盟升電子研究報告

盟升電子研究報告高動態(tài)衛(wèi)導核心廠商，存貨創(chuàng)新高業(yè)績待釋放高動態(tài)衛(wèi)星導航龍頭，掌握核心技術軍民協(xié)同發(fā)展專注衛(wèi)星導航與通信產品研制，對抗干擾高動態(tài)有深刻理解。成都盟升電子技術股份有限公司（以下簡稱盟升電子）是高動態(tài)領域衛(wèi)星導航和衛(wèi)星通信龍頭企業(yè)。公司成立于2013年9月，2020年7月于上交所科創(chuàng)板上市。公司專注衛(wèi)星導航和衛(wèi)星通信產品研制，業(yè)務范圍涵蓋軍品業(yè)務和民品業(yè)務，為國防、民航、海洋漁業(yè)等多個領域客戶提供終端產品和技術服務。公司已完全掌握衛(wèi)星導航和通信終端設備核心技術，對強干擾、高動態(tài)環(huán)境下的衛(wèi)星導航與通信要求有著深刻的理解，產品贏得了客戶的廣泛認可。實控人向榮及主要領導有電子科大背景，軍民業(yè)務通過子公司實際開展。公司實際控制人為向榮，通過直接和榮投創(chuàng)新、盟升志合、盟升創(chuàng)合三平臺間接持股公司，合計持有股份41.39%，其中盟升創(chuàng)合、盟升志合是公司股權激勵平臺。向榮先生畢業(yè)于電子科技大學，碩士學歷，2005年至2013年任電子科技大學電子工程學院教師，公司董事會與高管中副總及董秘毛鋼烈、技術總監(jiān)楊龔甫、子公司國衛(wèi)通信執(zhí)行董事及總經理胡明武等人也畢業(yè)于電子科技大學。公司擁有盟升科技、國衛(wèi)通信、國衛(wèi)電子、盟升防務4家全資子公司和南京螢火、星辰海洋2家控股子公司。母公司屬于平臺型公司，業(yè)務主要由各個子公司承擔，盟升科技開展衛(wèi)星導航及軍用衛(wèi)星通信業(yè)務，國衛(wèi)通信開展民用衛(wèi)星通信業(yè)務。公司主營衛(wèi)星導航與通信業(yè)務，主要應用于導彈、海事等領域。盟升電子是一家衛(wèi)星導航和衛(wèi)星通信終端設備研發(fā)、制造、銷售和技術服務的高新技術企業(yè)，主要產品包括衛(wèi)星導航、衛(wèi)星通信等系列產品。公司衛(wèi)星導航產品主要為基于北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)的導航終端設備以及核心部件產品，如衛(wèi)星導航接收機、組件、專用測試設備等，目前主要應用于國防軍事領域，包括導彈、戰(zhàn)機等武器裝備平臺；衛(wèi)星通信產品主要為衛(wèi)星通信天線及組件，包括動中通天線、信標機和跟蹤接收機等產品，目前主要應用于海事、民航市場及國防軍事領域。2021年公司進一步完善了公司的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，在原發(fā)展戰(zhàn)略的基礎上“立足衛(wèi)星導航及通信領域，積極拓展電子對抗業(yè)務，適當探索民品新應用”。型號批產在手訂單充足，疫情緩解后業(yè)績有望釋放產品定型批產營收放量，疫情影響22年業(yè)績承壓。2018年以來由于行業(yè)景氣度持續(xù)向好，公司前期投入的產品陸續(xù)定型，進入批產階段，公司經營情況明顯改善，營業(yè)收入從2018年2.02億元增長到2021年4.76億元，復合增速達23.90%；同期歸母凈利潤由0.32億元快速提升至1.34億元，復合增速為43.05%。2022Q1-3公司營收業(yè)績增速放緩，主要系受局部疫情反復影響訂單未按預期下達或實施，部分訂單延期交付，且股權支付、在建工程轉固等費用致使利潤承壓，后續(xù)隨訂單順利交付收入確定，營收歸母凈利有望轉好，或將迎來業(yè)績拐點。公司收入和利潤主要來源于衛(wèi)星導航產品，衛(wèi)星通信受疫情影響較大。2021年衛(wèi)星導航產品收入3.71億元，同比增長23.18%，占主營業(yè)務收入77.92%，收入增長主要是報告期內交付產品的結構和數量有所調整。衛(wèi)星通信產品業(yè)務收入1.05億元，同比-14.07%，占主營業(yè)務收入22.08%，毛利率降低20.53pcts，收入和毛利率下降主要系受新冠疫情影響，較高毛利率的境外收入訂單大幅減少，全年境外實現收入1.71萬元，同比減少97.25%，公司從事衛(wèi)星通信業(yè)務的子公司國衛(wèi)通信處于虧損狀態(tài)。近三年衛(wèi)星導航占比快速提高，目前衛(wèi)星導航已成為公司收入與利潤增長的主要驅動力。行業(yè)壁壘高毛利率保持平穩(wěn)，營收下滑致使費用率提升。由于公司產品技術附加值較高，行業(yè)壁壘極高，主營業(yè)務毛利率較為穩(wěn)定，2016年至2021年均保持在60%左右。公司期間費用率由2017年的50.07%持續(xù)下降至2021年的28.74%，2022Q3費用率大幅提升，主要系股份支付、在建工程轉固定資產，計提折舊、裝修攤銷等費用支出增大，疊加收入下滑致使基數減少。因研制任務增多、投入人員增加，公司研發(fā)費用持續(xù)呈上升趨勢，為長期穩(wěn)健發(fā)展提供良好支撐。2019年-2021年公司凈利率較為穩(wěn)定，維持在25%以上。與可比公司相比，公司凈利率和ROE處于中游水平。訂單充足存貨屢創(chuàng)新高，交付確認后現金流有望轉好。截至2021年末，公司存貨同比+36.59%至1.68億元，或表明公司在手訂單充足，正處于積極備貨生產狀態(tài)。2022Q3存貨較期初+78.12%至2.99億元，主要系備料及產品交付受到疫情影響。隨著疫情風險陸續(xù)緩解，前序訂單及產品生產交付穩(wěn)步推進，未來業(yè)績有望釋放。2021年公司經營性凈現金流0.78億元，較上一年同期+13.04%，主要系是本年銷售回款收到的現金較上年增加較大所致。2022Q1-Q3受原材料采購支出增加、回款減少影響，經營性凈現金流轉負，后續(xù)隨著收入順利確認，現金流質量有望轉好。衛(wèi)星制導武器需求旺盛，高動態(tài)技術領先優(yōu)勢明顯精確制導武器成為戰(zhàn)爭主流，北三組網打開衛(wèi)星制導市場精確制導武器逐漸成為主流武器，廣泛應用于現代化戰(zhàn)爭。精確制導武器是指具備精確制導系統(tǒng)、具有極高命中精度的武器，主要包括精確制導導彈和精確制導彈藥兩大類。依托高精度探測、控制及制導技術，精確制導武器能夠實現對目標的探測、識別、跟蹤和選擇等功能，并高精度、高效率、低成本地完成對目標的摧毀任務。伴隨現代戰(zhàn)爭的信息化、立體化趨勢，以精確制導武器為主體的火力打擊被更廣泛地應用，并成為現代化戰(zhàn)爭的重要組成部分和主要打擊手段。據中國航空報報道，美軍在科索沃戰(zhàn)爭中使用精確制導武器的比例占投擲空中彈藥數量的35%，這一比例在阿富汗戰(zhàn)爭中達到55%，在伊拉克戰(zhàn)爭中則進一步上升至約68%，總數量超過20000枚。在俄烏沖突中，俄羅斯也通過精確制導武器對烏克蘭實施了遠程打擊，并取得了較為顯著的效果。衛(wèi)星制導距離更遠精度更高，或將成為中制導新主流技術。按照實施控制的飛行段，對導彈的精確制導可分為初制導、中制導和末制導三個階段，其中決定打擊精度的主要是中段制導?，F階段的主流中段制導技術主要包括火控雷達制導、慣性制導和衛(wèi)星制導。其中，火控雷達制導通過搭載的雷達系統(tǒng)和智能火控系統(tǒng)配合，能夠實現近距離高精度自動制導，但受限于雷達探測能力，制導范圍有限；慣性制導則依托慣性制導系統(tǒng)，能夠避開電磁系統(tǒng)干擾保證穩(wěn)定性，但由于慣性儀表誤差會隨著制導距離的增長逐漸累積，精度上很難滿足要求。衛(wèi)星制導則能夠依靠導航衛(wèi)星系統(tǒng)獲取導彈的實時信息，實現全球覆蓋、精準定位制導打擊。隨著導彈射程逐漸增加和對制導精度要求的逐漸提高，火控雷達制導和慣性制導越來越無法滿足實戰(zhàn)需求，相比之下制導距離更遠、精度更高的衛(wèi)星導航制導系統(tǒng)則具備較為明顯的優(yōu)勢，將成為新的主流技術。除導彈外，衛(wèi)星導航技術也廣泛應用于炸彈、炮彈等領域，能夠有效節(jié)省打擊成本、提高打擊精度。美軍已廣泛列裝衛(wèi)星制導武器，僅JDAM一個項目2021年采購額便超3.5億美元。依托GPS系統(tǒng)，美軍大力發(fā)展衛(wèi)星制導技術和衛(wèi)星制導武器。僅以JDAM(聯合直接攻擊彈藥)為例，JDAM是利用衛(wèi)星定位系統(tǒng)(GPS)引導的全天候、自動尋地常規(guī)炸彈。2021財年美軍對JDAM的采購量達到16800枚，總價值超過3.5億美元。2022年美軍軍用GPS定位、導航和授時設備（MGUE）預算達4.37億美元，約占整體預算7285億美元的0.06%。此外俄烏沖突中俄軍使用的9M544/9M549系列制導火箭彈也屬于衛(wèi)星制導武器，在戰(zhàn)場上發(fā)揮了巨大威力。北斗三號全球組網奠定基礎，衛(wèi)星制導武器市場有望打開。中國的北斗系統(tǒng)作為全球四個衛(wèi)星導航系統(tǒng)之一，構成了中國重要的時空基礎設施，使中國擺脫了依賴國外系統(tǒng)的狀況，開啟了中國時空體系獨立自主的新時代，也為我軍衛(wèi)星制導技術的迅速發(fā)展提供了有力支持和保障。2020年7月31日，北斗三號全球衛(wèi)星導航系統(tǒng)正式開通，開啟全球化、產業(yè)化新征程，也揭開了中國衛(wèi)星導航和衛(wèi)星制導技術發(fā)展的新篇章。據中國衛(wèi)星導航定位協(xié)會數據，中國衛(wèi)星導航產業(yè)年均增長率超過20%。截至2020年，中國衛(wèi)星導航產業(yè)總體產值已突破4000億元。北三組網為我軍衛(wèi)星制導技術的發(fā)展及衛(wèi)星制導武器的廣泛列裝奠定了堅實基礎，結合十四五期間武器裝備升級的規(guī)劃和當前軍品領域的旺盛需求，衛(wèi)星導航在精確制導領域的應用市場有望進一步打開。國內衛(wèi)導市場體制內為主民營為輔，競爭格局較為穩(wěn)定軍用導航設備市場以軍工科研院所為主，民營軍工企業(yè)配套生產。目前國內有能力研制、生產軍用衛(wèi)星導航設備的企業(yè)為數不多，主要可分為兩大類：第一類是經過多年市場和項目經驗積累的軍工科研院所，第二類是技術實力和生產水平不斷提高的民營企業(yè)。由于國外應用于軍工行業(yè)的抗干擾、高精度、高動態(tài)衛(wèi)星導航技術限制向中國出口和轉讓，因此國內早期自主研發(fā)主要以軍工科研院所為主，其目標是開發(fā)抗干擾、高精度、高動態(tài)的軍用衛(wèi)星導航系統(tǒng)，以滿足武器裝備的相關需求。近年來，隨著民營企業(yè)技術研發(fā)水平的不斷提升，國家針對軍品市場出臺了一系列鼓勵政策，使得包括公司在內的一批具備軍品科研能力的民營企業(yè)逐步進入軍用導航設備市場。整體而言，目前國內的競爭格局主要呈現為以軍工科研院所為主，民營軍工企業(yè)技術不斷提升、配套層級不斷提升的態(tài)勢。市場整體競爭格局穩(wěn)定，公司主要競爭對手包括五十四所等。目前公司主要競爭對手為中國電子科技集團公司第五十四研究所（下簡稱“五十四所”），以及雷科防務、航天恒星、星網宇達三家公司。其中五十四所主要從事軍事通信、衛(wèi)星導航定位、航天航空測控等領域的研發(fā)，屬于較高層級的單位。三家公司中，航天恒星產品主要為抗干擾、高動態(tài)接收機，星網宇達產品主要為慣性導航系統(tǒng)和定位定向接收機，二者在產品綜合性能和業(yè)務營收等方面均與公司有一定差距；雷科防務產品主要為雷達系統(tǒng)和衛(wèi)星應用裝備，其中衛(wèi)星應用業(yè)務2021年實現營收5.60億元，是公司較為有力的競爭對手。高動態(tài)技術經驗積累深厚，研發(fā)投入大產品性能優(yōu)軍用衛(wèi)星導航高動態(tài)、抗干擾要求苛刻，技術門檻高。軍用衛(wèi)星導航的技術門檻主要體現在：第一，強高動態(tài)適應性。戰(zhàn)機、導彈由于運動速度、加速度、旋轉程度較高，配套產品需滿足在高動態(tài)條件下仍能保持穩(wěn)定的衛(wèi)星捕獲和跟蹤，故需要對導航信號信息處理算法、天線罩材料和工藝的選擇等有較深的技術積累和實踐經驗。第二，強抗干擾能力。由于軍用衛(wèi)星導航產品需要應對敵方的信號干擾,因此配套產品需具備在復雜電磁環(huán)境下的可用性和生存能力,故對陣列天線的仿真設計、陣列信號抗干擾處理提出了相當高的技術要求,需要多年實踐經驗的積累。第三，強環(huán)境適應性。軍品需適應高低溫、高濕度、高鹽霧、高沙塵、強振動、復雜電磁環(huán)境等復雜環(huán)境,需要在硬件、軟件設計上有著相關的設計經驗、積累。公司衛(wèi)星導航技術領先，高動態(tài)強干擾場景優(yōu)勢顯著。公司在衛(wèi)星導航和衛(wèi)星通信相關領域形成了良好的技術積累，在衛(wèi)星導航領域，公司是國內少數幾家已自主掌握導航天線、微波變頻、信號與信息處理等環(huán)節(jié)核心技術的廠商之一，具備全國產化設計能力，不僅能研發(fā)衛(wèi)星導航接收終端，還具備模擬衛(wèi)星信號的設計能力，研制、開發(fā)各種衛(wèi)星導航模擬測試設備。公司對產品在強干擾、高動態(tài)的環(huán)境下的要求有著深刻的理解，公司產品有著工作溫度范圍寬、環(huán)境適應能力強；定位、測速精度高；抗過載、沖擊、振動能力強；

集成度高、體積小、功耗低；整機電磁兼容設計，復雜電磁環(huán)境適應性強等特點。公司的衛(wèi)星導航接收機產品主要應用于衛(wèi)星制導導彈，在高動態(tài)場景下的信號接收和處理水平處于國內領先地位；衛(wèi)星導航組件和專用測試設備也具備較強的技術優(yōu)勢，能夠實現高精度的授時及模擬功能。強多普勒效應是高動態(tài)環(huán)境信號捕獲跟蹤的難點，高動態(tài)捕獲跟蹤是公司的核心技術優(yōu)勢。信號接收頻率隨信號發(fā)射源與接收機之間的相對運動而發(fā)生變化的現象稱為多普勒效應。不僅衛(wèi)星運動會帶來多普勒頻移，載體的高速運動將使多普勒變化范圍更大。飛機和導彈速度可以達到幾馬赫，綜合載體和衛(wèi)星的運動接收機所接收到信號多普勒頻移量可達±10KHz。與中低動態(tài)環(huán)境相比，高動態(tài)環(huán)境使信號產生了較大的多普勒頻移，使頻域帶寬增加，使得接收機的快速捕獲和穩(wěn)態(tài)跟蹤變得困難。公司的衛(wèi)星導航接收機主要應用于衛(wèi)星制導導彈，導彈制導的關鍵是在高動態(tài)環(huán)境中實施軌跡導引和誤差校正。公司自主研發(fā)的高動態(tài)信號捕獲跟蹤技術利用匹配濾波器加快速傅里葉變換，實現時域和頻域的快速二維捕獲，適應高動態(tài)信號捕獲；利用FLL(鎖頻環(huán))+PLL(鎖相環(huán))方式實現高動態(tài)跟蹤，能夠在高動態(tài)和高精度跟蹤之間自動切換；具有技術難度高、動態(tài)特性好、資源占用少、通用性好、性能指標高等特點，較好地實現了高動態(tài)條件下信號的捕獲跟蹤。同時，公司的高精度單點定位測速技術采用載波相位測量、動態(tài)調整碼跟蹤環(huán)帶寬、載波環(huán)輔助碼環(huán)跟蹤等技術手段，提高偽距測量精度和多普勒測量精度，再利用最小二乘法降低定位幾何因子，使得單點定位測速精度得到較大提高。公司的高動態(tài)導航接收機動態(tài)范圍寬，定位測速精度高。高動態(tài)導航接收機是為高速、高動態(tài)機載、彈載環(huán)境設計的多頻衛(wèi)星導航接收機，為載體提供高精度和高頻度的定位、測速、時間信息，適用于機載、彈載等高速運動載體平臺。公司的高動態(tài)導航接收機具有以下優(yōu)勢：①應用平臺齊全:適用于高動態(tài)機載、彈載平臺。②動態(tài)范圍寬:適應8000m/s以上、加速度60g，加加速度30g/s的應用場景，支持高動態(tài)下快速捕獲和失鎖重捕功能。③耐高溫強:天線罩采用高溫隔熱材料，支持外部溫度1，000度條件下的收星定位功能，天線帶寬寬，適應溫度范圍寬。④定位精度高:位置精度、水平誤差、高程誤差等參數處于較高水平。⑤測速精度高:速度精度、水平誤差、高程誤差等參數處于較高水平。⑥定位模式多樣化:可根據用戶的需求進行定位模式的動態(tài)設置，能夠同時輸出兩種或三種定位模式結果。彈載衛(wèi)星導航抗干擾要求高，公司抗干擾技術領先。衛(wèi)星信號在傳播過程中易受電磁干擾，強度逐漸降低，在到達地球表面時，信號往往比較微弱，因此信號的可用度降低。對方一旦掌握了制導武器的主要技術參數，并對其實施針對性的干擾，它的作戰(zhàn)效能便大打折扣，甚至可能為對方利用。目前彈載衛(wèi)星導航已被干擾，隨著技術的革新，彈載衛(wèi)星導航抗干擾能力需要不斷增強。公司的高性能抗干擾微帶陣列天線技術采用雙饋點微帶天線設計方式，微帶合成技術，組成微帶陣列，實現抗干擾天線組陣。公司的數字自適應抗干擾處理技術通過陣列天線接收衛(wèi)星信號，在數字中頻時域采用維納自適濾波技術，在干擾來向形成"零陷"(負增益)，從而抑制干擾，大大提高了導航接收機在復雜電磁環(huán)境下的生存能力。公司的一體式抗干擾導航接收機抗干擾能力強、集成度高。一體式抗干擾導航接收機主要由陣列天線、射頻通道和接收機(含自適應調零算法)組成，可對抗單音、寬帶、掃頻、跳頻、欺騙等多種形式的有意干擾，可有效提高衛(wèi)星導航系統(tǒng)在復雜電磁環(huán)境下的生存能力，具有以下特點：①集成度高:采用從天線、射頻至抗干擾數字處理板、接收機的一體化設計思路，集成度高，便于安裝.②無縫升級:可替代原有非抗干擾導航接收機，預留北斗三代處理資源，可無縫升級至北斗三代，實現全球定位.③抗干擾能力強:三寬帶抗干擾能力、單寬帶抗干擾能力高于國內行業(yè)水平10dB，可有效提高衛(wèi)星導航系統(tǒng)在復雜電磁環(huán)境下的生存能力。相比競爭對手，公司產品性能具競爭優(yōu)勢。將公司與競爭對手相關產品關鍵技術指標進行對比可知，公司衛(wèi)星導航產品與競爭對手公開披露的同類產品相比，在動態(tài)特征、定位精度等關鍵業(yè)務數據、技術指標上具有一定的優(yōu)勢。在比選中通過與行業(yè)中同類的產品對比發(fā)現，公司衛(wèi)星導航系列產品在相同干擾條件下，較比選競爭者有更高的定位精度更穩(wěn)定的性能和耐久度，整體產品對高動態(tài)、高過載的適應性更好，衛(wèi)星導航組件、抗干擾接收天線、專用SC天線伺服分機等產品在部分客戶的比選過程中以排名第一的成績入圍，獲得客戶認可。深耕高動態(tài)領域多年，經驗豐富技術完整。公司自成立以來，持續(xù)專注于衛(wèi)星應用技術領域相關產品的研發(fā)及制造。經過多年的發(fā)展，公司構建了專業(yè)齊全、層次清晰、經驗豐富的研發(fā)人員團隊，技術骨干有著多年的從業(yè)經驗，具有較強的技術攻關能力和豐富的工程研制經驗。同時經過多年對行業(yè)的專注，研發(fā)團隊還對產品在復雜環(huán)境下的要求有著深刻的理解，有豐富的產品制造、安裝調試、維護保養(yǎng)等應用實踐經驗。通過多年的技術創(chuàng)新以及項目積累，公司經歷了模塊配套-整機配套-系統(tǒng)配套的發(fā)展路線，在衛(wèi)星導航、衛(wèi)星通信領域形成了較為完整的技術體系，核心技術覆蓋了衛(wèi)星導航、衛(wèi)星通信終端設備制造的主要環(huán)節(jié)。較為完整、全面的技術積淀使公司在進行產品設計之初即可對產品設計進行整體的優(yōu)化，并有能力持續(xù)優(yōu)化產品設計，不僅有利于提高產品技術性能，在成本控制方面還有效避免了因部分技術依賴第三方公司而導致的成本過高、不受控的問題。軍用衛(wèi)星導航客戶黏性強，公司布局較早先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司衛(wèi)星導航產品主要應用于國防軍工領域，一般需要依據客戶需求進行針對性地開發(fā)，產品一旦裝備后，即融入了相應的裝備或設計體系，為維護特定裝備體系的安全性及完整性，用戶一般不會輕易更換該類配套產品，并在其后續(xù)的裝備升級、技術改進和備件采購中對供應商存在綁定關系。因此，衛(wèi)星導航產品一旦對客戶形成批量供應，一般可在較長期間內保持優(yōu)勢地位。公司經過多年的發(fā)展，通過優(yōu)良的產品和優(yōu)質的服務贏得了眾多客戶的認可，積累了一批優(yōu)質客戶資源，已與中國航天科技集團公司、中國航天科工集團公司、中國電子科技集團公司、中國航空工業(yè)集團有限公司等主要軍工集團的多家下屬科研院所建立了長期穩(wěn)定的項目合作關系。研發(fā)投入大，技術優(yōu)勢有望保持。在現有的技術體系基礎之上，公司加大研發(fā)投入繼續(xù)加強技術優(yōu)勢，2021年研發(fā)費用同比增加12.06%，主要系研制任務增多，投入人員增加所致，2022Q1-3研發(fā)費用支出保持與同期一致水平。2022H1公司研發(fā)人員數量較上年同期增加33人，達到152人。高研發(fā)投入及研發(fā)團隊建設為長期發(fā)展奠定了穩(wěn)定基礎，公司技術壁壘長期穩(wěn)固，競爭能力不斷提升，競爭地位逐漸提高。激勵考核高彰顯發(fā)展雄心，提升配套級別地位有望提升研發(fā)團隊經驗豐富，股權激勵彰顯發(fā)展雄心。經過多年的發(fā)展，公司構建了專業(yè)齊全、層次清晰、經驗豐富的研發(fā)人員團隊，形成了以研發(fā)總監(jiān)和資深研發(fā)工程師為首、高級研發(fā)工程師和研發(fā)工程師為骨干、助理研發(fā)工程師為輔助的研發(fā)人員梯隊，各個專業(yè)的技術骨干有著多年的從業(yè)經驗，具有較強的技術攻關能力和豐富的工程研制經驗。同時經過多年對行業(yè)的專注，研發(fā)團隊還對產品在復雜環(huán)境下的要求有著深刻的理解，有豐富的產品制造、安裝調試、維護保養(yǎng)等應用實踐經驗。公司于2022年4月公布2022年股權激勵計劃草案，股權激勵有助于充分調動核心員工積極性和創(chuàng)造性，提升企業(yè)人才優(yōu)勢及核心競爭力。公司2021年實現扣非歸母凈利潤1.17億元，同比增速為16.44%；而業(yè)績考核目標對應的解鎖條件中，未來三年扣非歸母凈利潤增幅目標同比達40%/36%/32%，較高的業(yè)績目標彰顯公司未來發(fā)展雄心。研制通導一體化產品配套層級提升，未來話語權有望增強。公司衛(wèi)星導航產品技術特性不斷提升，產品由模塊向整機配套再到系統(tǒng)配套的方向發(fā)展，目前公司以二級、三級配套為主，配套層級不斷提升，公司的競爭地位不斷提高，競爭能力不斷提升。公司的衛(wèi)星導航產品已經廣泛應用于國防武器平臺，公司近年來參與了多個裝備型號的研制，多款產品已經定型，進入批量生產階段，成為了國防力量的組成部分。近年來公司還成功研發(fā)出了彈載導航數據鏈一體化終端產品并應用于國防武器平臺，實現了民營企業(yè)在該領域內的首次突破，未來話語權有望增強。依托高動態(tài)技術優(yōu)勢，延伸開展數據鏈等業(yè)務公司在發(fā)展彈載衛(wèi)星導航業(yè)務的過程中，積累了高動態(tài)信號接收和處理及抗干擾領域相關技術，形成包括高動態(tài)信號捕獲跟蹤技術、高性能抗干擾微帶陣列天線技術、高精度單點定位測速技術等多項核心技術。依托在高動態(tài)領域及抗干擾領域積累的經驗和技術優(yōu)勢，公司在原有業(yè)務基礎上延伸開拓了數據鏈、電子對抗等新業(yè)務。依托高動態(tài)技術開拓數據鏈業(yè)務，通導一體化提高產品價值量彈載數據鏈是提高導彈武器作戰(zhàn)效能的關鍵裝備。數據鏈是一種嵌入傳感器平臺、指揮控制平臺和武器平臺，實時自動傳輸處理戰(zhàn)場情報、作戰(zhàn)指令、控制信息等格式化信息的戰(zhàn)術信息系統(tǒng)。其中彈載數據鏈主要指安裝于導彈武器平臺，用于飛行中導彈武器控制的數據鏈。實際應用主要是在導彈、發(fā)射平臺、控制中心之間建立信息交換網絡，實現信息的傳輸、交換、處理，承擔了目標分配、多彈協(xié)同等多重作戰(zhàn)任務，能夠提高導彈突防能力和綜合作戰(zhàn)效能，從而實現精確制導打擊。數據鏈是未來導彈網絡化、智能化發(fā)展的關鍵技術。隨著網絡化作戰(zhàn)需求不斷深入，彈載數據鏈開始采用雙向傳輸形式，在導彈制導過程中可實現數據互傳，結合組網協(xié)同技術，將情報、偵察與打擊三位一體，形成多彈協(xié)同信息網絡，提高命中效率，減少重復攻擊和目標遺漏，極大提升作戰(zhàn)效率。例如美軍的戰(zhàn)斧導彈數據鏈系統(tǒng)，具有實時飛行性能狀態(tài)報告能力，可在飛行過程中根據指令信息，快速更改飛行路線，攻擊移動目標，并可回傳撞擊前畫面提供目標毀傷效果評估，減少后續(xù)彈藥浪費。美軍主力型號導彈全部裝備數據鏈，彈間互聯是技術發(fā)展的主要方向。美軍自20世紀80年代開始研制武器數據鏈，在武器數據鏈的通用性和鏈路性能上不斷提升，現階段主要工作是對原有航空武器進行數據鏈加裝改造，目前美軍包括戰(zhàn)斧BlockIV巡航導彈、LRASM反艦導彈、SM-6導彈等主力型號導彈均有裝備數據鏈系統(tǒng)，技術重點發(fā)展方向為節(jié)點網絡型和綜合網絡型武器數據鏈。隨著數據鏈技術不斷迭代，目前已經發(fā)展至以彈間數據鏈為基礎的網絡化協(xié)同探測和協(xié)同打擊模式，即多枚彈同時發(fā)射，并根據目標的實時情況和戰(zhàn)場環(huán)境進行目標打擊動態(tài)分配，相關技術成熟度和穩(wěn)定性雖尚有欠缺，但是彈聯網方向仍是未來數據鏈發(fā)展的主要趨勢。國產彈載數據鏈應用尚少，未來加裝空間極大。目前世界多數軍事強國均已開展彈載數據鏈的研究，中國國產的彈載數據鏈已經在部分新型導彈中開始應用，在13屆珠海航展中可以看到，包括TY-20地空導彈、PL-15E空空導彈、天龍30/SD30巡飛反輻射導彈等多種導彈均開始采用雙向數據鏈技術來確保末端截獲目標的能力。美軍是最早研發(fā)并應用數據鏈系統(tǒng)的國家，其彈載數據鏈已經在全部主力型號導彈中廣泛應用，且技術不斷迭代進步，國內不管在技術水平或裝備規(guī)模上都有較大差距，僅有部分新型號導彈裝備數據鏈技術。因此，未來彈載數據鏈在國產導彈中加裝空間極大，且隨著彈間互聯、組網協(xié)同等技術的發(fā)展會不斷衍生出更新型的數據鏈產品，市場極具潛力。高動態(tài)技術積累助力數據鏈業(yè)務發(fā)展，通導一體化提高產品價值量。公司是中國率先成功研發(fā)彈載導航數據鏈一體化終端產品并應用于國防武器平臺的民營企業(yè)之一。公司的主營業(yè)務衛(wèi)星導航產品具有高精度、高動態(tài)、抗干擾等性能，在導航天線、微波變頻、信號處理與信息處理等技術領域要求較高，因此公司在高動態(tài)信號處理和抗干擾領域技術積累深厚，與彈載數據鏈技術具有高度同源性，有利于公司開展彈載數據鏈業(yè)務。目前公司在數據鏈領域技術優(yōu)勢顯著，在研項目包括天通彈載數據鏈終端、無源時鐘同步技術、通導一體化設備等多種數據鏈相關技術。隨著研發(fā)項目推進，產品逐漸定型落地，未來彈載數據鏈方向有望成為公司的增量業(yè)務，依托公司在彈載衛(wèi)星導航業(yè)務上的優(yōu)勢，實現彈載導航數據鏈一體化，提高產品的價值量，進一步增強產品競爭優(yōu)勢。拓展電抗新藍海，挑戰(zhàn)與機遇并存主動雷達制導是雷達引導導彈主流方向，電子對抗可有效降低其作戰(zhàn)效率。主動式雷達制導導彈特點是本體攜帶雷達，不需要依靠其他載具協(xié)助，其導彈頭部的雷達導引頭通過對目標發(fā)射電磁波并接受回波來跟蹤鎖定，以引導導彈精確地飛向目標。主動雷達制導是雷達引導導彈發(fā)展的主流方向。電子對抗是敵對雙方使用電磁能、定向能、聲能等技術手段，削弱、破壞對方電子信息設備作戰(zhàn)效能的作戰(zhàn)行動。電子對抗包含雷達對抗、通信對抗、光學對抗等技術分支，其中針對主動式雷達制導導彈的雷達對抗技術主要分為噪聲壓制式干擾以及欺騙式干擾。通過電子對抗手段可以有效降低主動雷達制導導彈打擊效率。欺騙干擾是對抗主動雷達制導的主流技術，誘偏器未來市場空間巨大。主動式雷達制導導彈的導引頭承擔著導彈最重要的定位追蹤功能，現今研制和裝備的主動導引頭廣泛采用了單脈沖側角體制，其對于噪聲壓制式干擾具有較強的抗干擾性，噪聲干擾信號強于目標回波時，雷達可以跟蹤干擾源，使其變?yōu)樾艠耍炊兄诶走_的追蹤。因而欺騙式干擾成為對抗主動式雷達制導導彈的主流技術。欺騙式干擾則主要通過模擬假回波來干擾雷達導引頭，造成導引頭跟蹤偏差，使導彈喪失作戰(zhàn)能力。目前國內對于欺騙干擾領域研究較少，其技術難點在于信號處理，相關市場尚未成熟，隨著精準制導武器應用增多，誘偏器需求快速上升，未來市場空間巨大。依托衛(wèi)星導航技術優(yōu)勢，積極布局電子對抗市場。公司于2021年成立了電子對抗事業(yè)部，將電子對抗作為公司業(yè)務的戰(zhàn)略發(fā)展方向，加大了市場開拓、技術開發(fā)、人才引進等方面的資源投入。電子對抗類技術與公司現有技術具有較高同源性，公司依托在衛(wèi)星導航領域的技術與經驗，積極布局電子對抗市場，拓展誘偏器藍海市場。誘偏器業(yè)務有望成為公司未來的重要增長點，為公司長期發(fā)展提供動力。目前國內誘偏器市場仍處于萌芽階段，競爭尚不激烈，但后續(xù)電抗專業(yè)院所可能入局，和公司產生競爭，該業(yè)務挑戰(zhàn)與機遇共存。衛(wèi)星通信業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)，海外市場或為突破口衛(wèi)星通信應用廣泛，國內市場發(fā)展空間大衛(wèi)星通信作為世界電信結構的重要部分，已得到廣泛應用。衛(wèi)星通信可作為陸地移動通信的擴展、延伸、補充和備用，尤其適用于邊遠地區(qū)、農村、山區(qū)、海島、災區(qū)以及遠洋艦隊和遠航飛機等陸地通信不易覆蓋的地區(qū)。目前，衛(wèi)星通信系統(tǒng)已經成為世界電信結構中的重要部分，為世界各國提供電話、數據和視頻等服務。衛(wèi)星通信技術在國際通信、國內通信、國防通信、移動通信和廣播電視等領域得到了廣泛應用。全球衛(wèi)星通信收費下降、終端需求增加。隨著全球通信衛(wèi)星不斷發(fā)射升空和衛(wèi)星制造向高通量或者傳統(tǒng)加高通量的混合類型方向發(fā)展，衛(wèi)星通信收費逐步下降，從而帶動了衛(wèi)星移動通信終端采購需求以及衛(wèi)星移動通信芯片、模塊、終端廠商的發(fā)展。從全球衛(wèi)通行業(yè)來看，衛(wèi)星移動通信的主要客戶目標包括海上用戶、航空用戶、陸地用戶、M2用戶以及政府用戶。中國，由于人口密度高，為平均每個基站能覆蓋較多的人口，以及較高的投資效益，主要采取在陸地上建基站的方式；而在海洋和空中，基站覆蓋受限，因此中國民用衛(wèi)星通信市場主要在遠洋和航空市場。中國衛(wèi)星通信天線受到較大限制，尚處于行業(yè)起步階段。由于受到資金、技術、人力資源、研發(fā)力量、品牌等方面的限制，中國衛(wèi)星通信天線市場主要被日韓、歐美等國外產品所占據。由于VSAT衛(wèi)星通信天線生產技術水平要求較高，目前國內具有自主天線研發(fā)和生產能力的生產廠家尚為數不多。近年來，國內有實力的衛(wèi)星通信天線制造企業(yè)加大研發(fā)投入，已研發(fā)出具有自主知識產權的衛(wèi)星通信技術及產品，且不斷得到推廣應用。海事通信競爭激烈，行業(yè)格局尚不穩(wěn)定中國衛(wèi)星通信服務主要應用于海事等移動通信領域。中國衛(wèi)星通信業(yè)務的連結方向包括空中、陸上、海上移動站及地方站。隨著中國衛(wèi)星不斷發(fā)射升空，中新網預計2025年中國衛(wèi)星移動通信用戶將達到300萬。衛(wèi)星地面通信方面，受惠于村村通項目的不斷落地，國內真正由于無法連接互聯網而不能使用網絡的人口不足總人口的4.3%，因此這部分群體將不會作為衛(wèi)星通信的主要用戶?？紤]到中國民航客機千架級保有量與漁船幾十萬艘擁有量的對比，衛(wèi)星海事通信或將作為中國衛(wèi)星通信業(yè)務及收入主體。海事通信競爭越發(fā)激烈，市場需求廣闊。在海事通信方面，中國民用海事通信市場有著廣闊的市場需求，中國的海事衛(wèi)星通信市場主要在漁船領域，未來高通量衛(wèi)星的建設將有效降低衛(wèi)星通信的收費標準，為此漁船領域衛(wèi)星通信終端的覆蓋率將會進一步提升。截至2018年底，融合了北斗短報文、互聯網等多種通信技術手段的北斗系統(tǒng)已發(fā)展入網用戶近7萬個，日均位置數據800萬條，覆蓋率約為12%。若覆蓋率達到50%，按每套衛(wèi)星通信終端設備5-8萬元計算，我們預計未來漁船衛(wèi)星通信領域市場空間將超過100億元。漁船減少競爭分散，歐美日韓領先，國內企業(yè)迎頭趕上。近幾年由于環(huán)保政策的收緊，中國機動漁船數量的下降速度加快，2019年末，中國機動漁船數量為46.8萬艘，2020年，則僅有37.48萬艘，同比下降19.97%。同時由于國內目前衛(wèi)星通信終端的滲透率較低且用戶習慣尚未形成，因此行業(yè)并未構成穩(wěn)定的競爭格局，且競爭格局較為分散，行業(yè)內企業(yè)較多，各自都在依靠自身的產品、技術和服務進行充分的市場化競爭。由于受到資金、技術、人力資源、研發(fā)力量、品牌等方面的限制，中國衛(wèi)星通信天線市場主要被日韓、歐美等國外產品所占據。由于VSAT衛(wèi)星通信天線生產技術水平要求較高，目前國內具有自主天線研發(fā)和生產能力的生產廠家尚為數不多。近年來，國內有實力的衛(wèi)星通信天線制造企業(yè)加大研發(fā)投入，已研發(fā)出具有自主知識產權的衛(wèi)星通信技術及產品，且不斷得到推廣應用。公司業(yè)務多為民用，疫情后有望恢復公司在衛(wèi)星通信領域的產品主要為衛(wèi)星通信天線及組件，包括動中通天線、信標機和跟蹤接收機等產品。衛(wèi)星通信天線產品方面，主要是一種安裝在移動或靜止載體（飛機、車、船等）上集成了通信收發(fā)天線和伺服控制的機電