鑫鉑股份研究報(bào)告

鑫鉑股份研究報(bào)告一、鑫鉑股份：聚焦光伏鋁型材，拓展軌交及輕量化（一）國內(nèi)專業(yè)鋁材加工企業(yè)，重點(diǎn)聚焦光伏市場(chǎng)深耕鋁壓延加工行業(yè)數(shù)年，光伏應(yīng)用發(fā)展迅速。公司前身安徽銀盾斯金鋁業(yè)于2013年成立，2017年銀盾斯金整體變更設(shè)立為鑫鉑股份，成立時(shí)承繼了銀盾斯金的全部資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營體系，并專注于工業(yè)鋁型材、工業(yè)鋁部件和建筑鋁型材的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，建立了從原材料研發(fā)、模具設(shè)計(jì)與制造、生產(chǎn)加工、表面處理至精加工工藝的完整的工業(yè)生產(chǎn)體系，具備全流程生產(chǎn)制造能力。隨著光伏產(chǎn)業(yè)的崛起，公司光伏鋁邊框的布局一蹴而就，目前已成功進(jìn)入新能源光伏行業(yè)第一梯隊(duì)企業(yè)晶科能源、隆基股份、晶澳科技的供應(yīng)商體系，在新能源光伏行業(yè)客戶中具有較高的認(rèn)可度。2021年，公司在深圳證券交易所掛牌上市。公司的主要產(chǎn)品分為工業(yè)鋁型材、工業(yè)鋁部件及建筑鋁型材三大類。工業(yè)鋁型材主要指的是應(yīng)用于工業(yè)裝備生產(chǎn)領(lǐng)域，通常用于加工成某種工業(yè)裝備的零部件所需的鋁合金材料，在功能上及結(jié)構(gòu)上滿足特定的要求。工業(yè)鋁部件是對(duì)工業(yè)鋁型材采用進(jìn)一步的精加工工藝，加工成可供下游終端客戶直接使用的鋁合金部件，以滿足下游客戶對(duì)工業(yè)鋁部件的特殊精度和規(guī)格要求。建筑鋁型材主要指的是應(yīng)用房地產(chǎn)、建筑行業(yè)的鋁合金材料。目前公司生產(chǎn)的鋁型材及鋁部件具備高強(qiáng)韌、質(zhì)量輕、易加工、耐腐蝕等優(yōu)良物理及化學(xué)性能，已成為新能源光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的重要供應(yīng)商，同時(shí)公司的產(chǎn)品還應(yīng)用于軌道交通、汽車輕量化、醫(yī)療環(huán)保、電子家電、系統(tǒng)門窗、節(jié)能建筑等領(lǐng)域。（二）營收及業(yè)績?cè)鲩L迅速，高管持股實(shí)現(xiàn)利益綁定盈利能力穩(wěn)定，業(yè)績保持高速增長。近年來，光伏領(lǐng)域的廣闊機(jī)會(huì)與轉(zhuǎn)型高端工業(yè)鋁加工的成功使得公司的業(yè)績保持高速增長。2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4,593.21萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3,640.43萬元。2017-2021年，公司營業(yè)收入由5.82億元增長至25.97億元，CAGR達(dá)45.26%；歸母凈利潤由0.3億元提升至1.21億元，CAGR為41.58%，其中，2018年歸母凈利潤下降是由于公司設(shè)立了股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)，從而支付計(jì)提股份的非經(jīng)常性損益導(dǎo)致，扣非后公司業(yè)績?nèi)苑€(wěn)定增長。2018-2020年，毛利率穩(wěn)定維持在16%左右，2021年由于原材料鋁棒的價(jià)格上漲，加工費(fèi)模式下導(dǎo)致下跌至13.12%。2018年至2020年，公司凈利率穩(wěn)中有升，分別為2.24%、6.85%、7.07%。費(fèi)用方面，得益于公司產(chǎn)能擴(kuò)大的規(guī)模效應(yīng)，近年來公司整體期間費(fèi)用率均維持低位呈下降趨勢(shì)，2018年由于公司實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)而需要支出股份支付導(dǎo)致費(fèi)用率較高。2021年，期間費(fèi)用合計(jì)1.96億元，其中，研發(fā)費(fèi)用作為主要費(fèi)用，近年來占比逐步增大，我們認(rèn)為持續(xù)的研發(fā)能力是保持公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵要素之一。股權(quán)結(jié)構(gòu)合理清晰，核心管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，實(shí)控人為董事長唐開健先生直接持有公司41.54%的股份，并且通過員工持股平臺(tái)天長天鼎間接控制4.97%的股份，共計(jì)持有46.51%表決權(quán)。同時(shí)，公司下設(shè)四家全資子公司，側(cè)重于不同業(yè)務(wù)范圍。集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營，提高企業(yè)的管理決策效率，并在一定程度上降低股東與管理者之間的代理成本。公司核心團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，高管人員均有在鋁加工技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)開拓和企業(yè)經(jīng)營管理的經(jīng)驗(yàn)，是行業(yè)內(nèi)的資深專家，為公司的穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，天長天鼎作為公司的員工持股平臺(tái)，占公司目前總股本的4.97%，合伙人均為公司（含子公司）現(xiàn)任或已退休的中層以上管理人員。我們認(rèn)為中高層管理人員與公司的股權(quán)利益綁定，增強(qiáng)了員工與企業(yè)的凝聚力，提高公司持續(xù)發(fā)展能力。二、光伏鋁邊框市場(chǎng)廣闊，需求快速增長（一）鋁邊框優(yōu)勢(shì)明顯，光伏組件首選材料1.布局光伏組件輔材，光伏組件首選材料光伏組件需求日益增長，邊框輔材首選鋁合金。鋁合金邊框目前是光伏組件邊框最有競(jìng)爭(zhēng)力的選材之一，主要有三個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：一是具有易回收的特性，且具有極高的再利用價(jià)值，循環(huán)再利用的工藝也相對(duì)簡(jiǎn)單，符合綠色循環(huán)發(fā)展理念；二是其使用壽命長，不容易老化，滿足光伏邊框25年左右戶外使用壽命的要求；三是其穩(wěn)定性強(qiáng)，荷載量大。鋁合金邊框難以替代，有望維持高市占率。無框雙玻組件由于匯流帶層壓應(yīng)力不均、機(jī)械應(yīng)力不均和熱應(yīng)力不均的問題，易出現(xiàn)彎曲變形、造成電池片隱裂和玻璃爆裂等情況；鋼結(jié)構(gòu)邊框由于密度大、重量重、耐腐蝕性較差、回收價(jià)值較低和加工性差等問題，限制了其在光伏組件的應(yīng)用；主流組件尺寸的增加對(duì)邊框強(qiáng)度要求越來越高，卡扣橡膠邊框不完全符合要求，其使用壽命能否達(dá)到25年尚未得到驗(yàn)證，而且橡膠環(huán)境友好性差、不符合中國綠色可持續(xù)發(fā)展道路；復(fù)合材料邊框在眾多邊框材料中應(yīng)用較早，但由于其高分子材料特性限制，一直未被主流組件廠家接納。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，鋁邊框在光伏組件邊框的使用率高達(dá)95%。綜合比較下來，鋁材料具有強(qiáng)度高、牢固性強(qiáng)、導(dǎo)電性能好、抗腐蝕抗氧化、抗拉力性能強(qiáng)、運(yùn)輸安裝便捷以及便于回收等其他材料無法比擬的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為鋁邊框是光伏組件的最優(yōu)選擇，在可預(yù)見的未來，其他材料不具備替代鋁合金的基礎(chǔ)，鋁邊框仍然有望維持較高的市占率。2.下游光伏裝機(jī)需求遞增，拉動(dòng)光伏組件市場(chǎng)規(guī)模光伏行業(yè)快速增長，鋁型材市場(chǎng)需求持續(xù)激增。據(jù)公司年報(bào)，2019年、2020年全球新增裝機(jī)容量分別為115GW和130GW。據(jù)EPIA統(tǒng)計(jì)，2021年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)到167.8GW，創(chuàng)歷史新高。為測(cè)算光伏組件鋁邊框的市場(chǎng)空間，我們的主要假設(shè)如下：新增光伏裝機(jī)量假設(shè)：未來在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降、政策持續(xù)利好和全球綠色復(fù)蘇等有利因素的推動(dòng)下，全球光伏市場(chǎng)仍將保持較高水平的增長，根據(jù)EPIA的數(shù)據(jù)，2022年-2025年新增光伏裝機(jī)量分別為225.6GW、256.4GW、284.4GW、307.2GW，按1.2的容配比算出新增出貨量分別為270.72GW、307.72GW、341.29GW、368.59GW。鋁邊框市場(chǎng)份額假設(shè)：據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，目前鋁邊框使用率大約95%左右，由于鋁合金材料較其他材料的優(yōu)勢(shì)，近幾年內(nèi)很難被替代，我們假設(shè)鋁邊框?qū)⒕S持95%的市場(chǎng)占有率。主流組件市場(chǎng)份額假設(shè)：據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2021年182mm和210mm尺寸組件市場(chǎng)份額由2020年的4.5%迅速增長為45%，未來其市場(chǎng)份額仍將快速增加，CPIA預(yù)計(jì)其份額在2025年182mm和210mm尺寸組件市場(chǎng)份額將分別達(dá)到46%、50%。單套鋁邊框重量假設(shè)：據(jù)索比光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前組件M6、M10及G12的單套鋁邊框重量分別為2.85kg、3.3kg及3.9kg，我們假設(shè)重量保持不變。綜上，通過對(duì)主流光伏組件M6、M10及G12組件鋁邊框需求量的分部測(cè)算，我們測(cè)算2022年鋁邊框需求量約為153萬噸左右，2025年鋁邊框需求量約達(dá)202.67萬噸，2022-2025年CAGR約為14.85%。3.鋁邊框行業(yè)市場(chǎng)格局分散，未來將向頭部企業(yè)集中市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步分化，大中型企業(yè)產(chǎn)能不足。國內(nèi)鋁邊框行業(yè)小企業(yè)數(shù)量多，整體規(guī)模較小，競(jìng)爭(zhēng)激烈，普遍盈利能力不強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。目前產(chǎn)能較大的光伏鋁型材邊框企業(yè)主要有永臻科技、營口昌泰、中信渤海和鑫鉑股份，2021年永臻科技產(chǎn)能排名先列，以行業(yè)100萬噸左右的需求量測(cè)算，2021年四家第一梯隊(duì)的企業(yè)市占率約55.56%。積極擴(kuò)充產(chǎn)能，有望領(lǐng)占行業(yè)龍頭。2021年永臻、鑫鉑、中信渤海等鋁邊框企業(yè)已開始進(jìn)行積極的產(chǎn)能擴(kuò)張，未來市場(chǎng)份額有望快速提升。據(jù)公司發(fā)布的22年4月1-6日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司中長期規(guī)劃借助資本市場(chǎng)，通過提高管理水平，降低成本，通過產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，能夠在光伏鋁邊框市場(chǎng)占到20%以上的市場(chǎng)占有率，做到細(xì)分行業(yè)的龍頭。2025年實(shí)現(xiàn)鋁邊框市場(chǎng)占有率25%的目標(biāo)。（二）工業(yè)與建筑鋁型材協(xié)同發(fā)展，下游市場(chǎng)增長空間充足1.鋁合金滲透建筑領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景，市場(chǎng)空間及需求不斷擴(kuò)大建筑業(yè)是鋁型材應(yīng)用最為廣泛的領(lǐng)域之一，由于鋁及鋁合金的抗拉強(qiáng)度與其表觀密度的比值可以達(dá)到或超過結(jié)構(gòu)鋼，易于加工成各種形狀，鋁型材廣泛用于工業(yè)與民用建筑。城鎮(zhèn)化率不斷提升，推動(dòng)鋁型材的市場(chǎng)需求增長。中國不斷推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，城市化率逐年提升，房屋建設(shè)密度日益提高，建筑鋁型材的應(yīng)用量也隨之增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國2013年至2021年城鎮(zhèn)化率不斷提升，2020年至2021年從63.89%增長至64.79%，預(yù)計(jì)中國未來一段時(shí)期內(nèi)仍將保持現(xiàn)有的城鎮(zhèn)化速度。房屋竣工周期強(qiáng)勁，建筑鋁型材延續(xù)增長性。房地產(chǎn)小周期基本遵循“新開工-施工-竣工”三階段，2015年之后周期長度約為36個(gè)月左右，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，過去三年房屋銷售面積均在17億平米以上，根據(jù)周期性預(yù)計(jì)未來幾年，隨著交房周期的臨近，房屋新開工加速向竣工傳導(dǎo)。在房屋竣工周期支撐下，建筑鋁型材的應(yīng)用量也隨之增長。節(jié)能政策的有序推進(jìn)和不斷落實(shí)，為鋁型材市場(chǎng)帶來全新的增長空間。隨著政府推進(jìn)節(jié)能政策，越來越多的建筑節(jié)能產(chǎn)品和技術(shù)受到市場(chǎng)關(guān)注。近年來，節(jié)能型鋁合金門窗的使用比例正在逐步提高，相比木門窗、塑料門窗，鋁合金節(jié)能門窗具有壽命長、耐腐蝕、材料易回收和再利用率高以及有效節(jié)省能源等優(yōu)點(diǎn)。綜上，隨著鋁合金在建筑領(lǐng)域應(yīng)用滲透率的提升、城鎮(zhèn)化率提高、新房建設(shè)帶來的增量、舊房改造與更新?lián)Q代帶來的存量需求及節(jié)能建筑的普及，鋁合金在建筑行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將保持穩(wěn)定增長。2.新能源產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展，工業(yè)鋁型材應(yīng)用領(lǐng)域不斷更迭在工業(yè)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品應(yīng)用有新能源光伏、軌道交通、汽車輕量化、醫(yī)療及電子電器等行業(yè)。近年來，由于環(huán)保和節(jié)能要求日趨嚴(yán)格，汽車輕量化已成為勢(shì)不可擋的發(fā)展趨勢(shì)。鋁的密度輕且具有良好的可塑性和回收性，是理想的汽車輕量化材料。根據(jù)中國汽車工程學(xué)會(huì)編制的節(jié)能與新能源汽車發(fā)展技術(shù)路線圖，中國計(jì)劃于2020年、2025年、2030年單輛汽車須分別較2015年達(dá)到年減重10%、20%、35%的目標(biāo)，則單車用鋁量分別達(dá)到190kg、250kg和350kg，為完成該目標(biāo)，中國汽車單車用鋁量將持續(xù)增長。三、核心優(yōu)勢(shì)突出，步入鋁型材細(xì)分龍頭行列公司具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，2021年掛牌上市后，整體的生產(chǎn)、運(yùn)營及企業(yè)價(jià)值都會(huì)得到進(jìn)一步的提升。首次發(fā)行股票及再融資等資本募資方式會(huì)大幅度增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，加快產(chǎn)能擴(kuò)張的速度。其次，公司為下游客戶提供定制化產(chǎn)品，高效響應(yīng)客戶需求的優(yōu)勢(shì)，已成為多家大型優(yōu)質(zhì)客戶的鋁材供應(yīng)商。對(duì)于想要進(jìn)入此行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者來說，技術(shù)和資金壁壘是需要攻克的主要難關(guān)，不同產(chǎn)品及用途對(duì)于鋁型材有差異化要求，需要長時(shí)間的積累和嘗試，具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)則可滿足大型客戶對(duì)于產(chǎn)能保障的需求。公司未來有望推進(jìn)生產(chǎn)成本低、污染小、能耗低的再生鋁，有力的減少人力及原材料成本。（一）“鋁錠價(jià)格+加工費(fèi)”模式運(yùn)營穩(wěn)定，一體化優(yōu)勢(shì)明顯優(yōu)質(zhì)經(jīng)營模式帶動(dòng)企業(yè)發(fā)展，一體化優(yōu)勢(shì)廣泛深入下游應(yīng)用。鋁型材及鋁部件的主要生產(chǎn)工序有擠壓、淬火、時(shí)效、表面處理、精加工等步驟。公司通過建立一整套從原材料研發(fā)、模具設(shè)計(jì)與制造、生產(chǎn)加工、表面處理至精加工工藝的完整工業(yè)生產(chǎn)體系提高競(jìng)爭(zhēng)力，奪取更大的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為一體化生產(chǎn)體系有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：（1）及時(shí)響應(yīng)終端客戶需求；（2）無需轉(zhuǎn)換工廠，產(chǎn)品開發(fā)和交貨的前置期更短；（3）可將加工環(huán)節(jié)納入自身的生產(chǎn)體系，降低客戶的整體采購成本；（4）產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量提升，精加工產(chǎn)品附加值高。鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈可分解為上游采礦及冶煉、中游鋁型材生產(chǎn)及精加工、下游各行業(yè)應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)。公司所處行業(yè)為鋁壓延加工業(yè)，所屬子行業(yè)為擠壓鋁型材行業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間位置。公司的上游行業(yè)為氧化鋁、電解鋁行業(yè)，下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為

新能源光伏、軌道交通、汽車輕量化、醫(yī)療環(huán)保、電子家電、建筑等行業(yè)。公司采購鋁棒主要采用“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定采”的模式，產(chǎn)品銷售采用“公開市場(chǎng)鋁錠價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)模式，公開市場(chǎng)鋁錠價(jià)格通過長江有色金屬網(wǎng)、上海有色金屬網(wǎng)等公開交易市場(chǎng)的鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格的均價(jià)確定，加工費(fèi)則為主要盈利方式。鋁錠生產(chǎn)周期較短且存在價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司可通過在期貨市場(chǎng)的套期保值方式將價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給下游。結(jié)構(gòu)化特征明顯，產(chǎn)品價(jià)值量較高。新能源光伏行業(yè)、軌道交通行業(yè)、汽車行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，鋁合金在上述領(lǐng)域中的應(yīng)用深入推進(jìn)，帶動(dòng)了公司工業(yè)鋁型材及鋁部件銷售收入的逐年增長。據(jù)公司4月27日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2022年一季度的總銷量為3.8萬噸，其中工業(yè)鋁部件占比53%，工業(yè)鋁型材占比41%，建筑鋁型材6%，主要系客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。新能源光伏產(chǎn)品銷量占總銷量的比重約為82%。2018-2020年，公司工業(yè)鋁型材銷量從20673噸上升至41303噸，工業(yè)鋁部件從6827噸的銷售額提升至15005噸。據(jù)公司2022年4月7日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2021年度新能源光伏鋁邊框銷售規(guī)模占主營業(yè)務(wù)收入的比重約為69%，目前光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是比較明確的，2022年度光伏領(lǐng)域的占比還會(huì)得到持續(xù)提升，公司預(yù)計(jì)占比將達(dá)到75%左右，其中工業(yè)鋁部件和工業(yè)鋁型材的占比合計(jì)約占90%；公司除了光伏業(yè)務(wù)以外，目前軌道交通份額占到5%，汽車輕量化鋁型材在4%左右，還在做儲(chǔ)備工作，包括產(chǎn)能的改造和技術(shù)研發(fā)；建筑型材領(lǐng)域占到約12%左右，建筑型材領(lǐng)域產(chǎn)品毛利高于鋁型材，未來將繼續(xù)圍繞節(jié)能環(huán)保的建筑鋁型材，也會(huì)布局走光電一體化方向。同時(shí)，憑借可靠的產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)能的擴(kuò)充獲得了下游客戶的認(rèn)可，成功導(dǎo)入多家龍頭客戶，產(chǎn)品收入呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)。從不同產(chǎn)品盈利能力來看，公司工業(yè)鋁部件產(chǎn)品明顯更優(yōu)，2020年工業(yè)鋁型材、鋁部件、建筑鋁型材的單噸毛利分別是2526、3769、3400元。隨著客戶的采購規(guī)模逐漸擴(kuò)大，高盈利能力、高附加值的鋁部件產(chǎn)品銷售占比有望進(jìn)一步提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。定制化產(chǎn)品滿足客戶需求，持續(xù)研發(fā)投入提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。鋁型材行業(yè)由于產(chǎn)品種類繁多、原材料性能、模具的設(shè)計(jì)制造工藝及精加工復(fù)雜程度有較大差異，采取定制化的程度也各不相同。公司在合金型材研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)等方面形成了多項(xiàng)專利以及核心技術(shù)，如一種電泳鋁合金工業(yè)型材、一種噴涂木紋鋁合金型材、一種時(shí)效強(qiáng)化鋁合金型材等專利。公司從接洽客戶的需求開始，原材料的開發(fā)、產(chǎn)品模具設(shè)計(jì)，到后續(xù)的產(chǎn)品擠壓成型、淬火、時(shí)效、矯正等工藝過程中的尺寸公差和形位公差的控制，氧化、噴涂、電泳等表面處理工藝的過程控制等，都有非常嚴(yán)格的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和控制指標(biāo)，只有具備了較為豐富的技術(shù)和工藝積累，才能具備全流程的生產(chǎn)能力，保障每個(gè)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)技術(shù)水準(zhǔn)和穩(wěn)定性，生產(chǎn)出符合客戶要求的產(chǎn)品。公司通過自身的一體化優(yōu)勢(shì)，承攬了客戶從原材料的開發(fā)、產(chǎn)品模具設(shè)計(jì)，到后續(xù)的不同產(chǎn)品工藝的定制化需求，保障每個(gè)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)技術(shù)水準(zhǔn)和穩(wěn)定性，生產(chǎn)出符合客戶要求的產(chǎn)品。公司一直注重產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)以及研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，研發(fā)投入不斷攀升，引進(jìn)行業(yè)內(nèi)擁有充足經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)隊(duì)伍，研發(fā)人員數(shù)量總體呈上升趨勢(shì)。2017-2021年，研發(fā)費(fèi)用從0.21億元的投入金額提高至1.13億元，高級(jí)技術(shù)人才從2018年的91人增加到目前的252人大團(tuán)隊(duì)。經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和持續(xù)的研發(fā)資金投入是成為公司持續(xù)滿足客戶需求，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。（二）多元化融資方式助力公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張上市融資促使資金規(guī)模增大，產(chǎn)能高速擴(kuò)張。上市前公司發(fā)展的資金主要來源于金融機(jī)構(gòu)的間接融資及留存利潤的投入，受限的融資渠道限制了生產(chǎn)設(shè)備、擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能、加快新材料新工藝研發(fā)等發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)影響了企業(yè)的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2021年2月，公司在深圳證券交易所上市募集資金4.81億元，公司將其中3.87億元用于與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的“年產(chǎn)7萬噸新型軌道交通及光伏新能源鋁型材”項(xiàng)目，目前該項(xiàng)目于2021年底已陸續(xù)投產(chǎn)。2021年6月，公司公告稱已與滁州高新管委會(huì)關(guān)于投資建設(shè)高端節(jié)能系統(tǒng)門窗鋁型材項(xiàng)目達(dá)成一致，主要建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)2萬噸高端建筑鋁型材生產(chǎn)線及配套設(shè)施，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資額1.8億元，此次投資資金來源為公司自有資金及自籌資金，以貨幣資金形式投入。2021年12月，公司發(fā)布2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過7.8億元，在扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額全部用于“年產(chǎn)10萬噸光伏鋁部件項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金，據(jù)非公開發(fā)行股票發(fā)審委會(huì)議準(zhǔn)備工作函的回復(fù)報(bào)告，其中光伏型材約占1.5萬噸產(chǎn)能，光伏部件約占8.5萬噸產(chǎn)能。目前非公開發(fā)行股票獲得中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。據(jù)公司3月14日和4月27日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，目前公司已經(jīng)具備年產(chǎn)20萬的產(chǎn)能，其中，有2萬噸建筑鋁型材，其余18萬噸為工業(yè)鋁型材產(chǎn)能（其中約80%的產(chǎn)能用于生產(chǎn)光伏鋁型材和鋁邊框），下游應(yīng)用行業(yè)包括光伏、軌道交通、汽車輕量化等領(lǐng)域。公司非公開發(fā)行的募投項(xiàng)目“年產(chǎn)10萬噸光伏鋁部件項(xiàng)目”建設(shè)周期約為12個(gè)月，預(yù)計(jì)2022年第四季度會(huì)釋放部分產(chǎn)能，2023年能夠完全釋放產(chǎn)能，建成后2023年產(chǎn)能具備30萬噸的規(guī)模。后續(xù)會(huì)根據(jù)下游客戶的需求，將進(jìn)一步規(guī)劃和擴(kuò)張產(chǎn)能。（三）供應(yīng)頭部組件客戶，新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入壁壘較高1.導(dǎo)入頭部供應(yīng)商體系，客戶粘性較強(qiáng)鋁邊框供應(yīng)商認(rèn)證環(huán)節(jié)繁瑣，公司成功導(dǎo)入頭部供應(yīng)商體系。據(jù)公司發(fā)布的22年4月1-6日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，下游組件客戶對(duì)鋁邊框供應(yīng)商的認(rèn)證一般需要經(jīng)過幾個(gè)環(huán)節(jié)，首先要進(jìn)行初步的技術(shù)交流和商務(wù)洽談，其次是驗(yàn)廠、報(bào)價(jià)、送樣，送樣時(shí)間較長，一般情況下1到2個(gè)月。導(dǎo)入供應(yīng)商目錄需要考察產(chǎn)品性能、報(bào)價(jià)、產(chǎn)能、實(shí)地驗(yàn)廠情況等多種因素，難度較大且耗時(shí)較長。公司自成立以來一直專注于鋁型材及鋁部件行業(yè)，依靠良好的產(chǎn)品品質(zhì)和高效響應(yīng)客戶需求的優(yōu)勢(shì)，與下游行業(yè)的龍頭企業(yè)建立了穩(wěn)定的長期合作關(guān)系，已成為多家大型優(yōu)質(zhì)客戶的鋁材供應(yīng)商，雙方長期穩(wěn)定的合作為公司的良性發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2020年，公司前三大客戶晶科能源（全球最大的光伏組件生產(chǎn)企業(yè)）、隆基股份（全球最大的太陽能單晶硅棒和硅片制造商）、晉能集團(tuán)（山西最大的清潔能源企業(yè)）的銷售額分別為2.85億元、0.66億元、0.96億元，合計(jì)占公司全年的銷售額34.85%，對(duì)應(yīng)銷量分別為1.54萬噸、0.45萬噸、0.32萬噸，合計(jì)占總銷量33.38%。同時(shí)，隨著工藝的完善以及產(chǎn)能的擴(kuò)充，通過與行業(yè)龍頭企業(yè)晉能集團(tuán)合作的示范效應(yīng)，成功導(dǎo)入了正信光電、大恒能源等工業(yè)鋁部件新客戶。2.行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定鋁型材行業(yè)技術(shù)壁壘較高，新進(jìn)入者難以滿足下游供應(yīng)商要求。鋁型材行業(yè)下游供應(yīng)商對(duì)不同產(chǎn)品及用途對(duì)于鋁型材的合金配方、生產(chǎn)設(shè)備等均有差異化的要求，尤其是在合金配方、制造技術(shù)、工藝流程優(yōu)化、經(jīng)驗(yàn)等方面需要長時(shí)間的積累和嘗試，考驗(yàn)新進(jìn)入者的產(chǎn)品技術(shù)水平、研發(fā)配合、成品率等多方面的能力。下游組件客戶賬期較長，新進(jìn)入者營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)要求較高。公司所處行業(yè)為有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，主要原材料為鋁棒，作為資金密集型行業(yè)，具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，其產(chǎn)能建設(shè)投入及日常經(jīng)營中的資金需求量較大。原材料鋁棒的采購基本上為現(xiàn)款現(xiàn)貨或先款后貨，下游光伏組件客戶賬期較長，這對(duì)企業(yè)的營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)提出了很高要求。行業(yè)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者實(shí)力較強(qiáng)，新進(jìn)入者競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。新進(jìn)入者很難從已經(jīng)具備了一定規(guī)模生產(chǎn)力、較高質(zhì)量控制體系和研發(fā)能力的企業(yè)手中爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)的客戶資源。下游組件客戶對(duì)鋁邊框供應(yīng)商的認(rèn)證環(huán)節(jié)繁瑣、耗時(shí)較長；同時(shí)，鋁型材產(chǎn)品通常具有非標(biāo)準(zhǔn)化的定制性特征，要進(jìn)入一個(gè)客戶特別是大型客戶的供應(yīng)商體系，前期需要經(jīng)歷長時(shí)間的磨合