2022年我國(guó)軸承行業(yè)將會(huì)增速發(fā)展

年我國(guó)軸承行業(yè)將會(huì)增速發(fā)展在分析全球軸承行業(yè)周期性運(yùn)行特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，回顧亞洲金融危機(jī)的后果，評(píng)估全球經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)軸承行業(yè)的影響，結(jié)合國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資、出口、下游主機(jī)行業(yè)三大因素的變化，猜測(cè)國(guó)內(nèi)軸承行業(yè)09年的增速。

我們從全球軸承龍頭企業(yè)的業(yè)務(wù)格局、財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警體系、并購(gòu)運(yùn)作及其協(xié)同效應(yīng)三個(gè)方面，分析這些企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以此設(shè)立國(guó)內(nèi)軸承企業(yè)進(jìn)展的參照空間。

我們認(rèn)為可以從4個(gè)方面評(píng)價(jià)一家軸承類上市公司的投資價(jià)值：軸承價(jià)值鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的制造力量，細(xì)分子行業(yè)的戰(zhàn)略選擇及地位，并購(gòu)整合力量，內(nèi)部精細(xì)化管理水平。這4個(gè)要素構(gòu)筑了企業(yè)抵擋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行底部擴(kuò)張的力量。

2022世界主要軸承企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約650億美元，德國(guó)FAG、日本JTEKT、瑞典SKF、美國(guó)TIMKEN分別占比18%、17%、13%、8%，呈現(xiàn)四足鼎立的格局，中國(guó)根據(jù)全行業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，占比約15%。

依據(jù)對(duì)全球軸承行業(yè)4家真正意義上的百年老店SKF(瑞典)、TIMKEN(美國(guó))、NSK(日本)、NTN(日本)連續(xù)幾十年的營(yíng)業(yè)收入增速分析，軸承行業(yè)的周期大約2-4年?？紤]到此次全球金融危機(jī)的深度和廣度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)亞洲金融危機(jī)，我們估計(jì)2022年全球軸承行業(yè)的下滑幅度約8—10%，調(diào)整時(shí)間在2年左右。

世界軸承巨頭的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于：在最大的子行業(yè)汽車軸承占據(jù)較大的份額并形成堅(jiān)固的地位、具有門(mén)類廣泛的高附加值工業(yè)軸承產(chǎn)品系列、延長(zhǎng)軸承制造到遍布全球的相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域，較為抱負(fù)的是這三項(xiàng)業(yè)務(wù)各占三分之一。

由于全球金融危機(jī)導(dǎo)致各國(guó)經(jīng)濟(jì)增速普遍下滑，09年中國(guó)軸承行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)模式也面臨轉(zhuǎn)折，主要下游行業(yè)對(duì)軸承的需求趨降，固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)因素尚存，出口推動(dòng)因素將明顯弱化，綜合這些因素，我們對(duì)國(guó)內(nèi)軸承行業(yè)2022年增速猜測(cè)為：樂(lè)觀2-5%、中性-5—2%、悲觀-15%—-5%。

通過(guò)對(duì)比分析國(guó)內(nèi)外軸承板塊上市公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為存貨、應(yīng)收帳款、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與銷售收入的比率這三項(xiàng)指標(biāo)，有肯定的預(yù)警意義，國(guó)外企業(yè)在這方面掌握較為有效，導(dǎo)致較高的運(yùn)營(yíng)效率和穩(wěn)定的股東回報(bào)率。

兼并收購(gòu)是軸承行業(yè)重要的進(jìn)展模式，也進(jìn)一步提高了全球軸承行業(yè)的集中度，全球軸承四強(qiáng)概莫能外：FAG、INA、LUK三合一成為世界龍頭，光洋精工與豐田工機(jī)合并成JTEKT位居世界其次，SKF通過(guò)持續(xù)收購(gòu)保持了前三甲地位，TIMKEN收購(gòu)?fù)辛诸D穩(wěn)居第一陣營(yíng)。

國(guó)內(nèi)軸承板塊走勢(shì)總體上同步大盤(pán)，在股市下滑過(guò)程中軸承板塊顯示了肯定的抗跌性。

2022年中國(guó)軸承行業(yè)中我們最看好的子行業(yè)是風(fēng)電軸承和鐵路軸承，4萬(wàn)億投資方案對(duì)工程機(jī)械軸承有肯定的拉動(dòng)。從長(zhǎng)期進(jìn)展來(lái)看，我們也看好航空航天、高精度數(shù)控機(jī)床軸承、中高檔轎車軸承。

國(guó)際軸承行業(yè)上市公司08、09年平均PE為6.3倍、6.32倍，相應(yīng)PB分別為0.86倍、0.76倍。這種估值水平與之成熟的市場(chǎng)和7%左右的增速基本匹配。

國(guó)內(nèi)3家上市公司08、09年P(guān)E均值分別18.68、16.33倍，PB為2