《項(xiàng)目融資課程》教學(xué)課件

第二局部工程融資

一、工程融資概述工程融資的概念工程融資的作用工程融資的特點(diǎn)工程融資的參與者工程融資步驟工程融資的構(gòu)造第二局部工程融資

一、工程融資概述1工程融資的概念傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量狀況，對具體工程的考慮是次要的。工程融資是為一個(gè)特定工程所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，以該工程的現(xiàn)金流量和收益作為歸還貸款的資金來源，以該工程資產(chǎn)抵押作為貸款的平安保障。如果工程的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度缺乏以保障貸款平安，那么貸款人可能需求借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予工程附加的信用支持。工程融資的概念傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力2工程融資的特點(diǎn)工程導(dǎo)向主要依賴于工程的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于投資者或發(fā)起人的資信來安排融資有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)非公司負(fù)債型融資〔off-balancefinance〕貸款的信用支持構(gòu)造多樣化利用蔽稅收益降低融資本錢融資構(gòu)造復(fù)雜，融資本錢較高工程融資的特點(diǎn)工程導(dǎo)向3工程融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型工程融資。為政府建立工程提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國公司海外投資工程安排有限追索權(quán)融資，以限制工程風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。在一定程度上隔離工程風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。工程融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型工程融資。4工程融資的參與者直接主辦者〔通常是工程公司〕實(shí)際投資者貸款銀行(通常是多家銀行組成的國際銀團(tuán))產(chǎn)品購置者或設(shè)施使用者工程承包商設(shè)備、材料、能源供給商融資參謀有關(guān)政府機(jī)構(gòu)法律與稅務(wù)參謀工程融資的參與者直接主辦者〔通常是工程公司〕5工程融資參與者之間的根本合同關(guān)系工程融資參與者之間的根本合同關(guān)系6完成工程融資的階段與步驟投資決策分析工程可行性研究，投資決策融資決策分析融資方式、融資目標(biāo)、融資參謀選擇融資構(gòu)造分析設(shè)計(jì)工程投資構(gòu)造、融資構(gòu)造和資金構(gòu)造融資談判選擇銀行、發(fā)出工程融資建議書、組織貸款銀團(tuán)、起草融資法律文件、融資談判工程融資的執(zhí)行簽署融資文件、執(zhí)行投資方案、控制與管理工程風(fēng)險(xiǎn)完成工程融資的階段與步驟投資決策分析7工程融資成功的條件認(rèn)真完成工程的評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作確保工程融資法律構(gòu)造嚴(yán)謹(jǐn)無誤及早確定工程的主要資金來源保證工程管理構(gòu)造的合理性建立相應(yīng)的平衡制約機(jī)制，明確規(guī)定工程的決策程序，妥善處理工程投資(或參與)各方的利益沖突保證工程的主要投資者投入足夠的資源，并承擔(dān)起工程的管理責(zé)任組織一支有經(jīng)歷的盡職的工程管理隊(duì)伍充分利用各工程參與方對工程利益的追求和熱情工程融資成功的條件認(rèn)真完成工程的評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作8工程融資的根本要素工程權(quán)益投資構(gòu)造工程資產(chǎn)所有權(quán)構(gòu)造，即投資者對工程資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式工程融資構(gòu)造融資方式及其組合，常用的融資方式包括：投資者直接融資、通過工程公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議〞融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租賃、BOT方式等工程資金構(gòu)造股本資金、準(zhǔn)股本資金(無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、貸款擔(dān)保存款、備用信用證等)和債務(wù)資金的形式、比例及來源工程的信用保證構(gòu)造工程融資的根本要素工程權(quán)益投資構(gòu)造9二、工程投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造指工程資產(chǎn)所有權(quán)構(gòu)造，主要的投資構(gòu)造有：公司型合資構(gòu)造合伙制構(gòu)造契約型合資構(gòu)造信托基金構(gòu)造二、工程投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造指工程資產(chǎn)所有權(quán)構(gòu)造，主要的投10投資構(gòu)造設(shè)計(jì)考慮的主要因素工程資產(chǎn)的擁有形式擁有公司股份或直接擁有局部工程資產(chǎn)工程產(chǎn)品的分配形式分配產(chǎn)品或分配利潤工程管理的決策方式與程序不同投資者的決策和管理權(quán)、實(shí)際參與管理的形式及程度、決策機(jī)制債務(wù)責(zé)任工程現(xiàn)金流量的控制稅務(wù)安排會(huì)計(jì)處理考慮投資比例、財(cái)務(wù)策略、法律法規(guī)投資的可轉(zhuǎn)讓性轉(zhuǎn)讓程序、轉(zhuǎn)讓本錢、借款人違約的處理工程類型資金投入量、產(chǎn)品類型、市場狀況投資者的長期開展方案資本運(yùn)作、資源控制投資構(gòu)造設(shè)計(jì)考慮的主要因素工程資產(chǎn)的擁有形式稅務(wù)安排11公司型合資構(gòu)造公司是獨(dú)立于其投資者的法律實(shí)體。公司的權(quán)利和義務(wù)是由國家有關(guān)法律以及公司章程所決定的。公司作為一個(gè)獨(dú)立的法人擁有并有權(quán)處置所有公司資產(chǎn)，同時(shí)承擔(dān)一切有關(guān)的債務(wù)。公司對公司資產(chǎn)和權(quán)益的擁有和處置權(quán)不受其股東變化的影響。投資者通過持股擁有公司，通過選舉任命董事會(huì)成員對公司的運(yùn)作進(jìn)展管理。公司型合資構(gòu)造公司是獨(dú)立于其投資者的法律實(shí)體。12公司型合資構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排比較容易投資轉(zhuǎn)讓比較容易股東之間關(guān)系清楚可以安排非公司負(fù)債型融資構(gòu)造缺點(diǎn)：對現(xiàn)金流量難以直接控制稅務(wù)靈活性差公司型合資構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：13簡單的公司型合資構(gòu)造簡單的公司型合資構(gòu)造14收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司構(gòu)造收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司構(gòu)造15收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：百萬元收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：百萬16普通合伙制構(gòu)造普通合伙制構(gòu)造中的合伙人稱為普通合伙人(GeneralPartners)。普通合伙制中所有的合伙人對于合伙制構(gòu)造的經(jīng)營、債務(wù)、以及其它經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無限責(zé)任。普通合伙制構(gòu)造一般被用來組成一些專業(yè)化的工作組合，例如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所，以及作為一些小型工程開發(fā)的投資構(gòu)造。普通合伙制構(gòu)造中投資者(合伙人)以合伙的形式共同擁有資產(chǎn)，進(jìn)展生產(chǎn)經(jīng)營，并以合伙制構(gòu)造的名義共同安排融資。普通合伙制構(gòu)造普通合伙制構(gòu)造中的合伙人稱為普通合伙人(Gen17合伙制構(gòu)造的特點(diǎn)合伙制的資產(chǎn)是由合伙人所擁有合伙人對普通合伙制工程的債務(wù)承擔(dān)個(gè)人責(zé)任；每個(gè)合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制工程的權(quán)利；在合伙制解散時(shí)，合伙人給予合伙制的貸款要在所有外部債權(quán)人收回債務(wù)之后才能收回；合伙制構(gòu)造的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須要得到其它合伙人的同意；普通合伙制構(gòu)造中，每個(gè)合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營管理；合伙制構(gòu)造中對合伙人數(shù)目一般有所限制。合伙制構(gòu)造的特點(diǎn)合伙制的資產(chǎn)是由合伙人所擁有18采用普通合伙制的工程投資構(gòu)造采用普通合伙制的工程投資構(gòu)造19通過工程子公司建立的普通合伙制通過工程子公司建立的普通合伙制20采用合伙制構(gòu)造進(jìn)展工程融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：稅務(wù)安排具有靈活性: 合伙人可將從合伙制構(gòu)造中獲取的收益〔或虧損〕與其它來源的收入進(jìn)展稅務(wù)合并。缺點(diǎn)：無限責(zé)任每個(gè)合伙人都具有約束合伙制的能力融資安排相比照較復(fù)雜采用合伙制構(gòu)造進(jìn)展工程融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：21有限合伙制構(gòu)造有限合伙制構(gòu)造需要包括至少一個(gè)普通合伙人和一個(gè)有限合伙人〔LimitedPartner〕。普通合伙人負(fù)責(zé)合伙制工程的組織和經(jīng)營管理，并承擔(dān)對合伙工程債務(wù)的無限責(zé)任；而有限合伙人不參與工程日常管理，對合伙工程的債務(wù)責(zé)任限于已投入和承諾投入的資本。有限合伙制構(gòu)造是通過有限合伙制協(xié)議組織起來的，在協(xié)議中對合伙各方的資本投入、工程管理、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利潤及虧損分配的比例和原那么等均需要有具體的規(guī)定。有限合伙制構(gòu)造有限合伙制構(gòu)造需要包括至少一個(gè)普通合伙人和一個(gè)22有限合伙制工程投資構(gòu)造有限合伙制工程投資構(gòu)造23有限合伙制構(gòu)造的吸引力所在有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點(diǎn)，又在一定程度上防止了責(zé)任連帶問題。在有限合伙制工程中，普通合伙人一般是在該工程領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長的公司。出于資金、風(fēng)險(xiǎn)、投資本錢等多方面的考慮，吸收有限合伙人參與投資，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并分享利潤。有限合伙人可以利用工程前期虧損和投資優(yōu)惠獲得稅務(wù)上的好處。并可借參與有限合伙制工程進(jìn)入某贏利前景較好而自身不具備技術(shù)和管理能力的投資領(lǐng)域。有限合伙制構(gòu)造的吸引力所在有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排24契約型合資構(gòu)造契約型合資構(gòu)造根據(jù)投資者間的合資協(xié)議建立。在契約型合資工程中，每個(gè)投資者直接擁有全部工程資產(chǎn)的一局部；根據(jù)工程投資方案，每個(gè)投資者投入一定比例的資金，并有權(quán)獨(dú)立處置相應(yīng)比例的最終產(chǎn)品；投資者之間的關(guān)系是合作關(guān)系而非合伙關(guān)系，每個(gè)投資者都不能代表其它投資者，對其它投資者的債務(wù)或民事責(zé)任也不負(fù)共同和連帶責(zé)任。由工程管理委員會(huì)負(fù)責(zé)重大決策，工程管理委員會(huì)指定工程經(jīng)理負(fù)責(zé)工程日常管理。工程管理委員會(huì)的組成、其決策方式與程序，工程經(jīng)理的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，由合資協(xié)議或者單獨(dú)的管理協(xié)議規(guī)定。契約型合資構(gòu)造契約型合資構(gòu)造根據(jù)投資者間的合資協(xié)議建立。25契約型合資構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)

〔適用于產(chǎn)品“可分割〞的工程〕優(yōu)點(diǎn)：投資者不承擔(dān)連帶責(zé)任和共同責(zé)任稅務(wù)安排靈活融資安排靈活投資構(gòu)造設(shè)計(jì)靈活： 可在合同法的標(biāo)準(zhǔn)下，按照投資者的目標(biāo)通過合資協(xié)議安排投資構(gòu)造。缺點(diǎn)：構(gòu)造設(shè)計(jì)存在一定的不確定性因素投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜管理程序比較復(fù)雜 缺乏現(xiàn)成的法律標(biāo)準(zhǔn)管理行為，投資者權(quán)益要依賴合資協(xié)議來保護(hù)契約型合資構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)

〔適用于產(chǎn)品“可分割〞的工程〕優(yōu)點(diǎn)：26簡單的契約型合資構(gòu)造簡單的契約型合資構(gòu)造27信托基金構(gòu)造信托基金構(gòu)造是一種投資基金管理構(gòu)造，在投資方式上屬于間接投資形式。信托基金的參與者包括：信托單位持有人〔Unitholders〕信托基金受托管理人〔Trustee〕 代表信托單位持有人持有信托基金構(gòu)造的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署法律文件。受托管理人一般由銀行或受托管理公司〔TrustCompany〕擔(dān)任。信托基金經(jīng)理〔Manager〕 由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資工程的日常經(jīng)營管理。信托基金構(gòu)造信托基金構(gòu)造是一種投資基金管理構(gòu)造，在投資方式上28信托基金構(gòu)造的特征信托基金通過信托契約〔TrustDeed〕建立，信托契約是標(biāo)準(zhǔn)信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間的法律關(guān)系的根本協(xié)議。信托基金在法律上不是一個(gè)獨(dú)立法人，受托管理人承擔(dān)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任。受托管理人受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律權(quán)益。受托管理人作為信托基金的法定代表，其所代表的責(zé)任與個(gè)人責(zé)任不能分割。但一般情況下債權(quán)人同意受托管理人的債務(wù)責(zé)任限于信托基金資產(chǎn)。信托基金構(gòu)造的特征信托基金通過信托契約〔TrustDeed29典型的信托基金投資構(gòu)造典型的信托基金投資構(gòu)造30信托基金構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排比較容易工程現(xiàn)金流量的控制相比照較容易缺點(diǎn)：稅務(wù)安排靈活性差投資構(gòu)造比較復(fù)雜信托基金構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：31工程融資中信用保證包含的新內(nèi)容銀行對工程現(xiàn)金流量的控制工程經(jīng)營收入必須進(jìn)入指定的專門銀行帳戶融資協(xié)議中要規(guī)定該帳戶資金的用途、使用范圍、使用手續(xù)、以及使用的優(yōu)先序列。典型的優(yōu)先序列是：生產(chǎn)本錢；工程再投資；債務(wù)還本；工程擴(kuò)建及開展；投資者的利潤分配。銀行對工程決策程序的控制 保證涉及資金的決策不損害貸款銀行的利益。銀行對工程資產(chǎn)處置權(quán)的控制 超過一定金額的資產(chǎn)處置須經(jīng)貸款銀行批準(zhǔn)。工程融資中信用保證包含的新內(nèi)容銀行對工程現(xiàn)金流量的控制32投資構(gòu)造對工程融資安排的影響貸款的分割公司型合資構(gòu)造作為一個(gè)整體有利于銀行對工程現(xiàn)金流量、決策權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)的監(jiān)控；非公司型合資構(gòu)造由于貸款分割增加增加了銀行對工程監(jiān)控的難度。穿插擔(dān)保及其優(yōu)先序列非公司型合資構(gòu)造中假設(shè)某一投資者同時(shí)穿插違約和融資違約，會(huì)涉及違約處理的優(yōu)先序問題對債務(wù)追索權(quán)的限制對工程資產(chǎn)的控制投資構(gòu)造對工程融資安排的影響貸款的分割33合資協(xié)議中的一些關(guān)鍵性條款合資工程的經(jīng)營范圍投資者在合資工程中的權(quán)益工程的管理和控制工程預(yù)算的審批程序違約行為的處理融資安排優(yōu)先購置權(quán)決策僵局的處理方法合資協(xié)議中的一些關(guān)鍵性條款合資工程的經(jīng)營范圍34三、主要的工程融資模式投資者直接安排工程融資模式投資者通過工程公司安排工程融資模式以“設(shè)施使用協(xié)議〞為根底的工程融資以“杠桿租賃〞為根底的工程融資以“生產(chǎn)支付〞為根底的工程融資BOT模式三、主要的工程融資模式投資者直接安排工程融資模式35工程融資模式設(shè)計(jì)考慮的因素實(shí)現(xiàn)有限追索分擔(dān)工程風(fēng)險(xiǎn)通過稅務(wù)安排降低投資本錢和融資本錢有效地利用財(cái)務(wù)杠桿工程融資與市場安排之間的關(guān)系近期和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略的綜合考慮實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資工程融資模式設(shè)計(jì)考慮的因素實(shí)現(xiàn)有限追索36工程融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排工程融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排37工程融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排工程融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排38投資者直接安排工程融資(一)根據(jù)合資協(xié)議，投資者分別投入一定比例的自有資金，統(tǒng)一安排工程融資，由各投資者獨(dú)立與貸款銀行簽協(xié)議；投資者按投資比例合資組建一個(gè)工程管理公司，負(fù)責(zé)工程建立，代表投資者簽訂工程建立合同，監(jiān)視工程建立，支付工程建立費(fèi)用；工程建成后，工程管理公司負(fù)責(zé)工程的經(jīng)營與管理，并作為投資者的代理人銷售工程產(chǎn)品；工程的銷售收入進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控下的賬戶，按融資協(xié)議中規(guī)定的資金使用的優(yōu)先序列用于支付生產(chǎn)費(fèi)用、再投資，到期債務(wù)及盈余資金分配。投資者直接安排工程融資(一)根據(jù)合資協(xié)議，投資者分別投入一定39投資者直接安排工程融資的構(gòu)造之一投資者直接安排工程融資的構(gòu)造之一40投資者直接安排工程融資(二)投資者按照投資比例，直接支付工程的建立費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況自行安排融資；工程投資者根據(jù)合資協(xié)議組建合資工程，任命工程管理公司負(fù)責(zé)工程的建立和生產(chǎn)管理工程管理公司代表投資者安排工程建立和生產(chǎn)經(jīng)營，組織原材料供給，并根據(jù)投資比例將工程產(chǎn)品分配給工程投資者；投資者按協(xié)議規(guī)定的價(jià)格購置產(chǎn)品，銷售收入根據(jù)與貸款銀行之間簽訂的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)展分配。投資者直接安排工程融資(二)投資者按照投資比例，直接支付工程41投資者直接安排工程融資的構(gòu)造之二投資者直接安排工程融資的構(gòu)造之二42投資者直接安排工程融資的優(yōu)點(diǎn)投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈活地安排融資構(gòu)造不同投資者可以根據(jù)需要在多種融資方式和資金來源中進(jìn)展自主選擇和組合投資者可以根據(jù)工程現(xiàn)金流和自身資金狀況較靈活地安排債務(wù)比例信譽(yù)好的投資者可以充分利用其商業(yè)信譽(yù)得到優(yōu)惠的貸款條件投資者直接擁有工程資產(chǎn)并控制現(xiàn)金流量，有利于作靈活的稅務(wù)安排投資者直接安排工程融資的優(yōu)點(diǎn)投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈43投資者直接安排工程融資缺點(diǎn)貸款由投資者安排并直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)有限追索在法律上相對較復(fù)雜假設(shè)不同投資者在信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、營銷和管理能力等方面不一致，以現(xiàn)金流量及工程資產(chǎn)作為融資擔(dān)保和抵押在法律上就較為復(fù)雜；在安排融資時(shí)需要?jiǎng)澢逋顿Y者在工程中所承擔(dān)的融資責(zé)任和其它業(yè)務(wù)責(zé)任之間的界限。較難安排成為非公司負(fù)債型融資投資者直接安排工程融資缺點(diǎn)貸款由投資者安排并直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任44通過工程公司安排工程融資兩種根本形式：通過工程子公司安排融資 建立工程子公司，以該子公司的名義與其它投資者組成合資構(gòu)造安排融資。由于工程子公司缺乏必要的信用記錄，可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。通過工程公司安排融資 由投資者共同投資組建一個(gè)工程公司，以工程公司的名義建立、擁有、經(jīng)營工程和安排有限追索融資。工程建立期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。通過工程公司安排工程融資兩種根本形式：45投資者通過工程公司安排融資投資者通過工程公司安排融資46投資者通過合伙制工程安排融資投資者通過合伙制工程安排融資47通過工程公司安排工程融資的優(yōu)點(diǎn)法律關(guān)系較簡單，便于銀行就工程資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資構(gòu)造上較易于被貸款銀行承受投資者的債務(wù)責(zé)任清楚，工程融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大局部限制在工程公司中，易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資可防止投資者之間在融資方面的相互競爭可利用大股東的資信優(yōu)勢獲得優(yōu)惠的貸款條件工程資產(chǎn)的所有權(quán)集中在工程公司，便于管理。管理上較靈活，工程公司可直接運(yùn)作工程，也可僅在法律上擁有工程資產(chǎn)，而將工程運(yùn)作委托給另外的管理公司。通過工程公司安排工程融資的優(yōu)點(diǎn)法律關(guān)系較簡單，便于銀行就工程48通過工程公司安排工程融資的缺點(diǎn) 缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的各種要求，主要表現(xiàn)在：在稅務(wù)安排上缺乏靈活性；債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性，雖然投資者可以選擇多種形式進(jìn)展投資，但由于投資者難以直接控制工程現(xiàn)金流量，各個(gè)投資者難以單獨(dú)選擇債務(wù)形式。通過工程公司安排工程融資的缺點(diǎn) 缺乏靈活性，很難滿足不同投資49以設(shè)施使用協(xié)議為根底的工程融資設(shè)施使用協(xié)議〔TollingAgreement〕是指在某種工業(yè)設(shè)施或效勞性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的具有“無論使用與否均需付款〞性質(zhì)的協(xié)議。以設(shè)施使用協(xié)議為根底，工程投資者可以利用與工程利益有關(guān)的第三方〔即工程設(shè)施使用者〕的信用來安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)。以設(shè)施使用協(xié)議為根底的工程融資方式適用于資本密集，收益相對較低但相對穩(wěn)定的根底設(shè)施類工程。這種融資方式在工程投資構(gòu)造的選擇上比較靈活。成敗的關(guān)鍵是設(shè)施使用者能否提供一個(gè)“無論使用與否均需付款〞性質(zhì)的承諾。以設(shè)施使用協(xié)議為根底的工程融資設(shè)施使用協(xié)議〔Tolling50以“設(shè)施使用協(xié)議〞為根底的工程融資實(shí)例以“設(shè)施使用協(xié)議〞為根底的工程融資實(shí)例51以杠桿租賃為根底的工程融資 以杠桿租賃為根底的工程融資模式，是指在工程投資者的要求和安排下，由杠桿租賃構(gòu)造中的資產(chǎn)出租人融資購置工程的資產(chǎn)，然后租賃給承租人〔工程投資者〕的一種融資構(gòu)造。資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，貸款銀行得到的信用保證主要是工程的資產(chǎn)資產(chǎn)以及對工程現(xiàn)金流量的控制。以杠桿租賃為根底的工程融資 以杠桿租賃為根底的工程融資模式，52以杠桿租賃為根底的工程融資

參與者之間的法律關(guān)系租賃協(xié)議貸款協(xié)議 信用保證協(xié)議合伙制構(gòu)造協(xié)議管理協(xié)議： 合伙制代理人協(xié)議工程資產(chǎn)承租協(xié)議現(xiàn)金流量管理協(xié)議資產(chǎn)出租人/承租人資產(chǎn)出租人/銀行資產(chǎn)出租人/銀行/承租人股本參加者

經(jīng)理人/資產(chǎn)出租人 經(jīng)理人/資產(chǎn)承租人 經(jīng)理人/債務(wù)參加者以杠桿租賃為根底的工程融資

參與者之間的法律關(guān)系租賃協(xié)議資53杠桿租賃融資構(gòu)造中各參與者之間的關(guān)系杠桿租賃融資構(gòu)造中各參與者之間的關(guān)系54杠桿租賃工程融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以利用工程的蔽稅收益降低融資和投資本錢。應(yīng)用范圍比較廣泛，既適合于大型工程融資，也適合于專項(xiàng)設(shè)備融資。缺點(diǎn)：融資構(gòu)造比較復(fù)雜杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性較小。成功的關(guān)鍵：資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，融資成功的關(guān)鍵在于稅務(wù)安排的有效性以及蔽稅收益的數(shù)額。杠桿租賃工程融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：成功的關(guān)鍵：資產(chǎn)出租人的55以“杠桿租賃〞為根底的工程融資構(gòu)造以“杠桿租賃〞為根底的工程融資構(gòu)造56以生產(chǎn)支付為根底的工程融資由貸款銀行或工程投資者建立一個(gè)融資中介機(jī)構(gòu)(一般為信托基金構(gòu)造)，由該機(jī)構(gòu)與工程公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購置工程全部或一定比例的資源儲量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。融資中介機(jī)構(gòu)為工程公司提供工程的建立資金，而工程公司那么承諾按照一定的價(jià)格計(jì)算公式安排生產(chǎn)支付，并以工程固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為工程融資的信用保證。以生產(chǎn)支付協(xié)議的權(quán)益為抵押，貸款銀行為融資中介機(jī)構(gòu)安排用于購置這局部資源性產(chǎn)品的資金。在工程進(jìn)入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，工程公司作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以歸還債務(wù)。以生產(chǎn)支付為根底的工程融資由貸款銀行或工程投資者建立一個(gè)融資57以生產(chǎn)支付為根底的工程融資的特點(diǎn)一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且工程現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計(jì)算的資源開發(fā)型工程。融資的信用保證是由貸款銀行直接擁有一定的資源儲量和銷售收入權(quán)益，資源銷售收益是主要償債資金來源。工程投資者和經(jīng)營者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。受資源儲量和經(jīng)濟(jì)生命期的限制。優(yōu)點(diǎn)：較易于被安排成無追索或有限追索融資形式，較少受債務(wù)比例的限制，融資的靈活性較大。以生產(chǎn)支付為根底的工程融資的特點(diǎn)一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且58以“生產(chǎn)支付〞為根底的工程融資構(gòu)造以“生產(chǎn)支付〞為根底的工程融資構(gòu)造59BOT模式BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。工程融資只是BOT的一個(gè)階段。政府是BOT工程實(shí)施過程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT工程經(jīng)營權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干預(yù)工程公司的正常經(jīng)營，但要參與工程實(shí)施過程的組織協(xié)調(diào)，并對工程效勞質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)展監(jiān)視。政府與工程公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。BOT以工程為融資主體，工程公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。工程特許權(quán)通常通過標(biāo)準(zhǔn)的競爭性招標(biāo)來授予。BOT模式BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。工程融資60BOT模式的主要內(nèi)容工程公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議〞作為工程建立開發(fā)和安排融資的根底。工程公司將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團(tuán)作為抵押，并提供其它信用擔(dān)保，安排融資。工程承包商與工程公司簽訂承包合同進(jìn)展工程建立，并提供完工擔(dān)保。經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負(fù)責(zé)工程運(yùn)行、維護(hù)，獲得投資收益并支付貸款本息。特許經(jīng)營期完畢時(shí)將工程移交給政府。BOT模式的主要內(nèi)容工程公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議〞作為61BOT概念模型BOT概念模型62BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer(BOT)Build-Own-Operate(BOO)Build-Transfer-Operate(BTO)Build-Lease-Transfer(BLT)Design-Build-Finance-Operate(DBFO)Rehabilitate-Operate-Transfer(ROT)Purchase-Operate-Transfer(POT) Transfer-Operate-Transfer(TOT) Build-Own-Operate-Transfer(BOOT)Finance-Build-Own-Operate-Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer(DBOT)建立－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 建立－擁有－經(jīng)營 建立－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營 建立－租賃－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計(jì)－建立－融資－經(jīng)營改造－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 購置－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 建立－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓融資－建立－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計(jì)－建立－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer63BOT工程的實(shí)施步驟1.工程識別a.工程識別b.確定是否以BOT方式執(zhí)行c.預(yù)可行性研究2.合同采購a.確定采購方式： 公開招標(biāo)、有限招標(biāo)、獨(dú)家談判等b.確定工程建立與運(yùn)營規(guī)那么c.確定投標(biāo)資格d.研究確定技術(shù)參數(shù)，準(zhǔn)備招標(biāo)文件e.確定投標(biāo)評價(jià)準(zhǔn)那么f.投標(biāo)者資格預(yù)審g.邀請投標(biāo)BOT工程的實(shí)施步驟1.工程識別64BOT工程的實(shí)施步驟3.有投資意向者投標(biāo)a.組建投資者財(cái)團(tuán)b.可行性研究c.準(zhǔn)備投標(biāo)文件4.選擇投資者a.對標(biāo)書進(jìn)展評價(jià)b.澄清與調(diào)整標(biāo)書， 進(jìn)展合同談判c.授工程特許經(jīng)營權(quán)， 簽訂工程委托協(xié)議5.工程開發(fā)a.組建工程公司b.投入股本金c.簽訂貸款協(xié)議d.簽訂工程承包合同e.簽訂材料供給合同f.簽訂設(shè)備購置協(xié)議g.簽訂保險(xiǎn)合同h.簽訂設(shè)施經(jīng)營維修合同6.工程執(zhí)行a.建造設(shè)施、安裝設(shè)備b.工程驗(yàn)收7.工程經(jīng)營人員培訓(xùn)，運(yùn)營管理8.工程轉(zhuǎn)讓BOT工程的實(shí)施步驟3.有投資意向者投標(biāo)b.投入股本金65BOT工程根本構(gòu)造BOT工程根本構(gòu)造66采用BOT模式融資的典型構(gòu)造采用BOT模式融資的典型構(gòu)造67BOT工程主要參與者的目標(biāo)政府：利用外資或民間資金建立公共設(shè)施；引進(jìn)新技術(shù)，改善和提高工程的管理水平；獲得間接的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。工程投資者：找到新的商業(yè)時(shí)機(jī)，通過提供有競爭力的效勞獲得滿意的利潤；最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)，特別是無法管理的風(fēng)險(xiǎn)。貸款銀行：保證工程貸款的平安性，能夠如期收回貸款本金并獲得利息收入。BOT工程主要參與者的目標(biāo)政府：68BOT工程發(fā)起人關(guān)心的問題工程的建立本錢、工期、特許期限、建成后的運(yùn)營本錢、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及其調(diào)整程序和方法；工程的現(xiàn)金流能否滿足歸還債務(wù)的要求并為投資者帶來滿意的投資回報(bào)；政府對BOT工程是否有明確的政策、規(guī)那么或?qū)ｉT法規(guī)，這些政策和法規(guī)對工程的影響；工程所在國的政治經(jīng)濟(jì)狀況、建立條件及競爭工程的情況，這些因素對工程風(fēng)險(xiǎn)的影響；政府是否愿意分擔(dān)工程風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些投資者不能控制的風(fēng)險(xiǎn)。BOT工程發(fā)起人關(guān)心的問題工程的建立本錢、工期、特許期限、建69貸款銀行關(guān)心的問題工程完工方案和技術(shù)目標(biāo)的可行性，假設(shè)工程未能按時(shí)完工或未到達(dá)原設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)由誰承擔(dān)；工程絕大局部建立資金的落實(shí)情況；歸還債務(wù)的收入來源是否有可靠，能否保證一局部工程收入用于歸還債務(wù)；貸款擔(dān)保條件，工程發(fā)起人及其它參與者作出的承諾，貸款人擁有多大的追索權(quán)；政府實(shí)施工程的決心、實(shí)力及對風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的態(tài)度。貸款銀行關(guān)心的問題工程完工方案和技術(shù)目標(biāo)的可行性，假設(shè)工程未70BOT工程合同采購的特點(diǎn)為了充分發(fā)揮投標(biāo)者的創(chuàng)新能力，招標(biāo)文件中一般只粗略地列出工程應(yīng)滿足的條件或性能指標(biāo)；合同涉及包括工程經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的分配等復(fù)雜的財(cái)務(wù)安排問題；BOT工程招標(biāo)更重視競爭者的質(zhì)量而不是數(shù)量，一般要進(jìn)展嚴(yán)格的競標(biāo)者資格預(yù)審；評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不僅包括投標(biāo)報(bào)價(jià)，還包括競標(biāo)者提出的一攬子財(cái)務(wù)方案的吸引力、工程公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)營管理水平等；要先與中標(biāo)人進(jìn)展談判并簽訂投資意向書，待進(jìn)一步考慮和落實(shí)未決問題后再簽訂特許權(quán)協(xié)議書。BOT工程合同采購的特點(diǎn)為了充分發(fā)揮投標(biāo)者的創(chuàng)新能力，招標(biāo)文71BOT工程合同采購的策略明確界定工程目標(biāo)采購程序要標(biāo)準(zhǔn)、透明、公平促進(jìn)競爭鼓勵(lì)創(chuàng)新保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)爭取投資者的信任及時(shí)與公眾溝通盡量減少工程合同采購的費(fèi)用和時(shí)間合理的工程投資回報(bào)率BOT工程合同采購的策略明確界定工程目標(biāo)72競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容技術(shù)方案：工程設(shè)計(jì)方案的技術(shù)優(yōu)點(diǎn)；滿足招標(biāo)要求的程度；對環(huán)境問題的考慮；工程的質(zhì)量保證體系。工程經(jīng)歷：建議人在工程管理、融資、設(shè)計(jì)、建立及運(yùn)行方面的經(jīng)歷；工程公司的組織及人員構(gòu)成；建議的工程管理方式。財(cái)務(wù)方案：建議的融資安排；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與調(diào)價(jià)方式；工程特許期，政府投入與收益，利潤封頂機(jī)制；對鄰近區(qū)域土地的利用方案。競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容技術(shù)方案：73競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容資金實(shí)力：建議人的資金實(shí)力及相關(guān)證據(jù)；對必要的股本金投入所持的態(tài)度；對投資承諾的肯定程度。風(fēng)險(xiǎn)與收益分配：對工程融資、設(shè)計(jì)、建立、運(yùn)營及維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的分析及防范措施；建議的商務(wù)合同中政府與工程建議人之間風(fēng)險(xiǎn)與收益分配的方法；減少工程本錢和風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新性建議。競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容資金實(shí)力：74BOT工程的主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)〔或稱國別風(fēng)險(xiǎn)〕政治風(fēng)險(xiǎn)，主要指國家政局不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；國別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要指匯率和利率變動(dòng)、外匯管制及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)；法律和政策變動(dòng)造成的政府違約風(fēng)險(xiǎn)。具體工程的風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，指工程競標(biāo)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；工程建立風(fēng)險(xiǎn)，包括工程完工風(fēng)險(xiǎn)和本錢超支風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，包括相關(guān)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供給風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。BOT工程的主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)〔或稱國別風(fēng)險(xiǎn)〕75BOT工程風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分配的原那么工程參與各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要與期望的收益相匹配；將特定風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力承擔(dān)或管理的一方。控制風(fēng)險(xiǎn)的方法通過簽訂協(xié)議及合同將各種風(fēng)險(xiǎn)盡可能“鎖定〞，即合同各方在相應(yīng)的條款中提供履約承諾和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，使得工程風(fēng)險(xiǎn)在政府與財(cái)團(tuán)之間、債主與股東之間、財(cái)團(tuán)與分包商之間有一個(gè)合理的分配，構(gòu)成整個(gè)工程的平安保證框架。BOT工程風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分配的原那么76BOT工程風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、一局部國別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、一局部不能保險(xiǎn)的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、一局部市場風(fēng)險(xiǎn)以及由政府方面的原因造成完工延期和工程費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)等。由工程發(fā)起人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通常包括：開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、工程建立風(fēng)險(xiǎn)、一局部運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、供給風(fēng)險(xiǎn)等。工程發(fā)起人可以通過簽定施工進(jìn)度合同、固定總價(jià)合同或交鑰匙合同等將局部工程建立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給工程承包商?？梢酝ㄟ^簽定運(yùn)營維護(hù)合同、鎖定價(jià)格的供給合同等將局部運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和供給風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給經(jīng)營公司和供給商。BOT工程風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政77BOT工程的平安框架BOT工程的平安框架78深圳沙角B電廠的投資構(gòu)造深圳沙角B電廠的投資構(gòu)造79深圳沙角B電廠工程的融資構(gòu)造深圳沙角B電廠工程的融資構(gòu)造80馬亞西亞南北高速公路工程融資構(gòu)造馬亞西亞南北高速公路工程融資構(gòu)造81英法海峽隧道工程構(gòu)造英法海峽隧道工程構(gòu)造82英法海峽隧道工程的資金來源英法海峽隧道工程的資金來源83成都水廠BOT工程的組織構(gòu)造成都水廠BOT工程的組織構(gòu)造84來賓B電廠BOT工程構(gòu)造來賓B電廠BOT工程構(gòu)造85工程融資文件寫明貸款條件、保護(hù)條款等的根本融資協(xié)議；擔(dān)保文件；工程貸款人和擔(dān)保權(quán)益托管人之間的信托協(xié)議或共同貸款人協(xié)議；撫慰信和其它支持文件；當(dāng)借款不是唯一或第一籌資來源時(shí)，應(yīng)包括發(fā)行債券、商業(yè)票據(jù)、股票承銷報(bào)價(jià)等融資文件；可能涉及某些貸款人或第三方的附加融資文件。工程融資文件寫明貸款條件、保護(hù)條款等的根本融資協(xié)議；86融資協(xié)議必須包括的主要條款融資金額和目的；利率和還本付息方案；安排、代理傭金和費(fèi)用；貸款前提條件：對向借款人或其它有關(guān)方追索的限制；對現(xiàn)金流量的專門使用；本錢補(bǔ)償、利率選擇、市場干擾、標(biāo)準(zhǔn)貨幣等保護(hù)性條款；能力、責(zé)任等陳述和保證；工程標(biāo)準(zhǔn)和工程執(zhí)行約定；還款能力系數(shù)和其它融資契約；對借款、分紅和資產(chǎn)處理等的限制性條款；違約事件處理；工程的竣工，轉(zhuǎn)換和放棄；融資信息和工程信息報(bào)告以及監(jiān)視機(jī)制；從收益帳戶劃出資金的機(jī)制，監(jiān)管帳戶；代理?xiàng)l款，支付機(jī)制，銀行間的協(xié)調(diào)和收入分配；委托和轉(zhuǎn)讓條款；融資協(xié)議必須包括的主要條款融資金額和目的；還款能力系數(shù)和其它87工程融資可能涉及的擔(dān)保抵押文件土地、建筑物和其它固定資產(chǎn)設(shè)押；動(dòng)產(chǎn)、帳面?zhèn)鶆?wù)和產(chǎn)品的設(shè)押；建立合同、承包商和供貨商的履約保函、許可證和合資合同等的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；工程保險(xiǎn)和經(jīng)紀(jì)人的保證的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；銷售合同、使用或收費(fèi)合同、工程資產(chǎn)收益和經(jīng)營收入的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；長期供貨合同的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，工程管理、技術(shù)支持和咨詢合同的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；工程公司股票及股息的設(shè)押；各種設(shè)押和委托下產(chǎn)生的有關(guān)擔(dān)保文件。工程融資可能涉及的擔(dān)保抵押文件土地、建筑物和其它固定資產(chǎn)設(shè)押88工程融資可能涉及其它文件各項(xiàng)政府特許、批準(zhǔn)文件；關(guān)于土地所有權(quán)的文件；工程發(fā)起人間的合資文件；股東協(xié)議；工程公司的組織文件；工程管理文件和技術(shù)參謀合同；工程建立文件和分包合同；承包商和分包商的履約保函和預(yù)付款保函；工程的各種保險(xiǎn)文件；供貨合同；銷售合同；使用合同；技術(shù)和運(yùn)營許可證；方案和環(huán)境部門的批準(zhǔn)書；根底設(shè)施供給合同；運(yùn)輸合同；發(fā)起人的其它融資合同工程融資可能涉及其它文件各項(xiàng)政府特許、批準(zhǔn)文件；工程的各種保89第二局部工程融資

一、工程融資概述工程融資的概念工程融資的作用工程融資的特點(diǎn)工程融資的參與者工程融資步驟工程融資的構(gòu)造第二局部工程融資

一、工程融資概述90工程融資的概念傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量狀況，對具體工程的考慮是次要的。工程融資是為一個(gè)特定工程所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，以該工程的現(xiàn)金流量和收益作為歸還貸款的資金來源，以該工程資產(chǎn)抵押作為貸款的平安保障。如果工程的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度缺乏以保障貸款平安，那么貸款人可能需求借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)保或其它形式給予工程附加的信用支持。工程融資的概念傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力91工程融資的特點(diǎn)工程導(dǎo)向主要依賴于工程的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于投資者或發(fā)起人的資信來安排融資有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)非公司負(fù)債型融資〔off-balancefinance〕貸款的信用支持構(gòu)造多樣化利用蔽稅收益降低融資本錢融資構(gòu)造復(fù)雜，融資本錢較高工程融資的特點(diǎn)工程導(dǎo)向92工程融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型工程融資。為政府建立工程提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。為跨國公司海外投資工程安排有限追索權(quán)融資，以限制工程風(fēng)險(xiǎn)。利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。在一定程度上隔離工程風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。工程融資的作用為超過投資者自身籌資能力的大型工程融資。93工程融資的參與者直接主辦者〔通常是工程公司〕實(shí)際投資者貸款銀行(通常是多家銀行組成的國際銀團(tuán))產(chǎn)品購置者或設(shè)施使用者工程承包商設(shè)備、材料、能源供給商融資參謀有關(guān)政府機(jī)構(gòu)法律與稅務(wù)參謀工程融資的參與者直接主辦者〔通常是工程公司〕94工程融資參與者之間的根本合同關(guān)系工程融資參與者之間的根本合同關(guān)系95完成工程融資的階段與步驟投資決策分析工程可行性研究，投資決策融資決策分析融資方式、融資目標(biāo)、融資參謀選擇融資構(gòu)造分析設(shè)計(jì)工程投資構(gòu)造、融資構(gòu)造和資金構(gòu)造融資談判選擇銀行、發(fā)出工程融資建議書、組織貸款銀團(tuán)、起草融資法律文件、融資談判工程融資的執(zhí)行簽署融資文件、執(zhí)行投資方案、控制與管理工程風(fēng)險(xiǎn)完成工程融資的階段與步驟投資決策分析96工程融資成功的條件認(rèn)真完成工程的評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作確保工程融資法律構(gòu)造嚴(yán)謹(jǐn)無誤及早確定工程的主要資金來源保證工程管理構(gòu)造的合理性建立相應(yīng)的平衡制約機(jī)制，明確規(guī)定工程的決策程序，妥善處理工程投資(或參與)各方的利益沖突保證工程的主要投資者投入足夠的資源，并承擔(dān)起工程的管理責(zé)任組織一支有經(jīng)歷的盡職的工程管理隊(duì)伍充分利用各工程參與方對工程利益的追求和熱情工程融資成功的條件認(rèn)真完成工程的評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作97工程融資的根本要素工程權(quán)益投資構(gòu)造工程資產(chǎn)所有權(quán)構(gòu)造，即投資者對工程資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式工程融資構(gòu)造融資方式及其組合，常用的融資方式包括：投資者直接融資、通過工程公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議〞融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租賃、BOT方式等工程資金構(gòu)造股本資金、準(zhǔn)股本資金(無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、貸款擔(dān)保存款、備用信用證等)和債務(wù)資金的形式、比例及來源工程的信用保證構(gòu)造工程融資的根本要素工程權(quán)益投資構(gòu)造98二、工程投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造指工程資產(chǎn)所有權(quán)構(gòu)造，主要的投資構(gòu)造有：公司型合資構(gòu)造合伙制構(gòu)造契約型合資構(gòu)造信托基金構(gòu)造二、工程投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造指工程資產(chǎn)所有權(quán)構(gòu)造，主要的投99投資構(gòu)造設(shè)計(jì)考慮的主要因素工程資產(chǎn)的擁有形式擁有公司股份或直接擁有局部工程資產(chǎn)工程產(chǎn)品的分配形式分配產(chǎn)品或分配利潤工程管理的決策方式與程序不同投資者的決策和管理權(quán)、實(shí)際參與管理的形式及程度、決策機(jī)制債務(wù)責(zé)任工程現(xiàn)金流量的控制稅務(wù)安排會(huì)計(jì)處理考慮投資比例、財(cái)務(wù)策略、法律法規(guī)投資的可轉(zhuǎn)讓性轉(zhuǎn)讓程序、轉(zhuǎn)讓本錢、借款人違約的處理工程類型資金投入量、產(chǎn)品類型、市場狀況投資者的長期開展方案資本運(yùn)作、資源控制投資構(gòu)造設(shè)計(jì)考慮的主要因素工程資產(chǎn)的擁有形式稅務(wù)安排100公司型合資構(gòu)造公司是獨(dú)立于其投資者的法律實(shí)體。公司的權(quán)利和義務(wù)是由國家有關(guān)法律以及公司章程所決定的。公司作為一個(gè)獨(dú)立的法人擁有并有權(quán)處置所有公司資產(chǎn)，同時(shí)承擔(dān)一切有關(guān)的債務(wù)。公司對公司資產(chǎn)和權(quán)益的擁有和處置權(quán)不受其股東變化的影響。投資者通過持股擁有公司，通過選舉任命董事會(huì)成員對公司的運(yùn)作進(jìn)展管理。公司型合資構(gòu)造公司是獨(dú)立于其投資者的法律實(shí)體。101公司型合資構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排比較容易投資轉(zhuǎn)讓比較容易股東之間關(guān)系清楚可以安排非公司負(fù)債型融資構(gòu)造缺點(diǎn)：對現(xiàn)金流量難以直接控制稅務(wù)靈活性差公司型合資構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：102簡單的公司型合資構(gòu)造簡單的公司型合資構(gòu)造103收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司構(gòu)造收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司構(gòu)造104收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：百萬元收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：百萬105普通合伙制構(gòu)造普通合伙制構(gòu)造中的合伙人稱為普通合伙人(GeneralPartners)。普通合伙制中所有的合伙人對于合伙制構(gòu)造的經(jīng)營、債務(wù)、以及其它經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無限責(zé)任。普通合伙制構(gòu)造一般被用來組成一些專業(yè)化的工作組合，例如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所，以及作為一些小型工程開發(fā)的投資構(gòu)造。普通合伙制構(gòu)造中投資者(合伙人)以合伙的形式共同擁有資產(chǎn)，進(jìn)展生產(chǎn)經(jīng)營，并以合伙制構(gòu)造的名義共同安排融資。普通合伙制構(gòu)造普通合伙制構(gòu)造中的合伙人稱為普通合伙人(Gen106合伙制構(gòu)造的特點(diǎn)合伙制的資產(chǎn)是由合伙人所擁有合伙人對普通合伙制工程的債務(wù)承擔(dān)個(gè)人責(zé)任；每個(gè)合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制工程的權(quán)利；在合伙制解散時(shí)，合伙人給予合伙制的貸款要在所有外部債權(quán)人收回債務(wù)之后才能收回；合伙制構(gòu)造的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須要得到其它合伙人的同意；普通合伙制構(gòu)造中，每個(gè)合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營管理；合伙制構(gòu)造中對合伙人數(shù)目一般有所限制。合伙制構(gòu)造的特點(diǎn)合伙制的資產(chǎn)是由合伙人所擁有107采用普通合伙制的工程投資構(gòu)造采用普通合伙制的工程投資構(gòu)造108通過工程子公司建立的普通合伙制通過工程子公司建立的普通合伙制109采用合伙制構(gòu)造進(jìn)展工程融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：稅務(wù)安排具有靈活性: 合伙人可將從合伙制構(gòu)造中獲取的收益〔或虧損〕與其它來源的收入進(jìn)展稅務(wù)合并。缺點(diǎn)：無限責(zé)任每個(gè)合伙人都具有約束合伙制的能力融資安排相比照較復(fù)雜采用合伙制構(gòu)造進(jìn)展工程融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：110有限合伙制構(gòu)造有限合伙制構(gòu)造需要包括至少一個(gè)普通合伙人和一個(gè)有限合伙人〔LimitedPartner〕。普通合伙人負(fù)責(zé)合伙制工程的組織和經(jīng)營管理，并承擔(dān)對合伙工程債務(wù)的無限責(zé)任；而有限合伙人不參與工程日常管理，對合伙工程的債務(wù)責(zé)任限于已投入和承諾投入的資本。有限合伙制構(gòu)造是通過有限合伙制協(xié)議組織起來的，在協(xié)議中對合伙各方的資本投入、工程管理、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利潤及虧損分配的比例和原那么等均需要有具體的規(guī)定。有限合伙制構(gòu)造有限合伙制構(gòu)造需要包括至少一個(gè)普通合伙人和一個(gè)111有限合伙制工程投資構(gòu)造有限合伙制工程投資構(gòu)造112有限合伙制構(gòu)造的吸引力所在有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點(diǎn)，又在一定程度上防止了責(zé)任連帶問題。在有限合伙制工程中，普通合伙人一般是在該工程領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長的公司。出于資金、風(fēng)險(xiǎn)、投資本錢等多方面的考慮，吸收有限合伙人參與投資，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并分享利潤。有限合伙人可以利用工程前期虧損和投資優(yōu)惠獲得稅務(wù)上的好處。并可借參與有限合伙制工程進(jìn)入某贏利前景較好而自身不具備技術(shù)和管理能力的投資領(lǐng)域。有限合伙制構(gòu)造的吸引力所在有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排113契約型合資構(gòu)造契約型合資構(gòu)造根據(jù)投資者間的合資協(xié)議建立。在契約型合資工程中，每個(gè)投資者直接擁有全部工程資產(chǎn)的一局部；根據(jù)工程投資方案，每個(gè)投資者投入一定比例的資金，并有權(quán)獨(dú)立處置相應(yīng)比例的最終產(chǎn)品；投資者之間的關(guān)系是合作關(guān)系而非合伙關(guān)系，每個(gè)投資者都不能代表其它投資者，對其它投資者的債務(wù)或民事責(zé)任也不負(fù)共同和連帶責(zé)任。由工程管理委員會(huì)負(fù)責(zé)重大決策，工程管理委員會(huì)指定工程經(jīng)理負(fù)責(zé)工程日常管理。工程管理委員會(huì)的組成、其決策方式與程序，工程經(jīng)理的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，由合資協(xié)議或者單獨(dú)的管理協(xié)議規(guī)定。契約型合資構(gòu)造契約型合資構(gòu)造根據(jù)投資者間的合資協(xié)議建立。114契約型合資構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)

〔適用于產(chǎn)品“可分割〞的工程〕優(yōu)點(diǎn)：投資者不承擔(dān)連帶責(zé)任和共同責(zé)任稅務(wù)安排靈活融資安排靈活投資構(gòu)造設(shè)計(jì)靈活： 可在合同法的標(biāo)準(zhǔn)下，按照投資者的目標(biāo)通過合資協(xié)議安排投資構(gòu)造。缺點(diǎn)：構(gòu)造設(shè)計(jì)存在一定的不確定性因素投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜管理程序比較復(fù)雜 缺乏現(xiàn)成的法律標(biāo)準(zhǔn)管理行為，投資者權(quán)益要依賴合資協(xié)議來保護(hù)契約型合資構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)

〔適用于產(chǎn)品“可分割〞的工程〕優(yōu)點(diǎn)：115簡單的契約型合資構(gòu)造簡單的契約型合資構(gòu)造116信托基金構(gòu)造信托基金構(gòu)造是一種投資基金管理構(gòu)造，在投資方式上屬于間接投資形式。信托基金的參與者包括：信托單位持有人〔Unitholders〕信托基金受托管理人〔Trustee〕 代表信托單位持有人持有信托基金構(gòu)造的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署法律文件。受托管理人一般由銀行或受托管理公司〔TrustCompany〕擔(dān)任。信托基金經(jīng)理〔Manager〕 由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資工程的日常經(jīng)營管理。信托基金構(gòu)造信托基金構(gòu)造是一種投資基金管理構(gòu)造，在投資方式上117信托基金構(gòu)造的特征信托基金通過信托契約〔TrustDeed〕建立，信托契約是標(biāo)準(zhǔn)信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間的法律關(guān)系的根本協(xié)議。信托基金在法律上不是一個(gè)獨(dú)立法人，受托管理人承擔(dān)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任。受托管理人受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律權(quán)益。受托管理人作為信托基金的法定代表，其所代表的責(zé)任與個(gè)人責(zé)任不能分割。但一般情況下債權(quán)人同意受托管理人的債務(wù)責(zé)任限于信托基金資產(chǎn)。信托基金構(gòu)造的特征信托基金通過信托契約〔TrustDeed118典型的信托基金投資構(gòu)造典型的信托基金投資構(gòu)造119信托基金構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排比較容易工程現(xiàn)金流量的控制相比照較容易缺點(diǎn)：稅務(wù)安排靈活性差投資構(gòu)造比較復(fù)雜信托基金構(gòu)造的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：120工程融資中信用保證包含的新內(nèi)容銀行對工程現(xiàn)金流量的控制工程經(jīng)營收入必須進(jìn)入指定的專門銀行帳戶融資協(xié)議中要規(guī)定該帳戶資金的用途、使用范圍、使用手續(xù)、以及使用的優(yōu)先序列。典型的優(yōu)先序列是：生產(chǎn)本錢；工程再投資；債務(wù)還本；工程擴(kuò)建及開展；投資者的利潤分配。銀行對工程決策程序的控制 保證涉及資金的決策不損害貸款銀行的利益。銀行對工程資產(chǎn)處置權(quán)的控制 超過一定金額的資產(chǎn)處置須經(jīng)貸款銀行批準(zhǔn)。工程融資中信用保證包含的新內(nèi)容銀行對工程現(xiàn)金流量的控制121投資構(gòu)造對工程融資安排的影響貸款的分割公司型合資構(gòu)造作為一個(gè)整體有利于銀行對工程現(xiàn)金流量、決策權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)的監(jiān)控；非公司型合資構(gòu)造由于貸款分割增加增加了銀行對工程監(jiān)控的難度。穿插擔(dān)保及其優(yōu)先序列非公司型合資構(gòu)造中假設(shè)某一投資者同時(shí)穿插違約和融資違約，會(huì)涉及違約處理的優(yōu)先序問題對債務(wù)追索權(quán)的限制對工程資產(chǎn)的控制投資構(gòu)造對工程融資安排的影響貸款的分割122合資協(xié)議中的一些關(guān)鍵性條款合資工程的經(jīng)營范圍投資者在合資工程中的權(quán)益工程的管理和控制工程預(yù)算的審批程序違約行為的處理融資安排優(yōu)先購置權(quán)決策僵局的處理方法合資協(xié)議中的一些關(guān)鍵性條款合資工程的經(jīng)營范圍123三、主要的工程融資模式投資者直接安排工程融資模式投資者通過工程公司安排工程融資模式以“設(shè)施使用協(xié)議〞為根底的工程融資以“杠桿租賃〞為根底的工程融資以“生產(chǎn)支付〞為根底的工程融資BOT模式三、主要的工程融資模式投資者直接安排工程融資模式124工程融資模式設(shè)計(jì)考慮的因素實(shí)現(xiàn)有限追索分擔(dān)工程風(fēng)險(xiǎn)通過稅務(wù)安排降低投資本錢和融資本錢有效地利用財(cái)務(wù)杠桿工程融資與市場安排之間的關(guān)系近期和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略的綜合考慮實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資工程融資模式設(shè)計(jì)考慮的因素實(shí)現(xiàn)有限追索125工程融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排工程融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排126工程融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排工程融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的典型安排127投資者直接安排工程融資(一)根據(jù)合資協(xié)議，投資者分別投入一定比例的自有資金，統(tǒng)一安排工程融資，由各投資者獨(dú)立與貸款銀行簽協(xié)議；投資者按投資比例合資組建一個(gè)工程管理公司，負(fù)責(zé)工程建立，代表投資者簽訂工程建立合同，監(jiān)視工程建立，支付工程建立費(fèi)用；工程建成后，工程管理公司負(fù)責(zé)工程的經(jīng)營與管理，并作為投資者的代理人銷售工程產(chǎn)品；工程的銷售收入進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控下的賬戶，按融資協(xié)議中規(guī)定的資金使用的優(yōu)先序列用于支付生產(chǎn)費(fèi)用、再投資，到期債務(wù)及盈余資金分配。投資者直接安排工程融資(一)根據(jù)合資協(xié)議，投資者分別投入一定128投資者直接安排工程融資的構(gòu)造之一投資者直接安排工程融資的構(gòu)造之一129投資者直接安排工程融資(二)投資者按照投資比例，直接支付工程的建立費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況自行安排融資；工程投資者根據(jù)合資協(xié)議組建合資工程，任命工程管理公司負(fù)責(zé)工程的建立和生產(chǎn)管理工程管理公司代表投資者安排工程建立和生產(chǎn)經(jīng)營，組織原材料供給，并根據(jù)投資比例將工程產(chǎn)品分配給工程投資者；投資者按協(xié)議規(guī)定的價(jià)格購置產(chǎn)品，銷售收入根據(jù)與貸款銀行之間簽訂的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)展分配。投資者直接安排工程融資(二)投資者按照投資比例，直接支付工程130投資者直接安排工程融資的構(gòu)造之二投資者直接安排工程融資的構(gòu)造之二131投資者直接安排工程融資的優(yōu)點(diǎn)投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈活地安排融資構(gòu)造不同投資者可以根據(jù)需要在多種融資方式和資金來源中進(jìn)展自主選擇和組合投資者可以根據(jù)工程現(xiàn)金流和自身資金狀況較靈活地安排債務(wù)比例信譽(yù)好的投資者可以充分利用其商業(yè)信譽(yù)得到優(yōu)惠的貸款條件投資者直接擁有工程資產(chǎn)并控制現(xiàn)金流量，有利于作靈活的稅務(wù)安排投資者直接安排工程融資的優(yōu)點(diǎn)投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略需要較靈132投資者直接安排工程融資缺點(diǎn)貸款由投資者安排并直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)有限追索在法律上相對較復(fù)雜假設(shè)不同投資者在信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、營銷和管理能力等方面不一致，以現(xiàn)金流量及工程資產(chǎn)作為融資擔(dān)保和抵押在法律上就較為復(fù)雜；在安排融資時(shí)需要?jiǎng)澢逋顿Y者在工程中所承擔(dān)的融資責(zé)任和其它業(yè)務(wù)責(zé)任之間的界限。較難安排成為非公司負(fù)債型融資投資者直接安排工程融資缺點(diǎn)貸款由投資者安排并直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任133通過工程公司安排工程融資兩種根本形式：通過工程子公司安排融資 建立工程子公司，以該子公司的名義與其它投資者組成合資構(gòu)造安排融資。由于工程子公司缺乏必要的信用記錄，可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。通過工程公司安排融資 由投資者共同投資組建一個(gè)工程公司，以工程公司的名義建立、擁有、經(jīng)營工程和安排有限追索融資。工程建立期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。通過工程公司安排工程融資兩種根本形式：134投資者通過工程公司安排融資投資者通過工程公司安排融資135投資者通過合伙制工程安排融資投資者通過合伙制工程安排融資136通過工程公司安排工程融資的優(yōu)點(diǎn)法律關(guān)系較簡單，便于銀行就工程資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資構(gòu)造上較易于被貸款銀行承受投資者的債務(wù)責(zé)任清楚，工程融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大局部限制在工程公司中，易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資可防止投資者之間在融資方面的相互競爭可利用大股東的資信優(yōu)勢獲得優(yōu)惠的貸款條件工程資產(chǎn)的所有權(quán)集中在工程公司，便于管理。管理上較靈活，工程公司可直接運(yùn)作工程，也可僅在法律上擁有工程資產(chǎn)，而將工程運(yùn)作委托給另外的管理公司。通過工程公司安排工程融資的優(yōu)點(diǎn)法律關(guān)系較簡單，便于銀行就工程137通過工程公司安排工程融資的缺點(diǎn) 缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的各種要求，主要表現(xiàn)在：在稅務(wù)安排上缺乏靈活性；債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性，雖然投資者可以選擇多種形式進(jìn)展投資，但由于投資者難以直接控制工程現(xiàn)金流量，各個(gè)投資者難以單獨(dú)選擇債務(wù)形式。通過工程公司安排工程融資的缺點(diǎn) 缺乏靈活性，很難滿足不同投資138以設(shè)施使用協(xié)議為根底的工程融資設(shè)施使用協(xié)議〔TollingAgreement〕是指在某種工業(yè)設(shè)施或效勞性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的具有“無論使用與否均需付款〞性質(zhì)的協(xié)議。以設(shè)施使用協(xié)議為根底，工程投資者可以利用與工程利益有關(guān)的第三方〔即工程設(shè)施使用者〕的信用來安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)。以設(shè)施使用協(xié)議為根底的工程融資方式適用于資本密集，收益相對較低但相對穩(wěn)定的根底設(shè)施類工程。這種融資方式在工程投資構(gòu)造的選擇上比較靈活。成敗的關(guān)鍵是設(shè)施使用者能否提供一個(gè)“無論使用與否均需付款〞性質(zhì)的承諾。以設(shè)施使用協(xié)議為根底的工程融資設(shè)施使用協(xié)議〔Tolling139以“設(shè)施使用協(xié)議〞為根底的工程融資實(shí)例以“設(shè)施使用協(xié)議〞為根底的工程融資實(shí)例140以杠桿租賃為根底的工程融資 以杠桿租賃為根底的工程融資模式，是指在工程投資者的要求和安排下，由杠桿租賃構(gòu)造中的資產(chǎn)出租人融資購置工程的資產(chǎn)，然后租賃給承租人〔工程投資者〕的一種融資構(gòu)造。資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，貸款銀行得到的信用保證主要是工程的資產(chǎn)資產(chǎn)以及對工程現(xiàn)金流量的控制。以杠桿租賃為根底的工程融資 以杠桿租賃為根底的工程融資模式，141以杠桿租賃為根底的工程融資

參與者之間的法律關(guān)系租賃協(xié)議貸款協(xié)議 信用保證協(xié)議合伙制構(gòu)造協(xié)議管理協(xié)議： 合伙制代理人協(xié)議工程資產(chǎn)承租協(xié)議現(xiàn)金流量管理協(xié)議資產(chǎn)出租人/承租人資產(chǎn)出租人/銀行資產(chǎn)出租人/銀行/承租人股本參加者

經(jīng)理人/資產(chǎn)出租人 經(jīng)理人/資產(chǎn)承租人 經(jīng)理人/債務(wù)參加者以杠桿租賃為根底的工程融資

參與者之間的法律關(guān)系租賃協(xié)議資142杠桿租賃融資構(gòu)造中各參與者之間的關(guān)系杠桿租賃融資構(gòu)造中各參與者之間的關(guān)系143杠桿租賃工程融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以利用工程的蔽稅收益降低融資和投資本錢。應(yīng)用范圍比較廣泛，既適合于大型工程融資，也適合于專項(xiàng)設(shè)備融資。缺點(diǎn)：融資構(gòu)造比較復(fù)雜杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性較小。成功的關(guān)鍵：資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi)，融資成功的關(guān)鍵在于稅務(wù)安排的有效性以及蔽稅收益的數(shù)額。杠桿租賃工程融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：成功的關(guān)鍵：資產(chǎn)出租人的144以“杠桿租賃〞為根底的工程融資構(gòu)造以“杠桿租賃〞為根底的工程融資構(gòu)造145以生產(chǎn)支付為根底的工程融資由貸款銀行或工程投資者建立一個(gè)融資中介機(jī)構(gòu)(一般為信托基金構(gòu)造)，由該機(jī)構(gòu)與工程公司簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，購置工程全部或一定比例的資源儲量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量。融資中介機(jī)構(gòu)為工程公司提供工程的建立資金，而工程公司那么承諾按照一定的價(jià)格計(jì)算公式安排生產(chǎn)支付，并以工程固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為工程融資的信用保證。以生產(chǎn)支付協(xié)議的權(quán)益為抵押，貸款銀行為融資中介機(jī)構(gòu)安排用于購置這局部資源性產(chǎn)品的資金。在工程進(jìn)入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，工程公司作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以歸還債務(wù)。以生產(chǎn)支付為根底的工程融資由貸款銀行或工程投資者建立一個(gè)融資146以生產(chǎn)支付為根底的工程融資的特點(diǎn)一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且工程現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計(jì)算的資源開發(fā)型工程。融資的信用保證是由貸款銀行直接擁有一定的資源儲量和銷售收入權(quán)益，資源銷售收益是主要償債資金來源。工程投資者和經(jīng)營者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素。受資源儲量和經(jīng)濟(jì)生命期的限制。優(yōu)點(diǎn)：較易于被安排成無追索或有限追索融資形式，較少受債務(wù)比例的限制，融資的靈活性較大。以生產(chǎn)支付為根底的工程融資的特點(diǎn)一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且147以“生產(chǎn)支付〞為根底的工程融資構(gòu)造以“生產(chǎn)支付〞為根底的工程融資構(gòu)造148BOT模式BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。工程融資只是BOT的一個(gè)階段。政府是BOT工程實(shí)施過程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT工程經(jīng)營權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干預(yù)工程公司的正常經(jīng)營，但要參與工程實(shí)施過程的組織協(xié)調(diào)，并對工程效勞質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)展監(jiān)視。政府與工程公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。BOT以工程為融資主體，工程公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。工程特許權(quán)通常通過標(biāo)準(zhǔn)的競爭性招標(biāo)來授予。BOT模式BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。工程融資149BOT模式的主要內(nèi)容工程公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議〞作為工程建立開發(fā)和安排融資的根底。工程公司將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團(tuán)作為抵押，并提供其它信用擔(dān)保，安排融資。工程承包商與工程公司簽訂承包合同進(jìn)展工程建立，并提供完工擔(dān)保。經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負(fù)責(zé)工程運(yùn)行、維護(hù)，獲得投資收益并支付貸款本息。特許經(jīng)營期完畢時(shí)將工程移交給政府。BOT模式的主要內(nèi)容工程公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議〞作為150BOT概念模型BOT概念模型151BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer(BOT)Build-Own-Operate(BOO)Build-Transfer-Operate(BTO)Build-Lease-Transfer(BLT)Design-Build-Finance-Operate(DBFO)Rehabilitate-Operate-Transfer(ROT)Purchase-Operate-Transfer(POT) Transfer-Operate-Transfer(TOT) Build-Own-Operate-Transfer(BOOT)Finance-Build-Own-Operate-Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer(DBOT)建立－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 建立－擁有－經(jīng)營 建立－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營 建立－租賃－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計(jì)－建立－融資－經(jīng)營改造－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 購置－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 建立－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓融資－建立－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓 設(shè)計(jì)－建立－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓BOT的衍生形式Build-Operate-Transfer152BOT工程的實(shí)施步驟1.工程識別a.工程識別b.確定是否以BOT方式執(zhí)行c.預(yù)可行性研究2.合同采購a.確定采購方式： 公開招標(biāo)、有限招標(biāo)、獨(dú)家談判等b.確定工程建立與運(yùn)營規(guī)那么c.確定投標(biāo)資格d.研究確定技術(shù)參數(shù)，準(zhǔn)備招標(biāo)文件e.確定投標(biāo)評價(jià)準(zhǔn)那么f.投標(biāo)者資格預(yù)審g.邀請投標(biāo)BOT工程的實(shí)施步驟1.工程識別153BOT工程的實(shí)施步驟3.有投資意向者投標(biāo)a.組建投資者財(cái)團(tuán)b.可行性研究c.準(zhǔn)備投標(biāo)文件4.選擇投資者a.對標(biāo)書進(jìn)展評價(jià)b.澄清與調(diào)整標(biāo)書， 進(jìn)展合同談判c.授工程特許經(jīng)營權(quán)， 簽訂工程委托協(xié)議5.工程開發(fā)a.組建工程公司b.投入股本金c.簽訂貸款協(xié)議d.簽訂工程承包合同e.簽訂材料供給合同f.簽訂設(shè)備購置協(xié)議g.簽訂保險(xiǎn)合同h.簽訂設(shè)施經(jīng)營維修合同6.工程執(zhí)行a.建造設(shè)施、安裝設(shè)備b.工程驗(yàn)收7.工程經(jīng)營人員培訓(xùn)，運(yùn)營管理8.工程轉(zhuǎn)讓BOT工程的實(shí)施步驟3.有投資意向者投標(biāo)b.投入股本金154BOT工程根本構(gòu)造BOT工程根本構(gòu)造155采用BOT模式融資的典型構(gòu)造采用BOT模式融資的典型構(gòu)造156BOT工程主要參與者的目標(biāo)政府：利用外資或民間資金建立公共設(shè)施；引進(jìn)新技術(shù)，改善和提高工程的管理水平；獲得間接的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。工程投資者：找到新的商業(yè)時(shí)機(jī)，通過提供有競爭力的效勞獲得滿意的利潤；最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)，特別是無法管理的風(fēng)險(xiǎn)。貸款銀行：保證工程貸款的平安性，能夠如期收回貸款本金并獲得利息收入。BOT工程主要參與者的目標(biāo)政府：157BOT工程發(fā)起人關(guān)心的問題工程的建立本錢、工期、特許期限、建成后的運(yùn)營本錢、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及其調(diào)整程序和方法；工程的現(xiàn)金流能否滿足歸還債務(wù)的要求并為投資者帶來滿意的投資回報(bào)；政府對BOT工程是否有明確的政策、規(guī)那么或?qū)ｉT法規(guī)，這些政策和法規(guī)對工程的影響；工程所在國的政治經(jīng)濟(jì)狀況、建立條件及競爭工程的情況，這些因素對工程風(fēng)險(xiǎn)的影響；政府是否愿意分擔(dān)工程風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些投資者不能控制的風(fēng)險(xiǎn)。BOT工程發(fā)起人關(guān)心的問題工程的建立本錢、工期、特許期限、建158貸款銀行關(guān)心的問題工程完工方案和技術(shù)目標(biāo)的可行性，假設(shè)工程未能按時(shí)完工或未到達(dá)原設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)由誰承擔(dān)；工程絕大局部建立資金的落實(shí)情況；歸還債務(wù)的收入來源是否有可靠，能否保證一局部工程收入用于歸還債務(wù)；貸款擔(dān)保條件，工程發(fā)起人及其它參與者作出的承諾，貸款人擁有多大的追索權(quán)；政府實(shí)施工程的決心、實(shí)力及對風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的態(tài)度。貸款銀行關(guān)心的問題工程完工方案和技術(shù)目標(biāo)的可行性，假設(shè)工程未159BOT工程合同采購的特點(diǎn)為了充分發(fā)揮投標(biāo)者的創(chuàng)新能力，招標(biāo)文件中一般只粗略地列出工程應(yīng)滿足的條件或性能指標(biāo)；合同涉及包括工程經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的分配等復(fù)雜的財(cái)務(wù)安排問題；BOT工程招標(biāo)更重視競爭者的質(zhì)量而不是數(shù)量，一般要進(jìn)展嚴(yán)格的競標(biāo)者資格預(yù)審；評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不僅包括投標(biāo)報(bào)價(jià)，還包括競標(biāo)者提出的一攬子財(cái)務(wù)方案的吸引力、工程公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)營管理水平等；要先與中標(biāo)人進(jìn)展談判并簽訂投資意向書，待進(jìn)一步考慮和落實(shí)未決問題后再簽訂特許權(quán)協(xié)議書。BOT工程合同采購的特點(diǎn)為了充分發(fā)揮投標(biāo)者的創(chuàng)新能力，招標(biāo)文160BOT工程合同采購的策略明確界定工程目標(biāo)采購程序要標(biāo)準(zhǔn)、透明、公平促進(jìn)競爭鼓勵(lì)創(chuàng)新保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)爭取投資者的信任及時(shí)與公眾溝通盡量減少工程合同采購的費(fèi)用和時(shí)間合理的工程投資回報(bào)率BOT工程合同采購的策略明確界定工程目標(biāo)161競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容技術(shù)方案：工程設(shè)計(jì)方案的技術(shù)優(yōu)點(diǎn)；滿足招標(biāo)要求的程度；對環(huán)境問題的考慮；工程的質(zhì)量保證體系。工程經(jīng)歷：建議人在工程管理、融資、設(shè)計(jì)、建立及運(yùn)行方面的經(jīng)歷；工程公司的組織及人員構(gòu)成；建議的工程管理方式。財(cái)務(wù)方案：建議的融資安排；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與調(diào)價(jià)方式；工程特許期，政府投入與收益，利潤封頂機(jī)制；對鄰近區(qū)域土地的利用方案。競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容技術(shù)方案：162競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容資金實(shí)力：建議人的資金實(shí)力及相關(guān)證據(jù)；對必要的股本金投入所持的態(tài)度；對投資承諾的肯定程度。風(fēng)險(xiǎn)與收益分配：對工程融資、設(shè)計(jì)、建立、運(yùn)營及維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的分析及防范措施；建議的商務(wù)合同中政府與工程建議人之間風(fēng)險(xiǎn)與收益分配的方法；減少工程本錢和風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新性建議。競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容資金實(shí)力：163BOT工程的主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)〔或稱國別風(fēng)險(xiǎn)〕政治風(fēng)險(xiǎn)，主要指國家政局不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；國別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要指匯率和利率變動(dòng)、外匯管制及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)；法律和政策變動(dòng)造成的政府違約風(fēng)險(xiǎn)。具體工程的風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，指工程競標(biāo)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；工程建立風(fēng)險(xiǎn)，包括工程完工風(fēng)險(xiǎn)和本錢超支風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，包括相關(guān)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供給風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。BOT工程的主要風(fēng)險(xiǎn)宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)〔或稱國別風(fēng)險(xiǎn)〕164BOT工程風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分配的原那么工程參與各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要與期望的收益相匹配；將特定風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力承擔(dān)或管理的一方。控制風(fēng)險(xiǎn)的方法通過簽訂協(xié)議及合同將各種風(fēng)險(xiǎn)盡可能“鎖定〞，即合同各方在相應(yīng)的條款中提供履約承諾和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，使得工程風(fēng)險(xiǎn)在政府與財(cái)團(tuán)之間、債主與股東之間、財(cái)團(tuán)與分包商之間有一個(gè)合理的分配，構(gòu)成整個(gè)工程的平安保證框架。BOT工程風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分配的原那么165BOT工程風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、一局部國別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、一局部不能保險(xiǎn)的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、一局部市場風(fēng)險(xiǎn)以及由政府方面的原因造成完工延期和工程費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)等。由工程發(fā)起人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通常包括：開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、工程建立風(fēng)險(xiǎn)、一局部運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、供給風(fēng)險(xiǎn)等。工程發(fā)起人可以通過簽定施工進(jìn)度合同、固定總價(jià)合同或交鑰匙合同等將局部工程建立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給工程承包商?？梢酝ㄟ^簽定運(yùn)營維護(hù)合同、鎖定價(jià)格的供給合同等將局部運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和供給風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給經(jīng)營公司和供給商。BOT工程風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政166BOT工程的平安框架BOT工程的平安框架167深圳沙角B電廠的投資構(gòu)造深圳沙角B電廠的投資構(gòu)造168深圳沙角B電廠工程的融資構(gòu)造深圳沙角B電廠工程的融資構(gòu)造169馬亞西亞南北高速公路工程融資構(gòu)造馬亞西亞南北高速公路工程融資構(gòu)造170英法海峽隧道工程構(gòu)造英法海峽隧道工程構(gòu)造171英法海峽隧道工程的資金來源英法海峽隧道工程的資金來源172成都水廠BOT工程的組織構(gòu)造成都水廠BOT工程的組織構(gòu)造173來賓B電廠BOT工程構(gòu)造來賓B電廠BOT工程構(gòu)造174工程融資文件寫明貸款條件、保護(hù)條款等的根本融資協(xié)議；擔(dān)保文件；工程貸款人和擔(dān)保權(quán)益托管人之間的信托協(xié)議或共同貸款人協(xié)議；撫慰信和其它支持文件；當(dāng)借款不是唯一或第一籌資來源時(shí)，應(yīng)包括發(fā)行債券、商業(yè)票據(jù)、股票承銷報(bào)價(jià)等融資文件；可能涉及某些貸款人或第三方的附加融資文件。工程融資文件寫明貸款條件、保護(hù)條款等的根本融資協(xié)議；175融資協(xié)議必須包括的主要條款融資金額和目的；利率和還本付息方案；安排、代理傭金和費(fèi)用；貸款前提條件：對向借款人或其它有關(guān)方追索的限制；對現(xiàn)金流量的專門使用；本錢補(bǔ)償、利率選擇、市場干擾、標(biāo)準(zhǔn)貨幣等保護(hù)性條款；能力、責(zé)任等陳述和保證；工程標(biāo)準(zhǔn)和工程執(zhí)行約定；還款能力系數(shù)和其它融資契約；對借款、分紅和資產(chǎn)處理等的限制性條款；違約事件處理；工程的竣工，轉(zhuǎn)換和放棄；融資信息和工程信息報(bào)告以及監(jiān)視機(jī)制；從收益帳戶劃出資金的機(jī)制，監(jiān)管帳戶；代理?xiàng)l款，支付機(jī)制，銀行間的協(xié)調(diào)和收入分配；委托和轉(zhuǎn)讓條款；融資協(xié)議必須包括的主要條款融資金額和目的；還款能力系數(shù)和其它176工程融資可能涉及的擔(dān)保抵押文件土地、建筑物和其它固定資產(chǎn)設(shè)押；動(dòng)產(chǎn)、帳面?zhèn)鶆?wù)和產(chǎn)品的設(shè)押；建立合同、承包商和供貨商的履約保函、許可證和合資合同等的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；工程保險(xiǎn)和經(jīng)紀(jì)人的保證的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；銷售合同、使用或收費(fèi)合同、工程資產(chǎn)收益和經(jīng)營收入的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；長期供貨合同的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，工程管理、技術(shù)支持和咨詢合同的權(quán)益轉(zhuǎn)讓；工程公司股票及股息的設(shè)押；各種設(shè)押和委托下產(chǎn)生的有關(guān)擔(dān)保文件。工程融資可能涉及的擔(dān)保抵押文件土地、建筑物和其它固定資產(chǎn)設(shè)押177工程融資可能涉及其它文件各項(xiàng)政府特許、批準(zhǔn)文件；關(guān)于土地所有權(quán)的文件；工程發(fā)起人間的合資文件；股東協(xié)議；工程公司的組織文件；工程管理文件和技術(shù)參謀合同；工程建立文件和分包合同；承包商和分包商的履約保函和預(yù)付款保函；工程的各種保險(xiǎn)文件；供貨合同；銷售合同；使用合同；技術(shù)和運(yùn)營許可證；方案和環(huán)境部門的批準(zhǔn)書；根底設(shè)施供給合同；運(yùn)輸合同；發(fā)起人的其它融資合同工程融資可能涉及其它文件各項(xiàng)政府特許、批準(zhǔn)文件；工程的各種保178第二局部工程融資

一、工程融資概述工程融資的概念工程融資的作用工程融資的特點(diǎn)工程融資的參與者工程融資步驟工程融資的構(gòu)造第二局部工程融資

一、工程融資概述179工程融資的概念