自己動手計算β系數(shù)

自己動手計算β系數(shù)[摘要]由于從外界及時獲得β系數(shù)目前還受到限制，影響了我們采用β系數(shù)確定折現(xiàn)率。為解決這個問題，本文提供了一種替代方法，即選擇可參照的上市公司的β系數(shù)來間接確定所評估企業(yè)的β系數(shù)。這種方法可以幫助評估人員達(dá)到比較客觀地確定折現(xiàn)率的目的。本文以實例說明了具體的計算過程。同時，對這種方法使用時所受的限制和有關(guān)注意事項作了說明。收益法的折現(xiàn)率中包含的風(fēng)險報酬率，如果采用β系數(shù)確定，相對要客觀一些。由于條件的限制，目前及時獲取需要的β系數(shù)還比較困難。根據(jù)實際使用情況，本文介紹一種較簡單的間接計算β系數(shù)的方法，供大家參考。一、β系數(shù)的實質(zhì)及其確定方法β系數(shù)反映的是某一只股票相對于市場波動的敏感程度。資產(chǎn)評估中以β系數(shù)體現(xiàn)評估對象風(fēng)險報酬率和市場平均風(fēng)險報酬率之間的關(guān)系。按說β系數(shù)所反映的評估對象未來預(yù)期收益期內(nèi)的風(fēng)險報酬率相對于市場風(fēng)險報酬率的比值是波動的。但在實際使用β系數(shù)時，我們一般假設(shè)評估對象未來相對波動率是穩(wěn)定的，并往往是以歷史數(shù)據(jù)來計算該β值。在被評估企業(yè)是上市公司時，可以根據(jù)其各期歷史收益數(shù)據(jù)和相應(yīng)的股票市場綜合指數(shù)來確定其β系數(shù)。當(dāng)被評估企業(yè)不是上市公司時，我們可以尋找相似的上市公司，先得出該上市公司的β系數(shù)，然后通過比較和調(diào)整來間接計算被評估企業(yè)的β系數(shù)。下面我們通過實例來統(tǒng)計算非上市公司β系數(shù)的方法和步驟。二、某非上市公司β系數(shù)的計算方法和步驟(一)計算參照上市公司β系數(shù)如果將市場上全部所有股票作為一個資產(chǎn)組合，其市場整體風(fēng)險收益以市場整體資產(chǎn)組合M收益的方差Var(Rm)表示，任一只股票對系統(tǒng)風(fēng)險收益的貢獻(xiàn)，由這一股票與市場資產(chǎn)組合M收益的協(xié)方差COV(Rm，Ri)表示，則β系數(shù)可表示為：此外，由于市場整體收益率Y=α+β×(X-參照上市公司的收益率)，通過進(jìn)行一元線性回歸分析，也可以用這一公式計算出β系數(shù)。這兩種計算方法實質(zhì)上是一致的。在本范例中，采用前者計算β值，步驟如下：1、計算股票市場整體收益率和參照上市公司股票的收益率(1)股票市場整體收益率式中：Rmt—第t期的股票市場整體收益率INDEXt—第t期期末的股票市場綜合指數(shù)1NDEXt-1—第t-1期期末的股票市場綜合指數(shù)由于所選取上市公司是于2001年6月上市的，因此，本案例采用2001年6月末至2005年12月底(評估基準(zhǔn)日)每個月月末共55個滬市綜合指數(shù)作為市場整體收益率指標(biāo)的計算根據(jù)。為使市場整體收益率(Rmt)達(dá)到一定的精確度，所選取綜合指數(shù)應(yīng)有較長的時間段。本案例的Rmt計算結(jié)果見表1的(2)列數(shù)據(jù)。(2)參考上市公司收益率式中Rit—第t期的參考上市公司收益率βt—第t期期末參考上市公司的股票收盤價β-1t—第t-1期末參考上市公司的股票收盤價以月度作為參考上市公司收益率的周期。本范例中所選擇的符合主營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)規(guī)模條件的參考上市公司共有兩家，路橋集團(股票代碼600263)和中鐵二局(股票代碼600528)。將兩個上市公司2001年6月末至2005年12月底每個月月末共55個股票收盤價進(jìn)行其收益率的計算。路橋公司和中鐵二局的收益率Rit計算結(jié)果見表1的采用Excel中的方差函數(shù)“VARP”，計算σ2m，結(jié)果見表2的第2行數(shù)據(jù)。4、計算參考上市公司的β系數(shù)β系數(shù)等于市場平均整體收益率和上市股票平均收益率的協(xié)方差除以市場整體收益率的方差，即：計算結(jié)果見表2的第3行數(shù)據(jù)。從結(jié)果看出兩家公司的β系數(shù)值在1左右。(二)計算所評估企業(yè)的β系數(shù)1計算參考公司消除資本結(jié)構(gòu)影響的β系數(shù)由于上述計算出的β系數(shù)是參考上市公司有財務(wù)杠桿情況下的值，而其財務(wù)杠桿度和所被評估企業(yè)的財務(wù)杠桿度是不同的，因此，需要進(jìn)行調(diào)整。首先將參考上市公司有財務(wù)杠桿的β系數(shù)換算成無財務(wù)杠桿影響的β系數(shù)。根據(jù)下列羅伯特·哈莫達(dá)(RobertHamada)的權(quán)益收益率公式，從而可以計算出無資本結(jié)構(gòu)影響即無財務(wù)杠桿的參考上市公司的β無β有—有財務(wù)杠桿的B系數(shù)β無—無財務(wù)杠桿的B系數(shù)T—企業(yè)所得稅稅率B—企業(yè)債務(wù)金額S—企業(yè)權(quán)益金額兩家參考上市公司無財務(wù)杠桿的β系數(shù)計算結(jié)果見表2第8行。2、計算所評估企業(yè)有資本結(jié)構(gòu)影響的β系數(shù)按照所評估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，再根據(jù)公式⑦，將兩家參考上市公司無財務(wù)杠桿的β系數(shù)代入，計算其兩個有資本結(jié)構(gòu)影響的所評估企業(yè)的β系數(shù)(表2第13行數(shù)據(jù))，然后將這兩個數(shù)據(jù)平均，最終得出所評估企業(yè)的β系數(shù)(表2第14行)。由于所評估公司資產(chǎn)負(fù)債率比較低，相應(yīng)財務(wù)風(fēng)險也較小，因此其β系數(shù)，較之參考上市公司的B系數(shù)小得多。三、方法應(yīng)用的有關(guān)說明采用上述方法計算所評估企業(yè)的β系數(shù)比較方便和簡單，也比較適當(dāng)。但在實際應(yīng)用時，必須注意這種方法應(yīng)用時的限制條件。首先，由于β系數(shù)的計算依據(jù)是歷史數(shù)據(jù)，因此，如果市場條件發(fā)生了大的變化，這一萬法可能就不再適用。其次，選擇的參考上市公司即使主營業(yè)務(wù)內(nèi)容與所評估企業(yè)相同，但非主營業(yè)務(wù)與所評估企業(yè)不同，且占總體業(yè)務(wù)比例較大時，則需要對上述的計算結(jié)果再進(jìn)行調(diào)整，但這樣的調(diào)整在操作上是比較困難的。另外，本文在上述計算參考上市公司的收益率時，采用的是參考上市公司股票收盤價，未考慮其分紅、配送股份等因素的影響。作者認(rèn)為，上市公司的分紅、配送股份對其股票價值有影響，但同時對整個股票市場也有影響，雖然影響的程度不同，但影響的方向是相同的，因此，可以不考慮這一影響，但這只是作者的看法。如果認(rèn)為需要考慮分紅、配送股份等因素對β系數(shù)的影響，則可以在公式③中加入分紅、配股、送股等參數(shù)，在此不再詳述。作者：袁煌來源：《中國資產(chǎn)評估》2007年第7期發(fā)布時間：2007年07月01日2條回答2012-05-1916:26zjdcrock|三級我們以某投資者持有某一投資組合為例來說明賣出套保的實際操作。這位投資者在8月1日時持有這一投資組合收益率達(dá)到10%，鑒于后市不明朗，下跌的可能性很大，決定利用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值。假定其持有的組合現(xiàn)值為50萬元，經(jīng)過測算，該組合與滬深300指數(shù)的β系數(shù)為1.33。8月1日現(xiàn)貨指數(shù)為1282點，12月份到期的期指為1322點。那么該投資者賣出期貨合約數(shù)量：500000÷（1322×100)×1.33=5.03，即5張合約。12月1日，現(xiàn)指跌到1182點，而期指跌到1217點，兩者都跌了約7.8%，但該股票價格卻跌了7.8%×1.33=10.37%，這時候該投資者對買進(jìn)的5張股指期貨合約平倉，期指盈利(1322-1217)×100×5=52500元；股票虧損500000×10.37%=51850元，兩者相抵還有650元盈利。如果到了12月1日，期指和現(xiàn)指都漲5%，現(xiàn)指漲到1346點，期指漲到1388點，這時該股票上漲5%×1.33=6.65%。兩者相抵還有250元盈利。從上面的例子可以看出，當(dāng)做了賣出套期保值以后，無論股票價格如何變動，投資者最終的收益基本保持不變，實現(xiàn)了規(guī)避風(fēng)險的目的。投資者擁有的股票往往不止一只，當(dāng)擁有一個股票投資組合時，就需要測算這個投資組合的β系數(shù)。假設(shè)一個投資組合P中有n個股票組成，第n個股票的資金比例為Xn(X1+X2……+Xn)=1，βn為第n個股票的β系數(shù)。則有：β=X1β1+X2β2+……+Xnβn買入套期保值下面以三只股票的投資組合為例對買入套期保值加以說明。假設(shè)某機構(gòu)在10月8日得到承諾，12月10日會有300萬資金到賬，該機構(gòu)看中A、B、C三只股票，現(xiàn)在價位分別是5元，10元，20元，打算每只股票各投資100萬，分別買進(jìn)20萬股，10萬股和5萬股。但該機構(gòu)資金要到12月份才能到位，在行情看漲的情況下等到資金到位時股價會上漲很多，面臨踏空的風(fēng)險，機構(gòu)決定買進(jìn)股指期貨合約鎖定成本。12月份到期的滬深300期指為1322點，每點乘數(shù)100元，三只股票的β系數(shù)分別是1.5，1.2和0.9。要計算買進(jìn)幾張期貨合約，先要計算該股票組合的β系數(shù)：該股票組合的β系數(shù)為1.5×1/3+1.2×1/3+0.9×1/3=1.2應(yīng)買進(jìn)期指合約為3000000÷（1322×100)×1.2≈27張假設(shè)保證金比例為12%，需保證金：1322×100×27×12%≈43萬到了12月10日，該機構(gòu)如期收到300萬元，但這時期指已經(jīng)上漲15%，漲到1520點，A股票上漲15%×1.5=22.5%，漲到6.12元；B股票上漲15%×1.2=18%，漲到11.80元；C股票上漲15%×0.9=13.5%，漲到22.70元。如果分別買進(jìn)20萬股，10萬股，5萬股，則需資金：6.12×200000+11.8×100000+22.7×50000=3539000，資金缺口為539000元。β系數(shù)編輯本詞條缺少名片圖，補充相關(guān)內(nèi)容使詞條更完整，還能快速升級，趕緊來編輯吧！β系數(shù)也稱為貝塔系數(shù)（Betacoefficient），是一種風(fēng)險指數(shù)，用來衡量個別股票或股票基金相對于整個股市的價格波動情況。β系數(shù)是一種評估證券系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性，在股票、基金等投資術(shù)語中常見。中文名β系數(shù)外文名Betacoefficient也

稱貝塔系數(shù)類

型風(fēng)險指數(shù)衡

量股市的價格波動情況應(yīng)

用股票、基金目錄1基本含義2計算方式?

單項資產(chǎn)?

貝塔系數(shù)3一般用途4影響因素1基本含義\o"編輯本段"編輯貝塔系數(shù)是統(tǒng)計學(xué)上的概念，它所反映的是某一投資對象相對于大盤的表現(xiàn)情況。其絕對值越大，顯示其收益變化幅度相對于大盤的變化幅度越大；絕對值越小，顯示其變化幅度相對于大盤越小。如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反；大盤漲的時候它跌，大盤跌的時候它漲。由于我們投資于投資基金的目的是為了取得專家理財?shù)姆?wù),以取得優(yōu)于被動投資于大盤的表現(xiàn)情況，這一指標(biāo)可以作為考察基金經(jīng)理降低投資波動性風(fēng)險的能力。在計算貝塔系數(shù)時,除了基金的表現(xiàn)數(shù)據(jù)外,還需要有作為反映大盤表現(xiàn)的指標(biāo)。β系數(shù)根據(jù)投資理論，全體市場本身的β系數(shù)為1，若基金投資組合凈值的波動大于全體市場的波動幅度，則β系數(shù)大于1。反之，若基金投資組合凈值的波動小于全體市場的波動幅度，則β系數(shù)就小于1。β系數(shù)越大之證券，通常是投機性較強的證券。以美國為例，通常以標(biāo)準(zhǔn)普爾五百企業(yè)指數(shù)(S&P500)代表股市，貝塔系數(shù)為1。一個共同基金的貝塔系數(shù)如果是1.10，表示其波動是股市的1.10倍，亦即上漲時比市場表現(xiàn)優(yōu)10%，而下跌時則更差10%;若貝他系數(shù)為0．5，則波動情況只及一半。β=0.5為低風(fēng)險股票，β=l.0表示為平均風(fēng)險股票，而β=2.0→高風(fēng)險股票，大多數(shù)股票的β系數(shù)介于0.5到l.5間。[1]貝塔系數(shù)衡量股票收益相對于業(yè)績評價基準(zhǔn)收益的總體波動性，是一個相對指標(biāo)。β越高，意味著股票相對于業(yè)績評價基準(zhǔn)的波動性越大。β大于1，則股票的波動性大于業(yè)績評價基準(zhǔn)的波動性。反之亦然。如果β為1，則市場上漲10%，股票上漲10%；市場下滑10%，股票相應(yīng)下滑10%。如果β為1.1,市場上漲10%時，股票上漲11%,；市場下滑10%時，股票下滑11%。如果β為0.9,市場上漲10%時，股票上漲9%；市場下滑10%時，股票下滑9%。Beta系數(shù)起源于資本資產(chǎn)定價模型（CAPM模型），它的真實含義就是特定資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)風(fēng)險度量。β系數(shù)的取法所謂系統(tǒng)風(fēng)險，是指資產(chǎn)受宏觀經(jīng)濟、市場情緒等整體性因素影響而發(fā)生的價格波動，換句話說，就是股票與大盤之間的連動性，系統(tǒng)風(fēng)險比例越高，連動性越強。與系統(tǒng)風(fēng)險相對的就是個別風(fēng)險，即由公司自身因素所導(dǎo)致的價格波動?？傦L(fēng)險=系統(tǒng)風(fēng)險+個別風(fēng)險而Beta則體現(xiàn)了特定資產(chǎn)的價格對整體經(jīng)濟波動的敏感性，即，市場組合價值變動1個百分點，該資產(chǎn)的價值變動了幾個百分點——或者用更通俗的說法：大盤上漲1個百分點，該股票的價格變動了幾個百分點。用公式表示就是：實際中，一般用單個股票資產(chǎn)的歷史收益率對同期指數(shù)（大盤）收益率進(jìn)行回歸，回歸系數(shù)就是Beta系數(shù)。2計算方式\o"編輯本段"編輯單項資產(chǎn)β系數(shù)（注：杠桿主要用于計量非系統(tǒng)性風(fēng)險）單項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險用β系數(shù)來計量，通過以整個市場作為參照物，用單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率與整個市場的平均風(fēng)險收益率作比較，即：β計算公式?其中Cov(ra,rm)是證券a的收益與市場收益的協(xié)方差；?是市場收益的方差。因為：Cov(ra,rm)=ρamσaσm所以公式也可以寫成：?β計算公式其中ρam為證券a與市場的相關(guān)系數(shù)；σa為證券a的標(biāo)準(zhǔn)差；σm為市場的標(biāo)準(zhǔn)差。據(jù)此公式，貝塔系數(shù)并不代表證券價格波動與總體市場波動的直接聯(lián)系。不能絕對地說，β越大，證券價格波動（σa）相對于總體市場波動（σm）越大；同樣，β越小，也不完全代表σa相對于σm越小。甚至即使β=0也不能代表證券無風(fēng)險，而有可能是證券價格波動與市場價格波動無關(guān)（ρam=0），但是可以確定，如果證券無風(fēng)險（σa），β一定為零。注意：掌握β值的含義◆β=1，表示該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率與市場組合平均風(fēng)險收益率呈同比例變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致；◆β>1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率高于市場組合平均風(fēng)險收益率，則該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險；◆β<1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率小于市場組合平均風(fēng)險收益率，則該單項資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。小結(jié)：1）β值是衡量系統(tǒng)性風(fēng)險，2）β系數(shù)計算的兩種方式。貝塔系數(shù)公式為：其中Cov(ra,rm)是證券a的收益與市場收益的協(xié)方差；是市場收益的方差。因為：Cov(ra,rm)=ρamσaσm所以公式也可以寫成：其中ρam為證券a與市場的相關(guān)系數(shù)；σa為證券a的標(biāo)準(zhǔn)差；σm為市場的標(biāo)準(zhǔn)差。貝塔系數(shù)利用回歸的方法計算:貝塔系數(shù)等于1即證券的價格與市場一同變動。貝塔系數(shù)高于1即證券價格比總體市場更波動。貝塔系數(shù)低于1即證券價格的波動性比市場為低。如果β=0表示沒有風(fēng)險，β=0.5表示其風(fēng)險僅為市場的一半，β=1表示風(fēng)險與市場風(fēng)險相同，β=2表示其風(fēng)險是市場的2倍。3一般用途\o"編輯本段"編輯一般的說，Beta的用途有以下幾個：1）計算資本成本，做出投資決策（只有回報率高于資本成本的項目才應(yīng)投資）；2）計算資本成本，制定業(yè)績考核及激勵標(biāo)準(zhǔn)；3）計算資本成本，進(jìn)行資產(chǎn)估值（Beta是現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的基礎(chǔ)）；4）確定單個資產(chǎn)或組合的系統(tǒng)風(fēng)險，用于資產(chǎn)組合的投資管理，特別是股指期貨或其他金融衍生品的避險（或投機）。投資組合的β系數(shù)對Beta第四種用途的討論將是本文的重點。組合BetaBeta系數(shù)有一個非常好的線性性質(zhì)，即，資產(chǎn)組合的Beta就等于單個資產(chǎn)的Beta系數(shù)按其在組合中的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和的結(jié)果。5）貝塔系數(shù)在證券市場上的應(yīng)用貝塔系數(shù)反映了個股對市場（或大盤）變化的敏感性，也就是個股與大盤的相關(guān)性或通俗說的“股性”。可根據(jù)市場走勢預(yù)測選擇不同的貝塔系數(shù)的證券從而獲得額外收益，特別適合作波段操作使用。當(dāng)有很大把握預(yù)測到一個大牛市或大盤某個不漲階段的到來時，應(yīng)該選擇那些高貝塔系數(shù)的證券，它將成倍地放大市場收益率，為你帶來高額的收益；相反在一個熊市到來或大盤某個下跌階段到來時，你應(yīng)該調(diào)整投資結(jié)構(gòu)以抵御市場風(fēng)險，避免損失，辦法是選擇那些低貝塔系數(shù)的證券。為避免非系統(tǒng)風(fēng)險，可以在相應(yīng)的市場走勢下選擇那些相同或相近貝塔系數(shù)的證券進(jìn)行投資組合。比如：一支個股貝塔系數(shù)為1.3，說明當(dāng)大盤漲1%時，它可能漲1.3%，反之亦然；但如果一支個股貝塔系數(shù)為-1.3%時，說明當(dāng)大盤漲1%時，它可能跌1.3%，同理，大盤如果跌1%，它有可能漲1.3%。4影響因素\o"編輯本段"編輯β系數(shù)是度量某種（類）資產(chǎn)價格的變動受市場上所有資產(chǎn)價格平均變動影響程度的指標(biāo)，是采用收益法評估企業(yè)價值時的一個關(guān)鍵的企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)。評估人員有必要對影響β系數(shù)的各種因素進(jìn)行分析，以恰當(dāng)確定評估對象的系統(tǒng)風(fēng)險。涉及β系數(shù)確定β系數(shù)的模型有兩種形式。一種是CAPM模型（資本資產(chǎn)定價模型,也稱證券市場線模型，securitymarketline）：E（Ri）=Rf+βi（Rm-Rf）其中：E（Ri）=資產(chǎn)i的期望收益率Rf=無風(fēng)險收益率Rm=市場平均收益率另一種是市場模型：E（Ri）=αi+βiRm這兩個模型都是單變量線性模型，都可用最小二乘法確定模型中的參數(shù)。在這兩個模型中，β系數(shù)都是模型的斜率。當(dāng)αi=Rf（1-βi）時，這兩個模型是可以互相轉(zhuǎn)換的。但是，這兩個模型的假設(shè)前提、變量所采用的數(shù)據(jù)和應(yīng)用條件都不相同。從理論上說，CAPM模型是建立在一系列嚴(yán)格的假設(shè)前提下的均衡模型。其假設(shè)前提是完備的市場、信息無成本、資產(chǎn)可分割、投資者厭惡風(fēng)險、投資者對收益具有共同期望、投資者按無風(fēng)險資產(chǎn)收益率自由借貸等。即CAPM模型是描述市場處于均衡狀態(tài)下的資產(chǎn)期望收益率E（Ri）與資產(chǎn)風(fēng)險補償（Rm-Rf）的關(guān)系。而市場模型是描述資產(chǎn)期望收益率與市場平均收益率之間的關(guān)系。市場模型體現(xiàn)的是資產(chǎn)的期望收益率與市場期望收益率之間的關(guān)系，而不論該市場是否處于均衡狀態(tài)。其中的β系數(shù)體現(xiàn)的是市場的期望收益率變動對資產(chǎn)期望收益率變動影響的程度。采用CAPM模型確定β系數(shù)，必然要涉及無風(fēng)險收益率，從而引起了對該模型的爭議。布萊克（Black，1972）在《限制借貸條件下的資本市場均衡》一文中指出：由于通貨膨脹的存在，真正的無風(fēng)險利率是不存在的。因此布萊克認(rèn)為，CAPM模型的基礎(chǔ)本身就存在問題。但CAPM模型還是普遍地得到了應(yīng)用。在美國，CAPM模型中的無風(fēng)險收益率采用的是長期國債利率。證券對β系數(shù)的影響市場平均收益率Rm通常采用證券市場的某一指數(shù)的收益率。目前，我國的證券市場指數(shù)有多種，包括上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成份指數(shù)、上證A股指數(shù)與B股指數(shù)、上證180指數(shù)、深證A股指數(shù)與B股指數(shù)和新上證綜合指數(shù)等。各指數(shù)所代表的證券及編制的方法都是有區(qū)別的。評估人員應(yīng)掌握各種指數(shù)的基本信息和編制方法，分析證券指數(shù)的編制方法是否對所評估企業(yè)的收益率產(chǎn)生影響。以下分別以寶鋼股份（600019）與桂林旅游（000978）兩只股票來說明不同市場指數(shù)條件對β系數(shù)確定的影響。首先以寶鋼股份2005年4月29日至2007年6月30日的股票月底收盤價的變動情況分別對上證綜合指數(shù)、滬深300對應(yīng)的月底收盤價的變動情況進(jìn)行回歸，得出寶鋼股份在這段時間兩種指數(shù)情況下的β系數(shù)：分別采用兩種指數(shù)回歸得出β系數(shù)分別為0.9789和0.9439，還比較接近。下面是以桂林旅游2005年4月29日至2007年12月28日的股票月底收盤價的變動情況分別對上證綜合指數(shù)、滬深300、深證成分指數(shù)、深證綜合指數(shù)對應(yīng)的月底收盤價的變動情況進(jìn)行回歸。根據(jù)得出的回歸方程可知（以深證成份指數(shù)和深證綜合指數(shù)的變動率為市場收益率的回歸分析圖與回歸方程略），以上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成份指數(shù)和深證綜合指數(shù)的變動率作為市場收益率時，桂林旅游的β系數(shù)分別為0.7466、0.7511、0.6259和0.7988。桂林旅游是深市上市的股票，不包含在上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)和深證成份指數(shù)的樣本中，僅是深證綜合指數(shù)中的樣本。在深證綜合指數(shù)的變動率作為市場收益率時的β系數(shù)深證成份指數(shù)的變動率作為市場收益率時的β系數(shù)相差了17.29個百分點。所以說,在選用不同的證券指數(shù)的收益率代表市場收益率時,將會對所計算出來的β系數(shù)有很大影響。計算中影響收益法中的β系數(shù)應(yīng)該是能代表未來的β系數(shù)。但我們計算β系數(shù)通常只能利用歷史數(shù)據(jù)，但所采用歷史數(shù)據(jù)的時段是長一些還是短一些好呢？采用數(shù)據(jù)的時段越長，β系數(shù)的方差將能得到改善，其穩(wěn)定性可能會提高，但時段過長，由于企業(yè)經(jīng)營的變化、市場的變化、技術(shù)的更新、競爭力的變遷、企業(yè)間的兼并與收購行為以及證券市場特征的變化等都有可能影響β系數(shù)的計算結(jié)果。一般認(rèn)為，最佳的計算時段為4-6年。下面以上證綜合指數(shù)的收益率作為市場平均收益率，得出桂林旅游在不同時段下的β系數(shù)如下：可見，桂林旅游β系數(shù)計算的時段不同，差異很大。計算時段的影