工程投融資管理之投資方案的選擇

投資方案的選擇

互斥方案的選擇互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多個方案中最多只能選擇一個方案。獨立方案的選擇獨立型方案：各方案的現(xiàn)金流量是獨立的，且任一方案的采用都不影響其他方案的采用。單一方案是獨立方案的特例?；旌戏桨傅倪x擇方案群內(nèi)既有獨立關(guān)系的方案，又有互斥關(guān)系的方案。2一、獨立方案的比較選擇獨立方案無資源限制有資源限制任何一個方案只要是可行，就可采納并實施不超出資源限額條件下，獨立方案的選擇有內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值率法完全獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟性。判斷方案是否可行方法：采用絕對評價指標(biāo)來評價。如凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率等。其評價方法與單一方案的評價方法相同。決定方案是否采用1、完全獨立方案的選擇內(nèi)部收益率排序法凈現(xiàn)值率排序法2、有投資限額的獨立方案的選擇內(nèi)部收益率排序法：將方案按內(nèi)部收益率從大到小依次排序，然后按順序選取方案。凈現(xiàn)值指數(shù)排序法目的：在一定的投資限額的約束下使所選項目方案的投資效率最大；具體方法將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的方案按凈現(xiàn)值指數(shù)大小排序依此次序選取項目方案，直至所選取方案的投資總額最大限度地接近投資限額例：有6個可供選擇的獨立方案，各方案初始投資及各年凈收入如下表所示。資金預(yù)算為1000萬元，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法對方案作出選擇(ic＝12％)。方案初始投資第2～11年凈收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030

各方案的凈現(xiàn)金流量表解：由上表所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計算各方案凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值指數(shù)如下。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率(NPVR)按NPV/Ip

排序A7.70.036④B2.230.009⑤C37.950.177①D25.530.130②E14.640.055③F-9.38-0.058⑥按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序選擇且滿足資金約束條件的方案為C，D，E，A，所用資金總額正好為l000萬元。

NPVR0.130.080.010.190.21凈現(xiàn)值率排序法優(yōu)E、D、A、B、C凈現(xiàn)值率E、B、D、A、C凈現(xiàn)值優(yōu)用凈現(xiàn)值：用凈現(xiàn)值率：√例：限額400萬項目投資現(xiàn)值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.5二、互斥方案的選擇1.壽命期相同的互斥方案的選擇2.壽命期不等的互斥方案的選擇項目投資決策中的互斥方案（相互排斥方案）：是指在決策時涉及到的多個相互排斥、不能同時實施的投資方案。互斥方案的選擇1）絕對經(jīng)濟效果評價：方案的經(jīng)濟指標(biāo)與基準(zhǔn)相比較，判斷方案可行與否；2）相對經(jīng)濟效果評價：方案之間的經(jīng)濟效果比較，判斷最佳方案（或按優(yōu)劣排序）。步驟：1.如果投資額相同且項目壽命期相等的互斥方案比較決策，可選擇凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率大的方案作為最優(yōu)方案；2.如果投資額不相等而項目壽命期相等的互斥方案比較決策，可選擇差額凈現(xiàn)值法或差額內(nèi)含報酬率法來評判方案的好壞；3.如果投資額與項目壽命期都不相同的互斥方案比較決策，可采用等年值法來評判方案的好壞。年份01～10A的凈現(xiàn)金流量-20039B的凈現(xiàn)金流量-10020單位：萬元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%例題：A、B是兩個互斥方案。1、壽命期相同的互斥方案的選擇

（1）增量分析法（差額分析法）NPVIRR39.6414.4%22.8915.1%年份01～10NPVIRRA的凈現(xiàn)金流量-2003939.6414.4%B的凈現(xiàn)金流量-1002022.8915.1%增量凈現(xiàn)金流量-10019考察增量投資——16.7513.8%壽命期相等的互斥方案的比選實質(zhì)判斷增量投資的經(jīng)濟合理性，即投資額大的方案相對于投資額小的方案，多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。⑴概念：對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的累計折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差）差額凈現(xiàn)值差額凈現(xiàn)值差額內(nèi)部收益率（2）增量分析指標(biāo)⑵計算公式差額凈現(xiàn)值17⑶判別及應(yīng)用

ΔNPV≥0：表明增加的投資在經(jīng)濟上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；

ΔNPV＜0：表明投資小的方案較經(jīng)濟。多個壽命期相等的互斥方案：

滿足max{NPVj

≥0}的方案為最優(yōu)方案。差額凈現(xiàn)值18⑴概念差額內(nèi)部收益率是指進行比選的兩個互斥方案的差額凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。差額內(nèi)部收益率（）⑵計算公式ΔIRR:互斥方案的凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。190iABNPVi0⑶幾何意義IRRAIRRBΔIRRΔIRR＞i0：投資大的方案較優(yōu)；i0ΔIRR＜i0：投資小的方案較選。差額內(nèi)部收益率（4）評價準(zhǔn)則將投資方案在計算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成年值，用各方案的年值進行比較，選擇方案。指標(biāo)：NAV步驟：1、計算各方案的NAV

2、淘汰NAV＜0的方案3、NAV最大的方案即為最優(yōu)方案2、壽命期不等的互斥方案的選擇主要方法：1）年值法：⑴概念2）最小公倍數(shù)法——用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選時常用方法

取兩方案服務(wù)壽命的最小公倍數(shù)作為一個共同期限，并假定各個方案均在這一個共同計算期內(nèi)重復(fù)進行，那么只需計算一個共同期，其他均同。所以在一個計算期內(nèi)求各個方案的凈現(xiàn)值，以NPV最大為優(yōu)。⑵應(yīng)用舉例方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）：24則A方案重復(fù)4次，B方案重復(fù)3次。2）最小公倍數(shù)法36080006121824148012000816241方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808單位：萬元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%A、B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下：2）最小公倍數(shù)法360800061218241480120008162412）最小公倍數(shù)法總結(jié)因為不論用何種決策指標(biāo)，其關(guān)鍵是要能選擇出給企業(yè)帶來最大效益（即增加企業(yè)價值最大）的投資項目，而凈現(xiàn)值指標(biāo)所選擇的都是效益最高的項目。凈現(xiàn)值指標(biāo)衡量的就是投資項目的現(xiàn)金收益的價值，表示預(yù)計項目的實施創(chuàng)造或損害企業(yè)價值的多少，直接反映了投資項目的經(jīng)濟效果。而內(nèi)部收益率指標(biāo)則是間接反映投資項目的經(jīng)濟效果，這種間接反映在某些情