fā)展化工品交易業(yè)務(wù)的基石，也是公司重要的護(hù)城河。一站式綜合物流服務(wù)包括全球貨代業(yè)務(wù)（MGF）、全球航運(yùn)及罐箱業(yè)務(wù)（MTT）、全球工程物流及干散貨業(yè)務(wù)（MPC）、區(qū)域倉配一體化業(yè)務(wù)（MRW）和區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付業(yè)務(wù)（MRT）5個(gè)板塊構(gòu)成。（1）全球貨代業(yè)務(wù)（MGF）：公司貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)范圍涵蓋了包括傳統(tǒng)進(jìn)出口貨物的攬貨、訂艙、托運(yùn)、倉儲(chǔ)、包裝、裝/卸貨、中轉(zhuǎn)、分撥以及辦理報(bào)送報(bào)檢、貨物保險(xiǎn)等與國際運(yùn)輸相關(guān)的一系列服務(wù)活動(dòng)，還包括國際多式聯(lián)運(yùn)、第三方物流、合同物流等新興業(yè)務(wù)。公司全球貨代業(yè)務(wù)板塊主要收取運(yùn)輸費(fèi)用和境內(nèi)物流配套服務(wù)費(fèi)用。其中，國際國內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)一般是以向承運(yùn)人采購的運(yùn)力價(jià)格為依據(jù)，根據(jù)協(xié)商情況以及定制化物流安排，適當(dāng)上浮一定比例作為定價(jià)。而運(yùn)輸運(yùn)力的采購價(jià)格是在采購合同的固定費(fèi)率的情況下根據(jù)市場行情進(jìn)行浮動(dòng)，因此公司收費(fèi)價(jià)格也會(huì)隨之浮動(dòng)。此外，承運(yùn)化工品的不同品類，進(jìn)出口的不同航線，其價(jià)格也均有所不同。境內(nèi)物流配套服務(wù)費(fèi)用主要涉及關(guān)務(wù)服務(wù)費(fèi)、港區(qū)服務(wù)費(fèi)和境內(nèi)物流費(fèi)用。公司全球貨代業(yè)務(wù)的成本主要是向承運(yùn)人議價(jià)、訂艙、裝載所支付的運(yùn)雜費(fèi)，承運(yùn)人主要是國際和國內(nèi)班輪航運(yùn)公司、國際航空公司、國內(nèi)內(nèi)陸運(yùn)輸公司和國內(nèi)鐵路貨運(yùn)單位。公司全球貨代業(yè)務(wù)的境內(nèi)基礎(chǔ)物流主要采購運(yùn)輸服務(wù)和倉儲(chǔ)服務(wù)。全球貨代的盈利模式主要為賺取代理費(fèi)傭金，利潤增長主要依靠業(yè)務(wù)量驅(qū)動(dòng)和服務(wù)環(huán)節(jié)的增加。最近三年及一期，公司來自全球貨代業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為87,517.27萬元、109,118.20萬元、311,418.98萬元及217,047.53萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為36.33%、31.91%、36.14%及34.72%，占比較為穩(wěn)定。化工物流行業(yè)具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，隨著新公司的收購兼并，公司物流服務(wù)能力不斷增強(qiáng)，全球貨代業(yè)務(wù)量穩(wěn)步提升，全球貨代業(yè)務(wù)收入增長趨勢穩(wěn)定。公司全球貨代業(yè)務(wù)毛利率小幅下降，主要系：近年來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下行，為了穩(wěn)定且持續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)情況，公司調(diào)整了業(yè)務(wù)部門承接業(yè)務(wù)毛利率的要求，逐漸承接了部分毛利率相對(duì)較低的普貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)；近年來，公司更加注重員工激勵(lì)，為了提高員工積極性，增強(qiáng)公司治理水平，公司員工整體薪酬水平提高，在成本加成模式下，公司毛利率部分折讓。2022年1-6月，海外市場受疫情影響程度有所緩和，公司針對(duì)疫情對(duì)經(jīng)營開展的影響采取了降本增效、提前部署等積極應(yīng)對(duì)措施，發(fā)行人全球貨代業(yè)務(wù)毛利率略有上升。公司的全球貨代業(yè)務(wù)及罐箱業(yè)務(wù)主要服務(wù)能力主要體現(xiàn)為運(yùn)輸貨量，各類業(yè)務(wù)根據(jù)運(yùn)輸形式及報(bào)價(jià)單位不同，其業(yè)務(wù)量以不同單位衡量，海運(yùn)貨物量、鐵路貨物量、罐箱貨物量以TEU為單位，空運(yùn)貨物量以TON為單位，各期主要業(yè)務(wù)服務(wù)能力情況如上。海運(yùn)和空運(yùn)業(yè)務(wù)量占比最多，海運(yùn)貨運(yùn)量2021年增長迅速，達(dá)到227.43千TEU，其中進(jìn)口增長并不多，只有3.81%的增長，但出口量增長迅速，達(dá)到59.77%,而多式聯(lián)運(yùn)更是翻了好幾倍，增長高達(dá)676.48%?？者\(yùn)貨物量2021年達(dá)到42.3千噸，其中出口量增長率達(dá)到992.16%，幾乎翻了十倍，進(jìn)口量也顯著增長了46.84%。2021年鐵路貨物量達(dá)16千TEU，其中進(jìn)口增長最快，達(dá)到221.1%，出口小幅增長13.47%。罐箱貨物量2021年達(dá)到19.7千TEU，相較2020年反而降低，主要是因?yàn)閮?nèi)貿(mào)量下降了43.3%，外貿(mào)雖然有著可觀的增長，達(dá)到30.45%，但無法彌補(bǔ)內(nèi)貿(mào)量下降。（2）全球航運(yùn)及罐箱業(yè)務(wù)（MTT）：罐箱業(yè)務(wù)以公司租賃或自有罐箱為基礎(chǔ)，為客戶內(nèi)外貿(mào)活動(dòng)提供各種規(guī)格型號(hào)罐式集裝箱租賃及貨運(yùn)代理服務(wù)：公司通過自建罐箱堆場網(wǎng)絡(luò)提供專業(yè)的24小時(shí)集裝罐技術(shù)服務(wù)，包括罐箱堆存、清潔、加熱、修理、改裝、技術(shù)支持。全球航運(yùn)業(yè)務(wù)為客戶提供特種化學(xué)品船的運(yùn)輸及配套物流方案。公司航運(yùn)及罐箱業(yè)務(wù)板塊主要收取運(yùn)輸費(fèi)用、配套服務(wù)費(fèi)用。罐箱業(yè)務(wù)的成本主要是向承運(yùn)人議價(jià)、訂艙、裝載并向其支付運(yùn)雜費(fèi)，該類采購模式與全球貨代業(yè)務(wù)模式相同。另外，罐箱業(yè)務(wù)由于其承運(yùn)化學(xué)品性質(zhì)等原因，需使用罐式集裝箱作為其運(yùn)載設(shè)備，因此，公司根據(jù)業(yè)務(wù)量，向罐箱生產(chǎn)制造商或租賃公司采購或租賃運(yùn)輸所需的罐式集裝箱。全球航運(yùn)業(yè)務(wù)主要通過通過自有或租賃化學(xué)品船為客戶提供服務(wù)，采購內(nèi)容為化學(xué)品船、船員、物料及其所需的燃料，租賃化學(xué)品船租期通常為1年，采購化學(xué)品船付款方式為預(yù)付款/分期付款，信用期通常為1月。公司航運(yùn)及罐箱業(yè)務(wù)的盈利模式主要為收取各類罐箱的租金、江海在途運(yùn)輸及衍生的堆存、維修維護(hù)和道路運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)用。主要收取運(yùn)輸費(fèi)用、集裝箱、集裝罐配套服務(wù)費(fèi)用，占營業(yè)收入比重較低。2019年度、2020年度、2021年度和2022年1-6月，全球航運(yùn)及罐箱業(yè)務(wù)的收入分別為18,552.89萬元、24,668.72萬元、33,361.75萬元和22,320.00萬元，報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)步增長。2019年至2021年度，公司全球航運(yùn)及罐箱業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定。2022年1-6月，由于公司戰(zhàn)略調(diào)整，專注于罐箱外貿(mào)業(yè)務(wù)，毛利率相對(duì)較高的罐箱外貿(mào)業(yè)務(wù)占比提高，毛利率提高。（3）全球工程物流及干散貨業(yè)務(wù)（MPC）：全球工程物流專注于為大型工程總承包項(xiàng)目提供專業(yè)物流服務(wù)，整合多種運(yùn)輸方式，服務(wù)于石油天然氣、石化、可再生能源、核電、基建、工程建廠、采礦冶金等領(lǐng)域，為客戶提供從工廠到工地的定制化綜合物流解決方案。干散貨業(yè)務(wù)依靠全球船舶資源網(wǎng)絡(luò)，為全球煤炭、礦石、糧食、化肥等大宗商品貿(mào)易提供穩(wěn)定、靈活多樣的定制化海運(yùn)解決方案。根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況，公司于2021年新增全球工程物流及干散貨業(yè)務(wù)，為公司依托自身貨運(yùn)、物流資源，為客戶提供定制、一站式的綜合物流服務(wù)，為公司倉配一體化戰(zhàn)略的重要布局。2021年度和2022年1-6月，公司工程物流及干散貨業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)收入23,486.50萬元和45,968.37萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重為2.73%和7.35%。（4）區(qū)域倉配一體化業(yè)務(wù)（MRW）：區(qū)域倉配一體化業(yè)務(wù)系公司依托自有或租賃倉庫，為客戶提供化工品存儲(chǔ)保管、庫存管理和操作，以及提供貨物分揀、分裝、換包裝、貼標(biāo)、打托等增值服務(wù)。業(yè)務(wù)主要包括兩個(gè)部分：提供貨物儲(chǔ)存、分銷以及廠內(nèi)物流的分銷中心；以及與貨運(yùn)代理配套的出口裝箱相關(guān)的外貿(mào)倉儲(chǔ)。公司以經(jīng)營自建和租賃倉庫，為客戶提供貨物存儲(chǔ)保管、庫存管理和操作，以及提供貨物分揀、換包裝、貼標(biāo)、打托等增值服務(wù)。倉配一體化業(yè)務(wù)主要包括兩個(gè)部分：提供貨物儲(chǔ)存、分銷以及廠內(nèi)物流的分銷中心；與貨運(yùn)代理配套的出口裝箱相關(guān)的外貿(mào)倉儲(chǔ)。倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)涉及多元化的服務(wù)內(nèi)容，不同品名的化工品皆有不同的倉儲(chǔ)存放規(guī)則和裝卸的要求，不同客戶也有不同的服務(wù)要求。分銷中心DC業(yè)務(wù)一般按照存放貨物的倉儲(chǔ)類型、倉庫面積為基礎(chǔ)，按照貨物數(shù)量所占倉儲(chǔ)的面積以及存放時(shí)間收取一定比例金額的倉儲(chǔ)費(fèi)用；外貿(mào)倉儲(chǔ)CFS業(yè)務(wù)一般按照理貨裝卸的集裝箱數(shù)量和托盤數(shù)量來收取一定比例的費(fèi)用。公司嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)收費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行市場化管理。公司倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的定價(jià)綜合考慮了建造成本、租賃成本、同類倉儲(chǔ)市場價(jià)格水平、其他附加費(fèi)用、管理成本、化工品類別、人工費(fèi)用等因素。公司收費(fèi)項(xiàng)目較多，包含貨物進(jìn)出倉、存放、分揀、包裝、移庫位、打托、貼嘜、熏蒸費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用。公司運(yùn)營的倉庫包括自有倉庫和租賃倉庫，由于儲(chǔ)存不同類別化工品的倉庫消防、安全等級(jí)有所不同，一般而言，甲類倉庫和乙類倉庫存放的化工品其品類系數(shù)高于其他類別。不同地區(qū)受當(dāng)?shù)氐貎r(jià)以及倉庫租賃價(jià)格的影響，其基礎(chǔ)單位倉儲(chǔ)價(jià)格存在一定差異。以下是九種倉庫類型：包括無人倉、保稅倉、樣品庫、劇毒庫、恒溫庫、冷藏庫、無塵庫、氣體庫、存貨庫。區(qū)域內(nèi)倉配一體化業(yè)務(wù)主要收費(fèi)項(xiàng)目包括存放租金的收取，以及貨物分揀、換包裝、貼標(biāo)、打托等增值服務(wù)。最近三年及一期，公司分別實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)倉配一體化業(yè)務(wù)收入46,151.03萬元、50,509.62萬元、54,891.20萬元和36,802.40萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.16%、14.77%、6.37%和5.89%。2020年度及2021年度，區(qū)域內(nèi)倉配一體化業(yè)務(wù)收入分別同比增加9.44%及8.67%。公司倉儲(chǔ)管理效率較高，在庫貨物周轉(zhuǎn)量有所提升，同時(shí)由于新并購公司的加入公司區(qū)域內(nèi)倉配一體化業(yè)務(wù)得以穩(wěn)定發(fā)展，區(qū)域內(nèi)倉配一體化業(yè)務(wù)收入增加。受到疫情影響，2021年度，公司區(qū)域倉配一體化業(yè)務(wù)毛利率有所下降，但仍保持較高水平。2021年以來，客戶貨物出口量和運(yùn)輸周轉(zhuǎn)率均有所增加，相對(duì)地倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)使用量有所減少，同時(shí)由于部分客戶為了加快周轉(zhuǎn)采用直接由工廠出口至海外，原有固定的倉儲(chǔ)量有所下降，部分倉庫的不飽和導(dǎo)致倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)毛利率有所降低。對(duì)此，公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，承接更多高周轉(zhuǎn)增值服務(wù)需求多的業(yè)務(wù)。2022年1-6月，由于公司主動(dòng)減少空倉率降低成本，因此毛利率有所上升。2021年分銷中心運(yùn)輸量達(dá)362.62萬噸，同比增長21.57%；外貿(mào)倉儲(chǔ)運(yùn)輸量達(dá)到2.6萬TEU，同比增長21.32%。（5）區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付業(yè)務(wù)（MRT）：公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)是指境內(nèi)化工品道路運(yùn)輸，公司以自購運(yùn)輸車輛和采購?fù)獠窟\(yùn)營車隊(duì)的方式組建境內(nèi)運(yùn)輸業(yè)務(wù)部門運(yùn)力。根據(jù)不同品名化工品運(yùn)輸?shù)奶貏e要求，公司還運(yùn)營具備特殊功能的運(yùn)輸車輛及特殊裝載設(shè)備以滿足各類用途。公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)按照運(yùn)載方式的不同，分為集運(yùn)業(yè)務(wù)和配送業(yè)務(wù)，集運(yùn)業(yè)務(wù)是指運(yùn)輸標(biāo)的為集裝罐和各類集裝箱的運(yùn)輸服務(wù)，配送業(yè)務(wù)是指運(yùn)輸標(biāo)的為各類包裝貨物、零擔(dān)貨物的運(yùn)輸服務(wù)。公司如今業(yè)務(wù)聚焦于六大服務(wù)領(lǐng)域：化學(xué)化工、新能源、新材料、智能制造、芯片半導(dǎo)體、醫(yī)藥。道路運(yùn)輸是境內(nèi)化工品貨物轉(zhuǎn)移的主要交通運(yùn)輸方式，是化工供應(yīng)鏈的重要環(huán)節(jié)，起到橋梁作用。公司擁有自購運(yùn)輸車輛，聘用并培訓(xùn)專業(yè)化工品運(yùn)輸司機(jī)，保證了運(yùn)輸服務(wù)質(zhì)量的高標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)自購和采購車隊(duì)統(tǒng)一調(diào)度，保證車輛調(diào)度管理的高效率，為客戶提供周到、安全、及時(shí)的貨物運(yùn)送服務(wù)。公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)按照運(yùn)載方式的不同，分為集運(yùn)業(yè)務(wù)和配送業(yè)務(wù)。集運(yùn)業(yè)務(wù)：集運(yùn)業(yè)務(wù)主要圍繞貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)，配合外貿(mào)倉儲(chǔ)CFS，提供境內(nèi)化工品集裝箱和集裝罐的運(yùn)輸服務(wù)。集運(yùn)業(yè)務(wù)的主要工作內(nèi)容可分為進(jìn)口集運(yùn)、出口集運(yùn)以及內(nèi)貿(mào)門到門集運(yùn)。集運(yùn)業(yè)務(wù)主要提供各類集裝箱的運(yùn)輸服務(wù)，因此以TEU萬公里為計(jì)量單位。配送業(yè)務(wù)：公司配送業(yè)務(wù)通常與分銷中心相配合，承擔(dān)國內(nèi)公路包裝貨物運(yùn)輸（包括整車、零擔(dān)配送）職責(zé)。公司配送業(yè)務(wù)內(nèi)設(shè)三級(jí)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行管理，一級(jí)網(wǎng)絡(luò)為省際間干線運(yùn)輸業(yè)務(wù)，二級(jí)網(wǎng)絡(luò)為省內(nèi)城市之間專線運(yùn)輸業(yè)務(wù)，三級(jí)網(wǎng)絡(luò)為同城配送業(yè)務(wù)。通過將配送業(yè)務(wù)按線路劃分進(jìn)行管理，可以更好管理不同區(qū)域的運(yùn)輸車隊(duì)，優(yōu)化運(yùn)輸路線并配置成本最優(yōu)的配送車隊(duì)。配送業(yè)務(wù)承擔(dān)公路包裝貨運(yùn)輸（包括整車和零擔(dān)配送）職責(zé)，因此以噸萬公里為計(jì)量單位。公司通過自購運(yùn)輸車輛和采購?fù)獠窟\(yùn)營車隊(duì)的方式組建境內(nèi)運(yùn)輸業(yè)務(wù)部門運(yùn)力。2021年配送業(yè)務(wù)增長了119%，達(dá)到了109.42千噸萬公里;集運(yùn)業(yè)務(wù)2021年增長了44.37%，達(dá)到了2.9TEU萬公里。區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付業(yè)務(wù)即境內(nèi)化工品道路運(yùn)輸業(yè)務(wù)，為公司主要業(yè)務(wù)之一。運(yùn)輸業(yè)務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)主要依據(jù)運(yùn)送化工品貨物的線路、重量、貨物品類、油耗、人員、車輛折舊等成本作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，結(jié)合運(yùn)輸車型及市場價(jià)格綜合計(jì)算含橋境費(fèi)及稅費(fèi)在內(nèi)的每車每公里運(yùn)價(jià)（車/公里），并按照單程距離的長短進(jìn)行階梯式定價(jià)。此外，特種貨物運(yùn)輸價(jià)格在一般貨物運(yùn)輸價(jià)格基礎(chǔ)上上浮一定比例。最近三年及一期，公司來自區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為67,240.84萬元、88,594.11萬元、125,808.10萬元和84,779.06萬元，占主營業(yè)務(wù)收入合計(jì)的比例分別為27.91%、25.91%、14.60%及13.56%。公司區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付業(yè)務(wù)收入不斷增加，2020年度、2021年度，公司區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付收入分別同比增長31.76%和42.01%，主要是由于公司運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的投入取得了顯著成效，配送業(yè)務(wù)不斷壯大，同時(shí)新并購公司加入使得公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)量持續(xù)增加。2019年至2021年度毛利率小幅下降，主要系受運(yùn)力緊張及油價(jià)上漲影響，運(yùn)輸成本略有上升，2022年1-6月毛利率保持穩(wěn)定。分銷（MCD）：公司基于20多年來完善、專業(yè)的化工物流交付能力，近年來逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，逐步開拓化工品交易服務(wù)。公司的化工品交易業(yè)務(wù)分為線下分銷業(yè)務(wù)及線上運(yùn)營兩部分。分銷板塊有著七大事業(yè)部：能源與基礎(chǔ)化學(xué)品，以能源化工大省內(nèi)蒙古、寧夏等地為核心，主要經(jīng)營乙二醇、燒堿、片堿、純堿等煤化工產(chǎn)品。與大型國有企業(yè)建立了穩(wěn)定的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系；磷化工。云南和江蘇徐州為基地，運(yùn)貿(mào)一體。在黃磷產(chǎn)業(yè)鏈深度布局；風(fēng)電與集采風(fēng)電。以上海為核心基地，主營風(fēng)電樹脂涂層與復(fù)合材料及進(jìn)出口服務(wù)；靈元素互聯(lián)網(wǎng)。全網(wǎng)數(shù)字化運(yùn)營服務(wù)，幫助品牌方捕獲泛流量，建立品牌形象；醇基燃料事業(yè)部。以湖南為核心基地輻射華東，進(jìn)行醇基燃料配送，兼營多種化工品；先進(jìn)材料事業(yè)部。長三角為核心，重點(diǎn)發(fā)展水性涂料，與知名涂料及原料商合作；生物化學(xué)事業(yè)部。江蘇、山東、河南為主要區(qū)域，服務(wù)于畜牧，醫(yī)療、科研等行業(yè)。化工品交易服務(wù)的盈利模式主要根據(jù)目標(biāo)客戶對(duì)各類化工品的需求采取直接銷售（集中采購和分銷）/間接銷售（交易撮合/店鋪代運(yùn)營）的策略，匹配撮合上下游各類化工生產(chǎn)商及客戶的采購、銷售需求，逐步承接上游廠商的銷售職能以及下游廠商的采購職能，為化工行業(yè)客戶提供分銷服務(wù)及供應(yīng)鏈解決方案?；て方灰资杖胍?guī)模及占比快速增長，主要由于公司積極推廣物貿(mào)一體化的化工品交易業(yè)務(wù)。2020年，一方面，公司調(diào)整了化工品交易業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步削減了毛利率偏低的乙二醇、鈦精礦和鈦白粉代理業(yè)務(wù)，拓展了新的毛利率較高的環(huán)氧樹脂涂料代理業(yè)務(wù)，公司化工品交易業(yè)務(wù)毛利率有所回升；另一方面，2020年起，公司化工品交易從以往的非意向性采購和意向性采購相結(jié)合兩種方式，轉(zhuǎn)為以意向性采購為主，采購渠道、銷售渠道趨于穩(wěn)定，因而毛利率有所上升。2021年以來，公司進(jìn)一步推動(dòng)物貿(mào)一體化發(fā)展，結(jié)合供應(yīng)鏈上下游的需求，公司適當(dāng)調(diào)整了化工品交易業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐漸增加了毛利率相對(duì)較低的黃磷、丙烯酸業(yè)務(wù)，因而毛利率有所下降，但隨著交易產(chǎn)品的種類更加豐富，公司化工品交易的規(guī)模大幅增加，化工品交易的毛利增長較快。隨著公司在交易業(yè)務(wù)推廣和交易管理體系的完善，公司將根據(jù)市場情況、結(jié)合專業(yè)判斷，繼續(xù)開拓交易業(yè)務(wù)前景。2022年上半年，公司磷化工產(chǎn)品銷售收入占比進(jìn)一步提高，導(dǎo)致化工品交易毛利率降低。3.2廣泛的境內(nèi)外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)打造堅(jiān)實(shí)的運(yùn)營底盤高效的物流管理是建立在對(duì)物流進(jìn)行控制和組織，要想實(shí)現(xiàn)高效的物流管理就需要生產(chǎn)企業(yè)、倉儲(chǔ)企業(yè)、客戶、供應(yīng)商、運(yùn)輸工具之間建立有效的信息網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)倉儲(chǔ)信息共享。另一方面化工企業(yè)將會(huì)依托自身優(yōu)勢，以地區(qū)輻射配送為基礎(chǔ)，通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式與資源整合，向網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展。搭建覆蓋全國的境內(nèi)物流網(wǎng)絡(luò)。以上海為核心，集中資源力量于7大地區(qū)集群，在長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)、珠三角經(jīng)濟(jì)區(qū)及中西部地區(qū)設(shè)立站點(diǎn)，公司先后于核心樞紐城市布局化工品甲類、乙類和丙類倉庫，設(shè)立化工物流中轉(zhuǎn)及儲(chǔ)存站點(diǎn)，以滿足客戶的多層次需求，優(yōu)化供應(yīng)鏈解決方案。從公司長期服務(wù)的國內(nèi)大客戶來看，2021年公司前五大客戶集中度有所降低：2021年，密爾克衛(wèi)前五大客戶集中度下降9pts至24%，主要由于新開拓的國內(nèi)民營企業(yè)帶來的增量高于老客戶的存量基本盤。當(dāng)前，公司已與國內(nèi)外眾多著名化工企業(yè)形成長期合作關(guān)系，包括巴斯夫集團(tuán)、陶氏集團(tuán)、阿克蘇集團(tuán)、佐敦集團(tuán)、阿科瑪集團(tuán)、萬華化學(xué)、等全球最著名的跨國化工企業(yè)。規(guī)?；\(yùn)營往往帶來供應(yīng)鏈物流競爭的比較優(yōu)勢，目前國內(nèi)化工物流大客戶如陶氏、巴斯夫多通過招標(biāo)來甄選下游物流服務(wù)商，考慮到客戶往往已實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)營且對(duì)安全歷史要求較高，對(duì)于國內(nèi)運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)豐富且有長期穩(wěn)定運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)的物流企業(yè)較為青睞。密爾克衛(wèi)目前擁有廣泛覆蓋多個(gè)地區(qū)的物流渠道與行業(yè)前沿的信息化技術(shù)、智能化管理等強(qiáng)大科技實(shí)力，通過收購整合與租賃倉庫不斷擴(kuò)張，計(jì)劃業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國，能較好的匹配頭部客戶的需求。持續(xù)打造具有競爭力的國際網(wǎng)絡(luò)。密爾克衛(wèi)與境內(nèi)外承運(yùn)人建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，運(yùn)力采購保持穩(wěn)定水平，價(jià)格平穩(wěn)波動(dòng)，上下游相互配合和支持，共同應(yīng)對(duì)市場競爭和波動(dòng)，通過雙向互惠合作，滿足公司布局全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的需要，逐步搭建并豐富境內(nèi)外物流網(wǎng)絡(luò)。下一個(gè)五年計(jì)劃期間是2024年至2028年，公司的目標(biāo)是截至2028年底，在全球十余個(gè)國家35個(gè)城市設(shè)立站點(diǎn)，打造在亞太、北美、歐洲的化工產(chǎn)能聚集區(qū)。3.3外延+內(nèi)生，擴(kuò)產(chǎn)能構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展在監(jiān)管趨嚴(yán)大環(huán)境下，現(xiàn)有?；穫}儲(chǔ)設(shè)施等資源的稀缺性日益突出，外延并購成為密爾克衛(wèi)產(chǎn)能拓展的主要方式。密爾克衛(wèi)以內(nèi)生發(fā)展+外延并購位主要路徑，圍繞基礎(chǔ)的運(yùn)輸及倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò),強(qiáng)化產(chǎn)能投入和研發(fā)創(chuàng)新以構(gòu)建高規(guī)模發(fā)展，強(qiáng)化資源壁壘。2020年來，密爾克衛(wèi)共計(jì)外延并購公司11家，包括四川雄峰物流，寧波道承物流，上海港口化工物流，南京久帝化工等企業(yè)。密爾克衛(wèi)今年來持續(xù)圍繞主客戶需求進(jìn)行外延，持續(xù)拓展自身業(yè)務(wù)范圍與物流網(wǎng)絡(luò)，打通全供應(yīng)鏈服務(wù)，最終提升公司凈利潤以及ROE。外延并購不但是企業(yè)營收的外生驅(qū)動(dòng)因素，也同時(shí)帶動(dòng)了企業(yè)內(nèi)生的增長。公司在18-19年收購項(xiàng)目在今年的年化ROE基本在5-10%之間，不及全公司10%以上的水平，這并非項(xiàng)目質(zhì)地不佳所致，主要原因是因?yàn)椴糠猪?xiàng)目收購前資產(chǎn)入賬值較低，溢價(jià)收購產(chǎn)生商譽(yù)。以2019年公司收購并表的四個(gè)項(xiàng)目為例，公司分別在1月、4月、5月和11月并表了鎮(zhèn)江寶華、上海振義、天津東旭和湖南湘隆四家公司，以并表利潤除以收購對(duì)價(jià)計(jì)算ROE水平，發(fā)現(xiàn)公司收購商譽(yù)較高，ROE水平不高。經(jīng)過收購運(yùn)作整合，整體ROE反而上升，我們認(rèn)為原因有三，一是通過客戶替換，設(shè)備更新，逐步提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其次是公司ROE提升能力的答案潛藏在被收購項(xiàng)目的“隱形拉動(dòng)”上，即它們協(xié)同其他收入業(yè)務(wù)的拉動(dòng)力；再其次，是公司上市之后對(duì)杠桿的恰當(dāng)使用。2019年并表利潤為0.26億元，除去分銷板塊和并購項(xiàng)目的利潤我們視為內(nèi)生增長利潤，為4.03億，2018年內(nèi)生利潤為3.16億元，2019年內(nèi)生板塊增速達(dá)29.64%。展示出企業(yè)良好的成長性。2021年3月、4月、9月、10月和12月并表了江蘇馬龍國華工貿(mào)股份有限公司、上海港口化工物流有限公司、上海密爾克衛(wèi)集裝罐服務(wù)有限公司、上海零星危險(xiǎn)化學(xué)品物流有限公司、上海市化工物品汽車運(yùn)輸有限公司五家公司，除去分銷板塊和并購項(xiàng)目的利潤我們視為內(nèi)生增長利潤，為6.87億。與2020年相比2021年內(nèi)生板塊增速達(dá)32.81%。內(nèi)生板塊增速較快，這意味著公司依靠原先的資產(chǎn)，提升其產(chǎn)能利用率、提升量價(jià)亦取得較高收入與利潤增長。2017-2020年，公司進(jìn)入并購的高峰階段，通過收購實(shí)現(xiàn)了客戶、區(qū)位等多方面的協(xié)同，進(jìn)一步提升經(jīng)營效率，凈利率、ROE指標(biāo)快速增長，ROE由2017年12.46%，提高至2021年的17.75%。現(xiàn)有財(cái)務(wù)杠桿處于合理區(qū)間，外延并購仍有空間。公司在上市后的財(cái)務(wù)杠桿一直保持著較為合理的水平，由于近幾年的外延并購業(yè)務(wù)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)上升，但是總體維持在較為健康的范圍內(nèi)。合理的財(cái)務(wù)杠桿使得企業(yè)在持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略模式下能夠保持較低的籌資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低企業(yè)的相應(yīng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)生財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)在相對(duì)健康穩(wěn)定的經(jīng)營模式下實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張。目前，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿仍有上升空間，表明企業(yè)未來仍可以采取外延并購的方式擴(kuò)展自身業(yè)務(wù)。3.4信息化建設(shè)賦能提升公司運(yùn)營效率數(shù)字化科技手段的賦能提升化工供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)的運(yùn)營效率。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的思想指導(dǎo)下，化學(xué)品品類擴(kuò)張和供應(yīng)鏈可視化技術(shù)的興起帶來了數(shù)字化進(jìn)程提速，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)在化工物流行業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用更加廣泛，更多信息化產(chǎn)品應(yīng)用于物流的各個(gè)環(huán)節(jié)，從而打通不同運(yùn)輸方式、不同地區(qū)、不同管理機(jī)構(gòu)的信息壁壘，增加對(duì)物流各環(huán)節(jié)的安全管控，使得化工物流整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的管理實(shí)現(xiàn)扁平化、協(xié)同化、智能化和網(wǎng)絡(luò)化，也顯著擴(kuò)大銷售服務(wù)半徑。自主研發(fā)領(lǐng)先的數(shù)字化供應(yīng)鏈互（物）聯(lián)網(wǎng)信息系統(tǒng)MCP。其業(yè)務(wù)大致覆蓋了四個(gè)方面——電商服務(wù)、供應(yīng)鏈執(zhí)行、業(yè)務(wù)運(yùn)營以及基礎(chǔ)經(jīng)營管理。公司基于MCP系統(tǒng)開發(fā)了完善的數(shù)字生態(tài)鏈體系，云端部署，專屬云，以及相關(guān)配套的專業(yè)運(yùn)輸以及配送服務(wù)系統(tǒng)智能TMS、貨代系統(tǒng)智能FMS、倉儲(chǔ)系統(tǒng)智能WMS、貿(mào)易系統(tǒng)智能MMS等，并且在經(jīng)營中展開IOT、AR自動(dòng)化設(shè)備的全面應(yīng)用，提升經(jīng)營效率與服務(wù)效率，并且基于大數(shù)據(jù)、人工智能算法進(jìn)行決策支持和分析。安全方面，企業(yè)開發(fā)了智能安全管理系統(tǒng)ASM以及集中分布式監(jiān)控系統(tǒng)VMS，采用當(dāng)前先進(jìn)的各類數(shù)據(jù)化檢測技術(shù)，分別對(duì)視頻監(jiān)控、數(shù)據(jù)傳輸、定位識(shí)別、車載定位、智能視頻分析、智能門禁、巡更監(jiān)管等技術(shù)通過底層數(shù)據(jù)算法與業(yè)務(wù)系統(tǒng)連通，做到安全管理、生產(chǎn)調(diào)度相結(jié)合的綜合方案，貫穿業(yè)務(wù)全流程的質(zhì)量安全管理，持續(xù)優(yōu)化流程、保障運(yùn)營。公司持續(xù)注重于信息化建設(shè)創(chuàng)新發(fā)展。截止2022年8月，公司擁有國家級(jí)發(fā)明專利13個(gè)、實(shí)用新型專利41個(gè)、軟件著作權(quán)100個(gè)。在未來，公司將持續(xù)專注于開發(fā)更加具有效率的數(shù)字化、信息化系統(tǒng)，進(jìn)一步利用科技優(yōu)勢優(yōu)化MCP,貫通全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。4線上線下協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈高度協(xié)同密爾克衛(wèi)將線上與線下相結(jié)合，憑借具有稀缺性的?；肺锪鹘桓赌芰σ约胺€(wěn)定的客戶資源力求實(shí)現(xiàn)“超級(jí)化工亞馬遜”這一目標(biāo)。在線下，主要以物貿(mào)一體化和產(chǎn)業(yè)鏈延伸為主要目的，通過設(shè)立化工便利店，為園區(qū)客戶提供原材料第三方庫存管理服務(wù)以及實(shí)時(shí)提供小料產(chǎn)品供應(yīng)，具有直營、專賣、可復(fù)制、小料批發(fā)、余料調(diào)劑等特點(diǎn)。此外，公司開展貿(mào)易代理服務(wù)，主要業(yè)務(wù)涵蓋普貨進(jìn)出口代理、國內(nèi)貿(mào)易代理以及危險(xiǎn)品進(jìn)出口代理服務(wù)，同時(shí)代辦各種許可證和危包證。在線上，主要以化工品品類深化拓展為主要目的，公司將一站式綜合物流交付的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)移植到分銷領(lǐng)域，在整合化工生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品的同時(shí)，整合化工品用戶的需求，通過設(shè)立垂直細(xì)分平臺(tái)——靈元素，該平臺(tái)主要產(chǎn)品覆蓋涂料原料、聚氨酯、環(huán)氧樹脂、助劑等化工產(chǎn)品，以此滿足長尾人群需求。與此同時(shí)，公司以強(qiáng)大IT技術(shù)助力化工企業(yè)建設(shè)自營直銷電商平臺(tái)，以此實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)數(shù)字營銷。作為1688“超級(jí)運(yùn)營管家”，為品牌方提供1688等平臺(tái)代運(yùn)營服務(wù)。此外，KA的物聯(lián)網(wǎng)方案借助IoT設(shè)備及算法治理，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈高度協(xié)同，提高效率及準(zhǔn)確性，減少庫存。“靈元素”品類覆蓋廣，客戶依賴度高。其產(chǎn)品主打精細(xì)化工、專業(yè)度較高的SKU，滿足中長尾客戶的高頻需求和大型客戶的特殊需求。近年來，公司憑借規(guī)范化和信息化的供應(yīng)鏈體系以及中石化、巴斯夫等優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的客戶資源，迅速重點(diǎn)開展化工品交易業(yè)務(wù)，自營模式可發(fā)揮貨源和價(jià)格優(yōu)勢，主要經(jīng)營化工涂料、醇基燃料、磷化工、加油站等品類，公司通過收取中小經(jīng)銷商訂單，向國際化工企業(yè)采購，在保證貨品質(zhì)量的同時(shí)，又減少層層環(huán)節(jié)降低成本，具有價(jià)格優(yōu)勢。此外，自營物流使公司具備其他公司無法比擬的競爭優(yōu)勢?！办`元素”平臺(tái)在專注于涂料原料、聚氨酯、環(huán)氧樹脂、助劑等化工產(chǎn)品的同時(shí)，積極擴(kuò)張品類頻道及SKU體量。公司在分銷領(lǐng)域牢牢抓住稀缺危化品物流交付能力這一先發(fā)優(yōu)勢，公司毛利率領(lǐng)先于宏川智慧，國聯(lián)股份，摩貝等國內(nèi)同類企業(yè)。2021年密爾克衛(wèi)化工品交易毛利率為5.38%，而國聯(lián)股份為3.26%。將摩貝、國聯(lián)旗下涂多多等平臺(tái)以及密爾克衛(wèi)進(jìn)行對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)，目前化工電商的競爭優(yōu)勢在于具備安全、自營以及高效的履約能力。相比于摩貝、國聯(lián)股份等同類公司，密爾克衛(wèi)以其優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的物流服務(wù)，豐富的客戶資源，不斷拓展深化化工品交易服務(wù)。2019年-2021年公司將業(yè)務(wù)聚焦于化工品交易，其毛利率呈現(xiàn)上升趨勢，由2019年的4.33%到2021年的4.38%，該業(yè)務(wù)毛利率占總業(yè)務(wù)毛利率的比重日益上升。公司以其國內(nèi)領(lǐng)先的?；肺锪鹘桓赌芰?，能夠滿足長尾客戶需求，不同于國聯(lián)股份針對(duì)非危品、大批量采購的客戶，密爾克衛(wèi)針對(duì)的是少量、高頻的長尾客戶，具有低需求量、低需求頻次和高個(gè)性化特征。在?；返倪\(yùn)輸能力方面，公司搭建了陸上運(yùn)輸平臺(tái)“運(yùn)小虎”和空運(yùn)、海運(yùn)、倉儲(chǔ)平臺(tái)“化億達(dá)”，此類平臺(tái)能夠在位客戶提供穩(wěn)定、可靠、快速的物流服務(wù)同時(shí)，深度滿足客戶的需求。同時(shí)公司也向廠家提供阿里巴巴、京東化工等平臺(tái)的代運(yùn)營服務(wù)。公司相比其他代運(yùn)營方在物貿(mào)一體化上更具競爭優(yōu)勢。5他山之石：全球化學(xué)品分銷龍頭Brenntag的發(fā)展啟示歷經(jīng)百年的全球化學(xué)品分銷行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。Brenntag是全球化學(xué)品分銷行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，以其廣泛的產(chǎn)品線和服務(wù)組合跨越所有主要的行業(yè)領(lǐng)域?？偛课挥诘聡Ｉ校蚓W(wǎng)絡(luò)覆蓋74個(gè)國家530多個(gè)工作地點(diǎn)。在全球擁有17000多名員工，在78個(gè)國家運(yùn)營著約700個(gè)站點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)。Brenntag成立于1874年，迄今已有超過140年的歷史。Brenntag于1966年開始進(jìn)軍國際市場業(yè)務(wù)，在21世紀(jì)之后，Brenntag逐漸成為全球化學(xué)品分銷行業(yè)的市場領(lǐng)導(dǎo)者。Brenntag持續(xù)受到資本市場青睞，分別于2004年以及2006年收到貝恩資本以及BCpartners的私募股權(quán)投資，并于2010年IPO上市。Brenntag致力于邁向更優(yōu)質(zhì)的可持續(xù)發(fā)展，2016年，其在EcoVadis可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目評(píng)估中獲得金牌并成為TfS倡議的正式成員。2020年，Brenntag正式啟動(dòng)其初級(jí)戰(zhàn)略“ProjectBrenntag”，目前所有計(jì)劃都已提前完成，公司目前也公布了其最新的中期戰(zhàn)略——“致勝戰(zhàn)略”（StrategytoWin），這一中期戰(zhàn)略將加強(qiáng)和擴(kuò)大Brenntag在不斷增長和不可或缺的化學(xué)品和配料分銷市場的全球領(lǐng)先地位。Brenntag的成長史是一部并購史。1966年，Brenntag并購了位于比利時(shí)的Balder，開始了其國際化的道路。在之后公司發(fā)展的140年間，Brenntag通過大量并購發(fā)展其在世界上的業(yè)務(wù)范圍，為客戶提供更加全面的服務(wù)。2010年之后的十年是公司并購的高潮時(shí)期，2011~2020年期間累計(jì)50起并購，收購公司遍布北美、歐洲、亞太和中東各地，夯實(shí)了公司全球發(fā)展的基礎(chǔ)?；瘜W(xué)品分銷行業(yè)高景氣，是典型的長坡厚雪賽道。2021年，Brenntag的銷售額約為144億歐元。Brenntag連接化學(xué)品制造商和終端用戶，以工業(yè)和特種化學(xué)品的定制分銷解決方案支持其客戶和供應(yīng)商,是10000多種化學(xué)品及世界級(jí)的供應(yīng)商群體。Brenntag為全球約185000名客戶提供一站式解決方案；這包括特定應(yīng)用技術(shù)、廣泛的技術(shù)支持及增值服務(wù)，例如及時(shí)交貨、產(chǎn)品混兌、配方定制、分包裝、庫存管理和循環(huán)桶供貨方案等。長期經(jīng)驗(yàn)結(jié)合每個(gè)國家的本地優(yōu)勢成就了Brenntag在化學(xué)品分銷行業(yè)的市場領(lǐng)導(dǎo)地位。Brenntag的業(yè)務(wù)模式具有很強(qiáng)的優(yōu)勢性，當(dāng)需求方需要購買、運(yùn)輸和儲(chǔ)存大量不同的化學(xué)品時(shí)，Brenntag會(huì)將大包裝化學(xué)品重新包裝成小包裝，貼好標(biāo)簽以及條形碼，保證貨物運(yùn)輸?shù)母咝室约鞍踩?。從Cefic數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年歐盟內(nèi)部出口額達(dá)614億歐元，進(jìn)口額達(dá)471億歐元，歐盟與北美化學(xué)品貿(mào)易出口額達(dá)336億歐元。歐盟與北美的大量交易促進(jìn)Brenntag的國際化發(fā)展，公司目前約有6000多名遍布世界各地的營銷人員協(xié)助開展服務(wù)，根據(jù)客戶不同的需求提供個(gè)性化物流倉儲(chǔ)服務(wù)，基于遍布世界各地的高密度物流網(wǎng)絡(luò)，提供及時(shí)的交付以及供應(yīng)商庫存管理的一站式解決方案的服務(wù)。Brenntag在2022第一季度繼續(xù)成功應(yīng)對(duì)極具挑戰(zhàn)性的宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治條件。自2022年3月初以來，俄羅斯和白俄羅斯的進(jìn)出口服務(wù)暫停，許多產(chǎn)品和產(chǎn)品組持續(xù)嚴(yán)重的供應(yīng)短缺，由于通脹率的持物走高，化學(xué)品和配料價(jià)格大幅上漲，而新冠疫情的反復(fù)也會(huì)影響亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況。同時(shí)，俄烏戰(zhàn)爭也增加了供應(yīng)鏈的壓力。Brenntag持續(xù)維持了自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，提供及時(shí)的交付以及供應(yīng)商庫存管理的一站式解決方案的服務(wù)，價(jià)格傳導(dǎo)模式仍然優(yōu)質(zhì)且高效，受益于Brenntag自身業(yè)務(wù)的多元化，其年度利潤仍然得到了長足的增長。2005年來，Brenntag的銷售收入的年化復(fù)合增長率為6.8%，經(jīng)營凈利潤的年化復(fù)合增長率為7.7%，跑贏DAXDAU成分上市企業(yè)業(yè)績。多層次的有機(jī)增長以及潛在潛力長期驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。Brenntag的第三方化學(xué)分銷機(jī)會(huì)的驅(qū)動(dòng)因素包括三個(gè)部分:第三方化學(xué)品分銷，分銷相關(guān)需求以及非分銷相關(guān)產(chǎn)品。從2015年至2019年，整體化學(xué)品需求從3.3萬億歐元增長至3.7萬億歐元，第三方化學(xué)品分銷的CAGR達(dá)到了4%,從2320億歐元增長至2710億歐元。而非分銷相關(guān)產(chǎn)品的CAGR達(dá)到了4%，從2015年的1.1萬億歐元增長至1.2萬億歐元。根據(jù)Cefic數(shù)據(jù)預(yù)測，在2020年至2030年的預(yù)測期內(nèi)，全球工業(yè)化學(xué)品產(chǎn)品分銷市場的增長率約為77%。從中國市場來看，2020年3.5萬億歐元的市場空間，中國占比44.6%，達(dá)1.56萬億，2030年6.2萬億歐元的市場空間，中國占比48.6%，達(dá)3.01萬億，仍有93%的漲幅空間。Brenntag公布了其戰(zhàn)略增長計(jì)劃，并公布了截止至2026年的新中期目標(biāo)?！爸聞賾?zhàn)略”（StrategytoWin）將加強(qiáng)和擴(kuò)大Brenntag在不斷增長和不可或缺的化學(xué)品和配料分銷市場的全球領(lǐng)先地位。“戰(zhàn)略制勝”策略代表了Brenntag轉(zhuǎn)型之旅的第二階段。第一階段“ProjectBrenntag”始于兩年多前，重點(diǎn)是通過兩個(gè)全球業(yè)務(wù)部門和明確的客戶細(xì)分實(shí)施新的運(yùn)營模式，優(yōu)化工廠網(wǎng)絡(luò)，并將在2023年前從結(jié)構(gòu)上解決生產(chǎn)力提高問題。雄心勃勃的“ProjectBrenntag”目標(biāo)包括額外的2.2億歐元的年化運(yùn)營EBITDA貢獻(xiàn)。截至2022年底，初級(jí)戰(zhàn)略“ProjectBrenntag”的所有目標(biāo)都將提前一年實(shí)現(xiàn)。正如預(yù)期的那樣，初級(jí)戰(zhàn)略“ProjectBrenntag”奠定了基礎(chǔ)，并使該公司實(shí)現(xiàn)了改善的可持續(xù)有機(jī)收益增長。憑借獨(dú)特的部門戰(zhàn)略，通過利用公司真正的全球設(shè)置和影響力，Brenntag將進(jìn)