影響匯率變動的因素課件

第七章外匯期貨第七章外匯期貨1一、外匯的概念外匯（foreignexchange)動態(tài)：把一國貨幣兌換成另一國貨幣以清償國際債務的金融活動。靜態(tài)：

廣義：一切以外幣表示的資產。

狹義：以外幣表示的可以用于國際結算的支付手段和資產。

一、外匯的概念外匯（foreignexchange)2我國《外匯管理暫行條例》第二條對外匯范圍的規(guī)定：1、外國貨幣2、用外國貨幣表示的有價證券3、用外國貨幣表示的支付憑證4、其他外匯資金。我國《外匯管理暫行條例》第二條對外匯范圍的規(guī)定：3二、匯率的概念匯率（也稱匯價）

-以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。-兩國貨幣之間的兌換比率或折算比率。匯率標價方法

-直接標價法-間接標價法-美元標價法二、匯率的概念匯率（也稱匯價）4三、決定匯率的基礎-金本位制下，匯率的基礎是鑄幣平價或金平價-布雷頓森林體系下的金匯兌本位制，匯率的基礎是兩種貨幣通過美元而間接代表的黃金量。-浮動匯率制，匯率的基礎是紙幣所實際代表的價值量。兩種標準：

以各國的黃金價格作為標準以各國紙幣的對內價值作為標準（即國內的一般物價）（理論基礎：購買力平價說）三、決定匯率的基礎-金本位制下，匯率的基礎是鑄幣平5購買力平價說理論（thetheoryofpurchasingpowerparity)-瑞典經濟學家卡賽爾提出-理論核心在于：兩種貨幣的國內購買力之比是決定匯率的基礎。例：有代表性商品在英國的價格為每單位1英鎊，在美國的價格為每單位2美元，則英鎊與美元的匯率是：1英鎊=2美元r=PA/PE其中：PA為美國價格，PE為英國價格，r為英鎊與美元的匯率購買力平價說理論（thetheoryofpurchas6相對購買力平價說

一定時期內（兩個時點之間）匯率的變動決定于該時期內兩國的物價指數的相對變動。r*=r×(PA/PB)其中：PA為一定時期內A國的物價指數PB為同一時期B國的物價指數r與r*是以A國貨幣表示的B國貨幣的價格r為原匯率r*為新匯率相對購買力平價說7例題

假設1993年A國和B國的物價指數均為100，根據當時的絕對價格計算，A國貨幣與B國貨幣的匯率為：1B=6A到1994年，A國物價指數上升為180，而B國物價指數上升為120，則1994年A國貨幣與B國貨幣的匯率變動為？r=PA/PB=6r*=r×(PA/PB)=6×(180/120)=9

例題8影響匯率變動的因素

-國際收支狀況國際收支順差對匯率的影響國際收支逆差對匯率的影響

影響匯率變動的因素9進口增加，出口減少國際收支順差縮小外匯匯率上升，本幣貶值出口增加進口減少國際收支逆差縮小國際收支順差外匯匯率下跌（本幣升值）國際收支逆差進口增加，出口減少國際收支順差縮小外匯匯率上升，本幣貶值出口10-兩國通貨膨脹程度-利率差異引起的資本運動一般而言，資本流入使一國貨幣的匯率上升；而資本流出則使一國貨幣的匯率下跌-市場預期-各國的宏觀經濟政策和中央銀行的直接干預-兩國通貨膨脹程度11外匯風險

商業(yè)風險金融風險債權債務風險儲備風險外匯風險商業(yè)風險金融風險債權債務風險儲備風險12外匯期貨發(fā)展概況1972年5月芝加哥商品交易所的國際貨幣市場分部推出第一張外匯期貨合約。1978年紐約商品交易所開展外匯期貨業(yè)務。1979年，紐約證券交易所設立一個新的交易所來專門從事外幣和金融期貨。澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國家和地區(qū)也開設了外匯期貨交易市場。外匯期貨發(fā)展概況1972年5月芝加哥商品交易所的國際貨幣市場13外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費城期貨交易所（PBOT）。

國際貨幣市場主要進行澳大利亞元、英鎊、加拿大元、德國馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎的期貨合約交易；中美洲商品交易所進行英鎊、加拿大元、德國馬克、日元和瑞士法郎的期貨交易；費城期貨交易所主要交易法國法郎、英鎊、加拿大元、澳大利亞元、日元、瑞士法郎、德國馬克和歐洲貨幣單位。外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所14外匯按金交易與外匯期貨交易外匯按金交易場所是無形的、不固定的，在客戶與銀行之間直接進行、中間沒有交易所這樣的中介機構；外匯按金交易沒有到期日，交易者可以無限期持有頭寸；外匯按金交易的市場規(guī)模巨大，參與者眾多；外匯按金交易的幣種豐富，所有可兌換貨幣都可作為交易品種；外匯按金的交易時間是24小時不間斷的；外匯按金交易要計算各種貨幣之間的利率差，金融機構須向容戶支付或從容戶按金中扣除。外匯按金交易與外匯期貨交易外匯按金交易場所是無形的、不固定15外匯按金交易的過程

某客戶存入10萬美元做按金委托銀行進行交易，該銀行規(guī)定保證金比例為10％（這意味著客戶的最大交易額度為100萬美元〕。1月10日，客戶與銀行成交一筆美元/德國馬克的按金交易，客戶以1美元兌換1.7740馬克的價格賣出100萬美元，買進177．4萬馬克。次日，該客戶以1美元兌換1.773馬克的匯價向銀行賣出177.4萬馬克買回l000564美元。則該客戶實現盈利564美元[即（1000564-1000000）。如果當時美元年利率高于德國馬克利率1個百分點、則甲客戶的盈利中需扣除利息差額（具體數額為100萬x0.01/365=27.4美元）。由于該客戶實際只支付了100000美元的保證金，因此該筆交易的實際年收益率為195％（即(564-27.4)/100000x365）。外匯按金交易的過程某客16外匯期貨的套期保值多頭套期保值案例：

1994年1月，美國一位名叫蒙克里夫的人計劃同年6月去瑞士作為期6個月的旅行，他預計將花費250，000瑞士法郎，為了防止瑞士法郎升值，他在IMM購買了2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134（即1瑞士法郎合0.5134美元）。到了6月6日，他準備起程。于是他在外匯市場以美元買進所需的250，000瑞士法郎，當時瑞士法郎即期匯率升至0.5211。假設期貨市場的匯率與現貨市場匯率相同。外匯期貨的套期保值多頭套期保值17日期現貨市場期貨市場1月12日計劃于6月起程去瑞士度假6個月，預計花費250,000瑞士法郎，按目前匯率0.5134計算，需支付128，350美元。買進2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134，合約總成本為128,350美元6月6日瑞士法郎即期匯率升至0.5211，買進250,000瑞士法郎，支付了130,275美元賣出2份瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5211，合約總價值為130，275美元。盈虧128,350-130,275=-1925美元130,275-128,350=1925美元日期現貨市場期貨18空頭套期保值假設美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進口商簽訂合同，出口價為1，200，000德國馬克的商品，約定于同年5月3日交貨付款。在簽訂合同時，美元與德國馬克的即期匯率為DM1.5700/$。但根據預測，3個月后德國馬克對美元的匯率下跌。于是，該美國出口商便通過費城期貨交易所(PBOT))的會員經紀商賣出10張6月份交割的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6323/DM。到了5月3日，德國馬克的即期匯率果然下跌至DM1.5829/$，期貨匯率也下跌至$0.6323/DM?？疹^套期保值19外匯現貨市場外匯期貨市場2月3日簽訂出口合同，預定3個月后可收到1,200,000德國馬克，當日即期匯率為DM1.5700/$,若按此匯率計算，則DM1,200,000=$764,331.212月3日賣出10張6月份交割的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6370/DM，合約價值為790，375美元5月3日收到1,200,000德國馬克，以當日即期匯率DM1.5820/$賣出，得758，533.50美元5月3日買進10張6月份到期的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6323/DM,合約總值為790,375美元。盈虧758,533.50-764,331.21=-5,797.71美元796,250-790,375=5,875美元外匯現貨市場外匯期貨20交叉套期保值

-在現實生活中，外匯期貨的套期保值并非如此簡單。其中一個比較突出的問題是：在某些情況下雖存在外匯風險，但不存在合適的外匯期貨合約可供人們直接用來進行套期保值。在這種情況下人們必須通過交叉套期保值來回避外匯風險。交叉套期保值21案例：

日本一家公司在某年7月10日預計一個月后收到一筆2,000,000加元的款項。如果在此一個月中，加元對日元的匯率下跌，則該公司在收到這2,000,000加元后將兌得較少的日元。為回避這種風險，該公司自然應利用外匯期貨交易實行套期保值。然而，目前在各種外匯期貨市場上沒有以日元兌換加元或以加元兌換日元的期貨合約可供該公司進行直接的套期保值。所以，它只能通過日元期貨合約與加元期貨合約實行交叉套期保值?，F假設在7月10日時有如下匯率：US$0.00820/￥，US$0.8000/C$，故交叉匯率為：C$0.01025/￥。據預測一個月后匯率變動為：US$0.00900/￥，US$0.7500/C$,故交叉匯率將變?yōu)镃$0.01200/￥。顯然，日元將升值，加元將貶值。該公司將如何實施他的交叉套期保值策略？案例：227月10日8月10日損益匯率US$0.00820/￥US$0.8000/C$C$0.01025/￥US$0.00900/￥US$0.7500/C$C$0.01200/￥現貨市場預計收入：2,000,000加元=195,121,950日元實際收入：2,000,000加元=166，666，667日元-28,455,283日元日元期貨買進16張9月份日元期貨合約，合約總值為1,640,000美元賣出16張9月份日元期貨合約，合約總值為1,800,000美元160,000美元合17,777,778日元加元期貨賣出20張9月份加元期貨合約，合約總值1,600,000美元買進20張9月份加元期貨合約，合約總值1,500,000美元100,000美元合11,111,111日元套期保值結果433,606日元7月10日8月10日23外匯期貨市場的報價方式與行情解讀外匯期貨的合約規(guī)格外匯期貨市場的報價方式與行情解讀24外匯期貨的報價方式與行情解讀表OpenHighLowSettleLifetimeChangeHighLowOpenInterest

JAPANYEN(CME)-12.5millionyen;$peryen(.00)Mar1.00761.00821.00571.0069-.00081.0560.968071005June1.02001.02071.01891.0194-.00091.0670.99152325Sept……………….1.0322-.00091.07751.0200327Dec1.04621.04621.04501.0452-.00091.07601.0420117外匯期貨的報價方式與行情解讀表LifetimeOpen25CME的外匯期貨合約內容標的物英鎊(BP)瑞士法郎(SF)日圓(JY)歐元(EuroFX)加幣(CD)墨西哥批索(MP)澳幣(AD)契約規(guī)格BP62,500SF125,000JY12,500,000EC125,000CD100,000MP500,000AD100,000報價方式USD/BPUSD/SFUSD/JYUSD/ECUSD/CDUSD/MPUSD/AD最小價格變動幅度0.0002=USD12.50.0001=USD12.50.000001=USD12.50.0001=USD12.50.0001=USD10.00.000025=USD12.50.0001=USD10.0漲跌幅限制無無無無無無無契約月份6個季月(3、6、9、12月)交割方式實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付最後交易日交割月份第3個星期三以前之第2個營業(yè)日的9:16am為止CME的外匯期貨合約內容標的物英鎊(BP)瑞士法郎日圓歐元加26第七章外匯期貨第七章外匯期貨27一、外匯的概念外匯（foreignexchange)動態(tài)：把一國貨幣兌換成另一國貨幣以清償國際債務的金融活動。靜態(tài)：

廣義：一切以外幣表示的資產。

狹義：以外幣表示的可以用于國際結算的支付手段和資產。

一、外匯的概念外匯（foreignexchange)28我國《外匯管理暫行條例》第二條對外匯范圍的規(guī)定：1、外國貨幣2、用外國貨幣表示的有價證券3、用外國貨幣表示的支付憑證4、其他外匯資金。我國《外匯管理暫行條例》第二條對外匯范圍的規(guī)定：29二、匯率的概念匯率（也稱匯價）

-以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。-兩國貨幣之間的兌換比率或折算比率。匯率標價方法

-直接標價法-間接標價法-美元標價法二、匯率的概念匯率（也稱匯價）30三、決定匯率的基礎-金本位制下，匯率的基礎是鑄幣平價或金平價-布雷頓森林體系下的金匯兌本位制，匯率的基礎是兩種貨幣通過美元而間接代表的黃金量。-浮動匯率制，匯率的基礎是紙幣所實際代表的價值量。兩種標準：

以各國的黃金價格作為標準以各國紙幣的對內價值作為標準（即國內的一般物價）（理論基礎：購買力平價說）三、決定匯率的基礎-金本位制下，匯率的基礎是鑄幣平31購買力平價說理論（thetheoryofpurchasingpowerparity)-瑞典經濟學家卡賽爾提出-理論核心在于：兩種貨幣的國內購買力之比是決定匯率的基礎。例：有代表性商品在英國的價格為每單位1英鎊，在美國的價格為每單位2美元，則英鎊與美元的匯率是：1英鎊=2美元r=PA/PE其中：PA為美國價格，PE為英國價格，r為英鎊與美元的匯率購買力平價說理論（thetheoryofpurchas32相對購買力平價說

一定時期內（兩個時點之間）匯率的變動決定于該時期內兩國的物價指數的相對變動。r*=r×(PA/PB)其中：PA為一定時期內A國的物價指數PB為同一時期B國的物價指數r與r*是以A國貨幣表示的B國貨幣的價格r為原匯率r*為新匯率相對購買力平價說33例題

假設1993年A國和B國的物價指數均為100，根據當時的絕對價格計算，A國貨幣與B國貨幣的匯率為：1B=6A到1994年，A國物價指數上升為180，而B國物價指數上升為120，則1994年A國貨幣與B國貨幣的匯率變動為？r=PA/PB=6r*=r×(PA/PB)=6×(180/120)=9

例題34影響匯率變動的因素

-國際收支狀況國際收支順差對匯率的影響國際收支逆差對匯率的影響

影響匯率變動的因素35進口增加，出口減少國際收支順差縮小外匯匯率上升，本幣貶值出口增加進口減少國際收支逆差縮小國際收支順差外匯匯率下跌（本幣升值）國際收支逆差進口增加，出口減少國際收支順差縮小外匯匯率上升，本幣貶值出口36-兩國通貨膨脹程度-利率差異引起的資本運動一般而言，資本流入使一國貨幣的匯率上升；而資本流出則使一國貨幣的匯率下跌-市場預期-各國的宏觀經濟政策和中央銀行的直接干預-兩國通貨膨脹程度37外匯風險

商業(yè)風險金融風險債權債務風險儲備風險外匯風險商業(yè)風險金融風險債權債務風險儲備風險38外匯期貨發(fā)展概況1972年5月芝加哥商品交易所的國際貨幣市場分部推出第一張外匯期貨合約。1978年紐約商品交易所開展外匯期貨業(yè)務。1979年，紐約證券交易所設立一個新的交易所來專門從事外幣和金融期貨。澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國家和地區(qū)也開設了外匯期貨交易市場。外匯期貨發(fā)展概況1972年5月芝加哥商品交易所的國際貨幣市場39外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費城期貨交易所（PBOT）。

國際貨幣市場主要進行澳大利亞元、英鎊、加拿大元、德國馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎的期貨合約交易；中美洲商品交易所進行英鎊、加拿大元、德國馬克、日元和瑞士法郎的期貨交易；費城期貨交易所主要交易法國法郎、英鎊、加拿大元、澳大利亞元、日元、瑞士法郎、德國馬克和歐洲貨幣單位。外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所40外匯按金交易與外匯期貨交易外匯按金交易場所是無形的、不固定的，在客戶與銀行之間直接進行、中間沒有交易所這樣的中介機構；外匯按金交易沒有到期日，交易者可以無限期持有頭寸；外匯按金交易的市場規(guī)模巨大，參與者眾多；外匯按金交易的幣種豐富，所有可兌換貨幣都可作為交易品種；外匯按金的交易時間是24小時不間斷的；外匯按金交易要計算各種貨幣之間的利率差，金融機構須向容戶支付或從容戶按金中扣除。外匯按金交易與外匯期貨交易外匯按金交易場所是無形的、不固定41外匯按金交易的過程

某客戶存入10萬美元做按金委托銀行進行交易，該銀行規(guī)定保證金比例為10％（這意味著客戶的最大交易額度為100萬美元〕。1月10日，客戶與銀行成交一筆美元/德國馬克的按金交易，客戶以1美元兌換1.7740馬克的價格賣出100萬美元，買進177．4萬馬克。次日，該客戶以1美元兌換1.773馬克的匯價向銀行賣出177.4萬馬克買回l000564美元。則該客戶實現盈利564美元[即（1000564-1000000）。如果當時美元年利率高于德國馬克利率1個百分點、則甲客戶的盈利中需扣除利息差額（具體數額為100萬x0.01/365=27.4美元）。由于該客戶實際只支付了100000美元的保證金，因此該筆交易的實際年收益率為195％（即(564-27.4)/100000x365）。外匯按金交易的過程某客42外匯期貨的套期保值多頭套期保值案例：

1994年1月，美國一位名叫蒙克里夫的人計劃同年6月去瑞士作為期6個月的旅行，他預計將花費250，000瑞士法郎，為了防止瑞士法郎升值，他在IMM購買了2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134（即1瑞士法郎合0.5134美元）。到了6月6日，他準備起程。于是他在外匯市場以美元買進所需的250，000瑞士法郎，當時瑞士法郎即期匯率升至0.5211。假設期貨市場的匯率與現貨市場匯率相同。外匯期貨的套期保值多頭套期保值43日期現貨市場期貨市場1月12日計劃于6月起程去瑞士度假6個月，預計花費250,000瑞士法郎，按目前匯率0.5134計算，需支付128，350美元。買進2份6月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5134，合約總成本為128,350美元6月6日瑞士法郎即期匯率升至0.5211，買進250,000瑞士法郎，支付了130,275美元賣出2份瑞士法郎期貨合約，匯率為0.5211，合約總價值為130，275美元。盈虧128,350-130,275=-1925美元130,275-128,350=1925美元日期現貨市場期貨44空頭套期保值假設美國某出口商于某年2月3日與德國的一家進口商簽訂合同，出口價為1，200，000德國馬克的商品，約定于同年5月3日交貨付款。在簽訂合同時，美元與德國馬克的即期匯率為DM1.5700/$。但根據預測，3個月后德國馬克對美元的匯率下跌。于是，該美國出口商便通過費城期貨交易所(PBOT))的會員經紀商賣出10張6月份交割的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6323/DM。到了5月3日，德國馬克的即期匯率果然下跌至DM1.5829/$，期貨匯率也下跌至$0.6323/DM。空頭套期保值45外匯現貨市場外匯期貨市場2月3日簽訂出口合同，預定3個月后可收到1,200,000德國馬克，當日即期匯率為DM1.5700/$,若按此匯率計算，則DM1,200,000=$764,331.212月3日賣出10張6月份交割的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6370/DM，合約價值為790，375美元5月3日收到1,200,000德國馬克，以當日即期匯率DM1.5820/$賣出，得758，533.50美元5月3日買進10張6月份到期的德國馬克期貨合約，成交的期貨匯率為$0.6323/DM,合約總值為790,375美元。盈虧758,533.50-764,331.21=-5,797.71美元796,250-790,375=5,875美元外匯現貨市場外匯期貨46交叉套期保值

-在現實生活中，外匯期貨的套期保值并非如此簡單。其中一個比較突出的問題是：在某些情況下雖存在外匯風險，但不存在合適的外匯期貨合約可供人們直接用來進行套期保值。在這種情況下人們必須通過交叉套期保值來回避外匯風險。交叉套期保值47案例：

日本一家公司在某年7月10日預計一個月后收到一筆2,000,000加元的款項。如果在此一個月中，加元對日元的匯率下跌，則該公司在收到這2,000,000加元后將兌得較少的日元。為回避這種風險，該公司自然應利用外匯期貨交易實行套期保值。然而，目前在各種外匯期貨市場上沒有以日元兌換加元或以加元兌換日元的期貨合約可供該公司進行直接的套期保值。所以，它只能通過日元期貨合約與加元期貨合約實行交叉套期保值?，F假設在7月10日時有如下匯率：US$0.00820/￥，US$0.8000/C$，故交叉匯率為：C$0.01025/￥。據預測一個月后匯率變動為：US$0.00900/￥，US$0.7500/C$,故交叉匯率將變?yōu)镃$0.01200/￥。顯然，日元將升值，加元將貶值。該公司將如何實施他的交叉套期保值策略？案例：487月10日8月10日損益匯率US$0.00820/￥US$0.8000/C$C$0.01025/￥US$0.00900/￥US$0.7500/C$C$0.01200/￥現貨市場預計收入：2,000,000加元=195,121,950日元實際收入：2,000,000加元=166，666，667日元-28,455,283日元日元期貨買進16張9月份日元