期貨交易原理與運作方式課件

第一節(jié)

期貨交易一、期貨合約的概念

期貨交易的功能：1.套期保值功能2.價格發(fā)現(xiàn)功能3.平抑價格過渡波動功能第一節(jié)期貨交易一、期貨合約的概念2.期貨合約與遠期合約的差異1）交易場所不同2）標準化程度及履約方式不同3）價格確定方式不同4）違約風險不同5）結(jié)算方式不同2.期貨合約與遠期合約的差異

二、期貨合約的種類

利率期貨

股價指數(shù)期貨

外匯期貨

三、期貨市場的功能1.轉(zhuǎn)移價格風險2.價格發(fā)現(xiàn)功能3.投機功能4.套期保值功能二、期貨合約的種類第二節(jié)

期貨交易的市場運作一、期貨交易的市場組織結(jié)構(gòu)1.交易所

2.期貨清算所二、期貨合約的標準化三、期貨市場交易機制1.保證金制度2.每日結(jié)算制度3.期貨交易的結(jié)算方式：實物交割、對沖平倉、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨第二節(jié)期貨交易的市場運作四、期貨交易流程1.期貨交易流程2.期貨行情報價1）價格2）結(jié)算價格3）有效期內(nèi)的最高價和最低價4）未平倉合約數(shù)和交易量四、期貨交易流程第三節(jié)

期貨市場套期保值策略

一、套期保值的概念及作用指投資者利用同一種金融資產(chǎn)在期貨與現(xiàn)貨兩個市場上價格走勢的一致性，而分別在兩個市場上進行等量相反操作，以圖以一個市場的盈利來抵補另一個市場的虧損，從而達到規(guī)避風險的目的。套期保值的類型

多頭保值與空頭保值

存貨保值和經(jīng)營保值

選擇保值與預期保值第三節(jié)期貨市場套期保值策略3.套期保值的作用規(guī)避現(xiàn)貨價格風險價格發(fā)現(xiàn)鎖定成本，穩(wěn)定產(chǎn)值減少資金占用降低運輸成本增加選擇性與靈活性提高企業(yè)借貸能力3.套期保值的作用二、套期保值原理做套期保值時遵循：數(shù)量相等原則，時間相同或相近原則，方向相反原則，品種相同或相似原則。公理一、同種商品在期貨與現(xiàn)貨市場做等量反向操作，必定一個盈利一個虧損，盈虧抵消，從而達到保值目的。公理二、隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格與現(xiàn)貨價格會逐漸聚合，在到期日兩者大致相等。二、套期保值原理四、套期保值的基差風險分析（一）基差風險分析1.基差：現(xiàn)貨價格與期貨價格之差。

基差為負值，期貨升水，現(xiàn)貨貼水；

基差為正值，期貨貼水，現(xiàn)貨升水。

持有時間越長，持有成本越大；

持有時間越短，持有成本越小四、套期保值的基差風險分析2.基差的運動形式基差為負值，期貨市場為有報償關(guān)系，儲存者也能得到一定的報償。基差為正值，市場處于短缺狀態(tài)，現(xiàn)貨價格高于期貨，市場為有折扣關(guān)系或稱為反向市場。結(jié)論：基差由小變大，則期貨空頭保值有利，基差由大變小，則期貨多頭保值有利。2.基差的運動形式（二）套期保值基差模型及其基差影響因素1.套期保值組合收支的基差模型bt表示t時點基差，b為現(xiàn)期基差，St為現(xiàn)貨基差，ft為期貨價格，π表示某個保值戰(zhàn)略的利潤。到期日T時，基差為0，所以bT＝fT－ST＝0套期保值空頭的利潤為：πT＝（ST－S）－（fT－f）＝bT－b＝－b＝f－S套期保值多頭的利潤為：πT＝－（ST－S）＋（fT－f）＝b－bT＝b＝S－f如果b＝f－S＝0，則是完美保值（二）套期保值基差模型及其基差影響因素到期日之前t時套期保值空頭的利潤為：πt＝（St－S）－（ft－f）＝bt－bbt=b則為持平保值bt>b則為有盈保值bt<b則為減虧保值套期保值多頭的利潤為：πt＝－（St－S）＋（ft－f）＝b－btbt=b則為持平保值bt>b則為減虧保值bt<b則為有盈保值到期日之前t時2.影響基差的因素套期保值的失敗原因：一是對價格變動的趨勢預期錯誤二是資金管理不當保值不完全的原因：時間差異，地點差異，品質(zhì)規(guī)格差異，數(shù)量差異，商品差異，手續(xù)費、傭金、保證金的影響（三）制定套期保值策略的方法2.影響基差的因素五、套期保值應用舉例1.多頭套期保值2.空頭套期保值五、套期保值應用舉例第四節(jié)

期貨市場套期圖例策略一、套期圖利的概念1.套期圖利是利用期貨與現(xiàn)貨之間、期貨與期貨之間的價格關(guān)系來獲利。通常的做法是在有價格相關(guān)關(guān)系的合約上同時開立正反兩方面的頭寸，期望在未來合約價差變動于己有利時再對沖獲利。類型：期現(xiàn)套利，跨市套利、跨期套利，跨品套利2.套利與投機的區(qū)別風險大小，交易方式，收益來源，交易成本第四節(jié)期貨市場套期圖例策略二、套期圖利的原理（1）兩合約的價格大體受相同因素影響，價格變動趨勢相同，波幅有差異（2）兩合約間應存在合理的價差范圍（3）兩合約間的價差變動有規(guī)律可循，價差的運動方式是可以預測的二、套期圖利的原理三、套期圖利的市場應用1.跨期套利1）買近賣遠套利（牛市套利）2）賣近買遠套利（熊市套利）如果同種商品價格上漲，一般短期合約上漲快一些，如果同種商品價格下跌，一般短期合約下跌快一些買近賣遠套利收益=出市差價-入市差價賣近買遠套利收益=入市差價-出市差價若預測價差將上升，則采用牛市套利策略（買近賣遠套利）若預測價差將下降，則采用熊市套利策略（賣近買遠套利）三、套期圖利的市場應用3）跨期套利的套利機會選擇買近賣遠套利收益=出市差價-入市差價賣近買遠套利收益=入市差價-出市差價所以，牛市套利，選擇較小的入市價差而熊市套利，則選擇較大的入市價差3）跨期套利的套利機會選擇4）蝶式套利概念：蝶式套利是跨期套利的另外一種常用形式，它是利用不同交割月份期貨合約間的價差進行套期獲利，由兩個共享居中交割月份合約的跨期套利（一個買近賣遠，一個賣近買遠）組成。原理：套利者認為中間月份合約的價格相對于兩旁合約來說，一邊表現(xiàn)價差過小，一邊卻表現(xiàn)為價差過大，未來能夠趨向正常。4）蝶式套利（1）買入7月銅5手，賣出8月銅10手，買入9月銅5手；（2）賣出3月綠豆5手，買入5月綠豆10手，賣出7月綠豆5手。在（1）中是：買7月賣8月套利+賣8月買9月套利在（2）中是：賣3月買5月套利+買5月賣7月套利可見蝶式套利是兩個跨期套利的結(jié)合。（1）買入7月銅5手，賣出8月銅10手，買入9月銅5手；2.跨市套利特征：風險及操作難度比跨期套利大；同一品種在不同交易所存在價差，由地理空間及品質(zhì)規(guī)格等因素3）跨品套利預計價差擴大，入市時，買進價高的商品期貨，同時賣出價低的商品期貨；預計價差縮小，入市時，賣出價高的商品期貨，同時買進價低的商品期貨。2.跨市套利4）期現(xiàn)套利8月30日9月份大豆合約價格為2300元/噸，大連現(xiàn)貨市場價格為2200元/噸，基差為-100元。套利者認為這個價差遠高于交割費用，可以進行期現(xiàn)套利。交割費用要考慮到：交割整理成本、運輸成本、增值稅發(fā)票、質(zhì)檢成本、入庫成本、倉儲成本。以上各項費用，根據(jù)大豆質(zhì)量差異和地區(qū)不同，產(chǎn)地大豆現(xiàn)貨銷售到大連地區(qū)和用于期貨市場交割費用之間的價差為每噸60~80元。若等級高還可獲得30元升水，期現(xiàn)套利可盈利50~70元/噸。4）期現(xiàn)套利2014年3月12日，上海期貨交易所2014年3月鋁期貨合約為17000元/噸左右，而9月合約價格在18000元/噸左右波動（每手鋁合約500噸），根據(jù)計算，如果買入3月鋁并交割持有，每月持倉費用僅為：倉儲費：7.5元/噸；過戶費：一次性3元/噸；資金成本年率1.44%。合計：30元/噸，6個月不到200元／噸12日當天買入3月交割的鋁1手，均價為17070元/噸，同時賣出9月交割的鋁合約1手，成交均價為18100元/噸，鎖定價差1030元/噸。2014年3月12日，上海期貨交易所2014年3月鋁期貨合約第五節(jié)

期貨市場投機交易策略一、投機交易概述1.以獲利為目的2.不需要實物交割而買空賣空3.承擔風險，有盈也有虧4.經(jīng)常利用合約對沖技術(shù)5.交易量一般較大，交易比較頻繁6.交易方式多種多樣二、投機交易的分類與操作1.多頭投機與空頭投機2.正常性投機與反常性投機第五節(jié)期貨市場投機交易策略1.

7月30日，11月份小麥合約價格為7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合約價格為2.35美元/蒲式耳，價差為5.15美元/蒲式耳。套利者認為此價差小于正常年份的水平，如果市場機制運行正常，價差會恢復正常水平。于是買入1手11月份小麥合約，同時賣出1手11月份玉米合約，以期有機會獲利。9月30日平倉，此時11月份小麥合約價格7.35美元/蒲式耳，11月份玉米合約價格2.10美元/蒲式耳，請計算該套利者的盈虧。（小麥及玉米合約規(guī)模為5000蒲式耳／手）。1.7月30日，11月份小麥合約價格為7.50美元/蒲式耳2.

7月1日，KCBT（堪薩斯城交易所）12月份小麥期貨合約價格為7.50美元/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麥期貨合約價格為7.60美元/蒲式耳。套利者認為雖然KCBT合約比CBOT合約價格低10個美分，但和正常情況相比仍然稍高，預測價差將會擴大。于是7月1日賣出1手12月KCBT小麥合約，價格7.5美元/蒲式耳，買入1手12月CBOT小麥合約，價格7.6美元/蒲式耳。8月1日平倉，買入1手12月KCBT小麥合約，價格7.4美元/蒲式耳，賣出1手12月CBOT小麥合約，價格7.55美元/蒲式耳。請計算該套利者的盈虧。（小麥合約規(guī)模為5000蒲式耳／手）。2.7月1日，KCBT（堪薩斯城交易所）12月份小麥期貨合3.2013年2月底銅0405和0407合約價差為380元，套利者認為這個價差超過正常水平，價差應當縮小，遂進行以下操作：（一手銅合約的規(guī)模是5噸）1).2月23日，開倉買入一手Cu0405，價格21950元/噸；開倉賣出一手Cu0407，價格22330/噸，4月6日，平倉賣Cu0405，價格25800/噸，平倉買Cu0407價格25900/噸，請計算盈虧。2).假如4月平倉時，價格發(fā)生變化但價差不是縮小而是繼續(xù)擴大，Cu0405價格25800元/噸，Cu0407價格26280元/噸，結(jié)果又會怎樣？3.2013年2月底銅0405和0407合約價差為380元4.某投機者預期3月期日元期貨價格呈上漲趨勢，于是1月10日在芝加哥國際貨幣市場買進20份3月期日元期貨合約(每張日元期貨面額12500000日元)，當天的期貨價格為1美元＝120.00日元。到3月1日，上述日元期貨的價格果然上漲，價格為1美元＝118.00日元，該投機者賣出手中日元期貨合約獲利了結(jié)。請計算該投機者的投機損益情況(不考慮投機成本)。4.某投機者預期3月期日元期貨價格呈上漲趨勢，于是1月10日5.某投機者預期9月期英鎊期貨將會下跌，于是在2月20日1英鎊＝1.7447美元的價位上賣出4份9月期英鎊期貨合約(每張英鎊期貨面額62,500英鎊)。5月15日英鎊果然下跌，投機者在1英鎊＝1.7389美元的價位上買入4份9月期英鎊期貨合約對全部空頭頭寸加以平倉。請計算該投機者的損益情況（不計投機成本）5.某投機者預期9月期英鎊期貨將會下跌，于是在2月20日1英第一節(jié)

期貨交易一、期貨合約的概念

期貨交易的功能：1.套期保值功能2.價格發(fā)現(xiàn)功能3.平抑價格過渡波動功能第一節(jié)期貨交易一、期貨合約的概念2.期貨合約與遠期合約的差異1）交易場所不同2）標準化程度及履約方式不同3）價格確定方式不同4）違約風險不同5）結(jié)算方式不同2.期貨合約與遠期合約的差異

二、期貨合約的種類

利率期貨

股價指數(shù)期貨

外匯期貨

三、期貨市場的功能1.轉(zhuǎn)移價格風險2.價格發(fā)現(xiàn)功能3.投機功能4.套期保值功能二、期貨合約的種類第二節(jié)

期貨交易的市場運作一、期貨交易的市場組織結(jié)構(gòu)1.交易所

2.期貨清算所二、期貨合約的標準化三、期貨市場交易機制1.保證金制度2.每日結(jié)算制度3.期貨交易的結(jié)算方式：實物交割、對沖平倉、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨第二節(jié)期貨交易的市場運作四、期貨交易流程1.期貨交易流程2.期貨行情報價1）價格2）結(jié)算價格3）有效期內(nèi)的最高價和最低價4）未平倉合約數(shù)和交易量四、期貨交易流程第三節(jié)

期貨市場套期保值策略

一、套期保值的概念及作用指投資者利用同一種金融資產(chǎn)在期貨與現(xiàn)貨兩個市場上價格走勢的一致性，而分別在兩個市場上進行等量相反操作，以圖以一個市場的盈利來抵補另一個市場的虧損，從而達到規(guī)避風險的目的。套期保值的類型

多頭保值與空頭保值

存貨保值和經(jīng)營保值

選擇保值與預期保值第三節(jié)期貨市場套期保值策略3.套期保值的作用規(guī)避現(xiàn)貨價格風險價格發(fā)現(xiàn)鎖定成本，穩(wěn)定產(chǎn)值減少資金占用降低運輸成本增加選擇性與靈活性提高企業(yè)借貸能力3.套期保值的作用二、套期保值原理做套期保值時遵循：數(shù)量相等原則，時間相同或相近原則，方向相反原則，品種相同或相似原則。公理一、同種商品在期貨與現(xiàn)貨市場做等量反向操作，必定一個盈利一個虧損，盈虧抵消，從而達到保值目的。公理二、隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格與現(xiàn)貨價格會逐漸聚合，在到期日兩者大致相等。二、套期保值原理四、套期保值的基差風險分析（一）基差風險分析1.基差：現(xiàn)貨價格與期貨價格之差。

基差為負值，期貨升水，現(xiàn)貨貼水；

基差為正值，期貨貼水，現(xiàn)貨升水。

持有時間越長，持有成本越大；

持有時間越短，持有成本越小四、套期保值的基差風險分析2.基差的運動形式基差為負值，期貨市場為有報償關(guān)系，儲存者也能得到一定的報償。基差為正值，市場處于短缺狀態(tài)，現(xiàn)貨價格高于期貨，市場為有折扣關(guān)系或稱為反向市場。結(jié)論：基差由小變大，則期貨空頭保值有利，基差由大變小，則期貨多頭保值有利。2.基差的運動形式（二）套期保值基差模型及其基差影響因素1.套期保值組合收支的基差模型bt表示t時點基差，b為現(xiàn)期基差，St為現(xiàn)貨基差，ft為期貨價格，π表示某個保值戰(zhàn)略的利潤。到期日T時，基差為0，所以bT＝fT－ST＝0套期保值空頭的利潤為：πT＝（ST－S）－（fT－f）＝bT－b＝－b＝f－S套期保值多頭的利潤為：πT＝－（ST－S）＋（fT－f）＝b－bT＝b＝S－f如果b＝f－S＝0，則是完美保值（二）套期保值基差模型及其基差影響因素到期日之前t時套期保值空頭的利潤為：πt＝（St－S）－（ft－f）＝bt－bbt=b則為持平保值bt>b則為有盈保值bt<b則為減虧保值套期保值多頭的利潤為：πt＝－（St－S）＋（ft－f）＝b－btbt=b則為持平保值bt>b則為減虧保值bt<b則為有盈保值到期日之前t時2.影響基差的因素套期保值的失敗原因：一是對價格變動的趨勢預期錯誤二是資金管理不當保值不完全的原因：時間差異，地點差異，品質(zhì)規(guī)格差異，數(shù)量差異，商品差異，手續(xù)費、傭金、保證金的影響（三）制定套期保值策略的方法2.影響基差的因素五、套期保值應用舉例1.多頭套期保值2.空頭套期保值五、套期保值應用舉例第四節(jié)

期貨市場套期圖例策略一、套期圖利的概念1.套期圖利是利用期貨與現(xiàn)貨之間、期貨與期貨之間的價格關(guān)系來獲利。通常的做法是在有價格相關(guān)關(guān)系的合約上同時開立正反兩方面的頭寸，期望在未來合約價差變動于己有利時再對沖獲利。類型：期現(xiàn)套利，跨市套利、跨期套利，跨品套利2.套利與投機的區(qū)別風險大小，交易方式，收益來源，交易成本第四節(jié)期貨市場套期圖例策略二、套期圖利的原理（1）兩合約的價格大體受相同因素影響，價格變動趨勢相同，波幅有差異（2）兩合約間應存在合理的價差范圍（3）兩合約間的價差變動有規(guī)律可循，價差的運動方式是可以預測的二、套期圖利的原理三、套期圖利的市場應用1.跨期套利1）買近賣遠套利（牛市套利）2）賣近買遠套利（熊市套利）如果同種商品價格上漲，一般短期合約上漲快一些，如果同種商品價格下跌，一般短期合約下跌快一些買近賣遠套利收益=出市差價-入市差價賣近買遠套利收益=入市差價-出市差價若預測價差將上升，則采用牛市套利策略（買近賣遠套利）若預測價差將下降，則采用熊市套利策略（賣近買遠套利）三、套期圖利的市場應用3）跨期套利的套利機會選擇買近賣遠套利收益=出市差價-入市差價賣近買遠套利收益=入市差價-出市差價所以，牛市套利，選擇較小的入市價差而熊市套利，則選擇較大的入市價差3）跨期套利的套利機會選擇4）蝶式套利概念：蝶式套利是跨期套利的另外一種常用形式，它是利用不同交割月份期貨合約間的價差進行套期獲利，由兩個共享居中交割月份合約的跨期套利（一個買近賣遠，一個賣近買遠）組成。原理：套利者認為中間月份合約的價格相對于兩旁合約來說，一邊表現(xiàn)價差過小，一邊卻表現(xiàn)為價差過大，未來能夠趨向正常。4）蝶式套利（1）買入7月銅5手，賣出8月銅10手，買入9月銅5手；（2）賣出3月綠豆5手，買入5月綠豆10手，賣出7月綠豆5手。在（1）中是：買7月賣8月套利+賣8月買9月套利在（2）中是：賣3月買5月套利+買5月賣7月套利可見蝶式套利是兩個跨期套利的結(jié)合。（1）買入7月銅5手，賣出8月銅10手，買入9月銅5手；2.跨市套利特征：風險及操作難度比跨期套利大；同一品種在不同交易所存在價差，由地理空間及品質(zhì)規(guī)格等因素3）跨品套利預計價差擴大，入市時，買進價高的商品期貨，同時賣出價低的商品期貨；預計價差縮小，入市時，賣出價高的商品期貨，同時買進價低的商品期貨。2.跨市套利4）期現(xiàn)套利8月30日9月份大豆合約價格為2300元/噸，大連現(xiàn)貨市場價格為2200元/噸，基差為-100元。套利者認為這個價差遠高于交割費用，可以進行期現(xiàn)套利。交割費用要考慮到：交割整理成本、運輸成本、增值稅發(fā)票、質(zhì)檢成本、入庫成本、倉儲成本。以上各項費用，根據(jù)大豆質(zhì)量差異和地區(qū)不同，產(chǎn)地大豆現(xiàn)貨銷售到大連地區(qū)和用于期貨市場交割費用之間的價差為每噸60~80元。若等級高還可獲得30元升水，期現(xiàn)套利可盈利50~70元/噸。4）期現(xiàn)套利2014年3月12日，上海期貨交易所2014年3月鋁期貨合約為17000元/噸左右，而9月合約價格在18000元/噸左右波動（每手鋁合約500噸），根據(jù)計算，如果買入3月鋁并交割持有，每月持倉費用僅為：倉儲費：7.5元/噸；過戶費：一次性3元/噸；資金成本年率1.44%。合計：30元/噸，6個月不到200元／噸12日當天買入3月交割的鋁1手，均價為17070元/噸，同時賣出9月交割的鋁合約1手，成交均價為18100元/噸，鎖定價差1030元/噸。2014年3月12日，上海期貨交易所2014年3月鋁期貨合約第五節(jié)

期貨市場投機交易策略一、投機交易概述1.以獲利為目的2.不需要實物交割而買空賣空3.承擔風險，有盈也有虧4.經(jīng)常利用合約對沖技術(shù)5.交易量一般較大，交易比較頻繁6.交易方式多種多樣二、投機交易的分類與操作1.多頭投機與空頭投機2.正常性投機與反常性投機第五節(jié)期貨市場投機交易策略1.

7月30日，11月份小麥合約價格為7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合約價格為2.35美元/蒲式耳，價差為5.15美元/蒲式耳。套利者認為此價差小于正常年份的水平，如果市場機制運行正常，價差會恢復正常水平。于是買入1手11月份小麥合約，同時賣出1手11月份玉米合約，以期有機會獲利。9月30日平倉，此時11月份小麥合約價格7.35美元/蒲式耳，11月份玉米合約價格2.10美元/蒲式耳，請計算該套利者的盈虧。（小麥及玉米合約規(guī)模為5000蒲式耳／手）。1.7月30日，11月份小麥合約價格為7.50美元/蒲式耳2.

7月1日，KCBT（堪薩斯城交易所）12月份小麥期貨合約價格為7.50美元/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麥期貨合約價格為7.60美元/蒲式耳。套利者認為雖然KCB