淡水MED期貨上市合約計劃

淡水MED期貨上市計劃作者：創(chuàng)新1201顏義人創(chuàng)新1301鄭美霓子目錄緒論…………3當(dāng)前期貨市場分析…………3期貨市場的形成…………3基本交易模式……………3目前涵蓋的種類…………3中國期貨市場的缺陷……………………4淡水介紹……………………4淡水對日常生活的影響…………………5淡水資源的現(xiàn)狀…………5海水淡化技術(shù)……………5必要性和可行性分析………6淡水的價格分析…………6淡水的供需量分析………7淡水的分級和標(biāo)準化……………………11淡水的儲存和運輸………12期貨合約設(shè)計………………12標(biāo)準化合約………………12保證金水平的制定規(guī)則…………………13持倉限額…………………13淡水期貨上市的制約條件…………………14水質(zhì)問題…………………14技術(shù)專利、幕后操作問題………………14供應(yīng)商問題………………14改進措施……………………14緒論水資源一直是全世界都很關(guān)心的命題，隨著世界人口的增長，水資源卻越來越枯竭。自2015年起，杭州開始實行階梯水價調(diào)整方案，每噸生活淡水的價格至少上漲1.05元。這表明杭州作為富集水資源的江南水鄉(xiāng)也同樣面臨著水資源問題的考驗。本文考慮了種種因素，以淡水作為標(biāo)的，遵循未來淡水會市場化的趨勢，設(shè)計了一份標(biāo)準化的期貨合約上市計劃，并對其必要性和可行性作出了分析；與此同時，列出了較為詳實的方案措施。當(dāng)前期貨市場分析期貨市場的形成期貨交易是一種古老而又年輕的交易方式.。對于期貨交易的起源，眾說紛紜。最早的歷史記載出現(xiàn)在公元前2000年的印度、古希臘和羅馬時代，且后兩者已出現(xiàn)中央交易所、易貨交易所和貨幣制度，并形成了在固定時間，固定場所開展正式交易活動，以及簽訂遠期交易合約。盡管這些文明古國已衰敗，但建立中央交易所的基本原理卻延續(xù)了下來。商品期貨交易以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)。商品期貨交易源于現(xiàn)貨交易，是商品內(nèi)在矛盾不斷變化并不斷得到解決的產(chǎn)物。中世紀時期，歐洲出現(xiàn)了事先宣布時間地點的集市交易形式，這種交易形式在12世紀的英國和法國已有一定的規(guī)模；到13世紀開始出現(xiàn)根據(jù)樣品的質(zhì)量簽訂的遠期合約的做法。后來隨著現(xiàn)代商品經(jīng)濟的發(fā)展和社會勞動生產(chǎn)力的極大提高，僅一次性反映市場供求預(yù)期的遠期交易價格已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代商品經(jīng)濟的發(fā)展，而要求有能夠連續(xù)地反映潛在供求狀況變化全過程的價格，來使生產(chǎn)經(jīng)營者能夠及時調(diào)整商品生產(chǎn)并回避價格風(fēng)險。在這種情況下，專業(yè)化的交易中心在英國、歐洲大陸、日本和美國相繼出現(xiàn)。1531年的世界上第一家早期意義上的期貨交易交易所——安特衛(wèi)普商品交易所、17世紀的阿姆斯特丹交易、1730年日本的Dojima大米遠期市場、1752年美國的現(xiàn)貨國商品市場、直到后來1848年美國芝加哥芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，以及1858年CBOT期貨交易（遠期標(biāo)準化合約）的推出最終標(biāo)志著期貨交易時代的正式開始?；窘灰啄Ｊ?0年代過后，計算機技術(shù)、通信技術(shù)以及建立在計算機和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)基礎(chǔ)上的計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)得到了迅猛的發(fā)展。電子化交易因其效率高、成本低、覆蓋面廣等特點，逐漸成為了期貨交易的發(fā)展趨勢。國際上，股指期貨交易方式也由傳統(tǒng)交易方式向電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易轉(zhuǎn)變，各大期貨交易所紛紛推出了電子交易平臺，由會員通過交易所設(shè)置的遠程交易終端輸入指令；與此同時，基于因特網(wǎng)的交易系統(tǒng)發(fā)展迅猛。在交易程序上，進行期貨交易的客戶必須通過經(jīng)紀公司開設(shè)專門帳戶，經(jīng)紀公司以自己的名義為客戶進行交易，交易指令在交易所集中撮合成交，交易所對交易進行逐筆盯市，保證期貨交易的公開、透明與完整性。目前涵蓋的種類目前，國際期貨市場上存在的商品期貨主要有三大類，分別是：農(nóng)產(chǎn)品期貨、有色金屬期貨、能源期貨。農(nóng)產(chǎn)品期貨包括糧食期貨、經(jīng)濟作物類期貨、畜產(chǎn)品期貨和林產(chǎn)品期貨。糧食期貨的重要品種有：小麥、大豆、豆粕、玉米、紅小豆大米和花生仁。經(jīng)濟作物期貨有：棉花與棉紗、咖啡、可可、橙汁、棕櫚油、菜子。畜產(chǎn)品期貨有：豬肉與活豬、牛肉與肉牛、雞肉與肉雞、羊毛、生絲、干繭等。林產(chǎn)品期貨有：木材和天然橡膠有色金屬期貨的重要品種有：銅、鋁、鎳、鉛、鋅、錫、鈀、鉑、金、銀，其中金、銀、鉑、鈀又稱為貴金屬。能源期貨的重要品種有：原油、取暖油、燃料油、汽油、輕柴油和丙烷。而我國國內(nèi)目前進行交易的商品期貨品種主要有以下幾類：上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨；大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨、焦炭；鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta、菜籽油、稻谷期貨、甲醇期貨。中國期貨市場的缺陷中國期貨市場的發(fā)展與建立起初相比雖然比較規(guī)范，但在交易品種方面和發(fā)達國家還有較大差距，與經(jīng)濟和社會的發(fā)展還不協(xié)調(diào)，具體表現(xiàn)在：1.交易品種存在結(jié)構(gòu)缺陷目前的期貨種類僅限于少量金屬和少量農(nóng)產(chǎn)品，缺乏和國民經(jīng)濟運行緊密相關(guān)的能源、貴金屬期貨，也缺乏在國際期貨市場上占據(jù)重要地位的金融期貨。同時，期貨交易方式單一，沒有期權(quán)等其他金融衍生工具。我們的期貨市場從交易品種種類來說，是不完整的，不利于建立統(tǒng)一、開放競爭有序的現(xiàn)代市場體系。2.交易品種數(shù)量少我國目前的期貨交易品種只有7個，而全球期貨市場共有267個。期貨品種偏少會使期貨交易所乃至整體期貨市場的生存能力受到削弱。3.交易品種深度和廣度不足，主要品種系列合約少市場規(guī)模越大，社會分工也就越細。套期保值者和投機者是期貨市場——具體來說是期貨交易所——所提供的產(chǎn)品即期貨合約的消費者。隨著期、現(xiàn)貨市場的不斷發(fā)展與分化，套期保值者與投機者的需求也將出現(xiàn)分化，由此導(dǎo)致期貨市場出現(xiàn)細分。具體表現(xiàn)為以下兩個方面：一是拓展期貨品種的深度，從一大類商品中細分出數(shù)個期貨合約。二是拓展期貨品種的廣度，某一現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈中細分出數(shù)個與之相關(guān)的期貨合約。淡水介紹淡水即含鹽量小于0.5g/L的水，雖然地球上的水很多，但是淡水儲存量僅為全球總水量的2.53%，而且其中有68.7%屬于固體冰川難于收集，另外還有很多淡水資源在較深的地下，很難開采。然而人們的飲用水都是淡水。目前可以被直接利用淡水只有地下水、湖泊水和河床水，三者的總量不過地球總水量的0.77%。（一）淡水對日常生活的影響淡水滲透在我們?nèi)粘Ｉ畹姆椒矫婷?。為了凸顯淡水的重要性，下面將從具體的兩個方面來敘述淡水對于人類生活的影響。對農(nóng)業(yè)的影響從古代開始農(nóng)業(yè)的發(fā)展就離不開水，人們發(fā)明了許多方法來引水灌溉農(nóng)作物。農(nóng)作物的生長離不開淡水資源的灌溉，同時水也是植物進行光合作用合成有機物必不可少的原料。發(fā)展到后來，由于淡水資源的匱乏，人們除了興建水利之外還大力發(fā)展節(jié)水技術(shù)。在一些干旱的地區(qū)，農(nóng)作物和水果經(jīng)常產(chǎn)生次生鹽漬化，滴灌技術(shù)在省肥省料的基礎(chǔ)上很好地解決了這個問題，讓作物成倍增長。對人體的影響對于人體來說，水是僅次于氧氣的重要物質(zhì)。身體的60%-70%是水，如果一個人體內(nèi)失水10%就會受到健康上的威脅，如果失水20%就會有生命危險，這足以說明水對于生命的重要意義。另一方面，水還有治療常見病的效果。它對于人體的功能具體可以概括如下：溶解消化的功能參與身體的代謝載體運輸?shù)墓δ苷{(diào)節(jié)抑制的功能潤滑滋潤的功能稀釋和排毒功能（二）淡水資源的現(xiàn)狀早在1972年，聯(lián)合國人類環(huán)境會議就提出：石油危機以后，下一個危機是水。由于淡水資源的缺乏，全世界有1/3的人生活在中度和高度缺水的地區(qū)，人類現(xiàn)在直接或間接利用著世界水供應(yīng)量的一半以上，全球人均淡水可用量從1950年的17000立方米下降到1995年的7000立方米。到2020年，水的使用量將會提高40%，其中17%以上的水將要用于滿足人口增長說引起的食品生，而與之相對應(yīng)的是水資源的不斷減少。另一方面，縱使全世界都面臨著水資源匱乏的問題，我們同樣要關(guān)注水污染的問題。隨著社會的不斷進步，生活用水的質(zhì)量進一步讓人堪憂，中國的44個主要城市中，有41個城市在使用“受到不同程度污染”的水源。在這樣的情況下，淡水作為一種稀缺資源，人們不能預(yù)估它在市場上的價值變化，尤其是人們并不知道技術(shù)會在何時突飛猛進，淡水資源會在何時市場化，因此淡水期貨也僅僅是建立在預(yù)期未來技術(shù)會使淡水會市場化的基礎(chǔ)上。海水淡化技術(shù)海水淡化，又稱“海水脫鹽”，是通過物理、化學(xué)或物理化學(xué)方法從海水中莰取淡水的技術(shù)和過程。具休指將含鹽濃度為35000mg/L的海水淡化至500mg/L以下的用水。經(jīng)過長期的發(fā)展，淡化技術(shù)方法按照分離過程分類，主要可分為熱過程和膜過程兩類，此外還有一些其他的方法，比如離子交換法等。熱過程有多級閃蒸方法（MultiStageFlash,MSF）、多效蒸餾(MultiEffectDistillation,ME)、壓縮蒸汽(VaporCompression,VC)等。近年來，海水淡化迅速發(fā)展。其中美國和日本在海水淡化裝置占在全球市場份額比例最高，達到了30%。韓國在海水淡化發(fā)展上也取得了矚目的成績。同時，海水淡化越來越向著大規(guī)模發(fā)展，至2004年初為止，蒸餾法海水淡化工廠規(guī)模達到了100萬t/d，反滲透海水淡化工廠規(guī)模也達到了33萬t/d。為大力發(fā)展海水淡化事業(yè)，各國紛紛建立專門研究機構(gòu)，美國設(shè)有資源技術(shù)局，日本從1973年起也在通產(chǎn)省設(shè)立造水促進中心，主要研究向為大規(guī)模化、降低成本、減少污染以及開發(fā)新途徑等。我國研究海水淡化技術(shù)起步較早，也是世界上少數(shù)幾個掌握海水淡化先進技術(shù)的國家之一。主要研究機構(gòu)有國家海洋局杭州水處理技術(shù)開發(fā)中心、國家海洋局天津海水淡化與綜合利用研究所。此外，各大高校、研究所等也在研究海水淡化方面做了相關(guān)工作。我國《海水利用專項規(guī)劃》指出，努力提高海水淡化對解決缺水問題的貢獻率，預(yù)計到2020年，我國海水淡化能力將達到(250~300)×m3/d；海水直接利用能力將達到1000×m3/a。第六屆中國城鎮(zhèn)水務(wù)發(fā)展國際研討會上，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部副部長仇保興指出，海水淡化是沿海城市水資源安全的重要保障，中國的海水淡化產(chǎn)業(yè)只是剛剛起步，至2010年底，總裝機容量約56萬m3/d。未來5年，沿海擬建海水淡化工程規(guī)模將達200萬m3/d。據(jù)統(tǒng)計，目前全國共有近70座產(chǎn)能3萬t/d的海水淡化廠正在運營，另有多個5萬噸級的工程即將建成投產(chǎn)。我國已初步形成了海水淡化的市場，出現(xiàn)了多級水處理技術(shù)公司，同時國外的海水淡化公司的進入也推進了我國海水淡化市場的發(fā)展。海水淡化市場一片欣欣向榮的景象。必要性和可行性分析本文將從價格，需求，分級標(biāo)準化以及運輸與儲存四個方面來分析淡水期貨在未來上市的必要性和可行性。淡水的價格分析在我國，淡水的價格一直都是進行宏觀調(diào)控的，但是隨著海水淡化技術(shù)的進一步發(fā)展，水資源可以循環(huán)利用，水資源的價格形成機制也會越來越市場化，我們相信水價的放開必定是未來的一種趨勢。我們注意到很多地區(qū)的水價指數(shù)其實一直是在波動的。雖然表面上水的價格一直在進行調(diào)整上升，可是考慮到貨幣的時間效應(yīng)，水價指數(shù)的實際值如圖所示：事實上，未來水價的波動與技術(shù)的發(fā)展脫不了干系，若隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，進一步放開市場淡水價格的波動將會進一步加大，有意回避價格風(fēng)險的交易者才需要利用期貨價格預(yù)先把價格確定下來。淡水的供求量分析我們尋找了當(dāng)前我國不同省份的淡水資源供給和需求的歷史數(shù)據(jù)，在預(yù)測未來供需的基礎(chǔ)上，量化地展現(xiàn)了未來我國的淡水資源缺口。而商品能符合期市上市條件的其中之一就是供需量大。期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的，只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進行充分競爭，形成權(quán)威價格。對淡水缺口預(yù)測也為全國內(nèi)的淡水資源的調(diào)度與定價奠定了基礎(chǔ)，同時我們應(yīng)該依據(jù)結(jié)果選擇合理地點的標(biāo)準化淡水作為我們的期貨合約標(biāo)的物（應(yīng)該選擇那些水資源豐富、便于海水淡化或者淡水加工的地區(qū)）。淡水的供給假設(shè)水資源供給在近十幾年內(nèi)沒有重大技術(shù)改進，因此中國各地區(qū)水資源供給總量應(yīng)保持穩(wěn)定水平。且由于存在隨機因素影響，各年水資源供給量會圍繞一個固定常數(shù)作隨機波動，隨機因素即為白噪聲。我們可以從國家統(tǒng)計局網(wǎng)站搜索到歷年每個地區(qū)的水資源供給量，構(gòu)成一列時間序列.根據(jù)假設(shè)，應(yīng)為平穩(wěn)時間序列，且隨機誤差項為白噪聲。因此可以用ARMA模型擬合：在進行建模之前，先對序列進行平穩(wěn)性和隨機性檢驗.其中不通過平穩(wěn)性檢驗則需要對原序列進行一定的轉(zhuǎn)化以變?yōu)槠椒€(wěn)（比如差分或?qū)?shù)變化），而純隨機序列則沒有分析的意義，因此我們希望原序列不是隨機的（白噪聲序列就是純隨機序列，各個時期都不存在相關(guān)關(guān)系）。我們對中國31個省市1995年至今的時間序列數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)AR(1)模型可以很好的擬合所有31個省市的水資源供給量差分序列，即其中均小于1，所有AR(1)序列均為平穩(wěn)時間序列，可以預(yù)測未來十幾年內(nèi)水資源供給量的預(yù)測。AR（1）模型的實質(zhì)是自回歸模型，其優(yōu)點在于考慮了隨機因素的影響，而不是簡單的假設(shè)供水量保持不變。淡水的需求假設(shè)在各省市人口增長近似服從logistic增長的基礎(chǔ)上，我們定義中國水資源總需求量為31個省市水資源需求量的總和，水資源需求量為人均水資源需求量與總?cè)丝诘某朔e：我們假設(shè)人均水資源需求量保持穩(wěn)定，因此以2004年至2013年的平均值作為近十幾年的預(yù)測值,接著我們對31個省市的人口進行預(yù)測。Logistic曲線是比利時的P.F.Verhulst在研究人口增長規(guī)律時提出來的，人口總數(shù)變化趨勢近似滿足的曲線形式為Logistic曲線考慮了人口總數(shù)增長的有限性，且提出了人口總數(shù)增長的規(guī)律，即隨著人口總數(shù)增長，人口增長率下降。它的形狀為S形，利用“三和法”進行參數(shù)估計的同時我們可以通過2002年至2013年的數(shù)據(jù)預(yù)測，參數(shù)估計方法為理論上我們可以得到31條logistic曲線，預(yù)測每條曲線在2025年的值，可以得到31個省市的人口預(yù)測值。然而，我們發(fā)現(xiàn)，有6個省市的人口增長并不符合logistic增長(Anhui，Hubei,Guangxi,Chongqi,Sichuan,Gansu).通過進一步分析我們可以發(fā)現(xiàn)，這6個省市的發(fā)達程度指標(biāo)均小于1，這里的發(fā)達指標(biāo)的定義為發(fā)達程度指標(biāo)小于1，表示該地區(qū)為人口凈輸出大于0。說明這6個省市勞動力輸出較大（許多人前往沿海發(fā)達地區(qū)尋求工作），造成部分年份其人口數(shù)呈遞減趨勢。所以對于這6個省市我們要采用別的方式進行人口預(yù)測工作。 觀察數(shù)據(jù)的時序圖后，發(fā)現(xiàn)6個省市的人口均沒有明顯的規(guī)律，因此我們采用移動平均數(shù)修勻法進行預(yù)測，因為中國的國民經(jīng)濟發(fā)展提出了“五年計劃”，因此五年可以近似認為是一個經(jīng)濟發(fā)展周期，所以n=5.3.供給需求分析 在得到了各地水資源的供給量和需求量預(yù)測值后，可以計算2025年水資源缺口若Gap>0,表明該地區(qū)在2025年會面臨缺水危機；若Gap<0,表明該地區(qū)在2025年水資源有所多余。地區(qū)缺口地區(qū)缺口北京8.791419845湖北-37.0206065天津8.860358659湖南84.88236999河北18.94026507廣東1127.021692山西19.9986081廣西250.6023514內(nèi)蒙84.83653713海南-43.13235727遼寧-39.43160536重慶17.08980485吉林-31.11726413四川56.29058128黑龍江117.1422548貴州83.48215279上海-17.72939303云南478.2466601江蘇-35.67215726西藏1184.985833浙江237.1973693陜西-136.2537547安徽-47.06930055甘肅-7.9418201福建446.1402995青海263.1957995江西133.0714781寧夏3.89102296山東53.41144994新疆94.03992954河南-37.83560673（+為缺，-為多余）綜上我們應(yīng)該選擇遼寧，江蘇和海南投入海水淡化，開放淡水買賣經(jīng)濟。本文考慮我國期貨交易所的具體位置，選擇了遼寧大連作為淡水期貨的交易地址。淡水的分級和標(biāo)準化參考一般蒸餾淡化水水質(zhì)控制指標(biāo)為細菌總數(shù)、大腸桿菌、色度、PH、總?cè)芙庑怨腆w、總硬度、揮發(fā)酚、鈉、鐵、鋁、銅、氯離子、硫酸根、硫化物、氟化物等，國內(nèi)的主要四種裝置淡化水的結(jié)果如下：檢測內(nèi)容檢測結(jié)果大港電廠MSF國華滄東電廠MED嵊泗SWRO天津科委SWRO菌落總數(shù)（CFU.100mL-1)<10050038-色度/度<5<5<50PH6.56.77.046.5溶解性總固體（mg.L-1）<10<10238308總硬度（mg.L-1）<11.0214.526.09揮發(fā)酚（mg.L-1）<0.002<0.002<0.002-鈉（mg.L-1）0.290.42--鋁（mg.L-1）<0.025<0.025<0.010<0.03鐵（mg.L-1）<0.002<0.002<0.30.019銅（mg.L-1）0.03<0.002<0.010-氯化物（mg.L-1）0.530.7311038.09硫酸鹽（mg.L-1）0.10.156.220.328硫化物（mg.L-1）<0.01<0.01--硼（mg.L-1）<0.020<0.0200.720.46氟化物（mg.L-1）<0.01<0.01<0.0100.205與國標(biāo)相比較，我們發(fā)現(xiàn)這四種裝置的淡化水質(zhì)均符合標(biāo)準，我們可以參考如上水質(zhì)監(jiān)測結(jié)果制定淡水期貨的標(biāo)準（本企劃選擇了國華滄東電廠MED）。由于水質(zhì)易監(jiān)測，監(jiān)測成本低，質(zhì)量穩(wěn)定，因此淡水容易被分級和標(biāo)準化，符合了期貨上市的標(biāo)準。淡水的儲存和運輸?shù)阌趦Υ婧瓦\輸，如今隨著我國桶裝水的大面積使用，已經(jīng)基本探索出了一套有關(guān)淡水儲存和運輸?shù)姆桨?。商品期貨一般都是遠期交割的商品，這就要求這些商品易于儲存、不易變質(zhì)、便于運輸，保證期貨實物交割的順利進行。期貨合約設(shè)計（一）標(biāo)準化合約依據(jù)我們的可行性分析中定性和定量的雙重分析我們可以初步設(shè)計出下表所示的標(biāo)準化期貨合約。交易品種淡水MED交易單位1000噸/手報價單位元(人民幣）/噸最小變動價位0.01元/噸每日價格波動限制上一交易日結(jié)算價±10%及《大連商品交易所期貨交易風(fēng)險控制管理辦法》相關(guān)規(guī)定合約交割月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月（全年）交易時間每周一至周五（北京時間法定節(jié)假日除外）上午9：00-11：30下午1：30-3：00最后交易日合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日交割日期合約交割月份的第一個交易日至倒數(shù)第五個交易日交割品級以國華滄東電廠MED設(shè)備出水的監(jiān)測標(biāo)準為準交割地點交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價值的10%交割方式實物交割交易代碼Wm上市交易所大連商品交易所保證金水平的制定規(guī)則我們利用蒙特卡羅來制定淡水MED期貨的最佳保證金。由于現(xiàn)金各地都實施著計劃水價，所以我們不能夠得到統(tǒng)一的、連續(xù)的淡水價格信息，僅僅在這里提出一種制定最佳保證金的方法。假設(shè)代表t+1日單個期貨頭寸的對數(shù)收益率，代表t+1日資產(chǎn)組合的對數(shù)收益率，，依據(jù)蒙特卡羅模擬的要求，我們有：F是預(yù)先選定的變量分布，對明天的收益率進行預(yù)測，是分布F的更新變量，對其進行模擬可以得到：